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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告轻工制造行业周报(20190610-20190616)推荐(维持)持续推荐家居及生活用纸标板块,建议关注欧派、欧普、中顺洁柔、志邦家居、江山欧派持续推荐家居板块:我们短期看到产业链前端的电梯等数据开始向好,我们维持年初看好Q3交房及终端市场回暖的判断;从微观反馈来看我们认为今年Q3经销商的营销准备以及市场需求都将迎来回暖,终端市场经过4-6月份调整后有望迎来高景气.
从长期来看我们关注家居公司的渠道管理能力,在市场总量增速放缓背景下,渠道管理优秀的公司有望凭借卖场存量渠道强竞争力和整装等新渠道扩增市场份额.
木浆价格持续调整,看好生活用纸细分板块:本周木浆延续前期跌势,本周针叶浆内盘4716元/吨,较上周下跌111元/吨,阔叶浆内盘4539元/吨,较上周下跌127元/吨,主要是受到6月初外盘浆价下跌影响,我们认为国内木浆高库存下,目前阔叶浆内外盘价差仍较小,国内贸易商仍很难有大量采购的动力,木浆价格下跌仍将延续,建议持续关注中顺洁柔等优质生活用纸标的.
公司重要公告及行业动态:志邦家居:公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份.
帝欧家居:公司控股股东刘进将其质押给华泰证券的无限售流通股办理了解除质押,与华泰资管办理了股份质押式回购交易.
姚记扑克:公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施了回购股份.

美盈森:董事会同意将暂时闲置募集资金适时购买安全性高、流动性好、有保本约定的一年以内的结构性存款.
山鹰纸业:截至2019年5月31日,公司累计回购股份数量为63,359,801股,占公司目前总股本的比例为1.
38%.
行业及上游重要原料数据:(1)本周原材料针叶浆价格内盘较上周下跌,外盘较上周上涨,其余木浆价格较上周下跌;美废8号、11号价格较上周持平,国废黄板纸价格较上周上涨;瓦楞纸、生活用纸、新闻纸价格较上周下跌,其他机制纸价格与上周持平;木浆:国内纸浆库存青岛港5月1050千吨,较4月下跌20千吨;保定港5月31千吨,较4月下跌1.
86千吨;常熟港5月494千吨,较4月上涨9千吨.
(2)家具行业:原材料价格基本持平;(3)印刷包装业:铝和镀锡薄板本周价格下跌.
限售股解禁提醒:山东华鹏(2019.
7.
1解禁437.
22万股)、吉宏股份(2019.
7.
12解禁7,000.
00万股)、华源控股(2019.
7.
29解禁2,057.
57万股)、文化长城(2019.
9.
2解禁2,039.
28万股)、鸿博股份(2019.
9.
6解禁535.
71万股)、丰林集团(2019.
9.
12解禁12,601.
49万股).
风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大变化.
证券分析师:郭庆龙电话:010-63214658邮箱:guoqinglong@hcyjs.
com执业编号:S0360518100001证券分析师:董广阳电话:021-20572598邮箱:dongguangyang@hcyjs.
com执业编号:S0360518040001证券分析师:陈梦电话:010-66500831邮箱:chenmeng1@hcyjs.
com执业编号:S0360518110002联系人:葛文欣电话:010-63215669邮箱:gewenxin@hcyjs.
com占比%股票家数(只)1243.
42总市值(亿元)7,097.
51.
23流通市值(亿元)4,923.
221.
16%1M6M12M绝对表现-8.
56.
45-16.
4相对表现-6.
56-8.
99-13.
77《轻工制造行业周报(20190527-20190602):外盘浆价大跌,重申木浆短空长多观点,关注中顺洁柔等生活用纸标的》2019-06-02《轻工制造行业周报(20190603-20190609):内外盘浆价大跌,重申木浆短空长多观点,短空因需求,长多为供给》2019-06-09-32%-17%-1%14%18/0618/0818/1018/1219/0219/042018-06-19~2019-06-14沪深300轻工制造相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究轻工制造2019年06月16日轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2目录一、持续推荐家居及生活用纸标板块,建议关注欧派、欧普、中顺洁柔、志邦家居、江山欧派.
4二、本周轻工行业小幅上涨,包装印刷涨幅最大.
6三、行业基本数据.
7(一)造纸行业数据.
7(二)家具行业数据.
10(三)印刷包装行业数据.
10四、公司重要公告及行业新闻.
11(一)公司公告.
11(二)行业新闻.
11(三)解禁限售股份情况.
11五、风险提示.
11轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3图表目录图表1:内外盘阔叶浆价格近期跌幅明显.
4图表2:内外盘针叶浆价格近期跌幅明显.
4图表3:国内港口木浆库存.
5图表4:年初至今市场涨跌幅.
5图表5:本周市场涨跌幅.
6图表6:年初至今市场涨跌幅.
6图表7:轻工行业本周涨幅榜前五名.
6图表8:轻工行业本周跌幅榜前五名.
6图表9:双铜纸价格及毛利空间测算.
7图表10:双胶纸价格及毛利空间测算.
7图表11:白卡纸价格及毛利空间测算.
7图表12:箱板纸价格及毛利空间测算.
7图表13:瓦楞纸标杆价格.
8图表14:白板纸标杆价格.
8图表15:生活用纸标杆价格.
8图表16:新闻纸标杆价格.
8图表17:针叶浆市场价、国际价.
8图表18:阔叶浆市场价、国际价.
8图表19:本色浆市场价、国际价.
9图表20:化机浆市场价、国际价.
9图表21:废纸价格.
9图表22:动力煤价格.
9图表23:溶解浆价格.
9图表24:人造板价格.
10图表25:商品房销售面积.
10图表26:铝价格.
10图表27:镀锡薄板价格.
10图表28:解禁限售情况.
11轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4一、持续推荐家居及生活用纸标板块,建议关注欧派、欧普、中顺洁柔、志邦家居、江山欧派我们短期看到产业链前端的电梯等数据开始向好,我们维持年初看好Q3交房及终端市场回暖的判断;从微观反馈来看我们认为今年Q3经销商的营销准备以及市场需求都将迎来回暖,终端市场经过4-6月份调整后有望迎来高景气.
从长期来看我们关注家居公司的渠道管理能力,在市场总量增速放缓背景下,渠道管理优秀的公司有望凭借卖场存量渠道强竞争力和整装等新渠道扩增市场份额.
定制家具线上线下流量争夺激烈,产品&渠道&营销齐发力.
(1)产品端:定制家具厂商推出套餐式组合促销让利(主要为套餐报价和平米报价两种),做大客单价;特性化产品推陈出新,原态板、智能厨房新概念产品层出不穷,吸引消费者,产品定价高.
(2)渠道端:从单品类门店走向多品类融合店,结合新零售打造生活体验区.
目前上市公司在全国的门店种类主要有超市店/小区店、传统标准店、O店、大家居店等多种形式,分布于购物中心、建材城、写字楼等多种渠道.
(3)营销端:除了机场、高铁投放广告、店庆等传统营销之外,定制家具线上打造内容营销提升用户粘性,线下跨界电影、体育、自媒体、工艺等多种新形式开展品牌营销.

在LED照明行业竞争中,企业的渠道掌控能力愈发关键.
龙头企业欧普照明在国内采用"经销为主、直销为辅"的销售模式,以渠道下沉拓展销售触角,以整体方案体现增值服务,以多元渠道打通线上线下.
2015年时公司拥有经销商终端网点数量40162家,主要分布在华南地区;经过渠道下沉与拓展,目前公司拥有超过4000家专卖店以及超过10万家流通网点,覆盖我国90%以上的省市及地级市.
在渠道管理方面,公司针对不同业务进行差异化管理.
家居业务,零售渠道重点培养经销商"坐商"转"行商"能力,提升终端运营效率,而流通渠道侧重网点质量提升和覆盖率提升;地产结构改变促进外向延伸:工程&整装市场卡位战,龙头厂商占据明显优势.
上市公司大宗渠道客户获取营收处于1.
5亿-2.
5亿区间,营收占比分布在5%左右.
索菲亚的大宗收入为上市公司中占比较高.
开拓精装修市场主要有经销商、自营、工程代理三种方式,大宗渠道毛利率较低,且回收款项具有一定不确定性.
整装业务最先掌握流量和设计入口,而整装业务对定制家具厂商的壁垒更高,要求家具厂商有强大的引流能力、强大和快速"所见即所得"的设计能力、优秀的施工和服务能力、强大的后台支持等.
目前尚品宅配和欧派家居纷纷布局整装业务.
通过与房地产商和装修公司合作,在装修产业链上以图更快接触消费者,龙头家具厂商有望借助工程业务和整装业务进一步抢占市场份额.
本周木浆延续前期跌势,本周针叶浆内盘4716元/吨,较上周下跌111元/吨,阔叶浆内盘4539元/吨,较上周下跌127元/吨,主要是受到6月初外盘浆价下跌影响,我们认为国内木浆高库存下,目前阔叶浆内外盘价差仍较小,国内贸易商仍很难有大量采购的动力,木浆价格下跌仍将延续,建议持续关注中顺洁柔等优质生活用纸标的.

图表1:内外盘阔叶浆价格近期跌幅明显图表2:内外盘针叶浆价格近期跌幅明显资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号55月底木浆港口库存出炉,青岛港库存105万吨,较4月底减少2万吨;常熟港49.
4万吨,较4月底增加0.
9万吨;保定港3.
1万吨,较4月底减少0.
18万吨.
在国内需求较弱的背景下,库存去化较为缓慢,淡季仍需较长时间消化.
图表3:国内港口木浆库存图表4:年初至今市场涨跌幅资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6二、本周轻工行业小幅上涨,包装印刷涨幅最大本周轻工制造行业指数上涨1.
69%,上证综指上涨1.
92%,轻工行业小幅跑输大盘.
在各子板块中,包装印刷板块表现最好,上涨2.
25%,其它轻工制造表现最差,下跌1.
22%.
年初至今,轻工制造行业下跌29.
96%,上证综指下跌12.
86%,轻工行业跑输大盘.
在各子板块中,包装印刷跌幅最小,下跌12.
51%,其它轻工制造跌幅最大,下跌48.
04%.
图表5:本周市场涨跌幅图表6:年初至今市场涨跌幅资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券上周轻工制造行业涨幅前五为宜宾纸业(17.
9%)、金一文化(11.
5%)、美利云(11.
45%)、晨光文具(10.
21%)、劲嘉股份(9.
35%);跌幅前五为高乐股份(-19.
47%)、群兴玩具(-16.
26%)、邦宝益智(-10.
72%)、曲美家居(-8.
77%)、创源文化(-8%).
图表7:轻工行业本周涨幅榜前五名图表8:轻工行业本周跌幅榜前五名资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号7三、行业基本数据(一)造纸行业数据木浆:本周针叶浆内盘4716元/吨,较上周下跌111元/吨;外盘645美元/吨,较上周上涨9美元/吨;阔叶浆内盘4539元/吨,较上周下跌127元/吨;外盘656美元/吨,较上周下跌8美元/吨;化机浆4042元/吨,较上周下跌83元/吨.
国内外价差(国内-国外)针叶浆为252元/吨,阔叶浆为0元/吨.
废纸:本周美废8号150美元/吨,较上周持平;美废11号113美元/吨,较上周持平;国废黄板纸2138元/吨,较上周上涨42元/吨.
机制纸:双铜纸标杆价格5833元/吨,较上周持平;毛利空间400元/吨,同比上涨18元/吨.
双胶纸标杆价格6200元/吨,较上周持平;毛利空间64元/吨,较上周上涨23元/吨.
白卡纸标杆价格5510元/吨,较上周持平;毛利空间-224元/吨,较上周上涨15元/吨.
箱板纸标杆价格4043元/吨,较上周持平;毛利空间433元/吨,较上周下跌21元/吨.
瓦楞纸标杆价格3358元/吨,较上周下跌25元/吨;白板纸标杆价格4138元/吨,较上周持平;生活用纸标杆价格7400元/吨,较上周下跌60元/吨;新闻纸标杆价格5200元/吨,较上周下跌200元/吨.
图表9:双铜纸价格及毛利空间测算图表10:双胶纸价格及毛利空间测算资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券图表11:白卡纸价格及毛利空间测算图表12:箱板纸价格及毛利空间测算资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号8图表13:瓦楞纸标杆价格图表14:白板纸标杆价格资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券图表15:生活用纸标杆价格图表16:新闻纸标杆价格资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券图表17:针叶浆市场价、国际价图表18:阔叶浆市场价、国际价资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号9图表19:本色浆市场价、国际价图表20:化机浆市场价、国际价资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券图表21:废纸价格图表22:动力煤价格资料来源:卓创资讯,华创证券资料来源:卓创资讯,华创证券图表23:溶解浆价格资料来源:wind,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号10(二)家具行业数据胶合板(15厘米)本周价格91元/张,较上周下跌1元/张;中纤板(15厘米)本周价格76元/张,较上周上涨1元/张;刨花板(15厘米)本周价格62元/张,较上周下跌1元/张.
图表24:人造板价格图表25:商品房销售面积资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券(三)印刷包装行业数据铝本周价格13920元/张,较上周下跌35元/吨;镀锡薄板本周价格7750元/张,较上周下跌50元/吨.
图表26:铝价格图表27:镀锡薄板价格资料来源:wind,华创证券资料来源:wind,华创证券轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号11四、公司重要公告及行业新闻(一)公司公告(1)志邦家居:公司拟使用不超过人民币13,500万元(含),不低于人民币7,000万元(含)的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份.
回购价格不超过人民币30元/股,回购股份将用于股权激励.
(2)帝欧家居:公司控股股东刘进将其质押给华泰证券的25,068,300股无限售流通股办理了解除质押,将其持有的19,170,000股无限售流通股与华泰资管办理了股份质押式回购交易.
陈伟先生将其质押给华泰证券的10,020,000股无限售流通股办理了解除质押.
(3)姚记扑克:公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施了回购股份,回购股份数量为483,000股,约占公司总股本的0.
12%,最高成交价为10.
37元/股,最低成交价为10.
30元/股,支付的总金额为4,998,869.
44元(不含交易费用).
(4)美盈森:董事会经审议同意在原有结构性存款产品的基础上,将额度增加至使用不超过100,000万元暂时闲置募集资金适时购买安全性高、流动性好、有保本约定的一年以内的结构性存款.

(5)山鹰纸业:截至2019年5月31日,公司累计回购股份数量为63,359,801股,占公司目前总股本的比例为1.
38%,成交最高价为3.
65元/股,成交最低价为3.
35元/股,已支付的资金总额为人民币219,962,514.
85元(不含交易费用).
(二)行业新闻1、2018年1-4季度中国家具及其零件出口金额波动幅度不大,呈震荡上行;2019年2月中国家具及其零件出口金额骤降,2018年2月中国家具及其零件出口金额为2692.
7百万美元,同比增长46.
6%.
(中商情报网)2、我国智能家居市场将保持21.
4%的年复合增长率,到2020年市场规模将达到6000亿元.
今年,已有多家企业相继发布公告,表示将加大投资力度,从事智能家具技术的研发与产品生产.
但目前传统家居企业在智能领域的布局进展缓慢,未取得乐观成绩.
(中国经营报)3、2018年,6300家规模以上家具企业主营业务收入7011.
88亿元,同比增长4.
33%,对比2017年销售数据可以看出家具行业正在微利下生存.
两大家居零售巨头红星美凯龙和居然之家通过家居业务不断升级、扩大、转型,从微利的家居行业升级到多渠道、大消费行业.
(腾讯网)(三)解禁限售股份情况图表28:解禁限售情况资料来源:公司公告,华创证券五、风险提示宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大改变.
轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号12轻工组团队介绍组长、首席分析师:郭庆龙英国伦敦大学管理学硕士.
曾任职于兴业基金、招商证券.
2018年加入华创证券研究所.
分析师:陈梦北京大学工学硕士.
曾任职于民生证券.
2018年加入华创证券研究所.
助理研究员:葛文欣南开大学经济学硕士.
2018年加入华创证券研究所.
华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.
com杜博雅高级销售经理010-66500827duboya@hcyjs.
com张菲菲高级销售经理010-66500817zhangfeifei@hcyjs.
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com侯斌销售经理010-63214683houbin@hcyjs.
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com轻工制造行业周报(20190610-20190616)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号13华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
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