原油【精品】国际原油期货各月均价单位美元桶53

制作

油价下探后寻求弱势平衡

国际原油期货各月均价单位美元/桶 亚洲燃料油市场行情单位元/吨

日期 WTI Brent 日期 沪燃油收盘价 现货月均价1月 92.82 91.91 1月 3908 38922月 95.36 94.66 2月 4332 42013月 105.25 102.75 3月 4273 45574月 112.46 110.43 4月 4502 46565月 126.53 125.51 5月 4753 48146月 134.01 134.52 6月 5295 50597月 133.99 134.56 7月 5216 53758月 116.69 115.29 8月 4865 51729月 103.76 100.79 9月 4303 479010月 76.72 73.68 10月 2601 393911月 57.32 55.15 11月 2253 260012月 44.96 44.28 12月 2402 2379

 08年原油走出一番波澜壮阔的行情前期上行至147美元的历史高点后期又震荡跌至四年半的低点。总体看来原油的上涨由如下因素造成经济基本面向好导致原油需求增加是油价上涨的根本原因美元贬值和地缘政治频发是其助推力投机资金则是油价上涨的直接动力。油价的下行则由金融危机全面爆发所引发金融危机向实体经济蔓延发达国家陷入衰退并拖累发展中国家导致油价跌势加深。

 未来油价的走势由全球的宏观经济发展所主导。据世界货币银行等国际性组织预测 2009年发达经济体增长率为负的0.3%发展中国家代表的金砖四国也受其影响预期只有5.1%的增长率。从现有的各项经济指标推断经济形势还在持续恶化。同时也要认识到原油的资源稀缺性自1983年以来全球的原油供需平衡就处于微弱状态。欧佩克剩余产能不足400万桶/日非欧佩克国家产油量有下降趋势而且在新能源和可再生能源没有规模化发展之前全球的能源主要由化石燃料提供。

 据此我们预计 2009年原油价格会先抑后稳。因经济形势持续恶化、市场恐慌心理作用原油在09年初跌破39.25美元/桶的成本价指日可待或将在30美元/桶左右企稳 09年后期原油将在40-70美元/桶的区间运行这是经济在同期触底的乐观性预测。

日

目录

一、原油2009年度走势展望. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3

一 2008年行情回顾. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3

二原油供应因资源的有限性将持续偏紧. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

1 、全球原油储量增幅缓降 OPEC剩余产能有限. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

2、非欧佩克国家产量下滑. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

三原油需求——中长期下滑复苏仰赖于经济. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

1 、经济发展与原油价格互为因果. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

2、以美国为首发达经济体需求低迷库存高企. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

3、以中国为首新兴国家经济增速下降将导致需求减少. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

4、投机因素 2009年助推动力减弱. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

四各大能源机构的预测. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

1 、国际能源署. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

2、美国能源信息署. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

3、石油输出国组织. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

二、燃料油市场2009年展望. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

一新加坡燃油展望——原油走势为主导. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

1 、原油走势是其导向. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

2、 中国的需求对燃油价格影响大. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

3、西方套利船货量也是基本面的一部分. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

二国内燃油市场年度走势分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

1 、国内燃料油需求. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

2、燃料油进口. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

3、燃料油期货和现货. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

4、燃油税影响——在更高价位上弱势运行. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

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一、原油2009年度走势展望

一 2008年行情回顾

图1 国际原油期货价格走势图(2008 1-2008 1216)

35251- 8- 152927- 14 2128 4- 118252- 9- 1623 306- 132027 4- 181 251- 8- 152 295- 12 1962 3- 1017 24317- 1421 285- 12

180- 082- 082- 208- 820- 028- 083- 803- 083- 083- 048- 084- 084- 048- 085- 085- 805- 085- 085- 086- 086- 086- 086- 087- 087- 087- 087- 08- 08- 08- 08- 808- 089- 089- 089- 089- 0810- 180- 0810- 0810- 0810- 081- 0181- 081- 081- 0812- 0812-

数据来源汤姆森路透长城伟业期货信息研究中心

图2 国际原油期货价格走势图(20071-2008 125)

140 20087 126 53 134 01 133 99

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

数据来源汤姆森路透长城伟业期货信息研究中心

2008年是不同寻常的一年这一年金融危机全面爆发实体经济遭受重创发达经济体纷纷陷入衰退新兴国家增速放慢在这样的大背景下商品市场也轰轰烈烈地完成了牛熊转换。原油阶梯式上行至前所未有的147.27美元/桶的高点还在投行鼓吹年末

200、 300美元的时候油价随着经济实体的恶化开始慢慢回落 80、 60、 50跌破了一个个关口。年末将至油价未来的走势如何让我们先从08年的走势说起。

08年原油的上涨有如下因素造成经济基本面向好导致原油需求增加是油价上涨的根本原因美元贬值和地缘政治频发是其助推力投机资金则是油价上涨的直接动力。油价的下行则由金融危机全面爆发所引发金融危机向实体经济蔓延发达国家陷入衰退并拖累发展中国家导致油价跌势加深。

作为一种资源性商品原油的储量是油价未来走势的关键宏观经济的下滑将加大

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需求量在价格走势中的影响比重耗油大国的需求如何演绎将是我们报告的重点。我们正是基于这几个方面对2009年的油价进行预测的。

二原油供应因资源的有限性将持续偏紧

石油在全球经济的发展中具有举足轻重的地位一个国家工业化的完成必将伴随着原油消耗量的剧增经济与能耗几乎是等比例增长。世界经济发展至今原油的储量和剩余产能已经为数不多这将成为未来经济发展的瓶颈也是高油价的根本助推力。

1 、全球原油储量增幅缓降 OPEC剩余产能有限

原油的储备情况是影响油价的重要因素最新数据显示全球原油储量为12379亿桶。随着全球石油勘探技术的发展进步原油储量总体呈上升趋势如图3所示。但自1988年以来探明储量增幅明显放缓。2006年底全球原油储量比2005年同期下降0.1%出现了1980年来第一次下降。世界原油储量寿命目前平均为40.5年。

图3分地区全球原油探明储量列表(1980-2007)

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

全球12379亿桶的原油储备中中东地区占据了61%的份额而耗油大国所在地北美、欧洲和亚太地区仅占了很小的份额。产地和消费地的不同造成了供应短缺的可能地缘政治频发助涨油价的原因就在于此。

图4最新统计的各地区储量占比图示

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

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现今全球75.5%的原油储量归欧佩克所有。八十年代全球原油储量增速较大九十年代稍有放缓近年来增速明显下降。从图5可以看出欧佩克成员国储量增速快于非欧佩克国家。该机构有组织的减产或增产计划就会对油价产生影响。

图5欧佩克与非欧佩克国家历年储量走势1980-2007

O非POEPCE C

单桶亿十位1420600 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

欧佩克组织在全球的原油供应中有着举足轻重的地位七十年代初该组织产量一度高达50%以上后来随着各地油田的开发其比重才开始有所下滑。近年来一直维持在42%—43%这也是为什么欧佩克产量决议总能引起市场的普遍关注。

图6欧佩克与非欧佩克国家历史产量对比走势图 1965-2007

1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

数据来源 EIA长城伟业期货信息研究中心

2008年上半年油价冲至历史高位147美元/桶欧佩克组织对此无动于衷。尽管多方要求其考虑高油价对经济的影响但该组织顶住压力维持其产量配额不变仅沙特阿拉伯小幅增产30万桶/日。 2008年7月中旬过后油价开始迅速回落跌破100美元、跌破60美元欧佩克却开始声称要维护油价稳定分别在9月9日、 10月24日12月17日决定减产52万桶/日、 150万桶/日和220万桶/日。然而此时市场的焦点已转移至需求的大幅下降对经济前景的悲观情绪盖过了减产的利好。此外欧佩克组织成员国对配额的遵守也值得怀疑。

图7显示了欧佩克组织的剩余产能。因成员国大都依赖原油产业发展国内经济所

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以普遍维持高水准的开工率近年油价高企他们的产能更是所剩无多。

图7欧佩克剩余产能标示图1997-2009E

桶位百万日 435

01 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009E

数据来源 EIA长城伟业期货信息研究中心

注 阴影部分表示该组织1997-2007年平均剩余产能293万桶/日

2、非欧佩克国家产量下滑

近年全球的原油产出欧佩克组织仍位居榜首其次是北美该地区的美国、加拿大以及墨西哥都是产油大国俄罗斯和里海地区的伊朗、哈萨克斯坦等国位居全球地区性产量第三其次北海的挪威、拉美的委内瑞拉等国家和地区也具有较大的原油产出。图8显示了全球主要产油地区近几年的原油产量。

图8近年OPEC和其他非欧佩克国家和地区的原油产量

40 0

单桶位日百万 423105 0 OPEC 北美 俄罗斯和里海地区 拉丁美洲 2北00海9867国家E 其他非OPEC

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

非欧佩克国家近年原油产量开始缓慢下降。据统计2008年有如下国家产量增速为负值加拿大、哈萨克斯坦、俄罗斯、越南、挪威、墨西哥等预计2009年还有更多的国家产量下滑。具体如图9所示。

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图9非欧佩克国家近年原油产量年增长率示意图

百万桶/日

0 8

20098E

-0 4286062007

-1 0 疆

塞拜阿 美国 西巴 加拿大 苏丹 哈萨克斯坦 中国 度印 澳大利亚 俄斯罗 叙利亚 越南 曼阿 加j 伦比哥亚 来群岛马 其他家北国 埃及 英国 挪威 墨哥西

数据来源 EIA长城伟业期货信息研究中心

自2002年开始的原油的涨势和全球原油需求量的增加密不可分。全球原油需求季度增量自2005年一季度到2008年第二季度都为正数原油的价格在此推动下也与今年7月到达历史高点。随后金融危机的影响日益扩大原油需求量开始减少油价因此大幅回落。 图10显示了原油需求和油价走势的关联性。

图10全球需求量、非欧佩克国家产量以及WTI价格变化的季度趋势图2005-2009

桶位百日万-01-20531 2005- 2005- 2005W全非-T球欧I2价0佩需05格-求克季2量国0度0季家6变度供2化0给变0值6化季-度值20变06-化2值006- 2007- 2007- 2007- 2007- 2008- 2008- 2008- 2008- 2009- 2009- 2009- 2009- -4206460100桶美位元

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E Q1E Q2E Q3E Q4E

数据来源 EIA长城伟业期货信息研究中心

非欧佩克国家油田平均开采成本在39.25美元/桶。随着大型油田的产量下降北极深海采油和油页岩的开发将耗费更多的成本这是对油价最直接的支撑。

图40 2007年各大石油公司成本示意图含税价

BP Shell Chevron 中石油 中石化 XOM

数据来源 《国际石油经济》 2007年各公司年报长城伟业期货信息研究中心

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三原油需求——中长期下滑复苏仰赖于经济

全球经济的快速发展和原油勘探量的缓慢下降产生了原油供需的不平衡这是自2002的油价上涨的根本原因。根据BP的统计数据 1965-1981年期间原油的需求量低于日产量。从1981年开始全球的原油供需就已处于弱平衡状态。有限的化石原料与日益增长的能源需求促使油价节节升高。

图11历年全球原油供需总量比较图 1965-2007

1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

美国是全球头号用油大国 07年日均耗油2069.8万桶/日欧盟位居第二 日均耗油1486.1万桶/日 中国位居第三 日均耗油785.5万桶/日其次是日本、印度、俄罗斯和巴西。 图12显示了全球主要原油消费国自1985年以来的需求量。

图12全球主要原油消费国历年需求量 1985-2007

美欧盟国

桶单千位日/ 2105000 1985 198俄美欧印中巴日6盟本西罗国19斯87 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

1 、经济发展与原油价格互为因果

经济的发展依赖于充足的能源经济的低迷会减少石油的需求。从历次经济危机中我们可以看出经济和原油价格的相关性。

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图13原油年均价走势图1895-2007

1895 1900 1905 1910 1915 1920 1925 1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

数据来源 BP长城伟业期货信息研究中心

1 19291933年集中爆发在美国和欧洲的大萧条

1929年10月24日纽约股票交易所股票价格突然从高峰暴跌正式拉开了大危机的序幕 1930年全国陷入经济大萧条。这一场经济危机波及到整个资本主义世界造成石油需求的急剧减少。而另一方面石油产量猛增其直接后果是油价的崩溃。 1931年5月底降到每桶15美分。这对美国的石油产业以及大的打击。 1934年底罗斯福和美国州政府携手控制原油产量、恢复油价的措施开始慢慢有了成效美国经济也从这一年起开始复苏随着石油需求的回升油价也开始稳定。

2上世纪70年代由石油危机引发的经济危机

1973年10月第四次中东战争爆发。为了抗议美国等西方国家对以色列的支持欧佩克通过了一个对美国等西方国家的石油禁运决议。石油禁运使原油及石油制品价格大幅度上涨。原油价格从战争爆发前的3美元/桶急升到1974年3月12美元/桶上涨4倍。这次石油价格暴涨如同对消费者和企业同时增税各国的消费和投资都出现收缩世界经济步入衰退。

1979年爆发伊朗革命该国的石油出口受到破坏从而引发了第二轮石油价格暴涨。石油输出国组织再次提高价格石油价格不断上涨一度高达每桶35—40美元。与1973-1974年的石油危机一样石油进口国的经济出现了滞胀 1978-1980年所有工业化国家的通胀都大大加剧 同时产出的增长普遍放慢失业率普遍上升。

1982年第一季度非欧佩克国家产量首次超过欧佩克国家产量削弱了欧佩克的定价权 以及高企的油价引起了石油需求量的下降原油价格才开始慢慢回归理性从30美元降至20美元又降至1986年的14美元。

3上世纪90年代的经济危机

1991爆发了海湾战争。专家形容海湾战争更是一场石油战争。当时任美国总统的老布什表示如果世界上最大石油储备的控制权落入萨达姆手中那么美国人的就业机会、生活方式都将蒙受灾难。对美国而言海湾石油是其“国家利益”。当时油价一路飞涨。三个月的时间石油从每桶14美元到突破40美元。不过这次高油价持续时间并不长

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