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1证券研究报告行业研究/专题研究2020年06月07日传媒增持(维持)朱珺执业证书编号:S0570520040004研究员zhujun016731@htsc.
com周钊执业证书编号:S0570517070006研究员010-56793958zhouzhao@htsc.
com1《传媒:618大促开启,直播电商玩法升级》2020.
052《传媒:全国一网整合加速落地》2020.
053《传媒:线上娱乐高景气度,线下将迎复苏》2020.
05资料来源:Wind重磅综艺来袭,芒果再显自制实力TMT一周谈之传媒-20200607本周观点:芒果重磅新综艺有望成功,关注网红经济产业链、电影复工《乘风破浪的姐姐》重磅来袭,芒果新综艺有望带动市场热度.
以网红经济为代表的新营销模式重要性愈发提升,618电商大促将进一步带动行业热度;网络直播管理规范将制定,有利于促进行业长远发展.
另外,关注电影行业复工动态.
投资上建议:1、继续围绕高景气在线娱乐方向布局,包括游戏、在线视频OTT等;2、关注基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构等,其处于高成长阶段;3、线下随复工推进,基本面有望边际改善,关注院线电影、营销、出版等板块的部分龙头的配置机会;4、广电全国一网整合加快,关注广电行业边际变化.
《乘风破浪的姐姐》重磅来袭,明星粉丝效应未播先火《乘风破浪的姐姐》(以下简称"《姐姐》")官宣节目将于2020年6月12日在芒果TV全网独播.
该综艺节目是芒果TV倾力打造的女团成长综艺节目,召集了宁静、张雨绮、吴昕等30位年龄"30+"的知名女艺人,通过集中训练和舞台评比,最终依据全网粉丝投票数选出前5位,以女团形式出道.
《姐姐》全体阵容已于6月5日全部公布,创新地集合了"中年女星"与"选秀成团"两大热点元素,未开播热度远超其他选秀节目,获得2020年第2季度选秀综艺类预测热度第一名,30位成名女星的参与有望助力《姐姐》成为本年度现象级网综.
从《超级女生》到《创造101》,观众参与度与决定权持续提升中国选秀综艺自2004年开始,历经三个阶段.
从《超级女生》到《创造101》,观众参与度与决定权逐步增强,成员话题度重要性超过专业能力.
依据群邑咨询,2019年上半年网综节目,投放广告品牌数达285家,同比增加18.
8%,其中2019年上半年播放量第一的选秀网综《创造营2019》的合作品牌为6家.
2020年,头部网综品牌合作数量得到大幅增加.
热门网综因其吸引的高流量,在广告主品牌营销的战略地位有望持续提升.
芒果TV综艺制作实力强劲,后续综艺储备量充足依据骨朵热度指数排行榜,2020年1-5月,全网热度前十网络综艺榜单中,月均有3.
4部来自芒果TV.
截至2020年6月5日,2020年超过20亿播放量的网综中,芒果TV的《朋友请听好》和《明星大侦探第5季》位居前两位,分别达到27.
9亿和21.
6亿播放量,芒果TV在综艺节目里的表现明显优于同行,2020年仍将有超20部自制综艺上线,期待后续优质作品.
视频网站付费会员ARPU有提升趋势,打开未来成长空间行业层面来看,视频网站平台陆续入局会员超前点播模式,并显示出强大的吸金潜力.
会员体系提价升级,爱奇艺推出"星钻VIP",优酷推出全新电影通服务,我们认为随着各平台影片单片付费、剧集超前点播付费等模式日趋常态化,行业会员体系将整体革新,推动ARPU迎来新一轮增长.
风险提示:节目播放效果不及预期、其他综艺档期推迟等.
EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E002624完美世界46.
81买入1.
161.
832.
152.
4640.
3525.
5821.
7719.
03002555三七互娱33.
84买入1.
001.
311.
571.
8633.
8425.
8321.
5518.
19300251光线传媒12.
10增持0.
320.
150.
330.
4337.
8180.
6736.
6728.
14002739万达电影17.
75增持-2.
280.
060.
770.
85-7.
79295.
8323.
0520.
88300770新媒股份177.
68买入3.
084.
515.
916.
9857.
6939.
4030.
0625.
46资料来源:华泰证券研究所(6)313223119/0619/0819/1019/1220/0220/04(%)传媒沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级:行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2周观点6月1日至6月5日,传媒(中信)指数上涨4.
80%,日均成交额环比上涨71.
12%.
上证综指周涨幅2.
75%,深证成指周涨幅4.
04%,创业板指周涨幅3.
82%.
传媒板块指数相对创业板跑赢0.
98pct.
个股方面,涨幅前五的分别为三人行(61.
05%)、长城影视(50.
66%)、唐德影视(46.
32%)、佳云科技(40.
23%)、歌华有线(37.
28%);跌幅前五的分别为乐视退(-10.
06%)、ST群兴(-6.
15%)、*ST富控(-5.
31%)、引力传媒(-4.
98%)、壹网壹创(-4.
74%).
上周传媒板块走势继续强势,主要由网红经济、抖音概念标的驱动.
618临近,各大电商平台也准备了众多促销活动,带动行业热度.
另外,国家网信办表示将"科学制定推动网络直播行业高质量发展的管理规则和政策导向,探索实施网络直播分级分类规范,以及网络直播打赏、网络直播带货管理规则,形成激励正能量内容供给的网络主播评价体系,严厉打击违法违规直播行为,严肃追究相关直播平台责任,进一步营造积极健康、营养丰富、正能量充沛的网络直播空间".
我们认为,这显示了监管部门对于行业的重视,规范的建立有利于促进其长远发展.
从各子板块看,投资上建议:1、继续围绕高景气在线娱乐方向布局,包括游戏、在线视频OTT等;2、关注基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构等,其处于高成长阶段;3、线下随复工推进,基本面有望边际改善,关注院线电影、营销、出版等板块的部分龙头的配置机会;4、广电全国一网整合加快,关注广电行业边际变化.
具体选股上:1、游戏板块持续高景气度,坚定配置.
伽马数据5月18日发布《2020年4月移动游戏报告》,报告显示4月手游市场销售收入接近160亿元,同比增长24.
4%,依旧保持着较快增长势头.
同时,游戏行业现金流良好,成为当前大环境下为数不多的基本面高景气度的子板块.
另外,龙头游戏公司新品发布主要集中在Q3、Q4,建议关注新品上线流水表现;Q2的游戏出海有亮点,海外疫情发展相较于中国有滞后,从国内游戏Q1的表现看,出海游戏业务占主体的公司在Q2有业绩超预期的可能性.
未来,5G应用下的云游戏、VR/AR也预计能提升板块估值,其中,优质内容研发厂商有望相对受益.
我们依然建议坚定配置游戏板块.
标的上重点推荐:龙头公司三七互娱、完美世界;关注世纪华通、宝通科技、吉比特、凯撒文化、掌趣科技、姚记科技、昆仑万维等.
2、基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构,继续享受高成长红利.
如围绕短视频、TikTok出海等,当前仍处于流量快速增加和集聚期,市场空间仍较为广阔,附着于产业链上的相关公司有望受益.
政府工作报告也对电商、直播带货的贡献做出肯定,在扩大内需的号召下,我们认为其将发挥更大的作用.
618接近也催化板块热度.
具体方向上:a)围绕短视频、直播带货产业链的营销公司、MCN机构等.
一些营销公司具有客户品牌资源和积累,通过积极转型拓展抖音、快手、淘宝直播等流量高增长的渠道,将业务衍生至电商直播、电商代运营、MCN业务,享受行业高成长红利.
20Q1受疫情有所影响供应商延期复工、物流受阻,进入3月后全国陆续复工,物流快速恢复,将为直播带货、MCN行业维持高增长带来助力.
另外618来临,各大电商平台准备了众多促销活动和引流措施,将推动行业进一步增长.
建议关注标的包括:星期六、立昂技术、芒果超媒、元隆雅图、壹网壹创、值得买、中广天择、蓝色光标、利欧股份、华扬联众、省广集团、引力传媒等.
b)围绕TikTok出海方向.
据SensorTower,2020年4月字节跳动旗下APP抖音及其海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay营收超7800万美元,较去年4月增长10倍,位列全球移动应用收入榜冠军;5月高增长势头持续,TikTok5月全球下载量超过1.
19亿次,当月营收超过9,570万美元,比2019年5月增长10.
6倍,并成为全球非游戏类APP下载量和营收量的双冠军.
字节跳动抖音的高增长彰显强劲势头,引发市场关注.
我们认为其仍处于快速成长期,关注行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3与其有密切合作、有实际受益的标的,有望分享成长红利.
如多家营销公司和字节跳动签订出海的合作协议,成为TikTok(抖音国际版)广告的出海代理商,相关公司有望受益.
建议关注标的包括:蓝色光标、利欧股份、华扬联众、省广集团等.
3、复工在即,关注电影及院线触底恢复机会.
5月8日国务院发文指出影院可有条件复工,之后仍需等待国家电影局和各地电影局的具体安排.
我们推测复工时间可能在6月中旬,新的大片定档预计在7月份;内容上,我们认为短时间内主要以一些经典旧片复映为主,新的商业大片目前尚未有明确定档计划.
国家在政策上也给予行业扶持.
财政部、税务总局5月14日发布电影等行业税费支持政策:"自20年1月1日至20年12月31日,对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税;自20年1月1日至20年12月31日,免征文化事业建设费".
同日,财政部、国家电影局发布暂免征收国家电影事业发展专项资金政策:"湖北省自20年1月1日至20年12月31日免征国家电影事业发展专项资金;其他省、自治区、直辖市自20年1月1日至20年8月31日免征国家电影事业发展专项资金".
总体上我们认为虽然具体复工时间尚未明确,但在国务院文件指导下,各地影院复工近在眼前.
当前板块已充分反映疫情冲击,目前处于相对低位,是较好的配置时点:a)短线关注复工时间和内容定档等消息面催化;b)中长线关注行业出清情况.
我们认为复工后,由于产能恢复至正常水平需要时间,而影院的刚性支出包括房租、水电、人工等将增加,中小影院经营压力反而可能会增大,利于行业并购整合.
关注资金实力雄厚、管理层较进取的标的.
标的关注:内容龙头光线传媒、华谊兄弟;院线龙头万达电影、上海电影、金逸影视、横店影视、中国电影、幸福蓝海等.
4、广电全国一网整合加快落地.
歌华有线控股股东北广传媒、间接控股股东歌华传媒集团于2020年6月1日与中国广电签署《出资意向协议》,北广传媒以其持有的公司19.
09%股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司.
若本次出资实施完成,公司实际控制人将由北京广播电视台变更为国务院.
广电板块其他10家上市公司如贵广网络、东方明珠、广电网络等拟分别以现金出资参与发起组建中国广电网络股份有限公司.
我们认为这显示广电全国一网整合正加速推进,行业正进入新的发展阶段.
另外,中国移动5月20日发布公告,中国移动与中国广播电视网络有限公司签署5G合作框架协议,主要合作内容包括:"双方联合确定网络建设计划、按1:1比例共同投资700MHz5G无线网络、同时双方共同所用并有权使用700MHz5G无线网络资产等".
我们认为共建将强化广电5G服务能力,充分实现700MHz频段资源的商业价值.
获得5G网络之后,广电将同时开展个人用户业务和垂直行业业务.
除了个人通信业务,广电也将在稳固自身传统有线电视业务的同时,集中对以5G网络为基础的各应用场景进行商业化开发.
如超高清视频、物联网、智慧广电等.
通过与移动共建共享获得优质的5G网络资产,并学习移动的运营经验,充分挖掘自身存量用户的价值,培育新的业务增长点.
我们认为广电全国一网整合过程中,5G建设也将同时进行,带动行业迎来积极变化:广电整合将实现互联互通,并进行升级和智能化改造,提升承载能力,建成统一运营的管理体系,提升规模效益降低成本.
同时将促进广电行业5G建设进一步加快,驱动行业发展.
短期看利于板块估值提升,中长线需要关注整合后运营效率的提升,以及5G业务带来的业绩增长.
建议关注:歌华有线等.
5、优质的各细分板块龙头,其中部分Q2有边际改善预期.
建议重点关注芒果超媒(Q1归母净利同增14.
82%,《乘风破浪的姐姐》将上线播出)、新媒股份(19年归母净利3.
96亿元,同增93%;20Q1归母净利1.
44亿元,同增96%)、分众传媒(Q1业绩3,789万元,我们预计Q2收入降幅有望进一步收窄;成本端影院和楼宇Q2也有下降空间)、中信出版(19年业绩2.
51亿元,同比增长21.
56%)、新经典(Q1业绩同比增长4.
81%,预计今年业绩将有明显复苏).
行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4周专题:《乘风破浪的姐姐》重磅来袭,有望打造现象级产品"姐姐版"《创造101》来袭,明星粉丝效应实现未播先火《乘风破浪的姐姐》结合"中年女明星"与"选秀综艺"元素,创意来袭.
《乘风破浪的姐姐》(以下简称"《姐姐》")是芒果TV倾力打造的女团成长综艺节目,召集了宁静、张雨绮、吴昕等30位年龄"30+"的知名女艺人,通过集中训练和舞台评比,最终依据全网粉丝投票数选出前5位,以女团形式出道.
《姐姐》以"三十而骊,青春归位"为主题,由黄晓明担任发起人.
《姐姐》热度远超其他选秀节目.
至2020年6月5日24:00时,《姐姐》官方微博开通1个月,关注已突破25万;"#乘风破浪的姐姐#"话题阅读达到29亿,讨论量达128万.
依据百度搜索指数,自2020年5月1日《姐姐》官方微博账号发布首条微博起,截至2020年6月5日《姐姐》百度搜索指数最高达到122655,远超今年同类选秀综艺开播前数据表现.
依据艺恩数据,2020年5月,《姐姐》获得2020年第2季度选秀综艺类预测热度第一名.
图表1:2020年选秀综艺开播前热度情况(百度搜索指数代表关键词搜索频次情况)节目名称综艺类型制作方正式开播日期开播前最高百度搜索指数日期开播前最高百度搜索指数热搜事件《乘风破浪的姐姐》"30+"女星选秀综艺芒果TV暂定2020年6月2020/05/06122,655"第一期开始录制"《创造营2020》青年女团选秀综艺腾讯视频2020/05/022020/03/1233,351"正式官宣首位导师"《青春有你2》青年女团选秀综艺爱奇艺2020/03/122020/03/0530,976"宣布定档时间"资料来源:百度指数,华泰证券研究所《姐姐》开播在即,有望打造现象级综艺.
《姐姐》官方宣布节目将定档2020年6月12日,在芒果TV全网独播.
《姐姐》成员名单在节目正式开播前分五批公布,涵盖演员、歌手、主持人等娱乐圈各领域艺人,除伊能静、钟丽缇、陈松伶、宁静等老牌实力派演员歌手之外,也有万茜、张萌、王丽坤等正值当打之年的明星艺人.
成名明星本身具有很高的知名度和话题性,30位成名女星的参与有望助力《姐姐》成为本年度现象级网综.
图表2:《姐姐》各组名单发布时间组内成员名单第一组名单6月1日宁静伊能静钟丽缇陈松伶郑希怡阿朵第二组名单6月2日海陆金晨蓝盈莹王丽坤万茜张萌第三组名单6月3日吴昕沈梦辰金莎刘芸郁可唯朱婧汐第四组名单6月4日丁当许飞袁咏琳黄龄王霏霏孟佳第五组名单6月5日黄圣依王智白冰张雨绮张含韵李斯丹妮资料来源:《乘风破浪的姐姐》官方微博,华泰证券研究所制作方面,根据芒果TV招商策划,平台为《姐姐》启用了大量一线制作团队资源来提升节目质量.
其中,总导演吴梦知曾担任《妻子的浪漫旅行》、《花儿与少年3》、《歌手》等芒果头部综艺的总制片、总导演或文案,节目监制来自《超级女声》团队,而后期制作团队BKW曾负责剪辑《花儿与少年》和《我是歌手》等热门项目.
选秀网综持续升级,《姐姐》是芒果创新文化驱动的又一次先锋尝试从《超级女声》到《创造101》,中国选秀综艺自2004年开始,历经了三个阶段的发展.
第一阶段:2004年起,《我型我秀》、《酸酸甜甜就是我》等素人电视选秀节目开始出现,2005年《超级女声》让素人选秀成为国民综艺节目,选手晋级与否主要由评委裁决及现场数十位大众评审决定,仅有最后冠亚季军争夺依靠全网投票排名.
第二阶段:以《中国好声音》为代表的选秀模式.
选手入队资格由导师转身决定,后续队内选拔及导师对战比赛结果均由媒体评审及现场大众评审评分决定,仅有最终总决赛由全国观众手机投票结果决定.
行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5第三阶段:以《创造101》、《偶像练习生》为代表的选秀综艺,选手以成团C位出道为最终目的参与比拼,每次顺位排名及晋级淘汰完全由全网粉丝"创作人"投票决定,观众粉丝地位得到较大提升.
图表3:中国选秀综艺历经三阶段发展资料来源:艾瑞咨询,华泰证券研究所从《超级女生》到《创造101》,观众参与度与决定权持续提升,成员话题度重要性超过专业能力.
选秀综艺为了获得更广泛的观众支持度,不断提升观众在节目走向里的重要程度,将观众与参赛选手的联系加强,提升观众参与度.
初期的专业评委决定选手去留的赛制已经取消,当下选秀综艺采用制作人和导师组合的方式,仅对参赛成员提供辅助指导,对选手晋级并无决定权,提升了节目观众的决策权.
从练习生到明星,《姐姐》是选秀综艺第三阶段的再度升级.
在中国选秀综艺发展历程中,第一阶段主要由素人选手参与,专业能力为第一考量;第二阶段的民间选拔中有部分职业和半职业人员参与,故事性引发话题度提升;第三阶段后,参与成员主要从各大娱乐公司的专业练习生中选取,参与者基本为职业人员.
例如,《创造101》中出道的孟美岐、吴宣仪在参赛前已经通过参加韩国团体《宇宙少女组合》出道.
本次《姐姐》的全部成员均来自娱乐圈成名艺人,将选秀节目的规格进一步提升,节目话题度及热度提升.
内容方面,《姐姐》系芒果综艺在创新文化下的又一次实践,凭借其洞察社会思潮与审美风向演变的媒体基因,试图突破国产选秀品类的边界.
相较于目前的偶像选秀模式,《姐姐》抓住了近两年"女明星中年危机"的热门议题,将选秀内核从偶像养成、增量流量发掘转换为女性观察、存量流量激活.
此外,凭借芒果成熟的综艺运营体系,《姐姐》系列衍生项目有望继续扩大节目影响力,比如芒果TV还将播出30+女性深度访谈《定义》,6月5日19:00放出片段后相关话题"宁静我一直是觉得我一线"快速登顶微博热搜,云合数据显示截至6日13:00其累计在榜时间已近12小时.
《姐姐》破圈效应明显,有望带动平台会员与广告业务增长《姐姐》有望帮助芒果TV实现用户圈层扩展.
根据百度搜索的人群画像,从年龄分布来看,《姐姐》受众年龄分布更广泛,其受众中低于19岁和高于30岁的占比分别为14.
32%和39.
24%,而同期选秀《创造营2020》分别为17.
44%和29.
09%,芒果头部综艺《明星大侦探》则分别为18.
64%和28.
56%.
从性别分布来看,《姐姐》受众中男性比例达52.
33%,相较其他热门综艺明显更高.
这意味着,《姐姐》在一定程度上突破了网络综艺观众女性低龄化的局限,有望助力芒果TV实现用户圈层的扩张,对其会员业务与广告业务产生积极带动效应.
第一阶段(2004年起)代表节目:《超级女声》、《快乐男声》选手来源:素人选手晋级机制:专业评委决定权高,观众意见为辅第二阶段(2012年起)代表节目:《中国好声音》选手来源:民间歌手为主晋级机制:导师分组,媒体专业评委及大众评委共同决定为主,观众参与度有所提升第三阶段(2018年起)代表节目:《创造101》、《偶像练习生》选手来源:娱乐公司专业练习生为主晋级机制:评委变为发起人和教练,顺位排名完全由观众粉丝投票决定行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6图表4:部分综艺百度搜索年龄分布占比图表5:部分综艺百度搜索性别分布占比资料来源:百度指数、华泰证券研究所资料来源:百度指数、华泰证券研究所头部选秀网综成为品牌广告的营销重地,未来商业价值有望持续提升.
依据群邑咨询,2019年上半年网综节目类型里,投放广告的品牌达285家,同比增加18.
8%,其中2019年上半年播放量第一的选秀网综《创造营2019》的合作品牌为6家.
而依据艺恩数据发布的《2020年1-5月网络综艺品牌营销报告》,报告期间仅有101家品牌进行了网综软广投放.
虽然受到疫情影响,总体的广告商投放数量有所下降,但热门网综的合作品牌数量不降反增,如《创造营2020》和《来自手机的你》均获得17家品牌合作,《青春有你2》也获得10家合作.
热门网综因其能吸引的高流量水平,在广告主品牌营销的战略地位有望持续提升.
图表6:2018-2019植入广告网络综艺节目数及投放品牌数量图表7:2020年1-5月部分网综软广品牌数量资料来源:群邑咨询,华泰证券研究所资料来源:艺恩数据,华泰证券研究所《姐姐》获得赞助商青睐.
根据官方海报,截至5月底《姐姐》赞助商数量已达13个,包括梵蜜琳、金典、唯品会、VIVO等涵盖美妆个护、食品饮料、手机与移动应用等多领域品牌.
随着节目播出临近,《姐姐》屡破新高的热度为其提供了有利的招商筹码,我们预计后续仍将有广告商加入,带动平台广告收入增长.
芒果TV综艺制作实力强劲,期待未来业绩表现芒果TV自制高质量综艺对观众具有显著吸引力,在网综市场竞争优势明显.
依据骨朵热度指数排行榜,2020年1-5月,全网热度前十网络综艺榜单中,月均有3.
4部来自芒果TV.
截止2020年6月5日,2020年超过20亿播放量的网综中,芒果TV的《朋友请听好》和《明星大侦探第5季》位居前两位,分别达到27.
9亿和21.
6亿播放量,芒果TV在综艺节目里的表现明显优于同行.
14.
3246.
4429.
347.
572.
3317.
4453.
4723.
874.
820.
418.
6452.
822.
85.
480.
2811.
234732.
138.
281.
360102030405060≤1920~2930~3940~49≥50%乘风破浪的姐姐创造营2020明星大侦探妻子的浪漫旅行47.
6752.
3361.
6438.
3661.
7238.
2875.
3924.
6101020304050607080女性男性%乘风破浪的姐姐创造营2020明星大侦探妻子的浪漫旅行7224073285050100150200250300节目数品牌数(部)2018年H12019年H11717109776654333205101520创造营2020来自手机的你青春有你2拜托了冰箱第…朋友请听好横冲直撞20岁…花花万物2020婚前21天汪喵物语让生活好看亲爱的上线了喜欢你我也是…我是唱作人第…我要这样生活(家)品牌合作数量行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7图表8:2020年1-5月全平台网综热度排行榜前十分布资料来源:骨朵网络,华泰证券研究所不断创新,探索综艺+带货模式.
从去年开始,电商综艺便成为了卫视招商的高频提及词,各卫视、平台的计划项目单上,电商综艺项目也比比皆是,尽管不少平台对此有过尝试,却始终未能真正打造出一档真正的电商综艺.
芒果TV推出的《来自手机的你》作为第一个将视频网站平台资源和淘宝直播平台资源联合售卖的节目,整合了明星流量、头部主播影响力与综艺内容优势,用大屏娱乐和小屏带货的方式,既深化了综艺的营销效果,也探索了综艺+带货的双屏综艺新模式,切实完成了一次具备可复制性的综艺商业模式创新.
芒果TV综艺制作团队配置强大,2020年网综储备充足.
2018年起,湖南卫视与芒果TV开始试运行工作室制度.
依据芒果超媒2019年年报披露,芒果TV拥有十六个综艺自制团队及15个自有+外部影视工作室,其中包括打造出国内知名明星推理真人秀的《明星大侦探》、《密室大逃脱》系列的何忱工作室,打造青春励志真人秀《一路成年》和家庭代际关系真人秀《婆婆和妈妈》系列的单丹霞团队等.
公司网综储备资源丰富,2020年仍将有超20部自制综艺上线.
图表9:2020年芒果TV自制综艺片单品类Q1Q2Q3Q4疗愈解压系列《朋友请听好》//《带着老板去团建》《你怎么这么好看2》烧脑益智系列《头号玩家》《密室大逃脱2》《头号嫌疑人2》《密室大逃脱2》《明星大侦探6》女性成长系列《婚前21天》《婆婆和妈妈2》《妻子的浪漫旅行4》《乘风破浪的姐姐》《新生日记2》《女儿们的恋爱3》《女人们的秘密花园》《谁来帮帮我》居家生活系列//《哎呀好身材2》《小小的追球2》《野生厨房3》年少有为系列/《奇妙小森林》《一路成年2》《变形计2020》《全职高考》/青春热血系列《我们的乐队》《说唱听我的》/《青春合唱团》全年常规综艺《芒果捞星闻》《甜蜜的任务》资料来源:芒果TV2020年招商会,华泰证券研究所3.
433.
20.
40.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
03.
54.
0芒果tv爱奇艺腾讯视频优酷(部)行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8我们认为《乘风破浪的姐姐》创新的集合了"中年女星"与"选秀成团"两大热点元素,在未开播前维持高热度,正式开播后有望成为本年度热门综艺.
"姐姐团"明星粉丝效应显著,优质自制网综商业价值提升,有望带动招商效果超预期.
芒果TV综艺制作团队实力强劲,已形成《明星大侦探》、《女儿们的恋爱》、《婆婆和妈妈》等多个优质IP系列,后续作品的表现值得期待,强化芒果TV在自制综艺中的核心竞争力.
在线视频会员付费ARPU有提升趋势,行业成长空间进一步打开行业整体会员增长放缓,亟需提振ARPU推动增长.
根据爱奇艺、腾讯及芒果超媒财报,截至20Q1爱奇艺、腾讯视频付费会员数分别突破1.
19亿和1.
12亿,芒果TV有效会员数截至19年底已超1800万.
18Q2-19Q4两大头部视频平台付费会员数量增长逐渐放缓,20Q1因疫情偶然性因素影响增速有所回升.
QuestMobile数据显示,各平台4月日均使用时长有所下滑,表明疫情带来的影响有所减弱,在线视频平台亟需探索会员付费收入的新增长点.
图表10:18Q2-20Q1爱奇艺、腾讯视频付费会员数及其环比增速图表11:19-20年各视频平台每月日均使用时长资料来源:公司公告、华泰证券研究所资料来源:QuestMobile、华泰证券研究所超前点播新付费模式显现出强大吸金潜力.
腾讯视频官方数据显示,在《陈情令》开启大结局"超前点映"24小时内,超过250万人点播,按照每人30元打包价格计算,腾讯视频当天入账超过7500万,向各平台证明了点播的巨大潜力.
根据爱奇艺18Q2-20Q1的季报数据估算,可以发现其ARPU先降后增,尤其20Q1月度平均ARPU达到13.
68元,环比增长12.
61%.
虽然其中不乏疫情因素以及会员促销力度减小等原因影响,但我们认为爱奇艺Q1超前点播的9部剧集也为其会员付费收入带来了增量.
20年3月优酷、芒果TV也陆续入局新付费模式,其中芒果TV热播剧集《锦衣之下》、《韫色过浓》及《我才不要和你做朋友呢》等均采用超前点播模式,我们预计各平台将在吸金能力更强的新付费模式上日渐发力.
0.
670.
810.
870.
950.
991.
051.
071.
190.
740.
820.
890.
890.
971.
001.
061.
120%5%10%15%20%25%0.
000.
501.
001.
5018Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1爱奇艺付费会员数(亿)腾讯视频付费会员数(亿)爱奇艺付费会员环比增速腾讯视频环比增速1.
421.
331.
341.
271.
211.
251.
381.
361.
151.
181.
131.
241.
381.
601.
171.
010.
780.
820.
720.
660.
610.
640.
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650.
630.
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910.
750.
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220.
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320.
300.
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82019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04(亿小时)腾讯视频爱奇艺优酷视频芒果TV行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9图表12:爱奇艺付费会员收入及月度平均ARPU资料来源:公司季报、华泰证券研究所(月度平均ARPU=(季度付费收入/季度平均付费会员数)/3)会员体系提价升级,爱奇艺推出"星钻VIP"有望引领会员提价趋势.
5月23日,爱奇艺宣布推出"星钻VIP",新会员权益主要围绕剧集"超前点播免费"、电影"星钻影院免费"等方面.
"星钻VIP"连续包年定价为398元/年,相较于原有的178元/年的"黄金VIP",涨幅高达123.
6%.
5月30日,优酷宣布推出全新电影通会员服务,会员套餐中包括1年优酷VIP会员、40张万能电影券以及月度文娱礼包,定价228元/年,相比普通VIP提高28.
09%.
新增权益的高溢价在一定程度上反映了头部平台对会员付费内容需求前景的信心.
我们预计随着各平台影片单片付费、剧集超前点播付费等模式日趋常态化,行业会员体系有望整体提价升级,ARPU或将迎来新一轮增长.
图表13:爱奇艺、优酷平台新增会员类型价格情况会员类型连续包年价格会员类型连续包年价格价格涨幅爱奇艺-黄金VIP178元爱奇艺-星钻VIP398元123.
60%优酷-VIP178元优酷-电影通VIP228元28.
09%资料来源:爱奇艺、优酷、华泰证券研究所24.
7428.
5232.
0134.
4534.
1237.
1738.
6146.
3412.
8512.
8612.
6912.
5611.
6712.
1312.
1513.
6810.
5011.
0011.
5012.
0012.
5013.
0013.
5014.
000510152025303540455018Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q1付费会员收入(亿元,左)ARPU(元,右)行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10重点公司概览图表14:重点公司一览表06月05日目标价区间EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E三七互娱002555.
SZ买入33.
8439.
24~40.
551.
001.
311.
571.
8633.
8425.
8321.
5518.
19完美世界002624.
SZ买入46.
8158.
56~60.
391.
161.
832.
152.
4640.
3525.
5821.
7719.
03中国电影600977.
SH增持13.
86\~\0.
570.
070.
620.
7124.
32198.
0022.
3519.
52万达电影002739.
SZ增持17.
75\~\-2.
280.
060.
770.
85-7.
79295.
8323.
0520.
88新媒股份300770.
SZ买入177.
68203.
04~207.
553.
084.
515.
916.
9857.
6939.
4030.
0625.
46资料来源:华泰证券研究所图表15:重点公司最新观点公司名称最新观点三七互娱(002555.
SZ)Q1归母净利同增60%,符合预告,20H1预计业绩同增35.
52%-45.
20%20Q1营收43.
43亿元,同增33.
76%,归母净利润7.
29亿元,同增60.
4%,位于业绩预告区域中位(54.
2%-65.
2%).
Q1手游业务表现良好,带动营收和净利大幅提升.
同时公司预计上半年利润14~15亿元,同增35.
52~45.
20%,其中Q2同增15.
98%~33.
26%.
考虑到Q2营收预计同比增速较Q1下滑,我们下调营收增速预测,微调20~22年业绩预测至27.
63/33.
24/39.
26亿元,EPS1.
31/1.
57/1.
86元,可比公司20年平均PE24X,维持20年PE30-31X,目标价调至39.
24-40.
55元,维持买入评级.
点击下载全文:三七互娱(002555SZ,买入):20Q1符合预期,盈利能力持续提升完美世界(002624.
SZ)19年业绩同减11.
92%,Q1同增26.
41%,维持买入评级19年营收80.
39亿元,同增0.
07%;归母净利15.
03亿元,同减11.
92%,业绩符合预期.
20Q1营收25.
74亿元,同增26.
09%;归母净利6.
14亿元,同增26.
41%.
Q1业绩在预告区间中偏上(20.
38%-30.
66%).
拟每10股派发现金红利2.
4元,每10股转增5股.
我们预计20~22年EPS为1.
83/2.
15/2.
46元,考虑公司作为精品游戏研发商在云游戏时代有望迎来估值和业绩双提升,维持公司20年PE32-33X估值,维持目标价为58.
56-60.
39元.
点击下载全文:完美世界(002624SZ,买入):游戏持续高增长,影视有望回暖光线传媒(300251.
SZ)19年扣非归母净利润同增405%,考虑今年疫情影响,降低评级至增持公司发布2019年报,全年实现营收28.
29亿元,同增89.
7%;归母净利润9.
48亿元,同比下降31%;扣非后归母净利润8.
68亿元,同比增长404.
54%.
拟每10股派发现金红利0.
5元.
同时公司计提资产减值准备共计3.
56亿元.
考虑到疫情已经带来的冲击,以及行业恢复正常产能的时间点仍有较大不确定性,我们下调20-21年盈利预测至4.
31/9.
75亿元(前值为9.
74/11.
83亿元),20~22年EPS为0.
15/0.
33/0.
43元,降低评级至"增持".
点击下载全文:光线传媒(300251SZ,增持):抗风险能力较强,静候渠道复工万达电影(002739.
SZ)短线受疫情冲击业绩承压,长线依然看好发展前景,维持增持评级公司放映业务市占率仍稳居市场第一.
19年银幕增速为10%,受制于全国票房低速增长,公司单银幕产出继续下滑;公司19年并表万达影视,成为全产业链龙头,为后续体内协同和业务发展提供多种可能性.
疫情冲击下,影院行业集中度有望提升,公司作为行业龙头,同时拟定增不超43.
5亿元,有望借机通过并购进一步做大,实现规模效应.
短期受疫情影响,业绩受到冲击,长线我们看好公司发展.
我们下调20-21年业绩预测至1.
25/16.
10亿元(前值15.
61/17.
33亿元,调减92%/7.
1%),20-22年EPS为0.
06/0.
77/0.
85元,维持增持评级.
点击下载全文:万达电影(002739SZ,增持):等候恢复,龙头集中度有望提升新媒股份(300770.
SZ)19年业绩同增93%略超快报,Q1同增96%贴近预告上限,维持买入评级公司4月17日发布19年报及20Q1季报,19全年实现营收9.
96亿元,同增55%;归母净利3.
96亿元,同增93%,业绩略超业绩快报(3.
87亿元).
20Q1营收2.
94亿元,同增58%;归母净利实现1.
44亿元,同增96%,贴近业绩预告上限(1.
25~1.
47亿元).
我们上调公司20~21年业绩至5.
79/7.
58亿元(前值5.
54/6.
65亿元,调增4.
55%/14.
01%),20~22年EPS为4.
51/5.
91/6.
98元,可比公司20年平均PE38X,考虑高成长性,维持20年PE45-46X,上调目标价至203.
04-207.
55元.
维持买入评级.
点击下载全文:新媒股份(300770SZ,买入):业绩持续高增长,盈利能力提升资料来源:华泰证券研究所图表16:建议关注公司一览表06月05日朝阳永续一致预期EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码收盘价(元)20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E芒果超媒300413.
SZ53.
530.
650.
881.
041.
2375.
6255.
8547.
2639.
96分众传媒002027.
SZ5.
480.
130.
140.
220.
2637.
7735.
0722.
3218.
88世纪华通002602.
SZ13.
390.
370.
670.
790.
8138.
3821.
1917.
9717.
53掌趣科技300315.
SZ6.
480.
130.
290.
370.
4543.
7719.
6215.
3812.
64吉比特603444.
SH399.
9611.
2615.
5918.
6021.
7238.
8828.
0823.
5420.
16昆仑万维300418.
SZ22.
481.
121.
741.
651.
6519.
3112.
4313.
1113.
11蓝色光标300058.
SZ7.
470.
290.
280.
340.
4023.
8324.
6820.
3217.
28资料来源:朝阳永续、华泰证券研究所行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11一周行业资讯图表17:行业新闻概览新闻日期来源新闻内容2020年6月1日澎湃新闻网易宣布启动香港公开发售,本次发行将新发行1.
71亿股普通股,公司普通股将在香港联合交易所有限公司主板上市,股份代号为"9999.
HK".
2020年6月1日腾讯新闻据数据,短视频应用Zynn发布一个月的时间里,该应用在iOS系统中的下载量位居榜首.
5月初,快手在美国发布了应用Zynn,与常规做法不同,Zynn付钱给用户以吸引用户观看内容.
2020年6月1日IT之家IDC发布的2020年Q1全球智能穿戴设备数据显示,全球智能穿戴设备出货量同比增长29.
7%.
其中,苹果出货量同比增长59.
9%,市场份额占比29.
3%.
小米出货量同比增长56.
4%,市场占比14.
0%.
华为出货量同比增长62.
2%,市场占比11.
1%.
2020年6月2日中国证券网目前横店开拍剧组已达49个,筹备剧组有62个,剧组数量及规模都已超越去年同期水平.
4000多名在册横漂演员也相继返回横店投入拍摄.
横店影视城总经理赵永清介绍,横店影视城20个高标准摄影棚已全部订完,其余近百个普通摄影棚的预定情况也十分乐观.
2020年6月2日36氪北京互联网法院今日宣判"爱奇艺庆余年超前点播案".
判决称"超前点播"模式本身并无不妥,但不应损害会员已有权益.
爱奇艺公司的"VIP会员协议"中部分内容排除了用户主要权利,未尽合理提示义务,应属无效.
判决被告爱奇艺向原告连续15日提供原告原享有的VIP会员权益,同时,被告赔偿原告公证费损失1500元,驳回原告其他诉讼请求.
2020年6月2日韩联社经纪公司CUBE娱乐于6月2日表示,已与网易云音乐签订关于音源独家授权及利用CUBE和其所属艺人的知识产权联合宣传的战略合作协议,规模为75亿韩元(约合人民币4363万元).
2020年6月3日澎湃新闻万达院线将开放特许经营加盟权,输出万达管理模式和管理系统支持,前100名签约的投资人有优惠.
2020年6月3日钛媒体6月3日下午网易与华为在杭州正式签署战略合作协议,双方围绕"数字娱乐"创新,就新技术和生态进行深度合作,将联手共同推动游戏、音乐和教育业务发展.
2020年6月3日TechWeb后端集成电路封装和测试服务商将在6月7日起的一个周,向下游的合作伙伴出货索尼PS5所搭载的处理器,其后出货量将逐渐提升,并在今年三季度达到峰值.
2020年6月3日品玩为了响应国家加快5G网络部署和网络升级的要求,中国电信将加快NB-IoT(窄带物联网)、4G、5G等新型网络的应用.
中国电信云南公司自2020年6月1日起,逐步关闭3G-EVDO数据业务.
2020年6月4日金融界百度将在618期间复制"宝藏湖北"模式,发力直播带货,并有意打造"宝藏中国"系列长线IP.
而为了进一步支持地摊经济,百度还将通过直播等方式全面助力"个人创业者",例如提供地摊直播等.
2020年6月4日新华社广电总局电视剧司称,将有近百部庆祝建党100周年为主题的电视剧于2021年播出,其中50余部重点剧目.
广电总局正在组织湖南广播电视台牵头创作活动主题电视系列剧《理想照耀中国》.
2020年6月4日36氪近日,抖音开放平台宣布推出公开数据服务.
据官方介绍,接入服务的开发者可以为用户提供抖音热点数据、视频公开数据、星图榜单、生活服务数据等服务.
目前,该服务已经上线,并对抖音用户、营销服务商、mcn机构、品牌商、各垂直领域服务商等外部开发者全面开放,登录抖音开放平台官方网站即可申请加入.
2020年6月5日GameLook据国外媒体报道,谷歌宣布,Currents将于7月6日正式上线服务,现有的Google+用户将全面过渡到Currents.
plus.
google.
com链接将继续有效,并重定向到currents.
google.
com网址.
(腾讯科技)资料来源:澎湃新闻、腾讯新闻、IT之家、中国证券网、36氪、韩联社、钛媒体、TechWeb、品玩、金融界、新华社、GameLook、华泰证券研究所风险提示1、节目播出效果不及预期.
当下网综市场竞争激烈,同档期多部综艺播出,观众偏好可能发生变化,节目播出后受观众欢迎程度可能不及预期.
2、播映档期延迟风险.
综艺节目播出需要考虑到各类因素,可能出现延期播出风险.
行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准12免责声明分析师声明本人,朱珺、周钊,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬.
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所有权及重大利益冲突分析师朱珺、周钊本人及相关人士并不担任本研究报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问.
分析师及相关人士与本研究报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益.
声明中所提及的"相关人士"包括FINRA定义下分析师的家庭成员.
分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入.
行业研究/专题研究|2020年06月07日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准13重要披露信息华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告所署日期前的12个月内未担任标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在研究报告发布之日前12个月未曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司预计在本报告发布之日后3个月内将不会向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司并未实益持有标的公司某一类普通股证券的1%或以上.
此头寸基于报告前一个工作日可得的信息,适用法律禁止向我们公布信息的情况除外.
在此情况下,总头寸中的适用部分反映截至最近一次发布的可得信息.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告撰写之日并未担任标的公司股票证券做市商.
评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.
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