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债券研究东华软件可转债获批张微执业证书编号:S0730510110015电话:021-50588666-8041邮箱:zhangwei1@ccnew.
com——可转债双周刊(6月3日-6月14日)证券研究报告-债券研究发布日期:2013年6月18日主要指数表现指数收盘涨跌幅(%)转债指数2738.
29(2.
98)上证综指2162.
04(6.
02)深证成指8479.
46(8.
41)上证国债137.
990.
27上证企债165.
940.
15转债指数相对上证综指走势-20%-15%-10%-5%0%5%10%12-0612-0812-1012-1213-0213-04中标可转债上证指数联系人:张杨电话:021-50588666-8137传真:021-50587779地址:上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编:200122投资要点:z市场回顾一级市场:东华软件(002065)10亿元可转债发行申请获证监会审核通过.
截止2013年6月14日,一级市场可转债待发行规模744.
25亿元,其中中国石化、长园集团、中国平安、东华软件可转债发行申请已经获得证监会批准.
二级市场:上证A股收至2162点,期间下跌6.
02%,深证成指收至8479点,期间下跌8.
41%;转债正股平均下跌6.
39%;所有转债均价112.
11元,平均下跌3.
19%.
z流动性及估值分析:流动性:本期转债成交128亿元,较上期略有下降.
估值:转债市场平均转股溢价率28.
55%,平均纯债溢价率20.
49%,相较上期转债市场呈现债性提升股性下降特征.
z下一阶段投资策略:建议采取积极防御性策略.
关注二级市场价位较低,且转股溢价率相对较低,仍具有一定股性的品种,包括工行转债、中行转债、石化转债.
z风险揭示:可转债条款复杂,投资可转债需要关注各项条款的触发情况,否则可能会导致不必要的损失.
债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第2页共9页1市场回顾1.
1一级市场6月7日晚间,东华软件(002065)公告称,经中国证监会发审委审议,公司公开发行A股可转换公司债券的申请获得通过.
截止2013年6月14日,一级市场可转债待发行规模744.
25亿元,其中中国石化、长园集团、中国平安、东华软件可转债发行申请已经获得证监会批准,规模总计577.
8339亿元.
1.
2二级市场受资金面紧张、IPO重启预期升温以及经济数据低于预期等多重利空因素影响,本期A股市场遭遇大幅调整.
行业方面,申万23个行业全部收跌,信息服务、电子、信息设备行业相对抗跌,有色金属和房地产行业跌幅居首.
截止6月14日上证A股收至2162点,期间下跌6.
02%,深证成指收至8479点,期间下跌8.
41%;转债正股平均下跌6.
39%;所有转债均价112.
11元,平均下跌3.
19%.
正股期间全部下跌(中国重工停牌).
表现最差的三只个股分别为中鼎股份、新钢股份和南山铝业,分别下跌12.
58%、11.
76%和9.
46%.
转债也全部收跌.
表现最差的三只个券分别为国投转债、中鼎转债和国电转债,分别下跌9.
95%、6.
64%和6.
46%.
图表1:转债及正股双周表现(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0新钢博汇歌华中行工行民生燕京海运国投石化中鼎川投深机中海国电恒丰重工南山同仁海直泰尔转债涨幅正股涨幅资料来源:中原证券,Wind债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第3页共9页2流动性以及估值分析2.
1流动性现有转债规模142956万张.
较上期减少183万张,全部为国投转债转股所致,国投转债市场余量尚有1566万张.
本期转债成交128亿元,较上期略有下降.
燕京转债日均成交金额不足100万元,另有海运转债、中鼎转债、泰尔转债日均成交金额不足500万元.
图表2:转债双周成交金额及换手率0510152025303540新钢博汇歌华中行工行民生燕京海运国投石化中鼎川投深机中海国电恒丰重工南山同仁海直泰尔05001000150020002500成交金额(亿)换手率(%)资料来源:中原证券,Wind2.
2估值分析转债市场平均转股溢价率28.
55%,平均纯债溢价率20.
49%,相较上期转债市场呈现债性提升股性下降特征.
转股溢价率低于10%的强股型品种有5只,分别为国投转债、工行转债、中行转债、同仁转债、川投转债;本期新钢转债纯债纯债溢价率由正转负,另有博汇转债债性较好.
从到期收益率角度看,全部品种平均到期收益率0.
12%,转债市场整体安全边界有所提升.
图表3:近一年转债平价溢价率底价溢价率变动单位:%债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第4页共9页01020304050602012-06-182012-07-172012-08-142012-09-112012-10-162012-11-132012-12-112013-01-112013-02-082013-03-152013-04-162013-05-172011-06-169095100105110115120转股溢价率纯债溢价率均价资料来源:中原证券,Wind图表4:纯债溢价率与转股溢价率分布民生泰尔海直同仁新钢博汇歌华中行工行美丰燕京海运国投石化中鼎川投深机中海国电恒丰重工南山10010203040506020020406080100120转股溢价率纯债溢价率资料来源:中原证券,Wind图表5:到期收益率与转股溢价率分布债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第5页共9页民生泰尔海直同仁新钢博汇歌华中行工行美丰燕京海运国投石化中鼎川投深机中海国电恒丰重工南山-50050100150-6-4-20246到期收益率转股溢价率资料来源:中原证券,Wind3下一阶段投资策略受经济基本面短期难有大的改观、资金面依然偏紧、IPO重启箭在弦上等因素制约,A股市场短期仍面临调整压力.
对于转债市场,建议采取积极防御性策略.
建议二级市场价位较低,且转股溢价率相对较低,仍具有一定股性的品种,包括工行转债、中行转债、石化转债.
国投转债已经强制赎回,最后交易日7月5日.
建议持有国投的投资者及时进行转股.
同仁转债已触发赎回计数,赎回触发价23.
036元.
作为已经触发赎回的计数品种,转债的转股溢价率未来的上行空间将受到抑制.
现阶段同仁转债相较正股已不具备防御优势.
4风险提示投资可转债存在利息损失风险.
当股价下跌到转换价格以下时,可转债投资者被迫转为债券投资者.
因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率,所以会给投资者带来利息损失.
投资可转债存在提前赎回的风险.
许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后,以某一价格赎回债券.
提前赎回限定了投资者的最高债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第6页共9页收益率.
最后,强制转换了风险.
投资者在投资可转债必须认真阅读相关条款,特别是回售条款、赎回条款和转股价修正条款,以免不必要的损失.
投资者购买了可转换债券之后,应特别关注发债公司的公告,如在正股持续上涨的时候,发债公司按规定要多次公告警示,并留有足够的时间给持有人转股或卖出转债.
一旦忽视了这些警示,就会导致强制赎回,损失将会非常可观.
附表1:现存可转债基本信息债券简称正股简称发行规模(亿元)市场存量(亿元)剩余期限转股价转股比例发行日期到期日新钢转债新钢股份27.
627.
600.
195.
4118.
482008-08-212013-08-20博汇转债博汇纸业9.
759.
751.
286.
1616.
232009-09-232014-09-23歌华转债歌华有线1616.
003.
4514.
896.
722010-11-252016-11-25中行转债中国银行400399.
992.
972.
9933.
442010-06-022016-06-02工行转债工商银行250225.
863.
223.
7726.
532010-08-312016-08-31民生转债民生银行200200.
005.
7510.
239.
782013-03-152019-03-15燕京转债燕京啤酒11.
30.
832.
347.
313.
702010-10-152015-10-14海运转债宁波海运7.
27.
202.
574.
5122.
172011-01-072016-01-07国投转债国投电力3415.
663.
622.
9134.
362011-01-252017-01-25石化转债中国石化230221.
433.
706.
9814.
332011-02-232017-02-23中鼎转债中鼎股份33.
002.
6612.
667.
902011-02-112016-02-11川投转债川投能源2121.
003.
779.
0911.
002011-03-212017-03-21深机转债深圳机场2020.
004.
095.
617.
862011-07-152017-07-14中海转债中海发展39.
539.
504.
138.
611.
632011-08-012017-08-01国电转债国电电力5554.
994.
182.
441.
672011-08-192017-08-19恒丰转债恒丰纸业4.
54.
503.
786.
7614.
792012-03-232017-03-23重工转债中国重工80.
501580.
504.
984.
9320.
282012-06-042018-06-04南山转债南山铝业6060.
005.
346.
814.
712012-10-162018-10-16同仁转债同仁堂12.
0512.
054.
4817.
725.
642012-12-042017-12-04海直转债中信海直6.
56.
505.
527.
114.
082012-12-192018-12-18泰尔转债泰尔重工3.
23.
204.
578.
4911.
782013-01-092018-01-08资料来源:中原证券,Wind附表2:可转债市场信息转债收盘价周涨幅年涨幅成交金额(亿)周日均(亿元)正股当前价正股周涨幅正股成交金额正股日均成交额新钢转债106.
240-1.
2708.
51935,140.
6935,020.
0994.
200-11.
7651.
8340.
262债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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com第7页共9页博汇转债105.
870-2.
3204.
63615,731.
8252,247.
4044.
650-9.
0022.
0420.
292歌华转债100.
390-1.
556-0.
16314,147.
5922,021.
0857.
190-5.
7677.
0891.
013中行转债102.
800-1.
1762.
750203,590.
39229,084.
3422.
900-1.
6956.
7020.
957工行转债111.
400-3.
43310.
690201,325.
47328,760.
7824.
160-0.
47819.
3702.
767民生转债109.
060-5.
2418.
909335,095.
19647,870.
7429.
960-4.
78088.
49212.
642燕京转债105.
300-1.
1654.
701539.
64577.
0925.
930-3.
7347.
4621.
066海运转债106.
880-2.
2086.
4011,868.
329266.
9043.
500-5.
1490.
5840.
083国投转债125.
970-9.
94625.
62244,134.
5906,304.
9413.
680-9.
3608.
2061.
172石化转债103.
850-3.
0783.
543280,950.
64140,135.
8066.
290-6.
67713.
5231.
932中鼎转债125.
000-6.
63824.
5242,520.
847360.
12113.
200-12.
5835.
6620.
809川投转债127.
820-4.
40127.
60817,843.
7312,549.
10410.
850-3.
38411.
3631.
623深机转债98.
505-1.
096-2.
2297,564.
5961,080.
6573.
810-4.
5110.
6450.
092中海转债94.
700-0.
767-5.
91013,279.
7131,897.
1023.
970-7.
8891.
0370.
148国电转债114.
760-6.
46214.
34930,225.
0824,317.
8692.
450-7.
8958.
5781.
225恒丰转债110.
490-2.
64410.
2833,987.
919569.
7035.
910-6.
6350.
4250.
061重工转债109.
320-0.
0189.
3050.
0000.
0004.
5200.
0000.
0000.
000南山转债106.
100-4.
4953.
77947,832.
4386,833.
2055.
650-9.
4553.
7690.
538同仁转债137.
790-4.
92837.
52628,011.
4674,001.
63822.
880-2.
9699.
9001.
414海直转债123.
299-4.
06923.
0553,556.
328508.
0477.
510-9.
4092.
1010.
300泰尔转债109.
369-3.
1979.
1111,635.
406233.
6297.
290-7.
8381.
2240.
175资料来源:中原证券,Wind附表3:可转债价值指标转债收盘价纯债价值纯债溢价率到期收益率转换价值转股溢价率类型类型(上期)新钢转债106.
24106.
42-0.
173.
9077.
6336.
85平衡型平衡型博汇转债105.
87103.
482.
312.
1175.
4940.
25偏债型偏债型歌华转债100.
3992.
089.
022.
4348.
29107.
90偏债型偏债型中行转债102.
8094.
708.
562.
0596.
995.
99偏股型偏股型工行转债111.
4092.
8919.
93-0.
86110.
340.
96偏股型偏股型民生转债109.
0683.
0731.
280.
2897.
3612.
02平衡型平衡型燕京转债105.
3093.
1013.
11-0.
7981.
2329.
63平衡型平衡型海运转债106.
8893.
6014.
19-0.
5577.
6137.
72平衡型平衡型国投转债125.
9794.
9932.
62-2.
91126.
46-0.
39偏股型偏股型石化转债103.
8592.
6812.
051.
8890.
1115.
24平衡型平衡型中鼎转债125.
0096.
3929.
69-5.
05104.
2719.
89平衡型偏股型川投转债127.
8294.
1635.
75-3.
17119.
367.
09偏股型偏股型深机转债98.
5191.
337.
863.
2068.
0444.
78偏债型偏债型中海转债94.
7089.
306.
053.
6646.
16105.
14偏债型偏债型国电转债114.
7693.
9622.
140.
16102.
0812.
42偏股型偏股型恒丰转债110.
4989.
9022.
91-0.
5487.
4326.
38平衡型平衡型重工转债109.
3286.
0926.
980.
2291.
6819.
24平衡型平衡型债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
ccnew.
com第8页共9页南山转债106.
1099.
157.
013.
7583.
0927.
70平衡型平衡型同仁转债137.
7988.
1356.
34-4.
95129.
126.
72偏股型偏股型海直转债123.
3085.
9743.
41-1.
61105.
7716.
57平衡型偏股型泰尔转债109.
3784.
6329.
24-0.
6385.
8727.
37平衡型平衡型资料来源:中原证券,Wind附表4:可转债发行预案公司代码公司名称方案进度A股合计(亿股)发行规模(亿元)发行期限(年)预案公告日股东大会公告日证监会行业600008.
SH首创股份股东大会通过2201862010/3/202010/4/16社会服务业002318.
SZ久立特材股东大会通过2.
085.
262012/3/13特钢600269.
SH赣粤高速股东大会通过233.
542362011/5/42011/5/19交通运输、仓储业600380.
SH健康元股东大会通过131.
74762009/7/132009/7/30医药、生物制品600028.
SH中国石化证监会批准1,539.
4630062011/8/292011/11/13石油和天然气开采业601318.
SH中国平安证监会批准79.
1626062011/12/212012/2/9金融、保险业002535.
SZ林州重机股东大会通过4.
146.
552012/3/27机械设备002001.
SZ新和成董事会预案72.
597.
3252009/3/23石油、化学、塑胶、塑料600525.
SH长园集团证监会批准8.
67.
833952012/9/7电子元件制造600820.
SH隧道股份股东大会通过12.
992662012/8/29土木工程建筑业002585.
SZ双星新材股东大会通过4.
161462012/10/29基础化工002065.
SZ东华软件证监会批准6.
891062012/11/20计算机应用服务业002185.
SZ华天科技股东大会通过6.
49662012/2/23电子元器件制造000425.
SZ徐工机械股东大会通过20.
62562013/3/26工程机械601139.
SH深圳燃气股东大会通过19.
81662013/4/24公用事业002408.
SZ齐翔腾达股东大会通过5.
612.
452013/4/24化工资料来源:中原证券,Wind行业投资评级强于大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上;同步大市:未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间;弱于大市:未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上.
公司投资评级买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上.
债券研究中原证券股份有限公司http://zyyj.
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