第1页精炼锌:锌锭供应预期增加,沪锌可逢高试空

兴业期货INDUSTRIALFUTURES产业数据周报(2018.
10.
22-10.
26)(本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎)联系人:樊丙婷从业资格编号:F3046207E-mail:fanbt@cifutures.
com.
cnTel:021-80220261第2页内容摘要:宏观经济:上周集中公布了三季度GDP,月度CPI、PPI、投资、消费、社融等重要宏观数据.
整体数据仍表现偏弱,投资方面,房地产投资出现下行迹象,基建仍未有明显反弹;通胀增速较快但整体压力有限;社融数据口径有所调整,但数据表示企业融资需求仍偏弱势.
周末减税方案初步出台,或对市场形成一定支撑.
综合来看,整体经济下行压力仍存.
投资策略:9月产量数据环比超预期,叠加四季度为冶炼厂开工旺季,预期产量环比增速可观,且上周10月合约以增加仓单实现顺利交割,增强了锌锭供应增加的预期.
此外锌下游镀锌等板块开工率在前三季度的表现不及往年,且基建提振消费不及预期.
沪锌供增需弱的基本面导致锌价走势或呈震荡下行.
因此我们建议激进者可轻仓试空,待确定冶炼厂在利润修复中增加开工时,可继续加仓.
类型合约/组合方向入场价格(差)首次推荐日评级目标价格(差)止损价格(差)收益(%)投机ZN1812S219852018-10-193星21500223000.
00评级说明:星级越高,推荐评级越高.
3星表示谨慎推荐;4星表示推荐;5星表示强烈推荐.
保证金比率:10%类型合约/组合方向入场价格(差)首次推荐日保值比率(%)保值效果/收益率(%)卖出保值ZN1812S219852018-10-1970/第3页SHFE锌LME锌资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部微观市场结构:期货价格变化第4页沪锌持仓量LME锌机构持仓量资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部微观市场结构:持仓动态跟踪第5页根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日、60日及90日波动率处于75分位之下,除30日波动率增加,60日及90日波动率变化不大.
伦锌的30日、60日和90日波动率位于75分位数之上,整体波动率较沪锌高.
资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部SHFE锌波动率资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部LME锌波动率微观市场结构:波动率量化监测第6页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部沪锌现升水11合约125元/吨资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部沪锌近月升水快速回落截止2018-10-19,SMMA00#锌现货价格为22450元/吨,较前周下降1315元/吨,较11合约升水125元/吨,上周冶炼厂正常出货,因当月合约交割创年内最高值,仓单货将于下半周回流市场,供给增加预期持续增强,加之换月后现货市场升水高企,回归趋势的确立令贸易商积极调价清库存,现货升水节节败退,而下游对价格趋势亦有预判,拿货节奏有所放缓,整体市场成交回暖较慢,成交货量较上周小增.
微观市场结构:基差及价差跟踪第7页上周沪锌进口比值区间在8.
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86之间,现货进口存在亏损,三月进口仍呈亏损.
截至10月19日,上海保税区库存较前周下降1.
2万吨至2.
3万吨,已有部分进口锌流入国内,且下游青睐价格偏低的进口锌,因此目前不建议卖近买远反套组合入场.
此外在宏观局势动荡背景下,买近卖远组合入场时机不佳.
另外保税区库存持续下降至低位若无补库,预计锌锭后期继续流入量有限,国内供需格局的改善需依赖产量的增加.
锌现货进口多盈利锌三月进口亏损资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部微观市场结构:沪伦比跟踪资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部第8页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部国内锌矿产量增速持续低迷,将通过扩大进口以弥补国内缺口国内锌矿价格仍处于高位0.
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91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018进口锌精矿加工费大涨60%至120美元/吨预计冶炼厂开工将恢复中观驱动:冶炼厂开工率将回升第9页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部,(与SMM公布的数据存在差距,我们以国家统计局数据为准)中国锌产量9月环比增加6.
7%国内外锌精矿加工费均回升,一方面进口锌精矿加工费逐步增加,印证了国外锌矿增长正逐步兑现,且进口加工费的快速上升将带动国内锌矿加工费的上行.
但另一方面国内环保持续加码,且国内锌矿品味下降,国内锌矿仍维持供应短缺局面,需通过进口矿满足生产需求.
据SMM,2018年9月SMM中国精炼锌产量44.
67万吨,环比增速超预期达6.
7%.
一方面,前期锌价过低造成锌冶炼厂检修量增加,而四季度为完成年度计划,将进行冲量生产,另一方面,国内锌精矿加工费回暖及锌价高位,二八分成提高了冶炼厂利润,其生产积极性有所增加.
市场对后期锌锭供应增加的预期增强,对锌价形成冲击.
SMM统计的中国9月锌产量为44.
67万吨中观驱动:9月锌锭产量环比超预期第10页中观驱动:10月合约顺利交割,供应增加预期增强现货较近月合约升贴水(元/吨)仓单量(吨)2018-10-191253.
052018-10-181653.
452018-10-174253.
672018-10-167003.
702018-10-15-3753.
252018-10-12-3001.
442018-10-11-1200.
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602018-10-09-150.
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512018-09-261600.
472018-09-252350.
552018-09-212450.
562018-09-202750.
722018-09-194000.
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742018-09-174300.
68上周由空头大幅交仓约2万吨至3.
7万吨实现顺利交割,高持仓与低库存的矛盾化解,且因10合约的挤仓预期导致的锌价反弹走势亦有走到尽头的迹象,此外对隐性库存的担忧施压锌价,沪锌走势难言乐观.
此外这次的顺利交割反应了在期货价格较现货升水足够的情况下,持货商更愿意在期货市场上注册仓单交割,而在四季度冶炼厂开工率回升的预期下,上期所仓单量有望继续增加.
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54-5000500100015002018/9/172018/10/12018/10/15现货较近月合约升贴水(元/吨)10与11合约价差仓单量(吨)现货较10合约贴水走扩,且10月11合约价差收敛第11页氧化锌价格回升压铸锌价格回升镀锌板价格指数维持高位资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部1-9月镀锌、氧化锌和压铸锌合金企业平均开工率分别为71%、52.
3%和46%,不及往年同期水平中观驱动:"金九"已过,需求未见明显改善0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月压铸锌合金电镀锌氧化锌第12页此前华北镀锌企业受环保影响,多数企业主动减产,锌下游整体需求偏弱.
8月镀锌企业开工率为81.
78%,小幅回升,但9月镀锌需求未见明显起色,镀锌加工厂订单量较少,且因资金传导不顺畅,基建投资数据并没有如预期表现改善,因此基建对镀锌的需求提振仍有待考量.
资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部镀锌板(带)产量(万吨)镀锌板(带)销量(万吨)中观驱动:"金九"已过,需求未见明显改善第13页据SMM,截止10月19日,国内主要地区锌锭库存合计16.
6万吨,较上周五增加0.
59万吨,主要是因为炼厂到货增加;LME锌库存17.
13万吨,较上周减少1.
95万吨,周内LME注销仓单增加达38%;上期所锌库存小计5.
35万吨,较前周增加1.
01万吨.
资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部LME锌库存及上期所库存(万吨)LME注销仓单及占比(万吨)资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部国内货源紧张(万吨)资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部中观驱动:国内锌锭库存维持低位第14页宏观驱动:四季度中国经济增长压力加大资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部前三季度中国经济稳中向好,但也出现了一定的下行压力,内需较为乏力,与去年同期相比投资和消费增速下滑幅度较大,民营企业经营压力有所加大,就业压力有所增加.
四季度中国经济增长压力加大.
9月食品价格同比大幅上升是通胀上行的主因,而非食品价格涨幅回落.
中秋、国庆"双节"需求增加也令肉、蛋涨价较多.
国际油价变动导致石油及相关行业价格涨幅较大,但后续回落可能较大.
四季度中国经济增长压力加大9月食品价格同比大幅上升是通胀上行的主因05000010000015000020000025000067788912/0913/0914/0915/0916/0917/0918/09GDP当季值(亿元,右)GDP当季同比(%)-10-8-6-4-202468100.
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013/0814/0214/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08CPI同比(%)PPI同比(%,右)第15页宏观驱动:美元存潜在上行动能资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部本周美元的强势能否延续将很大程度上由非美货币决定,英国放弃爱尔兰边界问题主张令脱欧曙光再现,英镑或出现回升;而周二欧盟或否决意大利预算案将施压欧元,但欧央行利率决议会议则有望释放收紧信号,欧元盘整或持续;此外,周末公布的美国三季度GDP与PCE数据也值得关注,若其延续此前的强势,美联储的加快加息预期将再度发酵提振美元至96点关口上方,整体看,非美货币存在的不确定性或同样导致美元的盘整,而避险情绪或美国经济数据则有望再一次成为美元的潜在上行驱动.
美元存潜在上行动能欧央行利率决议会议则有望释放收紧信号欧央行利率决议会议则有望释放收紧信号第16页上周资金成本略有上行,税缴等压力逐步加大.
央行重启逆回购操作,在公开市场净投放,整体资金面压力有限,预计资金面仍将维持中性.
资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部央行上周公开市场累计净投放300亿元流动性仍相对平稳宏观驱动:流动性仍相对平稳第17页Disclaimer--免责声明负责本研究报告内容的期货分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.
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