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net-1-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告通信设备行业行业公司专题报告长期竞争力评级:高于行业均值2013年06月18日棱镜事件启动信息安全国产替代新机遇基本结论2013年5月20日美国国家安全局承包商前雇员爱德华·斯诺登达到香港并在之后的一个月内公开美国情报部门在过去6年间先后通过微软、谷歌、苹果、雅虎等9大网络巨头的服务器监控美国及全球其他国家的电子邮件、聊天记录、视频和照片等,引发全球舆论关注.
我们认为斯诺登披露信息中对我国信息安全造成极大危害,对ICT产业的影响如下:美国互联网公司参与美情报部门窃取全球信息引发中国国家信息安全依赖美国互联网技术和服务的关注,进而加快关键设备的国产替代;美情报部门入侵中国互联网引发国内信息安全防护软硬件设备的需求关注,进而加大国内政府及企业对国内安全产品及服务的采购力度;我们从以上角度分析认为棱镜事件在国内的影响将持续发酵,给国内信息设备提供商带来机遇.
中国国内信息安全基础设施包括计算、网络、存储、安全四条主线,加速推进国产替代,给浪潮信息、星网锐捷、国脉科技、东土科技、同有科技、数码视讯等公司带来替代国外供应商的机遇;计算:首推浪潮信息,国内一线,高端服务器研发完成并注入上市公司,并已经在邮储等银行核心部门试用;网络:主推星网锐捷、国脉科技.
星网锐捷是国内二线龙头,交换机市场有自身特色,已进入路由器及电信级市场;国脉科技与Juniper合作路由器交换机,有望在高端市场替代思科;存储:主推浪潮信息、同有科技.
浪潮信息是国内一线,海量存储技术国内先进水平,渠道优势强;同有科技是A股龙头,纯粹存储标的,在政府和军队市场有优势;广电:直播星CAS打破思科垄断,主推数码视讯、永新视博.
数码视讯是国内广电龙头,高成长低估值,CA业务份额提升迅猛;永新视博是国内广电龙头,目前估值超跌,直播星国产替代弹性最好;我们提醒投资者关注此次棱镜事件对国内ICT产业的深远影响,结合公司基本面及事件性弹性选择标的.
我们认为首选标的包括浪潮信息、星网锐捷、国脉科技、东土科技、数码视讯、永新视博.
相关报告1.
《基本面拐点已现,超配时点来临》,2013.
5.
62.
《中移动投资超预期,关注"送棉袄"行情》,2013.
3.
153.
《景气度回升,价值趋势将各领风骚》,2013.
2.
18陈运红分析师SAC执业编号:S1130511030023(8621)61038242chenyh@gjzq.
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cn邢开允联系人(8621)61038223xingky@gjzq.
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cn市场数据(人民币)行业优化平均市盈率27.
06市场优化平均市盈率11.
67国金通信设备指数2647.
44沪深300指数2403.
84上证指数2156.
22深证成指8404.
50中小板指数5578.
77183520352235243526352835120618120907121205130307130604国金行业沪深300wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用www.
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net-2-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告斯诺登流亡香港深喉揭露棱镜计划引发全球关注棱镜威胁中国国家信息安全2013年5月20日美国国家安全局承包商前雇员爱德华·斯诺登达到香港并在之后的一个月内公开美国情报部门在过去6年间先后通过微软、谷歌、苹果、雅虎等9大网络巨头的服务器监控美国及全球其他国家的电子邮件、聊天记录、视频和照片等,引发全球舆论关注.
我们认为斯诺登披露信息中对我国信息安全造成极大危害,对ICT产业的影响如下:美国互联网公司参与美情报部门窃取全球信息引发中国国家信息安全依赖美国互联网技术和服务的关注,进而加快关键设备的国产替代;美情报部门入侵中国互联网引发国内信息安全防护软硬件设备的需求关注,进而加大国内政府及企业对国内安全产品及服务的采购力度;信息安全有望从去思科化向全面国产替代发展我们从以上角度分析认为棱镜事件在国内的影响将持续发酵,给国内信息设备提供商带来机遇.
中国国内信息安全基础设施包括计算、网络、存储、安全四条主线,加速推进国产替代,给浪潮信息、星网锐捷、国脉科技、东土科技、同有科技、数码视讯等公司带来替代国外供应商的机遇;计算:首推浪潮信息,国内一线,高端服务器研发完成并注入上市公司,并已经在邮储等银行核心部门试用;网络:主推星网锐捷、国脉科技、东土科技.
星网锐捷是国内二线龙头,交换机市场有自身特色,已进入路由器及电信级市场;国脉科技与Juniper合作路由器交换机,有望在高端市场替代思科;东土科技是国内工业交换机龙头,有望对罗杰康、摩莎等海外企业构成替代;存储:主推浪潮信息、同有科技.
浪潮信息是国内一线,海量存储技术国内先进水平,渠道优势强;同有科技是A股龙头,纯粹存储标的,在政府和军队市场有优势;广电:直播星CAS打破思科垄断,主推数码视讯、永新视博.
数码视讯是国内广电龙头,高成长低估值,CA业务份额提升迅猛;永新视博是国内广电龙头,目前估值超跌,直播星国产替代弹性最好;我们提醒投资者关注此次棱镜事件对国内ICT产业的深远影响,结合公司基本面及事件性弹性选择标的.
我们认为首选标的包括浪潮信息、星网锐捷、国脉科技、东土科技、数码视讯、永新视博.
图表1:"棱镜门"相关公司及及标的一览(白底为推荐标的)板块公司代码市场备注华为技术————国内一线,上升趋势迅猛,X86已排国内第三浪潮信息000977.
SZ深圳主板国内一线,高端服务器研发完成并注入上市公司,并已经在邮储等银行核心部门试用华为技术————全球领导厂商,路由器及电信级市场位列前三,交换机及企业级市场上升趋势迅猛HPHPQNYSE控股H3C,国内份额第一,通常被视作中国企业,但本次"棱镜门"影响不明星网锐捷002396.
SZ深圳中小板国内二线龙头,交换机市场有自身特色,已进入路由器及电信级市场国脉科技002093.
SZ深圳中小板与Juniper合作路由器交换机,有望在高端市场替代思科东土科技300353.
SZ深圳创业板国内工业交换机龙头,有望对罗杰康、摩莎等海外企业构成替代;华为技术————国内一线,产品技术指标接近国际一线水准浪潮信息000977.
SZ深圳主板国内一线,海量存储技术国内先进水平,渠道优势强同有科技300302.
SZ深圳创业板A股龙头,纯粹存储标的,在政府和军队市场有优势数码视讯300079.
SZ深圳创业板国内广电龙头,高成长低估值,CA业务份额提升迅猛永新视博STV美国ADR国内广电龙头,目前估值超跌,直播星国产替代弹性最好计算存储广电网络来源:国金证券研究所wwwww2www.
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net-3-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告信息设备安全存优四大环节国产替代进程有望加速计算:高端服务器国产化产品已就位只待国产替代春风"棱镜计划"对全球海量电信和网络数据的窃取将给国内服务器产业带来两方面的影响.
一方面是国内金融、电信、能源、交通等关键部门及IDC服务器的国产替代,另一方面则是"棱镜计划"海量数据分析能力对国内政府部门及商业领域大数据分析能力尤其是国产高端服务器需求的刺激作用.
我们估计2012年中国服务器发货量超过120万台,销售金额约290亿元,其中X86在发货量方面约占75%,销售量占比约98.
3%.
X86对CISC的替代趋势依然明显.
CCID发布的《2012-2013年度中国x86服务器市场研究报告》显示2012年中国X86服务器出货量119.
2万台,金额总计217.
4亿元,其中4路以上服务器销售额增长超过70%.
华为技术:国内服务器一线厂商,2013年Q1Gartner报告显示华为在国内X86服务器市场发货量已进入前三.
华为的综合技术能力尽管与IBM、HP等领导厂商有较大差距,但与DELL等差距有限,且具备价格优势,产品性能也能基本满足高端计算需求,因此有望成为本轮"棱镜门"中服务器领域国产替代的最大受益者;图表2:2012年中国服务器市场X86产品销量及金额情况图表3:2012年前三季度中国X86服务器市场出货量按行业统计来源:国金证券研究所ZDC图表4:2011年中国服务器市场主流品牌关注比例走势图表5:2013Q1中国X86服务器市场发货量(单位:万台)来源:国金证券研究所IDCGartner注:右图厂商依次为IBM、DELL、华为、HP、联想、曙光、浪潮、宝信、其他wwwww3www.
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net-4-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告浪潮信息:A股服务器龙头,高端服务器研发完成并注入上市公司,并已经在邮储等银行核心部门试用.
除产品外,浪潮在渠道方面的沉淀也是其竞争优势之一.
浪潮信息是A股本次"棱镜门"的最大受益者之一,除了服务器外,还有海量存储的替代能力;网络:去思科化有望加速从低到高逐次替代2011年时全球路由器市场规模就达到了180亿美元,以太网交换机市场规模达到210亿美元.
全球IP设备复合增速也在8%左右,高于全球经济增长水平,也高于传统通信设备的增长水平.
国内路由器市场上,华为、思科、阿尔卡特-朗讯、Juniper占据较大份额.
思科在国内的份额约为31%,低于全球40%的水平.
Juniper、阿尔卡特-朗讯的份额也仅为5%~7%,低于全球约15%的水平;国内以太网交换机市场上,思科、H3C、锐捷网络、Juniper的份额较为显著.
其中,思科,H3C占据了70%以上的份额.
H3C在2010年超过思科,成为了中国以太网交换机市场的第一,这是思科在全世界所有国家中唯一一个市场份额不是第一的国家.
锐捷网络的份额超过7%,华为的份额小于3%.
去思科化进程从2012年底美国国会调查华为、中兴后开启,在随后的电信运营商IP设备招标中已经显现.
在2013年两会期间去思科化成为通信行业热议话题,随着"棱镜"事件进一步发酵,思科也被揭发参与美情报部门及军队的网络侦听及网络战,国内去思科化进程有望加速.
图表6:2012年全球路由器市场份额图表7:2012年全球以太网交换机市场份额来源:国金证券研究所2013大数据全球技术峰会图表8:2013年5月ZDC路由器品牌周关注比例图表9:2013年5月ZDC交换机品牌周关注比例来源:国金证券研究所ZDCwwwww4www.
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net-5-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告华为技术:思科、詹博的路由器产品在国内最稳固的市场是银行、电信等对带宽及性能稳定性要求最高的领域.
国内厂商这一领域,华为是最具综合竞争力的厂商,而由政府主导的去思科化进程显然能弥补华为在网络设备领域最弱的渠道能力;H3C:2012年底,H3C已服务于70%以上的中央部委、"十二金工程"中的九个全国骨干网,四大国有商业银行,500强企业中的400家,全部"211"高校和"985"高校,并规模服务于电信、移动、联通、广电等运营商市场.
尽管由HP收购但仍被普遍认为是一个国内企业,但在政府主导的去思科化进程中受益趋势并不明显;星网锐捷:A股网络设备龙头,在教育、金融(低端市场)等领域占有优势.
2012年底中标中移动路由器招标,取得历史性突破.
但公司的劣势在于渠道,但我们认为本次在政府主导的"去思科化"进程中,仍将较大幅度受益.
国脉科技:A股投资"去思科化"主题首选标的.
与Juniper在高端网络设备领域合作,通过贴牌形式进入高端市场,有望成为本轮"去思科化"进程最具弹性的标的.
东土科技:国内工业交换机领域龙头,有望对罗杰康、摩莎等海外企业构成替代;存储:海量存储国产化高端需求是国产替代主力存储市场分为高端(银行、电信、电视台等,实时性强,数据多为关键业务数据,对产品性能及可靠性要求高)、低端(普通视频监控应用为主,对实时性要求不高,对产品及可靠性要求不高)和特殊市场(如政府、军队等).
高端市场主要由EMC、DELL、IBM、NETAPP等国际大厂及华为、浪潮等国内一线厂商占据.
这部分市场将是"棱镜门"的主要变量,因为国外厂商的市场份额较高.
其中华为、浪潮将是最大受益者;低端市场本来就是国内厂商的天下,此次事件的影响不大;特殊市场的国产替代也会因此次事件而加速,但由于原先其中的高端产品门槛较高,相关需求仅能由华为、浪潮等替代.
总之,我们认为华为、浪潮是存储市场国产化的主要受益者.
图表10:2010年~2014年中国存储市场规模及预测(单位:亿元)图表11:2010年(外圈)/2009年我国存储市场产品结构对比来源:国金证券研究所同有科技招股说明书wwwww5www.
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net-6-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告华为技术:国内存储行业龙头,产品技术指标与国际一线厂商最为接近.
由于在产品方面竞争力强,且渠道资源在国内厂商中与浪潮同为最完备的.
华为存储已经基本完成了从逆向工程到跟踪国际一线厂商的第一步,并且通过收购华赛全部股份获得了最为关键存储软件技术,技术能力又有大幅提升.
浪潮信息:国内存储行业龙头,所开发的海量存储产品可基本满足关键应用领域的需求,且依托其较为完善的渠道资源,综合竞争力在国内厂商中仅次于华为.
同有科技:A股存储行业龙头,产品线完备,标的纯正.
公司目前专注于政府、军队、媒体和视频监控市场.
同有科技在产品和技术能力上不如华为、浪潮等国内一线厂商,同时缺乏海康、大华等在视频监控全产业链的布局,因此民用市场开发能力受到局限.
但公司为同行少数拥有军工资质厂商,在政府和军队市场有相当的市场份额.
2012年思科斥资50亿美元收购NDS,后者原有的条件接收系统(ConditionalAccessSystem,CAS)业务也收归思科门下.
目前在有线数字电视CAS市场中,数码视讯、永新视博为首的国内厂商在近两年国内市场的招标中已经占据三分之二的份额,但在直播星数字电视CA系统市场中,仍被思科(原NDS)所占据.
本次"棱镜门"爆发,有望打破思科对细分市场的垄断,给数码视讯和永新视博带来新的机遇.
图表12:2010年国内存储市场厂商收入排名(单位:亿美元)来源:国金证券研究所同有科技招股说明书注:H-S指华为赛门铁克广电:直播星CAS关系播出安全棱镜门有望打破思科市场垄断wwwww6www.
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net-7-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告图表13:直播星CA卡市场规模预测20112012201320142015新增用户数量(万)10001000200040004000CA卡单价(元/张)2020191817CA卡市场规模(亿元)223.
87.
26.
8来源:国金证券研究所广电总局数码视讯:国内广电设备厂商龙头,A股上市公司,自2007年进入CA市场以来市场份额不断提升,已经和永新视博成为行业双寡头之一.
永新视博:国内广电设备厂商龙头,美股上市公司,是CAS领域国产替代的先锋.
由于永新进入该市场较早,存量市场发卡率较高,除CA外尚没有其他新业务,2012年出现负增长.
一旦思科在直播星CAS市场的垄断被打破,永新视博的弹性最大.
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net-8-敬请参阅最后一页特别声明信息安全专题分析报告上海北京深圳电话:(8621)-61038271电话:010-66216979电话:0755-33516015传真:(8621)-61038200传真:010-66216793传真:0755-33516020邮箱:researchsh@gjzq.
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cn邮编:201204邮编:100053邮编:518026地址:上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼地址:中国北京西城区长椿街3号4层地址:深圳市福田区福中三路诺德金融中心34B特别声明:本报告版权归"国金证券股份有限公司"(以下简称"国金证券")所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.
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