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东方财智兴盛之源股策略东兴证券股份有限公司证券研究报告政策微调,"吃饭行情"孕育中——2011年11月金股报告2011年10月31日A股策略月度金股王明德策略分析师010-66554006E-mail:wangmd@dxzq.
net.
cn执业证书编号:S1480511100001宏观经济外围经济方面,欧元区已就解决债务危机达成协议,希腊债务减记50%即1000亿欧元,同时预计11月,欧洲稳定基金(EFSF)将由当前的7500亿欧元扩容至1万亿欧元的规模.
但是,由于债务减记造成银行资产损失,估计后续将成立SPV之类的机构发行债券来救助问题银行.
欧债问题的初步解决有利于提振信心和改善预期.
国内经济政策方面,温家宝总理日前表示,要对宏观政策适时适度进行预调微调;之后,国务院常务会议决定明年起开始实施增值税税改,逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税.
至此,我们之前预计的欧美中三大经济体均会在10月出台相关政策,除美国的就业法案未能在两院通过外,均已兑现.
通胀方面,CPI在快速回落,预计10月CPI较9月将回落1个百分点.
10月CPI有望回落至5.
1%甚至5.
0%的水平(估计区间为5.
0-5.
2%).
这样的话,11和12月的CPI就不是之前预计的4.
5%左右的水平,而是介于4.
0-4.
5%之间.
全年估计为5.
3-5.
4%,即实现了之前估计的乐观情形,避免了悲观情形下全年CPI达到5.
5-5.
6%情况的出现.
另一方面,10月份汇丰PMI初值达到51.
1,实现了反季节性的回升,表明经济的内在增长动力开始恢复,目前经济正处于从放缓走向复苏的去库存阶段.
大体来看,汽车等行业有望在CPI探底之后率先复苏,铁路为代表的基建也将受益于政策的动态微调.
市场趋势:与历史比较而言,目前阶段估值底是可以初步确认的;随着汇金增持四大行的举动显现,以及温总理政策适时微调的表态,预示长达12个月的紧缩政策开始微调,后续将看到一系列政策边际改善的举措;市场底往往先于经济底,据宏观预测,经济底要等到明年1季度末或2季度初,而经济底又存在很大的不确定性,市场底目前还难以明确识别,但从预期改善程度和市场运行节奏分析四季度震荡筑底可能较大.
市场环境方面,外围欧盟就欧债问题解决方案达成一致,11月初20国集团峰会或将再次提升国际市场及A股信心,现阶段市场外围利空环境得到极大改善,趋向偏好;国内方面,新股发行力度不减,11月约为20只左右,个别大盘股发行将成为市场的不定时炸弹;流动性最差时候已经过去,多个指标显示,11月市场流动性态势开始转好.
目前估值、政策和流动性等主要因素均支持股指上行,可以积极参与可能出现的"吃饭行情";但经济基本面不支持股指反转,因此不能对股指上行高度抱有太高期望.
行业配置:历史表明,通胀从高点下行,经济面临下滑趋势,股指也难有作为.
从各个行业盈利看,通胀初始阶段,各个行业盈利增速上升,物价全面上升阶段,企业成本开始提升,盈利增幅开始下降,等进入物价从高点下行阶段,行业盈利加速下滑;目前开始进入最后一个阶段,即行业盈利增速加速下滑阶段,在这个过程中,证券、交通运输服务、酒店旅游、餐饮、汽车及其零部件、家电等行业盈利下滑幅度预计居前,而煤炭、银行、零售、食品饮料、医疗保健等行业的盈利增速的变化相对稳定.

总体上,我们建议分两个阶段,第一个阶段承接10月份超跌反弹和政策边际改善预期下的股指中枢上移阶段;第二阶段是上移之后股指重新回归经济基本面的震荡走势阶段.
行业配臵方面,股指中枢上移阶段,建议配臵类周期行业,如煤炭、有色、石油化工、地产、银行等;股指震荡阶段中建议配臵盈利稳定行业,如食品饮料、医疗保健、零售等行业.
另外,受益于政策定向宽松边际改善行业个股,如文化、传媒、三农、中小企业、保障性住房、水利、节能环保等战略性新兴产业概念个股,可以加以关注.

基于以上分析和我们研究所的特色品种,我们2011年11月重点推荐:长荣股份、中南传媒、东方财富、博瑞传播、青岛海尔、宇通客车、中储股份、精工科技、阳普医疗、瑞普生物.

阅读附注:10月回顾10月份的核心观点是认为就市场运行本身而言,现实的困难要大于机遇.
如果有什么可以触发市场反弹的事件,最可能的逻辑来自海外,即欧洲危机的演进情况.
反弹空间基本取决于市场自身的弹性空间,投资策略上一要坚持"不抛弃、不放弃"的精神,等待市场的技术性反弹,二要对长期困难有清醒的认识,捕捉的是市场下跌所酝酿出的弹性空间,获取收益多少有些火中取栗的感觉.
事实证明10月的市场迎来了欧债危机缓解的好消息;同时,在市场情绪沉重的背景下,文化产业利好和温家宝总理"应适时适度对经济政策进行预调微调"的讲话让"不抛弃、不放弃"的投资者在10月24日至28日"红色一周"中获益颇丰.
我们的投资组合收益率10.
45%,高出市场6.
04%;我们的最佳收益率11.
00%,同样高出市场6.
05%;表现十分出色.
10月金股收益率统计股票名称最佳收盘收益率区间收盘收益率长荣股份13.
09%13.
09%冀东水泥13.
85%12.
47%亚太科技7.
09%5.
30%沧州明珠5.
56%5.
56%浙江众成22.
12%20.
91%金融街6.
23%6.
23%宏源证券9.
09%7.
87%中南传媒20.
52%20.
52%大北农6.
42%6.
42%金种子酒6.
10%6.
10%算术平均收益率11.
00%10.
45%沪深300收益率4.
95%4.
41%注:算术平均最佳收益率指金股组合中每只股票当月最高收盘价与9月30日收盘价计算的收益率的算术平均值.
东兴证券月度金股P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1.
长荣股份(300195):印刷设备订单稳健;期待美国市场启动印刷设备订单稳健.
目前从公司的了解到的情况来看,公司订单情况比较稳定.
实际上从2007年开始模切烫金机的市场就出现了年均30-40%左右需求增速.
特别从2009年下半年,国内市场对全自动模切烫印设备的需求有了一个爆发式的增长.
这种井喷式、成倍的需求增长主要有三个方面的原因.
1)自动化装备升级,替代劳动力.
我国包装印刷企业往往比较重视印刷环节的自动化程度,纷纷斥资引进国际知名品牌的印刷设备,却忽视了印后环节的设备投入.
2)终端用户的改变:非烟标市场需求爆发.
目前很多印刷品的终端用户在选择包装供应商时,也会将设备的自动化程度视作该供应商的实力象征之一,因此,包装印刷企业要想争取到更多订单,尤其是附加值高的CTP(计算机制版)订单,全自动模切烫印设备已成为十分必要的设备配臵.
3)终端用户的改变:烟标市场的结构调整.
烟草市场结构的内在调整以及烟标生产企业间竞争激烈.

新产品储备充足.
公司目前新产品主要有已经推向市场正在接受市场检验的产品有:检品机、数码喷墨印刷机等;即将推向市场的有瓦楞纸烫金机等;中长期储备的有纸电池等.
检品机已经推向市场,以往印刷企业在印刷产业的最后一个环节质量检查时,往往是采取人工肉眼识别的方式,这种方式销量低、次品率高、效率低;公司推出该项产品能够实现劳动力替代,市场接受的程度将会越来越高.
目前该产品在试用阶段,公司正在加大科研,尽快解决反馈的问题.
数码喷墨印刷已经有销售记录,相对国内最大的竞争对手北大方正,公司在实力上有一定资本差距.
这一印刷技术主要适用于短版印刷、可变码印刷,对于塑胶、电子、五金、有机玻璃等行业样品打样及产品批量生产起到了快速出样,加工成倍降低的特点,这一产品正在培育阶段.

瓦楞纸烫金机未来即将推向市场,纸电池产品也正在研发改进阶段.
扬帆海外,主攻欧美日市场.
由于模切、烫金机等主要应用于包装应刷领域,往往与社会发展程度正相关.

公司在日本、美国相继准备成立海外分公司,公司全清废模切机得到了日本凸印公司的认可.
今年1季度海外销售1,800万,上半年海外销售3,000万,我们预计公司全年海外销售可能达到7,000万,未来海外销售目标国内外各占50%.
催化剂:11月份美国办事处场址敲定,首笔订单年前到来.
盈利预测与投资建议:我们认为公司11-13年EPS分别为:1.
025、1.
415、1.
807元,PE分别为27.
6X、20.
0X、15.
7X,强烈推荐.
财务指标预测2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)246.
09322.
05566.
30753.
50976.
90主营收入增长率19.
50%30.
87%75.
84%33.
06%29.
65%EBITDA(百万元)80.
2297.
06170.
49223.
56282.
90EBITDA增长率30.
01%20.
99%75.
65%31.
13%26.
54%净利润(百万元)60.
6780.
09143.
46198.
13253.
03净利润增长率27.
43%32.
02%79.
11%38.
11%27.
71%ROE43.
34%36.
42%11.
12%13.
53%14.
99%EPS(元)0.
4330.
5721.
0251.
4151.
807P/E65.
3149.
4727.
6220.
0015.
66P4东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P/B15.
169.
653.
072.
702.
35EV/EBITDA24.
1319.
9514.
139.
597.
09资料来源:东兴证券研究所2.
中南传媒(601098):出版龙头傲立政策浪潮最前端出版发行是文化大繁荣核心扶持行业:《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)中指出,"要发展壮大出版发行、影视制作、印刷、广告、演艺、娱乐、会展等传统文化产业,加快发展文化创意、数字出版、移动多媒体、动漫游戏等新兴文化产业.
".
同时"必须毫不动摇地支持和壮大国有或国有控股文化企业,毫不动摇地鼓励和引导各种非公有制文化企业健康发展".
出版发行行业兼具舆论宣传重要性以及国有企业占主导的性质,必将是我国文化大繁荣历程中国家重点支持行业.
公司主业经营稳健,数字出版以及传统出版业态改造是未来业务看点:公司主业经营稳健,2008-2010年净利润复合增长率超过25%.
同时,由于公司的湘版教材,教辅,公司的季节性早已走出湖南(音乐,美术教材占全国市场50%以上),更大的市场可以保证公司主业更稳定的增长,每个季节销售收入均环比增长.
数字出版一直是公司着力转型的方向,我们认为数字出版,内容为王有利于公司,同时公司与华为合作的天闻数媒进展顺利,年底有望推出产品.
在传统业态改造方面,新华书店从单纯图书经营向文化Mall转型,提供更好阅读体验.
看好公司十二五期间跨区域整合:在深化文化体制改革过程中,我们认为打破区域行政划分有望再进一步.
长期以来区域分割是各地出版集团发展受限的一个重要因素,而相比电视与报纸,出版社对于当地的宣传意义相对较小,整合阻力相对更小.
随着出版行业转型以及上市企业与非上市企业在融资渠道上的巨大差距,整个行业强弱分化会更加明显,这使得跨地区并购的条件逐渐成熟.
新闻出版总署在十二五规划中提到要重点打造几家出版航母,也表明部委层面对于整合的态度.
中南传媒无疑是将来出版航母其中的一艘.
目前地方出版传媒集团净利润至少在1亿以上,若并购成功将明显提高公司业绩.
而由于各地出版业务成熟程度有差异,通过并购进入新的市场,带入新的管理理念,将促进被并购方实现更快的增长.

盈利预测与投资建议:传统业务是公司业绩的基石,龙头地位从一个侧面反映了公司传统业务经营的稳健,跨区域并购公司一直走在行业前列,有可能率先破冰.
数字出版以及动漫作品均是非常具有弹性的业务.
我们预计公司2011年至2013年EPS分别为0.
41元、0.
49元和0.
6元,对应的PE水平分别为23倍和19倍和16倍.
处于传媒行业低端,同时我们认为公司是文化政策很好的受益标的,给予"强烈推荐"评级.
风险提示:数字出版业务进展低于预期.
教材教辅增长疲软.
盈利预测简表2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)4,052.
324,762.
585,595.
346,540.
327,641.
91主营收入增长率14.
15%17.
53%17.
49%16.
89%16.
84%净利润(百万元)479.
59593.
72729.
95881.
551,082.
34净利润增长率29.
84%23.
80%22.
94%20.
77%22.
78%EPS(元)0.
3700.
4100.
4060.
4910.
603P/E25.
3522.
8823.
0819.
1115.
56ROE17.
93%8.
44%10.
00%11.
56%13.
48%东兴证券月度金股P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:东兴证券研究所3.
东方财富(300059):受益于互联网的新的浪潮2.
0时代的网站宣传推高了互联网广告报价.
近年来,随着电子商务、SNS、位臵服务等新技术和新模式的发展,一批标记为2.
0的互联网网站迅速成长起来,这些网站的推广、普及无一例外地借助于广告,从而大幅推高了广告刊例报价.
大家感慨于电子商务网站和团购网站烧钱能力的同时,既有的以通过发布广告为盈利模式的媒体充分享受到了广告刊例报价所带来的收益.
公司在金融领域有很高的知名度.
根据Alexa排名查询,公司"东方财富网"的主页www.
eastmoney.
com.
cn在全球综合网站中排名为第373位,中文网站中排名为第61位,排名非常考前,公司的日均独立ip访问量在150万以上,日均pv达到1000万以上,而公司的旗下"股吧"这个论坛在股民中也享有非常高的声誉,据公司的介绍,股吧的日均发帖量超过100万条,是全国最重要的财经论坛之一.
终端产品"东方财富通"普及速度加快.
公司借助在财经行业长时间的积累,分别开发了pc端和手机端地"东方财富通"软件,软件从行情、资讯、指标功能等多角度全方面研发设计而成.
行情囊括了沪深主股市、港股、全球指数、全球商品期货等多市场数据,资讯功能包括滚动新闻、公司研究、行业研究、沪深公告等,而"东方财富通"手机版的设计更加值得称道,在iOS和Android的软件商店中下载次数均位居前列.
公司有望受益于基金分销渠道的扩大.
公司旗下的天天基金网是国内最大的基金网站之一,提供及时全面的基金资讯及净值,涵盖基金行业动态、数据、评级、分析等内容,在基民中也具有比较高的影响力.
根据证监会发布将于今年十月份推出的《证券投资基金销售管理办法》,基金的第三方销售将于今年年底之前开闸,公司未来将很有可能打通此项业务,从而拓宽新的业务发展领域盈利预测与投资建议.
我们预计今年公司的总收入增速将达到50%左右,从而达到2.
8亿元左右,净利润也将提升至1.
1亿元左右,同时我们预计公司明年仍然将维持在一个较高的景气度上,明年的净利润将达到1.
53亿元左右,对应2011和2012的eps分别为0.
52元和0.
73元,对应的PE为44倍和30倍,维持"强烈推荐"的投资评级.
风险提示.
创业板的估值水平发生较大变化.
财务指标预测指标09A10A11E12E13E主营收入(百万元)165.
13184.
96283.
47400.
57544.
78主营收入增长率39.
65%12.
01%53.
26%41.
31%36.
00%P6东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:东兴证券研究所4.
博瑞传播(600880):估值具有安全边际,向上弹性渐现新媒体在摸索中成长:公司中止对上海晨炎的收购行动,主要因为审批手续以及对赌协议的完成均存在不确定性.
虽然并购最终失败付出了时间成本,但收购的中止不会对公司业绩造成很大影响,同时增加了公司在新媒体领域的并购经验以及定位把握的分寸.
公司仍将继续坚持新媒体以及文化产业的战略投资.
公司投资成立的四川中锦电子商务公司主要从事大宗商品电子交易,未来四川农产品交易额有望突破十万亿,行业成长空间巨大.
同时中止收购晨炎的现金使得公司在四季度仍有可能有值得期待的并购项目落地.
精耕传统业务是稳定增长基石:公司传统业务,包括广告,印刷以及发行在未来几年仍将保持较快增长.
我们认为报纸广告虽然会受到新媒体的冲击,但是报纸本身权威信息发布以及舆论引导的地位将能支持报纸广告的稳定成长.
同时公司积极的户外广告介入策略也能通过外延增长的方式补充广告收入.
前三季度公司广告收入以及净利润增速均超过30%,全年会有不错的表现.
创意成都入住率以及意向入住率分别达到30%以及40%,相比周围超过1万元每平方米的价格,公司成本仅为5000元左右,有较大的价值提升空间.
公司是西南地区领先文化企业.
报纸是六中全会重点鼓励行业,成都商报依托四川巨大的人口资源,成为全国第二大都市报纸.
博瑞传播作为商报首席代理,广告代理收入在商报广告收入中占比有望继续提高.
公司不断拓展新媒体领域业态也符合政策导向.
我们看好公司在政策利好环境氛围中的成长空间.
盈利预测与投资建议:传统媒体稳定增长的基本环境为发生改变,公司新媒体战略的调整值得期待,同时过去新媒体业务对的负面影响在股价中已经得到反映,公司目前的股价具有相当的安全边际,我们预计公司2011年至2012年EPS分别为0.
67元和0.
83元,对应的PE水平分别为21倍和17倍.
处于传媒行业低端,考虑到公司未来经营情况的好转是大概率事件,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:新媒体业务增长可能低于预期.
地产调控打击平面广告市场.
盈利预测简表2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)922.
511,162.
231,390.
191,648.
621,893.
47主营收入增长率14.
00%25.
98%19.
61%18.
59%14.
85%EBITDA(百万元)385.
71449.
80593.
34708.
37823.
49EBITDA增长率34.
27%16.
62%31.
91%19.
39%16.
25%净利润(百万元)262.
91317.
49413.
25508.
51603.
21净利润增长率37.
17%20.
76%30.
16%23.
05%18.
62%EPS(元)0.
7000.
5200.
6710.
8260.
980P/E19.
9626.
8720.
8216.
9214.
26净利润(百万元)71.
8766.
74108.
91152.
62201.
76增长率(%)29.
31%-7.
13%63.
18%40.
13%32.
20%每股收益(元)0.
7000.
5100.
5190.
7270.
961PE110443023东兴证券月度金股P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:东兴证券研究所5.
青岛海尔(600690):资产整合效果显现,盈利能力提升资产整合助力公司盈利能力提升.
青岛海尔在2011年6月以18.
8亿元人民币受让海尔集团公司及其子公司持有的青岛海尔模具有限公司等10家公司股权.
此次交易有助于公司在直接持有并运营家电生产业务的基础上,成功将业务扩展至家电模具生产、自动化机械装臵研发与制造、家电彩板研发与生产、家电零部件、电子设备的开发与生产等上游产业,发挥协同效应,减少关联交易,有利于公司盈利能力的提升.

公司2011年3季度毛利率为25.
1%,同比去年三季度的22.
58%和今年二季度的23.
87%均有较大改善,除去公司优化产品结构、产品提价、原材料成本压力缓解的因素之外,资产整合带来的内部资源协同、减少关联交易成本也有很大贡献.
未来海尔集团将继续通过资产注入、股权重组等方式支持青岛海尔做大做强.

多品牌战略全面覆盖消费群体.
公司旗下海尔覆盖中端市场,斐雪派克、卡萨帝、统帅分别面向奢华高端、高端、低端市场.
通过不同子品牌的运作可以有效地拉动公司销售收入的稳定增长.
卡萨帝系列和统帅系列的精准市场定位都取得了很好的销售增长.
日日顺助力公司渠道下沉.
日日顺是公司控股子公司海尔电器旗下的渠道综合服务商.
日日顺专注于三四级市场,是一个很好的营销、物流、服务平台,并且有相应的网上商城吸引年轻的消费群体.
随着家电下乡政策的逐步淡出,三四级市场的销售渠道将成为制约家电企业销售规模增长的关键因素,日日顺对海尔的商超渠道、家电连锁卖场、专卖店是个很好的补充.
10月25日,商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于"十二五"时期做好扩大消费工作的意见》,其中就提到要进一步完善农村流通网络,扩大城乡居民消费,日日顺渠道对公司销售仍有很大促进空间.

盈利预测与投资建议.
预计公司2011年、2012年和2013年eps分别为1.
06元、1.
21元、1.
55元,对应PE为9.
64倍、8.
45倍、6.
6倍.
我们认为2011年15倍PE较为合理,六个月目标价16元,维持"推荐"评级.
风险提示:家电需求受宏观调控影响.
财务指标预测指标200920102011E2012E2013E营业收入(百万元)32979.
4260588.
2574000.
0089490.
00106382.
20(+/-)%8.
4683.
7222.
1420.
9318.
88净利润(百万元)1149.
472034.
592834.
783234.
364143.
26(+/-)%49.
6477.
0039.
3314.
1028.
10每股收益(元)0.
861.
521.
061.
211.
55PE11.
876.
719.
648.
456.
60P8东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:东兴证券研究所6.
宇通客车(600066):客车龙头,新能源项目值得期待客车行业龙头,大中客领域地位突出.
公司产品覆盖6米至25米,覆盖公路客运、旅游、公交、团体、专用客车等各个细分市场,形成普档、中档、高档等产品档次的完整产品链.
产品以大中客为主,大客和中客的销量占比分别为43%和50%.
宇通今年1-9月的客车销量达31718辆,同比增12.
56%,在客车市场市占率超过9%.
在利润水平较高的大中客领域优势尤为显著,占比分别达28.
7%和33.
2%.
大中客的发展符合城市化和治堵的趋势,行业乃至公司仍然具有长期稳定增长的前景.
中国目前处于城镇化的进程中,未来城市人口将持续增加.
目前部分大中城市已经面临严重的治堵问题,随着城镇化进程的推进和乘用车的普及,城市交通的拥堵程度和拥堵城市的数量都将不断增长.
而治堵的主要措施之一就是促进公共交通的发展,大中客作为公共交通的主要途径,其未来增长将具有长期持续性和稳定性.

新能源技术行业领先,募投项目值得期待.
新能源客车是客车行业未来发展的方向,其未来增速将远超传统客车,公司新能源客车领域延续了传统客车领域的地位.
(1)公司在大客车的新能源技术上行业领先.
目前,公司已研制出12款混合动力客车和4款纯电动车,产品覆盖10~18米城市客车,未来目标是4-5年内实现新能源客车品种的全覆盖.
(2)公司计划利用配股募集资金投资建设节能与新能源客车生产基地项目,项目预计总投资24.
35亿元,形成节能型客车6000辆/年、新能源客车(混合动力、纯电动客车)4000辆/年的产能.
三季报亮眼,提价和产品结构优化因素促进利润实现快于收入增长.
三季度业绩超预期,实现营业收入110亿元、归属母公司股东净利润7.
3亿元,同比分别增长20.
55%和34.
3%.
单季营业利润35.
8%和归属母公司股东净利润69%的增速均大幅领先27.
63%的收入增速.
其动因在于:(1)大中客发力,产品结构优化.
1-9月,公司客车销售呈现明显的结构优化趋势.
细分产品中,大客、中客、轻客增速分别为15.
22%、16.
37%和-16.
51%,销量增长完全向大中客倾斜.
(2)突出的成本消化能力有效化解了成本上涨的压力.
公司身为行业龙头,保持了很强的成本消化能力.
在今年钢材价格大幅上涨,行业陷入低谷的情况下,公司仍然实现了价格上调,使得利润增速快于收入增长.
毛利率呈上升趋势.
盈利预测和投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为2.
12、2.
61和2.
98,对应PE分别为9、8和7倍.
考虑到增长的稳定性和行业龙头的地位,目前估值优势明显,具有很好的防御性,给予"推荐"评级.

短期股价驱动因素:(1)四季度是大中客的传统销售旺季,销量的环比上涨比较确定.
(2)连续上涨的钢价在近期出现回调,公司的原材料成本在四季度有望明显下降,进一步推升公司的毛利率.
两大触发因素财务指标预测2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)8,781.
7313,478.
5016,300.
9019,310.
0421,965.
17主营收入增长率5.
35%53.
48%20.
94%18.
46%13.
75%东兴证券月度金股P9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源EBITDA(百万元)836.
771,216.
471,574.
841,966.
822,281.
71EBITDA增长率8.
05%45.
38%29.
46%24.
89%16.
01%净利润(百万元)563.
49859.
661,102.
171,356.
921,549.
28净利润增长率6.
11%52.
56%28.
21%23.
11%14.
18%EPS(元)1.
0801.
6502.
1202.
6102.
980资料来源:东兴证券研究所7.
中储股份(600787):资源优势与新业务模式共同引领业绩高增长土地资源优势无可复制,大股东尚有资产注入预期.
土地资源是仓储企业发展的根本,公司现有仓储土地641万平方米,很多仓库建造时所在的郊区随城市扩张已经成为核心城区,土地仓储价值和商业价值均大幅提升,该类仓库位臵优越重臵成本极高,资源优势其它企业难以复制.
母公司中储总公司尚有200万平方米左右的仓储用地,限于历史遗留问题等原因暂未注入,长期看仍有强烈注入预期.
基础物流业务需求较为刚性,发展保持稳健.
公司基础物流服务以仓储和进出货业务为主,市场需求较为刚性,同时位臵优越的仓库较为稀缺.
08-10年公司在仓库面积不变的情况下通过提高货物周转率和提价实现了仓储收入25%的增长率.
随着制造业的进一步复苏,料未来基础物流服务将维持25%以上的增速.
紧缩货币政策下国企具融资优势,贸易业务逆势高增长.
公司贸易业务以钢材和铁矿石为主,业务主要靠资金驱动.
在当前紧缩货币形势下,多数企业因缺少资金难以支持庞大的贸易额,而中储股份的央企背景在融资上具天然优势,2011上半年该板块贸易额增量达28%以上,未来两年预计可维持此趋势.
质押融资业务有效盘活中小企业存货,收入高增速同时风险控制得当.
公司质押融资业务主要为代银行监管企业质押存货收取佣金,市场需求大且利润率高.
公司控货能力和品牌优势形成了一定的进入壁垒,10年该项业务实现营业收入1.
36亿元,11年预计增速达到30%以上.
公司11年上半年没有发生一起监管事故,风控措施较为得当,有效保障了该业务的高增长.
现货市场及物流地产激活工业土地商业属性,系未来公司重要的增长点.
现货市场和物流地产业务分别是以符合政策导向为前提,在现有仓储基地上建立起来的贸易市场和配套写字楼出售出租等业务,激活了公司工业土地的商业属性,使土地单位面积经济效益大幅增加.
现货市场业务目前已稳定贡献利润,首个物流地产项目正在启动中,后续项目地块产权明确,已经进入规划程序.
减税预期强烈,看好更多物流新政落地.
国务院会议于2011年10月26日决定:从2012年1月1日开始,在上海交通运输业和服务业率先试点将目前征收营业税改为征收增值税,在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上,新增11%和6%两档低税率.
料该项政策稍后将在全国推行,该减税措施可视为"物流国八条"首个细则落地,看好后续各项利好公司政策出台.
盈利预测与投资建议.
预计11-12年净利润为3.
49亿元和4.
42亿元,同比增长25.
75%和26.
66%,EPS0.
42元和0.
53元,对应PE22倍和18倍.
公司土地资源丰富,不断推出以基础资源为核心的增值业务,未来更有减税等"物流国八条"等利好公司的细则落地预期.
我们给予公司2012年EPS25倍PE估值,受市场环境影响下调未来6个月目标价至13.
3元,继续维持"强烈推荐"评级.
短期股价驱动因素.
减税等政策细则可能落地将切实利好公司;融资质押业务和现货市场业务收入保持高增长;新业务模式的出台.
财务指标预测指标09A10E11E12E营业收入(百万元)14,00318,34722,31524,741P10东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源增长率-12.
9%31.
02%21.
63%10.
87%净利润(百万元)182.
56277.
73349.
24442.
36增长率18.
13%52.
13%25.
75%26.
66%每股收益(元)0.
250.
330.
420.
53PE38292218资料来源:公司公告,东兴证券研究所,8.
精功科技(002006):个性化产品助客户降成本,冷氢化技术铸新篇章个性化铸锭炉产品抓客户需求,降生产成本.
随着主产业链产品价格下降,成本压力剧增.
公司多晶硅铸锭炉实现以客户为导向,做个性化.
差异化产品,为客户降低成本,从而在激烈竞争中创造价值.
公司针对不同客户,实现了在500kg、660kg和880kg铸锭炉平台上的进一步开发和技术升级,满足各种客户的不同需求,稳稳抓住客户,实现持续有效的增长.
此外,能有效提高转换效率的准单晶铸锭炉产品,已经被越来越多的客户接受,未来成为客户升级换代以及规模扩张的首选.
预计公司新型铸锭炉11-12年可分别实现几张收入620台和890台左右,贡献销售收入15亿元和24亿元左右,贡献利润4亿元和6亿元左右,EPS贡献为1.
33元和1.
88元左右.
JXP800开方机提前进入市场,成为公司新亮点.
公司开方机在今年2季度提前放量,现已经开发出新一代高效开方机,可以与公司新型660KG和800KG级别的铸锭炉装备形成4:1配比,销售给客户,成为今后两年公司新的亮点.
预计公司开方机11-12年可分别实现销售40台和120台左右,贡献销售收入1.
5亿元和2.
6亿元左右,贡献利润4100多万元和1.
1亿元左右,EPS贡献为0.
13元和0.
37元左右.
多晶硅冷氢化市场巨大,成为公司未来新的爆发点.
第二代冷氢法技术是多晶硅提纯的发展趋势和主流技术,由于其初期投资低于传统第一代热氢化技术10%以上且多晶硅成本下降10美元/Kg以上,具有典型的后发优势,吸引众多投资者进入.
另一方面,随着晶硅价格的不断下降,传统热氢化工艺的高成本严重降低了晶硅企业的盈利能力,推动了冷氢化技术的迅速普及.
据行业资料显示,目前国内未来2-3年内有近30万吨的冷氢化多晶硅产能建设规划,涉及建设投资超900亿元,冷氢法系统集成及装备需求空间巨大.
目前能够提供冷氢化系统设计的只有海外三家巨头:GT、DEI和PPP.
三大巨头提供国内客户整个系统设计方案,然后由国内化工研究院设计施工,完成整个设备搭建.
精功科技与具有丰富实战和海外设计实战与经验的香港朝阳科技合作,成为国内第一家可以给客户提供整体系统设计工艺包的企业,同时结合精功科技四十多年来装备制造优势,未来势必向客户提供技术系统集成+装备一体化服务.
这一方面极大提升了公司系统化集成的能力,东兴证券月度金股P11敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源另一方面利于公司整合系统技术和公司相关装备产业,打造系统技术集成和装备一体化供应商,带来公司崭新的业绩增长点.
建筑节能新材料聚氨酯生产线,造就公司新的辉煌.
截随着国内高层建筑对防火/阻燃要求的提高,对建筑节能保温阻燃新材料聚氨酯的需求量大增.
目前国内高层建筑聚氨酯所使用量仅为10%左右,远远低于发达国家的90%的水平,增长空间巨大,准备需求火爆.
截止到目前保守预计已有20多条订单,保守预计收入达到3.
6亿元,毛利率保守预计达到1亿元左右;12年需求量保持持续增加.
积极开拓海外市场,赢得更大发展空间.
利用自己建材机械以及纺织机械海外销售的渠道优势,积极加强海外销售网络建设.
目前产品已经出口到日本,韩国等地,并且得到当地用户的好评.
我们研判,随着海外市场的开拓,一方面增加公司知名度和产品市场占有率;另一方更高的出口毛利率和出口退税,给公司带来丰厚收益,是公司未来业绩增长的新亮点.
预计公司12年海外市场销售可达40-60台,保守估计给公司带来1亿元左右销售收入,净利润达超过2000万元.
投资建议:近期随着国际多晶硅厂商下调多晶硅价格带来国内热氢化企业成本压力,具有突破30美元成本红线第二代冷氢化技术将会加速在国内推广,造就多晶硅冷氢化市场的空前繁荣;同时客户在成本压力下,对能有效降低成本准单晶铸锭炉等新技术有更大需求意愿.
保守预计公司11-12年EPS分别为1.
48元和2.
25元,对应PE为18.
5和12倍,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:冷氢化技术在国内推广低于预期.
财务指标预测主要指标2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)640.
34974.
692,390.
243,789.
024,634.
46主营收入增长率4.
36%52.
21%145.
23%58.
52%22.
31%EBITDA(百万元)64.
87172.
23655.
77977.
131,130.
54EBITDA增长率168.
25%165.
52%280.
75%49.
00%15.
70%净利润(百万元)23.
2291.
18448.
26683.
52807.
84净利润增长率-148.
45%292.
63%391.
61%52.
48%18.
19%ROE7.
40%22.
72%53.
62%47.
10%37.
09%EPS(元)0.
1600.
6301.
4772.
2532.
662P/E170.
8843.
4018.
5112.
1410.
27P/B12.
549.
819.
925.
723.
81EV/EBITDA64.
0623.
211.
058.
136.
42资料来源:东兴证券研究所9.
阳普医疗(300030):技术驱动业绩增长P12东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源技术优势突出,研发投入见效.
阳普医疗是一个非常注重新产品研发的公司.
公司董事长、总经理邓冠华先生是毕业于武汉大学的博士,曾担任武汉大学化工化学研究所所长.
公司聚集了邓冠华等检验和生物医学专家领衔的近60人高水平专业研发和技术创新团队,涵盖了医用高分子材料、检验医学、血液学、生命科学等多个学科.

2010年年报显示,公司的管理费用中最大的一块就是研发费用,达到1059万元,占到了营业收入的6.
4%;上半年,这一比例继续增加.
目前公司的主营产品真空采血管已有3000多种品规,同时还拥有全自动真空采血管脱盖机、微生物拭子、持针器等多种配套产品.
我们相信,研发经费的投入终将结出硕果,新产品、新技术将源源不断地为公司提供新的发展源泉和动力.
销售改革催化业绩提升.
销售方面,公司将继续采取直销+分销的模式.
直销市场是公司发展的基础,分销市场是公司发展的重点.
公司的直销市场主要是指广东和北京地区,上海地区目前是直销,未来有可能转为分销.
另外,部分分销地区的大医院会有公司的直销队伍.
除直销外的其他地区和海外地区均为分销市场.
分销市场的快速增长是公司未来业绩的保证.
分销的增长第一来自于整体市场的自然增长,这个增长率大约在10-15%,另外,公司的销售范围会扩大,将会做深做细基层市场,同时公司的高端市场份额将会进一步提高.
海外市场的开拓也助力分销的增长.
中报显示,公司的海外市场营业收入达到3965万元,增长率达到57.
39%.
东欧市场是公司的主要出口地.
另外,公司产品目前正在进行FDA的认证,由于通过的品规尚未形成规模,因此在美国销售力度并不大.
当通过FDA认证的产品形成一定规模时,公司的对外扩张计划将进一步展开.
战略发展清晰,产品线不断拓展.
阳普医疗的发展战略清晰,产品在细分领域优势明显,销售的思路明晰,走的是一条可持续发展的道路.
围绕着真空采血,公司不断拓展发展领域.
从采血管到采血针,再到脱帽机,从医疗消耗品到医疗设备制造,未来更有可能拓展到试剂制造领域,稳扎稳打,步步为营.
销售同样是战略部署得当,战术多种多样,充分发挥自身长处,借力外部销售力量.
业绩预测与投资建议:保守预计阳普医疗2011-2013年的EPS为分别0.
3元、0.
45元、0.
63元.
对应最新收盘价的动态市盈率分别为36倍、24倍和17倍,维持"推荐"评级,我们给予2012年35倍市盈率,六个月目标价为15.
75元,上涨空间约为47%.
短期股价驱动因素:收购目标可能确定;四季度海外订单量增加.
财务指标预测指标09A10A11E12E13E营业收入(百万元)141166229.
90322.
77436.
84增长率(%)36.
1017.
8138.
6040.
4035.
34净利润(百万元)272944.
4166.
3593.
24增长率(%)31.
497.
8653.
0349.
4040.
53每股收益(元)0.
180.
200.
30.
450.
63净资产收益率(%)8.
385.
027.
6710.
4414,32东兴证券月度金股P13敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源PE58.
9754.
67362417资料来源:WIND,东兴证券研究所10.
瑞普生物(300119):营销改革促发展,股权激励增动力市场化疫苗和宠物市场将是动物保健品市场的发展方向.
目前,国内动保市场政府招标疫苗占比近70%,由于进入招标的厂家越来越多,招标疫苗的价格近几年有所下滑,尤其是蓝耳病疫苗.
在政府招标疫苗遇到瓶颈的情况下,市场化销售疫苗成为各大厂商竞争的方向.
在国际动物保健品市场,宠物市场占据40%左右的市场份额,而我国之一领域还鲜有企业涉及.
我国拥有庞大的宠物数量,狗已经达到2亿条,城市狗达到6000-7000万条,而我国每年有近200人死于狂犬病,宠物市场已经到了引爆点.
完善的营销体系是瑞普生物的竞争优势.
瑞普生物的销售人员多达400人,销售体系包括政府招标、大客户直销、网络经销.
经销网络覆盖全国近500个县,平均每个县级市有一个代理商,经销网络销售额占比近40%.
大客户下游客户达到近743家规模化养殖企业,销售额占比为40%.
股权激励方案推出,为公司持续增长增添动力,未来三年业绩保持30%左右的增长.
公司要达到行权条件,2011-2014年的净利润分别要达到1.
15亿元、1.
46亿元、1.
96亿元、2.
59亿元,对应的EPS分别为0.
78元、0.
98元、1.
32元、1.
75元,净利润增长率分别为40%、26%、34%、32%.
明年新产品上市可期,出口有望取得突破.
生物制品方面,公司蓝耳病弱毒疫苗有望明年获批,兽用狂犬疫苗有望年内上市,蓝耳病弱毒疫苗的上市有望止住招标疫苗销售额下滑的势头.
制剂方面,沃尼妙林等新产品将上市,募投项目转移生长因子、头孢喹肟注射液明年将全面达产.
出口方面,湖北龙翔的原料药正在做美国的GMP认证,由于主流市场出口价格高,湖北龙翔的盈利能力有望增强.
疫苗方面,公司的产品有望出口东南亚、韩国、俄罗斯等周边国家,正在认证阶段.
外延收购、产品引进.
公司目前现金充足,拥有货币资金近10亿,公司将积极推进兼并、收购、合资、合作、战略联盟等多方式的资源整合与价值链整合工作,寻求国际合作,想在产品研发、产品出口、国际最新产品引入等方面获得新突破,可以给予积极关注.
业绩预测与投资建议:保守预计瑞普生物2011-2013年的EPS为分别0.
80元、0.
98元、1.
32元.
对应最新收盘价的动态市盈率分别为26倍、20倍、15倍,维持"推荐"评级,我们给予2012年30倍市盈率,六个月目标价为30元,上涨空间约为36%.
短期股价驱动因素:外延收购;产品引进P14东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源财务指标预测指标10A11E12E13E营业收入(百万元)345.
62557.
45710.
36941.
80增长率(%)21.
1261.
2927.
4332.
58净利润(百万元)82.
54117.
32150.
69198.
88增长率(%)34.
2142.
1428.
4431.
98每股收益(元)0.
550.
791.
021.
34净资产收益率(%)6.
107.
959.
3111.
00PE37262015资料来源:WIND,东兴证券研究所东兴证券月度金股P15敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源分析师简介王明德中国人民大学经济学硕士,长期从事投资研究及研究管理工作,在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎.
曾在三大报及《证券市场周刊》等主要证券刊物发表深度文章上百篇,同时也是央视证券频道长期嘉宾,并被"今日投资"多次评为日用消费品行业最佳分析师.
现任东兴证券研究所所长.
联系人简介薛文韬中央财经大学经济学硕士,2011年加盟东兴证券,从事投资策略研究.
分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处.
本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点.
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关.
P16东兴证券月度金股敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构.
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