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请阅读最后一页信息披露和重要声明公司研究公司公告点评证券研究报告#industryId#包装印刷Ⅲ#investSuggestion#买入(#investSuggestionChange#上调)#marketData#市场数据报告日期2013-05-23收盘价(元)7.
51总股本(百万股)303.
30流通股本(百万股)299.
25总市值(百万元)2277.
77流通市值(百万元)2247.
35净资产(百万元)1086.
52总资产(百万元)1406.
66每股净资产3.
58#relatedReport#相关报告《东港股份(002117)Q1点评:智能卡业务开工率大幅提升》2013-04-22《东港股份(002117):转型,思变》2013-04-08《东港股份(002117)Q3点评:淡季不淡,Q3订单量显著回升》2012-10-24#emailAuthor#分析师:雒雅梅luoym@xyzq.
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cnS0190510120006#assAuthor#研究助理:王婉婷wangwt@xyzq.
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cn主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20122013E2014E2015E营业收入(百万元)81799312511615同比增长(%)4.
6%21.
4%26.
0%29.
1%净利润(百万元)103126163203同比增长(%)18.
4%22.
4%29.
1%24.
9%毛利率(%)38.
7%38.
8%38.
4%37.
7%净利润率(%)12.
6%12.
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0%12.
6%净资产收益率(%)9.
3%10.
7%12.
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5%每股收益(元)0.
340.
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67每股经营现金流(元)0.
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060.
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07投资要点#summary#事件:东港股份于2013年5月22日收到中国建设银行采购部发出的《中国建设银行IC信用卡空白卡片采购供应商入选通知》,入选中国建设银行IC信用卡空白卡片供应商.
点评:公司此次入选IC信用卡空白卡片供应商将对公司银行卡项目起到积极作用,我们预计将一定程度提升公司全年业绩,利好公司股价表现.
"五大行"时代开启:东港股份是全国规模最大的商业票据印刷企业,近年公司在传统业务稳定增长的同时,积极向"综合化"印刷服务商转型,涉足封装、物流、直邮等多个领域,其中智能卡作为公司的新兴业务开始逐步崭露头角.
公司此前的智能卡以小型银行、城商行的磁条卡及部分省份的社保卡为主,而此次入选建行IC信用卡招标标志着公司五大行智能卡业务的正式开启.
公司目前已具备Master、银联认证,待Visa认证资格获批后公司即可全面开展"五大行"智能卡业务,我们预计建行招标订单的入围将有助于提升公司在全国性银行招标竞争中的综合评分,为公司获得更多全国性银行订单奠定基石.
#dyCompany#东港股份(#dyStockcode#002117)#title#"磁"旧迎"芯"——中标建行IC信用卡供应商点评请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-公司公告点评"磁"旧迎"芯",芯片卡为必然趋势:金融IC卡相较此前的磁条卡具有安全性高、交易速度快、存储空间大等多项优势.
国际EMV迁移(即银行卡由磁条卡向IC卡转移)从2000年就已开始,至2005年由于磁条卡欺诈不断上升且该风险从以前由发卡行承担改为由发卡行和收单行中没有进行EMV迁移的一方承担,EMV迁移进入加速阶段.
我国EMV迁移从近两年开始逐步推进,中国人民银行近日宣布芯片卡受理环境改造工作基本完成,截止2013年一季度,商业银行、银联商务公司已布放POS终端736万台,改造率达到98%,ATM机超过47万台,改造率达96%.
发卡量方面来看,我们测算2012年金融IC卡的发卡量达到1亿张左右(其中五大行份额90%以上),占到2012年新增银行卡发卡量的17%.
以建行为例,2012年建行金融IC卡发卡量为2376万张,占8422万张新增发卡量(包括借记卡及信用卡)的28%,相较2011年已有极大提升,预计2013年这一比例会进一步扩大.
我们认为目前终端设备改造已基本完成,工作重心进入到发卡阶段,预计未来几年内将是芯片卡发卡量快速增长的时期.
认证高壁垒,竞争格局基本形成:从金融IC卡的市场竞争情况来看,全国差不多100多家制卡企业,有银联认证的不到30家,有银联、master、visa三家认证的仅为10家左右.
由于资质认证具有一定壁垒,目前行业内竞争格局已较为稳定,主要的制卡企业包括恒宝股份、北京中钞、金邦达、黄石捷德、天喻信息、东信和平、东港股份等.
五大行的招标政策为一般5~6家供应商中标入围,具体订单量再进一步细分;磁条卡时期前四大供应商(恒宝股份、北京中钞、金邦达、黄石捷德)集中度约为80%左右.
此次建行IC信用卡招标除东港外,恒宝股份、天喻信息也均有入围,后期发卡项目及数量将进一步确定.
公司金融卡、社保卡均有突破,卡业务盈利可期:公司2011年正式开始涉入智能卡,设计产能为1亿张左右(30万张/日),目前完成80%工程进度,2011年卡类收入522万,亏损600多万;2012年收入近2000万元,亏损905万,较2011年已有较为明显的改善.
2013年公司除入围五大行这一重大突破外,社保卡也有望更好地开展.
从人社部的规划来说,2011-2012年是试点,2013年正式开始,因此2012年全国的社保卡发卡量不是很大,2013年将会逐步展开.
根据我们调研情况测算,公司可获得约4亿的社保卡订单份额,而国家规定社保卡基本上在三年内,即13、14、15年发完,因此发卡收入将会在未来几年逐步确认.
综合来讲,我们预测2012年智能卡项目将达到5000~6000万销售额,全年实现盈利可期.
票据主营同比转好,新兴业务锦上添花:在宏观经济缓慢复苏的大背景下,我们预期公司二季度订单量增速同比转好,且公司日前入围政府增值税发票供应商,票据印刷主业可获得稳健增长.
而新兴智能卡、彩印、RFID业务锦上添花,预计新业务平均达到30%以上业绩增速.
上调评级至"买入":我们预测公司2013-2015年净利润增速分别为22%、29%、25%;EPS分别为0.
42元、0.
54元和0.
67元,对应PE分别为19X、请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-公司公告点评15X、12X,上调至"买入"评级.
风险提示:1、招投标风险;2、新业务拓展不达预期请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-公司公告点评附表$gscwbb|公司财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20122013E2014E2015E会计年度20122013E2014E2015E流动资产6656697451032营业收入81799312511615货币资金249315301481营业成本5016077701007交易性金融资产0000营业税金及附加881114应收账款107122159204销售费用7889106137其他应收款12141823管理费用110127153194存货101117148195财务费用-7-010非流动资产7899581077998资产减值损失1111可供出售金融资产0000公允价值变动0000长期股权投资0000投资收益0000投资性房地产13131313营业利润127160208262固定资产679775866809营业外收入10778在建工程1507538营业外支出0000油气资产0000利润总额137167215269无形资产89100113127所得税21263341资产总计1454162718222030净利润116141182228流动负债294377451514少数股东损益13152025短期借款022470归属母公司净利润103126163203应付票据7486111145EPS(元)0.
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67应付账款113134171224其他107135123146主要财务比率非流动负债0000会计年度20122013E2014E2015E长期借款0000成长性(%)其他0000营业收入增长率4.
6%21.
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1%负债合计294377451514营业利润增长率14.
7%25.
9%30.
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8%股本253303303303净利润增长率18.
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4%29.
1%24.
9%资本公积478427427427未分配利润290351433531盈利能力(%)少数股东权益546988113毛利率38.
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8%38.
4%37.
7%股东权益合计1160125013711517净利率12.
6%12.
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0%12.
6%负债及权益合计1454162718222030ROE9.
3%10.
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7%14.
5%现金流量表偿债能力(%)会计年度20122013E2014E2015E资产负债率20.
2%23.
2%24.
8%25.
3%净利润116126163203流动比率2.
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01折旧和摊销64718797速动比率1.
921.
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63资产减值准备1133无形资产摊销2222营运能力(次)公允价值变动损失0000资产周转率58.
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4%72.
5%83.
8%财务费用-0-010应收帐款周转率738.
0%820.
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7%842.
0%投资损失0000少数股东损益13152025每股资料(元)营运资金的变动23-121411每股收益0.
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67经营活动产生现金流量210321241325每股经营现金0.
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07投资活动产生现金流量-268-228-216-16每股净资产3.
653.
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63融资活动产生现金流量-59-27-39-129现金净变动-11766-13180估值比率(倍)现金的期初余额366249315301PE23.
219.
014.
711.
8现金的期末余额249315301481PB2.
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7请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-公司公告点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对表现优于市场中性:相对表现与市场持平回避:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于15%增持:相对大盘涨幅在5%~15%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间减持:相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式上海地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱邓亚萍021-38565916dengyp@xyzq.
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