行业3g速度

证券研究报告-行业深度2011年12月23日信息技术行业看好(维持)研究员王立执业证书编号:S1480511040002网络联,万物生电话:010-83991715邮箱:wangli@rxzq.
com.
cn——2012年信息技术行业投资策略报告行业基本情况物联网时代来临,未来5年全球产业年均增长率接近25%.
国内在政策推动下,感知识别层需求最先爆发,网络构件层的LTE和WiFi也在加快建设,管理服务层除语音等特殊领域外,基本处于技术跟随状态,而综合应用层仍需3~5年的时间培养.
项目数值占比公司数量(家)30513.
21%行业市值(亿元)12178.
244.
80%流通市值(亿元)7979.
604.
80%行业P/E(倍)2512投资逻辑:预期软件/网络服务经济的高增长完全可以持续,而电子产业受全球经济不景气冲击较大,且在物联网产业链上,底层技术产品价格压力较大,因此,在标的选择上偏向上层的软件与服务.
在底层,由于存在巨大的需求,具有技术门槛或市场优势的核心部件厂商也成为标的.
数据来源:Wind行业指数走势图-45%-35%-25%-15%-5%5%15%10-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-1011-11NFC在终端手机厂商、移动运营商和银联三方推动下,已处于爆发的前夜,看好在NFC领域具备技术储备并已有产品应用的新开普以及受益于POS机增长的新国都和证通电子.
国内MEMS传感器市场预计未来5年可维持两位数的增长,而全球娱乐消费领域组合传感器未来5年的年复合增长预计在120%以上.
看好积极进行研发的士兰微和已经有MEMS产品批量供货的歌尔声学.
1平安中国等需求推动数字视频监控行业未来3~5年40%左右的年复合增长率,在数字化、网络化和智能化的大趋势下,看好既有能力研发,也有能力整合的龙头企业海康威视和大华股份.
伴随GPS和SNS的大规模渗透,SoLoMo模式带动的O2O市场有望出现100%以上的增速,看好GIS平台基础软件提供商超图软件.
中文语音识别市场在Siri的示范效应下启动,在移动互联市场有约几十亿的规模,预计将形成Google、微软和科大讯飞三分天下的竞争格局.
行业应用市场更为巨大,至少在百亿规模,作为技术龙头的科大讯飞有可能一统天下风险提示:技术与商业模式的变革.
表:重点推荐公司估值指标EPS(元)P/E代码名称10A11E12E10A11E12EP/B投资评级002241歌尔声学0.
760.
701.
053336249推荐002415海康威视2.
201.
492.
062029216推荐300036超图软件0.
600.
510.
643440314强推002230科大讯飞0.
630.
540.
695766528推荐数据来源:Wind,日信证券研究所信息技术指数沪深300数据来源:Wind证券研究报告‐行业深度目录51.
安迪V.
S比尔:越硬越软、越软越硬51.
1行业估值持续下移,但仍有空间61.
2电子业步履蹒跚,软件业稳步向前82.
物联网时代来临,打造万亿产业92.
1感知识别层:需求向上,价格向下102.
2网络构建层:WWAN-WLAN112.
3管理服务层与综合应用层:仍需等待123.
产业链上的选择:大市场与新机遇123.
1投资逻辑133.
2NFC逼近TRIGGERPOINT133.
2.
1RFID迅速普及,在超高频寻找竞争优势143.
2.
2移动支付为契机,NFC放量增长153.
3消费电子拉动MEMS传感器需求,173.
4视频监控打造平安中国,高级成长阶段促龙头企业形成3.
4.
1视频监控行业"十二·五"期间复合增长率接近40%17183.
4.
2数字网络化和智能化为方向,看好龙头公司203.
5SOLOMO:生逢其时的商业模式,看好平台软件商213.
6语音识别老树新芽,国内国外寡头格局234.
重点公司推荐234.
1歌尔声学234.
2海康威视244.
3超图软件254.
4科大讯飞265.
行业风险提示2证券研究报告‐行业深度图目录5图1:申万行业指数与沪深300指数走势比较5图2:费城半导体指数与纳斯达克指数走势比较5图3:申万行业估值比较6图4:Wind信息行业近一年市盈率走势(TTM、整体法)6图5:Wind信息行业近四年市盈率走势(TTM、整体法)6图6:北美半导体设备制造商BB值6图7:日本半导体设备制造商BB值6图8:PCB行业BB值6图9:PCB行业出货增长情况7图10:日本FPD设备商BB值7图11:行业产能利用率7图12:半导体产业产值预测7图13:国内集成电路行业销售收入季度数据8图14:软件行业总收入增速8图15:中国网络经济规模9图16:物联网逻辑结构图10图17:传输带宽支持业务分布10图18:LTE基本专利价值分布12图19:2010年新兴技术成熟度曲线12图20:2011年新兴技术成熟度曲线13图21:国内RFID产业规模13图22:RFID市场应用结构13图23:RFID市场产品结构13图24:RFID各部分利润率比较16图25:国内MEMS传感器市场产品结构16图26:国内MEMS传感器市场品牌结构16图27:国内MEMS传感器市场应用结构16图28:国内MEMS销售数据16图29:运动与消费MEMS市场规模16图30:全球MEMS销售数据18图31:全球安放视频监控市场销售量增长率18图32:视频监控行业未来市场拉动因素18图33:全球网络视频监控系统市场销售额18图34:我国安防产品行业总产值19图35:典型的DVS+NVR应用架构20图36:SoLoMo产业链20图37:GPS/GIS市场规模表目录11表1:WLAN新一代标准23表2:歌尔声学财务指标及估值摘要24表3:海康威视财务指标及估值摘要3证券研究报告‐行业深度25表4:超图软件财务指标及估值摘要25表5:科大讯飞财务指标及估值摘要4证券研究报告‐行业深度1.
安迪v.
s比尔:越硬越软、越软越硬1.
1行业估值持续下移,但仍有空间信息技术尽管被认为是高增长的行业,尽管确实也被给予了高估值,但在2011年的A股市场,信息技术板块并没有走出令人眼前一亮的独立行情.
除了信息服务板块的收益率水平略好于沪深300指数外,信息设备板块和电子板块的跌幅分别超过沪深300指数8个百分点和13个百分点.
海外市场方面,今年以来,颇具代表性的费城半导体指数也比同期纳斯达克指数跌幅更深,相差约10个百分点.
图2:费城半导体指数与纳斯达克指数走势比较图1:申万行业指数与沪深300指数走势比较-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01月0301月1802月0202月1703月0403月1904月0304月1805月0305月1806月0206月1707月0207月1708月0108月1608月3109月1509月3010月1510月3011月1411月2912月14纳斯达克综合指数费城半导体指数-40%-30%-20%-10%0%10%20%01月04日01月18日02月01日02月15日03月01日03月15日03月29日04月12日04月26日05月10日05月24日06月07日06月21日07月05日07月19日08月02日08月16日08月30日09月13日09月27日10月11日10月25日11月08日11月22日12月06日沪深300电子(申万)信息设备(申万)信息服务(申万)数据来源:Wind,日信证券研究所数据来源:Wind,日信证券研究所图3:申万行业估值比较05101520253035金融服务交通运输房地产建筑建材化工家用电器采掘交运设备黑色金属商业贸易综合机械设备纺织服装有色金属公用事业轻工制造信息设备医药生物农林牧渔电子食品饮料信息服务餐饮旅游数据来源:Wind,日信证券研究所从估值角度看,今年以来整个信息技术板块,包括半导体与半导体生产设备板块、软件与服务板块以及硬件与设备板块的静态市盈率(TTM)一直在震荡下移.
其中,半导体与半导体生产设备板块下移最深,软件与服务板块虽然幅度最小,但也从年初的约60倍降到了当前的约40倍.
而如果把范围扩大到4年(或10年)的区间,可以看到,三个板块距离历史20倍左右的估值底部仍有一定距离,但已5证券研究报告‐行业深度经处于周期性底部的形态比较明显.
图5:WIND信息行业近四年市盈率走势(TTM、整体法)图4:WIND信息行业近一年市盈率走势(TTM、整体法)0102030405060708001月07日01月25日02月12日03月02日03月20日04月07日04月25日05月13日05月31日06月18日07月06日07月24日08月11日08月29日09月16日10月04日10月22日11月09日11月27日12月15日Wind软件与服务Wind技术硬件与设备Wind半导体与半导体生产设备020406080100120140160Dec-07Apr-08Aug-08Dec-08Apr-09Aug-09Dec-09Apr-10Aug-10Dec-10Apr-11Aug-11Dec-11Wind软件与服务Wind技术硬件与设备Wind半导体与半导体生产设备数据来源:Wind,日信证券研究所数据来源:Wind,日信证券研究所1.
2电子业步履蹒跚,软件业稳步向前A股电子行业走势与我国电子行业的周期性走势基本一致.
偏硬的电子行业与软件行业的一个很大的不同是电子行业基本不存在文化、习惯等软性障碍,而半导体期间和服务软件基本处在硬件到软件的两级,半导体期间完全通用,而服务软件却是需求定制,越向底层,全球化的特征比较明显.
也因而,我国电子产业受全球经济影响较大,软件则较为独立,总体走势是越硬越软,越软越硬.
图7:日本半导体设备制造商BB值图6:北美半导体设备制造商BB值0200400600800100012001400160018002000Nov-11Sep-11Jul-11May-11Mar-11Jan-11Nov-10Sep-10Jul-10May-10Mar-10Jan-10Nov-09US$M0.
000.
200.
400.
600.
801.
001.
201.
40出货额订单额订单出货比020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000Oct-11Aug-11Jun-11Apr-11Feb-11Dec-10Oct-10Aug-10Jun-10Apr-10Feb-10Dec-09Oct-09百万円0.
000.
200.
400.
600.
801.
001.
201.
401.
601.
80受注額販売額BBRatio数据来源:SEMI,日信证券研究所数据来源:SEAJ,日信证券研究所图8:PCB行业BB值图9:PCB行业出货增长情况-40%-20%0%20%40%60%Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11RigidShipmentsYOYFlexShipmentsYOY0.
800.
850.
900.
951.
001.
051.
101.
151.
201.
25Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11RigidPCBsFlexibleCircuits6证券研究报告‐行业深度数据来源:IPC,日信证券研究所数据来源:IPC,日信证券研究所图10:日本FPD设备商BB值图11:行业产能利用率010,00020,00030,00040,00050,000Oct-11Aug-11Jun-11Apr-11Feb-11Dec-10Oct-10Aug-10Jun-10Apr-10Feb-10Dec-09Oct-09百万円0.
00.
51.
01.
52.
0受注額販売額BBRatioTOTALSemiconductors0.
0400.
0800.
01200.
01600.
02000.
02400.
02800.
01Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q*113Q114Q11WSpWx100030405060708090100Percent*Note:statisticsbeyond2Q'11reflectsignificantchangeinSICASparticipation数据来源:SEAJ,日信证券研究所数据来源:SICAS,日信证券研究所图12:半导体产业产值预测图13:国内集成电路行业销售收入季度数据0500001000001500002000002500003000003500002010201120122013-10%0%10%20%30%40%50%分立器件光电子传感器IC分立器件YoY光电子YoY传感器YoYICYoY050100150200250300350400450500Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%数据来源:WSTS,日信证券研究所数据来源:CSIA,日信证券研究所从行业数据看,全球半导体设备制造商订单出货比今年以来一直在1以下,且逐季递减,第三季度已经下降到0.
72.
11月份北美设备制造商的BB初值小幅上升至0.
83,但3个月订单平均金额仅为9.
733亿美元,同比2010年已减少了35.
7%.
日本最新的数据显示,10月份半导体设备制造商的BB值也为0.
83,而订单额也同样出现同比大幅下滑,幅度达到32.
6%,而FPD行业的BB值更是跌到了0.
25,订单额同比下降超过70%.
整个产业都在翘首期盼全球经济的稳定.
Gartner即预计,尽管2011年的全球半导体资本支出仍比2010年增加了13.
7%,但2012年将会出现19.
5%的下降,滑落到517亿美元.
产业的不景气将在2012年延续,直到2013年,届时资本支出会增加19.
2%,来到646亿美元.
WSTS同样悲观,最新的预测将2012年全球半导体产业产值增速下修到2.
6%.
国内方面,前3季度,IC行业实现销售额1110.
44亿元,同比增加12.
4%.
其中,IC设计业在海思、展讯等公司快速增长的带动下,销售额保持较高增速.
而芯片制造业和封装测试业增速出现大幅回落,同比增速分别回落至5.
6%和5.
8%.
尤其是第三季度以来,欧美经济疲软、制造业产能过剩、以及半导体产品库存过剩等诸多不利因素开始发挥作用,整个行业经历了一轮繁荣后,开始出现负增长.
而且7证券研究报告‐行业深度终端需求和资本支出的不足等造成行业不景气的消极因素短期内并没有改观的迹象,预计整个行业景气度筑底的过程至少会持续到明年2季度.
相比之下,国内软件行业增长较为稳定.
今年3月以来,行业月收入同比增幅都在30%以上,且基本逐月走高,10月份更是创了年内新高.
可见,行业总体上已经走出了金融危机的短期影响,重新进入快速发展阶段.
同时,产业升级步伐也在加快,今年前10月,信息技术咨询服务、数据处理和运营服务两个软件子行业的销售收入分别实现了49.
3%和43.
6%的同比增长,其中10月份更是达到了78.
8%和71.
4%.
根据中国软件行业协会开展的"软件业企业家信心指数"研究,第三季度软件企业家信心指数为105.
2,表明企业家对未来的预期呈现谨慎乐观态势,其中对未来收入和订单增长的信心充足.
网络方面,网络经济整体规模一直保持15%左右的平稳增长,其中移动互联网经济规模在经历了短暂的调整后,呈现出快速增长,2011年第3季度规模突破100亿,增速达到40%,成为国内网络经济增长的新动力.
与硬件不同,软件服务企业对金融危机的免疫力较强,而在目前人力成本上涨的压力下,更具有反周期的特征,因此可以预期软件/网络服务经济的高增长完全可以持续.
图14:软件行业总收入增速图15:中国网络经济规模-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11移动互联网互联网数据来源:工信部,日信证券研究所数据来源:iResearch,日信证券研究所2.
物联网时代来临,打造万亿产业信息技术,尤其是网络技术的发展已经深刻改变了人们的生产生活方式和习惯.
信息爆炸仍在持续,其速度远远超越摩尔定律为半导体产业制定的发展速度.
2005年,全球互联网约包含5*109GB数据(EricSchmidt),2007年,这一数字已达到281*109GB,到了2008年底,则又几乎翻了一番(IDC).
海量信息的存在推动着技术、需求、以及商业模式的不断创新.
人类已经习惯并欣赏海量数据的交换和处理,同时,还把互联互通的触角伸向各种终端设备,连接物理世界与信息世界的物联网应运而生.
物联网具有普通对象设备化、自治终端互联化和普适服务智能化3个重要特征,是继计算机、互联网和移动通信之后引领信息产业革命的新8证券研究报告‐行业深度浪潮,是下一个万亿级的产业.
据Forrester预计,2020年物物互联的业务将达到人与人通信业务量的30倍.
物联网概念由于其在信息化中独特而重要的地位,受到了各国产业界和学术界的关注,各国政府部门也迅速将其提高到战略高度.
如美国总统奥巴马即指出,"(新一代智慧型基础设施建设)是美国在21世纪保持和夺回竞争优势的方式".
欧盟则发布了《物联网——欧盟行动方案》,推广物联网的应用.
韩国也出台了《物联网基础设施构建基本规划》,旨在构建全球最先进的物联网基础设施.
日本更是制定了旨在让数字信息技术如同空气和水一样融入每一个角落的《i-Japan战略2015》.
我国物联网"十二五"规划纲要明确指出,要"推动物联网关键技术研发和在重点领域的应用示范";并锁定十大物联网应用重点领域,分别是智能电网、智能交通、智能物流、智能家居、环境与安全检测、工业与自动化控制、医疗健康、精细农牧业、金融与服务业、国防军事;计划建成50个面向物联网应用的示范工程,5到10个示范城市.
据新华社调研报告预计,未来五年全球物联网产业市场将呈现快速增长态势,年均增长率接近25%.
图16:物联网逻辑结构图数据来源:《物联网导论》,日信证券研究所2.
1感知识别层:需求向上,价格向下从信息流动的角度看,物联网可以分为感知识别(信息获取)、网络构建(信息传输)、管理服务(信息运算)和综合应用4个层次.
包括RFID、传感器、GPS、控制器、无线通讯模块以及各种移动终端在内的感知识别层是物联网的基础和核心,起到了融合物理世界和信息世界的媒介作用,也是整个产业链中最先得到发展的环节.
9证券研究报告‐行业深度也正是因为感知识别层是物联网发展的基础,在需求量爆发式增长的情况下,其建设成本直接影响着物联网的发展,因此存在较强的价格压力.
除了核心芯片等具有较高门槛的领域,整个行业无法长期享受高利润率.
2.
2网络构建层:WWAN-WLAN物联网的网络构建层囊括了各种网络形式,即互联网、无线宽带网、无线低速网络以及移动通信网等.
其中互联网是核心骨干网,为各类接入的无线网络提供信息传输服务.
蓝牙(802.
15.
1)和ZigBee(802.
15.
4)等低速网络主要用于个人电子产品间的互联以及工业设备控制等领域,市场空间有限.
而以3G为代表,以4G为方向的移动通信网络和以WiFi(802.
11)为代表的无线局域网由于与各类智能终端设备关系最为紧密,将在物联网发展过程中得到重点建设.
4G即LTE是在原有3G通信方式的基础上,引入OFDMA和MIMO技术,实现了相比3G速度更快(37.
5Mpbs~326.
4Mbpsv.
s.
384kbps~42Mbps)、容量更大(相同带宽下约3倍)、延迟更低的通信方式.
LTE可分为FDD-LTE和TD-LTE两种方式,差别在于上行、下行的通信方式,前者为频分双工,主要为欧美和日韩运营商所采用,后者为时分双工,是国内运营商主推的技术标准,在国外主要是日本的软银移动在采用.
全球LTE骨干网设备市场主要的供应商包括阿朗、思科、爱立信、华为、诺西、三星六大一线厂商和以中兴、Juniper、NEC为首的二线厂商.
一线六大厂商共占据了93%左右的市场份额,二线中的领头羊中兴通讯借助性价比优势以及在LTE基本专利上的布局,也有望冲入第一阵营.
图17:传输带宽支持业务分布图18:LTE基本专利价值分布LG24%高通22%Motorola10%Interdigital10%Nokia9%NEC1%Samsung9%RIM1%华为1%ZTE6%Ericsson2%Freescale1%北电4%数据来源:日信证券研究所数据来源:日信证券研究所无线局域网方面,国内大规模的部署始于2008年.
截止到2010年底,中国移动建立了大约3.
6万个热点,中国联通1.
5万个,中国电信达到10万个.
而由于集中式WLAN架构的采用,三大运营商加快了步伐.
2011年上半年,中国移动的热点数已超过8万,更计划继3月份完成的100万个接入点WLAN设备合同招标工10证券研究报告‐行业深度作后,启动超过200万个接入点的WLAN设备集中招标.
中国电信则表示将在2012年第将其热点数增加到100万个.
中国联通也在8月份完成了40万个接入点WLAN设备的采购.
热点的大规模布置一方面直接增加了对WLAN设备的需求,另一方面,也增加了对WLAN网络测试产品和服务的需求,对华星创业、世纪鼎利等从事移动网络测评优化服务的公司形成利好.
在802.
11n逐步取代802.
11a/g的同时,为了进一步扩展WLAN,目前业界也正在制定新的标准.
其中11ac、11ad、11af、11ah和11ai五种标准受到广泛的关注,未来最可能成为智能手机、平板终端和电视等终端设备的标准配置.
而在标准制定早期参与其中,并进行相关IC研发的企业将在未来竞争中占据优势地位,如联发科的802.
11ad用IC芯片正在稳步开发中.
表1:WLAN新一代标准目标标准名称内容现状支持半导体预订标准企业/团体问世时间认定时间11ac吞吐量1Gbit/s草案1.
0基本成型2012H2-2013H1生产WLAN用IC的各大厂商2013H2更快11ad频率60GHz,数Gbit/s标准确立,开发产品2012生产WLAN用IC的各大厂商2013H111af使用TV空白频段标准讨论中未定博通、RIM、NICT2013更远11ah频率900MHz左右标准讨论中未定Aclara、LG电子2013H2更易用11ai安全认证时间缩短至1/10标准讨论中未定迈威尔、ROOT2013H2数据来源:Wind,日信证券研究所2.
3管理服务层与综合应用层:仍需等待管理服务层解决由感知识别层产生、经网络构件层传输的海量数据的存储(数据库与海量存储技术)、检索(搜索引擎)、使用(数据挖掘与机器学习技术)以及避免滥用(数据安全与隐私保护)等问题,是各种数据(信息)处理技术的应用平台,也是物联网产业链在纯粹信息技术领域最偏软的一层.
在这一层中,国内企业基本上处于跟踪技术发展趋势,使自己不知掉队的地位,并不具备与一流厂商直接竞争的实力.
但在一些细分领域,由于与应用需求紧密结合,而应用需求又涉及文化等软性门槛,从而国内企业确立了技术领先的地位,典型的市场如中文OCR和中文语音识别等.
综合应用层则是信息世界反馈于物理世界的借口,包括智能电网、智能交通、智能物流、智能家居、环境与安全检测、工业与自动化控制、医疗健康、精细农牧业、金融与服务业、国防军事等各项应用.
预计"十二·五"末整个物联网市场规模在5000亿以上,然而由于基础设施先行,并至少需要2~3年的周期,因而应用层的粗具规模会相对滞后,预计在未来3~5年左右的时间段才会逐渐形成完整成规模的市场.
11证券研究报告‐行业深度3.
产业链上的选择:大市场与新机遇3.
1投资逻辑正如我们在前面提到的,由于预期软件/网络服务经济的高增长完全可以持续,而电子产业受全球经济不景气冲击较大,且在物联网产业链上,底层技术产品价格压力较大,因此,我们的投资逻辑偏向上层的软件与服务.
在底层,由于存在巨大的需求,具有技术门槛或市场优势的核心部件厂商也是我们寻找的标的.
参考2011年的新兴技术成熟度曲线,Gartner将物联网列为将在5年之后成为主流技术.
而NFC已进入高峰期,自然语言问答也已进入快速发展期.
图19:2010年新兴技术成熟度曲线数据来源:Gartner,日信证券研究所图20:2011年新兴技术成熟度曲线数据来源:Gartner,日信证券研究所12证券研究报告‐行业深度3.
2NFC逼近TriggerPoint2011年10月,移动支付行业标准征求意见稿草拟完毕,预计最终版本将在2012年上半年完成.
虽然NFC的外延较移动支付要广泛得多,不过借助这一契机,作为至少是移动支付主要技术手段之一的NFC,也将迎来行业的引爆点.
3.
2.
1RFID迅速普及,在超高频寻找竞争优势NFC基于高频(HF)RFID技术,工作频率为13.
56MHz,典型通信距离不超过1m.
这一距离的典型应用包括图书管理系统、瓦斯钢瓶管理、服装生产线和物流系统、三表预收费系统、酒店门锁管理、大型会议人员通道系统、固定资产管理系统、医药物流系统、智能货架管理等.
此外,在非接触智能卡领域,随着EMV迁移的进行,电子护照项目的启动,社保卡、城市一卡通工程的不断推进,其应用也已越来越广泛深入到日常生活中.
图21:国内RFID产业规模图22:RFID市场应用结构出入控制10%证件防伪23%电子支付48%仓储物流9%其他10%020406080100120140160180200620072008200920102011亿元00.
511.
522.
53元/枚销售额均价数据来源:CCID,中国调研网,日信证券研究所数据来源:CCID,日信证券研究所图23:RFID市场产品结构图24:RFID各部分利润率比较0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%80.
00%100.
00%芯片阅读器标签系统集成软件标签39%软件/中间件16%阅读器45%数据来源:CCID,中国调研网,日信证券研究所数据来源:公司公告,日信证券研究所目前,我国已掌握了HF芯片的设计技术,并实现产业化,超高频(UHF,典型工作频率为433MHz、2.
45GHz等)芯片也已经完成了开发.
代表厂商有复旦微电子、上海华虹等.
软件/中间件方面,一直是SAP、IBM等国际巨头的天下,国内企业难以与之竞争.
国内企业主要集中在标签和阅读器领域.
13证券研究报告‐行业深度由于HF芯片方案已经成熟,标签和阅读器领域的进入门槛并不高,因此,行业内企业众多,竞争激烈,市场集中度较低,包括航天信息、远望谷、达华智能、上海贝岭等都有相关产品和业务.
UHF频段由于开发难度较高,进入厂商不多.
远望谷作为最早进入这一领域的企业之一,借助铁路列车识别系统在各铁路局的推广,奠定了行业基础.
目前已提供面向图书/档案管理、烟草、畜牧、ETC、集装箱管理等多行业多领域解决方案,在国内市场竞争中,处于优势地位.
2007~2008年,受金融危机的影响,国内RFID出现了负增长,但从2009年开始,行业恢复增长并逐渐加速,由于有着广泛的需求,预计未来3~5年行业增速保持在50%以上,而行业内的优势企业的成长速度有望达到50%~100%.
3.
2.
2移动支付为契机,NFC放量增长2010年,我国手机用户规模已达到9.
5亿,而当年手机支付客户的规模仅有9000万.
自从Nokia在2007年推出全球第一款全面集成NFC技术的手机以来,骑在全球已经退出了6款支持NFC的手机产品,并在今年表示,未来所有基于Symbian平台的智能手机均支持NFC.
其他厂商方面也动作频频,如Android手机主要生产商之一的宏基宣布将在所有手机上集成NFC芯片;HTC在8月份公开了与中国银联合作的首款支持NFC功能的手机Stunning;中兴也与InsideSecure达成了合作伙伴协议,将推出内置NFC芯片的Android手机;三星今年推出的旗舰机型GalaxySII以及与Google合作的GalaxyNexus都支持NFC功能,并且已经在8个月的时间内销售了400万部NFC手机.
而据IMSResearch统计,2011年全球具有NFC功能的手机出货量达到了3500万部,预计2012年将达到8000万部.
英特尔也与MasterCard签下数年战略合作伙伴协议,并计划在UltraBooks上引入NFC支付技术.
在GSMA大会上,包括中国移动、中国联通在内的全球45家移动运营商承诺支持和执行基于SIM卡的NFC解决方案与服务.
在终端渗透率不断提升的背景下,NFC已经临近爆发的边缘.
ABI预计,2012年NFC芯片的发货量将超过4.
19亿件.
In-Stat更是预计,随着移动支付用户数到2015年增至3.
75亿,市场对NFC设备的需求也会水涨船高,届时全球NFC芯片年出货量将超过12亿.
国内方面,据易观国际预计,2011年移动支付用户有望达到2.
2亿户,市场收入规模将增长78.
8%,达到52.
4亿元,并且在2013年突破200亿元.
由于基于13.
56MHz频率的技术方案比较成熟,并且是国际移动支付标准,拥有完整的产业链,适用于大部分POS终端,具备快速发展的基础,已经得到了中国三大电信运营商和中国银联的支持,必然成为明年即将公布的国标之一.
中国移动主导的基于2.
4GHz的RF-SIM技术由于在知识产权和部分功能上(如支持远程充值、离线刷卡等)的优势,以及已经开展了众多的试点应用,也有望与NFC并列成为国标之一.
而行业发展的政策障碍一经消除,市场的爆发即在眼前.
除了对14证券研究报告‐行业深度产业链上游的芯片设计制造领域的巨大拉动作用外,由于需要培养、增强客户对支付方式的粘性和依赖,需要对全国现有的超过300万台的POS机进行改造升级,并大幅增加每年POS机的投入,预计增速在50%以上.
因此,我们看好在NFC领域具备技术储备并已有产品应用的新开普以及受益于POS机增长的新国都和证通电子.
3.
3消费电子拉动MEMS传感器需求,传感器是信息技术的三大支柱之一,广泛用于长期、实时、大规模、自动化的环境监测.
与RFID一样,传感器大规模应用的前提是实现低成本与低功耗,因此,只有具备一定技术门槛的传感器技术厂商才能在行业的暴风中享受成长.
MEMS传感器MEMS即Micro-Electro-MechanicalSystems的缩写,指可批量制作的,集微型机构、微型传感器、微型执行器以及信号处理和控制电路、直至接口、通信和电源等于一体的微型器件或系统.
其具有体积小、能耗低以及易于数字化的特点,其应用范围较传统传感器更为广泛,尤其是用于加速传感、磁传感和压力传感等领域,将成为物联网需求刺激下主要受益的传感器分支.
国内MEMS传感器市场起步较晚,一直保持较快增长态势,2009年受金融危机影响增速首次跌入个位数,但2010年开始强劲反弹.
预计2011年仍可实现两位数的增长.
除了依赖传统的汽车电子市场,自从2007年苹果推出采用了加速计的iPhone,便启动了智能手机运动传感器市场.
此后iPhone3GS中增加了电子罗盘,iPhone4中又增加了3轴陀螺仪,以致目前各品牌的智能手机和平板电脑已经把运动传感器作为标配,至少有2~3个传感器(加速计、电子罗盘和陀螺仪,智能手机渗透率分别为95%、96%和29%),在单一的传感器封装中含有加速计、陀螺仪或电子罗盘的不同组合.
而由于平板电脑具有更大的空间,MEMS传感器组合将有更大的应用.
IHSiSuppli预计到2015年这类组合传感器的年复合增长率达到120%以上.
目前国内(包括台湾)尚没有一家公司能够实现量产,市场全部由美国、日本、欧洲各大IC巨头瓜分.
全球最大的MEMS供货商包括ST、Bosch、TI、Freescale等,此外还有许多较小型的专业MEMS供货商,包括VTI、InvenSence、Memstech等.
士兰微为争取成为国内第一家实现量产的公司,目前已投入超过2500万用于陀螺仪MEMS的研发,预计今年年底出工程样片.
尽管短期不会对公司业绩有大的影响,但公司在MEMS领域的拓展值得期待.
除了运动传感器外,麦克风、体声波滤波器等标准MEMS器件也将随着移动设备市场的增长而增长,使用动作传感器的休闲游戏市场同样存在巨大的需求.
IHSiSuppli即预计未来五年消费与移动MEMS市场将在2010年的基础上翻番,达到45.
415证券研究报告‐行业深度亿美元,2010‐2015年的复合年度增长率达到22.
5%.
歌尔声学是国内MEMS麦克风(MEMS音频组件)领域的优势企业,已掌握MEMS芯片设计、MEMS半导体封装等多项核心技术,申请相关专利数十项.
公司必然成为MEMS麦克风市场的持续增长的主要受益者.
图25:国内MEMS传感器市场产品结构图26:国内MEMS传感器市场品牌结构化学传感器3%压力传感器29%其他11%生物器件3%微机械陀螺1%双工器2%加速传感器23%微镜阵列8%喷墨打印头9%硅麦克风7%射频开关4%TI8%HP6%ST6%Bosch6%Freescale5%Knowles5%Others56%Lexmark1%SeikoEpson1%Avago2%ADI4%数据来源:CCID,日信证券研究所数据来源:CCID,日信证券研究所图28:国内MEMS销售数据图27:国内MEMS传感器市场应用结构050100150200250200720082009201020112012亿元0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%网络与通信类19.
0%消费电子类3.
4%计算机领域21.
1%医疗电子领域3.
6%汽车电子领域39.
8%其他13.
1%数据来源:CCID,日信证券研究所数据来源:iSuppli,CCID,日信证券研究所图29:运动与消费MEMS市场规模图30:全球MEMS销售数据数据来源:iSuppli,日信证券研究所数据来源:iSuppli,日信证券研究所16证券研究报告‐行业深度3.
4视频监控打造平安中国,高级成长阶段促龙头企业形成3.
4.
1视频监控行业"十二·五"期间复合增长率接近40%视觉是人类最重要的信息来源,也必然会作为物联网感知识别层一个重要的感知途径,而以此为基础的视频监控系统也将成为物联网建设的重要组成部分在"十二·五"期间得到发展.
视频监控系统隶属于安防产业,处于最核心的位置,产值占比达40%~50%,其他安防系统基本都需要与视频监控结合应用才能达到最佳的应用效果.
2010年,我国视频安防行业市场规模超过400亿元,预计2011年将达到550亿元左右的规模.
按照"十二·五规划",到2015年,视频监控系统产值将突破1000亿元,实现接近40%的年复合增长.
视频监控安防产品主要应用于金融、公安、邮政、电信、交通、电力、煤矿等行业,因此其未来的增长也来自于多方面的驱动因素.
首先是来自平安城市建设的需求推动.
2010年后,"3111工程"进入整体推进阶段,推广至每个地级市,整体直接投资近1000亿元.
据公安部科技局估计,一个中型城市的平安城市建设投入将达几百亿,其中视频监控系统所占比例为28%.
目前我国共有2300多个设市城市和县城,随着"平安城市建设"逐步向县、镇深入,其蕴藏了巨大的市场潜力.
在交通领域,由于恶性公路交通事故频发,交通部门计划在全国范围推广城市车辆监控系统建设,首批将要求全国3万辆卧铺客车强制安装视频监控系统.
一套客车的视频监控系统一般包括4个摄像机、一个监控主机,同时要通过无线网络与管理中心对接,平均价格在一万元左右.
据统计,全国现有城市公交营运车辆、长途客运车、货运车近300万辆,一旦全面推行,车辆监控设备方面的投入有望超过300亿元.
铁路方面,高铁视频监控系统每公里投资为20万元,尽管受到7·23动车事故的影响,近两年铁路建设的进度可能会放缓,但安全监控领域的投入反而会受到保障,加上城市轨道交通建设,预计未来5年对视频监控的市场需求也在几十亿元以上.
而机场视频监控的市场规模也在大致相仿的水平.
在环保领域,国家环保总局明确要求全国50%~60%的工业企业安装污染源在线监控系统.
每家企业的投入至少在5~10万元,按全国约400万家需要安装计算,则市场规模将达2000~4000亿元.
"十二·五"期间,除了继续推进工业污染在线监控系统外,水库水源地监控、江河湖海和湿地监控、森林监控等生态监控也将在得到快速发展,预计生态监控整体市场需求至少在上百亿的规模.
校园安防同样有着巨大的市场需求.
据统计,全国有幼儿园、小学、初中、高中、中专、大学等各类学校共约70万所,校园监控已从最初的监考应用逐步扩展17证券研究报告‐行业深度到全面的电子与视频监控报警系统.
近1800多所高等院校的安防系统市场即有70亿左右的规模.
此外,各类新增的娱乐场所、零售商店、金融机构等都对视频监控有着稳定的需求.
更为重要的是,目前整个行业仍集中在一线城市和东部一些较发达的二线城市,对于中西部广大地区或东部欠发达城市鲜有拓展,随着新一轮西部大开发和城镇化的推进,行业还将面临更为广阔的新市场,长期增长将得到有效保障.
图31:全球安放视频监控市场销售量增长率图32:视频监控行业未来市场拉动因素12.
0%12.
5%13.
0%13.
5%14.
0%14.
5%15.
0%2010201120122013治安需要19%意识提升23%经济增长12%智能管理13%政策规定16%政府工程12%大型活动5%数据来源:招股说明书,日信证券研究所数据来源:招股说明书,日信证券研究所图33:全球网络视频监控系统市场销售额图34:我国安防产品行业总产值01020304050607020082009201020112012亿美元31%32%33%34%35%36%37%38%39%010002000300040005000600020052006200720082009201020112012201320142015亿元0%5%10%15%20%25%30%35%数据来源:招股说明书,日信证券研究所数据来源:招股说明书,日信证券研究所3.
4.
2数字网络化和智能化为方向,看好龙头公司中国安全防范产品行业协会预测,未来5~10年将是中国安防行业"成长期的高级阶段",也将是一个调整整理的阶段,大批技术落后、缺乏研发能力和自主品牌的企业将被淘汰,市场监管也将更加规范.
2015年以后,中国安防行业才会进入"成熟期",全行业大规模的整合已经完成,最后会形成专注于几大主要产品系列的5~10家大型的实体企业集团,并将成为行业的主导者.
全球安防视频监控行业市场竞争格局都较为分散,行业集中度较低,尚无一家公司能够占有市场份额的10%以上.
整个行业处于完全竞争状态,市场竞争激烈.
即使如霍尼韦尔、GE安防、三星安防等巨头也难以在全产业链形成垄断优势.
但在细分产品市场中,却存在着龙头企业,尤其是在DVR市场.
DVR(硬盘录像机)18证券研究报告‐行业深度是作为第二代,即数字时代的视频监控系统的核心和标志性产品,正是其对第一代,即模拟时代视频监控系统CCTV(闭路电视监控系统)中的磁带录像机(VCR)实现了全面替代,并辅以数字/高清摄像机和光纤宽带网络,视频监控系统才正式迁移到数字阶段.
国内整个安防监控产业链,从前端摄像设备,到后端监视设备,除了DVR这个环节,都落后于国外厂商.
在DVR领域,国内的产业规模和产品质量均已经居于全球领先的地位,整个市场也几乎全部由国内企业把持.
海康威视、大华股份等几大龙头占据了60%以上的市场份额,其余40%则由二三线品牌及深圳小厂瓜分.
图35:典型的DVS+NVR应用架构数据来源:《安防天下》,日信证券研究所行业的发展已经进入智能时代,视频监控系统主要由网络摄像机(IPC)、视频解码器(DVS)、网络录像机(NVR)、视频内容分析(VCA)单元、中央管理平台(CMS)、解码显示设备和存储设备等以分布式架构构成.
在技术不断进步的背景下,国际巨头在产业链上整合的步伐一直没有停歇,其战略是在将各专业安防产品供应商纳入到自己的供应链体系之后,把集成的系统解决方案和运营服务作为主要的业务定位.
因此,我们认为国内企业的发展大致也会遵循相同的路径.
一方面,具备做大潜质的企业进行横向或纵向的产业链延伸,并向系统解决方案供应商和运营服务商转型,另一方面,在未来主流技术选择上具有准确的判断和较强研发能力的企业也将在与巨头的合作发展中做强,成为细分领域的龙头.
IPC技术的成熟,以及视频内容分析技术(VCA:VideoContentAnalysis)的采用使得对智能化高清视频监控的真实需求有望得到彻底释放.
由于具有部署灵活、网络负担较低、以及精确度较高的优点,VCA的分布式架构具有较大的竞争优19证券研究报告‐行业深度势,即对IPC性能要求较高.
国内龙头企业如海康威视、大华股份等均有相关产品.
由于智能视频监控市场目前在技术上还有许多问题需要解决,如准确度保持在90%以上、高清信号处理的低成本与低功耗等等,因此当前市场还处于品牌的确认时期,综合安防厂商与DVR(DVS)厂商可以通过自己研发或外部收购,形成自身产品的相对技术优势,稳固或提高市场占有率和品牌知名度.
因此,我们看好行业中的龙头企业,即海康威视和大华股份.
3.
5SoLoMo:生逢其时的商业模式,看好平台软件商SoLoMo的概念由KPCB合伙人JohnDoerr提出,即Social+Local+Mobile.
其中Local指LBS(Location-BasedService),是通过移动运营商的无线网络(GSM、CDMA等)或外部定位方式(GPS等)获取移动终端用户的地理坐标,在GIS平台支持下,为用户提供相应服务的一种增值业务.
LBS技术实现并不复杂,早在几年之前就已经成熟.
中国移动大约2004年推出了小区广播短信服务,当用户走进特定服务区域内,则推送相应信息到用户手机.
由于GPS定位在当时并未普及,这项服务也因此未能成功实现推广.
可见,Lo的确需要Mo的配合.
此外,2004年,Facebook和MySpace才刚刚上线,2009年,Facebook才超越MySpace,成为全美排名第一的SNS网站.
由于小区广播短信服务仅仅是来自运营商的推送服务,并不能为用户拓展新的商业活动,因此对用户的吸引力很有限.
直到SNS的兴起,实际地理位置信息可以与虚拟社区相结合形成的虚拟与现实融合的新的社区,使用户轻易切换现实世界与虚拟世界中的信息,展现出了新的O2O(OnlinetoOffline)商业模式.
可见,Lo更需要与So结合才能实现巨大的商机.
按照iResearch的估计,国内位置签到服务客户的规模在未来几年将以超过100%的速度增长,2013年将达到8100万.
由于新服务的出现以及规模效应的特点,客户规模的上升将带来服务市场几何级数的增长.
图36:SOLOMO产业链图37:GPS/GIS市场规模GIS服务提供商SoLoMo服务提供商第三方应用开发者如本地餐饮、娱乐企业、商业演出机构、电子商务企业等如政府部门、医院、学校、银行、图书馆等……SNS/微博用户0500100015002000250030002008200920102011201220130.
40.
410.
420.
430.
440.
450.
460.
470.
48GPSGISYoY数据来源:IResearch,日信证券研究所数据来源:CCID,日信证券研究所20证券研究报告‐行业深度SoLoMo的发展过程中,新的应用层出不穷,竞争激烈,但作为三个元素的平台供应商,必然是最大受益者.
其中,So来自于SNS平台向移动终端平台的自然拓展.
借助既有的用户规模和粘性,传统互联网SNS具有很强的平台优势,包括Facebook、Twitter、新浪微博、大众点评等,在向移动领域渗透过程中,除了加强自身对业务的理解外,更可能采取收购的方式.
新的完全面向移动应用的服务提供商更多的需要开放合作,如嘀咕、街旁、切客、开开等.
Mo则源于移动终端设备的迅速普及,在这一过程中,Android平台已经快速取代Symbian,成为行业的霸主.
2011年第3季度,Android平台在智能机中的市场占有率已经超过50%,Symbian已经下降到17%,iOS则基本维持在15%的水平.
Lo则借助于GPS和GIS,即绝对定位与相对定位的结合.
各类服务也将在GPS+GIS的基础平台上展开,GIS作为平台的重要性尤其凸显.
而面对新的移动终端,GIS的应用模式也在发生变化.
GIS的技术需求和云计算的技术特点具有非常高的契合度.
首先是GIS的数据量大,需要采集、存储、管理和分析海量空间地理信息,因此计算量也大,而云计算则具有分布式存储和多节点协同并行处理的能力;其次,GIS对数据及其处理结果的可靠性和可用性要求高,而云计算则通过虚拟化技术实现了系统可靠性和可用性的提升;最后,GIS数据在各行业、各领域的重用需求高,而云计算的SOA架构正面向了各种复用需求.
因此,GIS与云的结合成为行业内的一致诉求,GIS更有望成为云计算发展的第一个示范应用和杀手级应用.
2010年7月,全球GIS技术提供商Esri推出了被称为全球第一款真正支持云架构的GIS平台产品ArcGIS10,继而超图软件宣布与红帽合作发布基于开源云计算架构的GIS平台解决方案SuperMapSGS,接着在2011年又发布了旗舰产品SuperMapGIS6R(2012).
作为GIS领域中基础平台供应商的龙头企业超图软件,新平台的发布将进一步增强公司的竞争优势,延续高速增长的势头.
3.
6语音识别老树新芽,国内国外寡头格局语音处理除了基本的信号处理外,总体上包括语音合成和语音识别两类技术,但都不是崭新的技术.
在语音通信时代,语音信号处理技术成就了AT&T.
但是到了2000年以后,互联网兴起,对比语音信息量的线性增长,数据信息量成指数增长,迅速超越了语音信息量的规模,AT&T从此风光不再.
尽管IBM、Google、Microsoft等均有自己的研发团队,但由于语音市场本身规模有限,无法容下诸多IT巨头,因此,整个西语世界目前基本上只有Nuance一家龙头企业独霸市场.
语音合成业务实现TTS(TexttoSpeech)的功能,经过了几十年的发展,已经形成了成熟、清晰的商业模式,主要是包括电话客服中心在内的各类综合信息服21证券研究报告‐行业深度务业务.
语音识别技术由于识别率还没有达到完全自动化应用的程度,在电信级应用领域仍然存在障碍,整个市场规模与语音合成市场规模的比例大约是2:8甚至更低.
但是,借助Siri的惊艳表现,语音识别在消费型终端智能领域的应用受到广泛关注,语音识别中看不中用的旧有观念受到冲击,iPhone4S的热卖也在一定程度山提升了语音识别在人机交互信息输入端的市场渗透率.
可以说,人机交互,尤其是娱乐消费领域的人机交互已经发展到了语音交互的新阶段.
在iPhone4S的带动下,语音识别功能有望复制触摸面板的模式,成为智能机的标配.
全球每季度的手机出货量在4亿部左右,其中智能机在1亿部左右.
由于本质上语音识别功能并不以智能机作为先决条件,因此,原则上整个手机市场都是语音识别技术的目标市场.
按照每部手机每年使用费2元钱,每部手机寿命2年计算,该市场在60亿的规模.
而平板电脑、电子阅读器等移动终端都有搭配语音识别功能的需求和趋势.
此外,车载导航系统也是语音软件重要的市场,一旦成为标配,按照全球10亿左右的汽车保有量,以及每车每年20元的服务费计算,该市场也有约200亿的规模.
尽管在移动终端等娱乐消费领域的应用及其增长引人注目,但更大和更稳定的市场仍然来自包括金融、电信、教育、医疗、政府等领域的行业应用.
由于行业应用市场面向的目标是对各个行业的绝大部分电话客服系统的替代,其相比目前可见的移动互联网应用来讲更加巨大,规模差距预计至少在2个数量级.
在国内市场,行业规律同样适用.
目前科大讯飞处于行业绝对龙头的地位,市场占有率在80%以上,而在电信级应用领域则更高.
由于有着良好的客户关系,以及明显的产品竞争优势和行业品牌认知,我们认为公司在行业应用领域面临的竞争和不确定性要远远小于移动互联网领域,有望形成一统天下的格局.
在移动互联市场所代表的消费电子领域,由于Google、IBM、微软等IT巨头在该领域技术沉淀同样较深厚.
因此,其进入国内市场可能会选择采用自己的技术,相比之下,对于国内其他终端设备制造商(如手机领域的联想、多普达等,导航领域获得国家批准的全部9家地图数据厂商,等等),尽管有中科模识、中科信利等竞争对手存在,但由于科大讯飞产品具有明显的性能优势,事实上并没有太多的可选余地.
而对于苹果来说,由于其自身并不具备中文语音识别的核心技术,选择国内合作伙伴的可能性很大.
再加上语音识别由于需要庞大的样本空间,一般会采取云计算的模式,容易形成技术壁垒,有助于保持竞争优势.
因此,我们预计移动互联网中文语音识别未来市场的竞争格局很可能是Google、微软和科大讯飞三足鼎立的态势.
随着Android和iOS在移动互联领域跑马圈地,以及在云计算等技术的帮助下带来的识别率的快速提升,语音识别技术发展成为新一代人机交互底层平台的时间窗口已经打开,只有抓住时机快速发展,并符合新的商业模式,语音识别技术才能在产业链中占据优势地位,避免重蹈OCR技术的覆辙.
在这一过程中,并不存在22证券研究报告‐行业深度质变过程,而技术的积累和持续投入能力是关键,因此存在强者恒强的规律,我们看好龙头企业科大讯飞.
4.
重点公司推荐4.
1歌尔声学公司为3C领域的国际客户提供产品与服务,遍及各类一线厂商,包括手机类客户诺基亚、三星、LG等;笔记本电脑类客户戴尔、惠普、联想、宏碁、华硕等;电视类客户松下、三星、索尼等;消费电子类客户缤特力、微软、思科等.
在微型驻极体麦克风、手机用微型扬声器/受话器、蓝牙耳机、主动式3D眼镜等业务领域居全球领先地位.
此外,公司于2010年开始实施家用电子游戏机配件产品产业化项目,现已向全球家用电子游戏机主要品牌厂商提供动作感受控制器、音频配件、视频配件等产品的设计与制造服务.
公司是国内MEMS产品领域唯一实现大规模量产的企业,MEMS麦克风产品已经得到客户的充分认可,并且大量应用于智能手机和平板电脑上.
预计未来5年市场需求年复合增长率接近30%.
预计公司2011年~2013年EPS分别为0.
70元、1.
05元和1.
69元,对应P/E分别为36倍、24倍和15倍,给予"推荐"的投资评级.
表2:歌尔声学财务指标及估值摘要单位:百万元2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)1,126.
852,644.
674,078.
966,365.
629,985.
2911.
30%134.
70%54.
23%56.
06%56.
86%增长率净利润(百万元)99.
88276.
45524.
27889.
131,437.
76-18.
55%176.
79%89.
64%69.
59%61.
70%增长率ROE11.
41%16.
91%25.
86%17.
43%23.
27%EPS(元)0.
420.
760.
701.
051.
69P/E5933362415P/B76943数据来源:Wind,日信证券研究所4.
2海康威视公司是国内DVR领域的绝对龙头企业,根据2010年7月,国际权威调查机构IMS发布的《全球CCTV和视频监控设备市场调查报告》显示,公司DVR产品继续保持全球市场占有率第一的位置,同时在整个CCTV和视频监控类别市场,公司总体规模位列第五.
在全球权威安防媒体杂志《安全&自动化》举办的2011年度"全球安防50强"评比中,公司名列全球排名第五位.
在产品技术方面,为适应行业发展趋势,公司发布了基于Netra平台的全新一代DVR/NVR系列产品,从而进一步稳固公司在视频监控行业的中高端市场上的竞23证券研究报告‐行业深度争优势.
同时,随着在视频处理和视频分析技术上的不断突破和沉淀,公司在前端产品上的竞争力也得到了进一步的提升和增强,公司目前业已具备提供摄像机、球机全线产品的能力.
公司还通过收购北京节点迅捷、北京邦诺存储,进一步丰富了公司产品体系,提高了安防整体解决方案的供应能力.
在营销体系建设方面,公司在国内分公司数量已达到32家,海外机构也达到9家,初步实现了对传统发达国家及新兴经济体国家市场营销网络的全覆盖.
公司在海外市场的品牌建设也在积极推进中.
预计公司2011年~2013年EPS分别为1.
49元、2.
06元和2.
81元,对应P/E分别为29倍、21倍和15倍,维持"推荐"的投资评级.
表3:海康威视财务指标及估值摘要单位:百万元2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)2,101.
513,605.
485,411.
407,603.
0410,508.
820.
61%71.
57%50.
09%40.
50%38.
22%增长率净利润(百万元)705.
581,051.
801,487.
922,057.
032,810.
9428.
56%49.
07%41.
46%38.
25%36.
65%增长率ROE47.
18%18.
65%22.
06%24.
82%27.
04%EPS(元)1.
572.
201.
492.
062.
81P/E2720292115P/B134654数据来源:Wind,日信证券研究所4.
3超图软件公司主营业务主要为地理信息系统(GIS)基础平台软件以及应用平台软件的研发、销售以及基于GIS基础平台软件之上的各类应用软件的定制开发服务.
国土、交通、建设、水利、环保、气象、海洋、公安、军事等行业在其最新出台的"十二五"期间的信息化总体规划中,均将GIS应用作为重点应用工程进行推动.
测绘行业不断推进的国民经济监测与"数字城市"建设;国土行业在经历第二次土地普查之后,积累的大量数据资源将在"十二五"期间通过GIS应用项目的方式进行深度应用;交通行业在"十二五"期间将着力建设"一张图"工程;建设领域将深化数字城管领域的效果,并进行升级和推广;水利行业在中央一号文件指引下,将迎来新一轮的投资热点;公安PGIS进入深入推广时期;军事的GIS应用不断深入.
这些市场机会预示了在未来五年内,与地理信息有关的应用工程机会将不断涌现,并逐步在核心业务中引入地理信息技术.
随着"云计算"技术的不断成熟,云GIS将提供多层次的地理信息服务.
公司目前正在积极探索基于网络的GIS应用服务的应用模式,与上游的数据生产企业,下游的应用开发商探索基于云的各类GIS应用,开拓GIS的现代服务业的蓝海市场.
24证券研究报告‐行业深度新发布的基于云计算的新平台SuperMapGIS6R(2012)的发布将进一步增强公司的竞争优势,延续高速增长的势头.
预计2011~2013年,公司EPS分别为0.
51元、0.
64元和0.
83元,对应P/E分别为40倍、31倍和24倍,对应于公司快速成长的预期,估值并不高,维持"推荐"的投资评级.
表4:超图软件财务指标及估值摘要单位:百万元2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)152.
75202.
54289.
09400.
48555.
5719.
74%32.
59%42.
73%38.
53%38.
73%增长率净利润(百万元)31.
5445.
0760.
9076.
9999.
6556.
04%42.
92%35.
11%26.
42%29.
43%增长率ROE6.
54%8.
81%10.
97%12.
64%14.
68%EPS(元)0.
560.
600.
510.
640.
83P/E3634403124P/B33444数据来源:公司公告,日信证券研究所4.
4科大讯飞公司是国内语音处理领域技术领先的企业,2011年上半年,公司语音支撑软件业务营业收入同比增长44.
91%,语音行业应用产品业务同比增长40.
68%,其中音视频监控产品增幅更接近100%.
公司语音合成业务已经形成了成熟、清晰的商业模式.
公司目前市场占有率超过80%,预计随着行业应用的不断深化,该业务收入将保持年均40%左右的复合增长.
在Siri的示范效应下,语音识别市场启动.
可见到的移动互联市场在十几、几十亿的规模,预计将形成Google、微软和公司三分天下的竞争格局.
行业应用市场更为巨大,年需求在几十、上百亿,公司龙头地位明显,面向移动互联网的"语音云"平台建设快速推进,已与新浪、腾讯等互联网企业、海信、TCL智能家电企业、中科博泰、凯立德等车载系统企业达成合作,该业务即将进入规模化发展时期.
语音识别业务将支撑公司未来5~10年的发展.
在竞争厂商不会出现重大技术突破以及募投项目顺利推进的前提下,我们认为公司至少未来3年主营业务收入都将保持至少50%左右的高速发展,预计2011~2013年每股收益为0.
54元、0.
69元和0.
97元,对应P/E分别为66倍、52被和37倍.
尽管短期市盈率不低,但随着公司与电信运营商的进一步合作,以及增发项目2013年开始贡献业绩,公司即将进入高速发展期,而且我们相信iPhone4S将开启语音界面时代,届时公司的市场空间将进一步拓宽.
我们看好公司长期投资价值,维持"推荐"的投资评级.
表5:科大讯飞财务指标及估值摘要25证券研究报告‐行业深度单位:百万元2009A2010A2011E2012E2013E主营收入(百万元)307.
13436.
06613.
12950.
331,416.
0019.
25%41.
98%40.
61%55.
00%49.
00%增长率净利润(百万元)80.
27101.
14136.
62173.
55244.
5414.
88%26.
00%35.
08%27.
03%40.
90%增长率ROE13.
75%15.
49%11.
66%13.
42%16.
69%EPS(元)0.
500.
630.
540.
690.
97P/E7157665237P/B109876数据来源:Wind,日信证券研究所5.
行业风险提示物联网作为得到政策重点扶持的战略新兴产业之一,整体增长前景较为明朗.
但作为细分产业,IT技术的本质特点决定了产业风险一方面来自于新技术的替代,另一方面则来自于新的商业模式.
技术和模式的新旧替代在宏观方面影响整个行业的兴衰,在微观方面更影响已经做出了选择的公司的发展前景.
26证券研究报告‐行业深度投资评级说明证券投资评级:以报告日后的6-12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:强烈推荐(Buy):相对强于市场表现20%以上;推荐(Outperform):相对强于市场表现5%~20%;中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动;谨慎(Underperform):相对弱于市场表现5%以下.
行业投资评级:以报告日后的6-12个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(Overweight):行业超越整体市场表现;中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现.
27证券研究报告‐行业深度免责声明日信证券有限责任公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格.
本报告由日信证券有限责任公司制作.
本报告仅供本公司的客户使用,本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户.
本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.
本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请.
在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告.
本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态.
同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.
日信证券有限责任公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点.
本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务.
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
市场有风险,投资需谨慎.
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.
本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任.
投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断.
在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策.
本报告的版权归日信证券有限责任公司所有.
本公司对本报告保留一切权利,除非另有书面显示,否则本报告中所有材料的版权均属本公司.
未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.
所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记.
28