本公司www.168dy.com

请阅读最后一页信息披露和重要声明公司研究公司公告点评证券研究报告#industryId#民爆用品#investSuggestion#增持(#investSuggestionChange#维持)#marketData#市场数据报告日期2013-04-25收盘价(元)12.
49总股本(百万股)480.
00流通股本(百万股)120.
00总市值(百万元)5995.
20流通市值(百万元)1498.
80净资产(百万元)1976.
66总资产(百万元)2424.
68每股净资产4.
12#relatedReport#相关报告《雅化集团(002497):业绩符合预期,产业链延伸及异地布局打开发展空间》2013-03-19《雅化集团(002497):成本下降及子公司并表带动三季度业绩增长》2012-10-28《雅化集团(002497):柯达并表使盈利稳定,跨区域布局引领长期发展》2012-08-29#emailAuthor#分析师:刘刚liugang@xyzq.
com.
cnS0190512080004毛伟maowei@xyzq.
com.
cnS0190511010003郑方镳zhengfb@xyzq.
com.
cnS0190510120005#assAuthor#主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20122013E2014E2015E营业收入(百万元)1099169519882248同比增长(%)-0.
6%54.
2%17.
3%13.
1%净利润(百万元)210278326374同比增长(%)10.
5%32.
2%17.
5%14.
6%毛利率(%)44.
4%44.
4%44.
4%44.
0%净利润率(%)19.
1%16.
4%16.
4%16.
6%净资产收益率(%)10.
8%12.
5%12.
8%12.
8%每股收益(元)0.
440.
580.
680.
78每股经营现金流(元)0.
450.
460.
790.
87投资要点#summary#事件:雅化集团发布2013年一季报,报告期内实现营业总收入2.
44亿元,同比增长17.
67%;实现营业利润0.
46亿元,同比增长29.
69%;归属于上市公司股东的净利润0.
34亿元,同比增长18.
01%.
按4.
8亿股的总股本计,实现每股收益0.
07元,每股经营性净现金流量为0.
03元.
同时公司预计2013年1-6月份净利润增速为-10-20%.
点评:雅化集团2013年一季报业绩略高于我们此前EPS为0.
06元的预期,子公司并表和原料硝酸铵价格下降是业绩同比增长的主要原因.
子公司并表和成本下降推动业绩增长.
由于凯达化工于2012年8月并表,2013年一季度公司炸药销量同比有所增加,因而公司营业收入同比增长17.
67%.
受益于硝酸铵价格从2012年年初起高位回落,公司综合毛利率同比提升6.
21个百分点至44.
20%,尽管期间费用率上升3.
65个百分点.
净利润同比仍增长18.
01%.
芦山地震短期影响本部产品销售.
4月20日芦山地震使得公司雅安本部(约占总产能的18%)停产,并且由于本部销售范围内终端客户需求减少加之运输受阻,短期内对雅安本部产品的销售造成一定影响.
但随着未来灾后重建工程的开展,预计公司产品销售将有望逐步恢复正常.
#dyCompany#雅化集团(#dyStockcode#002497)#title#并表和成本因素助力业绩增长news@yhfund.
com.
cn请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-公司公告点评维持"增持"评级.
我们维持雅化集团2013-2015年EPS分别为0.
58、0.
68元、0.
78元的预测.
雅化集团是国内跨区域民爆行业龙头企业之一,公司通过持续并购进军内蒙市场和扩大四川省内市场份额,并且通过向下游延伸产业链强化区域垄断优势.
工程爆破业务方面,公司在稳固省内市场的同时,积极进军新疆等西部地区,打开长期发展空间.
综合上述因素,我们维持公司"增持"的投资评级.
风险提示:硝酸铵价格大幅上涨的风险;下游需求疲软使得产品销量下滑的风险.
news@yhfund.
com.
cn请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-公司公告点评附表$gscwbb|公司财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20122013E2014E2015E会计年度20122013E2014E2015E流动资产1126100713681777营业收入1099169519882248货币资金8126379341285营业成本61194311061259交易性金融资产0000营业税金及附加14202427应收账款96143168190销售费用71107125142其他应收款2000管理费用189288328360存货7092108123财务费用-19-9-12-15非流动资产1409140514431470资产减值损失2000可供出售金融资产0000公允价值变动0000长期股权投资177148158155投资收益13181820投资性房地产12000营业利润246364434496固定资产375525584632营业外收入23888在建工程39424343营业外支出6444油气资产0000利润总额263368438500无形资产264264264264所得税38556675资产总计2535241228113247净利润225313372425流动负债461317355381少数股东损益15364651短期借款1000归属母公司净利润210278326374应付票据6568EPS(元)0.
440.
580.
680.
78应付账款49677991其他405245270282主要财务比率非流动负债5443会计年度20122013E2014E2015E长期借款0000成长性(%)其他5443营业收入增长率-0.
6%54.
2%17.
3%13.
1%负债合计466321359384营业利润增长率4.
6%48.
4%19.
1%14.
2%股本480480480480净利润增长率10.
5%32.
2%17.
5%14.
6%资本公积868868868868未分配利润48473410271364盈利能力(%)少数股东权益127158193230毛利率44.
4%44.
4%44.
4%44.
0%股东权益合计2069237827393150净利率19.
1%16.
4%16.
4%16.
6%负债及权益合计2535269930983534ROE10.
8%12.
5%12.
8%12.
8%现金流量表偿债能力(%)会计年度20122013E2014E2015E资产负债率18.
4%11.
9%11.
6%10.
9%净利润210278326374流动比率2.
443.
183.
854.
67折旧和摊销36415161速动比率2.
292.
883.
544.
33资产减值准备-8121无形资产摊销7000营运能力(次)公允价值变动损失0000资产周转率0.
480.
690.
760.
74财务费用-19-9-12-15应收帐款周转率14.
0813.
3412.
0011.
79投资损失-13-18-18-20少数股东损益15364651每股资料(元)营运资金的变动-2352022834每股收益0.
440.
580.
680.
78经营活动产生现金流量351221378417每股经营现金0.
450.
460.
790.
87投资活动产生现金流量-565-29-82-68每股净资产4.
054.
635.
306.
08融资活动产生现金流量-74111现金净变动-288192297350估值比率(倍)现金的期初余额1080812637934PE28.
5521.
7018.
4916.
10现金的期末余额79110049341285PB3.
092.
702.
362.
06news@yhfund.
com.
cn请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-公司公告点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对表现优于市场中性:相对表现与市场持平回避:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于15%增持:相对大盘涨幅在5%~15%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间减持:相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式上海地区销售经理:邓亚萍:021-38565916,dengyp@xyzq.
com.
cn盛英君:021-38565938,shengyj@xyzq.
com.
cn罗龙飞:021-38565795,luolf@xyzq.
com.
cn杨忱:021-38565915,yangchen@xyzq.
com.
cn郭红卫:021-38565839,guohw@xyzq.
com.
cn王政:021-38565966,wangz@xyzq.
com.
cn地址:上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层(200135)传真:021-38565955北京地区销售经理:韩吟华:010-66290195,hanyh@xyzq.
com.
cn朱圣诞:010-66290197,zhusd@xyzq.
com.
cn李丹:010-66290223,lidan@xyzq.
com.
cn肖霞:010-66290195,xiaoxia@xyzq.
com.
cn郑小平:010-66290223,zhengxiaoping@xyzq.
com.
cn地址:北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层(100033)传真:010-66290200深圳地区销售经理:朱元彧:0755-82796036,zhuyy@xyzq.
com.
cn李昇:0755-82797217,lisheng@xyzq.
com.
cn杨剑:0755-82790526,yangjian@xyzq.
com.
cn地址:深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场15楼1502-1503(518048)传真:0755-82562090news@yhfund.
com.
cn请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-公司公告点评【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务.
客户可登录www.
xyzq.
com.
cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况.
【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.
本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿.
【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格.
本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.
客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http://www.
xyzq.
com.
cn网站刊载的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询.
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点.
本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
本公司系列报告的信息均来源于公开资料,我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.
我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关.
在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.
因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突.
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据.
若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问.
本报告的版权归本公司所有.
本公司对本报告保留一切权利.
除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司.
未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.
未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任.
news@yhfund.
com.
cn