亿元影院复映首日电影票卖光

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2018年04月12日公司研究评级:买入(维持)研究所证券分析师:谭倩S03505120900020755-83473923联系人:朱珠S0350117070022021-50479967zhuz@ghzq.
com.
cn已布影院用户溢出效应优势明显自有影院进入扩展期——金逸影视(002905)年报点评最近一年走势相对沪深300表现表现1M3M12M金逸影视-0.
512.
730.
5沪深300-4.
2-6.
413.
0市场数据2018-04-11当前价格(元)39.
4352周价格区间(元)25.
18-53.
52总市值(百万)6624.
24流通市值(百万)1656.
06总股本(万股)16800.
00流通股(万股)4200.
00日均成交额(百万)131.
97近一月换手(%)121.
99相关报告《金逸影视(002905)动态点评:国海证券*公司研究*金逸影视(002905)动态研究:抢滩一二线,拓展三四线,非票业务弹性可期(买入)*传媒*谭倩》——2018-02-04事件:金逸影视发布公告报:2017年营业收入21.
91亿元,同比增加1.
64%,归属于上市公司股东的净利润2.
115亿元,同比增加8.
21%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.
72亿元,同比增加0.
54%.
业绩符合预期,2018年3月29日公司公告一季报预告,归属于上市公司股东净利润在0.
533-0.
633亿元,同比增加140-185%.
2017年权益分配方案拟10转6派6元.
投资要点:前期布局影院用户溢出效应优势明显,2018年新增40-50家自有影院进入扩展期.
公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业,影院布局优势明显,超过一半以上影院分布在副省级以上城市,具有更强的用户溢出效应,先发优势建立了优质影院品牌,为持续拓展影院建立坚实的基础.
2017年公司实现院线票房28.
19亿元,同比增长1.
88%,位居全国第7位.
截至2017年末公司旗下共拥有341家已开业影院,银幕2033块(占全国银幕数的4%),其中直营影院149家(实现放映收入16.
57亿元,占总收入的75.
6%,毛利率10.
62%,较上年同期提升两个百分点),银幕996块.
单银幕产出从2016年的133万增加至2017年的164.
94万元,同比增加24%.
2018年公司将增加自有影城,年报显示由于公司筹建影城数量增加进而自建工程同比增加137.
32%,2018年目标新增影城40-50家,提高市场份额和城市覆盖率.
公司通过打造高质量的"金逸影城"连锁影院品牌和服务水准,扎实推进连锁影院标准化管理模式.
布局IMAX影院+点播影院提供差异化体验,非票房业务持续提升后续加大电影投资.
截至2017年公司已开业IMAX影院23家,后续将其总数增至90家成为IMAX在中国第三大合作伙伴.
点播影院为公司新开发的项目,以电影文化为核心打造新型复合式休闲文化场所,有望成为公司未来新的收入增长点.
2017年公司应收账款1.
86亿元,同比增加118.
8%,主要由于2017年票房收入超过电商预付款以及营收电商手续费增加,销售费用2.
04亿元,同比增加12.
5%,主要由于新开影城(2017年新增31家中自有新增月9家,加盟新合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%.
-0.
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800017/1017/1117/1218/0118/0218/03金逸影视沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2增22家)公司通过拥抱电商,提供差异化体验,打造特色影厅,公司的卖品与广告收入也相应得到较快提升.
2017年卖品收入1.
87亿元,同比增加12.
39%,占总收入比例8.
54%.
广告收入方面,2017年公司广告收入达2.
98亿元,同比增长12.
25%,占总营收比例为越14%.
公司努力摆脱传统营销束缚,积极开拓传统体系外的广告量,提升公司整体对外的竞争力.
院线在电影产业链中具有品牌与渠道价值,公司发挥资源优势,2018年公司将积极参与优质国产影片制片及发行,发挥主流院线优势,打通上下游业务实现全产业链发展内容.
盈利预测和投资评级:维持买入评级电影行业产业链环节较为分散,院线具备资源整合能力,公司登陆资本市场后影院规模优势、市场开拓优势以及运营管理的优势将进一步得到提升,电影放映以及广告与卖品收入和利润有望进一步增加,公司通过提升市场占有率及品牌影响力.
我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.
64亿元、3.
30亿元、4.
33亿元,对应EPS分别为1.
57、1.
97元、2.
58元,以4月11日收盘价对应PE分别为25.
1倍、20.
05倍、15.
29倍.
风险提示:市场市场竞争加剧风险;电影市场票房波动的风险;业务快速扩张带来的管理风险;募集资金投资项目实施的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险.
预测指标20172018E2019E2020E主营收入(百万元)2191244627643156增长率(%)1.
6%11.
6%13.
0%14.
2%净利润(百万元)212264330433增长率(%)8.
2%24.
8%25.
2%31.
2%摊薄每股收益(元)1.
261.
571.
972.
58ROE(%)14.
8%15.
6%17.
1%17.
1%资料来源:Wind资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件:金逸发布公告报:2017年营业收入21.
91亿元,同比增加1.
64%,归属于上市公司股东的净利润2.
115亿元,同比增加8.
21%,主要由电影放映业务、卖品销售和广告业务所产生;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.
72亿元,同比增加0.
54%,截止公司年报披露前一交易日公司股本1.
68亿股,最新股本下的全面摊薄每股收益为1.
2591元,业绩符合预期.
2017年权益分配预案:以2017年总股本1.
68亿为基础,以资本公积向全体股东每10股转增6股,向全体股东每10股派发6元(含税),合计派发现金股利1.
008亿元(含税).
2018年3月29日公司公告一季报预告,归属于上市公司股东净利润在0.
533-0.
633亿元,同比增加140-185%.
业绩增速得益于,春节档影片票房大幅增长,公司票房收入较去年同期增长明显,从而带动业绩大幅增长以及公司适用调整后的会计估计后降低公司折旧,增加净利润.
评论:1、前期布局影院用户溢出效应优势明显,2018年新增40-50家自有影院进入扩展期公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业,影院布局优势明显,超过一半以上影院分布在副省级以上城市,具有更强的用户溢出效应,先发优势建立了优质影院品牌,为持续拓展影院建立坚实的基础.
2017年公司实现院线票房28.
19亿元,同比增长1.
88%,位居全国第7位;放映场次419.
93万,同比增长8.
85%,观众人次8542.
49万,同比增长4.
76%.
截至2017年末,公司旗下共拥有341家已开业影院,银幕2033块(占全国银幕数的4%,其中直营影院149家,银幕996块,直营影院实现放映收入16.
57亿元,占总收入的75.
6%,毛利率10.
62%,较上年同期提升两个百分点).
单银幕产出从2016年的133万增加至2017年的164.
94万元,同比增加24%;单座位产出1.
01万,单影城产出为1102.
52万,单影院产出高于全国平均水平近50%,公司立足于打造高质量的"金逸影城"连锁影院品牌和服务水准,扎实推进连锁影院标准化管理模式.
表1:2014-2017年金逸影视取得票房、观影人次、单座产出等列举证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4资料来源:公司公告、猫眼app、国海证券研究所得益于公司作为第一批进入中国电影放映终端的民营公司之一,拥有影院拓展经验与品牌的积累,影城的选址和布局在业内同行中处于领先优势,在北京、天津、武汉等一、二线城市的区域树立了良好的品牌形象,2017年公司一二线票房占公司总票房的71%,影城布局的优势凸显,同时据猫眼数据显示公司在一二三四线城市取得的票房占2017年总电影票房比例5.
4%,具有较高的市场占有率.
2017年自有影城开业速度放缓进而固定资产较上年减少3.
86%,2018年公司将增加自有影城,年报显示由于公司筹建影城数量增加进而自建工程同比增加137.
32%,预计2018年自有影城增速较为显著,且2018-2020年自有影城预计保持高增速.
目前公司正在跟踪和商谈的影院项目近200个.
2018年目标新增影城40-50家,提高市场份额和城市覆盖率.
细分市场,根据项目特点及实际市场需求量身打造影城硬件,提升项目核心竞争力,同时建立项目开发数据库,完善项目开发体系与流程,确保影院投资准确性,提升公司的盈利能力.
图1:2008-2017年金逸影视总影院数以及同比增速资料来源:公司公告、猫眼APP、国海证券研究所图2:2008-2017年金逸影视自有影城以及同比增速资料来源:公司公告、猫眼APP、国海证券研究所布局IMAX影院+点播影院343655801261712283093103415.
88%52.
78%45.
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32%10.
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00%0501001502002503003504002008200920102011201220132014201520162017金逸影视总影院(家)总影院同比增速151935558711012412914014926.
67%84.
21%57.
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18%26.
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00%0204060801001201401602008200920102011201220132014201520162017金逸影视自有影城自有影院同比增速证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5截至2017年公司已开业IMAX影院23家,近期双方进行一系列合作,将使公司旗下签约的IMAX影院总数增至90家,成为IMAX在中国的第三大合作伙伴;同时,公司也持续加深与杜比全景声、MX4D等公司的合作,拓展更多具有先进技术特色的影厅.
另一方面也逐步开始布局特色主题影厅,如床厅、儿童影厅等,打破了传统影院的思维定势进行经营创新,给观众提供了更多的观影方式选择.
2018年公司将根据影城特点和项目情况引进杜比影院、打造儿童主题电影院、全激光影城、杜比全景声厅、IMAX影厅,4D影厅,同时引进国际潮流设计理念,在全国范围内打造8家重点旗舰影城.
2018年拟完成1000个影厅激光改造,实现公司普通影厅的全激光化,杜比全景声巨幕厅42个,IMAX影厅22个,THX影厅2个,MX4D有9个.
全面提升影城放映品质.
点播影院为公司新开发的项目,以电影文化为核心打造新型复合式休闲文化场所,此项目将会成为公司未来新的收入增长点.
配合着国家新闻出版广电总局于2017年发布的《国家新闻出版广电总局关于规范点播影院、点播院线经营管理工作的通知》点播影院为弥补传统院线观影的体验,同时也打破了看电影的时空限制,并配备别具特色的电影街区、电影会所、咖啡吧等,兼顾了儿童、青少年、中老年等不同年龄人群的消费需求,目前在杭州、苏州等地成立点播影院,公司将视未来的营运情况进行扩点运营.
2017年公司应收账款1.
86亿元,同比增加118.
8%,主要由于2017年票房收入超过电商预付款以及营收电商手续费增加;其他流动资产达到2.
2亿元,同比增加125.
27%,主要由于是公司为提供资金使用效率,对部分闲置自由资金及募集资金进行现金管理,购买了保本型的理财产品等原因.
销售费用2.
04亿元,同比增加12.
5%,主要由于新开影城(2017年新增31家中自有新增月9家,加盟新增22家).
图3:2017年单季度金逸影视归母净利润及环比增速资料来源:公司公告、国海证券研究所0.
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82017年第一季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第四季度金逸影视归母净利润(亿元)净利润环比增速证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图4:2017年单季度金逸影视营业收入及经营活动产生现金流量净额资料来源:公司公告、国海证券研究所2、非票房业务持续提升加大电影投资公司通过拥抱电商,提供差异化体验,打造特色影厅,公司的卖品与广告收入也相应得到较快提升.
2017年卖品收入1.
87亿元,同比增加12.
39%,占总收入比例8.
54%.
2017年2月公司设立自有网站及APP并在技术创新、产品运营、品牌建设方进行重点规划,完成系统升级、优化业务流程、提升客户满意度.
同时,公司在线下布局千余台自助取票设备,统一企业形象及向顾客提供更好的消费体验的同时,通过合作电商平台方代为向顾客按每张影票收取设备服务费,增加新的盈利方式.
公司卖品今年在收入、利润、卖品占比、SPP值(每位顾客的平均消费金额)等各项重要指标保持着增长的势头;2017年的SPP值、卖品占票房比均为五年的峰值.
公司成立商品零售中心,寻找新的卖品模式增长点,在传统小卖部的基础下,新设立卖品超市,以丰富多样的餐饮种类给予观众在观影时餐饮的更多选择,通过自有渠道的创新及新业务的经营,预期2018年完成400万注册用户拓展目标,月度活跃用户突破50万,不断提升会员票务平台的价值.
广告收入方面,公司所经营广告业务,包括贴片广告和阵地广告及新型广告业务,2017年公司广告收入达2.
98亿元,同比增长12.
25%,占总营收比例为越14%.
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公司努力摆脱传统营销束缚,积极开拓传统体系外的广告量,提升公司整体对外的竞争力.
加大电影投资,布局电影全产业链院线在电影产业链中具有品牌与渠道价值,公司发挥资源优势,积极拓展电影投资项目,联合发行数十部影片.
2017年在国庆档参与投资出品并联合发行的影片《羞羞的铁拳》,2018年金逸影视联合出品了《唐人街探案2》《追妖记2》《红海行动》《熊出没变形记》取得佳绩,2018年公司将积极参与优质国产影0.
6021.
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62017年第一季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第四季度金逸影视经营活动产生的现金流量净额(亿元)5.
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82017年第一季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第四季度金逸影视营业收入(亿元)证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7片制片及发行,发挥主流院线优势,打通上下游业务实现全产业链发展.
3、盈利预测与评级电影行业产业链环节较为分散,院线具备资源整合能力,公司登陆资本市场后影院规模优势、市场开拓优势以及运营管理的优势将进一步得到提升,电影放映以及广告与卖品收入和利润有望进一步增加,公司通过提升市场占有率及品牌影响力.
我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.
64亿元、3.
30亿元、4.
33亿元,对应EPS分别为1.
57、1.
97元、2.
58元,以4月11日收盘价对应PE分别为25.
1倍、20.
05倍、15.
29倍,维持买入评级.
预测指标20172018E2019E2020E主营收入(百万元)2191244627643156增长率(%)1.
6%11.
6%13.
0%14.
2%净利润(百万元)212264330433增长率(%)8.
2%24.
8%25.
2%31.
2%摊薄每股收益(元)1.
261.
571.
972.
58ROE(%)14.
8%15.
6%17.
1%17.
1%资料来源:Wind资讯、国海证券研究所4、风险提示1)风市场市场竞争加剧风险;2)电影市场票房波动的风险;3)业务快速扩张带来的管理风险;4)募集资金投资项目实施的风险;5)新增折旧影响公司盈利能力的风险;6)业绩下滑的风险;7)人才资源不足风险;8)宏观经济波动风险;证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8附表:金逸影视盈利预测表证券代码:002905.
SZ股价:39.
43投资评级:买入日期:2018-04-11财务指标20172018E2019E2020E每股指标与估值20172018E2019E2020E盈利能力每股指标ROE15%16%17%19%EPS1.
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2收入增长率2%12%13%14%P/S3.
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4利润增长率8%25%25%31%营运能力利润表(百万元)20172018E2019E2020E总资产周转率0.
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98营业收入2191244627643156应收账款周转率8.
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83营业成本1591169318872128存货周转率营业税金及附加15131515偿债能力销售费用204231263303资产负债率38%42%43%45%管理费用110122143175流动比2.
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87其他费用/(-收入)58262931营业利润296383456534资产负债表(百万元)20172018E2019E2020E营业外净收支3(10)77现金及现金等价物1178119812081178利润总额299373463541应收款项252398403252所得税费用8810313099存货净额20232920净利润211270333442其他流动资产226132142226少数股东损益(0)639流动资产合计1872192719491872归属于母公司净利润212264330433固定资产643640657643在建工程152186224152现金流量表(百万元)20172018E2019E2020E无形资产及其他15131215经营活动现金流382556626759长期股权投资27323627净利润211270333442资产总计3037310031693037少数股东权益(0)639短期借款50403050折旧摊销332314292292应付款项303298285303公允价值变动2233预收帐款259263271259营运资金变动(164)(36)(5)13其他流动负债220240260220投资活动现金流(207)(115)(143)(125)流动负债合计91611001063916资本支出(170)(137)(148)(141)长期借款及应付债券380200310380长期投资(6)(5)(4)(4)其他长期负债23300233其他(31)271021长期负债合计233200310233筹资活动现金流21(212)8382负债合计1149130013731149债务融资19(190)100100股本168168168168权益融资0000股东权益1888180017971888其它2(22)(17)(18)负债和股东权益总计3037310031693037现金净增加额196229566716资料来源:Wind资讯、国海证券研究所国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分【传媒与互联网组介绍】谭倩,8年行业研究经验,研究所副所长、首席分析师、电力设备新能源组长、环保公用事业组长、主管行业公司研究,对内创新业务.
水晶球分析师公用事业行业公募机构榜单2016年第三名、2014年第五名,2013年第四名.
朱珠,会计学学士、商科硕士,拥有实业及资产管理从业经历,目前主要负责文化传媒、互联网行业研究【分析师承诺】谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.
本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿.
【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数.
股票投资评级买入:相对沪深300指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间;中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间;卖出:相对沪深300指数跌幅10%以上.
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