请务必阅读正文后的重要声明部分

2016年02月22日强于大市(维持)证券研究报告·行业研究·传媒影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)"人鱼"续写神话、"鸣人"表现平平投资要点西南证券研究发展中心分析师:刘言执业证号:S1250515070002电话:023-67791663邮箱:liuyan@swsc.
com.
cn行业相对指数表现数据来源:西南证券基础数据股票家数74行业总市值(亿元)16272.
46流通市值(亿元)10200.
94行业市盈率TTM55.
15沪深300市盈率TTM10.
47相关研究1.
影视传媒行业周报(2.
7-2.
14):《美人鱼》独步天下(2016-02-15)2.
影视传媒行业周报(1.
25-1.
31):"熊猫"扛鼎、"人鱼"迎春(2016-02-01)3.
电竞行业专题报告:电竞产业,岂止于大(2016-02-01)4.
影视传媒行业周报(1.
18-1.
24):票房回落、监管加码(2016-01-25)5.
影视传媒行业周报(1.
11-1.
17):《太子妃》完美收官、电影票房高位回落(2016-01-18)6.
影视传媒行业周报(1.
4-1.
10):《星球大战》强势回归,《太子妃》升职加速(2016-01-11)票房依旧高度景气.
上周(2016年2月15日-2016年2月21日),国内票房虽然较春节档期出现了一定的回落,收缩至16.
19亿,但是仍然为非常高的单周票房成绩,国内电影业继续保持高度景气的状态没有改变,《美人鱼》继续独步天下,9亿的上映第二周票房成绩业界继续瞠目结舌;《三打白骨精》《澳门风云》紧随其后,周票房业绩也分别达到2.
85亿和2.
06亿;另一方面,新上映电影《卧虎藏龙》和《火影忍者》表现相对弱势,前者上映3日,票房为1.
3亿,后者票房成绩则不到1亿.
爆款驱动的逻辑正在改变.
在影视传媒行业,过去爆款驱动股价的逻辑百试不爽,但如今这种逻辑或正在转变.
对比《港囧》前期和《美人鱼》后期的光线传媒股价就可以印证我们的逻辑,市场开始逐步对IP驱动的爆款麻木,相对溢价也开始缩小,我们认为这是市场偏好的必然,未来单纯谈IP的影视投资逻辑或要相对谨慎.
受众和买单是两回事.
无可否认,日漫是伴随目前影视传媒消费主力军"80后"、"90后"成长的重要回忆,其受众面非常之广,但情怀这绝不意味着买单,从《火影忍者》的电影票房就可以得到确认:上映4天,票房仅6亿,和《美人鱼》绝非同一量级,即使和同为童话片的《功夫熊猫3》相比,也相却甚远(其上映前4天票房规模为3.
8亿).
近年来,日漫逐步试水国内电影市场,但包括《名侦探柯南》、《火影忍者》等超强IP均铩羽而归,我们认为,或许日漫的市场消费倾向并不如想象的那么强,而欧美动漫则相对更有市场深度.
《老师晚上好》校园题材+高颜值"小鲜肉".
爱奇艺自制网剧《老师晚上好》精准定位95后以及00后,贴近校园生活,"小鲜肉"和"小萝莉"让校园剧走上颜值巅峰.
该剧成为网剧播放量排名第一,其成功在于满足了当下空缺的校园题材类细分市场.
不同于电视剧需要考虑受众面广,未来网剧可以利用长尾效应,专注细分市场需求.
由于华策影视和爱奇艺2014年共同出资了成立华策爱奇艺影视公司,可以关注华策影视(300133)未来在这方面的布局.
经典IP《寂寞空庭春欲晚》.
该剧改编自匪我思存的同名小说,从收视率来看,一直在前三内.
未来经典IP依旧是投资热点,表4列举了2016年慈文传媒、华策电影将会受益的IP网络剧、IP电视剧和IP电影.
华策影视受益作品13部、慈文传媒受益作品10部,其余影视类上市公司受益作品均在5部以内.
关注华录百纳综艺布局.
收视率排前的《欢乐喜剧人》、《旋风孝子》、《最强大脑》实际上背后都有蓝色火焰的运作.
华录百纳早在2014年就收购蓝色火焰100%股权,华录百纳对综艺方面的布局值得关注.
投资策略:国内票房整体出现井喷,关注院线龙头万达院线(002739);受益于《美人鱼》现象级作品效应,关注《美人鱼》投资方光线传媒(300251)、新文化(300336);年后众多IP改变产品将登陆各大平台,建议关注华策影视(300133).
-50%0%50%100%150%15-215-415-615-815-1015-12沪深300传媒影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)请务必阅读正文后的重要声明部分11.
上周行情回顾上周影视传媒板块表现稳健,基本和市场水平相当,上涨5.
43%,但在大传媒四大子行业之中排名垫底(广告指数上涨6.
12%、有线和卫星电视指数上涨5.
59%、出版指数上涨8.
12%),受到其他行业的拉动,大传媒板块上涨5.
89%跑赢市场约0.
5个百分点(万得全A上涨5.
34%).
从具体情况来看,上周影视传媒板块没有明显跑赢大盘的原因是权重个股,包括万达院线、华谊兄弟等表现平淡,其他个股虽然有表现较强的现象,但是无奈权重不够,难以拉动指数;另一方面,虚拟现实板块上周表现强劲,但电影与娱乐指数涉及标的不多.
所以,整体来看,除了白马股以外,影视传媒个股仍然表现较强.
图1:上周市场表现数据来源:wind,西南证券2.
电影行业上周(2016年2月15日-2016年2月21日),国内票房虽然较春节档期出现了一定的回落,收缩至16.
19亿,但是仍然为非常高的单周票房成绩,国内电影业继续保持高度景气的状态没有改变,《美人鱼》继续独步天下,上映第二周票房9亿的成绩业界继续瞠目结舌;《三打白骨精》《澳门风云》紧随其后,周票房业绩也分别达到2.
85亿和2.
06亿,;另一方面,新上映电影《卧虎藏龙》和《火影忍者》表现相对弱势,前者上映3日,票房为1.
3亿,后者票房成绩则不到1亿.
影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)请务必阅读正文后的重要声明部分2表1:上周票房情况总票房美人鱼卧虎藏龙:青冥宝剑火影忍者剧场版:博人传三打白骨精澳门风云2016.
2.
153022717219521245762016.
2.
162539214282444738152016.
2.
172228512358392333452016.
2.
1820865106691904334528102016.
2.
19228241013352271247251020142016.
2.
20279911347845461543328922892016.
2.
2112380123803807141131481764累计161964905191358061052587420613数据来源:公开资料、西南证券除了IP,我们还要什么经过了春节档的票房盛宴之后,市场开始趋于理性,前期IP主题投资的狂热已经不再,我们看到包括《美人鱼》等电影虽然大卖,但是包括光线传媒、奥飞动漫等相关标的股价则差强人意,对比去年《港囧》对光线传媒的驱动而言,已不可同日而语.
我们认为,从产业的角度而言,IP其对产品的成功确有不可磨灭的功绩,但是一部电影的成功是多方面的,内容、档期、景气度等都是决定其是否成功的关键,而IP只是其中一环.
所以,我们的看法是,强IP所带来的行情溢价将逐步回归理性,即无论股价如何,出现爆款将驱动行情的逻辑已经不完全成立.
日漫不如想象的那么好.
对于影视传媒的消费主力80后、90后而言,日漫是伴随其成长的重要回忆,但是这种情怀并不被电影市场接纳:几乎可以认为是日漫最强IP,《火影忍者》上映4天,票房仅6亿,和《美人鱼》绝非同一量级,即使和同为童话片的《功夫熊猫3》相比,也相却甚远(其上映前4天票房规模为3.
8亿).
近年来,日漫不断试水国内电影市场,但是包括《名侦探柯南》、《火影忍者》等超强IP均铩羽而归,让我们不仅思考,在电影市场之中,或许日漫的市场消费倾向并不如想象的那么强,而欧美动漫则相对更有市场深度.
制作端将拼内容、渠道端或需多元化.
今年以来,电影票房持续放量,全年票房600亿似乎近在咫尺.
但是,从艺恩咨询的统计分析,我们认为未来票房增速或很难再延续去年或今年的增速,原因是:1.
今年春节档的票房增速之中,三线城市增速已和整体增速持平,四线城市增速则远高于票房整体增速,即四线城市是增量票房的重要贡献力量;2.
渠道下沉已到四线城市,即进一步下沉的空间已并不太大,未来依靠渠道来延展受众的空间将越来越小;3.
电影的票价刚性,国内票房已经连续多年维持在35元上下,难以上涨.
我们认为,随着增量市场的逐步减少,拼存量市场则是市场的趋势,未来三年内,电影制作方将依赖内容取胜,而渠道方除了扩从市场份额以外,爆米花经济和周边商业环境将是其重要出路.

3.
电视剧行业《老师晚上好》校园题材+高颜值"小鲜肉".
爱奇艺自制网剧《老师晚上好》精准定位95后以及00后,贴近校园生活,"小鲜肉"和"小萝莉"让校园剧走上颜值巅峰.
如表四数据,从2月18日周四以来,该剧成为网剧播放量排名第一,其成功在于满足了当下空缺的校园题材类细分市场.
不同于电视剧需要考虑受众面广,未来网剧可以利用长尾效应,专影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)请务必阅读正文后的重要声明部分3注细分市场需求.
由于华策影视和爱奇艺2014年共同出资成立华策爱奇艺影视公司,可以关注华策影视(300133)未来在这方面的布局.
《还是夫妻》占据榜首.
《还是夫妻》是由华谊兄弟出品都市情感剧,由张晓光执该剧讲述了三组不同背景的夫妻经历丁克造人、中年危机、婆媳矛盾、婚外恋情、离婚复婚、养儿育女等一系列故事.
张晓光认为:"80后已经成为社会的中流砥柱,他们承受着生活、社会带来的双重压力,幸福感并不高,很容易产生错误的价值观和家庭伦理观.
多拍一些贴近80后人生活的电视剧,不仅容易引起观众共鸣,更便于向他们传递积极正面的社会观念.

"正因为如此,该剧以80后为主,广泛涉及的热点题材,受众面广,强烈地引发了大众的共鸣,自首播以来一直占据榜首(如表3).
经典IP《寂寞空庭春欲晚》.
该剧改编自匪我思存的同名小说,从收视率来看,一直在前三内.
电视剧方面,未来经典IP依旧是投资热点.
如表6,列举了2016年慈文传媒、华策影视将会从中受益的IP网络剧、IP电视剧和IP电影.
华策影视受益作品13部、慈文传媒受益作品10部,其余影视类上市公司受益作品均在5部以内.
表2:网络剧的播放情况日期排名电视剧播放量(万次)2.
151百变五侠之我是大明星49002老师晚上好12003太子妃升职记11794上瘾4995苏染染追夫记4782.
161百变五侠之我是大明星17002老师晚上好14003太子妃升职记10764西游奇遇外传8415睡在我上铺的兄弟5222.
171百变五侠之我是大明星15002老师晚上好14003替身10634西游奇遇外传9295太子妃升职记9262.
181老师晚上好13002百变五侠之我是大明星10003太子妃升职记8614西游奇遇外传8325苏染染追夫记7182.
191老师晚上好15002上瘾9333爱情公寓番外篇第二季9004太子妃升职记811影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)请务必阅读正文后的重要声明部分4日期排名电视剧播放量(万次)5百变五侠之我是大明星8002.
201老师晚上好14002百变五侠之我是大明星12003西游奇遇外传10804上瘾10525太子妃升职记928数据来源:公开信息、西南证券表3:电视剧播放情况日期排名节目名称收视率2.
151还是夫妻(中央电视台综合频道)1.
455%2寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
290%3天天有喜之人间有爱(湖南卫视)1.
095%2.
161还是夫妻(中央电视台综合频道)1.
414%2寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
330%3天天有喜之人间有爱(湖南卫视)1.
199%2.
171还是夫妻(中央电视台综合频道)1.
284%2寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
268%3天天有喜之人间有爱(湖南卫视)1.
264%2.
181还是夫妻(中央电视台综合频道)1.
377%2寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
323%3天天有喜之人间有爱(湖南卫视)1.
132%2.
191寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
189%2女医明妃传(上海东方卫视)0.
980%3新萧十一郎(北京卫视)0.
922%2.
201寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
216%2女医明妃传(上海东方卫视)1.
127%3寂寞空庭春欲晚(深圳卫视)0.
892%2.
211寂寞空庭春欲晚(浙江卫视)1.
255%2女医明妃传(上海东方卫视)1.
122%3新萧十一郎(北京卫视)1.
054%数据来源:公开信息、西南证券表4:2016年慈文传媒、华策影视相关的IP网络剧、IP电视剧和IP电影相关上市公司慈文传媒华策影视(联合)出品/制作慈文传媒克顿传媒华策影视IP网络剧《虐渣指导手册》《少年股神》《爵迹》《老九门》《从你的世界掠过(节选)剧名:生鲜小龙虾的爱情》《创业时代》《愿有人陪你颠沛流离》影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)请务必阅读正文后的重要声明部分5相关上市公司慈文传媒华策影视《怨气撞铃(剧名:示铃路)》《死亡通知单3(剧名:暗黑者3)》《十宗罪》IP电视剧《回到明朝当王爷》、《岁月忽已暮寻找爱情的邹小姐》《凉生.
我们可不可以不忧伤》《锦绣未央》《且试天下》《孤芳不自赏》《曾许诺》《三生三世十里桃花》《极品家丁》《亿万老婆买一送一》《长歌行(漫画)》IP电影《花千骨》《翻译官》《杉杉来了》《微微一笑很倾城》数据来源:公开信息、西南证券4.
综艺领域关注华录百纳综艺布局.
周五周六周日三天是综艺节目播出竞争激烈的时段.
三天内排名前三的综艺平均收视率为1.
82%,远高于电视剧前三的平均收视率1.
08%.
并且,高质量高收视率的综艺出现垄断格局,排名前三的节目一个月内基本上无太大变化.
并且收视率排前的《欢乐喜剧人》、《最强大脑》、《旋风孝子》实际上背后都有蓝色火焰的运作.
华录百纳早在2014年就收购蓝色火焰100%股权,华录百纳对综艺方面布局值得关注.
表5:综艺收视率排名日期排名节目名称收视率2.
191王牌对王牌(浙江卫视)2.
589%2最强大脑(江苏卫视)2.
111%3二十四小时(浙江卫视)2.
018%2.
201快乐大本营(湖南卫视)1.
818%2旋风孝子(湖南卫视)1.
669%3缘来非诚勿扰(江苏卫视)1.
538%2.
211欢乐喜剧人(东方卫视)2.
956%2花样梦工厂(山东卫视)0.
831%3欢乐喜剧人(东方卫视)0.
820%数据来源:公开信息、西南证券5.
投资策略票房整体出现井喷,关注院线龙头万达院线(002739);受益于《美人鱼》现象级作品效应,关注《美人鱼》投资方光线传媒(300251)、新文化(300336);年后众多IP改变产品将登陆各大平台,建议关注华策影视(300133).
影视传媒行业周报(02.
15-02.
21)请务必阅读正文后的重要声明部分分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告.
分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿.

投资评级说明公司评级买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上增持:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下行业评级强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下重要声明西南证券股份有限公司(以下简称"本公司")具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格.
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