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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告安阳钢铁(600569)2018年中报点评推荐(维持)量价双增促业绩大涨,税盾抵扣放大利润规模当前价:4.
60元事项:2018年8月2日,安阳钢铁发布半年报,公司Q2单季实现归母净利润8.
88亿,环比提升589%.
评论:量价为本,营收大增:2018Q1受供暖季限产影响,公司转炉钢产量下降较大,直到5月份产量才完全恢复了75万吨左右的月均产量.
此外,公司在去年供暖季限产开始启用了一座100t产能的小电炉,目前基本已经实现满产,月均产量在6万吨左右,产量较Q1和过去都有了比较明显的提升.
产量的提升是公司营收和利润增长的基石.
公司的产量披露分为型材、板带材和其他.
其中型材包括大小型材,板带材90%为中厚板带,其他为螺纹钢和线材.
2018Q2板带材和长材的价格都有不同程度的提高,价格的提升也助推了企业的营收增厚.
毛利率上行,吨钢利润改善:在营收提升的同时,产品的单位成本也有所下降.
毛利率从Q1的10%上升至15%,吨钢毛利从398元/吨上升至610元/吨.
三费的总额在营收大幅增加的情况下基本与Q1持平,所以营业利润率和吨钢营业利润的上升更加明显,营业利润率从Q1的2%提升至Q2的9%,吨钢营业利润从Q1的84元提升至369元/吨.
税盾抵扣,放大盈利:公司在2015年产生了25.
5亿的亏损,但基本没进行递延所得税资产的确认.
这就导致了以后年度可抵扣亏损抵消税收时将直接导致利润的放大.
由于这部分未确认的可抵扣亏损,公司Q2的税收仅为0.
07亿,大幅放大了公司的利润.
投资建议:结合以上分析,我们预计公司在2018-2020年可实现营业收入346.
51/357.
56/368.
61亿元,实现归母净利润24.
65/25.
23/28.
61亿元,对应的EPS为1.
03/1.
05/1.
20元,对应的PE为5/5/4,维持"推荐"评级.
风险提示:供暖季限产力度增加,需求减弱.
主要财务指标20172018E2019E2020E主营收入(百万)27,02934,65135,75636,861同比增速(%)22.
6%28.
2%3.
2%3.
1%净利润(百万)1,6012,4652,5232,861同比增速(%)1198.
9%54.
0%2.
4%13.
4%每股盈利(元)0.
671.
031.
051.
20市盈率(倍)7554市净率(倍)2111资料来源:公司公告,华创证券预测注:股价为2018年8月3日收盘价证券分析师:任志强电话:021-20572571邮箱:renzhiqiang@hcyjs.
com执业编号:S0360518010002联系人:罗兴电话:010-63214656邮箱:luoxing@hcyjs.
com总股本(万股)239,368已上市流通股(万股)239,368总市值(亿元)113.
94流通市值(亿元)113.
94资产负债率(%)77.
0每股净资产(元)3.
112个月内最高/最低价5.
9/3.
14《安阳钢铁(600569)业绩预告点评:产量增加+品种优良,共促二季度业绩大增》2018-07-05-21%0%20%41%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-04~2018-08-02沪深300安阳钢铁相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据华创证券研究所公司研究普钢2018年08月05日安阳钢铁(600569)2018年2季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2附录:财务预测表资产负债表利润表单位:百万元20172018E2019E2020E单位:百万元20172018E2019E2020E货币资金5,0528,28011,18314,398营业收入27,02934,65135,75636,861应收票据1,5921,5921,5921,592营业成本23,16629,05829,98530,911应收账款9731,2471,2871,327营业税金及附加241308318328预付账款182229236243销售费用2573308941,043存货5,9397,4497,6877,924管理费用731938967997其他流动资产493493493493财务费用989778276-175流动资产合计14,23019,29022,47725,976资产减值损失-12-12-12-12其他长期投资100100100100公允价值变动收益8888长期股权投资92929292投资收益3333固定资产15,04114,70214,39414,113营业利润1,6103,2053,2813,722在建工程1,5661,5661,5661,566营业外收入7777无形资产1,7401,7401,7401,740营业外支出2222其他非流动资产383383383383利润总额1,6163,2113,2873,727非流动资产合计18,92218,58418,27517,994所得税10738756857资产合计33,15337,87340,75243,971净利润1,6052,4722,5312,870短期借款4,9804,9804,9804,980少数股东损益5778应付票据6,3116,3116,3116,311归属母公司净利润1,6012,4652,5232,861应付账款7,1458,9629,2489,534NOPLAT2,6173,0932,7662,757预收款项1,5301,9612,0242,086EPS(摊薄)(元)0.
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20其他应付款1,1591,1591,1591,159一年内到期的非流动负债1,4361,4361,4361,436其他流动负债149149149149主要财务比率流动负债合计22,70924,95825,30625,65420172018E2019E2020E长期借款1,7701,7701,7701,770成长能力应付债券70707070营业收入增长率22.
6%28.
2%3.
2%3.
1%其他非流动负债1,8501,8501,8501,850EBIT增长率177.
0%52.
5%-10.
6%-0.
3%非流动负债合计3,6893,6893,6893,689归母净利润增长率1198.
9%54.
0%2.
4%13.
4%负债合计26,39828,64728,99529,343获利能力归属母公司所有者权益6,4538,91811,44114,303毛利率14.
3%16.
1%16.
1%16.
1%少数股东权益301308316324净利率5.
9%7.
1%7.
1%7.
8%所有者权益合计6,7559,22711,75714,627ROE24.
8%27.
6%22.
1%20.
0%负债和股东权益33,15337,87340,75243,971ROIC17.
3%17.
6%13.
8%12.
0%偿债能力现金流量表资产负债率79.
6%75.
6%71.
1%66.
7%单位:百万元20172018E2019E2020E债务权益比149.
6%109.
5%86.
0%69.
1%经营活动现金流4,6504,9954,1684,029流动比率62.
7%77.
3%88.
8%101.
3%现金收益4,0534,6174,1444,005速动比率36.
5%47.
4%58.
4%70.
4%存货影响414-1,510-238-238营运能力经营性应收影响-625-309-35-35总资产周转率0.
80.
90.
90.
8经营性应付影响8852,249348348应收帐款周转天数13131313其他影响-78-52-52-52应付帐款周转天数111111111111投资活动现金流-1,925-989-989-989存货周转天数92929292资本支出-1,921-1,000-1,000-1,000每股指标(元)股权投资-2333每股收益0.
671.
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20其他长期资产变化-2888每股经营现金流1.
942.
091.
741.
68融资活动现金流-2,784-778-276175每股净资产2.
703.
734.
785.
98借款增加-1,660000估值比率财务费用-989-778-276175P/E7554股东融资-382000P/B2111其他长期负债变化248000EV/EBITDA5444资料来源:公司公告,华创证券预测安阳钢铁(600569)2018年2季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3钢铁煤炭组团队介绍副所长、大宗组组长:任志强上海财经大学金融学硕士.
曾任职于兴业证券.
2017年加入华创证券研究所.
2015年-2017年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名.
高级分析师:严鹏清华大学博士.
2018年加入华创证券研究所.
助理研究员:罗兴香港科技大学硕士.
2017年加入华创证券研究所.
助理研究员:张文龙上海交通大学硕士.
2018年加入华创证券研究所.
安阳钢铁(600569)2018年2季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.
com申涛高级销售经理010-66500867shentao@hcyjs.
com杜博雅销售助理010-66500827duboya@hcyjs.
com侯斌销售助理010-63214683houbin@hcyjs.
com过云龙销售助理010-63214683guoyunlong@hcyjs.
com侯春钰销售助理010-63214670houchunyu@hcyjs.
com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.
com王栋高级销售经理0755-88283039wangdong@hcyjs.
com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.
com罗颖茵销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.
com段佳音销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.
com朱研销售助理0755-83024576zhuyan@hcyjs.
com杨英伟销售助理0755-82756804yangyingwei@hcyjs.
com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.
com沈晓瑜资深销售经理021-20572589shenxiaoyu@hcyjs.
com朱登科高级销售经理021-20572548zhudengke@hcyjs.
com杨晶高级销售经理021-20572582yangjing@hcyjs.
com张佳妮销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.
com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.
com乌天宇销售经理021-20572506wutianyu@hcyjs.
com柯任销售助理021-20572590keren@hcyjs.
com何逸云销售助理021-20572591heyiyun@hcyjs.
com张敏敏销售助理021-20572592zhangminmin@hcyjs.
com蒋瑜销售助理021-20572509jiangyu@hcyjs.
com安阳钢铁(600569)2018年2季报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
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