亿元重庆电信测速

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超——通信行业周报2019年04月15日看好/维持通信行业周报周报摘要:本周市场回顾:上周沪深300指数下跌1.
81%,创业板指下跌4.
59%;通信指数下跌2.
32个百分点,申万一级行业排名涨幅第16.
从子板块方面来看,通信运营上周下跌4.
70%,通信设备下跌1.
96%.
上周通信行业上市公司中,涨幅排名前五的是*ST凡谷(27.
17%)、星网锐捷(10.
52%)、永鼎股份(9.
65%)、大唐电信(8.
16%)、邦讯技术(5.
65%).
跌幅排名前五的是光库科技(-19.
77%)、吉大通信(-12.
57%)、梅泰诺(-12.
56%)、华测导航(-11.
16%)、深南股份(-10.
84%).
本周主题:国内外光模块公司对比:国外光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超全球光模块厂商集中度提升,国内光模块份额逐步加大.
2017年光器件市场份额前三分别为Finisar、Lumemtum和Oclaro,CR4仅为35%.
2018年,光模块市场发生剧变,行业龙头整合进入高峰.
2018年3月10日,Lumemtum宣布拟作价18亿美元收购Oclaro,11月8日,无源光器件巨头II-VI宣布以32亿美元收购光器件市场领导者Finisar.
在上述两宗收购案完成之后,光模块/器件市场将进一步集中,竞争能力将显著上升.
国内厂商经过近年来在光模块封装方面技术进步,营收规模逐步赶超国外.
中际旭创的营收增长速度最快,已经超越Oclaro、AAOI等厂商.
盈利能力来方面,2018国外整体毛利水平降低,国外公司毛利率高于国内.
2018财年,国外各厂商毛利有一定程度下滑,主要原因是全球4G建设周期末期光模块需求疲软,各项业务均有不同程度的下滑.
比对各公司毛利率水平,国外厂商整体毛利率基本在30%以上,高于国内厂商.
高毛利来源于两方面:一是国外产商均掌握光芯片技术,用于自身需求,外部采购依赖程度较低,将采购成本在组织当中内化,从而提高盈利水平.
第二,在电信、数通用光模块外,有强势业务支撑盈利水平,3DSensing需求的VCSELs使其能够有效分散业务风险,高附加值也为其盈利水平提供支撑.
研发投入方面,国内企业的研发投入占比明显低于国外厂商.
美国例如finisar,Lumemtum,AAOI研发方面的投入基本超过营业收入占比的10%,最高可达到18%.
而国内厂商中研发投入最高为光迅科技也显著低于美国厂商.
投资策略及重点推荐:投资组合:中兴通讯、亿联网络、星网锐捷、光迅科技、高新兴各20%.
风险提示:1)5G研发不及预期;2)运营商投资不及预期;杨若木010-66554032yangrm@dxzq.
net.
cn执业证书编号:S1480510120014行业基本资料占比%股票家数1283.
56%重点公司家数--行业市值17242.
11亿元2.
68%流通市值10370.
71亿元2.
21%行业平均市盈率49.
25/市场平均市盈率17.
35/行业指数走势图资料来源:wind,东兴证券研究所相关行业报告-40.
0%-30.
0%-20.
0%-10.
0%0.
0%10.
0%4/166/168/1610/1612/162/16沪深300通信P2东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超:中美贸易战对通信行业影响有限敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1.
本周行业热点1.
1光模块专题:行业龙头整合,国内公司规模逐步赶超光模块市场集中度一直较低,从2017年光器件市场份额来看,行业前三分别为Finisar、Lumemtum和Oclaro,CR4仅为35%,行业集中度上升空间巨大.
2018年,光模块市场发生剧变,行业龙头整合进入高峰.
2018年3月10日,Lumemtum宣布拟作价18亿美元收购Oclaro,该交易已与12月10日完成.
2018年11月8日,无源光器件巨头II-VI宣布以32亿美元收购光器件市场领导者Finisar,预计于2019年中期完成.
在上述两宗收购案完成之后,光模块/器件市场将进一步集中,竞争能力将显著上升.
图1:2017年光器件市场份额分布资料来源:讯石光通信,东兴证券研究所从营收规模上看,国内厂商的营收规模在近年大幅增长,已逐步赶上国外厂商.
中际旭创的营收增长速度最快,已经超越Oclaro、AAOI等厂商.
图2:2016-2018营业收入变化(百万元人民币,财年)东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:公司公告,wind,东兴证券研究所2018财年,各厂商毛利有一定程度下滑,主要原因是需求疲软,各项业务均有不同程度的下滑.
从毛利水平上来看,Oclaro、AAOI的毛利水平较高,原因在于其主要面向数通市场,近年由于数据中心运营商陆续向100G光模块迁移,100G光模块销售占比上升,其毛利水平较高,带动光模块企业毛利水平上升.
2018财年,Lumemtum的毛利水平不降反升,主要原因在于其用于3DSensing的VCSELs芯片销售额大幅增加,来自苹果的订单占全财年收入的30%,该产品为高附加值产品,因此公司毛利水平上升.
图3:2016-2018美国主要光模块企业毛利率变化(财年)资料来源:讯石光通信,东兴证券研究所P4东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超:中美贸易战对通信行业影响有限敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源但从研发投入上来看,国内企业的研发投入占比明显低于国外厂商.
根据年报数据,美国例如finisar,Lumemtum,AAOI研发方面的投入基本超过营业收入占比的10%,最高可达到18%.
而国内厂商中研发投入最高为光迅科技也显著低于美国厂商.
从技术水平上看,国内厂商在光模块产品上已经处于或者接近国际领先地位.
例如中际旭创在2017OFC上推出业界首款400GOSFP产品,证明了国内厂商在光模块产品端的研发实力达到了国际领先水平.
但从光模块的核心技术光芯片来看,国内厂商明显落后,中际旭创无芯片自产能力,大量依赖进口,而光芯片及组件占产品总成本的一半左右.
光迅科技通过并购获得了芯片自产能力,但目前的只有低速率的光芯片能够达到量产,较高速率的光芯片距离国际领先厂商仍有一定差距.
2.
重点推荐我们本周推荐的投资组合如下:表1:本周推荐投资组合公司权重中兴通讯20%亿联网络20%星网锐捷20%高新兴20%光迅科技20%资料来源:东兴证券研究所3.
市场回顾3.
1板块表现图4:美国主要厂商研发占比(财年)图5:国内主要厂商研发占比资料来源:wind,东兴证券研究所资料来源:wind,东兴证券研究所东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源上周沪深300指数下跌1.
81%,创业板指下跌4.
59%;通信指数下跌2.
32个百分点,申万一级行业排名涨幅第16.
从子板块方面来看,通信运营上周下跌4.
70%,通信设备下跌1.
96%.
图6:申万各一级行业周涨幅情况资料来源:wind,东兴证券研究所3.
2公司表现上周通信行业上市公司中,涨幅排名前五的是*ST凡谷(27.
17%)、星网锐捷(10.
52%)、永鼎股份(9.
65%)、大唐电信(8.
16%)、邦讯技术(5.
65%).
跌幅排名前五的是光库科技(-19.
77%)、吉大通信(-12.
57%)、梅泰诺(-12.
56%)、华测导航(-11.
16%)、深南股份(-10.
84%).
4.
行业新闻【瑞士表2.
通信板块本周涨跌幅前10名证券简称周涨幅(%)证券简称周跌幅(%)*ST凡谷27.
17光库科技-19.
77星网锐捷10.
52吉大通信-12.
57永鼎股份9.
65梅泰诺-12.
56大唐电信8.
16华测导航-11.
16邦讯技术5.
65深南股份-10.
84吴通控股4.
71中海达-10.
55鹏博士4.
49数据港-9.
54九有股份4.
10启明星辰-9.
33汇源通信3.
98大富科技-9.
19新易盛3.
87振芯科技-8.
73资料来源:WIND,东兴证券研究所P6东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超:中美贸易战对通信行业影响有限敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源5【瑞士5G正式商用】4月8日上午消息,瑞士第二大移动通信运营商sunrise率先推出了5G商用服务,其中采用的是华为的5G端到端设备.
【5G车联网!
中国移动与长沙市政府签约】近日,长沙市政府与中国移动在2019互联网岳麓峰会上签订战略合作框架协议.
双方将协力将长沙打造成为移动支付第三城,并在长沙推进车联网业务落地,建立5G实验室,将长沙打造成为5G研发示范的重点区域.
湖南省委常委、市委书记胡衡华会见中国移动总裁李跃,并共同见证签约.
【济南联通率先启动VoLTE试商用】自VoLTE试商用准备工作启动以来,面对时间紧,任务重的复杂局面,济南联通智能网络维护中心克服种种困难,制定了详细的割接方案和时间表,共实施网络改造流程18次,割接90余次,扩容GE电路及光路70余条,vIMSDC出口带宽扩容至40G,SBC出口带宽扩容至60G,Gi口出口带宽达1.
8T,为济南联通VoLTE试商用奠定了坚实的基础.
【海南规划4条"无人驾驶"公交线路】4月9日上午消息,《中国(海南)自由贸易试验区海口江东新区起步区控制性详细规划及城市设计》正式发布.
在公交环线上,规划4条无人驾驶公交环线.
【国家电网完成5GSA电力切片】4月9日上午消息,中国电信江苏公司、国网南京供电公司与华为在南京成功完成了业界首个基于真实电网环境的电力切片测试,这同时也是全球首个基于最新3GPP标准5GSA网络的电力切片测试.
【重庆电信打造中国首个智能运维城域网】重庆电信联合华为进行IDN智简城域创新实践,智能诊断网络异常,优化用户体验,取得阶段性成果,标志着重庆电信开启了智简城域运营新时代.
华为IDN智简网络解决方案,是通过在物理网络和商业意图之间构建一个数字孪生世界,驱动网络向智能化转型,帮助客户最大化商业价值.
【济南联通、济南广电携手华为共建"5G新媒体港"】为深入贯彻执行济南市委市政府"率先将济南建设成5G先锋城市"的战略部署,4月4日,济南联通与济南广播电视台签署了"5G联合创新应用合作协议",并联合华为技术有限公司共同打造"5G新媒体港".
【5GAA合作GCF开展C-V2X认证!
】4月10日下午消息,5G汽车联盟(5GAA)、全球认证论坛(GCF)已经就个协作框架达成致.
在该框架下,5GAA与GCF将整合各自的资源与专业知识,以加速CV2X蜂窝车联网在全球的商用;也就是说GCF论坛在其认证计划中,正式纳入了CV2X.
【中国量子保密通信项目获ITU"信息社会世界峰会"最高奖】日前,在瑞士日内瓦举行的2019年信息社会世界峰会(WSIS)论坛颁奖典礼上,由中国联通与亨通联合申报的《基于量子通信干线的信息加密防泄漏防篡改网络系统》荣获C5类别最高奖项(Winner),这也是此次我国唯一获得最高奖项的项目.
【腾讯开展国内首次数据中心400G组网测试】腾讯近日开展了国内最早、最全面以及最高技术规格的数据中心400G组网测试,本次测试为期一周.
本次测试覆盖数据东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源中心所有链路距离,还进行了硅光模块测试.
据了解,数据中心400G光模块封装形态选择趋向QSFP-DD,而腾讯年内至少会有二轮组网测试,预计2020年上半年有小批量部署.
【瑞士正式商用5G】瑞士电信正式发布面向5G手机的5G商用服务,运行于3.
5GHz频段,最低资费45瑞士法郎(约合302人民币)【华为核心网收入全球第一】根据Dell'OroGroup最新报告,2018年华为是全球移动通信核心网市场收入第一,爱立信、诺基亚分列二三,4G核心网排名则为爱立信、华为、诺基亚.
【三星称已向韩国运营商提供超5万个5G基站】三星表示向韩国三家电信运营商SK电讯、KT、LGU+提供了53000个基站用于提供商用服务,并表示其3.
5GHz频段基站设备是"业界最小和最轻的设备之一".
【小基站将迎来强势增长】市场调研公司MobileExperts发布的关于美国小基站市场的报告显示,LTE小基站市场2018年强劲增长,出货量同比增长20%,收入达到29亿美元.
预计未来5年CAGR将有10%,2024年达到52亿美元,其中驱动力是LTE和5G.
【中移动集采5G测试手机】中移动江苏公司拟采购一批5G手机终端,预算183万元共183台,覆盖华为、中兴、vivo、OPPO、小米,华为123台,其余各15台.
5.
公司公告表3:通信行业一周重要公告公司证券代码公告日期公告内容汇源通信0005862019/04/082018年实现营业收入4.
3亿元,同比+9.
32%;归属于上市公司股东的净利润-289.
70万元.
天孚通信3003942019/04/082018年实现营业总收入4.
43亿元,同比+31.
04%;归属于上市公司股东的净利润1.
36亿元,同比+21.
84%.
天孚通信3003942019/04/082019年一季度归属于上市公司股东的净利润0.
32亿元~0.
36亿元,比上年同期上升15%~30%.
光库科技3006202019/04/082018年实现营业总收入2.
9亿元,同比+25.
60%;归属于上市公司股东的净利润0.
8亿元,同比+33.
34%.
光库科技3006202019/04/082019年一季度归属于上市公司股东的净利润376.
44万元—702.
16万元,比上年同期下降77%—57%.
科信技术3005652019/04/092019年一季度归属于上市公司股东的净利润亏损0.
2亿元–0.
15亿元欣天科技3006152019/04/092019年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利220万元–303万元,同比-21%-9%.
拓邦股份0021392019/04/092018年实现营业总收入34.
07亿元,同比+26.
99%;实现归属于上市公司净利润2.
2亿元,同比+5.
79%.
中富通3005602019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润5.
5百万元~8.
25百元,同比下降P8东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超:中美贸易战对通信行业影响有限敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源10%-40%.
中海达3001772019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润盈利0.
18亿元–0.
24亿元,同比增长-14%-14%.
富春股份3002992019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润盈利9.
63百万元~0.
15亿元,同比下降:-50%~-20%.
朗玛信息3002882019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润200万元–550万元,同比下降-85.
76%~-60.
83%.
宜通世纪3003102019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
12亿元~0.
2亿元,同比下降-85.
76%~-60.
83%.
博创科技3005482019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润200万元–550万元,同比下降-85.
76%~-60.
83%.
东土科技3003532019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润2.
01亿元–2.
05亿元,同比增长1510%-1540%.
迅游科技3004672019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
68亿元-0.
82亿元,同比增长31.
16%-58.
16%.
数知科技3000382019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润1.
38亿元-1.
73亿元,同比增长15%-45%.
神宇股份3005632019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
13亿元-0.
14亿元,同比下降0-10%.
立昂技术3006032019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
26亿元–0.
31亿元.
佳创视讯3002642019/04/092019年一季度亏损:900万元-1,400万元路通视信3005552019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润1.
34百万元–2.
68百万元,同比下降:50%-75%邦讯技术3003122019/04/092019年一季度亏损:0.
24亿元–0.
19亿元.
天喻信息3002052019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
64亿元–0.
67亿元,同比增长512.
45%—541.
15%.
世纪鼎利3000502019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
13亿元–0.
17亿元,同比增长10%-40%.
吴通控股3002922019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
74亿元–0.
88亿元,同比增长50.
54%——79.
02%.
吉大通信3005972019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润270万元–300万元,同比增长-4.
19%-6.
45%.
华测导航3006272019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
18亿元–0.
20亿元,同比增长49.
23%至66.
28%.
大富科技3001342019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润0.
15亿元–0.
24亿元,同比下降24.
39%-52.
74%.
通光电缆3002652019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润盈利261万元—311万元,同比上升5%—25%.
万马科技3006982019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润盈利100万元—140万元,同比上升18.
19%-41.
56%.
东方国信3001662019/04/092019年一季度归属于上市公司股东利润盈利0.
41亿元—0.
47亿元,同比上升15%—30%.
东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超P9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源澄天伟业3006892019/04/102019年一季度归属于上市公司股东的净利润650万元-800万元,同比下降17.
84%-33.
24%.
亿联网络3006282019/04/102019年一季度归属于上市公司股东的净利润2.
5亿元–2.
7亿元,同比增长27%-38%.
辉煌科技0022962019/04/102019年一季度归属于上市公司股东的净利润460.
95万元–553.
14万元,同比增长50%-80%.
东软载波3002232019/04/102018年度实现营业收入10.
13亿元,同比+10.
93%,归属于上市公司普通股股东的净利润1.
79亿元,同比-25.
00%星网锐捷0023962019/04/10股东拟减持的公司股份数量不超过859.
5万股,占公司总股本的比例不超过1.
47%广和通3006382019/04/11大股东解除质押1186.
5万股,占总股本9.
79%高鸿股份0008512019/04/112018年营业收入91.
41亿元,同比+1.
84%,净利润0.
34亿元,同比-80.
83%.
高鸿股份0008512019/04/112019Q1预计亏损1500-3000万元.
亨通光电6004872019/04/11发行17.
33亿元可转债上市.
永鼎股份6001052019/04/11发行9.
8亿元可转债,期限六年,评级为AA.
数知科技3000382019/04/112018年营业收入5.
45亿元,同比+98.
23%,净利润0.
63亿元,同比+30.
06%.
宝信软件6008452019/04/122018年营业收入54.
71亿元,同比+14.
56%,净利润6.
69亿元,同比+57.
34%.
宝信软件6008452019/04/122019年一季度营业收入13.
45亿元,同比+32.
62%,净利润2.
01亿元,同比+36.
40%.
广和通3006382019/04/12大股东质押269万股,占总股本2.
22%.
深信服3004542019/04/122018年营业收入32.
24亿元,同比+30.
41%,净利润6.
03亿元,同比+5.
19%.
佳创视讯3002642019/04/122018年营业收入3.
21亿元,同比+31.
83%,净利润1059.
68万元,扭亏为盈.
天音控股0008292019/04/122018营业收入424.
66亿元,同比+7.
16%,净利润-2.
31亿元,同比-198.
50%.
中海达3001772019/04/122018年营业收入12.
89亿元,同比+26.
26%,净利润0.
95亿元,同比+42.
39%.
资料来源:公司公告,东兴证券研究所6.
风险提示1)5G研发不及预期;2)运营商投资不及预期;P10东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超:中美贸易战对通信行业影响有限敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源分析师简介杨若木首席行业研究员,2007年加入东兴证券研究所.
曾获得2015年卖方分析师"水晶球奖"第三名,"今日投资"化工行业最佳选股分析师第一名,金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师,《证券通》化工行业金牌分析师.
研究助理简介分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处.
本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点.
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关.
风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考.
在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎.
投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险.
东兴证券行业周报通信行业:全球光模块龙头整合,国内厂商营收规模逐步赶超P11敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构.
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行业评级体系公司投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上.
行业投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上.