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公司研究公司点评报告证券研究报告#industryId#计算机#investSuggestion#审慎增持(#investSuggestionChange#维持)#marketData#市场数据市场数据日期2018-08-27收盘价(元)11.
27总股本(百万股)641.
80流通股本(百万股)640.
45总市值(百万元)7233.
10流通市值(百万元)7217.
92净资产(百万元)2514.
74总资产(百万元)4859.
94每股净资产3.
92#relatedReport#相关报告《{002301}{齐心集团}协同效应凸显,SaaS业务高增长》2017-07-30《{002301}{齐心集团}好视通助推SaaS业务收入高速增长》2017-03-22《{齐心集团}{002301}三季报同比持续改善,期待转型进一步推进》2016-10-24#emailAuthor#分析师:蒋佳霖jiangjialin@xyzq.
com.
cnS0190515050002#assAuthor#研究助理:赖鹏laipeng@xyzq.
com.
cn主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20172018E2019E2020E营业收入(百万元)3182417052566675同比增长11.
0%31.
1%26.
0%27.
0%净利润(百万元)140194254331同比增长33.
5%38.
7%30.
8%30.
1%毛利率19.
3%20.
3%20.
9%21.
2%净利润率4.
4%4.
7%4.
8%5.
0%净资产收益率(%)5.
8%7.
5%8.
9%10.
4%每股收益(元)0.
220.
300.
400.
52每股经营现金流(元)-0.
261.
750.
660.
36投资要点#summary#摘要请在该此处表格内输入.
说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容.
要点应区分先后次序,重要的放在前面.
要点3-5个,总字数不超过1000字.
风险提示:#summary#公司发布2018年半年度报告:2018年上半年公司实现营业收入16.
9亿元,同比增长了25.
8%;归属于上市公司股东净利润1.
1亿元,同比增长38.
5%.
同时,公司公布2018年三季度业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润为1.
27亿元-1.
76亿元,同比增长30%-80%.
B2B办公用品业务大幅增长.
在收入端,2018年上半年B2B办公物资业务收入15.
2亿元,同比增长27%;其中办公用品增幅较大,同比增长了77%.
在利润端,B2B业务上半年贡献净利润5700万元,同比增长73%.
B2B业务高增长原因在于公司围绕B2B办公物资服务,持续在商品品类、技术、渠道、供应链、仓储物流配送等环节持续提升核心竞争力.
2018年上半年,公司中标12家央企、50家省、地市级政府采购、7家大型银行、保险机构等近90家大型客户项目,推动B2B办公物资销售快速增长.
好视通保持云视频会议国内领先市场地位.
子公司银澎云计算依托云视频会议品牌好视通,上半年净利润为3500万元,同比增长52%.
好视通完成从PC端、笔记本、Ipad端、手机端、电视端的跨终端、全平台、全场景覆盖,除了用于移动办公需求外,还可以广泛应用于智慧党建、智慧教育、远程培训、远程医疗等中.
根据IDC报告,云视频市场规模为3000亿元,云会议子行业规模为150亿.
美国视频会议领域SaaS模式的渗透率高达60%-70%,龙头公司WebEx市占率过半.
根据IDC统计,2017年好视通占据国内云视频会议市场第一,也仅为13.
9%,提升空间巨大.
盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.
30元、0.
40元和0.
52元,维持"审慎增持"评级.
风险提示:SaaS客户拓展不达预期,办公用品需求下降,收购产生商誉风险#dyCompany#齐心集团#dyStockcode#002301#title#业务双轮驱动,收入业绩持续增长#createTime1#2018年08月28日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布2018年半年度报告:2018年上半年公司实现营业收入16.
9亿元,同比增长了25.
8%;归属于上市公司股东净利润1.
1亿元,同比增长38.
5%.
同时,公司公布2018年三季度业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润为1.
27亿元-1.
76亿元,同比增长30%-80%.
点评B2B办公用品业务大幅增长.
在收入端,2018年上半年B2B办公物资业务收入15.
2亿元,同比增长27%;其中办公用品增幅较大,同比增长了77%.
在利润端,B2B业务上半年贡献净利润5700万元,同比增长73%.
B2B业务高增长原因在于公司围绕B2B办公物资服务,持续在商品品类、技术、渠道、供应链、仓储物流配送等环节持续提升核心竞争力.
2018年上半年,公司中标12家央企、50家省、地市级政府采购、7家大型银行、保险机构等近90家大型客户项目,推动B2B办公物资销售快速增长.
表1、2016-2018年中报B2B业务收入和净利润(单位:百万元)2016中报2017中报2018中报同比B2B收入967.
71191151727%其中:办公用品44948786477%办公设备497687614-11%其他业务221739128%B2B业务贡献净利润14335773%资料来源:公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理携手京东建立战略合作关系,紧抓新零售契机.
一方面,公司积极布局和晚上线下和线上的渠道终端体系建设;另一方面,公司联手京东共同发展"无界智慧办公零售",建立长期战略合作伙伴关系,根据战略合作规划,双方将在2018-2020年实现京东便利店5000家的合作,京东之家实现500家的合作;三年内齐心与京东合作改造现有齐心线下零售店,转变为无界智慧办公零售店约300家,齐心京东合作联名京东之家不少于5家;与京东Y事业部智慧供应链合作,与京东智能预测SaaS系统实现高效供应链等.
截至2018年上半年,公司产品已经陆续进驻到京东便利店,齐心好视通一体化云会议终端产品已在京东线上发布.
好视通保持云视频会议国内领先市场地位.
子公司银澎云计算依托云视频会议品牌好视通,上半年净利润为3500万元,同比增长52%.
好视通完成从PC端、笔记本、Ipad端、手机端、电视端的跨终端、全平台、全场景覆盖,除了用于移动办公需求外,还可以广泛应用于智慧党建、智慧教育、远程培训、远程医疗等中.
根据IDC报告,云视频市场规模为3000亿元,云会议子行业规模为150亿.
美国视频会议领域SaaS模式的渗透率高达60%-70%,请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告(带市场行情)龙头公司WebEx市占率过半.
根据IDC统计,2017年好视通占据国内云视频会议市场第一,也仅为13.
9%,提升空间巨大.
表2、2016-2018年中报SaaS服务业务收入和净利润(单位:百万元)2016中报2017中报2018中报同比云服务收入9115017013%杭州麦苗273835-8%银澎云计算6411213520%净利润32475516%杭州麦苗162520-18%银澎云计算16233552%资料来源:公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理与腾讯云战略合作,继续深耕云视频会议.
为进一步巩固云视频会议的领先优势,2018年6月29日,公司与腾讯云签署了《战略合作框架协议》,未来将借助腾讯云平台资源和先进技术,为好视通搭建更高效稳定的云服务,建设行业云系统,联合提供具有竞争力的SaaS产品.
根据协议内容,双方将基于腾讯云的AI与大数据技术(如人脸识别、AI语音识别、无线投屏等),积极推广齐心好视通智慧党建及云视频会议等产品,对齐心好视通云视频会议及智慧党建产品辅助优化,提升效率与智能化,共同打造优质的服务品牌,提供具有行业竞争力的解决方案及推广方案.
截至目前,相关合作项目正在有序推进.
盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.
30元、0.
40元和0.
52元,维持"审慎增持"评级.
风险提示:SaaS客户拓展不达预期,办公用品需求下降,收购产生商誉风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告(带市场行情)附表$gscwbb|公司财务报表$资产负债表单位:百万元利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E流动资产2880425048985370营业收入3182417052566675货币资金1930302433943486营业成本2568332541585257交易性金融资产7000营业税金及附加17253242应收账款422558702891销售费用254344447587其他应收款31405064管理费用170221294374存货250324405512财务费用32566982非流动资产1832187119902100资产减值损失7777可供出售金融资产227199209206公允价值变动2121长期股权投资8465投资收益6579投资性房地产130130130130营业利润159220285371固定资产436487569662营业外收入45810在建工程4276482营业外支出1111油气资产0000利润总额162224292380无形资产104107109110所得税21283748资产总计4712612168887470净利润141195255332流动负债2087329638324072少数股东损益1111短期借款1078120014001500归属母公司净利润140194254331应付票据254124514661447EPS(元)0.
220.
300.
400.
52应付账款320364476593其他435486489531主要财务比率非流动负债175200174182会计年度20172018E2019E2020E长期借款0000成长性其他175200174182营业收入增长率11.
0%31.
1%26.
0%27.
0%负债合计2262349640064254营业利润增长率57.
7%37.
9%29.
8%30.
0%股本428642642642净利润增长率33.
5%38.
7%30.
8%30.
1%资本公积1389117511751175未分配利润58274610001331盈利能力少数股东权益19202122毛利率19.
3%20.
3%20.
9%21.
2%股东权益合计2450262528823215净利率4.
4%4.
7%4.
8%5.
0%负债及权益合计4712612168887470ROE5.
8%7.
5%8.
9%10.
4%现金流量表单位:百万元偿债能力会计年度20172018E2019E2020E资产负债率48.
0%57.
1%58.
2%57.
0%净利润141194254331流动比率1.
381.
291.
281.
32折旧和摊销41485461速动比率1.
261.
191.
171.
19资产减值准备75911无形资产摊销24212222营运能力公允价值变动损失-2121资产周转率0.
750.
770.
810.
93财务费用25566982应收帐款周转率8.
048.
127.
988.
01投资损失-6-5-7-9少数股东损益1111每股资料(元)营运资金的变动-398-891-32243每股收益0.
220.
300.
400.
52经营活动产生现金流量-1641120424232每股经营现金-0.
261.
750.
660.
36投资活动产生现金流量-151-67-185-157每股净资产3.
794.
064.
464.
98融资活动产生现金流量13044013118现金净变动971109437092估值比率(倍)现金的期初余额582193030243394PE51.
6437.
2328.
4721.
88现金的期末余额1553302433943486PB2.
972.
782.
532.
27请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告(带市场行情)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.
本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿.
投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).
评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅.
其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准.
股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务.
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