证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210

号未经许可,禁止转载通信设备"宽带上网提速工程"踏春而来,"宽带中国战略"热气扑面事项事件1:工业和信息化部通信发展司副司长陈家春日前在国务院新闻发布会上称,今年将以建光网、提速度、广普及、促应用、降资费、惠民生为目标,重点实施宽带上网提速工程.
事件2:工业和信息化部信息化推进司副司长秦海2012年宽带中国战略服务信息化推进大会上透露,今年我国宽带建设将争取国家政策和资金支持,加快3G和光纤宽带网络发展,扩大覆盖范围;以"提高网速、惠及民生、增强覆盖"为目标,实施宽带上网提速工程;并继续推动建立普遍服务资金,深入实施通信村村通工程和信息下乡活动.
事件3:国家发改委高技术产业司副巡视员徐建平表示,国家发改委将会同工信部、财政部、科技部、国资委等多个相关部门成立宽带中国战略研究工作小组,共同组织开展宽带中国战略研究,加快推进宽带网络建设与发展.
主要观点1、宽带是新时期国家综合竞争力的体现,各国踊跃制定出台国家宽带战略,中国网速增幅加快,差距仍然很大,国家宽带战略制定成为必然.
2、我们预计三到六个月内国家层面上将出台"宽带中国"战略,届时将在资金、财税、金融政策上有明确的说法.
同时预计今年一季度会出台"宽带上网提速工程"专项方案.
3、"宽带中国战略"将走出实质一步,政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进宽带发展,政策支持力度空前.
此轮重点是引导电信运营企业、设备制造企业和其他社会各方面的优势资源,更多地投向宽带技术研发、网络建设和应用创新.
尤其对老少边穷和西部地区的宽带网络建设给予资金与政策倾斜,农村宽带运营实施减免税等政策;将宽带相关基础设施建设统筹纳入城乡规划和土地规划;制定完善小区和商住楼宽带配套设施的强制性分类建设标准.
4、我们认为宽带中国战略前期的引导资金投入需要从以下几个方面考虑:一是领域必须涉及民生根本的基础工程,推广之后人民生活水平能得到提高;2012年02月17日行业快评证券分析师:高利执业编号:S0360209120018联系人:马军Tel:13311321239Email:Majun@hczq.
com行业评级行业评级:推荐评级变动:维持推荐公司及评级公司名称及代码评级行业表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-40%-31%-22%-13%-4%11-211-511-811-11沪深300通信设备《通信行业周报(2012.
02.
06-02.
10)》2012-02-13《通信行业周报(2012.
01.
30-02.
03)全球设备商格局》2012-02-06《通信行业周报---LTE渐行渐近(2012.
01.
09-01.
13)》2012-01-16《2012年通信行业十大趋势》2012-01-09《通信行业周报(12.
12-12.
16)》2011-12-26《通信行业周报(12.
12-12.
16)》2011-12-20相关研究报告证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业快评2/25二是应用工程或者示范项目前期工作多、投入大,只能由政府来完成;三是这些应用规模大、涉及面多,适合后续持续发展,方便企业参与进来.
5、我们判断国家宽带中国会有上百亿元的引导资金投入,先期可能会进入以下领域:首先可能集中于基础的宽带提速工程,一是如目前中部、西部及边疆地区的宽带入乡进村建设,包括光纤到村接入段光缆、农村家庭用户末端接入缆线及用户端接入设备及相关配套设施建设进行政府补贴;二是对城市地区的住宅小区全面实施光纤入户,企事业单位全面实现光纤到楼以适应三网融合业务等发展的政府引导资金补贴;三是涉及到投资额度比较大的干线出口等进行财政补贴.
其次核心技术研发方面进行政府支持,如光纤预制棒的生产制造技术、基于WDM技术的融合智能超大容量高性能宽带光接入关键技术及系统设备、10GPON设备中的OLTMAC、ONUMAC芯片、更大光链路预算的10GPON光模块、智能ODN产品等方面支持企业自主研发,提升核心技术竞争力,摆脱路径依赖.
第三是在应用层面进行国家引导资金,如教育培训、城市管理、电子政务、医疗、交通调度、物流运输、社区服务等公共服务的便利应用,利用宽带网络的行业应用以及IPTV、手机视频、互联网视频等业务的推动方面.
6、"宽带中国战略"与"宽带上网提速工程"将直接诱发产业链在2012年的又一次活跃,在需求上直接体现出来,需求和政策影响下,国家、地方政府和运营商均会加大光通信投资,我们预期宽带产业链未来会全面激活,光通信产业链在2012年将在需求、业绩上产生双丰收效应.
7、政策引发宽带产业链未来会全面激活,但是我们认为产业发展与市场竞争才是核心因素,用户、终端、业务等迫使信息基础设施架构向宽带化、融合化、智能化方向发展,光纤和无线宽带趋势加速,向下一代互联网演进加快.
8、对整体行业给予推荐评级,强烈推荐中兴通讯、中天科技,推荐烽火通信、亨通光电、光迅科技、日海通讯.
推荐标的:股票名称代码投资评级EPS11EEPS12EEPS13E投资要点中兴通讯000063强烈推荐0.
991.
201.
63国内外通信设备投资景气,软收入比重加大,终端高速增长,全球TD的发展,给中兴带来的机遇,四、公司研发实力雄厚,专利申请积极.
中天科技600522强烈推荐1.
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612.
12通信、电网两大产业链优势与地位牢固,新产品市场能力强,布局超导技术体现前瞻性,光纤预制棒项目助力加快光纤光缆前沿,技术与成本优势明显.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告3/25烽火通信600498推荐1.
01.
211.
5公司掌握大批光通信领域核心技术,拥有国家发明专利180余项,承担了"863计划"光通信领域的多项重点课题,产品类别涵盖通信系统设备、光纤光缆产品、数据网络产品三大系列.
光迅科技002281推荐0.
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52国内最大的光通信无源器件厂商,依托产业优势,拓展市场范围日海通讯002313推荐1.
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6游的光器件+目前主营的光配套+下游的工程服务三驾马车的驱动下持续高增长亨通光电600487推荐1.
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68公司规划的未来几年光纤预制棒产能是800吨,将成为国内光纤预制棒生产的龙头,公司未来2年多个产品都将有比较好的发展.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告4/25目录一、"宽带中国战略"紧迫性加强,实质性动作开始.
6(一)网络时代的四大定律表明宽带需求量节节攀升,技术演进方向明确6(二)宽带是新时期国家综合竞争力的体现,各国踊跃制定出台国家宽带战略6(三)中国网速增幅加快,差距仍然很大,排位90名与国家地位不符7(三)宽带中国战略即将发布,宽带提速工程成为2012年工作重点8二、"宽带中国战略"与"宽带上网提速工程"解读.
8(一)国家"宽带中国战略"在国家引导资金、财税等政策支持以及宽带示范工程力度空前.
81、资金引导可能会过百亿元.
92、解决实际推进中的难点问题.
9(二)工信部"宽带上网提速工程"2012年将大张旗鼓.
10三、政策引发宽带产业链未来会全面激活,产业发展与市场竞争是核心因素.
10(一)宽带中国战略"与"宽带上网提速工程"将直接诱发产业链在2012年的又一次活跃.
10(二)产业发展与市场竞争是核心因素.
13四、主要投资建议.
17ODN全领域布局最早也是做得最好的公司,定增项目将助推公司迅速倍增式发展.
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23证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告5/25图表目录图表1中国和全球宽带普及率比较.
7图表2中国和全球宽带速度比较.
7图表3光通信产业链一览.
11图表4光通信行业图.
11图表5光通信投资预测.
12图表6互联网电视上市数量比例.
13图表7全球PC出货量.
14图表8固定宽带接入技术发展路线.
14图表9亚马逊网页流量和云平台流量对比图.
15图表10物联网带来了新的流量需求.
16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告6/25一、"宽带中国战略"紧迫性加强,实质性动作开始(一)网络时代的四大定律表明宽带需求量节节攀升,技术演进方向明确摩尔定律:每18个月,集成电路的性能将提高一倍,而其价格将降低一半.
由此,微处理器的速度会每18个月翻一番.
这就意味着每5年它的速度会快10倍,每10年会快100倍.
吉尔德定律:在未来25年,主干网的带宽将每6个月增加一倍.
其增长速度超过摩尔定律预测的CPU增长速度的3倍.
麦特卡尔夫定律:网络价值同网络用户数量的平方成正比.
如果将机器联成一个网络,在网络上,每一个人可以看到所有其他人的内容,100人每人能看到100人的内容,所以效率是10000.
10000人的效率就是100000000.
"新摩尔定律"――光纤定律,互联网带宽每9个月会增加一倍的容量,但成本降低一半,比晶片变革速度的每18个月还快.
宽带需求总量仍处在节节攀升的状态,宽带网络无论多宽似乎都不为过.
ITU2011年9月公布的旗舰型报告显示,高速宽带接入仍是通信需求的焦点.
而且,新技术、新应用的不断推陈出新,对网络带宽提出了一个又一个挑战.
IPTV、HDTV、3D视频、远程会议等基于大屏幕的视频业务将占据网络大量的流量.
从目前宽带技术来看,首先DSL技术速率已近极限,有线向光纤方向不断发展(光纤化:光进铜退,DSL-FTTB-FTTH;宽带化:2M-20M-100M,满足Triple-Play的综合业务传输;高分路比:1:32-1:64-1:128,网络结构扁平化,节约大量交换机和机房);其次是干线城域传送带宽提升,传送技术扁平化趋势明显(城域和干线光网络需全面提速和扩容:城域接入层将从155M/662M/GE提速到GE/10GE,城域汇聚层速率将提升到10G/40G,城域核心层和干线向40G/100G发展;分组和OTN携手同行,传送技术(P-OTN)实现呈现扁平化)三是数据业务潮速增长,扁平集群承载网发展趋势.
一般来说技术发展周期通常存在一定的规律,从准备期开始到技术逐步被认可,往往都需要3到4年的时间,而随后从技术成为热点到产业链成熟,并逐步实现规模商用,通常又需要3年时间左右.
看DSL、EPON、GPON的发展皆符合此规律.
(二)宽带是新时期国家综合竞争力的体现,各国踊跃制定出台国家宽带战略爱立信调查研究表明,一个国家带宽增长一倍,GDP可增加0.
1%,宽带普及率每增长10%,GDP可增加1%,每1000个新宽带连接将创造80个就业机会.
布鲁金斯学会研究发现,宽带普及率每增加1%,就业率上升0.
2%-0.
3%.
据统计,每个宽带制造业岗位将带来2.
91个其他新工作岗位,每个宽带服务业岗位将带来2.
52个其他岗位.
宽带产业对上下游的就业拉动作用达传统行业的1.
17倍,这些都从一个方面说明了宽带对一个国家的重要性.
宽带作为承载信息的主体基础设施,已经被主要发达国家提升到国家战略层面.
欧美和亚太地区的很多国家近年来纷纷制定国家宽带战略,将光纤入户作为未来国家信息高速公路的战略基础设施,并进行巨额投资,加快部署进程,以提升在全球信息新时代的竞争力.
联合国提出新的全球宽带发展目标,要求所有国家2015年都要出台宽带计划,全球100多个国家已宣布宽带计划或战略,政府支持力度空前.
美国2011年2月,发布《无线宽带计划》表明,政府预算中一次性拿出50亿美元来支持4G在农村地区的部署,计划建立30亿美元的无线创新基金将来支持关键技术的开发,投资32亿美元用于重新分配"D频段"、70亿美元支持4G网络的部署、70亿美元支持部署4G网络.
2011年10月出台45亿美元的"连接美国"基金,推进宽带在农村地区的普遍服务,并修订相关运营商间补偿机制(ICC).
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告7/25欧盟2011年10月,提出到2020年投资500亿欧元兴建跨国交通、能源和宽带网络项目的计划,其中90亿欧元用于修建覆盖全欧盟的高速宽带网和相关数字服务设施,其中至少70亿欧元将用于高速宽带基础设施建设;而剩余的数字基础设施资金将支持公共利益数字服务基础设施,如电子医疗记录、电子身份认证和电子采购.
2011年9月29日,日本总务省公布了《2012年行动计划》,其中一大重点领域是利用ICT促进日本复兴,包括利用ICT实现经济增长战略、增强日本在ICT领域的国际竞争力、促进ICT在教育、医疗、环境各领域的应用、促进宽带普及和应用环境建设、加强下一代先进技术研发.
(三)中国网速增幅加快,差距仍然很大,排位90名与国家地位不符截止2011年,我国互联网网民达到5.
13亿,其中宽带用户达到1.
56亿,宽带普及率达到11.
7%,超过8.
3%的全球平均水平,但远低于发达国家25.
1%,落后差距从2005年的10%扩大到13.
4%.
图表1中国和全球宽带普及率比较资料来源:华创证券OCED图表2中国和全球宽带速度比较资料来源:华创证券OCED证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告8/25全球最大的CDN服务商美国Akamai公司公布的最新数据显示,2011年第四季度世界平均网速同比提升了39%,达2.
7Mbps,平均连接速度最快的国家或地区是韩国,日本排在第三位,中国大陆以1.
4Mbps的网速排在第90名,不过其网速同比增幅达到了43%.
(三)宽带中国战略即将发布,宽带提速工程成为2012年工作重点相关研究单位、企业以及国家智囊近几年纷纷提出发展宽带的建议意见,宽带战略数次提出但均无果而终.
2010年工信部出台《关于推进光纤宽带网络建设的意见》(工信部联通[2010]105号),明确规定到2011年,光纤宽带端口超过8000万,城市用户接入能力平均达到8兆比特每秒以上,农村用户接入能力平均达到2兆比特每秒以上,商业楼宇用户基本实现100兆比特每秒以上的接入能力.
3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元,新增宽带用户超过5000万.
这个文件算是比较重要的了.
2011年许多地市加速宽带建设,作为发展智慧城市、云计算等项目的基础设施.
十二五规划制定中,我们判断"宽带中国"在部委层面上将进入《通信业十二五规划》、《宽带网络基础设施"十二五"规划》等.
2012年工信部工作重点中,提出加快推进通信业转型发展,明确提出要适应信息通信技术加速向宽带化、移动化、融合化、智能化发展趋势,加强行业指导和市场监管,增强通信业服务经济社会发展的能力.
包括:(1)推动实施"宽带中国"战略,争取国家政策和资金支持,加快推进3G和光纤宽带网络发展,扩大覆盖范围.
以提速度、广普及、惠民生、降价格为目标,实施宽带上网提速工程.
继续推动建立普遍服务资金,深入实施通信村村通工程和信息下乡活动.
继续推进TD-LTE研发、产业化及扩大规模试验.
积极稳妥推进下一代互联网发展演进,开展IPv6小规模商用试点,探索形成成熟的商业模式和技术演进路线.
(2)大力推进三网融合,尽快将试点扩大到全国各直辖市、省会城市和其他具备条件的城市,推动广电和电信企业加强技术、业务和合作模式创新,带动相关技术研发和配套产业发展.
此举拉开宽带中国的推广活动.
2012年2月工业和信息化部通信发展司副司长陈家春日前在国务院新闻发布会上称,今年将以建光网、提速度、广普及、促应用、降资费、惠民生为目标,重点实施宽带上网提速工程.
国家发改委高技术产业司副巡视员徐建平表示,国家发改委将会同工信部、财政部、科技部、国资委等多个相关部门成立宽带中国战略研究工作小组,共同组织开展宽带中国战略研究,加快推进宽带网络建设与发展.
主要内容包括:一是抓紧研究制定并实施宽带中国战略.
结合战略性新兴产业发展十二五规划和信息产业发展十二五规划等专项规划的组织实施,明确我国"十二五"期间宽带发展的目标、路线图和时间表等.
务实推进我国宽带网络发展,逐步构建具有全球领先水平的宽带网络.
二是要加大国家引导性投入,积极研究建立电信普遍服务基金,加大政府的专项支持力度,引导电信运营企业、设备制造企业和其他社会各方面的优势资源,更多地投向宽带技术研发、网络建设和应用创新.
三是要增强对宽带发展的政策扶持力度,重点对推动老少边穷和西部地区的宽带网络建设给予政策倾斜,积极研究出台农村宽带运营减免税等政策,积极研究将宽带相关基础设施建设统筹纳入城乡规划和土地规划,并制定完善小区和商住楼宽带配套设施的强制性分类建设标准.
力度之大前所未有.
结合外来信息判断以及对于国家机制的解读,我们认为在三到六个月内国家层面上将出台"宽带中国"战略,届时将在资金、财税、金融政策上有明确的说法.
同时今年一季度会出台"宽带上网提速工程"专项方案.
二、"宽带中国战略"与"宽带上网提速工程"解读(一)国家"宽带中国战略"在国家引导资金、财税等政策支持以及宽带示范工程力度空前宽带中国战略将在整个"十二五"期间被强化,政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告9/25服务基金、投融资政策等推进宽带发展,争取到2015年末,城市家庭带宽达到20兆以上,农村家庭达到4兆以上,东部发达地区的省会城市家庭达到100兆.
"十二五"期间,3G网络建设、FTTX(光纤接入)、专网建设、三网融合等将成为我国宽带产业发展主要拉动力.
1、资金引导可能会过百亿元.
制定宽带战略的基本出发点是为了社会经济文化的发展和提升竞争力,只有提升全民的信息化水平才有可能国家综合竞争力提升.
通过国家投入的引导,带动产业的各个环节共同来解决我国宽带发展中所面临的问题,全面带动中国宽带网络的建设和发展.
我们认为前期的引导资金投入需要从以下几个方面考虑:一是领域必须涉及民生根本的基础工程,推广之后人民生活水平能得到提高;二是应用工程或者示范项目前期工作多、投入大,只能由政府来完成;三是这些应用规模大、涉及面多,适合后续持续发展,方便企业参与进来.
基于这样的原则,目前可以发现首先由于农村宽带网络建设投资成本高、回报周期长,电信企业作为市场主体不可能有投资动力,政府需要加大农村宽带基础网络建设以弥补市场机制不足;其次研发方面如光纤预制棒等关键技术、信息通信基础设施的传送宽带提供能力和水平、芯片、协议栈、操作系统等方面需要政府和产业链协同解决庞大投资需求、技术风险和产业瓶颈等问题;最后实在应用方面如电子商务、云计算、物联网等产业,这些产业目前尚处于发展初期,完全依靠市场自身的发展,难以满足国家宽带发展战略的需要,需要政府加大对物联网应用示范、云计算应用示范等先导性应用的资金支持,加快推动基于宽带的应用和新兴业态发展.
从欧美发达国家宽带计划看,为了推动宽带应用,政府直接出资建设公共服务、教育、医疗平台.
我们判断国家宽带中国会有上百亿元的引导资金投入,先期可能会进入以下领域:首先可能集中于基础的宽带提速工程,一是如目前中部、西部及边疆地区的宽带入乡进村建设,包括光纤到村接入段光缆、农村家庭用户末端接入缆线及用户端接入设备及相关配套设施建设进行政府补贴;二是对城市地区的住宅小区全面实施光纤入户,企事业单位全面实现光纤到楼以适应三网融合业务等发展的政府引导资金补贴;三是涉及到投资额度比较大的干线出口等进行财政补贴.
其次核心技术研发方面进行政府支持,如光纤预制棒的生产制造技术、基于WDM技术的融合智能超大容量高性能宽带光接入关键技术及系统设备、10GPON设备中的OLTMAC、ONUMAC芯片、更大光链路预算的10GPON光模块、智能ODN产品等方面支持企业自主研发,提升核心技术竞争力,摆脱路径依赖.
第三是在应用层面进行国家引导资金,如教育培训、城市管理、电子政务、医疗、交通调度、物流运输、社区服务等公共公共服务的便利应用,利用宽带网络的行业应用以及IPTV、手机视频、互联网视频等业务的推动方面.
2、解决实际推进中的难点问题我们认为国家宽带战略会出台增强对宽带发展的政策扶持力度,尤其是在老少边穷和中西部地区的宽带网络建设给予政策倾斜,如光进铜退、农村宽带运营减免税等政策.
这个里面可能还要解决基础设施建设统筹纳入城乡规划和土地规划,并制定完善小区和商住楼宽带配套设施的强制性分类建设标准的问题.
尤其是"最后一公里"问题.
"最后一公里"也叫用户驻地网,是指从用户驻地业务集中点到用户终端之间的传输及线路等相关设施,前接电信运营商,后连电信消费者,位置很重要.
一旦用户驻地网被某一个基础电信业务运营商(特别是处于主导地位的运营商)先入占有,另一个运营商(特别是新起证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告10/25的处于弱势地位的运营商)再进入,几乎是不可能的.
事实证明,作为固定通信运营商,不论是老牌的还是新入者,要建设一张长途的或者本地的传输骨干网是很容易的,但要建设具有一定规模的用户驻地网就很难了.
也就是说,公众骨干网可以做到数网并存,用户驻地小区内不可能同时并存几个网.
这样,"最后一公里"就成了垄断公司锁定用户的有力手段,产生了"天然垄断性".
根据不同的建设运营模式,驻地网的运营模式大致可以分为三种:运营商建设并运营,开发商建设、驻地网运营商运营,第三方建设并出租给运营商运营.
当前,驻地网的主要问题是开发商不投资,凭借小区进入权坐地要价,为运营企业带来巨大负担;电信运营商一旦进入小区后强势垄断,其他运营商无法进入,若想进入则采取非法手段恶意竞争,扰乱市场秩序.
原信息产业部2001年6月就下发了通知,在全国13个城市进行宽带驻地网运营市场开放、管理试点,旨在试点中寻求合理的运作模式.
但由于驻地网竞争的复杂性,试点工作一直没有结论性的导向.
2007年信息产业部和建设部联合出台的《关于进一步规范住宅小区及商住楼通信管线及通信设施建设的通知》,明确要求开发商把驻地网的小区管道、楼内管道和暗线纳入相应住宅小区或商住楼的建设项目概算中,建成后作为项目配套设施统一移交给电信运营商.
而管道内的线缆和设备由运营商投资建设并运营.
2009年,最高人民法院出台了《关于审理建筑物区分所有权纠纷案件具体应用法律若干问题的解释》,对业主共有设施进行了明确.
因此,新建住宅小区驻地网基础层的网络设施所有权是小区业主共有的.
目前有的地市已开始尝试由第三方建设并维护驻地网基础设施,保障运营商的平等进入和用户的自由选择,例如上海的建筑通信网络有限公司,但这一新模式还需要在实践中进行验证.
我们判断宽带中国中会鼓励驻地网的建设和接入引入竞争,提高驻地网资源的配置效率,让用户具有自由选择运营商提供的服务的权利和手段.
驻地网线缆和设备等实施共建共享,成本分摊.
通信监管部门和建设部门可能会对共同对设计、施工、建设监理以及为工程中使用的器材进行质量监督.
还有一种可能就是逐步开放驻地网市场,允许民营资本进入,合理疏导,制定驻地网建设和运营规范.
一旦这个问题解决的话,相信城市中的光纤到户工作将大幅度提前,有利于宽带产业链的爆发.
(二)工信部"宽带上网提速工程"2012年将大张旗鼓我们判断,2012年工信部以"建光网、提速度、广普及、促应用、降资费、惠民生"为目标,重点实施宽带上网提速工程的声势将十分浩大.
基于对政府工作的理解,每年各部委都会有一些重点的、专项的工作来配合国家整体战略布局与计划动作,从工信部目前的各种动态来看,不管从政治、经济等各方面考量,宽带上网提速工程是最佳选择.
因此我们判断政府首先会出台相关的实施方案,制定相应的年度发展目标,定量的指标如宽带的接入能力,家庭客户的宽带普及率,新增的FTTH覆盖家庭指标、包括"光纤到村"、"光纤进社区"、光纤升级等量化目标以及支持宽带应用的非量化建设目标,不排除也会有公开的引导资金说明.
同时预计这个工程可能会在两会前后进行大规模的宣传造势引发全社会的关注与支持.
三、政策引发宽带产业链未来会全面激活,产业发展与市场竞争是核心因素(一)宽带中国战略"与"宽带上网提速工程"将直接诱发产业链在2012年的又一次活跃证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告11/25当一个有利的政策出台后,将会在产业链引起扰动,在需求上直接体现出来.
我们判断光通信产业链在2012年将在需求、业绩上产生双丰收效应.
随着政府引导资金近百亿元的投入,我们预计配套资金应该在三到四百亿元左右,间接拉动的将近近千亿元.
同时农村整体接入投入下去的话估计在1200亿元,如果城市非市场化的动作使得低收入人群也宽带接入的话量将亦是很大的一个数目.
中国已经形成了较完整的光纤通信产业体系,涵盖了光纤、光传输设备、光源与探测器件、光电器件等领域,国内市场所需的光通信产品80%以上实现了本地化生产,如下图所示:图表3光通信产业链一览产业链描述主要公司行业竞争力光传输与接入接入和传输类设备企业处于设备行业中枢地位,主要产品形态为OLT/ONU设备、城域网设备(PTN、OTN等)华为、中兴、烽火通信、瑞斯康达、武汉电、南京普天、讯风、华环、高科、格林威尔处于设备行业中枢地位,国内企业竞争力较强光器件及光模块光材料:光纤预制棒、光纤、磊晶材料及面激光发生材料等光有源元器件:激光器、光放大器、光调节器、集成光源、波长转换器等光无源元器件:光滤波器、光分波器、光合波器、光隔离器、光复用与解复用器等光模组:光发射器、光接受器、光仪表等武汉光迅、武汉电信器件、华工正源、深圳昂纳、海通讯、高意科技、无锡中兴、四川光恒、深圳恒宝通、博创科技整体较弱光纤光缆多模光纤:一般被用于同一办公楼或距离相对较近的区域内的网络连接单模光纤:传递数据的质量更高,传输距离更长,通常被用来连接办公楼之间或地理分散更广的网络亨通、烽火通信、富通、中天、特发信息、永鼎、通光、通鼎、法尔胜主流光纤企业只有6-7家,受市场技术、需求、产能影响大配套设备光通信物理连接保护设备,典型设备为ODN、户外机柜、光缆分纤箱、光缆交接箱等新海宜、日海通讯市场规模大,行业集中度相对较高资料来源:华创证券从产品来说,光通信行业包括光传输、接入设备和光缆生产、制作、集成企业.
各企业已新技术产品形式投入通信行业发展,具体如表所示:图表4光通信行业图证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告12/25资料来源:华创证券从中国来说,传输设备投资考虑以下几个因素:按传输网络分层建设:省际干线网络、省内干线传输网络、城域传输网:未来几年逐步引入40G波分产品,基站接入基本采用PTN设备;认为运营商间传输设备不共建共享.
这样下来预计投资2011年传输设备约为414亿元,预计"十二五"期间总投资1745亿元.
根据各运营商年报预测,2011年投资传输约为392亿元,基本验证预测的一致性.
光通信接入网来说,根据预测,结合实际工程建设的每户投资,给出"十二五"期间光接入网总投资为2154亿元,城市和农村接入网投资比例约为2:1的关系.
投资预测如下表单位为亿元:图表5光通信投资预测2011年2012年2013年2014年2015年城市接入网投资334364306217240农村接入网投资132160140137125合计466523445355365资料来源:华创证券预计未来5年,中国的电信骨干网IP带宽年增长率将达40%至50%,骨干传输网总带宽将从64Tbps增加到120Tbps~155Tbps,甚至有可能超过200Tbps.
预计2013年最大节点容量将达50T,最大段落链路容量将达10T,100G系统将成为主流,将在2015年实现规模应用.
预计2011年中国FTTX建设量占据全球三分之一,中国电信PON集采1900万线,加上家庭网关,规模达25亿元,中国移动招标PON800万线,规模达9亿元;中国联通招标PON设备达2500万线,规模达25亿元左右,是FTTH建设启动以来,招标规模最大的一次.
汇总来看,2011年我国三大电信运营商PON的集中招标量已经达到5200万线、60亿元,再加上省公司的自建,2011年市场光纤接入网设备需求在90亿元~100亿元,接近2010年的一倍.
从技术上看,大量应用的光接入技术仍然是GEPON,但从2011年起,GPON进入了规模应用.
10GEPON的技术和产业链都已经成熟到可以规模商用的程度,从价格上讲,预计其价格会在2012年年底相比GEPON仅高出5%~20%.
虽然10GEPON的设备已经开始出货,主要还是建设试验工程,还没有实现市场的大规模证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告13/25应用.
光纤光缆方面,我国已经成为全球最主要的光纤光缆市场和全球最大的光纤光缆制造国,取得了引人注目的成就.
在《2010-2011年度全球光通信最具竞争力企业10强》榜单的全球光纤光缆榜单中,10强席位有3个属于中国(长飞、亨通、烽火通信),其中长飞位列第2名,亨通和烽火通信分列第5名和第6名.
到2011年年底,我国已敷设光纤总量4亿芯公里,仅2011年的光纤用量就达9000万到1亿公里.
据悉,至2011年年底,我国共有17家光纤企业,共有光纤拉丝机159台,拉丝光纤生产线279条.
目前总产能约在1.
25~1.
4亿纤芯公里,而且国内光纤扩容热潮并无消退迹象.
目前,制棒、制纤、成缆技术已经相当成熟.
原属高科技的光纤光缆制造业有向劳动力密集型转化的趋势.
光纤预制棒方面,2010年中国光纤预制棒产量约为1400多吨,远不能满足国内3000多吨的需求,中国光纤光缆生产厂家大部分依赖从日本和欧美进口光纤预制棒.
2010年中国进口光纤预制棒2003.
6吨,主要供应商有日本信越化工、日本藤仓和日本住友,以及美国康宁和荷兰德拉克等.
中国光纤预制棒本土生产企业有长飞、亨通、中天、烽火、富通和法尔胜6家,除了长飞产能释放比较充分,其他几家都还在产能释放期.
未来,随着中国光纤预制棒企业产能的完全释放,预计2011年我国光纤预制棒产量可达1400吨左右,可满足国内需求约40%,到2013年中国光纤预制棒产量预计将达到2895吨左右,比2010年产量实现翻番,将基本满足国内企业需求,到2015年前后,我国各企业光纤预制棒总产能将突破4500T/年,这将完全满足国内市场的需求,将彻底改变光纤预制棒长期依靠进口的局面.
光器件来说,关键技术仍有差距.
中国目前占据全球光器件市场20%~25%的份额,2011年,国内光器件市场收入约为100亿元,年增长率约为15%.
国际上对光子集成器件的研究比较重视,基于InP技术的10*10Gb/s的单片DWDM光子集成收发器件已经可以商用;10*40Gb/s的单片DWDM光子集成收发器件已经问世;下一步的目标是适应灵活栅格技术的10*100Gb/sPM-QPSK灵活通道光子集成器件.
在商用方面,国内外40Gb/s的光收发模块都已经比较成熟,可以提供商用.
国际上也有公司已经宣布,其100Gbps相干光模块将从2012年二季度开始投入商用,国内的100Gb/s光收发模块也在研制中.
国内用于FTTH的1∶128的PLC分光器已经可以商用,1∶256的分光器也即将推出.
但值得提出的是,无论是光无源器件还是光有源器件,高端的关键芯片技术仍然掌握在外国公司手中,使国内的高端器件生产受到严重制约.
(二)产业发展与市场竞争是核心因素用户发展移动化、宽带化特点明显,终端发展与演进向智能化、宽带化、融合化发展,业务发展呈现流量化、多元化、差异化、个性化特点,新的业务整合应用出现,跨界融合特点明显,这一切使得整个行业的发展旋律产生巨大变化,同时对信息基础设施架构提出了挑战.
图表6互联网电视上市数量比例证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告14/25数据来源:北京中怡康时代市场研究有限公司对全国454城市4477家门店零售监测图表7全球PC出货量数据来源:gartner用户、终端、业务等迫使信息基础设施架构向宽带化、融合化、智能化方向发展,光纤和无线宽带趋势加速,向下一代互联网演进加快.
总体的网络发展趋势有几个方面即通信基础设施向着扁平化、智能化的方向发展;应用和服务层功能的分化,信息基础设施更趋下沉;互联网应用进一步发展,电信业务网和互联网趋向于"融合".
随着EPON/GPON技术的逐步成熟,全球光纤接入部署不断加快,OECD国家平均接入带宽已接近10M,美、日等国逐步推出100M的光纤接入.
无线移动接入宽带化进程不断提速,3G增强型网络全球部署超过500个,其中135个运营商已能提供7.
2M以上的峰值速率,最高速率达到28M.
LTE逐步部署,能够实现100M以上的接入速率.
此外WLAN等宽带无线接入技术在各国无线城市发展中得到了广泛应用,成为宽带无线网络的有益补充.
图表8固定宽带接入技术发展路线证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告15/25资料来源:电信研究院物联网、互联网和云计算融合发展将重构全球信息基础设施.
广泛分布的传感器、RFID和嵌入式系统将使物理实体具备感知、计算、存储、执行和应变能力而成为智能对象,形成无处不在的智能系统和智能环境.
通信网、互联网和物联网深入融合,将分布式智能系统、人、企业、组织、政府和自然系统进行连接,形成一个互联互通、无处不在的泛在网,实现信息共享、信息交互和业务协同.
云计算利用网络将强大运算能力、存储能力和软件资源对跨部门、跨行业、跨地域海量数据进行知识挖掘和信息加工,形成智能决策.
这些都极大改变了生产方式、社会管理、公共服务和人类生活,成为经济社会发展关键智能基础设施.
云计算的核心就是基于网络的应用,接入网络的带宽就直接决定了企业使用云计算平台的质量.
云计算的服务提供依赖于网络,较低的接入网络带宽和不稳定均会使得云计算的性能表现较差,这些还有赖于接入网络技术的发展.
图表9亚马逊网页流量和云平台流量对比图资料来源:亚马逊物联网的应用将使网络承受前所未有的压力,尤其是当网络监控视频的大规模应用,很短时间内就超越了过去几年移动互联网流量的总和,未来这种趋势还要延续下去,信息网络将面临着进一步的升级和改造.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告16/25图表10物联网带来了新的流量需求资料来源:网络2011年、2012年,在各国政府相关政策的推动以及采用光纤网络设备部署的移动带宽增长趋势带动之下,光通信相关设备制造企业无疑会迎来良好的发展机遇.
受益于全球范围网络的持续升级,2011年二季度光网络市场表现抢眼,光网络设备需求平稳增长,行业景气继续提升.
光网络市场主要的两部分:WDM和SDH/SONET,从2010年二季度到2011年二季度,WDM光网络设备支出同比增长37%;ROADM设备二季度出货量增速惊人,同比增长达55%.
预计今年全球光通信收发器的销售额将达到24亿美元,涨幅达16%.
在8G和10GSFP+光收发器销量大增的情况下,预计以太网和光纤传输模块将分别增长17%和25%.
同时,受10GXFP模块销量上涨的影响,DWDM的销量也将增长22%.
另外,今年无源光器件、ROADMs、泵浦激光器和放大器的销量将高于光模块的总销量.
这表明新一轮的基础设施升级风潮也许正在展开,因为以上大部分元器件通常使用于网络部署初期阶段中.
Ovum此前预测,到2015年,光网络市场规模将到达200亿美元,同期复合年增长率为5%.
亚太区现在是全球光网络市场销售最佳的地区,其中,日本、韩国有望启动新一轮的光网络升级,而移动化的中国将是主要驱动力.
从竞争来说,运营商之间的竞争日益加剧,三网融合又将引入新的市场竞争者,为了在带宽上占据优势,并且直接掌握潜在的最终用户,运营商普遍采用FTTH直接覆盖用户.
2011年初,中国电信宣布正式启动"宽带中国·光网城市"工程,将用三年时间实现所有城市光纤化,最高接入带宽达到100M,城市家庭接入带宽普遍达到20M以上,引发了我国FTTH建设的高潮.
中国电信从2010年开始规模部署FTTH网络,计划覆盖1000万,发展用户100万,2011年,计划覆盖4000万,发展用户600万.
计划2013年覆盖8000万.
截至2011年底中国电信在南方21省的城市地区宽带线路20兆带宽接入能力覆盖率已达到70%.
按照工程目标,中国电信将在三年内实现所有城市光纤化,用户接入带宽将在3至5年提升10倍以上,资费在3年左右迎来"跳变期".
到"十二五"末,南方城市地区实现家庭和政企用户光网全覆盖,光纤入户超过1亿.
同时,实现天翼3G网络全网覆盖,热点区域WiFi覆盖,建成有线无线一体化的高速宽带网络.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告17/25中国联通已经停止建设DSLAM端局,条件允许的情况下优先选择FTTH,2011年底,FTTH方式接入在宽带端口占比达到14%.
中国移动移动的FTTx网络相关部署工作近两年来一直在积极推进,在去年集采600万线的基础上,今年已完成800万线的集采.
关于广电和国家电网,从2008年到2011Q1,全国有线电视网络双向网络覆盖率提高了17.
1%,但是双向用户渗透率只增长了4.
4%,目前除深圳天威、东方有线、杭州华数、北京歌华等企业外,有线电视宽带用户规模普遍较小,基于有线电视网接入的用户只占宽带用户的3%,约为500万,进展较慢,主要原因在于一是国家级广电网络公司的方案尚未获得批准,由于缺乏业务运营主体,广电无法获得业务运营牌照,难以规模开展互联网接入业务;二是建设资金缺乏,有线电视网络公司全国全年收入只有400亿左右,难以支撑大规模的网络基础设施投资,三是用户认可不足,业务运营能力差,市场推广不足.
国家电网方面,虽然三网融合的主体是电信运营商和广电,但国家电网借此浪潮,也积极开展电力光纤到户(PFTTH).
物联网和智能电网的兴起,进一步促进了PFTTH建设.
2010年,14个网省公司完成了2.
3万户的建设;2011年,PFTTH作为智能电网推广建设项目,将在25个网省公司进行推广,总数为6.
2万户,并计划在新建小区全面推进PFTTH;国家电网试点PFTTH,现阶段主要是配合智能电网建设,智能电表采集用电信息、实现智能用电双向交互.
由于电力线敷设的普及性,国家电网通过PFTTH可以打造一个基础设施平台,这个平台直接进入千家万户,可以为以后运营各种可能的业务做好准备,例如宽带接入、社区服务等.
四、主要投资建议在物联网、云计算、移动互联网应用的前提下,辅之"宽带中国"等国家政策扶持性作用,我们对整体行业给予推荐评级,强烈推荐中兴通讯、中天科技,推荐烽火通信、亨通光电、光迅科技、日海通讯.
股票名称代码投资评级EPS11EEPS12EEPS13E投资要点中兴通讯000063强烈推荐0.
991.
201.
63国内外通信设备投资景气,软收入比重加大,终端高速增长,全球TD的发展,给中兴带来的机遇,四、公司研发实力雄厚,专利申请积极.
中天科技600522强烈推荐1.
221.
612.
12通信、电网两大产业链优势与地位牢固,新产品市场能力强,布局超导技术体现前瞻性,光纤预制棒项目助力加快光纤光缆前沿,技术与成本优势明显.
烽火通信600498推荐1.
01.
211.
5公司掌握大批光通信领域核心技术,拥有国家发明专利180余项,承担了"863计划"光通信领域的多项重点课题,产品类别涵盖通信系统设备、光纤光缆产品、数据网络产品三大系列.
光迅科技002281推荐0.
941.
221.
52国内最大的光通信无源器件厂商,依托产业优势,拓展市场范围日海通讯002313推荐1.
532.
072.
6游的光器件+目前主营的光配套+下游的工程服务三驾马车的驱动下持续高增长亨通光电600487推荐1.
221.
391.
68公司规划的未来几年光纤预制棒产能是800吨,将成为国内光纤预制棒生产的龙头,公司未来2年多个产品都将有比较好的发展.
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告18/25通信设备中兴通讯(000063.
SZ)/16.
49元国内外网络建设投资驱动大发展主要观点一、终端高速增长.
公司其2010年的终端产品销量增长了近50%,达到9000万部,尤其是手机产品,更是跻身全球手机厂商前五位,公司今年终端的发展重心转椅到中高端的智能手机,公司的智能手机的目标将从去年的300万部大增至1200万部.
海外市场方面,公司将从原先的主推的产品20美元手机,转为100美元的手机.
二、全球TD的发展,给中兴带来的机遇.
由于4G的标准还没有定下来,各国都处于观望状态.
欧洲很多国家也开始在尝试TD-LTE制式标准,而中兴在TD-LTE长期的积累和研究,已经获得了大量专利技术,如果中国引导未来TD成为主流,带动全球TD的发展,将会给中兴带来新的发展机遇.
三、新兴市场的开拓,金砖五国市场的强大需求.
随着中兴品牌的提升,尤其在大规模的组网能力获得运营商的认可,市场开拓空间在不断的扩大.
在非洲南部地区,市场增速很快;巴西由于即将承办的奥运会和世界杯,对网络升级改造的需求很大,目前公司已经获得一些订单;俄罗斯、印度甚至包括中国,很多2G时代的GSM设备都面临更换的问题,公司客户的更新换代的需求旺盛.
四、公司研发实力雄厚,专利申请积极.
技术研发看,根据国家知识产权局公布2010年中兴通讯申请的发明专利最多,为5660件,居国内设备商首位.
从被授权的发明专利数据看,中兴通讯有2434件被授权,排名第2,排名第一为华为,被授权2776件,数量上差距缩小.
特别是在LTE领域,中兴通讯拥有LTE领域中的专利235项,占比7%.
目前公司已经投入超过4000人进行LTE研发,有望在2012年将占比提高到10%.
正是由于中兴通讯的技术实力不断增强,核心技术专利越来越多,在市场中的竞争力越来越强,让竞争对手感到较大的压力,爱立信和华为先后在欧洲起诉中兴通讯的专利侵权,中兴通讯也先后在国内对爱立信和华为进行专利起诉.
我们预测公司2011年-2012年每股收益为:0.
99元、1.
2元,维持"强烈推荐"的评级,对应的PE为18、14倍风险提示中东局势的进一步加剧和蔓延,全球设备业资本支出减少投资评级投资评级:强推评级变动:调高公司基本数据总股本(万股)344008流通A股/B股(万股)279576/0资产负债率(%)74.
79每股净资产(元)6.
80市盈率(倍)53.
09市净率(倍)2.
4312个月内最高/最低价34.
16/14.
15市场表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-36%-25%-14%-3%8%11-211-511-811-11沪深300中兴通讯资料来源:港澳资讯相关研究报告《毛利开始回升,未来9个月至关重要》2011-10-28《海外市场"低价"突破摊低业绩,但为全产品的销售打下坚实基础》2011-08-11《关注终端和新兴市场》2011-04-21《2010年全球国际专利申请量全球第二,相当给力》2011-02-11《收入首超100亿美元,稳健经营和核心技术保证公司长远发展》2011-01-28《充分受益于2011-2014全球新一轮电信设备投资高峰》2010-12-20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告19/25通信设备中天科技(600522.
SH)/19.
05元光缆与电缆是宽带建设与智能电网建设的受益者主要观点一、光纤预制棒项目:助力加快光纤光缆前沿,技术与成本优势明显项目总投资118,000万元,在南通经济技术开发区内建设厂房,引进VAD芯棒、外包VAD、芯棒烧结、包层烧结等设备,配套国产纯水装置、冷水机机组等设备.
目前,光纤预制棒项目的厂房建设及配套辅助车间已竣工,第一期、二期设备调试完毕,形成了200吨光纤预制棒的年产能,比计划提前半年时间实现预制棒200吨的年产能,产品已经向光纤制造商供货,经检测,产品成品率、均匀度等各项指标均到达国际先进水平.
二、装备电缆项目:服务中国高端制造业项目总投资43,800万元,在南通经济技术开发区新建厂房,购买三层共挤挤出机、密炼机、辐照设备、中拉机等设备.
项目建成后,将形成年产31,120km装备电缆的生产能力.
截止目前,装备电缆项目的厂房及配套车间建设已竣工,第一、二期设备安装、调试完毕,形成了20000km装备电缆的年产能,实现销售6990万元,预计全年销售一亿元左右.
橡胶电缆生产的辅机系统是目前国内领先的,效率高,安全、整洁;拥有力学、电学、理化、燃烧、毒性等多个实验室、检测室;材料研发中心有一台德国的BRABENDER扭转流变仪(全国仅3台);公司客户包括中远船务、熔盛重工、江苏韩通、南通京华、江苏吉宝、今治造船等.
中天科技装备电缆产品已取得9大船级社认证证书、国家CCC认证,可应用于新能源、机车、国际远洋船等领域.
在装备电缆中,不同于传统的光缆、电缆,装备电缆领域的产品技术复杂,进入门槛较高,产品的毛利率较高.
公司在海缆和船舶电缆等相关领域优势巨大,占据了国内约10%的市场份额,并积极的向海外市场扩展,智能电网的的充电站线缆方面,预计很快将会见到实际效益,同时,公司在高铁列车车内配线、地铁线路电缆、风电电缆也在逐步扩张,并获得了相应的一些订单.
随着国家对风电、海洋发电等新能源的不断重视和发展,公司会从中受益,风电电缆和海缆可能会成为新的利润增长点我们预测公司2011年-2012年每股收益为0.
98元、1.
22元,,维持"强烈推荐"的评级,对应的PE为19、16倍风险提示(1)运营商投资减少的可能(2)包括预制棒项目在内募投项目进展低于预期,包括预制棒产量的实际释放低于预期可能性投资评级投资评级:强推评级变动:维持公司基本数据总股本(万股)39139流通A股/B股(万股)39139/0资产负债率(%)34.
09每股净资产(元)9.
81市盈率(倍)25.
20市净率(倍)1.
9412个月内最高/最低价30.
7/14.
8市场表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-48%-38%-28%-18%-8%2%11-211-511-811-11沪深300中天科技资料来源:港澳资讯相关研究报告《募投项目进展顺利,未来利润结构有变化》2011-12-23《毛利率下滑,未来看点在幕投项目》2011-10-27《电力产品与海外销售收入贡献加速,整体利润率微降,全年业绩可期》2011-08-18《两轮驱动打开四大行业空间,未来成长可期》2011-08-04《光纤预制棒技术取得突破,特种导线市场龙头》2011-06-09证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告20/25通信设备光迅科技(002281.
SZ)/29.
2元产业链关键环节的推动者主要观点一、国内最大的光通信无源器件厂商光通信器件处于产业链的上游,主要面临的客户是电信及数据通信网络系统供应商,在整个光通信网络建设中光电子器件占光传输设备总成本约25%以上,预计未来还将进一步上升.
作为国内最大的光通信无源器件厂商,公司背靠武汉邮科院拥有较强的研发实力,产品主要包括子系统(光纤放大器、光转发器及光线路保护子系统等)和光无源器件(波分复用器、光连接器及光集成器件等),其中光纤放大器和波分复用器为公司最主要的产品.
公司目前已经确立了在光无源器件和集成子系统方面的国内领先优势,公司的客户主要为华为、中兴以及烽火等设备商,同时公司产品已经逐步被阿尔卡特-朗讯、爱立信、诺西等认可,随着国内设备商的逐渐强势,以及国际、国内通信设备市场的增长,2012年公司收入增长可期.
二、依托产业优势,拓展市场范围依托光电子产业园所提供的硬件设施,不断增强产品综合制造能力,进一步加强对华为、烽火和中兴等设备制造商、集成商粘性,积极开拓电力、交通和广电等专网领域,同时将进一步细分运营商市场,关注运营商网路优化和维护理念的发展方向.
公司加强了国际销售,提升光迅美国有限公司在美洲市场拓展方面的推动作用,在欧洲市场全力推进大客户群的各个项目,东欧和亚太市场要持续深度开发系统商和运营商市场,印度市场扩大客户渠道,扶持其他系统设备商,更加平衡发展.
我们预计2011年、2012年实现每股收益分别为0.
94元、1.
22元,给予"推荐"评级.
对应的PE为31倍、24倍风险提示产能扩张不利,技术创新慢,高端产品推出周期长投资评级投资评级:推荐评级变动:维持公司基本数据总股本(万股)16000流通A股/B股(万股)8200/0资产负债率(%)34.
78每股净资产(元)6.
89市盈率(倍)43.
69市净率(倍)4.
2412个月内最高/最低价49.
09/25.
3市场表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-40%-31%-22%-13%-4%5%11-211-511-811-11沪深300光迅科技资料来源:港澳资讯相关研究报告《产能再无瓶颈,经营模式谋变》2011-11-24《毛利率上升较快,后续资产整合并购可期》2011-08-10《产业链关键环节的推动者》2011-05-29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告21/25通信设备烽火通信(600498.
SH)/28.
31元光通信领域设备与网络解决方案提供商主要观点公司掌握大批光通信领域核心技术,拥有国家发明专利180余项,承担了"863计划"光通信领域的多项重点课题,产品类别涵盖通信系统设备、光纤光缆产品、数据网络产品三大系列,是国内领先的光通信领域全套设备供应商和光通信产业链最完整的公司之一.
分组化传送产品方面,全系列CiTRANS600PTN产品,覆盖骨干层、汇聚层、接入层等各个层面,很好地满足运营商对城域传送网络不同应用场景的需求,先后通过中国移动、中国电信、中国联通各运营商组织的全部测试,呈现出良好的发展势头,已经同国内30多个省级运营商开展了PTN建设合作,相继中标中国移动首轮PTN集采、全国首个TD电子政务承载网等多个重大工程,出货量超过3万端.
下一代宽带接入方面,新一代10GEPON接入平台是国内唯一同时支持对称和非对称并通过运营商测试的设备,同时也是国内唯一支持1:256最大光分路比对称模式应用的10GEPON平台,符合运营商网络IP化、宽带化和扁平化的发展趋势,在光纤接入领域,通过"低成本的多波长以太网综合接入系统(λ-EMD)"项目课题的实施,已成功推出业界首款单纤32波波分时分混合无源光网络WDM-TDMPON系统,技术指标达到国际先进水平,为运营商构建具有更大接入容量、更高传输速率、面向全业务运营的全新光接入网提供了理想的解决方案.
在家庭网关领域,已形成了齐全的家庭网关产品线,包括ADSL上行、以太网上行、EPON上行和GPON上行四大系列产品.
该系列产品具备灵活的业务接入能力、完善的QoS功能、强大的安全保障和便捷的管理方式,可以实现家庭通信、家庭娱乐、家庭生活、家庭安防、物联网类等各种综合业务应用场景.
近期大股东资本运作,进行增资,完善地方产业链与产业技术升级,进一步发挥协同效应,打造国际知名的一流通信产业集团,前景乐观.
可以预见,公司是"十二五"期间国家宽带战略政策实施实际受益者,预计将会从国家继续获取专项基金以及税收优惠等政策,也是电信运营商、广电运营商、国家电网公司等实际订单的受益者.
我们预测公司2011-2012年的EPS为1.
0元、1.
21元,给予"推荐"评级.
风险提示竞争加剧设备价格下降、三网融合进程缓慢,海外电信投资复苏风险投资评级投资评级:推荐评级变动:维持公司基本数据总股本(万股)44234流通A股/B股(万股)44234/0资产负债率(%)52.
68每股净资产(元)8.
47市盈率(倍)40.
09市净率(倍)3.
3412个月内最高/最低价42.
67/22.
32市场表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-41%-32%-23%-14%-5%4%11-211-511-811-11沪深300烽火通信资料来源:港澳资讯相关研究报告《光纤光缆营收增长明显,中报略超预期》2010-08-25亨通光电(600487.
SH)/19.
07元未来光棒制造龙头,全年仍有望正增长主要观点1.
公司规划的未来几年光纤预制棒产能是800吨,将成为国内光纤预制棒生产的龙头.
根据我们从行业调研的信息,800吨的规划产能是未来3年中可见的最大单厂供应商的产能.
公司之所以有信心作到800吨的产能,我们认为主要是得益于以下几个因素:一是公司的光棒生产线和几乎所有的制造设备都是公司自己研制的,总体研发成本和生产成本等综合成本最有可能作到最低.
公司光棒产能早已迈过150吨的盈亏平衡生产线,今年的实际产能达到400吨,实际产量达到310吨.
根据公司公告数据和我们调研行业之后的匡算,即便按保守一公斤可以节约20美元的进口费用,未来800吨的产能也将可能贡献约1亿人民币的利润.
二是由于未来几年FTTx在全球的大规模普及,光通信行业将持续保持较高景气,光通信行业所需的光纤光缆将平稳增长,而制造光纤光缆的原材料光纤预制棒的需求也有保证.
根据我们对行业数据的跟踪,今年光纤的实际需求量预计将超过1.
1亿芯公里,而明年的需求将达到1.
2亿芯公里,甚至1.
4亿芯公里,光棒的需求是比较稳定的.
三是光纤预制棒的产能渐渐加快了向国内转移的趋势,未来公司的光纤预制棒除了满足自给之外,还可以适当外销.
四是公司的光棒产品作到了3米,未来市场很有竞争力.
2.
公司未来2年多个产品都将有比较好的发展.
除了光棒产品之外,以下几个产品也将获得比较好的发展.
一是光电复合低压光缆(OPLC).
今年国内最大的OPLC项目是河北电网3000户OPLC工程,亨通光电独家中标,加上其他项目,公司全年在OPLC上的营收有望达到3000万,而明年仅河北电网的扩建项目就将达到4万户.
市场可能呈倍数级增长.
二是海缆产品,江苏盐城等4个大型海上风力发电项目明年可能全面启动,由于每个项目都在2-3个亿的规模,因此,公司有望从中获得较多份额.
三是公司的整合项目ODN产品,全年销售有望挑战1个亿,明年起可能正式盈利.
四是装备电缆,公司已经通过全球6家船级社的认证,可以为全球大多数造船厂提供产品.
五是集团下属北京子公司专做大飞机线束的,盈利能力较强.
预测公司2011年到2013年的EPS分别为1.
22元,1.
39元,1.
68元,维持对公司的"推荐"评级.
风险提示:一是光纤光缆价格大幅低于目前正在执行的价格,二是由于财务压力持续过大,延缓光棒扩产以及ODN等项目的持续投入从而带来业绩的压力.
投资评级投资评级:推荐评级变动:维持公司基本数据总股本(万股)20708流通A股/B股(万股)16612/0资产负债率(%)68.
27每股净资产(元)10.
51市盈率(倍)21.
13市净率(倍)1.
8212个月内最高/最低价39.
5/14.
77市场表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-56%-44%-32%-20%-8%4%11-211-511-811-11沪深300亨通光电资料来源:港澳资讯相关研究报告《未来光棒制造龙头,全年仍有望正增长》2011-12-25《力缆、线缆、ODN等全面贡献收入和利润,全年仍有望保持正增长》2011-10-18《收入略超预期,利润低于预期,全年仍能实现较快增长》2011-08-12《业绩持续增长,未来光棒更值得期待》2010-08-18《未来重点转向预制棒》2010-08-02证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告23/25通信设备日海通讯(002313.
SZ)/40.
58元ODN全领域布局最早也是做得最好的公司,定增项目将助推公司迅速倍增式发展主要观点1.
公司是目前国内同行中在ODN全领域布局最早、产业链最全的.
公司从2010年下半年开始在战略上向和主营强相关的上下游挺进,构建ODN全领域E2E端到端整体解决方案,而且截止到目前为止,已经取得明显和实质的进展:上游生产PLC、AWG等光分路器以及波导阵列高端光器件的全资子公司2012年将开始生产,首先将满足包括公司光分路器产品在内的以前完全要对外采购甚至进口的器件的替代,未来产能扩大,还可以销售给华为、中兴、阿朗等主流设备商.
由于在研发、人力、材料等要素上具有相对优势,仅不进口光器件而用自产的器件,就将为公司提升10%左右的利润空间.
下游电信运营商ODN业务集成和施工领域,公司也在2010年11月开始搭建.
广州穗灵作为公司的ODN集成和施工领域的业务大平台已经搭建完毕,并在今年上半年开始了包括贵州、广西等省份当地工程公司的收购.
公司今年9月份还在原有ODN产品线的基础上继续扩展到光测试、光检测设备的终端市场.
我们认为:目前公司在ODN及相关领域是布局最全、产品最全、最丰富的,更重要的是公司拥有了其他竞争对手短时间里不可能具备的早期提供网络规划、中期提供产品供应、进行网络建设、集成和后期进行网络监控、测试、运营、维护的E2E端到端整体解决方案的核心竞争力.
这种核心竞争力将使公司摆脱和竞争对手仅仅在产品供应上的低利润的简单竞争,使自己有望成为项目中期和后期最合适、最快速、最离不开的产品供应商,增加获得项目的主动权,同时还提升了客户满意度,获得更多的利润,另外,从企业经营的角度上看:产业链长的公司一定比产业链短的公司更容易吸纳、摊薄成本,抵御风险和危机,更容易获得丰厚的利润.
我们相信2012年公司的上、中、下游三块业务都将为公司贡献收入和利润.
2.
定增项目将有力的助推公司迅速倍增式发展.
公司的定增项目首先是解决了产能不足的问题,扫清明年以及以后的产能瓶颈障碍.
其次,PLC、波导阵列等器件产品具有较高的技术含量,公司要在合资公司的基础上,继续在某类产品做深、做透、做强,需要持续的资金投入.
我们预计,定增完成及项目达产后,未来3年左右,三块业务中通信工程施工业务将达到9亿人民币左右的年收入规模(按每个省3000万人民币左右的业务量);ODN部分海外加国内市场年销售将达到18亿人民币左右的规模(海外贡献30%左右的收入);上游PLC、AWG等器件产品将有可能冲击10亿人民币(约1.
5亿美元)的销售收入,公司整体将成长为年下手收入40亿人民币左右的"中型公司",净利润也将相应到增加到3到4亿.
盈利预测和投资建议.
我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为1.
55元,2.
07元,2.
6元,维持对公司的"推荐"评级.
投资评级投资评级:推荐评级变动:维持公司基本数据总股本(万股)10000流通A股/B股(万股)2500/0资产负债率(%)33.
91每股净资产(元)10.
04市盈率(倍)37.
58市净率(倍)4.
0412个月内最高/最低价61.
58/36.
04市场表现对比图(近12个月)2011-2-17~2012-2-17-33%-26%-19%-12%-5%2%11-211-511-811-11沪深300日海通讯资料来源:港澳资讯相关研究报告《全年业绩无优,关注定增进度》2011-10-27《经营业绩持续优秀,E2E12年更将推升公司业绩》2011-08-01《日海通讯:2011上半年业绩超预期,未来3到5年变大4倍》2011-07-14《几乎不受紧缩政策影响2012年业绩更值得期待》2011-06-17《2010年业绩符合预期,2011年增长有保障》2011-02-23《规模效应开始显现,利润增速超过收入增速》2010-10-26证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号行业报告24/25分析师介绍马军:华创证券TMT行业首席分析师TMT组长,曾任工业和信息化部电信研究院规划所主任工程师,主要从事电信产业政策研究与运营商战略规划,支持和参与的项目包括通信业"十一五"、"十二五"规划,三网融合、信息产业、物联网等"十二五"规划,3G业务规划、3G发展评估、金融危机对中国电信业影响既对策等多项课题,获得多项奖励,在多种刊物发表论文20多篇.
西安交通大学工商管理硕士,西安交通大学工学学士.
华创证券机构销售通讯录地区职务姓名电话邮箱北京销售总监杨晓昊010-66500808yangxiaohao@hczq.
com销售总监助理申林英010-66500810shenlinying@hczq.
com销售经理刘小玄010-66500807liuxuan@hczq.
com销售经理石曌飞010-66500811shizhaofei@hczq.
com销售经理胡晓琼010-66500806huxq@hczq.
com销售助理赵翌帆010-66500809zhaoyifan@hczq.
com广深销售总监李涛0755-82027736litao@hczq.
com销售经理张娟0755-82828570zhangjuan@hczq.
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com销售助理汪丽燕0755-88283119wangliyan@hczq.
com销售助理杨茜0755-82027566yangxi@hczq.
com上海销售总监魏媛红021-50589152weiyuanhong@hczq.
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com销售经理李茵茵021-50589862liyinyin@hczq.
com销售助理吴丽平021-50581878wuliping@hczq.
com华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
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