请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

指数名称收盘涨跌(%)(点)1日5日1月上证指数3159.
05-0.
660.
89-5.
04深证综指1834.
38-0.
320.
15-3.
90风格指数昨日表现(%)1个月表现(%)6个月表现(%)大盘指数-0.
78-5.
77-0.
39小盘指数-0.
09-2.
99-13.
73中盘指数-0.
33-3.
79-7.
65行业涨幅前5名昨日涨幅(%)1个月涨幅(%)6个月涨幅(%)旅游综合1.
4129.
6929.
69半导体1.
3015.
7815.
78计算机应用1.
16-13.
97-13.
97计算机设备0.
7012.
9312.
93煤炭开采0.
64-0.
55-0.
55行业跌幅前5名昨日跌幅(%)1个月跌幅(%)6个月跌幅(%)黄金-2.
814.
224.
22化学制药-2.
4726.
2826.
28生物制品-2.
1626.
7626.
76采掘服务-1.
68-32.
54-32.
54石油化工-1.
614.
344.
34证券分析师薄娉婷A0230514080001bopt@swsresearch.
com今日重点推荐新泉股份(603179)深度报告:内资翘楚,量价齐升,强者恒强,冲击百亿收入投资评级与估值:首次覆盖,给予买入评级.
预计2018-2020年公司可实现营业收入39.
85亿、52.
29亿及67.
88亿,实现归母净利润3.
42亿、4.
56亿及6.
07亿,同比增长36.
8%、33.
3%及32.
9%,对应估值分别为18倍、14倍及10倍.
我们认为公司中长期有能力实现100亿收入,对应10亿净利润,给予稳健增速状态下行业估值15倍,目标市值150亿.
核心假设风险:产能扩展进度不达预期、配套车型销量不及预期(联系人:蔡麟琳/宋亭亭)潮宏基(002345)深度报告:并购思妍丽,打造她经济时尚生活生态圈"她经济"龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团,志在美丽经济全产业链布局!
公司在珠宝、女包、美容、电商这四大"她经济"产业链实现深耕布局,客群和业务有望充分发挥协同效应,相互借助资源优势开拓市场.
公司依托线下渠道已积累的逾300万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售.
本次通过收购思妍丽国内美容领军企业,是潮宏基通过外延打造多品类轻奢消费圈战略的进一步确定,公司多品牌运营的战略版图日趋完善.
考虑收购摊薄,维持公司2017年EPS盈利预测为0.
32元,考虑并购后,新增2018-2019年EPS盈利预测为0.
44元和0.
53元,停牌前股价(10.
75元)对应2017-2019年PE分别为34倍、24倍和20倍,对应增速YoY为(41.
7%/58.
0%/20.
0%)为后续外延预期有望进一步增厚业绩!
公司未来有望持续围绕美丽经济全产业链布局坚定推进,收购完成后将成为目前A股唯一的连锁美容实业标的,维持增持.
(联系人:周海晨/屠亦婷/范张翔/杜洋)顺鑫农业(000860)深度报告:牛栏山量利齐升增长提速业绩拐点催化价值回归投资评级与估值:预测公司2018-2020年收入增速分别为2.
8%、22.
5%、17.
1%,净利润增速分别为28.
1%、42.
9%、33.
6%,EPS为0.
99元、1.
41元、1.
88元,当前股价对应2018-2020年PE分别为24x、17x、13x,维持买入评级.
采用分部估值,给予白酒业务2018年20倍PE,对应173亿市值,给予肉类业务2018年15倍PE,对应8亿市值,仅考虑酒肉业务,合理市值约180亿,对应目标价31.
5元,维持买入评级.
关键点假设:预测白酒板块2018-2020年收入增速分别为28%、24%、21%,净利润增速分别为33%、23%、21%.
预测肉类板块2018-2020年收入增速分别为4%、0%、-4%.
核心假设风险.
地产销售低于预期,白酒扩张受阻,猪价大幅波动(联系人:吕昌/周缘)2018年4月16日星期一申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第1页共40页简单金融成就梦想今日重点推荐报告新泉股份(603179)深度报告:内资翘楚,量价齐升,强者恒强,冲击百亿收入潮宏基(002345)深度报告:并购思妍丽,打造她经济时尚生活生态圈顺鑫农业(000860)深度报告:牛栏山量利齐升增长提速业绩拐点催化价值回归今日推荐报告太极股份(002368)点评:海南省政务云预计成标杆,Q1订单有望更强劲计算机行业点评:联合指导意见,自主可控红利出现传媒互联网2018Q1一季报业绩前瞻——18Q1板块业绩同比增长65%,院线、付费等领域继续高景气环保行业2018年重点公司一季报前瞻:利差缩窄增速回落看好龙头份额提升传媒互联网行业周报(2018.
04.
09-2018.
04.
13):教育板块表现良好,关注行业龙头底部回调机会轻工造纸行业2018年一季报前瞻:龙头业绩延续稳健,关注低估值的成品家居及包装4月市场仍将维持高热度——申万宏源策略一周回顾展望(18/04/09——18/04/13)短期波动不改外需稳健走势——2018年3月进出口数据点评石油化工行业周报(2018/4/9-2018/4/13):地缘政治推高油价国内大炼化投资成本优势分析房地产行业2018年一季报业绩前瞻—行业集中度持续提升,业绩确定性处于近四年最高点社融超预期回落,金融监管和支持实体的平衡将是今年政策重点——2018年3月金融数据点评先进制造进入发展机遇期,"三新"策略看多机械行业——机械高频数据周报20180416钢铁行业周报(2018/4/9——2018/4/13)——供给缓慢增加,资源继续消化4月国际原油价格跟踪点评:地缘政治因素发酵推升油价,供需基本面支撑强劲科锐国际(300662)年报点评——扣非归母净利润增速36.
10%,内生+外延双管齐下完善产业链布局百川能源(600681)2017年报点评:煤改气驱动业绩大幅提升全产业链布局进一步推进交运行业周报(04/09-04/15):航空调价目录出台,一线互飞均在其中,业绩空间进一步打开煤炭行业周报(2018.
04.
07~2018.
04.
13):下游钢材库存去化,焦煤股迎来估值修复投资机会电力设备新能源行业2018年一季报业绩前瞻:新能源发电景气度最高,继续看好海外供应链与三元高镍化申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共40页简单金融成就梦想环保公用行业(含新三板)周报(18/04/07~18/04/13):复工延迟三月用电增速回落,环保一季度料稳步增长本期板块表现:弘亚数控(002833)——板式家具设备龙头,四大驱动助力高成长恒瑞医药(600276)年报点评——收入增长提速,创新药研发不断步入收获期一季报业绩预告喜多忧少,中游复苏逻辑持续验证-机械行业2018年一季报前瞻建筑装饰行业周报(2018/04/09-2018/04/13):山东开展PPP规范管理年,实质更侧重PPP健康发展休闲服务板块《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》解析食品饮料周观点(4月第2周):板块季报靓丽加大配置北上资金持续净买入三生制药(1530HK)点评:医保品种持续放量东港股份(002117)点评:18Q1超预期,子公司并表增厚业绩,票据盈利水平提升,档案和覆合类产品放量,维持增持雅克科技(002409)点评:收购重组获批文,电子材料龙头扬帆起航安东油田服务(3337HK)点评:战略性大单流入公用事业重点公司2018年一季报业绩前瞻:清洁能源盈利高增长火电业绩改善仍待煤价持续回落一季度行业延续弱复苏,继续推荐优质龙头公司——商业贸易行业2018年一季报前瞻建筑装饰行业点评:PPP板块继续高增长,专业工程业绩逐季加速——建筑装饰行业2018年一季度业绩前瞻医药生物2018年一季报业绩前瞻:稳健增长,分化明显,重点关注优质成长与稳健价值光威复材(300699)点评:签订军品合同,有望保持稳健增长今日重点推荐报告3今日推荐报告5证券发行及上市信息32昨日报告推荐34申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共40页简单金融成就梦想今日重点推荐报告新泉股份(603179)深度报告:内资翘楚,量价齐升,强者恒强,冲击百亿收入投资评级与估值:首次覆盖,给予买入评级.
预计2018-2020年公司可实现营业收入39.
85亿、52.
29亿及67.
88亿,实现归母净利润3.
42亿、4.
56亿及6.
07亿,同比增长36.
8%、33.
3%及32.
9%,对应估值分别为18倍、14倍及10倍.
我们认为公司中长期有能力实现100亿收入,对应10亿净利润,给予稳健增速状态下行业估值15倍,目标市值150亿.
关键假设点:量:(1)当前是、未来也将是吉利汽车、上汽自主、广菲克等的核心供应商,跟随优质客户放量成长.
(2)积极开拓合资品牌的配套.
公司目前已经为大众斯柯达昊锐供应流水槽总成、立柱护板总成等外饰件产品3-6年,具备基本供货基础,我们认为未来公司有可能拿到仪表盘总成的订单,打开大众的配套缺口.
(3)跟随核心客户持续扩建产能,未来3年产能翻倍,产能扩张为后续发展提供坚实力量.
公司自2018年先后在长沙、成都、佛山、宁波、常州5个城市建设工厂,为广菲克、吉利汽车、大众、上汽自主等核心客户拓展产能,新增155万套仪表盘总成、105万套门护板总成、115万套立柱护板总成及130万保险杠总成,产能翻倍.
价:产品品类扩展,单车配套价值量提升,翻倍空间.
2017年公司乘用车内外饰的平均配套单价在600元,理论上某一车型内外饰产品的配套价值可实现3000-4000元.
目前公司在乘用车领域配套价值量最大一款车型是上汽RX5,实现仪表盘总成、门板总成、立柱总成等配套,单车价值量在2500元左右,其他配套车型比如名爵6只供应仪表盘总成,单车配套价值在1200-1500元左右.
有别于大众的认识:市场尚未看到内外饰行业正在经历"自主整车自主自强""行业降成本压力"下竞争格局的变动,进口替代得到进一步催化.
尤其是吉利汽车、上汽自主等优质整车厂牵头,率先从合资零部件厂商抽身,投入到内资零部件供应中,天时地利来临.
同时,内资零部件厂商凭借技术进步带来的性价比优势和本土化服务的快速响应能力迅速抢占市场.
股价表现的催化剂:配套车型上市并热销、业绩不断兑现、新客户拓展核心假设风险:产能扩展进度不达预期、配套车型销量不及预期(联系人:蔡麟琳/宋亭亭)潮宏基(002345)深度报告:并购思妍丽,打造她经济时尚生活生态圈多品牌、多品类高端时尚连锁企业,市场张力明显、业绩表现出众.
潮宏基作为国内中高端时尚消费品连锁企业,自2010年上市以来,在市场表现、发展潜力、质量水平和效益水平方面均处领先地位,业务逐步从珠宝、皮具向美容健康、化妆品、供应链金融、跨境电商等时尚产业相关领域延伸,全面布局美丽经济.
公司2017年度预计实现营业收入30.
72亿元,同比增长12.
2%,2010-2017年CAGR为20.
6%;预计归母净利润2.
90亿元,同比增长41.
7%.
旗下品牌专营店也从上市前的301家增至目前1045家的总量,为公司业务持续开通夯实渠道基础.
收购"思妍丽"美容领军企业,从珠宝板块向美容板块延伸.
公司上市以来已收购FION、参股拉拉米、更美等"她经济"相关公司,此前公告拟作价12.
95亿元收购思妍丽74%股权,收购交易价格9.
83元/股,交易完成后思妍丽将成为全资子公司.
对于潮宏基来说除了深耕珠宝、女包之外,此次布局美容医美行业,符合公司2012年开始勾画的发展格局——对标中产女性消费者新经济产业链.
目前美容行业集中度较低,大型连锁美容企业市占率仅为7.
5%,比起欧美连锁超过48%的比重,存在集中度提升空间,行业有望借助资本力量实现快速扩张和整合.
此次思妍丽率先登陆A股市场,获得先发优势,有望借助潮宏基资源平台,相互发挥协同优势、促进业绩增长.
珠宝板块维持较快增长,FION女包有望持续增厚业绩.
1)公司珠宝板块收入增速稳健.
2016年实现收入24.
02亿元,保持约34%的较高毛利率水平.
我国2017年社零消费总额达到36.
6万亿元,同比增长10.
2%,中高端消费品市场年均增速15%以上,未来每年结婚1000万对以上提供庞大婚庆首饰消费市场.
2)FION女包业务有望申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共40页简单金融成就梦想持续增厚业绩.
FION一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉积极推进,新品开发能力不断强化(推出PokémonIP限量箱包系列、与北京服装学院合作活动),未来预计会继续扩充品类,丰富产品价格区间,依托信息系统建设提升毛利率和复购率.
"她经济"龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团,志在美丽经济全产业链布局!
公司在珠宝、女包、美容、电商这四大"她经济"产业链实现深耕布局,客群和业务有望充分发挥协同效应,相互借助资源优势开拓市场.
公司依托线下渠道已积累的逾300万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售.
本次通过收购思妍丽国内美容领军企业,是潮宏基通过外延打造多品类轻奢消费圈战略的进一步确定,公司多品牌运营的战略版图日趋完善.
考虑收购摊薄,维持公司2017年EPS盈利预测为0.
32元,考虑并购后,新增2018-2019年EPS盈利预测为0.
44元和0.
53元,停牌前股价(10.
75元)对应2017-2019年PE分别为34倍、24倍和20倍,对应增速YoY为(41.
7%/58.
0%/20.
0%)为后续外延预期有望进一步增厚业绩!
公司未来有望持续围绕美丽经济全产业链布局坚定推进,收购完成后将成为目前A股唯一的连锁美容实业标的,维持增持.
(联系人:周海晨/屠亦婷/范张翔/杜洋)顺鑫农业(000860)深度报告:牛栏山量利齐升增长提速业绩拐点催化价值回归投资评级与估值:预测公司2018-2020年收入增速分别为2.
8%、22.
5%、17.
1%,净利润增速分别为28.
1%、42.
9%、33.
6%,EPS为0.
99元、1.
41元、1.
88元,当前股价对应2018-2020年PE分别为24x、17x、13x,维持买入评级.
采用分部估值,给予白酒业务2018年20倍PE,对应173亿市值,给予肉类业务2018年15倍PE,对应8亿市值,仅考虑酒肉业务,合理市值约180亿,对应目标价31.
5元,维持买入评级.
关键点假设:预测白酒板块2018-2020年收入增速分别为28%、24%、21%,净利润增速分别为33%、23%、21%.
预测肉类板块2018-2020年收入增速分别为4%、0%、-4%.
聚焦酒肉主业,解决多元化问题.
2013年王泽董事长上任后,公司主业聚焦进程不断推进,2016年剥离石门批发市场,2017年剥离鑫大禹水利建筑业务,地产业务预计随着存量项目的逐步销售,未来对主业的拖累将减少,公司将集中精力做大做强酒肉主业,提升公司价值.
白酒业务百亿可期,量利齐升增长提速.
牛栏山拥有强大的品牌力、产品力、渠道力,管理团队务实,公司在65年的发展历程中逐步壮大,发展态势向好.
品牌:牛栏山定位"民酒"中的"名酒",已成为北京白酒文化符号,近年来"正宗二锅头,地道北京味"的品牌形象不断深入人心.
产品:大单品陈酿增长强劲,陈酿家族不断完善,北京及外埠成熟区域产品结构升级,净利率水平提升,新进地区借助大单品陈酿的产品力稳扎稳打,迅速扩张.
渠道:"强经销商垄断终端资源+高端拉动+低成本保证利润空间"产生强渠道推力,未来增长空间核心看全国化扩张,公司区域扩张战略从"一城两洲三区"到"1+4+5"再到"2+6+2",收入规模稳步提升,连续15年维持两位数增长,2017年下半年开始迎来增长提速,到2020年百亿目标实现可期.
从市占率提升、价格提升、净利率提升三个角度看,白酒业务盈利提升空间很大.
肉类业务趋于稳定,未来依靠内生外延做大肉类板块.
公司肉类业务基本稳定,收入规模大约在30-40亿,净利润规模6000万左右.
屠宰生鲜业务深耕北京市场,同时向肉制品深加工延伸.
公司拟投资10亿元设立内蒙古顺鑫农业小店种猪育种公司,拓展种猪育种业务,提升公司生猪生产能力、品种质量及品牌知名度,打造肉食产业封闭式全产业链运营模式.
预计公司未来将依靠内生外延,继续做大肉类板块.
股价表现的催化剂.
白酒增长超预期,地产销售加速核心假设风险.
地产销售低于预期,白酒扩张受阻,猪价大幅波动(联系人:吕昌/周缘)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共40页简单金融成就梦想今日推荐报告太极股份(002368)点评:海南省政务云预计成标杆,Q1订单有望更强劲公司新闻:习近平总书记4月13日视察海南省政务数据中心大厅,了解人流、物流、资金流等信息共享和应用情况、通过运用大数据云技术,海南旅游、防灾减灾工作成效,提出"对经济社会发展、对民生保障工作都要做到'心中有数'".
太极股份为海南省政务云建设者,预计项目将成为政务云标杆.
公司承担"智能海南岛"顶层设计以及电子政务公共服务平台、互联网+政务服务、海南政务云、大数据及可视化创新应用等建设和服务任务,全面支撑保障海南省数据大厅与运行管理中心建设各项工作.
预计海南省政务云将成为地方政府政务云标杆.
太极股份主业纯正,享受政务IT行业红利.
"数据驱动""云领未来""网安天下"业务指引,对应落地数字中国、云化服务、大安全3大子领域,2018全面启动,行业红利到来,太极股份背靠中国电科,同时主业纯正,必定明显受益.
Q1订单有望更强劲,从目前市场持续跟踪的主要政务/军工标的来看,市场景气趋势较为明确,以国家平台/首都副城市中心/雄安新区/特殊工程为代表的中标能力,太极股份资源禀赋优势叠加唯一平台化能力带来绝对领先.
维持盈利预测,维持"买入"评级.
考虑公司政务云、大数据、大安全收入占比提升,业务结构发生较大变化,预计公司2018-2020年营业收入为68.
34亿元、86.
05亿元、106.
73亿元,归母净利润为3.
88亿元、5.
20亿元、7.
14亿元.
公司成长中仍有较高的其他催化剂,例如改革预期等.
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(联系人:刘洋/刘畅/孙家旭/刘高畅/黄忠煌)计算机行业点评:联合指导意见,自主可控红利出现事件:2018年4月13日,网信办和证监会联合发布《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》,提出十五条资本市场对网信企业的指导意见.
证监会联合网信办发文意义重大,背后的意义是强调"网络强国"战略.
以习近平同志为核心的党中央高度重视网络安全和信息化工作,此次与联合证监会发文背后的意义是强调资本市场对符合网络强国战略企业的大力支持.
网络强国需要自主可控,红利信号出现.
网络强国战略的一个关键是通过自主可控的方式实现智能化、信息化升级.
以最近贸易战为佐证,特朗普名为贸易保护,实则害怕中国科技崛起.
自主可控的缺乏将影响我国未来在贸易战中的谈判和话语权,自主可控的扶持势在必行.
上市、挂牌、并购重组,多资本手段加速优质企业做大做强.
《指导意见》通过四大方面推动网信企业加快发展,支持企业在上市与挂牌;拓展公司债券、可转换债等多种融资渠道;同时鼓励企业通过并购重组完善产业链,强者恒强.
自主可控至少已经成七大格局.
相比于2015年,2018年的自主可控产业格局复杂较多,产业上下游延伸是常态,至少七大集团已经形成产业格局.
海康上下游延伸、中国电科打造太极子集团、中国网安加大战略合作、中科曙光与AMD合作、浪潮上下游延伸、紫光产业链多布局.
"网络强国"战略下,"看好"自主可控类股票.
重点推荐:a)信息安全厂商(启明星辰、美亚柏科、卫士通)等;b)以操作系统、数据库、中间件等为代表的基础软件厂商(太极股份、中国长城等);c)以服务器和存储为代表的IT基础设施厂商(中科曙光、浪潮信息、同有科技、紫光股份、纳思达等);d)以ERP为代表的企业级行业应用软件厂商(海兰信、和仁科技、汉得信息、久其软件、用友网络).
(联系人:刘洋/黄忠煌)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共40页简单金融成就梦想传媒互联网2018Q1一季报业绩前瞻——18Q1板块业绩同比增长65%,院线、付费等领域继续高景气传媒板块一季度下跌1.
82%,整体表现回暖,板块涨幅排名第7.
一季度市场对成长股关注提升,在此带动下传媒板块表现有所回升,申万一级传媒板块一季度下跌1.
82%,跑输创业板指(8.
43%),跑赢沪深300(-3.
28%),在申万一级所有行业中涨跌幅排名第7,在TMT四个行业中涨跌幅排名第二,仅次于计算机板块.
成长股关注度明显提升,18Q1板块业绩增长65%优势明显.
2018年在"科技兴国"、争取海外上市优质公司回归A股、推动独角兽上市等政策利好下,市场对成长股关注度明显提升.
根据申万宏源策略测算截止2018.
04.
13,传媒板块PE估值40.
1X,处于历史42%分位,PB估值3.
0X,处于历史16%分位,估值处于历史较低水平,估值优势明显.
同时传媒板块一季报整体业绩增长较好,根据汇总,2018Q1传媒板块业绩同比增长65.
1%,在TMT四个板块中业绩增长排名第二(通信125.
1%/电子38.
3%/计算机-3.
9%),同时环比也出现明显改善(2017Q1-Q4单季业绩增速为26.
6%/4%/-10.
3%/-90.
2%).
我们认为传媒板块业绩和估值匹配度好,投资性价比高.
影视板块个股差异大,院线板块受益春节档票房高增业绩普遍高增,游戏板块增速放缓.
从子版块看,游戏板块18Q1增速放缓,龙头四家公司(完美世界、三七互娱、游族网络、恺英网络)合并报表口径18Q1业绩同比增长14%,而17Q1同比增长为88%,我们认为主要受产品上线进度延后以及部分游戏流水不达预期影响.
院线板块受益春节档票房超预期增长整体业绩表现较好,幸福蓝海18Q1同比增长78.
71%-108.
42%,金逸影视18Q1同比增长140%-185%,万达1-3月累计票房29.
6亿,同比增长30%(17Q1同比增长4.
2%).
影视板块个股则分化较大,慈文受益《回明》等项目确认收入和会计政策调整,业绩同比增长187%-232.
5%,而华策影视因一季度项目收入确认较少,利润同比预计下滑79.
17%-65.
29%.
重点推荐个股:1)教育:百洋股份(职业教育政策催化,IT培训产业链优质公司,18Q1扭亏为盈;申万传媒3月21日深度报告推荐以来稳步上涨12%).
2)影视:中国电影(周期底部;提前布局暑期档);光线传媒(构筑有发行优势的平台型公司);华策影视(Q1因全年高基数,及大剧收入确认到2017Q4,低于预期,但全年有橙红年代,皇权等大剧,预计全年业绩达预期可能性大).
3)版权:视觉中国(Q1预计业绩15%左右,符合全年前低后高的预期),捷成股份(博鳌会议强调版权保护催化;影视版权分销龙头);4)游戏:顺网科技(新网吧景气回升;2018Q1业绩预计增长20%超预期),完美世界(18年大作储备丰富,同名手游开始公测)、掌趣科技(18年进入产品大年,《奇迹觉醒》催化)、三七互娱(核心产业流水稳定,研发+买量发行构筑核心竞争优势、关注减持带来的估值承压之后的布局机会).
5)营销:分众传媒(竞争对手融资加快楼宇媒体布局,预计略微增加分众成本,但预计分众具备成本消化能力,关注回调后的中长期投资价值).
重点公司增速如下:净利润增速30%以上(17家):光线传媒(977%),华谊兄弟(470%),迅游科技(228%),慈文传媒(210%),东方财富(185%),唐德影视(172%),北京文化(155%),帝龙文化(130%),世纪华通(123%),思美传媒(95%),幸福蓝海(93%),蓝色光标(73%),捷成股份(70%),凯撒文化(60%),宝通科技(50%),恺英网络(45%),科达股份(35%);净利润增速10%-30%(13家):分众传媒(25%)、开元仪器(25%),万达电影(22%),顺网科技(20%),文化长城(18%),奥飞娱乐(18%),方直科技(15%),视觉中国(15%)、完美世界(11%),新文化(10%),东方明珠(10%),游族网络(10%),昆仑万维(10%);净利润增速0%-10%:三七互娱(4%);净利润下滑(13家):汇冠股份(-10%),立思辰(-18%),盛天网络(-24%),世纪鼎利(-35%),秀强股份(-43%),明家联合(-55%),天龙集团(-65%),富春股份(-66%),华策影视(-73%),骅威文化(-77%),华录百纳(-174%),中文在线(-259%),乐视网(-280%).
(联系人:周建华/施妍/顾晟/汪澄)环保行业2018年重点公司一季报前瞻:利差缩窄增速回落看好龙头份额提升本期投资提示:18年一季度环保行业整体净利润预计同比增长16.
3%.
剔除地方水务公司后,环保治理净利润同比增长18.
82%.
17中央环保督查全国覆盖,排污许可证推进,黑臭河流域重点推进,环保公司营收提升迅速,申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共40页简单金融成就梦想但PPP监管趋严与利率上升,环保公司资产负债率较高,业绩增长带来压力.
我们预计18Q1业绩29个重点公司总体净利润为22.
9亿,同比增速16.
3%(15-17年同一口径分别为31.
9%、21.
7%、27%).
水处理+水务运营:水处理同比增长20%,水务同比增长11%,17年环保公司存量项目继续推进,(前期十三五规划定调6000亿城镇水处理需求,7000亿黑臭河治理需求),但2017年PPP中标公告整体投资回报率6.
38%较2016年6.
79%回落明显,2018年Q1未6.
36%,行业平均增速19.
54%低于2017Q1的38%增速,代表公司:博世科、中金环境、万邦达、碧水源.
水务运营发展稳定,实现增长11%.
典型公司:国祯环保、兴蓉环境、重庆水务.
环境监测:整体净利润同比增长6.
4%,监管趋严,数字化助力督导,网点密度加深,但个股分化明显.
其中,权重公司华测检测由于前期扩张,折旧快速提升,18Q1净利润预计亏损0.
23亿.
此外,理工环科受季节性因素影响,净利润下滑75%.
典型公司:聚光科技、先河环保、盈峰环境、汉威电子.
固废同比增长28.
37%,土法草案在人大会提议,期待落地,当前仍处于政策缓冲期.
2017年环保督查,存量危废治理需求释放,危废处置价格明显提升.
而中再资环受益下游产品价格提升,业绩高增60%.
固废行业平均增速28.
37%高于2017Q1的26.
24%增速.
细分板块期待土法落地,土壤修复景气提升.
代表公司:中再资环、启迪桑德、雪浪环境、高能环境.
大气治理同比增长21%.
行业标的相对少,远达业绩同比增长6%(2017年Q1同比增速-63.
2%),加之清新同比增长25%(2017年Q1同比增速11.
60%),2018年东部及中部电厂超净烟气改造将结束,期待西部及非电烟气治理接力.
典型公司:远达环保、清新环境.
我们预计,环保行业重点公司2018年一季度业绩情况如下:累计同比增长超过100%的公司预计5个:清水源(455%)、博世科(277%)、聚光科技(130%)、国祯环保(105%)、环能科技(大幅扭亏).
累计同比增长在50-100%的公司预计有1个:中再资环(60%).
累计同比增长在30-50%之间的公司预计有7个:雪浪环境(45%)、先河环保(40%)、盈峰环境(35%)、启迪桑德(35%)、汉威电子(30%)、中金环境(30%)、高能环境(30%).
累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9个:清新环境(25%)、东江环保(25%)、龙马环卫(18%)、瀚蓝环境(18%)、雪迪龙(15%)、兴蓉环境(9.
7%)、伟明环保(8%)、远达环保(6%)、上海环境(5%).
累计同比下滑的公司预计有8个:万邦达(-10%)、碧水源(-42%,扣非后同比增长55%)、重庆水务(-42%,17年增值税集中退税)、兴源环境(-55%)、南方汇通(-67%)、理工监测(-75%)、华测检测(-165%)、天壕环境(-756%).
投资策略:督查常态化+十三五规划推进,我们看好在分化行情中市场份额提升的龙头企业,推荐组合:(1)大气+监测:清新环境等.
(2)水环境:万邦达、中金环境.
(联系人:刘晓宁/王璐/高蕾)传媒互联网行业周报(2018.
04.
09-2018.
04.
13):教育板块表现良好,关注行业龙头底部回调机会传媒板块本周下跌0.
18%,教育板块表现良好.
本周申万一级行业传媒指数下跌0.
18%,略跑输沪深300(0.
42%),跑赢创业板指(-0.
67%).
本周传媒板块整体表现平稳,个股分化较突出.
我们前期推荐的百洋股份等教育股表现良好,质地优良的教育标的壁垒高,持续经营能力强,有望持续受益居民消费升级及民办教育政策支持,目前教育行业2018年估值25倍左右,具备底部反转空间.
同时我们长期坚定看好质地优良、行业景气度高的视觉中国、完美世界等平台级龙头公司机会%.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共40页简单金融成就梦想本周传媒板块涨幅前五为安妮股份(36.
75%)、中国科传(19.
55%)、智度股份(13.
44%)、数码科技(10.
05%)、富春股份(9.
93%),跌幅前五为腾信股份(-21.
97%)、金财互联(-14.
18%)、三七互娱(-12.
96%)、中文在线(-12.
66%)、龙韵股份(-10.
41%).
《三国群英传》进入IOS畅销榜前五,《完美世界》手游上线测试,关注端游IP转手游机会.
根据AppAnnie显示,本周畅销榜前五游戏分别为《王者荣耀》、《QQ飞车》、《梦幻西游》、《楚留香》、《三国群英传》,由星辉娱乐研发,腾讯独代发行的SLG游戏《三国群英传》冲入前五.
《QQ飞车》等原端游休闲游戏转手游也受到玩家青睐.
完美世界同名IP手游开始上线测试,持续关注知名IP端转手机会.
免费榜方面网易《第五人格》新玩法及腾讯两款《绝地求生》正版吃鸡手游排名前三,体现两大巨头的研发及运营能力.
虎牙提交美股IPO申请材料,2017年月活增119%.
根据招股书,虎牙2017年营收21.
85亿,营业利润2.
55亿,净亏损0.
81亿,亏损幅度减少87%.
考虑到公司营业成本中网络设备摊销等相对稳定,随着游戏推广等广告类收入增长,2018年利润率有望持续改善.
2017年月活数同比增加30%,达8340万,注册用户同比增加137%,达1.
98亿,其中付费用户同比增加119%,达810万.
2017年虎牙针对王者荣耀等爆款手游抢先布局,在与斗鱼的竞争中扳回一城,但仍低于或者约1300万的日活量.
全球最大的游戏直播平台Twitch目前日活超1500万,签约主播超2.
7万.
考虑到游戏直播平台的重度游戏粉丝属性和高访问时长,电竞-直播生态圈长期成长性空间大.
重点推荐个股:1)教育:百洋股份(职业教育政策催化,IT培训产业链优质公司,18Q1扭亏为盈;申万传媒3月21日深度报告推荐以来稳步上涨12%.
2)影视:中国电影(周期底部;提前布局暑期档);光线传媒(构筑有发行优势的平台型公司);华策影视(Q1因全年高基数,及大剧收入确认到2017Q4,低于预期,但全年有橙红年代,皇权等大剧,预计全年业绩达预期可能性大).
3)版权:视觉中国(Q1预计业绩15%左右,符合全年前低后高的预期),捷成股份(博鳌会议强调版权保护催化;影视版权分销龙头);4)游戏:顺网科技(新网吧景气回升;2018Q1业绩预计增长20%超预期),完美世界(18年大作储备丰富,同名手游开始公测)、掌趣科技(18年进入产品大年,《奇迹觉醒》催化)、三七互娱(核心产业流水稳定,研发+买量发行构筑核心竞争优势、关注减持带来的估值承压之后的布局机会).
5)营销:分众传媒(竞争对手融资加快楼宇媒体布局,预计略微增加分众成本,但预计分众具备成本消化能力,关注回调后的中长期投资价值).
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(联系人:周建华/施妍/顾晟/汪澄)轻工造纸行业2018年一季报前瞻:龙头业绩延续稳健,关注低估值的成品家居及包装行业点评行业判断及投资建议:1)家居:除次新板块外,其他家居公司估值受到地产担忧冲击.
我们认为核心需要关注竞争格局的变化:地产红利消失后,进入真正比拼综合竞争优势的阶段,上市龙头公司汇聚各方面头部资源优势(包括渠道卖场和大型地产商的份额;信息化能力、柔性化生产和供应链组织方面,大企业也更具备平台及整合优势的能力),未来家居行业的整合进程将大大加快.
2)造纸:18年造纸行业业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布局良机:纸企整体库存合理,全年纸价有望维持高位,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期.
3)包装:经历过去两年成本上升及终端乏力影响,部分包装子行业开始进入整合期.
龙头市场份额加速提升,寻求到新业务增长点的公司,有望率先走出业绩增长和估值的低谷,值得左侧布局.
4)消费类轻工:子行业需求稳步增长,龙头份额稳步提升.
核心推荐品种:索菲亚(估值横向与纵向比较,均处于较低水平;具备生产端规模制造的成本优势后,公司在产品价格策略及时调整后,订单及业绩重拾升势;全屋套餐及橱柜等新品稳步推进,有望修复悲观预期);大亚圣象(工装房订单快速增长.
多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平.
渠道扁平化,未来费用率下降有空间);顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延升级平台型公司有望穿越周期)、美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、曲美家申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共40页简单金融成就梦想居(渠道加速扩张,通过你+生活馆,居+生活馆,加速大家居解决方案全面落地)、喜临门(自主品牌加速高增长,跨过盈亏平衡点,并购实现多品牌梯度扩张);重点推荐文化纸:太阳纸业(18年共190万吨浆纸新产能落地,20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产,预计18年业绩28-30亿元);晨鸣纸业(18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆将100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源);劲嘉股份(与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;烟标行业内生增长恢复,外延整合,新型烟草产品储备有望受益于政策东风(海外iQOS产品销售取得巨大成功))、合兴包装(传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升)、晨光文具(办公文具科力普加速扩张,盈利弹性显现;精品文创及传统门店渠道升级,空间广阔)、东港股份(电子发票受益政策利好,技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性).
分板块一季报业绩前瞻:家居:从17Q4到18Q1,经过战略和管理调整,业绩增速有回升的公司包括,索菲亚、大亚圣象、美克家居以及顾家家居.
定制家居关注竞争格局演变,进入比拼综合竞争实力阶段,包括前端的套餐导流,流量入口的争夺;门店设计服务及综合体验(能否有效提升客单价);以及后端的柔性生产及供应链管理(决定了厂商和经销商共同的盈利空间及长期经营的持续稳定性).
在成品家居领域,竞争格局相对稳定,上市龙头公司能在竞争格局相对稳定的环境下,通过多品类,多品牌梯度的扩张,实现稳步增长.
2018年一季度业绩前瞻:增速高于50%的有:帝王洁具(0.
33元,+2206%,并表欧神诺,业绩大幅增长);增速在30%以上的有:大亚圣象(0.
10元,+35%),顾家家居(0.
59元,+35%),欧派家居(0.
18元,+33%),索菲亚(0.
11元,+32%),美克家居(0.
03元,+31%),曲美家居(0.
07元,+30%),志邦股份(0.
17元,+30%),金牌厨柜(0.
19元,+30%);增速在0%-30%之间的有:喜临门(0.
13元,+20%),宜华生活(0.
12元,+15%);业绩亏损的有:尚品宅配(-0.
29元).
造纸:文化纸:一季度纸价整体呈现节前小幅调整,节后回升趋势.
春节前纸厂去库存、经销商珍惜现金流观望情绪浓厚,节后经销商补库存,从而推动成品纸提价落地,纸厂库存已经下降至合理水平,近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动.
废纸系:因17年Q4旺季不旺库存较高,18Q1龙头原纸厂将检修提前至春节前,原纸厂和下游纸箱厂库存完成再平衡,节后龙头纸厂库存已至合理水平,纸价震荡小幅回升.
废纸系淡季接近尾声,4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升,废纸系将迎来旺季.
18年起废纸政策全面正式落地,为废纸价格提供强支撑,后市判断整体向上.
2018年一季度业绩前瞻:增速高于100%的有:岳阳林纸(0.
11元,+916%,造纸主业盈利+并表园林业务,业绩大幅改善);增速在0%-50%之间的有:山鹰纸业(0.
13元,+40%),太阳纸业(0.
23元,+36%),中顺洁柔(0.
13元,+30%),晨鸣纸业(0.
40元,+11%);业绩下滑的是:恒丰纸业(0.
08元,-9%),景兴纸业(0.
10元,-10%),齐峰新材(0.
04元,-42%).
包装及消费类轻工:1)包装:成本端压力逐渐缓解;传统包装领域受益于行业整合带来的集中度提升和议价能力上升;通过新领域新业务扩张,寻找未来增长亮点.
2)消费类轻工:细分行业稳步增长,龙头竞争优势明显,通过产品结构升级,及新业务发力,稳步提升市场份额.
2018年一季度业绩前瞻:增速高于50%的有:帝王洁具(0.
33元,+2206%,并表欧神诺,业绩大幅增长),顺灏股份(0.
06元,+120%),合兴包装(0.
04元,+60%),美盈森(0.
05元,+60%),海鸥住工(0.
05元,+50%);增速在20%-50%之间的有:东港股份(0.
17元,+40%),晨光文具(0.
24元,+35%),中顺洁柔(0.
13元,+30%),奥瑞金(0.
09元,+25%),劲嘉股份(0.
14元,+20%),永新股份(0.
15元,+20%),飞亚达A(0.
12元,+20%);增速在0%-20%之间的有:东风股份(0.
20元,+12%),潮宏基(0.
11元,+10%),裕同科技(0.
41元,0%);业申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共40页简单金融成就梦想绩下滑的是:紫江企业(0.
04元,-85%,17Q1投资收益较高,包装主业稳定增长).
(联系人:周海晨/屠亦婷/范张翔/杜洋)4月市场仍将维持高热度——申万宏源策略一周回顾展望(18/04/09——18/04/13)一、改革开放是既定国策,与其说应对贸易战是做出让步,不如说是加速改革.
近期市场对于贸易战的悲观预期快速修复,主要体现为两方面预期的变化:(1)市场逐渐认识到中美贸易战目前仍停留在"口水战"层面,特朗普的战术目标可能不是中美贸易平衡,而是分散通俄门事件发酵的政治压力,提升中期选举的支持率.
回顾历史,美国重要的贸易保护政策通常出现在大选年和中期选举年,本次贸易战也符合这样的规律.
所以,美国各州中期选举初选的5/6/8月,以及终选的11月6日前后是我们观察贸易战后续发酵的关键窗口.
另外,美国历次301调查也均以谈判协商告终,这一次中美也终将回归谈判桌.
(2)改革开放是贸易战的最佳应对.
习近平主席博鳌论坛讲话明确了下一阶段改革开放的重点工作是大幅度放宽市场准入(金融和汽车,保险加速开放超预期),创造有吸引力的投资环境、加强知识产权保护(重建知识产权局)和主动扩大进口(降低汽车关税,首届中国国际进口博览会).
改革开放是我国的既定国策,以改革开放应对贸易战,不但缓解了市场对于中国需做出重大让步的担忧,还强化了改革将加速推进的预期.
长期看中国的崛起必然引发美国的压制,贸易战的战术目标也正是针对《中国制造2025》,抑制中国科技崛起.
在长期受压制的趋势当中,能够顺势加速推进改革开放,为发展赢得战略窗口期,实为上策!
在众多改革开放政策当中,对资本市场影响最大的是金融对外开放,对股票市场(中短期)影响最大的则是陆股通单日额度扩充4倍.
陆股通额度扩充,并非交易额度不足,相反在绝大部分时间里,单日额度都是过剩的.
我们认为,提升互联互通单日额度更多出于提升A股在MSCI的纳入比例的考虑,未来超预期内容可能集中在两步走(5月和8月分两步各纳入2.
5%)改为一步走纳入A股、提升市值纳入因子(目前仅为5%)和增加中盘A股指数成分(目前只有大盘).
5月处于全球政治博弈的敏感期,相比之下8月提升纳入额度和范围的概率更高,构成中期的潜在利好因素.
二、预告数据验证中小创2018一季报高于2017年报,中观数据进一步验证复产需求恢复,维持4月市场仍将维持高热度的判断.
我们在4月4日的一周回顾《静待业绩验证》中提示了,基于3月31日披露的预告数据,中小创2018年一季报大概率是高于2017年报的,截至4月10日,创业板披露了全样本的一季报预告数据(我们采集的数据截至4月10日6点,共689家创业板公司披露一季报预告),大样本的数据进一步验证了中小创一季报边际改善的判断.
创业板(剔除温氏乐视)的利润增速从2017年报的14.
2%大幅提升至2018Q1的37.
2%,而创业板(剔除温氏乐视和过去一年并购重组样本)利润增速也从2017年报的11.
1%大幅提升至2018Q1的32.
2%,即使剔除光线传媒大额非经常损益的部分,创业板一季报盈利增速同样录得改善.
另外,截至4月10日6点,共有1223家上市公司披露了一季报正式报告/快报/预告,我们基于这一样本进行各行业的增速测算,在披露利润占比(以2017Q3为基准)超过30%的板块中,光学光电子、军工、PPP相关的园林工程、医药、水泥制造板块18Q1业绩亮眼.
创业板一季报预告兑现了业绩的普遍改善,但市场对于创业板业绩是否超预期却存在一定的分歧(中小创并不强势的表现也加剧了这种分歧).
在我们看来,创业板2018年一季报高于2017年报的方向变化并不超预期,实际上这正是2-3月创业板走强的基础.
但根据我们的观察,投资者一季度参与创业板以自下而上选股为主,总量关注并不多,创业板业绩能够普遍改善是大家没想到的.
创业板总量给了大家超预期的感觉,但微观上真正超预期的个股可能并不多.
所以,我们将中小创业绩改善视作支撑股价中枢的因素,而非推动创业板进一步上台阶的因素.
另外,价值和低估值方向近期同样兑现了一定的积极变化,我们关注地产和周期板块中观数据的改善.
钢铁社会库存的回落速度略快于季节性,水泥价格反弹,房地产行业集中度的提升进一步验证对相关行业板块的支撑值得关注.
总的来说,预告数据验证中小创2018一季报高于2017年报,中观数据进一步验证复产需求恢复,4月的基本面预期有望维持强势状态,重申4月市场仍将维持高热度的判断.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共40页简单金融成就梦想三、量化体系继续提示我们4月价值板块相对收益修复仍有空间.
关于风格判断,我们近期的观点一直是2018全年看好成长方向占优,但短期成长方向的乐观预期发酵相对充分,尽管短期仍有无人银行、"互联网+医疗健康"和南海阅兵等主题性机会发酵,但价值板块修复相对收益的诉求同样值得重视.
本周价值板块兑现了一定的反弹,但我们创业板相对沪深300的赚钱效应扩散指标依然处于高位,这意味着价值板块相对收益的修复可能仍有空间.
短期,我们对于创业板的基本面判断要严格一些,而对于价值和周期板块要多找机会,少谈风险.
我们看好4月价值和周期板块的反弹行情,这当中进攻板块(房地产、钢铁、建材)的投资机会将有望随着中观数据的验证逐步兑现.
总量经济数据方面,3月经济数据将受到春节错位和复产延迟的影响,大概率低于二月,但3月PMI超预期指示复产需求释放之后,市场对4月经济数据的预期是有所提升的,所以2018年经济数据的验证窗口可能要等待5月观察4月经济数据和中观数据的情况,故而是"五月决断".
中观数据层面,周期的价格反弹和库存超季节性的回落将有望成为4-5月周期板块的上行催化.
四、2018Q2行业配置打分表:重点关注业绩增速有望抬升的方向+低估之板块估值修复的投资机会.
基于行业比较五因子模型,我们从基本面,估值,微观结构,政策面和市场特征制作了2018Q2行业配置打分表,并筛选了高得分和低得分行业.
综合来看,我们建议重点关注业绩增速中枢有望抬升方向(医药、汽车、军工、园林工程和专业工程、石化等)、以及低估值板块修复投资机会(金融地产).
(联系人:傅静涛/王胜/程翔)短期波动不改外需稳健走势——2018年3月进出口数据点评结论或投资建议:按美元计价,中国3月出口增长-2.
7%,前值44.
5%;进口增长14.
4%,前值6.
3%.
3月贸易顺差-49.
8亿美元,前值337.
5亿美元.
对此做如下点评:3月出口明显回落,但一季度出口保持较快增长.
3月出口增速受节后因素影响明显放缓,但季调后3月同比略降至13%(2月15.
4%).
然而从季度数据看,2018年一季度出口同比14.
1%(2017年四季度7.
9%),依然保持较快增速.
春节后月份(2018年3月、2017年2月)出口增速往往明显回落,比如2017年2月出口同比回落至-2.
4%(1月6.
5%).
对主要国家出口增速均放缓.
发达国家来看,对美国、欧盟、日本和香港出口分别增长-5.
6%、-49.
4%、34.
9%和7.
5%,较2月大幅放缓51.
8、49.
4、34.
9和2.
7个百分点.
新兴国家来看,3月对东盟、南非、巴西和俄罗斯出口分别增长1.
4%、-7.
7%、11.
5%和-5.
7%,分别较大幅2月放缓34.
9、79、96.
4和83.
7个百分点.
高新技术产品出口小幅放缓.
3月机电产品出口增长2.
4%,较2月大幅放缓33.
6个百分点;高新技术产品出口增速则小幅放缓至16.
4%.
从贸易方式来看,一般贸易出口增长-1.
8%,较2月大幅放缓73.
4个百分点;加工贸易增长-3.
8%,较2月下滑15.
1个百分点.
主要工业品进口增速放缓.
进口数量来看,3月煤及褐煤进口量回升至20.
9%,其他原材料原油(0.
9%)、铁矿砂(-10.
2%)、钢材(-5.
1%)等进口量增速均有所下降.
进口金额方面,3月唯有煤及褐煤进口额回升至21.
2%,其余工业品原油(19.
1%)、铁矿砂(-19.
3%)、钢材(11.
3%)等进口额均呈现不同程度的回落.
短期波动不改外需稳健走势.
尽管3月出口大幅回落,但一季度出口仍保持较快增长.
当前外需仍然保持稳健,WTO进一步上调出口预测即为印证.
贸易摩擦对出口的直接影响有限,但仍需关注贸易战升级的风险.
预计2018年出口增速有望持平于2017年.
(联系人:王健/蔡璐婧)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共40页简单金融成就梦想石油化工行业周报(2018/4/9-2018/4/13):地缘政治推高油价国内大炼化投资成本优势分析乙烯:周末乙烯价格上涨,但周均价下跌;下游乙二醇持续上涨;聚乙烯供应充足,需求疲弱.
2018年亚洲地区石化检修较多,中东因下游装置投产,预计现货供给量减少.
美国乙烯装置在2018年起陆续投产,但由于乙烯出口设施的限制,需观察中美贸易摩擦对于聚乙烯出口的影响.
丙烯:日韩装置集中检修,价格上涨.
近期区域内部分气分装置、混完脱氢装置检修以及东营港、日照港船期的减少是支撑市场价格.
但从需求面来看,下游PP、丁辛醇、丙烯酸等产品利润较去年同期下滑明显.
美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产,副产丙烯量较少.
国内新增大型炼化产能主要于2019年投产,但下游聚丙烯预计需求稳定增长,加上海外需求良好,预计供需将逐渐趋于紧张.
丁二烯:由于亚洲部分货源运往美国,丁二烯价格整体坚挺.
中国神华宁煤6.
5万吨/年丁二烯装置4月9日左右意外停车,目前还不确定重启时间.
利安德巴塞尔公司位于德克萨斯州的裂解装置仍在进行为期60天的停产检修,导致美国供应持续紧张.
2018年液化气代替石脑油的效应逐渐开始体现.
价格主要取决于下游橡胶的需求,以及液化石油气和石脑油之间价差(生产乙烯的性价比),预计2018年LPG代替石脑油比例有望增多,原料轻质化将导致丁二烯产量下降.
甲醇:市场呈现稳中趋弱的走势,西北地区部分检修厂家开始陆续重启,内蒙古久泰于4月12日开始装车,金城泰于4月11日重启.
沿海港口甲醇价格涨跌互现.
下游醋酸盈利良好;MTO相对稳定;MTBE上行,在乙醇汽油推广后未来需求存不确定性.
纯苯:油价上涨带动;主要下游苯乙烯上涨,其他下游如苯酚、苯胺、己内酰胺等盈利良好.
未来石脑油加工乙烯增加,以及PX、炼油项目的投产,供给增加.
美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺.
丙烯酸及酯:山东宏信装置重启,场内供应充足;原料丙烯、正丁醇价格持续上涨至高位,成本压力增加明显.
下游工厂补货积极性增加,采买意向增强.
2018年国内新增产能放缓,预计供需格局将逐渐好转.
长期来看,海外丙烯酸装置较老,未来国内出口及竞争力有望提升.
环氧丙烷:国内市场宽幅上行,部分氯醇法装置工厂集中低负荷运行,利好刺激下游聚醚出货好转.
由于四月份起检修增多,预计将会紧张.
国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题,开工率不足;且双氧水法的工艺不稳定.
PX:成本端支撑,价格震荡上移.
装置方面:四川彭州石化PX65万吨/年装置4月8号例行停车检修,预计时间两个月.
据悉这次检修扩能的可能性不大.
沙特拉比格炼化PX装置年产能为134万吨于1月底试车且出合格品,而4月上旬重整装置因故障而停车,目前该厂未公开对外表态.
上半年由于石化装置检修较多,预计仍然维持偏紧的局面.
后期关注原腾龙芳烃的重启情况,以及消费税对于PX原料混合芳烃的影响.
下半年越南宜山炼化、沙特拉比格炼化的PX新增产能将会冲击国内市场.
PTA:价格震荡上行.
供应面装置波动不大,恒力石化3号线220万吨装置目前运行稳定,该生产线计划在本月16-30日进行年度大修.
桐昆嘉兴石化220万吨/年装置,其中110万吨PTA生产线4月10日停车检修.
之前110万吨生产前已在4月3日停车检修.
需求面下游聚酯产销近期活跃,终端订单良好.
(联系人:谢建斌/徐睿潇/江真俊)房地产行业2018年一季报业绩前瞻—行业集中度持续提升,业绩确定性处于近四年最高点板块业绩增长、盈利能力稳中向好依然是2018年大主线.
受益于2015-2017年的房市火爆,市场主要房企的销售均处在量价齐升的阶段,2017-2018年房企的高质量可结算货值充沛.
从28家发布2018年一季度业绩预告的房企来看,11家预增,6家扭亏,首亏、续亏或预减的有11家,均为转型或者地方的中小型房企.
当然由于房企主要销售和结算集中在三四季度,一季度的业绩往往占全年业绩比重较小.
而从2017年年报预告来看,在82家发布业绩预告的房企中,业绩预增或略增的有49家.
根据已经发布年报的房企,板块整体毛利率28.
9%,较2016年上行7.
1pct.
整体roe11.
0%,较2016年增加了1.
5pct.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共40页简单金融成就梦想行业集中度上升是长期逻辑,2017年拿地金额集中度大幅高于销售金额集中度.
2018年1-2月全国商品房销售面积增速4.
1%,销售额增速15.
0%,销售韧性仍存.
根据克尔瑞和中指数据,2018年1-3月top10房企销售增速为26.
5%,继续超过行业.
从集中度来看,2017年全国top10房企销售额占全国商品销售总额的24.
1%,而拿地金额占比为47.
6%.
拿地金额集中度远高于销售金额集中度也预示着未来两年强者愈强效应会继续凸显.
板块业绩确定性强,2017预收款/2017年营收为117%,处于近四年历史最高位.
总体来看,2014-201年行业预收款/营收连续攀升,已经发布2017年报的公司中,2017预收款/2017年营收为117%,提升了31.
8pct.
充足的业绩保障下,我们预计2018年房企业绩稳中向好大格局不变.
我们预计房地产行业重点公司2018一季报情况如下:1.
增速在50%以上的公司有两家:招商蛇口(165%)、蓝光发展(50%)2.
增速在30%-50%(含30%和50%)之间的公司有六家:阳光城(40%)、新城控股(40%)、华夏幸福(35%)、万科A(30%)、保利地产(30%)、荣盛发展(30%)3.
增速在30%以下的公司有三家:滨江集团(25%)、金地集团(20%)、世茂股份(10%)4.
业绩负增长的公司有两个:世联行、嘉凯城行业观点与投资建议:行业集中度提升、板块业绩确定性强依然是2018年房地产行业主要趋势.
2018年房住不炒的政策基调不变,融资环境收紧叠加拿地金额集中度大幅超越销售金额集中度,预示着集中度会继续快速提升,利好龙头房企和部分货值充沛的二线房企.
2018年开年以来部分二线城市放宽落户限制,长远看对房地产需求有支撑作用,二线城市销售边际改善值得关注.
重点推荐:保利地产、招商蛇口、万科A;以及销售高增速、全国扩张的二线蓝筹:新城控股、阳光城、蓝光发展;2018年是长效机制落地年,租赁市场发展可期,推荐:光大嘉宝、世联行、滨江集团.
(联系人:王胜/曹一凡/龚正欢/彭子恒)社融超预期回落,金融监管和支持实体的平衡将是今年政策重点——2018年3月金融数据点评结论或投资建议:2018年3月信贷增加1.
12万亿元,前值8393亿元,我们预期1.
1万亿元;新增社融1.
33万亿元,前值1.
17亿元,我们预期1.
8万亿元.
M2增长8.
2%,前8.
8%,我们预期8.
9%;M1增长7.
1%,前值8.
5%.
原因及逻辑:新增信贷回升,余额增速持平.
3月新增信贷11200亿元,环比多增2807亿元,同比多增1000亿元.
从结构来看,居民部门贷款回升,而企业部门贷款回落.
3月居民贷款增加5733亿元,较2月多增2982亿元,居民短期和中长期贷款环比均多增,但同比均少增.
3月企业贷款增加5653亿元,环比少增1794亿元,企业短期和中长期贷款环比均少增,票据融资环比多增.
3月非银贷款减少208亿元,环比少减1587亿元.
总体来看,3月份信贷余额增长12.
8%,持平于2月,信贷需求较为稳定.
新增社融回升,表外转向表内和债券融资.
3月新增社融1.
33万亿元,较2月多增1564亿元.
从新增社融的结构来看,实体信贷增加1.
15万亿元,环比多增1252亿元,而信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计减少2525亿元,环比少增2537亿元.
社融结构仍延续了表外转表内趋势,表内信贷占比达到86%,基本和2月持平.
此外,3月直接融资3844亿元,其中债券融资同比和环比均大幅多增,显示部分表外需求也转向债券融资.
总体来看,3月社融余额增速降至10.
5%,新增社融规模同比显著少增,主因还是金融监管导致表外融资同比少增超过1万亿元.
M2增速下降.
3月M2增速下降至8.
2%,较2月回落0.
6个百分点,M1增速下降至7.
1%.
3月存款增加1.
51万亿元,而去年同期为增加1.
27万亿元,同比多增;存款余额增速上升至8.
7%,较2月回升0.
1个百分点.
其中,3月居民和企业存款同比少增,而非银存款同比多增,财政存款投放同比减少.
金融监管和支持实体的平衡将是今年政策重点.
总体来看,3月份新增信贷符合我们此前的预期,而新增社融则大幅低于预期.
从社融结构来看,表外融资渠道萎缩速度超预期,表外融资继续向表内信贷和债券融资转移.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共40页简单金融成就梦想3月金融数据显示,短期看表内信贷和债券融资对表外融资的承接能力仍有不确定性,如何平衡金融去杠杆对实体经济的影响将是今年政策的主要考量.
此前我们对货币乘数的分析指出,当前银行体系的信贷扩张能力已运用到极致,因此今年仍需央行适度扩大基础货币投放或采取定向降准等措施保证表内信贷承接表外的能力,货币政策将从去年的中性偏紧回归中性.
同时,债券利率的回落也有助于今年债券融资规模的改善.
在实体经济融资需求仍较为平稳的背景下,我们维持社融增速难以持续下行的判断,预计随着表内和债券融资继续加大对表外融资转移的承接,社融增速将逐步企稳回升.
(联系人:邱涤凡)先进制造进入发展机遇期,"三新"策略看多机械行业——机械高频数据周报20180416本周核心组合:杰克股份、浙江鼎力、伊之密、弘亚数控、三一重工、恒立液压.
重点推荐股票池:杰克股份、弘亚数控,天地科技、康尼机电、浙江鼎力、鸣志电器、美亚光电、安徽合力、鼎汉技术、大族激光、劲胜智能、三一重工、徐工机械、恒立液压、郑煤机、先导智能、永贵电器、长川科技、至纯科技.
上周市场表现:上周沪深300指数收报3871.
14点,上涨0.
42%.
机械行业指数收报1340.
69点,下跌0.
07%,表现弱于大盘.
在申万宏源机械设备指数三级子行业中,工程机械涨幅最大,上涨2.
29%,内燃机跌幅最大,下跌3.
88%.
本周投资策略:持续推荐"三新"策略,继续推荐五小龙杰克股份、浙江鼎力、伊之密、弘亚数控和恒立液压等为代表的单项冠军优质标的.
机械行业已公布业绩预告的260个标的中,有166个标的业绩预增或扭亏,其中89个预告增幅超过100%;有94个标的业绩预减或续亏.
重点推荐高成长预期的半导体、面板行业,以及各细分领域龙头;重点关注处于政策蜜月期的工业互联网产业链,重点关注利润有望超预期释放的工程机械、轨交板块;关注即将进入高油价传导受益周期的油服板块.
高频数据追踪:【工程机械】高基数月份同比增速回落,挖掘机销量大幅增长.
2018年3月,挖掘机同比增长78.
88%;2018年2月,平地机销量同比增长31.
54%,推土机销量同比下滑8.
51%;装载机销量同比下降18.
74%;压路机销量同比下降2.
63%.
汽车起重机销量同比增长21.
64%.
【3C自动化】全球智能手机出货量增速不一,设计迭代利好设备需求.
2017年四季度,全球智能手机出货量同比下降5.
6%;苹果手机出货量同比下降1.
2%;三星手机出货量同比下降13.
4%;华为手机出货量同比下降9.
7%;OPPO手机出货量同比下降12.
2%.
【锂电设备】新能源汽车销量增速加快.
2018年3月份,新能源汽车销量达6.
80万辆,同比增长118.
5%,环比上升97.
6%;2018年3月新能源汽车累计销量14.
30万辆,同比增加155.
7%.
【高端制造】制造业复苏符合预期,金属切割机床产量持续下降.
2018年1-2月,工业机器人产量同比增加37.
4%;金属切削机床产量同比下降48.
8%;2018年2月叉车产量同比增长12.
7%,工业缝纫机累计出口74万台,同比增长57.
4%.
【煤炭机械】煤机装备产值稳定增长,建议关注煤炭后周期龙头.
2018年2月,中煤能源煤矿装备产值累计同比增速达30.
7%,连续13个月维持30%以上同比增速,煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增加37.
9%.
【轨道交通】铁路机车产量大幅增长,2017固投完成额略低于预期.
2018年1-2月,铁路机车产量同比增长79.
2%;2017年1-12月,铁路运输业固定资产投资完成额累计同比上涨3.
3%.
【油气设备】原油期货价格回升,全球钻机数量同比增速探底回升.
上周,布伦特原油期货价格收报72.
58美元/桶,较之前一周上涨5.
47美元/桶.
3月份全球钻机数量同比增长9.
8%,环比下降4.
1%;进口天然气399.
26万吨,同比增长68.
5%,环比下降23.
0%.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共40页简单金融成就梦想【交运板块】国际市场运价高位震荡.
上周,BCI指数上涨158点;BDI指数上涨66点;CCFI下跌9.
50点;SCFI上涨5.
57点.
(联系人:林桢)钢铁行业周报(2018/4/9——2018/4/13)——供给缓慢增加,资源继续消化供给缓慢增加,资源继续消化.
本周仍然延续了良好的库存去化趋势,单周总库存环比下降约5.
6%,其中社会库存降5.
1%,钢厂库存降6.
9%.
按照本周库存下降速度,本月底库存将和去年同期持平,6月上旬库存将达到去年Q3的库存低点,提前一个月.
本周产量环比小幅上升1.
4%,增幅与上周基本持平.
Mysteel五大品种产量经样本还原后,1-2月周平均产量水平同比增长6.
1%,与统计局数据大致匹配,3月份周平均产量同比增幅快速回落到1.
9%,4月份前两周平均产量同比增幅仅0.
4%.
可见供给恢复的速度远不如去年.
去产能、限产等政策对钢铁生产成本曲线有明显的抬高,即使目前盈利水平远高于去年同期,但产量上升速度较慢.
本周需求环比上周峰值有所回落,但仍显著高于去年同期,与去年5月上旬峰值水平相当.
按农历计算,今年春节后7周的需求总量同比提高了6.
3%;按公历计算,今年3月以来7周的需求总量同比下降了0.
4%.
考虑到今年春节较晚且两会与元宵重叠一定程度上影响需求,预计今年上半年的需求至少不比去年同期差,大概率还有小幅增长(注:观点内数据为按样本覆盖率折算后数据).
本周发布的进出口和社融数据不及预期,但有春节因素,不宜过度悲观.
3月钢材出口565.
1万吨,同比下降25.
3%,降幅收窄,目前国内外价差有利于出口环比继续扩张.
目前仍处于主动去库存阶段,预计价格将维持震荡.
本周钢材产品加权价格变动+0.
79%至4188元/吨,螺纹、高线分别变化+1.
05%、+1.
52%至3906、4107元/吨;热轧、冷板、中板分别变动+0.
71%、+0.
05%、+0.
80%至4003、4584、4217元/吨;不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-0.
33%、0.
00%至15200、8800元/吨.
内矿价格下跌.
外矿供给端,上周(3/26-3/30)北方六大港口进口矿到港量940.
7万吨,环比变动+77.
7万吨.
国产矿供给,根据4月13日数据,国产矿山企业产能利用率57.
9%,环比变动-0.
4个百分点;需求端,钢厂高炉开工率64.
5%,变动+1.
4个百分点,产能利用率73.
18%,变动+1.
4个百分点.
本周进口PB粉矿61.
5%、唐山铁精粉66%分别变化0.
00%、-3.
97%至445、556元/吨.
焦炭价格下跌.
供给端,全国焦企产能利用率79.
5%,环比变动-0.
2个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.
35天至13.
9天.
本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-4.
06%、0.
00%至1535、1550元/吨.
另外废钢、硅铁价格分别变化+1.
05%、-1.
69%至2258、5800元/吨.
吨钢毛利反弹.
本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+57、+75、+47、+25、+51元至843、930、774、851、917元/吨.
钢材社会库存持续快速去化,铁矿石港口库存小幅下降.
本周钢材社会库存变化-5.
13%至1596万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-5.
68%、-5.
71%、-4.
33%、-0.
94%、-5.
51%至868、266、248、119、95万吨.
主要港口铁矿石库存较上周变化-0.
45%至16043万吨.
投资策略:维持最新观点不变,短期反弹修复悲观预期,3季度将出现供需错配,库存可能创新低,驱动钢价上涨.
推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,华菱钢铁,南钢股份,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光.
(联系人:刘晓宁/姚洋/郦悦轩)4月国际原油价格跟踪点评:地缘政治因素发酵推升油价,供需基本面支撑强劲4月以来地缘政治因素持续发酵,推升油价创下阶段性新高.
18年4月以来Brent原油期货价格最高达到73美元/桶,主要来自于地缘政治升温:包括美国联合英法打击叙利亚,由于叙利亚接壤伊拉克且临近沙特和伊朗,同时涉及到美国等国和俄罗斯在该地区的博弈的关系,加剧了中东局势紧张;另外沙特宣布不打算推迟阿美的上市,同时暗示了80美元的目标价,强化了其进一步减产的预期.
18年需求增长强劲,18Q1OECD需求增长明显.
本月OPEC进一步上调了2018年全球原油平均每天增长163万桶(比上月上调3万桶),而IEA维持上个月对2018年全年全球石油需求增长的150万桶/天的预测,预计全球石油需求达到9930万桶/天.
OECD国家18Q1需求增长超预期,但可能会对Q2、Q3的需求增长有所抵消.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共40页简单金融成就梦想委内瑞拉等因素导致OPEC减产进一步超计划.
根据二手资料显示,委内瑞拉2017年均产量同比下降了24万桶到191.
6万桶/日,3月比2月下降5.
5万桶至148.
8万桶/日,并且因其国内动乱还可能继续下滑.
同时在沙特加大家产力度的影响下,3月OPEC原油产量减少20.
1万桶至3196万桶/日.
库存若进一步下降,有望在18Q2回归过去五年平均水平.
根据IEA数据,OECD的商业库存在2月底库存继续下降2600万桶至28.
41亿桶,仅比过去五年平均数高出3000万桶,若18Q2库存持续被消化,则库存可能在18年5月回归至过去五年平均水平.
投资建议:我们认为18Q2除了叙利亚问题发酵,还存在伊朗核协议问题等因素可能加剧中东动荡局势,推动油价走高并加大原油价格的波动;另一方面,全球原油市场再平衡的时间或提前,从而抬高油价中枢,推荐拥有资源储量的企业和业绩增长确定性较强的中国石化、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份;油价走高利于油公司资本支出顺利释放,建议关注海上油服板块中海油服和海油工程以及布局北美的弹性标的通源石油.
(联系人:谢建斌/徐睿潇/江真俊)科锐国际(300662)年报点评——扣非归母净利润增速36.
10%,内生+外延双管齐下完善产业链布局投资要点:公司2017年实现营收11.
35亿元,同比增长30.
75%,符合我们的预期.
公司全年实现扣非归母净利润6,985.
22万元,同比增长36.
10%.
第四季度单季度实现营收3.
10亿元,同比增长33.
14%,四季度单季度扣非归母净利润1,575.
85万元.
公司主营业务中,灵活用工是公司增长亮点,2017年灵活用工营收6.
56亿元,同比增长42.
27%,占总营收57.
82%,占比较去年进一步提升4.
68个百分点.
中高端人才寻访和招聘流程外包营收分别为3.
17亿元和1.
22亿元,同比增长分别为21.
90%和8.
59%.
单项业务毛利率稳定,灵活用工规模显著增长.
毛利率方面,公司主营业务毛利率22.
46%,比上年降低1.
16个百分点,主要系毛利率较低的灵活用工营收占比增加所致.
分产品来看,中高端人才寻访毛利率39.
35%,比上年增加0.
68个百分点;招聘流程外包毛利率46.
58%,比上年增加0.
19个百分点;灵活用工毛利率9.
61%,比上年减少0.
33个百分点.
灵活用工成本构成主要包括派出人员及自有员工的人工成本及其他直接成本,其中,人工成本是灵活用工业务主营业务成本的主要组成部分,占比超过93%.
加大技术研发投入,不断加强服务能力和深度.
2017年,公司持续投入技术平台建设,继"才客"和"即派"后,推出SaaS平台产品"Hialari"、"睿聘".
四个平台分别对应中高端访寻、招聘流程外包、灵活用工、企业薪酬管理四大服务.
2017年公司研发人员达106,同比增加159%,研发投入738.
24万元,同比增加152%,占营收比例0.
65%.
内生+外延收购双管齐下,拓展公司海内外产业链布局.
2017年公司投资1000万元人民币收购无锡智瑞4.
99%的股权;投资160万元人民币收购上海客汗20%股权;投资1000万人民币收购上海云武华科技有限公司(才到)18%的股权.
2018年1月29日宣布收购易泓集团旗下,无锡智瑞工业服务外包公司21.
05%股权;2018年1月29日公告收购北京融睿诚通,交易后公司将间接持有其55%股权.
公司坚持内生于外延收购同步走,不断加强在产业链上的布局.
同时,公司在"一带一路"的重要战略城市西安,西咸新区设立全球候选人交付中心,以更好将科锐国际发展战略与"一带一路"战略以及中西部的发展战略相匹配.
维持盈利预测,维持"增持"评级.
我们预计灵活用工业务将持续成为公司发展最快的业态,由于该业态毛利率水平较低,因此将拉低整体毛利率,属合理变化.
随着公司规模的逐步扩大,预计各业态毛利率将保持稳定或小幅提升.
我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为0.
93/1.
08/1.
26亿元,同比增长30%/17%/17%,对应EPS分别为0.
51/0.
60/0.
70元,对应PE分别为41/35/30倍.
维持盈利预测,维持"增持"评级.
(联系人:王立平/王昊哲)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共40页简单金融成就梦想百川能源(600681)2017年报点评:煤改气驱动业绩大幅提升全产业链布局进一步推进事件:公司发布2017年度报告.
2017年公司实现营收29.
72亿元,同比增加72.
82%;实现归母净利润8.
58亿元,同比增长55.
67%,符合申万宏源预期.
公司拟每10股派息4.
5元(含税),分红金额占归母净利润的54.
10%.
受益于2017年京津冀地区"煤改气"力度加大,公司业绩大幅增长.
随着2017年京津冀地区"煤改气"的大力推进,公司2017年三大主营业务均实现大幅增长,其中天然气销售业务实现营收10.
89亿元,同比增长67.
47%,燃气接驳业务实现营收11.
34亿元,同比增长44.
3%,燃气具业务实现营收6.
69亿元,同比增长192.
73%.
由于天然气销售以及燃气具销售业务毛利率较低,公司17年整体毛利率为41.
94%,较上年同期减少7.
7%.
荆州天然气完成股权过户,公司全国扩张迈出第一步.
公司2017年11月完成发行股份购买荆州天然气100%股权,业务范围拓展到湖北省荆州市,迈出全国扩张第一步.
荆州天然气是荆州地区最大的天然气供应商,荆州原股东承诺17-19年扣非归母净利润不低于7850万元、9200万元和10150万元,此次收购进一步打开公司成长空间.
当前公司现金流充沛,后续公司有望继续通过多种方式实现业务异地扩张.
全产业链拓展加速,多样化气源保障供气能力.
公司设立产业投资基金,首期规模4亿,助推产业链延伸和产业整合,同时在香港设立百川投资,从事油气资源项目开发和国际能源贸易相关并购.
2017年与绥中县政府达成正式协议,预计投资35亿元用于建设年周转量260万吨的绥中LNG接收站项目,建成投产后将进一步保障公司经营区域的用气需求,公司与葫芦岛市钢管工业有限公司成立合资公司从事绥中LNG接收站投资建设.
调峰站方面,公司现有日调峰能力90万方,新增计划投资8-10亿元用于建设5座储气调峰站,日调峰能力500万方.
当前煤改气稳步推进,多样化气源为公司未来的天然气供应提供较大选择空间,有助于成本控制.
业务多点开花,有望受益于京津冀协同发展的政策利好.
公司立足京津冀区位优势,在分布式能源、增值服务方面均有进展,2017年12月收购四川大通燃气子公司河北磐睿能源70%股权,迅速布局医院、工业园区、综合商业体等分布式能源项目.
增值服务方面,开拓智慧燃气增值服务平台,打造"移动+物联+智能"的增值服务模式,通过经营区域及客户优势,为客户提供进一步的增值服务.
盈利预测与评级:我们略微下调18-19年盈利预测,新增20年盈利预测,我们预计公司18-20年归母净利润分别为10.
26、11.
99和12.
92亿元(调整前18-19年归母净利润分别为10.
72和12.
15亿元),当前股价对应PE分别为13、11和10倍.
公司是最受益京津冀协同发展的燃气股,维持"买入"评级.
(联系人:刘晓宁/王璐/查浩)交运行业周报(04/09-04/15):航空调价目录出台,一线互飞均在其中,业绩空间进一步打开集运:中美贸易摩擦中的市场预期低点寻找买点.
当前航运板块受中美贸易摩擦影响市场预期较低,海运贸易增速具有韧性,周期复苏长逻辑仍未打破.
集运板块,受大船交付压力影响,一季度集运SCFI同比走低,维持今年运价前低后高的判断,旺季有超预期的可能,19年运力增速阶梯式下滑,供需改善明显,推荐周期底部完成重组扩张,上行周期业绩弹性极高的中远海控.
干散板块BDI一季度同比增长24%,但春节后BDI下跌低于预期,关注中美贸易摩擦对大豆的影响,干散18年新船交付同比大幅下降,安全边际充足,预计边际改善仍将持续.
油运板块克拉克森VLCC日租金一季度均值创1990年有数据统计以来最低值,拆船量大幅增加,今年二三季度或为本轮周期底部.
快递:强者愈强弱者愈弱.
2018Q1快递业务量增速达到30.
6%,自2017年7月以来重回30%以上增速,远高于国家邮政局年初对第一季度21.
5%的预测.
预计2018年4月业务量增速34%左右,展望18年全年,我们认为在更低客单价、更高交易额增速的新兴电商平台推动下,业务量增速有望在30%左右.
2018Q1快递单价同比下降1.
2%,跌幅远低于去年同期的2.
6%.
快递单价变化背后是网点淡旺季不同的收件策略,我们判断在6月、11月、12月电商旺季,由于快递产能供不应求,将会出现单月快递单价同比上涨的情况,全年单价则呈现企稳的态势.
一季度CR8上升至80.
7,快递行业竞争格局持续改善,现有龙头优势愈发明显.
继续强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共40页简单金融成就梦想航空:航线调价目录出台,京沪、京广等主要航线均在其中,航司即将公布各自名单,业绩空间进一步打开.
2018年春运晚于平时,航空公司数据同比口径出现错配,整体呈现前低后高走势,前两月各航空公司客座率均出现大幅下滑,而三月有望回升.
客座率虽出现下滑,但春运的特殊性导致加班包机频现,供过于求仅是短期现象.
春运过后,中航信等高频数据均显示座公里增速出现明显下滑,供求关系持续改善,票价有望上升.
同时航空煤油价格保持高位震荡,人民币不断升值均对航空公司产生利好,成本端冲击边际向好.
因此我们预计一季度航空公司业绩将好于市场预期,特别是中国国航、南方航空和东方航空三家大型公司,预计扣除非经常性损益仍会出现上涨.
重点推荐市场预期普遍较弱、业绩边际向好的东方航空.
铁路:一季度货运需求依然旺盛,客运承压.
一季度大秦铁路运输需求依旧旺盛,累计运量达1.
14亿吨,同比增长9.
85%,同时去年一季度末大秦提价,18Q1运价较去年同期提升10%左右,量价双升,预计利润增长23%左右.
铁龙物流依旧得益于特种箱的快速发展及沙鲅线的稳定运营,预计一季度同比增长18%左右.
广深铁路客运运量继续承压,票价维稳,18年建议关注石牌地块交储收益确认.
供应链:瑞茂通周五涨停,继续关注风格切换下的物流黑马.
本周五我们前期推荐的物流黑马瑞茂通强势涨停,我们依旧维持前期的观点,我们认为,2017年物流板块整体实现业绩增长30%以上,但由于市场更关注于国有企业及估值较低的板块,导致物流板块股价下降40%,估值几近腰斩.
2018年我们预计板块将迎来利润的持续向上以及估值修复,建议关注基本面较好的物流黑马组合:建发股份、象屿股份、瑞茂通、怡亚通、普路通等.
回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上涨0.
28%;跑输沪深300指数0.
14个百分点(上涨0.
42%).
子行业板块铁路、机场、公交、公路板块下跌,物流、航空、航运、港口板块上涨,其中公交板块下跌最大1.
62%,机场板块下跌最小0.
14%;子行业板块物流板块上涨最大1.
02%,港口板块上涨最小0.
22%.
2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于989.
45,周下跌0.
9%;CCFI指数收于748.
16,周下跌1.
3%;BDI指数报收于1014,周上涨7.
0%.
风险提示:经济增速低于预期.
(联系人:闫海/陆达/游道柱/郭晶/匡培钦)煤炭行业周报(2018.
04.
07~2018.
04.
13):下游钢材库存去化,焦煤股迎来估值修复投资机会本期投资提示:动力煤价格持续下跌,主要源于煤电企业年度长协和月度长协履约兑现,使得电厂在消费淡季集中采购长协煤,而减少采购市场煤,使得市场煤销售不畅,市场煤成交清淡,降价压力积累放大;而对于大型煤炭企业而言降价幅度较小,利润基本保持平稳.
焦煤方面,随着4月份需求的逐步恢复,钢材库存不断去化,焦煤需求复苏,预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期,煤炭股进入估值修复阶段,重点推荐相对估值较低的山西焦化和国企改革预期较强,股价处于底部的西山煤电、潞安环能.
港口成交清淡煤价承压,但福建已率先限制进口:本周开始大秦线开始春季检修,但是港口地区供给的减少并未对煤价行成支撑,由于传统需求淡季的来临,导致港口调出量下滑更加明显,港口市场成交清淡,动力煤价格仍旧承压,但是4月起福建省已经发文限制进口煤,预计主要还是由于动力煤价格跌幅过快,发改委出手稳定煤价.
预计动力煤价格将因此而企稳.
炼焦煤方面,供给仍旧偏紧,上下游焦煤库存相对低位,随着需求陆续恢复,钢材库存逐步去化,炼焦煤价格逐步上涨.
国际原油价格高位震荡:截至4月12日,布伦特原油现货价格环比上涨2.
15美元/桶至70.
18美元/桶,涨幅3.
16%.
截至4月6日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值2.
96,环比下降0.
15点,降幅4.
93%.
国际油价与国内煤价比值3.
02,环比下降0.
09点,降幅3.
02%.
大秦线检修恰逢下游需求淡季,港口市场冷淡:本周秦港煤炭日均调入量49.
64万吨/日,下降8.
60万吨,降幅14.
77%;日均调出量50.
07万吨/日,下降5.
06万吨,降幅9.
17%.
截至4月13日,秦港库存657.
43万吨,周环比上升0.
86万吨,升幅0.
13%.
截至4月13日,广州港煤炭库存253.
28万吨,周环比上升9.
28万吨,申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共40页简单金融成就梦想升幅3.
80%.
本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共29艘,比上周增加4艘,环比增幅15.
25%;预到船舶日均15艘,环比增加1艘,增幅4.
90%.
大秦线检修使得港口调出量下滑,而调出量方面,随着大型煤企对新月度价格的大幅下调,下游对现货采购积极性进一步受挫,消费端控制长协兑现率,港口拉运再度降温.
秦港煤炭市场交易清淡.
煤炭需求淡季使电厂采购稳定:本周六大电厂日均耗煤环比下降0.
31万吨至66.
40万吨/日,降幅0.
46%.
本周六大电厂库存环比减少37.
73万吨至1408.
45万吨,降幅2.
61%;存煤可用天数下降0.
47天至21.
21天.
南方沿海六大电厂日耗水平缓慢增加,因上游大秦线检修供给减少,近期需求淡季,电厂保持稳定采购,电厂库存保持高位,加之再次出台进口煤限制政策,预计煤价将逐步企稳.
煤炭需求淡季,海运费价格承压:截至4月13日,国内主要航线平均海运费环比下跌2.
52元/吨,报收31.
67元/吨,跌幅7.
36%.
截至4月6日,澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15万吨)环比持平,报收10.
50美元/吨.
进入煤炭消费淡季,煤价不断下跌,使得需求疲弱,海运费价格承压.
(联系人:孟祥文/刘晓宁)电力设备新能源行业2018年一季报业绩前瞻:新能源发电景气度最高,继续看好海外供应链与三元高镍化电新行业2018Q1整体预计同比增长30.
8%,新能源发电景气度依然最高.
电新行业重点125家公司2018Q1总体净利润预计为101.
19亿元,较2017年同期的77.
39亿元同比增长30.
8%,相比2017Q1板块增速3.
1%大幅提高,其中新能源发电增速贡献最大,达到104.
4%(有部分公司重组带来较大贡献).
电力设备板块行业整体净利润预计同比增长19.
1%,电力电子板块增速提升.
电力设备板块重点公司51个,2018Q1总体净利润预计为44.
50亿元,同比增长19.
1%.
2017年电力设备板块整体主要受益特高压交付和"一带一路"带来的海外市场扩张,2018年特高压贡献减小.
电力电子板块受益光伏逆变器与充电桩需求两旺,2018Q1增速预计达到22.
5%,高于2017年Q1增速14.
1%,仪器仪表行业增速不及2017Q1.
新能源发电板块行业整体净利润同比增长104.
4%,风电景气度反转等待验证.
新能源发电板块重点公司36个,2018Q1总体净利润预计达到35.
67亿元,较2017年同期的17.
45亿元同比增长104.
4%.
光伏领域一季度产业链格局是"量价齐跌",但主要龙头公司扩产拿份额体现为"量升价跌",市场集中度提升助力上市公司层面总体业绩增长.
风电板块2018Q1预计同比小幅下滑1%,但相比2017年的-16.
1%出现明显回暖.
2018Q1部分地区出现极端天气影响下游施工,我们认为是景气度没有充分体现的主要原因.
新能源汽车板块行业整体净利润同比增长9.
1%,重视电机板块景气度回升.
新能源汽车板块重点公司38个,2018Q1总体净利润预计为21.
02亿元,较去年同期的22.
56亿元同比下滑6.
8%.
除电机公司增速转正外,电池、工控自动化、锂电设备及材料板块增速预计皆同比下滑.
我们在这一板块继续看好电机厂商国际化以及三元高镍化.
投资建议:整体来看新能源发电业绩景气度依旧最高,光伏公司在行业价格战厮杀的同时依旧实现业绩增长,一定程度上反映出市场集中度的提升,风电受恶劣天气影响景气度尚未在业绩上体现,但我们对行业好转的判断不变;新能源汽车板块的每年一季度为淡季,2018年受补贴政策在6月变化的影响,下游整车产销量增长较快,但补贴调整导致的上市公司层面的盈利收窄,因此我们建议优选"量增价平"的三元高镍化环节.
我们推荐估值合理的"风光"核心资产隆基股份、金风科技、通威股份,以及新能源汽车板块里面的海外整机厂供应链与"三元高镍化"两条主线,主推卧龙电气、当升科技.
(联系人:刘晓宁/韩启明/郑嘉伟/宋欢/张雷)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共40页简单金融成就梦想环保公用行业(含新三板)周报(18/04/07~18/04/13):复工延迟三月用电增速回落,环保一季度料稳步增长本期板块表现:上周表现:公用事业板块整体下跌.
沪深300指数上涨0.
42%,创业板下跌0.
67%,公用事业整体下跌0.
54%.
子板块电力板块下跌0.
16%,水务板块下跌0.
94%,燃气板块下跌0.
15%,环保工程及服务下跌1.
19%.
本期行业观点:公用板块观点:一季度全社会用电量维持高增长,限产及复工延迟导致第二产业用电增速下滑.
1-3月,全社会用电量累计15878亿kWh,同比增长9.
8%.
其中第二产业用电增速6.
7%,同比下降0.
9个百分点,环比1-2月下降4.
8个百分点.
3月单月全社会用电同比增长3.
6%,第二产业用电增速同比下降6.
6个百分点.
对比分析近年来3月单月第二产业用电数据可见,今年3月用电绝对值较往年仍处高位.
我们认为今年3月的会议持续时间长于去年同期,期间的限产及高耗能产业供给侧改革对下游用电需求造成影响.
其次,今年春节较晚,导致下游工业复工较上年同期存在延迟.
最后,2017年同期高基数,导致3月单月第二产业用电需求出现同比下滑.
一季度水电发电增速同比正增长,4月初全国发电量持续保持快速增长.
国家发改委发布调度快报数据,一季度全国发电量1.
57亿kWh,同比增长10.
0%,增速同比提升2.
6个百分点.
其中火电、水电、风电、太阳能及核电分别同比增长8.
7%、2.
7%、37.
9%、58.
7%和12.
7%.
除核电发电增速同比下降3.
6个百分点之外,火电、水电和风电的发电增速分别同比增加1.
3、6.
8和12.
7个百分点.
受益来水偏丰,桂冠电力、黔源电力和长江电力一季度发电量分别同比增长42%、26%和2%,印证我们前期对水电发电量高增长的判断.
发改委资料显示,4月1-6日,全国发电量同比增长10.
04%,同比提高4.
62个百分点,继续保持快速增长.
四月相对于一季度没有天气、限产等非常规因素,发电量保持高速增长意味着,经济指标的向好是拉动全社会用电快速增长的主要原因.
预计随着下游工业逐步实现复工,4月全国全社会用电量仍将保持平稳增长态势环保板块观点:18年一季度环保行业整体净利润预计同比增长16.
3%.
剔除地方水务公司后,环保治理净利润同比增长18.
82%.
17中央环保督查全国覆盖,排污许可证推进,黑臭河流域重点推进,环保公司营收提升迅速,但PPP监管趋严与利率上升,环保公司资产负债率较高,业绩增长带来压力.
我们预计18Q1业绩29个重点公司总体净利润为22.
9亿,同比增速16.
3%(15-17年同一口径分别为31.
9%、21.
7%、27%).
2017年PPP中标公告整体投资回报率6.
38%较2016年6.
79%回落明显,2018年Q1未6.
36%,当前水处理及综合流域治理项目主要以PPP形式发包,因此板块间水处理板块增速回落最为显著,行业平均增速19.
54%低于2017Q1的38%增速.
当前清库仍在继续,存款利率上限放开,建议关注四月数据.
大气方面河北大气污染月度排名正在进行,争先治理,非电领域治污略高于预期重点池推荐:公用行业:1)电力:长江电力、福能股份、桂冠电力、国投电力、湖北能源、皖能电力;2)清洁能源:中国核电、联美控股、深圳燃气、陕天然气、太阳能.
环保行业:1)大气+监测:清新环境、先河环保.
2)水环境:中金环境、万邦达、博世科.
3)固废:启迪桑德、中再资环、东江环保.
(联系人:刘晓宁/王璐/查浩)弘亚数控(002833)——板式家具设备龙头,四大驱动助力高成长投资要点:弘亚数控是我国板式家具设备龙头,盈利能力突出.
公司专注板式家具设备,目前三项主要业务为封边机、裁板锯和数控钻(含多排钻),2017H营收占比分别为54.
13%/22.
68%/12.
42%,分别对应板式家具的封边、开料和钻孔,涵盖了板式家具制造的主要流程.
公司管理效率高、成本控制能力强,2017Q1-3公司毛利率和销售净申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第21页共40页简单金融成就梦想利率分别达到39%、31%,管理费用率、销售费用率、资产负债率均低于行业可比公司.
公司重视研发投入,积极进行科技创新,研发成果推动新产品不断落地,为公司业绩发展带来强大动力.
板式家具机械:大市场小公司,集中度提升龙头受益.
市场空间:根据我们的测算,2018年全国板式家具机械市场空间约150亿元,2017-2020年,受益于定制家居渗透率提高,带动板式家具机械设备需求分别为65.
74/73.
43/81.
31/89.
38亿元.
竞争格局:行业集中趋势显著,CR2占比不断提升,弘亚数控自身技术不断升级、产品口碑不断积累、渠道优势日益明显,市占率提升有望带动公司营收规模超行业增长.
四大驱动力共同作用,充分利好国内龙头.
驱动力一:板式家具机械作为房地产后周期行业,2017年商品房销售面积维持增长,板式家具机械高景气度有望延续到2018年.
驱动力二:定制家居厂商扩产力度大,2017年募投与扩产合计达42亿元,2017与2018年是资本开支高峰,有效带动板式家具设备需求.
驱动力三:进口替代趋势明显,产品数控化与成套化趋势明显,更新升级盘活存量市场;德国豪迈集团近年来营收趋于稳定,产能扩张近乎停滞,国内进口板式家具机械供不应求,给国产厂商提供了更大的空间.
驱动力四:二三线城市房地产销售有望回暖,弘亚数控主要目标客户群显著受益,有望充分带动弘亚数控设备销售.
国际对标:学习巨头经验,十倍成长空间.
对标国际巨头德国豪迈,弘亚数控仍有十倍成长空间.
德国豪迈与意大利SCM集团发展历程为公司成长提供丰富的经验,技术方面两家公司积极通过内生外延实现技术驱动,市场方面2016年德国豪迈欧洲外市场营收占比达48.
97%,SCM海外营收占比高达90%.
我们认为,弘亚数控通过坚持技术驱动、积极全球经营,可以在巩固中国市场的同时,充分利用全球市场,在世界范围内实现高速成长.
估值与评级:首次覆盖,"增持"评级.
弘亚数控是我国国产板式家具机械龙头,盈利能力突出、研发有效转化,预计长期将充分受益于板式家具渗透率提升、设备进口替代与行业龙头集中度提升,短期将充分受益于定制家居企业密集资本开支、中小家具厂商业务前景向好,预计公司2018/2019年实现归母净利润3.
32/4.
02亿元,对应EPS2.
46/2.
97元,对应PE23/19倍.
公司业务正处于快速上升期,给与2018年35倍PE,目标价格92元,对应60%上涨空间.
(联系人:林桢)恒瑞医药(600276)年报点评——收入增长提速,创新药研发不断步入收获期公司2017年收入增长25%,业绩增长高于预期.
公司公告2017年年报:2017年公司实现收入138亿元,同比增长25%,归母利润32亿,同比增长24%,扣非净利31亿,同比增长20%,公司收入增长提速,业绩增长高于预期.
其中2017Q4公司收入37.
7亿元,同比增长33%,归母利润8.
9亿元,同比增长35%,扣非净利7.
76亿元,同比增长19%.
公司收入增长提速,业绩趋势持续向好.
各产品线齐头并进,制剂出口业务持续推进.
公司产品结构丰富,肿瘤、造影剂、麻醉等多个治疗领域均保持国内领先地位,公司进一步推进销售分线,细分产品市场,走专线专注专业之路,重点产品销售增长强劲.
分版块来看:1)肿瘤,收入57亿元,同比增长18.
5%,其中创新药阿帕替尼通过谈判纳入国家乙类目录,销量同比增长74%,2017销售规模预计约15亿元,随着各统筹区新版医保目录执行落地,预计2018年仍将保持高速增长;2)麻醉,收入36亿元,同比增长20%,盐酸右美托咪定销量增长31%;3)造影剂,收入19亿,同比增长45%,其中碘克沙醇增速66%,保持高速增长.
制剂出口方面,公司海外布局充分,苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用醋酸卡泊芬净等产品获准在海外上市销售,现有产品如环磷酰胺及七氟烷等产品目前销售情况良好,环磷酰胺实现稳步增长市占率不断提升,2017年公司海外销售收入6亿元,同比增长47%.
公司创新药研发不断步入收获期.
公司注重研发投入,2017研发投入17.
6亿元,占营收13%,同比增长48.
5%,公司研发实力国内位列前茅.
目前,公司创新药吡咯替尼已处于上市申报阶段,有望于2018年获批,PD-1、恒格列净均处于三期临床.
公司已形成了庞大的产品研发管线,创新模式从创新初期"me-too"、"me-better"逐步走向源头创新,创新药布局正在从小分子药物向大分子药物转化,率先在国内申请国际领先的抗体毒素偶联物ADC药物(生物导弹)公司即将步入重磅品种的收获期,经营趋势持续向好.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第22页共40页简单金融成就梦想国内创新药稀缺标的,维持买入评级.
公司作为国内制药龙头企业,产品梯队完善,研发及销售能力强大,同时,公司不断推进制剂出口业务,随着公司多个创新药及仿制药在国内外上市,"创新+制剂出口"双轮驱动,公司有望在高基数基础上实现持续稳健增长,经营业绩持续向好.
考虑公司创新药不断步入收获期,我们上调公司2018-2019年EPS至1.
38/1.
72元(原分别为1.
35/1.
63元),新增2020年EPS预测2.
13元,同比增长21%、25%、24%,对应PE分别为59倍、47倍、38倍,公司产品梯队丰富,为"创新+制剂出口"稀缺标的,维持买入评级.
风险提示:医药政策风险,研发失败风险,招标降价风险(联系人:杜舟/暴晓丽)一季报业绩预告喜多忧少,中游复苏逻辑持续验证-机械行业2018年一季报前瞻机械行业已公布2018年一季报业绩预告的166个标的中,有107个标的业绩预增或扭亏,有59个标的业绩预减或续亏评论:2018年机械行业一季报业绩预告亮眼,板块复苏确定性高.
机械行业已公布2018年一季报业绩预告的166个标的中,有107个标的业绩预增或扭亏,其中有7个标的预告增幅超过1000%,6个标的增幅为500%-1000%,11个标的增幅为200%-500%,27个标的增幅为100%-200%,18个标的增幅为50%-100%,28个标的增幅为20%-50%,10个标的增幅为0-20%;有59个标的业绩预减或续亏,其中有2个标的预减高于1000%,3个标的预减为500%-1000%,10个标的预减为200%-500%,1个标的预减为100%-200%,22个标的预减为50%-100%,12个标的预减为20%-50%,9个标的预减为0-20%.
新消费:新中产推动消费升级不断深化,板块标的明显受益.
重点关注:杰克股份(缝制机械全球龙头,行业景气度持续向好,市占率稳步提升)、弘亚数控(国内板式家具设备龙头,设备性价比优势明显,充分受益于二三四线城市装修带动本土中小板式家具厂商爆发).
2018年一季报业绩前瞻:增速在100%以上的有:劲拓股份(+165%)、联得装备(+151%)、大族激光(+150%)、精测电子(+139%)、先导智能(+110%);增速在50%-100%的有:慈星股份(+30%);增速在0-50%的有:方正电机(+30%);减速在-100%以下的有:劲胜智能(-100%)、雪人股份(-481%).
新制造:政策、资本与工程师红利共振,我国承接技术密集型产业转移,高端制造板块成长性强.
重点关注:拓斯达(注塑机辅机及自动化优势企业,机械手与机器人业务持续放量)、黄河旋风(超硬材料核心标的,拓展3D打印增材业务,旗下明匠智能紧抓工业互联网机遇,工厂自动化、智能化改造业务全国领先).
2018年一季报业绩前瞻:增速在100%以上的有:智云股份(+512%)、蓝英装备(+200%)、大族激光(+150%)、晶盛机电(+130%)、长川科技(+100%);增速在50%-100%的有:南兴装备(+70%)、赢合科技(+65%)、金明精机(+60%)、拓斯达(+60%);增速在0-50%的有:弘亚数控(+40%)、巨星科技(+35%)、昊志机电(+20%)、机器人(+15%);减速在-100%-0的有:伊之密(-13%)、东杰智能(-50%)、华中数控(-65%)、华昌达(-89%)、劲胜智能(-100%).
新周期:朱格拉周期是核心驱动力,设备更新需求与产能输出并进,中游企业进入利润表修复阶段.
重点关注:恒立液压(液压油缸龙头,产品高端化、业务全球化高效推进)、三一重工(工程机械龙头,继续受益于挖机超预期更新,2018年利润有望超额释放)、徐工机械(工程机械龙头,海外布局进入收获期,2018年业绩弹性大)、康尼机电(轨交车辆门龙头,并购龙昕科技布局5G手机后盖等表面处理).
2018年一季报业绩前瞻:增速在100%以上的有:恒泰艾普(+275%)、金卡智能(+110%)、永贵电器(+110%);增速在50%-100%的有:山河智能(+60%)、杰瑞股份(+50%);减速在-100%-0的有:运达科技(-65%);减速在-100%以下的有:鼎汉技术(-224%)、厚普股份(-550%)、海伦哲(-1335%).
(联系人:林桢)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第23页共40页简单金融成就梦想建筑装饰行业周报(2018/04/09-2018/04/13):山东开展PPP规范管理年,实质更侧重PPP健康发展行业观点:上周建筑行业涨幅0.
41%,跑输沪深300指数0.
01%,上周生态园林板块由于新疆部分项目停工等原因有所回调,但行业大逻辑不受影响,专业工程板块景气度提升获数据验证,中国化学等有不错表现.
上周重要行业新闻点评:(1)山东省财政厅印发《关于开展PPP规范管理年活动的实施意见的通知》,总体而言该文件没有超出92号文、23号文的规范规定,具体内容对PPP发展是非常支持的:a.
PPP具有化解财政支出压力和地方存量债务的作用,文件提到"做好项目实施与污染防治、脱贫攻坚等工作的衔接,发挥好PPP合作期限长的支撑带动作用.
加大运用PPP模式盘活优质公用设施存量资产工作力度,化解财政支出压力和地方存量政府债务.
"b.
PPP将优先列入政府中长期支出责任,文件提到"在不超过一般公共预算支出10%的红线内优先列入政府中长期支出责任,提升项目吸引力".
c.
对于运用政府性基金预算的,文件提到"审慎运用政府性基金预算,对使用政府性基金补贴项目财政支出的,应确保基金使用合法合规,并在论证报告中明确使用依据、原则和办法.
"d.
强化项目库融资功能管理建设.
文件提出"省财政厅将加强省PPP综合信息管理平台与银行货币信贷系统的结合,进一步优化项目、银行对接,加快项目融资进度.
"(2)《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》,涉及PPP的解读如下:PPP是投融资模式的创新方式,PPP作为社会资本参与基础设施和民生事业投融资模式仍然受政策支持.
PPP板块大逻辑不变,短期冲高回落后可继续参与:PPP的核心逻辑是政策边际改善(92号文清库好于预期,规范最严厉的时候结束)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长(污染防治是三大攻坚战之一,乡村振兴和全域旅游带来增量空间)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益)+标的低估值高安全边际.
后续跟踪的核心是银行融资,近期跟踪发现上市公司融资已经有加快迹象.
标的上首推业绩确定性高的:岭南股份、东方园林,关注铁汉生态、龙元建设等.
继续看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制气示范项目在积极推进中,看好东华科技、中国化学等.
国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益"一带一路"战略推进.
推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际.
家装板块:标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值.
建议关注金螳螂(标准化家装规模领先)和东易日盛(传统家装积累深厚).
核心推荐标的:中国化学:18年46%增长,PE13X.
17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,业绩增长加速可期.
新型煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速.
17年新管理层上任动力足岭南股份:18年94%增长,PE14X.
充分受益生态修复和乡村振兴,至今已签22亿乡村振兴项目,2.
38亿雄安新区项目,18年业绩确定性高.
东方园林:18年49%增长,PE15X.
PPP融资能力最强,PPP项目入库率达74.
16%,约290亿项目成为财政部PPP示范项目.
东华科技:18年业绩迎来拐点,PE13X.
受益国内煤制乙二醇建设加快,公司业绩进入释放期,后续订单有保障,新型煤化工和环保业务发展助力长期成长.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第24页共40页简单金融成就梦想(联系人:李杨/李峙屹/黄颖)休闲服务板块《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》解析事件提示:2018年4月14日,中共中央、国务院印发《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》的文件,习近平总书记亲自谋划部署海南"自由岛"建设,推动海南全面深化改革开放.
建设自由贸易试验区,推动旅游产业转型升级.
本次"自由岛"建设立足于供给侧改革,提出建设海南自贸区与自贸港,并着力推进旅游消费领域对外开放,发展多业态旅游,提升旅游消费水平.
受此影响,海南各大景区迎来新一轮发展契机,宋城演艺-三亚千古情、首旅酒店-南山景区、三特索道-猴岛景区分别布局演艺、观光、生态三大旅游业态,在国际旅游消费中心的政策推动下,有望实现客流与收入双增.
拓展旅游消费发展空间,放宽离岛免税政策.
本次改革提出在2025年初步建成海南自由贸易港,海南自由贸易港不以进出口贸易为重点,而是着力发展现代服务业与旅游贸易.
《指导意见》明确提出开放便利的离岛免税政策,实现旅客全覆盖,提高免税限额.
1.
开放更加便利的免税政策后,未来可能新增海运离岛的购买资格;2.
实现旅客全覆盖;同时有望增加海南境内免税店布局或开设更多提货点,以提升离岛免税接待上限.
自由贸易港不影响免税商品在消费税和增值税上的巨大优势,而关税占比不高且供货商会同步协调专柜与免税供货价格.
更加开放的自由贸易港将吸引更多的客流和投资,对中国国旅将形成长期性利好.
加强基础配套设施建设,提升旅游消费服务品质.
本次海南自贸区建设将旅游产业作为重中之重,重视旅游消费服务品质的提升与旅游产业国际化发展.
海南基础设施建设相对薄弱,空运是各地游客前往海南的主要形式,但目前在运营的两个机场航线明显不足,无法满足需求.
在铁路公路通车里程和便利程度也远低于内陆水平,内外交通便捷性均有待提升.
要实现旅游品质的提升,就必须加强配套设施的建设,受此影响,在岛内加强基建、航线加密、扩大免签、发展邮轮海岛游等政策的推动下,相关产业将得到良好发展.
推动旅游产业转型升级,尝试发展体育、康养等多种业态.
本次改革提出加快构建以观光旅游为基础、休闲度假为重点、文体旅游和健康旅游为特色的旅游产业体系,旨在丰富海南旅游产品种类,发展多业态旅游.
其中,特别创新提出了尝试发展康养旅游和赛马、水上运动等体育旅游.
目前,赛马运动在国内仍处于初期培育阶段,暂无成熟盈利模式,气候条件及国际检疫限制仍有待解决,本次政策重在鼓励,而非推进类似国外的赛马盈利机制.
关于市场关注的竞猜型体育彩票,我们认为考虑到澳门的特殊地位以及国内法律规定,海南所属的体育竞猜将仍限于体彩模式.
政策明确提及"探索发展",这是目前政策所允许的最低底线,而非进一步放开的起点.
投资建议:此次海南岛建设旅游产业居重要地位,包括机场建设、国际航线加密、扩大免签、邮轮航线、海岛旅游、岛内交通基建等政策的推动会带来相关产业发展.
板块内直接利好免税巨头中国国旅,同时建议关注首旅酒店(南山景区)、宋城演艺(三亚千古情)和三特索道(陵水猴岛).
(联系人:刘乐文/于佳琪)食品饮料周观点(4月第2周):板块季报靓丽加大配置北上资金持续净买入一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌1.
36%,上证综指上涨0.
89%,跑输大盘2.
26pct,在申万28个子行业中排名第27.
涨幅居前的是啤酒(2%)、食品综合(1.
89%)、肉制品(0.
31%);跌幅居前的是乳品(-4.
14%)、葡萄酒(-1.
78%)、软饮料(-1.
54%).
个股方面,涨幅前三位为金达威(8.
23%)、麦趣尔(8.
2%)、顺鑫农业(7.
94%);跌幅前三位为深深宝A(-17.
2%)、龙力生物(-14.
19%)、中炬高新(-6.
91%).
投资建议:上周食品饮料板块明显跑输大盘,大行业的龙头公司如茅台、五粮液、洋河、伊利、中炬等均有回调,但原因并非基本面.
当前时点我们整体观点维持不变,进入季报披露季,核心是回归基本面看业绩.
结合近期路演反馈,我们认为市场预期已有明显回落,持仓水平也有所降低.
在估值不高,季报业绩驱动的情况下,申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第25页共40页简单金融成就梦想我们认为食品饮料龙头短期将迎来估值修复,从全年的角度当前时点也值得积极布局,建议提高配置.
从4月来沪深港通的情况看,北上资金在持续净买入茅台、五粮液、伊利等食品饮料龙头.
白酒方面,1、已披露年报季报均符合或超预期;2、茅台总经理李宝芳调研山东,讲话传递重要信息,"一是维护了"价"的稳定,终端价总体上稳定在了1499元/瓶,二是满足了"量"的需求,春节期间向市场投放了全年25%的量,三是兼顾了"利"的平衡,厂家收入稳定,经销商利润可观.
"3、一季报预测,我们预计主要白酒公司利润增速为,贵州茅台(40%)、五粮液(30%)、泸州老窖(55%)、山西汾酒(52%)、洋河股份(21%)、水井坊(60%)、古井贡酒(27%).
大众品方面,上周小食品龙头洽洽、榨菜、绝味、桃李的股价表现验证我们提出的迎接大众消费之春,我们看好大众品的逻辑是,收入端:可选消费向必选消费传导,低线城市消费升级亦带动收入整体回暖,龙头企业能更充分的享受低线城市升级并提升市占率水平.
盈利端:由成本推动产生的涨价潮在大众品各子行业先后体现,竞争格局良好的龙头企业有望消化成本压力并获得盈利水平的提升.
一季报预测,我们预计主要大众品公司利润增速为,伊利股份(25%)、海天味业(25%)、双汇发展(20%)、中炬高新(20%)、涪陵榨菜(80%)、绝味食品(25%)、洽洽食品(20%)、重庆啤酒(25%)、安琪酵母(30%).
核心推荐:白酒,泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业,关注古井贡酒、今世缘等;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品,关注海天味业、桃李面包、安琪酵母等.
(联系人:吕昌/张喆/周缘)三生制药(1530HK)点评:医保品种持续放量益赛普和特比澳加速增长.
由于新版国家医保目录的执行,益赛普和特比澳从17年四季度开始加速增长,并且18年一季度继续保持强劲趋势.
目前,特比澳的渗透率约为14-17%,未来仍有较大提升空间.
国内目前约有2,000家医院具备风湿病科室,而益赛普的销售渠道基本全部完成了覆盖.
管理层预计特比澳和益赛普的销售额于18-20年实现20-30%的复合增速.
百达扬即将开始销售.
2018年1月,百达扬获得了CFDA批准,成为国内首个获批的长效胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂.
目前该产品处于海关审批阶段,有望于2018年5月或6月上市销售.
管理层预计该品种有望于18年完成约5,000万元销售额,未来达到7-8亿元峰值销售额.
重新递交抗HER2单抗的上市申请.
公司已经完成了对赛普汀三期临床的所有临床中心以及相关数据的审查.
管理层表示或将于18年2季度重新向CFDA递交该品种的上市申请.
我们认为该品种有望于2019年获得CFDA的上市批准,成为国内首个获批的赫赛汀生物类似物.
此外,益赛普预充针剂型有望于2019年获得CFDA的上市批准,NUPIAO(长效EPO)有望于2020年获得CFDA的上市批准.
CDMO业务收购仍在等待政府审批.
2017年9月,三生制药与中信产业基金成立合营企业,通过该合营企业收购Therapure的CDMO业务的所有权益,代价约为2.
9亿美金.
目前该并购仍在等待加拿大政府的审核,最终结果可能会在18年4月底前公布.
维持增持评级.
我们维持2018年的稀释每股收益为0.
43元(同比增长23%),2019年的稀释每股收益为0.
56元(同比增长30%),2020年的稀释每股收益为0.
72元(同比增长29%).
我们将目标价从19.
6港币上调至22.
0港币,对应39倍18年市盈率,以及30倍19年市盈率.
目标价对应18%上升空间,维持增持评级.
(联系人:武煜)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第26页共40页简单金融成就梦想东港股份(002117)点评:18Q1超预期,子公司并表增厚业绩,票据盈利水平提升,档案和覆合类产品放量,维持增持事件:公司18Q1归母净利同比增长40.
5%,超市场预期.
公司18Q1实现收入4.
07亿元,同比增长12.
3%;归母净利6029.
31万元,同比增长40.
5%;扣非归母净利6020.
58万元,同比增长43.
0%;合EPS为0.
17元,超市场预期.
公司预计18年1-6月实现归母净利1.
10-1.
50亿元(同比10%~50%).
子公司少数股权并表增厚业绩,票据业务盈利水平提升,档案存储和覆合类产品放量.
公司17Q3完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港各25%少数股权的收购,18Q1三家公司并表预计贡献10%的业绩增速.
票据印刷业务稳定增长,受益于行业集中度持续提升,18Q1预计获得3%-4%增长,同时高端产品提价强化盈利能力.
档案存储业务放量,18Q1预计收入2000多万元(17全年收入6000多万元),利润Q1单季首次扭亏为盈,今年预计体量快速释放.
智能卡、商务印刷和不干胶产品行业集中度提升,18Q1收入预计增长30%以上.
电子发票和新渠道彩票销售持续培育和拓展中,17年公司中标中国福彩中心在9个省份即开型福利彩票销售展示柜3000台和系统租赁服务,合计金额2197.
77万元,彩票订单回款主要在三四季度,18年有望扭亏为盈.
多板块贡献,公司18Q1毛利率恢复至正常水平39.
1%(17Q1毛利率下降至36.
0%),公司转型互联网信息综合服务商稳步推进.
电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,持续迎来政策红利.
1)政策红利持续释放,后续有望持续迎来政策催化.
15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《"互联网+税务"行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销.
国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》,指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设,电子发票服务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台.
6月21日税总政策有效规避因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响,利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台.
2)瑞宏网行业领先.
瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,16年开票数2-3亿份(vs15年1亿份),在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态.
3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展.
15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票"城市服务",17年9月瑞宏网和微信共同举办餐饮行业电子发票推介会,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间.
拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大.
1)公司提供三大服务.
公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务.
收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费.
2)行业空间大,盈利水平高.
据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费.
3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强.
公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司.
自助售彩机持续拓展,收入持续提升.
自助售彩在我国有十几年发展历史,最早于2003年在广东试点,2015年深圳体彩在全市投放约200台自助终端,2016年下半年开始自助售彩受到大众普遍关注.
公司17年独家中标福彩中心3000台自助售彩机合计2198万元,在9个省份占据先发优势,同时从制造、部署、运维、培训等提供一整套服务,探索提供纸质即开式彩票自助终端整体解决方案.
自助售彩主要在山东和山西等地区以直营和代理的模式试点.
目前公司自助售彩机主要依托销售设备和提供服务获得收入,未来模式成熟有望涉足销售环节获得额外佣金收入.
员工持股计划绑定利益,控制权变更持续推进,转型互联网信息综合服务商,维持增持!
公司员工持股计划17年2月落地(总额2.
54亿元,均价26.
42元/股);中嘉华及一致行动人合计持股12.
73%超过喜多来(12.
34%),申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第27页共40页简单金融成就梦想持股成本约27元/股,控制权变更有望持续推进.
公司在档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础.
维持公司18-19年盈利预测为3.
35亿元和3.
85亿元盈利预测,对应EPS分别为0.
92元和1.
06元,目前股价(16.
81元)对于18-19年PE分别是18.
3倍和15.
9倍,维持增持!
(联系人:周海晨/屠亦婷/范张翔/杜洋)雅克科技(002409)点评:收购重组获批文,电子材料龙头扬帆起航事件:公司拟采用发行股份的方式购买科美特合计90%股权及江苏先科合计84.
825%股权事项获证监会批文,本次收购合计交易对价约24.
67亿元,其中科美特交易对价13.
23亿元,发行股份约6379万股;江苏先科交易对价11.
44亿元,发行股份约5517万股,发行价格为20.
74元/股.
交易完成后,公司将持有科美特80%股权,持有江苏先科100%股权.
通过完全控股江苏先科间接控股韩国UPChemical,成为国内最大IC前驱体制造企业,填补国内空白.
2016年公司牵头实现江苏先科对UPChemical96.
18%股权的收购,目前江苏先科已完全控股UPChemical,公司持有江苏先科15.
175%股权,本次交易完成后,公司将间接持有UPChemical100%股权.
UPChemical主要产品为IC前驱体,属于电子特种气体,广泛应用于16纳米、21纳米、25纳米等高端制程下DRAM以及先进的3DNANDFlash的制造工艺,主要客户包括SK海力士、三星电子顶尖存储器企业,未来将有望在国内建厂并与长江存储(武汉新芯)、中芯国际等企业合作.
收购完成后公司将成为国内最大的IC材料企业,填补国内空白,未来5G应用推广有望带动3DNAND需求爆发,UP业绩有望超预期.
收购科美特,电子特气布局再落一子.
科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳,主要用于电工高压输配电设备和半导体制造领域,工业级六氟化硫客户主要包括山东泰开、平高集团、西电集团和上海思源等国内大型电气设备制造商和印度、海湾地区等国外的电气设备制造商,电子级六氟化硫和四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业.
科美特2017-2019年实现的经审计的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.
16亿元、2017-2019年三年之和不低于3.
6万元.
公司将成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,产业联动加速半导体关键材料国产化.
本次交易完成后,国家大基金将持有上市公司5.
73%的股份,成为5%以上控股股东,公司将成为国家大基金直接参股的第一家材料类上市公司.
自2014年9月成立以来,千亿规模的国家大基金扮演着产业扶持与财务投资的双重角色,意在扶持我国集成电路产业链发展,弥补国内产业薄弱环节,实现进口替代,助力龙头企业进入国际第一梯队.
大基金是中芯国际、长江存储、京东方等大陆领先IC制造商的第二大股东,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用.
投资建议:公司收购完成后有望成为国内电子材料细分领域规模最大,技术最强,客户最优的平台企业.
维持"买入"评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润0.
74、1.
13、1.
68亿元,对应EPS0.
22、0.
33、0.
49元,PE116X、77X、51X.
考虑收购完成后备考业绩2018-20年2.
81、3.
50、4.
54亿元,摊薄后EPS0.
61、0.
76、0.
98元,PE41X、33X、26X.
风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期(联系人:宋涛/沈衡)安东油田服务(3337HK)点评:战略性大单流入安东油田服务上周五宣布成功中标伊拉克Majnoon大油田的一体化油田管理服务项目.
项目为期两年,外加额外增加一年服务期的选项.
项目预计于今年7月正式启动,每年将为安东带来将近1亿美元的收入,相当于17申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第28页共40页简单金融成就梦想年海外总收入的44.
4%.
受油价强势复苏和大订单流入等利好因素推动,安东未来增长潜力巨大,我们对公司未来发展保持乐观.
油价强势复苏.
对地缘政治风险的担忧持续发酵,拉动布伦特原油价格创下自2014年油价暴跌以来的历史新高73美金/桶.
欧佩克的供给收缩进一步支撑油价上涨.
在地缘政治风险高企且欧佩克坚定减产的大背景下,我们强调上游油服企业的订单流和经营表现将在油价强势复苏的拉动下持续改善.
战略性大单流入.
根据路透社的报道,伊拉克政府计划将Majnoon大油田的产量从17年24万桶/天提升至20年45万桶(23.
3%年化增长率),在未来三年为全国贡献17.
5%的目标增量.
随着Majnoon油田大单流入,我们认为安东是这一产量增加计划的关键受益者.
安东在伊拉克的项目普遍利润率较高(毛利率大于40%,净利润率约为30%),此外一体化油田管理服务项无需前期设备投入,我们认为这次中标的轻资产项目利润率可观.
这是中国民营油服公司第一次中标伊拉克大油田总包项目,我们相信这次的经历将进一步加强安东的市场声誉,促进海外订单流入.
维持买入.
受油价强势复苏和大订单流入等利好因素推动,安东未来增长潜力巨大,我们对公司未来发展保持乐观.
我们将公司18/19/20年的摊铺每股收益预测从人民币0.
07/0.
10/0.
18元上调至0.
08/0.
11/0.
20元,目标价从港币1.
23元上调至港币1.
55元,对应18/19年15.
0/10.
9倍市盈率.
现价距目标价有36.
0%的上涨空间,我们维持公司买入评级.
(联系人:余文俊)公用事业重点公司2018年一季报业绩前瞻:清洁能源盈利高增长火电业绩改善仍待煤价持续回落本期投资提示:火电:用电持续回暖提升发电同比增速,因2017年下半年上调上网电价,一季度综合电价预计较去年同期同比增长.
一季度全国火电发电量同比增长8.
7%,增速同比增加1.
3个百分点.
一季度全国电煤价格仍处高位,均价同比增长6.
33%,环比上年四季度增长3.
55%.
3月以来港口煤价呈下跌趋势,我们预计随着煤价持续回落以及下游用电需求回暖,火电公司盈利能力有望持续提升.
水电:一季度发电量正增长,长江电力、桂冠电力等水电公司发电量延续增长趋势.
一季度水电发电量同比增长2.
7%,增速同比增长6.
8个百分点.
受益来水偏丰,以及下游用电需求持续高增长,桂冠电力、黔源电力和长江电力一季度发电量分别同比增长42%、26%和5.
09%,印证我们前期对水电发电量高增长的判断.
同期因煤价保持高位,火电上网电价不具备下调空间,对水电电价形成支撑.
发电量增长有望保障水电企业业绩稳中有增.
燃气:1-2月天然气消费持续高增长,进口依存度达47%.
1-2月全国天然气表观消费量458亿m,同比增长17.
6%;天然气产量265亿m,同比增长4.
9%;天然气进口量197亿m,同比增长40.
5%.
受气温影响以及煤改气政策推动,天然气消费维持高增速.
1-2月天然气进口依存度达43%,较2017年的39%提升4个百分点.
我们认为,2017年7月天然气增值税下调至11%,今年5月进一步下调至10%,近期页岩气资源税减征30%等优惠政策持续推出,煤改气政策有望持续推进,同时考虑在建的中亚D线、中俄管线投产,以及进口LNG总量提升的预期,将支撑天然气消费持续高增长.
我们预计公用事业行业重点公司2018年一季度业绩情况如下:(1)同比增长超过50%的公司预计有4家:百川能源(199%)、桂冠电力(161%)、吉电股份(104%)、太阳能(87%).
(2)业绩同比增长20%~50%的公司预计有4家:联美控股(30%)、陕天然气(25%)、嘉化能源(20%)、涪陵电力(20%).
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第29页共40页简单金融成就梦想(3)业绩同比增长0~20%的公司预计有7家:深圳燃气(11%)、湖北能源(10%)、建投能源(7%)、上海电力(4%)、申能股份(3%)、川投能源(3%)、中国核电(2%).
(4)预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有4家:长江电力(-0.
3%)、韶能股份(-5%)、国投电力(-8%)、福能股份(-9%)、桂东电力(-36%).
(5)预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有1家:天沃科技(-264%).
(6)预计业绩扭亏4家:皖能电力(0.
05元/股)、京能电力(0.
02元/股)、黔源电力(0.
08元/股)、红相股份(0.
17元/股).
投资观点:煤价持续回落支撑火电业绩修复.
承压煤价,一季度火电盈利能力仍处于低位.
3月以来煤价持续下行,有望改善火电盈利能.
来水持续改善,水电板块业绩稳中有增,具备配置价值.
当前煤价高企拉低火电发电意愿,叠加一季度以来来水持续改善,水电板块业绩弹性显著,继续推荐长江电力、桂冠电力等优质水电龙头.
第三代核电技术EPR全球首堆台山核电一号机组获装料批文,2018年核电行业步入新发展阶段.
2018年EPR、AP1000等三代核电技术的全球首堆有望在国内先后投运,我国自主研发的华龙一号技术在福清核电站也在持续推进,助推核电项目年内有望放开审批,核电行业将步入新发展阶段.
继续推荐A股唯一核电运营标的中国核电.
(联系人:刘晓宁/王璐/查浩)一季度行业延续弱复苏,继续推荐优质龙头公司——商业贸易行业2018年一季报前瞻本期投资提示:2018年一季度商业贸易行业指数下跌2.
67%,相对沪深300指数上涨1.
95%,在申万28个一级行业中排名第6,较2017年底上升18位.
板块个股角度,中成股份以42.
05%的涨幅排名第一;吉峰农机跌幅20.
96%,处于全行业末位.
从宏观数据来看,18年一季度继续保持回暖趋势.
今年1-2月份,全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.
1%,增速较去年同期高出0.
5pct,为近5年新高.
1-2月社会消费品零售同比增长9.
7%,增速比上年同期加快0.
2pct.
从各板块情况来看,行业整体继续景气上行.
超市板块依然延续自去年四季度以来的弱复苏迹象.
受全国大范围雨雪天气影响,鲜菜、水果、猪肉等商品价格都出现了不同程度的上涨,1-3月,CPI当月同比增速分别为1.
5%、2.
9%和2.
1%,其中2-3月份较上年同期0.
8%、0.
9%的增速,出现了大幅增长,从而带动超市同店增速的提升.
百货板块总体来看,继续延续17年的弱复苏趋势.
从商品品类来看,17年百货增长很大程度受到化妆品增速的拉动,而今年一季度的宏观数据来看,化妆品仍继续保持双位数的高增长;同时,今年受到雨雪天气影响,冬装销售旺,服装增速提升,同样拉动百货增长,预计百货板块重点公司收入端增速区间在5-15%.
我们预计商贸零售行业重点公司2018年一季报业绩情况如下:超市板块2家公司净利润预计能够实现30%及以上的增长:永辉超市(收入规模快速扩大叠加净利率持续提升,剔除股权激励费用的影响,利润增速有望达到40%),红旗连锁(预增30%).
百货板块7家公司净利润预计有3家增速达到20%:天虹股份(预增20%,);王府井(预增20%);南京新百(百货业务剥离盈利较差资产,预增20%)转型医药的关键时期,预计18年全年归母净利润将受益医药板块贡献大幅提升.
其余大部分龙头百货保持了两位数的增速:重庆百货(预增10%);友阿股份(预增10%);国芳集团(预增10%).
专业零售板块2家公司净利润预计有1家增速达20%:豫园股份(预增20%)黄金投资收益较前一年扭亏,恢复至正常水平.
苏宁易购(预增10%)剔除非经常损益取得的收益,预计主业增速恢复稳定.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第30页共40页简单金融成就梦想大健康板块1家公司:美年健康(预计减亏10%)一季度为团体体检行业传统淡季,公司通过加强个检营销改善一季度盈利状况.
行业观点与投资建议:行业未来趋势将整体向上,持续周期将会超过市场预期,核心逻辑在于宏观经济企稳,居民收入增速回升;反腐常态化及三公消费出清,居民正常消费将快速弥补反腐对整个零售行业的冲击;行业低迷期,经营管理能力不足的零售公司被迫退出市场,低层次同业竞争趋缓.
2018年我们看好线下零售板块的投资机会,首推百货子板块,重点推荐:王府井、天虹股份,建议关注:鄂武商A、重庆百货.
超市板块依然重点推荐:永辉超市,公司从线性发展进入到跳跃式发展阶段,业绩超预期和整合其他超市公司提供催化剂,建议关注区域超市公司:家家悦、步步高等.
(联系人:王立平/王昊哲/高瑜)建筑装饰行业点评:PPP板块继续高增长,专业工程业绩逐季加速——建筑装饰行业2018年一季度业绩前瞻预计部分重点公司2018年一季度业绩情况如下,更多公司的预测可见表1:预计业绩增速在30%以上的重点公司:棕榈股份(110%)、龙元建设(80%)、岭南股份(75%)、东方园林(70%)、东南网架(65%)、全筑股份(40%)、勘设股份(40%)、中设集团(39%)、蒙草生态(35%).
预计业绩增速在15%至30%的重点公司:广田集团(30%)、亚厦股份(30%)、东华科技(26%)、四川路桥(25%)、苏交科(22%)、葛洲坝(20%)、山东路桥(20%)、上海建工(15%).
预计业绩增速0至15%的公司:金螳螂(14%)、中工国际(14%)、中国化学(14%)、中国中铁(13%)、中国建筑(12%)、中国铁建(12%)、隧道股份(10%)、中国交建(8%)、北方国际(8%)、中材国际(1%).
以申万建筑团队跟踪的上市公司为预测样本,2018年一季度行业利润增速水平与去年同期基本持平:1)各细分行业中行业景气度向上、业绩处于上升通道不断兑现的有专业工程、园林工程以及装饰行业,其中专业工程板块受益于上游企业盈利,CAPEX支出增加,企业利润逐季加快,如果扣除一季度汇兑损失大幅增加的影响,净利润增速会更快;园林工程所在生态环保行业高增长,且民营企业在手PPP项目规范,较少受到政策监管影响,项目执行顺利业绩不断兑现;装饰具有后周期属性,17年新签订单转化执行,利润增速加快.
2)建筑央企市场集中度不断提升,但在央企去杠杆的背景下订单到业绩的转化还需一定时日,一季度业绩增速与去年同期基本持平;3)国际工程板块受人民币升值拖累,个别企业业绩小幅低于预期,但我们认为目前股价已经包含了人民币升值的悲观预期,后续随着一带一路融资配套的加强,行业边际向好.
继续看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制气示范项目在积极推进中,看好东华科技、中国化学等.
PPP板块大逻辑不变,短期冲高回落后可继续参与:PPP的核心逻辑是政策边际改善(92号文清库好于预期,规范最严厉的时候结束)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长(污染防治是三大攻坚战之一,乡村振兴和全域旅游带来增量空间)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益)+标的低估值高安全边际.
后续跟踪的核心是银行融资,近期跟踪发现上市公司融资已经有加快迹象.
标的上首推业绩确定性高的:岭南股份、东方园林,关注铁汉生态、龙元建设等.
国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益"一带一路"战略推进.
推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际.
(联系人:李杨/李峙屹/黄颖)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第31页共40页简单金融成就梦想医药生物2018年一季报业绩前瞻:稳健增长,分化明显,重点关注优质成长与稳健价值2018年一季度医药板块企稳小幅回暖,板块内企业经营业绩分化加剧.
我们对覆盖的53家医药板块上市公司一季报业绩进行预测,其中:归母净利润增速超过50%的有奥佳华、仙琚制药、宜华健康、泰格医药、智飞生物、广誉远、健帆生物等7家;归母净利润增速30%~50%的有乐普医疗、长春高新、爱尔眼科、通策医疗、康弘药业、片仔癀、葵花药业、安图生物、润达医疗、柳州医药等10家;归母净利润增速20%~30%的有恒瑞医药、华海药业、华东医药、老百姓、通化东宝、迪安诊断、丽珠集团、恩华药业、信邦制药、羚锐制药、迈克生物、尚荣医疗、一心堂、中国医药等14家;归母净利润增速在0~20%的有瑞康医药、国药股份、上海医药、鱼跃医疗、东阿阿胶、云南白药、天士力、华兰生物、华大基因、复星医药、信立泰、常山药业、益佰制药、步长制药、科华生物、凯利泰、冠昊生物、国药一致、鹭燕医药、九州通、嘉事堂等21家,归母净利润下滑或亏损的也有贝达药业1家.
2018年一季度医药板块整体增长稳健,关注产业政策调整带来的结构性机遇.
2018年1-2月医药制造业主营业务收入为4029.
3亿元,同比增长18.
3%,利润总额为512亿元,同比增长37.
3%,收入与利润增速均增长稳健,体现出医药行业在经济不景气下的稳定成长性.
我们判断产业政策变革将成为板块投资重要变量.
板块表现回顾:2018年年初至今医药板块收益+5.
01%,表现排名第3,跑赢大盘9.
18个百分点.
目前医药板块2018年市盈率30.
34倍,扣除金融服务后,相对市场溢价75%.
稳健增长,分化明显.
医药行业基本面企稳回暖,新版医保目录出台,医改深入推进,政策发布和执行进入密集期,整个医药板块分化明显.
2018年1-2月医药制造业主营业务收入增长18.
3%(2017年同期增速11.
7%),利润总额增长37.
3%(2017年同期增速15.
3%),基本面企稳回暖,公募基金医药配置仓位相对合理,医药板块2018年市盈率30.
34倍估值处于合理位置.
投资策略:紧抓龙头、重点关注优质成长与稳健价值.
(1)创新药看好:恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、长春高新、丽珠集团、科伦药业、通化东宝、复星医药、泰格医药.
(2)消费升级看好:云南白药、片仔癀、东阿阿胶、广誉远、奥佳华.
(3)医保目录看好:华东医药、恩华药业、信立泰、康缘药业、天士力.
(4)医药流通看好:老百姓、上海医药、国药股份、九州通、瑞康医药.
(5)医疗器械看好:乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物、安图生物.
(6)医疗服务看好:爱尔眼科、通策医疗、美年健康、迪安诊断、贝瑞基因.
(联系人:杜舟/熊超逸)光威复材(300699)点评:签订军品合同,有望保持稳健增长公司公告:全资子公司威海拓展纤维有限公司客户A及双方军事代表机构签订的三个《武器装备配套产品订货合同》,由威海拓展向客户A提供合同约定的***产品,三个合同总金额约7.
42亿元(含增值税金额),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.
37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.
93亿元;(3)2018/1/9—2019/2/28:1.
12亿元.
由于涉军业务的特殊性,该订货合同执行率具有不确定性,合同已约定最终"以实际发生计".
军品业务合同落地,有望保持稳健增长.
公司是A股市场稀缺的纯正碳纤维企业,始终坚持"军民共用"的发展策略,军品业务是其利润主要来源,通常于年初签订供货合同.
2016年军品业务实现收入5.
26亿元,同比增长11%,占营收比重约55.
4%.
本年度军品合同落地,从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障今年军品业务10-20%增长.
风电碳梁业务获突破,有望成为民品业务主要推力.
2017年公司民品收入快速增长,同比增长161%至4.
26亿元,其中风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头Vestas供应体系,风电碳梁快速上量,全年实现收入2.
6亿元,同比增长698%.
2017年国内风电装机底部确认,未来三年有望迎来装机上升周期,公司风电碳梁有望向其他客户开拓,成为民品业务发展主要推力.
申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第32页共40页简单金融成就梦想募投项目提升高端产能,业绩有望持续释放.
公司通过IPO募集资金9.
46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维.
同时公司T800H一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正在进行工程化应用验证,有望应用于军工领域新型机型.
未来公司产品结构进一步丰富,支撑业绩持续释放.
投资建议:公司碳纤维产品在军用领域先发优势明显,盈利能力突出,未来随着新机型的量产有望带动T800级碳纤维放量,民用领域公司进入风电巨头供应体系,打开新的增长空间.
维持"增持"评级,由于公司军品业务增值税退税金额和确认时间的不确定性,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.
56、4.
40、5.
76亿元,对应EPS0.
97、1.
20、1.
57元,PE59X、48X、36X.
风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧(联系人:宋涛/沈衡)证券发行及上市信息新股发行股票简称申购代码发行数量(万股)网上发行(万股)申购上限(万股)发行价格申购日期中签公布日期300742越博动力196319631.
9523.
3404-25(周三)4月27日603596伯特利408612251.
215.
104-18(周三)4月20日603348文灿股份550022002.
215.
2604-16(周一)4月18日新股上市代码公司简称首募A股(万股)总股本(万股)本次上市(万股)发行价(元)上市日期增发代码公司简称发行数量(万股)发行价(元)申购日配股代码公司简称配股比例配股价(元)配股申购日可转债发行代码名称发行量(亿)发行价(元)期限(年)认购时间债券发行名称期限(年)年利率%发行量(亿)认购时间基金发行基金名称认购时间民生加银鑫兴纯债债券型证券投资基金4月20日起至2017年7月19日申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第33页共40页简单金融成就梦想中银如意宝货币市场基金4月18日起至2017年7月17日中银移动互联灵活配置混合型证券投资基金4月18日起至2017年7月17日申万菱信安泰增利纯债一年定期开放债券型证券投资基金5月22日至2017年6月23日汇添富鑫汇定期开放债券型证券投资基金5月23日起至2017年6月23日易方达瑞兴灵活配置混合型证券投资基金6月20日至2017年6月21日南方智造未来股票型证券投资基金6月26日至2017年7月28日南方道琼斯美国精选REIT指数证券投资基金8月22日至2017年10月27日易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金8月28日至2017年9月22日基金上市代码基金简称本次上市份数(万份)上市日期【重大财经新闻】习近平在庆祝海南建省办经济特区30周年大会上发表重要讲话指出党中央支持海南全岛建设自由贸易试验区支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自贸港建设(上证报)沪深交易所拟强化收购和权益变动信息穿透式披露(上证报)一季度外贸增长势头良好年内贸易顺差或收窄(上证报)资金面宽松国债期货逼近前期高点(上证报)港汇触底"弱方兑换保证"香港金管局出手买入本币(上证报)证监会:促进网信企业高效对接资本市场(中证报)大额持股变动信披间隔缩减至1%(中证报)表外融资放慢3月M2增速小幅回落(中证报)大额持股信披新规给收购制度"打补丁"(上证报)粤闽津自贸区三年试验窗口期来临(上证报)打造国际旅游消费中心海南迎离岛免税"新模板"(上证报)【行业要闻】铁矿石期货将于下月正式引入境外交易者(上证报)中高档数控系统国产化发力新一代智能机床首次亮相(上证报)微信智慧医院3.
0发布腾讯加码互联网+医疗健康(中证报)全球TV面板价格持续下跌供需形势不容乐观(中证报)赛马运动落子海南未来或成产业蓝海(上证报)长三角银行理财价格指数微幅回调,开放式理财产品收益持续攀升(上证报)改革方向明确海南农垦发展大有可为(上证报)医疗及养老产业发展加速高端医疗项目扎堆入驻博鳌(上证报)申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第34页共40页简单金融成就梦想【申万300公司动态】新赛股份年报多处异常上交所发函"全面体检"扣非净利已连亏三年粤传媒负案在身转型艰难中石化西北油田率先实现低油价盈利估值30亿动车网络49%股权转让引巨头觊觎两大股东派员"共治"ST生化天海投资:将根据项目实施情况确认商誉狮头股份计提商誉减值将亏损中弘股份业绩大幅下修南宁糖业一季度预亏逾1.
9亿元证监会立案调查宏达矿业众泰汽车去年净利增12倍海虹控股拟更名为国新健康子公司未完成业绩承诺国美通讯遭监管关注上交所18问"覆盖"华夏幸福财报风险点阳光城有意引入战略投资者读者传媒拟变更部分募投项目昨日报告推荐短期波动不改外需稳健走势————2018年3月进出口数据点评王健,分机7259需求逐渐复苏,焦煤股迎来估值修复投资机会——煤炭行业2018年一季报前瞻孟祥文,刘晓宁,分机7410品牌服饰一季报靓丽,优质龙头投资价值再提升——纺织服装行业2018年一季报业绩前瞻王立平,分机7468航运、航空供需结构改善,快递增速提升,铁路货运依旧亮眼——交通运输行业2018年一季报前瞻王立平,分机7468龙头险企优势尽显行业转型短期承压——保险业2018年一季报前瞻王丛云,分机7430龙头普遍加速板块基本面向好——食品饮料2018一季度业绩前瞻吕昌,张喆,分机010-66500561首家无人银行落地,推荐广电运通、新北洋、恒银金融——计算机行业点评刘洋,刘畅,分机7428龙头占优占先,行业再续分化——证券行业2018年一季报前瞻王丛云,分机7430银行业2018年一季报前瞻——营收端显著修复,息差不良向好趋势延续谢云霞整体业绩分化,循细分景气行业机会——农林牧渔行业2018年一季报前瞻赵金厚,分机7449云南白药(000538)点评:归母净利润增长7.
71%,毛利润增长13.
3%闫天一,杜舟,分机7560浙江鼎力(603338)点评:2017年业绩基本符合预期,海外市场持续高增长,维持盈利预测,维持"买入"评级周海晨,分机7446开润股份(300577)点评:17年业绩符合预期,自主品牌加速出行场景覆王立平,分机7468申万宏源晨会纪要申万宏源晨会纪要请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第35页共40页简单金融成就梦想盖中航飞机(000768)点评:一季报业绩扭亏,坚定看好公司未来增长前景王贺嘉,分机7334九华旅游(603199)点评:天气因素扰动景区客流,积极拓展新项目良性发展刘乐文荣盛发展(002146)点评:高杠杆拿地高销售回款,持续深耕三四线城市王胜,分机7448合兴包装(002228)点评:18Q1业绩预增点评:业绩增速保持高增长,行业整合逻辑持续兑现周海晨,屠亦婷,范张翔,分机7446新世界(600628)点评:剔除新南东项目影响净利润同比增长1.
73%,预计2018年业绩将维持稳定增长王立平,分机7468联美控股(600167)点评:资产注入驱动业绩大幅提升携手3D成像龙头科技领域布局稳步推进刘晓宁,王璐,分机7415劲嘉股份(002191)点评:2017年报点评:烟草主业受益行业复苏稳健增长,涉足高端酒包打开成长空间屠亦婷,范张翔,周海晨,分机7510太极股份(002368)点评:再镀太极金,多信号推测迎接戴维斯双击!
统筹的16、17、18三年细致跟踪!
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