家电手机上wap

请务必阅读正文之后的重要声明部分掌上通(430093.
OC)转型期的移动互联企业评级:买入前次:无目标价(元):14.
3-15.
6分析师联系人张帆CFA首席分析师马路萌S07405150200010531-68889342021-20315209malm@r.
qlzq.
com.
cnzhangfan@r.
qlzq.
com.
cn2015年5月18日基本状况总股本(百万股)33.
00流通股本(百万股)12.
28市价(元)11.
23市值(百万元)370.
59流通市值(百万元)137.
88股价与行业-市场走势对比05101520250500100015002000250030002015/1/52015/2/52015/3/52015/4/52015/5/5三板做市掌上通(次坐标轴)业绩预测指标201320142015E2016E2017E营业收入(百万元)117.
3195.
43102.
56117.
22139.
78营业收入增速6.
54-18.
657.
4714.
2919.
25净利润增长率-58.
2043.
4728.
6129.
4450.
66摊薄每股收益(元)0.
090.
130.
130.
170.
26前次预测每股收益(元)市场预测每股收益(元)偏差率(本次-市场/市市盈率(倍)126.
9688.
4983.
4064.
4342.
76每股净资产(元)1.
721.
852.
652.
742.
89每股现金流量0.
37-0.
490.
77-0.
24-0.
16净资产收益率5.
646.
885.
086.
359.
09市净率6.
526.
074.
244.
093.
89总股本(百万股)3033404040投资要点公司简介:公司成立于2000年,总部位于北京市海淀区,目前公司股票为做市转让方式,做市商为西部证券和万联证券.
目前公司业务线主要包括:传统的无线增值业务、进入稳定运营期的移动商旅服务(子公司航服)和推广期的移动互联网业务.
公司具有移动互联网基因和持续创新能力.
公司于2000年3月开通第一家国内手机WAP上网服务网站;2001年首批接入移动梦网服务,全球首创手机短信支付方式;2004年推出移动商旅服务;2012年推出手机APP自助生成服务;2013年与海南移动合作推出O2O平台"e拇指";2014年发布服务于中小企业的微站及APP一站式自助生成平台"船票".
公司在提供无线增值服务的同时,一直积极研究、探索新业务方向,具有敏锐的市场感知力和产品创新能力,市场探索已初见成效,具备向移动互联网转型的优势.
移动电商O2O生活应用平台:2013年,公司成立移动电商事业部,利用在商旅领域积累的电商经验和在无线领域积累的研发经验,借助和海南移动合作的E拇指项目,成功开发并运营移动电商O2O平台,现已进入成长期.
公司专注区域城市生活移动电商O2O应用平台的开发,已经有多个成功案例.
2014年公司在移动电商O2O平台业务上成效较好,2015年继续表现出良好的发展态势,将成为2015年公司营业收入的主要来源.
家电服务O2O——具备向生活服务产业链延伸的可能性.
居民生活水平提高带来家电普及,家电服务(包含维修)市场空间广阔,根据中国家电维修协会的相关数据,维修以及家电保养等增值服务2014年总市场容量高达4000亿元.
2014年,公司确定了新的商业模式——重点打造啄木鸟修家电O2O项目,作为家庭服务O2O生态链的突破口.
家电后服务(包含维修)行业一直存在着标准和规范不完善、维修费用不透明、维修后质量难以保障等问题.
通过O2O模式对行业流程进行再造,解决用户痛点:(1)通过价格公开、流程标准化和工具标准化来消除信息不对称;(2)通过统一平台保障服务质量,解决同一故障证券研究报告公司深度研究请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司深度研究反复出现、重复交费的问题.
公司具有线上平台技术优势,合作方拥有庞大的维修服务团队和多年线下维修服务经验,具备向生活服务产业链上多环节延伸的可能性.
与竞争对手在区域和产品上有较大差异,暂时不存在直接竞争对手.
盈利预测与估值分析:我们预测公司2015~2017年净利润分别为5.
39/6.
97/10.
50百万元,对应的按照最新股本(3300万)全面摊薄的EPS分别为0.
16/0.
21/0.
32元;假设增发700万股后,摊薄EPS分别为0.
13/0.
17/0.
26元.
我们选取了新三板市场上移动互联网相关挂牌公司作为估值参考.
可比公司2014年PE均值(不包含中搜网络)为130.
69倍,平均市销率为20.
48倍.
建议公司估值区间为14.
3元~15.
6元,对应2014年增发前PES的110~120倍的PE,4.
9~5.
4倍PS.
风险提示:1.
业务模式较为单一风险;2.
业务转型进度低于预期风险;3.
投资损失及被追诉风险.
请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司深度研究内容目录企业简介4-公司具有移动互联网基因和持续创新能力4-传统增值业务从成熟期走向衰退期4-移动商旅业务稳健发展5-移动互联网业务开拓和运营,O2O服务进入成长期5-移动电商O2O生活应用平台6-寻找移动互联网业务的新突破——家电服务O2O8-家电服务市场空间广阔8-家电服务产业化初显端倪.
10-家电服务行业亟待规范11-家电服务O2O——线上线下互动,解决行业痛点.
11-盈利预测与估值分析14-风险提示15-图表1:掌上通股权结构(2015.
1.
12)4-图表2:掌上通业务线及其成熟程度.
4-图表3:掌上通近三年研发费用和销售费用增长5-图表4:移动电商O2O的运营模式6-图表5:移动电商O2O生活应用平台提供的服务类型(e拇指为例)7-图表6:掌上通移动电商O2O生活应用平台案例——运动O2O服务平台.
7-图表7:2004-2014年家电零售规模(不含3C)8-图表8:城镇居民家庭每百户家电拥有量(台)8-图表9:2014年各家电线上零售额及同比增幅.
10-图表10:2014年各品类大家电线上销量占比.
10-图表11:家电服务O2O的商业模式—消费者端.
12-图表12:家电服务O2O的商业模式—维修师傅端.
12-图表13:家电服务行业O2O平台.
12-图表14:重庆啄木鸟网络科技有限公司子公司分布.
14-图表15:重庆啄木鸟网络科技有限公司服务项目14-图表16:可比公司估值情况(2015.
5.
18日收盘价)15-图表17:掌上通盈利预测与估值表.
15-图表18:掌上通财务预测.
16-请务必阅读正文之后的重要声明部分企业简介公司成立于2000年,总部位于北京市海淀区,目前公司股票为做市转让方式,做市商为西部证券和万联证券.
公司实际控制人肖庆平持有公司1930万股,占总股本的58.
49%.
公司于2000年3月开通第一家国内手机WAP上网服务网站;2001年首批接入移动梦网服务,全球首创手机短信支付方式;2004年推出移动商旅服务;2012年推出手机APP自助生成服务;2013年与海南移动合作推出O2O平台"e拇指";2014年发布服务于中小企业的微站及APP一站式自助生成平台"船票".
目前公司业务线主要包括:衰退期的无线增值业务、进入稳定运营期的移动商旅服务(子公司航服)和推广期的移动互联网业务.
公司具有移动互联网基因和持续创新能力传统增值业务从成熟期走向衰退期公司于2001年接入移动梦网,开始为手机用户提供手机支付、媒体互动、行业信息查询等服务.
合作客户包括百度、58同城、当当、学大教育、大众点评、湖南卫视、浙江卫视、中新社、CRI、中国福利彩票发行管理中心、农业部、灿星等.
公司秉持诚信经营、合作共赢理念,致力于为用户提供有价值的手机增值服务.
同时公司积极支持公益事业的发展,为中国红十字会、中国扶贫基金会、中国红十字基金会提供手机短信捐款平台的建设和运营支撑服务.
公司技术实力雄厚,所建设的短信平台经受了2007年湖南卫视大型选秀节目《快乐男声》的投票数量峰值每秒近万条的考验,保持了稳定运行.
2008年汶川地震发生后,公司在2个小时内成功完成捐款平台以及后台运营功能建设工作,该平台承受住了每分钟上10万条,单小时捐款280多万的数据高峰的考验,一个月的短信捐款累计超过2亿元.
随着移动互联网时代的到来,传统短信业务遭遇重大冲击,从成熟期走图表1:掌上通股权结构(2015.
1.
12)图表2:掌上通业务线及其成熟程度58.
49%9.
09%6.
36%26.
06%肖庆平马丽娜梁裕厚其他来源:齐鲁证券研究所wind来源:掌上通齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-公司深度研究向衰退期.
无论是电信运营商,还是服务提供商,均在积极寻求转型.
移动商旅业务稳健发展2004年,公司推出移动商旅业务.
2006年成立子公司——掌上通航空服务(北京)有限公司(简称"航服").
航服主要是运营9588旅行网(http://www.
9588.
com),属于电子商务行业,主要收入来源于票务买卖的手续费收入.
利用母公司的技术优势,实现与中国民航订座系统实时对接,实时呈现航班时刻、舱位剩余数量、舱位折扣、价格、退改签规定等信息,且向航空公司实时提交订座信息,做到"所见即可所得".
9588旅行网支持全国各大银行的网上银行、信用卡、电话等支付方式.
公司2013年上线多操作系统的移动客户端,目前已进入平稳运营阶段.
未来将着力发展企业差旅服务,其优势在于前期为银行、电信运营商开发商旅网络系统平台的经验积累,形成了公司优质的渠道资源——银行渠道和电信渠道:银行和运营商作为公司的客户,公司为其开发商旅网络系统平台,由银行和运营商将其后台客户与公司的商旅资源进行对接.
国内机票预订系统:移动电子商务领域的经验积累.
公司是国内首批电子支付服务提供商,拥有7年成熟的运营经验.
子公司使用的国内机票预订系统,是采用B2C模式的交易平台,提供公众客户通过互联网实时查询、预订、支付完成机票交易的过程,稳居国内机票预定系统第一梯队.
公司在9588旅行网运营过程中,建立起运营商通道能力、在线银行支付能力和电子商务能力:(1)为中国移动和中国电信开发电信级的"网信业务系统",获得运营商的特殊资源和接入能力;(2)为银联开发"无磁无密支付平台",获得银联独特的支付接入能力;(3)为银联和掌上通航服开发"银联商旅业务系统",获得了电子商务方面的业务和技术能力.
未来航服准备拓展特色旅游服务,通过建立网络平台为用户提供票务买卖及相关的旅游资源信息服务.
移动互联网业务开拓和运营,O2O服务进入成长期2012年始,公司在移动互联网业务上投入大量的人力、物力、财力,积极开展业务转型尝试,表现为销售费用、研发费用、人工成本的超常增长.
图表3:掌上通近三年研发费用和销售费用增长04008001,2001,6002,0002011201220132014研发费用(合并报表,万元)销售费用(母公司报表,万元)来源:齐鲁证券研究所wind请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-公司深度研究2012年,公司开始研究并推出手机APP自助生成服务.
2014年4月,公司在全球移动互联网年会上正式发布移动互联网"船票系统".
"船票系统"是一款利用云技术实现的集企业产品展示、电子商务、在线推广、移动CRM于一体的一站式移动商务平台.
该系统的目标用户是具有一定用户积累的行业企业,特别是具有地方代表性的中小企业.
其盈利模式是通过提供移动互联网产品和服务,为传统中小企业提供基于移动互联网的平台搭建、品牌宣传、产品推广等一站式整合服务,其中包括为企业建立APP、微信、手机网站等手机工具、提供产品策划和运营方案等.
目前该系统汇集了几十种个性化微应用,在电商、餐饮、房产、汽车、交通等16个行业形成解决方案.
该系统旨在通过多种线上的互动模式吸引移动玩家成为企业的粉丝,并与企业建立永久的信息交互和交流,最终达到购买商品、索取服务、传播推广的目的.
2013年,公司业务转型的尝试取得初步成效,逐渐形成新的商业模式,移动互联网转型相关业务收入3552.
74万元,占总收入30.
29%,较上年增长2253.
82万元,技术开发收入较上年增长220.
61万元,整体移动互联网业务呈现上升的良好趋势.
移动电商O2O生活应用平台2013年,公司成立移动电商事业部,利用在商旅领域积累的电商经验和在无线领域积累的研发经验,借助和海南移动合作的E拇指项目,成功开发并运营移动电商O2O平台,现已进入成长期.
庞大的移动用户和移动互联网的快速发展为移动电子商务的发展提供了强大的动力,移动电商O2O是移动电子商务和线上线下(O2O)的完美结合.
基于移动终端的随身性、用户身份的唯一性、用户位置的可追踪性,抓住了一批潜在的即兴消费用户,线上用户获取成本远远低于门店本身.
该模式借助线上平台连接消费者和商家,为消费者提供线下优惠信息;为商家提供营销和会员管理工具,商家可以再平台上发布优惠信息、团购、会员卡,吸引平台用户到线下消费.
通过手机客户端服务用户,已经成为移动互联网时代的发展共识.
图表4:移动电商O2O的运营模式来源:掌上通请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-公司深度研究该模式的服务端不仅包括线上企业还包括线下实体店,餐饮、旅游、酒店、汽车租赁,都为移动电商O2O提供了广阔的市场,并且衍生出移动视频、游戏、阅读、位置服务等各种虚拟产品和服务,成为吸引网上用户赢利新模式.
借助该平台,"即使在一个陌生的城市,只需拿出手机点几下,就能得到衣食住行的即时消息,根据需求选择最近或者最实惠的商品进行预订或下单购买,然后到相应的实体店进行消费".
图表5:移动电商O2O生活应用平台提供的服务类型(e拇指为例)来源:e拇指移动电商为了服务好本地用户,各行业都在努力通过各种手段、各种方式搭建移动电商和本地用户服务平台.
掌上通专注区域城市生活移动电商O2O应用平台的开发,成功案例包括:中国移动海南分公司e拇指城市O2O电商平台、中国电信海南分公司送尚门城市电商平台、慧琳学校慧琳异业联盟服务平台、海口、重庆、乌鲁木齐、郑州、武汉等10余家电视台电视互动O2O平台—摇吧、十全客—苏州城市O2O平台、山东某知名物业公司金柱生活帮—社区O2O等.
2014年公司在移动电商O2O平台业务上成效较好,2015年继续表现出良好的发展态势.
图表6:掌上通移动电商O2O生活应用平台案例——运动O2O服务平台请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-公司深度研究寻找移动互联网业务的新突破——家电服务O2O借助移动互联领域的产品和技术优势,公司积极开展移动电商业务,目前已经形成城市O2O生活服务平台重点产品线.
2014年11月,公司公告成立合资公司重庆啄木鸟网络科技有限公司,目前公司持股40%.
该公司是与家电维修专业公司合作,瞄准出保后家电维修市场的O2O运营,目前已经设立24个城市分部,整合市场上的家电维修师傅,为客户提供线上咨询和线下维修.
根据中国家电维修协会的相关数据,维修以及家电保养等增值服务2014年总市场容量高达4000亿元,该项业务有望成为公司新的盈利增长点.
家电服务市场空间广阔居民生活水平提高带来家电普及.
2004年以来,得益于中国经济的快速发展与城市化进程的进一步推进,中国的家电市场表现出迅猛的增长势头.
奥维咨询统计,2004年-2014年十年期间,我国家电市场销售规模增长了95%,保持了7.
0%的平均复合增长率.
2014年,我国家电行业增速集体回调,但是每年都有一定的更新换代需求和新婚的刚需.
智能家电将带来全新的消费体验和持续服务模式,消费升级将继续成为推动家电业发展的主要动力.
家电属于耐用消费品,一般使用寿命为4~10年不等.
超六成的消费者家电使用年限在两年以上,调查故障率高,家电服务(包含维修)市场空间广阔.
2012年11月,根据国家标准化管理委员会审批出台的《家用电器安全使用年限细则》,从消费者购买之日起计算,部分家用电器安全使用年限为:彩电8至10年,电热水器8年,电冰箱12至16年,电饭煲10年,空调器8至10年,煤气灶8年,洗衣机8年,电吹风4年,个人电脑6年,微波炉10年,电风扇10年,吸尘器8年.
来源:掌上通图表7:2004-2014年家电零售规模(不含3C)图表8:城镇居民家庭每百户家电拥有量(台)34263692405845074374494658616309597366906809-10%-5%0%5%10%15%20%02000400060008000家电零售额(亿元)同比增长率0204060801001201401602003200420052006200720082009201020112012洗衣机电冰箱彩色电视机空调器来源:奥维咨询来源:齐鲁证券研究所wind请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-公司深度研究2014年7-8月,中国消费者协会联合天津、河北、吉林、黑龙江、江苏、安徽、河南、重庆、甘肃、新疆等10个省级消协组织在31个大中型城市开展了"家电产品质量和售后服务状况调查".
对于在10年以内购买了冰箱、洗衣机、空调、电视和热水器五类家电产品的消费者进行了问卷调查,结果显示:五类家电产品中,超六成的消费者家电使用年限在两年以上,其中,家电使用年限在2-3年之间的占29.
9%,使用年限在3-10年之间的占36.
4%,使用年限在1年以下的有11.
2%.
从家电产品的调查故障率来看,热水器和洗衣机产品较高,均超过两成,彩电、空调分别是17.
4%和17.
1%,冰箱相对最低,为15.
1%.
根据国家家电三包规定:三包(包修、包换、包退)有效期自开具发票之日起计算,产品自售出之日起7日内,发生性能故障,消费者可以选择退货、换货或修理;产品自售出之日起15日内,发生性能故障,消费者可选择换货或者修理;一般一年之内整机包修,三年之内主要零部件包修.
三包有效期内,经营者为消费者维修商品质量问题,不得收取任何费用.
与"包修"相对应的,"保修"是指非三包商品的"保修期"或者三包商品除去第一年以后的"保修期".
在这个期限内经营者为消费者维修商品质量问题,可以收取零件成本费但不能收取维修费用.
例如,消费者购买的电视整机保修期为三年,那么第一年为整机"包修期",后两年为整机"保修期".
如果在第二年内出现质量问题,经营者可以收取零件成本费.
在耐用消费品的销售价值链中,售后服务占有极其重要的地位,可以给相关企业带来巨额利润.
按照美国的标准,家电服务市场约占到整个家电零售市场的10%.
中国家用电器服务维修协会秘书长万方表示,目前我国家电维修的市场规模超过100亿元.
家电网购市场的迅速扩大是推动家电服务需求增长的重要因素.
根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2014年家电网购市场分析报告》显示,2014年,我国B2C家电网购市场规模(含移动终端)达到2011亿元,同比增长51%,家电产品的线上销量占比纷纷突破10%.
如何完善售后服务体系、提升消费者网购的购物体验,成为各电商平台和家电厂商比拼的重点.
2014年,京东、苏宁易购等电商平台在物流配送、售后安装、退换货处理等方面持续发力,改善售后服务,提升用户满意度.
请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-公司深度研究家电服务产业化初显端倪专门的家电服务连锁品牌出现.
一直以来,家电售后维修服务方式主要有两种:一是厂家委托商家的维修站对顾客提供该产品的售后服务,一些中小品牌企业大多采用这种方式;二是厂家投资建立售后服务站,直接向顾客提供售后服务.
大品牌企业为了降低管理成本,也多委托特约维修站.
家电行业整体增长率降低,利润向下游服务环节转移,家电服务从行业中分离出来,出现了专门的家电服务连锁品牌.
杭州百茂电器旗下家电连锁服务品牌蓝领先生,通过连锁经营和信息化管理,业务覆盖线上线下空调、冰箱、电视机等家电产品的销售、安装和维修.
四川长虹电器旗下快益点电器服务连锁是一家全国连锁的专门从事家用电器等3C产品技术服务的专业公司.
"延保服务"隆重推出.
在很长一段时间内,家电市场的服务具有很高的价值,但是始终没有价格,随着家电服务的价值凸显,"延保服务"隆重推出.
其经营模式是:零售商把延期保修服务商提供的"延期保修服务"作为产品销售给消费者,消费者购买家电的同时,另外支付一定的费用,享受到该商品在包修期以外的延长维修服务.
延保服务在欧美国家已经发展得非常成熟,维修服务的网络均由厂家授权、维修服务质量可靠,维修所需零部件均是厂家直供的原装零部件,对于无法维修的电器,厂家将直接更换新机.
该服务的特点是整机保修,而不是零部件的保修,"延保"最长时间为5年,其中"延保"范围更为广泛,包括由于供电电压等引起的故障、遥控器的损坏等等家电厂家在正常保修期限内所无法提供的服务范围.
通过统一、规范的服务公司运作,一方面可以提高厂家的整体售后服务水平,另一方面可有效减轻企业在售后服务中的重复投资、资源浪费,使企业增强了在服务项目上的竞争力,又降低了资金支出.
美延集团拥有55亿美元资产,每年的服务订单达3.
5亿份.
美国新可安国际控股有限公司,每年能够为1亿多客户购买的商品提供维护.
国内"延保服务"模式正在推广过程中.
2011年中国家用电器服务维修协会发布《家电延保服务规范》.
2014年开始,《家电延保服务规范》国标标准正在起草中,这是我国首部涉及延保服务的国家标准.
中图表9:2014年各家电线上零售额及同比增幅图表10:2014年各品类大家电线上销量占比64%85%75%88%78%40%0%20%40%60%80%100%21%11%13%14%0%5%10%15%20%25%平板电视空调冰箱洗衣机来源:电子信息产业网来源:电子信息产业网请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-公司深度研究国家电服务维修行业有望成为一支独立力量,与家电生产商和经销商三足鼎立.
低频次上门家电维修转向高频次的上门家政服务.
社区生活服务需求广泛而零碎,O2O模式提供了整合传统的碎片化的生活服务的可能.
家电服务公司纷纷以家电维修为切入点,建立综合服务管理体系,包含多样化的社区生活服务.
该模式充分整合生活服务产业链上的各个环节,用户获取服务的成本大大降低,并且提供了交叉销售的可能性.
家电服务公司在不断增加家电品类覆盖的基础上,服务内容向家电安装、保养清洗、以旧换新、旧电器回收、消费者家电更新的推荐销售等延伸,甚至开始涉足家具维修、下水道疏通、开锁换锁等物业领域.
家电服务行业亟待规范家电维修行业处于快速发展中,长期以来,一直存在着行业标准和规范不完善、维修费用不透明,过度维修、欺诈现象普遍,维修资质参差不齐等问题.
家电维修一直是消费者投诉的热点之一,主要表现在:(1)行业散、小、乱、差,市场秩序混乱.
由厂商建立的成系统的售后服务机构占比不高,产业规模化程度低,市场上充斥着无证、无固定经营场所的山寨维修者.
根据上海电子产品维修服务行业协会数据,上海市家电维修服务企业多达2380家,其中仅有180家经过行业协会备案.
(2)维修资质参差不齐,从业人员素质不高.
修理人员专业技术水平参差不齐,有的甚至根本不具备上岗资格,维修技术差.
一些厂家的专业维修人员对自家产品的"病情"也往往"诊断"不准.
(3)利用信息不对称,乱收费、过度维修、欺诈消费者行为普遍存在.
维修者利用消费者对家电维修业认识的盲点,虚报零部件价格,或者谎报维修部件,故意多收取维修费用.
消费者对产品的性能和各零部件功能不熟悉,往往会遭遇小病大修,无病乱修等情况.
国家持续推进家电服务维修行业标准化工作,先后发布了《家用电器服务维修业管理标准》、《家用电器服务维修业工作标准》、《家用电器服务维修业技术标准》、《家用电器维修服务明码标价规定》、《家用电器维修服务部等级评定规范》等系列标准和规范.
2012年,国家商务部公布《家电维修服务业管理办法》.
2014年《天津市家用电器商品售后安装服务行为规范》公布,首次对售后安装行为制定规范.
在专门的家电服务连锁品牌进行市场扩张和国家持续推进规范化治理的双重作用下,大量不规范、不诚信和技术落后的维修机构将被淘汰,脱颖而出的家电维修业主将会迎来它的黄金时期.
家电服务O2O——线上线下互动,解决行业痛点家电服务O2O的商业模式在于为消费者和家电维修员搭建一个线上对接平台.
借鉴打车O2O的模式,该平台也分为消费者端和维修师傅端:在消费者客户端,消费者可以清晰地选择家电的类型、型号、故障类型,然后由客户端推荐一个或多个维修方案和对应的报价,消费者满意即可请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-公司深度研究下单,等待维修员上门维修.
在维修师傅端,维修师傅可以根据故障情况、地理位置等选择接单并就近上门维修.
公司通过后台大数据智能推送订单.
除家电维修以外,消费者端还提供二手交易、回收处置等附加功能.
2014年中国移动购物市场交易规模增速超过200%,移动购物交易额在整体市场中占比达到33.
0%,2016年将超过PC端.
O2O模式适合贴近人们生活,比较零散且重复消费率高,信息成本相对较高的行业.
通过线上铺垫渠道引导消费、线下消费体验完成交易,其实质是借助移动互联网进行行业流程再造.
目前O2O模式已经覆盖了各种各样的服务行业:美甲,厨师,洗衣,宠物,超市,外卖,打的,家政,搬家等.
目前家电服务行业已经出现O2O模式,但是多数仅仅是提供了一个网上或者手机端的报修渠道,通过互联网平台提高对接效率.
并不能从根本上解决家电服务行业价格与服务不透明、维修后缺乏保障的问题.
从商业模式上说,公司目前的竞争对手主要是家电管家.
图表11:家电服务O2O的商业模式—消费者端图表12:家电服务O2O的商业模式—维修师傅端来源:齐鲁证券研究所来源:齐鲁证券研究所图表13:家电服务行业O2O平台名称特点进程我的家电(APP)(1)从彩电、空调、冰箱、洗衣机到手机数码、电脑、小家电,通过下载"我的家电flAPP在智能手机端为家电建立档案信息,拍摄发票上传服务器存储作为保修凭据,随时查阅安全、便捷,消费者记录家电信息后,界面将自动弹出厂家的官方电话,让消费者享受到一键维修、废旧处理、公益维权、家庭服务、找师傅(100%协会审核和厂家认可)、服务价格、智汇云、购物商城、在线支付、消费记录、用户关怀等便民服务(2)分为消费者端和师傅端,借鉴淘宝的信用体系及打车的O2O模式即将上线家电管家(APP)(1)成立于2013年4月,先后获得两轮近千万投资,由20多人团队发展为60人团队,一半来自互联网一半来自传统厂商,已在北京地区累计服务用户两万人.
目前覆盖北京、上海、广州、深圳、天津5个直营城市,和哈尔滨、长春等17个加盟城市,2015年上半年预计完成全国60个大中城市全覆盖的目标.
(2)上门维修服务,从单品路线(手机、平板电脑)逐步扩展.
创始团队来自三星,从事过售后服务工作.
社会化的工程师策略,为家电维修人员提供对接平台,快速扩大服务覆盖.
2013年4月成立,新版家电管家APP即将上线请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-公司深度研究家电服务O2O模式之所以能够兴起,关键在于从以下两个方面解决行业痛点痛点一:维修师傅利用信息不对称夸大或伪造服务内容,虚报或替换零部件,导致价格与服务不透明.
——通过价格公开、流程标准化和工具标准化来消除信息不对称.
(1)线上固化服务的内容,细分维修的部件,为用户提供即时的价格展示,每项服务内容拆解细分定价.
没有人工议价,也可以和其他的服务企业报价对比.
(2)服务流程标准化:提供给客户多种维修方案,并标明服务的时间、内容、维修的方式和价格.
(3)维修工具标准化,为维修工程师提供数字化的维修工具支持.
利用线上与线下结合的方式进行有效定价,在很大程度上消除用户担忧自己专业知识不足付出额外成本的痛点.
痛点二:家电维修以后,同样的故障反复出现,必须重复付费,维修后质量缺乏保障.
——通过统一平台严格控制服务质量.
对维修师傅实行严格的准入和统一的技能培训;采取标准化的流程,维修配件全国统一配送.
对每次家电维修的故障类型、维修历史进行记录和监督,对于维修过的产品,在后期出现同样问题仍然免费维修.
提供统一的零部件供应平台,保障零部件质量.
公司运行家电服务O2O的竞争对手主要包括线下维修服务点和市场上的家电服务O2O运营商.
与线下维修点相比,公司通过解决行业痛点拥有竞争优势;另外,通过行业流程的再造,公司可以把线下维修服务点合理纳入自己的运营体系,形成合作与资源互补.
与其他O2O运营商相比,公司的竞争优势主要表现在"线上平台技术优势+线下维修服务团队".
一拍一修(APP)用户与维修商互动平台,不做具体维修.
系统分为三部分:一是客户端的APP,用于报修管理,提供维修的一站式入口;二是维修师傅端的APP,用于接单,内部交流,技术讨论互助等,三是总的调度服务器端,用于派单、调度、结算、管理.
用户只需要将故障现象拍一下,提交给平台即可报修.
远程工程师尽可能进行远程指导,如确实需要上门进行维修,维修平台会为用户匹配附近的专业服务商与用户联系,提供快捷的上门服务.
不但实现维修业务的调度管理,也成为服务商内部的移动办公平台及服务商之间的联盟管理服务平台.
微信微社区服务平台上线试运行,App移动端将近期推出文钱网O2O报修平台,用户可以在文钱网平台上发布维修需求,由维修商抢单提供维修服务上线运营祥民网2011年开始项目,社区维修服务管理平台.
以社区网点为中心,在网点配置全技能工程师,服务半径5公里,覆盖几十个社区.
目前在北京运营5个社区店,三个网点在筹备中.
以密集的社区业务涵养的维修工资源,建立服务体系;"先线下,后线上;先资源,后市场",最终利用掌握的优秀维修工资源做杠杆,融入厂家服务体系,大量的承载其外包业务.
网点覆盖完成后,通过客户端APP辐射到全部区域Friendtrusted家庭维修在线中介服务国外运营Geekatoo建立Geek资源库,提供维修技术服务国外运营iCracked拥有数百名"苹果设备修理员",专门从事iPhone和iPad等苹果设备维修,用户可以预约维修员在约定地点见面,当场就可以拿回修好的手机,平均维修费用为99美元.
国外运营来源:互联网齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-公司深度研究线上平台技术优势.
掌上通在移动互联网运营方面拥有丰富的运营商、渠道、合作伙伴资源,行业领先的技术实力,以及无线内容的聚集和制作能力.
其中"船票系统"适合具有一定用户积累的行业企业,为传统中小企业提供移动互联网信息化能力.
公司目前已有的产品和技术使公司完全具备线上平台的技术优势.
线下维修服务团队,服务内容广泛.
合作方拥有多年线下维修服务经验,目前管理维修师傅1000多人,在24个城市展开业务(多处数据应保持一致),日均成交2000~3000单,服务收入稳定增长.
以目前庞大的维修服务团队为基础,APP上线以后,可以迅速实现客户引流.
在配件的支持配送、维修的质量控制和流程标准化方面积累了一定的成果,拥有维修师傅的线下管理优势.
公司目前以重庆为大本营,可以先从小范围区域做起,然后向全国复制推广.
另外,基于多年线下运营经验,重庆啄木鸟网络科技有限公司服务内容包括空调维修、冰箱、电视机、小家电、热水器等设备的维修和清洗,涵盖生活服务产业链上的多个环节.
借助O2O模式,用户获取服务的成本大大降低,扩大收入规模.
暂时不存在直接竞争对手.
公司的主要竞争对手是家电管家,目前家电管家业务领域主要集中于手机和平板电脑,覆盖北京、上海、广州、深圳、天津5个直营城市,哈尔滨、长春、沈阳、大连、青岛、济南、郑州、杭州、成都等17个加盟城市.
公司主要业务领域集中于空调、电脑、电器等,在地域上以重庆为大本营.
两者不存在直接竞争.
盈利预测与估值分析公司未来收入增长主要来源于家电服务O2O项目的扩张.
家电服务O2O:可比公司家电管家在北京每月客单量大约有2000单左右,客单价在300—400元上下.
掌上通合作方啄木鸟日均成交单数2000-3000单,如果规划好的话,峰值会在5000单以上.
除了面向个人消费者,家电服务O2O市场的空间还在于:(1)开拓企业用户,与家电厂商或电子商务平台展开战略合作,为品牌用户提供标准化的维修服务.
(2)图表14:重庆啄木鸟网络科技有限公司子公司分布图表15:重庆啄木鸟网络科技有限公司服务项目来源:重庆啄木鸟网络科技有限公司来源:重庆啄木鸟网络科技有限公司请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-公司深度研究拓展家电服务的外延,家电服务O2O在后期还可以很顺利的延伸到旧电器回收、以旧换新、手机贴膜、大家电清洗、消费者家电更新的引流等.
2015年公司公告定向增发预案,拟发行数量不超过700万股,募集资金不超过7000万元,主要用于加大对啄木鸟家电维修O2O项目的投入、打造家庭服务O2O互联网生态平台.
预计未来2年是公司家电服务O2O项目的重要扩张期,考虑公司增值服务业务逐渐萎缩和家电服务O2O项目的扩张,我们预测公司2015~2017年净利润分别为5.
39/6.
97/10.
50百万元,对应的按照最新股本(3300万)全面摊薄的EPS分别为0.
16/0.
21/0.
32元;增发以后,按照最新股本(4000万)全面摊薄的EPS分别为0.
13/0.
17/0.
26元;估值分析:我们选取了新三板市场上移动互联网相关挂牌公司作为估值参考.
可比公司2014年PE均值(不包含中搜网络)为130.
69倍,平均市销率为20.
48倍.
我们建议公司估值区间为14.
3元~15.
6元,按照2014年增发前每股收益0.
13元,对应估值为110~120倍的PE;按照2014年每股营业收入2.
89元,对应4.
9~5.
4倍的市销率.
首次覆盖,给予公司"买入"评级.
图表17:掌上通盈利预测与估值表项目/年度201320142015E2016E2017E营业收入(百万元)117.
3195.
43102.
56117.
22139.
78增长率YoY%6.
54-18.
657.
4714.
2919.
25净利润(百万元)2.
924.
195.
396.
9710.
50增长率YoY%-58.
2043.
4728.
6129.
4450.
66每股收益(元)0.
090.
130.
130.
170.
26毛利率%32.
1036.
1538.
5439.
9341.
10净资产收益率%5.
646.
885.
086.
359.
09市盈率PE126.
9688.
4983.
4064.
4342.
76来源:齐鲁证券研究所wind风险提示1.
业务模式较为单一风险.
公司是一个技术型的电信服务提供商,没有独特的自有内容或者宣传渠道,业务模式以合作为主,自有产品及自有宣传渠道相对匮乏,使公司业务模式显得较为单一,具有一定的风险.
图表16:可比公司估值情况(2015.
5.
18日收盘价)2013A2014A2013A2014A2013A2014A430177.
OC2015/5/18点点客54.
5850.
0427.
310.
180.
30299.
47184.
0340.
1234.
29430339.
OC2015/5/18中搜网络30.
66112.
5834.
5217.
9417.
23430457.
OC2015/5/18三网科技13.
4026.
413.
540.
030.
12421.
40111.
0033.
6316.
69430346.
OC2015/5/18哇棒传媒29.
7046.
6613.
860.
110.
31269.
6997.
0545.
3013.
74平均330.
19130.
6934.
2520.
48430093.
OC2015/5/18掌上通11.
2333.
003.
710.
090.
13126.
9688.
493.
163.
88收盘价(元)总股本(百万股)总市值(亿元)EPS(最新股本摊薄/元)PE(倍)市销率(倍)证券代码日期股票简称来源:齐鲁证券研究所wind请务必阅读正文之后的重要声明部分-16-公司深度研究2.
业务转型风险.
自2012年始,公司在移动互联网业务上投入大量的人力、物力、财力,积极开展业务转型和尝试.
业务转型期,公司面临转型期和转型结果不确定的风险.
3.
投资损失及被追诉风险.
公司曾与洪波等3名自然人合作以洪波名义竞买沈阳市房产并出售给华龙府.
截至目前,该笔投资款余额约461万元尚未收回,出于谨慎性考虑,公司对此款项已按个别认定法计提了100%坏账准备.
同时,因房产过户手续不完善,存在被华龙府追究相关房产交付责任的法律风险.
齐鲁新三板研究团队张帆021-20315209zhangfan@r.
qlzq.
com.
cn新三板首席分析师张俊021-20315190zhangjun@r.
qlzq.
com.
cnTMT&高端装备制造黄旭良021-20315125huangxl@r.
qlzq.
com.
cn高端装备制造&专题马路萌0531-68889342malm@r.
qlzq.
com.
cn策略专题&山东新三板陈康0531-68889343chenkang@r.
qlzq.
com.
cn医疗保健&山东新三板龙贡波010-59013843longgb@r.
qlzq.
com.
cn医疗保健张聪021-20315376zhangcong@r.
qlzq.
com.
cnTMT&高端装备制造图表18:掌上通财务预测资产负债表利润表(百万元)201320142015E2016E2017E(百万元)201320142015E2016E2017E资产营业收入117.
3195.
43102.
56117.
22139.
78流动资产减:营业成本79.
6560.
9463.
0370.
4182.
33货币资金45.
1220.
1050.
8141.
3734.
81营业税金及附加2.
271.
141.
231.
411.
68应收账款31.
6130.
3129.
5033.
7140.
20销售费用5.
987.
148.
0610.
3411.
08预付款项1.
651.
3412.
6114.
0916.
48管理费用26.
0223.
1527.
3929.
8734.
65其他应收款3.
311.
583.
463.
964.
72财务费用0.
220.
77-0.
07-0.
080.
01存货0.
000.
000.
020.
020.
02资产减值损失1.
731.
37-0.
120.
380.
59其他流动资产7.
8535.
7635.
7635.
7635.
76加:投资收益1.
032.
312.
663.
063.
51非流动资产营业利润2.
473.
235.
707.
9412.
96长期股权投资净值0.
006.
226.
226.
226.
22加:营业外收支净额0.
301.
981.
982.
002.
02固定资产净值1.
641.
213.
729.
4316.
06减:所得税0.
34-0.
130.
941.
221.
84在建工程净值0.
000.
000.
000.
000.
00净利润2.
435.
346.
738.
7213.
13无形资产净值1.
710.
613.
646.
569.
84商誉0.
000.
000.
000.
000.
00应占:其他非流动资产2.
162.
227.
3812.
5415.
69母公司股东2.
924.
195.
396.
9710.
50资产总计95.
0599.
34153.
10163.
65179.
80少数股东权益-0.
491.
151.
351.
742.
63负债流动负债每股收益(全面摊薄)0.
090.
130.
130.
170.
26短期借款0.
000.
002.
004.
004.
00应付账款17.
2216.
7216.
4318.
3621.
48现金流量表其他应付款1.
069.
709.
709.
7011.
64(百万万元)201320142015E2016E2017E应交税费2.
122.
611.
521.
982.
98经营活动现金流量4.
607.
76-4.
701.
588.
15其他流动负债22.
959.
4317.
4919.
8924.
19投资活动现金流量10.
71-32.
55-5.
01-8.
14-7.
34非流动负债筹资活动现金流量-4.
358.
7840.
41-2.
87-7.
37长期借款0.
000.
000.
000.
000.
00现金本期增加或减少10.
95-16.
0130.
70-9.
43-6.
56长期应付款0.
000.
000.
000.
000.
00其他非流动负债0.
000.
000.
000.
000.
00主要财务指标负债合计43.
3438.
4647.
1453.
9364.
30201320142015E2016E2017E所有者权益资产负债率(%)45.
6038.
7130.
7932.
9535.
76实收资本(或股本)30.
0033.
0040.
0040.
0040.
00净资产收益率(%)5.
646.
885.
086.
359.
09资本公积8.
8214.
8251.
9251.
9251.
92毛利率(%)32.
1036.
1538.
5439.
9341.
10留存收益8.
737.
977.
599.
6112.
76净利润率(%)2.
494.
395.
255.
957.
52少数股东权益4.
165.
106.
458.
1910.
82流动比率2.
072.
322.
802.
392.
05所有者权益合计51.
7160.
89105.
96109.
72115.
50营业收入增长率(%)6.
54-18.
657.
4714.
2919.
25负债及所有者权益总计95.
0599.
34153.
10163.
65179.
80净利润增长率(%)-58.
2043.
4728.
6129.
4450.
66来源:齐鲁证券研究所wind请务必阅读正文之后的重要声明部分-17-公司深度研究投资评级说明买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%持有:预期未来6-12个月内波动幅度在-5%-+5%减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上请务必阅读正文之后的重要声明部分-18-公司深度研究重要声明:本报告仅供齐鲁证券有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响.
但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整.
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市场有风险,投资需谨慎.
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