请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main[Table_Titl分析师:范劲松执业证书编号:S0740517030001电话:Email:研究助理:郭亮(责任编辑)电话:010-59013914Email:guoliang@r.
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cnort]欢迎关注中泰研究所订阅号晨报内容回顾:[Table_Summary]今日预览今日重点>>【计算机】何柄谕:平安好医生参股海典软件强化生态布局,互联网医疗行业加速发展-20191112【食品饮料-青岛啤酒(600600)】范劲松、熊欣慰:以史为鉴,淡季提价催化啤酒牛市-20191112研究分享>>【电新-赢合科技(300457)】苏晨:上海电气控股,站在巨人的肩膀上迎全球电动化浪潮-20191113【电新-宏发股份(600885)】苏晨:并购海拉集团继电器业务,龙头地位进一步巩固-20191113PE昨天[Table_Industry]证券研究报告2019年11月14日【晨会聚焦】以史为鉴,淡季提价催化啤酒牛市请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-晨会聚焦今日重点【计算机】何柄谕:平安好医生参股海典软件强化生态布局,互联网医疗行业加速发展-20191112平安好医生参股海典软件,布局药店信息化领域,实现线上线下打通,强化互联网医疗闭环生态体系.
平安好医生于2019年10月及11月先后以4910万元收购海典软件的旧股334.
1万股,约为扩大后股本约8.
63%,以8190万元认购海典软件约440.
38万股新股,占扩大后股本约11.
37%,交易完成后约占扩大后股本20%.
海典软件是中国最大的连锁药店渠道ERP/SaaS信息服务提供商之一,产品以ERP为核心,涵盖企业仓储管理、电商业务、O2O业务、药店经营等增值软件服务.
公司目前为3000多家医药企业、约90000家门店提供专业服务,其中百强客户累计76家.
公司此次交易获得海典软件20%股份,并且派驻一名董事和一名监事,两者将在业务层面开展深度合作.
借助海典软件资源优势,有助于公司强化与线下药店的联系,扩大公司医疗医药资源在线下的覆盖面及影响力,强化构建互联网医疗生态闭环.
依托优质互联网医疗资源,赋能战略伙伴,不断拓展业务边界,互联网医疗行业商业模式不断升级.
平安好医生已构建全国领先的互联网医疗生态体系,已经实现自我生态的闭环服务.
公司依托资源优势,与多方对接,不断丰富生态体系.
在产品方面,公司今年发布战略级产品——平安好医生私家医生,上线首日就与中移互联网、北京汽车、中信银行、惠氏营养品、光大银行、民生保险、珠江人寿、北大方正人寿等全球29家行业巨头达成合作,共建大健康生态圈.
在生态体系延展方面,公司与北京中国医科大学航空总医院、四川省第二中医院、南昌大学第四附属医院等全国近50家大型医院达成战略合作,公司与线下医院共建新型"互联网医院",为患者提供线上线下及院内院外复合型医疗健康服务,打造互联网医院新生态体系.
平安好医生与战略合作伙伴强强联合,不断拓展互联网医疗业务发展边界.
这对行业商业模式升级起到积极的作用.
互联网医疗领域利好政策频发,高景气行业有望再加速.
为推动"互联网+医疗健康"落地,行业重磅利好政策频发.
今年8月,国家医疗保障局发布《关于完善"互联网+"医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》,完善"互联网+"医疗服务的价格和医保支付政策,将互联网医疗服务纳入医保报销范畴,极大刺激需求释放;8月底,新通过的《药品管理法》,实现网售处方药解禁,利好医药电商发展;9月,发改委、卫健委以及医保局等21部委共同发布《促进健康产业高质量发展行动纲要(2019-2022年)》,将重点建设"'互联网+医疗健康'提升工程".
互联网医疗行业正处于高景气度,以平安好医生为例,2019年上半年公司实现总收入22.
73亿元,同比增长102.
4%,其中在线医疗收入3.
36亿元,同比增长80.
46%,健康商城收入14.
55亿元,同比增长131.
65%;注册用户数2.
89亿人,过去12月累计增加6130万人;MAU约0.
63亿人,同比增长29%;MPU达到220万人,同比增长61.
2%.
公司业绩和经营指标都呈现良好的呈现性.
今年新出的政策将逐渐对互联网医疗行业产生积极影响,高景气行业有望再加速.
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢,行业竞争加剧【食品饮料-青岛啤酒(600600)】范劲松、熊欣慰:以史为鉴,淡季提价催化啤酒牛市-20191112从历史看,公司直接提价通常选择在淡季.
由于淡季啤酒消费量较小,便于测试提价效果,避免提价不顺畅导致销量大幅下滑,因此啤酒企业直接提价通常发生在消费淡季.
2008、2011、2018年青岛啤酒三次直接提价均发生在年初淡季时点.
从价格表现看,年初提价后,一二季度公司吨酒价格开始加速增长.
行业从要份额转向要利润,提价有望实现常态化.
2012-2017年由于行业价格战持续进行,青岛啤酒吨酒价格增长缓慢,复合增速低于同期CPI增长,啤酒企业以抢夺销量和市场份额为主要目标.
2018年随着行业从价格战转向结构升级,啤酒企业利润诉求愈发明显,青岛啤酒扣非净利润快速增长.
黄董事长上任后提出提价常态化,更频繁的分产品分地区进行价格调整,希望实现小步请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-晨会聚焦快跑式的提价.
与2008、2011年成本压力导致的一次性的大范围提价相比,常态化提价更多来自于公司对利润的诉求.
2018及2019年初均落实了提价常态化,其中2018H1提价效果消失.
2018年1-6月青岛啤酒进行了较大范围和幅度的提价,2019年上半年青岛啤酒继续常态化提价,对山东、华南等地区的经典1903、白啤等产品进行提价,整体力度小于2018年初,但落实了常态化提价的策略.
2019Q3公司吨酒价格增速环比2019Q2有所放缓,主要系2018年初提价效果消失.
直接提价可增厚利润,同时有望催化股价.
假设其他条件不变,我们测算吨价直接提升0.
5%、1%、1.
5%、2%、2.
5%、3.
0%可分别带动青岛啤酒毛利率上升0.
30、0.
60、0.
89、1.
18、1.
47、1.
76个pct,带动净利率上升0.
17、0.
34、0.
50、0.
67、0.
83、0.
99个pct,从而增厚净利润3.
1%、6.
3%、9.
4%、12.
6%、15.
7%、18.
8%.
从历史股价走势看,在2017及2018年底有提价催化因素时,股价均进入一轮牛市.
盈利预测:2018年黄董事长上任后,青岛啤酒提价常态化、销售人员激励加强、1903大单品推广等动作稳步推进.
我们认为青岛啤酒将延续利润释放逻辑,继续看好结构升级带动ASP提升、关厂提效和费效比提升.
我们预计公司2019-2021年收入分别为280.
87、296.
45、312.
09亿元,归母净利润分别为17.
99、22.
50、27.
78亿元,还原关厂影响后归母净利润预计为19.
49、24.
00、29.
28亿元,EPS分别为1.
33、1.
67、2.
06元.
风险提示:不可抗要素带来销量下滑;市场竞争恶化带来超预期的促销活动研究分享【电新-赢合科技(300457)】苏晨:上海电气控股,站在巨人的肩膀上迎全球电动化浪潮-20191113事件:公司发布公告,上海电气通过协议转让及拟现金认购非公开发行股份合计持有上市公司104,270,556股股份,占上市公司发行完成后总股本的23.
50%,受让和认购后,上海电气将获得公司控股权.
上海电气入主,公司迎新一轮战略性发展机遇.
上海电气是上海市国资委旗下的大型综合性装备制造集团,聚焦能源装备、工业装备和集成服务三大领域,主要产品包括发电/输电设备、环保设备、自动化设备等.
近年来,上海电气在智能装备制造领域有深度布局,包括航空航天装备、3D打印等,锂电是其布局的最重要方向之一.
上海电气控股后,公司将成为上海电气旗下自动化领域的核心上市公司、锂电领域的唯一上市平台,充分享受大平台带来的战略性发展机遇.
与MANZ战略协同价值强,未来或可共同拓展全球客户.
上海电气持有MANZ19.
67%股权,后者是德国高科技设备领域的知名上市公司,主要业务包括光伏、3C和锂电自动化设备等,在锂电领域,其模切、叠片设备全球领先,与公司的涂覆、卷绕设备存在较大的业务协同价值,未来或可共同开发全球客户.
目前公司海外客户主要是LG、三星和特斯拉,未来除了和MANZ联合深耕三大客户之外,也存在联合拓展Northvolt、saft等欧洲重要锂电企业以及海外的3C自动化设备客户的可能性.
上海电气带来更多优质客户资源,公司的自动化技术未来可能是潜力方向.
(1)锂电领域:除了赢合科技和MANZ,上海电气目前在新能源车领域还有其他系统性的布局,未来垂直的协同机会可期;(2)自动化领域:公司的自动化设备和MEMS技术国内领先,具备未来在上海电气集团体系内推广使用和共同拓展外部客户的可行性.
通过上海电气平台,公司可以突破现有客户资源瓶颈,获得新的发展机遇.
超额激励方案:未来三年超额基准业绩年化增长20%,彰显双方对未来发展的信心.
未来三年,公司超额基准业绩合计13.
442亿,2020年、2021年、2022年基准分别是3.
575亿、4.
290亿、5.
577亿,预计YOY分别是10%、20%、30%.
双方约定,超过超额基准业绩20%,管理层可以提取20%超额激励,超过基准业绩30%,管理层可以提取30%.
较高的超额利润基准目标和激励机制,彰显双方对公司未来发展的信心.
请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-晨会聚焦投资建议:公司是国内领先的锂电和自动化设备企业,持续深度受益全球锂电龙头扩产周期;上海电气控股后,公司将成为上海电气旗下唯一的锂电设备上市公司,与其旗下的德国MANZ等有潜力较大的战略协同价值,站在巨头的肩膀上,公司将获得新一轮的战略性发展机遇;高基准的业绩承诺,未来三年年化增长20%,安全边际高.
风险提示:全球新能源汽车发展不及预期、与上海电气业务协同和整合低于预期、海外客户拓展低于预期.
【电新-宏发股份(600885)】苏晨:并购海拉集团继电器业务,龙头地位进一步巩固-20191113事件:公司控股孙公司宏发汽车电子拟向海拉控股购买海拉汽车电子100%股权、向海拉电气购买所有继电器业务(包含SSR及其他继电器)涉及的存货及生产设备等资产,其中海拉电子100%股权交易对价5515万元、海拉电气资产交易对价3725万元,交易对价共计9240万元.
交易标的为全球汽车继电器领先供应商.
海拉汽车电子成立于2003年,负责汽车继电器研发、生产、销售,为大众、奥迪、戴姆勒等全球顶级汽车制造商的合作伙伴,在汽车继电器领域名列前茅,2018年营收规模2.
38亿元,净利润0.
68亿元;海拉电气成立于2012年,部分业务涉及汽车继电器生产与销售,主要客户有上海大众、一汽大众等整车厂与德尔福汽车线束等汽车配件一级供应商,2018年营收规模0.
82亿元,净利润0.
16亿元.
并购海拉集团全部继电器业务,汽车继电器份额显著提升.
2018年海拉集团全球继电器业务收入规模为4300万欧元,基于11月12日欧元汇率对应人民币约为3.
3亿元;2018年公司汽车继电器与高压直流继电器出货量分别达9.
3/5.
7亿元,全球份额分别达8%/20%.
本次交易前海拉集团全球范围内所有继电器业务均通过海拉汽车电子与海拉电气共同承担,交易完成后公司汽车继电器份额预计将进一步提升至10%以上.
同时,交易标的与大众、奥迪等全球顶级车企建立的合作关系将助推公司全球化发展战略,未来公司汽车继电器海外份额有望迅速提升.
三季度汽车继电器降幅收窄,高压直流继电器维持高增势.
一季度全球汽车需求下降对公司影响较大,二三季度需求逐渐企稳,前三季度汽车继电器发货量同比下滑20%,降幅收窄;公司前三季度高压直流继电器发货量同比增长39%,已陆续为奔驰、大众、特斯拉等海外标杆客户小批量供货,未来5-10年已锁定海外标杆客户主要供应商地位,剑指全球新能源汽车继电器龙头.
国产特斯拉量产在即,带来新一轮增长驱动力.
公司近年来在高压直流继电器领域持续拓展高端客户,国内份额迅速增至40%、全球范围份额已达20%,有望成为国产特斯拉高压直流继电器主要供应商.
国产特斯拉Model3车型预计将于2019年年底达产,若以15万辆年产量测算,假设单车高压直流继电器产品价值量600-900元,全年将带来高压直流继电器需求空间0.
9-1.
35亿元,对应2018年公司高压直流继电器收入弹性为15.
8%-23.
7%,对应2018年公司整体收入弹性为1.
3%-2.
0%.
中长期来看,若以50万辆产量测算,对应2018年公司整体收入弹性为4.
3%-6.
7%.
投资建议:公司为全球继电器龙头,本次并购进一步提升汽车继电器全球竞争实力,当前国产特斯拉量产在即、电表需求维持高景气度、新能源汽车海外标杆客户陆续锁定、家电及汽车行业需求静待反转,预计公司2019-2021年归母净利润将分别达8.
02/9.
40/11.
14亿元,EPS分别为1.
08/1.
26/1.
50元.
风险提示:宏观经济增速不及预期、产能扩增进度不及预期、市场竞争加剧请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-晨会聚焦重要声明:中泰证券股份有限公司(以下简称"本公司")具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格.
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