特斯拉特斯拉产能加速扩建，光伏平价时代方兴未艾

内容目录

1.特斯拉产销完成既定目标产能加速扩建. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

1 1 行业观点概要 5

1 2 行业数据跟踪 9

1 3 行业要闻及个股重要公告跟踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

2.平价时代斱兴未艾细分领域紧平衡格局延续. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

2 1 行业观点概要 12

22 行业数据跟踪 20

2 3 行业要闻及个股重要公告跟踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

3.低压电器加速国产替代工控景气度持续提升. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

3 1 行业观点概要 23

32 行业数据跟踪 27

3 3 行业要闻及个股重要公告跟踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28

4.本周板块行情中信一级. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

图表目录

图1 特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图2特斯拉分季度净利润情况亿元. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图3特斯拉近年来营收情况亿美元. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图4特斯拉近年来净利润情况亿美元. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图5特斯拉四季度产量情况辆. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图6特斯拉四季度交付量情况辆. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图7特斯拉汽车业务和总体毛利率情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图8特斯拉光伏及储能装机情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图9特斯拉递延收入情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

图10 自动驾驶神经网络如何判断交叉路口. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

图11  2019-2020年中国新能源汽车月销量辆. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图12 2019-2020年欧洲新能源汽车月销量辆. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图13 电芯价格单位元/wh. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图14 电解液/锂盐价格单位万元/吨. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图15铜箔价格单位万元/吨. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图16碳酸锂与正极磷酸铁锂价格单位万元/吨. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图17 2019-2020年组件价格走势. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

图18近年来组件价格和电站BOS成本持续下降. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

图19我国历年光伏弃电情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

图20我国历年风电弃风情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

图21  2013-2020年光伏项目招标最低价美分/kW h. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图22 2019年全球GW级国家或地区升至13个. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图23 2013-2019海外分地区光伏装机情况GW. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图24 2013-2019年海外光伏装机及同比增速情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图25 2020-2025年全球光伏装机需求预测. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

图26 多晶硅料产能生产成本曲线万元、万元/吨. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

图27 多晶硅致密料市场报价. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图28隆基股份光伏硅片市场报价元/片含税. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图29通威股份光伏电池片市场报价元/片含税. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图30单晶PERC组件市场价格元/W. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图31 低压电器行业增速≈1 .5-2倍*用电量增速. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

图32 2021年低压电器行业增速10%+. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24

图33 2019年国内低压电器市场格局. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24

图34 国产品牌呈现快速增长势头. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24

图35 PMI数据情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

图36工业机器人情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

图37 制造业PMI指数. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26

图38 制造业城镇员工年均工资. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26

图39工业制造业增加值同比增速回暖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

图40工业增加值累计同比增速疫情后降幅缩窄%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

图41  固定资产投资完成超额累计同比增速情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

图42长江有色市场铜价格趋势(元/吨). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

图43 中信指数一周涨跌幅. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

图44 电力设备新能源A股个股一周涨跌幅前5位及后5位. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

表1 特斯拉超级工厂产能建设情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

表2特斯拉国产Model3续航版价格变化. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

表3新能源汽车行业个股公告跟踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

表4 中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

表5 中国光伏和风电年均新增装机测算. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

表6各省份出台的配臵储能文件汇总. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

表7欧洲光伏和风电未来十年所需发电量增量测算. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

表8欧洲光伏和风电年均新增装机测算. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

表9 2021年主要多晶硅企业产能情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

表10 2021年多晶硅供需情况测算. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

表11 风、光、储行业要闻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

表12风光储行业个股公告跟踪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

表13 电力设备及工控行业要闻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28

表14 细分行业一周涨跌幅. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

1.特斯拉产销完成既定目标产能加速扩建

1.1.行业观点概要

营收再创新高多因素影响利润。近日 特斯拉公布了2020年第四季度业绩和经营情况公司不仅连续第六个季度实现了盈利更在今年首次实现GAAP规则下的净利润转正。公司第四季度实现营收107.44亿美元701亿元  同比增长46%环比增长22.5% 其中汽车板块实现营收93. 14亿美元608亿元  同比增长46%环比增长22.4%公司营收同环比提升显著超市场预期盈利方面公司第三季度归母净利达2.7亿美元 同比增长157%环比下降18%略低于市场预期主要原因为1 )国产Model3降价和产品结构的进一步变化

2四季度普通促销和激励所增加的渠道成本 3 中上游材料上涨所带来的供应链成本增加

4 ModelS和ModelY产品预备更新换代带来的原有产品降价促销 5马斯克的股权激励费用。

图1 特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况 图2特斯拉分季度净利润情况亿元

800 汽车业务营收亿元 总营收亿元 比重 净利(NO N-GAAP) 净利(GAAP)

营收持续稳定增长历叱首次全年利润为正。 从全年来看在摆脱2020年前两个季度汽车停工停产和光伏装机下跌的不利影响以及三四季度显著回暖的基础上受益于汽车交付量和其他业务的增长公司2020年全年实现营收315.36亿美元同比增长28.31%其中GAAP规则下的净利润首次转正为7.21亿元 同比增长184%其中由于结构的转变ModelS/X转变为Model3/Y 单车销售价格同比下降1 1%

图3特斯拉近年来营收情况亿美元 图4特斯拉近年来净利润情况亿美元

2016 2017 2018 2019 2020

资料来源Wind特斯拉2020年四季度财报 资料来源Wind特斯拉2020年四季度财报Model3/Y发力引领产量交付量持续新高。从产销数据来看 第四季度特斯拉汽车产量和交付量分别达到17.98万辆和18.1万辆。其中第四季度产量环比增长24% 同比增长71% 交付量环比增长29% 同比增长61%产量和交付量双双创造历史新高全年来看特斯拉实现总产量50.97万辆总交付量49.95万辆其中交付量同比增长达36%。

图5特斯拉四季度产量情况辆 图6特斯拉四季度交付量情况辆

ModelS/X Model3/Y 总产量环比ModelS/X Model3/Y 总交付量环比

冲量使得汽车毛利率小幅下滑光伏储能业务高速发展。分业务板块来看汽车板块实现营收608亿元 同比增长46%环比增长20% 而在汽车板块的毛利率方面 受积分、部分产品下调价格和年底冲量等方面的影响四季度毛利率为24. 1%小幅下降。但从全年来看产能利用率的提升和降本增效的持续推行使得2020年汽车业务毛利率超25% 同比增长5Pcts。在光伏和储能业务方面单季度装机量均达到历史新高。 由于光伏团队的扩大和施工效率的提升四季度光伏发电装机量为86MW 同比上升59%环比上升51%全年光伏装机205 MW 同比增长18%。 2020年四季度储能装机量为1584 MW h 同比上升199%环比上升109%2020年储能装机量超3GWh同比增长83%。内华达超级工厂的Megapack产能持续爬坡在此前的第三季度已增加了一倍以上但根据公司公告 目前仍处于产能紧缺无法及时匹配需求状态随时储能端产能持续扩张未来装机将进一步快速攀升。

图7特斯拉汽车业务和总体毛利率情况 图8特斯拉光伏及储能装机情况

1

106005400

2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3

光伏装机MW 储能装机MWh  20 19Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4

产能建设加速扩张长期目标增长率50%。根据四季度业绩交流会的公开信息特斯拉认为动力电池的整体产能有限限制了自身的高速发展 目前公司已布局有10GWh的动力电池产线未来将加速布局相关产能作为有力补充匹配车端需求。 而在车端 下游高速增长的需求需要产能建设加速扩张 目前在弗里蒙特工厂特斯拉布局有共60万辆产能 而在上海工厂 ModelY已在年底开始生产 叠加Model3共25万辆的年产能 目前已形成45万辆的有效产能除了满足国内外还将进一步满足欧洲和东南亚市场的需求。柏林工厂预计在今年投产首款车型为ModelY。 Semi卡车也将于今年开始交付此外 Cybertruck的将在今年实现小批量交付根据特斯拉四季度的交流会特斯拉对于产销端的长期目标增长率为每年50%并认为今年会远高于这一目标。

表1 特斯拉超级工厂产能建设情况

特斯拉将持续带来鲶鱼效应激发电劢化市场产品驱劢力。作为划时代的新物种特斯拉在2019年上海超级工厂完成后为全球市场带来了鲶鱼效应根据2020年数据 中国市场特斯拉国产Model3交付量为14万辆位列第一 市占率1 1%。特斯拉的爆款效应带来的是中国市场产品驱动力的激发。 自国产特斯拉在2019年10月发布第一款定价后经历了至少四次价格变化 目前特斯拉国产Model3的价格已降至政府补贴后24.99万元成为国内最具性价比的高端中型轿车且在德国、法国等地特斯拉为了寻求地方最高补贴也纷纷实行降价。

表2特斯拉国产Model3续航版价格变化

指导价万元 3558 324 3238 2918 2697到手价万元 3558 2991 3036 2716 2499

资料来源 Tesla网站 整理

国产Model Y降价来袭 SUV市场将遇鲶鱼效应。 而在2021年1月1日 特斯拉宣布中型SUVModelY中国国产版正式发售。其中 ModelY长续航版起售价为33.99万元下调

14.81万元 高性能版起售价为36.99万元人民币下调16.51万元。 国产Model3方面尽管长续航后驱版Model3被下架但Performance高性能版车型售价从41.9万下降至

33.99万元。与此同时针对此前饱受诟病的内饰问题此次国产特斯拉Model3/Y换装全新内饰进一步改善驾驶体验。扬长补短之下 高举降价利器的特斯拉将对国内乃至全球电动车行业带来新的冲击。

以价换量更深层次的目的戒许是为智能化和网联化趋势下特斯拉未来的盈利模式打下基础。在此前外发的报告《国产ModelY降价来袭鲶鱼效应的背后思考》我们已经提到在特斯拉相关车型调低售价的基础上特斯拉针对软件服务的一些变化 1在部分地区上调FSD的价格。 FSD是完全自动驾驶选择包 当车主付费激活后可以享受到特斯拉相关车辆包括自动泊车、 自动辅助导航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能。 自2020年7月1号

起 FSD的选装价格已经由原来的上涨至8000美元/套国内64000元/套  目前北美地区再次上涨至1万美元/套据特斯拉四季报财报测算 FSD在第四季度仍有14.58亿美元的递延收入四季度新增递延收入达2亿美元。 2开启OTA付费升级。 由于特斯拉的软件功能是渐进式的OTA系统能够通过在线升级的方式对特斯拉的软件系统进行升级此前对于软件的OTA升级特斯拉基本是以免费的形式 自2019年以来特斯拉开始尝试OTA付费升级的方式提供差异化的升级项目。 3开启订阅项目服务收费。类似于苹果应用商店高级车联网功能能够让车主通过特斯拉的app购买娱乐性和实用性软件更新服务以获得高级车联网功能 目前特斯拉针对相关项目采取月收费的形式。

我们认为随着电动车间成本差异的缩小未来特斯拉差异化的盈利模式很可能需要依靠软件