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安全芯片产业领先,化合物半导体战略布局未来可期事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入3.
57亿元,同比增长21.
80%,实现归属上市公司股东净利润4423.
86万元,同比减少2.
70%.
实现归属上市公司股东扣非净利润3936.
73万元,同比增长8.
61%.
把握金融终端安全芯片市场,领先地位稳固.
公司积极把握金融终端安全芯片市场发展机会,报告期内,金融终端安全芯片业务收入较上年同期增长17.
19%.
公司持续加大研发投入,提升芯片的兼容性、应用安全等级,保持技术与市场份额的领先地位.
金融IC卡国产趋势,收入大幅增长.
央行指引加上便捷性使得金融IC卡渗透率逐步提升,逐渐替代磁条卡.
目前,国外厂商高度垄断国内金融IC卡市场,国产化替代空间较大.
报告期内,公司IC卡业务较上期大幅增长524.
22%,延续2016年下半年以来的良好势头,金融IC卡国产芯片市场占有率领先.
我们认为,金融IC卡市场空间广阔,且涉及国家安全,芯片环节国产化替代是必然趋势,公司已率先卡位并实现规模销售,将受益于金融IC卡国产化趋势.
RCC国家标准颁布,未来应用可期.
2017年5月,以公司为主自主创新研发的基于2.
45GHzRCC手机支付相关技术,正式成为手机支付国家标准.
报告期内,公司合资建设福建省多卡融合公共服务平台,探索RCC规模化商用场景.
我们认为,RCC国家标准颁布将持续推动RCC移动支付技术商用进程,有利于该技术进入主流市场,长期来看将有效提振公司移动支付产品业绩.
战略布局化合物半导体,卡位行业趋势.
2017年8月,全资子公司国民投资与成都邛崃市人民政府签订《化合物半导体生态产业园项目投资协议书》,项目总投资将不少于人民币80亿元.
根据同日发布的公告,国民投资拟与陈亚平技术团队等合作设立成都国民天成化合物半导体有限公司,建设和运营6吋第二代和第三代半导体集成电路外延片项目,项目首期投资4.
5亿元.
化合物半导体作为新材料和新器件,在微波通信器件、光电子器件和功率器件中相较于硅器件性能更优,是全球半导体产业重点发展方向.
我们认为,公司近期以化合物半导体外延片材料为重点突破方向,未来向产业上下游延伸,形成化合物半导体全产业链,战略布局全球半导体发展前沿,有望打造未来长期增长新引擎.
投资建议:买入-A投资评级.
我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.
81、2.
41、3.
04亿元,净利润增速分别为79.
0%、32.
8%、26.
5%,对应EPS分别为0.
32、0.
43、0.
54元.
考虑公司业务成长性以及RCCTable_Title2017年08月25日国民技术(300077.
SZ)Table_BaseInfo公司快报证券研究报告半导体投资评级买入-A维持评级6个月目标价:20.
80元股价(2017-08-24)13.
82元Table_MarketInfo交易数据总市值(百万元)7,786.
09流通市值(百万元)7,489.
03总股本(百万股)563.
39流通股本(百万股)541.
9012个月价格区间12.
20/22.
48元Table_Chart股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益5.
64.
0-2.
45绝对收益12.
085.
1-20.
53孙远峰分析师SAC执业证书编号:S1450517020001sunyf@essence.
com.
cn010-83321079张磊报告联系人zhanglei1@essence.
com.
cn010-83321078Table_Report相关报告国民技术:RCC国家标准落地,开启自主创新新篇章/孙远峰2017-05-19国民技术:立足信息安全IC设计,业务有望全面启动/孙远峰2017-03-30-29%-20%-11%-2%7%16%25%2016-082016-122017-04国民技术半导体创业板指2本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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技术行业龙头地位,给予2017年65倍PE,6个月目标价为20.
80元.
风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期.
(百万元)201520162017E2018E2019E主营收入560.
6706.
11,239.
21,789.
32,628.
4净利润86.
0101.
2181.
1240.
5304.
2每股收益(元)0.
150.
180.
320.
430.
54每股净资产(元)5.
005.
265.
255.
746.
19盈利和估值201520162017E2018E2019E市盈率(倍)90.
576.
943.
032.
425.
6市净率(倍)2.
82.
62.
62.
42.
2净利润率15.
3%14.
3%14.
6%13.
4%11.
6%净资产收益率3.
1%3.
4%6.
1%7.
4%8.
7%股息收益率0.
4%0.
1%0.
7%0.
7%0.
8%ROIC1.
8%3.
5%7.
1%9.
2%12.
8%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测3公司快报/国民技术本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201520162017E2018E2019E(百万元)201520162017E2018E2019E营业收入560.
6706.
11,239.
21,789.
32,628.
4成长性减:营业成本360.
8479.
5763.
41,103.
31,608.
9营业收入增长率31.
7%26.
0%75.
5%44.
4%46.
9%营业税费2.
04.
05.
97.
911.
0营业利润增长率-182.
9%98.
8%97.
6%43.
5%33.
6%销售费用76.
770.
2108.
6155.
7228.
1净利润增长率747.
4%17.
7%79.
0%32.
8%26.
5%管理费用144.
5162.
4238.
6342.
5500.
5EBITDA增长率-188.
3%80.
9%82.
7%40.
4%36.
4%财务费用-22.
9-8.
5-0.
19.
238.
3EBIT增长率-114.
7%327.
1%121.
7%49.
5%44.
9%资产减值损失32.
716.
226.
925.
322.
8NOPLAT增长率-113.
0%321.
2%124.
8%50.
8%45.
1%加:公允价值变动收益投资资本增长率121.
7%11.
0%16.
3%3.
7%43.
0%投资和汇兑收益72.
495.
657.
875.
376.
2净资产增长率3.
7%5.
3%-0.
2%9.
3%7.
9%营业利润39.
277.
9153.
9220.
8295.
1加:营业外净收支58.
338.
551.
449.
446.
5利润率利润总额97.
5116.
4205.
3270.
3341.
5毛利率35.
6%32.
1%38.
4%38.
3%38.
8%减:所得税11.
515.
224.
229.
837.
3营业利润率7.
0%11.
0%12.
4%12.
3%11.
2%净利润86.
0101.
2181.
1240.
5304.
2净利润率15.
3%14.
3%14.
6%13.
4%11.
6%EBITDA/营业收入10.
0%14.
4%15.
0%14.
5%13.
5%资产负债表EBIT/营业收入2.
9%9.
8%12.
4%12.
9%12.
7%201520162017E2018E2019E运营效率货币资金727.
0469.
5805.
51,127.
21,734.
8固定资产周转天数1610410交易性金融资产流动营业资本周转天数642763498391343应收帐款357.
5441.
0856.
41,066.
71,783.
0流动资产周转天数1,6401,235803713663应收票据35.
296.
880.
7182.
5235.
6应收帐款周转天数188204188193195预付帐款12.
813.
857.
929.
093.
3存货周转天数109871019591存货185.
0158.
0540.
0405.
3928.
2总资产周转天数1,9471,6551,044858766其他流动资产1,207.
71,141.
3865.
61,071.
51,026.
1投资资本周转天数805930603457385可供出售金融资产331.
7525.
3289.
2382.
1398.
8持有至到期投资投资回报率长期股权投资ROE3.
1%3.
4%6.
1%7.
4%8.
7%投资性房地产3.
12.
82.
82.
82.
8ROA2.
7%3.
1%4.
6%5.
2%4.
6%固定资产18.
519.
09.
10.
50.
5ROIC1.
8%3.
5%7.
1%9.
2%12.
8%在建工程11.
4116.
3116.
3116.
3116.
3费用率无形资产212.
2205.
0183.
3161.
6139.
9销售费用率13.
7%9.
9%8.
8%8.
7%8.
7%其他非流动资产97.
8105.
487.
488.
487.
3管理费用率25.
8%23.
0%19.
3%19.
1%19.
0%资产总额3,199.
73,294.
23,894.
44,634.
06,546.
5财务费用率-4.
1%-1.
2%0.
0%0.
5%1.
5%短期债务--288.
1260.
8348.
8三费/营业收入35.
4%31.
7%28.
0%28.
4%29.
2%应付帐款280.
1250.
6403.
5676.
7901.
4偿债能力应付票据11.
49.
755.
923.
784.
6资产负债率12.
0%10.
0%24.
0%30.
2%46.
7%其他流动负债73.
552.
164.
166.
473.
1负债权益比13.
7%11.
1%31.
7%43.
3%87.
5%长期借款--106.
3354.
11,629.
6流动比率6.
927.
433.
953.
784.
12其他非流动负债19.
418.
018.
418.
618.
4速动比率6.
416.
923.
293.
383.
46负债总额384.
3330.
4936.
31,400.
23,055.
9利息保障倍数-0.
71-8.
19-2,435.
1325.
108.
71少数股东权益0.
70.
30.
30.
30.
2分红指标股本282.
0563.
6563.
6563.
6563.
6DPS(元)0.
050.
020.
090.
100.
11留存收益2,691.
72,499.
92,394.
12,669.
82,926.
8分红比率32.
8%11.
1%28.
0%24.
0%21.
1%股东权益2,815.
42,963.
82,958.
03,233.
73,490.
6股息收益率0.
4%0.
1%0.
7%0.
7%0.
8%现金流量表业绩和估值指标201520162017E2018E2019E201520162017E2018E2019E净利润86.
0101.
2181.
1240.
5304.
2EPS(元)0.
150.
180.
320.
430.
54加:折旧和摊销44.
437.
231.
630.
321.
7BVPS(元)5.
005.
265.
255.
746.
19资产减值准备32.
716.
2---PE(X)90.
576.
943.
032.
425.
6公允价值变动损失PB(X)2.
82.
62.
62.
42.
2财务费用-0.
4-0.
19.
238.
3P/FCF-9.
2-75.
029.
020.
511.
6投资损失-72.
4-95.
6-57.
8-75.
3-76.
2P/S13.
911.
06.
34.
43.
0少数股东损益-0.
00.
0-0.
1-0.
0-0.
0EV/EBITDA207.
679.
938.
126.
421.
4营运资金的变动-1,049.
9-81.
3-325.
4-113.
1-1,015.
4CAGR(%)40.
9%44.
3%161.
4%40.
9%44.
3%经营活动产生现金流量-16.
1-57.
2-170.
691.
6-727.
4PEG2.
21.
70.
30.
80.
6投资活动产生现金流量-1,319.
1-170.
7294.
0-17.
659.
5ROIC/WACC0.
20.
30.
70.
91.
3融资活动产生现金流量155.
5-31.
0212.
6247.
81,275.
5REP37.
312.
34.
63.
31.
8资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测4公司快报/国民技术本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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公司评级体系收益评级:买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A—正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;Table_AuthorStatement分析师声明孙远峰声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信.
本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明.
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