小米腾讯入股小米

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究证券研究报告[Table_MainInfo][Table_Title]美的集团(000333)小米12.
6亿战略入股,想象空间巨大范杨(分析师)021-38675923fanyang@gtjas.
com证书编号S0880513070007本报告导读:小米12.
6亿元投资美的集团,互联网+传统制造业共赢模式开启,双方有望在采购、制造、营销、用户价值运营等多个维度上的合作不断突破.
上调目标价至35.
7元.
投资要点:[Table_Summary]事件:小米拟通过定向增发模式,向美的集团投资12.
6亿元美的集团公告其与小米达成战略投资协议,小米公司拟通过定向增发的方式向美的集团投资12.
6亿元,获得增发后美的总股本的1.
3%,成为美的的第10大股东.
本次定向增发的价格为23.
01元,锁定期为36个月.
影响:对美的集团智能家居战略的一大加速器2014年3月公司召开智能家居战略发布会,提出了公司在智能家居领域发展的系统性规划.
这一战略在后面的9个月中得到了有效的推进,而本次与小米携手,对美的集团智能家居战略将产生重大的推动.
判断:这只是一个开始,想象空间巨大我们认为,小米入股是双方后续深度合作的开始.
小米+美的模式打破了传统制造业互联网思维不强和互联网公司制造能力不足的劣势,"硬件+软件+互联网服务"已可形成闭环,双方有望从合作智能产品开发到软件系统配套,构建一个完整意义的智能家居生态圈.
小米和美的集团有望在采购、制造、营销、用户价值运营等多个维度上的合作不断突破.
上调公司目标价至35.
7元,建议"增持"我们维持公司2014、2015年EPS预测2.
55/3.
25元不变,但是由于智能家居推进的速度不断加快,未来发展前景更加乐观,我们认为公司应该享有更高的估值水平,上调目标价至35.
7元(原30.
58元,+17%),对应2014年14xPE估值.
建议"增持".
风险:空调市场竞争持续家居,导致公司盈利能力提升不达预期.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2012A2013A2014E2015E2016E营业收入102,713121,265140,182158,897177,950(+/-)%-23%18%16%13%12%经营利润(EBIT)7,3098,46613,48417,56321,067(+/-)%-10%16%59%30%20%净利润5,3057,30010,74313,70316,354(+/-)%0%38%47%28%19%每股净收益(元)1.
261.
732.
553.
253.
88每股股利(元)0.
000.
801.
021.
301.
55[Table_Profit]利润率和估值指标2012A2013A2014E2015E2016E经营利润率(%)7.
1%7.
0%9.
6%11.
1%11.
8%净资产收益率(%)37.
1%22.
2%24.
5%25.
8%25.
5%投入资本回报率(%)19.
2%21.
7%57.
5%70.
3%80.
4%EV/EBITDA10.
27.
64.
12.
81.
9市盈率26.
216.
18.
06.
25.
2股息率(%)0.
0%0.
0%3.
9%5.
0%6.
4%[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持目标价格:35.
70上次预测:30.
58当前价格:24.
702014.
12.
14[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)16.
31-52.
00总市值(百万元)104,130总股本/流通A股(百万股)4,216/2,239流通B股/H股(百万股)0/0流通股比例53%日均成交量(百万股)26.
19日均成交值(百万元)567.
05[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益(百万元)38,088每股净资产9.
03市净率2.
7净负债率8.
14%[Table_Eps]EPS(元)2013A2014EQ10.
390.
60Q20.
600.
97Q30.
430.
56Q40.
310.
42全年1.
732.
55[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅11%14%29%相对指数-13%-14%4%[Table_Report]相关报告《高质量的3季报,未来增长仍值得期待》2014.
10.
23《盈利能力强劲改善,看好智能化及O2O》2014.
08.
19《一季报符合预期,战略转型成效显著》2014.
04.
29《高质量的盈利,向智慧家居转型》2014.
03.
30《依托阿里云打造智能化大数据平台》2014.
03.
18公司更新报告家用电器业/可选消费品13256美的集团(000333)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间:2014.
12.
14股票研究可选消费品家用电器业[Table_Stock]美的集团(000333)[Table_Target]评级:增持上次评级:增持目标价格:35.
70上次预测:30.
58当前价格:24.
70[able_Website]公司网址www.
midea.
com.
cn[Table_Company]公司简介公司是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团,旗下拥有小天鹅(SZ000418)、威灵控股(HK00382)等上市公司,主要家电产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、微波炉、风扇、洗碗机、电磁炉等.
公司拥有中国最完整的空调产业链、冰箱产业链、洗衣机产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链;拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群.
[Table_PicTrend]绝对价格回报(%)[Table_Range]52周价格范围16.
31-52.
00市值(百万)104,130[Table_Forcast]财务预测(单位:百万元)损益表2012A2013A2014E2015E2016E2017E2018E营业总收入102,713121,265140,182158,897177,950193,633210,664营业成本79,51193,023104,059116,948130,474141,730154,179税金及附加5786107037978919691,052销售费用9,39012,43214,36715,00915,90917,28918,780管理费用5,9266,7337,5708,5809,60910,45611,376EBIT7,3098,46613,48417,56321,06723,18925,277公允价值变动收益18546-6000000投资收益5359981,000500500500500财务费用807564-343-265-696-943-2,028营业利润7,0059,32414,13818,24022,17324,56027,727所得税1,5691,7142,6803,4184,1264,5565,126少数股东损益8369981,4651,8692,4442,6983,036净利润5,3057,30010,74313,70316,35418,05620,315资产负债表货币资金、交易性金融资产13,66716,33340,15750,18362,50675,99691,466其他流动资产3,3708,259489489489489489长期投资1,7951,9631,9501,9501,9501,9501,950固定资产合计21,85320,18521,14522,16022,99623,65424,270无形及其他资产8,5269,4729,1888,9258,6808,4498,230资产合计87,73796,946113,614129,557147,758166,004186,575流动负债50,81056,64760,92465,59370,47874,51178,954非流动负债3,7611,2181,2181,2181,2181,2181,218股东权益14,31432,84743,77353,17964,05175,56688,659投入资本(IC)30,37632,27319,23620,48421,47722,20022,858现金流量表NOPLAT5,8217,01711,05714,40217,27519,01520,727折旧与摊销2,7933,0452,0742,0982,2592,4232,454流动资金增量1,351-2,71313,714-497-401-296-262资本支出-2,715-1,692-2,763-2,850-2,850-2,850-2,850自由现金流7,2515,65724,08213,15316,28218,29220,069经营现金流8,09010,05427,34816,40819,45921,43823,014投资现金流-3,997-467-2,891-2,878-2,878-2,878-2,878融资现金流-4,900-5,364-1,186-4,033-4,785-5,598-5,194现金流净增加额-8084,22323,2719,49811,79512,96214,942财务指标成长性收入增长率-23.
4%18.
1%15.
6%13.
4%12.
0%8.
8%8.
8%EBIT增长率-9.
9%15.
8%59.
3%30.
3%19.
9%10.
1%9.
0%净利润增长率0.
0%37.
6%47.
2%27.
5%19.
3%10.
4%12.
5%利润率毛利率22.
6%23.
3%25.
8%26.
4%26.
7%26.
8%26.
8%EBIT率7.
1%7.
0%9.
6%11.
1%11.
8%12.
0%12.
0%净利润率5.
2%6.
0%7.
7%8.
6%9.
2%9.
3%9.
6%收益率净资产收益率(ROE)37.
1%22.
2%24.
5%25.
8%25.
5%23.
9%22.
9%总资产收益率(ROA)6.
0%7.
5%9.
5%10.
6%11.
1%10.
9%10.
9%投入资本回报率(ROIC)19.
2%21.
7%57.
5%70.
3%80.
4%85.
7%90.
7%运营能力存货周转天数61.
860.
240.
640.
640.
640.
640.
6应收账款周转天数37.
525.
725.
725.
725.
725.
725.
7总资产周转天数312293297299305315326净利润现金含量1.
321.
212.
241.
051.
041.
030.
99资本支出/收入3%1%2%2%2%1%1%偿债能力资产负债率62.
2%59.
7%54.
7%51.
6%48.
5%45.
6%43.
0%净负债率-7.
7%-15.
2%-69.
5%-76.
1%-82.
4%-87.
7%-92.
2%估值比率PE26.
216.
18.
06.
25.
24.
74.
2PB6.
02.
62.
01.
61.
31.
11.
0EV/EBITDA10.
27.
64.
12.
81.
91.
30.
8P/S0.
80.
70.
60.
50.
50.
40.
4股息率0.
0%0.
0%3.
9%5.
0%6.
4%7.
6%8.
4%美的集团(000333)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of61.
事件:小米拟通过定增向美的投资12.
6亿元美的集团公告其与小米达成战略投资协议,小米公司拟通过定向增发的方式向美的集团投资12.
6亿元,获得增发后美的总股本的1.
3%,成为美的的第10大股东.
本次定向增发的价格为23.
01元,锁定期为36个月.
表1.
美的集团向小米定向增发方案概况拟募集资金126,555万元拟发行股份5,500万股发行价格23.
01元/股锁定期36个月发行后总股本427,081万股小米占发行后的持股比例1.
29%注:本次非公开发行尚需获得公司股东大会的批准,并报中国证监会核准后实施.
数据来源:上市公司公告,国泰君安证券研究2.
影响:对美的集团智能家居战略的一大加速器2014年3月公司召开智能家居战略发布会,提出了公司在智能家居领域发展的系统性规划.
这一战略在后面的9个月中得到了有效的推进.
表2.
美的集团智能家居战略推进情况时间事件2014年3月11日发布了M-Smart智慧家居战略2014年3月17日与阿里合作共同构建基于阿里云的物联网开放平台2014年3月18日美的热水器事业部发布智能战略2014年上半年成立电子商务公司,开设天猫美的全品类官方综合旗舰店,启动"爱美的"商城运营,推动美的电商业务全渠道战略部署,并且大力推动O2O战略,建成美的旗舰店2000家.
2014年11月11日美的双11电商增长120%,单日销售7.
1亿元2014年12月9日美的集团创新中心在顺德启动,计划3年投入30亿元数据来源:上市公司公告、官方微信订阅号、国泰君安证券研究传统制造企业做智能家居面临的最大问题是缺乏互联网思维和用户运营能力,而互联网企业做智能家居的最大障碍则在于产品设计、生产和服务能力.
我们认为,本次美的集团与小米携手,对美的集团智能家居战略将产生重大积极推动作用,进一步加速美的集团智能家居战略的部署和落地,对双方都构成实质性利好.
3.
判断:这只是一个开始,想象空间巨大美的集团(000333)请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6我们仔细解读战略合作公告如下:表3.
美的集团公告解读序号原文点评1本次发行引入小米科技作为战略投资者,是公司基于行业智能化、销售渠道多元化发展趋势,进一步完善业务布局的战略安排.
关键点:智能化、渠道多元化2小米科技可以提名一名其核心高层管理人员为公司董事这不是简单的财务投资3小米科技与公司的本次合作是基于双方长期战略的深层次合作……本协议长期有效这是战略层面的,深层次的合作,因此未来的突破点不仅仅局限于某个品类的产品或者某项技术4建立双方高层的密切沟通机制,并对接双方在智能家居、电商和战略投资等领域的合作团队,积极探索多种合作模式,支持双方相关业务的发展.
这次合作的方式将是多元化的,包括产品、数据、用户运营甚至未来的共同对外投资5小米科技……有领先的互联网思维、先进的管理理念和资本市场经验.
这正是美的推动智能家居所需要的资源6本次发行价格为本次董事会决议公告之日前二十个交易日甲方股票交易均价,即23.
01元/股三年锁定期,无折价,无附加条件,说明双方合作前景都十分看好7在本次发行结束之日起36个月内不得转让数据来源:上市公司公告,国泰君安证券研究那么,未来小米和美的之间可能以何种方式合作呢小米拥有较为领先的互联网运营思维和经验,拥有数千万计的小米手机、电视、盒子用户,拥有较为完整的"硬件+软件+互联网服务"生态基础,拥有年轻人群的广泛认同和支持,还拥有了智能家居的软硬件基础(小米手机、小米路由器,小米盒子、小米电视、小米手环、小蚁智能摄像机、小米智能插座、Yeelight智能灯泡、小米智能遥控中心、小米空气净化器).
美的拥有强大的硬件设计和制造能力,拥有强大的品牌,拥有全面的家电产品基础和市场地位,拥有数以亿计的用户,拥有强大的线下分销通道、售后服务能力,拥有强大的干线物流和仓储能力.
我们根据公告表述推测双方未来潜在的合作方式包括:表4.
小米与美的潜在的合作方式双方将就以下事宜进行深度的战略合作,包括(但不限于):可能的合作方式1.
智能家居产业链全面协同发展;美的全面采用小米的wifi解决方案,且未来智能家电全面接入小米的生态系统中;美的未来智能产品全部支持小米智能家居控制中心(包括移动端、TV端甚至路由器).
2.
移动互联网电商业务全面合作;美的产品全面入驻小米商城,同时美的为小米提供物流支持.
3.
智能家居生态链、移动互联网创新的共同投资,及其他经双方协商一致的战略合作事宜.
未来共同设立产业投资基金,针对智能家居做全方位战略布局.
双方战略合作的基本原则和方向包括(但不限于):可能的合作方式(1)全面开放、系统合作、协同发展;双方在协议互通互联.
美的集团(000333)请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6(2)共享原则:共享智能系统平台、数据和云计算;数据共享,用户共享,互为支撑.
(3)融合原则:融合基于移动互联网的线上线下的业务运作;用户运营策略一体化,线上主要由小米支撑,线下则主要由美的支持.
(4)优先原则:相互之间给予对方同等条件下的优先、首选的战略合作.
具有一定的排他性.
数据来源:上市公司公告,国泰君安证券研究我们认为,本次战略入股和合作框架的设立只是一个开始.
正是由于双方都拥有强大的资源和优势,同时又各自需要获得对方的资源和能力才能建立起真正坚实的行业壁垒,我们预计双方将在未来不断在合作细节、模式上有所突破.
我们认为,小米投资美的,强强联合,不仅仅是双方合作意愿的体现,还表明:智能家居不是互联网公司的独角戏,互联网公司和传统家电公司各有所长,强强联合,取长补短,才能真正有效地推动智能家居的发展和新商业模式的形成.
4.
上调公司目标价至35.
7元,建议"增持"我们维持公司2014、2015年EPS预测2.
55/3.
25元不变,但是由于智能家居推进的速度不断加快,未来发展前景更加乐观,我们认为公司应该享有更高的估值水平,上调目标价至35.
7元(原30.
58元,+17%),对应2014年14xPE估值.
建议"增持".
风险:空调市场竞争持续家居,导致公司盈利能力提升不达预期.
美的集团(000333)请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
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评级说明评级说明1.
投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级.
以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准.
股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.
投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅.
行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮编200120518026100140电话(021)38676666(0755)23976888(010)59312799E-mail:gtjaresearch@gtjas.
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