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兰州市城市兰州市城市发展投资发展投资有限公司有限公司及其发行及其发行的的1188兰州城兰州城投投MTN00MTN0011与与1188兰州城兰州城投投MTNMTN002002跟踪评级报告跟踪评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.
,Ltd.
-1-新世纪评级BrillianceRatings编号:【新世纪跟踪[2019]100997】评级对象:兰州市城市发展投资有限公司及其发行的18兰州城投MTN001与18兰州城投MTN00218兰州城投MTN00118兰州城投MTN002主体/展望/债项/评级时间主体/展望/债项/评级时间本次跟踪:AA+/稳定/AA+/2019年7月25日AA+/稳定/AA+/2019年7月25日前次跟踪:AA+/稳定/AA+/2018年6月25日AA+/稳定/AA+/2018年6月25日首次评级:AA+/稳定/AA+/2017年12月1日AA+/稳定/AA+/2018年4月20日主要财务数据项目2016年2017年2018年2019年第一季度金额单位:人民币亿元发行人母公司数据:货币资金39.
0123.
6732.
5025.
66刚性债务427.
10574.
39616.
24644.
47所有者权益280.
00281.
17289.
94288.
84经营性现金净流入量-132.
93-13.
900.
251.
41发行人合并数据及指标:总资产994.
321149.
821078.
031086.
78总负债708.
46866.
43789.
23800.
02刚性债务486.
05626.
28661.
74691.
48所有者权益285.
86283.
39288.
80286.
76营业收入29.
7936.
6337.
3911.
00净利润4.
201.
820.
610.
05经营性现金净流入量-33.
251.
852.
620.
06EBITDA7.
464.
401.
72-资产负债率[%]71.
2575.
3573.
2173.
61长短期债务比[%]139.
48191.
96349.
36400.
98权益资本与刚性债务比率[%]58.
8145.
2543.
6441.
47流动比率[%]149.
25217.
09314.
57349.
46现金比率[%]28.
6227.
0836.
9533.
13利息保障倍数[倍]0.
190.
02-0.
12-EBITDA/利息支出[倍]0.
420.
150.
06-EBITDA/刚性债务[倍]0.
020.
010.
00-注:根据兰州城投经审计的2016-2018年及未经审计的2019年第一季度财务数据整理、计算.
跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称"本评级机构")对兰州市城市发展投资有限公司(简称"兰州城投"、"发行人"、"该公司"或"公司")及其发行的18兰州城投MTN001与18兰州城投MTN002的跟踪评级反映了2018年以来兰州城投在区域环境、业务地位及主营业务等方面保持优势,同时也反映了公司在偿债压力、房地产业务风险、盈利能力、子公司管控及或有负债等方面继续面临压力.
主要优势:区域发展环境良好.
跟踪期内,兰州市经济保持增长,固定资产投资增速回升,为兰州城投经营发展提供了良好的外部环境.
区域地位保持.
兰州城投仍是兰州市城市基础设施的主要投建主体及国有资产运营主体,区域地位突出,能持续获得兰州市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面较大力度的支持.
主业经营稳定性及资金回笼能力仍较强.
兰州城投燃气、公交、供水及供热等主营业务在兰州市保持区域专营优势,经营稳定性和资金回笼能力仍较强.
主要风险:偿债压力持续加大.
跟踪期内,兰州城投刚性债务规模持续增加,债务偿付压力不断加大,负债经营程度维持高位,债务负担重,未来随着在建项目资金投入需求的增加,公司刚性债务规模或将进一步增加.
房地产业务风险.
兰州城投保障房等房地产项目开发及资金回收周期相对较长,在建棚户区改造项目投资需求大.
公司作为棚户区改造项目统贷主体,应收下属区县棚户区改造承做主体相关款项规模仍较大,面临一定的资金回收跟踪评级概述分析师郭燕gy@shxsj.
com巩成华gch@shxsj.
comTel:(021)63501349Fax:(021)63500872上海市汉口路398号华盛大厦14Fhttp://www.
shxsj.
com-2-新世纪评级BrillianceRatings-3-新世纪评级BrillianceRatings兰州市城市发展投资有限公司及其发行的18兰州城投MTN001与18兰州城投MTN002跟踪评级报告跟踪评级原因按照兰州市城市发展投资有限公司2018年度第一期中期票据和2018年度第二期中期票据(分别简称"18兰州城投MTN001"及"18兰州城投MTN002")信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据兰州城投提供的经审计的2018年财务报表、未经审计的2019年第一季度财务报表及相关经营数据,对兰州城投的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级.
该公司于2018年3月发行了18兰州城投MTN001,发行金额为8.
00亿元,票面利率为5.
80%.
18兰州城投MTN001分为两个品种,品种一发行规模为5.
00亿元,期限5年;品种二发行规模为3.
00亿元,期限5年,附第3年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权,品种一、品种二可进行双向回拨,且回拨比例不受限制.
18兰州城投MTN001募集资金中5.
00亿元用于偿还有息债务,1.
70亿元用于兰州重离子医用加速器应用示范区项目建设,1.
30亿元用于补充下属子公司兰州重离子医学产业投资有限责任公司(简称"重离子公司")营运资金.
截至2019年3月末,募集资金已全部使用完毕.
该公司于2018年4月发行了18兰州城投MTN002,发行金额为8.
00亿元,票面利率为5.
65%.
18兰州城投MTN002分为两个品种,品种一发行规模为5.
00亿元,期限5年;品种二发行规模为3.
00亿元,期限5年,附第3年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权,品种一、品种二可进行双向回拨,且回拨比例不受限制.
18兰州城投MTN002募集资金中全部用于偿还有息债务.
截至2019年3月末,募集资金已全部使用完毕.
截至2019年6月末,该公司尚在存续期内的债券待偿还本金余额为205.
00亿元,公司已发行债券还本付息情况正常.
图表1.
截至2019年6月末公司存续期内债券概况债项名称待偿金额(亿元)发行利率起息日期到期日期16兰州城投PPN0018.
004.
50%2016-06-142021-06-1416兰州城投PPN00210.
004.
90%2016-06-232021-06-2316兰州城投PPN0038.
004.
10%2016-10-102021-10-1017兰州城投PPN0015.
005.
47%2017-07-272020-07-2717兰州城投PPN00210.
006.
20%2017-08-182022-08-1817兰州城投PPN0035.
005.
68%2017-09-152020-09-15-4-新世纪评级BrillianceRatings债项名称待偿金额(亿元)发行利率起息日期到期日期17兰州城投PPN0048.
006.
17%2017-10-302022-10-3018兰州城投MTN0018.
005.
80%2018-03-272023-03-2718兰州城投MTN0028.
005.
65%2018-04-272023-04-2718兰州城投PPN0027.
005.
80%2018-07-272019-07-2718兰州城投PPN0035.
005.
50%2018-08-302019-08-3018兰州城投CP00110.
004.
45%2018-09-062019-09-0618兰州城投PPN0045.
006.
00%2018-09-262020-09-2618兰州城投CP00210.
004.
18%2018-10-312019-10-3118兰州城投PPN00510.
006.
00%2018-11-062021-11-0618兰州城投SCP00410.
003.
95%2018-11-202019-08-1718兰州城投PPN00610.
005.
40%2018-12-062021-12-0619兰州城投SCP00110.
003.
60%2019-01-102019-10-0719兰州城投PPN00120.
005.
20%2019-01-172022-01-1719兰州城投SCP00210.
003.
70%2019-01-302019-10-2719兰州城投PPN00210.
005.
00%2019-03-252022-03-2519兰州城投PPN00310.
005.
28%2019-03-292022-03-2919兰州城投PPN0058.
004.
97%2019-05-272022-05-27合计205.
00------资料来源:兰州城投业务1.
外部环境(1)宏观环境2019年上半年,全球经济景气度持续下降,主要央行货币政策正在转向宽松;美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大,中东等热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;我国经济发展面临的外部需求走弱且更加复杂多变.
从短期看,我国宏观经济增长压力加大的同时,各类宏观政策正协同合力保持经济增长在目标区间内运行.
从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.
2019年上半年,全球经济景气度持续下降,主要央行货币政策正在转向宽松;美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大,中东等热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;我国经济发展面临的外部需求走弱且更加复杂多变.
在主要发达经济体中,美国经济增长动能下降,就业及物价增速均在放缓,美联储降息预期上升且将停止缩表,美国对外贸易政策加剧全球贸易局势紧张;欧盟经济增长前景下行,制造业疲软、消费者信心不佳,欧洲央行将在更长时间内维持低利率且将推出第三轮定向长期再融资操作,英国脱欧、意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重要因素;日本经济复苏不稳,物价水平增速持续位于低位,制造业增长乏力,货币政策持-5-新世纪评级BrillianceRatings续宽松.
在除中国外的主要新兴经济体中,物价上涨速度普遍加快,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,降息刺激经济的空间扩大;印度经济增长速度仍较快但有所放缓,印度央行多次降息,就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;油价回升及俄罗斯央行降息有利于俄罗斯经济复苏,但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;巴西经济复苏放缓,前期铁矿石价格的快速上升或将提供一定支撑;南非经济在衰退边缘反复,大选落定有利于前景改善,但面临的挑战依然很大.
我国就业情况良好、物价水平上涨有所加块,经济增长压力加大但依然位于目标区间内.
我国消费新业态增长仍较快,在居民消费支出增长稳定情况下而实际消费增速持续探底,社会集团消费是后期消费能否企稳的关键;地产投资增长依然较快,制造业投资增速随着产能利用率及经营效益增速的下降而明显放缓,专项债新政后基建投资节奏有望加快并稳定整体投资;以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双承压,中美贸易摩擦具有长期性和复杂性,对我国出口有一定负面影响但程度有限.
我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;工业企业经营效益近期有所改善但较上年相比仍放缓明显,存在经营风险上升的可能.
房地产调控政策总基调不变,住房租赁市场发展机遇期较好,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.
我国区域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力,"长江经济带发展"和"一带一路"覆盖的国内区域的经济增长相对较快,我国新的增长极和新的增长带正在形成.

国内经济增长压力加大的同时,我国各类宏观政策逆周期调节力度加大,协同合力确保经济的稳定运行.
我国积极财政政策加力提效,赤字率上调,减税降费力度加大且在逐步落实,对稳增长及促进经济结构调整发挥积极作用;地方政府债券发行提速和使用效率提升,专项债券可作为重大项目资本金使用,隐性债务问责及防控机制更加完善,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化的同时债务风险总体可控.
稳健货币政策松紧适度,央行持续降准并"精准滴灌"支持实体融资改善,在保持市场流动性合理充裕的同时疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平.
宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完善,金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度,影子银行、非标融资收缩节奏放缓但方向未变,长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线.
人民币汇率虽有波动但幅度不大,汇率形成机制市场化改革有序推进,我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障.
我国拟进一步新设自由贸易试验区,促进贸易和投资自由化便利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进,金融业对外开放稳步落实,我国对外开放力度加大且节奏加快.
在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推进,人民币跨境结算量仍保持较快增长,国际社会对人民币计价资产的配置规模也在不断增长.
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.
2019年,"稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期"是我国经济工作以及各项政策的重要目标.
短期内虽然我国宏观经济增长压力加大,但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标区间内运行.
从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.
同时,在地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下,-6-新世纪评级BrillianceRatings我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险.
(2)行业环境城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础,未来建设需求持续存在.
43号文以来,地方政府债务管理持续推进,城投企业的政府融资职能剥离,但作为城市基础设施投资建设的主要参与者,其重要性中短期内仍将继续保持,且随着政府预算管理等制度的逐步完善,城投企业的业务开展模式将渐趋规范,市场化转型的进度也将不断推进.
2017年以来,各部委监管政策频出,城投企业融资环境趋紧,2018年下半年,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理融资需求等意见的发布,城投企业融资环境一定程度上有所改善.
但近两年城投企业债务集中到期规模大,部分企业仍将面临集中偿付压力.
城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要驱动力,是国民经济可持续发展的重要基础,对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能等有着积极的作用.
近年,全国各地区城市基础设施建设资金来源和渠道日益丰富,建设规模不断扩大,建设水平迅速提高,城市基础设施不断完善.
2017年5月住房城乡建设部及国家发展改革委发布的《全国城市市政基础设施建设"十三五"规划》(简称"《规划》")对交通系统、综合管廊、水系统、能源系统、环卫系统、绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出了明确的规划要求,其中城市路网加密缓堵、城市轨道交通、城市综合管廊、城市供水安全保障、城市黑臭水体治理、海绵城市建设、排水防涝设施建设、燃气供热设施建设、城市垃圾收运处理、园林绿地增量提质、城市生态修复和市政设施智慧建设是重点工程.
《规划》同时明确了城市人民政府是市政基础设施建设的责任主体,各级政府需确保必要投入,强化地方政府对城市市政基础设施建设的资金保障;充分发挥中央财政资金向中西部等市政基础设施总量严重不足地区倾斜的引导作用;大力推广政府和社会资本合作(PPP),推动该领域的供给侧结构性改革、拓宽市政基础设施投融资渠道,形成政府投资和社会资本的有效合力;推进价格机制改革,统筹运用税收、费价政策,按照补偿成本、合理收益、公平负担的原则,清晰界定政府、企业和用户的权利义务,建立健全公用事业和公益性服务财政投入与价格调整相协调机制.
2018年末,我国城镇化率为59.
58%,与国外发达国家的70%-80%相比仍有较大发展空间,在未来一段时间内,城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程中的持续任务,而该领域的建设及融资模式正逐步规范及合理创新.
城投企业业务范围广泛,包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工程、城市管网等基础设施项目投资建设,以及土地开发整理、公用事业、保障房项目建设等多个领域.
在我国基础设施建设的快速推进过程中,城投企业初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥着重要作用,但债务规模也不断增大,风险有所积聚.
为规范政府举债行为,监管部门出台了一系列政策.
2014年9月,国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号,简称"43号文"),明确提出政府债务不得通过企业举借,剥离城投企业的融资职能.
10月,财政部印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》(财预[2014]351号),对地方政府性债务进行清理和甄别.
2015年,新-7-新世纪评级BrillianceRatings预算法实施,地方政府开始通过以发行地方政府债券的方式新增政府债务及对存量政府债务进行置换.
2016年,国务院、财政部等部委陆续出台多项政策,从国资国企改革、债务发行管理和业务发展方向等方面引导城投企业进行转型发展,进一步规范细化地方政府债务管理.
2017年,随着财政部首次问责部分地方政府违规举债、担保行为,以及一系列地方融资监管政策的密集出台,行业监管力度显著趋严,"疏堵结合"的地方政府举债融资机制逐步建立.
4月,财政部等六部委联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预[2017]50号),加强融资平台公司融资管理.
5月,财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预[2017]87号),严格规范政府购买服务预算管理,明确列示政府购买服务负面清单.
6月,财政部联合相关部门开始试点发展包括地方政府土地储备、收费公路等项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券,进一步健全规范地方政府举债融资机制.
2018年以来,切实加强地方政府债务管理的监管定调一以贯之,但与此同时,扩内需调结构、基建补短板也是促进实体经济发展的重要举措,城投企业合理融资需求仍需保障.
2月,国家发展改革委和财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》(发改办财金[2018]194号),对申报企业债券的企业公益性资产及储备土地使用权进行了严格禁止,进一步强调城投企业不承担政府融资职能.
3月,财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金[2018]23号),明确要求国有金融企业除购买地方政府债券外,不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,不得违规新增地方政府融资平台公司贷款;不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任;不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金.
此外,全国各地相继把地方政府隐性债务化解安排提上日程,城投企业作为地方政府隐性债务的主要载体,化解存量债务已成为当前的重要任务.
但为避免矫枉过正,保障城投企业合理融资需求,2018年7月,国务院常务会议提出支持扩内需调结构促进实体经济发展,确定围绕"补短板、增后劲、惠民生"推动有效投资的措施;指出要"引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾".
10月,国务院办公厅下发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》(国办发[2018]101号),对7月的国务院常务会议内容进行了进一步延续与补充,明确提出要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度,同时金融机构要在采取必要风险缓释措施的基础上,按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷或停贷,防范存量隐性债务资金链断裂风险;在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转.
此外,支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有企业,依法合规承接政府公益性项目,实行市场化经营、自负盈亏,地方政府以出资额为限承担责任.
整体来看,自43号文发布以来,国家对于地方政府债务的管理日趋规范、细化和严格,城投企业的政府融资职能剥离,短期看会加大城投企业的融资难度,但长期来看则有利于行业的规范发展.
城投企业作为城市基础设施投资建设的主要参与者,中短期内重要性仍将保持,且随着政府预算管理等制度的逐步完善,城投企业的业务开展模式-8-新世纪评级BrillianceRatings将渐趋规范,市场化转型的进度也将不断推进.
但与此同时,近两年城投企业债务集中到期规模大,部分企业面临集中偿付压力.
(3)区域经济环境2018年,兰州市地区生产总值保持增长,固定资产投资增速回升带动经济增有所提升.
目前,兰州市经济发展仍对石油、化工等重工业依赖度高,经济结构转型仍面临压力.
兰州市是甘肃省的省会城市,下辖城关区、七里河区、西固区、安宁区和红古区等5个区和永登县、榆中县、皋兰县等3个县,市域总面积1.
31万平方公里,截至2018年末全市常住人口为375.
36万人.
兰州市是我国华东、华中地区联系西部地区的桥梁和纽带、丝绸之路经济带的重要节点城市,地理位置优越.
2012年8月,兰州新区经国务院批准设立,成为我国第五个、西北地区第一个国家级新区,明确要把建设兰州新区作为深入实施西部大开发战略的重要举措,并确定兰州新区作为西北地区重要的经济增长极、国家重要的产业基地、向西开放的重要战略平台及承接产业转移示范区四大战略定位.
2018年,兰州市实现地区生产总值2732.
94亿元,同比增长6.
5%;其中第一、第二和第三产业增加值分别为42.
98亿元、937.
98亿元和1751.
97亿元,同比分别增长6.
0%、4.
9%和7.
4%,三次产业结构调整为1.
57:34.
32:64.
11.
同期,兰州市实现规模以上工业增加值614.
98亿元,同比增长6.
0%;其中,轻工业完成增加值145.
8亿元,同比增长2.
4%;重工业完成增加值461.
7亿元,同比增长9.
3%.
固定资产投资方面,2018年兰州市固定资产投资同比增长12.
11%,按三次产业分,第一产业投资同比增长41.
17%,第二产业投资同比下降20.
38%,其中工业投资同比下降19.
55%,第三产业投资同比增长16.
15%;具体行业来看,电力、热力燃气及水生产和供应业投资同比下降30.
98%,建筑业投资同比下降63.
11%,降幅较大.
同期全市社会消费品零售总额1358.
72亿元,同比增长7.
6%.
2019年第一季度,兰州市实现地区生产总值593.
43亿元,同比增长7.
6%,经济增速有所回升,三次产业结构调整为1.
23:37.
02:61.
75,第二产业占比略有提高;固定资产投资同比增长4.
0%;社会消费品零售总额337.
14亿元,同比增长7.
0%.
图表2.
2016-2018年及2019年第一季度兰州市主要经济指标及增速(单位:亿元,%)指标2016年2017年2018年2019年第一季度金额增速金额增速金额增速金额增速地区生产总值2264.
238.
32523.
545.
72732.
946.
5593.
437.
6第一产业增加值60.
366.
061.
475.
942.
986.
07.
325.
0第二产业增加值790.
094.
3881.
743.
1937.
984.
9219.
707.
7第三产业增加值1413.
7810.
91580.
347.
21751.
977.
4366.
407.
6三次产业结构2.
67:34.
89:62.
442.
44:34.
94:62.
621.
57:34.
32:64.
111.
23:37.
02:61.
75规模以上工业增加值502.
002.
6583.
694.
8614.
986.
0153.
184.
4固定资产投资额1990.
9510.
41315.
35-33.
9--12.
1--4.
0社会消费品零售总额1263.
359.
71358.
727.
61352.
097.
4337.
147.
0城镇居民人均可支配收入(元)296619.
5323319.
0350148.
394498.
8农村居民人均纯收入(元)103918.
0113058.
8123689.
431969.
4资料来源:兰州市国民经济和社会发展统计公报和兰州市统计局2018年,兰州市商品房销售面积为668.
79万平方米,同比下降8.
84%;商品房销售-9-新世纪评级BrillianceRatings额为520.
11亿元,同比下降4.
96%.
2019年第一季度,全市商品房销售面积为101.
43万平方米,同比增长7.
96%,房地产待售面积为174.
98万平方米,仍面临一定的去库存压力.
2018年兰州市住宅土地出让面积大幅回升,但均价降幅较大,受此影响,当期土地出让总价有所下滑.
当年,兰州市土地出让面积为840.
55万平方米,同比增长21.
41%,土地出让总价为84.
77亿元,同比下降11.
49%;其中住宅用地出让面积为268.
14万平方米,同比增长134.
43%,住宅用地出让总价为49.
70亿元,同比下降23.
32%.
2019年上半年度,兰州市土地出让总面积为415.
74万平方米,出让总价为123.
46亿元,得益于商服及住宅用地出让均价较高,兰州市土地出让总价大幅增长.
图表3.
2016年以来兰州市土地市场交易情况项目2016年2017年2018年2019年上半年度土地出让总面积(万平方米)654.
58692.
34840.
55415.
74其中:住宅用地162.
52114.
38268.
14115.
58商服用地172.
91186.
91176.
2050.
65工业用地258.
15354.
98389.
73245.
48其他61.
0036.
076.
474.
04土地出让总价(亿元)112.
8195.
7384.
77123.
46其中:住宅用地72.
7364.
8249.
7084.
48商服用地28.
7215.
1024.
0129.
96工业用地9.
3313.
8810.
566.
69其他2.
031.
920.
492.
32土地出让均价(元/平方米)1723.
401382.
651008.
4512969.
53其中:住宅用地4475.
465667.
271853.
497309.
05商服用地1661.
01807.
931362.
605915.
51工业用地361.
43391.
11271.
03272.
69其他332.
01532.
24762.
595754.
45资料来源:中指指数2.
业务运营跟踪期内,该公司主营业务经营基本保持稳定,仍为兰州市重要的基础设施投建主体及燃气、公交、供热、供水等公用事业经营主体.
公司基础设施建设、房地产及重离子等项目后续资金投入需求仍较大,面临较大的投融资压力和集中投入风险.

跟踪期内,该公司主营业务经营基本保持稳定.
2018年,受益于燃气业务收入较大幅增长,公司营业收入同比增长2.
07%至37.
39亿元,收入仍主要来源于燃气、公交、房地产、供热及供水业务,占营业收入的比重分别为40.
55%、18.
76%、11.
83%、9.
44%和13.
94%.
2018年,公司综合毛利率为-4.
88%,较上年下降4.
84个百分点,主要系公交业务及房地产业务亏损规模扩大所致.
2019年第一季度,公司实现营业收入11.
00亿元,综合毛利率为-2.
95%.
跟踪期内,该公司仍为兰州市主要的基础设施投建主体,项目投建资金主要通过政府财政补贴及配套部分自营项目等方式平衡.
公司近年基础设施项目受财政补贴等资金12018年兰州市非主城区土地出让面积较大,其出让均价较低.
-10-新世纪评级BrillianceRatings拨付较少等因素影响投建进展缓慢.
公司目前在建北滨河路西延线项目、黄河兰州段湿地修复和东段生态治理二期等基础设施项目,预计总投资为67.
94亿元,截至2019年3月末累计已投资47.
13亿元,后续仍存在较大额资金投入需求.
房地产业务方面,该公司房地产业务收入受项目建设及销售周期影响存在较大波动性,业务毛利率受保障性住房项目亏损加大影响继续下降.
2018年,公司实现房地产业务收入4.
42亿元,同比减少28.
40%,业务毛利率为-7.
15%,较上年下降3.
54个百分点.
目前,公司主要在建晏家坪廉租住房等保障房项目,预计总投资34.
78亿元,截至2019年3月末已完成投资32.
79亿元.
公司主要在售保障房项目包括砂坪村经适房、南出口综合整治、五一新村一期和和平镇东出口安置房,总投资额为33.
32亿元,截至2019年3月末已累计实现销售收入12.
46亿元.
目前,公司保障房项目存量房源2已基本销售完毕,由于保障房主要为价格偏低的经适房、双限房,预计无法覆盖项目前期投资成本,未来将主要通过配套底层商铺出租或出售平衡项目投建资金.
商品房及商业地产项目方面,截至2019年3月末,公司在建商品房及商业地产项目主要为城投·格林庭院、兰州新区中科城项目和广武门后街综合改造项目,预计总投资38.
74亿元,已完成投资30.
27亿元.
此外,该公司棚户区改造项目有序推进.
棚户区改造一期项目预计总投资250.
00亿元,公司已获得国家开发银行针对一期项目的212亿元的贷款授信批复,截至2019年3月末已转贷给区县建设主体122.
1亿元.
棚户区改造二期项目预计总投资325.
31亿元,项目已从国家开发银行取得贷款授信规模260.
00亿元,截至2019年3月末已转贷给区县建设主体106.
22亿元.
棚户区改造三期项目预计总投资177.
72亿元,项目已从国家开发银行取得贷款授信规模141.
60亿元,截至2019年3月末累计已转贷给区县建设主体83.
66亿元.
在棚户区改造项目中,公司作为兰州市人民政府指定承接主体,统筹棚户区改造项目的融资事宜,与国开行签订贷款协议,而贷款资金的实际使用与偿还由各所涉区县负责.
棚户区改造项目拟通过整理土地出让、配套商铺及停车位销售实现收益.
此外,公司作为投建主体还承接了华林坪棚户区改造项目、五星坪棚户区综合改造项目一期、二期和桃树坪棚户区拆迁安置一期等项目,计划总投资14.
10亿元,截至2019年3月末累计投资9.
86亿元.
整体来看,公司房地产相关业务后续投资需求很大,而项目资金回收期相对较长,公司面临的资金压力大.
燃气业务方面,该公司燃气业务仍是公司目前主要的收入及利润来源之一,供气主要覆盖兰州市城关区、七里河区、西固区和安宁区四区及周边县,仍在区域内具有专营地位.
截至2019年3月末,公司拥有门站15座、阀室10座、调压站74座、调压柜1306台、调压箱3487台、加气站9座.
2018年,公司燃气供应量为16.
38亿方,同比增长27.
08%,实现业务收入15.
16亿元,同比增长27.
13%,公司燃气业务经营较为稳定.
2019年第一季度,公司燃气供应量为7.
25亿方,实现燃气业务收入6.
69亿元.
公交业务方面,该公司下属子公司兰州公交集团有限公司(简称"兰州公交")仍是兰州市主要的公交运营企业,截至2019年3月末,公司拥有公交线路132条,营运车辆3027辆.
2018年,公司实现公交业务收入7.
01亿元,较上年增长6.
44%,但受各项运营成本上升等因素影响,公交业务亏损进一步扩大,同期公司公交业务毛利为-6.
002部分保障房房源作为兰州市拆迁的配套安置房.
-11-新世纪评级BrillianceRatings亿元,亏损较上年扩大35.
98%.
2019年第一季度,公司实现公交业务收入1.
74亿元,毛利为-1.
33亿元.
2018年及2019年第一季度,公司公交业务收到的政府相关补贴分别为4.
46亿元和0.
53亿元.
供水业务方面,该公司下属兰州城市供水(集团)有限公司(简称"兰州供水")供水范围覆盖主城区,具有区域专营优势.
跟踪期内,公司供水业务保持稳定.
2018年及2019年第一季度,公司供水总量分别为2.
94亿吨和0.
64亿吨,售水总量分别为2.
60亿吨和0.
57亿吨,漏损率分别为11.
38%和11.
39%,分别实现供水业务收入5.
21亿元和1.
15亿元,业务毛利率分别为17.
02%和15.
98%.
供热业务方面,该公司下属兰州市热力总公司(简称"兰州热力")供热区域覆盖兰州市城关区、七里河区和西固区中心区域以及安宁县、榆中县、皋兰县和兰州新城部分区域.
截至2019年3月末,公司已形成供热能力4500万平方米,实际可供热面积3327万平方米.
跟踪期内,公司供热业务保持稳定,2018年和2019年第一季度,公司分别实现供热业务收入3.
53亿元和1.
17亿元,业务毛利率分别为13.
56%和-36.
52%,其中2019年第一季度,受核算周期影响,部分收入未进行结算,当期该项业务出现亏损.

该公司在建兰州重离子医用加速器产业化及应用示范基地项目,预计总投资60.
80亿元,项目分两期建设,项目一期概算总投资37.
60亿元,项目二期概算总投资23.
20亿元,截至2019年3月末,项目一期已完成投资22.
23亿元,项目二期已完成投资3.
85亿元.
目前该项目一期重离子肿瘤治疗中心已建设完成,中科院近物所正在进行重离子治疗装置的安装与调试,医疗综合楼主体结构已完工,预计2019年底完成墙体并进行室内外装修;项目二期的医疗科技研发中心、康复治疗中心等主体和安装工程已完工.

管理跟踪期内,公司实际控制人仍为兰州市国资委.
公司治理结构不断完善,但下属子公司众多,仍面临较大的管控压力.
跟踪期内,该公司股权结构及内部管理架构未发生重大变化,兰州建设投资(控股)集团有限公司(简称"兰州建投")仍为公司控股股东,公司实际控制人仍为兰州市国资委.
此外,跟踪期内,公司下属甘肃中石油昆仑燃气有限公司(简称"昆仑燃气")、兰州公交、兰州供水及兰州热力等子公司业务经营独立性仍较强,公司对其的管控力度仍相对较弱.
根据该公司本部2019年5月31日《企业信用报告》,跟踪期内,公司本部无信贷违约记录,偿债记录良好.
2018年9月,公司因未按规定办理建设工程施工合同备案等被兰州市城乡建设局予以行政罚款和警告处罚,除此之外,根据2019年7月21日国家工商总局、国家税务总局、人民法院等信用信息公开平台信息查询结果,未发现公司本部存在其他异常情况.
-12-新世纪评级BrillianceRatings财务跟踪期内,该公司营业收入略有增长,但主业亏损扩大,公司净利润水平对财政补贴及未确认的投资损失依赖度仍较大.
公司刚性债务持续增加,债务偿付压力不断加大,负债经营维持高位,债务负担重.
目前,公司主营业务资金回笼能力仍较强,能为公司即期债务本息偿付提供一定保障.
1.
公司财务质量北京兴华会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司的2018年财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告,公司执行企业会计制度.
2018年,该公司注销子公司甘肃中翼项目投资有限公司,其未进行实际经营.
2019年3月末,公司合并范围一级子公司16家.
2.
公司偿债能力(1)债务分析2018年末,该公司负债总额为789.
23亿元,较上年末下降8.
91%;资产负债率为73.
21%,较上年末下降2.
14个百分点,公司负债经营程度仍处于较高水平.
2019年3月末,公司负债总额较2018年末小幅上升1.
37%至800.
02亿元;资产负债率较上年末上升0.
40个百分点至73.
61%.
该公司负债仍以非流动负债为主,与公司基础设施和房地产等项目建设开发周期相对较长的业务特点匹配度较高,2018年末,公司长短期债务比为349.
36%,较上年末提升157.
40个百分点.
债务构成方面,公司负债仍主要集中于银行借款、应付债券和长期应付款等刚性债务、其他应付款及专项应付款,2018年末占负债总额的比重分别为57.
39%、14.
19%和5.
10%;公司其他应付款主要包括收到财政拨付的地方政府债务置换资金以及往来暂借款等,2018年末其他应付款余额为75.
18亿元,较上年末下降60.
86%,主要系以前年度公司合并口径内部分往来款的关系不明确未进行抵消,本期债权债务关系已整理清楚,根据谨慎性原则进行补充抵消,同时下属子公司兰州热力、兰州公交等对外往来减少,以及部分往来款进行重分类调整所致,当期末,公司应付棚户区改造项目地方政府债券置债务专项资金、甘肃省政府置换债券资金和兰州市财政局款项分别为43.
04亿元、11.
00亿元和4.
04亿元;专项应付款主要为收到的基础设施及安置房等专项建设资金,2018年末为17.
65亿元,较上年末下降8.
38%.
此外,2018年末,公司其他非流动负债较上年末增长447.
24%至4.
05亿元,主要系收到兰州市建委拨付的资金及获得的新能源汽车补助增加所致.
2019年3月末,公司长短期债务比为400.
98%,较2018年末提升51.
62个百分点,主要系公司新增发行中长期债券所致;同期末公司其他应付款较2018年末下降19.
63%至60.
43亿元,主要系与兰州国资投资(控股)建设集团有限公司(简称"兰州国投")往来款减少所致;应付债券较上年末增长27.
32%至142.
59亿元.
此外,2019年3月末,公司短期借款为4.
80亿元,较2018年末下降36.
42%;预收款项为9.
11亿元,主要预收购房款和燃气公司预收款,较2018年末下降51.
62%,主-13-新世纪评级BrillianceRatings要系会计政策调整,燃气公司预收款调整至"其他流动负债"科目所致;其他流动负债为7.
87亿元,较2018年末增长1159.
00%,主要系预收燃气款调整至该科目所致.
2018年末,该公司刚性债务余额为661.
74亿元,其中约一半为转贷给区县建设主体的棚户区改造贷款,计入在"长期借款"科目;40.
27亿元为公司融资租赁借款,计入在"长期应付款"科目;同期末,公司刚性债务较上年末增长5.
66%,主要系发行债券所致;公司刚性债务占负债的比重为83.
43%,较上年末上升11.
56个百分点.
同期末,股东权益对刚性债务的覆盖率为43.
64%,较上年末下降1.
61个百分点,股东权益对刚性债务的保障程度较弱;公司短期刚性债务现金覆盖率为92.
92%,较上年末降低11.
41个百分点,货币资金对短期刚性债务的覆盖程度一般.
2019年3月末,公司刚性债务余额为691.
48亿元,较2018年末增长4.
49%;股东权益对刚性债务的覆盖率为41.
47%,公司短期刚性债务现金覆盖率为72.
51%.
截至2019年3月末,该公司对合并范围外企业提供担保余额为30.
45亿元,担保比率为10.
62%,担保对象主要为兰州建投、兰州国投、兰州国际高原夏菜副食品采购中心有限公司、甘肃柴家峡水电有限公司和兰州科天投资控股股份有限公司(简称"科天公司"),担保余额分别为15.
18亿元、6.
60亿元、6.
00亿元、0.
05亿元和2.
63亿元.
公司对外担保规模较大,其中科天公司自身经营出现困难,相关借款已展期,若在展期内仍未偿付,公司面临较大的代偿风险.
图表4.
截至2019年3月末公司对外担保情况(单位:亿元)被担保单位担保期限担保余额兰州科天投资控股股份有限公司2016.
02.
04-2020.
07.
310.
902016.
04.
13-2020.
09.
171.
002016.
03.
18-2020.
10.
110.
73甘肃柴家峡水电有限公司2016.
06.
17-2024.
11.
200.
05兰州市国资投资(控股)建设集团有限公司2016.
10.
21-2019.
10.
206.
002019.
02.
13-2021.
02.
120.
60兰州建设投资(控股)有限公司2016.
12.
28-2019.
12.
283.
002017.
01.
04-2020.
01.
042.
082017.
07.
27-2022.
07.
272.
602017.
11.
24-2020.
11.
233.
502018.
02.
08-2020.
02.
073.
002019.
03.
29-2021.
03.
280.
60兰州国际高原夏菜副食品采购中心有限公司2017.
09.
29-2020.
09.
283.
002018.
01.
30-2021.
01.
293.
00合计--30.
45资料来源:兰州城投(2)现金流分析该公司燃气、公交、供热和供水等主营业务具有一定的区域专营性,资金回笼能力仍较强,2018年公司营业收入现金率为99.
26%,较上年提升6.
27个百分点;经营活动产生的现金流量净额为2.
62亿元,同比增长42.
03%.
2019年第一季度,公司经营活动产生的现金流量净额为0.
06亿元.
作为兰州市重要的城市基础设施建设主体,公司承担全市大量的基础设施建设任务,跟踪期内投资性现金流呈现持续净流出状态,2018年及-14-新世纪评级BrillianceRatings2019年第一季度分别为-36.
85亿元和-21.
54亿元.
公司主要通过金融机构借款、发行债券等方式弥补资金缺口,同期,公司筹资活动产生的现金流量净额分别为18.
69亿元和10.
02亿元.
2018年,该公司EBITDA为1.
72亿元,同比下降60.
96%,主要系当年受兰州公交等子公司亏损规模较大影响,公司利润总额呈现亏损所致.
公司EBITDA对刚性债务和利息支出的保障程度仍弱.
(3)资产质量分析2018年末和2019年3月末,该公司所有者权益分别为288.
80亿元和286.
76亿元.
2018年末,公司所有者权益较上年末增长1.
96%,其中实收资本为22.
66亿元,较上年末增加0.
66亿元,资本公积为226.
68亿元,较上年末增加10.
69亿元,主要系国开基金投资款由长期借款科目转入所致.
2018年末和2019年3月末,公司实收资本与资本公积合计占所有者权益的比重分别为86.
34%和87.
00%,公司资本结构较为稳定.
2018年末该公司资产总额为1078.
03亿元,较上年末下降6.
24%,主要系其他应收款规模减少所致.
公司资产以流动资产为主,主要集中于其他应收款、存货和货币资金.

2018年末,公司流动资产为552.
50亿元,占资产总额的比重为51.
25%.
其中,其他应收款为346.
94亿元,较上年末下降20.
76%,主要系偿付部分国开行棚户区改造项目贷款及子公司往来款调整抵消所致,公司应收兰州市安宁城市建设投资有限公司、兰州市西固区城乡发展投资有限公司、兰州新区投资控股有限公司、兰州益欣投资建设发展有限公司和榆中盛世建投房地产开发有限公司款项分别为52.
81亿元、53.
40亿元、29.
00亿元、26.
32亿元和29.
00亿元;公司存货余额为125.
57亿元,主要是保障性住房和商品房等项目开发成本,较上年末增长9.
34%;公司货币资金余额为64.
73亿元,全部为可动用货币资金,能为即期债务本息的偿付提供一定保障.
2018年末,该公司非流动资产为525.
53亿元,其中在建工程和固定资产分别占非流动资产的50.
96%和45.
04%.
同期末,公司在建工程为267.
81亿元,主要为在建尚未结转的基础设施项目及重离子加速器工程等,较上年末增长9.
43%,主要系道路、桥梁等项目建设推进所致;固定资产为236.
68亿元,主要为政府拨入和建成的道路桥梁、土地资产等,较上年末下降1.
13%.
2019年3月末,该公司资产总额为1086.
78亿元,较2018年末略增长0.
81%.
当期末,公司其他应收款为378.
67亿元,较2018年末增长9.
15%,主要系棚户区项目贷款拨付至下属区县建设主体所致;存货为114.
50亿元,较2018年末下降8.
81%.
(4)流动性/短期因素2018年末及2019年3月末,该公司流动比率分别为217.
09%和314.
57%,速动比率分别为175.
11%和237.
60%,指标表现较好,但由于公司流动资产中应收区县棚户区改造资金以及保障房建设成本占比较高,公司实际资产流动性偏弱.
受限资产方面,截至2019年3月末,该公司受限资产账面价值为74.
39亿元,全部为用于国开行抵押借款的土地使用权.
-15-新世纪评级BrillianceRatings3.
公司盈利能力2018年和2019年第一季度,该公司营业收入分别为37.
39亿元和11.
00亿元,2018年,公司营业收入同比增长2.
07%.
同期,公司综合毛利率分别为-4.
88%和-2.
95%,受公交业务亏损扩大,公司主业继续亏损.
2018年和2019年第一季度,该公司期间费用分别为6.
34亿元和1.
61亿元,期间费用率分别为16.
96%和14.
68%.
2018年,公司期间费用较上年增长11.
44%,期间费用率上升1.
43个百分点,公司期间费用对净利润侵蚀较严重.
由于该公司主营业务的公益性特点以及较高的期间费用率,公司主业盈利空间有限,2018年及2019年第一季度,公司营业利润分别为-3.
56亿元和-1.
47亿元.
公司净利润仍对政府补贴依赖度较大,2018公司获得的政府补贴为4.
81亿元,对公司利润提供较强支撑.
此外,公司下属子公司兰州公交和兰州市金城关风情文化区开发建设投资有限公司(简称"金城关公司")3经营亏损额较大,均已超过公司对其投资额,2018年及2019年第一季度公司未确认投资损失分别为4.
47亿元和1.
66亿元,净利润分别为0.
61亿元和0.
05亿元,公司实际盈利能力仍偏弱.
公司抗风险能力评价1.
公司经营及财务实力该公司燃气、公交、供水和供热等主营业务在兰州市具有区域专营优势,经营和收入稳定性及资金回笼能力均较强.
2.
外部支持因素该公司是兰州市基础设施的主要投建主体,在兰州市城市基础设施建设中地位突出,能持续获得兰州市政府在资金拨付、财政补贴等方面较大力度的支持.
2018年,公司获得财政补贴4.
81亿元.
该公司具有良好的偿债信誉,与多家金融机构建立了良好的合作关系.
截至2019年3月末,公司合并口径已获得国开行及商业银行授信总额为801.
05亿元,其中尚未使用的授信余额为361.
10亿元.
跟踪评级结论跟踪期内,该公司实际控制人仍为兰州市国资委.
公司治理结构较为完善,但下属子公司众多,面临一定的管控压力.
3截至2018年末,兰州公交经审计的合并口径资产总额为14.
06亿元,所有者权益为-9.
06亿元;2018年实现营业收入7.
48亿元,净利润-4.
29亿元,经营活动产生的现金净流量为-1.
47亿元.
截至2018年末,金城关公司经审计的合并口径资产总额为3.
89亿元,所有者权益为-0.
39亿元;2018年未实现营业收入,净利润为-0.
09亿元,经营活动产生的现金净流量为-0.
01亿元.
-16-新世纪评级BrillianceRatings跟踪期内,该公司营业收入仍主要来自于燃气业务、公交业务和房地产业务,受公交业务及房地产业务亏损影响,公司主业经营出现持续亏损.
目前公司基础设施建设、房地产及重离子等项目后续资金投入需求仍较大,面临较大的投融资压力和集中投入风险.
跟踪期内,公司刚性债务规模持续增加,债务偿付压力不断加大,负债经营程度维持高位,债务负担较重.
但公司主营业务资金回笼能力较强,能对即期债务本息偿付提供一定支撑.
-17-新世纪评级BrillianceRatings100%97.
10%100%2.
90%附录一:公司与实际控制人关系图注:根据兰州城投提供的资料绘制(截至2019年3月末)附录二:公司组织结构图注:根据兰州城投提供的资料绘制(截至2019年3月末)兰州投资(控股)有限公司兰州市人民政府国有资产监督管理委员会兰州投资(控股)有限公司兰州建设投资(控股)集团有限公司国开发展基金有限公司-18-新世纪评级BrillianceRatings附录三:发行人主要财务数据及指标表主要财务数据与指标[合并口径]2016年2017年2018年2019年第一季度资产总额[亿元]994.
321149.
821078.
031086.
78货币资金[亿元]84.
6680.
2764.
7352.
75刚性债务[亿元]486.
05626.
28661.
74691.
48所有者权益[亿元]285.
86283.
39288.
80286.
76营业收入[亿元]29.
7936.
6337.
3911.
00净利润[亿元]4.
201.
820.
610.
05EBITDA[亿元]7.
464.
401.
72-经营性现金净流入量[亿元]-33.
251.
852.
620.
06投资性现金净流入量[亿元]-114.
41-8.
97-36.
85-21.
54资产负债率[%]71.
2575.
3573.
2173.
61长短期债务比[%]139.
48191.
96349.
36400.
98权益资本与刚性债务比率[%]58.
8145.
2543.
6441.
47流动比率[%]149.
25217.
09314.
57349.
46速动比率[%]111.
47175.
11237.
60271.
50现金比率[%]28.
6227.
0836.
9533.
13利息保障倍数[倍]0.
190.
02-0.
12-有形净值债务率[%]252.
62312.
77278.
71284.
55担保比率[%]26.
8315.
2110.
55-10.
62毛利率[%]4.
12-0.
04-4.
88-2.
95营业利润率[%]-17.
46-16.
18-21.
95-18.
16总资产报酬率[%]0.
400.
06-0.
29-净资产收益率[%]1.
530.
640.
21-净资产收益率*[%]1.
680.
780.
24-营业收入现金率[%]175.
6592.
9999.
2668.
95经营性现金净流入量与流动负债比率[%]-13.
890.
621.
11-经营性现金净流入量与负债总额比率[%]-5.
550.
230.
32-非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%]-61.
69-2.
40-14.
49-非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]-24.
63-0.
90-4.
13-EBITDA/利息支出[倍]0.
420.
150.
06-EBITDA/刚性债务[倍]0.
020.
010.
00-注:表中数据依据兰州城投经审计的2016-2018年度及未经审计的2019年第一季度财务数据整理、计算.
-19-新世纪评级BrillianceRatings附录四:各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率(%)期末负债合计/期末资产总计*100%长短期债务比(%)期末非流动负债合计/期末流动负债合计*100%权益资本与刚性债务比率(%)期末所有者权益合计/期末刚性债务余额*100%流动比率(%)期末流动资产合计/期末流动负债合计*100%速动比率(%)(期末流动资产合计-期末存货余额-期末预付账款余额-期末待摊费用余额)/期末流动负债合计)*100%现金比率(%)[期末货币资金余额+期末短期投资余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计*100%利息保障倍数(倍)(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)有形净值债务率(%)期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末商誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)*100%担保比率(%)期末未清担保余额/期末所有者权益合计*100%毛利率(%)1-报告期营业成本/报告期营业收入*100%营业利润率(%)报告期营业利润/报告期营业收入*100%总资产报酬率(%)(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]*100%净资产收益率(%)报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]*100%营业收入现金率(%)报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入*100%经营性现金净流入量与流动负债比率(%)报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]*100%经营性现金净流入量与负债总额比率(%)报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2]*100%非筹资性现金净流入量与流动负债比率(%)(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]*100%非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]*100%EBITDA/利息支出[倍]报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)EBITDA/刚性债务[倍]EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]注1.
上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注2.
刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务注3.
EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销-20-新世纪评级BrillianceRatings附录五:评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下:等级含义投资级AAA级发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA级发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A级发行人偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低BBB级发行人偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般投机级BB级发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高B级发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高CCC级发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高CC级发行人在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C级发行人不能偿还债务注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:等级含义投资级AAA级债券的偿付安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低.
AA级债券的偿付安全性很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低.
A级债券的偿付安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低.
BBB级债券的偿付安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般.
投机级BB级债券的偿付安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险.
B级债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高.
CCC级债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高.
CC级在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债券本息.
C级不能偿还债券本息.
注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.