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[Table_Main[Table_Titl分析师:戴志锋执业证书编号:S0740517030004电话:Email:研究助理:郭亮(责任编辑)电话:010-59013914Email:guoliang@r.
qlzq.
com.
cnort]欢迎关注中泰研究所订阅号晨报内容回顾:[Table_Summary]今日预览今日重点>>【机械-科力尔(002892)】冯胜:智能制造布局不断完善,技术领先助力公司业绩增长-20190915重点行业透视>>【宏观】梁中华、吴嘉璐(研究助理):经济远未见底,政策更加积极——8月经济数据点评【政策】唐军、杨畅(研究助理):经济下行期待政策定向发力——19年8月经济数据快评及政策含义研究分享>>【建材】孙颖、祝仲宽(研究助理):基建起,地产稳,水泥景气持续——建材行业8月数据点评-20190916【地产】倪一琛:统计局1-8月数据点评:单月销售继续反弹,土地成交复苏,新开工施工回落-20190916【有色】谢鸿鹤:央行购金——越来越不容忽视的金价上涨动能20190916【电新】苏晨、邹玲玲:8月新能源车销量环比回升,行业渐企稳-20190915PE昨天[Table_Industry]证券研究报告2019年9月17日【晨会聚焦】经济压力与政策发力;个股科力尔请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-晨会聚焦今日重点【机械-科力尔(002892)】冯胜:智能制造布局不断完善,技术领先助力公司业绩增长-20190915客户结构偏高端化,技术领先助力公司业绩增长.
1)公司主要为全球高端客户供应微特电机,市场遍及全球.
研发投入不断加大助力公司产品核心性能指标达国际先进水平.
2)大宗商品价格趋势下行,公司盈利能力有望步入上升通道.
公司各类电机产销量稳步提升,外销保持持续增长,重点开拓国内市场.
公司主要原材料包硅钢片、漆包线等大宗商品价格趋势下行,盈利能力有望步入上升通道.
公司所属高端机电一体化领域前景广阔.
1)国内微特电机市场规模持续增长,全球产量占比超70%.
2015年全球微特电机产量已达到175亿台,预计2020年产量可增长至230亿台,2015-2020年CAGR为5.
6%左右.
2)新兴领域方兴未艾,微特电机前景广阔.
随着智能化、自动化、信息化大潮在各个领域推进,微特电机产品已有数千品类,应用领域非常广泛.
目前,应用最多的领域是信息行业,占比为29%.
3)募投项目稳步推进,产能扩张成长可期.
公司募投项目以单相罩极电机的产能扩张为主,项目达产后将新增罩极电机产能800万台/年,总产能将达3300万台/年.
产能的大幅扩张表明公司对未来市场需求的增长持乐观态度.
布局智能制造,逐步向工业自动化、人工智能转型升级.
1)伺服系统技术已成为工业自动化支撑性技术之一.
随着交流伺服系统技术日益成熟,伺服电机供需缺口持续扩大,2017年国内伺服电机需求达872万台,产量仅为458万台,供需缺口达414万台,市场需求空间广阔.
2)多年研发助力公司伺服电机技术达日系同类产品水平.
公司于2014年开始研发伺服系统,目前产品性能达到日系同类产品水平,且在自动化设备、工业机器人和3C市场批量投入应用.
3)伺服系统市场空间测算.
我们预计中国伺服系统市场规模会以较高的增速增长.
2019-2020年市场需求为491亿元.
4)公司从电极出发,布局伺服系统,逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级,产品战略具备梯度,打开长期市场空间.
我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.
24亿元、1.
56亿元、1.
97亿元.
随着近年来大宗商品价格趋势下行,公司成本优势日益显现,盈利能力有望步入上升通道.
此外,公司较早布局伺服系统,并逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级,技术具备先发优势,且伺服电机已批量投入市场,有望成为公司新的业绩增长点.
风险提示:中美贸易加征关税的风险;原材料价格波动的风险;技术突破不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;伺服电机市场拓展不及预期的风险.
重点行业透视【宏观】梁中华、吴嘉璐(研究助理):经济远未见底,政策更加积极——8月经济数据点评【1】生产继续回落,后续压力仍大.
根据国家统计局公布的最新数据,8月我国工业增加值同比实际增长4.
4%,相比上月继续回落0.
4个百分点.
三大门类的生产增速都在回落,其中采矿业同比增长3.
7%,大幅回落2.
9个百分点;制造业同比增长4.
3%,继续回落0.
2个百分点;热燃水行业增速回落1个百分点至5.
9%.
从具体行业来看,黑色和有色金属冶炼仍然有10.
4%的高增长,主要受到限产有所缓解和地产投资依旧高增的带动;高技术制造业同比增长6.
1%,仍高于工业企业整体增速,反映工业生产整体偏弱的请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-晨会聚焦情况下,新经济仍是结构性的重点.
8月全国服务业生产指数同比增长6.
4%,比上月加快0.
1个百分点,增速仍处低位,但信息类技术服务业增长16.
9%,也在反映结构的优化.
【2】投资增速续降,基建明显发力.
8月固定资产投资累计同比增长5.
5%,相比前7月回落0.
2个百分点.
其中,基建投资(不含电力)累计同比增长4.
2%,相比前7月加快0.
4个百分点,折算当月同比达6.
7%,反映基建明显发力托底经济.
制造业投资大幅走弱,累计同比增长2.
6%,相比前7月回落0.
7个百分点.
房地产投资累计同比增长10.
5%,相比前7月继续回落0.
1个百分点.
8月商品房销售面积累计同比-0.
6%,土地购置面积仍然大幅负增长.
往前看,"房住不炒"基调不改,房企融资依然偏紧,地产投资增速将继续高位回落.
【3】汽车大幅回落,拖累消费下行.
8月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为7.
5%、5.
6%和2.
0%,相较上月均有回落,汽车增速低迷仍是主要原因.
从限额以上类别来看,必需品消费增长仍较为强劲,日用品持平上月13%的高增长,粮油食品、饮料零售增速继续回升,8月增速升至10%以上.
可选品增速呈现分化,化妆品和文化办公用品同比仍旧高增,但石油制品负增长,汽车零售大幅负增长,跌幅扩大5.
5个百分点.
国五去库存效应消退加上前期需求透支,8月汽车零售增速再度回落,拖累消费增速也随之走弱.
往前看,地产大周期的下行,决定了居民收入和财富增速都放缓,未来消费增速仍趋于下行.
【4】贸易有望缓解,货币结构宽松,继续看好新经济,债牛有惊无险.
从外部来看,在全球经贸一致降温,特朗普面临选举压力的情况下,我们判断中美贸易问题缓和概率在大幅上升.
而内部来看,房地产仍处于下行周期,调控态度也未变,经济短期难言见底,后续下行压力会更大,政策趋于宽松.
尤其是货币政策一方面对房地产领域收水,一方面对非房地产领域放水,开启结构性宽松,1年期LPR会继续下调,公开市场降息也只是时间问题.
外部问题缓和、内部政策积极,利好科技等新经济龙头资产.
而经济下行、货币宽松利好利率类债券资产,短期虽有震荡,但牛市趋势不会改变,调整过多反而创造投资机会.
风险提示:海外风险、政策变动、经济下行.
【政策】唐军、杨畅(研究助理):经济下行期待政策定向发力——19年8月经济数据快评及政策含义数据:8月工业增加值同比增长4.
4%,较上月回落0.
4个百分点;1-8月固定资产投资同比增长5.
5%,较1-7月回落0.
2个百分点;8月社会消费品零售总额同比增长7.
5%,较上月回落0.
1个百分点.
点评如下:【1】工业回落,但汽车产量跌幅收窄.
8月工业、制造业增加值当月同比增长4.
4%、4.
3%,分别较上月回落0.
4个、0.
2个百分点;发电量同比增长1.
7%,较上月回升1.
1个百分点.
采矿业同比增长3.
7%,较上月回落2.
9个百分点;电力热力水同比增长5.
9%,较上月回落1个百分点.
不同经济类型企业同步回落,国企、股份制企业、外企、私企当月同比增长4.
1%、5.
3%、1.
3%、6.
0%,其中国企、外企分别较上月回升0.
4个、1.
5个百分点,股份制企业、私企分别较上月回落0.
8个、1.
3个百分点.
重点产品中,钢材产量同比增长9.
8%,较上月回升0.
2个百分点;水泥产量同比增长5.
1%,较上月回落2.
4个百分点;值得关注的是,汽车产量同比下降0.
6%,较上月收窄10.
9个百分点.
【2】投资回落,基建投资增速回升.
1-8月固定资产投资同比增长5.
5%,较前7个月回落0.
2个百分点,折算单月增速为4.
2%,较上月回落0.
9个百分点.
1-8月基建投资(不含电力)同比增长4.
2%,较1-7月回升0.
4个百分点;1-8月制造业投资同比增长2.
6%,较1-7月回落0.
7个百请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-晨会聚焦分点;1-8月民间固定资产投资同比增长4.
9%,较1-7月回落0.
5个百分点,折算单月同比增速1.
1%,较上月回落2.
5个百分点.
1-8月房地产开发投资同比增长10.
5%,较1-7月回落0.
1个百分点;折算单月增速9.
9%,较上月回升0.
9个百分点.
【3】消费分化,汽车消费跌幅扩大.
8月社零总额名义、限额以上同比增速分别为7.
5%、2.
0%,分别较上月回落0.
1个、0.
9个百分点;剔除汽车后的消费品零售额同比增长9.
3%,较上月回升0.
5个百分点.
必需消费品相对稳健,化妆品当月同比增长12.
8%,较上月回升3.
4个百分点;日用品同比增长13.
0%,与上月持平;另外,粮油食品、饮料、烟酒、中西药品、文化办公用品,当月同比增速均较高.
汽车链条上,汽车类消费同比下降8.
1%,较上月扩大5.
5个百分点;石油制品同比下降1.
2%,较上月回落0.
1个百分点.
地产链条上,家电、家具、建材同比增长4.
2%、5.
7%、5.
9%,除家具较上月回落0.
6个百分点外,家电、建材分别较上月回升1.
2个、5.
5个百分点.
【4】房地产销售面积增速回升,但8月属传统淡季,后续走势仍待观察.
8月商品房销售面积同比增长4.
4%,较上月回升2.
7个百分点,住宅销售面积同比增长7.
8%,较上月回升4.
6个百分点.
由于每年8月属于房地产销售传统淡季,在低基数上的增速回升,难以支撑销售回暖的判断.
新开工面积增速回落,8月房屋新开工面积、住宅新开工面积同比增长5.
2%、4.
5%,分别较上月回落1.
3个、0.
6个百分点.
土地购置面积当月同比下降5.
5%,较上月大幅收窄31.
6个百分点.
商品房、住宅待售面积分别减少92万、140万平方米,均较上月降速;总体来看,销售端出现回升,新开工面积出现回落,待售面积进一步回落,未来供需格局略有趋紧.
【5】经济下行期待政策定向发力.
从近期贸易、金融和经济数据来看,整体经济下行的压力在加大.
消费层面,由于消费的两个主要产业链为房地产和汽车,而在房住不炒大背景下,房地产产业链的空间有限,而汽车消费在前期多轮刺激下,也已经透支了增长空间.
同时,汽车刺激与地方财力密切相关,当前形势下,地方财政收入已较前期明显回落,或许汽车刺激政策的落地,也只会局限在某些财力相对较为富余的省市.
投资方面,在房住不炒大背景下,房地产开发投资的增速难以保持高位,抓手也只有制造业投资和基础设施投资.
从这个角度上来看,9月5日国常会提出的"加快发行使用地方政府专项债券"、"根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效",具有明确的政策指向性.
但值得注意的是,从地方政府专项债券发行到基础设施投资增速回升之间,仍然存在链条传导的问题,如何激发地方政府加大基础设施投资的积极性,打通链条传导的阻碍,或许应是未来政策着力的重点.
另一方面,制造业投资与民间固定资产投资具有高度重合的特征,在当前产能利用率走低的背景下,通过减税降费,或许难以激发民间投资制造业的积极性.
同时,民间投资已经出现了高端化和服务化的迹象,例如在民间投资转向的重点领域(教育、文化、医疗),进一步加大改革的力度,降低市场门槛,鼓励民间投资的鲶鱼效应,或许能够在扩充内需上发挥作用.
风险提示:政策变动风险.
研究分享【建材】孙颖、祝仲宽(研究助理):基建起,地产稳,水泥景气持续——建材行业8月数据点评-20190916水泥行业数据点评:8月单月水泥产量增速同比保持5.
1%的增长,1-8月水泥累计产量同比上升7.
0%.
结合钢材产量、库存及下游实际消费量,以及水泥库存数据,我们认为下游需求依然维持强劲是水泥产销量持续维持高位的原因.
地产端,由于土地成交从2018Q4开始逐步走弱,因此传导至新开工我们认为将逐步在Q3下半段到Q4逐步显现,单月新开工增速逐步回落对水泥需求形成一定压力;但另一方面,2018-2019H1由于三四五六线大量存量项目由于高周转策略下刺激新开工高增速,但由于预售标准较低,在交付约束下大量存量项目的后续施工依然能够持续拉动水泥需求.
因此,整体水泥需求增速趋缓,但依然维持高位.
基建端,在国家逆周期调节的大背景下,基建的持续发力也将持续对水泥需求形成拉动,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)1-8月同比增请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-晨会聚焦长4.
2%,增速比1—7月份加快0.
4个百分点.
从目前水泥企业的库位看,整体库存的波动幅度与方向与去年基本一致,因此可以认为今年的下游需求韧性非常旺盛,产量均转化为了销量.

从价格看,8月水泥价格延续高位运行,全国水泥价格基本与去年同期持平.
水泥仍然是"存量时代"下的"最强周期品",核心原因在于存量时代下,水泥行业的"供需缺口"是最容易产生的,而成本曲线也是周期品中相对陡峭的:1)水泥的需求较为刚性2)作为短腿区域化无库存产品,企业对需求的观测能力极强3)开关成本低,企业对产能的调节能力天然有优势4)行业存量乃至减量博弈的背景下,区域水泥企业间的"默契"形成是必然,即"价在量先"5)原材料价值重估与自发的停产推升熟料价格,同样也结构上异化了行业成本曲线.
.
从年内预期差角度看,西北区域和广东区域值得关注.
开年以来货币环境相对宽松,尤其是财政发力明显;专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航.

西北区域受基础设施建设和政府投资影响较大,我们认为区域内的水泥企业(天山股份、祁连山、西部水泥)将受益于需求端回暖带来的弹性.
广东地区上半年水泥产量呈现2.
4%的下滑,核心原因是上半年雨水天气较多(我们粗略统计比去年上半年多30天左右),而7月广东省水泥产量数据逐步回暖;从需求端看刚性仍然较强(固定资产投资10.
8%,房地产投资11.
3%,均超过全国平均水平);从这一点看,我们认为广东区域的需求2019Q4是有可能超预期释放的.
而广东水泥行业定价较为市场化,因而上半年水泥价格表现疲软,一旦下半年需求出现回暖,价格是具备上涨动力的;区域内龙头企业(塔牌集团,华润水泥)盈利端的预期差值得关注.
长期仍然关注价值和现金流.
长期来看分红能力和资产价值仍然是核心,海螺水泥已经进入净资产推升市值阶段,虽然以年的时间维度看,后续价格和盈利有回归均值可能,但是资产端的安全边际已经逐渐明晰,我们仍然建议看长做长.
玻璃行业数据点评:2019年1-8月玻璃产量累计同比增加5.
2%,8月单月同比增加5.
1%.
我们认为统计数据略有失真,根据中国玻璃期货网的测算,我们预计实际的累计同比增速应该在3-4%左右.
地产"高期房销售+低库存"现状对玻璃需求提供支撑.
近年地产销售和新开工的高增速与竣工增速出现了较为明显的背离;而近年地产销售高增中期房占比的显著提升,已然积累了较多竣工交付的压力,虽然迟来但是终究会出现回补,2019年下半年逐渐均值回归的可能性较高.
由于玻璃主要运用的场景在竣工之前,如果施工环节整体回暖,玻璃的需求将具备一定的支撑,从施工数据看,1-8月同比增长8.
8%,高施工增速将逐步传导至玻璃安装,玻璃需求韧性强.
供给端,从当前的日熔量看,与去年同期基本持平,我们预计2019Q4在目前的基础上不会出现净新增的情况.
截至上周末,正常在产的浮法玻璃产线合计年产能93150万重量箱,去年同期约为93000万重量箱,基本持平.
根据我们统计未来新增和冷修的产线数据,2019Q4预计不会出现净新增的情况(不考虑类似邢台环保事件的冲击).
环保事件的冲击无法预测,而若出现环保事件性冲击,则有望强化供给端的收缩力度,届时景气度有望大幅提升.
19Q4玻璃景气向上,建议关注.
从供给端小周期看,往后看1个季度基本没有净新增的情况,为景气提升提供良好基础,而若供给端出现超预期扰动(例如17年沙河环保关停9条线的影响),那么可能会出现阶段性的行业高景气.
从供给端大周期看,浮法玻璃行业确实进入冷修高峰期,但产线是否进入冷修的考虑因素较多,包括窑龄、冷修成本、即时盈利、行业淡旺季、对未来景气的预期等等.
目前看,企业的窑龄确实进入了冷修的高峰期,由于耐火材料的选择不同,玻璃窑炉的窑龄通常在6-10年,若选择较差的耐火材料一般支撑6-8年,而较好的耐火材料则冷修期在8-10年,这仅仅是理论上的冷修周期,通过窑炉的修补通常都能够再延续1-2年甚至更长,这导致了冷修大周期具备一定不确定性,但是越往后冷修大周期的确定性越强.
从冷修成本看,由于耐火材料价格的大幅上涨,冷修成本大幅上涨约3000-5000万元,企业不愿意进入冷修,而是通过不断热修尽量延长窑炉的使用寿命.
从需求端看,施工增速回暖,2019Q4玻璃需求预计将强于去年同期.
因此,在供给端同比有约束,需求端同比上行的情况下,2019Q4的玻璃景气值得关注.
投资建议:请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-晨会聚焦虽然投资数据增速出现了回落,但由于供需周期两端均出现的明显变化,近年周期品投资框架与历史上有着明显的不同,经济数据的走弱并不代表周期品没有投资机会:1)逆周期调节下,需求端总量的波动性收窄,再度扩张与大幅下滑的可能性相对较小;2)产能未有增长,需求总量相比投资数据增速更有意义;同时行业格局逐渐稳固,较多企业资产负债表修复明显.
因而从行业盈利运行的情况来看,中枢普遍较历史上有所抬升,且由于行业集中度提升,市场对于工业品阶段性盈利的不确定性担忧反而较需求扩张周期有所减轻;预期成为扰动周期品表现的核心因素.
而2019年以来,需求预期扑朔,外部扰动频发,历史上"顺周期"的周期品投资难度越来越大.

新常态下"逆周期"思路的周期品投资可能创造惊喜:由于企业资产负债表修复较好,且龙头企业的行业地位不断增强,我们认为对于龙头企业而言资产端的价值评估相对较为明晰;且随着A股资金属性和结构的变化,周期龙头企业(尤其是有能力进行分红的企业)反而能于预期悲观时寻找到中长期极高的风险补偿.
当前时点,外部预期不明朗,市场震荡盘整,周期建材板块估值相较前期有所回落;而外部压力之下货币、信用环境很难明显收紧,后续的需求可能仍然具有极强韧性;同时水泥等供给端控制仍然较严格,产品价格仍有可能淡季不淡;后周期龙头企业由于行业仍然分散,在地产投资尚未走弱的情况下持续攫取市场份额,提升集中度.
因而在早周期需求仍有支撑、后周期需求有望回暖的背景下.
我们依旧维持年初"结构性"三条主线;在市场情绪生变的环境下,较多资产能找到中长期维度上更好的风险补偿,配置具备较高安全边际;同时阶段性博弈短期外部压力下经济的托底预期:1、新旧动能转换依旧依赖充裕造血动能,旧经济不会被弃之敝屣.
短期看地产投资强度韧性仍未回落,信用拓宽、基建适度发力对冲,行业整体供给端控制较好,"淡季不淡".
水泥行业盈利韧性仍强,区域建设品种受益(天山股份祁连山冀东水泥西部水泥塔牌集团等);资产负债表修复较好的龙头价值属性继续提升(海螺水泥华新水泥塔牌集团).
2、高期房销售为竣工环节需求总量提供韧性;且中期看,大多数品牌建材的市场容量天花板较高,行业格局仍然在快速集中,中期来看行业龙头持续提升份额乃至重塑行业竞争格局的可能性较强.

建议关注后周期相关品种(东方雨虹北新建材旗滨集团三棵树伟星新材等).
3、成长板块中,玻纤的供给压力有望在3季度后逐步缓解,价格逐渐磨底,龙头将寻找到较好的配置机会.
石英玻璃中长期赛道较好,将受益国产替代大趋势(中材科技菲利华中国巨石)风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险【地产】倪一琛:统计局1-8月数据点评:单月销售继续反弹,土地成交复苏,新开工施工回落-20190916商品房销售:累计增速降幅继续收窄,单月同比大幅反弹1-8月,全国商品房销售面积101849万方,同比下降0.
6%,降幅比1-7月收窄0.
7pct.
8月单月销售增速继续回正,同比上升4.
7%,符合我们先前"由于去年Q3开始基数较低,同时行业整体环境又好于去年,从而导致下半年销售增速压力减小"的判断.
分区域看,1-8月份东部销售降幅较1-7月份收窄0.
6pct,而中部与西部是正增长,支撑销售的或是专项债(19年1-7月地方专项债用于棚改与土储占比分布为37.
9%与33.
3%),考虑到9月4日国常会提出"对专项债明年部分额度提前支出不能用于土储与棚改"的限制,中西部三四线及以下能级城市销售将面临承压,但当前处"金九银十"销售旺季,房企当下进一步倾向高周转,甚至部分产品采取"以量换价",因此我们对今年Q4销售持较为乐观态度,大概率能对冲专项债缩量影响,增速与去年同期持平,对于全年销售面积维持-3%的判断.
房企到位资金:资金面继续收紧,高信用房企受影响较小1-8月,房地产开发企业到位资金113724亿,同比增长6.
6%,增速比1-7月回落0.
4pct.
其中国内贷款17322亿,增长9.
8%;自筹资金36036亿,增长3.
1%;定金及预收款38377亿元,增长请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-晨会聚焦8.
3%;个人按揭贷款17449亿元,增长11.
8%.
8月房企到位资金增速继续收窄,从结构上看,单月国内贷款与个人按揭增速为正,而自筹资金、定金及预收款增速为负,可见房企融资正常渠道依然稳定,但非银及其他渠道受限.
9月11日,银保监会发言人肖远企表示"监管部门没有控制房地产企业贷款增量,压降的是通过表外资金,违规绕道"输血"房地产的资产".
我们认为下半年虽整体货币宽松是大方向,但地产融资依然受窗口指导,进而更看重房企自身筹款能力,在规范融资背景下,高信用房企的优势将凸显.
土地市场:成交回暖,Q4及明年Q1或是价值洼地1-8月,房地产开发企业土地购置面积12236万方,同比下降25.
6%,降幅比1-7月收窄3.
8pct;土地成交价款6374亿,下降22.
0%,降幅收窄5.
6pct.
土地市场在7月遇冷后,8月成交量再度回暖,但成交溢价率继续走低:8月全国100大中城市土地溢价率8.
63%,较上月低位下降3.
47pct,其中一线城市土地溢价0.
69%(同比下降3.
40pct),二线6.
56%(同比下降7.
05pct),三线城市13.
92%(同比上升1.
43pct).
8月土地购置面积回暖,我们认为主要有三点原因:1)融资难但土地溢价率足够低,优质地块还是会投资;2)8月销售单月同比回升,一定程度上对市场恢复信心;3)部分地区及房企库存已处低位,有补货诉求.
由于融资持续偏紧,土地溢价率几乎处在历史低位,在当前已宣布降准,及可能降息的宽松背景下,地产虽然有窗口指导,但正规渠道融资继续收紧可能性不大,融资分化将导致Q4及明年Q1房企拿地分化,此时是在手资金充足,杠杆较低房企的补仓好机会.
房地产开发投资:单月增速环比回升,新开工继续回落、施工走弱、土地投资支撑开发投资维持韧性:1-8月,全国房地产开发投资84589亿,同比增长10.
5%,较1-7月下降0.
1个百分点,8月单月同比增长10.
5%,较7月上升2pct;开发投资增速继续回落但维持韧性,虽然新开工继续下滑,施工略有走弱,但土地投资起到支撑,让开发投资维持高位运行.
新开工继续回落:1-8月,房屋新开工面积145133万方,同比增长8.
9%,8月单月同比增长4.
9%,较上月下降1.
7pct;施工有所走弱:1-8月,房屋施工面积813156万方,同比增长8.
8%,增速比1-7月下降0.
2pct.
展望下半年,由于销售存压力,在行业去化下行、库存处低位、融资难的背景下,新开工高位下滑是趋势;施工端因部分项目有较为刚性的竣工诉求,建安投资依然有支撑,但或受制于紧资金,修复或低于预期;但土地投资逐渐有起色,预计下半年开发投资增速小幅下行,维持全年开发投资增速10%左右的判断.
投资建议:在当前欧洲开启QE,美联储大概率降息的背景下,国内降准之后的降息或已不远,我们判断进入Q4后,地产政策及融资端,继续收紧的空间较为有限,虽然有窗口指导,但宽松的利好或多或少会体现在行业里.
当下,行业普遍在降杠杆、算明账、调内控,房企不再比拼规模,更加关注经营效率与风险控制,抓住关键时点,比如Q4的拿地机遇,等待下一轮复苏.
建议关注管控优良,有较强融资优势的行业龙头:万科A、保利地产;及致力于降杠杆、优化内控、进入业绩释放期的优质一线:融创中国、华夏幸福、旭辉控股集团.
风险提示:三四线销售压力超预期,融资持续收紧超预期.
【有色】谢鸿鹤:央行购金——越来越不容忽视的金价上涨动能20190916事件:9月7日,人民银行发布了2019年8月官方储备资产.
数据显示,2019年8月,我国外汇储备规模为31071.
76亿美元,较7月末上升35亿美元.
其中,我国黄金储备为6245万盎司(即1942吨),环比增加19万盎司(即5.
9吨,mom0.
3%),这已经是人民银行连续9个月增持黄金.
1、回顾历史:2009年是世界央行购金行为的分水岭,各国央行由黄金净卖家转为净买家.
回顾过往20年世界央行购金行为,2009年之前世界央行主要以销售黄金为主,根据GFMS数据,1987至2009年间,各中央银行共卖出7853吨黄金.
然而,金融危机影响下各国央行购金行为模式发生重构,2010至2016年间,央行共购买黄金3297吨.
2、谁是购买主力新兴市场,其中俄罗斯和土耳其央行表现突出,中国央行是新晋购买主力.
根据世界黄金协会统计,2018年是俄罗斯央行连续第六年保持其黄金最大购买国地位的国家,另一个主要的收购国是土耳其.
中国请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-晨会聚焦央行储备以美元为主,自2015年7月中国央行宣布增加黄金储备,这是自2009年4月以来首次增持黄金储备,自此中国成为新晋黄金购买主力国家.
即便如此,新兴市场黄金储备比例仍明显低于成熟市场以及全球平均水平.
虽然数月来中国央行连续增持黄金,截止2019年8月中国黄金储备占外汇储备比重仅提升至2.
7%,同期俄罗斯比重达到19%,而全球平均水平在16%,发达国家比重在50-80%.
3、央行购金源于何美元信任危机下,新兴国家基于货币多元化考虑积极增持黄金.
从经济角度来看,金融系统崩溃使得美元信用度弱化,新兴市场国家意识到占全球央行储备约三分之二的美元资产需要配置多元化.
从政治角度来看,新兴市场国家也希望摆脱对单一货币的依赖,而全球金融市场暂时没有其他货币可以与美元分庭抗礼,出于扩大外汇储备多样性考虑,以及在政治经济局势不稳定的环境下减少对美元、欧元的依赖,增持黄金也成为一种顺其自然的选择.
4、央行购金规模与黄金价格走势相关性虽然较弱,但仍是影响黄金需求的重要变量之一.
从央行购金规模与金价表现来看,整体相关度并不高,这也很容易解释——央行购金更多考虑的自身资产储备多元化,并非考虑的金价因素.
但随着央行购金规模的增加,可以看到近年来央行购金总量占黄金需求总量的比重不断提升,2018年三季度央行购金总量占黄金总需求量的比重一度达到21%,可以确定的是央行购金仍是影响黄金需求的较大变量之一,购金行为变化对金价的影响或许不容忽视,当购金行为足够强劲时,有望助推金价上涨.
站在当前时点来看,全球经济下行及宽松周期延续的大背景下,在美债实际利率趋势性回落下,黄金价格仍处于上行通道中,我们认为在目前不确定的国际政治环境背景下,各国积极储备黄金,购金行为有望成为未来金价继续上涨的动力之一.
风险提示:宏观经济大幅波动风险,美国经济超预期走强的风险,美国通胀超预期回落的风险.
【电新】苏晨、邹玲玲:8月新能源车销量环比回升,行业渐企稳-20190915整车销量:8月销量8.
5万,环比回升.
8月新能源车产销量分别为8.
7/8.
5万辆,同比分别-12.
1%/-15.
8%,环比+2.
9%/+6.
4%;其中,EV乘用车产销分别为6.
8/6.
3万辆,环比+31.
8%/+30.
7%;PHEV乘用车产销量环比-28.
7%/-11.
5%,销量占比20%,环比-8.
4pct.
纯电AOO/A0/A级及以上车型销量分别为17884/6685/32224辆,占比分别为31%/12%/57%.
A、B级纯电动及插混C级增长较为明显.
新能源车销量环比回升主要系行业逐步消化补贴退坡透支影响.
8月销量环比增长,部分车企9月排产回升,我们预计未来4个月新能源车产销有望逐月回升.
动力电池装机:8月电池装机达3.
5GWh,同比-16.
8%,环比-26%.
1)不同技术看,三元装机量约2.
5GWh,环比+21.
1%;LFP电池装机约0.
9GWh,环比-65.
4%;2)不同车型看,乘用车装机约2.
8GWh,环比+28%;客车装机约0.
4GWh,环比-83.
8%;专用车装机约0.
3GWh,环比+119%.
3)从电池厂排名来看,前三为宁德时代/比亚迪/国轩高科,分别装机2.
3/0.
30/0.
14GWh,市占率分别为64.
8%/8.
7%/4.
1%,宁德时代持续保持行业领头羊优势.
锂电池材料价格跟踪:截止9月13日,1)MB钴价格回升:标准级钴17-18美元/磅(月涨幅28%),合金级钴17.
25-18.
4美元/磅(月涨幅24%);2)锂盐本周价格稳定:氢氧化锂7.
95万/吨(月跌幅5.
45%),碳酸锂6.
25万/吨(月跌幅6.
11%);3)三元正极价格持续上涨:NCM523/NCM622/NCM811报14.
5/15.
25/20.
00万元/吨,月度涨幅分别为9.
4%/5.
17%/14.
29%;三元前驱体523/622/811分别报9.
8/10.
2/10.
4.
5万元/吨;4)电解液价格趋稳;5)隔膜9um湿法向下微调:14μm干法膜1-1.
3元/平;湿法基膜5um/7μm/9μm均价分别为3.
4/2.
3/1.
6元/平米;6)负极材料略微下降:负极低端报价2.
1-2.
6万/吨;中端4.
3-5.
7万/吨;高端7-9万/吨.
双积分管理办法征求意见:9月11日,工信部再度发布征求意见稿,其与7月初发布的征求意见稿不同之处:1)将降低低油耗乘用车核算新能源汽车积分达标值基数0.
2倍提高到0.
5倍;2)对整车电耗目标值略有放宽.
我们认为将基数系数提高,引导企业生产新能源汽车积极性作用加大,有望增加新能源汽车总的积分要求值.
投资建议:行业正逐步消化补贴退坡抢装透支影响,目前跟踪9月排产,部分车企排产回升,我们预期未来4个月新能源车有望逐月回升.
同时,海外一线车企奔驰EQC、大众ID.
3、保时捷等请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-晨会聚焦车型陆续量产,海外车企将迎来放量阶段.
目前行业处于中长期底部,当前位置积极推荐该板块;中长期看,建议1)全球供应链视角,优选竞争格局清晰环节;2)不赚钱行业中赚钱龙头:具备成本领先、产品差异化.
重点推荐:当升科技、璞泰来、宁德时代、恩捷股份、三花智控、新宙邦、先导智能、亿纬锂能、宏发股份、麦格米特、天赐材料、旭升股份等;风险提示:新能源汽车政策出现波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险.
请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-晨会聚焦重要声明:中泰证券股份有限公司(以下简称"本公司")具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格.

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