危机欧元区多重危机的困境将取决于政治的路径创新(金融研究范文)

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《欧元区多重危机的困境将取决于政治的路径创新》

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文档信息

欧元区多重危机的困境将取决于政治的路径创新目录

一、欧元区经济从债务危机转变为银行危机

一主权债务危机

二债务危机导致银行危机

二、欧洲银行危机加重或导致债务危机

三、债务危机和银行危机对经济增长的影响

一欧元区经济增长危机

二债务危机对经济增长的负面影响

三银行危机对经济增长的负面影响

四、欧元区发展前景要依赖政治解决

一欧元的诞生是国际政治博弈的产物作文/zuowe

二欧元制度的缺陷是内部政治妥协的结果

三欧元区债务危机等一系列问题都是制度缺陷的后果

正文

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自2009年10月希腊债务危机爆发至2012年7月欧债危机即欧洲主权债务危机已持续了两年半仍没有缓解的迹象欧债危机已经成为2012年全球经济复苏的主要障碍。当前欧元区已经陷入了银行危机、主权债务危机和增长危机组成的三重危机困境。这三重危机都是欧元区政治危机的表现。

一、欧元区经济从债务危机转变为银行危机

一主权债务危机

由于希腊主权债务危机的传染效应西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国也相继遭受国债的信用危机。为什么债务危机会传染原因在于市场的投资者会从希腊的例子中去寻找下一个类似问题的国家。以意大利为例意大利是欧元区第三大经济体但是其主权债务占GDP的比重在2011年11月高达119%财政赤字占GDP的比重为%。 20012008年意大利经济年均增长率为%。高债务和低增长率的意大利经济在欧债危机爆发之前并没有受到市场的关注但是当债务危机从希腊传递到爱尔兰、葡萄牙、西班牙之后市场投资者就开始怀疑意大利国债的偿还能力。 2011年5月信用评级机构下调意大利主权信用等级导致意大利10年期国债的收益率上升至7%。 国债收益率上升即发债成本上升是欧债危机背景下的风险信号标志着投资者在回避该国的主权债务。意大利成为由欧债危机开始时的救助者转变为欧债危机的当事者。

二债务危机导致银行危机

从2011年第三季度开始欧债危机进入新的阶段标志性的事件之一是2011年9月14日穆迪下调了法国农业信贷银行和法国兴业银行的信用评级。这是欧债危机爆发以来欧洲银行业的评级首次被调低标志着危机由国债市场传递到银行间市场市场出现新的风险点。 由于欧盟各国商业银行交叉持有大量的欧洲5国国债希腊商业银行持有的本国国债规模达到了本国GDP的25%西班牙商业银行持有的本国国债规模占GDP的20%意大利和葡萄牙的商业银行持有的本国国债规模都占到了本国GDP的10%。这些国债的信用等级下调与收益率上升给欧盟银行造成了显著的账面损失并使后者面临巨大的资本金补充压力。这意味着主权债务危机在演变为银行危机。 简历大全/html/j ianli/

主权债务危机向银行危机转变的渠道主要是第一欧洲银行持有的国债价格下降导致银行资产的损失第二欧洲银行对批发市场融资依赖度较高并通常以所持债券作为抵押 向央行借贷或同业拆借 国债价格降低将推升融资成本第三 由于政府陷入债务危机的困境后向其提供担保或救援的能力在不断降低导致银行评级受到影响。

经济与发展合作组织认为意大利、西班牙和比利时商业银行持有的国债已超过商业银行核心资本的100%以上法国和德国的商业银行持有的国债超过商业银行核心资本的50%以上。所持国债资产的缩水意味着商业银行资本金的损失。这就是说主权债务如果出现违约将直接导致银行在市场上出现资不抵债的破产境地。

欧洲中央银行为解决欧洲商业银行的流动性困境实施了“长期再融资计划” 。 2011年12月9日欧洲央行提出两个三年期的“长期再融资计划” 。第一个计划于12月21日实施资金规模为5000亿欧元。第二个计划于2012年2月29日实施资金规模为5295亿欧元。具体的操作是欧洲中央银行以1%的利息向商业银行提供三年期贷款目的是让其获得贷款后可以拿去购买高息的债务国国债 中央银行一来补充欧洲银行业的流动性二来可以提高市场对主权债务国国债的认购率从而降低欧洲央行直接购买债务国国债的现金压力。 论文

欧洲中央银行的“长期再融资计划”的实际效果还有待于观察但对缓解商业银行的流动性压力有一定作用却又很有限。 2012年7月份以来西班牙已成为欧债危机的另一个风暴眼。西班牙经济第2季度继续下滑导致其10年期国债收益率一度达到%。西班牙银行业5月份的坏账率升至为自1994年4月以来的最高水平。西班牙正在为银行业寻求多达1000亿欧元的援助。西班牙的例子再次演绎了债务危机导致银行危机。

二、欧洲银行危机加重或导致债务危机

从2009年开始几乎每一个欧元区国家都动用财政资源去稳定银行体系这包括10个国家直接向银行注入资本金 12个国家为银行的债务担保。此外各国政府还采取了向银行提供贷款、收购银行不良资产、救助个别濒临破产的银行等各类措施。根据欧洲中央银行统计到2010年6月欧元区国家对银行体系提供的支持承诺包括直接注资和担保规模占GDP的比重从20%上升至300%。 国际货币基金

组织估计欧元区国家对银行体系的直接支持不包括担保占本国GDP的比重在上升希腊和比利时各为6%德国和荷兰各为13%14%

欧元区第一个受希腊债务危机传染的国家是爱尔兰。爱尔兰是欧债危机中典型的银行危机转化为债务危机的国家。 2008年由美国次贷危机引爆的金融危机迅速传染至欧洲爱尔兰房地产泡沫在金融飓风的袭击之下迅速破灭。 20082009年爱尔兰国内房产价格骤挫50%60%。伴随着房价的大幅下滑房地产开发商失去偿还贷款的能力银行在难以收回贷款的情况下出现巨额负债和亏损。据爱尔兰中央银行的保守估计至2009年年底爱尔兰国内银行整体贷款损失将超过850亿欧元约合1170亿美元 相当于国内生产总值的55%其在国内的负债总额达到5000亿欧元为爱尔兰GDP的4倍。爱尔兰政府仅为救助盎格鲁爱尔兰银行就投入了250亿欧元。到2011年6月爱尔兰政府向银行体系注资规模为400亿欧元。爱尔兰政府救助银行的结果是公共债务占GDP的比重从2007年的%上升至2009年的%论文

再上升至2010年的100%。金融市场上的投资者开始担忧爱尔兰的债务风险导致爱尔兰政府很难从金融市场上得到资金的支持。2010年11月爱尔兰10年期政府债券利率达到%几乎是2010年1月的两倍。所以 2010年11月欧洲银行和国际货币基金组织联手向爱尔兰政府提供了850亿欧元的贷款。作为接受贷款的条件爱尔兰政府承诺在未来4年内削减财政赤字150亿欧元使财政赤字占GD P的比重达到3%。爱尔兰成为欧债危机中的第二个风暴眼。

西班牙是欧债危机中另一个由银行危机转变为债务危机的国家也是欧债危机的第四个风暴眼。 2008年全球金融危机爆发之前西班牙经济正常运行。 2007年西班牙财政赤字占GDP的比重仅为%而整个欧元区的平均水平为%。 2008年西班牙财政赤字占GDP的比重上升为%而整个欧元区的平均水平为%。 2010年西班牙财政赤字占GDP的比重上升为%。原因是政府在房地产市场的价格下降后拯救银行的结果。 19952007年西班牙房价上升了220%失业率从1986年的23%下降为2007年的8%。但是从2007年房价下跌后银行出现了坏账截至2011年年底西班牙银行不良贷款总额约为1440亿欧元不良贷款率超过8。西班牙发生了银行危机政府不得不救助银行。西班牙政府向第一批被救助的银行提供了规模达990亿欧元的注资。政府的注资行为又导致公共债务的上升到2012年4月西班牙国债规模达到了6140亿欧元 占GDP的比重为%并有继续上升的趋势。随着评级机构不断下调西班牙银行和西班牙主权债务的信用评级西班牙国债的收益率不断上升 2012年6月西班牙10年期国债收益率上涨至%。西班牙也出现了债务危机。在此背景下 2012年6月9日欧元区宣布将为西班牙提供1000亿欧元救助资金。 思想汇报ixianghuibao/

三、债务危机和银行危机对经济增长的影响

一欧元区经济增长危机

经济增长是欧元区最紧迫的问题。从上世纪80年代开始欧元区经济增长一直落后于美国。欧元区经济增长落后于美国的关键是欧元

区劳动生产率低于美国。 2009年欧元区受金融危机的影响经济增长为-%美国经济增长为-%。 2010年和2011年欧元区经济增长率分别为%和%美国为3%和%。国际货币基金组织预测 2012年欧元区经济又将出现负增长。在欧元区内部希腊、葡萄牙、西班牙和意大利经济已处于停滞状态德国的经济业绩最好。欧元区疲软的经济增长导致欧元区失业率高企 2011年底欧元区失业率高达%欧元区内希腊等“欧猪五国”的失业率超过欧元区的平均失业率。 2012年7月份欧元区17国的制造业采购经理人指数PMI降至37个月来最低的

44。这一经济先行指标预示着欧元区经济正在陷入衰退。欧元区面临着经济增长的危机这将使欧债危机的解决更加遥遥无期。

二债务危机对经济增长的负面影响

围绕这个问题欧盟内部争论激烈。这也是欧盟通过“财政契约”和“增长与就业契约”的原因所在。 2012年1月欧盟除英国和捷克外的25国通过了旨在加强财政纪律的“财政契约”草案规定签署国必须做到预算平衡或保持盈余一旦赤字或债务超标就将启动自动制裁机制为抵消财政紧缩政策的负面影响 2012年6月欧盟27国领导人正式通过了“增长与就业契约” 。该“契约”的核心内容是一个价值1200亿欧元约合1520亿美元的“一揽子”刺激经济增长计划。

紧缩还是增长的争论都是围绕经济问题本身但是从欧债危机的演进过程看欧债危机还是一个信心的问题。如果市场有信心市场为扩张性财政政策提供资金那么刺激性财政政策对经济增长有推动作用经济增长创造更多的收入收入增长能解决债务危机 同样

如果市场有信心通过紧缩政策可以降低债务使债务危机平息下去。但是如果市场丧失了信心扩张性财政政策的资金无法得到市场的支持紧缩政策打压经济增长依旧使投资者怀疑债务的可持续性债务危机反复发作。当然市场对欧债危机没有信心的根本原因是欧元区制度性缺陷没有解决。

葡萄牙成为欧债危机第三个风暴眼的原因是投资者对高债务国家的信心丧失所致。 2008年全球金融危机后葡萄牙政府的税收收入减少11%导致政府财政赤字占GDP的比重上升至% 2010年葡萄牙公共债务占GDP的比重上升至93% 2011年再上升至%。政府的收入减少使政府不得不依靠举债维持社会福利 2011年葡萄牙中央政府的借债需求在180亿200亿欧元左右在爱尔兰爆发债务危机后投资者对葡萄牙的债务丧失信心投资者不愿意购买葡萄牙国债。 2011年2月7日葡萄牙5年期35亿欧元的政府债券的收益率达%风险溢价360个基点。 2011年葡萄牙面临国债违约的风险迫使葡萄牙政府要求欧盟救助最后葡萄牙政府得到了870亿欧元的救助葡萄牙政府承诺到2014年把财政赤字占GDP的比重降至3%以下。 简历大全

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三银行危机对经济增长的负面影响

欧元区银行体系对实体经济的影响至关重要原因是欧元区银行体系庞大 占据经济活动的重要地位。 2007年欧元区银行资产为欧元区GDP的300%而美国银行体系的资产占GDP比重不到100%。与美国不同欧元区企业更多地依赖银行体系提供融资而美国企业更多地依