亿元拼多多回应降价

市场有风险,投资需谨慎第1页研究创造价值研究所国都证券证券研究报告[table_main]投资研究周报[table_reportdate]策略研究/研究周报2019年8月26日策略研究国都投资研究周报2019.
8.
26-8.
30本周策略:内部政策有望缓冲外部压力一、近期观点回顾与市场动态:阶段反弹兑现,结构分化行情为主1、近期观点回顾:反弹催化剂释放,把握底部结构性行情.
前期我们分析指出,内外风险快速集中释放过后,近期A股受逆周期调节引导两融、头部券商资本杠杆自底部合理回升的政策效应、国际指数密集扩容提升A股纳入范围与权重的资金效应、科创板制度红利的激活效应等催化剂提振,叠加LPR形成机制改革、疏通货币传导机制以降低实体企业融资成本的无风险利率下行与风险偏好提振的驱动效应,A股底部阶段性迎来反弹窗口期.
当然,在中期反弹逻辑清晰与落地兑现前,当前底部反弹力度与持续性或有限,主要受制于:一是外部不稳定因素仍待释放,包括全球经济同步加剧放缓、英国无协议硬脱欧风险上升、美联储货币政策预期差风险、海外市场波动性放大等;二是国内基本面底仍待确立,月度宏观金融数据波动上升趋势放缓、部分上市公司中报业绩回落甚至不及预期,以及中美经贸摩擦走势与磋商前景仍存在不确定性.
但若近期受外部市场动荡冲击,A股一旦再度下行探底,则基于后续逆周期稳经济政策落地在即的托底预期,建议在底部可积极布局结构性机会,包括科技优质成长股、逆周期政策受益板块等.
2、科技成长、非银金融、消费蓝筹引领结构性反弹,市场交易活跃度温和回升.
在近期系列政策改革的反弹催化剂驱动下,8月15日A股温和反弹至今的七个交易日内,沪综指、深成指、中小板指、创业板指各累计反弹3.
2%、4.
4%、5.
3%、5.
1%,中小盘成长风格强于大盘蓝筹;行业板块表现来看,期间TMT、医药生物、非银金融、休闲服务、食品饮料等科技成长股为主领涨7.
7-5.
2%,而农林牧渔、银行、钢铁、有色、煤炭等传统周期为主行业弱势盘整.
本轮温和反弹期两市日均成交额较前一个半月调整盘整期放量约三成至4700亿元附近,陆股通北上资金也逆转为净流入约150亿元,两融余额累计回升230亿元,均结束此前一个多月的净流出或萎缩状态.
二、近期展望:经贸摩擦再度升级,扰动市场修复进程1、经贸摩擦再度升级.
近一年半以来,美方发起的经贸摩擦反复无常,中方被迫反制、美方变本加厉极限施压,双方经贸关系大大谈谈已成常态;以上中美经贸摩擦走势与磋商前景的较大不确定性,成为当前全球经济主要风险因素之一,也是导致全球市场波动频繁的变量之一.
上周市场[table_yesmarket]指数名称收盘涨跌%上证综指2897.
432.
61沪深3003820.
862.
97深证成指9362.
553.
33中小板综8832.
633.
38创业板指1615.
563.
03恒生指数26179.
331.
73恒生中国企业指数10194.
732.
31恒生沪深港通AH股溢价129.
74-0.
89标普5002847.
11-1.
44纳斯达克指数7751.
77-1.
83MSCI新兴市场973.
660.
35[table_aindustry][table_Global]全球大宗商品市场商品收盘涨跌%纽约原油53.
97-1.
66纽约期金1536.
900.
87伦敦期铜5634.
50-2.
09伦敦期铝1767.
50-1.
56波罗的海干散货2168.
003.
83[table_research]研究员:肖世俊电话:010-84183131Email:xiaoshijun@guodu.
com执业证书编号:S0940510120011联系人:周红军电话:010-84183380Email:zhouhongjun@guodu.
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分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第2页研究创造价值针对近日中方被迫的反制举措,即对原产于美国约750亿美元进口商品加征10%、5%不等的关税(分两批于9月1日、12月15日生效)、同时对原产于美国的汽车及零部件于12月15日恢复加征关税,美方随即威胁宣布将提高对约5500亿美元中国对美国出口商品加征关税的税率,均上调5个百分点(其中,对价值约2500亿美元输美商品关税将于10月1日上调至30%,8月15日宣布对价值约3000亿美元输美商品关税上调至15%,分两批于9月1日、12月15日生效).
中美经贸摩擦再度升级,且美方正采取贸易、科技、汇率、金融等多领域施压,以博弈谋求贸易谈判中优势筹码,甚至特朗普近日推特中援引了美国1977年《国际紧急经济权力法案》威胁中方(该法案下美国总统可以授意紧急冻结、没收外国持有的美国资产).
2、当前极限施压情景的影响大小一经济方面,自去年中美双方贸易加征关税以来,双方相互进口商品贸易额已趋势下行;19年上半年我国160亿、340亿、2000亿美元批次加征关税的输美增速各下滑41%、32%、22%,全部对美出口商品贸易额下滑12%.
假设此次特朗普关税威胁的极限施压情景落地,粗略测算我国输美商品贸易额总量或下降约40%,对应拖累中国GDP增速约0.
5个百分点、抬升失业率约0.
4个百分点.
二资本市场方面,市场对经贸摩擦已提前适应并部分消化,冲击逐步钝化.
18年中美经贸争端的持久战,市场已对双方的博弈策略、贸易实际影响及大国关系调整等学习适应较为充分,且国内逆周期政策等对冲性举措有望续力,中国深化改革攻坚战、扩大高水平开放的决心与力度加强,以我为主、稳中求进的战略定力保持不变;中长期有望切换至高质量发展模式,对市场的反复冲击逐步钝化.
这从近期海外市场震荡回调、A股韧性增强逆势反弹的行情得到初步印证.
当然,短期国际市场避险情绪上升,海外资产价格显著回调,从国际资金短期避险行为及市场避险情绪的传染,A股阶段反弹后,或存在一定的震荡压力.
当然,中美经贸关系与磋商前景的不确定或拉长底部震荡时间.
美方的反复无常与极限施压,缺乏基本的谈判诚意与忽视中方核心关切,为当前双方谈判制造障碍,增添了最终协议文本的达成难度与时长.
在中美最终达成协议文本前,经贸摩擦的不确定性担忧挥之不去,将压制市场修复反弹动力与空间,并拉长底部区间震荡时长.
3、中期谈判前景与影响如何考虑到下半年美国当局政府面临经济放缓、大选及金融波动等内部压力,或逐步软化谈判立场.
近两年美国经济形势独好、就业持续改善,美股屡创新高,特朗普政府内部压力较小,因而使得美方在全球经贸谈判立场强硬;然而,19下半年美国当局政府将面临经济放缓、全面加征关税后通胀压力显现、美联储货币宽松政策受制、大选预热及金融波动上升等内部压力,或促使其逐步软化谈判立场,极限施压无效后,或能与中方缓和经贸冲突而进入长期谈判过程.
内部政策有望缓冲外部压力,实际影响有望缓冲.
中期理性来看,外部压力上升,或使得近期内部逆周期政策有望出台,深化改革释放活力以促使中期高质量发展,内部政策有望缓冲外部压力.
如中美经贸摩擦升级,则后续或促使国内货币财政等宏观政策趋松,经济放缓略超预期下的"六稳一补"逆周期调节力度有望加大.
此外,美国经济前景看淡及美股高位震荡压力加剧,美联储降息节奏或提速.
综合判断,无论从近期内部政策有望缓冲外部压力,还是从中期外部压力互为缓冲而非共振加剧来看,预计中期内中美经贸摩擦升级的影响趋于钝化.
三、中期展望:制度改革动力再释放,夯实底部结构性修复行情1、资本市场深化改革方案,提高A股投资吸引力19年监管层以加大中长线资金引入、培育价值投资者、提高上市公司质量等资本市场改革三大任务正得到有力落实;资本市场改革有序落实,科创板并试点注册制改革已有力快速推进落地,企业股债融资效率提升.
近日多家官方媒体报道,我国资本市场深化改革方案已基本定型,改革总思路紧紧围绕"打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场",以设立科创板并试点注册制为突破口,优化资本市场供给,推进关键制度创新,以实际举措落实金融供给侧结构性改革;A股市场即将在一系列基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来改革红利.
此次资本市场深化改革方案主要围绕五方面:一是基础制度改革,充分发挥科创板的试验田作用,逐步推广科创板之有效的制度安排,系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革;二是完善多层次市场体系,包括深化创业板改革,加快新三板改革等;三是制定并实施提高上市公司质量行动计划,优化上市公司发展生态,用3-5年的时间改观上市公司整体面貌;研究周报市场有风险,投资需谨慎第3页研究创造价值四为更多中长期资金入市提供机制支持,包括从资金来源、业绩考核、投资渠道、监管安排等方面入手;五是争取今年内通过证券法修订,探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度,推动修订刑法,大幅提高欺诈发行、上市公司虚假披露信息等行为的违法成本与违法违规行为.
2、政策三箭齐发,引导场内杠杆合理回升.
随着内外风险或悲观预期较为充分释放,A股指数再次回落至震荡下沿区间、估值已合理偏低,逆周期调节市场政策或提振信心举措众所期盼,近日政策三箭齐发,包括显著下调转融资费率、大幅扩容两融标的与放宽维保比例、修订券商风控指标计算标准等,引导场内杠杆自底部合理回升.
针对不同业务、产品的风险特征,实施宽严相济的券商风控指标调整,实施逆周期调节引导行业优化资本配置,提升资本市场流动性;同时完善券商行业差异化监管指标,提升优质证券公司资本运作空间.
3、资本市场双向开放红利迎来密集兑现.
今年5月经历明晟扩容、富时新纳入A股后(随后6、7月陆股通北上资金显著转为净流入共逾600亿元),8、9、11月MSCI、富时罗素、标普道琼斯等三大国际指数将密集提升或实施A股纳入因子与范围,有望为A股带来千亿元的配置型国际增量资金.
此外,国内长线资金入市并驾齐驱,监管层正进一步加大国内养老金、保险资金、职业年金等中长线资金的规范入市,预计19下半年年国内中长线资金净流入规模逾2000亿元.
当前A股估值纵向、横向均处于合理偏低甚至洼地,中长线资金逢低配置意愿上升.
——近日富时罗素宣布A股纳入计划第一阶段第二批次的安排:将A股纳入因子从5%提升到15%,9月23日开盘生效.
指数成分调整上,新纳入87只A股,包括美的集团等大盘股14只、中盘15只、小盘50只以及微小盘股8只.
预期将为A股带来40亿美元或280亿元人民币的增量资金.
——MSCIA股纳入扩容提速,MSCI计划于19年8月、11月底将所有中国大盘A股纳入因子由目前的10%分别提升至15%、20%(包括中盘股),测算对应共约有400亿美元增量资金(第二阶段将于8月28日正式生效).
此外,标普道琼斯将于19年9月23日正式将可以通过陆港通机制进行交易的1214家合格中国A股,按可投资权重因子的25%纳入标普道琼斯的15只指数.
三、中期反弹逻辑动力:新版LPR落地,货币操作适时适度调整预期升温,中期实体融资成本缓降,共同提振市场风险偏好.
1、新版LPR将畅通货币传导机制,近中期利于融资成本缓降.
此次LPR形成机制改革为MLF利率加点的报价定价方式,并通过提高报价机构代表性、扩大期限品种、贷款主要参考LPR定价及加强监管管理并纳入MPA考核等五大举措,来保障此次LPR机制改革的有效实施,促进贷款利率"两轨合一轨".
鉴于当前实际贷款利率与货币市场政策利率存在较大利差,同时结合当前经济放缓周期与银行的风险偏好承压,预计此次LPR机制的改革,近中期利于实体企业融资成本的缓降.
同时,近日央行补充公告新发放个人住房商业贷款利率的有关规定,个人住房贷款定价基准也需从贷款基准利率转换为LPR.
定价基准转换后,全国范围内新发放首套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR(按8月20日5年期以上LPR为4.
85%),二套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点(按8月20日5年期以上LPR计算为5.
45%),与当前我国个人住房贷款实际最低利率水平基本相当;与改革前相比,居民家庭申请个人住房贷款,利息支出基本不受影响.
综合央行坚决贯彻落实"房子是用来住的,不是用来炒的"定位和房地产市场长效管理机制来看,收紧房企融资及个人房贷,以及此次LPR改革重点在于引导实体经济融资成本缓降,重点引导资金流入实体经济.
2、利率市场化形成与传导机制完善后,货币操作或将适时适度调整.
正如央行官员将LPR利率市场化改革比喻成"修水渠",目的是让水流更加畅通,让水更有效率、更精准地流到田间地头;但利率市场化改革不能替代货币政策,而是通过畅通传导机制以增强货币政策效果,水的大小还是要看货币总闸门.
因此,在利率市场化机制改革完善后,要实现有效降低实体经济融资成本,后续或将适时适度调低MLF利率、甚至下调存准率,以降低商业银行负债成本、提高放贷能力与意愿.
新版LPR落地首次报价的温和下调幅度符合预期,预计后续月度报价或呈现温和有序变动,近期关注未来一个月内三次MLF到期(分别为8月24顺延至26日,9月7日、17日)时对冲举措,是定向下调存款准备金率还是续作MLF并下调操作利率抑或等待美联储进一步明确政策动向后再择机调整届时如兑现以上任一操作,则将进一步引导无风险利率下行并提振市场风险偏好.
3、此次LPR改革的影响如何一对银行利润、实体企业融资状况的影响:从银行端来看,由于此次改革限于增量贷款,存量贷款的利率仍按原合同约定执行,因而近中期对于银行整体的净息差收窄压力有限,同时银行板块对研究周报市场有风险,投资需谨慎第4页研究创造价值于年内利率并轨改革预期充分、估值压制于历史低点,因而近中期对银行板块盈利与估值的影响均非常有限;中长期而言,利率市场化后,银行需加强内部资金转移定价(FTP)能力、贷款风险定价能力及资产负债管理能力.
从实体企业来看,解决中小企业、民营企业的融资难融资贵问题,近几年管理层一直着力推进落实,但此前受宽货币向宽信用传导受阻而见效不及预期,当前稳健偏松的货币政策环境下,此次LPR机制改革或利于贷款利率的缓降.
二对资本市场的影响:由于当前基本面仍处于放缓阶段,股价分子端或上市公司盈利能力与业绩增速的变化有待确认,LPR改革短期或利于分母端无风险利率下行;同时利率市场化改革利于社会资源配置的优化与经济结构转型升级,有助于市场风险偏好的修复.
综合来看,此次LPR改革落地,利于A股的底部结构性反弹行情,重点利于无风险利率敏感型的科技成长股.
四、年内宏观环境与政策展望:经济下行压力持续,逆周期政策落地发力在即、金融政策环境边际改善.
1、逆周期政策落地发力在即.
7月社融信贷总量回落明显,金融货币数据或存见顶拐点压力;今年以来,受经贸摩擦累积冲击与谈判前景反复无常的负面影响、财政政策前置发力及二季度宏观政策边际收缩,月度经济数据波动明显加剧,大体呈现季初回落季末反弹态势.
结合新近发布的7月三大经济增长数据来看,二季度起的经济下行压力延续,其中工业、基建投资增速不及预期,而减税降费及金融供给侧改革下,制造业投资增速低位已三连升,消费、房地产投资韧性较足(但近期房地产融资政策收紧,预计房地产投资将高位趋势回落),为当前经济平稳主要支撑.
下半年全球货币政策渐次宽松,国内通胀温和偏低,为稳健的货币政策边际宽松提供条件;重点在于疏通货币传导机制,落实LPR报价形成机制,推进利率并轨,同时适时适度调降存款准备金率、MLF操作利率,以降低实体经济融资成本,落实宽信用效果,巩固对制造业、实体企业的中长期融资支持.
同时,当前受国内货币政策难以明显宽松的制约,财政政策或需逆周期扩张与加力提效,在大力落实减税降费政策以提振居民消费与企业投资的同时,可加大扩张性财政政策如提高地方专项债券发行额度,加快发挥专项债新政的稳基建投资作用.
具体逆周期调节政策方面,最新中央政治局会议部署的逆周期调节工具转向,结合深化供给侧改革中长期目标,稳投资由传统"铁公基"基建+楼市两大刺激经济增长手段,转至"制造业+城乡民生工程+信息网络新基建"等补短板工程,包括拓展扩大国内需求、启动农村市场与改革扩大消费升级,稳定制造业投资以提升产业基础能力和产业链水平,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设等.
以上逆周期调节工具转向下,科技突破、可选消费品下沉与升级有望重点受益.
2、金融政策环境边际改善.
七月中央政治局会议对宏观经济形势定调、大政方针部署基本符合预期;在预判经济下行压力加大形势下,财政货币政策难紧宜松,金融监管政策边际缓和,"去杠杆防风险"等压制金融市场的重要因素边际改善.
综合判断,三季度市场面临的宏观政策、金融政策环境,较二季度边际改善.
最近中央政治局会议未再提及"结构性去杠杆",防风险方面,提出要把握好风险处置节奏和力度,及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散,央行提出要"坚持处置高风险金融机构多兼并少破产",包商银行的托管模式转至近期锦州银行、恒丰银行的战略入股模式,也印证了以上金融防风险处置方式的转变.
综合判断,三季度"去杠杆防风险"工作权重调低,加大"六稳一补"工作以应对国内外经济下行压力与新的风险挑战,中小金融机构信用收缩压力有望缓和.
3、美联储降息节奏或被迫加快.
七月底美联储利率政策十年来如期首次转向降息,而会后鲍威尔的中性偏鹰发言称七月降息属于"周期当中的调整"而非"开启宽松周期"一度促使全球市场波动加剧.
虽然此次美联储降息性质为预防式而非衰退式降息,未来降息节奏存在不确定性尚待美国就业、通胀及金融、国际形势等四项因素的实际数据或预期变化.
美联储委员们普遍认为未来降息没有"预先设定的路线",而是以即将发布的信息及其对经济前景的影响为指导;尤其近日已有四位委员不支持9月继续降息,或预示美联储9月政策会议结局存在较大不确定性.
然而,全球及美国经济放缓压力持续,中国、欧元区和德国制造业PMI均萎缩至荣枯线下方,美国8月Markit制造业PMI初值不及预期并为近十年来首次跌破荣枯线至49.
9,同时全球经贸摩擦前景仍变数较多,以上四项因素大概率将促使美联储开启降息周期,目前市场普遍预计美联储年内再降息2-3次,降息幅度中值65bp.
新近公布的7月美联储会议纪要显示,委员支持降息主要基于三大因素:一是经济活动放缓,尤其是企业投资和制造业的减少;二是对经济活动放缓和贸易紧张局势加剧之际进行"风险管理";三是通货膨胀疲软,其读数一直低于美联储2%的目标.
同时,欧央行7月政策会议纪要显示,多数决策者担忧通胀趋势低迷,或促使欧央行新一轮刺激政策出台.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第5页研究创造价值近期美国国债利率曲线倒挂凸显及美股高位震荡加剧等压力之下,近日全球央行年会上鲍威尔的讲话释放的货币政策指引信号偏中性,重点阐述当前美国低增长、低通胀、低利率环境下的货币政策的挑战,以及美国政府贸易政策不确定性下的货币政策局限性.
然而,鲍威尔讲话后,市场对于美联储9月份降息概率达到百分之百.
若后续美联储降息节奏提速,中期将提振新兴市场风险偏好.
五、配置建议:聚焦科创与金融龙头,逢低布局抗周期消费与逆周期投资板块1、阶段聚焦科技成长优质股.
围绕中国自主核心技术当自强、创新驱动高质量发展战略,及19年金融供给侧改革与资本市场发展目标,兼具中长线趋势及近期科创板比价效应催化剂,建议重点布局:一是从科创板制度红利及比价效应、金融供给侧改革重点服务对象及中长期中国创新驱动高质量发展来看,新一代信息技术设施及其应用、创新生物医药、高端装备、新能源新材料等代表中国创新力量骨干,有望成为中期A股硬核资产;2、坚定配置头部金融股与黄金资产.
资本市场制度改革与金融供给侧结构性改革下,中长期头部金融公司重点受益;非银金融及金融科技板块(证券、保险、金融科技),尤其是头部或特色金融上市公司,估值较历史均值仍偏低,业绩增长确定,可坚定配置头部金融股.
同时,在中期内全球经济放缓、货币政策宽松、经贸格局及地缘政治动荡下,避险资产黄金可适当坚定配置.
3、逢低布局抗周期绩优消费蓝筹与逆周期投资板块.
一重点逢低布局抗周期绩优消费蓝筹;结合市场驱动力转换至分子端的变化,受经贸摩擦影响较小、内需市场广阔的品牌消费股、中期存量结构优化强者恒强的绩优消费蓝筹,如化妆品、医疗服务、创新药、智能家居家电、养殖、调味品、文化旅游健康等品牌消费与服务商,若阶段性存在震荡回调,建议逢低布局;二适当布局逆周期投资板块;经济下行与经贸摩擦压力中逆周期调节政策或适时适度发力,其中代表中国全球核心竞争力、逆周期政策续力重点领域的工程机械、制造业投资升级(智能制造)、汽车、新型基础设施建设及其应用等(5G、华为产业链、人工智能、工业互联网、云计算大数据等),可适当布局.
主要风险:海外市场震荡、中美经贸摩擦升级及中小金融机构信用收缩等风险.
(肖世俊)宏观周报(肖世俊、李兰)一、行业表现及原因剖析:本周上证指数涨幅2.
61%;深证成指涨幅3.
33%;创业板指涨幅3.
03%,保险指数(中信)涨幅3.
44%,券商指数(中信)涨幅5.
00%.
二、行业动态与趋势展望:保险:上市保险公司陆续发布2019年中报,如我们此前在中报业绩前瞻报告中预测的,受投资收益的大幅增长和税收优惠政策的利好影响,中报业绩均表现突出:中国平安实现归母净利润977亿元,同比增长68.
1%;中国人寿实现归母净利润376亿元,同比增长128.
9%;中国人保实现归母净利润155亿元,同比增长59%;中国太保实现归母净利润162亿元,同比增长96.
1%.
券商:1、【资本市场深化改革方案基本成型】根据上海证券报报道,8月25日,证监会有关负责人召开会议,研讨细化资本市场改革总体方案.
目前,资本市场深化改革方案已经基本成型,A股市场即将在一系列基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来一连串重磅利好.
证监会有关负责人同时表示,"我们将保持定力,加大改革力度,激发市场活力,促进资本市场长期稳定健康发展.
"据上海证券报称有五大改革亮点值得期待,如科创板试验田作用;创业板、新三板改革;提高上市公司质量;中长期资金入市机制支持;证券法修订等.
此前我们一直强调积极看好资本市场系列改革,尤其是金融供给侧结构性改革给行业带来的发展机遇.
本次资本市场深化改革方案基本成型,我们认为券商板块作为一大受益板块,尤其是板块中的龙头券商,有望持续享受资本市场改革系列政策红利.
2、【监管就上市公司分拆子公司境内上市公开征求意见】研究周报市场有风险,投资需谨慎第6页研究创造价值8月23日,证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》并公开征求意见,实施意见明确,"达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市.
"规定中明确了分拆试点的条件并规范了分拆上市的流程,我们认为允许符合一定条件的上市公司分拆在境内上市是推行资本市场改革中的一环,正式填补了境内分拆上市的制度空白,有利于更好地发挥资本市场的功能.
同时,也将为券商的投行业务带来增量.
根据上海证券报的报道,目前按照分拆上市划出的硬指标,再结合上市公司治理情况、风险事项等因素,同时符合分拆条件、分拆所属子公司符合发行上市条件的上市公司不到百家,占A股市场公司家数2%至3%,所以可能短期而言对券商的业绩贡献有限,但从长远计,未来将为投行业务实力强劲的券商带来一定的业绩增量.
3、【科创板上市公司重大资产重组规则出台】8月23日,证监会发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》,对科创公司重大资产重组认定标准、发行定价机制、创新试点红筹企业并购重组等重点问题作出规定.
从重组的条件来看,部分条件有所放松,但标的资产的标准依然严苛,如重组上市的相关资产除需要满足科创板首发上市条件之外,还需满足部分财务指标要求等.
监管曾多次强调将深化并购重组市场化改革,本次《科创板上市公司重大资产重组特别规定》的出台,规范了科创板并购重组的相关制度.
同样也将为券商的投行业务带来机遇.
三、行业投资逻辑:保险:我们维持中期策略的观点,在投资端,今年市场对保险板块关注的重点即在长端利率的走势,往后看,我们认为资产端的长端利率不具备大幅上行的环境.
在负债端,各家保险公司代理人增员面临瓶颈,保费收入增速压力犹存,我们也将持续关注保险新单的销售情况,以及代理人的脱落情况.
券商:整体对券商板块的观点,从业绩角度来看,因为2018年下半年券商的业绩基数低,我们预计2019年全年上市券商的业绩将有优异表现.
当期外部环境存在较大不确定性,而国内财政政策积极,货币政策保持流动性合理宽裕,将对券商板块估值形成有效支撑.
我们继续推荐业绩稳定性更强,长期更受益于行业分化的中信证券、华泰证券和海通证券.
四、重点推荐个股、及其投资要点:中国平安(601318.
SH):从寿险代理人增员、新业务价值、产险综合成本率等业务数据来看,我们认为公司是保险板块最优质的公司.
风险提示:新单保费不及预期,长端利率快速下行.
中信证券(600030.
SH):公司业绩表现优于其他上市券商.
公司历史上多次逆周期收购扩张,使得公司实力不断增强,龙头地位愈加稳固,公司发行股份收购广州证券将进一步改善中信证券华南地区业务布局.
整体从行业逻辑我们依然看好行业分化下的强者恒强,继续推荐.
华泰证券(601688.
SH):公司A股定增引入阿里和苏宁,未来会与战略股东在财富管理、金融衍生品等各项业务条线上进行沟通合作;公司GDR顺利发行,一方面公司资本实力再次增厚,另一方面,公司也将深化跨境布局和境内外业务协同.
海通证券(600837.
SH):公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业收入177.
17亿元,较上年同期增长61.
91%,实现归属于上市公司股东的净利润55.
23亿元,较上年同期增长82.
22%.
公司当前P/B估值仅1.
21倍,看好公司后续上涨空间.
风险提示:二级市场活跃度下降,监管超预期收紧.
本周研究动态:消费股研究周报市场有风险,投资需谨慎第7页研究创造价值食品农业(白姣姣)一、市场表现周行情:食品饮料(中信)涨跌+3.
95%;农林牧渔(中信)涨跌幅-1.
41%,沪深300涨跌幅+2.
97%.
二、价格跟踪:1.
生猪:报价25.
25元/kg,周环比+5.
12%.
2.
茅台批价:2200-2300元.
三、养殖板块式中长期继续推荐1.
价格:本周猪价高位继续至25元/kg以上.
2.
本周,诸多上市公司公布中报,核心关注点是各家企业的生物性资产边际变化,其中正邦最超预期,中报12.
53亿,较Q1增加24%;温氏则也呈现企稳状态,季环比略有增长;其他如大北农、傲农生物等也有所增长,而天邦最差,无论是环比还是同比有所下降,预计主要系广西等地区疫情严重导致.
整体看,龙头性企业产能已经有所企稳和回升,对未来出栏量确定性所加码.
3.
近期国家及各地方政府出台稳定生猪供应及补贴终端消费者的政策.
我们认为目前供需矛盾已经凸显,在防疫难度巨大,致死率较高的背景下,行业性产能止跌回升趋势短期难现,预计旺季消费拉动下,价格易涨难跌.
4.
我们建议中长期逻辑看待整个板块的投资机会,本周牧原及新希望等企业的中报均将落地,对养殖成本控制能力出众,生物性资产的边际变化的企业均有望对股价形成催化作用,建议优选有猪在手企业,和出栏量相对确定性更大的龙头性企业,未来可享受量价齐升及市占率快速提升的红利,重点标的:牧原、温氏、新希望、正邦等.
四、食品饮料:国际视角看板块投资机会本周食品明显跑赢大盘,茅五泸等白酒股以及海天等股价均创新高.
核心催化因素一是茅台集团并无全盘直销茅台酒配额的计划,量好于市场预期,估值压制因素解除;其实是调味品海天、中炬等中报业绩落地,业绩一如既往的稳健;市场对业绩确定性板块及个股的溢价.
目前阶段我们维持推荐白酒及大众品龙头性企业.
核心因素一是对比海外企业,白酒及大众品龙头企业盈利能力强,估值均有望国际化,如茅台有望维持在25x-35x;其次是在整个经济下行压力下,食品饮料板块横向对比国内其他板块,业绩增速的绝对值和确定性更高,尤其是龙头性企业.
我们继续推荐:茅台、五粮液;海天、中炬、安琪等.
五、推荐个股重点推荐:茅台、五粮液、牧原、正邦;推荐:老窖、海天、中炬、安琪、温氏、天邦等.
六、风险提示业绩不达预期;宏观经济下行;重大食品安全事故;疫病暴发超预期.
家电行业(王双、陆星挺)1.
行业表现上证综指涨跌幅为2.
61%,沪深300涨跌幅为2.
97%.
家电板块涨跌幅4.
86%,跑赢大盘指数,主要原因在于:受格力电器混改消息影响,白电企业市场表现较好.
2.
行业动态与展望(1)7月厨电销量数据同比下降扩大根据中怡康2019年7月的统计数据,油烟机、燃气灶、消毒柜单月零售量同比下降12.
6%、11.
5%和2019年1-7月累计同比分别下降5.
2%、3.
4%和12.
7%.
油烟机、燃气灶、消毒柜单月零售额同比下降15.
6%、13.
1%和19.
8%2019年1-7月累计同比下降7.
1%、5.
2%、18.
0%.
(2)中国干衣机市场快速增长根据中怡康时代推总数据,2017年干衣机市场累计零售额为7.
8亿元,2018年干衣机市场累计零售额为9.
8亿元,2019年上半年干衣机市场规模表现为零售额6.
9亿元,零售量14.
1万台,同比增长率分别为57.
6%和49.
9%.
自2017年市场快速增长后,2019年市场又爆发新一轮强劲动力,干衣机市场焕发出勃勃生机.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第8页研究创造价值(3)空调多联机市场仍保持增长产业在线数据显示,2019年1-6月多联机累计销售额261.
8亿元,同比增长3.
3%.
其中,内销额243.
3亿元,同比增长3.
1%;出口额18.
5亿元,同比增长5.
5%.
(4)飞科电器2019年中报2019H1公司实现营业收入17.
2亿元(YoY-5.
0%),归母净利3.
4亿元(YoY-15.
4%),毛利率38.
6%(YoY-0.
8pct),净利率19.
5%(YoY-2.
4pct).
Q2单季营业收入8.
8亿元(YoY-5.
6%),归母净利1.
7亿元(YoY-22.
5%),毛利率38.
7%(YoY-2.
1pct),净利率19.
7%(YoY-4.
3pct).
展望:受房地产竣工低迷及6月促销影响,7月油烟机、燃气灶、消毒柜降幅均有所扩大;全年来看,地产景气下行导致厨电整体需求承压.
不过考虑三四线地产销售高峰期以及销售到交房时间存在2年左右滞后期,预计下半年有望迎来竣工拐点,利好厨电.
3.
行业的投资逻辑1、一二线地产销售景气有所回暖,近期二手房交易持续升温,考虑厨电龙头一二线收入占比均较高,受益更为显著.
2、虽然短期整个厨电行业销量不太好,但后期环比变好,且龙头的市占率在提升.
且因为市场原因,龙头估值处于低位.
从市场空间、前景与估值看,龙头具有性价比.
4.
重点个股老板电器:公司为国内厨电行业优质企业,烟/灶国销量稳居行业第一,与方太集团同为高端厨电龙头.
公司在1、2线城市市占率份额高,品牌知名度好.
公司同时利用名气品牌,下沉3、4线渠道,和老板品牌形成合力,加大公司产品的销售.
公司也注重品类多元化,把洗碗机、蒸箱作为重点新品类发展.
随着地产竣工面积和交易量回暖,公司的估值有可能得到恢复.
1、2线地产回暖有利于公司的业绩的增长.
建议关注.
轻工(傅达理)一、市场表现回顾本周轻工制造(SW)单周上涨3.
74%,在28个申万一级行业中,表现排名第11位,同期沪深300指数上涨2.
97%,中小板指数上涨3.
38%,创业板指数上涨3.
03%.
细分子行业来看,表现最好的依次是包装印刷+5.
17%、造纸+3.
8%和家用轻工+2.
45%.
公司表现来看,个股表现前五的非ST公司分别是银鸽投资(+35.
4%)、易尚展示(+27.
55%)、顺灏股份(+19.
08%)、菲林格尔(+18.
65%)和美盈森(+14.
11%);而跌幅最大的五家非ST公司分别是大胜达(-13.
6%)、梦百合(-5.
53%)、老凤祥(-4.
86%)、明牌珠宝(-3.
58%)和喜临门(-3.
16%).
二、本周主要观点中美贸易摩擦进一步升温,汇率贬值缓解加征关税对轻工行业出口公司带来的损失.
针对8月15日美国政府宣布对从中国进口的约3000亿美元商品加征10%的关税,我国8月23日宣布对对750亿进口美国产品分别加征10%,5%关税,分两批于9月1日、12月15日实施.
此后美国拟于10月1日起对原2500亿产品加征关税税率由25%提至30%,9月1日起对3000亿美元产品加征关税税率由10%提至15%.
对于轻工行业来说,此次美国加征关税税率提升,出口型公司压力进一步提升.
第一批2500亿产品中,轻工行业受影响的主要是家具产品,第二批3000亿产品中,轻工行业受影响的产品主要是玩具类、印刷品(如书本、绘本等)、卫生用品(如卫生巾、纸尿裤)、电子烟组件等.
此次加征关税税率提升后,短期我们预计部分现有受影响产品订单或需重新签订,冲击或较小.
长期来看,相关公司海外产能优势将逐渐放大,有利于市场份额进一步向具有海外产能的龙头公司集中.
此外,近期人民币持续贬值.
我们前期周报也提到过,汇率贬值从三个方面影响公司业绩,首先人民币贬值利好出口型公司盈利提升,对于出口营业收入占比较大的公司,人民币贬值时,其出口产品价格以外币计价会下降,产品竞争力相对提高,出口额提升,有助于其盈利提升;其次,对于公司经营性活动而言,如果其出口占比较高,出口产生的外币或者应收账款较多,那么在人民币贬值区间内将产生汇兑收益.
最后,对于公司融资性活动而言,当人民币整体贬值时,如果一家公司的综合外币负债高于综合外币资产,则会产生净的汇兑损失.
人民币持续贬值,将缓解加征关税带来的损失.
晨光文具发布2019年中报,业绩符合预期.
2019H1公司实现营业收入48.
38亿元,同比增加27.
78%,实现归母净利润4.
71亿元,同比增加25.
78%,扣非后归母净利润4.
27亿元,同比增加25.
39%.
2019H1公司经营活动产生的现金流量净额为2.
47亿元,同比增加50.
64%.
公司业绩符合预期.
公司2019Q1、Q2分别实现营业收入23.
56、24.
83亿元,同比分别增长28.
00%、27.
57%.
Q1、Q2分别实现归母净利润2.
59、2.
13亿元,同比分别增加26.
42%、25.
02%.
公司传统业务持续增长,新业务科力普和零售店全面开花,共同推动公司业绩快速增长.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第9页研究创造价值劲嘉股份发布2019年中报,业绩符合预期.
2019H1公司实现营业收入18.
64亿元,同比增加15.
9%,实现归母净利润4.
65亿元,同比增加22.
64%,实现扣非后归母净利润4.
52亿元,同比增加25.
24%.
2019H1公司彩盒销售收入增幅80.
64%,拉动公司业绩保持快速增长.
同时公司通过持续改进生产工艺,继续优化产品结构,实现烟标产品营收同比增长6.
55%,高于行业增速.
此外,公司在新型烟草业务布局较早,从2014年到现在持续为中烟体系做好服务,公司子公司劲嘉科技和云南中烟下属子公司成立嘉玉科技,目前承担云南中烟新型烟草烟具的生产.
此外公司和米物科技等成立因味科技,推出foogo(福狗)品牌,采用扑克牌概念,首推J、Q、K三个系列产品,K系列已正式发布并在6月18日在京东预售,J系列预计在8月份推出,加热不燃烧产品Q系列预计在今年晚些时候上市,还有其他一次性蒸汽烟会陆续上市,公司在新型烟草领域具有一定先发优势,预计未来将成为新的业绩增长引擎.
三、重点个股欧派家居、劲嘉股份、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、太阳纸业.
四、风险提示宏观经济波动风险;政策波动风险;下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;汇率波动风险;商誉减值风险.
医药(王双、王义)市场表现本周,本周申万医药指数上涨4.
99%,涨跌幅位列全行业第2,跑赢沪深300指数及创业板指数.
行业情况本周,医药板块涨势明显,主要还是与资金流入相关,避险资金偏好消费类资产,而MSCI下周二扩容则更加催化了行情.
在贸易战重启之后,医药股避险属性突出.
叠加医药板块中报亮眼,在中报披露业绩超预期催化下,使得资金关注度显著提升.
建议继续关注相对安全的医药板块,尤其是各个细分领域的龙头标的.
本周,泰格医药和爱尔眼科2个明星股出中报,业绩亮眼,其中泰格医药营收13.
37亿(+29.
5%)、归母净利润3.
52亿(+61.
0%)、扣非后2.
88亿(+52.
0%).
实现EPS0.
71元,业绩符合预期,保持高增长.
爱尔眼科实现营业收入47.
49亿元(+25.
64%),归母净利润6.
95亿元(+36.
53%);扣非后6.
95亿元(+31.
93%).
公司2019年上半年实现门诊量316.
43万人次,同比增长15.
31%;手术量29.
96万例,同比增长7.
02%.
业绩符合预期,公司经营保持稳健增长.
本周,国家医疗保障局、人力资源社会保障部印发《关于印发的通知》(医保发〔2019〕46号),正式公布了国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险常规准入部分的药品名单,目录调整工作取得了阶段性进展.
具体调整情况:本次发布的常规准入部分共2643个药品,包括西药1322个、中成药1321个(含民族药93个);中药饮片采用准入法管理,共纳入892个.
从常规准入的品种看,调整前后药品数量变化不大,但通过动态调整、有进有出,药品结构发生了较大变化.
从调出的品种看,共调出150个品种,其中约一半是被国家药监部门撤销文号的药品,其余主要是临床价值不高、滥用明显、有更好替代的药品.
此外,经过专家评审,确定了128个拟谈判药品,均为临床价值较高但价格相对较贵的独家产品.
本次医保目录特点:1)确定了128个拟谈判药品,对创新药的支持力度大于以往.
上轮医保调整合计45个产品被邀请谈判,而本次共128个拟谈判数,剔除以往2轮谈判已纳入的依然有近80个产品.
国家医保药品目录"腾笼换鸟",通过限制辅助用药、中成药、中药注射剂、仿制药降价等,压缩出医保基金约1200亿用于谈判目录的药品,创新药获得了很大支持力度;2)仿制药支付标准与原研药统一,加速了高端进口药的国产替代过程;3)取消地方增补权限,存量增补要求三年内消化取消.
这意味着未来医保准入只有通过全国目录调整这唯一途径.
对于企业而言,这次是近几年来唯一进入医保的机会;4)卫健委和医保局已在重要政策上取得一致:如卫健委的重点监控目录调出医保目录,卫健委限制西医处方中成药也在本次医保目录中强调——医改整体政策组合拳更具力量.
综上所述,本次医保目录调整后,未来3-5年医保常规目录将不再调整,只有针对创新药的谈判目录每年会动态调整.
由于省级目录不再增补,所以对于大多数企业来说,此次是近几年进入医保的最后机会.
所以,谈判目录里的品种企业,有动力积极参与医保谈判.
医改重点由供给侧转向需求侧,存量格局将进一步洗牌.
通过腾出空间,医保将有更多空间用于支付创新药和优质仿制药.
市场的游戏规则已发生变化,新竞争格局要求企业更加注重创新研发投入,我们继续看好具备新产品持续推出能力的龙头公司,恒瑞医药.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第10页研究创造价值综上,未来一段时间,拥有原料药壁垒的高端仿制药、享受政策鼓励的临床短缺急救药品、进入新版目录的基本药物,会在招标和使用上享受政策利好.
基于政策信号以及中报业绩预测,继续建议关注:(1)创新药产业链.
创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的.
尤其是具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长CRO/CMO板块(恒瑞医药、复星医药、泰格医药、药明康德、凯莱英);(2)消费类药品.
尤其是不受医保限制的且趋势向好的细分行业公司(我武生物、长春高新);(3)非药领域消费龙头,包括连锁医疗服务(爱尔眼科、通策医疗)、药店(一心堂、益丰药房),消费类属性较强标的(鱼跃医疗、片仔癀);(4)仿制药领先企业,华海药业.
行业要闻1)8月22日下午,十三届全国人大常委会第十二次会议分组审议药品管理法修订草案,多位委员建议通过;2)8月22日国务院政策例行吹风会,曾益新、陈金甫对常用药的供应保障这方面工作所面临的困境及将来将采取的措施及处理办法进行了介绍,常用药、短缺药问题提上日程,国家重点关注;3)8月25日,由中国医药工业信息中心主办的2019年(第36届)全国医药工业信息年会在连云港盛大开幕,大会隆重发布了备受行业关注的2018年度中国医药工业百强企业榜单.
扬子江药业集团有限公司、广州医药集团有限公司、中国医药集团有限公司位列前三甲.
风险提示:中美贸易战加剧,政策扰动商贸零售(韩保倩)一、市场表现商贸零售(中信)板块本周上涨80.
40点,周涨幅2.
03%.
板块本周上涨前五名分别是东方创业(13.
16%)、*ST赫美(10.
80%)、飞亚达A(8.
48%)、南京新百(7.
96%)、茂业商业(7.
76%).
二、行业动态拼多多(NASDAQ:PDD)发布2019年第二季度财报.
财报显示,拼多多总营收72.
90亿元,同比增长169%;归属于普通股股东的净亏损为10.
033亿元,较去年同期的64.
939亿元收窄;非美国通用会计准则(Non-GAAP)下,归属于普通股股东的净亏损为4.
113亿元,较一季度13.
791亿环比下降70%.
营收组成方面,本季度拼多多在线营销服务收入64.
7亿元人民币,同比增长173%;交易佣金收入8.
2亿元人民币,同比增长143%.
本季度营业收入的高增长,主要得益于GMV规模的不断扩大以及购买转化率的提升.
需要关注:·拉新效率提升,获客成本大幅降低.
在上一季度(2019年一季度)拼多多获客成本286元,是2018四季度148.
37元的近两倍.
本季度,获客成本大幅则下滑至80元,环比降低72%.
·新用户增加速度加快,交易量加速提升.
本季度年度活跃买家净增3999万,高于一季度的2480万与2018年四季度的3300万,扭转了该指标不断下滑的趋势;在平均月活跃用户这一指标上同样如此,季度净增高达7630万,远高于上季度的1710万,为拼多多有史以来最高值.
新客户群体主要关注拼多多对一二线用户的反攻,据CEO黄铮透露,6月底一二线用户的GMV占比由1月的37%提升至48%,表明拼多多正重点获取更多一二线主流群体.
GMV二季度环比增速27.
22%,高于上季度的史上最低值18.
2%,说明在获取了大量新客的情况下,拼多多重新在交易量增长上也获得加速提升.
·APP平均月活跃用户增幅大幅领先于平均月活数,拼多多正加速将用户导入至自身APP之中;相对的,其对微信生态的依赖性则可能有所下滑.
·得益于市场营销费用的良好控制,亏损状况得到缓解.
市场营销费用在拼多多所有成本费用项目中占据最大比例,但该项开支在总营收所占比例出现明显下滑.
Non-GAAP下,该占比下滑至81%,为2018年一季度以来最低值.
这促使本季度拼多多在毛利润并未出现明显波动的情况下,运营亏损率、净亏损率全线缩窄,均为2018年一季度以来最低值.
·依靠交易本身带来的佣金收入仍然无法支撑拼多多营收,向商户收取营销费用继续成为拼多多的营收支柱.
本季度佣金营收在总营收的占比为11.
29%,延续了2018年三季度以来佣金占比仅10%出头的趋势;相应的,拼多多货币化水平仍然低迷,仅为2.
9%,与前两个季度几乎持平.
三、投资关注研究周报市场有风险,投资需谨慎第11页研究创造价值1、永辉超市(601933):8月20日,两家上市公司双双公告称收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》,但在22日晚间,永辉超市和中百集团又披露,此次要约收购面临国家发改委的安全审查.
永辉超市于8月21日收到国家发改委关于"永辉超市要约收购中百集团外商投资安全审查申请表和补充申报文件"的邮件.
目前,永辉超市正就安全审查事宜与相关部门进行文件补充与沟通.
永辉超市还称,本次部分要约收购尚不能及时公告《要约收购报告书》.
国家市场监督管理总局的审查是反垄断相关审查,而此次发改委的审查主要是安全审查,可能因为牛奶公司是永辉超市第一大股东,涉及到外资.
2、珀莱雅(603065):1H2019公司实现营收13.
28亿元,同比+27.
48%;归母净利润1.
73亿元,同比+34.
49%;扣非归母净利润1.
71亿元,同比+39.
40%.
其中,Q2单季公司实现营收6.
86亿元,同比+27.
39%,增速较Q1环比-0.
20pct;Q2实现归母净利润0.
82亿元,同比+39.
39%;扣非归母净利润为0.
80亿元,同比+44.
31%,增速较Q1环比+8.
93pct.
电商渠道仍是公司快速增长引擎:1H19公司电商渠道营收6.
11亿元,占比46.
01%,同比+48.
08%;CS渠道营收5.
25亿元,占比39.
57%,同比+11.
70%;商超营收0.
95亿元,占比7.
17%,同比+13.
10%;单品牌店营收0.
74亿元,占比5.
59%,同比+10.
45%.
;其他渠道营收0.
22亿元,占比1.
66%.
电商渠道表现强劲,维持告诉增速,占比不断提升,考虑非淘系平台的销量增速快速拉动因素.
同时电商渠道占比提升也驱动毛利率增长,1H19毛利率为65.
78%,同比增长3.
6个百分点.
1H19主品牌珀莱雅营收11.
74亿元,占比88.
50%,同比+26.
28%.
2019年上半年基于品牌"海洋"的DNA,推出4大新品系列:精华家族,包括烟酰胺美白精华以及胶原蛋白线雕精华;深海保湿酵母原液;极境专效修护面膜;印彩巴哈insbaha彩妆粉底液和眼影盘.
优资莱品牌实现营收0.
53亿元,占比3.
99%,同比+10.
42%.
其他品牌营收1亿元,占比7.
51%,同比+53.
85%.
四、风险提示需求低于预期,新渠道新业态拓展不达预期等.
周期股房地产(王双、于伯菲)本周房地产板块上涨3.
14%,上证综上涨2.
61%,沪深300上涨2.
97%.
板块跑赢大盘指数.
本周20日起改革贷款市场报价利率(LPR)形成机制,LPR挂钩以中期借贷便利(MLF)为主的公开市场操作利率.
此举意在发挥LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率"两轨合一轨",进一步推动降低实体经济融资成本.
而据央行公告,自2019年10月8日起,新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率(LPR)为定价基准加点形成.
加点数值应符合全国和当地住房信贷政策要求,体现贷款风险状况,合同期限内固定不变.
我们认为本次住房贷款利率的执行政策相对避免降息对房地产的刺激,所以对住房贷款LPR的下限指导更为明确.
同时政策避免增加居民的利息负担.
所以,对与改革前相比,居民家庭申请个人住房贷款,利息支出基本不受影响.
其次LPR新制度下,个人住房贷款利率仍为分区域的指导价格,从当前了解的情况来看,银行最近相对上半年收紧按揭贷款,表明政策调控地产的决心.
我们预计下半年个人贷款利率总体缓慢上行或持平,不会跟随LPR.
板块估值方面,近期的政策偏紧带来地产板块估值的回落目前平均在6.
5X左右,,我们判断宏观政策方面空间并不会太大,虽然基本面下行,但是当前估值已经处于比较低估状态.
而业绩方面也呈现较大分化情况,尤其是中小型房企受制于现金流,融资渠道,销售等.
行业洗牌在明显提速.
我们继续看好龙头集中度的逻辑,当前不但有龙头销售的集中度的提升,更有拿地,融资等各个方面龙头房企的集中度提升的趋势,在这些龙头公司优秀的能力面前直接推动龙头的规模以及市占率的提升,我们继续看好地产龙头公司在2019年的估值修复行情,建议积极关注招商蛇口,万科A,华夏幸福,荣盛发展,蓝光发展.
电力设备(王树宝、陆星挺)1.
行业表现上证综指涨跌幅为2.
61%,沪深300涨跌幅为2.
97%.
板块涨跌幅为5.
10%,跑赢大盘指数.
2.
行业动态与展望(1)动力电池产业链价格:本周部分锂电材料产业链价格趋势呈环比上升态势.
动力电池中,铁锂动力电池模组0.
7-0.
75元/wh左右,三元动力电池模组0.
90-0.
95元/wh左右.
金属钴价格环比持平,报价26.
0万/吨.
硫酸钴价格环比上涨9.
00%,报价研究周报市场有风险,投资需谨慎第12页研究创造价值4.
85万元/吨.
碳酸锂价格环比下跌0.
80%,报价6.
30万元/吨.
氢氧化锂价格下跌10.
43%,报价7.
30万元/吨.
三元正极523价格环比持平,报价13.
85元/吨;622价格环比持平,报价14.
15万元/吨;811价格环比持平,报价19.
15万元/吨.
磷酸铁锂价格环比持平,报价4.
55万元/吨.
钴酸锂价格环比持平,报价20.
50万/吨.
负极(中端产品)价格环比持平,报价5.
10万元/吨.
电解液(三元)价格环比持平,报价4.
65万元/吨.
湿法隔膜(中端)价格持平,报价1.
65元/平方米.
(2)宁德时代2019年中报宁德时代2019上半年实现营收202.
64亿元(+116.
50%),归母净利润21.
02亿(+130.
79%),扣非净利润18.
19亿(+160.
82%).
业绩高增主要因动力电池系统业务(168.
92亿,+135.
01%)继续维持市场和技术优势,出货量高增;同时锂电池材料(23.
09亿,+32.
14%)新增产能释放,增长明显;储能电池系统业务(2.
40亿,+369.
55%)加大研发投入和市场推广,开始逐步取得成效.
(3)恩捷股份2019年中报公司2019年上半年实现收入13.
8亿(+41.
44%);归母净利润3.
89亿(+140.
98%);扣非归母净利润3.
23亿(+852.
5%).
(4)许继电气2019年中报公司2019上半年实现收入30.
54亿元(+14.
97%);归母净利润1.
74亿元(+31.
48%);综合毛利率18.
13%,同比略降0.
49pct.
Q2相较Q1净利润增长显著提速,主要源于公司加大了应收款的清收,二季度资产减值收益1.
05亿元.
毛利率的下降源于高毛利率的直流特高压业务占比较小,以及智能电表等业务毛利率的下降.
展望:从新能源车的一些公司的2019年中报看,营收和业绩增速较快,且行业内某些重点企业更是优异.
不过,这主要是因为2019年上半年新能源车受退坡影响较大.
在6月补贴大幅减少情况下,上半年新能源车的销量同比增速较快,表现与2018年不同.
3.
行业的投资逻辑新能源汽车行业:(1)新补贴政策退坡较大,市场对行业新能源车的销量预期较悲观,影响了行业的整体表现.
(2)销量继续增长,行业对电芯四大材料的需求持续增加,行业龙头产品出货量继续增长,现阶段龙头估值有吸引力.
特高压板块:基建补短板政策推动下,特高压投资线路共12条,投资额2000亿左右,设备投资在700亿左右.
特高压设备领域市场竞争格局集中,主要是几大企业受益.
建设时间集中在2019、2020年,对相关企业的业绩影响时间确定.
作为业绩确定的板块,具有良好的持有价值.
相关标的有国电南瑞、许继电气、平高电气.
4.
重点个股当升科技:公司正极材料定位高端,产品技术行业领先.
公司2015年即向国际大客户批量销售动力NCM622.
现阶段也是具有高镍NCM811和NCA技术的厂家之一.
公司高镍多元材料的研发水平及产品性能与国际一流企业相比毫不逊色.
公司客户定位高端,与Tesla、大众、BMW、现代、日产等国际客户有交流与合作,公司的部分正极材料出口海外重要客户(三星SDI、LG化学).
公司现阶段总产能约1.
6万吨,正在规划和建设的产能包括:江苏当升三期工程1.
8万吨;常州金坛产能10万吨(首期5万吨,预计2023年建成投产).
随着产能逐渐落地,公司业绩将有望实现较快增长.
预计公司2019-2020年净利润为4.
3、5.
8亿元,对应PE分别为25.
3、18.
8倍.
国电南瑞:(1)公司产品线涵盖发、输、变、配、用、调度等各领域,是行业内唯一可全面支撑并深度参与智能电网建设的公司.
(2)通过重组,新增电力自动化信息通信业务.
随着电力自动化信息通信业务应用场景的不断增加,公司可充分把握智能电网建设推进带来的产品升级替代空间.
(3)公司继电保护设备市占率业内居首,变电自动化市占率高,柔直换流阀、直流场关键设备等直流输电核心产品和全控器件领域拥有领先优势.
在输变电项目中具有强大竞争力.
(4)特高压审批加速,配网改造深化,电网投资有望结构性回升.
预计公司2019-2020年归母净利润分别为48.
8亿、57.
6亿,同比增长17.
3%和18.
1%,对应PE估值为17.
2、14.
7倍,给与推荐评级.
日机密封:公司产品目前处于供不应求状态,截至今年7月底在手订单高达5.
5亿元.
公司已收购华阳密封,子公司优泰科拓展迅速,公司对应主机厂(新增市场)的产品表现优异.
存量市场中最大的下游石化行业复苏,投资加大.
总的来说,公司是优秀的龙头企业,主要下游石油化工领域开始进入大炼化投产期高峰期,同时公司来自新增市场营收增加,同时通过进口替代,提高市占率.
公司逻辑较顺,业绩增长较确定,预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.
4和3.
0亿,对应PE分别为19.
3、15.
3倍.
三一重工:基本面逻辑:①工程量保证,以及环保政策加严,使得行业在2019-20年受益于更新换代、工程需求;②国内竞争格局持续优化,龙头增速高于行业;市占率继续提高;③龙头十多年的海外布局进入收获期,创造业绩研究周报市场有风险,投资需谨慎第13页研究创造价值新增量;④三一重工报表2017-2019年都处于修复期,净利率逐渐提升,利润增速显著高于收入增速.
预计公司2019-2020年归母净利润为97、110亿元,对应PE为10.
4、9.
3倍,维持"推荐"评级.
麦格米特:公司业务主要由智能家电、工业电源、工业自动化、新能源车电控四大主要业务构成.
智能家电业务驱动力来自智能卫浴业务.
公司掌握核心控制和即热技术,切入小米、惠达、摩恩、箭牌等一线客户渠道,竞争力凸显,公司有望在智能马桶蓝海市场实现快速成长.
公司的新能源车电控业务深度进入北汽供应链,2018年销量在5万台以上,位居国内前列.
公司也在稳步开拓,东风、吉利等项目合作进展顺利,未来有望在这一领域继续快速发展.
除此之外,公司能够围绕电力电子核心技术平台持续进行业务布局新业务,公司智能焊机、工业微波已有1-2个亿的收入规模,正在稳步打开市场.
预计2019-2020年的公司归母净利润分别为3.
29、4.
30、4.
92亿元,当前股价对应PE分别为25.
9、19.
8、17.
3倍.
机械(朱天辉)一、市场表现本周上证综指同比涨跌幅2.
61%,收于2897.
43点,创业板指涨跌幅3.
03%,沪深300同比涨跌幅2.
97%.
本周机械设备涨跌幅2.
64%,跑输沪深300指数0.
33pct.
二、机械行业动态及投资观点1、电梯设备:电梯产量数据向好,相关上市公司业绩改善从行业数据看,2018年8月开始,电梯产量单月同比开始实现双位数增长.
最新数据显示,2019年7月电梯产量同比增加11.
40%,产量累计64万台.
2018年以来,从房屋新开工数据看,2018年以来持续上扬,截至7月,房屋新开工面积累计同比增加9.
5%.
相关上市公司业绩改善.
【康力电梯】2019H1应收17.
03亿元,同比增加17.
54%;归母净利润1.
03亿元,同比增加154.
38%,扣非净利润0.
76亿元,有效订单56.
75亿元,在手订单规模较上年同期末有约12%的提升.
【上海机电】2019H1实现营收107.
37亿元,同比增加4.
15%,归母净利润5.
86亿元,同比下滑6.
57%;【广日股份】2019H1实现营收27.
92亿元,同比增长12.
59%,实现归母净利润为2.
84亿元,同比增长100.
44%,归扣非净利润2.
56亿元,同比增长171.
75%.
我们看好电梯装备行业趋势性改善,重点关注康力电梯、上海机电、广日股份2、光伏设备:技术升级推动光伏平价,设备龙头率先受益本周以捷佳伟创为代表的光伏设备企业,市场表现较好,其中捷佳伟创周涨幅达17%,涨幅最大.
我们看好下半年光伏设备板块市场表现,主要逻辑如下:1)9月国内光伏需求启动,行业景气度提升.
2019年上半年国内光伏新增装机不足12GW,降幅超过50%,全年并网装机容量40-45GW,7月竞价项目落地,预计9、10月份集中启动;此外海外市场需求持续向好.
2)电池片大幅降价,促进旧产线淘汰升级以及新技术、新设备采用.
根据SOLARZOOM发布的价格指数,2018年以来电池片价格降幅64%,年初以来降幅37%,目前降价趋势趋缓.
我们认为电池片大幅降价利好平价上网,催化下游需求.
同时,价格大幅下降使电池片厂商陷入囚徒困境,旧产能加速淘汰,新技术、新设备加速更新迭代.
3)光伏设备企业中报业绩亮眼.
本周【迈为股份】公布半年报,2019H1营收6.
21亿元,同比提高74.
2%;归母净利润1.
23亿元,同比提高38.
4%;存货同比增加104.
84%,预收款同比增加41.
38%,公司订单充沛,预计公司下半年仍将保持较高的业绩增速.
此外【捷佳伟创】业绩预告显示半年报净利润同比增加15%-35%,预计增速25%以上.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第14页研究创造价值我们认为平价上网节点临近,新技术蓄势待发.
电池片环节,PERC产能近两年快速扩张,设备企业近期业绩无忧,而大硅片、HJT等新技术预计2020年上半年会有量产突破,有望带动新一轮扩产潮.
目前从估值看市盈率处于24-27之间,估值相对合理.
重点推荐捷佳伟创,关注迈为股份.
3、重点公司公告【航天电器】2019年1-6月公司实现营业收入16.
19亿元,同比增长38.
56%;实现利润总额2.
32亿元,同比增长23.
23%;实现净利润1.
87亿元,同比增长19.
17%.
【中航光电】2019H1实现营业总收入45.
97亿元,同比增长28.
23%;实现归属于上市公司股东的净利润5.
73亿元,同比增长23.
13%.
【中航电子】2019H1公司营业收入34.
31亿元,同比增长15.
41%;归母净利润1.
70亿元,同比增加14.
42%.
【光威复材】2019H1实现销售收入8.
36亿元,同比增长28.
51%,实现营业利润3.
60亿元,同比增长46.
93%,归属于上市公司股东的净利润3.
10亿元,同比增长44.
73%.
【杰克股份】2019H1实现营业收入205,225.
03万元,同比增长0.
08%;归属于母公司所有者的净利润为19,160.
59万元,同比下降12.
91%.
【机器人】2019H1公司实现营业收入12.
58亿元,同比增长2.
23%;归属于母公司股东的净利润2.
15亿元,同比增长1.
12%.
【中铁工业】2019H1公司实现营业收入94.
77亿元,同比增长18.
36%;归母净利润8.
61亿元,同比增加21.
15%;公司新签合同额137.
67亿元,同比下降4.
98%.
【安徽合力】2019H1公司实现营业收入50.
14亿元,同比下降1.
38%;实现归属于上市公司股东的净利润3.
50亿元,同比下降0.
50%;实现经营性现金流量净额2.
30亿元,同比增长46.
23%.
三、重点个股徐工机械、恒立液压、杰瑞股份、捷昌驱动、捷佳伟创、中航光电四、风险提示中美贸易冲突持续升级、下游需求不足、基建投资不及预期、行业竞争加剧等风险新材料(王双时应超)一、行业表现本周上证综指上涨2.
61%,申万有色指数上涨0.
75%,新材料指数上涨5.
25%.
二、行业动态与投资观点1、贵金属1)贸易摩擦升级叠加货币宽松潮推升贵金属价值:近期全球宏观经济数据展现出下行趋势,国内下半年经济下行压力也比较大,市场对全球经济增长预期较为悲观,经济下行压力凸显;同时贸易战的不确定性和持续升级也将加剧市场动荡,从而进一步拖累美国和全球经济放缓,市场风险偏好或再次下降,避险情绪推升仍是中短期关注黄金的重要逻辑.
同样受贸易摩擦影响,人民币贬值也利好国内的黄金价格上涨.
长期看,美国经济下行压力加强对于利率和美元的压制是配置黄金的关键因素.
2)基本面改善或促进金银比加速修复:历史经验表明,黄金确立涨势后,白银将开启补涨,且涨幅超过黄金,参考历史数据金银比修复行情多以白银价格大幅上涨进行修复,平均涨幅98%.
据世界白银协会发布的《2019年世界白银调查报告》称,2018年全球白银需求创下三年新高,超过10亿盎司,较2017年增长4%.
与此同时,全球银矿产量连续第三年下降,2018年下降2%至8.
557亿盎司.
目前金银比处于历史高位区间,基于未来弱势美元的趋势、金银比仍在高位、白银的工业需求后续有望边际改善等判断,本轮的金银比修复行情将持续.
2、钛【宝钛股份】公司19H1营收19.
65亿元,同比增加24.
42%;归母净利润1.
11亿元,同比上升225.
00%;其中Q2归母净利润0.
81亿元,同比增加91.
71%,环比增加179.
31%.
业绩提升得益于钛材量价齐升:公司业绩增长明显,主要得益于公司主营钛材产销量的大幅提升以及钛材价格的上涨.
1)钛材销量大幅增长,产品毛利率显著增加:公司19H1钛产品产销量大幅增长,上半年生产钛产品10645吨,同比增长69%;销售钛产品10170吨,同比增长75%.
公司19H1产品综合毛利率为20.
25%,同比上升3.
67个百分点.
2)海绵钛和钛材价格同比上涨,维持在高位:据亚洲金属网,19H1海绵钛和钛板均价分别上涨18%和13%,同时海绵钛价格目前升至80000元/吨高位,较二季度末价格已上涨逾7000元.
涨价原因一是基础原材料供应紧张,四研究周报市场有风险,投资需谨慎第15页研究创造价值氯化钛价格上涨、成本支撑;二是国内化工领域设备投资需求较高,拉动海绵钛消费.
预计国内海绵钛市场或将持续坚挺运行,我们判断19年海绵钛价格大概率会维持在高位,龙头宝钛股份Q3业绩在海绵钛价格继续上涨的情况下或有超市场预期的可能.
3、高温合金【钢研高纳】2019H1实现营业收入6.
76亿元,同比增长95.
57%;归母净利润0.
86亿元,同比增长86.
19%.
1)公司2019年上半年毛利率33.
11%,同比上升5个百分点,其中铸造高温合金、变形高温合金以及新型高温合金毛利率分别为35.
52%、23.
77%、47.
47%,同比分别提高1.
37%、1.
80%、15.
44%,分产品线盈利能力全面回升2)业绩单从二季度来看,同比增长了110.
86%,环比Q1增长了71.
8%.
增长的原因一方面是因为新力通的并表,新力通业绩进入兑现期,公司于去年三季度完成对新力通的65%股权收购,报告期内新力通共计实现净利润0.
48亿元,对公司业绩贡献0.
31亿元,占比29.
5%,新力通2019年业绩承诺为扣非归母净利润达到0.
9亿元,从上半年完成进度来看,整体符合预期;公司内生性增长约20%,前期公司披露今年订单量显著增加,前四个月除去新力通主业订单有50%的增长,预计三、四季度这块主业订单会有所表现3)股权激励首次授予完成,彰显发展信心:在公司3月份公告出台股权激励计划以来,目前公司已经完成首次授予,激励对象为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心骨干人员共122人,限制性股票数量为1241.
08万股.
股权激励计划的实施充分照顾到公司核心骨干的利益,也凸显了管理层对公司未来发展的信心.
三、重点个股山东黄金(黄金)、盛达矿业(白银)、宝钛股份、钢研高纳、火炬电子四、风险提示宏观经济形势不及预期;下游需求低于预期;原材料价格波动风险成长股汽车(王树宝):一、行业表现回顾:上周汽车指数+1.
76%,HS300指数+2.
97%;个股方面,广汽、华域、福耀玻璃等个股表现较强;比亚迪、长安、江铃等个股表现较弱.
二、行业动态及趋势展望【零部件龙头业绩好于整车,配置价值不容忽视】上周,传统车零部件龙头华域汽车发布中报,上半年实现营业收入706亿元,同比-13.
6%;扣非后归母净利润28.
1亿元,同比-15.
9%;对比上半年国内乘用车销售1,016.
2万辆,同比下降12.
9%,扣非后业绩下滑幅度略比乘用车销售增速低3个百分点.
而根据公司财报具体情况,管理费用、研发费用较大的拖累业绩,由此可见若剔除次二者的影响,公司业绩或将好于行业销售增速.
整车方面,国产SUV龙头长城汽车已经公布中期业绩预幅度超60%,而另一国产乘用车龙头吉利汽车公布的中期业绩同比降幅近40%,均在行业下行周期出现业绩大幅回撤.
我们认为细分零部件龙头在行业下行周期,具备较整车标的更强的业绩支撑,配置价值不容忽视.
而优秀的整车标的将于行业复苏后表现出更好的业绩弹性.
【中方对美加征汽车关税,美系车销量继续低迷】据人民日报报道,经国务院批准,国务院关税税则委员会决定,自2019年12月15日12时01分起,对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税.
由此可见,中美目前谈判妥协、让步的难度较大,后续仍有较多的不确定因素干扰证券市场,不过从之前几次统计看,贸易战因素对A股影响呈现逐步减弱的趋势.
理论上加征汽车关税将利好自主整车及零部件企业,而客观情况是美系车近些年已经明显走弱,贸易战只能进一步减弱美系车在国内的影响力.
三、行业投资逻辑:1、我们认为汽车股估值已经处于相对低位,目前估值较近三年相对低位.
投资标的方面,首选受益于销量率先复苏的长城汽车,其次推荐业绩扎实的上汽、广汽;其三,优势零部件企业的基本面也将明显好转,推荐精锻、星宇、华域、福耀.
2、中期重点关注以下几条主线:(1)销售与业绩改善预期较强的整车:重点推荐广汽集团、长城汽车;(2)需求大增的充电设备及运维龙头:重点推荐特锐德;(3)估值较低,业绩相对稳健的龙头:重点推荐上汽集团;研究周报市场有风险,投资需谨慎第16页研究创造价值(4)零部件龙头:关注华域汽车、星宇股份、宁波高发、精锻科技、保隆科技、福耀玻璃等.
四、本周重点推荐个股:广汽集团:公司是国内第六大汽车集团,A+H上市,旗下拥有广汽传祺、广汽本田、广汽丰田、广汽三菱等重磅品牌.
凭借"日系混动+自主纯电"技术组合引领国内节能环保汽车业的发展,在全球降低油耗与排放的大趋势下,公司优势明显,与此同时公司经过1年多的调整,车型周期处于底部,后续正面刺激逐步增多,给予"推荐"评级.
五、风险提示:(1)价格竞争加剧;(2)销量不及预期.
通信、电子(王树宝、苏国印)市场回顾:本周上证综指上涨2.
61%,创业板上涨3.
03%;通信和电子板块涨幅较大,其中申万通信指数上涨3.
33%,申万电子指数上涨5%.
周报观点:本周市场反弹幅度加大,通信和电子板块也有大幅的反弹上涨.
从具体行业来看,目前5G建设有条不紊的推荐,从已经公布的部分公司的半年报以及半年报预告中已经可以看到5G带来的业绩增量,其中尤其以沪电股份、深南电路、武汉凡谷等5G基站建设中产品量价齐升、受益明显的产业链公司最为突出.
国内三大运营商在2019年全年的基站建设目标为10万站,目前从进展情况来看,在北京等一线核心城市,基站建设的速度超出预期,我们认为下半年后续的招标情况、基站建设数量、5G开通服务城市、组网进度和力度等一系列可能对板块形成催化的事件和节点,所以下半年我们对5G仍报积极态度,股价的上涨动力将有望来自于5G新增订单拉动的业绩提升,以及超预期催化后的估值提升,我们继续重点推荐中兴通讯、沪电股份、深南电路、飞荣达、东山精密等.
本周电子板块尤其是消费电子个股涨幅较为明显,这主要来自于市场情绪好转后带来的估值提升以及部分龙头公司的业绩表现,5G终端的发布、芯片自主创新的升温都带动了板块情绪.
从已经公布半年报的立讯精密、歌尔股份等消费电子产业链龙头个股业绩来看,在消费电子景气不佳的情况下,龙头企业通过战略调整,加强产品布局,依托自身的产业链配置能力,优势的客户资源,切入更多的产品序列,并且实现份额的快速提升,同时在下半年可能迎来5G手机的上市潮,或将推动已经连续下滑了近2年的手机销量企稳回升,所以我们继续看好智能手机产业链上的龙头公司,重点仍然首推立讯精密,建议关注歌尔股份、汇顶科技、东山精密等.
风险提示:市场系统风险,5G进度低于预期,智能手机景气度持续下滑.
重点新闻及动态1、歌尔股份发布半年报,上半年收入同比增长61.
1%至135.
76亿元;归母净利润同比增长17.
7%至5.
24亿元,略超市场预期.
单季度看,二季度收入同比增长79.
7%至78.
7亿元,归母净利润同比增长22.
8%至3.
21亿元,扣非归母净利润同比增长52.
6%至2.
56亿元,环比增速有加快迹象.
2、中兴通讯昨晚发布公告,公司非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过.
公司此次非公开发行A股股票募集资金总额不超过130亿元,主要将投向"面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目"和"补充流动资金".
其中,"面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目"的建设内容包括,蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发、核心网技术研究和产品开发、传输与承载网技术研究和产品开发、固网宽带技术研究和产品开发、大数据与网络智能技术研究和产品开发等.
计算机(黄翱)一、行情回顾申万计算机指数上涨4.
66%,从近期底部已累计上行约11%.
板块成交额2113亿,成交额大幅上升.
沪深300指数上涨2.
97%,计算机连续两周跑赢指数,与我们之前的预期一致.
受贸易摩擦影响,短期板块行情或受到一定压制,但我们认为边际影响将逐步减弱.
二、投资观点:中美贸易摩擦进一步加码,逢低布局景气上行行业1、中美贸易摩擦继续加码1)因美国政府2019年8月15日宣布对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税,中国被迫采取反制措施.
8月23日,国务院关税税则委员会决定,对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品,加征10%、5%不等关税,分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施;自2019年12月15日12时01分起,对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第17页研究创造价值2)8月24日,美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率.
2、逢低布局景气度上行的行业我们认为,受贸易摩擦影响,短期板块行情或受到一定压制,但边际影响将逐步减弱.
继续维持中期策略观点,贸易战对计算机基本面的直接影响并不大,当前业绩和估值等基本面具有一定支撑.
业绩方面,当前披露中报企业共107家,归母净利润合计85.
8亿元,同比增长13.
6%,扣非归母净利润合计51.
5亿元,同比下降5%;2018年同比增速分别为同比下降20.
3%和45.
9%.
板块业绩增速回暖明显,主要受益于商誉减值减少等.
估值方面,当前计算机(申万)市盈率(TTM)51.
84倍,近2/5/10年平均值分别为51.
99/63.
45/55.
17倍,略低于历史估值中枢.
自7月22日科创板正式启动,股票均实现大幅上涨,远超资本市场预期.
短期内将具有示范带动作用,估值效应有望发酵.
看好受益技术渗透率提升和政策拉动需求的景气度上行的细分行业龙头——云、AI、自主可控、医疗IT、金融IT.
3、金融IT政策继续加码,验证对冲政策有望持续释放央行印发《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)》.
《规划》要求到2021年,建立健全我国金融科技发展的"四梁八柱".
发展目标中,首条即要求应用安全、可控.
金融行业是我国经济发展的命脉行业,在国民经济中处于牵一发而动全身的地位,中美贸易摩擦背景下,金融业数据安全,应用可控显得尤为重要.
《纲领》引领之下,自主可控在金融领域或加速推进.
《规划》第二条中列举了5各方面的技术要求,分别是大数据、云计算、人工智能、分布式数据库、身份认证体系,五大技术方向推动科技赋能金融.
上述政策倾向有利于催化金融科技龙头成长.
三、行业动态:(1)个股动态1)广联达发布半年度报告,2019年上半年实现营收13.
48亿元,同比增长27.
76%;归母净利润8954.
47万元,同比下降39.
13%.
2)宝信软件发布半年度报告,2019年上半年实现收入26.
99亿,同比增长11.
86%;归母利润4.
06亿,同比增长37.
28%;扣非后归母利润3.
85亿,同比增长46.
57%.
3)科大讯飞发布半年度报告,2019年上半年实现营收42.
28亿元,同比增长31.
72%;归母净利润1.
89亿元,同比增长45.
06%.
4)用友网络8月23日,以"数字企业智能服务"为主题的2019全球企业服务大会在海南三亚拉开帷幕.
23日下午,华为云与用友联合主办"鲲鹏凌云·选择不凡"主题论坛,在会上携手用友发布U8cloud、NCCloud、PLM等联合解决方案.
(2)行业动态1)近期北京发出了首张互联网诊疗资质执照,北京微医全科获批开展互联网诊疗服务.
此前,众安、搜狗等已获得互联网医院牌照,获准通过互联网开展诊疗服务.
2)8月22日至26日,第十三届全国人大常委会第十二次会议在京举行,会议对基本医疗卫生与健康促进法草案进行了第三次审议.
草案三审稿对比此前的二审稿,"开展远程诊疗、远程影像诊断等远程医疗服务"写入了三审稿.
3)Salesforce2020财年截至2019年7月31日的二季报显示,报告期收入同比增长22%至40亿美元,按固定汇率计算同比增速23%;其中订阅与支持收入37.
5亿美元,同比增速22%.
二季度GAAP稀释EPS为0.
11美元,non-GAAP稀释EPS为0.
66美元.
二季度经营利润率14.
3%;经营现金流同比下降5%至4.
36亿美元.
4)8月20日,港股金山软件公布了第二季度财报.
报告显示,金山软件云服务第二季度营收9.
18亿元,同比增长96%.
金山软件称,第二季度来自云服务的营收为人民币918.
2百万元,较上年同期增长96%,较上季度增长9%.
四、风险提示贸易战全面爆发影响行业下游客户需求的风险;部分行业订单回暖不及预期的风险;科技创新可能带来短期业绩下降的风险;新业务拓展不达预期的风险.
研究周报市场有风险,投资需谨慎第18页研究创造价值国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别、级别定义类别级别定义短期评级推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数长期评级A预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平B预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平C预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平国都证券公司投资评级的类别、级别定义类别级别定义短期评级强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间回避预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上长期评级A预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平B预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致C预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平免责声明国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时,在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系.
本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证.
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