公司手机毒霸

Pleaseseeimportantnoticeonthelastpage.
1of9CompanyReportKingsoft(03888.
HK)Kingsoft("Company")reportedupbeat2012Q3resultswithrevenueofRMB980mn,up33%YoY;netprofitofRMB328mn,up27%YoY.
QuarterlyrevenueofJX3continuestohithistoricalhighthankstonewexpansionpack.
Benefitedfromincreasingpopularityofinternetsecurityproductandbrowser,adrevenueachieved3digitQoQandYoYgrowth.
WPSrevenuekepthealthygrowthmomentum.
WemaintainourpositiveoutlookofKingsoftandbelievecurrentvaluationprovidesmeaningfulmarginofsafety.
ReiterateBuy,riseTPtoHKD8.
00JX3keptstrongmomentumwhilemobilegameandwebgamedevelopmentacceleratedOnlinegame2012Q3revenuewasRMB211mn,up1%QoQand27%YoY.
JX3revenuegrowthkeptstrongmomentumthankstonewEP.
Kingsoftcontinuesitstransitiontomobileandwebgamemarket.
Companyhasreleased3mobilegames,1co-operatingwebgameand1self-developedwebgame.
PopularityofinternetsecuritysoftwareandbrowsercontinuedtogrowMarketshareofLieBaointernetbrowserreached0.
64%withMAUover5m.
Togertherwithincreasingpopularityofinternetsecuritysoftware,2012Q3adrevenueachieved3digitQoQandYoYgrowth.
Weexpecttoseefurtherexpansionofmarketshareofbrowserinnextfewquarters.
WPSkepthealthygrowthmomentumWPS2012Q3revenuewasaroundRMB59mn,up20%QoQand47.
5%YoY.
KingsoftbelievesWPSwillkeephealthygrowthmomentuminnexttwoyearsdueto1)thescaleofgovernmentpurchasewillgrowsteadilyinnexttwoyears.
2)revenuefromcorporateclientscontinuetogrowrapidly.
Furthermore,individualuserbaseofWPScontinuestogrow,MAUreached50mn.
ValuationandratingWereviseup2012-2014EPSestimationby2.
9%,7.
3%and6%respectively.
ReiterateBuy,riseTPtoHKD8.
00,representing14.
8x2013EPS.
FinancialsRMBMn201020112012E2013E2014ERevenue9711,0211,3541,7282,166Growth(%)-5%5%33%28%25%Netprofit374335439571690Growth(%)-4%-10%26%25%21%EPS(RMB)0.
320.
290.
350.
440.
53DPS(RMB)0.
320.
080.
110.
130.
16P/E(X)13.
7715.
4312.
5910.
088.
33P/B(X)2.
662.
341.
991.
691.
43ROE(%)19%15%17%19%19%Source:Companydata,CMS(HK)estimateBuy(Prior:Buy)TP:HK$8.
00Currentprice:HK$5.
42ChinaMerchantsSecurities(HK)JeffHao,DengLiangsheng+852-31896117haoyf@cmschina.
com.
cn12Dec2012KeydataHSIIndex22323.
94HSCEIIndex10991.
86S/O(mn)116788S/O(HK)(mn)117130Mktcap(HK)(mn)6419BVPS(HKD)1.
96MajorshareholderHolding(%)Tencent15.
2LeiJun12.
4ToppickHoldings9.
22FidelityInt'l5.
01Freefloat55%IndustryTMTShareperformance%1m6m12mAbsolutereturn284967Relativereturn233248Source:BloombergRelatedresearch2012Q3resultsbeat,KIS'sshowgoeson请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9公司报告金山软件(03888.
HK)金山软件("金山"或"公司")2012Q3业绩超过我们的预期.
收入9.
8亿元(人民币下同),同比增33%,净利润3.
28亿元,同比增27%,业绩继续稳步增长.
龙头游戏『剑侠情缘3online』收入续创单季新高,带动网游业务稳定增长.
在金山毒霸和浏览器的带动下广告收入继续大幅增长.
WPS收入增长继续保持稳定.
我们继续看好公司的发展前景,目前的估值仍具有较大的安全边际,重申买入评级,目标价升至8.
00港币龙头游戏生命力旺盛,手游页游加速布局网游2012Q3收入2.
11亿元,环比增1%,连续第五个季度环比上升;2012年前9月网游收入6.
11亿元,同比增22%.
龙头游戏『剑侠情缘3online』受到新资料片的推动,表现继续强劲,连续第二个季度同比增速超过三位数.
另外,公司的手游和页游加速布局,已推出了3款手游,1款联运页游和1款自主研发页游.
金山毒霸和浏览器带动广告收入快速增长猎豹浏览器继续普及,活跃用户达到500万,11月份占有率达到0.
64%,我们预期浏览器占有率会在接下来的几个季度中继续上升.
受到金山毒霸和浏览器的推动,金山导航首页DAU达到1200万,广告收入大幅上涨.
2012Q3公司广告收入环比同比均有三位数的增长.
WPS保持快速增长我们估算公司2012Q3WPS收入约5900万元,环比增长20%,同比增长47.
5%.
公司表示政府采购金额在未来两年将不会降低,同时企业用户的收入增长迅速,所以公司有信心WPS的收入会在未来两年保持稳定的增长.
另外,个人用户增长迅速,最新数据显示个人用户MAU已经超过5000万,手机WPS全球的活跃用户已经超过700万,这为未来WPS个人用户的货币化打下了基础.
估值与评级我们分别将公司2012-2014年EPS预测上调2.
9%、7.
3%以及6%.
重申买入评级,目标价上调至8.
00港币,相当于14.
8x2013EPS.
盈利预测及估值人民币百万元201020112012E2013E2014E营业额9711,0211,3541,7282,166同比增长(%)-5%5%33%28%25%净利润374335439571690同比增长(%)-4%-10%26%25%21%每股盈利(元)0.
320.
290.
350.
440.
53每股股息(元)0.
320.
080.
110.
130.
16市盈率(X)13.
7715.
4312.
5910.
088.
33市净率(X)2.
662.
341.
991.
691.
43ROE(%)19%15%17%19%19%资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测买入(上次:买入)目标价:HK$8.
00现价:HK$5.
42招商证券(香港)研究部郝云帆,邓良生+852-31896117haoyf@cmschina.
com.
cn2012年12月12日基础数据恒生指数22323.
94H股指数10991.
86总股数(百万股)116788港股股数(百万股)117130港股市值(港元百万)6419每股净资产(港元)1.
96主要股东持股(%)Tencent15.
2LeiJun12.
4ToppickHoldings9.
22FidelityInt'l5.
01自由流通量55%行业软件服务股价表现%1m6m12m绝对表现284967相对恒指表现233248资料来源:彭博相关报告2012Q3业绩超预期,金山网络的表演还在继续请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9公司报告网游业务龙头游戏生命力旺盛金山网游2012Q3收入2.
11亿元,环比增1%,连续第五个季度环比上升;2012年前9月网游收入6.
11亿元,同比增22%.
龙头游戏『剑侠情缘3online』受到新资料片的推动,表现继续强劲,连续第二个季度同比增速超过三位数.
公司的新MMO游戏『圣道传奇』已经开始公测,『麻辣江湖』将在12月开始公测.
另外,『剑侠情缘3online』将继续在四季度推出新的资料片.
公司从2012Q3开始对『剑侠情缘3online』以及新游戏进行了大规模的市场推广和宣传,我们预计公司的MMO游戏收入在未来几个季度将会继续保持稳定增长.
图1:网游单季收入(百万元)来源:公司资料招商证券(香港)图2:网游运营数据来源:公司资料招商证券(香港)请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9公司报告手机游戏和网页游戏进展迅速手机游戏方面,公司目前已经推出了三款手机游戏:『宠物城堡』『兔小强』和『水果篮子』.
其中『宠物城堡』是一个结合了社交和LBS的手机网络游戏,该游戏已经开始货币化;『兔小强』和『水果篮子』是休闲益智类游戏,上线时间不久,尚未开始货币化.
在网页游戏方面,公司在期内推出了第一款联运页游『惊天战神』,主打国内首款3D页游.
另外,我们在上篇报告中提到的『格斗灌篮王』尚未开始公测.
图3:手游宠物城堡开始货币化来源:公司资料招商证券(香港)图4:手游兔小强来源:公司资料招商证券(香港)请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9公司报告图5:手游水果篮子来源:公司资料招商证券(香港)图6:页游惊天战神来源:公司资料招商证券(香港)请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9公司报告互联网平台业务广告收入继续快速增长猎豹浏览器继续普及,活跃用户达到500万,11月份占有率达到0.
64%,我们预期浏览器占有率会在接下来的几个季度中继续上升.
受到金山毒霸和浏览器的推动,金山导航首页流量激增,广告收入大幅上涨.
2012Q3公司广告收入环比同比均有三位数的增长.
图7:11月份浏览器使用率排名来源:CNZZ招商证券(香港)图8:金山导航页DAU(百万户)来源:公司资料招商证券(香港)请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9公司报告WPS保持快速增长我们估算公司2012Q3WPS收入约5900万元,环比增长20%,同比增长47.
5%.
公司表示政府采购金额在未来两年将不会降低,同时企业用户的收入增长迅速,所以公司有信心WPS的收入会在未来两年保持稳定的增长.
公司预计2013年企业客户的收入占比将达到40%-50%.
另外,个人用户增长迅速,最新数据显示个人用户MAU已经超过5000万,手机WPS全球的活跃用户已经超过700万,这为未来WPS个人用户的货币化打下了基础.
图9:WPS个人用户MAU(百万户)来源:公司资料招商证券(香港)移动互联网加速布局公司在期内加速布局移动互联网,推出手机毒霸,主要功能是防止恶意广告盗取用户隐私.
随着安卓用户基数的迅速扩大,手机安全市场已经成为了另一个非常重要的移动互联网领域.
公司表示手机毒霸推出后,用户的反馈非常正面.
除了手机毒霸外,金山已经推出了9款手机应用,其中金山电池医生以及手机WPS已经成为了明星产品.
除了工具应用外,手机游戏也将是金山在移动互联网布局中非常重要的一环.
公司表示将会推出手机游戏平台,打造手机游戏的社区.
请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9公司报告附:财务预测表资产负债表利润表单位:百万元201020112012E2013E2014E单位:百万元201020112012E2013E2014E流动资产1,8452,3522,7493,3414,052营业收入9711,0211,3541,7282,166现金1,1871,1991,6312,2492,863收入成本-131-148-176-233-303超过三个月定存469754695640697毛利8408731,1781,4951,863预付租赁款项33333其他收益及盈利-271-304-379-484-606应收贷款9980108138173销售及市场推广开支-129-126-217-259-347贸易应收款项7291122156195一般及行政开支-111-127-149-190-238其他应收款项141381046935研发成本-42-17-54-69-87其他29361293224155其他运营开支-38-11-14-17-22非流动资产600663729740746衍生财务工具的(亏损)收入净额固定资产393395461470473财务成本336595121152预付租赁款项8183828283分占共同控制实体亏损-1-3-1-1-1无形资产45555营业利润439385505656793其他122180182183185所得税-65-50-66-85-103资产总计2,4453,0153,4784,0814,798净利润374335439571690流动负债4467618429751,140少数股东损益210306072贸易应付款项1617202735母公司所有者净利润372325409511618其他应付款项应计费用163219255329429调整后EPS(元)0.
320.
290.
350.
440.
53应付所得税102347329313297其他166178237306379长期负债6440545349主要财务比率可赎回可转换优先股2920312726201020112012E2013E2014E换股权衍生工具负债3520242623年成长率负债合计5118018971,0281,189营业收入-5%5%33%28%25%股本55555营业利润-6%4%35%27%25%股本溢价6468212,5773,0483,603净利润-4%-10%26%25%21%储备8841,202---获利能力少数股东权益37692---毛利率87%86%87%87%86%其他2493---净利率39%33%32%33%32%负债及权益合计2,4453,0153,4794,0814,798ROE19%15%17%19%19%ROIC84%52%69%70%75%现金流量表偿债能力单位:百万元201020112012E2013E2014E资产负债率21%27%26%25%25%经营活动现金流407452630827978流动比率43334税前盈利374335439571690速动比率43334折旧摊销5864647476营运能力财务费用13333资产周转率0.
400.
340.
390.
420.
45投资收益611141413应收账款周转率5.
56.
06.
76.
66.
5营运资金变动-13404187106应付账款周转率0.
70.
70.
70.
70.
7其它-18-1697790估值比率投资活动现金流374-616-438-71PE13.
7715.
4312.
5910.
088.
33资本支出-58-70-135-89-85PB2.
662.
341.
991.
691.
43其他投资433-54713112713EV/EBITDA10.
512.
49.
66.
95.
2筹资活动现金流0179-195-247-294发行承兑票据所得款--102-17-16-16发行优先股所得款-143-375-176-228-276已付股息102347---股东预支-296---其他4214-2-2-2现金净增加额78215431618613资料来源:公司报表、招商证券(香港)预测请务必阅读正文之后的免责条款部分9of9公司报告免责条款:本报告由招商证券(香港)有限公司提供.
招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管.
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作者声明:本人郝云帆,邓良生未持有该公司股票及其衍生证券.
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com.
hk电话:(852)31896888传真:(852)31010828投资评级定义买入预期股价在未来12个月较市场指数上升20%以上优于大市预期股价在未来12个月较市场指数上升10-20%之间中性预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%以内逊于大市预期股价在未来12个月较市场指数下跌10-20%之间卖出预期股价在未来12个月较市场指数下跌20%以上投资评级定义和免责条款