服务器郑州服务器

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net-1-敬请参阅最后一页特别声明公司基本情况(人民币)项目201120122013E2014E2015E摊薄每股收益(元)0.
3510.
3250.
7081.
3232.
164每股净资产(元)5.
185.
405.
987.
179.
21每股经营性现金流(元)1.
18-1.
090.
961.
122.
46市盈率(倍)43.
1443.
6550.
2426.
8816.
44行业优化市盈率(倍)25.
2330.
4140.
7340.
7340.
73净利润增长率(%)120.
26%-7.
63%118.
11%86.
92%63.
50%净资产收益率(%)6.
79%6.
01%11.
84%18.
45%23.
51%总股本(百万股)215.
00215.
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00215.
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00来源:公司年报、国金证券研究所拐点已现:理顺利益机制,发力天梭K12013年08月18日浪潮信息(000977.
SZ)计算机行业评级:买入维持评级公司研究投资逻辑我们观察到浪潮信息管理改善和业务加速向上的可能性,判断2013年是利润拐点,从公司层面看:我们判断管理层将浪潮电子放回浪潮信息以解决关联交易的举动,释放出重视A股投资者建议、将浪潮信息作为集团最重要平台的意图.
新产品关键应用主机浪潮天梭K1系统于今年正式发布,产品档次提升和产品结构优化会延续公司的综合毛利率提升趋势;而拟增发项目会对这块的开拓提供产能保障.
公司最重要的产品服务器其销售收入开始出现大规模提升、这对覆盖研发和销售费用的增长是至关重要的.
从行业层面看,国产服务器企业面临两个机遇,而浪潮在这轮国产服务器爆发过程中拥有技术上先发优势.
受益于移动互联网和云计算的发展,国内服务器市场景气度高,2012年国内x86服务器增速接近30%,这主要得益于腾讯、百度、阿里巴巴等业务进一步突破带来的服务器采购需求放量;这一趋势仍将持续.
x86服务器全面取胜,有助于降低服务器整体难度;云计算体系复杂性可以在一定程度上替代服务器的单体复杂性:综合来说,目前x86服务器的整体技术难度已经降低到国内厂商可以全面替代洋品牌的时机.
高密度、高可用和高效节能制冷仍然是有利可图的研发方向,从技术的角度来说,浪潮服务器具备先发优势:浪潮在服务器技术上的长期积累、各级政府的补贴、政府军队对浪潮的订单支持,造就了其在国产高性能计算上的领先地位,浪潮在这一轮国产服务器爆发的过程中拥有技术上的先发优势.
投资建议预测公司2013-2015年EPS为0.
708、1.
323和2.
164元,给予30x14PE和20x15PE,目标价39.
69-43.
28元,建议买入.
风险金融电信军工等重点行业信息设备国产化进程低于预期.
其他国产服务器企业在高端服务器领域取得技术突破.
长期竞争力评级:高于行业均值市价(人民币):35.
57元目标(人民币):39.
69-43.
28元市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)215.
00总市值(百万元)76.
48年内股价最高最低(元)36.
45/11.
74沪深300指数2304.
14深证成指8168.
09相关报告1.
《解决关联交易,并注入高价值资产》,2013.
4.
17中小市值组赵乾明分析师SAC执业编号:S1130511030017(8621)61038263zhaoqm@gjzq.
com.
cn赵旭翔分析师SAC执业编号:S1130513050001(8621)61038323zhaoxx@gjzq.
com.
cnwwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用www.
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net-2-敬请参阅最后一页特别声明公司研究内容目录拐点已现,需重视基本面的改变.
4解决关联交易,理顺利益机制.
432路高端服务器天梭K1将成重要利润增长点.
5增发扩产高端服务器,是14-15年利润高增长最大引擎7服务器销售收入出现大规模增长,这对自主品牌设备类公司至关重要7受益于移动互联网和云计算发展,国内x86服务器高增长.
8移动互联网和云计算拉动国内x86服务器需求高增长.
8x86服务器增长另一个驱动力来自x86对non-x86的完胜.
9x86服务器架构体系标准、产业技术门槛进入向中国转移的黄金时期9x86架构和云计算架构导致服务器整体难度降低,中国品牌集体爆发.
9从技术上来说浪潮和曙光在国内是领先的,在国产品牌中具备先发优势.
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10高密度、高可用、高效节能制冷是服务器的发展方向和价值源泉.
11盈利预测12盈利预测假设12业绩预测结果13估值和投资建议.
14附录:三张报表预测摘要15图表目录图表1:浪潮信息此次股权受让的相关股权结构4图表2:2010~2012年浪潮(香港)电子财务数据(单位:万港元)5图表3:2013年1月22日浪潮天梭K1系统正式发布5图表4:天梭K1作为顶尖x86服务器的五大亮点5图表5:浪潮天梭K1系统生态圈6图表6:关键应用主机利润远超中低端服务器.
7图表7:2012年浪潮服务器收入增速提高.
8图表8:受移动互联网和云计算拉动,X86增速持续高于20.
9图表9:2012年国产服务器品牌(浪潮、曙光、联想)集体爆发.
10图表10:从专业报价网站ZOL上来看,拥有在售高端服务器的国产品牌仅有浪潮和曙光11图表11:高密度、高可用、高效节能制冷是服务器三大研发方向,将持续成为服务器厂商的价值源泉12图表12:主营业务假设.
13wwwww2www.
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net-3-敬请参阅最后一页特别声明公司研究图表13:2014年公司销售净利率和ROIC回升到IT设备企业一般盈利水平14图表14:估值表.
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net-4-敬请参阅最后一页特别声明公司研究拐点已现,需重视基本面的改变解决关联交易,理顺利益机制浪潮信息于2013年4月16日发布公告:全资子公司浪潮信息(香港)以29423万港元(合人民币23741万元)收购浪潮(香港)电子100%股权.
根据北京中天华资产评估有限责任公司出具的资产评估报告,浪潮(香港)电子资产评估价值为24742万元人民币,成交价格溢价18.
9%.
浪潮(香港)电子受让价格相当于其2012年度净利润,接近5倍PE.
浪潮(香港)电子是浪潮国际的子公司,与公司同属浪潮集团旗下企业,此次收购减少了浪潮信息的关联交易,增强了公司的盈利能力浪潮电子成立于2003年1月,注册资本100万港元,主营业务是代理浪潮信息所需的CPU、主板等服务器进口配件的采购.
2012年,公司和浪潮电子之间关联交易实际发生金额3.
50亿元.
浪潮(香港)电子在2010-2012年分别实现净利润4626万港元、5871万港元、4788万港元,按上述三年年平均净利润及港元/人民币汇率0.
82元计算,收购完成后对公司EPS直接贡献0.
19元.
我们解读这一行为是:管理层通过解决被A股机构诟病已久的关联交易问题,向市场释放出管理层开始重视A股投资者、重视浪潮信息的意图.
图表1:浪潮信息此次股权受让的相关股权结构来源:公司公告,国金证券研究所wwwww4www.
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net-5-敬请参阅最后一页特别声明公司研究32路高端服务器天梭K1将成重要利润增长点4月16日,浪潮信息公告:公司拟受让关联方山东浪潮汇彩投资控股有限公司持有的浪潮天梭高端容错计算机项目、浪潮海量信息存储系统及应用示范项目相关的技术秘密和35项专利权,并支付相应的转让价款.
这意味着上市公司成为集团高端服务器天梭K1研制成功的最大受益者.
1月22日,浪潮集团在北京钓鱼台国宾馆发布了我国第一台关键应用(MissionCritical)主机天梭K1,其整体技术指标已经达到IBM、HP、Sun等主流RISC小型机、大型机的水准.
天梭K1系统是中国"十一五"863计划重大专项——"高端容错计算机研制与应用推广"项目的研究成果,耗资7.
5亿元、历时四年完成.
天梭K1系统实现了关键性的技术突破,性能卓越,填补了国内高端服务器市场的空白.
(1)系统在国产服务器中史无前例地实现了32路、256核扩展,具有4TB全局共享内存,浮点运算能力高达2.
56万亿次/秒;(2)该系统的内存总带宽为1177.
6GB/s,系统互连总带宽为1088GB/s,系统I/O总带宽为675GB/s,能实现极高的数据传输速率;(3)系统可用性达到99.
9994%,每分钟可完成450万次联机事务处理;(4)浪潮还表示,天梭K1的系统体系结构有扩展至64路的能力,目前已经完成了64路原型系统的开发.
天梭K1采用了英特尔Itanium2芯片,其和x86架构的服务器拥有相同的QPI总线,这意味着浪潮能够很快推出基于x86架构的16路、32路和64路服务器,保持着相当大的灵活性.
天梭K1的操作系统K-UNIX已经通过OpenGroupUNIX03认证(此前全球范围内仅有IBMAIX、HP-UX、Mac-OS和OracleSolaries通图表2:2010~2012年浪潮(香港)电子财务数据(单位:万港元)来源:国金证券研究所图表3:2013年1月22日浪潮天梭K1系统正式发布图表4:天梭K1作为顶尖x86服务器的五大亮点来源:浪潮网站,国金证券研究所wwwww5www.
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net-6-敬请参阅最后一页特别声明公司研究过该认证),意味着天梭K1系统掌握了进入关键应用生态系统的"通行证",目前已经形成了一定规模的生态圈.
天梭K1系统已经成功进入政府、金融及智慧城市建设等关键应用市场.
2013年7月12日,中央国家机关政府采购中心公布"中央国家机关政府集中采购2013年信息类产品协议供货设备采购名单",浪潮天梭K1位列其中,这是政府采购目录中第一次出现的国产主机设备.
(1)中央集中采购项目由中央国家机关政府采购中心负责,覆盖中央直属近万个机关单位,是中国政府采购领域级别最高、覆盖面最广的采购项目,是全国各地方政府采购的风向标;(2)此前,不断发酵的"棱镜门事件"引发了全球对信息安全的广泛关注,而关键应用主机系统是各个行业关键系统的运行平台,是承载国家信息战略安全的核心重大装备.
天梭K1已经在金融领域有了诸多成功应用案例,例如建设银行新疆分行、邮政储蓄银行总行等关键行业的银行中间业务系统、CRM系统等,并将陆续被应用在大连银行、中国进出口银行、洛阳银行等等.
2013年5月,浪潮集团在郑州市智慧城市云计算软硬件基础平台一期工程建设中取得突破性进展,国内首个国产主机系统——浪潮天梭K1将担负起整个核心基础平台.
关键应用主机利润大大高于中低端服务器,是服务器市场利润的主要来源.
2011年中国关键应用主机市场规模已经达到141亿元,增长稳健.
关键应用服务器的销量仅占市场的4%,但是销售额却达到了42%,不难获知,关键应用主机的平均售价是普通中低端服务器的接近20倍.
图表5:浪潮天梭K1系统生态圈来源:国金证券研究所wwwww6www.
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net-7-敬请参阅最后一页特别声明公司研究增发扩产高端服务器,是14-15年利润高增长最大引擎公司拟定增募资10亿元,投向关键应用主机和大数据一体机产业化两项目.
浪潮信息拟以不低于19.
31元/股的价格,向基金等不超过10名特定投资者发行不超过5200万股,募资10亿元投向两大项目.
其中7亿元将投向关键应用主机的生产;项目投产后,将达到年产高端服务器设备520台的规模,其中浪潮天梭K1系统按8路、16路、32路配置,年产能共135台;还包括浪潮8路服务器450台/年.
另一募投项目为大数据一体机产业化,它是一种专为大量数据的分析处理而设计的软、硬件结合的产品,由一组集成的服务器、存储设备、操作系统、数据库管理系统以及一些为数据查询、处理、分析用途而特别预先安装及优化的软件组成,为中等大型的数据仓库市场(通常数据量在TB至PB级别)提供解决方案;项目达产后年将达到年产大数据一体机120套的生产能力.
据可研报告,关键应用主机项目达产后将实现年销售收入7.
74亿元,年新增利润总额1.
87亿元;大数据一体机项目达产后将实现年销售收入3.
6亿元,年新增利润总额9762万元.
服务器销售收入出现大规模增长,这对自主品牌设备类公司至关重要2010年公司服务器业务爬上8亿元台阶,而2012年以来,浪潮信息服务器业务销售收入快速提升,全年营收达到13.
83亿元,比上年增长60.
28%,我们预计2013年上半年服务器收入将接近去年全年水平.
2012年浪潮业务收入增速快速提升,销售规模迅速扩大是公司基本面转好的重要信号,预计从2013年开始利润开始进入向上的拐点.
对于国内自主研发的设备企业来说,永远需要平衡的难题是费用增长和收入增长的关系,而收入增长是非常重要的因素.
由于技术水平和品牌与外资仍有差距,所以费用的增长是刚性的,如果销售收入无法匹配,利润将难以维持,从而影响企业对研发和市场投入的持续性;因此收入增长是非常重要的因素.
2012年销售费用增长77.
53%,管理费用增长50.
74%,使得净利润比上年缩减10.
49%,但是我们认为:业务收入增速快速提升,销售规模迅速扩大是公司基本面转好的重要信号,也是企业进一步提升产品技术含量和品牌知名度的重要基础.
图表6:关键应用主机利润远超中低端服务器来源:国金证券研究所wwwww7www.
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net-8-敬请参阅最后一页特别声明公司研究受益于移动互联网和云计算发展,国内x86服务器高增长移动互联网和云计算拉动国内x86服务器需求高增长国内x86服务器销售额的平均增速超过10%,高于全球的个位数增长速度;从2005年以来的国内数据来看,x86服务器销售额增速与经济增速有一定的相关性,但是自2011-12年,国内x86服务器销售增速显著提升了一个台阶,至25%左右,并有脱离经济波动的迹象.
我们预测2013-2015年国内x86服务器市场规模的增速仍将保持在20%以上.
经过我们行业访谈,2011年以来的行业高增长主要来自于互联网厂商需求的爆发;2011年仅腾讯和百度的采购量就在10万台服务器,接近行业10%的需求.
互联网厂商的服务器需求量之所以在2011年爆发,源自于其移动互联网和云计算应用在2011年走上轨道,微信、微博、淘宝、支付宝、云存储、以及各种OTT应用开始繁荣.
在未来,移动互联网和云计算应用推动了大数据时代的蓬勃发展,从而对服务端的数据带宽以及计算能力提出了更高的要求,这将带动服务器市场的发展.
(1)广泛普及的智能手机等移动互联网终端(包括即将大量出现的可穿戴式计算设备)创造了大量碎片化的非结构数据;(2)数据爆发另一个重要原因来自于人们日常生活中对设备更高的使用率,而高使用率的驱动力来自于:更强的处理器、更高的存储量,更快的网络条件、更廉价的网络资费以及多屏、多系统、多设备之间更融合的云端应用生态系统;(3)4G-LTE、3G、WLAN多层次无线网络的完善,将对数据量爆发产生进一步的助推作用:新兴的4G网络带来的网络流量增长非常明显,北美4G用户所产生的数据量是非4G用户产生的数据量的20倍以上,而全球在2012年只有不到1%的移动用户使用4G网络,但他们所创造的数据量已经占移动数据流量的14%;(4)高计算性能的服务器需求量必将大增,这是因为未来大数据时代的数据不但具有量大、种类多样、高速等特点,还包含价值可挖掘等内涵,而数据挖掘的过程就是高效收集、存储,并且图表7:2012年浪潮服务器收入增速提高来源:公司公告国金证券研究所wwwww8www.
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net-9-敬请参阅最后一页特别声明公司研究管理、分析以及从中提炼价值的过程,对服务器的计算能力要求更高.
x86服务器增长另一个驱动力来自x86对non-x86的完胜服务器可按照CPU的架构方式分类,分为CISC(复杂指令集计算机)和RISC(简单指令集计算机);一般来说RISC性能比CISC高很多.
IBM的POWER系列、SUN的SPARC均为典型的RISC芯片,使用这些芯片的服务器我们一般称作小型机.
Intel的至强和AMD的酷龙芯片则是典型的CISC芯片,它与我们的个人电脑实际上是一种架构体系.
所以一般把CISC服务器称为PC服务器或者x86服务器.
目前在新增量的应用,包括一些关键应用上,x86服务器对non-x86服务器的替代是非常明确的,且这个过程仍将持续下去.
这实际上是庞大的英特尔阵营战胜IBM等传统RISC小型机厂商各自的硬件封闭体系的表现.
浪潮成功研制基于Itanium2芯片的天梭K1关键应用服务器,在一定程度上也有赖于英特尔阵营本身的强大.
从传统的市场份额来说,高性能服务器市场以及金融、电信客户服务器市场是RISC小型机(non-x86)的天下,而中、低端服务器则是x86服务器的天下.
但是随着x86芯片的主频和散热技术逐渐提高、多路服务器、刀片服务器、虚拟化等技术的逐渐成熟,PC服务器群在很多情景下性能并不逊于小型机,而价格又较小型机便宜很多.
特别值得一提的是,Intel于2009年推出的Nehalem-EX系列x86芯片,改写了x86架构最多支持四路CPU的历史.
目前国外厂商如惠普、戴尔、富士通基本上都推出了基于Nehalem-EX的x86服务器,国内的也有浪潮天梭TS850/950、曙光天阔950r-G等.
因此,x86服务器,特别是IntelArchitecture(IA)服务器在市场的份额日益扩大.
x86服务器架构体系标准、产业技术门槛进入向中国转移的黄金时期x86架构和云计算架构导致服务器整体难度降低,中国品牌集体爆发x86架构和云计算架构都导致服务器整体难度降低:图表8:受移动互联网和云计算拉动,X86增速持续高于20来源:IDCCCID国金证券研究所wwwww9www.
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net-10-敬请参阅最后一页特别声明公司研究x86服务器成为主流,实际上降低了服务器行业的整体难度;x86是英特尔开发的标准体系,CPU指令集方面的工作计算机系统厂商无需关心,同时英特尔对每一款CPU都会给出明确的设计指导,对重要的合作伙伴也会派出技术人员协助,整个x86服务器的阵营非常庞大,相对于RISC服务器来说研发人才资源丰富.
云计算从根本上来说是面向网络(公有或私有网络)部署计算能力的架构方式,大规模低成本和应用专业化分工是其核心要素:与关键应用系统动辄几百万、上千万的小型机、大型机不同,云计算并不强调单体计算机的复杂性、冗余度和高可用性,而是强调资源池在云计算操作系统整体管理和调度下呈现的高性能和高可用.
因此,越是大型的云计算架构,对单体服务器的要求就越标准,越简单,成本和定制能力成为竞争焦点.
2012年浪潮并非异军突起,根据IDC数据2012年上半年x86服务器出货量中,Dell、IBM、HP等外资品牌呈现下滑或者小幅增长,而国产品牌浪潮、曙光、联想等出货量增长幅度均超过25%.
这里需要指出的是,IDC数据2012H浪潮服务器出货量增长27.
5%,但若考虑到4路、8路服务器占比提升,销售收入的增速超过出货量增速.
浪潮、曙光、联想等国产品牌在2012年集体爆发,证明了浪潮服务器的放量并非偶然,而是国产服务器的技术和市场积累与x86服务器标准化、云计算发展带来技术难度下降达到了一个匹配点.
本土品牌的竞争优势包括:本地化的渠道、服务和定制能力;更低廉的研发成本;政府、军队、国企对本土企业的扶持.
从技术上来说浪潮和曙光在国内是领先的,在国产品牌中具备先发优势国内自主品牌的服务器中,有显著市场份额的主要是浪潮、曙光和联想.

联想的主业是PC,这两年才发力服务器业务,目前许多机型仍然采取OEM的方式.
从目前的技术积累上来说,国内仅浪潮和曙光两个品牌可以在x86高端服务器上有所作为.
从专业报价网站ZOL上观察,拥有高端在售服务器的国产品牌仅有浪潮和曙光,联想和华为目前的重点仍然是中低端服务器的规模销售,也佐证了我们的认识.
当然,正如我们在前节讨论,x86服务器的整体难度正降低到适合中国突破的水平,技术本身并不是最核心的竞争要素.
如果市场、销售、管理、研发等各环节不能配合好,浪潮在技术上的暂时领先也不能转化为实实在在地市场份额提升.
但总的来说,投资者仍然可以相信,浪潮在国产服务器品牌中,具备明显的先发优势.
图表9:2012年国产服务器品牌(浪潮、曙光、联想)集体爆发来源:it168,IDC,国金证券研究所wwwww10www.
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net-11-敬请参阅最后一页特别声明公司研究高密度、高可用、高效节能制冷是服务器的发展方向和价值源泉虽然x86服务器本身的技术难度比RISC服务器降低了不少,但是作为数据中心的最重要设备,服务器仍然有很多技术难点.
对于散热、功耗、高密度计算、高可用和虚拟化的持续优化,是整个行业持续的价值源泉.
服务器发展有很多细节的技术方向,但归根到底是朝着高密度、高可用、高效节能制冷三个方向发展的,这三个目标是服务器设备厂商不断努力的目标.
高密度:刀片服务器、多CPU及多核、虚拟化.
从最初的塔式服务器到后来的机架式服务器,到超薄2U服务器,到刀片中心,高计算密度是服务器重要的发展方向.
包括服务器内部采用更多路CPU、更多的核心数,以及采用虚拟化技术提高服务器的利用效率,都可以理解为将服务器向高计算密度推进.
高计算密度的根本动力是,土地和高品质的机房价格越来越高,企业和设备厂商提高机房的利用效率的动力非常足.
高可用:冗余、容错、对资源池的智能管理.
服务器用作企业业务生产过程,其运行的稳定性、持续性、容错性被称为高可用性能,这对企业依靠IT系统提供业务来说是至关重要的品质.
所以在服务器的性能评价指标中,生产环境中连续无宕机运行时间是非常重要的一项.
高效节能和制冷:低功耗设计、电源系统、散热系统、嵌入式制冷、模块式数据中心.
高计算密度、计算能力高利用率使得计算中心的能耗成为最重要的费用,超过了设备本身的购置费用.
高能耗不仅包括服务器本身运行过程的能耗,还包括因为计算密度过高带来的制冷能耗.
因此低功耗设计、散热系统设计、制冷系统设计等成为CIO采购服务器时重要的考虑因素,好的服务器能够帮助CIO节省运行全过程总成本.
综上,服务器的技术难度刚好降低到可能向中国转移,但又仍有研发价值的黄金阶段.
图表10:从专业报价网站ZOL上来看,拥有在售高端服务器的国产品牌仅有浪潮和曙光来源:ZOL,国金证券研究所wwwww11www.
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net-12-敬请参阅最后一页特别声明公司研究盈利预测盈利预测假设天梭K1高端服务器在2013年开始销售,但是2013年因为新服务器需要较长的调试原因,虽然全年我们预计签合同70台,但确认收入的仅有8台.
拟增发项目大数据一体机业务从2014年开始贡献,但真正的贡献始于2015年.
天梭K1服务器对业务的毛利率有非常正面的拉动,预计天梭K1服务器毛利率在45-50%.
从2012年起,公司的服务器业务开始了高速增长,与此同时销售费用和管理费用也开始了增长.
我们认为未来几年,公司将由过去的低收入增长、低费用增长的模式变化为高收入增长、高费用增长的模式,2013年开始,费用增速低于收入增速,这构成利润增长的基石.
图表11:高密度、高可用、高效节能制冷是服务器三大研发方向,将持续成为服务器厂商的价值源泉来源:国金证券研究所wwwww12www.
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net-13-敬请参阅最后一页特别声明公司研究业绩预测结果预计2013-2015年,公司营业收入分别为33.
48亿元(增长52.
80%)、46.
90亿元(增长40.
08%)和62.
66亿元(增长33.
60%),净利润分别为1.
52亿元(下滑118.
11%)、2.
85亿元(增长86.
92%)和4.
65亿元(增长63.
50%),对应EPS为0.
708元、1.
323元和2.
164元.
2012年业绩下滑,主要是营业外收入和投资收益下滑等非经常因素所致.
另外,费用的高增长基本上把收入高增长的正面贡献抵消.
但是到了2013-2015年,费用增速会明显放缓,营业外收入和投资收益大幅下滑因素也将不存在;所以,2013-2015年,公司营业收入的增长,将真正带来净利润的高增长.
虽然我们预计2013-2015年净利润的复合增速很高,但这实际上并不是非常激进的预测.
观察净利率,2012-2015年净利率分别为3.
19%、4.
55%、6.
07%和7.
42%,回复到正常水平.
若观察ROIC,我们预计2012-2014年ROIC分别为1.
96%、6.
62%和10.
03%,2014年的期望ROIC达到了IT设备企业的一般水平.
图表12:主营业务假设来源:国金证券研究所wwwww13www.
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net-14-敬请参阅最后一页特别声明公司研究估值和投资建议选取星网锐捷、威创股份、新大陆、新国都、证通电子、华平股份、中威电子、新北洋、启明星辰等IT硬件设备公司.
考虑浪潮在国内服务器业的领先地位和行业高增长环境,给予公司30x14PE和20x15PE,目标价39.
69-43.
28元,建议买入.
图表13:2014年公司销售净利率和ROIC回升到IT设备企业一般盈利水平来源:公司公告,国金证券研究所图表14:估值表来源:朝阳永续国金证券研究所wwwww14www.
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net-15-敬请参阅最后一页特别声明公司研究附录:三张报表预测摘要附录:三张报表预测摘要来源:公司年报、国金证券研究所wwwww15www.
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net-16-敬请参阅最后一页特别声明公司研究长期竞争力评级的说明:长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果.

优化市盈率计算的说明:行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除.

投资评级的说明:买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下.
市场中相关报告评级比率分析说明:市场中相关报告投资建议为"买入"得1分,为"增持"得2分,为"中性"得3分,为"减持"得4分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考.
最终评分与平均投资建议对照:1.
00=买入;1.
01~2.
0=增持;2.
01~3.
0=中性3.
01~4.
0=减持历史推荐和目标定价(人民币)日期评级市价目标价12008-04-07买入12.
59N/A22008-04-28买入11.
06N/A32008-08-25买入10.
04N/A42008-10-29买入7.
00N/A52009-03-29买入9.
10N/A62009-08-20买入12.
81N/A72009-10-30买入11.
59N/A82009-12-14买入13.
70N/A来源:国金证券研究所市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入2371125增持012512中性01235减持00000评分1.
001.
431.
501.
541.
53来源:朝阳永续wwwww16www.
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net-17-敬请参阅最后一页特别声明公司研究特别声明:本报告版权归"国金证券股份有限公司"(以下简称"国金证券")所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.
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且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整.

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素.
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本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户.