亿元联想企业级业务

跟踪评级分析报告本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.
报告中引用的企业相关资料主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性.
联想控股有限公司跟踪评级分析报告主体长期信用跟踪评级结果:AAA评级展望:负面上次评级结果:AAA评级展望:稳定债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果08联想债20亿元2008/10/8-2015/10/8AAAAAA跟踪评级时间:2009年8月21日财务数据项目2007年2008年现金类资产(亿元)224.
40180.
65资产总额(亿元)681.
58644.
22所有者权益(亿元)82.
7477.
18少数股东权益(亿元)69.
4762.
02长期债务(亿元)38.
1898.
07全部债务(亿元)103.
04136.
74主营业务收入(亿元)1466.
021152.
11利润总额(亿元)44.
3218.
08EBITDA(亿元)65.
2332.
70经营性净现金流(亿元)62.
24-40.
01主营业务利润率(%)14.
1613.
35净资产收益率(%)23.
686.
25资产负债率(%)77.
6778.
39全部债务资本化比率(%)40.
3749.
55流动比率(%)100.
06113.
77全部债务/EBITDA(倍)1.
584.
18EBITDA利息倍数(倍)13.
995.
53经营现金流动负债比率(%)13.
99-11.
06资料来源:公司年度审计报告分析师赵明夏阳lianhe@lianheratings.
com.
cn电话:010-85679696传真:010-85679228地址:北京市朝阳区建国门外大街甲6号中环世贸中心D座7层(100022)Http://www.
lianheratings.
com.
cn评级观点联想控股有限公司(以下简称"公司")为中国知名的投资控股公司,主要业务涉及PC、创业投资、私募股权投资、房地产等领域.
受金融危机影响,2008年以来全球多数企业推迟了采购计划并削减了IT费用预算,同时经济不振也导致个人需求减少,使得全球PC需求增速下滑,其中商用PC需求相对消费PC需求下滑幅度更大.
跟踪期内,公司投资的联想集团有限公司(以下简称"联想集团")销售额有所下降,盈利能力下滑,2008年第四季度和2009年第一季度出现亏损;但大中华区受金融危机影响相对较小,仍然保持稳固的市场地位并实现了盈利.
从2008年底开始,联想集团进行了全球业务重组,并推出了新型电脑产品以积极应对市场变化,2009年第二季度联想集团亏损逐步缩小.
跟踪期内,公司投资的联想投资有限公司(以下简称"联想投资")、北京弘毅投资顾问有限公司(以下简称"弘毅投资")继续处于国内同行业领先地位,并均顺利筹集设立了新的基金,为后续投资获得了资金准备.
随着国内证券市场的回暖和A股IPO的重启,联想投资和弘毅投资前几期基金逐渐进入退出回报期,公司有望获得较大的投资收益.
跟踪期内,公司投资的融科智地房地产开发有限公司(以下简称"融科智地")经营稳健,通过停止新增土地储备、加快现金回流速度等措施减小了外部环境的不利影响.
目前,公司的资产质量良好,现金类资产规模大,债务负担有所加重;公司的非相关多元化投资策略能适当分散单一行业可能造成的经营风险,但公司整体盈利水平下滑,相应的EBITDA对全部债务和利息的保障程度呈弱化的趋势.
跟踪评级分析报告联想控股有限公司2综合考虑,联合资信评估有限公司(以下简称"联合资信")维持公司AAA的主体长期信用等级,评级展望调整为负面,同时维持"08联想债"AAA的信用等级.
优势1.
联想集团继续在全球PC行业保持相对领先地位,在中国的市场份额继续提升.
2.
联想投资和弘毅投资均顺利筹集设立了新的基金,为后续投资获得了资金准备.
国内证券市场的回暖和A股IPO的重启有利于联想投资和弘毅投资前几期基金退出回报的实现.
3.
融科智地经营稳健,受宏观环境影响相对较小.
4.
公司主营业务收入和经营性现金流规模大,现金类资产充裕,对"08联想债"的保障能力强.
关注1.
联想集团销售额有所下降,从2008年第四季度开始出现亏损.
2.
公司整体盈利能力下降,长期偿债指标有所下滑.
3.
公司债务负担加重,经营活动净现金流出现波动.
4.
全球PC需求回暖仍需时间,联想集团采取的业务重组等应对措施的盈利成效仍待进一步观察.
5.
公司的股权投资、创业投资业务的发展受证券市场波动影响较大.
跟踪评级分析报告联想控股有限公司3一、企业基本情况联想控股有限公司(以下简称"联想控股"或"公司")前身为中国科学院计算技术研究所于1984年成立的中国科学院计算技术研究所新技术发展公司.
1991年,公司更名为北京联想计算机新技术发展公司,并于1998年更名为联想集团控股公司.
2001年6月,根据中国科学院《关于联想集团控股公司改制有关问题的批复》(科发产字[2001]110号),联想集团控股公司完成改制,并更名为联想控股有限公司.
目前公司注册资本660860399.
40元,其中中国科学院国有资产经营有限责任公司持股65%,联想控股有限公司职工持股会持股35%.
公司为一家多元化的投资控股公司,投资业务涉及IT、创业投资、私募股权投资、房地产等领域,主要有联想集团有限公司(以下简称"联想集团")、联想投资有限公司(以下简称"联想投资")、北京弘毅投资顾问有限公司(以下简称"弘毅投资")和融科智地房地产开发有限公司(以下简称"融科智地")等子公司,以及多家参控股公司.
截至2008年底,公司合并资产总额644.
22亿元,所有者权益77.
18亿元,少数股东权益62.
02亿元.
2008年公司实现主营业务收入1152.
11亿元,利润总额18.
08亿元.
公司地址:北京市海淀区科学院南路2号融科资讯中心A座10层;法定代表人:曾茂朝.
二、经营管理分析1.
经营分析公司是多元化的投资控股公司,本部不从事生产经营,主要从事股权投资,相应生产经营业务由所投资的子公司经营.
从收入利润构成看,联想集团的PC业务是公司收入的重要组成部分(见表1),公司2008年PC业务收入1102.
74亿元,较上年的1176.
41亿元略有下降.
由于2007年6月公司出售神州数码(中国)有限公司多数股权后该公司不再进入合并范围,相应公司不再有分销和系统业务收入;联想集团在2008年1月出售了手机业务,相应公司手机业务收入下降.
受上述因素影响,公司总体主营业务收入为1152.
11亿元,较上年的1466.
00亿元下降了313.
89亿元,下降了21.
41%,下降幅度较大.
表1公司2008年合并主营业务收入、利润结构项目2008年主营业务收入(万元)占比(%)2007年主营业务收入同比增长2008年主营业务利润(万元)占比(%)2007年主营业务利润(万元)同比增长(%)PC业务11027376.
2595.
7111764109.
37-6.
261416078.
3591.
791772142.
88-20.
09手机业务66097.
230.
57354345.
75-81.
356573.
310.
4371815.
85-90.
85系统业务0.
000.
00625301.
33-100.
000.
000.
0061029.
48-100.
00分销业务0.
000.
001367372.
98-100.
000.
000.
0065567.
78-100.
00服务业务4409.
990.
04263382.
78-98.
333069.
470.
2037151.
25-91.
74房地产销售201206.
031.
7577287.
25160.
3452129.
643.
3829452.
5177.
00物业管理5488.
740.
054550.
6820.
615488.
740.
364550.
6820.
61其他销售业务279.
660.
008696.
40-96.
780.
430.
00-58.
05-100.
74租赁15084.
090.
1313845.
528.
9512168.
690.
7910953.
5711.
09咨询10283.
160.
099386.
929.
559000.
250.
588509.
445.
77其他190843.
471.
66171690.
0711.
1638189.
602.
4828862.
0932.
32合计11521068.
61100.
0014659969.
04-21.
411542698.
48100.
002089977.
48-26.
19资料来源:公司审计报告联想集团联想集团是公司的重要子公司,主要从事PC业务.
2005年4月,联想集团收购了IBM全球PC业务后成为国际PC大厂.
2008年1月,跟踪评级分析报告联想控股有限公司4联想集团出售了手机业务,专注于PC核心业务,目前在全球PC市场占有率保持在第四位(见表2).
表2全球PC厂商市场状况排行2008年4季度2009年1季度排名厂商出货量(万台)市场份额(%)同比增幅(%)出货量(万台)市场份额(%)同比增幅(%)1惠普1491.
019.
13.
51330.
519.
82.
62戴尔1032.
013.
2-5.
9878.
913.
1-16.
93宏碁963.
712.
331.
1875.
813.
026.
74联想554.
97.
1-4.
5443.
06.
6-7.
75东芝365.
44.
720.
7368.
85.
518.
4/其他3400.
643.
6-46.
02823.
942.
015.
6资料来源:Gartner受金融危机影响,2008年全球多数企业推迟了采购计划并削减了IT费用预算,商业PC需求下降;同时经济不振也导致新兴市场个人需求减少,相应全球PC需求增速下滑,其中商用PC需求相对消费PC需求下滑幅度更大.
据市场研究机构IDC研究报告,2008年第四季度全球PC出货量出现了6年来的首次下降,同比减少了0.
4%,金融危机最为严重的美国市场,2008年第四季度的PC出货量比2007年同期大幅减少了3.
5%.
2009年第一季度全球PC出货量约为6360万台,同比减少6.
8%,这也是2001年第三季度以来最大单季减少幅度.
2009年第一季度,传统笔记本电脑销量同比减少9.
7%至2840万台,台式PC销量同比减少18.
4%至2950万台,仅有小型低价产品"上网本"呈现迅速增长的势头,销量约为570万台.
笔记本对台式机替代效应仍然明显,同时上网本的增长成为驱动PC市场增长的唯一亮点.
PC行业产品组合整体向入门级低价产品倾斜,导致平均售价迅速下滑,给业内企业带来较大压力.
据IDC预测,2009年全球PC出货将达2.
82亿台,低于2008年的2.
952亿台,比上年减少4.
5%,2009年全球的PC出货量将出现萎缩.
消费者将推迟购买或升级PC的时间至明年,2010年PC出货量可能逐步复苏,有望回升至3.
009亿台.
联想集团目前是全球第四大PC制造商,2008/2009财务年度(2008年4月至2009年3月)实现营业收入149.
01亿美元,较上年的163.
52亿美元下降了9.
11%,实现净利润-2.
26亿美元(已经计算了重组费用和一次性项目合计共2.
17亿美元),较上年的4.
64亿美元大幅下滑,主要是2008/2009财年第三、四季度(2008年第四季度、2009年第一季度)销售收入下降幅度较大,以及电脑平均价位下滑,毛利率下跌、以及产生大额重组和一次性项目费用所致(联想集团毛利率由上一财年的15%下降至今年11.
9%).
从地区分布看(图1),大中华区仍是联想集团最主要销售区域,2008/2009财年销售收入64.
34亿美元,占销售总额的43.
2%,同时大中华区也是受金融危机影响较小,唯一盈利的区域.
大中华区是联想集团2008/2009财年全球唯一出现销售额增长的区域,同比增长8%,同时市场份额亦有提升高,目前为28.
8%,稳居大中华区第一位.
美洲区、欧洲、中东及非洲区、亚太区(不含大中华区)2008/2009财年则分别销售37.
50亿美元、31.
20亿美元和15.
97亿美元,分别占联想集团销售总额的25.
2%、20.
9%和10.
7%,受金融危机影响,市场销售额跟踪评级分析报告联想控股有限公司5分别下降6%、6%和14%.
从产品类别看,目前笔记本电脑约占联想集团销售的58%,台式电脑约占销售的40%.
图1联想集团2008/2009财年收入地区分布亚太(不含大中华)10.
7%欧洲中东和非洲20.
9%美洲25.
2%大中华43.
2%资料来源:公司提供针对所面临的市场状况,联想集团2008年底开始了全球重组,将以前的四大区,划分为成熟市场和新兴市场两个大区,并调整了战略重点,以望巩固中国市场并提升利润率,稳固全球关系型业务,争取扭亏并保持份额;并着力在全球推进交易型业务,特别在新兴市场专注于交易型业务,积极拓展市场份额.
2009年1月,联想集团发布了一项全球资源调动计划,以减低成本及提升营运效率,该计划使联想集团第四季度产生1.
16亿美元重组费用及7100万美元的一次性项目.
该计划预期将在2009/2010财年为联想集团节省约3亿美元,提升公司运营效率和盈利能力.
2009年2月,联想集团对高层管理人员做出重大人事调整,联想创始人兼董事柳传志重新担任公司董事局主席,杨元庆重新担任CEO接替威廉阿梅里奥的职位,加强公司实现长期全球战略的能力.
2009年1~3月,联想集团经营性亏损为8100万美元,比上一季度的亏损9600万美元有所收窄,业绩下滑的趋势得到遏制,业务竞争力有所增强,整体毛利率提升了0.
6个百分点,为10.
3%(不含重组费和一次性项目).
若考虑重组和一次性费用,2009年1~3月联想集团亏损2.
64亿美元,与上季度的亏损9700万元相比大幅下滑.
2009年4月,联想集团全球同步发布了涵盖台式、笔记本两大领域共50款消费类新型电脑产品,以积极应对市场变化.
根据IDC最新数据,受全球经济衰退等因素影响,2009年第二季度,全球PC出货量为6629万台,同比下滑3.
1%,但好于此前预期的下滑6.
3%.
联想第二季度PC出货为576万台,比去年同期的560万台增长2.
9%,主要得益于笔记本和新兴市场的增长,其全球市场占有率提升至8.
7%,为并购IBMPC业务以来的新高.
2009年4~6月,联想集团实现收入34.
57亿美元,受平均价格下降销售额同比下降了17%;经营盈利32.
2万美元(不包括重组费用/一次性项目),与上季度的8100万美元有所改善;总体亏损1600万美元,与上一季度的亏损2.
64亿美元相比,亏损面逐步缩小;毛利率进一步提升为11.
0%.
联想集团采取的重组和调整措施初显成效.
预计在全球经济回暖的大环境下,同时考虑到在中国经济刺激方案和电脑下乡以及3G推广的背景下,中国市场将继续为联想集团贡献利润,联想集团的亏损有望逐渐缩小.
联想投资联想投资是公司从事风险投资的专业机构.
目前联想投资管理着5期基金,总基金总额约达8亿美元,从基金规模、收益回报等综合指标看,列国内风险投资基金第一梯队前列.
受全球经济危机的影响,2008年中国风险投资和私募股权投资市场进入调整阶段,整体上升趋势放缓.
2008年共有81家中外创投机构新募集116支基金,其中新增可投资于中国大陆的资金额为73.
10亿美元.
2008年,中国创投市场共发生607起投资案例,投资案例数首次突破600起,较2007年增加38.
0%;投资金额共计42.
10亿美元,首次突破40亿美元大关,较2007年增长29.
7%.
2008年共发生135笔退出交易,跟踪评级分析报告联想控股有限公司6比2007年减少了7笔.
从退出方式来看,IPO退出的占比下降;上市后减持和股权转让的退出数量和占比均有明显提高.
虽然2008年中国创投市场仍保持增长的态势,但投资案例数和投资金额的增速较2007年已明显放缓,部分创投机构已倾向于采取更加保守和谨慎的投资策略,来应对目前复杂而严峻的市场变化.
同时由于全球各资本市场持续低迷,新股发行频率降低直至停滞,导致2008年中国创投市场的退出活动明显收缩.
联想投资在2008年4月股市大幅下跌之前顺利完成了第四期基金的募集,成功募集4亿美元,为后续投资提供了资金准备.
根据市场变化情况,2008年联想投资亦放缓了投资速度,共投资了互联网应用、教育、医疗服务、教育、清洁技术行业的8家企业.
2008年共有1个项目成功上市,另有3个项目通过收购退出.
通过8年的自身培养和外部吸引,联想投资组建了一支完整的成长型投资团队,目前投资领域涉及消费品产品和服务、清洁技术、先进制造业、外包和专业服务、网络应用、信息技术基础架构和教育和健康等行业,四期基金已投项目一共有50家企业.
目前被投资企业均经营正常.
随着联想投资各期基金投资的公司不断成熟,基金也进入退出回报期,公司在联想投资早期的基金中持有较大的股份,预计将获得较大的投资收益.
随着国内创业板的筹划启动,联想投资2009年计划完成10亿元人民币基金的募集,加大对国内资本市场、人民币资金的投资.
弘毅投资弘毅投资是公司从事私募股权投资基金管理的平台,目前共管理着4期美元基金和一期人民币基金,管理总规模达200亿元人民币,基金规模和影响力居国内第一阵营前列.
2008年,针对亚洲市场(包括中国大陆地区)的私募股权基金募集资金额较2007年呈持续增长态势.
2008年共有51支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集,募资总金额达611.
54亿美元,新募基金数较上年度减少了13支,但新募资金则比2007年高出71.
9%,持续保持增长.
随着中国逐步放松对券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制,推动了人民币基金的募资热潮,使人民币基金无论在募资金额还是在基金规模方面都呈现爆炸式的增长.
受全球金融危机影响,中国私募股权投资市场投资活动出现调整和回落迹象.
2008年中国大陆地区共有155个私募股权投资案例,比去年全年减少了22例,合计投资达96.
06亿美元,与2007年全年128.
18亿美元的投资总额相比,下降了25.
1%.
2008年国内外股市持续低迷,全年私募股权基金退出交易大幅减少,退出案例总数为24笔,较上年度减少了70笔,下降幅度达74.
5%.
2008年私募股权基金的退出方式主要有IPO﹑上市后减持和并购退出,其中以IPO方式退出的案例数为19笔,占2008年度退出案例总数的79.
2%,但与2007年79笔IPO退出相比锐减60笔.
2009年6月18日桂林三金药业正式公布招股说明书,暂停9个月之久的A股市场IPO终于再次拉开帷幕.
随着中小板IPO开放,主板、创业板的IPO也会在年内相继开闸.
IPO的重启打开了创业投资和和私募股权基金资本市场上的退出通道,预计2009年下半年中国创业投资和私募股权基金市场将再度活跃.
弘毅投资在2008年顺利完成了第四期13.
98亿美元的美元基金和50亿元的人民币基金的募集,为后续投资提供了资金准备.
受金融危机影响,弘毅投资2008年投资活动有所放缓,其中新募集的人民币基金仅投资了一个项目.
目前弘毅投资的基金投向比较安全,所投资的23家投企业均经营正常,无一家进入危机期.
在投资领域,弘毅投资未来会继续关注国企改制、继续关注具有成长能力的大中型民企,跟踪评级分析报告联想控股有限公司7同时将介入更深层次的中国产业结构的整合和调整,为中国企业海外扩张做支持.
同时2009年弘毅计划完成第二期人民币基金的募集.
融科智地融科智地是公司专业从事房地产开发和房地产投资的平台.
2008年,中国房地产市场形势严峻,上半年房地产市场因宏观调控累积作用而进入调整期;下半年全球金融危机蔓延,欧美经济陷入衰退边沿,中国经济也在出口萎缩、内需不振、投资受抑等多重因素影响下,经济增长逐季连续回落.
中国房地产行业在政策调控和经济放缓的双重打击下,从上半年表现的"量缩价滞"演变至下半年的"量价齐跌".
中国主要一、二线城市的成交量较2007年高峰时普遍萎缩30%~50%,成交价格普遍下跌20%~40%.
消费者观望情绪较重,房地产公司普遍资金相对比较紧张.
针对严峻市场形势,融科智地加强了对子公司的现金管理,成立了资金中心,同时在公司的支持下多次获得银行贷款,2008年内融科智地没有新增土地储备,并在宜兴项目上成功引入了外部投资人,缓解了资金紧张的局面.
2008年融科智地顺利将房地产开发业务进行了整合,为未来的公开发行上市及其他股权融资奠定了基础.
根据计划,融科置地的房地产业务将在2010~2011年择机上市.
2008年融科智地完成收入23.
98亿元,净利润2.
61亿元,较2007年的26.
9亿元和3.
0亿元略有下降.
融科智地的收入构成中住宅经营收入22.
15亿元,占92.
39%,物业经营收入1.
81亿元,占比7.
54%.
融科智地的持有物业经营稳定,超额完成了年初目标,并仍然保持高出租率,其中融科资讯中心A座达80.
3%,融科资讯中心C座达93.
7%,联想深圳研发大厦达99.
00%,并且租金水平还略有上涨,表现出持有物业业务的稳定性与抗风险能力.
在住宅领域,受房地产整体行业影响,融科智地仅完成年初目标的80%.
2008年四季度以来,政府相关部门对住房政策方面进行了一系列调整,旨在通过房地产行业带动众多相关行业的健康发展,提高整体国民经济的活力.
公司销售有所回暖,预计2009年住宅收入将有所回升.
同时2009年融科智地将加速现金净回笼,争取经营净现金为正,获得经营收入27.
27亿元,比2008年增长14%,净利润3.
11亿元,比2008年增长19%.
2.
管理分析2009年2月,联想集团出现了11个季度以来的首次亏损,相应对高层管理人员做出重大人事调整,联想创始人兼董事柳传志重新担任公司董事局主席,杨元庆重新担任CEO接替威廉阿梅里奥的职位,加强公司实现长期全球战略的能力.
3.
其他重大事项2009年8月7日,中国科学院国有资产经营有限责任公司将持有的公司29%股权在北京产权交易所挂牌转让,并对受让方做出了相应限定.
根据中国科学院制定的企业社会化改革战略,中国科学院国有资产经营有限责任公司积极推动院、所投资企业引入包括资本、管理、市场营销等在内的优良社会资源,实现股权多元化,形成合理的法人治理结构,并提出至2010年,院、所投资企业中,院、所持股比例降至35%以下的改革目标.
如果该项交易转让成功后,中国科学院国有资产经营有限责任公司仍将持有公司36%,继续保持第一大股东地位,联想控股职工持股会持有35%的股权,新股东持有29%股权.
合适的新股东的进入,有可能改善公司的治理结构,联合资信将继续关注该转让后续事项对公司产生的影响.
跟踪评级分析报告联想控股有限公司8三、财务分析公司2008年度报表经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计,出具了标准无保留意见的财务报告.
1.
盈利能力受合并范围影响,2008年公司收入规模从2007年的1466.
00亿元下降为1152.
11亿元,减少了21.
41%.
相应由于联想集团PC业务毛利率下滑,公司主营业务利润率也略有下降,从2007年的14.
16%变为13.
35%.
2008年公司获得股权投资收益10.
42亿元,与上年的9.
99亿元基本稳定,公司2008年还获得补贴收入8.
22亿元,主要是下属联想集团获得的增值税返还.
但公司总体利润总额下降较大,2008年仅为18.
08亿元,较2007年减少了59.
21%,相应公司总资本收益率和净资产收益率分别为6.
94%和6.
25%,公司盈利能力下降.
随着全球经济回暖,联想集团的PC业务有望好转,来自联想投资和弘毅投资的投资收益的增加也将使公司盈利能力得到恢复.
2.
现金流及保障受合并范围影响,公司经营活动现金流入规模略有下降,2008年经营活动现金流入为1182.
77亿元,比上年的1517.
80亿元减少了22.
07%,与公司收入规模下降基本一致,相应经营活动产生的现金流量净额为-40.
01亿元,与上年相比波动大.
2008年公司现金收入比为100.
86%,比上年的100.
12%略有提高.
总体看,公司经营活动获取现金的能力基本稳定.
公司2008年投资活动流入较2007年增长了10.
22亿元,增长幅度达108.
64%,主要是联想集团出售手机业务获得相应投资收益,除此之外,公司投资活动产生的现金流变化不大.
从筹资活动现金流看,公司筹资活动现金流动主要是正常经营活动发生的银行资金借贷和偿还,公司2008年顺利发行了20亿元企业债,筹资渠道得到拓宽.
3.
资本及债务结构2008年底公司合并资产总计644.
22亿元,由于联想集团出售了手机业务,公司资产较2007年底减少了5.
48%,资产规模略有缩小,其中流动资产占63.
87%,资产结构保持稳定.
2008年底,公司流动资产合计411.
48亿元,较2007年底减少了7.
56%,其中货币资金、存货、应收账款、其他应收款分别占流动资产合计的40.
16%、22.
10%、17.
15%和13.
24%,结构保持稳定.
2008年公司长期投资、固定资产合计和无形资产及其他分别为53.
95亿元、41.
41亿元和127.
87亿元,规模保持稳定.
总体来看,公司的资产质量良好,现金类资产规模大.
2008年底,公司所有者权益合计139.
20亿元,其中少数股东权益62.
02亿元,规模略有减少.
2008年底,公司负债合计505.
02亿元,受出售手机业务影响略有减少,其中流动负债合计占71.
62%,与2007年底的84.
03%相比,公司债务结构有所改善,主要是发行20亿元企业债和增加长期借款所致.
2008年底公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为78.
39%和49.
55%,比2007年底的77.
67%和40.
37%有所上升,长期债务资本化比率上升为41.
33%.
公司债务结构得到优化,有息债务负担略有加重,但仍处于合理水平.
4.
偿债能力从短期偿债指标看,由于流动负债减少幅度大于流动资产减少幅度,公司流动比率和速动比率有所优化,2008年底分别为113.
77%和88.
62%.
公司流动资产中货币资金充裕,达165.
23亿元,对短期有息债务(2008年底为38.
67亿元)保障能力强.
2008年公司经营活跟踪评级分析报告联想控股有限公司9动产生的现金流入量为1182.
77亿元,规模大,对短期有息债务的覆盖程度高.
总体看,公司短期偿债能力强.
长期偿债能力方面,由于盈利能力下降,2008年公司EBITDA为32.
70亿元,与2007年的65.
23亿元相比下降幅度较大,相应全部债务/EBITDA倍数由上年的1.
58倍上升为4.
18倍,EBITDA利息倍数降为5.
53倍,EBITDA对全部债务和利息的保护有弱化的趋势,目前尚保持在相对适宜的程度.
公司盈利及长期偿债指标的恢复有待于公司PC业务的好转和投资收益的增加.
截至2008年底,公司担保金额396545.
49万元,其中对外担保165133.
37万元,其余为对下属公司的担保.
目前公司各担保对象均经营正常,贷款无逾期现象.
总体看,公司或有负债风险较小.
四、债券偿债能力公司于2008年10月发行了额度为20亿元的"08联想债",主要用于弘毅人民币基金出资、偿还银行贷款和补充营运资金.
目前弘毅人民币基金已经设立并募集完毕,相应贷款也已偿还.
从EBITDA对"08联想债"保护程度来看,虽然2008年公司EBITDA为32.
70亿元,与2007年相比大幅减少,但EBITDA/债券余额倍数仍达到1.
64倍,EBITDA对"08联想债"具有较强的保障能力.
2008年公司经营活动现金流入量为1182.
77亿元,是"08联想债"的59.
14倍,公司经营活动现金流对"08联想债"的覆盖程度高.
截至2008年底,公司现金类资产(货币资金+短期投资+应收票据)为180.
65亿元,是"08联想债"的9.
03倍,公司现金类资产对"08联想债"的保障能力极强.
综合考虑,联合资信维持公司AAA的主体长期信用等级,评级展望调整为负面,并维持"08联想债"AAA的信用等级.
跟踪评级分析报告联想控股有限公司1012008年底公司纳入合并报表范围的二级子公司情况序号企业名称持股比例(%)企业类型1南明有限公司100.
00境外子公司2深圳市联想科技园有限公司80.
00境内非金融子公司3联想投资有限公司100.
00境内非金融子公司4融科智地房地产开发有限公司10000境内非金融子公司5融科物业投资有限公司100.
00境内非金融子公司6融科智地控股有限公司100.
00境内非金融子公司7北京联想科技投资有限公司100.
00境内非金融子公司8联想集团有限公司44.
69境外子公司9北京君联创业投资中心100.
00境内非金融子公司10北京弘毅投资顾问有限公司100.
00境内非金融子公司11北京弘毅创业投资中心100.
00境内非金融子公司12北京联想调频科技有限公司100.
00境内非金融子公司跟踪评级分析报告联想控股有限公司112-1合并资产负债表(资产)(单位:人民币万元)资产2007年2008年变动率(%)流动资产货币资金2007348.
181652310.
62-17.
69短期投资8490.
20490.
20-94.
23短期投资净额8490.
20490.
20-94.
23应收票据228151.
88153712.
89-32.
63应收账款754498.
11705831.
38-6.
45其他应收款647307.
58544766.
66-15.
84应收账款净额1401805.
691250598.
04-10.
79预付账款40349.
58148130.
48267.
12存货765139.
06909489.
1418.
87存货净额765139.
06909489.
1418.
87待摊费用58.
3343.
45-25.
52其他流动资产10.
330.
00-100.
00流动资产合计4451353.
244114774.
80-7.
56长期投资长期股权投资470514.
95522189.
8610.
98长期债权投资长期投资合计470514.
95522189.
8610.
98合并价差1668.
6817291.
75936.
25长期投资净额472183.
63539481.
6114.
25固定资产固定资产原值582351.
99589197.
481.
18减:累计折旧223626.
30249971.
6811.
78固定资产净值358725.
70339225.
80-5.
44固定资产净值减值准备固定资产净额358725.
70339225.
80-5.
44在建工程51451.
1074900.
1645.
58待处理固定资产净损失固定资产合计410176.
80414125.
970.
96无形资产及其他资产无形资产1371300.
431277581.
17-6.
83长期待摊费用620.
841077.
5473.
56其他长期资产无形资产及其他资产合计1371921.
271278658.
71-6.
80递延税项递延税项借项110129.
9995184.
79-13.
57资产总计6815764.
936442225.
88-5.
48跟踪评级分析报告联想控股有限公司122-2合并资产负债表(负债和所有者权益)(单位:人民币万元)负债及所有者权益2007年2008年变动率(%)流动负债短期借款597531.
03237996.
48-60.
17应付票据46684.
4345763.
11-1.
97应付账款2105595.
401632113.
04-22.
49预收账款251535.
91209112.
93-16.
87应付工资86913.
6247162.
94-45.
74应付福利费121.
0345.
71-62.
23应付股利(利润)0.
0052.
68应交税金40603.
3916434.
74-59.
52其他应交款30.
4247.
6756.
72其他应付款1031534.
74990849.
44-3.
94预提费用283491.
45334378.
0817.
95一年内到期的长期负债4436.
61102916.
482219.
71其他流动负债流动负债合计4448478.
033616873.
29-18.
69长期负债长期借款266084.
37668788.
79151.
34应付债券115707.
52311920.
29169.
58长期应付款463365.
84446840.
00-3.
57专项应付款0.
005748.
00住房周转金其他长期负债长期负债合计845157.
731433297.
0769.
59递延税项递延税项贷款负债合计5293635.
765050170.
36-4.
60少数股东权益694704.
43620209.
50-10.
72所有者权益实收资本66086.
0466086.
040.
00资本公积452130.
58403061.
39-10.
85盈余公积38918.
6838918.
680.
00减:未确认投资损失-1186.
05-1519.
0628.
08未分配利润346689.
61374159.
787.
92外币报表折算差额-75214.
12-108860.
8244.
73所有者权益合计827424.
74771846.
02-6.
72负债及所有者权益合计6815764.
936442225.
88-5.
48跟踪评级分析报告联想控股有限公司133利润及利润分配表(单位:人民币万元)项目2007年2008年变动率(%)一、主营业务收入14660167.
1111521068.
61-21.
41减:折扣与折让主营业务收入净额14660167.
1111521068.
61-21.
41减:主营业务成本12572270.
739978370.
13-20.
63主营业务税金及附加11846.
034648.
45-60.
76二、主营业务利润2076050.
351538050.
03-25.
91加:其他业务利润163.
64-598.
36-465.
65减:存货跌价损失营业费用971245.
34875818.
50-9.
83管理费用742943.
85692760.
41-6.
75财务费用27121.
4312009.
32-55.
72三、营业利润334903.
37-43136.
55-112.
88加:投资收益101984.
5397685.
49-4.
22补贴收入11028.
8882162.
89644.
98营业外收入2301.
0248012.
361986.
57减:营业外支出6975.
123926.
87-43.
70其他支出加:以前年度调整四、利润总额443242.
68180797.
32-59.
21减:所得税59799.
6748731.
54-18.
51减:少数股东损益187671.
2584094.
08-55.
19加:未确认的投资损失172.
04283.
6064.
84五、净利润195943.
8048255.
29-75.
37加:年初未分配利润178046.
97325904.
4883.
04其他转入减:合资企业提取奖福基金其他调整因素六、可供分配的利润373990.
78374159.
780.
05减:提取法定盈余公积2184.
090.
00-100.
00提取法定公益金七、可供股东分配的利润371806.
68374159.
780.
63减:应付优先股股利提取任意盈余公积5460.
230.
00-100.
00应付普通股股利(应付利润)19656.
840.
00-100.
00转作股本的普通股股利其他八、未分配利润346689.
61374159.
787.
92跟踪评级分析报告联想控股有限公司144现金流量表(单位:人民币万元)项目2007年2008年变动率(%)一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金14677729.
2811620424.
62-20.
83收到的税费返还3055.
9687992.
682779.
38收到的其他与经营活动有关的现金497215.
57119270.
63-76.
01现金流入小计15178000.
8111827687.
94-22.
07购买商品、接受劳务支付的现金12809554.
1010509889.
60-17.
95支付给职工以及为职工支付的现金916546.
04904192.
54-1.
35支付的各项税费110223.
44174162.
6458.
01支付的其他与经营活动有关的现金719289.
72639564.
32-11.
08现金流出小计14555613.
3012227809.
09-15.
99经营活动产生的现金流量净额622387.
51-400121.
15-164.
29二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金65356.
6379726.
7721.
99取得投资收益所收到的现金19687.
57104575.
73431.
18处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金5477.
027321.
6133.
68收到的其他与投资活动有关的现金3522.
054584.
7230.
17现金流入小计94043.
26196208.
84108.
64购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金236311.
61160976.
58-31.
88投资所支付的现金270068.
14233639.
03-13.
49支付的其他与投资活动有关的现金11520.
3920477.
0677.
75现金流出小计517900.
14415092.
67-19.
85投资活动产生的现金流量净额-423856.
88-218883.
83-48.
36三、筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金(子公司)4758.
599056.
5690.
32借款所收到的现金993031.
06975389.
75-1.
78收到的其他与筹资活动有关的现金35935.
19214999.
22498.
30现金流入小计1033724.
831199445.
5316.
03偿还债务所支付的现金611732.
55586002.
14-4.
21发生筹资费用所支付的现金分配股利或利润所支付的现金128584.
38184575.
6843.
54偿付利息所支付的现金支付的其他与筹资活动有关的现金15653.
4097834.
80525.
01现金流出小计755970.
34868412.
6314.
87筹资活动产生的现金流量净额277754.
50331032.
9019.
18四、汇率变动对现金的影响-14382.
84-72065.
48401.
05五、现金及现金等价物净增加额461902.
29-360037.
56-177.
95跟踪评级分析报告联想控股有限公司155现金流量表补充资料(单位:人民币万元)项目2007年2008年变动率(%)一、不涉及现金收支的投资和筹资活动以固定资产偿还债务以投资偿还债务以固定资产进行长期投资以存货偿还债务融资租赁固定资产二、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润195943.
8048255.
29-75.
37加:少数股东损益187671.
2584094.
08-55.
19减:本期未确认投资损失172.
04283.
6064.
84计提的资产减值准备26419.
021786.
61-93.
24固定资产折旧78239.
7718793.
21-75.
98无形资产摊销84080.
4068089.
87-19.
02长期待摊费用摊销110.
90250.
85126.
20处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失(减:收益)5837.
125182.
23-11.
22待摊费用减少(减:增加)1027.
4314.
88-98.
55预提费用增加(减:减少)87654.
26-54711.
11-162.
42固定资产报废损失0.
000.
06财务费用45014.
1766436.
5947.
59投资损失(减:收益)-101984.
53-97685.
49-4.
22递延税款贷项(减:借项)-68696.
2414945.
20-121.
76存货的减少(减:增加)-215148.
95-145149.
21-32.
54经营性应收项目的减少(减:增加)-276624.
19113090.
94-140.
88经营性应付项目的增加(减:减少)573015.
33-523233.
55-191.
31其他经营性活动产生的现金流量净额622387.
51-400123.
15-164.
29三、现金及现金等价物净增加情况货币资金的期末余额2007348.
181652310.
62-17.
69减:货币资金的期初余额1545445.
902012348.
1830.
21现金等价物的期末余额减:现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额461902.
29-360037.
56-177.
95跟踪评级分析报告联想控股有限公司166主要计算指标项目2007年2008年经营效率销售债权周转次数(次)14.
2612.
51存货周转次数(次)16.
5311.
92总资产周转次数(次)2.
231.
74盈利能力主营业务利润率(%)14.
1613.
35总资本收益率(%)16.
856.
94净资产收益率(%)23.
686.
25财务构成长期债务资本化比率(%)20.
0541.
33全部债务资本化比率(%)40.
3749.
55资产负债率(%)77.
6778.
39偿债能力流动比率(%)100.
06113.
77速动比率(%)82.
8688.
62EBITDA利息倍数(倍)13.
995.
53全部债务/EBITDA(倍)1.
584.
18筹资前现金流量净额债务保护倍数(倍)0.
19-0.
45筹资前现金流量净额利息偿还能力(倍)4.
26-10.
47现金偿债倍数(倍)11.
229.
03现金流现金收入比(%)100.
12100.
86利润现金比率(%)317.
64-829.
18跟踪评级分析报告联想控股有限公司177有关计算指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率*利润总额年复合增长率(1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期*100%(2)n年数据:增长率=[(本期/前n年)^(1/(n-1))-1]*100%经营效率指标销售债权周转次数主营业务收入/(平均应收账款净额+平均应收票据)存货周转次数主营业务成本/平均存货净额总资产周转次数主营业务收入/平均资产总额现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入*100%盈利指标总资本收益率(净利润+利息支出)/(所有者权益+长期债务+短期债务)*100%净资产收益率净利润/所有者权益*100%主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入净额*100%营业利润率*(营业收入-营业成本-营业税金及附加)/营业收入*100%债务结构指标资产负债率负债总额/资产总计*100%全部债务资本化比率全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)*100%长期债务资本化比率长期债务/(长期债务+所有者权益)*100%担保比率担保余额/所有者权益*100%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出全部债务/EBITDA全部债务/EBITDA筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额/全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计/流动负债合计*100%速动比率(流动资产合计-存货)/流动负债合计*100%经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计*100%筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/利息支出本期债券偿债能力经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/本期债券到期偿还额筹资活动前现金流量净额偿债倍数筹资活动前现金流量净额/本期债券到期偿还额经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本期债券到期偿还额现金偿债倍数(现金+现金等价物)/本期债券到期偿还额注:长期债务=长期借款+应付债券短期债务=短期借款+一年内到期的长期负债+应付票据全部债务=(长期债务+短期债务)EBITDA=利润总额+利息支出+固定资产折旧+摊销筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后,所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益标*的指标为新会计准则下对应的指标跟踪评级分析报告联想控股有限公司188企业主体长期信用等级设置及其含义根据中国人民银行2006年3月29日发布的"银发〔2006〕95号"文《中国人民银行信用评级管理指导意见》,以及2006年11月21日发布的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》等文件的有关规定,企业主体长期信用等级划分成三等九级,分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示,其中,除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
级别设置含义AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C不能偿还债务银行间债券市场中长期债券信用评级设置及其含义同企业主体长期信用等级.