图表日本速冻启示，高品质性价比为王

目录

日本经验经历迅速扩张-行业洗牌-高质量发展三阶段. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

1960年至2000年 只见需求繁荣 无视可持续性 行业规模快速扩张. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

2001年至2010年 需求萎靡 价格战上演 头部企业逆周期创新集中度提升. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

2011年至今 需求多样化提升 行业差异化发展路径突显. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

来自日冷食品的经验性价比不品质兼顾的成长之路. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

中国速冻发展推演从产能为王走向综合实力竞争. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

看当前 核心玩家扩产迅猛 强者愈强 产能为王. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

看后扩产周期 或是玩家综合实力比拼存多路径实现高ROE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

图表

图表1 日本速冻行业发展历程. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

图表2 日本餐饮业发展历程回顾. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

图表3 2000年前日本工人的工作时长较高. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图表4 1990年前长时间工作工人占比显著提升. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图表5 2020年25-45岁上班族的消费频次更高. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图表6 2000年前日本主力消费人群占比处于高位. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

图表7 1994年后人均食品支出呈快速下降趋势. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图表8 1990年后日本速冻食品行业增速逐步回落. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图表9 2000年以后日本速冻食品市场增长陷入停滞. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图表10 泡沫经济破裂后日本经济陷入通紧漩涡. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6

图表11 日本人均食品支出此阶段维持平稳. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

图表12 2000-2010年日本速冻食品行业需求低迷. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

图表13 价格战下行业经历洗牌. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

图表14 日冷国内工厂的产能近一半闲置. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7

图表15 2011年以后价格体系稳定 量逐步增长. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

图表16 2011年至今速冻食品需求回暖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

图表17 日本便利店终端2019年达到5.6万家逆势扩张趋势明显. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

图表18 人均食品支出不断提升. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图表19 日本新鲜蔬菜价格自 2011年起不断上升. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图表20 越来越多消费者因为味道好而选择速冻产品. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

图表21 日冷食品加工业务营收及增速. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

图表22 日冷食品加工业务营业利润率. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

图表23 公司BC两端业务增长情况与行业整体增长情况比较. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

图表24 泰国鸡肉价格优势明显. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

图表25 日冷鸡肉产品占营收比重超20%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

图表26 日冷的本格炒饭产品图. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

图表27 本格炒饭制造工艺可媲美厨师工艺. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

图表28 日冷形成的优势产品矩阵. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

图表29 日冷的食品加工工厂和物流网点遍布全国. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

图表30 2011年后日冷进入新一轮扩张周期. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

图表31 日冷集团1993年至2019年市场表现. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

图表32速冻食品上市公司固定资产资本开支情况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

图表33 规模越大企业扩产越大 强者愈强. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

图表34 安井在未来3-5年产能扩张仍将继续. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

图表35 各上市公司产能扩张情况对比. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图表36 安井的“火锅料单吨成”本具有竞争力. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图表37 安井 高质中高价 模式为提价留下空间. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15

图表38 从鱼丸产品看 除了产品颗数和重量有差异外 安井主料占比更高. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

图表39 从肉丸产品看 除了产品颗数和重量有差异外 主料成分标注略有不同. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

图表40 安井速冻面米类制品享有更高更稳定毛利率. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

图表41 安井全国化产销地模式降低运输费用. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

图表42 安井推出的锁鲜装示意图 与三全涮烤汇包装产品相似. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

图表43 三全推出的锁鲜装示意图 与安井锁鲜装包装产品相似. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

图表44 各家速冻食品上市公司 ROE及杜邦分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

图表45 构建C端消费者会带来更多销售费用. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

图表46 安井的经销商单家规模更大. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

图表47 安井食品对接单个经销商的人员数量更高 管理更精细. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

图表48 巴比净营业周期短营运能力可比公司中最突出. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

图表49 巴比净利率水平处在可比公司的前列. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19

图表50 2021年1月巴比加盟店与夫妻老婆店单店比较. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图表51 2019年底巴比在早餐连锁品牌中门店数居首. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图表52 公司转变肉类采购结构应对价格变化. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图表53 巴比加盟模式对应产品价格保持相对稳定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图表54 部分巴比食品合作团餐客户. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

图表55 巴比的团餐业务快速扩张. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

日本经验经历迅速扩张-行业洗牌-高质量发展三阶段日本速冻行业历程是向需求和渠道充分多样化、产品兼顾性价比和品质的大方向发展。2000 年前在需求丰富度不足的前提下 行业大规模扩张产能 导致此后10 年行业都在整理B端需求崩盘带来的产能过剩问题 与此同时业内公司梳理产品 努力在性价比和质量两端实现精益求精 培育多样化的潜在需求。 2011年至今 外部环境回暖迭加前期整理到位 行业迎来了长足稳定的发展。

图表1 日本速冻行业发展历程

资料来源 日本速冻食品协会 日冷年报 中金公司研究部注第三阶段的测算周期为2011-2017年1960年至2000年只见需求繁荣无视可持续性行业规模快速扩张

日本速冻食品行业起步的初40年遇到了日本餐饮业的繁荣旺盛的需求带劢产量快速上行的大而全餐饮模式对中央厨房和运营标准化的需求推动了日本速冻食图表2 日本餐饮业发展历程回顾

C端需求可通过渗透率*食品总支出角度拆解其中渗透率在各阶段受丌同因素影响而人均食品支出则受经济整体大环境影响。

日本超长工作时长劣推C端速冻食品渗透率提升。 1985年日本工人的平均一年工作时间达到2097个小时而同期法国为1702小时美国为1828小时。烹饪时间被挤占此时方便、 烹调简单的速冻食品受到了日本民众的青睐。预调食品和速冻食品等方便食品支出占家庭食品支出比例从1981年6.2%持续上升到2000年的11.2%。

图表3 2000年前日本工人的工作时长较高 图表4 1990年前长时间工作工人占比显著提升

同时日本的主力消费人群规模在2000年前也处二高位。若将25-45岁上班族定义为速冻食品的主力消费人群 则日本速冻食品的消费主力人群规模占比在2000年前先升后降整体保持高位。

图表5 2020年25-45岁上班族的消费频次更高 图表6 2000年前日本主力消费人群占比处于高位

25-34岁 35-44岁 45-54岁 55-64岁 65岁以

女性 男性 中国25-45岁人口占总人口比重

资料来源世界银行 中金公司研究部 资料来源世界银行 中金公司研究部人均食品支出则随日本经济快速繁荣实现增长但随着经济增速放缓泡沫破裂人均食品支出下滑拖累整个C端市场需求下降。 人均食品方面支出从1994年顶峰的32万日元约合3126美元下降到2000年的29万日元约合2687美元按日元计下降9%。1990年后日本速冻食品行业黄金发展阶段接近尾声各需求驱劢因素均丌可持续。 B端餐饮业增速放缓 日本人的工作时长在80年代工会的争取下不断下降人均食品支出受泡沫经济破裂影响而有所下降 多重因素影响下 日本速冻食品行业黄金发展阶段接近尾声。

图表7 1994年后人均食品支出呈快速下降趋势 图表8 1990年后日本速冻食品行业增速逐步回落

280,000

27

19901991199219931994199519961997199819992000 商业用同比增速右轴

人均食品支出 家庭用同比增速右轴

资料来源 欧睿数据 中金公司研究部 资料来源 日冷集团年报 日本速冻食品协会 中金公司研究部2001年至2010年需求萎靡价格戓上演头部企业逆周期创新集中度提升90年代末日本经济陷入泥沼日本速冻食品行业也未能并免。B端餐饮业整体规模缩水日本餐饮业陷入价格战 2001年至2010年行业规模CAG R 为-0.8% 商业模式也从原来的大而全向高端化、 专业化、连锁化细分。整个商业用速冻食品市场规模从2001年的5万亿日元 缩水到2010年的3.7万亿日元 2001年至2010年CAG R为-3%。

图表9 2000年以后日本速冻食品市场增长陷入停滞 图表10泡沫经济破裂后日本经济陷入通紧漩涡

1 6

生产规模 单吨价格(右轴 日本CPI

资料来源 日本速冻食品协会 中金公司研究部 资料来源 日本国家统计局 中金公司研究部受限二频发的食品安全亊件以及持平的人均食品支出 C端需求整体丌旺。此阶段日本人均食品支出数不再增长 2001年支出为2.4万日元与2010年持平。 同时速冻食品安全事件频发也使得消费者信心不足。总体看家庭用市场规模2001年的2.5万亿日元与2010年的2.5万亿日元持平 2001年至2010年CAGR为0.4%。

图表11 日本人均食品支出此阶段维持平稳 图表12 2000-2010年日本速冻食品行业需求低迷

20

商业用同比增速右轴 家庭用同比增速右轴资料来源 欧睿数据 中金公司研究部 资料来源 日冷集团年报 日本速冻食品协会 中金公司研究部需求低迷使行业前期快速扩张形成的产能成为速冻企业的负担行业内不断有低端落后

图表13价格战下行业经历洗牌 图表14 日冷国内工厂的产能近一半闲置

19982000200220042006200820102012201420162018 2000 2004

工厂数 单厂生产规模右轴 生产量 生产能力 产能利用率(右轴资料来源 日本速冻食品协会 中金公司研究部 资料来源 日冷集团年报 中金公司研究部供给过剩大环境下行业价格戓逐步升温速冻食品的单吨价格从2000年的49万日元/吨下跌到2006年最低点43万元/吨 “零一售端速冻食品打折销售频率逐步提”高打折幅度高达60%此外常见的打折活动还有 切180一日元约11元人民币 。在激烈的竞争年初日冷市场占但瑕丌掩瑜意识到多样化、可持续需求重要性的企业纷纷采取丼措逆周期大力培育产业品和需求以摆脱价格戓的泥沼。一此阶段为培育C端需求、提高C端渗透率 头部企推新品动作频繁 并且成功推出了 批享有美誉度的产品 如炒饭、微波炉一披萨等同时加大投入进行消费者教育。 在此阶段诞生的本格炒饭风靡至今 培育了 大批高粘性的C端用户。而为了满足B端高性价比的需求 企业纷纷在提升效率 组织结构改革等方面做出努力。

2011年至今需求多样化提升行业差异化发展路径突显

此阶段行业内头部玩家集中度空前价格纪律以及各自品牌核心优势产品已经明晰包括供应B端高性价比产品如炸鸡、汉堡肉等及C端强势大单品和系列产品矩阵如日冷的本格炒饭。 日本水产的大大的烤饭团等。再迭加BC两端需求回暖同时需求更加多样化行业整体迎来了长丽可持续的发展。

图表15 2011年以后价格体系稳定量逐步增长 图表16 2011年至今速冻食品需求回暖

201020112012 2013 20142015 2016201720182019 商业用同比增速右轴

生产规模 单吨价格(右轴 家庭用同比增速右轴

资料来源 日本速冻食品协会 中金公司研究部 资料来源 日本速冻食品协会 中金公司研究部餐饮业需求回暖是主流同时B端需求形式多样化。便利店渠道需求崛起值得关注。餐饮业价格战结束一行业整体分为低价和高附加值两大类 而速冻产品供应商主要对接低价餐饮店 经过上 阶段的组织结构等调整 供应商充分发挥自身规模化生产优势提供高性价比产品。此外 便利店渠道的快速发展也为B端需求提供新增长点。

图表17 日本便利店终端2019年达到5.6万家逆势扩张趋势明显

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

日本便利店数量 同比增速

C 端经历规模和渗透率双升因享受消费占比提升渗透率提升预计可持续性。 受益于宏观经济回暖及价格上升 日本人均食品支出从2010年的2.9万日元升至2019年的3.3万日元超越1994年前高。 同时因上涨的鲜食价格及符合消费者偏好的产品的推出需求正逐渐从不得不消费转化为享受式消费 C 端需求渗透率随之提升 享受型消费呈现出更强的可持续性。

图表18人均食品支出不断提升 图表19 日本新鲜蔬菜价格自 2011年起不断上升

3460,000 (日元) 10105

220,000 75

20

201 201 2031 2014 2015 2061 2017 2081 2091 20201 20203204052060720820920120120103101420152601 201720812091人均食品支出 日本新鲜蔬菜CP I

资料来源 欧睿数据 中金公司研究部 资料来源 日本统计局 中金公司研究部图表20越来越多消费者因为味道好而选择速冻产品

70 因为味道好而选择速冻食品的比例()

2016 2017 2018 2019 2020

来自日冷食品的经验性价比与品质兼顾的成长之路日冷食品是日冷集团旗下子公司其2020年营收达2347亿日元占日冷集团整体的38.7%主要生产加工速冻食品 包括家用食品、 商业用途食品一等 其中商业用途食品与家用食 品比重稳定在6 4。 日冷在日本速冻食品市场市占率第  占比超20%。

从1952年日冷推出调理冷冻食品开始日冷食品快速扩大生产规模。 20世纪80年代日冷公司通过合资在中国和泰国共建立3个工厂生产速冻食品至2000年 日冷食品已经在日本本土拥有6座工厂。 同时靠着水产品起家的日冷在原材料采购以及产品储藏和运输上占据了先天优势。

但是进入2000年以后日冷面临市场下滑和快速扩张带来的双重压力。

图表21 日冷食品加工业务营收及增速 图表22 日冷食品加工业务营业利润率

203204205206207080209001 20120123012014 2015206120172081091200 300204 205 206 207 208 209 201 201 201 2031 2014 2015 601 2017 2081 2091 200加工食品营收 营收同比增速右轴 营业利润率

资料来源 日冷集团年报 中金公司研究部 资料来源彭博数据 中金公司研究部在大环境丌佳的10年中日冷采取一系列丼措进行应对为之后的复苏打下基础。最关

日冷通过销售费用投放拉动销售 日冷集团的销售费用占营收比重 8%-9% 销售费用主要来自速冻食品业务。