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[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司点评报告加速海外和云计算布局,牵手联通带来新机遇报告摘要:[Table_Summary]公司营收保持增长,CDN业务毛利率下滑.
公司发布2017年上半年业绩报告,主营业务收入24.
42亿元,同比增长18.
78%,归母净利润4.
16亿元,同比下降29.
00%,EPS为0.
17为元,同比下降30.
29%.
公司最为核心的CDN业务毛利率为35.
18%,同比减少10.
35%,是导致公司利润下降的主因;同时公司加大研发力度,以及上半年计提存款利息导致财务费用大幅上升对利润产生影响.
CDN行业持续上行,行业规范有助于公司保持领先.
2016年中国CDN市场规模已经达到143.
9亿元,在市场需求与互联网应用不断多样化的双重刺激下,CDN行业有望持续保持增长状态.
2016年工信部陆续给国内16家企业办法CDN牌照,标志着我国CDN行业正式进入规范化时代.
作为最早一批拿到CDN牌照的老牌厂商,公司在规范化的市场中一直保持着强劲的地位,2014年公司在CDN行业市场占比达到了43%,随着行业竞争逐步规范化,公司有望依靠其强大的技术优势保持行业领先地位.
携手运营商强化CDN业务,强强合作推动公司新增长.
目前,我国电信运营商均开始涉足CDN行业,而在国际上,电信运营商与CDN专业服务提供商合作已成为趋势.
公司有望凭借自身技术优势与运营商合作,进而继续保持在CDN行业的领先地位.
2017年8月15日,公司同意以自有资金4亿元认购中国联通非公开发行股票,依靠运营商强大的客户资源,公司未来的业务增长值得期待.
盈利预测及投资建议:随着公司入股联通混改,与运营商在CDN领域的合作将成新看点,看好公司长期发展前景,预计公司2017年-2019年营收分别为53.
45亿元、62.
51亿元、73.
77亿元,归母净利润分别为10.
11亿元、11.
87亿元、13.
83亿元,EPS分别为0.
42元、0.
49元、0.
58元,当前股价对应动态PE为27倍、23倍、20倍,首次覆盖,给予"增持"评级.
风险提示:CDN价格竞争持续;运营商CDN领域拓展不及预期.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2015A2016A2017E2018E2019E营业收入2,9324,4475,3456,2517,377(+/-)%53.
43%51.
67%20.
20%16.
96%18.
01%归属母公司净利润8311,2501,0111,1871,383(+/-)%71.
87%50.
41%-19.
18%17.
44%16.
52%每股收益(元)1.
171.
560.
420.
490.
58市盈率9.
727.
3127.
1523.
1219.
84市净率3.
221.
253.
292.
882.
51净资产收益率(%)33.
29%17.
12%12.
16%12.
49%12.
71%股息收益率(%)0.
00%2.
19%0.
00%0.
00%0.
00%总股本(百万股)7088022,4102,4102,410[Table_Invest]增持首次覆盖移出研究覆盖范围[Table_Market]股票数据2017/8/25收盘价(元)11.
2312个月股价区间(元)9.
52~73.
28总市值(百万元)27,061总股本(百万股)2,410A股(百万股)2,410B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)50[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益14%0%-53%相对收益12%-9%-67%[Table_Report]相关报告《东北证券通信行业2017年中期投资策略:布局成长行业龙头,迎接物联网和5G大时代》2017-07-10《东北证券通信行业周报:政府报告提出加快国企改革,关注电信国改主题》2017-3-6《东北证券通信行业周报:信息基础设施建设方案出台,光通信、IDC、CDN领域收益》2017-3-62017-3-6证券分析师:熊军执业证书编号:S055051703000102120361109xiongj@nesc.
cn研究助理:黄瀚执业证书编号:S0550117050029021-20363245huangh@nesc.
cn网宿科技(300017)通信设备/通信发布时间:2017-08-28公司点评报告请务必阅读正文后的声明及说明2/3[Table_PageTop]网宿科技/公司点评报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2016A2017E2018E2019E现金流量表(百万元)2016A2017E2018E2019E货币资金3,2214,3775,4486,825净利润1,2481,0091,1841,380交易性金融资产0000资产减值准备13000应收款项9369481,1201,317折旧及摊销187265325388存货251159203233公允价值变动损失0000其他流动资产2,5082,5082,5082,508财务费用-25000流动资产合计7,0078,1199,41911,051投资损失-63-53-56-55可供出售金融资产30303030运营资本变动-296247-236长期投资净额36363636其他88000固定资产7621,0131,2801,541经营活动净现金流量1,0711,3941,3541,645无形资产126117113110投资活动净现金流量-4,892-238-283-268商誉6666融资活动净现金流量3,576000非流动资产合计1,6561,7561,8461,856企业自由现金流811,0509401,226资产总计8,6639,87511,26512,907短期借款0000财务与估值指标2016A2017E2018E2019E应付款项476520613720每股指标预收款项73105116140每股收益(元)1.
560.
420.
490.
58一年内到期的非流动负债0000每股净资产(元)9.
163.
473.
964.
54流动负债合计1,0851,2891,4951,756每股经营性现金流量(元)1.
340.
580.
560.
68长期借款0000成长性指标其他长期负债221221221221营业收入增长率51.
67%20.
20%16.
96%18.
01%长期负债合计221221221221净利润增长率50.
41%-19.
18%17.
44%16.
52%负债合计1,3061,5101,7161,977盈利能力指标归属于母公司股东权益合计7,3048,3149,50110,884毛利率41.
97%33.
96%34.
03%34.
07%少数股东权益36343229净利润率28.
12%18.
91%18.
99%18.
75%负债和股东权益总计8,6469,85911,24912,891运营效率指标应收账款周转率(次)66.
5764.
7765.
3765.
17利润表(百万元)2016A2017E2018E2019E存货周转率(次)21.
0816.
4317.
9817.
46营业收入4,4475,3456,2517,377偿债能力指标营业成本2,5803,5304,1244,864资产负债率15.
11%15.
32%15.
25%15.
34%营业税金及附加781012流动比率6.
466.
306.
306.
29资产减值损失13000速动比率6.
236.
186.
176.
16销售费用268336388460费用率指标管理费用493591692816销售费用率6.
02%6.
29%6.
20%6.
23%财务费用-98-64-88-109管理费用率11.
08%11.
06%11.
07%11.
06%公允价值变动净收益0000财务费用率-2.
20%-1.
21%-1.
40%-1.
48%投资净收益63535655分红指标营业利润1,2479961,1821,390分红比例营业外收支净额79747675股息收益率2.
19%0.
00%0.
00%0.
00%利润总额1,3261,0701,2571,465估值指标所得税78627385P/E(倍)7.
3127.
1523.
1219.
84净利润1,2481,0091,1841,184P/B(倍)1.
253.
292.
882.
51归属于母公司净利润1,2501,0111,1871,383P/S(倍)2.
068.
567.
326.
20少数股东损益-2-2-2-3净资产收益率17.
12%12.
16%12.
49%12.
71%资料来源:东北证券公司点评报告请务必阅读正文后的声明及说明3/3[Table_PageTop]网宿科技/公司点评报告分析师简介:熊军,东南大学电子工程硕士,两年半导体行业工作经验,两年国家战略新兴产业规划经验,2015年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师.
黄瀚,香港科技大学通信工程硕士,两年IT行业工作经验,2017年加入东北证券通信行业研究团队,任通信行业分析师.
重要声明本报告由东北证券股份有限公司(以下称"本公司")制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户.