投资中国电信测速器

2011年11月16日中国:电信服务证券研究报告TD-LTE势头强劲;中国TD-LTE牌照发放是瓶颈软银率先推出大规模TD-LTE试商用服务11月15日,我们参加了TD-LTE全球发展倡议(GTI)峰会并发表演讲,出席会议的有来自中移动、软银、Clearwire、Mobily、P1和GSMA的管理层.
软银(评级为中性)已于2011年11月1日在东京、大阪和福冈推出了TD-LTE试商用服务,并计划到2012年年底部署12,000个基站,覆盖日本92%的人口.
软银还将推出FDD-LTE服务,但TD-LTE将是发展重点,因为公司预计未来10年移动数据流量的年均复合增长率将达100%,而TD-LTE将是唯一的频段效率足以支撑这一增速的解决方案.
Clearwire计划在其现有的2.
5G和WiMAX网络基础上增加TD-LTE覆盖,作为美国主要城市分流业务流量的网络.
我们的分析表明到2013年,TD-LTE将覆盖全球31亿人口.
TD-LTE:技术成熟且市场前景诱人中移动和Clearwire都展示了良好的TD-LTE覆盖,这在一定程度上减轻了市场的担忧.
我们的调研表明以当前的RF和PA技术而言,多频段并非无法逾越的障碍.
更重要的是,我们预计到2012年,新一代iPhone和50%的三星、HTC智能手机都将支持LTE技术.
因此,在2013年,惟有提供LTE服务的运营商才可提供最佳的用户体验.
中兴通讯(买入)和华为应会成为首批受益者我们预计2012-2016年TD-LTE终端、设备和半导体市场规模将分别为640亿美元、200亿美元和140亿美元.
作为设备供应商,中兴通讯和华为凭借其领先的知识产权优势应能成为首批受益者.
事实上,目前中兴通讯和华为已经是包括美国的Clearwire在内的运营商所有TD-LTE合同的主要供应商.
它们还可能是双模TDS/TD-LTE半导体调制解调器最早的一批供应商.
中移动(中性):潜在的TD-LTE机会取决于牌照的发放中移动对其第一阶段测试表示满意,并且正在进行第二阶段多模测试,公司计划在2012年年中之前完成最终测试.
但之后的牌照问题并不明朗.
在GTI峰会上,软银、Clearwire和其它运营商极力鼓励中移动尽早推出TD-LTE服务;我们亦持相同看法,并认为中移动推出商用服务对于维持2013年TD-LTE研发投资势头而言至关重要.
相关股票目标价格和评级概要注:股价截至11月15日.
重要的信息披露请参见http://www.
gs.
com/research/hedge.
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资料来源:Datastream、高华证券预测相关研究中国:电信服务:两大趋势影响2011-2013年竞争格局,2011年6月30日全球:科技:TD-LTE:到2013年有望覆盖亚洲27亿人,2011年6月30日吕东风,PhD(联系人)执业证书编号:S1420110030005+86(10)6627-3123donald.
lu@ghsl.
cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.
因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素.
有关分析师的申明见报告最后部分.
其它重要信息见信息披露附录,或请与您的投资代表联系.
胡玲玲(分析师)执业证书编号:S1420511100002+86(10)6627-3520lingling.
hu@ghsl.
cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司投资研究上行空间下行空间中兴通讯(A股)000063.
SZ买入Rmb23Rmb19.
0221%中兴通讯(H股)0763.
HK买入HK$29HK$22.
8527%中电信0728.
HK买入HK$5.
4HK$4.
7214%中电信(ADR)CHA买入US$69US$60.
7814%中移动0941.
HK中性HK$84HK$76.
510%中移动(ADR)CHL中性US$54US$49.
1510%中联通0762.
HK中性HK$16.
2HK$16.
6-2%中联通(ADR)CHU中性US$20.
8US$21.
56-4%中联通-A股600050.
SS中性Rmb5.
9Rmb5.
468%公司名称代码评级最新12个月目标价现价2011年11月16日中国:电信服务高华证券投资研究2分析师申明本人,吕东风,PhD,在此申明,本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法.
此外,本人薪金的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关.
投资摘要投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境.
所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性.
增长、回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成,以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名.

每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化,但标准方法如下:增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较,如每股盈利、EBITDA和收入等.
回报是各项资本回报指标一年预测的加总,如CROCI、平均运用资本回报率和净资产回报率.
估值倍数根据一年预期估值比率综合计算,如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率.
波动性根据12个月的历史波动性计算并经股息调整.
QuantumQuantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库,它可以用于对单一公司的深入分析,或在不同行业和市场的公司之间进行比较.

GSSUSTAINGSSUSTAIN是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略.
GSSUSTAIN关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业.
我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析:现金投资的现金回报、行业地位和管理水平(公司管理层对行业面临的环境、社会和企业治理方面管理的有效性).
信息披露附录主要分析师负责的股票研究范围吕东风,PhD:中国科技行业、中国电信行业中国科技行业:光迅科技、科大讯飞、亚信、高德软件、北纬通信、神州泰岳、京信通信、烽火通信、拓维信息、联发科、MStarSemiconductor、国民技术、四维图新、大富科技、日海通讯、台积电(ADR)、台积电、联电(ADR)、联电、中兴通讯(A)、中兴通讯(H)中国电信行业:中国通信服务、中国移动、中国移动(ADR)、中电信、中电信(ADR)、中联通(H)、中联通(ADS)、中联通(A)与公司有关的法定披露以下信息披露了高盛高华证券有限责任公司("高盛高华")与北京高华证券有限责任公司("高华证券")投资研究部所研究的并在本研究报告中提及的公司之间的关系.
高盛高华在过去12个月中曾从下述公司获得投资银行服务报酬:中国移动(HK$76.
50)、中联通(H)(HK$16.
58)高盛高华在今后3个月中预计将从下述公司获得或寻求获得投资银行服务报酬:中国移动(HK$76.
50)、中电信(HK$4.
76)、中联通(H)(HK$16.
58)高盛高华在过去12个月中与下述公司存在投资银行客户关系:中国移动(HK$76.
50)、中电信(HK$4.
76)、中联通(H)(HK$16.
58)公司评级、研究行业及评级和相关定义买入、中性、卖出:分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单.
一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定.

任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级.
每个地区投资评估委员会根据25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单;但是,在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同.
地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议.
潜在回报:代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差.
分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格.
潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明.
研究行业及评级:分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及/或估值对研究对象的投资前景的看法.
具吸引力(A):未来12个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及/或估值.
中性(N):未来12个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及/或估值持平.
谨慎(C):未来12个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及/或估值.
2011年11月16日中国:电信服务高华证券投资研究3暂无评级(NR):在高盛高华于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下,投资评级和目标价格已经根据高华证券的政策予以除去.
暂停评级(RS):由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标,或在发表报告方面存在法律、监管或政策的限制,我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标.
此前对这种股票作出的投资评级和价格目标(如有的话)将不再有效,因此投资者不应依赖该等资料.
暂停研究(CS):我们已经暂停对该公司的研究.
没有研究(NC):我们没有对该公司进行研究.
不存在或不适用(NA):此资料不存在或不适用.
无意义(NM):此资料无意义,因此不包括在报告内.

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