预期拼多多回应降价

证券研究报告|2018年11月19日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作:产品中心天风11月金股推荐简称组合权%调入时间蓝焰控股3.
220180531三钢闽光3.
220180701华体科技3.
220180801开润股份3.
220180801欣旺达3.
220180831科锐国际3.
220180831中炬高新3.
220180831劲嘉股份3.
220180831攀钢钒钛3.
220180927陕西煤业3.
220180927璞泰来3.
220180927中国太保3.
220180927万科A3.
220180927中兴通讯3.
220181101广联达3.
220181101唐人神3.
220181101东方雨虹3.
220181101华谊集团3.
220181101万润股份3.
220181101三一重工3.
220181101中国中车3.
220181101中航机电3.
220181101上海机场3.
220181101国祯环保3.
220181101继峰股份3.
220181101恒顺醋业3.
220181101迈瑞医疗3.
220181101格力电器3.
220181101顾家家居3.
220181101建设银行3.
220181101微软(MSFT.
US)3.
220181101资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为2018.
11.
01市场数据指数名称收盘涨跌%上证综指2679.
110.
41沪深3003257.
670.
47中证5004659.
10.
85中小盘指3072.
140.
82创业板指1403.
28-0.
14国债指数168.
280.
05宏观数据(%)分类201809201810工业5.
85.
9出口14.
515.
6重点推荐【金工】周观点:指数来到关键位置.
整体而言,Wind全A指数仍处于下跌走势的大格局,并且一直处于风控阀值之下,也就是意味所有的反弹都会受到风控线的压制,幅度有限.
在上上周我们也是提示市场反弹进入风控线附近,建议开始兑现收益.
但上周的市场我们看到,在创投板块火爆行情的带领之下,wind全A指数于上周五也是今年首次触及我们定义的下跌趋势结束的风控阀值,如果下周初wind全A指数仍能处于风控阀值之上,意味市场的反弹仍可延续,并且高度值得期待.
同时从模型的角度将会确认10月19日的低点将是未来较长一段时间的低点位置.
市场即使下挫也很难再创新低,意味下跌趋势的结束.
风格选择上,如果wind全A能继续位于风控阀值之上,根据我们的风格选择模型,建议继续关注成长股的表现,特别是小市值公司的表现.
从估值指标来看,我们跟踪的PE和PB指标,各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内,进入我们定义的低估区域,因此考虑长期配置角度,结合短期判断,根据我们的仓位管理模型,建议当前仓位调整为60%.
【宏观】增值税如何减减多少谁受益——一个关系到一万亿的问题.
综合使用三种估算方法,我们估计增值税16%/10%/6%三档税率对应行业贡献增值税比例约为54%/27%/19%.
假设2019年国内增值税为6.
6万亿,则2019年增值税税率每下调1%,16%档将减税2230亿,10%档将减税1780亿,6%档将减税2090亿.
按照"增值税税率三档并两档"的思路,我们判断可行性较高的方案是"10%与6%两档合并,并下调16%档的税率",合并后6%作为优惠税率可能不会进一步下调.
如果16%档下调至15%/14%/13%,则2019年增值税减税规模将达到9356/11583/13811亿元.
综合考虑减税效果和财政收支平衡压力,下调2%至14%可能是相对稳妥的方案.
要平衡万亿级别的增值税减税带来的收支缺口,直接将2019年赤字率提高1个百分点(2.
6%提升至3.
6%)难度较大,最终可能需要将扩大赤字率、盘活存量资金和结构性增减税结合起来.
对于企业,由于增值税是价外税,因此税收的变动不直接影响商品价格和企业利润,企业能够分享的"减税蛋糕"大小取决于企业对其上、下游部门的议价能力.
以上市公司为样本,减税利好程度较高的行业包括:采掘、装修装饰、房屋建设、基础建设、航运、专业工程、汽车、渔业、石油化工、通信设备等.
【固收】降准的钱去哪了表内信贷有所扩张以外,从社融角度考虑,整体信用投放维持低迷态势.
结合超储率的因素分析,降准所释放的流动性主要被地方债发行所消耗,当然央行降准以外的公开市场操作行为也有一定的抵销.
流动性在二季度其实已经淤积在银行体系,三季度虽然由于地方债发行、央行降低投放力度流动性淤积状况有所缓解,但前期释放的存量流动性应该仍有部分淤积在银行体系,并未完全传导到实体经济.
我们预计未来一段时间内流动性淤积情况仍将保持.
对于货币政策,我们相信一个季度降准一次的节奏大概率会维持到明年下半年,因此,在逻辑上可以合理预估,未来超储率存在进一步走高的可能.
这一流动性环境对于债券市场而言仍然有利.
【家电】周观点:前事不忘,后事之师——怎么看板块短期表现政策底或确立,近期板块中白马股涨幅靠后.
涨幅居前的公司其实难言有太多基本面改善的驱动,需要业绩去证明的白马公司,则受制于地产后周期产业、空调库存等因素,处于涨幅排名相对靠后的位置.
现在的市场部分特征,晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2在某种程度上有些神似2013-2015年.
哪些公司容易形成上涨的一致预期或者哪些公司尽管业绩上没有太多起色,但是仍有比较高的安全边际1)股价破净;2)账面现金+理财高,结合1)和2)来看,价值处于低谷、有安全边际的主要是长虹系的三家公司(长虹美菱、四川长虹、长虹华意)、惠而浦以及海信系的两家公司(海信电器和海信家电);3)壳资源(*ST圣莱、*ST德奥、*ST厦华、毅昌股份、中科新材、顺威股份、和晶科技、万家乐、雪莱特、依米康、乐金健康、东方电热、天际股份、康盛股份).
【公用事业】煤层气发展痛点逐渐解决,天然气供需紧平衡,行业处于上行拐点.
能源结构调整带动天然气需求量高增长,天然气对外依存度高达44%.
我国煤层气资源丰富,储量30万亿方但17年产量仅为50亿方,未来发展空间很大.
随着国家产业政策大力扶持,煤层气发展痛点逐渐解决,开采技术日趋成熟、开采成本逐步降低,产气效果越发良好,管道建设正在进行.
非常规能源的开发具有阶段性特征,世界主要煤层气国家都经历过或正在经历其中的阶段.
与美国产业发展阶段对比,我国煤层气的开发利用已经渡过了摸索阶段,处于从起步阶段进入快速发展阶段的拐点.
山西煤层气开发正当时,有望带动行业进入上行通道.
系统性看好中国非常规天然气上游开发,特别是煤层气即将放量!
重点推荐组合:蓝焰控股、新天然气、天壕环境,建议关注:沃施股份.
晨会焦点【传媒】周观点:风格继续扩散到普涨,积极把握做多窗口变化及超跌驱动反弹,优选龙头及低估值灵活把握.
上周传媒板块涨幅10.
74%在所有行业板块中排名第二,且呈现普涨状态,我们认为本轮上涨主要驱动力在国家对民企上市公司代表各种政策支持,包括质押、贷款、并购重组等.
前期我们提醒重点关注的东财、游戏板块龙头、万达、芒果等主流标的,在市场资金进一步活跃后,扩散寻找各种超跌.
我们认为接下来应继续以超越行业成长为核心,选择具备优质基本面及低估值标的,选股可秉承两条线:1)平台类龙头,流通性好,稀缺性强,首选东财、万达(深度报告推荐)、芒果等;2)超跌弹性,根据市场情绪变化灵活操作,重点关注无政策干扰的体育个股,游戏弹性标的继续首选凯撒文化,海外发行不受版号影响宝通(《三国志M》在韩国IOS畅销榜上周最高排名第一》),以及完美、三七、游族、世纪华通、迅游;电视剧超跌慈文、华策、唐德;电影除万达外、关注优质渠道横店及内容方光线等【通信】周观点:美国开启首轮5G毫米波频谱拍卖,5G竞争愈演愈烈.
通信板块本周跑赢沪深300,天风通信11月金股中兴通讯上涨9.
7%,表现靓丽.
一方面,经济大环境下行压力下,通信5G作为投资新动能,历史上来看3G、4G周期开启时通信板块相对收益明显.
另一方面,海外5G进展如火如荼,美国在"美国优先,5G优先"的战略推动下已经于本周四启动首轮5G频谱拍卖.
国内5G频谱发放以及牌照提前发放预期强烈.
我们维持5G大趋势向上判断,产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同,建议根据短期估值和未来长期空间配置5G产业链龙头标的组合.
【电子】扩大半导体行业边界的成长动能(I)——新能源汽车.
全球新能源汽车行业驶入快车道.
传统电子制造企业将深度受益于汽车新能源化带来的电子零部件升级机遇.
我们深度看好新能源汽车系统中的电子装置中所含有的半导体含量.
受益于新能源汽车的渗透率提升,价值量和出货量的双重叠加增长驱动将格外显著.
新能源汽车中硅含量提升最为显著的是功率半导体:1)从单车价值量上来看,相较于传统汽车,新能源汽车因为在动力总成部分大量使用功率半导体器件,无论是ASP还是用量都进口14.
321.
4贸易顺差(亿美元)317340投资(累计)5.
45.
7零售9.
28.
6CPI2.
52.
5PPI3.
63.
3新增贷款(万亿元)1.
171.
02M28.
38.
0BDI1,0311,147资料来源:天风证券研究所注:除贸易顺差、新增贷款、BDI外,各指标均为同比;除BDI为周度数据外,其余均为月度数据.
上一交易日行业表现资料来源:贝格数据;天风证券研究所股指期货指数名称收盘涨跌%沪深3003257.
670.
47IF18123259.
800.
50IF19063260.
200.
74IF18113267.
200.
85IF19033264.
000.
54资料来源:天风证券研究所主要商品期货收盘价涨跌%1日5日本年纽约期油56.
830.
481.
5-6纽约期金12220.
580.
8-70.
60.
91.
11.
41.
72.
02.
3机械设备化工汽车农林牧渔建筑装饰交通运输轻工制造计算机传媒休闲服务家用电器非银金融纺织服装商业贸易通信电子房地产综合晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3远超传统燃油汽车,我们预计单车的价值从原先的75美元上升至300美元.
2)对比传统汽车和新能源汽车(以Tesla为例)的含硅量以及功率半导体在车用半导体中所占比例来测算车载功率半导体的单车价值量提升,我们预计单车的价值量从71美元上升至355美元.
从单车的价值量推导新能源汽车带来的功率半导体器件的市场增量,我们判断,新能源汽车每卖出50万辆,对于功率半导体器件的市场增量为1.
5亿美元.
标的方面,我们看好海外优质标的注入A股上市公司,从而打造国内车用半导体优质龙头.
其中包括闻泰科技,韦尔股份,北京君正.
【非银】周观点:继续推荐龙头券商,积极政策值得期待.
证券行业的重要变化是政策转向,且政策落地的速度超预期,核心逻辑逐渐从化解股权质押风险带来的估值修复切换到资本市场改革预期带来的估值提升,政策红利持续落地将驱动券商估值在目前的历史低位继续提升.
2018年下半年保险负债端持续优化,行业健康险快速增长,10月上市公司保费改善加速,预计全年NBV同比增长超预期;产险行业保费集中度提升,报行合一及行业手续费上限自律的实施利好龙头公司,预计承保盈利也将向龙头公司集中.
推荐排序:中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保.
【钢铁】周观点:供需拐点将至大气质量决定后期价格走势.
当前市场供需双振,国庆节期间贸易商有补库行为,社会库存增幅也较为合理,预计在当前消费旺季下,钢材社会库存将会延续底部震荡走势,螺纹钢库存下降趋势或较为明显.
但当下要谨防北材南运对库存的潜在影响因素.
受北材南运季节性因素影响,在途库存的增加,后期会有转化为社会库存的动力.
短期在华东华南基建高需求情况下,钢材社会库存或仍将继续下降,后期或将伴随南下资源逐渐入库而影响到库存的走势.
当前为下游施工黄金期,短期或将对现货价格有一定支撑.
但当前钢厂限产执行力度仍然较松,短期内产量难以大幅下降;且北方温度逐渐下降,需求也逐日递减,随着进博会结束,部分地区需求也将有所恢复.
短期来看,受盘面及商家出货心态影响,价格走势或将进入短期调整,中长期来看,采暖季限产政策影响仍为最大不确定性因素.
推荐标的:三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份.
建议关注:凌钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份.
【军工】周观点:洪都资产置换,资产证券化投资浪潮开启为19连续主线.
继国睿科技后连续重大注入,洪都航空本周拟置换注入集团防务资产.
投资建议:维持前期建议,紧抓行业拐点叠加逆周期属性,基本面逻辑外,资产证券化主题已上升为并列主线.
1)持续维持高景气/逆周期配置总逻辑.
2)关注2019年或将进入高峰的第二主线-资产证券化.
资产证券化组合:国睿科技、中航电子、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电.
基本面组合:1)稀缺主机厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航科工(2357.
HK).
2)配套白马:中航机电、国睿科技、中航光电、航天电子.
3)自主可控热点:航锦科技、金信诺、和而泰等.
【农业】周观点:非洲猪瘟再升级,继续推荐养猪板块;禽链景气冲高,首推圣农发展!
1、猪:非洲猪瘟持续升级,产能加速去化,行业景气有望来临.
今年二季度超预期亏损以及8月份以来的非洲猪瘟爆发导致行业母猪补栏的积极性大幅回落,预计2018年将成为行业产能去化的拐点,行业景气将逐步震荡回升,周期有可能提前启动,板块配置价值彰显.
弹性:重点推荐天邦股份、唐人神、正邦科技;稳健性:温氏股份、牧原股份.
2、禽:产品价格继续高位运行,行业景气高涨,首推圣农发展.
3、农产品涨价趋势渐强,首推新洋丰和苏垦农发.
4.
动物疫苗进入需求旺季,叠加竞争格局优化,首推生物股份.
伦敦期锌26171.
594.
4-22伦敦期铝19470.
930.
3-14伦敦期铜6242.
50.
952.
3-13玉米期货365-1.
00-0.
43小麦期货506.
750.
250.
617大豆期货892.
50.
421.
1-8天然橡胶112250.
18-0.
5棉花期货149650.
200.
7白糖期货50170.
420.
3-14外汇外汇收盘价涨跌%1日5日本年美元指数96.
42-0.
69-0.
44美元-日元100.
18-0.
130.
0英镑-美元1.
320.
450.
0美元-人民币6.
64-0.
160.
0欧元-美元1.
13-0.
140.
0海外市场指数名称收盘涨跌%香港恒生26183.
530.
31道琼斯25413.
220.
49纳斯达克7247.
87-0.
15标普5002736.
270.
22日经22521680.
34-0.
57德国DAX11341.
00-0.
11法国CAC5025.
20-0.
17富时1007013.
88-0.
34台湾9797.
09-0.
3A股市场概览类别总市值(亿元)流通市值(亿元)市盈率PE市净率PB沪深A526863376526151.
6沪深300308783227091101中小盘7884955403272.
5创业板4482427086473.
4申万行业指数预览农林牧渔7689061878171.
4采掘260033218403251.
2化工290325217602141.
1钢铁720196284680.
9有色金属135489105884221.
6电子258140169476232.
1汽车170712124552141.
5家用电器10577991693111.
7食品饮料219144186319263.
9纺织服装435103235770.
6轻工制造7107246468111.
2医药生物349971257069222.
4公用事业202327139792191.
3交通运输203482136730131.
3房地产205650168546101.
2商业贸易8581359167100.
7休闲服务3055626281111.
1银行94282059977970.
9晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明45.
秋参捕捞正当时,鲜参价格高涨,重点推荐山东海参龙头好当家.
【医药】带量采购文件正式出台,短期关注企业集采的业绩弹性,中长期关注企业的仿制药产品梯队建设.
《4+7城市药品集中采购文件》正式出台,试点地区销售规模占全国近30%.
第一批带量采购目录共31个品种,各试点地区统一执行集中采购结果.
细化申报企业的具体要求,制定品种中标规则.
短期看集采药品的降价幅度,以及集采对相关企业的业绩影响.
长期看仿制药产品梯队建设和原料药-制剂一体化生产能力.
重点推荐华海药业、乐普医疗和华东医药,建议关注科伦药业和京新药业.
评级调整公司/行业评级调整日期盈利预测与价格区间健帆生物(300529)买入(调高)2018111518/19/20EPS0.
97/1.
30/1.
73,TP52.
38万达电影(002739)买入(首次)2018111218/19/20EPS0.
89/1.
00/1.
16,TP非银金融493397311653171.
7综合248942155760.
4建筑材料5766045267131.
5建筑装饰162290126738111.
2电气设备151402102331291.
9机械设备173598127038211.
4国防军工6662650182632.
2计算机180277118700323.
1传媒13680290308251.
9通信9965168126492.
1注:PE、PB的计算采用15年报数据;市值为最近一个交易日的数据晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5报告列表电气设备:六氟磷酸锂、碳酸锂与电解液分析,配额制第三轮征求意见-强于大市-杨藻/王纪斌/杨星宇保险:高性价比的保险产品配置建议:医疗险+重疾险+寿险+意外险-强于大市-夏昌盛/舒思勤航空运输:客座率略有提升,油价大跌利好业绩表现-强于大市-姜明/曾凡喆国防军工:洪都资产置换,资产证券化投资浪潮开启为19连续主线-强于大市-邹润芳家用电器:前事不忘,后事之师——怎么看板块短期表现-强于大市-蔡雯娟/马王杰/罗岸阳通信:美国开启首轮5G毫米波频谱拍卖,5G竞争愈演愈烈-强于大市-王俊贤/唐海清/容志能/王奕红燃气:煤层气发展痛点逐渐解决,天然气供需紧平衡,行业处于上行拐点-强于大市-于夕朦/何文雯煤炭开采:20181118一周煤炭动向:库存高企日耗尚未发力,进口煤平控效果有待验证-强于大市-彭鑫钢铁:供需拐点将至大气质量决定后期价格走势-强于大市-王茜/马金龙石油化工:石油视角看VLCC-强于大市-张樨樨/郑小兵/刘子栋计算机:腾讯三季报TOB业务是亮点,看好云计算和收单-强于大市-沈海兵传媒:一周观点:风格继续扩散到普涨,积极把握做多窗口变化及超跌驱动反弹,优选龙头及低估值灵活把握-强于大市-文浩/张爽交通运输:双11当日超10亿包裹,东航吉祥完成交叉持股-强于大市-姜明机械设备:基建投资触底反弹,积极把握稳增长和超跌反弹两大主线-强于大市-邹润芳/曾帅/马慧芹/朱晔/崔宇建筑材料:水泥涨价需关注,消费建材估值低-强于大市-盛昌盛/武浩翔电力:10月用电量增速回落至6.
7%,发电量增速略有回升-强于大市-于夕朦/周迪有色金属:关注钴锡价格回升,重视稀土边际改善-强于大市-杨诚笑/田源/田庆争/王小芃/孙亮稀有金属:小金属周报:10月动力电池装机同增82.
9%-强于大市-杨诚笑/田源/田庆争/王小芃/孙亮钢铁:钢材库存临近拐点厂库走势短期更关键-强于大市-王茜/马金龙医药生物:带量采购文件正式出台,短期关注企业集采的业绩弹性,中长期关注企业的仿制药产品梯队建设-强于大市-王金成/郑薇/潘海洋策略:一周海外科技风向1118-徐彪上周美股总结11.
12-11.
16:英伟达黄金时代已过;应用材料指引不及预期;谷歌云业务负责人更换;亚马逊第二总部定址-何翩翩/马赫/雷俊成金融工程:长线金股今年累计超额10.
69%-吴先兴金融工程:量化择时周报2018-11-18-吴先兴降准的钱去哪了:利率债市场周报(2018-11-18)-孙彬彬/高志刚/陈宝林债性转债上涨持续性如何:可转债市场周报(2018.
11.
18)-孙彬彬/韩洲枫轻工制造利差升幅较大:产业债行业利差动态跟踪(2018-11-18)-孙彬彬/高志刚/于瑶要不要参与CRMW标的主体:信用债市场周报(2018-11-18)-孙彬彬/高志刚金融工程:因子监控及指数增强组合跟踪2018-11-16-吴先兴增值税如何减减多少谁受益:一个关系到一万亿的问题-宋雪涛/赵宏鹤香港零售行业:新基建催生新游客形式,但"旺丁不旺财"利好有限,维持莎莎卖出,六福、周大福持有-何翩翩/马赫/雷俊成金融工程:估值与基金重仓股配置监控半月报2018-11-16-吴先兴金融工程:市场情绪一览2018-11-16-吴先兴/何青青报告摘要宏观策略增值税如何减减多少谁受益:一个关系到一万亿的问题宋雪涛songxuetao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517090003综合使用三种估算方法,我们估计增值税16%/10%/6%三档税率对应行业贡献增值税比例约为54%/27%/19%.
假设2019年国内增值税为6.
6万亿,则2019年增值税税率每下调1%,16%档将减税2230亿,10%档将减税1780亿,6%档将减税2090亿.
按照"增值税税率三档并两档"的思路,我们判断可行性较高的方案是"10%与6%两档合并,并下调16%档的税率",合并后6%作为优惠税率可能不会进一步下调.
如果16%档下调至15%/14%/13%,则2019年增值税减税规模晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6将达到9356/11583/13811亿元.
综合考虑减税效果和财政收支平衡压力,下调2%至14%可能是相对稳妥的方案.
要平衡万亿级别的增值税减税带来的收支缺口,直接将2019年赤字率提高1个百分点(2.
6%提升至3.
6%)难度较大,最终可能需要将扩大赤字率、盘活存量资金和结构性增减税结合起来.
对于企业,由于增值税是价外税,因此税收的变动不直接影响商品价格和企业利润,企业能够分享的"减税蛋糕"大小取决于企业对其上、下游部门的议价能力.
以上市公司为样本,减税利好程度较高的行业包括:采掘、装修装饰、房屋建设、基础建设、航运、专业工程、汽车、渔业、石油化工、通信设备等.
风险提示:减税力度和减税方案与预期有较大出入;部分以上市公司为样本的计算结果不能反映实体经济的整体情况策略:一周海外科技风向1118徐彪xubiao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516080001美国10月零售销售强劲反弹至0.
8%,中美经贸领域高层接触已经恢复美股收盘涨跌不一,道指涨逾百点,标普500涨0.
2%,纳指跌0.
15%.
英伟达跌逾18%,创逾10年最大跌幅;红黄蓝涨逾1%,自历史低位反弹;拼多多涨逾2%,回应做空报告称其所列举内容与事实完全不符.
本周,标普500指数累跌1.
6%,道指累跌2.
22%,纳指累跌2.
15%,结束两周连涨.
车辆和建筑材料销售激增美国10月零售销售强劲反弹至0.
8%.
本周四美国商务部公布数据显示,因车辆和建筑材料销售激增,美国10月零售销售大幅反弹,录得环比0.
8%的良好增长.
路透社分析认为,这可能是因受到飓风"佛罗伦萨"袭击地区重建工作的推动;此外,家庭购买电子产品和电器也是零售销售数据强劲反弹的推动因素.
此外,路透社分析指出,美国劳动力市场维持强劲,失业率保持在3.
7%的低位,推升了薪资,有力支撑了消费者支出.
不过,核心零售销售(除汽车与汽油)环比仅增0.
3%,创6个月最低增幅.
中美经贸领域高层接触已经恢复.
商务部新闻发言人高峰在例行新闻发布会上表示,11月1日中美两国元首通话后,双方经贸领域高层接触已经恢复,同时,工作团队正在保持密切接触,以认真落实两国元首通话达成的共识.
高峰认为,"中美经贸关系合则两利,斗则俱伤.
"目前,中美两国相关企业均受到贸易摩擦不同程度的影响,双方企业也都在采取可能的应对措施.
退欧草案引发高官辞职潮,德国经济2015年以来首现萎缩退欧草案引发高官辞职潮特雷莎·梅依旧坚决.
一日之内,包括退欧事务大臣在内的4名英国政府高官相继请辞.
英国首相梅仍坚定表示:英国将在明年3月29日退欧,政府没有不退欧的计划,不会延长《里斯本协议》第50条,不退欧存在风险.
与此同时,英国政府也在准备无协议退欧相关事项.
欧洲领头羊失速德国经济2015年以来首现萎缩.
受全球贸易摩擦和国内汽车行业产出下降影响,德国经济三季度出现2015年第一季度以来的首次萎缩.
今日公布数据显示,德国三季度季调后GDP季环比初值-0.
2%,低于预期-0.
1%和前值0.
5%.
去年同期德国季调后GDP环比增长1.
1%.
德国央行行长韦德曼(JensWeidmann)在评论三季度数据时表示:"数字的上下波动不应该让我们分心,因为德国和欧元区的经济复苏仍然稳健.
"趣头条上市后首份财报:净亏损10.
334亿元,欢聚时代第三季度营收41亿元净利同比增2.
3%趣头条上市后首份财报:净营收9.
773亿元净亏损10.
334亿元.
趣头条本周发布了截至2018年9月30日的第三季度未经审计财报.
财报显示,净营收为人民币9.
773亿元(约合1.
423亿美元),较去年同期的人民币1.
576亿元增长520.
3%,较今年第二季度的人民币4.
814亿元增长103.
0%.
净亏损为人民币10.
334亿元(约合1.
505亿美元),而上年同期净亏损人民币1150万元.
基于非美国通用会计准则,净亏损为人民币2.
984亿元(约合4350万美元),而上年同期净亏损人民币1070万元.
欢聚时代第三季度营收41亿元净利同比增2.
3%.
欢聚时代本周发布了截至9月30日的2018财年第三季度财报.
报告显示,欢聚时代第三季度净营收为人民币41.
005亿元(约合5.
970亿美元),比去年同期的人民币30.
923亿元增长32.
6%;净利润为人民币6.
507亿元(约合9470万美元),比去年同期的人民币6.
360亿元增长2.
3%.
本次财报还公布了YY与小米达成的战略合作,YY直播成为小米直播娱乐秀场内容的独家战略合作伙伴,为小米用户提供更好的娱乐秀场直播内容和产品服务体验,共同探索更多货币化机会.
风险提示:地缘政治风险、外汇波动风险、贸易战风险.
金融固收金融工程:长线金股今年累计超额10.
69%吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001戴维斯双击策略晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票,待成长性显现、市盈率相应提高后卖出,获得乘数效应的收益,即EPS和PE的"双击".
策略在2010-2017年回测期内实现了26.
45%的年化收益,超额基准21.
08%.
今年以来,策略超额中证500指数10.
20%,上周策略超额中证500指数-2.
42%.
本期组合于2018-10-22日开盘调仓,截至2018-11-16日,本期组合超额基准指数-0.
21%.
长线金股策略A股市场的盈利动量效应明显,在当季高增长的公司里面有近40%的公司在下季继续保持高增长,我们依据业绩预告中公布的净利润下限,构建定期调仓的业绩预增策略.
在回测期内的7个完整年度中都实现了18%以上的年化超额收益.
今年以来,策略超额中证500指数10.
69%,上周策略超额中证500指数4.
13%.
本期组合于2018-10-22日开盘调仓,截至2018-11-16日,本期组合超额基准指数11.
10%.
动态反转策略每个因子都有其适用的环境,研究发现在市场下跌环境下反转效应较显著,另外不同建仓时点也对反转因子的超额收益有显著影响.
因此,我们动态选择反转建仓时点,即在市场一波下跌后反弹时建仓.
我们选择市场指数在一段下跌过程中没有较大反弹并在底部反弹时超过一定比例的下跌反弹形态,作为反转因子建仓的信号源,在出现信号后以过去25个交易日跌幅最多的50只股票作为持仓,信号触发后第二天开盘买入,持仓30个交易日,空仓时以中证500指数收益计算.
策略在2010年至今取得了年化20.
73%的收益,年化超额基准20.
25%.
今年以来,组合超额中证500指数16.
69%,上周超额收益-0.
04%.
本期动态反转组合于2018-10-22日开盘买入,已于2018-11-12开盘卖出.
风险提示:模型基于历史数据,存在失效的风险;市场风格变化风险.
金融工程:量化择时周报2018-11-18吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001量化周观点指数来到关键位置上周市场表现强势,最终反弹至我们的下行趋势压力位附近.
在创投概念的带领下,各指数再度出现不同幅度的上涨,上证50上涨1.
12%,Wind全A指数上涨4.
97%,沪深300上涨2.
85%,中证500上涨6.
65%,创业板指上涨6.
08%;从板块上看,成长型股票表现明显强势,上周周报提示关注极小市值板块,大涨9.
75%.
回顾一下过去11个月的择时观点,11月23日模型触发趋势暂时结束信号,并与26日我们的周报中明确提出《白马股告一段落》,12月17日周报《准备迎接反弹》,重点参与上证50;1月21日周报《推荐基金涨幅已超10%,逢高兑现》,对上证50指数的预判结论是冲高回落,并将基金推荐调整为短债型基金,全面回避权益资产.
2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会,风格上建议重视创业板的短期超额收益,3月下旬判断有一个阶段性调整,并判断反弹至6月初后进入调整,6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹,7月底提示市场有风险,并将风格调整为均衡.
站在当下,天风金工择时体系显示wind全a指数继续处于下跌走势,我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线(120日)和短期均线(20日)的距离大幅收窄,20日线收于3408点,120日线收于3706,短期均线继续位于长线均线之下,两线距离为8%,均线距离与上期相比大幅收窄,但仍高于我们3%阀值,指数继续处于下跌走势.
今年二月以来择时系统一直显示wind全A指数是下跌趋势,并且一直处于风控阀值之下,也就是意味所有的反弹都会受到风控线的压制,幅度有限.
在上上周我们也是提示市场反弹进入风控线附近,建议开始兑现收益.
但上周的市场我们看到,在创投板块火爆行情的带领之下,wind全A指数于上周五也是今年首次触及我们定义的下跌趋势结束的风控阀值,如果下周初wind全A指数仍能处于风控阀值之上,意味市场的反弹仍可延续,并且高度值得期待.
同时从模型的角度将会确认10月19日的低点将是未来较长一段时间的低点位置.
市场即使下挫也很难再创新低,意味下跌趋势的结束.
风格选择上,如果wind全A能继续位于风控阀值之上,根据我们的风格选择模型,建议继续关注成长股的表现,特别是小市值公司的表现.
从估值指标来看,我们跟踪的PE和PB指标,各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内,进入我们定义的低估区域,因此考虑长期配置角度,结合短期判断,根据我们的仓位管理模型,建议当前仓位调整为60%.
整体而言,Wind全A指数仍处于下跌走势的大格局,指数于上周五首次触及下跌趋势风控阀值,若下周初仍能持续位于风控线之上,意味市场的反弹仍可延续,并且高度值得期待.
同时从模型的角度将会确认10月19日的低点将是未来很长一段时间的低点位置,市场即使下挫也很难再创新低.
风格选择上,仍建议积极关注小市值成长型公司.
风险提示:市场环境变动风险,模型基于历史数据.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8金融工程:因子监控及指数增强组合跟踪2018-11-16吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001指数增强组合表现沪深300增强组合本周超额收益-0.
31%,本月超额收益-0.
22%,本年超额收益8.
84%;中证500增强组合本周超额收益0.
28%,本月超额收益2.
22%,本年超额收益12.
60%;中证1000增强组合本周超额收益0.
10%,本月超额收益0.
68%,本年超额收益14.
56%.
因子多头超额收益表现本周内总市值对数、一致预期PEG、一致预期滚动BP、特异度、非流动性冲击等因子的表现较好,而单季度ROA、标准化预期外收入、单季度ROE、标准化预期外盈利等因子的表现较差;本月内总市值对数、一个月反转、三个月反转、一个月日均换手等因子的表现较好,而单季度ROA、单季度ROE等因子的表现较差;过去一个月内总市值对数、非流动性冲击、一致预期滚动BP、一致预期市盈率TTM等因子表现较好,而单季度ROA、单季度ROE、一个月真实波动率等因子表现较差.
因子多空收益表现本周内总市值对数、三个月反转、特异度、一个月反转因子的表现较好,而单季度净利润同比增速、单季度ROE、单季度营业收入同比增速、单季度ROA因子的表现较差;本月内总市值对数、三个月反转、一个月反转、特异度因子表现较好,而单季度ROE、单季度ROA、单季度净利润同比增速等因子表现较差;过去一个月内总市值对数、一个月反转、三个月反转、特异度因子表现较好,而单季度ROA、单季度ROE、单季度净利润同比增速等因子表现较差.
因子信息比表现本周内总市值对数、三个月反转、特异度、一个月反转、一致预期滚动BP、一致预期市盈率TTM等因子表现较好,而单季度ROA同比变化、单季度ROE同比变化、标准化预期外盈利、标准化预期外收入等因子表现较差;本月内一个月反转、总市值对数、三个月反转、特异度、一致预期滚动BP等因子表现较好,而单季度净利润同比增速、单季度ROA同比变化、单季度ROE同比变化、单季度营业收入同比增速等因子表现较差;过去一个月内总市值对数、一个月反转、特异度、三个月反转因子表现较好,而单季度净利润同比增速、单季度ROA、单季度ROE等因子表现较差.
因子多空相对强弱表现近半年内表现较好的因子有一个月日均换手、三个月日均换手、账面市值比、一致预期滚动BP等因子;近半年内表现较差的因子有单季度ROA、单季度ROE等因子.
风险提示:市场系统性风险,有效因子变动风险.
金融工程:估值与基金重仓股配置监控半月报2018-11-16吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001全市场估值及基金重仓股配置比例从市场各主要指数(沪深300指数、上证50指数、中证500指数、创业板指数)相对于其自身历史估值来看,目前创业板指、中证500指数PE估值较低;从基金重仓股配置比例来看,目前中证500指数处于其历史较低位置,上证50指数处于其历史较高位置.
沪深300指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为10.
83、17.
75,相对其历史值,分位数水平分别为28.
80%、2.
30%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.
27、1.
69,相对其历史值,分别处于3.
69%、1.
84%的分位数水平;来自Wind数据库的沪深300指数预测PEG为0.
79,相对其历史估值,位于48.
39%的分位数水平;基金重仓股配置比例为55.
57%,相对其历史值的分位数水平为47.
06%.
上证50指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为9.
32、10.
81,相对其历史值,分位数水平分别为29.
95%、0.
46%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.
10、1.
28,相对其历史值,分别处于5.
99%、4.
38%的分位数水平;来自Wind数据库的上证50指数预测PEG为0.
73,相对其历史估值,位于47.
00%的分位数水平;基金重仓股配置比例为23.
10%,相对其历史值的分位数水平为70.
59%.
中证500指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为19.
97、22.
79,相对其历史值,分位数水平分别为2.
53%、1.
61%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为1.
71、1.
69,相对其历史值,分别处于1.
38%、1.
15%的分位数水平;来自Wind数据库的中证500指数预测PEG为0.
71,相对其历史估值,位于8.
76%的分位数水平;基金重仓股配置比例为13.
47%,相对其历史值的分位数水平为44.
12%.
创业板指数整体法和中位数法计算的PE估值分别为31.
96、30.
91,相对其历史值,分位数水平分别为2.
76%、1.
61%;整体法和中位数法计算的PB估值分别为3.
61、3.
55,相对其历史值,分别处于16.
82%、20.
97%的分位数水平;来自Wind数据库的创业板指数预测PEG为0.
99,相对其历史估值,位于8.
06%的分位数水平;基金重仓股配晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9置比例为7.
85%,相对其历史值的分位数水平为47.
06%.
各行业估值及基金重仓股配置比例中信一级行业中,钢铁、建材、基础化工行业PE估值处于历史较低位置,其PE分别为7.
24、11.
18、18.
70,相对自身历史值的分位数分别为0.
22%、0.
44%、0.
88%;石油石化、银行、农林牧渔行业PE估值处于历史高位,其PE分别为18.
49、6.
36、47.
68,相对自身历史值的分位数分别为56.
17%、42.
07%、41.
85%.
中信一级行业中,银行、商贸零售、基础化工行业PB估值处于历史较低位置,其PB分别为0.
79、1.
47、1.
95,相对自身历史值的分位数分别为0.
00%、1.
10%、1.
10%;交通运输、钢铁、家电行业PB估值处于历史高位,其PB分别为1.
54、1.
17、2.
49,相对自身历史值的分位数分别为32.
16%、31.
06%、27.
75%.
基金对餐饮旅游、非银行金融、食品饮料行业的重仓股配置比例处于历史高位,其持股比例分别为1.
41%、8.
69%、13.
26%,相对自身历史值的分位数分别为88.
89%、86.
11%、80.
56%;对建筑、汽车、综合行业的重仓股配置比例处于历史低位,其持股比例分别为0.
71%、2.
67%、0.
02%,相对自身历史值的分位数分别为2.
78%、11.
11%、13.
89%.
风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议.
金融工程:市场情绪一览2018-11-16吴先兴18616029821wuxianxing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516120001情绪面今日A股3473只非ST个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,自然涨停88只,自然跌停3只,分别占比2.
53%和0.
09%.
涨停封板率为66.
17%,连板率为27.
16%.
今日A股非ST个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,创60日新高的个股439只,较上一交易日增加210只,占比12.
64%,高于过去1年平均水平;创60日新低的个股3只,较上一交易日减少1只,占比0.
09%,低于过去1年平均水平.
今日A股非ST个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,形成多头排列看涨个股2325只,较上一交易日增加689只,占比66.
95%;形成空头排列看跌个股66只,较上一交易日减少35只,占比1.
90%.
今日大宗交易总成交额为38726.
87万元,较上一交易日有所下降,折价率下降至4.
47%.
资金面昨日沪深两市两融余额7776.
07亿元,周环比上升1.
00%.
其中融资余额7690.
52亿元.
融资买入额321.
32亿元,融券卖出额8.
44亿元,净买入额312.
87亿元,较上一交易日317.
94亿元有所下降.
今日,沪股通资金净流入8.
70亿元(人民币);港股通资金净流入1.
73亿元(人民币),较上一交易日有所上升;资金净流向保持北向,净流入6.
97亿元.
今日,深港通方面,深股通净流入11.
26亿元,港股通净流出0.
14亿元.
衍生品及其他截至今日收盘,沪深300期指IF1812报收3267.
20,上涨0.
85%,升水0.
29%;沪深300报收3257.
67点,上涨0.
47%.
截至今日收盘,上证50期指IH1812报收2471.
80,上涨0.
61%,升水0.
42%;上证50报收2461.
44点,上涨0.
09%.
截至今日收盘,中证500期指IC1812报收4668.
00,上涨1.
16%,升水0.
19%;中证500报收4659.
10点,上涨0.
85%.
今日波动率指数为29.
13,较上一交易日下降2.
29%,今日该指数略有下降,50ETF报收2.
51,较上一交易日上涨0.
08%.
截至今日收盘,PCR(成交量)和PCR(持仓量)分别为0.
79和0.
75,较上一周环比分别下降10.
30%和上升6.
01%.
今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于1000万元),平均整体溢价率为0.
2984%,整体折价率波动较大,部分品种存在套利机会.
风险提示:1.
本报告基于历史数据统计;2.
本报告为市场情况监控,不构成投资建议.
降准的钱去哪了:利率债市场周报(2018-11-18)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003策略展望:降准的钱去哪了表内信贷有所扩张以外,从社融角度考虑,整体信用投放维持低迷态势.
结合超储率的因素分析,降准所释放的流动性主要被地方债发行所消耗,当然央行降准以外的公开市场操作行为也有一定的抵销.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10目前超储率未大幅上升是否表明中国摆脱了流动性陷阱流动性在二季度其实已经淤积在银行体系,在宽货币初期已经出现了类似欧美超储率大幅上升的局面;三季度虽然由于地方债发行、央行降低投放力度流动性淤积状况有所缓解,但前期释放的存量流动性应该仍有部分淤积在银行体系,并未完全传导到实体经济.
如何看超储率后续变化我们预计未来一段时间内流动性淤积情况仍将保持.
在相对乐观的情况下,如果没有地方债的发力,社融增速仍将在低水平徘徊.
假如地方专项债提前放量发行,不排除社融在一季度有所超预期的可能.
如果整体社融仅仅是低位企稳,地方债发行按部就班,后续就看央行投放.
对于货币政策,我们相信一个季度降准一次的节奏大概率会维持到明年下半年,因此,在逻辑上可以合理预估,未来超储率存在进一步走高的可能.
这一流动性环境对于债券市场而言仍然有利.
市场与经济回顾二级市场:10月信贷和社融数据大幅弱于预期,经济数据表现有好有坏,整体下行压力依然很大,债券市场做多情绪较浓,债券收益率连续大幅下行.
全周来看,10年期国债收益率下行12BP至3.
35%,10年国开债收益率下行19BP至3.
88%.
1年与10年国债期限利差扩大3BP至84BP,1年与10年国开债期限利差收窄23BP至105BP.
资金利率:央行继续全周暂停公开市场操作,受税期影响,资金面逐渐由松转紧,资金面波动较大.
银行间隔夜回购利率上行31BP至2.
34%,7天回购利率上行5BP至2.
60%;上交所质押式回购GC001上行30BP至2.
75%;香港CNHHibor隔夜利率上行188BP至3.
23%;香港CNHHibor7天利率上行136BP至3.
68%.
实体观察:10月M2同比增速8.
00%,新增人民币贷款6970亿元,新增社融7288亿元,工业增加值同比增长5.
9%,固定资产累计增速5.
7%,社零当月同比增长8.
6%;10月70个大中城市新建住宅价格指数环比上涨1.
0%,同比上涨9.
7%;30大中城市(11.
10-11.
16)商品房合计成交378万平方米,四周移动平均成交面积同比上涨3.
5%;南华工业品指数2105.
98点,同比上升5.
00%;六大发电集团日均耗煤51.
84万吨,同比上升2.
01%;全国普通42.
5级散装水泥均价为469.
43元/吨,环比上涨1.
05%;上周螺纹钢价格下跌106元/吨,热轧板卷价格下跌70元/吨.
通胀观察:上周,农产品批发价格200指数环比下降0.
64%,生猪出厂价环比下降0.
05%.
风险提示:经济走势超预期,政策不确定性.
债性转债上涨持续性如何:可转债市场周报(2018.
11.
18)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003未来策略展望我们认为,债性转债的上涨趋势仍然能持续,但是上涨空间需要观察发行人(特别是民企发行人)整体信用风险缓释情况.
对于转债,尽管近期有所上涨,但是整体仍然有较强的配置价值,但是同时也需要堤防发行过快带来的估值波动风险(目前转债发行数量较多,但是规模整体不大).
风险提示:贸易摩擦加剧,权益市场下跌轻工制造利差升幅较大:产业债行业利差动态跟踪(2018-11-18)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003行业整体11月16日,产业债整体行业利差为115.
85bp,与11月9日相比,下行1.
52bp.
分行业来看,医药生物、轻工制造、电子、纺织服装的行业利差最高,分别为368.
26bp、324.
27bp、277.
06bp、249.
69bp.
上游行业采掘类产业债行业利差中高评级下行,低评级上行.
11月16日,采掘类产业债行业利差为90.
24bp,与11月9日相比,下行0.
71bp.
分评级来看,AAA、AA+、AA级采掘类产业债行业利差分别为51.
13bp、187.
54bp、388.
90bp,与11月9日相比,分别下行1.
65bp、下行0.
77bp、上行2.
24bp.
中游行业钢铁类产业债行业利差普遍下行.
11月16日,钢铁类产业债行业利差为48.
09bp,与11月9日相比,下行2.
39bp.
分评级来看,AAA、AA+级钢铁类产业债行业利差分别为45.
43bp、56.
09bp,与11月9日相比,分别下行2.
34bp、下行2.
52bp.
下游行业房地产类产业债行业利差中高评级下行,低评级上行.
11月16日,房地产类产业债行业利差为140.
91bp,与11月9日相比,下行1.
38bp.
分评级来看,AAA、AA+、AA级房地产类产业债行业利差分别为62.
58bp、251.
41bp、207.
69bp,与11月9日相比,分别下行2.
70bp、下行0.
43bp、上行7.
64bp.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11服务行业公用事业类产业债行业利差普遍上行.
11月16日,公用事业类产业债行业利差为39.
21bp,与11月9日相比,上行1.
10bp.
分评级来看,AAA、AA+、AA级公用事业类产业债行业利差分别为2.
11bp、144.
58bp、164.
26bp,与11月9日相比,分别上行0.
15bp、上行5.
69bp、上行2.
06bp.
风险提示:经济失速下行,信用风险要不要参与CRMW标的主体:信用债市场周报(2018-11-18)孙彬彬sunbinbin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090003从评级的角度来看,标的主体均为中低评级主体,外部评级以AA+为主,在经营改善的支撑下,有3家主体的外部评级在今年被上调;隐含评级以AA为主,甚至有1家主体隐含评级在近期被下调至AA-;标的主体主要集中在民营经济比较发达的省份,其中浙江省最为积极.
并不是所有的投资者都会同时对CRMW和标的债券进行投标,即使投标了CRMW的投资者,也不一定可以投中相同规模的标的债券;也就意味着,可能有投资者在认购债券时,认为CRMW在一定程度上提升了标的主体或者标的债券的实际信用能力,为了提高收益,而没有同时认购CRMW,或者说CRMW提升了一部分投资者的风险偏好.
CRMW确实有助于降低企业融资成本,尤其在市场高度关注CRMW时,降低成本的效果更加明显;同时也可以推断出,CRMW能够增强投资者对标的主体的信心.
但是从实际的二级市场表现来看,市场投资者并非一味地相信CRMW标的主体一定具有比较好的信用资质,或者说并不认可CRMW标的主体一定是曾被市场"错杀"的主体,市场投资者仍然关注标的主体的实际信用风险.
对于CRMW的效果,我们依然维持前期观点,CRMW的作用更多在于解决企业"融资难"问题,可以促进单只债券的发行;但是并不一定可以实质性改善市场对单一主体的信用风险偏好,甚至改变市场对整个民企债的风险偏好.
对与民企债投资,我们认为仍然需要等待基本面拐点.
本周3家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整,3家下调.
上周评级一次性下调超过一级的发行主体:深圳市索菱实业股份有限公司,江苏宏图高科技股份有限公司,华晨电力股份公司.
一级市场:发行量较上周大幅上升,发行利率整体下行.
本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1722.
6亿元,总发行量较上周大幅上升,从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率整体下行,各等级变动幅度在-5-0BP.
二级市场:成交量小幅上升,收益率整体下行;利率品现券收益率整体下行;信用债收益率整体下行;信用利差总体走扩,但3年期中低评级信用利差有所收窄;等级利差以整体收敛为主.
交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所上升,公司债净价上涨家数大于下跌家数,企业债净价上涨家数大于下跌家数.
风险提示:CRMW发行节奏放缓,民企基本面改善不及预期.
行业公司电气设备:六氟磷酸锂、碳酸锂与电解液分析,配额制第三轮征求意见杨藻yangzao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517060001周行情回顾截止11月16日,较2018年11月09日,上证综指、沪深300分别上涨3.
09%、2.
85%.
本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别上涨6.
60%、7.
67%、5.
84%、5.
67%、9.
20%、4.
35%.
本周领涨股有温州宏丰(+39.
9%)、中国宝安(+28.
7%)、紫江企业(+25.
4%)、威尔泰(+19.
2%)、湘电股份(+18.
9%).
新能源汽车:碳酸锂、6F与电解液的分析根据中国化学与物理电源行业协会讯,六氟磷酸锂探涨,涨幅在3000-8000元/吨,上涨原因浅层次是上游氢氟酸涨价带动6F涨价,深层次是开工产能不足,6F企业挺价意愿强烈;我们认为这波涨幅能持续,但不会出现2016年涨幅翻倍,价格超越40万/吨的盛况;碳酸锂价格变动对电解液价格影响有限.
电动车板块核心主线:全球竞争力的龙头企业和降价风险小的细分领域.
电动车已经从"政策市"向"消费市"切换,无论是动力电池还是材料领域,中国逐渐走出有全球龙头迹象的企业,从全球竞争力角度判断,推荐【宁德时代】、【璞泰来】和关注【恩捷股份】.
另一条主线就是降价和盈利风险已经释放的电解液板块,推荐【天赐材料】和【新宙邦】.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12光伏:能源局发布配额制第三轮征求意见稿国家能源局日前发布了《关于实行可再生能源电力配额制的通知》意见的函,与第二版相比,第三版配额指标有所下调,未完成配额的处罚力度也有所放松,《通知》对未完成配额的市场主体改为"依法依规予以处罚,将其列入不良信用记录,予以联合惩戒".
本周硅料价格不论是致密料或菜花料基本都维稳,单、多晶硅片价格如同硅料价格维持稳定.
标的方面,我们仍旧看好洗牌后有明显优势和行业地位的多晶硅料的龙头企业通威股份,单晶硅片及电池组件龙头隆基股份,建议关注光伏玻璃龙头信义光能,林洋能源,以及海外销售市场布局分布相对平衡的企业,如阿特斯、晶科能源、东方日升等海外电池、组件龙头等.
风电:BNEF公布欧洲海上风电市场份额,中广核淮阴风电获批BNEF根据截至2018年11月2日已投产或在建风场的权益容量,对欧洲开发商进行了排名,沃旭能源(Orsted)通过全球迄今最大的海上项目,规模达1,386MW的Hornsea2稳固了全球第一的宝座.
沃旭能源的总项目规模是第二名Vattenfall的两倍多.
根据北极星风电网报道,11月14日,中广核淮阴风电场项目获批复,该项目计划装机容量52.
5MW,总投资约45611.
36万元,建成后预计年发电量为11943.
75万度.
标的方面我们继续推荐处于低预期阶段的国内风塔龙头企业天顺风能,同时建议关注风机龙头金风科技.
风险提示:或存在新能源汽车推广不达预期风险;或存在新能源发电政策支持及补贴发放不达预期风险.
保险:高性价比的保险产品配置建议:医疗险+重疾险+寿险+意外险夏昌盛xiachangsheng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518110003保险产品的配置原则:先保障后理财,寿险保额应高于家庭负债,重疾险保额应至少为年收入的3-5倍.
人身险产品普遍具有"保障"+"理财"两大功能,理财功能对于客户具有强制储蓄、保证最低收益(一般2.
5%)等积极作用,适合于投资风险识别能力一般的大众客户,但对于专业投资人士而言或许并非必要.
一般情况下,功能越单一的保险产品的性价比反而越高.
针对普通消费者的保险产品配置原则是"先保障后理财,先大人后小孩,先家庭顶梁柱后其他人";在此基础上,针对保障刚需,我们从实用性的角度出发,建议"配置多个种类的纯保障型产品,拼成全面的保障组合".
产品组合建议:医疗险+重疾险+寿险+意外险.
为了充分弥补疾病、身故、意外对家庭财富与幸福带来的巨大损失,我们建议同时配置医疗险、重疾险、寿险和意外险.
1)疾病会带来两类风险:无力支付过高的医疗费用;患病后家庭收入大幅下降,从而导致生活水平的下降.
医疗险用来管理第一类风险,是费用报销型的,通过医疗收据或者发票报销医疗费用.
重疾险用来管理第二类风险,解决收入损失问题,以发生约定疾病为给付条件进行定额给付.
重疾险的理赔款可以自由支配,不仅是提供治疗费用.
医疗险+重疾险是管理疾病风险的最佳搭配.
2)身故风险需要寿险产品来进行保障,专业投资人往往面临着巨额房贷、父母赡养、子女抚养等家庭支出压力,收入中断对于家庭是难以承受的打击,因此购买"保额至少高于房贷余额"的寿险产品是家庭顶梁柱的重要责任.
3)各类意外造成的身故或伤残可以用意外险来进行保障,如航空意外险、交通工具意外险等.
意外险的杠杆倍数超高,是用很少代价增加保额(普遍达100万)的好工具.
医疗险可充分弥补社保医保的局限.
社保报销=(封顶线-起付线-自费内容)*(100%-自付比例),社保的保障程度一般是不够的.
因此我们需要用商业医疗险来补充社保医保的报销限制,提升医疗费用的报销比例.
除保额外,免赔额、续保条件、以及报销之外的其他保障是我们在选择产品时更为重要的考虑因素.
产品停售是无法保证续保的最大风险.
重疾险可充分发挥收入补偿功能.
选择重疾险的重要比较因素:1)杠杆倍数(保额/保费);2)保障的重疾种类;3)是否包括轻症责任;4)保费豁免;5)等待期长短;6)是否多次给付.
重疾险的购买原则是"越早越好",因为年龄越小的被保险人的保额越高、需交保费越少、被拒保的概率越低、并且获得保障的时期越长.
另外,重疾险一般属于长期期交保险产品,不存在续保问题,且每年需缴纳的保费已提前确定.
寿险是承担家庭责任的必备工具.
寿险的保障内容是若被保险人死亡(或全残),保险公司按照合同约定的金额赔付给被保险人的受益人.
高负债(有房贷或其他负债)的家庭经济支柱可通过购买定期/终身寿险来确保家庭的生活水平.
意外险可进一步提高保障杠杆.
"意外伤害"的定义是指"外来的、突发的、非本意的、非疾病的",包括意外身故、意外残疾、意外医疗、意外住院津贴.
意外险具有发生率低、保费低、保障杠杆高的特点.
风险提示:类似保险产品的具体条款差异;短期险产品因停售无法续保;代理人销售误导风险航空运输:客座率略有提升,油价大跌利好业绩表现姜明jiangming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516110002事件六家A股上市航空公司披露10月运营数据,我们根据上市公司数据推算,2018年10月全民航ASK增速11.
3%,晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13RPK增速11.
5%,客运量增速10.
7%,客座率82.
9%,同比提高0.
2个百分点.
各航司及分市场表现分化,华东市场表现亮眼10月各公司数据呈现明显差异化,三大航客座率整体上涨,东航客座率同比提高1.
7pct,南航提高0.
6pct,国航则基本持平,而海航、春秋、吉祥客座率则出现下滑,其中春秋吉祥因泰国线持续冲击,国际线客座率分别明显下降4.
2pct、7.
4pct,拖累整体客座率分别下降0.
6pct,0.
3pct.
值得一提的是,因国内时刻依旧紧张,除海航微降外,其余各航司国内线客座率均有所提高,其中东航提升幅度最大、达到1.
6pct,春秋和南航也有1.
1pct的提升幅度.
整体来看,东航、春秋、吉祥所在的华东区域市场仍表现良好.
冬春换季时刻持续紧张,一线市场管控严格利好价格表现10月底民航迎来2018年冬春航季,我们测算全民航周计划班次(拆分中转)总量109725个,同比增长6.
77%,时刻增量持续紧张.
一线机场时刻收紧力度更强,后续票价市场化改革持续推进,利好一线市场提价拉动整体运价向好.
12月附加费或小幅下调,油价大幅下挫利好后续业绩表现近期油价大幅下跌,我们根据当前新加坡航油价格及美元兑人民币中间价进行测算,预计12月燃油附加费收取标准将下调,800公里以上航线收费标准自50元/人下调至30元/人,800公里以下航线收费标准不变.
随着航空公司的规模不断扩张,航油消耗量不断加大,油价波动对成本端扰动水涨船高,油价大幅下挫利好后续业绩表现.
我们测算假设其他因素不变,油价中枢每下跌5美金,则国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥2019年航油成本将分别下降,27.
3亿、32.
3亿、24.
1亿、14.
4亿、3.
0亿、3.
4亿,对应2017年税前利润弹性分别为23.
7%、36.
7%、27.
9%、17.
9%、18.
3%.
股权绑定强化集中度,改善市场格局春秋航空参与南航增发,吉祥向东航产投增发并将与东航系公司完成交叉持股.
未来南航可能与春秋探索低成本航空领域合作,而吉祥与东航的合作更是强化了双方在上海枢纽的市场地位.
我们不排除后续行业继续出现类似整合,提高真实集中度,改善市场格局,促进行业健康发展.
投资建议近期油价大幅下跌,汇率企稳,持续压制航空股表现的外部环境变量边际向好,继续推荐三大航,关注春秋吉祥.
风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故国防军工:洪都资产置换,资产证券化投资浪潮开启为19连续主线邹润芳zourunfang@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010004本周动态回顾:中信国防军工行业指数上涨5.
21%,沪深300指数上涨2.
85%.
继国睿科技后连续重大注入,洪都航空本周拟置换注入集团防务资产11月14日晚洪都航空(600316.
SH)发布公告,当日公司与洪都集团签署了《资产置换意向性协议》,拟将部分零部件制造业务及资产与洪都集团相关防务产品业务及资产进行置换,置入资产与置出资产的差额由一方向另一方以现金补足.
这也是在11月5日国睿科技重大资产重组后又一项军工重大注入事件.
根据我们的测算,目前军工资产证券化率的平均值仅为23%,距最高的中航工业集团的70%左右水平存在较大差距.
我们认为,随着"十三五"后期的临近,军工集团的资产证券化率有望达到50%,资产证券化将迎来高峰,投资方向主要为多轨并行的院所资产上市、企业化资产上市.
投资建议:维持前期建议,紧抓行业拐点叠加逆周期属性,基本面逻辑外,资产证券化主题已上升为并列主线.
持续维持高景气/逆周期配置总逻辑:维持年初对对高景气周期拐点判断,产业上行逻辑未变,行业高景气+逆周期提供长期上行配置机遇.
在当前经济增长承压\贸易战背景下,军工作为标志性逆周期资产进入行业超配建议阶段:军工有望作为拐点行业和穿越周期板块持续受到关注,我们预计2019年军工行业将继续维持较高的军费投入/GDP增速剪刀差.
优选景气传导必经之路上的核心军工央企,长期投资可关注民参军自主可控领域.
关注2019年或将进入高峰的第二主线-资产证券化:任务节点临近,缺口较大,院所改制超预期进入多轨并行阶段、公司制资产注入亦进入快轨晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14国睿科技本次的14所资产注入打破了前期的改制流程判断,我们认为,批量试点并非唯一受理途径,前期如2016年航天九院(航天电子)、2017年航天十一院(南洋科技)等的事业部资产的直接企业化上市模式依然延续执行,因此我们认为院所资产上市处于多轨并行轨道,关注具备资产稀缺性的骨干研究所上市平台.
近期关注41家首批改制获批与大体量院所集合上市平台(如中航电子).
关注中航电子、中航机电、航天电子、四创电子、航天发展等.
军工证券化率差额较大,目前仅为25.
78%,距央企平均68%具备较大差距,随着近年中航飞机、中船防务、内蒙一机、中航沈飞、洪都航空的连续资本运作步伐,总装类防务资产上市路径已明晰.
关注中直股份、中航科工及中航工业小市值上市公司.
近期市场回顾:根据Wind,中信军工一级板块18年跌幅为20.
08%,为中信一级行业第9/29名,目前板块指数5149.
58,前期底部为5,244.
11.
板块PE方面,根据万得一致预测,目前PE为59.
71x,18ePE为52.
55x,板块十年估值中枢为82.
00x,目前处于历史17.
51%下分位.
资产证券化组合:国睿科技、中航电子、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电基本面组合:1)稀缺主机厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航科工(2357.
HK)2)配套白马:中航机电、国睿科技、中航光电、航天电子3)自主可控热点:航锦科技、金信诺、和而泰等.
风险提示:贸易战风险,军工央企改革进度低于预期,回款不及预期.
家用电器:前事不忘,后事之师——怎么看板块短期表现蔡雯娟caiwenjuan@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516100008政策底或确立,近期板块中白马股涨幅靠后2018年10月中下旬以来,政策暖风频送,A股市场的"政策底"已逐渐成为大家的一致预期,梳理近一个月以来家电行业中个股的表现,上涨幅度前5的分别是*ST德奥、*ST厦华、雪莱特、万家乐和日出东方,涨幅靠后的是奇精机械、格力电器、莱克电气、九阳股份和飞科电器.
涨幅居前的公司其实难言有太多基本面改善的驱动,需要业绩去证明的白马公司,则受制于地产后周期产业、空调库存等因素,处于涨幅排名相对靠后的位置.
现在的市场部分特征,在某种程度上有些神似2013-2015年1)外部政策环境:监管宽松.
证监会2013年暂停IPO;并购重组分道制——降低外延式增长门槛;优先股试点——降低并购重组的财务风险.
2)市场风险偏好逐步走高.
市场风险偏好在逐步提升,开始追捧中小创板块,2013-2015年创业板涨幅达198%.
3)行业基本面:没那么耀眼的时光.
站在2012年末去展望家电行业发展,绝大部分投资者认为后续几年行业难以取得较高增速.
原因在于随着2013年初在全国范围内家电下乡、以旧换新和节能惠民政策的退出,预期将导致行业需求下滑.
空调行业13-14年均是5%左右增长,2015年行业出现负增长;冰箱和洗衣机行业基本销量没有增长,部分年份还有小幅负增长.
厨电行业是大家电中增速最快的子行业,但由于14年开始的地产负增长,14年和15年增速也开始放缓.
复盘2013-2015年板块表现,涨幅居前的基本上传统的白马股占比很少,2013-2015年季度涨幅前五的公司,转型跨界占了绝大部分.
专注家电行业的公司,在市场看来,无疑在业绩、还是估值均无法提供太大弹性.
几个思路看短期可能受追捧的方向哪些公司容易形成上涨的一致预期或者哪些公司尽管业绩上没有太多起色,但是仍有比较高的安全边际1)股价破净;2)账面现金+理财高,结合1)和2)来看,价值处于低谷、有安全边际的主要是长虹系的三家公司(长虹美菱、四川长虹、长虹华意)、惠而浦以及海信系的两家公司(海信电器和海信家电);3)壳资源,梳理了一些潜在的壳资源,具体见正文.
明年哪些公司真正有价值1)收入利润能够快速增长其实是稀缺标的.
科沃斯是典型的行业渗透率提升型,扫地机器人行业处于快速发展期.
苏泊尔则是属于新品类拓展型,刀具和水杯等厨房炊具、空气净化器、挂烫机、吸尘器等家居小家电持续推进,获得了销量的高速增长.
2)对厨电的悲观情绪已经宣泄,是否会有改善的因素华帝股份或许能够较快抓住行业复苏机会,公司趁行业的低谷,在积极的做管理变革,为产品和渠道的改善做铺垫.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明153)为长期蓄能的美的.
美的增速放缓背后,其实孕育着更长期的积极因素.
首先,高端家电品牌COLMO正式发布,在品牌调性与终端认知上,美的无法通过美的品牌"推新卖高"来真正解决高端化问题,OLMO品牌的发布、14年建立的中央研究院技术储备以及18年建立区域的商务中心,将成为美的的高端化.
其次,美的在空调事业部坚定推T+3,倒逼公司改善运营效率,建立完善的信息系统,布局领先国内竞争对手.
最后,美的一直在不断进行渠道层级的缩减,通过物流和信息系统去代替原来的二级经销商4)新宝:制造也有价值.
市场担心新宝受到和美国贸易战的影响.
事实上,一方面,新宝可以通过制造工艺的改进降低生产成本,另一方面,海外的主要品牌公司难以找到和新宝相匹配的代工的资源.
国内自主品牌东菱较快增长,代理的摩飞推出了随心杯等畅销产品;公司正在加强与小米等的进一步合作,发挥其小家电生产制造能力的优势,明年预计将继续增加订单.
风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;房地产市场波动风险;汇率波动风险;潜在壳资源梳理仅通过量化指标筛选,与实际情况存在差异通信:美国开启首轮5G毫米波频谱拍卖,5G竞争愈演愈烈王俊贤wangjunxian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517080002本周行业重要趋势:本周海外几大国家5G进程均取得关键进展.
美国FCC进行首轮5G毫米波频谱拍卖,韩国开启首个5G商用基站,德国5G频谱将于2019Q1拍卖.
韩国继续在全球5G进程方面走在前面,美国此次在2018年底进行首轮5G高频谱拍卖是其"美国优先、5G优先"战略的贯彻实施的体现,全球5G商用进程的竞争愈演愈烈.
FCC主席表示在2019年进行更多高频段频谱如37GHz、39GHz和47GHz的拍卖工作,在未来15个月将共释放5GHz频谱用于商业领域,保证美国在5G领域的全球领先.
AT&T和T-Mobile也计划2018年底在美国部分城市实现5G商用.
全球国家将在2018年以后逐渐分配或拍卖5G频谱,加速进入5G时代.
根据GSA2018年8月的《5G网络频谱:全球许可进展》报告,全球有10多个国家/地区已经宣布了正式的计划,以便在2018年到2020年之间给5G分配合适的频率.
截止2018年11月,全球已经有部分国家至少在一个频段内完成了5G频谱分配或许可程序,包括意大利、爱尔兰、拉脱维亚、墨西哥、韩国、西班牙、英国、美国;部分国家以"包括"不一定需要5G(比如技术中立的许可,或移动宽带服务许可)的方式完成了频谱分配,包括希腊、挪威、捷克、沙特阿拉伯等.
本周投资观点:通信板块本周跑赢沪深300,天风通信11月金股中兴通讯上涨9.
7%,表现靓丽.
一方面,经济大环境下行压力下,通信5G作为投资新动能,历史上来看3G、4G周期开启时通信板块相对收益明显.
另一方面,海外5G进展如火如荼,美国在"美国优先,5G优先"的战略推动下已经于本周四启动首轮5G频谱拍卖.
国内5G频谱发放以及牌照提前发放预期强烈.
我们维持5G大趋势向上判断,产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同,建议根据短期估值和未来长期空间配置5G产业链龙头标的组合.
具体来看:1、5G是通信行业未来大趋势,国家定调为经济发展新动能,三大运营商5G商用顺利推进,中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除.
具体5G板块中,设备商(基站、传输网设备)短期业绩增速一般,但未来受益确定性强,2020年有望进入业绩兑现期;5G弹性较大领域在于天馈射频,但商业模式也存在一定不确定性;5G+数据流量高增双驱动,光通信景气持续性好(光模块、光纤光缆),5G带来的需求拉动有望2019年体现.
建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会:1)设备商重点关注:中兴通讯(禁令解除后业务迅速恢复,预计19年54.
2亿利润,17倍)、烽火通信(预计18年9.
3亿利润,+13%,37倍);2)光模块关注:中际旭创(预计18年6.
5亿利润,+299%,36倍)、天孚通信(预计19年1.
5亿,+26%,35倍)、光迅科技(预计19年4.
2亿利润,44倍)、博创科技、新易盛等;3)光纤光缆关注:亨通光电(预计18年28亿利润,+33%,13倍)、通鼎互联(预计18年8.
5亿利润,+43%,12倍)、长飞光纤、中天科技(预计18年21亿利润,+18%,12倍)等;4)天线/射频/基础设施关注:通宇通讯(A股天线龙头,预计19年1.
89亿元,32倍)、沪电股份(预计19年7.
25亿利润,19倍,天风电子团队联合覆盖)、深南电路、飞荣达(天风电子团队联合覆盖)、生益科技等;2、非5G板块受贸易战影响有限,建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会:1)统一通信龙头:亿联网络(预计18年8.
4亿利润,+43%,26倍);2)IDC龙头:光环新网(预计18年7.
0亿利润,+61%,30倍);3)低估值高增长龙头:三维通信(微信互联网生态标的,预计18年2.
4亿利润,未来三年50%增长,22倍);4)物联网龙头:拓邦股份(预计18年2.
6亿利润,+21%,18倍)、移为通信(预计19年1.
7亿利润,+30%,24倍)等;5)专网通信:海能达(预计18年5.
5亿利润,30倍);6)二线设备龙头:星网锐捷(预计18年6.
2亿利润,17倍).
风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期,贸易战超预期风险.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16燃气:煤层气发展痛点逐渐解决,天然气供需紧平衡,行业处于上行拐点于夕朦yuximeng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518050001能源结构调整带动天然气需求量高增长,天然气对外依存度高达44%随着我国能源结构调整,我国天然气需求量持续增加,17年清洁供暖更加刺激了需求量高增长.
我国天然气产量增速不及需求量增速,17年消费量增速14.
71%,但产量增速仅为8.
5%,进口量增速26.
95%,对外依存度达到39.
91%,供暖季华北地区面临气荒困扰.
18年天然气消费量持续高增长,Q1-Q3消费量累计2038亿方,同比增速17.
44%;对外依存度高达44.
2%,我国能源安全受到影响.
我国煤层气发展痛点逐渐解决,行业处于上行拐点我国煤层气资源丰富,储量30万亿方但17年产量仅为50亿方,未来发展空间很大.
随着国家产业政策大力扶持,煤层气发展痛点逐渐解决,开采技术日趋成熟、开采成本逐步降低,产气效果越发良好,管道建设正在进行.
非常规能源的开发具有阶段性特征,世界主要煤层气国家都经历过或正在经历其中的阶段.
与美国产业发展阶段对比,我国煤层气的开发利用已经渡过了摸索阶段,处于从起步阶段进入快速发展阶段的拐点.
山西煤层气开发正当时,有望带动行业进入上行通道山西煤层气累计探明地质储量5540亿方,约占全国的87%,技术可采储量2793亿方.
山西省政府提出到2020年全省煤层气年利用量达到70亿方.
为扶持煤层气发展,山西省在中央0.
3元/方气的补贴基础上又增加0.
1元/方气的省补.
2016年4月,国土资源部在将部分煤层气矿业权审批监管下放至山西;2017年8月,山西省政府提出以竞争方式出让煤层气探矿权,煤层气矿业权下放政策正式落地;山西省正在组建省级煤层气重组平台,将有效激发省内煤层气行业的发展.
目前沁水盆地南部和鄂尔多斯盆地东缘的地面煤层气总产量占全国的90%以上,山西煤层气产量约占全国的88.
2%,山西煤层气开发正当时,有望带动行业进入上行通道.
重点推荐组合:蓝焰控股、新天然气、天壕环境,建议关注:沃施股份我们系统性看好中国非常规天然气上游开发,特别是煤层气即将放量!
蓝焰控股是山西省国资煤层气资源整合平台,煤层气上游开采行业龙头标的.
新天然气并购亚美能源,成功布局煤层气上游开采.
天壕环境与中联煤层气合作建设煤层气长输管线,煤层气将外输河北.
沃施股份收购中海沃邦,进军非常规天然气开采领域.
蓝焰控股:我们预计公司18/19年归母净利6.
88/9.
12亿元,EPS为0.
71/0.
94元,目标价17.
8元,给予"买入"评级,强烈推荐.
新天然气:我们预计公司18/19年归母净利2.
54/4.
64亿元,EPS为1.
59/2.
9元,给予"买入"评级,强烈推荐.
天壕环境:我们预计公司18/19年归母净利1.
61/3.
05亿元,EPS为0.
18/0.
35元,给予"买入"评级,强烈推荐.
风险提示:产气量不达预期,工程进度缓慢,产业政策变动,宏观经济下行煤炭开采:20181118一周煤炭动向:库存高企日耗尚未发力,进口煤平控效果有待验证彭鑫pengxin@tfzq.
comSAC执业证书编号:S11105181100021.
动力煤:本周国内动力煤弱势运行,11月16日秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价为625元/吨,环比上周五下跌16元/吨,产地价格方面山西大同南郊5500大卡车板价485元/吨,环比回落5元/吨;11月16日秦皇岛港库存562万吨,周环比上升13万吨;11月16日六大电厂日耗总计53.
10万吨,较上周五上升0.
31万吨.
需求方面,电厂耗煤负荷仍处在低位,11月10日-11月16日沿海六大电厂日耗均值51.
81万吨,环比上周的49.
42万吨小幅上涨2.
40万吨,较去年同期的59.
54万吨减少7.
73万吨.
库存方面,截至11月16日,六大电厂库存1742.
34万吨,环比上升36.
09万吨,同比上升457.
32万吨,11月16日库存可用天数为32.
81天,环比上周的32.
32天下降了0.
49天,同比上升11.
52天,电厂库存高企,采购积极性减弱.
港口方面,11月16日秦皇岛港口库存562万吨,环比增加13万吨,同比减少120万吨,下游需求不强,港口库存继续增加.
供给方面,陕西地区环保检查接近尾声,目前煤矿库存偏低,整体价格平稳;内蒙古地区块煤价格暂稳,电煤价格弱势下跌,受港口及下游电厂需求较差影响,多数煤矿表示站台发运较差,矿上库存积压,降价压力明显;山西地区矿价较为坚挺,目前环保检查对公路销售有影响,矿上产量受限.
进口方面,截至11月16日,广州港澳洲煤Q5500库提价745元/吨,周环比持平;广州港印尼煤Q5500库提价745元/吨,周环比持平.
受进口煤额度平控以及电厂库存高位,卸货场地不足的影响,下游采购积极性偏弱,进口煤易跌难涨.
综合来看,电厂日耗尚处在低位,电厂库存仍延续上升趋势,根据本周会议精神,18年进口煤政策预计不会放松,平控目标下11月、12月进口煤量月均仅剩950万吨左右额度.
短期内需求较难明显提升,如果日耗没有突破性的上涨,动力煤价格上涨困难,短期内动力煤价格走弱.
2焦煤:本周京唐港主焦煤价格为1,830元/吨,环比上周上行10元/吨.
本周炼焦煤市场运行偏强.
需求方面,本周焦企综合开工率继续上行至77.
02%,周环比下降1.
58个百分点,总体来看利润驱动下焦企开工率在高位,采暖季前焦企面临补库需求,焦煤需求较好,另外今年采暖季钢铁限产不及预期,利好焦煤需求.
库存方面,从绝对量来看,本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计876.
20万吨,环比增加5.
84万吨,同比增加62.
06万吨;从相对晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17量来看,本周钢厂炼焦煤库存平均可用天数17.
45天,环比上升0.
12天.
后续关注焦炭限产对焦煤补库积极性的影响.
供给方面,临近年底,进入取暖季,煤企多以保安全生产为主,山西地区焦煤整体供应紧缺,吕梁地区对当地洗煤厂进行环保验收,产量进一步受限,再加上部分煤企及洗煤厂主要以供应大户为主,在供需面趋紧的情况下,进一步支撑焦煤资源价格上行.
综合来看,焦煤资源供应偏紧,利润驱使下焦企开工率高位运行,采暖季钢铁限产不及预期利好焦煤需求,短期焦煤稳中偏强.
3.
焦炭:本周天津港一级焦平仓价为2770元/吨,环比上周持平;唐山二级冶金焦到厂价2,615元/吨,环比上周持平.
本周焦炭市场运行偏强.
需求方面,全国高炉开工率67.
82%,环比小幅上升0.
14个百分点,同比增加4.
70个百分点.
本周钢厂高炉依旧保持高位开工,对焦炭的需求良好,目前钢厂焦炭采购价格暂稳.
库存方面,本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计421.
77万吨,周环比下降1.
27万吨,同比下降20.
13万吨.
本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计17.
20万吨,环比增加1.
3万吨,同比下降60.
80万吨.
本周港口库存合计268.
5万吨,环比减少7.
60万吨,同比上升38.
70万吨.
焦企库存自10月以来首次出现上升,但增幅有限,多数焦企出货正常,基本无库存.
供给方面,本周焦企综合开工率继续上行至77.
02%,周环比下降1.
58个百分点,利润驱动下焦企开工率保持高位.
综合来看,供给端焦企综合开工率仍处于高位状态,需求端钢厂高炉开工高位运行,主要下游钢厂焦炭库存未有明显增量,焦炭价格整体以稳为主.
但部分钢厂焦炭库存已补到合理偏高位置,目前已开始控制到货量,且近日钢材市场成交持续低迷,钢厂利润或先被挤压.
短期来看,焦炭价格偏稳运行,后续关注采暖季钢、焦限产情况以及贸易商补库.
风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,焦炭限产不及预期,政策性调控煤价,新增产能大量释放,进口煤政策放开钢铁:供需拐点将至大气质量决定后期价格走势王茜wangqian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090005行情回顾截至11月16日,钢铁(申万)指数报收2535.
41点,环比上升47.
31点,幅度+1.
9%.
个股方面,海南矿业、赛福天、重庆钢铁、八一钢铁、永兴特钢处于涨幅前五,涨幅为27.
17%、8.
45%、7.
65%、7.
54%、7.
36%;沙钢股份、三钢闽光、宝钢股份、方大特钢、柳钢股份处于跌幅前五,跌幅分别为10.
01%、1.
13%、0.
54%、0.
35%、0.
13%.
本周沙钢股份复牌.
板块整体表现为上涨趋势.
下周行情展望库存方面:螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为317.
45(-5.
6%)、103.
78(+2.
4%)、213.
93(-4.
6%)、116.
63(-0.
2%)、111(-1.
0%).
当前市场供需双振,国庆节期间贸易商有补库行为,社会库存增幅也较为合理,预计在当前消费旺季下,钢材社会库存将会延续底部震荡走势,螺纹钢库存下降趋势或较为明显.
但当下要谨防北材南运对库存的潜在影响因素.
受北材南运季节性因素影响,在途库存的增加,后期会有转化为社会库存的动力.
短期在华东华南基建高需求情况下,钢材社会库存或仍将继续下降,后期或将伴随南下资源逐渐入库而影响到库存的走势.
钢材价格:当前为下游施工黄金期,短期或将对现货价格有一定支撑.
但当前钢厂限产执行力度仍然较松,短期内产量难以大幅下降;且北方温度逐渐下降,需求也逐日递减,随着进博会结束,部分地区需求也将有所恢复.
短期来看,受盘面及商家出货心态影响,价格走势或将进入短期调整,中长期来看,采暖季限产政策影响仍为最大不确定性因素.
板块方面:从企业盈利上看,截至11月16日,热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为563元/吨、1062元/吨、425元/吨,变化幅度幅分别为-109元/吨、-105元/吨、-116元/吨.
根据Mysteel调研,截至11月16日,163家钢厂高炉开工率为67.
82%,环比上期增0.
14%,高炉产能利用率为78.
5%,环比增0.
84%,剔除淘汰产能的利用率为85.
18%,较去年同期增6.
37%.
本周新增检修高炉8座,复产高炉2座,复产高炉为大型高炉,检修样本多集中在华北地区,若雾霾及重污染天气持续扩散,下周高炉检修或将出现小幅增加.
推荐标的:三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份.
建议关注:凌钢股份、方大特钢、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、南钢股份.
风险提示:需求不及预期,环保限产减弱,中美贸易摩擦加剧等.
石油化工:石油视角看VLCC张樨樨zhangxixi@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517120003引言:近期石油市场和油运市场同时发生剧烈变化.
从石油市场的视角,VLCC以及其他油轮,不仅仅是原油的运输工具,也是套利工具.
而套利则包括了,跨区套利(当不同市场价差拉大时);和跨期套利(当月差曲线出现深度contango即远期升水时).
本文侧重从石油市场区域性供需结构变化的视角,以及原油月差套利的视角看待VLCC市场,对VLCC市场的供给、IMO船燃低硫化影响也有分析,建议关注中远海能(A+H)和招商轮船.
晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明18产地结构视角:美国管运+出口设施改善,拉长运距需求美国页岩油产量的快速增长,一度使原油出口能力出现瓶颈.
而2020年,将有Jupiter,Trafigura,Tallgrass,Enterprise这些VLCC终端投入运营,叠加新建或扩建的管道运能在2019年的集中释放,美国原油产量通过VLCC船只运往其他地区将成为美国原油出口的另一种主要方式.
美国到主要消费地远东的运距则是传统"中东-远东"运距的2~3倍,这也将极大刺激对VLCC市场的需求.
浮仓套利视角:回顾2014年~2016年浮仓套利推涨VLCC运价历史上VLCC暴利时期往往对应原油期现结构出现深度contango的时期.
2014年下半年国际油价大跌,原油期货contango结构深度不断强化,单桶期现价差与单桶囤油成本差距不断被拉大,3个月contango一度达到9美元/桶,也就是说如果此时租用VLCC船囤油,3个月收益能够达到1800万美元.
在如此暴利的驱动下,贸易商投机者囤油套利积极性十分高涨,这也带来了海上原油浮仓数量增加和TCE价格的接连上涨.
供给自然出清:2018~2020年低增速时期全球油轮船队增长放缓.
预计2018年,全球油轮船队净增幅仅0.
8%,为5年来的最低水平.
今年拆船数量较多,主要受到前期长期低运价影响,并且目前拆船价格已经达到2014年以来最高水平.
2018年,预计VLCC新建船只数目与拆除数目相当,船队净变化为0,2019年预计交付58艘.
IMO对供给的影响:加装脱硫塔,对2019年运力形成制约IMO2020对船燃低硫的要求下,船公司的选择包括,使用低硫燃料油或柴油、加装脱硫塔等方式.
预计到2020年,装有脱硫塔的船占全世界远洋轮船的比例,将达到15%—20%.
加装脱硫塔将需要1-2月检修时间,所以2019年下半年可能会出现船队集中加装脱硫塔,市场运力不足的情况.
成本:船用燃料油和柴油价格下跌燃油费是油轮企业成本构成中最主要的成分,2017年中远海能燃油费占比27%,招商轮船占比32%.
目前燃料油价格已经从10月份的495.
6美元/吨的高点回落至428.
7美元/吨,燃料油价格的下跌将利好油轮企业成本的改善.
风险提示:未来两年新交付VLCC船只数量超预期的风险;国际原油价格大涨的风险;美国出口终端投产不及预期的风险;美国放宽伊朗制裁力度的风险计算机:腾讯三季报TOB业务是亮点,看好云计算和收单沈海兵shenhaibing@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517030001市场及板块回顾上周,计算机板块大涨8.
85%,同期沪深300上涨2.
85%,创业板指大涨6.
08%,板块跑赢大盘.
上周,金融科技和科创概念股涨幅居前,前者主要包括金证股份、顶点软件、康旗股份等,后者主要神思电子和佳都科技.
上周,我们明确提出政策暖风频吹,科创大时代来临,再融资政策松绑和回购意见出台都有望提升市场风险偏好,板块应声大涨.
另外,我们上周发布新大陆深度,股价表现抢眼.
计算机基本面中长期向好,重点看好云计算、医疗信息化和自主可控.
云计算重点看好用友网络、宝信软件、汉得信息、长亮科技、金蝶国际、广联达、恒华科技、航天信息、浪潮信息等;医疗信息化重点看好卫宁健康、东华软件、思创医惠等;国产化自主可控重点看好浪潮信息、美亚柏科、中科曙光、太极股份、中国长城等.
其他重点推荐包括:新北洋、上海钢联、东方国信、易华录、捷顺科技等.
本周组合金蝶国际、用友网络、浪潮信息、东华软件、宝信软件、汉得信息、恒华科技、上海钢联、捷顺科技、太极股份、长亮科技、东方国信.
行业观点腾讯三季报首次披露云收入,TOB业务是亮点.
上周,腾讯发布三季报,这是腾讯历史上第三次架构升级之后的首份财报.
数据显示,腾讯当季总收入为805.
95亿元,主要受惠于支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务的增长,受支付及云服务推动的其他业务收入同比增长69%至202.
99亿元.
财报首次披露了云收入的数据,今年前三季度收入超过60亿元,同比增长超过100%,特别是在游戏及直播领域维持领先地位.
此外,在金融及零售等行业的市场份额也有所扩大,云服务的付费客户数同比增长超过1倍.
我们认为,腾讯云目前仍处于快速扩张抢占市场份额的阶段,后续增长将逐步向ARPU值提升切换.
随着基数的提高,云计算IAAS的增长会有所下降,但仍将保持高速增长,同时,SAAS的渗透率更低,未来高速增长受经济影响小.
继续看好云计算,重点推荐用友网络、深信服、广联达、金蝶国际、宝信软件、恒华科技、航天信息、浪潮信息、长亮科技、汉得信息等.
另外,在移动支付方面,腾讯披露其日均交易量同比增长超50%,其中线下日均商业支付交易量同比增长200%.
我们认为,去现金化趋势仍在推进,移动支付将拉动收单行业持续增长.
另外,随着行业格局的优化,收单行业呈现量价齐升的趋势,商户服务推广速度也将加快,建议重点关注新大陆、关注新国都.
风险提示:宏观经济不景气;政策风险;技术推广进度不及预期晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明19传媒:一周观点:风格继续扩散到普涨,积极把握做多窗口变化及超跌驱动反弹,优选龙头及低估值灵活把握文浩wenhao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516050002市场及板块走势回顾:上周传媒板块指数上涨10.
74%,上证综指上涨3.
09%,深证成指上涨5.
41%,创业板指上涨6.
08%.
板块涨幅前三:电广传媒(+30.
46%)、艾格拉斯(+29.
97%)、科达股份(+29.
84%);板块涨幅后三:完美世界(0.
75%)、中国电影(1.
44%)、华策影视(2.
08%).
本周观点:上周传媒板块涨幅10.
74%在所有行业板块中排名第二,且呈现普涨状态,我们认为本轮上涨主要驱动力在国家对民企上市公司代表各种政策支持,包括质押、贷款、并购重组等.
前期我们提醒重点关注的东财、游戏板块龙头、万达、芒果等主流标的,在市场资金进一步活跃后,扩散寻找各种超跌.
上周领涨电广、科达为科创板概念,我们10月31日外发深度报告推荐的游戏弹性标的【凯撒文化】本周(+17.
29%);我们提醒的【平治信息】(+15.
51%)【横店影视】(+15.
08%)【唐德影视】(+14.
33%)【游族网络】(+13.
82%)【昆仑万维】(+13.
64%)【东方财富】(12.
64%)及体育个股均表现较好.
【完美、中影、华策】则因前期已有大幅修复,上周超跌反弹中相对涨幅不高,体现出领涨、补涨个股的不同节奏.
从频出支持民企政策、周末证监会发文简化重组信批要求,中美外交预期转乐观标明情绪仍可能维持;具体不同于其他板块,传媒因涉及传播,内容监管还是趋严,客观来看,传媒板块基本面利空还未完全出尽,因此在当前一波报复性上涨后需要继续甄别基本面差异.
我们认为接下来应继续以超越行业成长为核心,选择具备优质基本面及低估值标的,选股可秉承两条线:1)平台类龙头,流通性好,稀缺性强,首选【东财、万达(深度报告推荐)、芒果】等;2)超跌弹性,根据市场情绪变化灵活操作,重点关注无政策干扰的体育个股,游戏弹性标的继续首选【凯撒文化】,海外发行不受版号影响【宝通】(《三国志M》在韩国IOS畅销榜上周最高排名第一》),以及【完美、三七、游族、世纪华通、迅游】;电视剧超跌【慈文、华策、唐德】;电影除【万达】外、关注优质渠道【横店】及内容方【光线】等.
此外,周末证监会发布《会计监管风险提示第8号—商誉减值》,传媒作为13-15年并购重组主要板块,截止18年三季度末板块商誉1432亿元,占净资产比例达22.
6%,随着收购公司业绩对赌在17-18年集中到期,仍要警惕板块商誉减值风险,因此我们自下而上的研究判断,就变得更加重要.
关注领域及个股:1)互联网独角兽【东财】,市场缓和18Q4有望环比改善之前悲观预期,公募基金牌照提高长期市值空间,线下服务网络持续扩张,和券商板块共振,攻守兼备首推大市值品种;2)前期超跌游戏板块,龙头及个股轮流修复,后续需等待针对游戏的监管全貌落地,弹性标的首推【凯撒文化(深度报告推荐,19-20年游戏上线周期)、细分海外发行【宝通】(《三国志M》在韩国IOS畅销榜上周最高排名第一》)、以及【完美世界、世纪华通、三七互娱、游族网络、迅游科技】等;3)内容板块,重点关注A股稀缺平台类公司【芒果超媒】(《明星大侦探S4》、《声入人心》上线口碑良好),前期超跌电视剧制作公司【慈文、唐德】及龙头【华策】等;4)电影板块,《毒液》票房已超10亿助力11月上半月票房同比超16%,有助于缓解电影市场最悲观情绪,我们上周一推出【万达电影】深度报告重点推荐,作为渠道内容龙头稀缺性强,一并关注【横店】及内容方【光线】;5)营销板块,龙头【分众(受百度投资新潮影响受到情绪压制)】长期不悲观,以及超跌【思美、华扬、蓝标】;6)阅读板块,肃清行业低俗内容,有利于龙头公司长期市占率的提高,前期跌幅较大【平治、掌阅】;7)其他领域,版权保护长期受益的【视觉中国】,网络安全巨头【三六零】;出版板块相对稳定【长江传媒、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒】等;明珠、华数、电广等广电板块,超跌其他国企【浙数、人民网、新华网】及体育个股.
风险提示:外部经济政治环境风险,行业增速下滑,文化内容监管趋严,商誉减值风险.
交通运输:双11当日超10亿包裹,东航吉祥完成交叉持股姜明jiangming@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516110002市场综述:本周A股市场震荡下跌,上证综指报收于2598.
9,环比跌2.
9%;深证综指报收于7648.
5,跌2.
8%;沪深300指报收于3167.
4,跌3.
7%;创业板指报收于1322.
8,跌1.
9%;申万交运指数报收于2087.
8,跌3.
2%.
交运行业子板块涨跌不一,其中高速公路板块涨幅最大(0.
2%),机场板块跌幅最大(-7.
3%).
本周交运板块涨幅前三为保税科技(7.
3%)、天顺股份(7.
2%)、皖江物流(7.
0%);跌幅前三为密尔克卫(-12.
2%)、中海发展(-10.
8%)、招商轮船(-9.
1%).
航空机场板块:航空板块,六家上市航空公司披露10月运营数据,我们推算10月全民航ASK增速11.
3%,RPK增速11.
5%,客运量增速10.
7%,客座率82.
9%,同比提高0.
2个百分点.
吉祥航空拟向东航集团旗下东航产投增发募集资金,完成与东航系公司的交叉持股.
南航宣布退出天合联盟,我们不排除其后续加入寰宇一家的可能性.
近期油价大幅下跌,我们预计800公里以上航线收费标准大概率自50元/人下调至30元/人,800公里以下航线收费标准不变.
随着航空公司的规模不断扩张,航油消耗量不断加大,油价波动对成本端扰动水涨船高,油价大幅下挫利好后续业绩表现,我们继续推荐三大航,关注春秋、吉祥.
机场板块,得益于宽体机投放及客座率上行,枢纽机晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20场航空性收入仍有一定提升空间;非航收入消费属性更强,具备远期成长性.
枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场,深圳机场.
物流快递板块:快递板块,中通披露3Q业绩,三季度实现包裹量20.
96亿件,同比增36.
5%,收入增23.
3%,主因为单票价格同比去年三季度下降0.
17元/票,单票运输费改善明显.
公司三季度实现调整后净利润10.
59亿,同比增44.
9%,对于今年四季度,中通给出业务量26.
2-26.
6亿(YOY+30-32%),调整后净利润12-13亿(YOY+13.
4%-22.
8%,净利润弹性较低与去年四季度税收收益有关).
投资上,趋势上,我们短期继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递,预计短期数据将继续向好;关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰与圆通.
航运港口板块:航运板块,本周SCFI环比下跌1.
1%至951.
6点,其中欧线运价环比跌2.
4%至735美元/TEU,地中海线跌1.
3%至757美元/TEU;美西线运价环比下跌1.
8%至2529美元/FEU,美东线涨3.
5%至3739美元/FEU.
Alphaliner的数据显示,1-8月欧线的箱量同比增长仅0.
1%,欧洲经济仍旧疲软;而另一面,1-9月美线的箱量数据同比增长达到5.
7%,亮眼的物流数据背后则是美国年初以来的经济高景气.
贸易战持续发酵,货主、贸易商加紧提前出货,当前美线抢运行情或将透支明年需求,因此后续涨价情况有待观望.
策略方面,当前集运板块总体供需虽有局部改善,但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈,及带来衍生的油价和汇率波动,会给航运带来不确定性和悲观预期.
港口板块,港口行业面临国际以及中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下"公转铁"新增货量的低估值标的,长期看好上港集团,关注日照港、唐山港.
铁路公路板块:铁路板块,当前铁路股的逻辑依然延续,投资上选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐:大秦铁路现金流优异,股息率高,适合风险偏好低的资金配置;铁龙物流:今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性,另外公司运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大,2018年业绩估值21倍;广深铁路在股价大幅调整之后,PB估值低至0.
74X处于历史低位,公司地处广深地区,土地价值高,土地价值释放循序渐进.
公路板块,本周以来多省份探索高速公路降费,积极推进取消省界收费站.
8月交通运输部曾通报试点取消高速公路省界收费站情况.
我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长,当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升;策略方面,自下而上精选股息稳定、估值合理的标的,建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速.
投资建议:推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路,关注中远海能和招商轮船.
风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化.
机械设备:基建投资触底反弹,积极把握稳增长和超跌反弹两大主线邹润芳zourunfang@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517010004核心组合:三一重工、杰瑞股份、中国中车、浙江鼎力、恒立液压、中金环境、杰克股份、百利科技重点组合:日机密封、先导智能、赢合科技、徐工机械、诺力股份、克来机电、建设机械、晶盛机电、华测检测、长川科技(电子团队覆盖)、锐科激光、埃斯顿、璞泰来,关注至纯科技、神州高铁、台海核电、应流股份等本周整体观点:10月基建固定资产投资触底反弹,基建托底逻辑逐步兑现.
国务院发文继续强调补短板是深化供给侧改革的重点任务,将具体职责落实到执行部门,基建投资增速有望持续回升.
受市场对原油需求担心以及库存连续增加的影响,油价短期调整,重点关注12月6日OPEC维也纳会议的结果,中长期内油价有望恢复震荡上行.
投资建议:1)基建板块行情持续强劲,利好工程机械、核电、轨交板块龙头;2)油价短期调整,重点关注12月6日OPEC维也纳会议结果;国内非常规油气开采加速,利好油服;3)关注业绩稳健、流动性充裕及财务状况良好的个股.
本周专题:反弹信号不断释放,积极把握稳增长带来的基建投资机会10月基建固定资产投资(不含电力)累计同比增速3.
7%,环比9月增加0.
4pct.
通常而言,基建投资与房地产投资是内需的重要组成部分,而今年3月以来扣除土地购置费后的房地产投资持续负增长,且后续动能不足,因此需高度重视基建在房地产下行期的逆向对冲作用,其对稳增长具有积极意义.
国常会以来基建反弹信号持续释放,目前仍处于前期政策博弈阶段,重视铁路、工程机械、核电等领域投资机会:1)截至10月地方政府专项债累计发行1.
78万亿,超额完成1.
35万亿额度,基建投资落地速度有望加快;2)根据财政部数据,截至9月,处于执行阶段的PPP项目数量为4343个,占全部项目数量的比例为34.
83%,创历史新高;3)水泥产量增速与基建+房地产投资增速呈现良好一致性,10月水泥产量超预期,一定程度上预示下游施工量旺盛;4)复盘基建周期,每轮基建投资周期为3年左右,且基建投资增速上涨区间逐渐缩短、振幅减弱;2017年以来基建投资增速连续下滑持续18个月,伴随10月基建投资增速边际改善,新一轮基建投资周期有望开启.
目前基建行情仍处于前期政策博弈阶段,后续仍有超预期的可能;5)投资建议:首推中国中车、三一重工、恒立液压,建议关注徐工、华铁股份、新筑股份、神州高铁、台海核电、应流股份、中核科技、柳工等.
投资机会概述:轨交:中铁总确认京沪高铁准备上市,铁路优质资产证券化开启,铁总融资渠道迈向多元.
1)晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21基本面:7月国常会以来,铁路总投资额目标重新上升至8000亿元,9月铁路固定资产投资额同比增加5.
1%,环比提升3.
5pct;截至10月18日,2018年铁总动车和机车累计招标量分别为325标准列、759台,动车组车型超预期(全为350时速),机车数量超预期.
2)政策面:复盘轨交,三轮景气周期内,轨交超额收益区间分别为32个月、22个月、9个月,而本轮行情仅开始不足3个月,仍处于中前期.
轨交板块政策面与基本面共振,强烈推荐中车,看好神州高铁.
工程机械:10月国内小松挖机开机时间148.
6小时,同比增加8.
8%;10月挖掘机销量15,274台,同比增加44.
9%,开机时间和销量增速均超市场预期,基建仍是开工量和二级市场投资信心的重要支撑,预计18Q4销量增速15~20%、18~19全年销量超19.
5万和20万台,国产四强市占率持续提升,资产负债表修复后利润释放加速,重点龙头公司资产质量不断改善.
重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械,关注艾迪精密.
油服设备:受市场对石油需求担心以及原油库存连续增加影响,油价短期调整,重点关注12月6日OPEC维也纳会议的结果.
国内页岩气和致密油气等非常规资源开发提速,压裂设备供不应求.
中长期内油价有望继续震荡上行:受限于页岩油运输及OPEC闲置产能不足,原油潜在有效供给有限;美国对伊朗的制裁有望带来供应超预期减少,日韩、欧盟等已停止从印度进口原油,中国有望加入这一队列.
重点推荐杰瑞股份,关注石化机械、海油工程、中海油服、港股安东油田服务、华油能源.
下游炼化项目重点推荐日机密封.
锂电设备:1)从下游需求看:①10月新能源乘用车销量11.
98万辆,同比增长84.
5%;动力锂电装机量5.
93GWh,同比增长103%;②特斯拉落户上海带动50万辆车增量;7月韩国LG化学的电池项目落地南京,预计将总投资20亿美元、年产动力电池32GWh;CATL和时代上汽有望在近期确定招标分别超过13GWh和14GWh产线;③赢合科技公告中标LG卷绕订单,锂电设备国产化率有望持续提高.
2)从技术路线看:①方形、圆柱、软包并举,绝对占优方案尚未出,软包对中段工艺产生一定影响,但卷绕依然适用;②整线可满足电池厂自动化需求,并提高设备商占有率;③高镍正极对生产环境要求苛刻,单位投资额较高;④锂电回收中梯次回收相对成熟,磷酸铁锂经济性逐步显现.
重点推荐:赢合科技、百利科技、诺力股份.
风险提示:上游资源品/油价下跌,重点公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑,重大政策变化,中美贸易摩擦等影响国内投资情绪,页岩气项目、基建项目投资落地不及预期等.
建筑材料:水泥涨价需关注,消费建材估值低盛昌盛shengchangsheng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517120002本周观点:本周10月数据陆续公布,水泥产销南北并进.
全国单月水泥产量同比增速13%,其中,华北同比增速高达35.
75%,长三角18.
6%,华中三省(河南、湖北、湖南)同比增长16.
8%,华南9%,西南8.
6%.
我们判断一方面,北方主因去年因环保督查影响下游施工进而减少水泥需求,同时环保限产力度较大收缩供给,共同导致基数较低,今年同期加快基建补短板工程抢工刺激产销,限产更加柔和供给弹性释放.
另一方面,南方天气晴好叠加年底项目赶工拉动水泥需求,部分地区11月限产预期一定程度刺激备货.
当前需求与低库存形成涨价直接诱因,基本面量价齐升增强水泥股四季度业绩信心,我们继续推荐攻守兼备价值股海螺水泥,高弹性品种华新水泥,华南龙头华润水泥,受益京津冀基建的龙头冀东水泥等.
十月靓丽数据背后是短期供需边际变化,水泥行业长效机制值得思考.
供给侧从北严南宽演进至范围扩大柔性限产,地产新开工表现较好叠加后期基建补短板力证需求一直都在.
格局演进直接带动价、量、成本变化,而量价弹性与成本共同决定企业盈利.
我们认为需求刚性条件下需更多关注大企业集中度与定价权,市场主导力量自发形成,量价弹性合理可控.
演进结果可能呈现行业进一步出清,大企业份额提升,行业主体行为一致性增强,从而保障区域价差小且稳定,供给可依据需求动态控制,以及需求变化时供给端有足够反应时间,当前南北均有成立贸易平台或公司是为有效尝试.
10月旺季玻璃产量环比上升.
玻璃价格中枢高于去年,企业效益较好主动加快复产,整体产能有所增长.
考虑到17年基数较低,未来几个月玻璃产量有望继续同比增加.
玻纤方面,继续推荐低估值质优股长海股份.
随着公司新产能逐步释放,预计2018下半年盈利有望正向增长,总体生产成本有进一步下降空间.
公司通过自建、扩产、并购玻纤产业链资产,减少对外购原材料的依赖,对冲原料波动成本,同时延伸产业链,有望熨平单一产品盈利周期波动的影响,此外,期待树脂产能与热塑性玻纤复合材料的投产带来成长新动力.
建筑及装潢材料增速环比继续改善,关注低估值行业龙头.
10月建筑及装潢材料商品零售额同比增速连续4个月增速环比改善,15个品类中排名第5(前月排名为第11).
相对其他社零品类,建筑及装潢材料增速表现较为平稳,季节周期与地产周期均有关联.
当前消费建材龙头估值偏低,后期竣工面积增速改善有望提振板块预期,继续关注石膏板龙头北新建材,以及近期油价下降成本端压力预期减缓的防水涂料、塑料管材行业龙头东方雨虹、伟星新材,受益全装修趋势的卫陶龙头帝欧家居等.
一周市场表现:本周申万建材指数上涨4.
06%,非金属建材板块各子行业中,水泥制造上涨2.
45%,玻璃制造上涨8.
71%,耐火材料上涨6.
38%,管材上涨6.
8%,玻纤上涨4.
46%,同期上证指数上涨3.
09%.
建材价格波动:水泥:本周全国水泥市场价格环比继续走高,涨幅为0.
7%.
价格上涨地区主要是浙江、安徽、晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明22福建和河南,幅度20-60元/吨;下跌区域为安徽蚌埠、淮安和贵州遵义等个别地市,幅度20-60元/吨.
玻璃及玻纤:3月末全国白玻均价1607元,环比上月上涨-5元,同比去年上涨-11元.
周末浮法玻璃产能利用率为71.
67%;环比上月上涨-0.
43%,同比去年上涨1.
60%.
玻纤全国均价4866.
67元/吨,环比上周下降33.
33元/吨,同比去年上涨226.
67元/吨.
能源和原材料:本周末环渤海动力煤(Q5500K)571元/吨;pvc均价6386.
8元/吨;沥青现货收盘价为4270元/吨;11#美废售价190美元/吨;国废到厂价3050元/吨.
风险提示:能源和原材料价格波动不及预期;雨雪天气变化不及预期.
电力:10月用电量增速回落至6.
7%,发电量增速略有回升于夕朦yuximeng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518050001用电量1-10月同比增长8.
7%,10月份同比增速回落至6.
7%1-10月全社会用电量56552亿千瓦时,同比增8.
7%.
10月全社会用电量5481亿千瓦时,同比增6.
7%:第一产业用电量60.
1亿千瓦时,同比增9.
79%;第二产业用电量3849.
7亿千瓦时,同比增6.
19%;第三产业用电量822亿千瓦时,同比增8.
77%;城乡居民用电量749.
5亿千瓦时,同比增7.
06%.
10月同比增速较上月回落1.
3个百分点,其中第二产业增速较上月回落0.
8个百分点、第三产业增速较上月回落4个百分点10月用电量增速回落的可能原因:在经济下行压力较大的背景下,用电整体需求下降,叠加环保限产等因素的影响,第二产业、第三产业增速下滑.
发电量1-10月同比增长7.
2%,10月份同比增速略有回升1-10月份,全国规模以上电厂发电量55816亿千瓦时,同比增长7.
2%;其中,火电发电量同比增6.
6%,水电发电量同比增4.
6%,核电发电量同比增15%,风电发电量同比增23.
1%.
10月份发电量5330亿千瓦时,同比增加4.
8%,较上月(4.
6%)回升0.
2个百分点.
10月份,火电、风电生产放缓,水电、核电和太阳能发电增速加快.
火电、风电同比增长3.
0%、8.
5%,增速分别比上月回落0.
7和12.
5个百分点.
水电同比增长6.
2%,比上月加快2.
1个百分点;核电同比增长25.
1%,比上月加快12.
3个百分点;太阳能发电同比增长18.
8%,比上月加快15.
9个百分点.
1-10月新增装机同比减少10.
5%,10月火电、风电装机增长相对较高截至9月底,全国6000千瓦及以上电厂发电设备容量17.
7亿千瓦,同比增长5.
2%.
其中水电同比增长3.
2%;火电同比增长2.
9%;核电同比增长13.
2%;风电同比增长11.
6%;太阳能发电同比增长24.
0%.
1-10月,全国新增装机容量8984万千瓦,同比减少1051万千瓦;其中,水电708万千瓦,同比减少185万千瓦;火电2698万千瓦,同比减少623万千瓦;风电同比增加323万千瓦;太阳能发电同比减少829万千瓦;核电同比增加254万千瓦.
10月,新增装机共1018万千瓦,同比增加59%;其中,火电318万千瓦,同比增加43%;风电334万千瓦,同比增加234%.
供需关系向好、利用小时持续上升,核电增速相对较高1-10月全国发电设备利用小时为3209小时,同比增加100小时.
水电3083小时,同比增加58小时;火电3596小时,同比增加165小时;核电6084小时,同比增加211小时;并网风电1724小时,同比增加172小时.
10月,全国发电设备利用小时同比增速2.
16%.
其中,水电增速4.
6%;火电增速2.
3%;风电同比减少3.
8%;核电利用小时同比增加29%.
风险提示:宏观经济波动,煤价高涨,用电需求不及预期有色金属:关注钴锡价格回升,重视稀土边际改善杨诚笑yangchengxiao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S11105170200021、嘉能可KCC暂停钴销售,预计钴供应将减少1万吨以上,钴价可能企稳回升.
近期嘉能可KCC因氢氧化钴中铀含量超标暂停出口和销售,所储存的钴预计将在2019年四季度末完成处理和销售.
嘉能可KCC作为未来几年最大的供给增量,2018-2020年生产计划分别为1.
1、3.
4和3.
2万吨,预计此次暂停销售将至少减少1万吨钴供应,在2019年3季度前,除欧亚资源RTR项目外几乎没有较大的增量供给.
对于流通钴产品影响可能会逐渐显现,钴价悲观情绪有望修复,钴价可能企稳回升.
建议关注具有钴矿资源优势的领先企业:华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业以及洛阳钼业.
2、锡价有望持续回升.
锡业股份冶炼分公司为保证锡冶炼设备完好和持续正常生产,将按年度检修计划对冶炼设备进行停产检修.
本次检修计划于2018年11月11日开始,预计检修时间不超过50天.
近期缅甸进口开始明显回落,同时海关资源品进口可能受到扰动,预计全年进口下滑幅度有望超过25%.
国内龙头锡业股份公告其冶炼厂检修,同时个旧地区中小冶炼厂因原料紧张和环保问题也有可能产量下滑,锡价有望持续回升.
推荐锡业股份.
3、多因素有望共振,重视稀土边际改善.
据海关数据显示,2018年前三季度进口碳酸稀土(实物吨)约2.
45万吨,超过2017年全年体量.
近期资源品进口可能受阻,部分南方分离企业的原料可能受到影响.
如果原料持续紧张,可能带来产能利用率持续低位.
同时叠加Q4相对下游需求旺季,可能加剧供需关系的扭转.
此外,海外龙晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明23头矿山复产扩产难对国内供给造成冲击.
近期八部委核查进行时,低迷的市场情绪有望率先得到缓解,随着实质性供给端收缩,供需关系有望边际改善.
重视稀土板块弹性.
关注盛和资源(估值角度);五矿稀土、广晟有色(中重稀土产品结构改善的);北方稀土(弹性龙头)、厦门钨业(业务占比较小).
金属价格:黄金价格小幅收高.
COMEX金、COMEX白银分别上涨0.
66%、0.
92%,SHFE金价小幅回落0.
41%,LME钯上涨4.
32%.
基本金属价格大多回升.
基本金属除镍外均出现回升,其中LME锌、铜、铅、锡分别上涨3.
05%、2.
65%、1.
3%、1.
28%,铝价变化不大.
镝铽价格回升.
上周稀土价格变化不大,镝铽价格小幅上涨.
锂镁回升,钴钼小幅回调.
上周部分电池级碳酸锂小幅回升0.
64%,镁价上涨1.
06%,钴价回调4.
55%,锑回调1.
9%,其他小金属品种基本持稳.
风险提示:欧央行、美联储加息政策变动风险;稀土督察不及预期,锡原料进口大幅超预期稀有金属:小金属周报:10月动力电池装机同增82.
9%杨诚笑yangchengxiao@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110517020002钴:钴市有望继续好转.
据百川资讯报道,金川、华友、凯力克、凯实、寒锐、格林美等企业目前以长单为主,开工率上升到9成左右.
嘉能可事件下,未来仍存在供不应求的可能,在2019年3季度前,除欧亚资源RTR项目有大的增量供给外,无新增供给流通市场.
极大的改善明年钴供应的市场预期,产业链悲观情绪将得到修复,钴市有望好转.
相关标的:华友钴业、盛屯矿业、寒锐钴业、洛阳钼业.
锂:10月动力电池装机高增长.
真锂研究数据显示,10月中电动汽车市场锂电总装机量达到6.
1GWh,同比增82.
9%,继续保持着极为良好的发展势头.
增长的主要动力来自EV乘用车,月装机量达到3.
78GWh,同比增大增168.
14%,是总体增幅的一倍;另外,需要提及的是,该市场装机占总装机量的比重达到61.
7%,与对应的车辆产量占比差不多,意味着发展轨道的切换已基本完成,今后电动汽车产量增长与装机量增长的发展将会大致同步.
从过往经验规律来看,随着新能源汽车的高增长,电池厂装机量也将快速提升,加大对上游原材料的采购,对锂的需求将继续回暖.
相关标的:天齐锂业、赣锋锂业.
钼:钼系产品价格略有回落.
据百川资讯报道,进入中下旬,钢招结束,除了一些长单交易以外,散货市场询盘交易并不多,在市场需求面偏弱情况下,采购商接货积极性较差,场内交易活跃度有所降低,价格略有回调.
相关标的关注:金钼股份.
锰:电解锰价格继续回落.
据百川资讯报道,海外锰矿价格环比上调,外盘报价持续上调,港口矿商信心有所增加,加之焦炭、运输等成本的上涨,厂家利润有所缩减,内蒙产区受限电影响,产量下降,成本支撑下价格持稳.
而电解锰受松桃地区复产影响,价格继续走低,已跌近部分企业成本线.
相关标的关注:鄂尔多斯.
镁:镁价略有上涨.
百川资讯报道,本周镁粉市场成交依然一般,但受原材料镁锭价格上行的影响,本周镁粉价格依然上调.
受北方钢厂冬季环保错峰生产影响,钢厂整体限产50%,将持续到明年春天.
因此镁粉需求量减少,加上近段时间出口方面订单也不多,因此镁粉厂接单量不大.
而近期镁锭持稳概率大,预计后期镁粉价格持稳,当前镁粉现汇主流报价19300-19500元/吨.
关注:云海金属.
钨:钨系产品价格继续回调.
百川资讯报道,目前产业链买卖双方延续分歧僵持局势,市场交投气氛较差.
环保督察问责力度仍然强硬,中央环保督察组陆续进驻主产区江西、湖南等地,对原料市场生产活动有一定影响,但下游需求羸弱,需求冷淡,钨系产品价格继续回落.
关注:厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业.
稀土:镝铽价格小幅上调.
据百川资讯报道,周稀土主流产品镨钕价格持稳为主,镝铽价格小幅上调.
主要原因是南方稀土矿进口量减少,导致部分稀土氧化物产量下降,对镝铽价格上涨起到支撑作用.
镝铽市场下游需求稳定,询单增加,部分商家有囤货意愿,成交量略有上行.
但镝铽市场的回暖并没有带动镨钕市场形成大的波动,镨钕市场需求一般,预计后市稀土价格或将持稳运行为主.
关注:盛和资源、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业.
风险提示:需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险.
钢铁:钢材库存临近拐点厂库走势短期更关键王茜wangqian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516090005事件本周(11月9日-11月15日)全国主要钢材社会库存862.
79万吨,周环比减少28.
43万吨.
钢厂库存方面,本周五大品种共计上涨17.
98万吨,其中螺纹钢厂库增加10.
43万吨,线材增加3.
07万吨,冷轧增加1.
33万吨,热轧增加3.
29万吨.
需求季节性走弱,钢材社库临近拐点钢材社会库存本周整体保持下降趋势.
分品种来看,螺纹钢35城库存总量317.
45万吨,自十一假期结束后持晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明24续下降,周环比减少18.
99万吨,周环比降幅5.
64%.
线材库存总量103.
78万吨,较上周增长2.
39万吨,十一假期之后首次出现增长.
热轧本周总库存为213.
93万吨,周环比下降10.
42万吨.
冷轧库存总量116.
63万吨,周环比下降0.
27万吨.
中厚板本周库存总量111万吨,周环比下降1.
14万吨.
短期来看,钢材价格仍处于相对高位,贸易商囤货积极性不高,短期社库大涨尚难以形成,但考虑到社会库存主要反映下游需求情况,进入冬季后,北方地区需求走弱,供给端收缩幅度有限,由于季节性供需关系改变,将逐步走进上升通道.
后期关注钢厂库存变化情况从钢厂库存角度看,本周钢厂库存增幅较快.
螺纹钢、线材、热轧、冷轧、厂库周环比涨幅分别为5.
92%、5.
41%、3.
92%、3.
95%,自十一假期以来增速最快.
其中只有中厚板厂库小幅下降.
我们认为,随着目前需求端走弱,贸易商库存成本较高,目前主要以出货为主.
而钢厂方面,产量下降有限,导致钢厂库存快速上升.
钢材钢厂库存快速上升在一定程度上反映出了目前市场供给过剩.
而钢厂库存快速上升将会对企业资金形成压力.
若后期钢材厂库持续增加,企业生产意愿或将下降,进而影响企业生产节奏.
因此,随着需求端季节性走弱趋势已现,后期需重点关注钢材厂库变化情况.
投资建议近期钢铁板块受下游需求走弱叠加环保限产政策放松影响,板块整体表现疲软.
目前板块内主要各股估值均已进入年内较低位置.
目前京津冀地区供暖季已经启动,唐山等地区连续出现重污染天气,空气质量考验逐渐严峻.
后期若空气质量持续恶化,环保限产或将从监督执行及应急响应措施等方面入手已完成环保目标,进而造成供给端再度收缩.
建议关注估值处于历史低位、区域需求受季节影响较小且处于限产区外的:三钢闽光、华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份.
风险提示:"北材南下"在途库存对社会库存量影响,采暖季限产对供给节奏带来的不确定性等.
医药生物:带量采购文件正式出台,短期关注企业集采的业绩弹性,中长期关注企业的仿制药产品梯队建设王金成wangjincheng@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110518070002《4+7城市药品集中采购文件》正式出台,试点地区销售规模占全国近30%11月15日经国家医保局同意,《4+7城市药品集中采购文件》在上海药事所网站正式发布.
试点地区范围为北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市.
此次采购的药品需要满足以下3个条件之一:1、原研药及一致性评价参比制剂;2、通过一致性评价的仿制药;3、按照新化药分类批准的仿制药.
按照医药流通规模测算,我们预计试点地区占据全国约30%左右的药品销售规模.
第一批带量采购目录共31个品种,各试点地区统一执行集中采购结果与此前版本采购目录的33个品种相比,头孢唑啉钠/氯化钠注射剂、紫杉醇注射剂(白蛋白结合型)不在此次的目录中.
第一批带量采购目录一共31个品种,其中已满3家通过一致性评价的品种有头孢呋辛酯片、草酸艾司西酞普兰片、瑞舒伐他汀钙片等.
采购量由各试点地区上报确定,各试点地区统一执行集中采购结果.
集中采购结果执行周期中,医疗机构须优先使用集中采购中选品种,并确保完成约定采购量,从结果执行日起12个月为一个采购周期.
细化申报企业的具体要求,制定品种中标规则与此前版本相比,此次正式文件细化了对申报企业的具体要求,企业必须拥有有效注册批件以及品种的所有主品规.
企业承诺申报品种的全年产销能力达到本次采购数量要求.
根据采购文件,对预中选品种和拟中选品种进行中标规则的制定.
对于预中选品种,企业数≥2家的,最低报价只有1家企业产品获得预中选资格,价格次低者作为中选候选企业,当最低报价≥2家企业,按照采购前供货地区数多或者主品规销售规模大的企业优先.
对于拟中选品种,当申报企业数量≥3家,经双方确认后获得拟中选资格;对申报企业企业数≤2家,预中选品种申报价格降幅排名前列的(不多于7家),经双方确认后获得拟中选资格,其余品种参考企业数≥3家的拟中选品种作为价格平均降幅.
短期看集采药品的降价幅度,以及集采对相关企业的业绩影响从本次集采的品种来看,华海药业6个品种(8个品规)、京新药业2个品种(3个品规)、海正药业2个品种(4个品规)、德展健康1个品种(2个品规)、信立泰1个品种(2个品规)、乐普医疗1个品种(2个品规)和科伦药业1个品种(1个品规).
预计本次采购金额较大的产品包括阿托伐他汀、氯吡格雷和恩替卡韦等.
长期看仿制药产品梯队建设和原料药-制剂一体化生产能力由于一致性评价带量采购是按照年度执行,降价将是长期的趋势,对企业而言,单品种作战的风险性较大,未来具备良好仿制药梯队的企业将长期受益.
而在生产方面,具备原料药和制剂一体化生产能力的企业更具成本优势,且在行业中具备更强的话语权.
重点推荐华海药业、乐普医疗和华东医药,建议关注科伦药业和京新药业晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明25华海药业:出口转报国内,目前已有11个产品通过一致性评价,抢占国内的增量市场;乐普医疗:已获批品种阿托伐他汀,氯吡格雷已完成BE提交申报,苯磺酸氨氯地平和缬沙坦若通过一致性评价,市场潜力大;华东医药:阿卡波糖等原料药供应优势明显,竞争格局较好,通过一致性评价后进口替代空间大.
建议关注科伦药业和京新药业,不断加大研发投入,打造仿制药产品梯队.
风险提示:1、集采降价幅度超出市场预期;2、以价换量执行进度低于预期;3、相关企业产品未能中标上周美股总结11.
12-11.
16:英伟达黄金时代已过;应用材料指引不及预期;谷歌云业务负责人更换;亚马逊第二总部定址何翩翩hepianpian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516080002英伟达黄金时代已过,主营业务下滑,指引不达标英伟达三季报营收、盈利和指引均不达标.
业绩下滑原因是游戏、数据中心两大业务均放缓,挖矿市场消弭也带来渠道库存堆积压力.
我们认为作为"现金马"的游戏业务在RTX系列销售仍待游戏商适配以及未有主流产品面世之前,主营业务成长性可能被削弱.
而在数据中心面对更趋激烈竞争,包括其他芯片种类ASIC、FPGA等以及云服务商开始做自己的芯片.
此外,尽管无人驾驶等业务增长较好,但业务占比较小且接力仍待时日,英伟达作为AI芯片王者的高成长"黄金时代"或已过去.
本周英伟达跌20.
05%.
本周三21号,英伟达将在苏州举办GTC大会,我们首席分析师何翩翩也将在会上主持"女性精英引领AI未来"的论坛.
应用材料短期市场受压,公司指引不及预期应用材料18财年四季报EPS0.
89美元,低于预期的0.
92美元;营收40.
1亿美元,略高于预期的40亿美元,毛利率44.
3%.
CEO表示,尽管短期有阻力,但产业整体支出保持强劲,长期将专注于人工智能和大数据相关发展.
另外,公司指引下季度净销售额将在35.
6~38.
6亿美元之间,并将EPS调整为0.
75~0.
83美元,均低于市场预期的39.
4亿美元和0.
92美元.
本周应用材料涨3.
27%.
苹果和奥斯卡得奖公司合作生产原创电影本周苹果宣布和娱乐公司A24签订多年合作协议为苹果生产原创电影,预期相关内容将会免费提供给苹果硬件用户.
A24公司曾创作多部奥斯卡得奖电影,如:"Room"、"Amy"、"LadyBird"和"Moonlight"等,苹果与其之间的合作或将给流媒体巨头奈飞带来压力.
本周苹果跌5.
35%.
谷歌云业务负责人下台,将由前甲骨文高管接任3年前谷歌以3.
8亿美元高调收购Bebop并将其创始人DianeGreene任命为云业务负责人.
尽管Greene同时也是VMware的共同创始人,云经验丰富,然而过去三年谷歌云发展不及微软和亚马逊,本周谷歌宣布Greene将在明年离职由前甲骨文高管ThomasKurian接任.
Kurian在甲骨文拥有22年经验,宣布加入谷歌前为甲骨文产品开发负责人.
这次谷歌人事变动也验证我们此前观点:"谷歌云虽然持续通过丰富AI的差异化竞争力打通垂直行业的解决方案,进一步激活中小企业的云计算需求市场.
不过在混合云的大趋势下,谷歌云与行业龙头AWS和Azure在大型企业客户的服务能力上差距仍存.
"Kurian加入后的谷歌云业务变化将值得关注.
本周谷歌跌0.
44%.
亚马逊第二总部将分别设于纽约和弗吉尼亚亚马逊本周宣布美国第二总部将拆分为二,分别设立在纽约皇后区长岛城区和弗吉尼亚州阿灵顿水晶城区,预期将各扩容约25000个工作岗位.
亚马逊设立新总部曾被认为是振兴城市经济的重要机会,但新选址的两个城市本身便经济发达、设施便利且所有三个总部距离CEOJeffBezos的三个家都在6.
7英里范围内.
其中,弗吉尼亚为亚马逊提供每个岗位22000美元的补贴,总计5.
5亿美元,并提供150英亩的土地和2300万美元的现金奖励.
而纽约据称也提供了数亿美元的激励,亚马逊还在当地购买了1300万平方英尺的街区.
本周亚马逊跌6.
95%.
纽约时报称FB高管隐藏俄罗斯操弄选举事实纽约时报称Facebook发现俄罗斯利用社交网络干预2016年大选后试图隐藏相关信息,并聘请媒体DefinersPublicAffairs发表批评其竞争对手的文章以转移公众注意力.
FacebookCOOSherylSandberg表示,她和MarkZuckerberg对俄罗斯干扰的回应"较慢",但并未忽视问题或干扰调查.
同时,Facebook表示已在周三停止与DefinersPublicAffairs的交易,DefinersPublicAffairs也在周五发布相关声明,但并未对批评文章进行说明.
目前已有部分参议员致函Zuckerberg询问相关细节,因为该事件"可能涉及竞选资金和其他潜在的法律问题".
本周Facebook跌3.
75%.
风险提示:公司业绩披露不达预期,加息影响市场情绪香港零售行业:新基建催生新游客形式,但"旺丁不旺财"利好有限,维持莎莎卖出,六福、周大福持有何翩翩hepianpian@tfzq.
comSAC执业证书编号:S1110516080002晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明26"旺丁不旺财"或仍然持续,香港零售业下行趋势再印证近期新基建开通带来短期的游客人潮,但我们认为"旺丁不旺财"对香港零售行业的实际利好程度或有限.
大桥和高铁开通带来运力增加但也不一定会有持续性客源,初期也存在游客"尝鲜"效应作祟.
而访港游客消费属性亦从"买买买"、"吃吃吃",转趋"低端化"的日用品消费和"差异化"的另类景点观光,这些"旺丁不旺财"的访客趋势,或将令香港零售行业维持低迷.
9月香港零售业销售数据也大幅低于市场预期,虽然数据公布较滞后,但销售额和销量同比分别仅增长2.
4%和1.
4%,为15个月来新低,也继续验证香港零售业的下行趋势.
新基建催生新游客形式,但总体增量利好有限随着港珠澳大桥开通逾三周,时间上一定程度缩短,主要是低成本和高运力令旅客持续涌入香港东涌,并有针对珠江口西岸包括珠海、中山、佛山、江门等地的"大桥一日游"旅行团孕育而生.
据新华网报道,香港入境处公布港珠澳大桥开通后的第二个周末即3日和4日分别有8.
6万、10.
2万人次使用港珠澳大桥进出香港,较大桥开通后的首个周日即10月28日7.
8万人次再刷新.
东涌位于香港新界大屿山北部,邻近香港国际机场及港珠澳大桥香港口岸.
东涌有太古地产管理的东荟城Outlet,汇聚全球各大品牌包括Coach、MichaelKors、KateSpade、Nike、Adidas、Swatch、Pandora等特卖场,以及药妆店莎莎与和记旗下大型超市Taste.
而部分内地旅行社开发"大桥一天团",以250元极低团费吸引高性价比游客,仅包含交通费,在香港停留时间也只有4小时,令大量游客涌入东涌东荟城购物.
而交通疏导的缺乏,也导致东涌区内物价飙升,日用品等被一扫而空.
广深港高铁9月开通至今,香港段首月日均载客5.
1万人次,与香港特区政府早前预测日均8万人次有较大差距.
我们统计了港珠澳大桥和广深港高铁开通前后,珠江口西岸的5大主要受惠城市:珠海、江门、中山、佛山、肇庆在赴港交通方式上的变化.
我们认为高铁主要带来运力的增加,虽在时间便利性上有一定提高,但价格相应也较贵,对于部分价格敏感游客的吸引力有限.
低客量也使港铁从10月26日起取消福田-西九龙的12对周末特别班次.
而对于省外远途游客,目前仍习惯乘飞机赴港且性价比更高.
以上海-香港为例,高铁单程票价(二等座)为1008元,但单程车程约8小时;而11月上海至香港周末机票仍低至1000元以下,且飞行时间约2小时.
因此我们认为目前高铁暂时只能针对省外飞机不方便的城市或可带来部分新增客流.
综合来说,我们以港珠澳大桥一周20万人次对应全年约1040万人次计,广深港高铁日均5万人次对应全年约1825万人次计,合计约2800万人次,以一半为入境游客计则对应1400万人次/年.
但考虑到实际签证瓶颈未破及分流情况等,我们认为短期内实际新增客流可能仍为中位数字百万级别(若以17年访港内地游客4445万的10-20%增量计算,对应450-900万).
维持莎莎"卖出",维持六福、周大福"持有"此外赴韩游将一定程度上继续分流赴港旅客,Q3同比仍维持在35%以上高水平.
而人民币兑美元中间价仍然维持在6.
9高位,我们认为在购物"低端化"的趋势下仍然会压制价格敏感客户的消费意愿.
我们重申在香港零售难以持续向好的局面下,莎莎、周大福和六福或首当其冲.
在中美贸易及市场风险偏好持续收缩下,我们维持莎莎"卖出"评级,目标价2.
8港元.
加上黄金作为避险资产,价格或有上行可能,鉴于黄金价格与公司的黄金销售呈相反关系,因此黄金低价位时的销售情况可能难以持续,我们维持六福和周大福"持有"评级,目标价分别为27和6.
7港元.
风险提示:内地及香港经济下行,人民币持续贬值等近期重点报告2018年11月18日保险:高性价比的保险产品配置建议:医疗险+重疾险+寿险+意外险-强于大市-夏昌盛/舒思勤石油化工:石油视角看VLCC-强于大市-张樨樨/郑小兵/刘子栋燃气:煤层气发展痛点逐渐解决,天然气供需紧平衡,行业处于上行拐点-强于大市-于夕朦/何文雯家用电器:前事不忘,后事之师——怎么看板块短期表现-强于大市-蔡雯娟/马王杰/罗岸阳策略:一周海外科技风向1118-徐彪2018年11月15日健帆生物(300529):血液灌流独树一帜,稳健成长扬帆远航-买入-郑薇/杨烨辉/李扬同业存单今年以来有何新变化:同业存单专题-孙彬彬/周泽平金融工程:基于Probit模型的2018年度高送转预测-吴先兴/陈奕2018年11月14日九州通(600998):渠道布局通九州,药械分销泽四方-买入-杨烨辉/郑薇稀有金属:进口是把双刃剑,重视稀土强弹性-强于大市-杨诚笑/王小芃难忘1998——历史上的"惜贷":宽信用专题研究-孙彬彬/高志刚/陈宝林晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明272018年11月13日新大陆(000997):收单有望量价齐升,商户服务推广开始加速-买入-沈海兵九芝堂(000989):携手北京天坛医院,干细胞研究大步推进-增持-吴立/杨烨辉/郑薇/潘海洋宝通科技(300031):提醒关注《万王之王》、《我叫MT4》等S级手游上线-买入-文浩/冯翠婷策略·上周股市流动性评级为C-政策利好助股票回购热度持续:一周资金面及市场情绪监控(1105-1109)-刘晨明/许向真/吴黎艳/李如娟/徐彪2018年11月12日华鲁恒升(600426):三季报略超市场预期,四季度有望量价齐升-买入-赵宗原/李辉万达电影(002739):渠道内容一体龙头,融合构筑娱乐生态-买入-文浩/张爽担保债与担保公司全扫描:融资担保专题系列之三-孙彬彬/高志刚新股信息新股发行股票代码股票名称申购代码网上发行数量(万股)网上申购上限(万股)发行价格申购日期中签缴款日期发行市盈率中签率603187.
SH海容冷链7321872,000.
002.
0032.
25201811192018112122.
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001.
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001.
2014.
33201811222018112622.
98晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明28天风证券研究所产品团队研究团队冶小梅S1110516100001yexiaomei@tfzq.
com王茜S1110516090005wangqian@tfzq.
com戴爽S1110516110005daishuang@tfzq.
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com冯翠婷S1110517090001fengcuiting@tfzq.
com电力设备新能源研究团队杨藻S1110517060001yangzao@tfzq.
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com张健S1110518010002zjian@tfzq.
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com房地产研究团队陈天诚S1110517110001chentiancheng@tfzq.
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com有色金属行业研究团队晨会纪要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明29侯星辰S1110518090004houxingchen@tfzq.
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