公司外国服务器

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场价格(人民币):112.
75元目标价格(人民币):220.
00元长期竞争力评级:高于行业均值市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)75.
00总市值(百万元)33,825.
00年内股价最高最低(元)163.
04/7.
62沪深300指数5064.
82上证指数4887.
43郑宏达分析师SAC执业编号:S1130513080002(8621)60230211zhenghd@gjzq.
com.
cn中科曙光——中国的IBM+Intel公司基本情况(人民币)项目201320142015E2016E2017E摊薄每股收益(元)0.
4270.
5110.
5111.
1282.
349每股净资产(元)3.
183.
944.
455.
587.
93每股经营性现金流(元)0.
850.
100.
580.
761.
39市盈率(倍)84.
1733.
9133.
9215.
377.
38行业优化市盈率(倍)58.
6053.
9053.
9053.
9053.
90净利润增长率(%)-36.
53%19.
67%33.
30%120.
72%108.
30%净资产收益率(%)13.
42%9.
73%11.
48%20.
21%29.
63%总股本(百万股)225.
00225.
00300.
00300.
00300.
00来源:公司年报、国金证券研究所投资逻辑高端计算机及信息系统领域的佼佼者:公司始终专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研究、开发与生产制造,并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务.
2009-2014年公司连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一.
公司具有非常高的竞争门槛,全球超级计算机提供商寥寥无几.
2014年作为核心业务的高性能计算机收入占比为33%,毛利占比41%.
倚中科院之势,成就"第二个联想":在"棱镜门"余波未消的今天,国家对于信息安全的重视程度越来越高,政府自主信息化建设为高端计算机国产化提供了广阔的空间.
中科院做为我国IT产业支柱机构,其IT资产非常丰富,既有计算所的CPU"龙芯",又有软件所的国产核心操系统软件,所以中科院的IT资产丰富且具强大竞争力.
中科院院长多次提出要把曙光培养成第二个联想.
目前,中科院已经让曙光联合中科院其他科研院所成立产业创新联盟,共同探索新方向和产业化.
借助行业优势,发力于云计算与大数据,发展前景不可限量.
随着时代的发展,云计算与大数据已经成为行业发展的必然趋势.
公司自成立以来,一直致力于打造"中国最有价值的信息系统供应商",深耕高端计算机领域,掌握着云计算与大数据业务的核心业务.
并且,公司抓住了信息技术发展的关键时机,迅速推出两大行业内领先的产品及服务,迅速抢占了先机.
曙光在各地建云计算中心,将应用和IT组件一体化运营,大幅降低成本.
投资建议我们认为,曙光是IT国产安全的龙头,高竞争壁垒,产业链逐渐延伸,从IT组件到云以及行业应用.
考虑到公司上市以后未来预计借助资本市场进行外延发展,通过外延发展是IT公司的一贯做法,并且随着公司的做大做强,净利率将不断提升.
估值给予"买入"评级,给予6个月目标价220元,预测15-16年EPS为0.
51元和1.
13元.
风险国家科研项目可持续性风险,客户信誉导致的应收账款风险.
05001,0001,5002,0002,5007.
6229.
8252.
0274.
2296.
42118.
62140.
82163.
02141106150206150506人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中科曙光国金行业沪深3002015年06月17日中科曙光(603019.
SH)计算机行业评级:买入首次评级公司研究证券研究报告用使司公限有理管金基泰国供仅告报此此报告仅供国泰基金管理有限公司使用公司研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录高端计算机及信息系统领域的佼佼者3国内两大高性能计算机产品之一.
3公司的股权结构及员工构成4公司稳步经营,各项业绩傲人.
5为什么说中科曙光是中国的IBM7市场容量、需求空间巨大,公司居于行业龙头地位.
7市场蛋糕虽大,但进入壁垒同样颇高.
9为什么说中科曙光是中国的Intel.
10中科曙光之竞争优势——核"芯"技术10中国科学院走出来的第二个联想.
12联想集团——中国科学院创造的神话.
12中科曙光——顺应时代潮流,云计算与大数据两手抓12公司从"硬件提供商"向"云计算服务提供商"的转变.
13大数据是信息技术和服务发展的新趋势14云计算与大数据的核心依托仍然是高端计算机14中科院的IT资产14图表目录图表1:公司主营业务及产品线3图表2:公司主要经营模式.
3图表3:公司各业务的平均制造周期.
4图表4:公司上市后股权结构.
4图表5:公司人员按专业构成.
5图表6:公司人员按学历构成.
5图表7:公司近年来营业收入稳步增长5图表8:公司近年来净利润.
5图表9:2014年度公司营业收入产品分类占比.
6图表10:2014年度公司毛利结构.
6图表11:公司毛利率处于行业领先水平.
6图表12:通用服务器、存储产品中国市场容量及增长率.
7图表13:全球高性能计算机市场容量及增长率8图表14:公司主要业务及对应的竞争对手.
9图表15:公司核心技术概览.
11图表16:联想集团的历史沿革.
12图表17:2010-2014年中国云计算行业市场规模.
13图表18:中科院IT类资产.
15公司研究-3-敬请参阅最后一页特别声明高端计算机及信息系统领域的佼佼者国内两大高性能计算机产品之一中科曙光是在中国科学院大力推动下,以国家"863"计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业.
公司自成立以来,始终专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研究、开发与生产制造,并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务.
"曙光星云"与"天河"共同为国内两大高性能计算机产品的代表.
公司整合了四条业务主线,较为完整地覆盖客户对于信息系统建设的需求,通过多年技术积累,公司掌握大量高性能计算机、通用服务器及存储领域的核心技术,在行业中实现国内领先并达到国际先进水平.
公司相关产品被广泛地应用于政府、能源、互联网、教育、国防等各个领域.
公司的主要业务流程为:研发、采购、制造、销售、技术服务.
经过多年的行业积累,经营模式独树一帜,如下图:2014年,公司不断完善信息系统建设和信息资源管理,及时满足运营各环节的信息化需求,建立、运作、维护运营支持软件系统,为公司营销工作提供信息化系统和运转流程支持.
公司提高供应链管理水平,从采购、生图表1:公司主营业务及产品线来源:公司资料、国金证券研究所图表2:公司主要经营模式来源:公司资料、国金证券研究所公司研究-4-敬请参阅最后一页特别声明产制造、项目交付等各个环节严密策划、精心组织,缩短项目备货和生产制造周期,提高订单的交付效率,持续降低制造成本,不断提高公司产品质量.
公司的股权结构及员工构成作为中国计算机学术界的泰山北斗,中国科学院计算技术研究所(以下简称"中科院计算所")致力于信息领域的科学发展和技术创新,通过转移自主技术、培养优秀人才和传播先进文化为社会服务,努力为我国经济建设、国家安全和社会可持续发展不断做出基础性、战略性、前瞻性的重大创新贡献,不愧为中国计算机科学发展的摇篮.
中科算源持有22.
85%的股份,而中科院计算所持有中科算源100%股权,因此中科院计算所乃公司的真正意义上的大股东.
图表3:公司各业务的平均制造周期来源:公司资料、国金证券研究所图表4:公司上市后股权结构来源:公司资料、国金证券研究所公司研究-5-敬请参阅最后一页特别声明公司的人员构成大致分为技术人员、销售人员、生产人员、行政人员和财务人员.
以技术型人才为主的构成模式,使得公司在坐拥中科院计算所的技术支持情况下,人才济济,发展势头迅猛.
图表5:公司人员按专业构成图表6:公司人员按学历构成来源:公开资料、国金证券研究所来源:公开资料、国金证券研究所公司稳步经营,各项业绩傲人公司不断优化渠道管理能力,加强对渠道合作伙伴的支持力度,加大公司渠道网络的延伸力度,与经销商形成良好的长期业务合作关系,为经销商提供更多的产品销售机会,提高公司产品的市场覆盖率.
图表7:公司近年来营业收入稳步增长图表8:公司近年来净利润来源:WIND、国金证券研究所来源:WIND、国金证券研究所整体看来,公司近年来营业收入处于稳步增长阶段,2014年达到27.
97亿元,增长率更是达到了将近40%.
2011年至2014年,公司实现净利润分别为1.
15亿元、1.
57亿元、0.
94亿元和1.
12亿元,其中2013年净利润下滑至40.
22%.
这是由于市场销售的暂时性无序竞争造成的,主要集中于CPU部分受到供应商价格的限制,但破除了价格战之后,2014年经营业绩确有显著回升.
技术42%销售33%生产15%行政7%财务2%博士2%硕士23%本科50%其他学历25%公司研究-6-敬请参阅最后一页特别声明图表9:2014年度公司营业收入产品分类占比图表10:2014年度公司毛利结构来源:公司资料、国金证券研究所来源:公司资料、国金证券研究所从公司营业收入来看,目前仍然以通用服务器及高性能计算机业务为主,大约占公司整体营收的80%.
围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务业务虽然营收占比最少,但是由于开发成本较低,因此毛利占比仅次于高性能计算机.
公司综合毛利率水平一直相对平稳,平均超过25%,保持着行业领先水平.
2014年通用服务器的毛利水平较2013年的13.
68%略有回升,达到了17.
95%.
通用服务器47.
67%高性能计算机33.
01%存储产品10.
75%软件开发系统集成8.
57%通用服务器17.
95%高性能计算机40.
93%存储产品9.
07%软件开发系统集成32.
05%图表11:公司毛利率处于行业领先水平来源:WIND、国金证券研究所0.
00%5.
00%10.
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00%25.
00%30.
00%35.
00%2011201220132014长城电脑浪潮信息方正科技同方股份中科曙光平均公司研究-7-敬请参阅最后一页特别声明为什么说中科曙光是中国的IBM市场容量、需求空间巨大,公司居于行业龙头地位随着时代的进步,经济全球化的逐渐深入,信息技术产业已然成为推动全球经济增长和文化知识传播的重要力量.
我国属于发展中国家,信息技术产业的发展起步较晚,但是其对于优化我国产业结构,实现产业战略转型,提高经济效益和国际竞争力的作用,确是不容小觑的.
近年来,金融、能源、电信等许多行业信息化建设得到快速发展.
企业纷纷采用信息化技术来提高其管理水平、核心竞争力和经营效益,企业的信息化建设投资不断增加.
市场容量的扩大必将吸引更多资金、人才、技术等社会资源的投入,对高端计算机行业整体的发展将起到积极的推动作用.
中国通用服务器市场容量持续上升,虽然2013年增量有所降低,但仍然不改强劲的发展势头.
特别是在"棱镜门"事件后,服务器国产化成为了国家政治、经济、信息安全的重要方向,以浪潮、曙光为代表的国产服务器厂商市场份额如期大涨,合计超过了市场总量的50%,首次超越国际厂商,重视程度可见一斑.
中国存储产品市场需求依旧旺盛,2012年便突破了百亿元大关,达到106.
98亿元.
全球高性能计算机2011-2012年市场容量稳定增长,但2013年市场容量略有下降.
图表12:通用服务器、存储产品中国市场容量及增长率来源:产业信息网、国金证券研究所0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%35.
00%40.
00%45.
00%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000201120122013通用服务器(百万元)存储产品(百万元)通用服务器增长率存储产品增长率公司研究-8-敬请参阅最后一页特别声明不仅市场发展空间良好,作为高端计算机的下游行业,国家基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域的发展形势也十分乐观.
各行各业的信息化建设需求仍然旺盛,这对我国高端计算机行业发展提供了广阔的市场空间.
当然,下游行业客户对高端计算机产品的技术先进性、可靠性要求也在逐步提高,使得高端计算机企业必须不断地加大产品研发投入和加强技术创新能力,以更好地满足下游行业客户的需求.
中科曙光倚靠中科院计算所的天然优势,经过多年的发展,公司已经成为了国内高性能计算机的领军企业,是亚洲第一大高性能计算机厂商,是中国高端计算机领军者.
2009-2014年公司连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一.
2011-2013年公司高性能计算机产品销量在全球厂商排名分别为第十一名、第七名和第六名.
2011-2013年公司在中国市场通用服务器销量厂商排名分别为第五名、第五名及第六名.
2011-2013年公司在中国市场存储产品销量厂商排名分别为第八名、第七名以及第八名.
在第35届全球超级计算机"TOP500"中,由公司研发的"星云"高性能计算机以每秒系统峰值达三千万亿次(3PFlops)、每秒实测Linpack值(Linearsystempackage线性系统软件包)达1.
271千万亿次的速度,取得了全球第二的成绩,成为世界上第三台实测性能超千万亿次的超级计算机.
如此出众的业内成绩,所展现出来的专业实力也是非同一般,在现阶段高速发展的中国市场环境下,公司依旧稳步前进.
"中国IBM"之说并非妄想.
图表13:全球高性能计算机市场容量及增长率来源:产业信息网、国金证券研究所-8.
00%-6.
00%-4.
00%-2.
00%0.
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00%62,00063,00064,00065,00066,00067,00068,00069,00070,00071,000201120122013高性能计算机(百万元)增长率公司研究-9-敬请参阅最后一页特别声明市场蛋糕虽大,但进入壁垒同样颇高我国的高端计算机行业经过多年的发展,已经初步形成相对稳定的产业基础和行业格局,加之本行业具有一定的特殊性,使得新进入者面临较高的障碍和壁垒.
技术壁垒.
高端计算机行业的关键技术都是经过专业的技术研发团队和产品应用团队长期积累取得的.
新进入者缺乏对关键技术的有效积累,缺乏对前瞻性技术方向的有效研究和掌控,面临较大的技术壁垒.
人才壁垒.
高端计算机行业是一个高端人才相对稀缺的行业,高水平设计和开发人员,需要在稳定的科研环境中长期培养.
目前行业内的高端研发人才主要集中在国内外一些规模较大的高端计算机厂商以及国家级研究机构中.
行业高端人才的稀缺使得新进入者较难获得所需人才,无法快速突破研发领域的技术壁垒,难以快速形成自身的技术优势或差异化优势.
品牌壁垒.
在当今信息化时代,重点行业、大型企业等主要的高端计算机(特别是高性能计算机)客户,一般有较高的品牌忠诚度.
主要高端计算机厂商都是在激烈的市场竞争中经过多年的努力,通过诚信的服务、优良的产品品质逐步积累起公司的品牌美誉度,并与客户形成了长期、互信的合作关系.
这种品牌美誉度的长期积累和与客户互信合作关系是新进入者无法在短期内实现的.
服务体系壁垒.
高端计算机(特别是高性能计算机)作为高端设备,用户需要完整的解决方案和个性化服务,这就要求高端计算机企业能够提供出完善的服务体系作为支撑.
这种整套的服务体系是新进入者无法在短期内复制和实现的.
竞争格局已然成型,国内外巨头争先恐后.
中科曙光身为业内龙头,入行时间早,具备先发优势,并且保持其优势逐渐扩大,犹如IBM的业界地位,谁人不服图表14:公司主要业务及对应的竞争对手来源:公司资料、国金证券研究所公司研究-10-敬请参阅最后一页特别声明为什么说中科曙光是中国的Intel中科曙光之竞争优势——核"芯"技术"龙芯"的诞生众所周知,CPU是电子信息产品的核心,是半导体产业技术最密集、最具战略价值的产品,也是一个国家技术实力的象征.
基于安全与市场利益的考虑,欧美、日、韩等集成电路强国一直致力于本国CPU的设计与研制.
在全球通用CPU市场,代表产品是Intel、AMD的x86处理器,主要应用于PC和服务器.
而在服务器领域,Intel占据了超过60%的市场份额,高端高可靠服务器主要由IBM占据.
CPU、存储等硬件设备制造业及软件行业作为高端计算机的上游行业,主要受到主要制造商Intel、AMD、希捷、三星等国外知名企业的影响.
从整体上看,这些上游企业发展稳定,有利于公司的持续发展.
同时,随着国内上游企业的发展壮大,使得零部件采购价格总体呈下降趋势,将有利于提高国内高端计算机企业的竞争力.
"龙芯"是我国首个自主研发的CPU系列.
产品分为32位通用CPU龙芯1号,64位通用CPU龙芯2号,多核通用CPU龙芯3号,以及首款国产商用8核处理器龙芯3B1000.
长期以来的CPU市场,一直被国际巨头垄断,"龙芯"的诞生,将会打破这一垄断现象,而且为国家信息安全提供保障、对信息产业的自主化发展有着至关重要的作用,符合我国国际发展的战略需求.
而这一核心技术,便恰恰掌握在"龙芯中科"(系中科院计算所设立)手中.
公司在掌握"龙芯"的基础之上,正在研发一些全自主产品.
如在党政军系统中的小规模部署,以及在深圳云计算中心的大规模项目等.
实施服务器产品平台化战略面对市场、技术发展及客户应用需求,公司建立了低端通用服务器、四路八路高端服务器、刀片服务器、多节点整机柜服务器四大产品平台,结合软件定义和模块化设计理念,为用户提供灵活、快捷交付的可配置产品,大幅度提升了产品竞争力和用户满意度.
新一代服务器整机全面实现模块化,各种模组可以重复利用,缩短了产品上市时间,提高了产品质量,实现了从多种定制产品型号到模块化、通用化产品的转变.
通用服务器产品优势凸显.
在中低端通用服务器方面,公司与Intel公司全球同步首发了双路产品I620-G20、I610-G20、I420-G20、I410-G20,其中I620-G20产品Speccpu测试性能名列世界第一;在高端服务器方面,公司与Intel同步发布了四路产品I840-G25、八路产品I980-G10,其中八路I980-G20在RAS特性上实现了数十项业界领先的设计,在Specjbb测试中性能名列全球第一.
在中国移动集采、中国电信集采项目测试中,曙光I980-G10产品、I840-G25产品均获得优异的测试成绩,其中I840-G25产品Specpower测试性能超过当期同类产品的世界最好成绩.
根据IDC报告,2014年第二季度,曙光四路、八路服务器获得中国市场占有率第一,增速第一;2014年第三季度,曙光刀片服务器在中国市场出货量领先其他品牌.
除了在CPU与服务器方面的核心技术掌控外,公司还掌握着众多国内领先,甚至国际先进的核心技术.
拥有如此多国际先进核心技术的中科曙光,仿佛Intel这家全球"芯片"制造商巨头一般,在中国市场上无人可以撼动.
中国科学院计算所的"龙芯"推进了我国信息自主化进程的发展,中科曙光终会将之继续发扬光大,成为中国的Intel.
公司研究-11-敬请参阅最后一页特别声明图表15:公司核心技术概览技术名称技术特点高性能计算/云计算中心基础设施高效率高换热比的机柜内换热技术及优化的机柜内风道设计实现;基于智能PDU的电源分配技术;智能数据中心机房监控技术等高性能计算机资源管理技术大规模服务器资源管理、监控等相关设计;资源关联策略与先进技术高性能计算机任务调度技术大规模服务器动态资源调度算法设计;基于能耗的动态负载均衡算法设计;基于异构平台的资源调度技术;基于内存独占的调度技术等高性能计算机资源部署技术模块化的设计技术;镜像备份和快速恢复技术;高效通信技术;混合部署技术绿色计算技术节点功耗控制技术;节点组的功耗控制技术;动静态结合的功率控制技术高速互联技术可扩展至500端口以上高速互联InfiniBand交换机设计技术;高带宽高吞吐(20Tbps带宽)背板设计技术;56Gb高速高带宽网卡设计技术等高密度、可扩展刀片服务器设计技术高密度、可扩展、混合架构刀片服务器整体设计技术;支持AMD、Intel、龙芯架构刀片混插技术;超高速(25Gbps以上)刀片服务器背板设计技术等绿色刀片服务器技术刀片服务器电源效率最佳工作效率点动态调整技术;刀片服务器散热仿真及风道优化设计降低能耗技术;刀片服务器计算节点间作业迁移实现功耗控制技术;智能刀片服务器管理技术刀片服务器远程虚拟现场管理技术;刀片服务器电源、风扇等根据负载变化自动调整技术;刀片服务器智能上电时序管理技术等服务器的I/O加速技术I/O硬件加速系统架构;自适应的预取技术;细粒度锁优化技术龙芯服务器技术面向龙芯CPU的SMP设计技术;龙芯服务器主板的设计技术;龙芯服务器BIOS的设计技术;龙芯服务器中断重定向技术;龙芯服务器的I/O优化技术等服务器主板设计技术复杂多路服务器主板设计技术;复杂主板高速总线仿真和实现技术;高速信号保护降低衰减并防止串扰设计及实现;通过主板硬件电路设计实现CPU自动根据工作负载进行频率调整技术等服务器BIOS及管理技术服务器本地液晶监控及故障指示报警技术;服务器远程虚拟现场管理技术;BIOS支持不同级别的针对处理器、内存、硬盘、板卡及电源的容错技术等磁盘阵列设计与高速信号处理技术RAID协议栈设计技术;多控制冗余技术;多种高速信号与电源信号的防串扰中板设计技术;高效率电源转化电路设计降低能耗降低发热技术;高带宽高吞吐(Pb级带宽)背板设计技术;高速互联链路性能优化技术等并行存储技术并行存储系统故障侦测技术;并行存储系统磁盘失效的快速恢复技术;海量数据索引控制技术;自动数据分级迁移;快照技术;多线程高并发数据处理技术等海量结构化数据存储技术独立的加载、查询和数据复制引擎技术;分布式数据存储和查询技术;类JDBC编程接口技术;海量结构化数据存储与查询的负载均衡高可用技术等数据备份容灾技术虚拟介质与备份容灾一体化技术;磁盘介质管理与虚拟技术;基于以太网和光纤存储网的远程复制技术;多备份域的多层备份管理结构技术等高密度存储服务器技术服务器远程虚拟现场管理技术;本地及远程的曙光GridView管理技术;高密度磁盘机箱的减震技术;高密度磁盘机箱的散热仿真及风道优化设计降低能耗技术等云计算服务交付技术虚拟化计算资源池化技术;虚拟资源调度技术;应用弹性计算技术;流程化的业务管理技术;异构虚拟化管理技术;多级高可用技术;虚拟化安全保障技术来源:公司资料、国金证券研究所公司研究-12-敬请参阅最后一页特别声明中国科学院走出来的第二个联想联想集团——中国科学院创造的神话联想集团成立于1984年,由中国科学院计算所投资创办,是一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团,富有创新性的国际化的科技公司.
从1996年开始,联想电脑销量一直位居中国国内市场首位;2005年,联想集团收购IBMPC(PersonalComputer)事业部;2013年,联想电脑销售量升居世界第一,成为全球最大的PC生产厂商.
2014年10月,联想集团宣布该公司已经完成对摩托罗拉移动的收购.
种种骄人战绩,无不体现了其行业领导地位.
联想锐意打造卓越个人电脑,拥有以创新、高效及客户满意度为导向的业务模式,并积极进军新兴市场.
在全球超过60个国家经营业务,为逾160个国家的客户提供个人电脑.
联想独特的业务架构,分为新兴市场和成熟市场,以便因应各自的市场特色,迅速而有效地执行适当的战略.
联想具备的创新性与前瞻性也是其他企业值得借鉴的.
中科曙光——顺应时代潮流,云计算与大数据两手抓中科曙光是由中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心和国家高性能计算机工程中心为技术依托的高新技术企业,拥有强大的技术实力.
曙光系列产品的问世,为推动我国高性能计算机的发展做出了不可磨灭的贡献.

随着计算机技术的发展,全球信息化的推进,云计算与大数据已经悄然步入我们的生活,中科曙光面临着巨大的机遇,同时也将迎接各种各样的挑战.
中国的云计算浪潮势不可挡.
云计算是一种新型的网络服务模式,是以计算、存储为核心的IT硬件、软件乃至IT基础设施资源以"服务"形式进行交付和使用的模式,指用户可以通过网络以按需、易扩展的方式获得所需的IT资源.
云计算具有大规模、资源池化、快速弹性、泛在接入访问、按需自服务、服务可计量等特征.
传统的方式已经无法满足行业需求,而云计算的出现,无疑是雪中送炭.
技术发展必然趋势.
云计算管理系统可以实现硬件资源虚拟化,实现服务器、存储和网络自动化统一管理,实现的资源池机制可根据业务图表16:联想集团的历史沿革来源:公开资料、国金证券研究所0000000000201120122013增长率增长率公司研究-13-敬请参阅最后一页特别声明要求进行弹性伸缩.
通过云计算管理系统技术,可减少对硬件设备的需求,降低运维难度和管理成本,提高系统运行效率.
国家信息安全需要.
面临着大量信息掌握在国外服务器提供商手中的威胁,建立独立自主、完全拥有知识产权的云计算管理平台是云计算安全性的重要保证.
中国发展自主的云计算系统与平台,同时掌握其关键技术,已是迫在眉睫.
中国的云计算市场发展迅速,短短5年时间便从百亿级跃到了千亿级.
可即便是这样巨大的市场规模,也仅仅占据全球云计算市场3%左右的份额,与我国的经济体量极不相称(美国占据60%).
在这样的发展势头和市场需求下,中国云计算市场必将迎来更美好的春天.
公司从"硬件提供商"向"云计算服务提供商"的转变自成立以来,公司始终倡导"自主创新,服务中国"的品牌理念,凭借多年在高端计算领域的技术积累,公司正在逐步从"硬件提供商"向"云计算服务提供商"迈进;并在近几年"潜心"布局全国云计算的宏伟蓝图.
公司率先提出"城市云"建设理念并成功注册"城市云"商标,成为中国"城市云"的定义者.
公司根据成功运营"城市云"的经验与技术优势,成为了政府开展城市云计算中心建设项目的首选合作伙伴.
目前公司已在我国西南、华南、华中、东北等地成功实现了"城市云"布局,筹建了成都、无锡、南京、包头等多个城市云计算中心,为快速高效地提升区域经济建设,丰富人们日常生活所需信息资源提供了坚实的科技保障.
此外,中科曙光现在已经完成了一百多项政务系统支撑,其向云服务的转型,打破了由国外和一些封闭系统构建的IOE循环.
2014年,公司推出了Cloudview1.
8云计算操作系统,初步具备了"软件定义数据中心"的创新功能特性;公司推出了PaaS应用交付平台AppFoundry1.
0,可为用户提供一个集开发、测试、运行一体的完整云计算服务交付平台.
随着公司新产品的推出,公司建设公有云和行业云计算中心的能力显著提升.
公司依托自主云计算产品完成了信息安全标准化工作委员会的"云计算服务网络安全管理国家标准"应用试点工作,为保障图表17:2010-2014年中国云计算行业市场规模来源:中国产业投资决策网、国金证券研究所81.
40%75.
55%60.
98%28.
34%93.
49%0.
00%10.
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00%50.
00%60.
00%70.
00%80.
00%90.
00%100.
00%020040060080010001200140020102011201220132014市场规模(亿元)增长率公司研究-14-敬请参阅最后一页特别声明政务数据信息安全,提升云计算中心运维服务和安全合规能力并积累了大量经验.
为了适应云计算为主的IT环境,发展云存储系统就成为了必然趋势.
相对于云计算系统,云存储系统增加了一个存储层,其访问层与应用层的接口是相同的,但是在云存储系统中增添了许多与数据管理和数据安全相关的功能,降低部署成本,提高存储效率,增强灵活性,使得存储获得很强的可扩展能力.
目前,公司在云存储市场上的占有率为第一位.
大数据是信息技术和服务发展的新趋势随着移动互联网、通讯网和物联网技术的发展,大量的智能终端,包括智能手机、平板电脑、摄像头、机顶盒、传感器等,源源不断地产生数据,并通过各种网络互联进行传输和汇聚,带来了数据规模大量化和数据类型多样化的双重挑战.
在先进的数据采集技术和越来越高的分析需求推动下,数据量得到爆发式的增长,巨量的数据蕴含着丰富的价值.
IDC研究表明,全球的数据产生量在2011年为1.
8ZB,并且预计到2020年全球数据总量将增长50倍.
面对如此巨大的市场,中国的数据产生量仅占约10%.
在拥有世界1/5人口的国家,发展潜力依旧巨大.
据估计,中国大数据市场将以每年50%的增速迅速崛起.
公司在云计算等方面的积累,为公司的大数据发展打下了良好而坚实的基础.
并且,公司于2013年推出了"曙光Xdata大数据处理平台",成为公司大数据战略发展的良好开端.
云计算与大数据的核心依托仍然是高端计算机在信息爆炸的时代,海量数据的处理能力是云计算与大数据实现应用的必要支撑,而在云计算和大数据的体系架构中,高端计算机扮演着"大脑"的角色,作为数据处理的基础核心设施,对两者的影响不可谓不深.
公司自成立以来,一直致力于打造"中国最有价值的信息系统供应商",深耕高端计算机领域,拥有行业领先技术.
并且,公司抓住了信息技术发展的关键时机,发力与云计算与大数据业务,先后推出了行业内领先的产品服务,迅速抢占了先机.
中科曙光在信息技术改朝换代的时候具有弯道超车的可能性,作为中国科学院土壤里成长起来的另一个"联想式"企业,有望成为中国的IBM+Intel.
中科院的IT资产中国科学院是中国最大的科研机构,拥有众多的IT资产,其中,本部直属国科控股作为中国科学院国有资产经营有限公司,负责直属公司的保值增值,参股联想控股等诸多知名公司.
另外,旗下的中国科学院计算技术研究所拥有北京中科算源资产管理有限公司.
自动化所的中自科技产业孵化器有限公司,软件所参股的以及沈阳自动化所都参股了众多IT公司.
公司研究-15-敬请参阅最后一页特别声明图表18:中科院IT类资产公司名称所述机构产品技术2014年收入情况联想控股中科院IT多元化3670亿港元汉王科技自动化所文字识别、人脸识别、数字阅读、行业应用3.
5亿元中科曙光计算科学所云计算28亿元北京视宝卫星图像有限公司中科院卫星数据北京神州天脉网络计算机有限公司计算科学所网络计算机、虚拟化北京中科三方网络技术有限公司中科院互联网基础设施北京新科永创科技有限公司自动化所测谎中国中科院软件中心有限公司中科院软件、嵌入式、运维、互联网服务中国科学院沈阳计算技术研究所有限公司中科院系统产品中科院成都信息技术股份有限公司中科院烟草信息化沈阳新松沈阳自动化所轨道交通、工业信息化中科方德软件有限公司软件所可信基础软件中科软科技股份有限公司软件所行业应用中科开元信息技术(北京)有限公司软件所外包龙芯中科技术有限公司计算科学所芯片国产化中科蓝鲸计算科学所海量数据存储北京中科天玑信息技术有限公司计算科学所大数据北京中科智源育成信息技术有限公司计算科学所网络安全北京神州龙芯集成电路设计有限公司计算科学所集成电路设计联合信源数字音视频技术(北京)有限公司计算科学所音视频处理北京织女星网格技术有限公司计算科学所云计算北京中科亿芯信息技术有限公司计算科学所集成电路设计江苏中科龙梦科技有限公司计算科学所国产软件设计北京腾龙泛网科技研发有限公司计算科学所大数据北京中科通图信息技术有限公司计算科学所地图信息应用橙译中科信息技术(北京)有限公司计算科学所机器翻译北京中科普适计算技术有限公司计算科学所系统集成来源:公开资料、国金证券研究所公司研究-16-敬请参阅最后一页特别声明附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元)资产负债表(人民币百万元)2012201320142015E2016E2017E2012201320142015E2016E2017E主营业务收入1,6602,0002,7973,7955,7009,488货币资金4495525668911,1051,509增长率20.
5%39.
9%35.
7%50.
2%66.
5%应收款项3064768137721,1601,930主营业务成本-1,183-1,510-2,198-2,937-4,228-6,916存货3604053155638111,326%销售收入71.
3%75.
5%78.
6%77.
4%74.
2%72.
9%其他流动资产9737326187140毛利4774905988581,4722,572流动资产1,2121,4701,7262,2883,1624,906%销售收入28.
7%24.
5%21.
4%22.
6%25.
8%27.
1%%总资产64.
6%58.
5%62.
7%71.
3%78.
6%86.
0%营业税金及附加-9-11-9-19-29-47长期投资1727678969595%销售收入0.
5%0.
6%0.
3%0.
5%0.
5%0.
5%固定资产5233414714661609营业费用-120-146-191-276-414-689%总资产27.
9%1.
3%0.
5%22.
2%16.
4%10.
7%%销售收入7.
3%7.
3%6.
8%7.
3%7.
3%7.
3%无形资产4911914111010294管理费用-185-245-279-380-656-1,044非流动资产6641,0421,026922860801%销售收入11.
1%12.
2%10.
0%10.
0%11.
5%11.
0%%总资产35.
4%41.
5%37.
3%28.
7%21.
4%14.
0%息税前利润(EBIT)16388119184375792资产总计1,8762,5122,7523,2104,0225,707%销售收入9.
8%4.
4%4.
2%4.
8%6.
6%8.
3%短期借款350615438000财务费用-23-29-40-31723应付款项5337698329911,4362,355%销售收入1.
4%1.
4%1.
4%0.
1%-0.
3%-0.
2%其他流动负债1318626392151资产减值损失8-3-8-5-3-5流动负债8961,4021,3321,0541,5282,507公允价值变动收益000000长期贷款703055555556投资收益000000其他长期负债253352168000%税前利润0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%0.
0%负债1,2191,7841,5561,1091,5832,563营业利润1475671176389810普通股股东权益6437161,1821,3361,6742,379营业利润率8.
9%2.
8%2.
5%4.
6%6.
8%8.
5%少数股东权益141214141414营业外收支335067000负债股东权益合计1,8762,5122,7523,2104,0225,707税前利润180106137176389810利润率10.
9%5.
3%4.
9%4.
6%6.
8%8.
5%比率分析所得税-23-13-20-23-51-1052012201320142015E2016E2017E所得税率12.
9%12.
3%14.
6%13.
0%13.
0%13.
0%每股指标净利润15793117153338705每股收益0.
6730.
4270.
5110.
5111.
1282.
349少数股东损益6-32000每股净资产2.
8583.
1833.
9414.
4525.
5807.
930归属于母公司的净利润15196115153338705每股经营现金净流0.
4920.
8550.
1030.
5830.
7551.
390净利率9.
1%4.
8%4.
1%4.
0%5.
9%7.
4%每股股利0.
1800.
2500.
0000.
0000.
0000.
000回报率现金流量表(人民币百万元)净资产收益率23.
54%13.
42%9.
73%11.
48%20.
21%29.
63%2012201320142015E2016E2017E总资产收益率8.
07%3.
83%4.
18%6.
24%10.
34%14.
22%净利润15794118153338705投入资本收益率13.
18%5.
63%6.
00%11.
40%18.
70%28.
14%少数股东损益000000增长率非现金支出244863787475主营业务收入增长率16.
64%20.
48%39.
86%35.
69%50.
20%66.
46%非经营收益3236432544EBIT增长率15.
65%-45.
86%34.
60%54.
94%103.
61%111.
41%营运资金变动-10215-193-81-189-366净利润增长率22.
53%-36.
53%19.
67%33.
30%120.
72%108.
30%经营活动现金净流11119231175227417总资产增长率30.
49%33.
87%9.
55%16.
63%25.
32%41.
88%资本开支-243-260-134776-9-10资产管理能力投资000-100应收账款周转天数33.
049.
958.
650.
050.
050.
0其他68-3-3000存货周转天数108.
392.
559.
870.
070.
070.
0投资活动现金净流-176-263-137775-9-10应付账款周转天数99.
0114.
4102.
3102.
0102.
0102.
0股权募资00349000固定资产周转天数85.
6#DIV/0!
#DIV/0!
67.
241.
422.
8债权募资236225-152-60601偿债能力其他-57-54-13-18-4-4净负债/股东权益-4.
48%12.
76%-6.
11%-61.
98%-62.
22%-60.
74%筹资活动现金净流178172183-624-4-3EBIT利息保障倍数7.
13.
12.
970.
4-22.
2-34.
1现金净流量11310177326214404资产负债率64.
97%71.
02%56.
53%45.
10%48.
39%51.
71%来源:公司年报、国金证券研究所公司研究-17-敬请参阅最后一页特别声明市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入00000增持00000中性00000减持00000评分0.
000.
000.
000.
000.
00来源:朝阳永续市场中相关报告评级比率分析说明:市场中相关报告投资建议为"买入"得1分,为"增持"得2分,为"中性"得3分,为"减持"得4分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考.
最终评分与平均投资建议对照:1.
00=买入;1.
01~2.
0=增持;2.
01~3.
0=中性3.
01~4.
0=减持长期竞争力评级的说明:长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果.

优化市盈率计算的说明:行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除.

投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下.
公司研究-18-敬请参阅最后一页特别声明上海北京深圳电话:021-60753903传真:021-61038200邮箱:researchsh@gjzq.
com.
cn邮编:201204地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼电话:010-66216979传真:010-66216793邮箱:researchbj@gjzq.
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