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com1/38证券研究报告|行业研究传媒【联讯传媒】2018年度中期策略——流量和资本为核心壁垒,关注高壁垒、低估值的市场份额领导者2018年06月11日投资要点增持(维持)分析师:陈诤娴执业编号:S0300516090001电话:+86-021-51782239邮箱:chenzhengxian@lxsec.
com行业表现对比图(近12个月)资料来源:聚源相关研究《【联讯传媒周报】中美贸易休战,风险偏好提升,加码估值具性价比之优质标的》2018-05-21《【联讯传媒周报】NETFLIX市值暂超迪士尼,建议关注视频付费和广告营销子版块》2018-05-29《【联讯传媒】美股视频付费标的大涨,爱奇异隔夜美股涨11个点——视频付费正在起飞,流量和资金为核心壁垒》2018-06-01流量和资本为核心壁垒,关注高壁垒、低估值的市场份额领导者中国移动互联网领域已进入存量主导模式,我们认为流量和资本为行业的核心壁垒,或已有巨额流量赢得资本的青睐进一步巩固份额,或凭借资本支持扫量建立份额(前提是该等商业模式具备潜力).
由此我们认为,行业已进入市场份额领导者主导的行情.
BATJ+构筑了具有中国特色的互联网土壤,他们凭借强劲的流量(平台型商业模式)和巨额资本,不断在产业链相关领域延伸,我们认为未来行业内的公司可分为如下几类:(1)精品工作室类(类似动漫领域的吉卜力工作室),该类标的主要风险在于创始人缺位后的可持续性;(2)在某一垂直领域出挑的细分领域领导者,有可能成为BATJ+的潜在收购标的(譬如某免费视频分享平台,如体量够大,后续可能被买或被灭);(3)傍BATJ+大腿的垂直领域份额领先者,成为BATJ+体外产业链的一部分,与BATJ+既有竞争也有合作,譬如爱奇异(IQ.
O)既有自制剧也有和头部网络剧制作公司外购的项目.
看好广告营销领域的市场份额绝对领跑者分众传媒(002027.
SZ,买入),电影内容产业的领先者光线传媒(300251.
SZ,买入)和网络剧头部平台华策影视(300133.
SZ,买入).
广告营销:18年广告市场规模超7,000亿,关注有核心资源壁垒的龙头2017年全国广告营业额6,896.
41亿元.
14-17年CAGR为7.
15%.
在经历了连续两年的下降后,2017年广告刊例费实现4.
3%的正增长,1Q18增速继续扩大至14.
6%.
电视广告明显止跌回升,联网数字媒体增速回落,户外生活圈媒体继续保持20%以上的增速.
在生活圈媒体行业中,分众传媒以"广告公司+渠道商"的定位,拥有自营电梯电视媒体约31.
3万台、海报媒体128.
6万个、签约影院超过1750家,覆盖了全国300多个城市和地区.
推荐标的:分众传媒.
视频付费:流量红利结束,付费时代直接利好平台型头部内容公司我们预计18年中国在线视频行业市场规模达1250亿.
随着互联网流量红利逐渐消失,用户付费成为最重要的收入来源,而吸引付费的关键是优质的内容,2017年不到4%的TOP10头部剧的播放量占总量的45%.
渠道调研显示:18年"优腾爱"三大视频网站的内容支出预算同比增速将不低于80%,并积极向产业链上游布局,与储备有大量顶尖IP资源和具备持续产出头部优质内容能力的平台型公司合作输出优质独占内容,实现双赢.
推荐标的:华策影视、光线传媒和慈文传媒.
游戏:预计今年行业增速放缓,手游收入占比持续提高,头部化趋势明显2017年游戏市场实际销售收入2036.
1亿元,手游收入占比57%.
腾讯、网易发行游戏收入占比近八成,市场占有率进一步提升,腾讯游戏独占鳌头,收入占比比第2-10名加起来还要多,游戏霸主地位无可撼动,只有顶尖IP-24%-12%0%11%23%17-0617-0917-1218-0318-06沪深300传媒行业研究.
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com2/38和高品质大作才有出奇制胜的机会.
2018年RNG夺冠和亚运会等话题预示着电竞行业有望强势崛起,市场规模将超过800亿,各头部厂商处于领先位置.
建议关注完美世界(002624.
SZ)教育:国民教育支出持续走高,学校、培训和教育信息化龙头将崛起国家和个人对教育的投入均不断提升,2017年教育行业市场规模为2.
2万亿,预计到2020年将达到3万亿.
由于学校领域长期处于供不应求的状态;培训领域市场格局高度分散,细分领域龙头并购整合资源;教育信息化领域政策利好频出,今年行业增速有望保持在50%左右.
我们看好上述三个子领域的发展前景.
建议关注亚夏汽车(002607.
SZ)、凯文教育(002659.
SZ)和科斯伍德(300192.
SZ).
体育:世界杯引领体育大年,看好直播版权和商务代理权领域机会本届世界杯有35场比赛在零点之前"黄金时间"开球,观看人数有望创新高.
往届世界杯转播权和赞助是国际足联和主办方最主要的收入来源,今年国际足联计划通过广告收入及品牌赞助等获得40亿美元的收入,从而达到净利润10亿美元的目标.
本届世界杯拥有独家全媒体版权的央视首次与优酷和咪咕视频合作,实现赛事、节目和广告的网台同播;拥有亚洲地区独家商务代理权的当代明诚已出售完成4个赞助商席位中的3个,有望一举确认8000万美元的收入.
建议关注当代明城(600136.
SH).
风险提示政策风险,非理性竞争,降维打击.
行业研究.
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com3/38目录一、流量和资本为核心壁垒,关注高壁垒、低估值的市场份额领导者.
6中国移动互联网领域已进入存量主导模式,我们认为流量和资本为行业的核心壁垒,或已有巨额流量赢得资本的青睐进一步巩固份额,或凭借资本支持扫量建立份额(前提是该等商业模式具备潜力).
由此我们认为,行业已进入市场份额领导者主导的行情.
BATJ+构筑了具有中国特色的互联网土壤,他们凭借强劲的流量(平台型商业模式)和巨额资本,不断在产业链相关领域延伸,我们认为未来行业内的公司可分为如下几类:(1)精品工作室类(类似动漫领域的吉卜力工作室),该类标的主要风险在于创始人缺位后的可持续性;(2)在某一垂直领域出挑的细分领域领导者,有可能成为BATJ+的潜在收购标的(譬如某免费视频分享平台,如体量够大,后续可能被买或被灭);(3)傍BATJ+大腿的垂直领域份额领先者,成为BATJ+体外产业链的一部分,与BATJ+既有竞争也有合作,譬如爱奇异(IQ.
O)既有自制剧也有和头部网络剧制作公司外购的项目.
看好广告营销领域的市场份额绝对领跑者分众传媒(002027.
SZ,买入),电影内容产业的领先者光线传媒(300251.
SZ,买入)和网络剧头部平台华策影视(300133.
SZ,买入)6(一)传媒板块整体走势偏弱,教育、营销和电影动画相对较强6(二)2017年传媒板块业绩表现一般,2018年一季度呈现回暖趋势.
6(三)龙头公司展现逆板块趋势,经营业绩表现亮眼.
7二、广告营销:行业整体呈回暖趋势,关注具有核心资源壁垒的龙头8(一)市场规模:预计18年中国广告营业额超7,000亿.
8(二)市场结构:传统媒体探底回升,户外生活圈媒体继续保持20%以上的高增长.
9(三)广告行业商业模式:上下有高度分散化,掌握渠道者拥有较高议价权.
11(四)推荐标的.
12分众传媒(002027.
SZ,买入):楼宇广告市场份额领导者,渠道下沉为新动能12三、视频付费:流量红利结束,付费时代直接利好平台型头部内容公司.
15(一)2018中国在线视频行业市场规模超千亿,用户数量接近6亿.
151、我们预计18年中国在线视频行业市场规模达1250亿,广告为主、付费崛起.
152、网络视频用户数量稳定增长,95%网民选择用手机观看视频.
163、视频观看占在线娱乐时长80%,人均每天观看时间超一小时.
17(二)流量红利时代结束,用户价值收割时代已经来临171、付费率和ARPU值偏低,唯有优质内容才能吸引付费.
182、渠道调研显示:18年"优腾爱"三大视频网站的内容支出预算同比增速将不低于80%19(三)视频网站向产业链上游(内容)布局,平台型内容公司为主要受惠者.
20(四)推荐标的.
21华策影视(300133.
SZ,买入):中国全网剧内容平台领导者,18年大作储备丰富.
21光线传媒(300251.
SZ,买入):深入布局影视动画产业,18年内容储备丰厚.
22慈文传媒(002343.
SZ,买入)低估值的精品全网剧提供方,18年内容储备丰厚.
22四、游戏:预计今年行业整体增速放缓,手游收入占比将继续提高,头部化趋势明显.
23(一)2017年游戏市场实际销售收入2036.
1亿元,手游收入占比57%23(二)市场格局:腾讯网易遥遥领先,马太效应已经凸显.
25(三)电竞行业强势崛起,2018年市场规模将超过800亿.
26(四)关注标的.
28完美世界(002624.
SZ):游戏影视业务快速增长,爆款新游将带动18年业绩持续增长.
28五、教育:国民教育支出持续走高,学校、培训和教育信息化龙头将崛起29(一)国家和个人对教育的投入均不断提升,2020年教育行业市场规模将达到3万亿.
29行业研究.
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com4/38(二)看好学校、培训和教育信息化三大子领域的发展趋势301、学校:整体处于供不应求状态.
302、培训:市场格局高度分散,细分领域龙头并购整合资源303、教育信息化:政策利好频出,2018年在线教育行业增速有望保持在50%左右32(三)关注标的.
32亚夏汽车(002607.
SZ)职教培训龙头中公教育借壳.
32科斯伍德(300192.
SZ):7.
49亿收购K12课外培训品牌"龙门教育"49.
76%股权.
33凯文教育(002659.
SZ):依托实体学校的国际教育巨头33六、体育:世界杯引领体育大年,看好直播版权和商务代理权领域机会.
34(一)比赛时间多在"黄金档",观看人数有望创新高.
34(二)14年世界杯FIFA收入48亿美元,转播权和赞助为最主要收入来源.
34(三)"直播版权合作+赞助商代理权分销"成为本届杯赛全新商业模式.
35(四)关注标的.
36当代明诚(600136.
SZ):获得世界杯亚洲地区的独家商务代理权36图表目录图表1:传媒板块年初至今跌幅达11.
6%6图表2:教育、营销和电影动画子版块走势稍强.
6图表3:2017年传媒板块整体净利变化不大,现金流同比下降.
7图表4:1Q18传媒板块整体净利回暖,现金流继续下降.
7图表5:各子版块部分重点标的17及1Q18业绩表现.
7图表6:预计2018年中国广告业年营业额将超过7千亿.
8图表7:2017年以来中国广告刊例费增速转负为正.
9图表8:2017及2018一季度传统媒体板块广告下降趋势有所缓解.
10图表9:2014年起互联网广告增速逐年下降,进入平稳发展期.
10图表10:2017年全媒体广告投放TOP20广告主.
11图表11:广告行业商业模式概览.
12图表12:18年一季度公司拥有国内自营屏幕24.
8万台.
13图表13:截止2018年一季度公司拥有自营电梯海报128.
6万块.
13图表14:2017年公司签约影院超过1750家.
14图表15:预计2020年中国在线视频行业市场规模将接近2000亿.
15图表16:2019年中国在线视频行业内容付费规模将达到582.
2亿元.
16图表17:2012-2020年中国在线视频行业广告收入为主,付费收入崛起.
16图表18:2017年中国网络视频用户规模达5.
79亿.
17图表19:2017年12月移动端视频服务的单机单日有效时间高居榜首.
17图表20:2017年1-12月中国互联网月度活跃设备数逐月递减.
18图表21:2017年占影视剧总量4%的百亿级头部剧播放流量占比45%18图表22:部分头部剧累计播放量统计.
19图表23:爱奇艺MAUs与其头部内容的播出联系紧密.
19行业研究.
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com5/38图表24:2017爱奇艺内容成本达126亿,占比72.
6%20图表25:外购版权占据内容成本支出的80%以上.
20图表26:2013-2017年视频网站自制剧数量逐年上涨.
20图表27:部分头部内容公司及其付费代表作.
20图表28:2008-2017年中国游戏市场规模扩展了11倍.
23图表29:2014年起中国游戏用户数量增速不及5%23图表30:2008-2017年中国手游市场规模CAGR达109.
4%24图表31:移动游戏月收入排行TOP10.
24图表32:移动游戏发行商收入市场份额占比TOP10.
25图表33:第2-10名收入占比之和不及腾讯游戏.
25图表34:2017年移动电竞规模与端游平分秋色.
27图表35:2017年移动电竞规模与端游平分秋色.
27图表36:电竞各子行业发展趋势.
28图表37:2016年国家财政性教育经费首超3万亿元.
29图表38:城乡居民教育支出连年上涨.
29图表39:预计2017年中国教育市场总规模约为2.
2万亿元.
30图表40:K12培训领域CR4,95%2132229201405101520253035201320142015201620171H18行业研究.
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com32/38治理行动的通知》,一大批无资质、教学内容超纲、存在安全隐患的线下教育机构已被停业整改,推动培训行业走上更加规范化的道路.
目前证书培训领域龙头:中公教育和华图教育;K12培训龙头:新东方、好未来和学而思;IT培训龙头:达内科技;会计职业培训:中华会计网校和东奥会计在线;学前教育培训:美吉姆、金宝贝和优胜教育等.

3、教育信息化:政策利好频出,2018年在线教育行业增速有望保持在50%左右国家于2011年成立"教育部信息化领导小组",下设教育信息化推进办公室,负责教育信息化推进工作;2016年,互联网教育被列入新版《国家重点支持的高新技术领域》,互联网教育企业有机会被认定为高新技术企业,享受税收优惠;2017年《国家教育事业发展"十三五"规划》鼓励社会力量和民间资本以多种方式进入教育领域,推动"互联网+教育"新模式的发展.
仅根据K12在线教育行业的市场规模来看,2017年K12在线教育市场规模接近300亿,增速高达51.
8%,随着知识付费大潮的兴起,今后两年仍有望保持40%以上的增速.
图表42:今明两年K12在线教育仍有望保持40%以上的增速资料来源:艾瑞咨询,联讯证券(三)关注标的亚夏汽车(002607.
SZ)职教培训龙头中公教育借壳中公教育2015-2017三年业绩增长迅速,分别实现营业收入20.
7、25.
8和40.
3亿元;归属于母公司的净利润1.
61、3.
27和5.
25亿元.
毛利率保持稳定,净利率逐年提升,2015-2017年毛利率分别为60.
18%、59.
35%和59.
58%;净利率分别为7.
75%、12.
64%、13.
02%.
2015-2017年,公务员招录培训方面,营业收入分别为13.
41、15.
30、20.
66亿元;事业单位招录培训方面,营业收入分别为2.
47、2.
98、5.
69亿元;教师招录培训方面,营业收入分别为2.
00、2.
98、6.
70亿元.
截至2017年底,中公教育拥有覆盖全国31个省市自治区、319个地级行政区的582个直营分支机构,拥有授课教师6530名,面试培训学生总人数88.
24万人次,师生比为1:135.
借壳方案:1、重大资产置换:亚夏汽车以其置出资产与李永新等11名交易对方持63.
785.
2117.
1142.
2196.
7298.
7443.
2648.
8884.
333.
7%37.
5%21.
4%38.
4%51.
8%48.
4%46.
4%36.
3%0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060070080090010002012201320142015201620172018F2019F2020F市场规模(左轴,亿元)增长率(右轴,%)行业研究.
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com33/38有的中公教育等值部分进行置换;2、发行股份购买资产:亚夏向中公全体股东非公开发行46.
6亿股(每股价格3.
68元),用来购买置入资产超过置出资产定价的171.
5亿差额部分;3、股份转让:亚夏汽车的控股股东亚夏实业,向中公合伙和李永新分别转让8000万股、7270万股股份,其中中公全体股东委托亚夏将置出资产交付亚夏实业或指定第三方作为受让8000万股对价,李永新以10亿元现金作为其受让7270万股对价.
此次交易完成后,中公教育实际控制人李永新和鲁忠芳及其一致行动人中公合伙合计持有上市公司32.
98亿股,占本次交易后上市公司总股本的60.
18%,成为上市公司新的控股股东及实际控制人.
根据Wind一致预测,公司18/19/20年归母净利润估计为2.
57/3.
54/4.
33亿元,分别对应EPS为0.
15/0.
20/0.
25,当前股价对应18年PE估值为68X,建议关注.
科斯伍德(300192.
SZ):7.
49亿收购K12课外培训品牌"龙门教育"49.
76%股权2017年,龙门教育营业收入为3.
98亿元,同比增长64.
93%,归属母公司的净利润为1.
05亿元,同比增长50.
56%,毛利率为55.
08%,比上年同期60.
16%有所下降.
2017年龙门教育主营业务是面向初中高中学生提供短期集中式培训、K12课外培训(B2C业务)以及教学软件及课程销售(B2B2C业务).
中高考封闭式培训:聚焦"中西部、中高考、中等生"市场,2017年实现收入2.
22亿,截止2017年底,全封闭中高考补习培训校区7个,2017年春季招生9,877人,秋季招生13,151人.
K12课外培训收入较2016年增长1.
37亿,增幅达到68.
52%.
其中K12课外培训业务的一对一课外培训增加迅速,贡献较大.
截止2017年底,K12课外培训业务在全国11个城市开展,校区数量61个,在读学生人数5,100人.
软件销售较16年增加1,550万,较去年同期增幅为43.
97%,主要系深圳跃龙门开发新软件拓展新客户所致.
龙门教育在2017年新增咨询服务,充分围绕软件技术拓展开发与客户更深度、全面的合作;新增国际部开展游学业务,吸引学员走出国门拓宽视野,多领域多维度实现公司创收.
上述四类型业务占主营业务收入的比重与去年相比未发生较大的变动.
龙门教育深耕中高考补习培训十六年,在陕西省已经树立龙头企业的品牌地位,着力推动教育模式、课程体系和软件研发"三大升级",扩大业务板块协同效应.
根据Wind一致预测,公司18/19/20年归母净利润估计为0.
74/0.
98/1.
17亿元,分别对应EPS为0.
30/0.
40/0.
48,当前股价对应18年PE估值为36X,建议关注.
凯文教育(002659.
SZ):依托实体学校的国际教育巨头公司紧紧围绕实体学校加上下游生态产业的战略进行布局,以"实体学校+体育培训+营地教育+品牌输出"为重资产经营模式.
2017年公司营业收入6.
2亿元,同比增长91.
58%,其中教育服务收入9162.
18万元,占比14.
77%;归母净利润2325.
91万元,同比增长124.
16%.
1Q18营业收入4049.
3万元,同比减少54.
46%,归母净利润-3010.
61万元.
公司选择了"重资产"的商业模式,前期各项投资支出巨大,盈亏平衡周期可能有2-3年,但达到盈亏平衡点之后,利润率将显著上升,所有新招学生的毛利几乎等于净利.
实体学校方面:目前公司拥有北京海淀凯文学校和北京朝阳凯文学校两所国际学校,其中海淀凯文学校在建校之初就自带了许多来自清华附中的名校资源,3位校级领导来自清华附中,课程也是基于清华附中公立校、国际部、奥森国际学校的课程开发设计.

除了教学资源,清华附中的品牌效应也成为海淀凯文学校招生一大优势.

行业研究.
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com34/38体育音乐培训和营地教育方面,凯文教育开展培训项目包括棒球、足球、击剑、冰球、高尔夫等,并与美国职业棒球大联盟、加拿大冰球俱乐部等国外体育机构展开合作.
以曼城俱乐部为例,双方签署十年合作协议之后,曼城足球学校的青训体系运用在所有凯文国际学校之中,每年夏天学生将有机会到英国的曼城青训学院学习,参加当地的足球训练营.
公司2018年2月用4000万美元收购收购威斯敏斯特合唱音乐学院、威斯敏斯特音乐学校、威斯敏斯特继续教育学院,涉足音乐艺术专业高等教育领域,同时协同现有高端国际教育业务,凸显优质品牌形象.
根据Wind一致预测,公司18/19/20年归母净利润估计为0.
22/1.
49/2.
75亿元,分别对应EPS为0.
04/0.
30/0.
55,当前股价对应18/19/20年PE估值分别为228X、46X和25X,考虑到其重资产模式的盈亏平衡周期较长,建议关注.
六、体育:世界杯引领体育大年,看好直播版权和商务代理权领域机会(一)比赛时间多在"黄金档",观看人数有望创新高2018年世界杯将于6月14日至7月15日在俄罗斯举行.
回顾以往几届世界杯2002年韩日世界杯比赛时间多在下午2点到晚上7点,基本覆盖了下午的上班上学时间;2006年德国世界杯、2010年南非世界杯和2014年巴西世界杯比赛时间基本在凌晨,本届世界杯小组赛开球时间基本在晚8点到凌晨2点之间.
根据我们的统计,14年巴西世界杯由于时差原因,零点之前开球的场次为0,而今年世界杯有35场比赛在零点之前开球,占比54.
7%,这意味着球迷不必牺牲掉休息和工作的时间,就能充分享受一半以上的世界杯赛事.
图表43:本届世界杯有35场比赛开球时间在零点之前(不包括零点)资料来源:FIFA,联讯证券(二)14年世界杯FIFA收入48亿美元,转播权和赞助为最主要收入来源随着世界杯临近,根据百度搜索指数显示,今年世界杯的搜索热度比上期更早启动,近两月的平均搜索热度也高于2014年同期.
根据德勤会计师事务所数据显示:2014年世界杯之后,足球作为典型的竞技类体育项目,其强观赏性、对抗性、娱乐性与参与性决定了其成为高附加值产业的代表,使得足球产业已成为世界第17大经济体,其年生产16398221700071008024681012141618晚6点晚8点晚9点晚10点晚11点0点1点2点小组赛开球时间淘汰赛开球时间行业研究.
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com35/38总值达5000亿美元,在全球体育产业占比达40%以上.
每届世界杯都会刷新以往的国际足联收入记录,转播权及赞助是世界杯主办方最主要的两个收入来源.
4年前的2014巴西世界杯,被外界称作是史上"最赚钱"的一届世界杯,仅电视转播权一项就卖了24亿美元,加上市场营销权,这一数字已经达到了40亿美元.
据统计,巴西世界杯国际足联(FIFA)一共进账48.
26亿美元,东道主巴西收入约140亿美元,冠军球队奖金也创下3500万美元的历史.
(三)"直播版权合作+赞助商代理权分销"成为本届杯赛全新商业模式直播版权方面:2017年11月,中央电视台宣布获得2018-2022两个世界杯周期国际足联旗下所有赛事在中国大陆地区的独家全媒体版权.
今年1月,央视举行世界杯头部广告资源认购仪式,作为世界杯官方赞助商的蒙牛、vivo、海信和百威均认购了一定的头部广告资源份额,其中蒙牛独揽FIFA赞助商专享方案A套餐和世界杯转播顶级合作伙伴两个方案,总投入约5亿;vivo则选择了标价2.
39亿的FIFA赞助商专享方案A套餐.
除此之外,OPPO、上海通用汽车、长城汽车、小米、优信二手车、天猫、奔驰、东鹏特饮、蚂蜂窝、链家、夏普、58同城、一汽大众、东风汽车、青岛啤酒均有认购.
今年5月,央视打破以往"不分销"的独占模式,分别与中国移动旗下咪咕视频和优酷分别达成合作协议:咪咕视频成为"2018央视世界杯新媒体及电信渠道指定官方合作伙伴",获得世界杯PC端、移动端和OTT端的直播和点播权;优酷成为"2018世界杯央视指定新媒体官方合作伙伴",将在"优酷网"上播出俄罗斯世界杯全部64场比赛直播画面、解说、台标和《豪门盛宴》、《我爱世界杯》等节目,以及在央视投放的广告.
此次合作将实现赛事的台网同播,咪咕和优酷得到了世界杯的播出权,成为用户拉新和吸引付费的新手段,而对于央视而言,除了获得直接的分销权益外,也让其直播、自制节目和广告,有了更多播出平台,增加了曝光渠道,覆盖了更多的人群.

赞助商支持方面:国际足联计划在2018年俄罗斯世界杯年间,通过各方面的广告收入及品牌赞助等获得40亿美元的收入,从而达到的净利润10亿美元的目标,目前在国际足联市场开发中,赞助商总共分为三个等级,第一级是6-8个"FIFAPartner(国际足联合作伙伴)";第二级是6-8个"WorldCupSponsor(世界杯赞助商)";三级是20个"RegionalSupports(区域支援商)",并将六大洲分为五个区域、每个区域为4个.
图表44:2018年世界杯各级赞助商行业研究.
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com36/38资料来源:FIFA,联讯证券万达集团与阿迪达斯、可口可乐、现代汽车、visa、盖茨普洛姆和卡塔尔航空一同成为国际足联7大全球顶级合作伙伴,海信、蒙牛和vivo也成为第二级世界杯赞助商.
当代明诚全资子公司双刃剑体育获得了在亚洲地区的独家商务代理权,并洽谈亚洲区域赞助商的4个席位.
区域赞助商的权益包括获得一定数量的世界杯比赛门票、在世界杯赛场所有亚洲区球队比赛的时候都会播放一分钟的现场广告,还可以在亚洲区域内进行与世界杯相关方面的推广.
目前,雅迪电动车、VR科技公司"指点艺境"和帝牌国际均以2000万美元的价格成功签下三个席位,仅剩最后一个席位正在洽谈中.
(四)关注标的当代明诚(600136.
SZ):获得世界杯亚洲地区的独家商务代理权2017年公司实现营业收入9.
12亿元,同比增长60.
26%,实现归母净利润1.
28亿元,同比增长4.
87%.
2018年一季度,公司全资子公司双刃剑体育获得了在亚洲地区的独家商务代理权,并洽谈亚洲区域赞助商的4个席位,相关成本约为4400万美元.
目前公司已以2000万美元/个的价格分别向雅迪电动车、VR科技公司"指点艺境"和帝牌国际出售了三个席位,若最后一个席位同样以2000万美元/位的售价计算,双刃剑在2018年将确认收入8000万美元,扣除成本毛利约3600万美元,折合人民币2.
31亿元,有望超额完成其在18年1.
04亿元的对赌业绩.
积极布局产业链上下游.
向上与多项赛事、俱乐部和运动员达成合作,包括ATP、WTA、澳网、中网等网球赛事,巴萨、皇马、拜仁等顶级足球俱乐部,苏亚雷斯、鲁迪·费尔南德斯等足球明星等.
向下公司与体育用品、通信、新媒体和食品饮料等领域的众多客户合作,主要客户有鸿星尔克、361°、乔丹体育、网易彩票、海康威视、VIVO、能量王、蓝剑饮品、捷信金融、中石化等.
并购国内"体育付费"先驱新英体育,开拓体育版权市场.
2017年7月,公司以5亿美元的价格(约34亿人民币),通过支付现金的方式,购买拥有英超直播版权的新英开曼100%股份并认购新英开曼新发行的股份.
2015-2017年新英体育的营收和净利润均呈逐年增长,其中2017年1-5月新英体育营收4.
66亿元,净利润1.
78亿元,近三年来实现净利润扭亏为盈,净利润率显著增长,2017年1-5月净利润率达到38.
2%,预计2018年净利润将继续稳定增长.
2015/2016/2017年1-5月,英超联赛的版权分销收入分别占当年营业收入比例69.
26%、77.
86%、84.
89%.
2017年6月公司推出"免费+付费+增值服务"新会员体系,17/18赛季付费会员中,"尊享会员"占比超过90%.
2017年7月,公司与苏宁体育达成合作协议,获得西甲和德甲的直播权,至此,公司已将欧洲三大顶级足球赛事直播权全部收入囊中.
根据wind一致预测,公司18/19/20年归母净利润估计为3.
5/4.
4/6.
0亿元,分别对应eps为0.
65/0.
81/1.
09,当前股价对应18年PE估值为24X,建议关注.
行业研究.
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com37/38分析师简介陈诤娴,2016年加入联讯证券,负责传媒互联网领域的研究,之前曾任职于凯基证券和川财证券研究所.

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股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于10%;增持:相对大盘涨幅在5%~10%之间;持有:相对大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对大盘涨幅小于-5%.
行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数5%以上;中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间;减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数5%以下.
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