光纤北京联通光纤入户

行业点评|通信1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2020年03月10日.
守得云开见月明,光纤光缆行业有望触底回升通信行业动态点评证券研究报告行业点评|通信西部证券2020年03月10日行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月通信22.
5330.
9511.
53沪深3004.
264.
6811.
62分析师邢开允S0800519070001xingkaiyun@research.
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cn联系人胡朗hulang@research.
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cn相关研究通信:信息"新基建"战略地位升级,各产业链全面加速—通信行业点评报告2020-03-04通信:全国一网整合方案出台,广电5G政策利好不断—通信行业政策点评2020-02-26通信:广电5G,未来已来—通信行业专题报告2020-02-25-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2019-032019-072019-11通信沪深300Table_Title核心结论Table_Summary光纤光缆行业经过持续增长,在2019年进入低谷期.
随着2G向3G/4G升级迈进、"宽带中国"建设,我国光纤光缆需求自2008年以来经历了持续增长,尤其2016年开始中国移动光纤网络大发展,带动行业迈向量价齐升的高景气阶段,并在2018年达到高潮.
而进入2019年,国内光纤到户、4G建设需求见顶,5G景气未至,光纤光缆需求趋于平稳.
同时,厂商产能已经逐步到位,供需关系扭转,板块进入低谷期.
5G建设启动、广电5G贡献增量需求,行业有望触底回升.
步入2020年,5G网络规模建设启动,并且成为信息新基建的最重要抓手,光纤光缆需求有望随着5G基站建设推进、数据流量增长而增长.
同时,中国广电作为第四家运营商将在全国范围内建设一张完整的电信网络,将贡献增量光纤光缆需求,目前广电网络全国整合方案已经出炉,并要求在2020年完成整合工作,预计随着整合工作完成,广电招标也将启动.
我们假设广电的光纤网络部署在5-7年内完成,并且基本达到电信/联通目前的水平.
参考2008年-2019年国内光纤需求量累计达到20亿芯公里,估算60%为运营商需求贡献,其中电信、联通又占约25%左右.
那么我们预计广电总共将采购超过3亿芯公里的光纤光缆,年均采购量约4442-6219万芯公里.
同时,价格方面,2019年中国移动极低的集采价格在实际生产供应当中存在较大的质量隐忧,不利于产业的长期持续发展,预计2020年纤缆价格将回升至理性水平.
投资建议:随着5G建设需求起量,需求量、价格均有望迎来触底反弹.
行业供给端在本次行业寒冬中得到出清,极低的采购价格下,仅拥有自主光棒产能的头部厂商能够盈利,并继续质按量稳定供应.
随着行业拐点来到,行业龙头厂商有望获得估值修复和基本面改善,建议积极关注:长飞光纤(601869.
SH)、亨通光电(600487.
SH)、中天科技(600522.
SH)、通鼎互联(002491.
SZ).
风险提示:5G建设进度不及预期;光纤光缆需求不及预期;光纤光缆价格回升不及预期.
行业点评|通信2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2020年03月10日光纤光缆行业经过持续增长,在2019年进入低谷期随着2G向3G/4G升级迈进、"宽带中国"建设,我国光纤光缆需求自2008年以来经历了持续增长,尤其从2016年中国移动光纤网络大发展开始,带动行业迈向量价齐升的高景气阶段,并在2018年达到高潮.
根据CRU数据,2018年全球光缆需求总量达到了5.
42亿芯公里,中国占58%,约3.
14亿芯公里,中国移动则是其中最大的需求方,根据移动2018年普通光缆集采信息,其需求约到1.
1亿芯公里.
价格方面,前期受到日美厂商光棒倾销等因素影响,光纤价格在2010年-2015年经历了快速下滑.
而随着2016年开始需求快速拉升、国内光棒反倾销政策推出,2016年-2018年光纤价格逐年上升,至2018年,价格逐步稳定在65元/芯公里.
图1:2019年国内光纤需求景气下滑图2:2019年光纤集采价格腰斩资料来源:烽火通信,产业信息整理,西部证券研发中心资料来源:产业信息整理,西部证券研发中心进入2019年,国内光纤到户、4G建设需求见顶,5G景气未至,光纤光缆需求趋于平稳.
同时,厂商产能已经逐步到位,供需关系扭转,板块进入低景气阶段.
作为最主要需求方的中国移动,2019年普通光缆集采需求量1.
05亿芯公里,需求量与2018年基本持平,但集采价格近乎腰斩,降至35元/芯公里左右,接近厂商成本价,仅部分拥有自主光棒产能的头部厂商能够勉强盈利.
表1:主要光纤光缆公司光棒产能数据不完全统计(单位:吨)2016年2017年2018年2019年E中天800120012001700亨通1210165020002300长飞2250225025002800烽火6007008001000通鼎300300600600其他2,3662,4182,5112,600合计7,5268,5189,61111000资料来源:各公司公开信息收集整理,西部证券研发中心表2:2016年以来三大大运营商光纤光缆集采统计采购方项目规模(万芯公里)中国移动2019年普通光缆集采10538.
62018年普通光缆集采(第一批次)110002016年普通光缆集采(第二批次)6760行业点评|通信3|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2020年03月10日2016年普通光缆产品集采(第一批次)6114中国电信中国电信2019年室外光缆与引入光缆集中采购项目51002018年光纤光缆集采54002016年G.
652D光纤集中采购3500中国联通2017-2018年光纤光缆集中采购项目5830资料来源:公开信息整理,西部证券研发中心5G建设启动、广电5G贡献增量需求,行业有望触底回升5G网络规模建设在2020年启动,并且成为信息新基建的最重要抓手,光纤光缆需求有望随着5G基站建设推进、数据流量的增长而增长.
同时,中国广电作为第四家运营商将在全国范围内建设电信网络,贡献增量光纤光缆需求,目前广电网络全国整合方案已经出炉,并要求在2020年完成整合工作,预计随着整合工作完成,广电招标也将启动.
价格方面,2019年中国移动极低的集采价格在实际供应中存在较大的质量隐忧,亦不利于产业的长期持续发展,预计2020年纤缆价格将回升至理性水平.
以2019年行业需求的量价情况作为基期(T0),参考行业主要公司产能情况,并基于以下假设,我们对光纤光缆市场需求进行测算,测算结果见表3、4.
对比基期情况,随着5G建设推进、广电贡献增量需求,行业需求将回暖:1)假设广电的光纤网络部署在5-7年内完成,基本达到与电信/联通目前的水平.
参考2008年-2019年,国内光纤需求量累计达到20.
73亿芯公里,其中60%为中国移动、中国电信、中国联通贡献,电信、联通又分别占其中约25%的比重.
那么广电总共将采购超过3亿芯公里的光纤光缆,年均采购量约4442-6219万芯公里.
2)假设目前三大运营商及智慧城市等现存需求随着5G到来保持5%的年增长.
3)对于光纤价格,我们参考行业历史经验值,供需比(产能/总需求)在1-1.
1区间时,假设价格为60元/芯公里;供需比在1以下时,假设价格为65元/芯公里;供需比在1.
1以上时,假设价格为58元/芯公里.
表3:广电5年完成光纤网络建设,预计平均每年将新增6219万芯公里光纤需求T0T1T2T3T4T5广电新增需求(万芯公里)62196219621962196219现存需求(万芯公里)272862865030083315873316634824现存需求增速5%5%5%5%5%需求合计(万芯公里)272863486936302378063938541043产能(万芯公里)330243712037120371203712037120价格(元)356060606565供需比1.
211.
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020.
980.
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90市场规模(亿元)95.
50209.
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81226.
83256.
00266.
78资料来源:产业信息整理,西部证券研发中心表4:广电7年完成光纤网络建设,预计平均每年将新增4442万芯公里光纤需求T0T1T2T3T4T5T6T7广电新增需求(万芯公里)4442444244424442444244424442现存需求(万芯公里)2728628650300833158733166348243656538394现存需求增速5%5%5%5%5%5%5%行业点评|通信4|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2020年03月10日需求合计(万芯公里)2728633092345253602937608392674100842836产能(万芯公里)3302437120371203712037120371203712037120价格(元)3558606060656565供需比1.
211.
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030.
990.
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87市场规模(亿元)96192207216226255267278资料来源:产业信息整理,西部证券研发中心投资建议随着5G建设需求起量,光纤光缆行业需求量、价格均有望迎来触底反弹.
行业供给端在本次行业寒冬中得到出清,极低的采购价格下,仅拥有自主光棒产能的头部厂商能够盈利,并继续质按量稳定供应.
而随着行业拐点到来,行业龙头厂商有望获得估值修复和基本面改善,建议积极关注:长飞光纤(601869.
SH)、亨通光电(600487.
SH)、中天科技(600522.
SH)、通鼎互联(002491.
SZ).
表5:光纤光缆行业龙头公司估值一览表代码简称收盘价(元)总市值(亿元)EPSPEPBMRQ2020E2021E2020E2021E601869.
SH长飞光纤40.
05216.
411.
442.
0428203.
51600487.
SH亨通光电19.
56372.
360.
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1720172.
84600522.
SH中天科技10.
12310.
290.
730.
9114111.
55002491.
SZ通鼎互联7.
1389.
950.
220.
2632271.
76资料来源:Wind,西部证券研发中心注:截至2020年3月10日收盘价风险提示5G建设进度不及预期;光纤光缆需求不及预期;光纤光缆价格回升不及预期.
行业点评|通信5|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2020年03月10日西部证券—行业投资评级说明超配:行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘(沪深300指数)10%以上中配:行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘(沪深300指数)-10%到10%之间低配:行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘(沪深300指数)10%以上联系我们联系地址:上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C机构销售团队:徐青全国全国销售总监17701780111xuqing@research.
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