模组中国电信测速器

CompanyUpdateChinaResearchDept.
2020年08月03日李天凡H70465@capital.
com.
tw目标价(元)82公司基本资讯產業別通信A股价(2020/7/31)67.
81深证成指(2020/7/31)13637.
88股價12個月高/低70.
99/29.
87總發行股數(百萬)241.
56A股數(百萬)125.
12A市值(億元)84.
85主要股東张天瑜(44.
77%)每股淨值(元)5.
79股價/賬面淨值11.
71一个月三个月一年股价涨跌(%)16.
946.
5109.
1近期评等出刊日期前日收盘评等2020/07/2757.
47买入产品组合无线通信模块99.
79%其他0.
21%机构投资者占流通A股比例基金2.
1%一般法人11.
1%股价相对大盘走势广和通(300638.
SZ)Buy买入受益产品需求快速增长,上半年业绩大增超预期结论与建议:公司发布20年上半年业绩,实现营业收入12.
66亿元,yoy+47.
42%;净利润为1.
38亿元,yoy+70.
78%,EPS为0.
58元.
其中2Q单季实现营业收入7.
45亿元,yoy+67.
86%;净利润为8558万元,yoy+103.
08%.
公司业绩超预期.

公司是全球领先的物联网无线通信模组和解决方案提供商,在移动互联网、车联网、移动支付、安防监控、智能电网等领域竞争优势明显.
随着物联网行业大规模投资建设,公司将显著受益行业景气度提升,维持"买入"评级.
受益产品需求快速增长,上半年业绩超预期:20年上半年公司营收同比增长47.
42%,主要是物联网行业发展态势良好,公司产品需求旺盛;净利润同比增长70.
78%,主要是营业收入快速增长,同时毛利率同比有所提高.
2Q单季来看,营收同比增长67.
86%,环比增长42.
96%;净利润同比增长103.
08%,环比增长64.
42%.
2Q单季度业绩创下历史新高,我们认为主要是受疫情影响,远程办公和在线教育等需求大幅增长,海外PC模块市场需求旺盛带动公司MI业务高增长.
20年上半年公司海外营收占比已超过50%.
未来随着PC通信模组渗透率的提升,公司海外营收有望维持高增长.
毛利率逐步提高,整体费用率同比持平:毛利率方面,20年1Q和2Q公司综合毛利率分别为28.
49%和28.
34%,分别同比提高2.
22个百分点和0.
47个百分点,公司毛利率逐步提高.
我们认为毛利率同比改善主要受益于产品结构的优化,受需求增长带动,高毛利率的PC通信模块营收占比提升.
费用率方面,20年上半年公司整体费用率为17.
47%,同比提高0.
08个百分点.
其中销售费用率同比下降0.
37个百分点至3.
64%;管理费用率同比提高0.
39个百分点至3.
01%,主要是收购SierraWireless车载前装业务项目产生的相关咨询费用增加;财务费用率基本持平;研发费用率同比提高0.
12个百分点至10.
40%.
公司费用控制得当,整体费用率同比基本持平加大研发投入,多产品布局奠定增长基础:20年上半年公司研发费用为1.
32亿元,同比增长49.
20%.
公司持续加大研发,多个产品取得突破,包括:LTE模组NL668获得日本最大电信运营商NTTDOCOMO的认证,打开日本市场;发布全球首款5G+eSIM模组FG150eSIM和FM150eSIM;LPWA模组MA510获得全球第二大移动电信运营商Vodafone的全球认证;LTECat1模组L610完成中国电信的测试入库,并通过CCC、SRRC、NAL三项认证,成为国内唯一具备量产出货资质的Cat1模组;公司FG150/FM1505G系列模组基于高通SDX55平台,是国内首款在运营商SA实网环境下调通的5G模组;基于高通QCA6391平台,推出全新Wi-Fi6无线通信模组W600,计划于今年9月规模量产;成功发布搭载紫光展锐春藤V510中国"芯"5G模组FG650.
公司持续布局5G模组、LTECAT1模组以及Wi-Fi6无线通信模组的研发和市场拓展,保持竞争优势,为未来增长奠定基础.
盈利预测:我们看好公司未来的发展前景,上调对公司的盈利预测,预计2020/2021/2022年公司实现净利润为2.
84/3.
81/4.
99亿元,yoy+66.
94%/+34.
15%/30.
90%,折合EPS为1.
18/1.
58/2.
06元,目前A股股价对应的PE为58/43/33倍,维持"买入"投资建议.
风险提示:1、市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧;3、车联网行业发展不及预期.
CompanyUpdateChinaResearchDept.
年度截止12月31日2018201920202021E2022E纯利(Netprofit)RMB百万元86.
80170.
07283.
92380.
88498.
57同比增减%97.
9095.
9366.
9434.
1530.
90每股盈余(EPS)RMB元0.
721.
401.
181.
582.
06同比增减%89.
4794.
44-16.
0534.
1530.
90A股市盈率(P/E)X9448584333股利(DPS)RMB元0.
250.
400.
400.
500.
50股息率(Yield)%0.
370.
590.
590.
740.
74预期报酬(ExpectedReturn;ER)为准,说明如下:强力买入StrongBuy(ER≧30%);买入Buy(30%>ER≧10%)中性Neutral(10%>ER>-10%)卖出Sell(-30%32020年8月3日附一:合幷损益表会计年度(百万元)201820192020E2021E2022E营业收入12491915281039165233经营成本9591404203528543833营业税金及附加5581216销售费用4587124168220管理费用145244352483635财务费用4(1)123资产减值损失2213151720投资收益30555营业利润97184306411538营业外收入00111营业外支出11111利润总额96182307412539所得税912233140少数股东损益00000归属于母公司股东权益87170284381499附二:合幷资产负债表会计年度(百万元)201820192020E2021E2022E货币资金2656505538081148应收账款3385485907831047存货104178253352419流动资产合计9111853224830934082长期股权投资11111固定资产2233607070在建工程00260700非流动资产合计91201300320350资产总计10032054254834134432流动负债合计54874895614401960非流动负债合计73555负债合计55575196114451965少数股东权益00000股东权益合计4481303158719682467负债及股东权益合计10032054254834134432附三:合幷现金流量表会计年度(百万元)201820192020E2021E2022E经营活动产生的现金流量净额(9)223197255340投资活动产生的现金流量净额56(676)(100)(60)(50)筹资活动产生的现金流量净额112602706050现金及现金等价物净增加额1691451672553401此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫,群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.
不是.
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