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证券研究报告|行业专题研究2019年04月23日电子又闻歌韵尚悠扬——TWS耳机系列研究之二为何TWS耳机能迅速引爆市场2016年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙5.
0技术标准.
官方表示,全新蓝牙5.
0标准在性能上将远超蓝牙4.
2LE版本,包括在有效传输距离上将是4.
2LE版本的4倍.
此外,蓝牙mesh技术的成熟,也为未来的IOT带来更大的想象空间.
各大芯片厂商也纷纷顺应TWS无线耳机的趋势,推出了一系列支持TWS无线蓝牙耳机的产品.
随着旗舰手机逐渐取消3.
5mm接口以便实现轻薄化的趋势,续航、传输、音质、价格等痛点得到了改善,对整个TWS耳机市场的放量带来了巨大的成长空间.
根据GFK数据,2016年无线耳机出货量仅918万台,市场规模不足20亿元.
GFK预计2018年无线耳机出货量同比增加41%,市场规模将达54亿美金.
到了2020年TWS无线耳机的市场规模将达到110亿美金.
智研咨询预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长,出货量分别达到6500万台,1亿台和1.
5亿台,年复合增速达51.
9%.
预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善,未来无线耳机的渗透率有望继续提升.

新版AirPods发布,华为、小米以及传统耳机厂商陆续跟进.
新款AirPods于2019年3月20日发布,该产品配备了全新H1芯片,支持语音唤醒Siri,续航时间更长,售价1279元,同时配备新的无线充电盒的版本,售价1599元.
华为目前发布了两款TWS真无线蓝牙耳机,FreeBuds以及FreeBuds2Pro.
其中FreeBuds2Pro是华为首款支持HWA标准的真无线蓝牙耳机.
同时还拥有最新的骨声纹解锁技术.
小米发布了自家两款TWS真无线蓝牙耳机,小米Air和AirDots青春版.
小米蓝牙耳机Air最大的特点即支持主动降噪,并且主副耳可以自由切换,可独立使用.
而AirDots青春版,采用升级的蓝牙5.
0连接,两款耳机均支持小爱同学自能语音助手.
传统的耳机厂商例如Bose、1More也纷纷推出了自家的TWS耳机,预计2019年将迎来无线耳机新的爆发.
未来物联网的智能语音入口.
伴随着人工智能技术落地,谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费lOT进行布局,相继推出智能音箱.
根据StrategyAnalysis统计,2018年四季度全球智能音箱分布格局中,出货量排在前三位的分别问为亚马逊、谷歌与阿里巴巴,共占73%市场份额.
TWS蓝牙耳机+智能音箱,有望打开智能交互入口.
智能音箱一直被视为智能家居入口,在家庭场景下,TWS耳机可以作为声音交互的辅助入口,形成智能音箱+TWS耳机入口闭环.
涉及的产业链厂商:TWS的产业链主要包括ODM厂商,无线耳机的元器件厂商,其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护IC、电池等,涉及的ODM以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯,芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等;存储厂商包括兆易创新(NorFlash)、Adesto;分立器件和被动元器件的设计和分销厂商韦尔股份;此外,欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于TWS耳机市场的兴起.
建议重点关注:立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声.
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,汇率风险,国际形势影响.
增持(维持)行业走势作者分析师郑震湘执业证书编号:S0680518120002邮箱:zhengzhenxiang@gszq.
com相关研究1、《电子:歌韵巧共泉声——TWS耳机系列研究之一》2019-02-212、《电子:华为系列一:不一样的华为手机》2019-04-223、《电子:本周专题:从华为入局汽车领域看电子器件成长新机遇》2019-04-144、《电子:华为P30系列:拍摄世界上最遥远的距离》2019-04-13-48%-32%-16%0%16%2018-042018-082018-122019-04电子沪深3002019年04月23日P.
2请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、为何TWS耳机能迅速引爆市场41.
1蓝牙5.
0技术全面来临41.
2旗舰手机取消3.
5mm音频接口.
81.
3智能语音加入,TWS成为下一个入口.
91.
4价格变得更加亲民11二、TWS无线耳机市场空间广阔.
122.
1各大芯片厂商积极布局.
142.
2TWS耳机成为19年NORFlash行业供需的X因素18三、新版AirPods发布,支持无线充电193.
1新版AirPods功能升级.
193.
219年AirPods出货量有望翻倍213.
3AirPods的供应链有哪些22四、华为、小米以及传统耳机厂商纷纷跟进.
244.
1FreeBuds2Pro华为首款支持HWA标准的TWS耳机.
244.
2小米蓝牙耳机Air支持主动降噪274.
31More、Bose、漫步者等厂商积极跟进.
29五、未来物联网的智能语音入口.
33六、TWS耳机未来升级趋势35七、涉及的供应链有哪些37风险提示.
41图表目录图表1:蓝牙的发展历程4图表2:Mesh网络5图表3:办公楼里的Mesh网络5图表4:蓝牙的应用场景6图表5:目前配备蓝牙5.
0的手机型号.
7图表6:取消3.
5mm音频接口手机型号统计.
8图表7:3.
5mm耳机孔vsUSB-C/Lightning口充电插孔.
8图表8:有线耳机8图表9:Qualcomm智能耳机参考设计9图表10:小娜智能耳机SurfaceHeadphone10图表11:华为荣耀FlyPods智能耳机11图表12:市场上无线蓝牙耳机主要型号12图表13:TWS耳机市场空间(百万美金)13图表14:2018-2020年全球TWS耳机市场销量预测13图表15:耳机市场关注度占比.
14图表16:芯片厂商推出一系列支持TWS的产品.
15图表17:主要芯片厂商介绍一览17图表18:airpods拆解发现丝印25SL128A1829的IC18图表19:2019年NORFlash供需测算.
19图表20:新款AirPods支持语音唤醒Siri192019年04月23日P.
3请仔细阅读本报告末页声明图表21:新款AirPods通话时长增加.
19图表22:AirPods与Airpods2产品参数对比20图表23:AirPods发布前后市场份额对比.
21图表24:18Q4TWS无线耳机出货占比.
21图表25:AirPods出货量预测22图表26:新版AirPods拆解.
22图表27:新版AirPods充电盒拆解.
23图表28:airpods拆解发现丝印25SL128A1829的IC23图表29:新版AirPods元器件拆解.
24图表30:华为TWS耳机参数25图表31:华为FreeBuds2Pro拆解25图表32:华为FreeBuds2Pro充电盒拆解26图表33:华为FreeBuds2Pro结构图26图表34:华为TWS耳机主要电子元件.
27图表35:小米TWS耳机参数27图表36:小米Air无线耳机拆解28图表37:小米Air无线耳机充电盒拆解28图表38:小米TWS耳机主要元器件29图表39:2017年-2018年季度中国TWS耳机销售规模(亿元)29图表40:2017年-2018年季度中国TWS耳机销量(万台)29图表41:万魔真无线降噪耳机主要参数30图表42:万魔真无线降噪耳机.
30图表43:BOSE耳机充电盒各零部件拆解图.
31图表44:BOSE耳机充电盒内主板正面拆解图31图表45:BOSE耳机充电盒内主板背面拆解图32图表46:BOSE耳机拆解图32图表47:主要智能音箱供应和型号33图表48:2018年4季度智能音箱出货量占比34图表49:2016-2020年中国智能音箱市场规模预测.
35图表50:艾迈斯降噪功能芯片AS3418.
35图表51:SamsungGearIconXTWS耳机.
36图表52:华为荣耀FlyPods支持HWA、通话降噪、Ip54防尘防水36图表53:搭载QCC3026的OPPOO-Free37图表54:无线耳机主要供应链厂商38图表55:无线耳机充电盒主要供应链厂商382019年04月23日P.
4请仔细阅读本报告末页声明一、为何TWS耳机能迅速引爆市场1.
1蓝牙5.
0技术全面来临2016年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙5.
0技术标准.
官方表示,全新蓝牙5.
0标准在性能上将远超蓝牙4.
2LE版本,包括在有效传输距离上将是4.
2LE版本的4倍.
从蓝牙1.
0到5.
0:第一代蓝牙:关于短距离通讯早期的探索第二代蓝牙:发力传输速率的EDR时代第三代蓝牙:HighSpeed,传输速率高达24Mbps第四代蓝牙:主推「LowEnergy」低功耗第五代蓝牙:开启「物联网」时代大门图表1:蓝牙的发展历程资料来源:蓝牙技术联盟、国盛证券研究所蓝牙5.
0性能全方位提升.
传输能力:蓝牙5.
0在低功耗模式下具备更快更远的传输能力,传输速率是蓝牙4.
2的两倍,有效传输距离是蓝牙4.
2的四倍,数据包容量是蓝牙4.
2的八倍.
室内导航:支持室内定位导航功能,结合WiFi可以实现精度小于1米的室内定位.
智能家居:针对IoT物联网进行底层优化,力求以更低的功耗和更高的性能为智能家居服务.
Mesh网状网络:实现物联网的关键钥匙Mesh网状网络是一项独立研发的网络技术,它能够将蓝牙设备作为信号中继站,将数据覆盖到非常大的物理区域,兼容蓝牙4和5系列的协议.
2019年04月23日P.
5请仔细阅读本报告末页声明Mesh网络能够使设备实现从传统的一对一或一对多的微型网络关系到多对多关系的跨越.
网络中每个设备节点都能发送和接收信息,只要有一个设备连上网关,信息就能够在节点之间被中继,从而让消息传输至比无线电波正常传输距离更远的位置,Mesh网络的这一特点使其被运用到更加广阔的场景中.
图表2:Mesh网络图表3:办公楼里的Mesh网络资料来源:搜狐科技、国盛证券研究所资料来源:搜狐科技、国盛证券研究所物联网:未来蓝牙技术的新主场自1998年来,蓝牙协议已经进行了多次更新,从音频传输到以低功耗为主打的物联网数据传输.
一方面维持着蓝牙设备向下兼容性,另一方面蓝牙也正应用于越来越多的物联网设备.
未来蓝牙的主要发力点将集中在物联网,而不仅仅局限于移动设备.

蓝牙设备市场空间广阔.
据SIG的市场报告预估,到2018年底,全球蓝牙设备出货量多达40亿,其中:手机、平板和PC2018年出货量可达20亿,音频和娱乐设备出货量可达12亿,全球86%出厂的汽车将具备蓝牙功能,智能家居蓝牙设备出货量可达6.
5亿,智能建筑、智慧城市、智慧工业等均将成为未来潜力赛道.
蓝牙有望自成IoT体系.
蓝牙5.
0技术的问世和蓝牙mesh技术的成熟,也为未来的IOT带来更大的想象空间.
2019年04月23日P.
6请仔细阅读本报告末页声明图表4:蓝牙的应用场景资料来源:蓝牙技术联盟、国盛证券研究所蓝牙5.
0的高传输带宽也让TWS真无线蓝牙耳机的双边通话成为了可能,目前市面上主要几款使用蓝牙5.
0手机型号如下:2019年04月23日P.
7请仔细阅读本报告末页声明图表5:目前配备蓝牙5.
0的手机型号品牌型号蓝牙版本APPLE苹果iPhone85.
0iPhone8Plus5.
0iPhoneX5.
0iPhoneXS5.
0iPhoneXSMAX5.
0iPhoneXR5.
0HTC宏达电U11(软件升级支持)5.
0U12+5.
0MEIZU魅族16th5.
016thPuls5.
0Mi小米小米65.
0小米Mix2s5.
0小米85.
0小米95.
0ONEPLUS—加一加55.
0一加5T5.
0—加65.
0OPPOFindX5.
0R175.
0K15.
0Reno5.
0Samsung三星S8/S8+5.
0Note85.
0S9/S9+5.
0Note95.
0SONY索尼XperiaXZPremium5.
0XperiaXZ15.
0XperiaXZ25.
0XperiaXZ2Premium5.
0VivoNex5.
0X235.
0Z235.
0华为MATE205.
0MATE20X5.
0MATE20Pro5.
0MATE20Rs5.
0LGG7ThinQ5.
0锤子坚果Pro5.
0资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所2019年04月23日P.
8请仔细阅读本报告末页声明1.
2旗舰手机取消3.
5mm音频接口智能手机无孔化大趋势助推蓝牙耳机市场.
现在越来越多的iPhone、安卓手机设备逐渐取消3.
5mm耳机孔,将之与USB-C/Lightning口充电插孔合二为一.
图表6:取消3.
5mm音频接口手机型号统计iPhone系列Huawei系列Samsung系列Xiaomi系类Oppo系列iPhone7HuaweiMateXSamsungGalaxyFoldXiaomiMi8LiteOppoRX17ProiPhone7PlusHuaweiMateRSPorscheDesignSamsungGalaxyTabS5eXiaomiMiMix3iPhone8HuaweiMate20ProSamsungGalaxyA8sXiaomi9iPhone8PlusHuaweiHonorMagic2iphoneXHuaweiP20iphoneXSHuaweiP20ProiphoneXSMaxiphoneXR资料来源:公开资料整理、国盛证券研究所由于手机开孔减少,充电、听歌只能二选一,而且有线耳机一大堆线材、转接头缠绕在一起经常造成诸多不便.
相比之下,TWS耳机具有诸多优点:采用无线结构设计,摒弃有线烦恼,运动携带更方便.
实现无线立体声,提升音质效果,连接稳定.
续航能力得到提升.
耳机内采用多重传感器,人工智能助手和智能家居的便捷入口.
使用方式多样,既可独自使用,又可分享.
图表7:3.
5mm耳机孔vsUSB-C/Lightning口充电插孔图表8:有线耳机资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所2019年04月23日P.
9请仔细阅读本报告末页声明1.
3智能语音加入,TWS成为下一个入口目前苹果AirPods、亚马逊Alexa、GoogleAssistant、微软SurfaceHeadphone、华为等巨头们都在开发智能耳机,TWS蓝牙耳机有望成为互联网巨头的下一个新宠儿.
苹果升级AirPods跟Siri无缝对接新AirPods的硬件可以与iPhone、iPad和Mac通过蓝牙5.
0标准配对,将会为它带来更久的续航以及更低的功耗,无线连接稳定性也会得到加强.
新款的AirPods耳机也将支持"HeySiri"的语音激活功能,用户不必触碰耳机,只需隔空呼喊"HeySiri",即可唤醒语音助手并与之实现交互,可以通过"HeySiri"来控制音乐播放和调整音量,而无需再通过双击AirPods唤醒Siri.
亚马逊布局Alexa智能耳机高通官方宣布已经跟亚马逊达成合作,共同开发基于Alexa助手的TWS蓝牙耳机,并推出业界首款端到端蓝牙智能耳机参考设计,可让Android手机用户可以通过Alexa应用按键激活Alexa,从而随时随地使用Alexa.
该参考设计涵盖了能够帮助制造商更高效、经济地开发先进蓝牙耳机所需的几乎所有核心硬件和软件.
终端制造商不再需要为了集成Alexa而管理大量的编码,亦无需在蓝牙之外增加任何通信硬件,有助于降低成本并加快开发速度.
图表9:Qualcomm智能耳机参考设计资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所除了对Alexa的支持,该解决方案还通过超低功耗支持更长的播放时间和电池续航,并集成了支持cVc降噪技术.
Google正在开发Assistant智能耳机根据中国电子网的报道,Google即将推出TWS真无线耳机,这款耳机将会支持Bluetooth蓝牙V5.
0和下一代的真无线蓝牙新技术TWSPlus.
微软推出小娜智能耳机SurfaceHeadphone2019年04月23日P.
10请仔细阅读本报告末页声明2018年10月微软首次发布了旗下第一款智能耳机设备SurfaceHeadphone,内置智能助理Cortana(小娜).
它是一款无线蓝牙耳机,具备4个降噪麦克风.
耳机为浅灰色,重0.
64磅(约290g),续航时间15小时,能提供主动互动引导、阅读邮件,以及语音交互启动电话会议.
图表10:小娜智能耳机SurfaceHeadphone资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所此前受制于技术尚未成熟,因此先推出头戴耳机,微软也已经在尝试将Cortana加入到TWS耳机里.
华为荣耀FlyPods智能耳机:语音唤醒YOYOAI智能无线蓝牙耳机——荣耀FlyPods支持语音唤醒、触控操作、内置骨声纹传感器、无线充电、支持最新的HWA高清蓝牙音频传输协议.
可以通过唤醒YOYO来打电话、查地图、设置闹钟等等,而且在听歌时,还可以说出"上一首"、"下一首"等语言指令来切换歌曲.
可以直接说出"接听电话"、"拒接电话"来完成快捷操作,大多数情况下不需要掏出手机.
2019年04月23日P.
11请仔细阅读本报告末页声明图表11:华为荣耀FlyPods智能耳机资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所1.
4价格变得更加亲民TWS耳机AppleAirPods刚发布时售价1288元,对于众多用户来说无力承受.
但2018年10月开始,市面上多款TWS蓝牙5.
0耳机已经降到了100元以下,与AirPods售价相差10倍,不少消费者开始尝鲜TWS蓝牙耳机,对整个市场放量带来了重大利好.
2019年04月23日P.
12请仔细阅读本报告末页声明图表12:市场上无线蓝牙耳机主要型号品牌型号发布时间价格特点三星GearIconX2016年6月199美元运动语音,防水机身苹果AirPods2016年9月159美元续航长达24小时捷波朗EliteSport2017年1月1998元运动耳机B&OBeoplayE82017年9月2298元主动降噪SonyWF-1000X2017年9月1599元主动降噪BOSESoundSportFree2017年9月1998元全新信号系统飞利浦SHB43852017年10月649元低频动感澎湃三星GearIconX20182017年10月1499元长效续航,健康私教JBLFree2017年12月1599元IPX5级防水SonyWF-SP700N2018年1月180美元主动降噪,强劲低音华为FreeBuds2018年3月799元动圈+动铁,IPX4级防水漫步者TWS32018年6月398元高性价比森海塞尔MOMENTUMTWS2018年8月2399元高音质、蓝牙5.
0疯米W1/A12018年9月129/299元高性价比小米AirDots青春版2018年11月199元蓝牙5.
0连接,支持小爱同学小米蓝牙耳机Air2019年1月399元7nm钕铁硼强磁+镀钛振膜动圈喇叭单元AnkerLibertyAir2019年1月79.
99英镑蓝牙5.
0连接、石墨烯单元、通话降噪漫步者TWS52019年1月暂无蓝牙5.
0、高通CC3026方案CLEERALLYPlus2019年1月暂无高通QCC5124降噪芯片、蓝牙5.
0铁三角ATH-CKR7TW2019年1月约1780元高通5系芯片,支持蓝牙5.
0,内置DAC模块,支持aptX、AAC编码CreativeOutlierAir2019年1月暂无高通的aptX和AAC流媒体编解码器、蓝牙5.
0华为FreeBuds22019年1月799元动圈+两个micLibratoneTRACKAir+2019年1月暂无CityMixSmart智能降噪技术、高通最新蓝牙芯片SamsungGalaxyBuds2019年3月129.
99美元内置AKG音频技术、无线充电、蓝牙5.
0APPLEAirpods22019年3月1558元语音激活Siri,并可搭配新推出的无线充电盒万魔STYLISHTRUE2019年4月99.
99美元高通全新的TrueWirelssStereoPlus技术、蓝牙5.
0、动铁直驱"技术资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所成品整机价格亲民,离不开上游芯片原厂在技术上的创新突破,TWS的使用体验得以不断提高.
并且最新的TWS耳机芯片集成度更高,成本更有优势.
二、TWS无线耳机市场空间广阔根据GFK数据,2016年无线耳机出货量仅918万台,市场规模不足20亿元.
GFK预计2018年无线耳机出货量同比增加41%,市场规模将达54亿美金.
到了2020年TWS2019年04月23日P.
13请仔细阅读本报告末页声明无线耳机的市场规模将达到110亿美金.
智研咨询预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长,出货量分别达到6500万台,1亿台和1.
5亿台,年复合增速达51.
9%.
预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善,未来无线耳机的渗透率有望继续提升.

图表13:TWS耳机市场空间(百万美金)资料来源:GFK,国盛证券研究所图表14:2018-2020年全球TWS耳机市场销量预测资料来源:智研咨询,国盛证券研究所根据ZDC的数据显示,目前市场上对无线耳机的关注度高达68%,远远高于其他功能的关注度.
同时,之前制约真无线耳机发展的续航、传输、音质、价格等痛点都出现了较大的边际改善.
2019年04月23日P.
14请仔细阅读本报告末页声明图表15:耳机市场关注度占比资料来源:ZDC,国盛证券研究所2.
1各大芯片厂商积极布局各大芯片厂商也纷纷顺应TWS无线耳机的趋势,推出了一系列支持TWS无线蓝牙耳机的产品.
TWS耳机方案从2018年年初的CBA组合,到现在百花齐放,已经有8大芯片品牌推出18款解决方案.
其中有络达、卓荣、炬芯、恒玄、赛普拉斯、瑞昱、高通等.

除此之外,还有不少芯片原厂正在赶来的路上,众多方案角逐,丰富了品牌商与消费者的选择.
随着蓝牙5.
0技术普及,无线蓝牙耳机的成长势头良好,未来几年有望迎来爆发式的增长.
2019年04月23日P.
15请仔细阅读本报告末页声明图表16:芯片厂商推出一系列支持TWS的产品型号简介BES恒玄BES2300全集成自适应主动降噪方案,支持蓝牙5.
0、LBRT低频转发技术和双模蓝牙4.
2,它还支持第三代FWS全无线立体声技术、双麦克风等,采用28nm,BGA封装.
支持外接心率传感器、加速度传感器等等外接传感器设备和eMMC闪存.
REALTEK瑞昱RTL8763BRTL8763B是REALTEK瑞昱首款完整的TWS真无线蓝牙耳机一体化方案,支持蓝牙5.
0,具有双耳通话功能.
RTL8763B具有32位ARM处理器,24位DSP,运行频率最高160MHz,内置8MbitsFlash内存.
它还内置了锂电池充电管理,内置过压、过流、欠压保护等电池防护装置.

Airoha络达AB1526PAiroha络达AB1526P支持蓝牙V5.
0,里面内置了用于高保真音频应用的基带和发射器,支持双路麦克风定义的宽带语音,以获得更好的降噪和回声消除性能.
Airoha络达AB1532Airoha络达AB1532支持蓝牙5.
0+EDR,内置高性能DSP,支持High-Res高分辨率音乐,高中低频自动补偿,支持多MIC,增加了低功耗语音唤醒,TWS之间连接方式采用新型通讯方式,避开苹果双通专利,兼容所有手机.
Qualcomm高通CSR8675Qualcomm高通CSR8675支持蓝牙V5.
0版本,并且首次在CSR芯片上引进了主动降噪技术,使其成为全球首款集成ANC功能的旗舰级音频解决方案的蓝牙音频系统级芯片.
这款SoC全新的全集成特性,使得它无需另外配置独立的ANC芯片,降低了耳机中采用主动降噪技术的复杂成本,使得厂商可以在更小的产品设计中获得良好的音质和降噪效果.

Qualcomm高通QCC3026Qualcomm高通QCC3026支持蓝牙V5.
0版本,搭载了增强的QualcommTrueWireless立体声技术,能够以更低的功耗和更高的性价比提供更强的性能.
在双耳连接方面,增强的QualcommTrueWireless立体声协议以及改进的射频提供了稳定的整体无线连接,带来更加低延迟的双耳机同步播放体验.
Actions炬芯ATS300系列是高品质蓝牙5.
0芯片,具备小体积,高音质、低功耗、蓝牙性能稳定等特性.
内置150MHzMIPS32处理器,支持数字麦克风和模拟麦克风输入,内置18mW的立体声耳机放大器,支持蓝牙V5.
0,并且兼容蓝牙V2.
1~V4.
2,内置ROM和大容量RAM.
AppoTech卓荣CW6626B和CW6693D是蓝牙多媒体系统单芯片,支持蓝牙5.
0,集成了BR/EDR/BLE模式,内置射频接收器和发射器,支持TWS模式.
其中CW6693D音频硬件支持MP3/SBC/mSBC解码,mSBC编码,硬件AEC和EQ加速,90dB信噪比的16位立体声数模转换器,83dB信噪比的16位立体声模数转换器,差分音频输出和固定指令的语音识别功能.
Cypress赛普拉斯CYW20721芯片搭载无线音频立体声同步(WASS)应用和低功耗蓝牙(BLE)音频MCU,其链路预算高出6dB,等于将有效传输距离延长了一倍,高集成度与低功耗并行.
REALTEK瑞昱RTL8763B是一款完整的TWS真无线蓝牙耳机一体化方案,支持蓝牙5.
0,支持HFP1.
7、HSP1.
2、A2DP1.
3、AVRDP1.
6、SPP1.
2、PDAP1.
0,支持双耳通话功能,采用32位ARM处理器,24位DSP,运行频率最高160MHz,内置8MbitsFlash内存.
资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所2019年04月23日P.
16请仔细阅读本报告末页声明(1)络达科技股份有限公司公司概况:络达科技成立于2001年,总部位于台湾新竹科学园区,是业界领先的IC设计领导厂商.
公司开发无线通信的高度集成电路,为客户提供高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片,提供具备各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片,连接未来物联网世界中亿万个智能装置.
主营产品:产品主要包括手机功率放大器(PA)、射频开关(T/RSwitch)、低噪声功率放大器(LNA)、数字电视与机顶盒卫星(DVB-S/S2)调谐器、WiFi射频收发器、蓝牙低功耗单芯片、蓝牙无线音频系统解决方案、WiFi物联网单芯片、卫星定位芯片、及智能装置与可穿戴系统解决方案.
产品应用:目前络达的产品已广泛使用在各式手机、数字电视与机顶盒、车载追踪系统、蓝牙音频设备、可穿戴式产品及各类智能家居设备中.
技术:开发无线通信的高度集成电路高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片蓝牙低功耗单芯片与蓝牙无线音频系统解决方案各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片(2)卓荣集团公司概况:卓荣集团成立于2003年,总部设立于香港,是一家设计与销售自主知识产权芯片的集成电路设计企业.
公司现已拥有世界前沿的集成电路设计技术以及适合自身发展的高科技管理模式.
公司重视科技发展和技术创新,从成立至今已成功申请多项国际专利,发表的技术论文多次被国内外著名杂志刊登.
技术情况:各种规模的集成电路设计、前沿算法的研究与实现以及相关产品的应用.

公司在音频类、视频类、存储类以及工控类等产品的一站式设计及解决方案方面有着深入的研究和积累,成功研发出了一系列与国际技术同步的成熟方案.

公司已与国内外多所著名大学合作,为其提供开发类、学习类芯片,每年培养有潜力的应届毕业生成为公司新的核心技术成员.
(3)炬芯科技有限公司公司概况:炬芯(珠海)科技有限公司成立于2014年6月,总部设立于珠海,是中国领先的低功耗消费类系统级芯片设计厂商.
在超低功耗设计、先进半导体工艺及高集成度方面具有业界领先的水平.
为无线音频及智能耳穿戴、智能多媒体、智慧计算及物联网等产品领域提供专业芯片及完整解决方案.
技术情况:公司具备自主研发的超高清多媒体音视频编解码技术、高效电源管理技术、包括射频技术在内的无线通信技术、音频前处理和后处理技术,以及高性能低功耗多核CPU和GPU整合等核心技术群,为客户提供专业芯片及完整解决方案以及方便其二次开发的开源平台.
炬芯科技的多媒体芯片产品占据全球市场领导地位.
(4)恒玄科技有限公司公司概况:恒玄科技有限公司成立于2015年初,总部位于上海,是国内具创新能力的芯片设计公司.
公司专注于无线音频平台RFSOC芯片的研发和销售,为客户提供具备WIFI/BT无线连接的音频系统级芯片,软硬件开发套件以及完备的参考设计方案,以帮助客户快速推出业界领先的无线智能产品.
技术情况:公司崇尚简单的工程师研发文化,技术创新氛围浓厚,同时,以雄厚的资金2019年04月23日P.
17请仔细阅读本报告末页声明实力作为支撑,公司致力于技术上的突破创新,立志研发世界一流产品.
低功耗芯片技术稳定的无线连接高品质音频处理平台化软件开发(5)瑞昱半导体公司概况:瑞昱半导体成立于1987年,总部位于台湾「硅谷」的新竹科学园区,以集成电路产品之研发与设计为企业定位,集产品研发、设计、测试及销售为一体,开发出了广受全球市场肯定与欢迎的高性能、高品质与高经济效益的IC解决方案,是国际知名IC专业设计公司与领先的智能无线音频芯片供应商.
瑞昱已成功开发出多种领域的应用集成电路,产品线横跨通讯网路、电脑周边、多媒体等技术,与世界先进产业主流并驾齐驱.
图表17:主要芯片厂商介绍一览公司名称成立时间、总部地位主营产品技术络达科技股份有限公司成立于2001年,总部位于台湾新竹科学园区业界领先的IC设计领导厂商手机功率放大器(PA)射频开关低噪声功率放大器数字电视与机顶盒卫星调谐器WiFi射频收发器蓝牙低功耗单芯片……开发无线通信的高度集成电路高性能、低成本的各式射频与混合信号集成电路组件、及蓝牙无线通信芯片蓝牙低功耗单芯片与蓝牙无线音频系统解决方案各类型无线通信技术的低功耗微型处理器系统芯片卓荣集团成立于2003年,公司总部设立在香港设计与销售自主知识产权芯片的集成电路设计企业BluetoothMP3VideoWifiMCUMobileStrorage各种规模的集成电路设计、前沿算法的研究与实现以及相关产品的应用音频类、视频类、存储类以及工控类等产品的一站式设计及解决方案一系列与国际技术同步的成熟方案炬芯科技有限公司成立于2014年6月,公司总部设于珠海中国领先的低功耗消费类系统级芯片设计厂商四核处理器单芯片蓝牙音频解决方案单芯片立体声音频解决方案集成电路解决方案芯片超高清多媒体音视频编解码技术高效电源管理技术包括射频技术的无线通信技术音频前处理和后处理技术高性能低功耗多核CPU和GPU整合等核心技术群,恒玄科技有限公司成立于2015年初,总部位于上海国内具创新能力的芯片设计公司无线音箱无线耳机无线音频收发器无线对箱无线对耳……低功耗芯片技术稳定的无线连接高品质音频处理平台化软件开发瑞昱半导体成立于1987年,总部位于台湾「硅谷」的新竹科学园区国际知名IC专业设计公司通讯网络ICs计算机外设ICs多媒体ICs研究开发生产、制造、销售各种积体电路资料来源:公司官网、国盛证券研究所2019年04月23日P.
18请仔细阅读本报告末页声明2.
2TWS耳机成为19年NORFlash行业供需的X因素我们从2017年airpods一代发布开始跟踪产业持续验证,从年初开始多篇深度报告、点评提示TWS耳机及OLED面板相关产业机会,并且强调除了ODM厂商立讯、歌尔外,我们认为TWS的放量有望成为高容量NORFlash供需的X因素!
每颗耳机均需要一颗128MNORFlash用来存储固件及相关代码,每一快屏幕需要一颗8-16MNOR用于demura光学补偿,且由于低功耗要求高目前格局良好,A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期.
随着新款airpods发布,相关第三方机构第一时间进行细致拆解,我们认为从中能够石锤TWS耳机对高阶128MNORflash的需求拉动,同时除苹果外基于联发科及高通CSR平台的产品亦采用了类似方案,我们继续强调,TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶NOR的X因素.
从拆解报告中我们发现一颗丝印25SL128A1829的IC,即一颗128MNORFlash图表18:airpods拆解发现丝印25SL128A1829的IC资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所这次拆机验证了TWS耳机对高阶NOR的需求,而这一应用能拉动多少NORFlash产值呢我们进一步进行测算:1)无线耳机所用128MNOR为低功耗产品,且A客户采购单价较高,因此用于其耳机的NORFlash单价比目前市价高出0.
15美金左右;2)目前我们预计airpods2019出货量大约为4500万~5000万部,对应9000万~一亿颗的128MNORFlash;3)因此,仅A客户对于NORFlash的需求4550-5850万美金,对应3.
5亿左右产值;4)若能拿到主供~60%的份额,则能相应拉动超过2亿的营收;结合以上测算和产业出货、份额跟踪,我们预计国内NORFlash龙头厂商有望从中显著受益,同时我们预计今年是华为、三星、OPPO等厂商TWS耳机爆发元年,进一步拉动相关元器件和ODM厂商景气.
2019年04月23日P.
19请仔细阅读本报告末页声明图表19:2019年NORFlash供需测算2019年增量20192020TWS耳机128MNOR*2airpods(万部)50007000非A(万部)20003000单价(美金)0.
60.
55TWS耳机增量(万美金)840011000资料来源:国盛电子根据产业调研一手测算三、新版AirPods发布,支持无线充电3.
1新版AirPods功能升级新款AirPods于2019年3月20日发布,该产品配备了全新H1芯片,支持语音唤醒Siri,续航时间更长,售价1279元,同时配备新的无线充电盒的版本,售价1599元.
新款的AirPods配备了苹果最新的H1耳机芯片,连接更加稳定快速.
根据官网的信息,新款AirPods切换设备的速度是之前的2倍,打电话时候的连接速度是之前的1.
5倍.
游戏时候的声音延迟比之前降低了整整30%.
加入了语音唤醒Siri的功能也极大地丰富了操作的便利性.
加上无线充电壳的新款AirPods,一次充电可以使用5个小时,坚持3小时的通话,并且只要把耳机放在盒子里面充电15分钟,就能增加耳机3小时的使用时间.
图表20:新款AirPods支持语音唤醒Siri图表21:新款AirPods通话时长增加资料来源:苹果官网、国盛证券研究所资料来源:苹果官网、国盛证券研究所2019年04月23日P.
20请仔细阅读本报告末页声明图表22:AirPods与Airpods2产品参数对比新款AirPodsAirPods亮点轻点一下,即可与各种Apple设备连接轻点一下,即可与各种Apple设备连接语音激活Siri,游戏时延迟最多可降低30%轻点两下快速访问Siri搭配充电盒使用的电池续航时间可超过24小时搭配充电盒使用的电池续航时间可超过24小时搭配无线充电盒,放在Qi标准充电器上即可充电在充电盒中快速充电层次丰富、高品质的音频和声音层次丰富、高品质的音频和声音在不同设备之间转换提升2倍以上在不同设备之间流畅转换技术规格蓝牙蓝牙无线无线辅助功能实时收听音频实时收听音频辅助切换控制辅助切换控制Siri控制重量AirPods(每枚):4克(0.
14盎司)AirPods(每枚):4克(0.
14盎司)充电盒:40克(1.
41盎司)充电盒:38克(1.
34盎司)尺寸AirPods(每枚):16.
5x18.
0x40.
4毫米(0.
65x0.
71x1.
59英寸)AirPods(每枚):16.
5x18.
0x40.
4毫米(0.
65x0.
71x1.
59英寸)充电盒:44.
3x21.
3x53.
5毫米(1.
74x0.
84x2.
11英寸)充电盒:44.
3x21.
3x53.
5毫米(1.
74x0.
84x2.
11英寸)连接AirPods:蓝牙AirPods:蓝牙充电盒:闪电接头或无线充电充电盒:闪电接头感应器(每枚)双波束成形麦克风双波束成形麦克风双光学传感器双光学传感器运动加速感应器运动加速感应器语音加速感应器语音加速感应器电源和电池AirPods配合充电盒使用:聆听时间可超过24小时,通话时间最长可达11小时AirPods配合充电盒使用:聆听时间可超过24小时,通话时间最长可达11小时AirPods(单次充电):聆听时间最长可达5小时,通话时间最长可达3小时AirPods(单次充电):聆听时间最长可达5小时,通话时间最长可达2小时放入充电盒中15分钟即可获得最长可达3小时的聆听时间或长达2小时的通话时间放入充电盒中15分钟即可获得最长可达3小时的聆听时间或超过一小时的通话时间系统要求iPhone、iPad和iPodtouch:iOS12.
2或更新版本iPhone、iPad和iPodtouch:iOS10或更新版本AppleWatch:watchOS5.
2或更新版本AppleWatch:watchOS3或更新版本Mac:macOS10.
14.
4或更新版本Mac:macOSSierra或更新版本资料来源:苹果官网,国盛证券研究所2019年04月23日P.
21请仔细阅读本报告末页声明3.
219年AirPods出货量有望翻倍AirPods在短短一个月时间内就成为美国最受欢迎的无线耳机,根据市场调研机构SliceIntelligence的数据,发行短短一个月已占据26%的市场份额,超过Beats和Bose耳机的份额.
图表23:AirPods发布前后市场份额对比资料来源:SliceIntelligence,国盛证券研究所根据Counterpoint的最新数据显示,在2018年第四季度中,AirPods的出货量占到了市场的60%,达1250万台,销量远超其他产品.
而出货量第二的TWS无线耳机是JabraEliteActive65t、三星GearIconX等.
图表24:18Q4TWS无线耳机出货占比资料来源:Counterpoint,国盛证券研究所我们预计2018E/2019E/2020EAirPods的出货量为0.
26/0.
5/0.
7亿台,2021年有望超过1亿台,出货量同比分别增长100.
0%/92.
3%/40.
0%/42.
9%.
2019年04月23日P.
22请仔细阅读本报告末页声明图表25:AirPods出货量预测资料来源:KGI,国盛证券研究所预测3.
3AirPods的供应链有哪些根据我爱音频网站的拆解,AirPods这款耳机的耳塞部份包含一个单面电路板(PCB)、一个双面PCB,以及一个小型软管延伸至Airpods底端.
在单面PCB上,我们可以看到W1SoC、一款CypressSoC、意法半导体(STMicroelectronics)的低压降(LDO)稳压器,以及一些其他组件.
而在双面PCB,我们在其中一面发现了一款Maxim音讯编译码器、一款BoschBMA280加速度计.
而在另一面,我们发现了意法半导体的超低功耗3轴加速度计、意法半导体LDO稳压器,还有一款无法辨识的光传感器与一些被动组件.
在每一台Airpods末端的软管和电池组装中,我们看到了来自Goertek的MEMS麦克风组件.
图表26:新版AirPods拆解资料来源:ifixit,国盛证券研究所2019年04月23日P.
23请仔细阅读本报告末页声明图表27:新版AirPods充电盒拆解资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所此外,从拆解报告中我们发现一颗丝印25SL128A1829的IC,即一颗128MNORFlash,TWS耳机对高阶128MNORflash的需求拉动,同时除苹果外基于联发科及高通CSR平台的产品亦采用了类似方案,我们继续强调,TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶NOR的X因素.
图表28:airpods拆解发现丝印25SL128A1829的IC资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所2019年04月23日P.
24请仔细阅读本报告末页声明每一台Airpods的设计和芯片数都是一样的.
在两个耳塞内部以及充电盒的主要IC组件及其数量如下表所示:图表29:新版AirPods元器件拆解AirPods拆解型号元件数耳机:苹果H1无线通讯芯片2CypressSoC2兆易创新128MNorFlash2Maxim音频编解码器2德州仪器TPS7432BoschMA280加速度计2ST超低功耗3轴加速度计2STLDO稳压器2歌尔MEMS麦克风4充电盒:意法半导体STMMCU+微程序控制器1恩智浦充电IC1德州仪器电源管理IC1Fairchild充电控制与保护电路2德州仪器DC-DC转换器1新普科技股份电池型号A15961代工厂商立讯精密、歌尔股份资料来源:Techinsights,我爱音频网,国盛证券研究所四、华为、小米以及传统耳机厂商纷纷跟进4.
1FreeBuds2Pro华为首款支持HWA标准的TWS耳机华为发布了两款TWS真无线蓝牙耳机,FreeBuds以及FreeBuds2Pro.
其中华为FreeBuds2Pro是华为首款支持HWA标准的真无线蓝牙耳机.
华为FreeBuds2pro不仅支持Hi-ResWirelessAudio,还支持无线充电.
同时还拥有最新的骨声纹解锁技术,可以准确获取说话时机主的骨声纹信息,配合AI人工智能识别技术,一句话即可完成机主身份验证.
2019年04月23日P.
25请仔细阅读本报告末页声明图表30:华为TWS耳机参数华为freeBuds2Pro华为FreeBuds2018.
122018.
6亮点骨声纹ID识别双击控制,召唤语音助手智能触摸控制动圈+动铁声学设计无线充电仓采用ENC环境降噪高清音质传感器红外距离传感器红外线距离传感器技术规格蓝牙5.
0蓝牙4.
2防水等级IP54IPX4重量每枚:4.
1g充电盒:45g每枚:5.
6g尺寸耳机:43x18.
6x16.
5mm充电盒:50.
5x45x24.
5mm电池单次充电通话时长可达2.
5小时配合充电仓使用通话时间可达15小时,音乐播放可达20小时单次充电通话时长可达3小时配合充电仓使用通话时长超过10小时资料来源:华为,国盛证券研究所通过我爱音频网的拆解报告,我们看到FreeBuds2Pro采用动圈式扬声器,主控芯片,是来自BES恒玄的BES2300.
BES恒玄BES2300是一款全集成自适应主动降噪方案,支持蓝牙5.
0、LBRT低频转发技术和双模蓝牙5.
0,它还支持第三代FWS全无线立体声技术、双麦克风等,支持自适应主动降噪技术,还支持外接心率传感器、加速度传感器等.
Dialog的DA14195音频处理芯片,它可以处理高达192kHz,32bit的PCM音频,并且支持环境噪音、回声消除,支持虚拟环绕声等功能.
还支持多达6个用于波束成形和位置感知应用的麦克风,从而更好地支持需要感知声音位置的应用.
图表31:华为FreeBuds2Pro拆解资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所2019年04月23日P.
26请仔细阅读本报告末页声明FreeBuds2Pro充电盒采用了STMicroelectronics意法半导体STM32F030Cortex-M3高性能MCU,整合了1MBFlash存储器、128KBSRAM和USB2.
0控制器等.
同时配备了IDTP9221无线充电接收方案,是高度集成WPC-1.
2.
2兼容的15W无线电源接收器,采用磁感器充电技术.
图表32:华为FreeBuds2Pro充电盒拆解资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所FreeBuds2Pro骨声纹ID让支付变得简单,掏出手机,无需解锁和其他操作,只需一句"支付宝支付"或者"微信支付",二维码界面便会自动打开.
此款耳机单次充电耳机通话时间可达2.
5小时;配合充电盒存储的多次额外充电的电量,通话时间可达15小时,听音乐可达20小时此外,HUAWEIMate20Pro手机可给耳机盒反向充电,出门在外紧急补电轻松应对.
图表33:华为FreeBuds2Pro结构图资料来源:华为官网,国盛证券研究所通过对华为Freebuds2Pro拆解,我们发现华为TWS耳机主要包括如下电子元件:2019年04月23日P.
27请仔细阅读本报告末页声明图表34:华为TWS耳机主要电子元件华为Freebuds2Pro华为FreeBuds传感器台湾捷腾光电JSA-1221红外距离传感器捷腾光电的JSA-1218红外线距离传感器电源管理德州仪器BQ25150高级电源路径充电管理解决方案.
圣邦威SGM40561充电芯片蓝牙芯片恒玄BES2300恒玄BES2000IZ音频芯片Dialog(德国)DA14195电池国光电子AEC380718紫建电子LIR1254C麦克MEMS贴片硅麦充电盒MCU意法半导体STM32F030CkAAASOT23-6电池管理IDTP9221Zd7WB电池HB512627ECW+紫建电子锂电池保护芯片上海韦尔WS3210C蓝牙芯片恒玄BES2000充电接口USB-CType-C资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所4.
2小米蓝牙耳机Air支持主动降噪在MIDC2018小米AloT开发者大会上,小米公布了小米专场声学标准实验室项目,符合小米声学标准的产品已经有小爱音箱、小米手机、小米笔记本电脑、小米智能闹钟等.
2018年小米发布了自家两款TWS真无线蓝牙耳机,小米真无线蓝牙耳机Air和小米蓝牙耳机AirDots青春版.
图表35:小米TWS耳机参数小米蓝牙耳机Air小米Airdots青春版2019.
012018.
11亮点左右耳机可自由切换自动连接配对自动感应,一摘即停内置触控面板高音质,更流畅双声道立体通话降噪触摸控制传感器红外距离感应器无技术规格蓝牙4.
2蓝牙5.
0无线无线防水等级重量每枚:5.
8g充电盒:46.
4g每枚:4.
2g充电盒:30.
6g尺寸耳机:23x14.
5x13mm充电盒:62x42想6mm电池双耳续航最长3小时配合充电仓使用可达10小时双耳续航最长4小时配合充电仓使用可达12小时资料来源:小米、国盛证券研究所2019年04月23日P.
28请仔细阅读本报告末页声明小米蓝牙耳机Air最大的特点即支持主动降噪,并且主副耳可以自由切换,可独立使用.
而小米蓝牙耳机AirDots青春版,采用升级的蓝牙5.
0连接,两款耳机均支持小爱同学自能语音助手.
图表36:小米Air无线耳机拆解资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所图表37:小米Air无线耳机充电盒拆解资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所通过对小米Air拆解,我们发现小米蓝牙耳机主要包括如下电子元件:2019年04月23日P.
29请仔细阅读本报告末页声明图表38:小米TWS耳机主要元器件小米蓝牙耳机Air小米Airdots青春版传感器红外距离传感器蓝牙芯片WindTunnel风洞WT200Realtek瑞昱RTL8763BFR电池紫建电子ZJ1254C541112电池麦克MEMS贴片硅麦MEMS贴片硅麦充电盒MCU阔然电子HOLTEKHT50F32002HR16P676N单片机电池管理矽力杰电源管理芯片圣邦威SGM4056电池紫建电子682723PATL501340保护芯片WS3210充电接口USB-CMicroUSB资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所对比Airpods相对较高的价格,国内厂商推出的产品性价比更高,根据GFK数据统计,2018年中国TWS耳机市场销量从第一季度56.
6万台增长至第三季度135.
4万台,期间平均增长率为46.
64%.
根据智研咨询数据统计,2019年全球TWS耳机市场销量可达1亿台.
图表39:2017年-2018年季度中国TWS耳机销售规模(亿元)图表40:2017年-2018年季度中国TWS耳机销量(万台)资料来源:智研咨询、国盛证券研究所资料来源:GFK、国盛证券研究所4.
31More、Bose、漫步者等厂商积极跟进在2019年CES展会上,万魔(1more)推出了最新款采用高通蓝牙音频系统集成芯片的真无线降噪耳机.
其亮点之一为在硬件方面采用"动铁直驱"技术,通过高频动铁单元发声,不经过降噪单元能够最大程度保留声音的丰富度,降低干扰.
此外还支持高清AAC及aptX音频技术,形成"单动铁+单动圈"双单元发声设计.
亮点之二为续航方面支持快充,耳机电池盒只需充电1小时,即可支撑长达24小时连续使用.
同时该耳机0.
0%10.
0%20.
0%30.
0%40.
0%50.
0%60.
0%70.
0%80.
0%90.
0%100.
0%0123456782017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3中国TWS耳机销售规模(亿元)同比增长率(%)0.
0%10.
0%20.
0%30.
0%40.
0%50.
0%60.
0%70.
0%0204060801001201401602017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3中国TWS耳机市场销量(万台)同比增长率(%)2019年04月23日P.
30请仔细阅读本报告末页声明支持多种语音助手控制,包括Siri、Goole以及AmazonAlexa.
1MORE时尚豆·Stylish真无线耳机已经在四月初开始预购.
图表41:万魔真无线降噪耳机主要参数主要性能参数详细介绍LDS天线激光直接成型,性能优于传统芯片型天线,使用过程中连接稳定.
钛金属振膜动圈单元采用7mm钛复合振膜动圈单元,兼顾音频细节与精细音质.
AptX和AAC高清蓝牙格式能够兼备实现对Android与iOS系统设备的高速传输,较大程度保留音频细节.
超长续航耳机可连续使用6.
5小时,充电盒一次充满电使用时间可延长至24小时.
数字算法芯片能够智能降低环境噪声,配合高稳定性MEMS麦克风,实现高轻顺畅通话.
资料来源:万魔声学、国盛证券研究所图表42:万魔真无线降噪耳机资料来源:1Moreusa官网,国盛证券研究所2018年1月24日时候BOSE推出全新SoundSportFree全无线耳机.
此款耳机基于真正的无线设计,力求在尺寸、性能以及稳定性之间实现全新平衡,几乎能满足人们对于一款运动耳机的全部需求.
每只耳机重量仅10克,大小为高2.
8厘米、深3.
0厘米.
SoundSportFree无线耳机搭载全新信号系统,达到无线讯号强度与可靠度最大化.
更可以保持与手机或平板设备的稳定连接—不受距离和空间的限制,SoundSportFree无线耳机能始终保持顺畅连接.
Bose数字信号处理技术、音量优化均衡器加上可充电锂离子电池组成了一个微型声学系统,可提供长达5小时强劲、清晰的音乐,没有任何杂音烦恼.
下面对BOSESOUNDSPORTFREE这款耳机的耳机充电盒各零部件和主板进行拆解.
2019年04月23日P.
31请仔细阅读本报告末页声明图表43:BOSE耳机充电盒各零部件拆解图资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所Weltrend伟诠WT51F116是台湾著名的IC设计公司伟诠电子股份有限公司推出的一颗带液晶显示功能的返佣微型处理器.
产品采用先进的1T的8052微处理器内核,宽且低的工作电压,具有高抗噪声能力.
图表44:BOSE耳机充电盒内主板正面拆解图资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所产品ESD芯片、全速集线器和稳压器均来自于TexasInstruments(德州仪器)制造.
德州仪器是一家全球化半导体设计与制造企业,专注于设计和制造模拟技术、数字信号处理和微控制器半导体.
其中,TLV70433低压降稳压器.
具有宽输入电压范围,低静态电流优势,耐受温度范围广,可借助任意电容器实现稳定.

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32请仔细阅读本报告末页声明图表45:BOSE耳机充电盒内主板背面拆解图资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所解决方案灵活,产品高度差异化.
耳机采用Qualcomm高通CSR8670真无线蓝牙音频方案.
双核架构包括一个应用程序处理器、一个超低功耗KalimbaDSP,以及嵌入式闪存,使得CSR8670能够提供非常灵活的解决方案.
图表46:BOSE耳机拆解图资料来源:我爱音频网、国盛证券研究所2019年04月23日P.
33请仔细阅读本报告末页声明五、未来物联网的智能语音入口lOT布局前景大好,智能音箱顺势而上.
物联网(lOT)是InternetofThings简写,是在互联网的基础上,将用户端延伸和扩展到物体与物体之间,进行信息交换,从而形成万物互联的一种信息网.
伴随着人工智能技术落地,谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费lOT进行布局,相继推出智能音箱.
根据StrategyAnalysis统计,2018年四季度全球智能音箱分布格局中,出货量排在前三位的分别问为亚马逊、谷歌与阿里巴巴,共占73%市场份额.
图表47:主要智能音箱供应和型号品牌型号样式特点亚马逊Echo将智能语音交互技术植入到传统音箱中,从而赋予了音箱人工智能的属性谷歌Home智能音箱支持天气查询、日程管理、控制智能家庭设备等功能阿里巴巴天猫精灵M1智能音箱触控调节,语音控制、声纹识别天猫精灵TG_X1具备语音提示、语音互动功能、智能红外遥控功能天猫精灵CC高清IPS触摸屏,涵盖视频、音乐、音频、儿童、购物、通话等日常功能百度小度智能音箱搭载百度DuerOS人工智能系统,引入百度百科超过1500万个词条,可实现家居控制小米小爱智能音箱海量音乐、查询信息、语音备忘、日程管理、智能家居2019年04月23日P.
34请仔细阅读本报告末页声明AI音箱设置闹钟、记时提醒、备忘记录、智能家居腾讯叮当有屏智能音箱高清显示屏,加入腾讯AILab声学前端算法听听智能音箱天气、备忘、提醒、闹钟、日历查询等功能资料来源:我爱音频网,中关村在线网、国盛证券研究所整理图表48:2018年4季度智能音箱出货量占比资料来源:StrategyAnalytics,国盛证券研究所TWS蓝牙耳机+智能音箱,有望打开智能交互入口.
智能音箱一直被视为智能家居入口,在家庭场景下,TWS耳机可以作为声音交互的辅助入口,形成智能音箱+TWS耳机入口闭环.
根据中国产业研究院统计分析,中国智能音箱市场规模呈现上升趋势,预计在2020年将达到11.
6亿元,2016年至2020年间同比增长率为46.
8%~105.
6%.
在未来的物联网世界,TWS耳机有望凭借其多场景应用,加入智能家居生态链,应用范围进一步拓展.
35.
5%30.
0%7.
3%5.
7%4.
6%4.
1%12.
8%亚马逊谷歌阿里巴巴百度2019年04月23日P.
35请仔细阅读本报告末页声明图表49:2016-2020年中国智能音箱市场规模预测资料来源:中国产业研究院,国盛证券研究所六、TWS耳机未来升级趋势智能降噪引领未来趋势.
目前大多TWS无线耳机存在通话降噪效果差、不支持智能降噪等问题.
Airpods利用语音加速感应器与采用波束成型技术的麦克风配合降噪;小鸟音响通过运动传感器、声学传感器和检测算法的综合运用,可以自动识别所在场景并适配最佳降噪参数,即智能调节主动降噪技术;索尼成为首个芯片级解决方案厂商,其新推出的头戴式耳机WH-1000MX3采用了定制的HD降噪处理器QN1与此之时,国内厂商也在不断进行尝试,络达科技已推出适配蓝牙耳机的低功耗芯片AB1532,支持多mic与外设接口,增加音频传输带宽的同时提升抗干扰能力.
随着智能技术日益成熟,整体功耗的降低,实现降噪芯片放入TWS蓝牙耳机指日可待,降噪也将成为TWS蓝牙耳机的新的发展方向.
图表50:艾迈斯降噪功能芯片AS3418资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所健康监测带来新亮点.
随着传感器的广泛应用、精度大幅提升及体积的不断缩小,使TWS无线耳机实现运动状态监测与生理健康判断等功能成为可能.
搭载生物芯片无疑可以实0.
0%20.
0%40.
0%60.
0%80.
0%100.
0%120.
0%02468101214201620172018E2019E2020E市场规模(亿元)增长率(%)2019年04月23日P.
36请仔细阅读本报告末页声明现心率、体温以及卡路里监测,三星推出首款GearIcoX蓝牙耳机包括了运动时间和距离记录以及燃烧的卡路里.
但是如何在保持小体积的同时实现生物智能仍是大多数厂商所面对的挑战,毫无疑问的是TWS耳机将会下一个智能穿戴爆款.
图表51:SamsungGearIconXTWS耳机资料来源:公司官网,国盛证券研究所智能语音功能百花齐放.
目前华为、OPPO、小米、APPLE等手机品牌厂商已推出搭载智能语音功能的新一款TWS耳机,Airpods2时隔两年推出的新一代无线耳机,主要亮点之一就是Siri智能语音辅助,未来提升语音唤醒所需时间、来回交互过程效率及语音反馈质量将成为方案商主要突破方向,赋予消费者更好的体验与操作灵活度.

高音质是永恒不变的追求.
对于音频类设备,消费者对于好的音质的追求是永恒的.
高清音频通过手机等发射端的蓝牙传输到无线耳机,而往往因受限于带宽限制,音频文件会被压缩.
蓝牙5.
0技术的大规模使用为音频通道提供了更大容量的通信带宽,减小音质损失.
高通、索尼、华为等代表性企业都在不断推出高清音频解码技术,以实现更高品质声音输出.
图表52:华为荣耀FlyPods支持HWA、通话降噪、Ip54防尘防水资料来源:华为官网,国盛证券研究所低功耗技术突破铺垫智能之路.
尽管目前TWS耳机大多配备充电盒,但是无线耳机主要应用场景为移动状态,需要连接手机使用,这就要求其具备较低的功耗.
目前.
高通已经推出主打超低功耗的QCC5100、QCC302X、QCC303X三大系列芯片解决方案,顺2019年04月23日P.
37请仔细阅读本报告末页声明应TWS耳机发展需求.
未来TWS无线耳机智能化、生物化的发展趋势,搭载更多芯片的需求,都极大的需要低功耗支持.
图表53:搭载QCC3026的OPPOO-Free资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所低延时让用户体验升级除了满足消费者对音乐、通话、视频等日常功能的需求,TWS耳机仍需满足对游戏、VR等场景的应用及需求.
实现音频传输的低延时、提升音频传输效率,提升反应速度成为TWS耳机发展新卖点.
高通已推出针对游戏场景的aptXAdaptive音频编码器技术,可将声音延迟控制在50~80毫秒.
七、涉及的供应链有哪些AirPods最为目前无线耳机中成长最强劲的产品,我们预计2018E/2019E/2020EAirPods的出货量为0.
26/0.
5/0.
7亿台,2021年有望超过1亿台,出货量同比分别增长100.
0%/92.
3%/40.
0%/42.
9%.
目前只有少部分iPhone使用者在使用AirPods,渗透率仍比较低,因此AirPods出货成长空间巨大.
此外,华为、小米等安卓手机厂商以及各大传统耳机厂商也在积极布局自有品牌的TWS无线耳机,以搭配自身的手机使用,预计无线耳机市场将会进一步增长.
TWS的产业链主要包括ODM厂商,无线耳机的元器件厂商,其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护IC、电池等,涉及的ODM以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯,芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等;存储厂商包括兆易创新(NorFlash)、Adesto;分立器件和被动元器件的设计和分销厂商韦尔股份;此外,欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于TWS耳机市场的兴起.
建议重点关注:立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声.
其中,立讯与歌尔为AirPods组装厂商,受益于较佳自动化产线,AirPods事业已成为公司的成长动能之一.
共达电声和瀛通通讯也正在积极布局TWS业务,进展顺利.
兆易创新作为NORFlash的供应厂商、韦尔股份作为分立器件和被动元器件的设计和分销厂商,也将受益于无线耳机市场的兴起.
歌尔、AAC在声学市场占有领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,有望迎来新的业绩增长点.
此外,鹏鼎、耀华、华通苏州福莱盈为无线耳机FPC主要供货商,华立捷是AirPods独家VCSEL供货商,也将受惠于AirPods2019年04月23日P.
38请仔细阅读本报告末页声明强劲成长动能.
图表54:无线耳机主要供应链厂商元器件供应链厂商模组代工立讯精密、英业达、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯主控芯片苹果、高通、恒玄、瑞昱、络达存储兆易创新,华邦,Adesto可编程SOC赛普拉斯FPC鹏鼎控股、华通电脑、耀华电子、苏州福莱盈语音加速感应器意法半导体音频解码器美信MEMS麦克风、扬声器等AAC、歌尔股份过流保护IC韦尔股份VCSEL华立捷电池RFPCBUnitech、Compeq电池欣旺达、德国VARTA、紫建电子、曙鹏科技资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所整理图表55:无线耳机充电盒主要供应链厂商元器件供应链厂商微控制器意法半导体LDO稳压器意法半导体、Torex锂离子电池新普科技充电控制与保护电路韦尔股份、仙童电源管理芯片TI、英集芯科技、钰泰DC-DC转换器TI资料来源:我爱音频网,国盛证券研究所整理建议重点关注:立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声.

1.
立讯精密:AirPods初始组装供应商为中国台湾的英业达,歌尔2018年导入,当前产能和良率仍在爬坡;立讯17年导入供应链并且受益于产线自动化的优势,预期将充分受益于AirPods的爆发.
立讯精密2019年第一季度实现营业收入90.
19亿元,同比增长66.
90%;归属于上市公司股东的净利润6.
16亿元,同比增长85.
04%;落在之前指引区间(70%~90%)的高位区间!
一季度营收以及利润的增长主要得益于airpods的放量,同时立讯指引2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润为14.
0~15.
7亿,同比增长70%~90%,大部分受益于airpods等新品的利润率爬坡,立讯凭借自身强大的项目落地能力使得公司业绩能够继续实现快速增长.
公司以连接器起家,不断丰富其产品线.
公司19年开始有LCP天线、无线充电、线性马达等多个新品导入,我们判断公司新品良率提升超出预期;在声学方面,公司持续拓展声学组件和振动马达的市场份额,积极完善技术以及提升产品良率,努力缩小与行业2019年04月23日P.
39请仔细阅读本报告末页声明龙头的距离.
此外,公司还将继续受益AirPods的份额继续提升和上量.
公司与大客户合作多年,产品技术以及服务都收到了客户的认可,未来份额也有望继续提升.

公司在通信和汽车的长线业务开始取得进展,其中通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展.
5G时代有望成长新的利润增厚.
光模块方面,基站侧目前以6G/10G为主,未来有望逐渐升级到25G/100G.
公司5G基站用滤波器产品已有部分产品小批量出货.
在新能源汽车领域,公司与国内客户新产品线进展顺利.
随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力.
2.
兆易创新:每颗耳机均需要一颗128MNORFlash用来存储固件及相关代码,每一快屏幕需要一颗8-16MNOR用于demura光学补偿,且由于低功耗要求高目前格局良好,A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期.
新款airpods发布,相关第三方机构第一时间进行细致拆解,我们认为从中能够石锤TWS耳机对高阶128MNORflash的需求拉动,同时除苹果外基于联发科及高通CSR平台的产品亦采用了类似方案,我们继续强调,TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶NOR的X因素.
主业"存储+IoT"业务逆势向上,产品结构+新产品放量突破.
兆易作为典型高科技成长性公司,成长路线由16年NOR到17年NAND到18年DRAM,市场空间将按照十倍打开.
公司主业围绕"存储+IoT"逐步完善"存储-处理-传感-传输"布局,2005年来从SRAM→NOR→MCU→NAND,新品持续迭代推出.
而这也正是我们一直以来强调优质科技公司高科技红利转化效率、成长性突出的本质.
强执行力下产品结构优化、工艺迭代带来的成本下降是公司核心竞争力所在,四季度公司高阶NORFlash占比继续提升、SLCNAND进一步放量,有望继续实现稳健成长.
得DRAM者得天下,三大领域需求驱动DRAM继续成长.
2017年开启全球半导体第四次硅含量提升周期,物联网、AI、智能驾驶与5G四大核心创新应用将驱动数据量指数式增长,进而驱使全球存储器需求大爆发,第四次硅含量提升周期内,存储器芯片将成为推动半导体集成电路芯片行业上行的主要抓手.
第四波硅含量提升周期的四大核心创新驱动是AI、物联网、5G与智能驾驶,从人产生数据到接入设备自动产生数据,数据呈指数级别增长!
智能驾驶智能安防对数据样本进行训练推断、物联网对感应数据进行处理等大幅催生内存性能与存储需求.
并购思立微切入AI人机交互,打造"MCU-存储-交互"一体化解决方案.
思立微为国内市场领先的智能人机交互解决方案供应商,产品以触控芯片和指纹芯片等新一代智能移动终端传感器SoC芯片为主.
本次收购有助于兆易丰富芯片产品线,拓展客户和供应商渠道,在整体上形成完整系统解决方案.
上海思立微将一定程度上补足兆易在传感器、信号处理、算法和人机交互方面的研发技术,提升相关技术领域的产品化能力.

3.
歌尔股份:声学器件与MEMS为国内领先厂商.
声学器件不断升级,加入立体声、防水、智能化等创新,公司具备先进声学器件设计与生产能力,在大客户中份额领先;同时,公司在微电子领域持续加强布局,MEMS麦克风、MEMS动传感器占据市场领先地位,并在半导体芯片研发和封测和SIP方面加强投入,未来有望保持持续成长.
随着无线蓝牙耳机的兴起,歌尔领先布局TWS耳机整机设计组装及核心声学元件,在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,有望迎来新的业绩增长点.

公司积极布局AR\VR市场.
根据中国信息通信院的最新数据显示,全球虚拟现实产业规模接近千亿元人民币,2017-2022年均复合增长率有望超过70%.
在整体规模方面,根据Greenlight预测,2018年全球AR\VR市场规模超过700亿元人民币,同比增长126%,预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元,歌尔全面布局虚拟现实产业链,2019年04月23日P.
40请仔细阅读本报告末页声明并积极投入研发和生产,有望带来新的成长动能.
4、瀛通通讯:电声元器件行业领先玩家.
瀛通通讯是国内领先的专业从事声学产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售的先进制造企业.
公司专注于以耳机用微细通讯线材为代表的各类电声产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售.
根据2018年快报,公司营收为9.
02亿元,同比增长25.
01%,收入的大幅增长主要受益于声学产品销售量持续增加,2018年归母净利润为65.
29%,同比下降23.
9%.
利润下降主要是受原材料成本的提升和公司新事业部成立而产生的早期成本.
随着下游无线耳机需求上升,预期2019年营收及利润会实现大幅增长.
TWS提供耳机用声学产品新动力.
随着智能机外观功能的不断进化,配件也不断升级,加上用户对耳机轻便化的需求,无线耳机应运而生.
根据GFK数据,2016年无线耳机出货量仅918万台,市场规模不足20亿元.
GFK预计2018年无线耳机出货量同比增加41%,市场规模将达54亿美金.
到了2020年TWS无线耳机的市场规模将达到110亿美金.
预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善,未来无线耳机的渗透率有望继续提升,随着无线耳机市场的不断扩大,耳机用声学产品市场也将水涨船高.
积极扩产为需求储备产能.
随着终端产品出货量不断上升,未来预期也将持续上涨,公司目前产能难以满足未来市场需求,另一方面,电声元器件行业主要采取以销定产的业务模式,为配合核心客户偶发大额订单的及时交付,公司需保留一定的产能弹性,也使得产能扩充成为必要需求,因此公司于2017年进行IPO为产能扩张项目募资.
通过募投项目的实施,公司产品覆盖产业链的范围将产品由生产链中上游向下游逐步延伸,有助于提升公司在产业链中的地位和知名度,缩短与核心客户的合作半径.
相信公司在坚持研发、精益管理的前提下不断进行产能的扩充能使公司获得更好的规模效益5、共达电声:19年一季度扭亏为盈.
公司是专业的电声元器件及电声组件制造商和服务商、电声技术解决方案提供商,主营业务为微型电声元器件及电声组件的研发、生产和销售,主要产品包括微型麦克风、车载麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组,广泛应用于移动通讯设备及其周边产品、笔记本电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品领域.
2018年实现营业收入8.
05亿元,同比增长2.
27%;实现归母净利润0.
21亿元.
同时公司发布一季度业绩指引,预计实现归属上市公司股东净利润0-300万元,同比增长100%-120.
69%,实现扭亏为盈.
收购万魔声学,垂直整合产业链.
万魔声学是一家主要从事耳机、音箱、智能声学类产品以及关键声学零部件的研发设计、制造和销售的企业,除小米公司外,万魔还成功开发了ODM业务客户华为、亚马逊、爱奇艺、华硕、酷我、咕咚、网易、京东、腾讯等知名客户.
共达电声拟通过向万魔声学全体股东发行股份的方式,收购万魔声学100%股权.

共达与万魔声学处于产业链的上下游,双方合体后,将真正在业务上实现协同效应.
万魔声学预计2019年-2021年净利润分别为1.
5亿元、2.
2亿元和2.
8亿元.
2019年04月23日P.
41请仔细阅读本报告末页声明风险提示下游需求不及预期:由于受到外部环境的影响,若下游市场的增速不及预期,供应链公司的经营业绩将受到不利影响.
行业竞争加剧:随着各零部件市场的不断扩大,行业竞争将会更加激烈.
汇率风险:以外币计价的金融资产和金融负债产生的外汇风险可能对公司的经营业绩产生的不利影响.
国际形势的影响:国际形势的影响导致市场的负面情绪.
2019年04月23日P.
42请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称"本公司")具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格.
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