报告传奇类手游哪个好

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精品IP手游有序推出,积极构建泛娱乐产业链事件:公司发布2017年中报:(1)上半年公司营收2.
83亿元,同比增长29.
14%,归母净利润0.
99亿元,同比增长121.
42%;(2)上半年酷牛互动营收0.
85亿元,净利润0.
66亿元;天上友嘉营收0.
80亿元,净利润0.
51亿元;杭州幻文营收0.
49亿元,净利润0.
26亿元;(3)业绩预告:公司预计2017年1-9月实现归母净利润1.
33亿元-1.
77亿元,同比增长50%-100%.
点评:服装业务逐步退出,积极构建泛娱乐产业链(1)公司正逐步剥离服装板块,上半年公司服装收入0.
55亿元,同比减少28.
55%,毛利率4.
86%,公司积极通过品牌授权经营模式推进去库存计划,库存压力逐步缓解;(2)构建泛娱乐产业链:投资方面,公司专项产业基金一期、二期参股投资泛娱乐公司10家,并收购产业基金孵化的优质项目1家;IP运营方面,幻文科技精品文学与动漫IP储备充足;游戏研发运营方面,酷牛互动与天上友嘉均拥有突出IP游戏改编能力;(3)上半年酷牛互动、天上友嘉、幻文科技业绩表现符合预期,考虑到酷牛互动参与研发手游《传奇世界》目前iOS畅销榜58名;天上友嘉旗下《新仙剑奇侠传3D》、《圣斗士星矢:重生》均稳定运营,并将于下半年推出《三国志2017》手游,我们认为三家子公司业绩具有可持续性,能较好完成业绩对赌.
(酷牛互动、天上友嘉、幻文科技2017年对赌分别为1.
16亿元、1.
43亿元、0.
65亿元)打造精品IP手游,精细化运营能力稳步提升(1)精品IP手游有序推出,根据公司官网,《三国志2017》手游将于2017年8月30日上线,产品IP由日本光荣株式会社《三国志11》正版授权,《三国志11》在国内具有庞大粉丝群,根据百度贴吧数据,目前《三国志11》贴吧关注超过19万人,发帖数超过1000万.
根据公司半年报,《三国志2017》手游由公司旗下天上友嘉研发并负责安卓渠道发行;同时动漫IP改编手游《从前有座灵剑山》与《银之守墓人》正处于研发状态,预计2017-2018年推出;(2)多品类游戏IP储备充足,端游IP主要包括《新仙剑奇侠传》、Table_Title2017年08月29日凯撒文化(002425.
SZ)Table_BaseInfo公司快报证券研究报告高端及奢侈品投资评级买入-A维持评级6个月目标价:12.
9元股价(2017-08-29)9.
20元Table_MarketInfo交易数据总市值(百万元)7,486.
45流通市值(百万元)6,914.
72总股本(百万股)813.
74流通股本(百万股)751.
6012个月价格区间8.
12/24.
74元Table_Chart股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-3.
45-8.
74-44.
44绝对收益0.
554.
19-39.
64焦娟分析师SAC执业证书编号:S1450516120001jiaojuan@essence.
com.
cn021-35082012王中骁分析师SAC执业证书编号:S1450517020002wangzx2@essence.
com.
cnTable_Report相关报告凯撒文化:一季度预增,全版权运营预计将迎收获期/焦娟2017-04-01凯撒文化:凯撒文化:全版权运营龙头,泛娱乐生态起航/焦娟2017-02-28凯撒文化:17年爆款将大量释放,预计迎来高速增长期/焦娟2017-01-13-45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%2016-082016-122017-042017-08凯撒文化电影动画2本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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《轩辕剑》等;动漫IP主要包括《圣斗士星矢:重生》、《妖精的尾巴》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》等;网文IP项目主要包括《说英雄谁是英雄》、《龙符》、《玄界之门》等;影视IP项目包括热播剧《锦绣未央》等;(3)手游精细化运营能力逐步提升,旗下成熟产品《新仙剑奇侠传3D》、《纯三国》、《净化》、《星座女神》、《唐门世界》、《圣斗士星矢:重生》(iOS畅销榜101名)等目前稳定运营;2017年上半年上线手游《传奇世界》、《轩辕剑3》表现良好,其中《传奇世界》位列iOS游戏畅销榜排名58名.
孵化优质动漫IP,打造IP一体化运营模式(1)公司旗下动画《少年锦衣卫》与网文IP漫画《玄界之门》上线表现良好,其中《玄界之门》漫画版2017年6月上线,截至2017年6月30日人气已突破1000万,评分高达9.
6分,体现出公司IP孵化能力突出,为后续漫游联动打下坚实基础;(2)同时公司动漫项目储备充足,《御甲玄机》动漫电影由日本《怪物猎人》官方小说画师担任视觉主创,预计于2018-2019年上线;原创篮球动画大电影《篮下英豪》项目立项并启动策划工作,预计2018年完成制作;原创漫画《伏魔都市》、《凤归》预计2017年Q4上线;(3)基于优质IP,打造一体化运营模式.
公司基于《玄界之门》IP,启动游戏、影视、漫画项目;基于《说英雄谁是英雄》IP,推进影视、动漫、手游一体化运营,漫画版持续热载,与华策签约出品影视剧,并实现手游与影视剧同步推出.
(数据来自公司半年报)投资建议:公司IP储备充足,游戏作品有序推出,打造IP一体化运营模式.
我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.
50亿元、4.
50亿元、5.
50亿元,对应Eps分别为0.
43元、0.
55元、0.
68元,对应PE分别为21X、17X、14X,参考同类可比公司,给予30X估值,对应目标价12.
9元,给予"买入-A"评级.
风险提示:游戏政策监管趋严、产品矩阵单薄、重点手游作品上线表现不佳等风险.
(百万元)201520162017E2018E2019E主营收入632.
5519.
9597.
9705.
5840.
3净利润80.
9152.
1350.
2449.
5550.
0每股收益(元)0.
100.
120.
430.
550.
68每股净资产(元)2.
434.
214.
845.
295.
81盈利和估值201520162017E2018E2019E市盈率(倍)92.
473.
621.
416.
613.
6市净率(倍)3.
82.
21.
91.
71.
6净利润率12.
8%29.
2%58.
6%63.
7%65.
4%净资产收益率4.
1%4.
4%8.
9%10.
4%11.
6%3本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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股息收益率0.
0%0.
7%0.
8%1.
5%1.
8%ROIC3.
1%8.
8%11.
1%16.
3%19.
2%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测4公司快报/凯撒文化本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201520162017E2018E2019E(百万元)201520162017E2018E2019E营业收入632.
5519.
9597.
9705.
5840.
3成长性减:营业成本388.
6160.
4205.
1181.
3253.
8营业收入增长率16.
8%-17.
8%15.
0%18.
0%19.
1%营业税费3.
43.
73.
64.
45.
2营业利润增长率212.
5%251.
2%119.
3%51.
9%12.
0%销售费用111.
340.
950.
341.
549.
4净利润增长率1132.
7%87.
9%130.
3%28.
3%22.
4%管理费用65.
0129.
637.
237.
444.
5EBITDA增长率68.
8%197.
5%84.
7%34.
0%-1.
1%财务费用3.
44.
36.
07.
18.
4EBIT增长率220.
0%229.
6%116.
3%51.
1%12.
1%资产减值损失38.
664.
951.
758.
358.
3NOPLAT增长率2791.
5%278.
3%116.
3%51.
1%12.
1%加:公允价值变动收益投资资本增长率35.
3%71.
0%2.
6%-4.
8%-1.
7%投资和汇兑收益9.
9-3.
33.
3-0.
0-0.
0净资产增长率31.
6%62.
1%13.
4%9.
5%8.
8%营业利润32.
1112.
8247.
3375.
6420.
6加:营业外净收支16.
22.
15.
89.
25.
1利润率利润总额48.
3114.
9253.
1384.
8425.
7毛利率38.
6%69.
1%65.
7%74.
3%69.
8%减:所得税-1.
9-22.
1-48.
6-73.
9-81.
7营业利润率5.
1%21.
7%41.
4%53.
2%50.
1%净利润80.
9152.
1350.
2449.
5550.
0净利润率12.
8%29.
2%58.
6%63.
7%65.
4%EBITDA/营业收入11.
0%39.
7%63.
7%72.
3%60.
1%资产负债表EBIT/营业收入5.
6%22.
5%42.
4%54.
2%51.
1%201520162017E2018E2019E运营效率货币资金71.
0219.
0530.
61,007.
11,418.
4固定资产周转天数119283-9-16交易性金融资产流动营业资本周转天数285141163187162应收帐款216.
1196.
5139.
5297.
6255.
6流动资产周转天数524576634740899应收票据0.
2-1.
10.
30.
5应收帐款周转天数91143101112119预付帐款44.
753.
918.
252.
262.
3存货周转天数202198158123159存货330.
5240.
7284.
8195.
9546.
3总资产周转天数1,2672,3812,5352,2612,142其他流动资产78.
6213.
5207.
4166.
5195.
8投资资本周转天数7881,4931,6601,3901,129可供出售金融资产269.
1345.
8264.
4293.
1301.
1持有至到期投资投资回报率长期股权投资34.
836.
336.
336.
336.
3ROE4.
1%4.
4%8.
9%10.
4%11.
6%投资性房地产261.
3297.
4297.
4297.
4297.
4ROA1.
9%3.
3%7.
2%9.
9%9.
5%固定资产65.
317.
0-5.
8-28.
5-48.
3ROIC3.
1%8.
8%11.
1%16.
3%19.
2%在建工程费用率无形资产113.
2265.
8160.
855.
9-销售费用率17.
6%7.
9%8.
4%5.
9%5.
9%其他非流动资产1,184.
62,322.
82,276.
32,279.
02,283.
0管理费用率10.
3%24.
9%6.
2%5.
3%5.
3%资产总额2,669.
54,208.
84,210.
84,652.
85,348.
4财务费用率0.
5%0.
8%1.
0%1.
0%1.
0%短期债务91.
0111.
6---三费/营业收入28.
4%33.
6%15.
6%12.
2%12.
2%应付帐款409.
0496.
1242.
0311.
7623.
5偿债能力应付票据3.
9-14.
44.
87.
6资产负债率20.
1%17.
8%6.
8%7.
6%12.
5%其他流动负债23.
136.
524.
931.
735.
4负债权益比25.
1%21.
6%7.
3%8.
2%14.
3%长期借款3.
5100.
0---流动比率1.
411.
434.
204.
943.
72其他非流动负债5.
04.
54.
24.
64.
4速动比率0.
781.
063.
194.
382.
90负债总额535.
6748.
6285.
5352.
8670.
9利息保障倍数10.
4027.
0342.
3654.
2351.
06少数股东权益153.
935.
5-13.
1-3.
9-46.
4分红指标股本434.
2813.
7813.
7813.
7813.
7DPS(元)-0.
060.
070.
140.
17留存收益1,546.
42,914.
53,124.
73,490.
13,910.
1分红比率0.
0%33.
4%16.
7%25.
1%25.
1%股东权益2,133.
93,460.
13,925.
34,300.
04,677.
5股息收益率0.
0%0.
7%0.
8%1.
5%1.
8%现金流量表业绩和估值指标201520162017E2018E2019E201520162017E2018E2019E净利润50.
1137.
0350.
2449.
5550.
0EPS(元)0.
100.
120.
430.
550.
68加:折旧和摊销51.
895.
5127.
7127.
775.
6BVPS(元)2.
434.
214.
845.
295.
81资产减值准备38.
664.
9---PE(X)92.
473.
621.
416.
613.
6公允价值变动损失PB(X)3.
82.
21.
91.
71.
6财务费用7.
16.
56.
07.
18.
4P/FCF-23.
4-8.
7108.
912.
812.
6投资损失-9.
93.
3-3.
30.
00.
0P/S11.
814.
412.
510.
68.
9少数股东损益-30.
8-15.
1-48.
69.
2-42.
5EV/EBITDA175.
986.
316.
611.
410.
6营运资金的变动185.
6-112.
2-151.
12.
9-33.
9CAGR(%)109.
1%54.
7%482.
5%109.
1%54.
7%经营活动产生现金流量61.
9350.
9280.
9596.
4557.
6PEG0.
81.
30.
00.
20.
2投资活动产生现金流量-243.
0-901.
884.
6-28.
8-8.
0ROIC/WACC融资活动产生现金流量-5.
5702.
5-54.
0-91.
1-138.
4REP资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测5公司快报/凯撒文化本报告版权属于安信证券股份有限公司.
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公司评级体系收益评级:买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A—正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;Table_AuthorStatement分析师声明焦娟、王中骁声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信.
本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明.
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