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INFORMEDEMERCADO2016#balancebolsaSIGUENOSEN:www.
bolsasymercados.
esElIBEX35cierraelaoprácticamenteenelmismovalorquelocomenzó,trasunejerciciodifícil.
ElIBEXconDividendosterminaenpositivoporencima.
LanegociacióndeaccionesenlaBolsaespaolaalcanzalos652.
925millonesdeeuros.
Losextranjerosylasfamiliasprincipalesprotagonistas.
LaBolsahacanalizadoalgomásde23.
150millonesdeeurosen123ampliacionesdecapitalysehanrebajadoloscostesdenanciación.
Lascotizadasreparten27.
136millonesdeeurosendividendos,un3,2%másqueen2015.
LaBolsaespaolalídermundialenrentabilidadpordividendo,conun4,5%.
2016INFORMEDEMERCADO2NDICECIFRASDELAORESUMENDELAO1.
ENTORNOECONMICOYRESULTADOSEMPRESARIALESTonogeneraldeactividadcontenidoenlasBolsasdurantetodoelao2016.
Importantesdecisionesdeinver-siónyfinanciaciónparecenhabersepospuestoenesperadecondicionesmenosinciertasyatípicas,especial-menteenelámbitodelostiposdeinterés.
EnEspaa,elIBEX35,enunentornomásvolátil,sehamovidotodoelaoenterrenonegativomostrandoladificultaddelasempresasdetrasladarlanotablemejoradelcuadroeconómiconacionalaunascuentasderesultadoscrecientementedependientesdeunvolumendenegociointernacionalalgodebilitadoporlasincertidumbres.
Noobstante,aumentaelbeneficioanualagregadoalcierredeseptiembreylaestructurafinancieraconjuntaesmásequilibrada.
2.
LAFINANCIACINLosnuevosflujosdeinversiónyfinanciacióncanalizadosen2016porlaBolsaespaolaasciendenacasi28.
581millonesdeeuros.
Cifrarelevante,elevadasinduda,aunqueinferioraladelexcelenteao2015.
EscasezdeOPVsybuencomportamientodelasampliacionesconespecialprotagonismoycrecimientodelasempresasdetamaomásreducido.
3.
LARENTAVARIABLELosinversoresnohandisfrutadodeunaofácilconlosproductoscotizadosdeRentaVariable.
Larentabilidadpordividendoquecerróelejercicioenel4,5%hasido,unvezmás,lanoticiamáspositivaenunentornodominadoporvariacionesdepreciosmayoritariamentenegativas.
Larectafinalde2016vislumbrómejorasenlaconfianzadelosagenteseconómicostraslaresolucióndealgunasincertidumbresylaconfirmacióndelacontinuidadenlosestímulosmonetariosporpartedelBCE.
ElIBEX35redujolapérdidaanualhastacercadel2%trasllegaracaercercadeun20%enveranomientrasqueelIBEXconDividendoscreciócasiun3%anual.
LaBolsanegociómásde650.
000millonesdeeurosduranteelao.
ExtranjerosyfamiliassonlosprincipalesprotagonistasdelainversiónenlaBolsaespaola.
4513243134.
LARENTAFIJAElsaldovivodeemisionesfrenasucaídagraciasalaumentodelasadmisiones.
ElTesoroemiteDeudaPúblicacontiposmuybajoseinclusonegativos.
ElMercadoAlternativodeRentaFija(MARF)seconsolidacomocanaldefinanciacióndeempresasdetodotipoconpredominiodelasmedianas.
5.
OPCIONESYFUTUROSLaactividadnegociadoradecreceenlosmercadosmundialesdederivadossobrerentavariable.
EnMEFF,elmercadoespaoldeOpcionesyFuturos,sereduceun5%elnúmerodecontratosnegociados.
Lavo-latilidadimplícitasemantieneestable.
Aumentalagamadeproductosysubyacentesnegociables.
Buencomportamientodelosderivadosligadosadividendos.
6.
LACOMPENSACINEn2016seconsolidalaactividaddeclearingentodoslossegmentosdelosmercadosdevaloresespaoles.
7.
LALIQUIDACINYREGISTROCulminaconéxitolaprimerafasedelaReformaintegraldelsistemadepostcontratacióndelosmercadosdevaloresenEspaa.
IberclearsepreparayaparamigrarlaplataformaaTarget2Securities,previstaparapróximo18deseptiembrede2017.
Mientraslosimportesdeactividaddeliquidaciónyregistrodevaloresdis-minuyenen2016enconsonanciaconlaretraccióndeactividadenlamayoríadelasBolsasdelmundo.
Porsuparte,REGIS-TRseafianzacomosegundorepositoriomásgrandedeEuropa.
8.
DIFUSINDEINFORMACINDEMERCADOSLasolidezylamejoradelagestióndelainformacióngeneradaporlaBolsaespaolacaracterizaneldesarro-llodeestaactividadenelao.
Tecnologíaycapacidadalserviciodecontenidosinformativoscrecientessobreproductosdemercadosfinancierosdifundidosyaenmásde95.
000puntosdeentregaentodoelmundo.
ANEXOI.
OTROSSERVICIOSSUMINISTRADOSPORBMEANEXOII.
CONTEXTONORMATIVOPARALOSMERCADOSDEVALORESEN2016576367697173764CIFRASDELAO31/12/201431/12/201530/12/2016VariaciónanualMáximo*FechaMínimo*FechaIBEX3510.
279,509.
544,209.
352,10-2,01%9.
412,8016dic.
7.
645,5027jun.
IBEX35condividendos24.
469,9023.
602,0024.
215,102,60%24.
331,3020dic.
19.
282,4011febr.
IBEXMEDIUMCAP13.
636,5015.
511,0014.
485,20-6,61%15.
309,405en.
12.
345,2027jun.
IBEXSMALLCAP4.
322,104.
598,305.
006,208,87%5.
008,5020dic.
3.
888,7020en.
IBEXTOPDIVIDENDO3.
058,602.
640,102.
775,905,14%2.
813,0020dic.
2.
160,5011febr.
FTSE4GoodIBEX10.
277,909.
607,609.
568,40-0,41%9.
666,7016dic.
7.
799,4027jun.
FTSELatibexTop3.
458,402.
262,103.
795,2067,77%3.
963,3027oct.
1.
778,4020en.
FTSELatibexBrasil6.
325,303.
682,508.
041,40118,37%8.
430,7031oct.
2.
433,4020en.
TiposdeInterésa10aos1,61%1,77%1,40%Tipodecambiodólar/euro1,231,091,06(*)Calculadoss/datosdecierredesesiónAo2014Ao2015Ao2016VariaciónanualRentaVariable883.
869962.
166652.
925-32,14%DeudaCorporativa1.
098.
628514.
787173.
014-66,39%DeudaPública*6.
310.
2286.
174.
6575.
804.
206-6,00%OpcionesyFuturossobreIBEX35**17.
308.
97816.
042.
83812.
617.
526-21,35%OpcionesyFuturossobreaccionesindividuales**38.
990.
56031.
768.
35532.
736.
4583,05%(*)OperacionessimplesdecontadosobreDeudaPúblicaanotada(**)Volúmenesenndecontratos31/12/201431/12/201530/12/2016VariaciónanualCapitalizaciónRentaVariable1.
059.
190975.
3831.
035.
3326,15%SaldovivoDeudaPública847.
982900.
650933.
0073,59%SaldovivoDeudaCorporativaAIAF585.
040534.
086510.
492-4,42%INDICADORESDEMERCADOVOLUMENESDECONTRATACIN(MILLONESDE,SALVOINDICACIN)CAPITALIZACINYSALDOSVIVOS(MILLONESDE)5Elao2016sehacaracterizadoporunapersistenteincertidumbreytensióncontroladaenlosmercadosfinancierosinternacionalesquesehanvistoinfluenciadostantoporlaspolíticasmonetariasdelosprincipalesbancoscentralescomoporlasexpectativasyelresultadofinaldedosgrandesacontecimientosdecarácterpolíticoconfuertesimplicacioneseconómicas:lavictoriadelaopcióndeabandonodelaUniónEuropea(Brexit)enelreferéndumbritánicodejuniosobrelapermanenciadelReinoUnidoylavictoriadelrepublicanoTrumpenlaseleccionesnorteamericanasdenoviembre.
LasexpectativasderepuntedelainflaciónydesubidadetiposdeintervenciónporpartedelaReservaFederalnorteamericanahanpropiciadounrebotealalzaimportantedelostiposdeinterésalargoplazoenlosúltimosmesesdelaoimpactandolosmercadosmundialesdedeudapúblicaycorporativa.
Porelcontrario,enlosmercadosdeaccioneslosinversoreshanoptadopormantenersealaexpectativayenlasúltimassemanasdelaohanrespondidodeformapositivaafactorescomolaligeramejoradelasexpectativaseconómicasmundiales,eleurodébilylacontinuacióndelapolíticamonetariaexpansivaenEuropa,olosambiciososplanesdeinversióneninfraestructurasdelanuevaadministraciónnorteamericana;aparcandoenalgunamedidariesgoseconómicosygeopolíticosquehanpenalizadolasBolsasdurantelamayorpartedelao2016ynohandesaparecido.
Losorganismosinternacionaleshanratificadoduranteelaolaimpresióndehaberentradoenunafasedecrecimientodébildelaeconomíamundialquenorevertiráfácilmenteyconllevariesgospolíticos.
EnconcretoelFMIrevisabaalabajaendosocasioneselcrecimientomundialpara2016hastael3,1%aunqueenlaúltimarevisióndeoctubrelarebajafuedeapenasunadécima.
Porsuparte,lareduccióndelcrecimientodelcomerciomundialen2016amenosdel2%segúnlaOMCtambiénhasidounlastreparalaeconomíamundial.
EnEuropaelcrecimientoesperadodelPIBconjuntodelazonaeuropara2016seharevisadolevementealalzaenlosúltimosmesesdelaohastael1,6%quesiguelejosdeserunresultadobrillante.
Comorespuestaaestadebilidad,elBancoCentralEuropeo(BCE)volvíaaserungranprotagonistaeneláreadelamonedaúnicaconlareduccióndeltipodeintervenciónhastauninédito0%enmarzoyunamplioabanicodemedidasexpansivas:ampliacióndelprogramadeexpansióncuantitativa(QE)einclusiónenelmismodeladeudacorporativacongradodeemisión,financiaciónalargoplazoparalosbancos(TLTRO)otiposnegativosenlafacilidaddedepósito.
Ensuúltimareunióndelao,amitaddelmesdediciembre,volvíaaampliarelplazodelascomprasdedeudahastafinalesde2017conunareduccióndelosvolúmenesdecomprahastalos60.
000millonesmensualesdesdemarzode2017.
Aligualqueelaoanterior,laeconomíaespaolahadestacadoenelcontextointernacionalconuncrecimientoestimadodelPIBenelentornodel3,2%en2016quelasitúaencabezadelgrupodegrandespaísesdesarrollados.
Apesardelaincertidumbrepolíticageneradaporlarepeticióndelaseleccionesgenerales;laelevadatasadecreacióndeempleo,lostiposdeinterésbajos,unaenergíatodavíabarata,uneurodebilitadooeldesendeudamientodelsectorprivadohanpropiciadounexcelentecomportamientodelconsumoprivadoylasexportaciones.
Noobstante,Espaatodavíapresentagravesdesequilibriosyamenazascomolaelevadatasadedesempleo,undéficitpúblicodifícildecontrolar,lacrecientedeudapúblicaoincertidumbresdecarácterpolíticoyterritorialderivadasdelosresultadoselectorales.
RESUMENDELAO6BolsasendicesElIBEX35,principalíndicedelaBolsaespaola,cerróelao2016conunamoderadacaídadel2,01%trasunarevalorizacióndel7,6%enelúltimomesdelao.
Teniendoencuentalosdividendoslarentabilidadprácticamentesesitúaenel2,6%.
Desdelosmínimosdelao,marcadosenlosdíasinmediatamenteposterioresalreferéndumbritánico,hastaelcierreelIBEX35seharevalorizadoun22%.
Porsuparte,losíndicesdeámbitomundialhanterminadoelao2016congananciasqueoscilanentreel6.
7%yel4,8%paralosprincipalesíndicesmundiales.
LasBolsaseuropeascerrabanelaoconunasignificativadispersiónapesardelmantenimientodelsesgofuertementeexpansivodelapolíticamonetariadelBCE.
LareferenciaEuroSTOXX50paraeláreadeleuroacababaelaoconunasubidadel0,7%,mientraselmásamplioSTOXXEurope600bajabaunleve1,2%.
PordebajosesituabanentreotraslasBolsasdeItalia(-10,2%),Suiza(-6,8%)oEspaa(-2%),mientrasporencimasesituabaPortugal(-0,2%),Alemania(+3,6%)oFrancia(+4,8%),todasellaslastradasenbuenamedidaporlascotizacionesdeunsectorbancariocastigadoentodaslasBolsas.
Entrelosmercadoseuropeosqueacumularongananciasen2016estánHolanda(+9,3%),Austria(+9,2%)y,yafueradeláreadelamonedaúnica,destacaNoruega(+14,6%)ysobretodoelregistroobtenidoporlaBolsadelReinoUnido(+14,4%)cuyasempresascotizadassehanvistoimpulsadasporlafuertedevaluacióndelalibracomoconsecuenciadelavictoriadel"Brexit"enelreferéndumdelmesdejunio.
LosmercadosnorteamericanoshanvueltoamostrarunagranfortalezaapesardelcambiodesesgodelapolíticamonetariadelaReservaFederal,deladebilidaddelaeconomíamundialydeacumularvariosejerciciosexcelentesenelúltimolustro.
Susprincipalesíndicesalcanzaronen2016rentabilidadesporencimadelamediamundial:elDowJonessubióun13,4%,elS&P500un9,5%yelndiceNasdaq100,demarcadocomponentetecnológico,ascendióun5,9%.
Trasunejercicioanteriormuynegativo,elao2016hasidomayoritariamentefavorableparalosmercadosemergentessobretodoLatinoamericanos.
ElíndiceglobalMSCIEMsubióun7%aunquetambiénconnotabledispersióndependiendodelasáreaseconómicas.
LatinoaméricafuelazonamásrentableentérminosbursátilesconelndiceMSCIEMLatinAmericasubiendoun21,3%apoyadosobretodoenBrasilcuyoíndiceBovespasubíaun38,9%.
MenosbrillantehasidoelíndicedemercadosemergentesdeAsiaqueascendióun4,5%.
Enelámbitosectoriallosbancosnorteamericanossubieronen2016un21,3%convirtiéndoseenimpulsoresdelaBolsanorteamericana.
PorelcontrarioelsectorialSTOXXEurope600Bancoscayóun6,8%NegociaciónyliquidezElapartadodeactividadbursátildóndemáshaimpactadonegativamentelaincertidumbredelentornopolíticoyeconómiconacionaleinternacionalhasidoenlosimportesnegociados,quehandescendidoenlamayoríadeproductoscotizadostantoderentavariablecomoderentafija.
Enelcapítulodeacciones,elvolumennegociadoenlaBolsaespaolaen2016hasidode652.
907millonesdeeurosen2016,un32%menosqueelregistradoen2015,descensoqueescoincidenteconlatendenciaregistradaenlasprincipalesBolsasdelmundoyquedemuestraelfuertegradodeinternacionalizacióndelascarterasdelosgrandesinversoresyladinámicaglobaldelosflujosdecapitalalaqueestánexpuestaslasBolsasdetodoelmundo.
Elnúmerodenegociacionesacumuladasenelaoascendióa54,4millones,un12,1%inferioralregistradoenelejercicioanteriorperounaciframuyelevadadadoquesepartedecifrasderecorden2014y2015.
Noobstante,elmenorvolumendelimportedetransaccionesanotadoenesteejercicionohaimpactadodeformanegativaenlaliquidezdelmercadodeacciones:lashorquillasospreadsmediosdelascotizacionesdelascompaíasagregadasentornoalostresíndicesprincipales,IBEX35,MediumySmallCapsiguenenniveleshistóricamentebajosqueabaratanelcosteimplícitodelatransacciónbursátilparalosinversoresenvaloresespaoles,queconcentranlastrescuartaspartesdesuoperativaenlaplataformadenegociacióndelaBolsaespaolaapesardelaumentodelacompetenciaentrecentrosdenegociación.
UnaomáslosprincipalesvaloresespaolescotizadosmantieneposicionesdeliderazgoentralosmásnegociadosylíquidosdelEuropa.
TrescompaíasespaolassesitúanentrelasdiezmásnegociadasdecotizadasdelaEurozona,yotrasdosenlasposicionesdecimonovenayvigésimoquinta.
Tambiénesreseableen2016elhechodequelacontratacióndelasaccionesdelas30empresasqueformanpartedelIBEXSmallCap(+9%)sehayacomportadosignificativamentemejorquelasintegrantesdelIBEX35.
7InversoresLainversiónenlaBolsaespaolasigueprotagonizadadeformamayoritariaporlosextranjeros:másdetrescuartaspartesdelaactividadnegociadoratienencomocompradorovendedoralgúninversornoresidenteysegúndatosprovisionalessonpropietariosdel43,5%delvalordelasaccionesespaolascotizadasalcierredejuniode2016.
Tambiénlasfamiliasavanzanligeramenteensucuotadepropiedadhastasuperarel25%enjuniotrasanotarunaimportantemejoradesupatrimoniofinancieronetocomofrutodeunapersistentelabordereduccióndedeuda.
Enelladoopuestoremarcarlareduccióndelaparticipacióndelsectorbancariocomopropietariodeaccionesespaolascotizadashastaunmínimohistóricodel3%cuandohaceescasamente10aosostentabanalrededordel15%.
LasInstitucionesdeInversiónColectiva(IIC)hancerradounexcelenteao2016continuandounatendenciaqueyaduracuatroaosenloscualestantoelpatrimoniocomoelnúmerodepartícipeslasIICespaolasylapartecomercializadaenEspaadelasIICextranjerashacrecidoun100%tantoenpatrimoniocomoennúmerodepartícipes.
Losespaolestienenacumuladosmásde350.
000millonesdeeurosenfondosysociedadesdeinversióndomésticaseinternacionalesyencuatroejerciciossehancanalizadohaciaestosinstrumentosdeahorro190.
000millonesdeeuros.
ElpatrimoniodelosFondosdeInversióndomiciliadosenEspaahacrecidoun4,5%en2016situándosecasienlos235.
000millonesdeeuroscon8,3millonesdepartícipes.
Hahabidosuscripcionesnetasporimportede14.
000millones.
EncuantoalasIICextranjerascomercializadasenEspaa,supatrimonioenmanosdeespaolesseacercaalos113.
000millonesdeeuros,casiunterciodelpatrimoniototaldelasIICcomercializadasenEspaa,porcentajemuysuperioral8%querepresentabaaliniciodelacrisis.
LasSOCIMI,vehículosdeinversiónenelmercadoinmobiliariotambiéncotizados,consolidansupapeldeinstrumentodegranutilidadparaelmercadoinmobiliariocomovehículosqueincorporanalmercadodevaloreselalquilerinmobiliario.
Conlas17incorporacionesde2016,sonya32lascompaíasacogidasaestafiguraquecotizanendiferentessegmentosdelaBolsaespaola.
CapitalizaciónyempresascotizadasLacapitalizaciónconjuntadelasempresascotizadasenlaBolsaespaolasesituóen2016encasi1,04billonesdeeuros,un6%porencimadelvalordecierredelaoanterior.
Desdelosmínimosde2012ysintenerencuentaempresasdomiciliadasenelextranjero,lascotizadasespaolashanaumentadosuvalordemercadoen330.
000millonesdeeuros.
PorsectoresbursátileslascompaíasespaolasincluidasenPetróleoyEnergíahaaumentadosuvalordecapitalizaciónencasiun3%,ServiciosdeConsumoun2%yMaterialesBásicosIndustriayConstrucciónserevalorizótambiénun2%debidoalasgananciasdelasempresasrelacionadasconelacero.
A31dediciembrede2016,3.
506empresascotizabanenlaBolsaEspaolaconunadisminuciónde97empresasrespectoalaoanteriorcomoconsecuenciafundamentalmentedelabandonodelmercadoporpartede136SICAV,lamayoríapordisolucióneintegraciónposteriordesupatrimonioenfondosdeinversión.
Enlos12mesescompletostranscurridosde2016seincorporaronalanegociaciónenelmercadoespaoldeRentaVariable47nuevasempresas:4enelmercadoprincipaly43enlosdistintossegmentosdelMercadoAlternativoBursátil(MAB).
8ResultadosydividendosLosresultadosdelascompaíasespaolascotizadashanidomejorandoentérminosdecomparacióninteranualconformeavanzabaelaohastasituarseenpositivoalcierredeltercertrimestrede2016conunavancecercanoal20%paraelbeneficioagregadodelascompaíasnofinancierasdelIBEX35yunalevecaídadel3,8%paraeldelosbancospresentesendichoíndice.
Deacuerdocondatoscorrespondientesalprimersemestre,laaportaciónen2016delasventasexterioresalacifratotaldefacturacióndelasempresascotizadasenlaBolsaespaolaalcanzaunmáximohistóricoconel65,3%,másdeunpuntoporencimadelregistroalcanzadoen2015.
Estatendenciacrecientedeinternacionalizacióndelasfuentesdeingresosdelasempresascotizadasestambiénvisibleenlasgrandescotizadas:elpesoexteriorenlafacturacióntotaldelascompaíasdelIBEX35en2016esdel65,5%frenteal63,8%en2015.
UnejerciciomáseldividendovuelveaserunelementopositivodiferencialyunsosténdelaBolsaespaola.
Lascotizadashandistribuidoentresusaccionistas27.
136millonesdeeurosendividendos,conuncrecimientodel3,2%frentealoregistradoenelaoanterior.
Laretribucióntotalincluyendodevolucionesporprimadeemisiónseacercaalos27.
600millonesdeeuros.
Larentabilidadpordividendodelconjuntodeempresascotizadassesitúaenel4,5%,nuevamenteunregistrolíderentrelosmercadosdevaloresdesarrolladossegúndatospublicadosenelinformemensualMSCIBlueBookcorrespondientealcierrede2016paramercadosdevaloresdesarrollados.
LarentabilidadpordividendodelaBolsaespaolaesdesdehaceyacasi10aoslamáselevadadeentrelasBolsasdesarrolladasdelmundoysupromedio(basadoendatosmensuales)enlosúltimos30aosesdelordendel4%,tambiénelmásaltoenlacomparacióninternacionalconotrosmercadoshomologablesentamaoydesarrollodeacuerdoconlosdatosdelacitadapublicaciónLospagosenaccionesaeleccióndelinversor(scripdi-vidend)hansignificadoenelaoun22%delaretribucióntotal,yalejosdel40%alcanzadoen2013.
Porsegundoaoconsecutivo,lasoperacionesdeamortizacióndeaccionessehanvueltoasituarcercadelos3.
400millonesentérmi-nosdevalordemercado.
InversiónyFinanciación:OPVs,SalidasaBolsa,AmpliacionesyOPAsSibienelaonopuedecalificarsedebrillante,enunodelospuntosfuertesdelaBolsaespaola,lacapacidaddecanalizarnuevainversiónyfinanciación,sehanmantenidoimportesdeactividadsignificativos.
En2016eltotaldenuevosflujosdeinversiónyfinanciacióncanalizadosatravésdelaincorporacióndeaccionesprocedentesdeampliacionesdecapital,nuevasadmisionesacotizaciónyofertaspúblicasdeventaysuscripciónharozadolos28.
580millonesdeeuros,un31%menosqueelexcelenteaoanterior.
LaincertidumbrequehaprevalecidoenlasBolsasdurantegranpartedelaoharalentizadolaactividadmundialdeOPVs.
DeacuerdoconelinformeEYGlobalIPOTrends,laactividadmundialdesalidasaBolsaseredujoen2016un16,1%ennúmerodeoperacionesyun32,8%envolúmenescaptadosrespectoa2015.
EnlaBolsaespaolalasOfertasPúblicasdeVenta(OPV)sehanconcentradoenel2trimestreconlascolocacionesyposteriorsalidaacotizacióndeDominion,TelepizzayParquesReunidos,estasdosúltimasentrelasdemayortamaodeEuropaenelao.
En2016,veintisieteempresashansalidoacotizarenlaBolsaespaola:cuatroentraronacotizarenelMercadoprincipalatravésdeOPVyOfertasPúblicasdeSuscripción(OPS)yunadeellasatravésdeadmisiónsinofertapúblicaprevia(listing);yveintitréshansidosalidasalMercadoAlternativoBursátil(MAB)delascualesdiecisietecompaíassalieronenelsegmentodeSOCIMISatravésdeunlistingyseiseneldeempresasenexpansiónatravésdecincoOfertasPúblicasdeSuscripción(OPS)yunaOPV.
Eltotaldefondoscaptadosporestasoperacionesascendióa1.
426millonesdeeuros.
Medianteampliacionesdecapital,con123operacionesenelconjuntodelao,sehancaptado23.
153millonesdeeurosparalasempresas,un22%menosqueen2015,aoenelquesealcanzóelsegundomejorregistrodeestesiglo.
Lasampliacionesrealizadasparasatisfacerlospagosdedi-videndoshanseguidodescendidorespectoalaoanteriorysupusieronyaunaquintaparte.
LaactividadrelacionadaconlasOfertasPúblicasdeAdquisición(OPA)hasidoescasatraselintensoaoanterior.
Sehanllevadoacabocuatroofertasdeadquisiciónconresultadopositivoyunanuncioenlosúltimoscompasesdelaoqueparecerelevantepara2017:laintencióndelaconsultoratecnológicacotizada,IndraSistemas,delanzarunaOPAamistosasobrelatotalidaddelcapitaldelafirmatecnológicatambiéncotizadaTecnocom.
9Traslaprofundacrisisqueimpactódeformamuyintensaenlafinanciacióndeltejidoempresarialespaollosdatosdelosúltimosaosdenotanconclaridadquelasprincipalesempresasnofinancierasespaolascotizadasestánsiguiendolaestrategiadereestructuraciónfinancierarecomendadaporlamayoríadeorganismosfinancierosinternacionales:máscapitalyunamenordependenciadelcanalbancarioensufinanciaciónenfavordeunmayorpesodeinstrumentosdedeudanegociableenlaestructuradesusrecursosajenos.
UnrecienteanálisisrealizadoapartirdelascuentasauditadasdeunconjuntohomogéneodecompaíasnofinancierasdelIBEX35,entre2010y2015losrecursospropiosdeestegrupoaumentaronmásdeun15%,suendeudamientobancarioseredujoun40%ysuendeudamientoenformadeemisionesderentafijaaumentóun23%.
Alternativasdefinanciaciónynegociaciónencrecimiento:MAByMARFAunquelascondicionesdefinanciacióndelascompaíasdetamaoreducidohanmejoradosustancialmenteapartirdelao2014,estasempresassiguenteniendounagrandependenciadelcréditobancarioquelashacefrágilesenmomentosderestriccionesfinancieras.
EntreelabanicodesolucionesquesehanimpulsadoparaapoyarlareversióndeestasituaciónfiguranenlugarpreferentelasalternativasdefinanciaciónbasadasenelmercadodevalorescomoelMercadoAlternativoBursátilparaempresasenExpansión(MAB)oelMercadoAlternativodeRentaFija(MARF).
ElsegmentodelMABparaEmpresasenExpansiónhatenidounao2016deactividadintensaentérminosdefinanciación.
Lasampliacionesdecapitalhanalcanzadolos219millonesdeeuros,duplicandoelregistrodelaoanterior.
ElnúmerodeempresaspresentesenelMABparaEmpresasenExpansión(MABEE)hacontinuadocreciendoen2016hastaalcanzarlas39empresasalcierredelaotraslaincorporacióndeseisnuevascompaías:Clerhp,AtrysHealth,Voztelecom,CleverGlobal,MondoTVIberoamérica,PangaeaOncology.
EncuantoalMercadoAlternativodeRentaFija(MARF)hallegadoasuterceraodevidacumpliendoconéxitoelobjetivoparaelquefuecreado:contribuiralafinanciacióndelasempresasespaolascomounanuevafuentedefinanciacióncomplementariadelcréditobancarioatravésdeemisionesdepagarés,bonossimplesybonosdeproyecto.
Unavezemitidosseadmitenacotizaciónenlaplataformadelmercadoqueofrecetransparenciayliquidezygarantizalamejorejecucióndelasórdenes.
Conlasincorporacionesde2016yasonuntotalde29lasempresasquesehanfinanciadodirectamenteenelMercadoAlternativodeRentaFijaoperadoporBMEdesdesunacimientoen2013ademásde100empresasquesehanfinanciadovíalatitulizacióndesusderechosdecréditoyfacturasenbonosdetitulización.
Enelconjuntodelao2016elvolumendeemisionesyadmisionesacotizaciónenelMARFseacercaalos2.
300millonesdeeuros,un174%másqueelaoanterioryquemultiplicapor4,6vecesalade2014,primeraocompletodefuncionamientodelMercadoAlternativodeRentaFijadeBME.
Elsaldovivodeemisionesdedeudacorporativacierraelaoenlos1.
612millonesdeeurosycreceun56%respectoalcierredelaoanterior.
10ETFsyWarrantsEldescensodelaactividadtransaccionaldelarentavariablesehareflejadotambiénenotrosproductoscotizadosquemayoritariamentetienenalasaccionescomosubyacente.
En2016eldescensoanualhasidodel52%enlanegociaciónefectivadeFondosCotizadosoETFscon6.
040millonesydel28%enelnúmerodewarrantsnegociados.
Esesteúltimounmercadoalcualenlosúltimosaossehanincorporadomodalidadesdewarrantscomolos"multi",los"discount"olosstayhigh"y"staylow"queaportantécnicasdeinversiónnovedosasyenalgunoscasossofisticadasqueseponenalalcancedetodotipodeinversores,especialmenteparticulares.
Elnúmerodeemisionesvivasalcierrede2016esde3.
999ypermaneceestablerespectoaaosprecedentes.
RentaFijaPúblicayCorporativaLasintervencionesdelBCEatravésdelacompradedeudahanllevadolostiposdeinterésdeemisiónespaolesasunivelhistóricomásbajo,negativosdehechodurantelamayorpartedelaoparalasemisionesconvencimientohastatresaos.
Tambiénlasemisionesamáslargoplazosehanrealizadoatiposmuyreducidosconlasobligacionesa10y30aosmarcandouninterésmediodel1,54%y2,569%,respectivamente.
Deestaforma,elTesoroespaolhaconsolidadounanotablereduccióndeloscostesdefinanciación,conunefectofavorableenlascuentasdelEstadoquehapermitidodestinarrecursosaotrasáreasdegastoprioritarias.
LostiposdeinterésdelaDeudaPúblicaespaolaa10aosenelmercadosecundariohanllegadoatocarunmínimohistóricodel0,90%enoctubretrasvivirepisodiosdegranvolatilidad.
Apartirdeentonceslatendenciaalcistamundialdelasrentabilidadesa10aosimpulsabatambiénlasdelBonoespaolquesubía0,50puntosporcentualeshastasituarseenel1,40%alcierredelao.
Lavolatilidaddelaprimaderiesgotambiénhaaumentadoperonosunivel:119puntosbásicosacierrede2016,muycercadelos114puntosdeliniciodelao.
LaDeudaCorporativahareproducidoengranmedidaelcomportamientodeladeudapúblicaencuantoatipos:tendenciaalabajadelasrentabilidadesdurantelaprimeramitaddelao,granvolatilidadenlosdíasposterioresal"Brexit"yorientaciónsostenidaalalzaapartirdeentonces.
ElMercadoAIAFhacontinuadodurante2016elprocesodereduccióndelsaldoencirculacióniniciadohacecuatroaosperoyaaunritmomuchomenor,conelsegmentodeTitulizacionesinclusovolviendoacrecer,principalmentecomoconsecuenciadelanecesidaddereducireltamaodelbalanceporpartedelasentidadesbancarias.
LosdatosdecontratacióndeAIAFrevelanunafuertecaídadelaactividadconunvolumenefectivototalintercambiadoenelaodecasi173.
000millonesdeeuros,unterciodelimportenegociadoconvaloresdeDeudacorporativaenelao2015.
TambiéndentrodelapartadodeDeudacorporativa,destacalayacitadaconsolidacióndelMercadoAlternativodeRentaFija(MARF)comocanaldefinanciacióndeempresasdetodotipoconpredominiodelasmedianas.
EnelámbitodelanegociacióndeDeudaPúblicalaplataformaSENAFdeBME,quereúnealosgrandesoperadoresycreadoresdemercado,hacrecidoen2016hastarozarlos175.
000millonesdeeurosdevolumennegociado,conunaumentodel61%,respectoalaoanterior.
11FuturosyOpcionesEnMEFF,elmercadodeOpcionesyFuturosdeBME,sehannegociadoenelao2016másde45millonesdecontratos,un5%menosqueenelaoanteriorenlíneaconlareduccióndelaactividadtransaccionalregistradaenlosprincipalesmercadosmundialesdeproductosderivadossobrerentavariable.
Lavolatilidadimplícitamediasehamantenidoprácticamenteenlosmismosnivelesdelaoanterior.
Alolargode2016,sehaampliadolaofertadeproductosconlaincorporacióndelanegociacióndecontratosdefuturossobrelosnuevosíndicessectorialesIBEX35BancoseIBEX35Energía.
Tambiénen2016sehanincorporadonuevosvencimientossemanalesaloscontratosdeopcionessobreaccionesyaexistentesysehanadmitidosietesubyacentesnuevos.
Aunquededifusiónmáslimitada,en2016havueltoadestacarlanegociaciónenMEFFdeloscontratosligadosalospagosdedividendosrealizadosporlasprincipalesempresascotizadasenlaBolsaespaola.
Así,lanegociacióndelosFuturosIBEX35ImpactoDividendoaumentóun79%con58.
000contratosylosFuturossobreDividendosdeAccionesaumentaronun26%hastacercade370.
000contratos.
Derivadossobreelectricidad:PowerBMECLEARING,ensucalidaddeentidaddecontrapartidacentraldelaBolsaespaola,ofreceatravésdePowerserviciosdecompensaciónsobreinstrumentosderivadosdeelectricidadregistradosenMEFF,quehancontinuadoatrayendoelinterésdenumerosasentidadesactivasensector,aumentandoun16%elnúmerodeparticipantesdesde108entidadesafinalde2015hastalas126entidadesparticipantesafinalesde2016.
Elvolumenregistradoanualhaascendidoalos24,1TWhloquesuponeun4%másqueelvolumenregistradoenelaoanterior.
Laposiciónabiertaalcanzóunvolumende9,1TWhafinalde2016,un7%másquehaceunao.
Comonovedad,apartirdelúltimomesde2016,productoresycompradoresdeenergíaeólicayatienenasudisposiciónproductosderivadosquepermitenposicionarseaplazoenestemercado.
CámaradeContrapartidaCentralparareposdeDeuda:REPOTambiénentrelosserviciosdeCámaradeContrapartidaCentralproporcionadosporBMECLEARINGseencuentraREPO,quedesempeaesteservicioparareposdeDeudaPúblicaeli-minandoasíelriesgodecontrapartidaparalasentidadespar-ticipantes.
Duranteelao2016lamediamensualderegistrosehasituadocercadelos34.
169millonesdeeurospara444operacionespromediocadames.
REPOcuentacon29entidadesparticipantesylaposiciónabiertafinanciadasesituabaafindeaoen17.
415millonesdeeuros.
CámaradeContrapartridaCentralparaSWAPSeIRSElsegmentodeSWAPSeIRSeselserviciodecámaradecontrapartidacentralofrecidoporBMECLEARINGparalasoperacionesdederivadossobretiposdeinterésnegociadosfueradelosmercadosorganizados(OTC).
Comenzósuactividaden2016conelregistrodesuprimeraoperaciónenelmesdeeneroyapartirdeentoncesseharegistradounvolumentotalde4.
738millonesdeeuros,conunamediamensualderegistrode395millonesdeeuros.
Laposiciónabiertahaidoaumentandohastaalcanzarafinaldeaolasumade1.
656millonesdeeurosyelsegmentocuentayacon9entidadesparticipantes.
Lanormativaeuropeasobrela"obligacióndecompensación"haobligadouobligadesdehacepoco(en2016o2017dependiendodeltipodeentidad)aentidadesfinancieras,compaíasdesegurosyotrasentidadesnofinancierasacompensaratravésdeCámaradeContrapartidaCentraltodoslosderivadossobretiposdeinterésqueesténsujetosaunasdeterminadascaracterísticas.
Registroparaderivados:REGIS-TRConlaentradaenvigordelaobligacióndelreportedeoperacionesdederivadossobretodotipodeactivosfinancierosaunregistro,recogidaenlaregulacióneuropeaEMIR,lasentidadeseuropeasllevancasidosaosreportandooperacionesdederivadosalosdenominadosrepositorios,autorizadosbajolaregulacióndeEMIR.
REGIS-TReselregistroeuropeo(TradeRepository)desarrolladoconjuntamenteporBMEylaBolsaAlemanaydurante2016sehaconsolidadocomosegundorepositoriomásgrandedeEuropa,procesandocercade20millonesdemensajesaldía.
REGIS-TRofreceyainformaciónamásde30reguladoreseuropeos,reforzandoasísuposicióncomocanaldecomunicaciónentrelosparticipantesdelmercadoylossupervisores.
12IniciativaslegislativasTrasunosaosdeintensaproducciónlegislativanacional,laactividadhasidoescasadurante2016comoconsecuenciadelarepeticióndelaseleccionesgeneralesenelmesdejunioydelasituacióndeinterinidaddelGobiernodelanacióndurantegranpartedelao.
Lasiniciativasnacionalesprincipalesdelao2016sehanproducidounavezformadoelnuevogobiernoenEspaa.
Así,enelmesdeseptiembreseaprobabaeladelantamientodelpagofraccionadoylafijacióndeunpagomínimodel23%(paralasentidadesfinancierasel25%)delImpuestodeSociedadesdelasempresasquefacturanmásde10millonesdeeuros.
Dosmesesdespués,aliniciodediciembre,seaprobabanmedidastambiéndecaráctertributariodirigidasacumplirelobjetivodeconsolidaciónfiscal.
EnestasúltimasseincluyelalimitacióndelasdeduccionesenelImpuestodeSociedades,elaumentodeimpuestosespecialesyotrasmedidasdecarácterfiscalysocial.
Enelámbitoeuropeodelosmercadosdecapitalesytraslaaprobaciónenjuliode2014delaDirectiva2014/65/UErelativaalosmercadosdeinstrumentosfinancierosconocidacomoMIFIDII,yelReglamento600/2014oMIFIR,laAutoridadEuropeadeValoresyMercados(ESMAensussiglaseninglés)hapublicadoen2015y2016numerosasnormastécnicasderegulacióneimplementaciónquedesarrollandiversasdisposicionesdelaMIFIDIIylaMIFIR.
ElConsejodelaUniónEuropeadecidióenjuliode2016retrasarunaolaaplicacióndelasnormativasMIFIDIIylaMIFIRal3deenerode2018debidoalacomplejidadtécnicaquesuponesuimplementaciónparalosdistintosagentesafectados.
Sien2015sepusoenmarchaporpartedelaComisiónEuropeaelproyectodecreacióndeunaUnióndelosMercadosdeCapitales(CMUensussiglaseninglés),alolargode2016laComisiónEuropeahapretendidoacelerarlasreformasquepermitanavanzarenlacreacióndelMercadonicodeCapitalescontresclasesdeactuaciones:lafinalizaciónurgentedelasprimerasmedidaspropuestasenelplandeacción,laaceleracióndelapróximafasedefuturaspropuestaslegislativasdelaCMUyeldesarrollodenuevasprioridadesquehandetenerencuentalosúltimosdesarrolloseconómicosytecnológicos,comoporejemploelrápidocrecimientodelFinTech.
TambiénenrelaciónconelproyectoCMUen2016seharevisadolaregulacióndelosfolletosdeemisión(ProspectusDirective),cuyoobjetivoessimplificarlainformaciónymejorarelaccesodelaspequeasymedianasempresasalafinanciación.
Durante2016sehaavanzadoeneldesarrollodelalegislaciónsobreAbusodeMercadoenlosmercadosdevaloresysehanpropuestonuevasreglasrelativasalareestructuraciónyresolucióndelasCámarasdeContrapartidaCentral.
RelevanteestambiénlalegislaciónsobrePRIIPS(PackagedRetailandInsurance-basedInvestmentProducts),piezanormativafundamentalquepretendemejorarlacalidaddelainformaciónqueseofrecealosclientesdeproductosfinancieros.
Estanormativaintroduceunformatoestandarizado,denominadoKeyInformationDocument(KID)queestádiseadopararesumirlascaracterísticasfundamentalesdeunproductodeinversióndeformasimpleyaccesibleparaelconsumidor.
Confecha9denoviembrede2016laComisiónEuropeaanunciabaelaplazamientodelafechadeaplicacióndeestanormativahastaeliniciode2018conlaintencióndeasegurarunaimplementaciónfluidaparalosconsumidoresygarantizarlaseguridadjurídicaparaelsector.
13En2016lasdecisionesdelosBancosCentralesentodoelmundohanmarcadoelpasodelosmercadosfinancierosydevaloresdemaneramásacusadasicabequeen2015.
Lohanhechoenuncontextopolíticodelecturapocopropiciaalprogresoeconómicoenlostérminosdeliberalizaciónyabolicióndebarrerasgeográficasalcomercioporlosqueelmundoseharegidoconpocasdiscusionesenlasúltimasdécadas.
ElBrexitylasproclamasproteccionistasdeTrumpenEstadosUnidos,hansidoloshitosmásrelevantesenunasegundamitaddeaodóndelasexpectativaseconómicasparaelmundodesarrolladohanempeoradoligeramenteylasáreasemergentesregistrandescensosdeactividadperocomienzanaestabilizarsucaída.
Portanto,elprimerargumentodestacableaquíesquesonfactoresexternos,deescalainternacional,losquehancondicionadoespecialmenteelbalancedelosmercadosdevaloresenEspaaen2016.
UnentornoeconómiconacionalenfrancamejoríahaencontradocomocontrapesounsectorexteriormarcadoconfuerzaporlasincertidumbresdelBrexitylaprogresivadesaceleracióndelcrecimientoenimportantesregionesavanzadasyendesarrollodelmundo.
Porestasrazones,lacrecienteinternacionalizacióndelnegociodelasempresascotizadasespaolaspuedehabertenidounreflejopositivomenorqueenejerciciosprecedentessobrelospreciosdelasacciones,alhabersereducidoelvolumendefacturacióntotaldelascompaíascotizadas.
Noobstante,elpesodelnegociointernacionalagregadocreceunaomásfrentealnacionalylosresultadosempresarialeshancomenzadoamejorareneltercertrimestre.
ParaEspaa,lalaxituddelapolíticamonetariaeuropeayelpoderdemostradoporlacapacidaddeintervenciónenlosmercadosdelBCE,mantienenciertostemoresoriesgossobrelaactividadeconómicabajocontrolyalimentanotrosafuturorespectoaldesenlacecuandolosestímulosmonetariosdesaparezcan.
Petróleo,inflaciónytiposdeinterésprotagonizanelcierredelaoDosvariableshanaceleradosustendenciasrespectivasenlasúltimassemanasdespejandoalgunasdudassobrelainflación(omásbiendiríamossobredeflación)quenoshanacompaadoenelpasadoreciente:subidadelpreciodelpetróleoycaídadelvalordeleurofrentealdólar.
Enlaactualidad,elpetróleodoblasuprecioenelaorespectoalosENTORNOECONMICOYRESULTADOSEMPRESARIALESTonogeneraldeactividadcontenidoenlasBolsasdurantetodoelao2016.
Importantesdecisionesdeinversiónyfinanciaciónparecenhabersepospuestoenesperadecondicionesmenosinciertasyatípicas,especialmenteenelámbitodelostiposdeinterés.
EnEspaa,elIBEX35,enunentornomásvolátil,sehamovidotodoelaoenterrenonegativomostrandoladificultaddelasempresasdetrasladarlanotablemejoradelcuadroeconómiconacionalaunascuentasderesultadoscrecientementedependientesdeunvolumendenegociointernacionalalgodebilitadoporlasincertidumbres.
Noobstante,aumentaelbeneficioanualagregadoalcierredeseptiembreylaestructurafinancieraconjuntaesmásequilibrada.
14PROYECCIONESMACROECONMICASDELFMI(OCTUBRE2016)RealProyeciones201520162017CrecimientoPIB(%)Productomundial3,23,13,4Economíasavanzadas2,11,61,8EstadosUnidos2,61,62,2Japón0,50,50,6ReinoUnido2,21,81,1Eurozona2,01,71,5Alemania1,51,71,4Espaa3,23,12,2EconomíasendesarrollodeAsia6,66,56,3Economíasdemercadosemergentesyendesarrollo4,04,24,6AméricaLatinayCaribe0,0-0,61,6China6,96,66,2India7,67,67,6Volumendecomercio(%anual)2,02,33,8ImportacionesEconomíasavanzadas4,22,43,9Economíasdemercadosemer-gentesyendesarrollo-0,62,34,1ExportacionesEconomíasavanzadas3,61,83,5Economíasdemercadosemer-gentesyendesarrollo1,32,93,6Preciosalconsumidor(%anual)Economíasavanzadas0,30,81,7EstadosUnidos0,11,22,3Japón0,8-0,20,5ReinoUnido0,10,72,5Eurozona0,00,31,1Alemania0,10,41,5Espaa-0,5-0,31,0EconomíasemergentesyendesarrollodeAsia2,73,13,3Economíasdemercadosemergentesyendesarrollo4,74,54,4RealProyeciones201520162017Tasadeparo(%pobl.
Activa)Economíasavanzadas6,76,26,1EstadosUnidos5,34,94,8Japón3,43,13,2ReinoUnido5,45,05,2Eurozona10,910,09,6Alemania4,64,34,5Espaa22,119,418,0BalanzaporCta.
Crrte.
(%s/PIB)Economíasavanzadas0,60,70,6EstadosUnidos-2,6-2,5-2,7Japón3,33,73,3ReinoUnido-5,4-5,9-4,3Eurozona3,23,43,1Alemania8,48,68,1Espaa1,41,91,7Economíasemergentesyendesarrollo4,04,24,6Déficitpúblicoen%s/PIBEconomíasavanzadas-2,8-3,0-2,7EstadosUnidos-3,5-4,1-3,7Japón-5,2-5,2-5,1ReinoUnido-4,2-3,3-2,7Eurozona-2,1-2,0-1,7Alemania0,70,10,1Espaa-5,1-4,5-3,1Deudapúblicabrutaen%s/PIBEstadosUnidos105,2108,3108,4Japón248,0250,4253,0ReinoUnido89,089,088,8Eurozona92,591,791,0Alemania71,068,265,9Espaa99,3100,1100,2Fuente:FMIyelaboraciónpropia15valoresmínimosalcanzadosenenerode2016(55$elbarrilBrentfrentea26haceunao)yeleurosehadepreciadosensiblementefrentealdólaracercándoseaunaparidadquesólosedioenlosdosprimerosaos(2000-2002)delnacimientodeladivisaeuropea.
Enestascondiciones,lainflaciónharepuntadodemaneracrecienteenEspaayenEuropaenlosúltimosmesesylospronósticosdeflacionariosaescalamundial,quehanestadomuypresenteseneldebateeconómicoenlosúltimosaos,hancaídoprácticamenteenelolvido.
Porotrolado,lostiposdeinteréssetensaronrápidamentealalzaenlasúltimassemanasdelao(principalmentetraslallegadadelosrepublicanosalgobiernodeEEUU)generandofuertesmovimientosenlosmercadosdebonosdetodoelmundo.
ElaumentoesespecialmenteintensoenEstadosUnidosdóndeeldiferencialdeltipoa10aosnorteamericanohallegadoaalcanzarsuvalormásaltofrentealbundalemándesde1990.
EnEspaaeltipodeinterésa10aostocósumínimohistóricoencercade85pbenoctubreycerróelao2016enelentornodelos150.
Elejerciciolocomenzóalrededorde175pb.
MientraslaPrimadeRiesgosemostrabaenloscompasesfinalesdelejerciciomuycontenidaenlazonadelos115puntosbásicos,esdecirenelniveldecomienzosdelaotrasalcanzarenjulio,conel"sí"delosinglesesalBrexit,los165pbysituarsepordebajode100enunpardeocasionesaliniciarseelúltimotrimestre.
Portanto,antesdeentrarenalgunascifrasydetallesdelcuadroeconómicomundialpodemosdeciramododeresumenque,paradójicamente,losfactoresquealimentaronelcrecimientodelaactividadenlaBolsaespaolaen2015(cuadromacroeconómiconacional,políticamonetariaexpansiva,impulsodeuncambioestructuralenlafinanciaciónempresarialylareformafiscal)sehanmantenidoesencialmenteen2016,perohansidoinsuficientesparacontrarrestarlastensionesnegativasqueemanandelasincertidumbresenlasquenavegaelproyectoeuropeo,losnuevospostuladosproteccionistasqueempiezanaencontraraltavocesenimportantesesferasdepodermundialymuchasdudasrespectoalaposibilidadrealdequeexistamargenparapolíticasfiscalesquesustituyanpaulatinamentelosefectosexpansivosdelaactualpolíticamonetaria.
EmpeoranligeramentelospronósticosparalaeconomíainternacionalElúltimoinformedeperspectivaseconómicasdelFMIparaelmundosealalapreocupacióndelorganismoporladebilidaddelvolumendeintercambioscomercialesenelmundo.
Unasituaciónqueafectanegativamentealosprocesosdeinversiónnecesariosparaqueeldinamismoempresarialseaunapoyoconsistentealasuperacióndemuchosdesequilibriosqueamenazanloquellaman"carácteraúndébilyprecariodelareactivaciónmundial".
Deformaresumidalospronósticosapuntanaunconjuntoderealidadesque,enpocoscasos,sonmuypositivasparaEuropa,zonanaturaldelgruesodelosnegociosdelascompaíascotizadasespaolas.
Talvez,lomejoresqueseobservaunarecuperacióndeltonocrecientedelaeconomíaamericanaen2017apesardelasdificultadesdeesteaoelectoralydelamadurezdesuciclo.
Hanmejoradolosindicadoresdeconfianzayhabráquevercómosecomportalainversiónenelmarcodeimpulsoqueprometeelnuevogobierno.
Otroaspectopositivodelasperspectivasesqueparecehabersedetenidoeldescensoporelquesemovíanlosindicadoreseconómicosdeactividadenáreasemergentes.
EnChinalatasadecrecimientodelPIBentreel6%yel7%pareceaseguradaparaesteyelpróximoao.
EnLatinoaméricaseabandonanlastasasnegativasdevariacióndelPIBen2017yenBrasilparecequeelciclorecesivohatocadofondoyempiezaavirarlentamentealalza.
ParaIndia,paísclavedelaregiónasiática,lasperspectivassonmuysólidasyseesperanaumentosdelproductodelordendel7,6%anualenesteaoyelpróximo.
ParaEuropa,enespecialparalasproyeccioneseconómicasdelaEurozona,lascifrasquesemanejansemantienenfrentealascontempladasenlaprimaverade2016.
ElPIBcreceráun1,7%esteaoyun1,5%en2017conexiguosavancesenmateriadereduccióndeldéficitpúblicoyladeudaELPETRLEODOBLASUPRECIODESDEENERODE2016$PORBARRILBRENT.
31/12/1531/01/1631/02/1631/03/1631/04/1631/05/1631/06/1631/07/1631/08/1631/09/1631/10/1630/11/16605550454035302516enelconjuntodelárea,asícomounatasadedesempleosóloligeramentedecreciente.
GrandesincertidumbresabiertasFundamentalmenteelproblemaactualparatrazarlashipótesisdeevolucióneconómicadeEuropaesqueafrontaincertidumbresdeenormecaladoydecuyodesenlacedepen-delaverosimilitudonodeloquesepergeeenlaactualidad.
LaprimeraseríapropioproyectodeEuropa"nación".
Todoloocurridoenlosúltimosdosaospareceapuntarafavordefuer-zaspolíticas,socialeseinclusoalgunaseconómicastendentesaladisgregación.
Curiosamente,estasalternativasnoeuropeístasqueparecenganarpesoenlavidarealchocanconunritmofre-néticodeproducciónnormativaenelámbitodelaregulacióndelosmercadosdefinancierosydevaloresorientadaapromovermáscompetenciaeintegracióneuropeaenesosterritorios.
Lasegundaincertidumbredegranmagnitudseríalafor-maqueadopteladesconexióndelaUEdecididaporlosingle-Laeconomíaestadounidenseseencuentraenuncicloexpansivomaduro.
ElmercadolaboralseencuentracercadelatasanaturaldedesempleoLademandainternasiguesiendoelmotordelaeconomíayrepresentael1,4%delaaportaciónalPIBentérminosinteranuales.
Lasventasminoristasylaconfianzadelconsumidorsiguensiendoelapoyoalcrecimientodelaprimeraeconomíamundial.
Sinembargo,preocupaelmalcomportamientodelainversiónylafaltadeincrementodelacapacidadproductiva.
ElS&Psesitúaenmáximoshistóricosyacumulaunasubidaporencimadel7%entérminosanuales.
ElcomportamientodesigualentreEuropayEstadosUnidosseevidenciaenel"momentum"enqueseencuentracadaterritorio.
Reflejodeellohasidolafuerteapreciaciónvividadeldólarfrentealeuroenlosúltimosmeses.
LavictoriadelcandidatorepublicanoalaCasaBlancajuntamenteconlosanunciosdelaReservaFederalsobrelaposibilidaddeendurecerlapolíticamonetariaenlospróximostrimestresde2017marcanuncambiotendencialenlarentabilidaddelT-Note.
Siseobservaelspreadentreelbundalemányelbonoestadounidenseseencuentraenmáximosdesde1990.
Porprimeravezenvariosaos,larentabilidaddelT-NoteestadounidensesuperalarentabilidadpordividendodelS&P500.
Demandainterna,InversiónymercadosfinancierosenEEUUPRODUCTOINTERIORBRUTO-COMPARATIVAPAISES3,5%3,0%2,5%2,0%1,5%1,0%0,5%0,0%-0,5%-1,0%1,4%0,1%2,0%-0,4%1,9%-0,2%1,8%-0,7%2,6%0,6%1,9%0,4%0,4%0,4%EEUUUEMAlemaniaFranciaEspaaR.
U.
JapónD.
interna(contr.
%)D.
externa(contr.
%)PIB(3T2016;var.
interanual)DEMANDAINTERNA-ESTADOSUNIDOS10%8%6%4%2%0%-2%-4%1T132T133T134T131T142T143T144T141T152T153T154T151T162T163T16Inversión(var.
interanual)Ventasminoristas(contr.
%)MERCADOSFINANCIEROS-ESTADOSUNIDOS2.
4002.
2002.
0001.
8001.
6001.
4001.
2001.
0004,0%3,5%3,0%2,5%2,0%1,5%1,0%dic-10mar-11jun-11sep-11dic-11mar-12jun-12sep-12dic-12mar-13jun-13sep-13dic-13mar-14jun-14sep-14dic-14mar-15jun-15sep-15dic-15mar-16jun-16sep-16S&P500(cierrediario,ejeizquierdo)RentabilidadT-Note(ejederecho)17ses.
AnadieseleescapalaimportanciadeReinoUnidoenelmundoentérminosdetamaodelosflujosdeintercambiodemercancíasydineroenlosqueinterviene.
EstasignificaciónessuperlativarespectoalrestodepaísesqueconformanlaUEporloque,dependiendodecómosearticulelarupturadelosacuerdosvigentes,elimpactosobrelaeconomíadeEuropaserámayoromenor,máspositivoonegativo.
Deloqueparecehaberpocasdudas,segúnatestigualaopiniónconvergentedemuchosexpertosanalistasdetodoelmundo,esdequéenlaeconomíainglesaelimpactoacortoplazoserábastantenega-tivoylaampliadepreciacióndelalibrafrentealeuroen2016essuficientementeilustrativarespectoaestospronósticos.
LaterceratienemuchoqueverconlacapacidadquedemuestreelBCEparadarlavueltaalsesgoultraexpansivodesupolíticamonetariasinqueesosupongamásqueunligerocontratiempoparamuchospaísesdelaEurozona.
Losaltosnivelesdedeudapúblicaaúnvigentesylalentareduccióndeldéficitenmuchaseconomías,hahechoimposibleaúnacometerimportantesreformasestructuraleseimpidequelapolíticafiscalpuedasercontempladademanerageneralcomounrecursoparasustituirelimpulsodeestabilidadycrecimientoquecoyunturalmentehasuministradolapolíticamonetariadelosúltimosaos.
EspaamejoradelamanodelarelajaciónmonetariaylasreformasEsindudablequelashipótesisquesemanejenparaEuropadeterminanlosescenariostrazadosparaEspaa.
Sinembargo,dentrodelmarcoquedefinelaúnicapolíticarealmentecomúnparaEuropa,lamonetaria,eldesempeodelaeconomíaespaolaen2016hasido,entérminosgenerales,muybuenoYlohasidoapesardeconstituirunaohistóricoenelquetodosehadesenvueltoconlaactuacióndeungobiernonacionalenfuncionesymuchacrispaciónpolítica.
También,porsupuestolohasido,porquelarelajaciónmonetariaestápermitiendomejorarpocoapocolascondicionesdefinanciacióndelconjuntodelaeconomíayquesedesarrollenconciertanormalidadprocesoscomoelsaneamientoyreestructuracióndelsectorbancariooeldereduccióndeltamaodeladeudadefamiliasyempresas,sinloscualeslosbeneficiosdelamejoradelcuadroeconómiconoseríantanplausibles.
Enestoscapítuloselpapelylacontribucióndelosmercadosdevaloreshavueltoaser,unaomás,importante.
ElconsensodeanalistasdeFUNCASestimaparaEspaauncrecimientodelPIBpara2016del3,2%(eldoblequeparalaEurozona)yalgomenospara2017(2,4%)debidoaunmenordinamismoprevistotantoparaelconsumodelasfamiliascomodelainversión.
Estareduccióndelritmodemejorapuedeserachacablearazonablesexpectativasdeciertogiroenelsesgoexpansivodelapolíticamonetaria,asícomoelendurecimientodelapolíticafiscalparacontribuiralcumplimientodelobjetivodedéficitestablecidoenel-3,6%delPIBpara2017desdeelactualniveldel-4,6%proyectadoparaelcierredeesteejercicio.
Algunassubidasdeimpuestosyahasidoanunciadasenlosúltimosdíasyprincipalmenteafectanasociedadesetributosespeciales.
Segúnlashipótesismanejadashabráunligerodescensoenlapujanzadelainversiónenbienesdeequipoquedurante2016aumentaráun7,1%.
Sinembargo,ocurrirálocontrarioconlacorrespondientealaconstrucciónquepasarádecrecerun2,6%enesteaoaun3.
4%previstopara2017.
AlgunosindicadoresdelsectorinmobiliarioenascensocomolaventadeviviendasolosvisadosdeobranuevayelfuerteritmodeaumentodeSOCIMIsoperativas,constatadoporlasmásde15admitidasacotizaciónenelejercicio,dancréditoalasexpectativascomentadas.
EncuantoalacontribucióndelsectorexterioralSerelajanlostemoresdeflacionariosenlaseconomíasavanzadasGraciasalefectoescalóndelacotizacióndelcrudo,losIPCgeneralessehanaproximadoalossubyacentes.
LafortalezadelIPCsubyacentevarelacionadaconlafortalezadelademandainternadelpaís.
2016hamostradoserunpuntodeinflexiónenlosíndicesdeprecios,muchospaísesaliniciode2016seencontrabanenterrenonegativoyfinalizanelaoconligeroscrecimientosdelosprecios.
IPC-PRINCIPALESECONOMAS2,4%1,8%1,2%0,6%0,0%1,6%2,1%0,5%0,7%0,8%1,1%0,4%0,5%0,8%0,7%0,9%1,2%0,1%0,2%EEUUUEMAlemaniaFranciaEspaaR.
U.
JapónIPC(octubre2016;var.
anual)IPCsubyacente(octubre2016;var.
anual)Fuente:BME18crecimientodelaeconomíaseguiráenpositivosibienlasmuchasincertidumbrescomentadasrelacionadasconlaconfiguracióndelasrelacioneseconómicasyfinancierasconReinoUnidoenunfuturo,asícomolafuerzadelarecuperacióneconómicaenLatinoamérica,sonelementosdecontribucióndifícildecuantificarafinadamenteenlaactualidad.
EntodocasolasperspectivasdecontinuidaddelsuperávitporcuentacorrienteconrespectoalPIBenelentornodel1,5-2%noestássometidasacuestión.
Empleoeinflación:mejoría,realidadesydesafíosConestosmimbresrazonablementesólidosdóndelasempresaspresentanbalancesmássaneadosyplanesdenegociomenossobreendeudados,asícomofamiliasconunpatrimonionetomayorymaterializadoenproductosmáslíquidosydemenorriesgoqueantao,esrazonableesperarquelamejoraprogresivadelmercadodetrabajosigasucurso.
Lasprevisionesdecrecimientodelempleosondelordendel3%conunaparalelareduccióndelatasadeparodesde19,7%en2016al18,2%alcierrede2017.
EnlosúltimostresaoselparoenEspaasehareducidoentre5y6puntosporcentualesrespectoalapoblaciónactivatotal.
Lasendatrazadaespositivayelretoahoraesavanzaraesoquegeneralmentesedenomina"empleodecalidad",esdeciraquelqueaumentalaproductividadygeneraingresosmayoresyrecurrentesalasarcaspúblicasdemaneradirectaeindirectaatravésdeimpuestosligadosalconsumo.
Sóloconsiguiendocompaginarestosobjetivospodremoshablardeuncrecimientoeconómicorealmenteestablequeatiendaurgenciasdecortoplazoycapazdecontribuiracubrirconrecursossuficientesloscompromisoscrecientesquelasproyeccionesdemográficasindicanqueseránnecesariosdeatenderamedioylargoplazo.
ComentartambiénquelainflaciónhacomenzadoatransitarporterrenospositivosentérminosanualestambiénenEspaa.
Sonyamásdeseismesesenpositivodelamanodelaumentodelospreciosdelaenergíaymayoresnivelesdeconsumo.
EsunprocesopositivoporloquesignificarespectoalarecuperacióndelaactividadnacionalquetambiénsedaenEuropayEstadosUnidos.
Porelcontrario,estambiénunaevoluciónqueharáalosresponsablesdelBCEplantearseuncambiodedireccióndelapolíticamonetariayestehechoque,desdeunpuntodevistaortodoxo,corregiríaunahistóricayanómalasituacióndelosmercadosfinancieros,tambiénpuedeconvertirseenunobstáculoalarecuperaciónporlaelevacióndeloscostesdefinanciacióndelaeconomía.
ContinuarenlamejoradelascondicionesdefinanciacióndelaeconomíaLarebajadeloscostesdefinanciaciónparaEstadosyempresashasidoespecialmenterelevanteenlosúltimosdosaos.
Estehechohaliberadorecursosquehanpodidodestinarseacuestionesprincipalesenelámbitodelaestabilidadyelcrecimientodelasunidadesproductivasafectadas.
Además,hapropiciadolaaperturadeunasendanuevaenunprocesonecesariodereestructuracióndelaestructuradefinanciacióndelaeconomíaylaspropiasempresasque,enconjunto,hansidomásproclivesadiversificarsusfuentesdefinanciaciónmedianteunusomásasentadodeprocesosdeemisióndeactivosdedeudanegociadosenlosmercadosregulados.
EnesteprocesolasBolsashancumplidoeficazmenteponiendoadisposiciónElniveldeDeudaenEspaa:unriesgoamedioplazoElvolumendeDeudaPúblicasesitúaalrededordel100%respectoalPIB.
Apesardelcrecimientoquesuponeenelcortoplazo,estosuponeunriesgoenelmedioplazo,sinohayunplandereformasestructu-ralesydeajusteenunascuentasmásequilibradas.
Contodoelanálisisensuconjunto,seesperaquelaeconomíaespaolavayacuadrandosudéficitfiscalenlospróximosaos.
Larentabilidaddelbonoa10aosseencuentracercadelosmínimoshistóricosgraciasalprogramadecom-prasdelBCEyalbuencomportamientodelaeconomíaespaolaDEUDAPUBLICA-ESPAA110%100%90%80%70%60%50%40%30%8%7%6%5%4%3%2%1%0%1T073T071T083T081T093T091T103T101T113T111T123T121T133T131T143T141T153T151T163T16Deudapública(%PIB;ejeizquierdo)Rentabilidadbono10aos(ejederecho)!
19deempresaseinversoresplataformasycaucesdeadmisiónynegociaciónenmercadossecundariosdeestostítuloscuandoporimperativoregulatorioodemaneravoluntariapordecisióndelosemisores,ellohasidonecesario.
LosdatosdeMAByMARFde2016entérminosdecanalizaciónderecursoshacíaempresasdemuestranconclaridadqueparaempresaspequeasperoconciertadimensióncrítica,losmercadosdevaloresofrecenuncaucemuyinteresanteyoportuno.
LosresultadosempresarialescrecenymejoranconformeavanzaelaoLasempresassonlabasesobrelasqueseasientaunaparterelevantedelosvisosdecredibilidaddelescenarioeconómicodibujado.
EnelcasodelascotizadasenlaBolsaespaolasonpocas,perodeunpesomuyelevadoenelconjuntodelnegocioyelvaloraadidogeneradoporlaeconomíanacional.
Puesbienparaestegrupodeempresas,aescalaagregada,elao2016haestadodominadoporunatendenciadefondodeligerareduccióndelascifrasdenegociorespectoalosmismosnivelesde2015yunaevolucióndelbeneficiomalahastalaprimeramitaddelaoquesehacepositivaenimportesacumuladosanualesalcierredeseptiembre,últimafechacondatoscontrastadosdisponibles.
CondatoscerradosajuniolacifradenegociodelascompaíasespaolasconaccionescotizadasenSIBEeracasideun5%inferioralimporteagregadoquesealcanzabaenelmismosemestrede2015.
Loscasi250.
000millonesdeeurosfacturadosporestascompaíassetraducíanenunbeneficionetode14.
870millonesdeeurosfrentealos22.
730anotadosenlosprimeros6mesesde2015.
Estefuertedescensodel34,58%secorregíahastael13,25%sintenerencuentalosresultadosdedosempresasconproblemasgraves:AbengoayCodere.
EstedetalleseapreciabaenelmenordescensosemestralqueanotabanelconjuntodecotizadasespaolasincluidasenelIBEX35:un-16,13%.
Noobstanteestacircunstancianoeraasírespectoalosdatosagregadosdelas20compaíasintegrantesdelIBEXMediumCapamitaddeao.
Paraestegrupolafacturaciónanualcrecíaun1,47%yelbeneficionetoenelsemestrelohacíaun24,53%con14sociedadesdelas20mejorandosusregistrosrespectoahaceunao.
LatendenciaalcrecimientodelbeneficioapuntadaenelsemestreporlasempresascotizadasdelsegundoescalónESCENARIOMACROECONMICOPARAESPAA2016-2017VARIACINANUAL(%)SALVOINDICACIN20162017FMI(octubre2016)ComisiónEuropea(noviem-bre2016)Gobierno(octubre2016)Consensoanalistasespaoles(noviembre2016)(1)FMI(octubre2016)ComisiónEuropea(noviem-bre2016)Gobierno(octubre2016)Consensoanalistasespaoles(noviembre2016)(1)CuadromacroeconómicoPIB3,13,22,93,22,22,32,32,4ConsumodelosHogares3,33,23,33,42,32,12,62,4Consumopúblico0,90,91,01,00,40,80,90,8FBCF4,24,25,44,23,03,64,23,9BienesdeEquipo6,78,07,14,55,25,2Construcción2,54,32,63,13,93,4Demandanacional3,03,03,12,42,12,3Exportaciones5,96,15,45,64,44,55,74,6Importaciones6,15,87,05,74,44,36,74,9Saldoexterior(contrib.
PIB)(1)-0,1-0,1OtrosIndicadoresEmpleo2,92,82,72,81,92,13,02,1TasadeParo(%s/poblaciónactiva)19,419,719,719,718,018,017,818,2CosteLaboralUnitario1,20,61,21,1IPC(mediaanual)-0,3-0,4-0,31,01,61,4SaldoB.
Pagosc/c(%PIB)1,91,71,71,81,71,51,51,6SaldoAA.
PP(%PIB)-4,5-4,6-4,6-4,6-3,1-3,8-3,6-3,6Deudapúblicabruta(%PIB)100,1100,2Fuente:FUNCAS.
(1)Fuente:PaneldeprevisionesdeFUNCAS20Laspolíticasmonetariasdelosprincipalesbancoscentralesylosresultadosdedosgrandesacontecimientospolíticos;lavictoriadelaopcióndeabandonodelaUniónEuropea(Brexit)enelreferéndumbritánicodejuniosobrelapermanenciadelReinoUnidoylavictoriadeDonaldTrumpenlaseleccionesnorteamericanasdenoviembre;hansidolosfactoresmásdeterminantesdelatrayectoriadelasexpectativaseconómicasydelosmercadosfinancierosdetodoelmundoalolargodelao2016.
Elcarácterfuertementeexpansivodelaspolíticasmonetariasquedeformaprácticamenteunánimehabíanmantenidolasautoridadesmonetariasdelasprincipalesáreasdelmundodurantelosúltimosaossemodifi-cóel16dediciembrede2015conlasubidadetiposdeintervenciónaplicadaporlaReservaFederalnorteameri-cana(FED),laprimeradesde2006casiunadécadaatrás.
Duranteelao2016hapermanecidolatentelaposibilidaddeunasegundasubidadetiposcomoreflejodeldebateinternoexistenteenelsenodelaFED,peroladecisiónsehaidoretrasandohastalosúltimoscompasesdelejerciciounavezconocidoelresultadodelaseleccionesnorteamericanascelebradasennoviembre.
FinalmentelaReservaFederalsubíalostiposdeintervención0,25puntoshastaunrangoentreel0,50%yel0,75%eldía14dediciembre.
ElBancoCentralEuropeo(BCE),porelcontrario,haseguidointensificadoalolargodelaoeltonoexpansivodesupolíticamonetariacomorespuestaaldébilcreci-mientoeconómicodeláreadeleuroyalosriesgosdedeflaciónpercibidosdurantelaprimerapartedelao,queposteriormentehandejadodepreocupar.
ElBCEiniciabaelao2016conelprogramadeex-pansióncuantitativa(QE)anunciadosolounassemanasatrás:ampliaciónporseismeseshastamarzode2017delprogramadecomprasdedeuda,inclusiónenelmis-modeemisionesderegionesyayuntamientosyreduc-ciónadicionaldelostiposnegativosdelosdepósitosdelosbancosenelBCEhastael-0,30%desdeel-0,20%anterior.
Apenasdosmesesdespués,el10demarzo,anunciabaunarebajadelostiposdeintervenciónhastauninédito0%;bajabaeltipodelafacilidaddecréditoal0,25%ydelafacilidaddedepósitoal-0,40%;amplia-baelvolumendecompramensualdedeudahastalos80.
000millones;lanzabaunanuevaseriedefinancia-ciónalargoplazoparalosbancos(TLTRO)apartirdejunioconduracióndecuatroaosytiposquepodríanllegaral-0,4%y,finalmente,anunciabaunamedidadegrancalado:lascomprasdebonoscorporativoscongradodeemisióndesociedadesnofinancieras.
Ensuúltimareunióndelao,amitaddelmesdediciembre,volvíaaampliarelplazodelascomprasdedeudahastadiciembrede2017conreduccióndelvolumenhastalos60.
000millonesmensualesdesdemarzo.
ACONTECIMIENTOSPOLTICOSPOCOESPERADOSIRRUMPENCONFUERZAElejerciciohasidopródigoenacontecimientosdecarácterpolíticoconresultadospocoesperados,peroespecialmentedoshaninfluidotantoenelinciertoyLapolíticamonetariadelosBancoscentralesylosacontecimientospolíticosmarcanelpasodelaeconomíaylosmercadosTIPOSDEINTERSDEREFERENCIADELBCEYLAFED(2000-2016).
DATOSMENSUALES20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520166,75%6,50%6,25%6,00%5,75%5,50%5,25%5,00%4,75%4,50%4,25%4,00%3,75%3,50%3,25%3,00%2,75%2,50%2,25%2,00%1,75%1,50%1,25%1,00%0,75%0,50%0,25%0,00%BCEFEDTIPOSDEINTERSDELADEUDAA10AOSENESTADOSUNIDOSYALEMANIAAOS2014-2016DATOSDIARIOS.
Fuente:FactSet3,02,52,01,51,00,0-0,5dic-13mar-14jun-14sep-14dic-14mar-15jun-15sep-15dic-15mar-16jun-16sep-16dic-16GermanyBenchmarkBond-10Year-YieldUSBenchmarkBond-10Year-Yield20142015201621debilitadopanoramaeconómicocomoenlosmercadosfinancieros:lavictoriadelBrexitenelreferéndumbritánicodel23dejuniosobrelapermanenciadelReinoUnidoenlaUniónEuropeaylavictoriadeDonaldTrumpenlaselec-cionesnorteamericanasdel8denoviembre.
Tambiénaliniciodelmesdediciembre,ladimisióndelPrimerMinistroitalianocomoconsecuenciadeladerrotaenreferéndumdelareformapolíticadelpaístransalpinohamarcadoeldevenirdelosmercadosfinancieros.
Lasconsecuenciasdetancomplejoescenariodefuerzaseconómicasypolíticashatenidoimplicacionesimportantes,visiblessobretodoenlosmercadosmun-dialesdeDeudaPúblicaalargoplazodurantelasegundamitaddelao.
Elbonoa10aosnorteamericanoiniciabaelaoenel2,27%,marcabasunivelmínimohistóricoel8dejulioen1,36%yposteriormenteascendíamásdeunpuntoporcentualhastael2,44%decierredelao,conun"rally"intermediodemásde0,50puntosporcen-tualesenlasdossemanasposterioresalaseleccionesnorteamericanas.
Elbonoalemán,porsuparte,iniciabaelaoenel0,63%,tambiénmáximodelao,ybajabahastaunasorprendentetasanegativadel(-0,19%)el8dejulioparaposteriormenteiniciarunatendenciaalcistamásmoderadahastael0,20%decierrede2016.
Eldiferencialentreambosbonosa10aosdereferenciatambiénsehaampliadoduranteelaodesdelosiniciales1,64puntosporcentualeshastasituarseenlos2,20puntosporcentualesalcierredelaocomoreflejodelreconocimientodeladistintaposicióncíclicadelaeconomíanorteamericana,delasexpectativasdesubidadetiposporpartedelaFED,deladebilidaddelaeconomíaeuropeaagravadaporelBrexity,yaenelmesdenoviembre,delosplanesanunciadosporlanuevaadministraciónnorteamericanadepromoverfuertesinversioneseninfraestructuras.
LaevolucióndelBonoespaola10aoshaseguidounpatrónsimilaralalemánperoconalgunosmati-cesdiferencialesimportantes.
Iniciabaelaoconunarentabilidaddel1,76%einiciabaunasendadescendentehastaelmínimohistóricodel0,90%quesealcanzabael3deoctubre.
Eldía24dejunio,unavezconocidoelresultadodelBrexit,lasrentabilidadesascendían0,20puntosporcentualeshastael1,63%,paraposteriormentedesplomarse0,50puntosporcentualesenlossiguientescincodíasretomandolatendenciabajistaquellevaríalasrentabilidadeshastalosmínimosdeoctubre.
Apartirdeentonceslatendenciaalcistamundialdelasrentabilida-desa10aostambiénimpulsabalasdelBonoespaolquesubían0,50puntosporcentualeshastasituarseenel1,40%alcierredelao.
Dostendenciassontambiénreseablesenelcomportamientodelbonoespaola10aos.
Porunladohaaumentadolavolatilidaddelaprimaderiesgo,eldife-rencialrespectoalosbonosdereferenciaalemanes,queiniciabaelaoen1,14%,sereducíahastaelmínimodel0,98%enagosto,ytrasfuertesaltibajosvolvíaal1,19%alcierredelejercicio(119puntosbásicos)habiéndosesituadoenalgunosmomentosdelejercicioenel1,68%(168pun-10AOSDECRISISFINANCIERAPERFILDELACRISISDEDEUDASOBERANAENELREAEUROTIPOSDEINTERSA10AOSDELADEUDADEALEMANIA,ESPAAEITALIA(2007-2016).
DATOSDIARIOS876543210-10708080911121213151616GermanyBenchmarkBond-10Year-YieldSpainBenchmarkBond-10Year-YieldItalyBenchmarkBond-10Year-YieldTIPOSDEINTERSDELADEUDAA10AOSENALEMANIA,ITALIAYESPAAAO2016DATOSDIARIOS.
Fuente:FactSet2,52,01,51,00,0-0,5dic-15ene-16feb-16mar-16abr-16may-16jun-16jul-16ago-16sep-16oct-16nov-16dic-16GermanyBenchmarkBond-10Year-YieldSpainBenchmarkBond-10Year-YieldItalyBenchmarkBond-10Year-Yield22tosbásicos).
PorotroladoelcomportamientodelbonodereferenciaespaolhasidomejorquesuhomólogoitalianosobretodoapartirdelBrexit.
Larentabilidaddelbonoitalianoa10aosalcierredelaoeradel1,82%,cercademediopuntoporcentualporencimadelbonoespaol.
IDAYVUELTAENLADEUDACORPORATIVALadeudacorporativahareproducidoengranmedidaelcomportamientodeladeudapública:tendenciaalabajadelasrentabilidadesdurantelaprimeramitaddelao,granvolatilidadenlosdíasposterioresal"Brexit"ytendenciasostenidaalalzaapartirdeentonceshastaeliniciodediciembre.
Comoejemplo,enlasemisionesdecalificacióntripleAdeacuerdoconelíndiceelaboradoporlacompaíaderatingMoody'slacaídaderentabilidadeshallegadohastacasiel1%(100puntosbásicos)paraascenderdenuevohastacerrarelaoprácticamenteenelmismoniveldeiniciodelao.
Enelcasodelarentafijaeuropeadealtarentabilidadyriesgo("highyield")deacuerdoconelIndiceIboxxdepreciosdebonosdeláreaeurodecalificaciónBBB,lospreciosdelosbonossubíanmásdeun3,5%enelprimersemestredelaoparavolveracaerysituarseenunnivelsimilaraliniciodelao.
INDICEDETIPOSDEINTERS(%)DEBONOSCORPORATIVOSDECALIFICACINAAAAO20164,104,003,903,803,703,603,503,403,303,203,10dic-15ene-16feb-16mar-16abr-16may-16jun-16jul-16ago-16sep-16oct-16nov-16dic-16Moody'sAAACorporateBond-YieldINDICEDEPRECIOSDEBONOSCORPORATIVOSDELREAEUROCONCALIFICACINBBBAO2016118117116115114113112111110109108dic-15ene-16feb-16mar-16abr-16may-16jun-16jul-16ago-16sep-16oct-16nov-16dic-16iBoxxEuroOverallBBBRateddetamaosetrasladóalasmásgrandesalfinalizareltercertrimestredelao.
Enesafecha,ytrascuatrotrimestresconsecutivosacumulandopérdidas,elconjuntodecompaíaspertenecientesalIBEX35presentabaunbeneficionetodelordende28.
255millonesdeeuros,un9,83%másqueenlosnueveprimerosmesesde2015.
Esteporcentajesequedabaenel0,55%sisólotenemosencuentalasempresasespaolasperolorelevanteesqueningunadelas35estabaenpérdidasanualesaesafechayen22deellaslacifradeexcedentealcanzadomejorabarespectoaladehaceunaao.
Lamejoradelbeneficionetoobtenidoporlascompa-íasdelIBEX35eneltercertrimestreesmayorenelgrupoconformadoporlasNoFinancierasquepasandevercomosuresultadoanualcaíaun-1,31%enlosseisprimerosmesesdelaofrenteaigualperíodode2015acomputarunavan-cedel20,42%alacumular9mesesdeactividad.
ParalosBancoselbeneficiotambiénmejoraentreestasdosfechaspasandodecederun-24,51%anualenjunioaun-3,80%enseptiembre.
Aumentaelpesodelnegociointernacionaldelascotizadashastaalgomásdel65%Lamejoradelosresultadosempresarialesenlosprimeros9mesesde2016esunadelassorpresasmáspositivasdelaotraslosmalosdatosdebeneficioagregadoanotadosenelprimersemestre.
Encualquieradelasdosfechasdecierrecomentadaslosimportesdefacturaciónglobaldelascotizadasespaolascedenalrededordeun5%anualconunadistribucióndeprocedenciadelosmismosdóndeelnegociointernacionalvuelveaganarpeso.
Dehecho,condatosdelos6primerosmesesde2016,lafacturaciónexteriordelascotizadasespaolasrepresentael65,34%deltotal,máximohistóricoyalgomásde1puntoporencimadesucuotaen2015.
Estatendenciacrecientedeinternacionalizacióndelasfuentesdeingresosdelasempresascotizadasesmayorsicabeenlasgrandes.
Elpesoexteriorenlafacturacióntotal23delascompaíasdelIBEX35en2016esde65,51%frenteal63,79%en2015.
MejoralasolvenciaylaestructurafinancieradelasempresasespaolascotizadasEstasaludableevoluciónescompatibleconunligeroaumentodeladeudafinancieranetadelasempresasnofinancierasdelIBEX35yelIBEXMediumCapdesde2014mientrasque,deformaparalelaypositiva,elimporterepresentaunamenorproporcióndelEbitdaagregadodelasmismas.
Alcierredelprimersemestrede2016,ladeudafinancieranetacrecíaenelentornodel1-1,5%paraelconjuntodecompaíasmencionadasenambosgruposdeíndices,representandoun3,26%delEbitdadelasgrandesyun1,91%delasmedianas.
Lalecturapositivadeestosbuenoscoeficientesesquetraslosfuertessaneamientosyajustesrealizadosenlosaosmásdifícilesdelacrisis,lasempresashancomenzadopaulatinamenteareactivarsusinversionesyfinanciarlasparcialmenteconnuevadeuda.
Almismotiempo,lacombinacióndecostescontenidosunidaalrendimientoderivadodeestasinversionesentérminosdemejoradelasfuentesdeingresosdanlugaraunimportedebeneficiosqueaportanmayorfortalezaalbalancedelascompaías.
Entodocasoestosdatosdeactividadvienenprecedidosdeunaumentodelafortalezaylasolvenciadelamayoríadelasgrandesempresascotizadas,lasintegradasenelIBEX35.
Alcierrede2015losdatosdebalancemostrabanclarossíntomasdeuncambioimportanteypositivoenlaestructuradefinan-ciacióndelsectornofinancieroespaolcotizado:aumentaelpesodelosrecursosdecapitalylafinanciaciónajenaobtenidamedianteinstrumentosnegociadosenmercados(bonos,pa-garés,…)superaporvezprimeraalarepresentadaporelcréditobancario.
Labancariacaeun40%desde2010ylarepresenta-dapordeudasubeun23%enesetiempo.
PROGRESIVAMEJORADELBENEFICIONETODELASCOMPAASDELIBEX35VARIACINDELIMPORTEAGREGADORESPECTOAIGUALPERODODELAOANTERIOR.
2015-2016Fuente:BME2015(1Sem)-24,2%-11,1%20152016(1Sem)39,5%2016(9meses)9,8%Fuente:BMEELPESODELSECTOREXTERIORENLACIFRADENEGOCIOSDELCONJUNTODELASEMPRESASESPAOLASCOTIZADASENLABOLSAALCANZAUNMXIMOHISTRICO(%DELTOTAL)2011-1SEM2016201220112013201420152016(1Sem)57,8360,6561,9062,2164,2965,34Fuente:BME24Durante2016,elclimadedesconfianzaprovocadoporlasituacióngeopolíticainternacionalylaanómalasituacióndeunosmercadosfinancieroscontiposdeinterésnegativosdemaneramuyprolongada,hanmarcadoelritmodelosmercadosfinancierosinternacionales.
EsteambientedeincertidumbrehapropiciadoaescalaglobalunarebajaimportantedelvolumendeflujosdefinanciacióncanalizadosporlosmercadosdevaloresatravésdeampliacionesdecapitalysalidasaBolsa,especialmenteenlasegundamitaddelejercicio.
Noobstante,laposicióndelaBolsaespaolaenestecapítulovuelveaserrelevanteenelconciertointernacional,tambiénen2016.
Enestecontextocomplejoen2016,losflujosdeinversiónyfinanciacióncaptadosporlasempresasconparticipacióndelaBolsaespaolaenelaohansido,noobstante,elevadosaunqueinferioresalosregistradosen2015:28.
580,29millonesdeeuros,un31,3%menos.
EnelanálisisdetalladodeestosflujosdescubrimosqueloscorrespondientesasalidasaBolsaen2016hansu-puestoescasamenteun4%deltotaldeflujostrascaersuimporteun83%frentea2015.
Losnuevosrecursoscap-tadosmedianteampliacionesdecapitalporlasempresasyacotizadastambiénhandisminuidoenelaoperolohanhechoenmuchamenorproporción.
Losnuevosflujosca-nalizadosderivadosdeampliacionesen2016alcanzaronunimportede23.
153millonesdeeuros,un22%inferioralosanotadosen2015.
Sinembargo,latendenciabajistadelosflujoscaptadosatravésdeampliacionesen2016sehaatenuadoenlosúltimoscincomesesde2016,pasandodeunacaídadelosflujosdel32%anotadaenjulio,al-22%conquehacerradoelao.
ParalizacióndesalidasaBolsamedianteOPVsComohemoscomentadolosprocesosdefinanciaciónempresarialutilizandolasalidaaBolsacomorecursosonlosquemássehanreducidoen2016.
ElrecelorespectoaloquevendrátrasladecisióndelosinglesesdeabandonarlaUniónEuropea(Brexit)yelgirorepublicanodelgobiernodeEstadosUnidoshanestadopresentesenelánimodelosresponsablesdelatomadedecisionesfinancierasylosinversoresdurantetodoelaoyhanafectadodeformasignificativaalaactividaddesalidasabolsa.
Lavolatilidadharepuntadoenpromediorespectoa2015conpicospuntualesmuyelevadosyvariascompaíashancanceladosudebutenelparquéaconsecuenciadelasdesfavorablescondicionesdelmercado.
Laactividadmundialdesalidasseredujoen2016un16,1%ennúmerodeoperacionesyun32,8%envolúmenescaptados,respectoa2015.
LaBolsaespaola,sinembargo,apesardelacontracciónglobaldelmercadodeOPVs,haseguidomanteniendounaposiciónrelativamentedestacadadentrodelpanoramainternacional,especialmenteporlasoperacionesqueseconcentraronenelsegundotrimestredelao(Telepizza,ParquesReunidosyDominión).
DeacuerdoconelinformeanualdeEYGlobalIPOTrends2016LAFINANCIACINLosnuevosflujosdeinversiónyfinanciacióncanalizadosen2016porlaBolsaespaolaasciendenacasi28.
581millonesdeeuros.
Cifrarelevante,elevadasinduda,aunqueinferioraladelexcelenteao2015.
EscasezdeOPVsybuencomportamientodelasampliacionesconespecialprotagonismoycrecimientodelasempresasdetamaomásreducido.
25laOPVdeParquesReunidossesitúacomounadelasdiezmayoressalidasabolsadelaodeEuropa.
En2016,veintisieteempresassalieronacotizarenlaBolsaespaola,ylosfondoscaptadosporestasoperacio-nesascendierona1.
426millonesdeeuros(listadoOPVs/OPSs).
Deestasveintisieteempresas,cuatroentraronacotizarenlaBolsaatravésdedosOPVs,tresOPSsyunlis-ting(admisión)conunimportecaptadode1.
404millonesdeeuros,alasquehayquesumarlasveintitréssalidasalMercadoAlternativoBursátil(MAB)conunimportecaptadode21,3millonesdeeuros.
EnelMAB,diecisietecompaíassalieronenelsegmentodeSOCIMISatravésdeunlistingyseiseneldeempresasenexpansiónatravésdecincoOfer-tasPúblicasdeSuscripción(OPS)yunaOfertaPúblicadeAdquisición(OPV)mediantelascualescaptaron21,3millo-nesdeeuros.
BuenosregistrosenampliacionesdecapitalComohemosvistoalhablardelosflujosdefinancia-cióncanalizadosatravésdelaBolsa,apesardelafaltadetensiónanotadaenelámbitodenuevascompaíasconsi-guiendofinanciaciónalllegarporvezprimeraalmercado,lasampliacionesdecapitalrealizadasporlasyacotizadashansidocuantiosasyhanvueltoaprotagonizaren2016elcapí-tulodefinanciaciónempresarialconcapitalatravésdelosmercados.
Durante2016sehanproducido123operacionesdeestetipoconlasqueelmercadodevaloresespaolsir-vióparaproporcionarfinanciaciónalasempresascotizadasporimportede23.
153millonesdeeuros,un22%menosqueen2015.
Sinembargoaquíhayquetenerencuentaque2015fueelsegundomejoraodelsigloenfinanciaciónatravésNDEEMPRESASQUESEHANFINANCIADOATRAVESDELMERCADO200820092010201120122013201420152016OPV/OPS/LISTINGAmpliacionesMABAmpliacionesBolsa134442194112195083482535862291231455130244610083778Fuente:BMEAMPLIACIONESDECAPITALENLABOLSAESPAOLA(MILLONESDEEUROS)OperacionesdeconcentraciónDdeSuscripciónnegociableOtrasampliacionesConversiónTotalNominalEfectivoNominalEfectivoNominalEfectivoNominalEfectivoNominalEfectivo20002.
746,7854.
217,151.
781,5914.
214,6182,001.
165,664.
610,3769.
597,412001961,507.
308,091.
183,652.
632,021,207,152.
146,359.
947,262002329,402.
973,02482,91321,14380,48342,4237,3851,041.
230,173.
687,622003804,126.
437,97638,91510,60509,44521,925,457,941.
957,927.
478,422004758,6413.
523,08828,582.
977,941.
151,293.
768,5026,76172,502.
765,2720.
442,0320054,3522,49493,641.
929,901.
496,382.
479,2442,1367,182.
036,504.
498,802006150,7719.
480,43613,972.
401,611.
292,935.
661,1156,58179,472.
114,2527.
722,6220074.
004,7948.
901,461.
677,2111.
023,111.
687,228.
280,33156,55161,457.
525,7868.
366,342008659,568.
278,881.
149,067.
783,44640,88827,173,534,272.
453,0316.
893,762009207,093.
423,821.
427,465.
656,781.
253,082.
950,255,789,792.
893,4112.
040,65201091,661.
102,893.
581,8912.
026,132.
289,442.
605,79722,081.
625,566.
685,0717.
360,372011428,353.
391,184.
396,5210.
041,991.
940,764.
264,87178,922.
073,106.
944,5419.
771,142012363,302.
840,162.
961,2313.
515,75752,95854,601.
389,7514.
294,395.
467,2331.
504,90201356,31233,989.
396,0121.
668,555.
403,047.
360,454.
152,708.
049,3619.
008,0537.
312,342014269,472.
672,343.
117,7518.
763,761.
000,243.
765,21702,983.
669,805.
090,4328.
871,102015145,73351,222.
190,2717.
139,631.
979,8610.
335,4294,501.
868,174.
410,3629.
694,44201694,842.
382,494.
980,9113.
700,311.
535,665.
804,87647,981.
265,347.
259,4023.
153,02Fuente:BME26OFERTASPBLICASDEVENTA(OPV)YSUSCRIPCIN(OPS)ENLABOLSAESPAOLAEN2016Emisora/Plazo/FechadeadmisiónTipodeOperaciónNTítuloscolocadosenlaoperaciónPreciocoloca-ción/referencia(Euros)VolumenEfectivooperación(mill.
Euros)Totalntítulosadmitidosenelmercado%títuloscolocadosPrecioprimerdíadecon-tratación(Euros)Sector/SubsectorCORPFINPRIMERETAILIIISOCIMI,S.
A.
-01,600,009.
709.
1200,001,60ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:27.
01.
2016MABHEREFHABANERASSOCIMI-04,370,005.
060.
0000,004,37Serv.
FinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:05.
02.
2016MABCLERHPOPS826.
7681,271,0510.
076.
7688,201,40MaterialesB.
IndusyConstIngenieríayotrosAdmisión:10.
03.
2016MABINVERSIONESDOALCASOCIMI,S.
A.
-026,810,006.
077.
9220,0026,81ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:11.
03.
2016MABJABAIINVER.
INMOB.
SOCIMI.
S.
A.
-01,030,0018.
309.
4010,001,03ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:11.
03.
2016MABTELEPIZZAGROUPS.
A.
OPV55.
673.
4237,75431,4787.
294.
31881,306,25BienesdeConsumoOPS15.
294.
3187,75118,53AlimentaciónyBebidaAdmisión:27.
04.
2016Total70.
967.
741550,00BolsaDOMINIONACCESS,S.
A.
OPS54.
744.
5252,74150,00169.
496.
96335,332,58TecnologíayTelecomun.
GreenShoe5.
130.
9382,7414,06TelecomunicacionesyOtrosAdmisión:27.
04.
2016Total59.
875.
463164,06BolsaPARQUESREUNIDOSSC,S.
A.
OPV4.
850.
00015,5075,1880.
742.
04314,75ServiciosdeConsumoOPS33.
870.
96815,50525,00OtrosServiciosGreenShoe5.
808.
14515,5090,03Admisión:29.
04.
2016Total44.
529.
113690,20BolsaCOCA-COLAEUROPEANPARTNERS-035,580,00482.
323.
8710,0035,95BienesdeConsumoAlimentaciónyBebidasAdmisión:02.
06.
2016BolsaSILVERCODEINVEST.
SOCIMI-01,110,0072.
295.
0000,001,13ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:02.
06.
2016MABHADLEYINVESTMENTSSOCIMI-06,150,005.
000.
0000,006,15ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:15.
06.
2016MABASTURIASRETAILSOCIMI-019,150,005.
000.
0000,0019,35ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:01.
07.
2016MABVITRUVIOR.
E.
SOCIMI.
S.
A.
-012,630,003.
049.
8830,0012,75ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:08.
07.
2016MABISCFRESHWATERINVEST.
SOCIMI-022,860,007.
497.
0030,0023,09ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:15.
07.
2016MAB27OFERTASPBLICASDEVENTA(OPV)YSUSCRIPCIN(OPS)ENLABOLSAESPAOLAEN2016Emisora/Plazo/FechadeadmisiónTipodeOperaciónNTítuloscolocadosenlaoperaciónPreciocoloca-ción/referencia(Euros)VolumenEfectivooperación(mill.
Euros)Totalntítulosadmitidosenelmercado%títuloscolocadosPrecioprimerdíadecon-tratación(Euros)Sector/SubsectorQUONIASOCIMI,S.
A.
-01,650,0025.
439.
5690,001,65Serv.
FinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:18.
07.
2016MABATRYSHEALTH,S.
A.
OPS3.
040.
5411,484,5011.
153.
15127,261,60BienesdeConsumoProd.
Farmac.
ybiotec.
Admisión:22.
07.
2016MABVOZTELECOMOIGAA360,S.
A.
OPS967.
7002,902,814.
489.
50021,553,20TecnologíayTelecomun.
TelecomunicacionesyOtrosAdmisión:28.
07.
2016MABGMPPROPERTYSOCIMI-042,000,0019.
124.
2700,0042,85ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:29.
07.
2016MABCORONAPATRIMONIALSOCIMI-017,980,006.
069.
8420,0017,98ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:03.
08.
2016MABEUROCERVANTESSOCIMI-031,000,005.
000.
0000,0031,00ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:22.
09.
2016MABOPTIMUMRESPAINSOCIMI-010,000,005.
000.
0000,0010,30ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:28.
09.
2016MABRREFIIALBRECKSOCIMI-05,400,005.
333.
8870,005,40ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:30.
11.
2016MABINMOFAM99SOCIMI-017,600,002.
206.
4550,0017,60ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:21.
12.
2016MABCLEVERGLOBAL,S.
A.
OPS3.
000.
0000,812,4315.
722.
40019,080,86TecnologíayTelecomun.
ElectrónicaySoftwareAdmisión:22.
12.
2016MABE.
ExpansiónMONDOTVIBEROAMERICAOPV2.
585.
0221,533,9610.
000.
00025,851,55ServiciosdeConsumoMedioscomunicaciónypubl.
Admisión:23.
12.
2016MABVBAREIBERIANPROPOERTIESSOCIMI-012,900,001.
602.
5750,0012,90ServiciosFinancieroseInmobiliariosSOCIMIAdmisión:23.
12.
2016MABPANGAEAONCOLOGYOPS2.
434.
8572,706,5710.
610.
35722,952,83BienesdeConsumoProd.
Farmac.
ybiotec.
Admisión:29.
12.
2016MABNota:Lascifrasdecolocaciónpuedensufriralteracionescomoconsecuenciadeladinámicadelasoperaciones,comoeselejerciciodel"greenshoe".
M.
P.
:MercadoPrincipal28TraslaprofundacrisisqueimpactódeformamuyintensaenlafinanciacióndeltejidoempresarialespaollosdatosdelosúltimosaosdenotanconclaridadquelasempresasnofinancierasqueformanpartedelIBEX35,estánsiguiendolaestrategiadereestructuraciónfinancierarecomendadaporlamayoríadeorganismosfinancierosinternacionales:máscapitalyunamenordependenciadelcanalbancarioensufinanciaciónenfavordeunmayorpesodeinstrumentosdedeudanegociableensuestructuraglobaldecaptaciónderecursosajenos.
DeacuerdoconunanálisiselaboradoporelServiciodeEstudiosdeBMEapartirdelascuentasauditadasdeunconjuntohomogéneodecompaíasnofinancierasdelIBEX35,entre2010y2015losrecursospropiosdeestegrupoaumentaronun15,4%,suendeudamientobancarioseredujoun39,8%ysuendeudamientoenformadeemisionesderentafijaaumentóun22,9%.
Lasumatotaldelosrecursospropiosdelgrupodecotizadasnofinancierasmencionadoascendíaen2010aalgomásde151.
000millonesdeeurosmientrasqueenlascuentasauditadasde2015seelevabahastalos175.
000millones.
ElfortalecimientodelafinanciaciónCambioestructuralenlafinanciaciónempresarialELSECTORNOFINANCIERORECOMPONESUSBALANCESPATRIMONIONETO(RECURSOSPROPIOS)DELASEMPRESASNOFINANCIERASDELIBEX35(2010-2015)MILLONESDEEUROSALCIERREDE2010Y2015*Calculadosobreunconjuntohomogéneode23compaíaspertenecientesalIBEX35en2010,2014y2015delasquehasidoposibledesglosardatos.
Fuente:ServiciodeEstudiosBME20102015151.
730175.
122+15,4%FINANCIACIONBANCARIATOTALDELASEMPRESASNOFINANCIERASDELIBEX35(2010-2015)DEUDACONENTIDADESDECRDITOENMILLONESDEEUROSALCIERREDE2010Y2015*Calculadosobreunconjuntohomogéneode23compaíaspertenecientesalIBEX35en2010,2014y2015delasquehasidoposibledesglosardatos.
Fuente:ServiciodeEstudiosBME20102015138.
31783.
263-39,8%deampliacionesdecapital.
Delas123operacionesdeam-pliacióndecapitalrealizadasen2016,81sellevaronacaboenelMercadoPrincipalatravésdelascualeslascotizadasenesesegmentodelaBolsaespaolaobtuvieronrecursosporimportede20.
411millonesdeeuros.
Lasampliacionesdeca-pitalconderechodesuscripciónpreferenteconunosrecursoscaptadosde12.
815millonesdeeuros,representanel65%detodaslasrealizadasenelmercadoprincipal.
Deesteimporte,lasampliacionesdestinadasasatisfacerpagosdedividendobajolamodalidaddedividendoopción,quesiguenperdien-dopesodentrodelvolumentotal,alcanzaronlacifrade6.
221millonesdeeuros.
Desdeelpasadoaoseestáproduciendounapaulatinadisminucióndelasampliacionesdestinadasasatisfacerpagosdedividendosyunaumentodeaquellascuyosfinessonoperacionescorporativasdecrecimientoeinversión.
EntrelasoperacionesrealizadashadestacadolarealizadaporelBancoPopularEspaol,porimportedey2.
505millonesdeeuros.
MuchaactividadenelMABEnelMAB,enlossegmentosdeempresasenexpansión,SOCIMISySICAVsserealizaron42operacionesdeampliacióndecapitalquemovieron2.
742millonesdeeuros,un79%másqueen2015.
RespectoalascompaíasdelsegmentodeEmpresasenExpansión,destacarqueestasempresashanmultiplicadopormásdedoslosrecursosobtenidosatravés29propiaenformadecapitalsehavistofavorecidonosoloporelbeneficioretenidosinotambiénporlaapelaciónalmercadobursátilenformadeampliacionesdecapital,cuyosvolúmenesparaelconjuntodelmercadobursátilsehanmantenidoentre2012y2015encifrascercanasalos30.
000millonesdeeurosdevalorefectivoyparaelconjuntodecompaíasnofinancierasquehanpermanecidoenelIBEX35en2010y2015mantienenunatendenciaascendentehastaloscasi7.
100millonesrecaudadosen2015,comosereflejaenelgráficoadjunto.
Lafinanciaciónconrentafijaalcierrede2015enelconjuntodecompaíasnofinancierasdelIBEX35alcanzóunimportede115.
000millonesdeeurossuperandoconcreceslos83.
000millonesqueelmismogrupodecompaíasteníaencréditosbancariosacortoylargoplazo.
EstainformaciónpuedeampliarsemediantelaconsultadelinformedisponibleenelapartadodeEstudiosyPublicacionesdelawebdeBMEtitulado"Lasgrandescotizadasnofinancierasconsolidanelcambioestructuralensufinanciación".
FINANCIACIONDEMERCADO(RENTAFIJA)TOTALDELASEMPRESASNOFINANCIERASDELIBEX35OBLIGACIONES,BONOSYOTROSVALORESENMILLONESDEEUROSALCIERREDE2010Y2015*Calculadosobreunconjuntohomogéneode23compaíaspertenecientesalIBEX35en2010,2014y2015delasquehasidoposibledesglosardatos.
Fuente:ServiciodeEstudiosBME2010201593.
620115.
066+22,9%VOLUMENEFECTIVODEAMPLIACIONESDECAPITALDELASEMPRESASNOFINANCIERASDELIBEX35QUEFORMANPARTEDELNDICEEN2010Y2016PERODO2010-2016.
DATOSENMILLONESDEEUROS20112010201220132014201520161.
6344.
1712.
6672.
6555.
4247.
0924.
381Fuente:BMEEl1deenerode2017entróenvigorlamodificacióndelapartado1a)delartículo37delaLeydelIRPF.
Lanuevanormativaestablecequeelimporteobtenidoporlatransmisióndelosderechosdesuscripcióndecualquierampliacióndecapital(incluidaslasdelscripdividend)procedentesdevaloresadmitidosanegociaciónsecalificacomogananciapatrimonialsometidaaretenciónparaeltransmitenteenelperíodoimpositivoenqueseproduzcalatransmisión,enlugardelareglademinoracióndelcoste,conloquelagananciapatrimonialseproducíaenelmomentodelatransmisióndelosvalores.
Sehaequiparadodeestaformaeltratamientodevalorescotizadosconeltratamientoaplicablealosvaloresnoadmitidosacotizaciónenningúnmercadosecundarioyseevitaunaregladediferimientofiscaldedifícilcontrol.
(Modificacióndelartículo37.
1.
a)LIRPF,envigora1deenerode2017).
Latransmisióndederechosdesuscripciónpasaráasergananciapatrimonialdesdeel1deenerode201730deoperacionesdeampliacióndelcapitalenelmercado,pasandodelos107millonesdeeuroscaptadosen2015alos219millonesconseguidosen2016.
EncuantoalaactividaddelasempresasdelsegmentodeSICAVséstashanrealizado15operacionesdeampliacióndecapitalquehanmovido2.
460millonesdeeuros.
ElnúmerodeampliacionesdecapitalrealizadasporlasSICAVssehanreducidorespectoa2015enlamismalíneaenquesehareducidoelnúmerodeestasempresasenelmercado.
Sinembargoelvolumenpromediodelasoperacionesrealizadashasidoconsiderablementesuperioralde2015,loquehahechoquelosrecursosobtenidosen2016dupliquenelimportecaptadoen2015.
Unadelascausasdeldescensoenelnúmerodeoperacionesasícomodelareduccióndelnúmerodeempresasenestesegmentopodríaestarenlainestabilidadpolíticaylascontinuasalusionesporpartedelosdistintospartidospolíticosahacercambiosenelrégimenfiscaldeestassociedades.
Porúltimo,mencionarqueenelsegmentodeSOCIMISsedesarrollaron2operacionesdeampliacióndecapitalporimportede63millonesdeeuros.
VOLUMENAMPLIACIONESDECAPITAL(*)IncluyelasampliacionesdecapitalasociadasaOPS's.
Fuente:BME201420152016Totalampliacionesdecapital(*)Ampliacionessóloparadividendoopción13.
0268.
9736.
22123.
15328.
87129.
694EFECTIVOCAPTADOATRAVSDEAMPLIACIONESDECAPITALENELMAB(EXCLUIDASSICAVS)MILLONESDEEUROS201120152014201320122016AmpliacionesrealizadasconlasalidaacotizarAmpliacionessucesivas13353646124158264258131218Fuente:BMEEFECTIVOCAPTADOATRAVSDEAMPLIACIONESDECAPITALENELMABENELSEGMENTODEEMPRESASENEXPANSIN(2011-2016)DATOSENMILLONESDEEUROS.
201120152014201320122016Fuente:BMEAmpliacionessucesivas13,434,736,146,5123,870,0201,31,832,937,017,48,1AmpliacionesrealizadasconlasalidaacotizarEVOLUCINDELNMERODEAMPLIACIONESDELMAB(EXCLUIDOSEGMENTOSICAVS)201120152014201320122016AmpliacionesrealizadasconlasalidaacotizarAmpliacionessucesivas55914161322161055Fuente:BME31Lospreciosdelasaccionesdelosvalorescotizadosengranpartedelmundohansufridomuchoparacreceresteao,especialmenteenEuropayAsia.
AlfinalizardiciembrehabíapocosíndicesbursátilesquenofueranreferidosaBolsasnorteamericanasoemergentesdeIberoaméricaquetransitaranporregistrosanualesacumuladospositivos.
Bienesciertoque,porelcontrario,elS&P500semovióenzonasdemáximoshistóricosreflejandoladiferenciadeciclosyexpectativaseconómicasquesemanejaronenlasregionesdesarrolladasdeambosladosdelatlántico.
ConlaideadeunaEuropaunidasometidaaunpermanentedebatesobreelriesgodesudesintegración,elao2016transcurriómayoritariamenteenterrenonegativoparalasBolsasdelazonaEuroyestadebilidaddelascotizacionesfuediferencialmentealgopeorenEspaalamayorpartedeltiempoprobablementey,engranmedida,debidoalaparticularcomposiciónsectorialdelaBolsaespaoladóndehayunarepresentaciónsuperiordelosbancosentresusvalorescotizadospunteros.
RENTAVARIABLELosinversoresnohandisfrutadodeunaofácilconlosproductoscotizadosdeRentaVariable.
Larentabilidadpordividendoquecerróelejercicioenel4,5%hasido,unvezmás,lanoticiamáspositivaenunentornodominadoporvariacionesdepreciosmayoritariamentenegativas.
Larectafinalde2016vislumbrómejorasenlaconfianzadelosagenteseconómicostraslaresolucióndealgunasincertidumbresylaconfirmacióndelacontinuidadenlosestímulosmo-netariosporpartedelBCE.
ElIBEX35redujolapérdidaanualhastacercadel2%trasllegaracaercercadeun20%enveranomientrasqueelIBEXconDividendoscreciócasiun3%anual.
LaBolsanegociómásde650.
000millonesdeeurosduranteelao.
ExtranjerosyfamiliassonlosprincipalesprotagonistasdelainversiónenlaBolsaespaola.
3.
1LASCOTIZACIONESYELVALORDEMERCADODELASEMPRESASEVOLUCINDIARIADELIBEX35EN2016Fuente:BME10.
0009.
5009.
0008.
5008.
0007.
5007.
00031-12-1531-01-1629-02-1631-03-1630-04-1631-05-1630-06-1631-07-1631-08-1630-09-1631-10-1630-11-1631-12-16-1.
898puntosMínimo7.
645,50+1.
706,6puntos+22,32%Máximo9.
412,8016diciembre32ElIBEX35yelterrenodelaincertidumbreen2016:mejortraselveranoLacaídafinaldelIBEX35en2016,un2,01%,esunregistroexcepcionalmentepositivotrasloocurridodurantetodoelao.
EntérminosacumuladosanualeselIBEX35sólodiscurrióenterrenodepérdidasinferioresal3%elprimerdíadecotizaciónde2016(4deenero)cuandoperdióun2,42%,unpardesesionesafinalesdelmesdeabril(-2,22%eldía27)yyaenlosprimerosdíasdediciembrequeretrocedíaalrededordeun-2,7%anual.
Yaenlosdíasfinalesdelaounimpulsopositivoenlascotizacioneslecondujohacíaunniveldecierreanualmuycercadecómoarrancóelao.
ComopuedeobservarsealolargodeesteInformeelcastigoalospreciosdelasaccionesdurantelaprácticatotalidadde2016vinoacompaadodeunosnivelesdeactividadmuycontenidosenparcelasrelevantesdelaBolsacomolosvolúmenesdenegociaciónolassalidasaBolsaque,sinembargo,tuvieroncontrapesoenlosbuenosregistrosobtenidosentérminosdeampliacionesdecapitaleimportesderetribuciónalaccionistaelevadosque,unaomás,hicieronqueelIBEX35conDividendoscrecieraenelaocercadeun3%.
PordécimoaoconsecutivolarentabilidadpordividendodelaBolsaespaolasuperóel4%yellohizoque,enesteejerciciolaspérdidasderivadasdelmovimientodelospreciosseconvirtieranenrendimientospositivossiincorporamoslareinversióndeldividendoduranteelao.
Dentrodeunalíneatendenciallateralpredominantementeenzonadevariaciónanualnegativa,elaotuvodospartesbiendiferenciadasdesdeelpuntodevistadeevolucióndelIBEX35.
Unaprimeraparteseextendióhastalamitaddelveranoyrecogiódosperíodosfuertesdenerviosenlosmercadosquesesaldaronconfuertescaídasbursátilesdiarias.
Elprimerodeellostuvolugarentreel15deeneroyel24defebrero.
Lapublicacióndealgunosindicadoresquecorroborabanlosindiciosdeempeoramientodelclimaeconómicomundialconelpetróleoa30dólaresyenplenodescensodepreciosdelasmateriasprimasydelasperspectivasparalaeconomíaChina,elIBEX35registró4sesionesconpérdidasdiariassuperioresal3-4%yotras4concaídasdemásdel2%.
Entotal,de26sesionesfueron16ennegativoy,apesardequelasdeclaracionesdelaFEDderetrasarsusplanesdesubidasdetiposcontrarrestaronpartedeeseimpulsobajistaconalgunosrepuntesdiariossignificativos,lociertoesqueelIBEXllegóaanotarel11defebrerounapérdidaacumuladaanualdel-18,9%.
TrasesteepisodioelIBEXanotóunarecuperaciónconaltibajosqueseextendióhastaalcanzarelmáximoanualhastalafechacifradoen9.
332puntosel27deabril.
Apartirdeahíelmovimientodelospreciosfuelentaperoprogresivamentenegativohastael10dejunioenelquelasalarmassobrelaposiblevictoriadelnoaEuropaenelreferéndumbritánicocristalizaronenundescensodiariocercanoal-3,2%quecontinuócondossesionesdepérdidassuperioresal2%.
Laculminacióndeestasexpectativastuvolugarel24dejunioconlaconfirmacióndelapoyodelosinglesesalBrexitylamayorcaídadiariadelahistoriadelIBEX35conun-12,35%,másde1.
100puntosperdidosenunasolasesión.
Enestecontexto,elprincipalíndicedelaBolsaespaolatocósumínimoanual:7.
645,50puntosel27dejunioyundescensoacumuladoanualpróximoal20%.
LasegundapartedelejercicioquedistinguimosdesdeelpuntodevistadeevolucióndelIBEX35abarcadesdejuliohastaelfinaldelao.
Conaltibajos,pocoapoco,elíndicesefuerecuperandodelabruscacaídaregistradaenjuniohastallegaradiciembredóndelaresolucióndelreferéndumitalianoyelanunciodelBCEdequeprolongaráhastafinalesde2017suprogramadecompradedeuda,parecieronhacersosegadolasincertidumbresydespejadoelhorizonteacortoplazodemuchosinversores.
LasendaIBEX35VSVOLATILIDADEN2016RENTABILIDADACUMULADAALCIERREDECADAMES(%)YVOLATILI-DADANUALIZADADELOSLTIMOSSEISMESESCALCULADATAMBINALCIERREDECADAMES(%)131197531-1-3-5-7-9-11-13-15333129272523211917ene-16feb-16mar-16abr-16may-16jun-16jul-16agp-16sep-16oct-16nov-16dic-16Rentabilidad(ejeizdo)Volatilidad(ejedcho)IMPACTODELACRISISFINANCIERASOBREELIBEX35JUNIO2007-DICIEMBRE201617.
00015.
00013.
00011.
0009.
0007.
0005.
00001-06-0701-06-0801-06-0901-06-1001-06-1101-06-1201-06-1301-06-1401-06-1501-06-16Másimavariación:-9.
989puntos-62,65%5.
956,3024Julio2012Desdemínimo:+3.
395puntos33crecienteanotadaporelIBEX35enlasúltimassesionesdelaoponendealgunamaneraelcolofónaunperíododecincomesesdóndelavolatilidaddelmercadoparecióhaberconsolidadounatendenciadecrecientequeseacentuóenelúltimomes(16%)trasalcanzarunpicomáximoanual(33%)enelverano.
Deestemodo,afinalesdediciembreelIBEX35habíaavanzadomásdeun22%desdeelmínimoanual(7.
645,50),situándoseporencimadelos9.
350puntosyenlosnivelesmásaltosobtenidosduranteelao.
ElIBEXSmallCapmejorquesus"mayores"Cómoenotrasparcelasdeactividadbursátillasmejoresnoticiasrespectoalaevolucióndelospreciosdelasaccionescotizadasdurante2016vinierontambiéndelsegmentoquerecogeelcomportamientodelasempresasdemenortamao.
EnestecasoelIBEXSmallCap,compuestopor30referencias,cedióun-0,1%enelprimertrimestre,un-8,1%enelsegundoyrecuperóun12%yun6%enelterceroycuartorespectivamente.
Estaevolución,queseenmarcaenunaumentodel7%delacapitalizaciónagregadadelasempresasintegrantesacierredelmesdediciembre,dibujaunasendadevalormuypositivayesperanzadoraparaelconjuntodeestasempresasdurante2016queculminóconunascensoanualdelíndicepróximoal9%queseelevahastael11%sitenemosencuentadividendos.
Porelcontrario,lapeorpartedelejercicioentérminosdedescensodecotizacionesselallevaelIBEXMediumCap.
EsteindicadoreselquepeoresregistroshaanotadoalolargodetodoelejercicioacusandomáslasincertidumbresdelentornoaunqueenunaproporciónsimilaralIBEX35.
Perdióel9,3%yel7,6%enelprimerysegundotrimestredelao.
Enelterceroycuartorecuperóun7,7%yun3,5%respectivamente.
AlfinalizarelaoregistrabapérdidasIBEX35vsIBEXMEDIUM-IBEXSMALLAO2016.
BASE100:31/12/2015Fuente:BME11010090807031-12-1529-01-1630-04-1630-06-1631-08-1631-10-1631-12-06IBEX35IBEXSMALLIBEXMEDIUMVARIACINDENDICESIBEXDESDEMNIMOS(JUL.
2012),DESDEMXIMOS(NOV.
2007)YEN2016Fuente:BMEIbex35IbexMediumCapIbexSmallCapIbexTopDividendoFtse4GoodIbexIbex35condividendosAo2016DesdeJulio2012Desdenoviembre2007-2,012,60-6,618,875,14-0,4157,0190,9092,0866,4784,9072,86-41,35-4,93-27,49-70,63-27,13-26,66IBEX35vsIBEXCONDIVIDENDOS2010-2016.
BASE10031/12/2009Fuente:BME14012010080604030-12-0931-03-1030-06-1030-09-1031-12-1031-03-1130-06-1130-09-1131-12-1131-03-1230-06-1230-09-1231-12-1231-03-1330-06-1330-09-1331-12-1331-03-1430-06-1430-09-1431-12-1431-03-1530-06-1530-09-1531-12-1531-03-1630-06-1630-09-16Ibex35IbexcondividendosCRECIMIENTODELACAPITALIZACINEN2016SEGNTAMAOS%VARIACIN2016SOBRE2015Fuente:BMEEmpresasIBEX35EmpresasIBEXMEDIUMCAP(20)EmpresasIBEXSMALLCAP(30)7%3%-4%34anualesacumuladaspróximasal-6%queseredujeronal4,3%siincorporamosdividendos.
AnálisissectorialEnrelaciónconlaevoluciónsectorialdelascotizaciones,elanálisisdelosdiferentesepígrafesdeactividadqueconformanelndiceGeneraldelaBolsadeMadrid(IGBM)revelaelcompor-tamientonegativodetressectoresen2016hastaelcierrededi-ciembre.
Enelacumuladodelao,destacaneldescensodelossectoresdeTecnologíayTelecomunicaciones(-9%),ServiciosdeConsumo(-8%)yServiciosFinancieroseInmobiliarios(-1,6%).
Analizandolaevolucióndelosíndicessubsectorialesvemosque15delos27existentesarrojaronunsaldoanualdevariaciónnegativoalcierredediciembre.
PordestacaralgunoquetuvocomportamientopositivosealamoselsubsectordePetróleoconuncrecimientodel32%oQuímicacercanoal200%.
LadificultaddelospreciosparasuperarlosnivelesprecrisisLosresultadosanualesnegativosregistradosenlaevolu-cióndelosíndicessectoriales,contribuyenparaquelascotiza-cionesbursátilesesténtodavíapordebajodelosnivelesanterio-resaliniciodelacrisisde2007.
Tansólodossectores,BienesdeConsumoyServiciosdeConsumohanexperimentadounareva-lorizacióndesdeentonces,conunrepuntedel173%ydel10%respectivamente.
LascotizacionesdelossectoresdeServiciosFinancieroseInmobiliariosydeMaterialesBásicos,IndustriayConstrucciónqueexperimentaronlosmayoresretrocesosduran-telacrisis,aúnestánalrededordeun60%yun40%respecti-vamentepordebajodesusmáximosde2007.
PetróleoyTecno-logíatambiénretrocedencercadeun30%yun40%respectoalosnivelesdehaceochoaos.
ImportanteaportacióndeldividendoalrendimientodelasaccionesUnaomásdestacamoslaimportanciadeldividendoysuimpactoenelcomportamientodelosíndices.
Losresultadosmejoranbastantesiseincorporanalaevolucióndelospreciosloselevadosdividendossatisfechosenelúltimosexenioporelgruesodelascotizadasespaolas.
EnesteperíodoelcomportamientodelIBEX35condividendosfue30puntosmejorqueelquenolosincorporaysiconsideramossóloelúltimoperíodoanualladiferenciapositivafuede4puntos.
Desdelosnivelesmínimosdepreciosmarcadosenjuliode2012elIBEXconDividendosseharevalorizadoalrededordel90%yelIBEX35un57%.
SeponedemanifiestounavezmásquelaretribuciónalaccionistaesmuyatractivaenlaBolsaespaola,hechoque30-dic-16(valor)%ao2016%2016/07IGBM943,55-2,24-42,54PetróleoyEnergia1.
259,370,79-34,70Petróleo740,7532,61-47,61ElectricidadyGas1.
503,55-4,30-30,09EnergíasRenovables459,77-1,04-70,56Mat.
BasicosInd.
yConstr.
1.
199,041,96-46,63Minerales,MetalesyTransform.
1.
100,4448,81-53,88Fabric.
yMontajeB.
deEquipo1.
529,537,82-37,94Construcción1.
312,91-7,88-41,12MaterialesdeConstrucción124,1827,03-90,16IndustriaQuímica212,85198,69-83,83IngenieriayOtros1.
632,709,89-65,08Aeroespacial2.
918,360,24185,84BienesdeConsumo4.
754,440,18173,44AlimentaciónyBebidas2.
163,70-5,4152,26Textil,VestidoyCalzado7.
130,182,63275,53PapelyArtesGráficas1.
044,18-3,57-19,90Prod.
FarmaceúticosyBiotecnología2.
320,59-6,4320,88OtrosBienesdeConsumo3.
800,185,26154,68ServiciosdeConsumo1.
331,15-7,999,93Ocio,TurismoyHosteleria645,05-4,73-44,86Comercio89,00-14,32-93,84MedioscomunicaciónyPublicidad559,778,62-41,07TransporteyDistribución3.
802,11-15,70237,52AutopistasyAparcamientos1.
480,02-3,12-4,13OtrosServicios2.
399,4840,5861,64Serv.
FinancieroseInmob.
561,08-1,57-64,13BancosyCajasdeAhorro498,18-1,81-65,96Seguros1.
840,7815,525,32CarterayHoldiing1.
796,317,100,73InmobiliariasyOtros215,87-2,33-90,04ServiciosdeInversión904,30-9,54-39,20SOCIMI1.
241,02-10,05-TecnologiayTelecomunicaciones862,47-9,02-46,45TelecomunicacionesyOtros674,90-14,24-58,04ElectrónicaySoftware2.
674,777,8674,36Fuente:BMEINDICESSECTORIALESYSUBSECTORIALESDELNDICEGENERALDELABOLSADEMADRID(IGBM)BASE100030DICIEMBRE2004EXCEPTOSERVICIOSDEINVERSIN(BASE1000=29DICIEMBRE2006)YENERGASRENOVABLES*(BASE1000=29DEJUNIODE2007)35lacolocaunaomáscomolíderinternacionalenrentabilidadpordividendo(+4,5%alcierredediciembrede2016).
LacapitalizacióndelaBolsaseaproximatambiénesteaoalbillóndeeurosEnelao2016yapesardelarebajaimportantedelvolumendeflujosdeinversióncanalizadosporlosmercadosdevaloresatravésdeampliacionesdecapitalysalidaaBolsa,lacapitalizaciónovaloragregadodelascompaíasadmitidasacotizaciónenlaBolsaespaolaanotóunaumentoporencimadel6%,hastalos1.
035.
332millonesdeeuros.
Enestascircunstancias,elvalordelacapitalizacióndelaBolsaespaolasemantuvoporcuartoaoconsecutivoenelentornodelbillóndeeuros.
Sólolascompaíasespaolascotizadasvalenalcierredediciembrede2016cercade8.
600millonesdeeurosmenosqueendiciembrede2015pero69.
000másdesuvaloralcierrede2013apesardeacumulardosaosconsecutivosdecotiza-cionesendescensoy332.
000millonesmás(669.
000millo-nesfrentea337.
000)quedesdemínimosdehacecasi5aoscuandoelIBEX35registrabanivelesparejosalosactuales.
Elmáximovalordelacapitalizacióndecotizadasespaolasseal-canzóenjuniode2007con850.
000millonesdeeuros.
El24dejuniodeesteaoseprodujoelmayordescenso(12,35%)registradoporelIBEX35enunaúnicasesiónbursátil.
EsterécordnegativoocurriócomoconsecuenciadelresultadodelreferéndumdelapermanenciadeReinoUnidoenlaUniónEuropeaconvictoriaparalospartidariosdeabandonarla,eldenominadoBrexit.
Lasreferenciashistóricasdelospreciosconfirmanquedespuésdeunasesiónconresultadonegativoseproduceunreboteposteriordelascotizaciones.
Larecuperaciónseverificabacincodíasdespuésylohacíaconunpequeoascensodel3,45%,aunqueenlassesionesposterioressecontinuócompensandoligeramentelaspérdidasdeestedíahastaalcanzarunascensodel8%desdemínimosensólo10sesiones.
.
Paraponerenvalorlaimportanciadeloocurridoel24dejuniotalvezlomejoresacudiraotrasfechasrelevantesdelpasado.
LasegundamayorcaídadelIBEX35ensuhistoriatuvolugarelviernes10deoctubrede2008,unmesdespuésdelaquiebradeLemanBrothers.
Elselectivoespaolbajóesedía9,14%y,enesamismasemana,descendióun21,20%.
Elreboteposteriordelascotizacionesfueunarevalorizacióndel10,65%yseprodujoenlasiguientesesión,ellunes13deoctubre.
EncuantoalaterceramayorcaídadiariafuemotivadaporelgolpedeestadoenlaUniónSoviéticael19deagostode1991.
ElIBEX35descendióesedíaun8,49%ylarevalorizaciónposteriordelselectivoseprodujoenlasdossiguientessesiones,conunincrementodel4,15%y3,41%respectivamente.
Paracompletarelcuadrocomentarque,porelcontrario,elmayorascensodiariodelIBEX35ensuhistoria(14,43%)tuvolugarel10demayode2010conun+14,43%comoresultadodelaaprobaciónporpartedelaUniónEuropeadeunfondoderescateparalospaíseseuropeosconproblemas.
Estaimportanterevalorizacióndiariasediounasemanadespuésdequeelíndicecayeraenvariassesionesun14%.
Lasegundasubidamásimportante(10,65%)sucedióel13deoctubrede2008comoconsecuenciadelapoyodelgobiernobritánicoalabanca(RBS,HBOSyLloyds)yalmercadointerbancario,enplenacrisisdelashipotecassubprime.
Y,porúltimo,eltercermayorincrementodiario(9,42%)sobrevinoel29deoctubrede2008,quincedíasdespuésdelanteriorrecordascendenteeimpulsadoporlarebajadelostiposdeinterésenELBREXITPROVOCAELMAYORDESCENSODIARIODELIBEX35ENSUHISTORIAPRECIOSDECIERREDELIBEX35DEL17DEJUNIOAL1DEJULIODE20169.
0008.
8008.
6008.
4008.
2008.
0007.
8007.
6007.
40017/06/201620/06/201621/06/201622/06/201623/06/201624/06/201627/06/201628/06/201629/06/201630/06/201601/07/2016MayorcaídadiariadelahistoriadelIBEX35ElIBEX35pierdeun12,35%el24dejuniode2016LASMAYORESSUBIDASYBAJADASDIARIASENLAHISTORIADELIBEX3536Algunossectoresdeactividadacumularonincrementosdelvalordemercadoagregadodesusempresasen2016.
Losquemásaumentaronsuvalorson:PetróleoyEnergíaquecreciócercadeun3%,ServiciosdeConsumoun2%,graciasaAenaquehaincrementadosucapitalizaciónenelaoun23%hastalos19.
447millonesdeeurosyelsectordeMa-terialesBásicosIndustriayConstrucciónqueserevalorizóun2%debidoalasgananciasdelasempresasrelacionadasconelacero.
Esimportantemencionarlos11.
538millonesdeeurosperdidosporelsectordeBienesdeConsumo,apesardequeelgrupotextilInditex,actuallíderporcapitalizacióndelaBolsaespaola,havistoaumentarsuvalordemercadoun2%hastalacifrade101.
073millonesdeeuros.
Encuantoalossectoresqueen2016sufrieronlaspér-didasdevalordemercadomásimportantesencontramosaldeTecnologíayComunicaciónconunacaídadel7%(funda-mentalmenteporeldescensodeun13%detelefónicahastacercade44.
433millonesdeeuros)yelsectordeBienesdeConsumoquecedeun8%.
ElsectordeServiciosFinancie-roseInmobiliariosmantienesuvalordemercadoconunaligerasubidadel0,6%.
ElBancoquemásharebajadosuvalorenBolsaesBancoPopular(-41%),seguidodeBancoSabadell(-16%).
Losquemáshanaumentadosucapitaliza-ciónsonBankinter(12%)yB.
Santander(10%).
Portamaodelasempresascomentartambiénquelas20queintegranelíndiceIBEXMEDIUMCAPvalíanalcierredediciembre44.
829millonesdeeuros,apreciosdemercado.
Lacapitalizacióndeesteconjuntohadisminuidoenelaoun4%ysupesoeneltotaldelaBolsaespaolaesdel6,7%.
Encuantoalas30empresasquecomponenelIBEXSMALLCAPycuyopesoenlacapitalizacióntotalesdel2%,presentanunvalordemercadode13.
424millonesdeeuros,un8%superioraldehaceunao.
VariaciónenelaodelnúmerodeempresascotizadasenlaBolsaespaolaA31dediciembrede2016,3.
506empresascotizabanenlaBolsaEspaola.
Deellas,130lohacíanenelsegmentoprincipaldelmercado;19enlosCorroselectrónicosdelasBolsasdeBarcelona,Bilbao,MadridyValencia;20cotiza-banenelmercadoLatibex;39empresasestabanlistadasenelMABparaEmpresasenExpansión;3.
257SICAVesta-banrecogidasensuapartadocorrespondientedelMercadoAlternativoasícomo28SOCIMIs,1empresadeCapitalRies-goy12SociedadesdeInversiónLibre(SIL)tambiénensuscorrespondientesdivisionesdelMAB.
Enlos12mesescompletostranscurridosde2016sein-corporaronalanegociaciónenelmercadoespaoldeRen-taVariable47nuevasempresas:4enlaBolsay43enelMercadoalternativobursátil(MAB).
Deestasúltimas,6hanentradoenelsegmentoMABdeempresasenexpansión,17empresasSOCIMIs,2empresasdeServiciodeInversiónLi-bre(SIL)y18SICAV,todasellasnegociansusaccionesenelMAB.
Porelcontrario,enestemismoperíodo,hanabando-nadolaBolsaespaola144empresas:2delMercadoPrin-cipal,4delMercadodeCorros,1delMercadoLatibex,1delMABdeEmpresasenExpansióny136SICAV.
Delasexclusionescitadasdoscompaíassiguenne-gociandosustítulosenelMercado:TestaInmueblesabsor-bidaporMerlin,sigueenelsectorInmobiliario(SOCIMIs)delmercadoPrincipalylaCompaíaGeneraldeInversionesquepasaanegociarsustítulosporelsistemaFixing.
Enresumen,a31dediciembrede2016habíaenlaBol-saespaola97empresasmenoscotizandoqueacierredelao2015.
CAPITALIZACINDELABOLSAESPAOLAMILLONESDEEUROSTotalT-1PetróleoyEnergíaMaterialesBási-cosIndus.
yConstrucciónBienesdeConsumoServiciosdeConsumoServiciosFinancieroseInmobiliariosTecnologíayTelecomunica-cionesMABValoresExtranjerosAo20091.
107.
006,3341,03129.
567,9955.
384,7641.
996,2232.
660,65203.
262,7795.
147,3126.
549,01522.
437,61Ao20101.
071.
633,01-3,20112.
909,5646.
479,7149.
570,4125.
101,67150.
252,3287.
008,8826.
921,80573.
388,67Ao2011966.
057,98-9,8595.
508,8840.
802,8854.
031,5323.
257,62138.
075,4568.
687,1624.
373,01521.
321,45Ao2012945.
935,31-2,0885.
520,2836.
999,9385.
344,5226.
107,75146.
514,2556.
955,3424.
606,58483.
886,66Ao20131.
045.
203,0710,49107.
431,5747.
820,99100.
282,9641.
335,94200.
102,4171.
184,2232.
152,20444.
892,78Ao20141.
059.
190,371,34111.
382,3751.
549,4998.
510,0447.
555,13225.
369,7172.
822,1534.
372,98417.
628,50Ao2015975.
382,55-7,91111.
644,5254.
658,86140.
585,8066.
002,20189.
747,0977.
341,8837.
709,50297.
692,68Ao20161.
035.
332,496,15114.
869,6255.
760,52129.
047,1167.
394,11190.
973,1272.
076,5738.
916,75366.
294,68Incluye:MercadoContinuo,corrosdelascuatroBolsas,MAByLatibex.
T-1:tasadevariaciónsobreelmismoperíodoanterior(%).
37Gananciasreducidasparalosíndicesmundiales.
Mercadosemergentes,EEUUyelsectorfinancieronorteamericanodestacan.
Europaprácticamenteentablas,aligualquelaBolsaespaola,lastradaporelsectorfinanciero.
Losíndicesdeámbitomundialterminanelao2016congananciasqueoscilanentreel6.
7%yel4,8%paralosprincipalesíndicesmundiales.
Enelconjuntodelaoanterior,2015,losíndicesinternacionaleshabíancerradoconligeraspérdidas.
Trasunmesdediciembrealcista,lasBolsaseuropeashancerrado2016conunasignificativadispersiónapesardelmantenimientodelsesgofuertementeexpansivodelapolíticamonetariadelBCE.
LareferenciaEuroSTOXX50paraeláreadeleurocerrabaelaoconunasubidadel0,7%,mientraselmásamplioSTOXXEurope600bajabaunleve1,2%.
PordebajosesituabanlasBolsasdeItalia(-10,2%),Suiza(-6,8%),Espaa(-2%),Bélgica(-2,5%)oIrlanda(-1%),mientrasporencimaencontramosaPortugal(-0,2%),Alemania(+3,6%),Francia(+4,8%)yGrecia(+2%),todasellaslastradasenbuenamedidaporlascotizacionesdeunsectorbancariomuycastigadoentodaslasBolsas.
Entrelosmercadoseuropeosqueacumularongananciasen2016estánHolanda(+9,3%),Austria(+9,2%)y,yafueradeláreadelamonedaúnica,destacaNoruega(+14,6%)ysobretodoelregistroobtenidoporlaBolsadelReinoUnido(+14,4%)cuyasempresascotizadassevieronimpulsadasporlafuertedevaluacióndelalibracomoconsecuenciadelavictoriadel"Brexit"enelreferéndumdelmesdejunio.
FORTALEZABURSTILENESTADOSUNIDOSLosmercadosnorteamericanoshanvueltoamostrarunagranfortalezaapesardelcambiodesesgodelapolíticamonetariadelaReservaFederal,deladebilidaddelaeconomíamundialydeacumularvariosejerciciosexcelentesenelúltimolustro.
Susprincipalesíndicesalcanzaronen2016rentabilidadesporencimadelamediamundial:elDowJonessubióun13,4%,elS&P500un9,5%yelndiceNasdaq100demarcadocomponentetecnológico,ascendióun5,9%.
Todoslosprincipalesíndicesnorteamericanoshanalcanzadomáximoshistóricosenalgúnmomentodurantelosdosúltimosmesesdelao.
Dentrodelosmercadosdesarrollados,elíndiceNikkeideJapóncerró2016entablas(+0,4%).
Bolsasinternacionalesen2016RESUMENDEINDICESBURSTILESMUNDIALES(VARIACINEN2016)BrasilBovespaIndex38,93%EEUUS&P500/Bancos21,35%MercadosEmergentesLatinoaméricaMSCIEMLatinAmerica21,33%EEUURussell2000(PequeasyMedianasCompaías)19,48%NoruegaOSEOBX14,61%ReinoUnidoFTSE10014,43%EEUUDowJonesIndustrialAverage13,42%MundoMSCITheWorldIndex/Bancos10,18%EEUUS&P5009,54%HolandaAEX9,36%AustriaATX9,24%MundoMSCIWorldMidCap(MedianasCompaías)7,27%MercadosEmergentesMSCIEM7,12%MundoMSCITheWorldIndex6,77%MundoMSCIWorldLargeCap(GrandesCompaías)6,67%EEUUNASDAQ-1005,89%MundoFTSEWorld5,82%FranciaCAC404,86%MundoSTOXXGlobal18004,86%MercadosEmergentesMSCIEMAsia4,51%AlemaniaDAX(IndicedePrecios)3,67%EuropaMSCIEurope/ServiciosFinancierosDiversificados3,44%EuropaMSCIEurope/Bancos2,55%GreciaATHEXComposite1,95%EuropaEUROSTOXX500,70%JapónNikkei2250,42%HongKongHangSengIndex0,39%PortugalPSIGeneral-0,17%EuropaSTOXXEuropeTMILarge(GrandesCompaías)-0,36%IrlandaISEQOverall-1,00%EuropaSTOXXEurope600-1,20%EuropaSTOXXEuropeTMIMid(MedianasCompaías)-1,51%EspaaIBEX35-2,01%EuropaSTOXXEuropeTMISmall(PequeasCompaías)-2,38%BelgicaBEL-20-2,54%EuropaSTOXXEurope600/Bancos-6,76%SuizaSMI-6,78%EuropaSTOXXEurope600/ServiciosFinancieros-7,41%ItaliaFTSEMIB-10,20%ChinaDJShanghai-12,48%38Trasunejercicioanteriormuynegativo,elao2016hasidomayoritariamentefavorableparalosmercadosemergentessobretodoLatinoamericanos.
ElíndiceglobalMSCIEMsubióun7%aunquetambiénconnotabledispersióndependiendodelasáreaseconómicas.
LatinoaméricafuelazonamásrentableentérminosbursátilesconelndiceMSCIEMLatinAmericasubiendoun21,3%apoyadosobretodoenBrasilcuyoíndiceBovespasubióun38,9%.
MenosbrillantehasidoelíndicedemercadosemergentesdeAsiaqueascendióun4,5%conelíndicedelaBolsadeHongKongsubiendoapenasun0,4%mientraslaBolsadeShanghaibajabaun12,5%.
Enelámbitosectoriallosbancosnorteamericanossubieronen2016un21,3%convirtiéndoseenimpulsoresdelaBolsanorteamericana.
Porelcontrariolosvaloresbancariosyfinancieroseuropeoshantenidounmaldesempeoen2016.
ElsectorialSTOXXEurope600Bancoscayóun6,8%yelSTOXXEurope600FinancialServicesqueincluyeaseguradoras,inmobiliariasyotrosserviciosfinancierosbajóun7,4%.
LASPEQUEASYMEDIANASTAMBINMEJORENELMUNDOPortamaodelascompaías,2016arrojóresultadosdiversosparalascompaíaspequeasymedianascotizadasenelámbitomundial.
ElmejorcomportamientohacorrespondidoalaspequeasymedianascompaíasnorteamericanascuyoíndiceRussell2000subióun19,5%,mientrasenEuropaelSTOXXEuropeSmallsedejabaun2,4%yelSTOXXEuropeMidcaíaun1,5%.
EnelconjuntomundialElMSCIWorldMidCapsubíaun7,3%.
LasgrandescompaíascotizadassecomportaronprácticamenteigualquelosgrandesíndicesmundialesconelMSCIWorldLargeCapsubiendoun6,7%.
39Elapartadodeactividadbursátildóndemáshaimpactadonegativamentelaincertidumbredelentornopolíticoyeconómicointernacionalynacionalregistradadurantetodoelao2016,hasidoenlosimportesnegociadosenlamayoríadeproductoscotizados.
Losinversoressehanmostradomuchomáscautosqueenaosprecedentesyjuntoconeldescensoexperimentadoporlascotizacionesenelejercicio,sonlosfactoresquemáshancontribuidoaldescensoanotadoporlosimportesefectivosnegociadosenproductosderentavariable,ytambiénderentafijacomosedetallaenelcapítulo4deesteinforme.
ElvolumennegociadoenaccionesenlaBolsaespaolaen2016fuede652.
925millonesdeeuros,un32%menosdelregistradoen2015.
EstedescensonoesexclusivodelmercadodevaloresespaolsinoqueescoincidenteconlatendenciaregistradaenlasprincipalesBolsasdelmundoylascaídashansidoespecialmentemásintensasenlosgrandesmercadosasiáticos.
Estehechodemuestra,porunlado,elfuertegradodeinternacionalizacióndelascarterasdelosgrandesinversoresy,consecuentemente,ladinámicaglobalimparabledelascorrientesoflujosdecapitalmundialesalaqueestánexpuestaslasBolsasdetodoelmundo.
Aestefactorexógenoeinsoslayableparalosgestoresdelosmercadosdevaloresseunendespuésuncúmulodeparticularidadeslocalesdecuyoanálisisdetalladopuedendeducirseelementosquemarcandiferenciascuantitativasenlastendenciasgeneralesobservadasenlasvariablesdeactividadbursátildeunoslugaresfrenteaotros.
Enelcasoconcretodelosimportesnegociadosenaccionesenelao2016,comopuedeobservarseenunodelosgráficoscomparativosadjunto,lascaídashansidogeneralizadasentodoelmundoconindependenciadesisusprincipalesíndicesdereferenciahabíansubidoobajadohastalafecha.
Enelcasoeuropeo,principalzonadeadscripcióndelaeconomíaeinversoresrepresentadosenlaBolsaespaola,losdescensosenlosvolúmenesdeaccionesnegociadossondeunamagnitudmediacercanaal15%.
Entreloselementosdomésticosquepodemosentenderquehanafectadomásalmercadodevaloresespaolentérminosdeimportesnegociadosenaccionespodemossealar,entreotros,elmayorpesodelsectorbancarioensucomposiciónglobaldesusempresascotizadas(yelmenorentérminosdeparticipacióncomosectorinversor),ladesconfianzaprovocadaporcasiunaodegobiernoenfuncionesyelimpactodelasmodificacionesenlosprocedimientosdeinteraccióndelosintermediariosconelmercadotraslaculminacióndelaprimerafasedelaReformadelapostcontratacióndelaBolsaespaolaentreabrilyoctubredeestemismoao.
LaliquidezdelmercadosiguesiendomásquenotableLaprogresióndescendentemesamesdelosimportesanualesacumuladosenlacontratacióndeaccionesrespectoalaoanteriorhaconducidoaunimportemedioporsesióndeunnivelsimilaralanotadoen2004.
Sinembargo,estehechonodebeempaarniocultarelenormeaumentodela3.
2LAACTIVIDADDELOSINVERSORESLOSEFECTIVOSNEGOCIADOSENACCIONESCAENENTODOELMUNDO%2016/2015VolefectivonegociadondicedeMdoFuente:WFEMonthlyStatistics-0,9%-11,5%-31,6%-16,0%-14,9%-5,9%-10,8%-10,5%-36,4%-8,9%2,9%9,2%5,9%-2,0%6,9%3,0%-5,6%14,6%-6,8%0,4%-4,8%5,9%NYSENASDAQBMEDeutscheBEuronextNordicExchOsloBorsSIXSwissExHongKongSETokioSEAustralianSE40LaBolsaespaoladurante2016hasidopunteraenlaliquidezdesusvaloresnegociados,comolollevasiendoenlosúltimos.
Unodelosprincipalesargumentosquesustentanlaactividaddelosinversoresentornoalosvalorescotizadosenelparquéespaoleselpococostedeiliquidezsoportado.
Duranteelúltimocuartodesiglolabolsaespaolahavividounprofundoprocesodecambioycrecimiento.
Estoscambioshantransformadolossistemastécnicos,operativosydeorganizaciónloquehapermitidocanalizarimportantesvolúmenesdeinversiónydotaralmercadodemayorliquidez,ademásdetransparenciayeficacia.
Enelúltimoao,lasituacióndeinseguridadgeneradaprincipalmenteporlasexpectativasfuturastantopolíticas(Brexit,eleccionesnorteamericanas)comoeconómicas(dudassobreelcrecimientochinoydeotraseconomíasemergentesyladesconfianzaenlarecuperacióndelazonaeuro)nohamenoscabadolacapacidadtransaccionaldelaBolsaespaolaquehavueltoamejorarsusparámetrosdeliquidez.
LacalidaddelosvaloresnegociadosasícomoladelossoportesdenegociacióndelaBolsaespaolasiguenreportandonivelesdeliquidezprovechosos,comolodemuestraquetrescompaíascotizadasespaolassesitúenentrelasdiezmáscotizadasdelaEurozona,yotrasdosenlasposicionesdecimonovenayvigésimoquinta.
EstoscincovaloresseencuentranentrelosveinticincomáslíquidosdelndiceEurostoxx50,ymantienenunpesoenlacapitalizaciónyelefectivonegociadototalregistradoporloscincuentavaloresdeestendicedeaproximadamenteel13%.
LaBolsaespaolaeselpunto(dereferencia)deliquidezdelosvaloresquetieneenestosmomentosensuplataformaylosspreads(horquillasdepreciosparaofertaydemanda)quetienendefinenenormementelaliquidez.
Elmenorimportedelastransaccionessobreaccionesanotadoen2016nohaimpactado,sinembargo,deformaespecialmentenegativaenlaliquidezdelmercadodeacciones.
Másalcontrariolashorquillasospreadsmediosdelascotizacionesdelascompaíasagregadasentornoalostresíndicesprincipales,IBEX35,MediumySmallsiguenenniveleshistóricamentebajos.
EnelcasodelSmallsehareducido32puntosbásicos(pb)respectoa2015.
EnelúltimolustrolosíndicesdereferenciadelaBolsaespaola,IBEX35;IBEXMEDIUMeIBEXSMALL,hanrebajadosushorquillaspromedio4pb,22pby88pb,respectivamente.
EstosdatoshablanmuypositivamentedelfuncionamientoylacapacidaddeatraccióndelavanzadoyseguromodelodemercadodevaloresquerigeeldesempeodelmismoenEspaa.
EVOLUCINHISTRICADELAHORQUILLAPROMEDIOMENSUALDELCONJUNTODEVALORESCORRESPONDIENTESACADANDICEIBEX.
PROMEDIOSDIARIOSMESAMES(1992-2016)19921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920112012201420152016HorquillaIBEX35HorquillaIBEXMEDIUMHorquillaIBEXSMALL2,50%2,00%1,50%1,00%0,50%0,00%LaBolsaespaola:polodeliquidezcentraldelasaccionescotizadasRANKINGDECONTRATACINDE2016DELOSVALORESDELNDICEPANEUROPEOEUROSTOXX50RankingNombreTotalorigenTotalMTFs%ponderacionenelIndice(Nov.
2016)1BCOSANTANDER102.
275.
010.
000,0029.
720.
450.
450,002,90%2IntesaSanpaoloSpA78.
991.
445.
240,0032.
622.
293.
568,901,50%3UniCreditSpA74.
532.
674.
090,0018.
993.
243.
155,500,60%4TotalSA71.
176.
019.
740,0045.
792.
180.
621,005,21%5BCOBILBAOVIZCAYAARGENTARIA70.
614.
875.
260,0024.
952.
263.
834,001,75%6DaimlerAG70.
410.
726.
520,0042.
685.
496.
843,203,11%7BayerAG64.
272.
366.
650,0047.
854.
716.
016,103,88%8ENISpA63.
712.
607.
400,0025.
247.
487.
902,801,69%9AllianzSE59.
375.
705.
540,0036.
486.
990.
374,003,07%10TelefonicaSA58.
464.
702.
110,0018.
687.
058.
719,002,08%19InditexSA46.
371.
754.
270,0014.
060.
265.
070,001,73%25IberdrolaSA39.
449.
302.
430,0015.
570.
664.
689,001,73%41capacidadtransaccionaldelmercadodevaloresespaol.
Sien2004seregistraronunpromediode54.
000operacionesdecompraventaejecutadasdiariamenteenlaactualidadestamosporencimadelos210.
000.
Elnúmerodeoperacionesejecutadassobreaccionesenelaohasidode54millones,ligeramenteinferioralos61millonesalcanzadosen2015.
Lacifrasiguesiendomuyelevadasitenemosencuentaquepartimosdecifrashistóricas(recorden2014y2015).
Lasoperacionescruzadascontinúanmuyporencima,nosólodelascomentadasen2004,sinodelascruzadasen2007queesaoenquesealcanzóelcénithistóricoanualenelimporteefectivonegociadocon1,66billonesdeeuros(dosvecesymedioelimportede2016).
EncuantoalnúmerodeórdenessobrevaloresderentavariablecanalizadasporlossistemasdelaBolsaespaolaen2016,asciendea611millones,un5%pordebajodelascontabilizadasen2015.
Laoperativaalgorítmicadealtavelocidad,lamejoradelosaccesosconreduccióndelatenciasalmercadoyelavanzadoyseguromodelodefuncionamientodelmismo,explicanpartedelporquéenunescenariobajistacomoelde2016lamecánicaoperativarespectoalagestióndelvolumendeórdenesyejecucionesdecompraventasestéapenasafectada.
Ydebidoengranparteaestascuestionespuedeentendersemejorqueelmenorvolumendelimportedetransaccionesanotadoenesteejercicionohayaimpactadodeformaespecialmentenegativaenlaliquidezdelmercadodeacciones.
Másalcontrariolashorquillasospreadsmediosdelascotizacionesdelascompaíasagregadasentornoalostresíndicesprincipales,IBEX35,MediumySmallsiguenenniveleshistóricamentebajos.
NEGOCIACINDEACCIONESENLABOLSAESPAOLAPeríodoNSesionesEfectivo(Mill.
Euros)NúmerodeTítulosNúmerodeOperacionesNúmeroderdenesEfectivomedioporsesión(Mill.
Euros)Efectivomedioporoperación(Euros)20102561.
037.
277133.
586.
756.
60340.
456.
534175.
640.
3174.
051,8625.
639,302011257925.
321161.
072.
208.
29445.
801.
150284.
876.
1543.
600,4720.
203,012012256698.
950195.
990.
292.
20740.
594.
732251.
940.
4702.
730,2717.
217,752013255703.
669198.
058.
280.
96448.
607.
561288.
458.
3922.
759,4914.
476,532014255883.
869202.
396.
476.
96270.
921.
145471.
886.
3133.
466,1512.
462,702015256962.
166205.
835.
184.
67161.
964.
033645.
222.
7293.
758,4615.
527,812016257652.
925177.
768.
106.
30054.
443.
888611.
272.
7642.
540,5711.
992,63Fuente:BMELosinversoresnoresidenteslideranlaparticipaciónenlaBolsaespaolaSialcierredelao2015losinversoresextranjeroseranpropietariosdel42,3%delvalordelasempresasespaolascotizadas,elsegundovalormásaltodelaseriehistórica,lasestimacionescorrespondientesalprimersemestrede2016apuntanaquesehallegadoal43,2%.
Siestosdatossemantienenalcierredelao2016representaríanunnuevomáximohistóricoanual.
Lacuotaactualesmásde12puntossuperioralaregistradaen1992yexpresaconclaridadelfuertegradodeaperturaalexteriortantodelmercadobursátilespaolcomoespecialmentedelasempresasespaolascotizadasquehanconseguidoapoyarselavisibilidadqueproporcionaenmercadodevaloresyenlafinanciaciónexteriorparacrecer.
EnsieteaosdeintensacrisisfinancierayeconómicamundialagravadaenEuropaporlacrisisdedeudasoberanaquetuvoen2011yprimeramitadde2012susmomentosdemáximatensiónparaEspaa,laconfianzadelosinversoresextranjerosenlasempresascotizadasenlaBolsaespaolasehamantenidoy,así,en2014sealcanzabaelrecordhistóricodeparticipaciónconel43%yen2015elsegundomejorregistrohistóricoconel42,3%ylosdatosdelprimersemestrede2016apuntanaunnuevoregistrohistórico.
EnlaUniónEuropea,deacuerdoconlasúltimasestadísticasdisponiblesyacitadas,laparticipacióninversoresextranjerosenlasempresascotizadassesituabaenel38%en2012.
Laampliapresenciadelosnoresidentesenlosmercadosdevaloresnacionalesquedapatenteensualtaparticipaciónenlanegociacióndeacciones(enelentornodel75%)ycomopropietariosenelmercadodedeudapúblicadóndetambiéneselgrupoconunatenenciarelativamayor:alrededordel45%.
Laimportanciadelosextranjerosenelsistemafinancieroespaol42MejoresregistrosparalosvalorespequeosymedianosLaBolsaespaolasiguesiendoelpoloprincipaldelaejecucióndecompraventasdelasaccionesquesecotizanenella.
Lasaccionesdetresgrandescompaíasespaolascotizadassiguensiendodelas10máslíquidasdeEuropay,enconcretoelBancoSantandereslaprimeracon132.
000millonesdeeurosnegociados,delosque102.
000sehanejecutadoenlaplataformanacionaldelaBolsa(SIBE).
ElpesodelSantanderenelíndicepaneuropeoEurostoox50esdel2,90%mientrasqueporvolumennegociadoesdel4,09%.
Alrededordeun90%delacontratacióndeaccionesejecutadaenlaBolsaespaolacorrespondealascompaíaspresentesenelIBEX35.
Paraestegrupodeempresaselefectivonegociadocayóenelaocercadeun31%.
Lacaídaessuperiorparalacontratacióndeaccionesdelas20Elpatrimonioinmobiliariodelasfamiliasespaolapierdepesoenelconjuntodesuriquezaenbeneficiodelpatrimoniofinanciero.
Siduranteelquinquenio2007–2011esteúltimosesituabapordebajodel25%,apartirdelao2013yhastalaactualidadhaaumentadosupesohastasituarseconsistentementeporencimadel30%.
Losfactoresquehanconducidoaestanuevasituaciónson,porunladoelaumentodelvalordelosactivosfinancierosporlarecuperacióndelospreciosyporelefectodelanuevainversiónenlosmismosy,porotrolado,lacorreccióndepreciosdelaviviendaylareduccióndelainversióninmobiliariadeloshogares.
Elpatrimoniobrutototaldelasfamiliasespaolasalcanzabaalcierredelprimertrimestrede2016los6,45billonesdeeuros,un21%menosqueenelao2007peroyaun6%másquealcierrede2013,deacuerdoconcálculosefectuadosapartirdelasestadísticasdelBancodeEspaa.
Dentrodelpatrimoniobrutototalalcierredelprimertrimestrede2016,losactivosfinancierossuponen1,96billonesdeeuros,un17%másqueen2008.
Porsuparteelvalordelosactivosinmobiliariosseestimaen4,48billones,un28%menosqueen2007yrecuperandoun7%desde2012.
ELENDEUDAMIENTOSEREDUCEYELPATRIMONIOFINANCIERONETOSUBEUN65%DESDE2008Elendeudamientototaldelasfamiliasespaolascontinúasusendadescendenteaunqueyaaunritmomenor.
Enel2Trimestrede2016alcanzalos782.
444millonesdeeuros(0,78billonesenelgráfico)conunasignificativacaídadel18,5%desdeelcierredelao2008.
Enelprimertrimestrede2016sehamantenidoestableconrespectoalcierredelao2015.
ComoconsecuenciadelaumentodevalordelosPARTICIPACIONDELARIQUEZAFINANCIERAENLARIQUEZATOTALDELASFAMILIASESPAOLAS(2007-MARZO2016)COCIENTEENTRELARIQUEZAFINANCIERABRUTAYLARIQUEZAFINANCIERATOTAL.
PORCENTAJES(%)*Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdelasCuentasFinancierasdelaEconomíaEspaolayestadísticasdevivienda.
BancodeEspaa(Oct2016)23,0%21,7%22,8%23,0%25,0%28,1%31,7%31,9%31,3%30,5%2007200820092010201120122013201420152016(Marz)LARIQUEZATOTALDELASFAMILIASESPAOLA(2007-MARZO2016)RIQUEZAINMOBILIARIATOTAL+RIQUEZAFINANCIERABRUTATOTAL.
DATOSENBILLONESDEEUROS(*)*Fuente:ElaboracionpropiaapartirdedatospublicadosporelBancodeEspaa2007200820092010201120122013201420152016(Marz)Riquezainmobiliariadeloshogares(billonesdeeuros)Riquezafinancierabrutadeloshogares(billonesdeeuros)6,266,065,885,815,184,534,174,244,414,481,871,681,731,741,731,771,931,992,011,97Lasfamilias,soportedeactividadenlosmercados(I)ELPATRIMONIOFINANCIEROYAREPRESENTAMSDEL30%DELARIQUEZAFAMILIARENESPAA43empresasqueintegranenIBEXMediumCap,un38%enelaoqueseconvierte,sinembargo,enunascensodecasiel9%paraelconjuntode30empresasqueformanpartedelIBEXSmall.
Lalecturadeestosdatosdaaentenderalgoquetambiénseobservaenotrasparcelasdevaloraciónyactividadbursátilenlacomparaciónportamaodelascompaías:laspequeashanobtenidomejoresresultadosenesteejercicioporquesucapitalizaciónagregadahacrecido,suliquidezhamejoradomásquelamediayhansidolasmásactivasennúmeroyportamaorelativoencuantoaoperacionesdefinanciaciónllevadasacabo(especialmenteampliaciones).
ExtranjerosyfamiliascontinúansiendoprotagonistasenunentornocorporativoplanoParaelconjuntodelascompaíascotizadasenlaBolsaespaolaesindudablequelaatoníaregistradaactivosfinancierosylareduccióndelendeudamiento,lariquezafinancieranetadeloshogares,ladiferenciaentresusactivosypasivosfinancieros,alcanza1,19billonesdeeurosalcierredel1Trimestrede2016,un65%másquealcierredelao2008.
Apesardelalevecorrecciónquesufreen2016semantienecercadelosnivelesmáximoshistóricosmarcadosalcierredelao2015.
Estecomportamientotanpositivodelariquezafinancieranetadelasfamiliasespaolasestásiendounfactormuyrelevantealahoradeexplicarlamejoradelconsumoprivadoqueestáimpulsandolarecuperacióndelaeconomía.
Loshogaresespaolessesientenenunaposiciónfinancieramentemásconfortableyesosereflejaenunmayorgasto.
LOSACTIVOSFINANCIEROSAUMENTANSUVALORUN17,5%DESDE2008Losactivosfinancierosdeloshogaresespaolessesituabanalcierredel2Trimestrede2016en1,20billonesdeeuros,un17,5%másquealcierredelao2008,enplenacrisisfinanciera.
Esteaumentosehaproducidograciasaunacrecientediversificacióndelacarteradeactivosfinancieroshaciainstrumentoscomolasacciones,losfondosdeinversiónolosplanesdepensiones.
DeacuerdocondatosdelBancodeEspaacorrespondientesal2Trimestrede2016,elvalordelaparticipacióndelasfamiliasespaolasenparticipacionesenelcapitalcotizadasynocotizadasyenfondosdeinversiónalcanzabaafinalesdel2trimestrede2016los692.
278millonesdeeuros,un33%porencimadesuvalordecierredelao2010.
Porsupartelasparticipacionesenpensiones,segurosygarantíasascendíanalcierredelprimersemestrede2016a338.
175millones,un29%másquealcierrede2007.
ENDEUDAMIENTODELASFAMILIASESPAOLASN2007-1SEM.
2016.
DATOSENBILLONESDEEUROS.
20072008200920102011201220132014201520161Semestre0,930,960,950,950,930,890,840,810,780,78RIQUEZAFINANCIERANETADELASFAMILIASESPAOLAS(2007-MARZO2016).
DIFERENCIAENTREACTIVOSFINANCIE-ROSYPASIVOSFINANCIEROS.
DATOSENBILLONESDEEUROS(*)*Fuente:CuentasFinancierasdelaEconomíaEspaola.
BancodeEspaa(Oct2016)2007200820092010201120122013201420152016(Marz)0,930,720,790,790,800,891,091,181,231,1944enelámbitodeoperacionescorporativasdetodotipoesunadelasrazonesquehaninfluidoenlacaídadelosimportesintercambiadosporlosinversoresconsusacciones.
TantoenelterrenodesalidasaBolsa(nuevascompaías,exceptuandoSOCIMIs)comoeneldefusionesyadquisiciones(OPAs,queveremosmásadelante),laactividadhasidomuyescasaen2016.
PorelcontrariohayfactorescomoelaumentodeladiversificacióndeíndicessobreaccionescotizadasconcapacidadparaejercerdesubyacentedeotrosproductosdeinversiónnegociablesoelcrecimientodelpatrimonioypartícipesenfondosdeinversiónenEspaa,quehanayudadoapaliarlosefectosnegativosdelaincertidumbresobrelainversiónenBolsa.
Unainversiónquesigueprotagonizadadeformamayoritariaycrecienteporlosextranjeros(concercadel43,5%depropiedadestimadaalcierredejuniode2016)ydóndelasfamiliasganancuotadeparticipaciónhastaacercarseacasiel25%trasanotarunaimportantemejoradesupatrimoniofinancieronetoenlosúltimosaosdepersistentelabordereduccióndedeudas.
Enelladoopuestoremarcaraquíelargumentoapuntadodelareduccióndetamaodelsectorbancario:losúltimosdatosdepropiedaddeaccionessitúansupesoenelconjuntodeaccionescotizadasenlaBolsaespaolaenunmínimohistóricodel3%cuandohaceescasamente10aosostentabanalrededordel15%.
DisminuyetambiénlaactividadenETFs,warrantsyotrosproductoscotizadosEldescensodelaactividadtransaccionalrelativaaproductosderentavariablesehatrasladadoendiferentemedidaaotrosproductoscotizadosquesiguenalasaccionescomosubyacente.
Enelaoeldescensohasidodel-52%enlanegociaciónefectivadeETFs,del-28%enelnúmeroNDICESSOBREACCIONESEl12deabrilde2016,BMEampliósugamadeíndicesestratégicosconlacreacióndelosndicesApalancadoseInversossobreacciones.
Enconcretoseofrecieronalinversordieciséisnuevosíndicessobreaccionesdeestrategiainversayapalancadaengrado3y5,basadosenlosvalorescotizadosBBVA,Inditex,SantanderyTelefónica.
Conestanuevaserieestándisponiblesíndicesdeestrategiasapalancadaseinversasquetienencomosubyacentelasprincipalesaccionescotizadasenelmercadoespaol,completandolaseriedeíndicesdeestrategiajuntoalosquetienencomosubyacenteaíndicesdelafamiliaIBEX35.
EllopermitealosinversoresaccederadiversidaddeestrategiasmedianteproductoscotizadosenelmercadoespaolcuyosubyacenteseanprecisamentelosíndicesdeestrategiasobreaccionesysobreIBEX35.
Porsuparte,losprimeroswarrantssobrendicesdeAccionesseemitieronenjuliode2016yfueronadmitidosacotizaciónenlaplataformadewarrants,certificadosyotrosproductosdelmercadoespaol.
Desdeesafecha,mesames,lanegociacióndeproductoscotizadossobreíndicesdeaccionessehaidoincrementandogradualmentehastaalcanzarmásde1,3milloneseurosenelmesdenoviembrede2016.
NDICESSECTORIALESAfinalesde2015BMEampliólaseriedeíndicesIBEX35conlacreacióndelosndicessectorialesIBEX35BANCOS,IBEX35ENERGAeIBEX35CONSTRUCCIN.
Setratadeíndicesdepreciosponderadosporcapitalizaciónflotante,querepresentandeterminadossectoresdegranrelevanciaenelmercadoespaol:Bancos,EnergíayConstrucción.
Estosíndicessehanlanzadoconelobjetivodeservirdeproductossubyacentesparaderivados,creandonuevasopcionesdeinversión.
El20deseptiembrede2016,MEFF,elmercadodeDerivadosdeBME,lanzóloscontratosdeFuturosobrendicesIBEX35SectorialescomorespuestaalademandadelosMiembrosdeMercadoysusclientes.
ndices:basesparalainnovaciónyladiversificacióndeproductoscotizadosdeinversiónEFECTIVONEGOCIADOPORPRODUCTOSCOTIZADOSSOBREINDICESDEACCIONES(MULTIS)EFECTIVONEGOCIADOENEUROSEfectivonegociado11.
40996.
475233.
110467.
857800.
5901.
313.
074jul-16ago-16sep-16oct-16nov-16dic-1645dewarrantsydel-5%enfuturosyopcionessobreíndicesyaccionesnegociadosenlaBolsaespaola.
EnelcasodelosETFslaimposibilidaddeconseguiruntratamientofiscalequivalentedeestosfondosfrentealostradicionaleshahechoquesereduzcaelinterésdelosemisoresporparticiparenestesegmentodemercadoenEspaa.
Tantoesasíquedelascercade70referenciascotizadasalcierrede2015adíadehoyprácticamentesóloLyxor,con19delos21fondosregistradosenelsistema,mantienevivalaactividademisoraenelmercado.
Noobstantehayalgunosdatosinteresantesparasubrayar.
Elprimeroesquedeloscercade6.
040millonesdeeurosnegociadosun92%correspondeafondosligadosalIBEX35.
EnconcretoelLyxorUCITSETFIBEX35acumulael32%deltotalyelLyxorUCITSETFIBEX35DOBLEAPALANCADOel24%,demostrandolautilidaddelosíndicesdeestrategiaparalagestióndecarteras.
Entodocaso,enalgunamedida,debemosvalorarpositivamentelosdatosdeactividadregistrados.
Primeroporqueenunejercicioenelquecomohemosdicholasreferenciascotizadassehanreducidoacasilacuartaparteconunimportedepatrimoniogestionadoquepasade45.
000a15.
000millonesdeeuros,elimportenegociadoenproductosIBEX35enelaomultiplicapor4,5veceselvalorpatrimonialdelasreferenciaslistadasrespectoalíndicequeascendíaacasi1.
226millonesel30dediciembre.
Porotrolado,esimportanteremarcarqueelnúmerodeoperacionesejecutadassobreETFsenelaosólohadescendidoun12,6%ysealcanzólas151.
317enelacumuladoanual.
Encuantoalsegmentodemercadodestinadoawarrants,elnúmerodeemisionesvivasa31dediciembrepermane-ceestablerespectoaaosprecedentes(3.
999endiciembre2016frentea4.
160unaoantes),sibienelejercicioqueexpirahaanotadounritmodenuevasadmisionesun11%inferioryundescensodelanegociacióndecasiel28%ennúmerodecontratosydel44%enlosefectivos.
LafaltadevolatilidadelevadademaneramáscontinuadaPARTICIPACINENLAPROPIEDADDEACCIONESESPAOLASCOTIZADASTRESGRANDESTENEDORESDEACCIONES,TRESTENDENCIASDISTINTASENTRE1992Y2016FUENTE:BMEBancosFamiliasInversoresExtranjeros19922016(1Sem)201515,6%24,4%30,6%3,6%24,4%42,3%3,6%25,4%43,2%Traselrecortede2015enlaparticipacióndelasfamiliasespaolasenlapropiedaddeaccionescotizadashastael24,4%,losdatosprovisionalesdelprimersemestrede2016apuntanaunrepuntedeun1%hastael25,4%.
DurantelosaosdelacrisislasfamiliassehanconvertidoenunodelospuntalesdelaBolsaespaola,aumentandodeformaimportantesucarteradeaccionescotizadas.
Elajustealabajadelascotizaciones,lareducidarentabilidaddeotrosdestinostradicionalesdelahorrofamiliar,losprocesosderefuerzodelcapitalorecursospropiosdelasentidadesfinancierasynofinancierasolapérdidadeatractivodelainversióninmobiliaria,tradicionalrefugiodelahorrofamiliarenEspaa,sonrazonesqueayudanaentenderelaumentodelaparticipacióndeloshogaresenladistribucióndelapropiedaddeaccionesapartirdelao2008.
Laparticipaciónenelprimersemestrede2016essuperioren5,3puntosporcentualesalaqueteníanen2007,aumentosoloequiparablealdelosinversoresextranjeros.
Entrelosfactoresqueestándetrásdelinterésdelasfamiliasespaolasporlasaccionesdestaca,sinduda,lagenerosapolíticaderetribuciónalaccionistaquehanmantenidolasempresascotizadasespaolasenlosúltimosaos.
Unaprácticaque,además,sehamaterializadodemaneraprofusaenformadescripdividendodividendoelecciónydóndelamayoríadelosaccionistashanoptadoporrecibirelpagoenaccionesenvezdedineroefectivo.
En2015yespecialmenteen2016,elvolumendescripdividendyahacomenzadoareducirsedeformasignificativa.
EnuntrabajopublicadoporlaComisiónEuropeasobrelaestimacióndelapropiedaddelasaccionescotizadasenelconjuntodelaUniónEuropeacondatosdelao2012sesitúalaparticipacióndelasfamiliaseuropeasenlapropiedaddelasaccionescotizadasenel11%.
EldatorelativodeEspaacorrespondienteajuniode2016(25,4%)esmuysuperioraldelconjuntoeuropeo.
Lasfamilias,soportedeactividadenlosmercados(II)Laparticipaciónenlapropiedaddeaccionesrepuntaenelprimersemestrede201646EnlosúltimoscuatroaoselpatrimonioacumuladodelasIICespaolasydelasIICextranjerashacrecidoun100%tantoenpatrimoniocomoennúmerodepartícipes.
Enesteperíodosehancanalizadohaciaestosinstrumentosdeahorromásde188.
190millonesdeeuros.
Elimpulsodelosflujosdeahorrohacialosfondosdeinversióndomésticoshaseguidounatendenciacrecienteysostenidaalolargode2016.
SegúndatosdeINVERCO,losfondosdeinversiónsumaronendiciembresusextomesconsecutivodecrecimientodelpatrimonioyeldécimoenincrementodesuscripcionesnetas.
Afinalesde2016elvolumendeactivoshacrecidoun7%hastasituarseen235.
222millonesdeeuros.
Esteavanceconsolidalasendaalcistainiciadaen2013ysitúaelniveldelpatrimoniogestionadoporelsectorenvalorescasisimilaresalosexistentesantesdelacrisis.
Desdediciembrede2012,losfondosdeinversiónexperimentanunaumentoensuvolumendeactivosde112.
900millonesdeeuros,un92%másquehaceapenascuatroaos.
Losfondosdeinversiónacentuaronendiciembresuritmodecaptacionesyregistraronpordécimomesconsecutivosuscripcionesnetaspositivas,superioresalos1.
500millonesdeeuros.
Enelconjuntodelaoelvolumendesuscripcionesnetasasciendea14.
086millonesdeeuros.
Porsuparte,elnúmerodepartícipesenfondosdeinversiónseincrementóencasiun7%desdediciembredelaoanterior,situándoseen8.
280.
288.
Desdeelmínimomarcadoendiciembrede2012,3.
800.
519nuevospartícipeshancanalizadosusinversionesatravésdelosfondosdeinversión,un85%másqueafinalesde2012.
Debidoalbuencomportamientodelosfondosdeinversiónelnúmerodeinstitucionesdeinversióncolectivasehaincrementadoun4%yen2016hay88másqueafinalesde2015.
Elmayorcrecimientodelnúmerodefondossehaproducidoenlacategoríainternacional(93fondosmás)yrentavariablenacional(10fondosmás).
Lamayorreducciónsehalocalizadoenlosfondosgarantizados.
LASIICEXTRANJERASAUMENTANBASTANTESUPRESENCIAENESPAALaexpansióndelsegmentodelasIICcomercializadasenEspaaquecomenzóconfuerzaen2012hacontinuadocreciendodeformamásmoderadadurante2016.
ElpatrimoniodeestasIICseincrementóun4%hastaseptiembreyalcanzóLainversióncolectivaen2016:máspatrimonioymáspartícipesLosespaolestienenacumuladosmásde370.
000millonesdeeurosenfondosysociedadesdeinversióndomésticaseinternacionales.
Crecelapenetracióndefondosdeinversiónextranjeros.
EVOLUCINDELPATRIMONIOYPARTICIPESDELOSFONDOSDEINVERSINFUENTE:INVERCO240.
000220.
000200.
000180.
000160.
000140.
000120.
000100.
00080.
00060.
00040.
0002010201120122013201420152016Patrimonio(millonesdeeuros)Partícipes(x100)138.
024127.
731122.
322153.
834194.
830219.
877235.
22253.
20649.
22244.
79751.
02964.
80777.
07382.
803SUSCRIPCIONESNETASDELOSFONDOSDEINVERSINENESPAAAO2016.
DATOSMENSUALESENMILLONESDEEUROS.
FUENTE:INVERCO3.
8003.
4003.
0002.
6002.
2001.
8001.
4001.
000600200-200-400-1.
000ene.
-16feb.
-16mar.
-16abr.
-16may.
-16jun.
-16jul.
-16ago.
-16sep.
-16oct.
-16nov.
-16dic.
-1647los112.
468millonesdeeuros.
Elvolumendeestasinstitucionessuponeel30%delpatrimoniototaldelasIICcomercializadasenEspaa,unporcentajemuysuperioralquerepresentabaaliniciodelacrisis,un8%.
Siconsideramoslosdosúltimosejercicioselvolumenestimadodeactivoshaaumentadoen33.
500millonesdeeuros,loquesuponeuncrecimientodel42%.
Entansolocincoaoselpatrimoniodeestasinstitucionessehamultiplicadoportres,pasandodelos36.
693millonesdeeurosen2010alosactuales112.
468millones.
ElreducidoaumentopatrimonialdelasIICextranjerasduranteelao2016hatenidosuorigenenlassociedadesdeinversión,cuyopatrimoniotansólocrecióun0,2%,hastalos92.
972millonesdeeuros.
Encambio,losfondosalcanzaronunvolumendeinversiónde19.
495millones,un27%superioraldefinalesde2015.
Elnúmerodeinversores,enlíneaconestosresultados,aumentóun1,8%enelcasodelassociedadesycrecióun18,5%paralosfondos.
Entotal,enelprimertrimestrede2016elnúmerodeinversoresenIICextranjerasasciendea1.
724.
220.
Estacifrarepresentaeldobledelosinversoresquehabíaen2010yquesumaba865.
767.
ElnúmerodeinstitucionesdeIIChaaumentadocon16fondosy43sociedadesmásregistradasenlaCNMV,conloqueafinalesdeoctubredeesteaohabía441y498,respectivamente.
Desde2010elnúmerodeinstitucioneshacrecidoun40%.
SegúnelestadodeorigenelpaísconmásinstitucionesregistradasesLuxemburgocon385,seguidodeFranciacon283eIrlandacon156.
AlemaniayReinoUnidocomercializanalrededorde30instituciones.
PATRIMONIODEIICESPAOLASYDEIICEXTRANJERASENMANOSDEINVERSORESNACIONALES2010-2016(SEPTIEMBRE).
FUENTE:CNMV400.
000350.
000300.
000250.
000200.
000150.
000100.
00050.
00002010201120122013201420152016(sep.
)IICCEspaolasIICCExtranjerasIICEXTRANJERAS(FONDOSYSOCIEDADES)COMERCIALIZADASENESPAA2010-2016(SEPTIEMBRE).
FUENTE:CNMV9509008508007507006506005505002010201120122013201420152016(sep.
)660739754783805880939IICEXTRANJERAS(FONDOSYSOCIEDADES).
PARTCIPESESPAOLES2010-2016(SEPTIEMBRE).
FUENTECNMV1.
800.
0001.
600.
0001.
400.
0001.
200.
0001.
000.
000800.
000600.
000400.
000200.
00002010201120122013201420152016(sep.
)865.
767761.
380817.
3091.
067.
7081.
317.
6741.
643.
7761.
724.
22048yelmenorniveldeactividadenelcontadohanafectadonegativamentealosvolúmenesdenegociaciónenestetipodeproductoscotizadoscondescensosdelosimportesentodoslosproductosalolargodelao:-17%ennúmerodeBonusyBonusCap;-37%enTurbosyTurboPro;-94%enDiscountwarrants;y-65%enCertificados.
Estascaídasmedidassobrenúmerodeproductossonmayoressihabláramosdeefectivos.
Eltotaldenegociacióndeestosproductosen2016fuede617millonesdeeuroscorrespondientesa2.
141millonesdecontratostransados.
Porúltimo,mencionarqueenjuliode2016selanzaronnuevoswarrantsdeíndicessobre16tiposdeaccionesdeestrategiainversayapalancadaengrado3y5.
Opasen2016Trasunaintensaactividaden2015enelámbitodelasfusionesyadquisicionesempresariales,en2016seharalentizadoestaactividadcorporativafrutotambiéndelainestabilidaddelmercado.
En2016sehanrealizadocuatrofusionesyunanuncioqueparecerelevantepara2017.
Enmayode2016InmobiliariaCarso,S.
A.
adquirióel100%deRealiaBusines,S.
Aatravésdeunaofertapúblicadeadquisición(OPA).
EstaofertaeslasegundapresentadaporInmobiliariaCarso,sobreRealiaenunao.
Enmarzode2015HispaniaRealSOCIMIpresentounaOPAsobreRealia,alaqueacudiócomoopacompetidoraInmobiliariaCarso,conelmismoobjetivo:laadquisicióndelainmobiliariaRealia.
TraslapresentacióndelaOPAcompetidoradeInmobiliariaCarso,NMERODEOPERACIONESDECOMPRAVENTASOBREACCIONESEJECUTADASENLABOLSAESPAOLAMILLONES172335373240464149716254200520062007200820092010201120122013201420152016LaparticipacióndelosBancosyCajasdeAhorrosenlapropiedaddelasempresasespaolascotizadasenBolsaalcanzóen2015sunivelmínimodetodalaseriehistóricaconun3,6%.
Lasestimacionescorrespondientesalprimersemestrede2016apuntanaqueestenivelmínimosemantiene.
Estaparticipacióndel3,6%representaapenasunacuartapartedelaparticipaciónqueposeíanenaccio-nesespaolascotizadasenelao1992,primerodelaseriehistóricaelaboradaporelServiciodeEstudiosdeBME.
Lacuotaactualdel3,6%es12puntosinferioralade1992y5,8puntosinferioralade2007,aliniciodelacrisisfinancieramundial.
Estaevoluciónesunreflejodelosprofundoscambiosestructuralesexperimentadosenelámbitoempresarialdelaeconomíaespaolaenlosúltimos25aosytambiéndelimpactodelacrisisenlosaosmásrecientes.
En2015yprimeramitadde2016laparticipacióndelasentidadesfinancierasbancariascae0,7puntosporcentualesrespectoalcierrede2014comoconsecuenciadelacaídadecotizacionesdealgunasempresascotizadasenlasquelosbancosmantienenparticipaciónytambiéndelacontinuacióndelatendenciadesinversoranetaenaccionescotizadasquehatenidocomoobjetivoreforzarlaliquidezyelcapitalbancarioparaafrontarlacomplejasituaciónquehadejadolacrisisfinanciera.
DeacuerdoconelúltimotrabajodisponibleparalaUniónEuropeaquedatadelao2012,labancaostentabaun3%delvalordelasaccionescotizadasenlasBolsaseuropeas.
Entérminoscomparativos,elresultadode2015yprimeramitadde2016delasentidadesbancariasespaolaslasaproximaalacifraeuropea.
EstapérdidadepesoypreeminenciadelabancaenlosmercadosdevaloresenEspaayenEuropaes,probablemente,unadelosfactoresquehanimpulsadoalabajalascifrasdeintercambiodeaccionescotizadasenlosmercados.
Larazónesdoble:lospropiosbancoscomoobjetodeinversiónhanperdidodimensiónyatractivoparamuchosinversores,porunladoy,porotro,lareduccióndesucarteradeempresascotizadasparticipadasanivelestestimonialeshacequesupresenciaentransaccionesuoperacionescorporativasrealizadasenplataformasdenegociaciónsehayareducidoamínimos.
Enestesegundocaso,laregulacióndeBasileaIIIrespectoaconsumosdecapitalparalabancaenposicionesdedeterminadosproductosdeinversión,esunfactordeterminanteparaexplicarlasreticenciasdelasentidadesfinancierasaparticiparenlapropiedaddeaccionesdeotrascompaías.
LosbancospierdenprotagonismoenlaBolsaespaola49Hispaniadesistiódeseguiradelanteconlaoferta.
LaoperaciónformuladaporInmobiliariaCarsofueaceptadapor451.
940accionesquerepresentanel0,15%delasaccionesalasquesedirigiólaofertaydelcapitalsocialdelaentidad.
DelascuatroOPAsrealizadasen2016ladeINVERFIATChasidodeexclusión,porloquelasociedadquecotizabaencorrosfueexcluidael19deoctubre.
Alfinalizar2016,seencuentraencursolaopadeexclusióndeCementosPortlandValderrivasformuladaporFomentodeconstruccionesyContratas,quefueautorizadaporlaCNMVel22dediciembrede2016ycuyoplazodeaceptaciónfinalizael13defebrerode2017.
Porúltimo,el29dediciembrelaCNMVadmitióatrámitelasolicituddeopaamistosapresentadaporIndrasobrelatotalidaddelcapitaldelafirmatecnológicaTecnocom.
Conestaoperación,sisellevaseacabo,IndraseconvertiríaenlíderentecnologíasdelainformaciónenEspaa.
Elpreciodelaoferta,enprincipioseríade4,25eurosporacción,quesedividenentre2,55eurosenefectivoy0,1727accionesdeIndraporcadaaccióndeTecnocom.
Esdecir,un60%enmetálicoyun40%enacciones.
LasSOCIMIdanvidaalsectorinmobiliarioespaolcotizadoporterceraoconsecutivoContresaosdevidayunfuerteapoyodecapitalextranjero,lasSOCIMIssemuestranyacomouninstrumentoútilparaimpulsarlareactivacióneconómicaydemercadodeunsector,elinmobiliario,muydaadoporlacrisisque,aúncontodo,incluyeactividadesquerepresentanalgomásdel10%delPIBespaoldesdeelladodelaoferta.
Conellas,lacapitalizacióndelsectorinmobiliarioenBolsahacrecidodesdeunmínimode3.
620millonesdeeuros(mayo2012)hastalos14.
843millonesactuales,deloscualescasiel75%pertenecenalas32SOCIMIscotizadasenestemomentotraslas17nuevasincorporacionesalmercadoquesehanproducidoalolargodelao2016.
Estecrecimientoesunindicadorimportanterespectoalavueltadelaactividadaunsectorclaveenlaestructuraeconómicadelpaís.
LasSOCIMIentraronconfuerzaenelmercadoespaolen2014yhancontinuadosuflorecientedesarrolloen2016.
DuranteesteaoMerlinPropertiessehaconvertidoenlamayor"inmobiliariacotizada"deEspaatrasadquirirTestaaSacyrpor1.
796millonesdeeurosysellarsufusiónconMetrovacesa.
Conestasoperacionessehacreadoungrupoconactivossuperioresalos9.
000millonesdeeurosquecotizaenelIBEX35conunacapitalizaciónsuperioralos4.
400millonesdeeuros.
ElsectordelasSOCIMIhatenidouncomportamientoalalzaenlaBolsaenlosdosúltimosaos:suvolumenefectivodecontrataciónhapasadodelos3.
345millonesdeeurosen2014aloscercade7.
350millonesdeeurosen2016.
LAIRRUPCINDELASSOCIMIENLABOLSAESPAOLAAfinalesde2013,elMercadoAlternativoBursátilinaugurabaelnuevosegmentodenegociacióndelasSOCIMIcondosincorporaciones:EntrecamposCuatroyPromorent.
El2dejuliode2014seincorporabaalMABlaterceradelasSOCIMI,MercalInmuebles.
En2015,ochonuevasSOCIMIs,seestrenaronenelmercadoalternativobursátil,doblandoasíelnúmerodecompaíasquehabíaen2014enéstesegmentodenegociación,queactualmentecuentacon30empresasEVOLUCINDELSECTORINMOBILIARIOCOTIZADOENUNADCADA(ENTREDICIEMBRE2005YDICIEMBRE2016)FechaCapitalización(mill.
Euros)Pesodelsectorenlacapitali-zacióndelaBolsaespaola(%)NdeempresasenelsectorValordeIniciodic-0519.
341,903,332Valormáximoene-0751.
139,406,630Valormínimomay-123.
619,401,123Valoractualdic-1614.
843,152,345DelcualsonSOCIMIsdic-1611.
012,171,732Fuente:BMEVARIACINDEEFECTIVOSNEGOCIADOSENACCIONESPORGRUPOSDETAMAOENLABOLSAESPAOLA2016/2015CALCULADOSOBREOPERACIONESDEMERCADOABIERTOYCONLACOMPOSICINCORRESPONDIENTEDELOSNDICESA30DEDICIEMBREDECADAAO.
EmpresasIBEX35EmpresasIBEXMEDIUMCAPEmpresasIBEXSMALLCAP(30)-31,43%-37,80%8,81%50cotizadasdelascualessehanincorporado17enelpresenteejercicio,alasquelosanalistasapuntanquesesumaráncercade35máselpróximoao.
LastresgrandesSOCIMIcotizadasqueeligieronelmercadoprincipal(ynoelMAB)parahacerloen2014:MerlinProperties,AxiarePatrimonioyLarEspaasehandedicadoalaconsecucióndeactivosquelespermitanhacerviableslasextraordinariasapuestasqueporsusproyectosrealizaronlosgrandesinversoresinternacionales.
Aprincipiosdediciembrelasparticipacionessignificativasdeclaradasdeinversoresextranjerosenelcapitaldeestassociedadessesitúanenel10%,45%y58%respectivamente.
EnesteaosehaincorporadoaestegrupoHispaniaconunaparticipacióndeinversoresextranjeroscercanaal73%.
MerlinProperties,eslamayorSOCIMIconunacapitalizaciónde4.
468millonesdeeuros,seguidadeHispaniaActivosInmobiliarioscon1.
176millonesdeeurosyAxiarecon939millonesy,encuartolugar,LarEspaaRealEstateconunvalordemercadode628millonesdeeuros.
CARACTERSTICASBSICASDELASSOCIMILasSOCIMI,alcalordeunatransparente,sencillaysobretodoventajosalegislaciónsesiguenconstituyendoavelocidadconstante.
Estasfigurassonlaadaptaciónespaoladelosvehículosdeinversionesinmobiliarias(REIT),yaenfuncionamientoenotrospaíses.
Sonsociedadescotizadasconunrégimenfiscalespecíficocuyaactividadsecentraeneldesarrollo,rehabilitaciónyexplotacióndeinmueblesenalquiler,tenenciadeparticipaciónenotrasSOCIMISydesarrollodeactividadesinmobiliariasaccesorias.
EntrelascaracterísticasdelasSOCIMISdestacarunacifradecapitalsocialmínimode5millonesdeeurosylacotizaciónobligatoriaenmercadosreguladosoensistemasmultilateralesdenegociación,comoeselcasodelMAB.
Encuantoasuregulaciónfiscal,lasSOCIMInopaganelimpuestodesociedadesygozandeunabonificacióndel95%enelimpuestodetransmisionespatrimonialesydeactosjurídicosdocumentados.
Acambioestánobligadasadistribuirel80%delosbeneficiosobtenidosporlasrentasdelosalquileresyel50%enelcasodeventadelosactivos.
EVOLUCINDELEFECTIVOCONTRATADOYNMERODESOCIMI2013-20160,253.
345,706.
480,227.
349,802614320510152025303501.
0002.
0003.
0004.
0005.
0006.
0007.
0008.
0002013201420152016Efectivocontratado(mill.
euros)NSOCIMIEVOLUCINDIARADELIBEX35YDELSUBSECTORSOCIMI(BASE100:30/12/2014)30/12/2014-30/12/2016708090100110120130140150SOCIMIIBEX31/12/201431/01/201528/02/201531/03/201530/04/201531/05/201530/06/201531/07/201531/08/201530/09/201531/10/201530/11/201531/12/201531/01/201629/02/201631/03/201630/04/201631/05/201630/06/201631/07/201631/08/201630/09/201631/10/201630/11/201631/12/201651Enelao2016laretribucióntotalalaccionistaenlaBolsaespaolamaterializadaendividendosydevolu-cióndeaportacionesporprimasdeemisiónalcanzólos27.
585millonesdeeuros.
Lascotizadashandistribuidoasusaccionistas27.
136millonesdeeurosendividendos,cifraquerepresentael98%delaretribucióntotalyquesignificauncrecimientodel3,23%frentealoregistradoenelaoanterior.
Elimporterepartidoenaccionesduranteelaome-diantescripdividendesequivalenteacercade5.
942mi-llonesdeeuros,un22%deltotaldelosdividendospaga-dosporelconjuntodelascotizadasenlaBolsaespaolaen2016.
Estamodalidadcontinúarebajandosupesoenelconjuntoderetribucionestrasalcanzarunarepresentaciónmáximaanualalgosuperioral40%sobreeldineroefec-tivorepartidoenformadedividendosen2013enlaBolsaespaola.
Porsuparte,ladevolucióndeprimasdeemisiónporimportede448millonesdeeuroscaeun50%frentealorepartidoenelaoanterior.
Son103lascompaíascotizadasquehandistribuidodividendoenelao,lagranmayoríaconsubidas,exceptoSantander,Repsol,ACS,Acerinox,MapfreyBodegasBilbaí-nasquelobajan.
Entrelascompaíasquedistribuyendivi-dendoesimportanteresaltarquehay22quenopagaronduranteelaoanteriorysilohanhechoeneste.
Deellas,7sonnuevasempresasquesehanincorporadoreciente-mentealmercadoespaolylamásimportanteeslacom-paíainglesaCoca-colaEuropeanPartnersquecomenzóanegociarsustítulosenelMercadoPrincipaleldía2dejuniode2016yel30deseptiembrepagósuprimerdividendoporimportede81millonesdeeuros.
Porelcontrario,7empresasquepagaronelaoanterior(Abengoa,Adveo,Arcelomittal,DuroFelguera,Enel,TubosReunidosySacyr)nolohanhe-choenesteao.
Comodetalleimportanteporsusignifica-cióncomonovedadenlaactividadbursátildelosúltimosaosylaimportanciaquetienenestasfigurassocietariascomoelementosdeterminantesenelprocesodereactiva-cióndelsectorinmobiliarioenlaeconomíaespaola,cabesealarque140millonesdeeurosrepartidosendividendoscorrespondenaSociedadesCotizadasdeInversiónenelMercadoInmobiliario(SOCIMIs).
Deesteimporte,37millo-neshansidosatisfechospor9empresasdelas28SOCIMIsquecotizabana31dediciembreenelMercadoAlternativoBursátil(MAB).
esdecir,el89%deltotaldedividendossa-tisfechosportodaslasempresasadmitidasenlosdiferentessegmentosdelMAB.
3.
3RETRIBUCINALACCIONISTARETRIBUCINALACCIONISTAENBOLSAESPAOLADIVIDENDOSYOTROSPAGOSEFECTUADOSPORLASEMPRESASCOTIZADAS.
IMPORTESBRUTOS(MILLONESDEEUROS)DividendosDevolucióndePrimasdeEmisiónReduccióndenominalcondevo-lucióndeaportacio-nesTotal200514.
435,724.
463,76223,9919.
123,47200621.
809,71513,02761,2423.
083,97200723.
338,92220,4023.
465,54200933.
115,21763,093,8333.
892,23201024.
288,33295,269,3224.
592,91201128.
212,845.
432,7913,5133.
659,14201226.
768,81384,4627.
153,27201323.
262,57132,6219,2323.
414,42201443.
260,55145,832,5143.
408,89201526.
287,46890,76669,7627.
847,98ene-162.
722,500,96-2.
723,46feb-16813,730,45-814,18mar-16675,3614,26-689,60abr-163.
384,20149,49-3.
533,69may-164.
814,657,50-4.
822,15jun-163.
838,33200,48-4.
038,81jul-162.
781,6836,19-2.
817,87ago-1651,6215,36-66,98sep-16716,235,77-722,00oct-162.
936,342,48-2.
938,82nov-161.
990,2615,34-2.
005,60dic-162.
411,65--2.
412,65Ene-Dic1627.
136,55448,280,0027.
585,81Nota:Desdeelao2009hastalafecha,lacifradedividendosincluyeeltotalpagadobajolafórmuladedividendoopciónoscripdividend,tantolocobradoporlosaccionistasquevendensuderechodesuscripciónalaempresacomoelequivalentemonetariodelosderechosquesonejercitados.
RETRIBUCINALACCIONISTAENLABOLSAESPAOLA(2006-2016)PAGOSENEFECTIVOYPAGOSENACCIONES.
ENMILLONESDEEUROSVALORADOSLospagosenaccionesincluye,sripdividendydevolucióndeprimadeemisión.
50.
00040.
00030.
00020.
00010.
000020062007200820092010201120122013201420152016PagosenefectivoPagoenacciones52Eldividendo:unvalorrecurrenteybastanteseguroPortanto,unejerciciomáseldividendovuelveaserunelementopositivodiferencialyunsosténdelaBolsaespa-ola.
Comohemosdichoserepartenalrededorde27.
136mi-llonesdeeurosduranteelao,un3%másqueloanotadoen2015,paradejarlarentabilidadpordividendodelconjuntodeempresascotizadasenel4,5%,nuevamenteunregistrolíderentrelosmercadosdevaloresdesarrolladossegúnda-tospublicadosenelinformemensualBlueBookdeMSCIco-rrespondienteadiciembrede2016paramercadosdevaloresdesarrollados.
VeintidóscompaíasdelIBEX35superanel4%deren-tabilidadpordividendoanualalcierredediciembre.
Docecom-paíaspertenecientesaalgúnIBEXpasandel5%ymásde60superanel1,85%deinterésquehaofrecidoelbonoa10aosespaolenelmáximodelejercicioyqueactualmentesesitúaen1,35%trastocarhacetresmesessumínimohistóricoen0,85%.
Enlos16aostranscurridosenestesiglo(lavigenciadeleurocomomonedaoficialenEspaa)lasempresascotiza-dasenlaBolsaespaolahanretribuidoalosaccionistascon387.
000millonesdeeurosdelosque365.
000hansidoenformadedividendos.
Estascifrasequivalenacercadel35-40%delvalordelPIBespaolyesimportantesealarqueel88%delosimportessehanrepartidoentrelosaccionis-Enelao2016laretribuciónalaccionistadelaBolsaespaolamediantedividendoshavueltoaserelevada.
Sinembargo,yadiferenciadelosejerciciosanteriores,elpesodelospagosmediantelafórmuladescripdividendsobreeltotalhapasadoaserrelativamentepequeotrasalcanzaralgomásdel41%en2013,el30%enelao2014yel35%en2015.
En2016,hansido13compaíaslasquehandecididohacer19pagosmedianteestafórmula.
Elimporterepartidoenaccionesmedianteestamodalidadequivaleaproximadamentea5.
942millonesdeeuros,un22%deltotaldelosdividendospagadosporelconjuntodelascotizadasenlaBolsaespaolaentreeneroynoviembrede2016.
Eslamitaddelpesoquellegoateneresteconceptoen2013.
Elfinaldelfortísimoprocesodeajusteysanea-mientodelsectorbancarioespaolparareducirriesgosyajustarsuestructuradebalanceynegocioalosestrictosrequerimientosdecapitalexigidosporlanuevaregula-cióneuropea,estáenlabasedeldescensoprogresivoenelusodelafórmularetributivadelscripdesdehaceunpardeaoshastahoy.
Laotraeselmayorequilibrioquevanconsiguiendoelconjuntodeempresascotizadasdelsectornofinancieroentresusnivelesdedeudaycapital,principalmenteporlareducciónacometidaensusnivelesdeendeudamiento.
Haypues,enelconjuntodelascotiza-das,menoresnecesidadesdeaumentarlabasedecapitalqueenelpasadomásreciente.
EldividendoelecciónoscripdividendesunafórmuladeretribuciónalaccionistaquehatenidomuchavigenciaenlaBolsaespaolaenlosúltimosaos.
Consisteendaraelegiralaccionistasiquierecobrareldividendoenaccionesoenefectivo.
Sidecidehacerloenaccionesrecibesuretri-buciónenformadederechosdesuscripciónsobreaccionesdelacompaíapagadorayenproporciónalimportededividendosquelecorresponda.
Esdecirquelacompaíapagadoraencadafechaderetribuciónmedianteestafór-mulahaceunaampliacióndecapitalparaatenderlaretri-bucióndeaquellosaccionistasquedecidancobrarsuparteenacciones.
Conesosderechosensupoderelaccionistapuederevendérselosalacompaíaaunpreciopreestable-cidoyenunperiododeterminado;puedevenderlosenelmercado;opuedeconvertirlosenaccionescuandofinaliceelperiododeterminadoparalaampliacióndecapital.
IMPORTANTECAMBIOENLAFISCALIDADDELOSDERECHOSDESUSCRIPCINEN2017Unadelasventajasactualesdelaaceptacióndeaccionescomofórmuladeretribucióndelcapitalparaelinversorparticularnacional,esquepuedediferirsutributaciónenIRPF(renta)alnoserconsideradalarecepcióndelosderechoscomounrendimientodecapitalmobiliarioaluso,esdecir,sujetoaretencióncomoenelcasodecobrarlosenefectivo.
Cobrandomedianteacciones(recibiendoderechos)latributa-Losscripdividendcontinúanperdiendopesorelativoen2016ELSCRIPDIVIDENDPIERDEPESOENLABOLSAESPAOLA%PAGADOENACCIONESSOBRELOSTOTALESREPARTIDOSENFORMADEDIVIDENDO201020112012201320152016201420092,418,3814,1633,1941,6830,0935,6721,9053tasenlosúltimos10ejercicios,unperíodomayoritariamentedominadoporlacrisisylapérdidaderentas,riquezaypoderadquisitivodemuchosinversoresentodoelmundo.
Enestesentido,elesfuerzorealizadoporlasempresasespaolasco-tizadaspormantenersuscompromisosretributivosconlosaccionistasdebeserdestacadoporsucontribuciónapaliarmodestamenteesosaosdereduccióndelpatrimoniodemuchosahorradores.
LarentabilidadpordividendodelaBolsaespaolaquemensualmentepublicaMSCIesdesdehaceyacasi10aoslamáselevadadeentrelasBolsasdesarrolladasdelmundoysupromedio(basadoendatosmensuales)enlosúltimos30esdelordendel4%ytambiénelmásaltoenlacomparacióninternacionalconotrosmercadoshomologablesentamaoydesarrollo.
DividendosydiversificacióndeproductosdeinversiónEstarelevanciadeldividendoenlaBolsaespaolatam-biénestáimpactandoenladiversificacióndealternativasdeinversiónconeldesarrollodeproductosdeaceptacióncrecienteentrelacomunidadinversora.
AunqueyadesdehaceaosBMEhadesarrolladoíndi-cesligadosadividendosquepermitenlaelaboraciónyco-mercializacióndeproductosdeinversiónbasadosenesosindicadorescomosubyacentes,duranteesteaoessigni-ficativosealarque,prácticamente,losúnicosproductosderivados(opcionesyfuturos)negociadosenMEFFquere-gistranaumentosensuvolumendetransaccionesanualsonlosligadosadividendos.
Deestaforma,hastanoviembreelcióndelrendimientosedifierealmomentodelaventadelasaccionesenelmercadocuandoelvalordelosderechosseaplicareduciendoelpreciodecompradelasaccionesalahoradecalcularlaplusvalía(gananciaopérdidadecapital)comodiferenciaentrelospreciosdecompraydeventadelostítulosquedieronlugaraaquellosderechosdesuscripciónrecibidos.
Sinembargo,estaconsideraciónfiscalvaahacambiadodesdeapartirdeenerode2017,fechadesdelacuallosderechosdesuscripciónrecibidos,ligadosaaccionescotizadasyderivadosdecualquieroperacióncorporativa,sonconsideradosenprimeratransmisióngananciapatrimonialsujetaaretenciónenelejercicioenelqueseliquidenotrasmitanlosderechos.
Aexpensasdemásaclaracionesomaticesdesdelasautoridadestributariasparalaaplicacióndeestanuevanorma,elcambioesdeampliarepercusiónporquedeélsederivanefectosmuynegativosparalafacilidaddetransmisióndelosderechosdesuscripciónenlosmercadossecundariosdevalores.
PAGOSDEDIVIDENDOMEDIANTELAMODALIDADSCRIPENLABOLSAESPAOLAEN2016(DATOSENEUROS)FechadePagoEntidadNdeaccionesquehanoptadoValoracióndelpagoporacción()ImporteTotal()06/01/2016B.
Popular1.
652.
756.
0620,02033.
055.
121,2412/01/2016Iberdrola3.
016.
350.
0310,127383.
076.
453,9415/01/2016ACS175.
437.
8080,44477.
894.
386,7525/02/2016B.
Popular1.
760.
581.
8130,02035.
211.
636,2601/03/2016Caixabank5.
433.
899.
2210,040217.
355.
968,8405/04/2016BancoBilbaoVizcaya5.
229.
179.
1530,129674.
564.
110,7405/04/2016BancodeSabadell4.
429.
122.
2580,048212.
597.
868,3827/05/2016Ferrovial431.
240.
0720,311134.
115.
662,3906/06/2016Repsol930.
570.
981,000,292271.
726.
726,4522/06/2016Acerinox205.
923.
323,000,44090.
606.
262,1227/06/2016ACS153.
435.
105,000,707108.
478.
619,2405/07/2016Iberdrola5.
493.
555.
073,000,124681.
200.
829,0503/10/2016BBVA5.
692.
983.
0580,080455.
438.
644,6418/10/2016Santander12.
862.
768.
7640,045578.
824.
594,3831/10/2016Ferrovial414.
492.
9230,408169.
113.
112,5815/11/2016Telefónica3.
430.
844.
5550,3501.
200.
795.
594,2522/11/2016Caixabank5.
126.
069.
0320,040205.
042.
761,2816/12/2016Faes236.
831.
9290,09021.
314.
873,6117/12/2016Repsol1.
168.
908.
5610,335391.
584.
367,94Total5.
941.
997.
594,0854númerodecontratosdeFuturosobreIBEXImpactoDividen-donegociadosenelaoseacercabaa40.
000conuncreci-mientodealgomásdel44%respectoigualperíodode2015.
AlgoparecidoocurreconloscontratosdeFuturosobreDivi-dendosdeAccionesconunvolumendenegociode280.
000contratos(+26%)enloquevadeao.
Tambiénen2016MEFFhalanzadonuevoscontratosliga-dosaldividendodeaccionesindividualesdenominadosgené-ricamentecomo"FuturossobreDividendosdeAccionesPlus".
LasempresascotizadassiguenamortizandoaccionescomoformaderetribuciónLaadquisicióndeaccionespropiasyposterioramortizaciónesunafórmulamuycomúnderetribuciónalaccionistaenlosmercadosanglosajones,enespecialentrelasempresasnorteamericanas,queenEspaaestácogiendofuerzaenlosúltimosaos.
Enloquevadeao,ochocompaíascotizadashanamortizadocapitalporimportenominalde246millonesdeeuros,un12%másquedurantetodoelaoanteriorymásdeun60%respectoa2014.
Entérminosdevalordemercado,lasaccionesamortiza-dasduranteesteperíodohanalcanzadolos3.
105millonesdeeuros.
EntrelasempresasquehanllevadoacaboamortizacióndeaccionesdestacanIberdrolayTelefónicaporvalordemerca-dode957y655millonesdeeurosrespectivamente.
Ambasre-pitenen2016trasamortizaryaen2015accionesporunimporteefectivocercanoalos2.
000millonesdeeurosentrelasdos.
TambiéndestacanAirbusquelohahechoentresocasionesenelaohastaalcanzarunvaloralgosuperiora900millonesdeeurosefectivosdecapitalamortizadoyACSque,enelmarcodesuplanprogramado,haamortizado250millonesenloquevadeaotrashacerloporunimportesimilaren2015,algosimilaraloquehahechoMediasetenlosdosúltimosaosporunvalorpróximoa800millonesdeeuros.
NovedadesfiscalesycambiostraslaReformadelSistemadeLiquidaciónenEspaaElao2016seinicióconunareduccióndemediopuntoenlaretencióndelosdividendoscobradosenefectivoquepasódel19,5%al19%.
TrasestarebajadelaretenciónlostipostributariosalosquehanquedadosujetosporelmomentolosdividendoscobradosenEspaasondel19%paralosprimeros6.
000euros,del21%hasta50.
000eurosydel23%apartirde50.
000euros.
Conlallegadade2017tambiénhabrámodificacionesfiscalesqueafectanalaretribuciónalaccionista.
Setratadeaquelloscasosenlosqueelaccionistadecidacobrareldividendoenaccionescuandoelloseaposible.
Enestesupuestoelinversorrecibiráderechosdesuscripciónque,desdeel1deenerode2017,pasanaserconsideradosgananciasdecapitalsujetasaretencióny,porlotanto,yanotributarándeformadiferidareduciendoelvalordeadquisicióndelostítulosdelosqueprocedancomoocurreenlaactualidad.
REDUCCINDECAPITALPORAMORTIZACINDEACCIONESEN2016(DATOSENEUROS)FechaSociedadMotivoCapitalnominalamortizadoCapitalizacionaccionesamortizadas(*)AirbusAmortización2.
885.
243acciones2.
885.
243163.
449.
016ACSAmortización2.
941.
011accsigualalaumentoporscripdiv1.
470.
50659.
731.
933AirbusAmortización7.
238.
962acciones7.
238.
962409.
363.
301IberdrolaAmortización157.
197.
000accs117.
897.
750957.
486.
927QuabitAmortización804accsparacuadrarcontrasplit81.
360IberpapelAmortización531.
157acciones318.
6949.
422.
725AirbusAmortización6.
892.
169acciones6.
892.
169352.
534.
444MediasetAmortización29.
457.
794acciones29.
457.
794287.
832.
105ACSAmortización3.
825.
354accsigualalaumentoporscripdiv3.
825.
354183.
710.
765MiquelyCostasAmortización650.
000acciones1.
300.
00026.
084.
500TelefonicaAmortizacion74.
627.
988accs74.
627.
988655.
457.
619FerrovialAmortización11.
7839543.
261.
746280.
510.
070Total249.
176.
2143.
385.
584.
765(*)Valoradasapreciodecierredemercadodelafechadeamortización55Unaomás,laBolsaespaolasigueliderandoelrankingderentabilidadpordividendoentrelasprincipalesBolsasdesarrolladasdelmundo.
Acierredediciembrealcanzabael4,5%,cercade0,2décimasporcentualesporencimadesupromediomensualdelosúltimos28aos.
Laelevadarentabilidadpordividendo,semantieneenlosúltimosaosyseconsolidacomounaseadeidentidaddelmercadodevaloresespaol.
Yasoncasi10aosliderandoesteratioenlacomparativainternacionalconmercadosyeconomíasdedesarrolloavanzados.
Alcierredelmesdediciembre2016,12compaíasdelas85quecomponíanenesemomentolostresprincipalesíndicesdelafamiliaIBEX(35,MediumySmall),ofrecíanunarentabilidadpordividendoanualsuperioral5%,tresdeellassuperandoel8%.
EltipodeinterésdelBonoespaola10aoscerródiciembreenel1,35%.
Enesemomentolarentabilidadpordividendode30compaíasdelIBEX35superabaesenivelyen26deellaselnivelestabaentreel2%yel5%.
También13delos20integrantesdelIBEXMediumCapofrecíanrentabilidadespordividendossuperioresalbonoa10aosespaoly10delas30queconformabanelIBEXSmallCap.
Entotal53compaíascotizadassituabansutasaderentabilidadpordividendoporencimadelBonoa10aosacierredediciembrede2016.
LaBolsaespaolalíderenrentabilidadpordividendodurantetodaunadécadaRENTABILIDADPORDIVIDENDODELOSVALORESDELIBEX35CLCULOSREALIZADOSPORELSERVICIODEESTUDIOSDEBMEA30DEDICIEMBREDE2016DividendosBrutos2016(euros)Cot.
201630-dic(euros)DividendYield2016TELEFONICA0,7408,82008,390%GASNATURAL1,33017,91007,426%ENDESA1,32620,12506,589%BBVA0,3696,41405,753%ENAGAS1,34824,12505,588%ABERTIS0,72013,29505,416%BANCSABADELL0,0681,32305,140%CAIXABANK0,1503,14004,777%REPSOLYPF0,62713,42004,672%IBERDROLA0,2896,23404,636%MAPFRE0,1312,90004,503%REDELECTRICA0,80317,92504,477%MEDIASETESPAA0,49711,15004,461%BANCOPOPULAR0,0400,91804,357%FERROVIAL0,73116,99504,301%DIST.
INT.
ALIM.
-DIA-0,2004,66504,287%SANTANDER0,2014,95904,053%ACS1,15130,02003,834%ACCIONA2,51069,93003,589%TECNICASREUNIDAS1,39638,96503,582%ACERINOX0,44012,60503,491%IAG0,1605,12903,120%VISCOFAN1,39046,85002,967%BANKINTER0,2117,36002,863%BANKIA0,0260,97102,703%AENA2,710129,65002,090%INDITEX0,60032,43001,850%MERLIN0,19110,33001,846%AMADEUS0,77543,17001,795%GRIFOLS0,31318,88001,656%GAMESA0,15219,27000,791%CELLNEX0,09113,66500,666%MELIAHOTELS0,04011,08000,361%ARCELORMITTAL0,0007,02600,000%INDRA0,00010,41000,000%ESPAA,LIDERENRENTABILIDADPORDIVIDENDO.
FUENTE:MORGANSTANLEYCAP.
INT(DICIEMBRE2016)dic-16MediaHistórica(28aos)4,503,804,003,302,702,104,023,233,753,132,872,22EspaaItaliaR.
U.
FranciaAlemaniaEEUU56RENTABILIDADPORDIVIDENDODELOSVALORESDELIBEXMEDIUMCAPCLCULOSREALIZADOSPORELSERVICIODEESTUDIOSDEBMEA30DEDICIEMEBREDE2016DividendosBrutos2016(euros)Cot.
201630-dic(euros)DividendYield2016BOLSASYMERCADOS1,93027,99506,894%ATRESMEDIA0,40010,39003,850%PROSEGUR0,2075,94003,487%LOGISTA0,75022,00003,409%ZARDOYAOTIS0,2408,03002,989%FAES0,0923,36002,723%EBROFOODS0,54019,90502,713%CORPORACIONALBA1,00042,85002,334%CATALANAOCCIDENTE0,69231,11002,224%CIEAUTOMOTIVE0,33018,51501,782%VIDRALA0,72049,00001,469%OBRASCONHUARTELAIN0,0473,29501,411%APPLUS0,1309,65001,347%LABORATORIOSALMIRALL0,19014,76001,287%INMOBILIARIACOLONIAL0,0156,58300,228%CODERE0,0000,76000,000%EUSKALTEL0,0008,42000,000%FCC0,0007,55100,000%NHHOTELES0,0003,84500,000%SACYR-VALLEHERMOSO0,0002,22000,000%RENTABILIDADPORDIVIDENDODELOSVALORESDELIBEXSMALLCAPCLCULOSREALIZADOSPORELSERVICIODEESTUDIOSDEBMEA30DEDICIEMEBREDE2016DividendosBrutos2016(euros)Cot.
201630-dic(euros)DividendYield2016SAETAYIELD0,7278,13108,945%ADVEOGROUPINTER.
0,2803,41008,211%NATURHOUSE0,2834,75205,945%ENCE0,1322,51005,259%LINGOTESESPECIALES0,49414,20003,477%EUROPAC0,1805,25003,436%MIQUELYCOSTAS0,72724,75002,939%FLUIDRA0,0904,32002,086%AUXILIARFERROCARRILES0,52538,30001,371%LARESPAA0,0747,03001,053%TUBACEX0,0262,73000,949%AZKOYEN0,0475,87000,801%AMPER0,0000,22100,000%AXIARE0,00013,82000,000%BARNDELEY0,000119,50000,000%DEOLEO0,0000,23000,000%DUROFELGUERA0,0001,12000,000%EDREAMS0,0002,97600,000%ERCROS0,0001,84000,000%GRUPOEZENTIS0,0000,52000,000%HISPANIA0,00011,19500,000%LIBERBANK0,0000,98500,000%NMAS1DINAMIA0,0008,13000,000%PHARMAMAR0,0002,71000,000%PORTLAND0,0005,98000,000%QUABIT0,0001,93000,000%REALIA0,0000,86000,000%TALGO0,0004,51800,000%TUBOSREUNIDOS0,0000,86500,000%VOCENTO0,0001,24000,000%EstoscambiosenlafiscalidaddeldividendovienenacompaadosdeotrotambiénrelevanteparalosinversoresderivadodelaculminacióndelaprimerafasedelaReformadelsistemadeLiquidaciónyCompensacióndevaloresenEspaa.
Deestamanera,desdeel3deoctubrede2016,elderechodecobrodeldividendonoloposeentodoslospro-pietariosdeaccioneshastaeldíaantesdelafechadepagodedividendoanunciadaporlaempresa,sinolosqueposeyeranlostítulosalcierredelasesióndecotizacióncelebradatresdíasantesdelamencionadafechadepago.
57ElMercadodeDeudaCorporativahacontinuadodurante2016elprocesodereduccióndelsaldoencirculacióndeemisionesiniciadohacecuatroaos.
Elsaneamientoyreestructuracióndelsectorfinancieroharepercutidodurantedichoperiodoenlaamortizacióndedeuda,enalgunoscasosdeformaanticipadaasuvencimiento.
Estasbajasdesaldonosehanvistocompensadaspornuevasemisionesdebonos,debidoaquelasactuacionesdepolíticamonetariadelBCE,hicieroninnecesariasurefinanciación(ver"PolíticaMonetaria"enelapartado1deEntornodeestemismoInforme).
En2016,elritmodedisminucióninteranualdelsaldovivoenelmercadoempiezaadarsignosdetocarfondo.
Alcierredelpresenteejerciciolavariaciónnegativasesituabaenun-4,4%,frenteal-8,7%,conquecerróelaoanteriorymuyalejadodel-17,9%dediciembrede2014.
Porelcontrario,elsaldodetítulosdelTesorocontinúainstaladoenzonadeligerocrecimiento,+4,8%interanual,acordeconelaumentodelniveldeendeudamientodelEs-tadoquehasuperadoel100%delPIBenlosúltimosmesesdelao.
LARENTAFIJAElsaldovivodeemisionesfrenasucaídagraciasalaumentodelasadmisiones.
ElTesoroemiteDeudaPúblicacontiposmuybajoseinclusonegativos.
ElMercadoAlternativodeRentaFija(MARF)seconsolidacomocanaldefinanciacióndeempresasdetodotipoconpredominiodelasmedianas.
EVOLUCIONDELSALDODELARENTAFIJAPRIVADAMERCADOAIAF(2014-2016)DATOSMENSUALES.
MILLONESDEEUROS725.
000700.
000675.
000650.
000625.
000600.
000575.
000550.
000525.
000500.
000EneFebMarAbrMayJunJulAgoSepOctNovDicEneFebMarAbrMayJunJulAgoSepOctNovDicEneFebMarAbrMayJunJulAgoSepOctNovDic201420152016Fuente:BME15,0%10,0%5,0%0,0%-5%-10%-15%-20%-25%EneFebMarAbrMayJunJulAgoSepOctNovDicEneFebMarAbrMayJunJulAgoSepOctNovDicEneFebMarAbrMayJunJulAgoSepOctNovDic201420152016TesoroRFPrivadaFuente:BME4,78%-4,4%VARIACININTERANUAL(%)DELSALDOVIVOENELMERCADOAIAF(2014-2016)58FinanciacióndelsectorpúblicoencondicionesfavorablesLarelativaestabilidadduranteelaodelaprimaderiesgodenuestropaís,salvandolosmovimientosconvulsosprovocadosporelBrexityelreferéndumenItalia,lasitua-banafinalesdediciembreenelentornodelos116puntosbásicos,unnivelsimilaraldeenero.
ElTesorosehabeneficiadodelasintervencionesdelBCEatravésdelacompradedeuda,quehanllevadoalostiposdeemisiónasunivelhistóricomásbajo,situandoenterrenonegativolacurvadelasemisionesconvencimientoacortoplazo(-0,396%eldelasLetrasatresmeses).
LaúltimasubastadeBonosdelEstadoatresaossesaldabaconun-0,008%deinterésmedioyelcincoaosconun+0.
446%.
Porsuparte,lasobligacionesa10y30aosmarcabanuninterésmediodel1,54%y2,569%,res-pectivamente.
Enoctubreserealizóunasubastaa50aos,auninterésdel2,688%.
Contodoello,elTesorohaconso-lidadounanotablereduccióndeloscostesdefinanciación,conunefectofavorableenlascuentasdelEstadoquehapermitidodestinarrecursosaotrasáreasdegastopriori-tarias.
EmisionesdeDeudaCorporativaLareduccióndelostiposdeemisióndelaDeudaPúbli-cahaafectado,enparalelo,alasemisionesdedeudacorpo-rativa,hastaelpuntoqueel20%delosbonosdeempresascompradosporelBCEentodaEuropacotizabacontiposdeinterésnegativos.
EnelmercadoprimariodeDeudaCorporativaespaolseobservaundescensodelvolumenadmitidoacotizaciónenelMercadoAIAFdeRentaFija,debidoalasmenoresnecesida-desdelasentidadesfinancieras.
Labajarentabilidadqueofrecenlospagarésysuesca-sademandaporparteinversorahanprovocadounnuevore-corteenelvolumenemitidoquesesituóa31dediciembreenlos22.
771millonesdeeuros,un17%inferioralanotadoenlamismafechaunaoantes.
Encuantoalosactivosemitidosamedioylargoplazodescendieronun9,4%,hastalos107.
368millonesdeeuros.
Elsegmentoquehacrecidoen2016eseldeTitulizacio-nes,principalmentecomoconsecuenciadelanecesidaddereducireltamaodelbalanceporpartedelasentidadesban-carias.
Enparte,estecrecimientosehaproducidoacostadelascédulashipotecariasdelasmismasentidades.
AIAF.
ADMISINACOTIZACINMILLONESDEEUROSBonosyobligs.
CédulasBonosdeTitulizaciónTotal201547.
61641.
77529.
045118.
436201631.
72040.
14335.
505107.
368Var%-33,4%-3,9%22,2%-9,3%Fuente:BMEDEUDAPBLICA.
VOLUMENNEGOCIADOENLASPLATAFORMASDEBMEMILLONESDEEUROSSENAFSENDTotal2015108.
868307109.
1752016174.
816146174.
962Var%60,6%-52,4%60,3%Fuente:BMEVOLUMENNEGOCIADOAVENCIMIENTOENELMERCADOAIAFDERENTAFIJA2010-2016.
MILLONESDEEUROS2012201120102013201420152016280.
480335.
758417.
099282.
985402.
540244.
754130.
211VOLUMENDECONTRATACIONDEDEUDAPBLICAENSENAF2012-2016.
MILLONESDEEUROS2012201320142015201640.
17166.
835112.
557108.
868174.
186Fuente:BME59NegociacióndeDeudaCorporativaLosdatosdecontrataciónrevelanunafuertecaídadelaactividad.
Elvolumentotalnegociadoenelaohasidode172.
816millonesdeeuros,unterciodelvolumencon-tratadoduranteelaoanterior.
Elsegmentoquemásdes-ciendeeselcorrespondienteaoperacionesdobles(reposysimultáneas)con42.
605millones(-84,2%),mientrasqueavencimientosecontrataron130.
211millonesdeeuros(-46.
8%).
Elmenorvolumendeemisióndeactivosrepercuteenunaminoracióndelosvolúmenesnegociados.
Afecta,porunlado,laausenciadegrandescolocacionesentreinversoresminoristas,loquereduceconsiderablementeelnúmerodetransaccionesyelvolumenglobal.
Porotrolado,losinversoresinstitucionalesmantienensusposicionesavencimiento,enespecialenaquelloscasosenlosquesetratadevaloresdealtarentabilidad(bonoshighyield).
LosmercadosdeDeudaPúblicadeBMELacontratacióndedeudapúblicaenlaplataformaSE-NAFcrecióenelaohastaalcanzarlos174.
816millonesdeeurosenelconjuntodelao,loquesignificaunaumentodel60,6%,respectoalmismoperiododelaopasado.
SENAFeselMercadodeDeudaPúblicadeBMEquereúnealosgrandesoperadoresycreadoresdemercado.
Porsuparte,lanegociacióndedeudapúblicaenlapla-taformaSENDparainversoresparticularesbajóenun52,4%.
Condatosparaelconjuntodelao2016,untotalde45empresasnofinancierasespaolassehanfinanciadoenlosmercadosderentafijaenelao,marcandoasíunnuevomáximohistóricoao.
Elvolumenemitidoen2016porestas45empresasquehanutilizadolosmercadosderentafijaalcanzalos23.
037millonesdeeuros.
ElcrecienteaccesodelasempresasespaolasnofinancierasalosmercadosdeDeudacorporati-vasedocumentaenelartículodeFuertesySerena(2016)titulado"Lafinanciacióndelasempresasnofinancierasespaolasenlosmercadosdebonos".
Comoafirmanlosautores,"elvolumentotaldeemi-sionesseincrementóconsiderablementeapartirdelao2009,enlíneaconlatendenciaglobalhaciaunamayorfinanciaciónvíamercadosdecapitalestraslacrisisfinanciera.
Así,elvolumenanualmedioemitidopasóde10.
680millonesdedólaresduranteelperiodo2000-2008a27.
429millonesdedólaresduranteelperiodo2009-2015"Esteprocesosehaproducidoenun"contextodebajostiposdeinterésybúsquedaderentabili-dadesquesehainstauradotraslacrisisfinancieraglobal.
JuntoalacaídadelcréditobancariodebidoElnúmerodeempresasespaolasnofinancieraspresentesenlosmercadosderentafijaalcanzamáximosen2016:lacontribucióndelMARFNDEEMPRESASNOFINANCIERASESPAOLASQUEHANREALIZADOEMISIONESDERENTAFIJA(2000-2016)*Fuente:Fuertes,A;Serena,JM.
(2016).
"LafinanciacióndelasempresasnofinancierasespaolasenlosmercadosdeBonos"2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201611101112121313841016141530393145VOLUMENDEEMISIONESDERENTAFIJADEEMPRESASNOFINANCIERASESPAOLAS(2000-2016)DATOSENMILESDEMILLONESDEEUROS.
*Fuente:Fuertes,A;Serena,JM.
(2016).
"LafinanciacióndelasempresasnofinancierasespaolasenlosmercadosdeBonos"2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201615,789,434,4712,443,767,6822,5111,058,9833,2921,5220,3524,2738,093024,4923,060alasnecesidadesdedesapalancamientodelsector,hanprovocadounaumentodelafinanciacióndelasempresasvíamercadosdecapitales"deacuerdoconFuertesySerena(2016).
Enlosaos2007y2008solo8y4empresasnofinancierasespaolasfueroncapacesdeemitirenlosmercadosdebonos.
Apenas5aosdespués,en2013,fueron30lasempresasqueemitieron,aumen-tandoelnúmeroen2014a39,en2015a31yen2016a45,marcandoasímáximohistóricoenelnúmerodeempresasnofinancierasqueemitieronbonos.
Losvolúmenesemitidostambiénmultiplicansuvolumenpasandodelos8.
980millonesen2008hastalos38.
090millonesen2013,los30.
000millonesen2014,los24.
490millonesen2015ylos23.
037millonesdeeurosen2016.
ELMARFEN2016:CASI2.
300MILLONESEMITIDOSPOR19COMPAASLaBolsaespaolatambiénhacontribuidodeformaimportanteaampliarlasopcionesdefinancia-ciónparalasempresasconlapuestaenmarchaen2013delMARF(MercadoAlternativodeRentaFija),unaplataformaelectrónicaqueofrecetransparenciayliquidezenlosmercadosdeRentaFijaygarantizalamejorejecucióndelasórdenes.
SucreaciónrespondealasnecesidadesdeempresasdetamaomedianoyreducelosplazosdeemisióndeinstrumentosdeRentaFija.
Alolargodesutodavíacortatrayectoriasehanidoincorporandoalmercadoemisionesdeempresasdediversostamaosquenoteníanpresenciaenlosmercadosdecapitales.
ElMARFcerróelejercicio2016conunsaldovivodeemisionesdedeudacorporativade1.
612millonesdeeuros,distribuidosenalgomásde1.
120millonesdeSALDOVIVOENELMARF(2015-2016)CIFRASENMILLONESDEEUROS20152016BONOSPAGARSFuente:BME706,6322,61.
122,5490,40NDEEMISIONESREALIZADASATRAVSDELMARF2013-201620122013201420161915121Fuente:BMECOMPAASQUESEHANFINANCIADOENELMARF(2013-2016).
DESDEELINICIOHASTACIERREDECADAAO.
2013201420152016Fuente:BME1112129EMISIONESYADMISIONESENMARF(2013-2016).
DATOSENMILLONESDEEUROS2013201420152016BONOSPAGARSFuente:BME502783835820211448,71.
698,2061eurosenbonosyelrestoenprogramasdepagarés.
Frentealcierredelaoanterior,elsaldovivoasciendeun56,6%;conlosbonoscreciendoun59%yun52%eneldepagarésdeempresa.
En2016,19compaíashanutilizadoelMARFparacubrirnecesidadesdefinanciación.
Deellas,10lohacíanporprimeravezylas9restantesyalohabíanhechoconanterioridad.
EntrelasnuevassociedadesincorporadasalMARFenesteaoseencuentranrepresentantesdesectorescomoelnaval,delamanodelaNavieraElCano;eldeexplosivosparausocivildelamanodelaempresaMaxamolosrecambiosdeautomociónconlaempresaGestampAutomoción,firmasestasúltimasquehanregistradosendosprogra-masdepagarésdeempresaporimportesmáximosde100y150millonesdeeuros.
DocefirmascuentanconprogramasdepagarésabiertosenelMARF.
Conlasincorporacionesde2016yasonuntotalde29lasempresasquesehanfinanciadoenelMercadoAlternativodeRentaFijaoperadoporBMEdesdesunacimientoen2013.
Entodoelao2016,elvolumendeadmisionesacotizaciónenelMARFesde2.
280millonesdeeuros,cifraquerepresentaunincrementodel174%sobreelaoanteriorymultiplicapor4,6veceslacorrespondientea2014,primeraocompletodefuncionamientodelMercadoAlternativodeBME.
LaBolsaespaolatambiénhacontribuidodeformaim-portanteaampliarlasopcionesdefinanciaciónparalasempresasconlapuestaenmarchaen2013delMARF(MercadoAlternativodeRentaFija),unaplata-formaelectrónicaqueofrecetransparenciayliquidezenlosmercadosdeRentaFijaygarantizalamejorejecucióndelasórdenes.
Sucreaciónrespondealasnecesidadesdeempresasdetamaomedianoyre-ducelosplazosdeemisióndeinstrumentosdeRentaFija.
Alolargodesutodavíacortatrayectoriasehanidoincorporandoalmercadoemisionesdeempresasdediversostamaosquenoteníanpresenciaenlosmercadosdecapitales.
EMISIONESINCORPORADASALMARFDESDESUCREACINHASTA2016(ORDENADASPORFECHADEEMISIN)INSTRUMENTOEMISORSECTORCUPN(%)FECHAEMISINFECHAVTOPLAZOEMISIN.
MX.
(1)VOL.
EMITIDO(2)SALDOVIVOA30.
12.
16CDIGOISIN(3)BONOSCOPASACONSTRUCCIN7,519/12/201319/12/20185AOS50.
000.
00050.
000.
00050.
000.
000ES0376156008BONOSTECNOCOMTECNOLOGIAYTELECOS6,508/04/201408/04/20195AOS35.
000.
00035.
000.
00035.
000.
000ES0347582001PAGARS(PROGRAMA)(4)ELECNORMETAL-MECNICADESC(7)01/04/201401/04/2015ENTRE3/731DIAS200.
000.
000118.
775.
064-(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)TUBACEXMINERO-METALDESC(7)21/05/201415/01/2016ENTRE30/365DIAS75.
000.
00029.
162.
040-(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)EUROPACPAPELDESC(7)18/06/201418/06/2015ENTRE3/731DIAS50.
000.
00039.
693.
948-(3)BONOSORTIZCONTRUCCIN703/07/201403/07/20195AOS50.
000.
00050.
000.
00050.
000.
000ES0305031009BONOSEYSACOMERCIOYTURISMO6,87523/07/201423/07/20217AOS75.
000.
00075.
000.
00075.
000.
000ES0205037007BONOSAUDAXENERGAYAGUA5,7529/07/201429/07/20195AOS21.
000.
00021.
000.
00021.
000.
000ES0305039002BONOSDETITULIZACIN(6)IMAURIGAPYMESSERVICIOSFINANCIEROS406/10/201422/01/20228AOS500.
000.
00071.
000.
00068.
000.
000ES0305041008PAGARSBARCELINMOBILIARIADESC(7)22/10/201422/10/2015ENTRE3/180DIAS75.
000.
00078.
376.
72824.
000.
000(3)PAGARSCOPASACONSTRUCCINDESC(7)31/10/201431/10/2015ENTRE3/731DIAS20.
000.
00017.
480.
766-(3)BONOSDEPROYECTO(5)VIARIOA31AUTOPISTAS525/11/201425/11/202410AOS47.
000.
00047.
000.
00041.
499.
999ES0205052006BONOSCOPASACONSTRUCCIN719/12/201419/12/20206AOS30.
000.
00030.
000.
00030.
000.
000ES0276156009BONOSSIDECUCOMERCIOYTURISMO618/03/201518/03/20205AOS55.
000.
00055.
000.
00055.
000.
000ES0305063002PAGARS(PROGRAMA)(4)ELECNORMETAL-MECNICADESC(7)01/04/201501/04/2016ENTRE3/731DIAS200.
000.
000169.
843.
960-(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)TUBACEXMINERO-METALDESC(7)20/05/201520/05/2016ENTRE3/731DIAS100.
000.
00039.
919.
354-(3)BONOSDEPROYECTO(5)AUTOVADELAPLATATTESYCOMUNICACIN3,16927/05/201531/12/204126AOS184.
500.
000184.
500.
000183.
193.
666ES0205068002BONOSPIKOLNBIENESDECONSUMO527/05/201527/05/202510AOS20.
000.
00020.
000.
00020.
000.
000ES0205072004BONOSPIKOLNBIENESDECONSUMO4,527/05/201527/05/20227AOS10.
000.
00010.
000.
00010.
000.
000ES0205072012PAGARSEUROPACPAPELDESC(7)17/06/201517/06/2016ENTRE3/731DIAS50.
000.
0009.
988.
315-(3)BONOSMASMOVILTELECOMUNICACIONES5,530/06/201530/06/20205AOS27.
000.
00027.
000.
00027.
000.
000ES038469600362EMISIONESINCORPORADASALMARFDESDESUCREACINHASTANOV.
2016(ORDENADASPORFECHADEEMISIN)INSTRUMENTOEMISORSECTORCUPN(%)FECHAEMISINFECHAVTOPLAZOEMISIN.
MX.
(1)VOL.
EMITIDO(2)SALDOVIVOA30.
12.
16CDIGOISIN(3)BONOSZELTIABIOTECNOLOGA4,7507/07/201507/07/202712AOS17.
000.
00017.
000.
00017.
000.
000ES0284940006PAGARSTITULIZACINIMFORTIASERVICIOSFINANCIEROSDESC(7)29/07/201529/07/2016ENTRE3/731DIAS400.
000.
000159.
410.
45290.
000.
000ES0505087033BONOS(PROGRAMA)(8)SAINTCROIXSOCIMIINMOBILIARIA(7)30/09/201530/09/2016ENTRE2/7AOS80.
000.
00010.
000.
0008.
000.
000(3)BONOS(PROGRAMA)(8)OCII-SUGALALIMENTACION(7)21/10/201521/10/2016ENTRE3Y7AOS80.
000.
00042.
000.
00042.
000.
000(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)COPASACONSTRUCCINDESC(7)06/11/201506/11/2016ENTRE3/731DIAS20.
000.
0006.
409.
8671.
231.
228(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)GRUPOALDESACONSTRUCCINDESC(7)04/12/201504/12/2016ENTRE3/731DIAS50.
000.
00013.
443.
659-(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)ELCORTEINGLESCOMERCIOYTURISMODESC(7)17/12/201517/12/2016ENTRE3/731DIAS300.
000.
000980.
878.
601176.
200.
000(3)OBLIGACIONESCASERSEGUROSYREASEGUROS827/02/201627/02/202610AOS168.
800.
000168.
800.
000168.
800.
000(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)PIKOLINBIENESDECONSUMODESC(7)02/03/201602/03/2017ENTRE3/731DIAS50.
000.
00026.
200.
000-(3)OBLIGACIONESAUNORAUTOPISTAS4,7526/04/201630/06/20259AOS54.
000.
00054.
000.
00054.
000.
000ES0205082003BONOSDEPROYECTO(5)GLOBASOL(GPO.
SOLARIA)ENERGAYAGUA4,217/05/201631/01/203720AOS45.
300.
00045.
300.
00044.
389.
030ES0205135009BONOSDEPROYECTO(5)PIKOLINBIENESDECONSUMO3,7518/05/201618/05/20215AOS14.
000.
00014.
000.
00014.
000.
000ES0305072003PAGARS(PROGRAMA)(4)TUBACEXMINERO-METALDESC(7)23/05/201623/05/2017ENTRE3/731DIAS75.
000.
000112.
008.
82348.
700.
000(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)ELECNORMETAL-MECNICADESC(7)30/05/201630/05/2017ENTRE3/731DIAS200.
000.
000400.
998.
11573.
000.
000(3)BONOSDEPROYECTO(5)TEKNIAMANU-FACT.
METAL-MECNICA5,520/06/201620/06/2017ENTRE4Y7AOS40.
000.
00020.
000.
00020.
000.
000ES0305105001PAGARS(PROGRAMA)(4)EUROPACPAPELDESC(7)20/06/201620/06/2017ENTRE3/731DIAS50.
000.
00029.
973.
151-(3)BONOS(PROGRAMA)(8)SAINTCROIXSOCIMIINMOBILIARIA2,523/06/201623/06/20215AOS8.
000.
0008.
000.
0008.
000.
000ESO305747003OBLIGACIONESSAINTCROIXSOCIMIINMOBILIARIA2,523/06/201623/06/20226AOS2.
000.
0002.
000.
0002.
000.
000ESO205147004OBLIGACIONESMASMOVILTELECOMUNICACIONES5,7527/07/201627/07/20248AOS30.
000.
00030.
000.
00030.
000.
000ES0205138003PAGARS(PROGRAMA)(4)ADVEOGROUPPAPELDESC(7)20/09/201620/09/2017ENTRE3/731DIAS50.
000.
000--(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)MASMOVILTELECOMUNICACIONESDESC(7)20/09/201620/09/2017ENTRE3/731DIAS30.
000.
00030.
000.
00030.
000.
000(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)MAXAMMINERO-METALDESC(7)14/10/201614/10/2017-100.
000.
00045.
059.
19245.
100.
000(3)BONOS(PROGRAMA)(8)OCII-SUGALALIMENTACION319/10/201619/10/20193AOS23.
000.
00023.
000.
00023.
000.
000ESO305088017BONOS(PROGRAMA)(8)SAINTCROIXSOCIMIINMOBILIARIA19/10/201619/10/2017-70.
000.
000--(3)BONOSDEPROGRAMA(5)NAVIERAELCANOTTESYCOMUNICACIN5,508/11/201608/11/20215AOS33.
500.
00033.
500.
00033.
500.
000ESO305198006PAGARS(PROGRAMA)(4)COPASACONSTRUCCINDESC(7)18/11/201618/11/2017ENTRE3/731DIAS20.
000.
0002.
168.
7722.
100.
000(3)PAGARS(PROGRAMA)(4)GESTAMPAUTO-MOCIN,S.
AMETAL-MECNICADESC(7)28/11/201628/11/2017ENTRE3/731DIAS150.
000.
000--(3)Notas:(1)EMISINMXIMA:volumenmáximodelaemisióncontempladoenelfolletodeemisión.
(2)VOLUMENEMITIDO:volumenefectivamenteemitidohastalafecha.
(3)CDIGOISIN:enelcasodelosprogramasdeemisión,acadatramoseleasignauncódigoISINdistinto.
(4)PAGARS(PROGRAMA):Programadeemisiónderentafijaacortoplazoqueseemitenendistintosmomentosyadistintosplazosdurantelavidadelprograma.
Comofechadevencimientofiguraelplazodevigenciadelprograma.
(5)BONOSDEPROYECTO:Emisiónquevandestinadaafinanciargrandesproyectosdeinfraestructura.
(6)BONOSDETITULIZACIN:Emitidosporunfondosdetitulizaciónsobrelosderechosdecréditoscomercialesdepymes,querespaldanparaatendersuspagos(cuponesyamortización)conlacarteradefacturasadquiridas.
(7)DESC.
:Emitidosaldescuento.
Lostiposdeinterésdependendelplazodeemisióndelosdistintostramos.
(8)BONOS(PROGRAMA):Programadeemisióndebonosendiferentestramosdentrounprogramabase.
Comofechadevencimientofiguraelplazodevigenciadelprograma.
63LaactividadnegociadoraenlosmercadosmundialesdeOpcionesyFuturossobrerentavariableseharesentidocomoconsecuenciadelasincertidumbrespolíticasyeconómicasquetambiénhanincididonegativamenteenlaactividaddecontratacióndelosmercadosdecontadodelasprincipalesbolsasmundiales.
DeacuerdoconlasestadísticasdelaFIA(FuturesIndustryAsociation)referidosalperíodoenero-noviembrede2016,enelconjuntodemercadosreguladosdefuturossobreíndiceslanegociaciónsehareducidoun6,1%yenfuturossobreaccionestambiéncaeun11,8%respectoalmismoperíododelaoanterior.
Porsuparte,enlosmercadosreguladosmundialesdeopcionessobreíndicesydeopcionessobreaccioneslanegociaciónhacaídoun20,7%yun6,4%respectivamente.
ElmercadodeOpcionesyFuturosdeBME,MEFF,hanegociadoenelao2016másde45millonesdecontratos,un5%menosqueenelaoanterior.
LanegociaciónenlosContratosdeFuturoIBEX35desciendeun7,4%respectoal2015.
EstaevoluciónestáenlíneaconlanegociaciónenlamayoríadelosfuturossobreíndicesnacionalesenelrestodeOPCIONESYFUTUROSLaactividadnegociadoradecreceenlosmercadosmundialesdederivadossobrerentavariable.
EnMEFF,elmercadoespaoldeOpcionesyFuturos,sereduceun5%elnúmerodecontratosnegociados.
Lavolatilidadimplícitasemantieneestable.
Aumentalagamadeproductosysubyacentesnegociables.
Buencomportamientodelosderivadosligadosadividendos.
TENDENCIASENMERCADOSMUNDIALESDEOPCIONESYFUTUROSEN2016VARIACIONENELVOLUMENDECONTRATOSNEGOCIADOSPERIODODEENEROANOVIEMBRE2016FRENTEALMISMOPERIODO2015FuturossobreIndicesFuturossobreAccionesOpcionessobreIndicesOpcionessobreAccionesFuente:FIA-6,1%-11,8%-20,7%-6,4%VOLUMENMEDIOMENSUALDEFUTUROSSOBREELIBEX35NDECONTRATOSNEGOCIADOSENMEFF2012-201620122013201420152016395.
422464.
884557.
509615.
408569.
708Fuente:BME64Europa.
EnestesentidoseobservaquelanegociacióncaeenlacontratacióndeFuturossobreelndiceCAC40francés,elDAX30alemán,AEX25holandésyelIBEX35espaolmientrasseproduceunincrementoenlanegociaciónenelcontratoFuturoEuropeoEurostoxx50.
EnlanegociacióndelasOpcionessobrendiceshayuncomportamientosimilarenloscontratossobrendicesnacionalesaunquelacaídaenlanegociaciónesmayorqueladelosFuturos.
LasOpcionessobreIBEX35hancaídoensunegociaciónun40,8%,mientrasqueelvolumennegociadohacaídoenopcionessobreelndiceCAC40francésun32%,sobreelDAX30alemánun34%,sobreelAEX25un20%ysobreelndiceEurostoxxun5%.
Unaomás,MEFFcontinúasiendoelMercadodeReferenciaenlasOpcionessobreAccionessobresubyacenteespaol.
Suvolumennegociadohaaumentadoun6,9%.
ElvolumennegociadoenFuturossobreAccioneshadescendidoligeramenteenun5,8%.
Lavolatilidad,factordeespecialrelevanciaparaelmercadodeopcionesyfuturos,hatenidoen2016uncomportamientosimilaraldelaoanteriorentérminosdepromedio.
LavolatilidadimplícitamediadelasopcionessobreIBEX35alolargodel2016hasidodel23,6%,apenas0,3puntosporcentualesmásqueen2015peromásdecuatropuntosporencimadelvalorpromedioAunquededifusiónmáslimitada,en2016havueltoadestacarlanegociaciónenMEFFdeloscontratosligadosalospagosdedividendosrealizadosporlasprincipalesempresascotizadasenlaBolsaespaola,quehistóricamentedestacadentrodelconjuntodelosmercadosbursátilesdesarrolladosporlaelevadarentabilidadpordividendodelascompaíascotizadasenelmismocomoreflejanlosdatospublicadosmensualmenteporlaprestigiosapublicaciónMSCIBlueBook.
Así,lanegociacióndeloscontratosdeFuturoIBEX35ImpactoDividendoaumentaun78,6%enel2016con58.
044contratosylanegociacióndeloscontratosdeFuturosobreDividendosdeAccionesaumentaun26,1%con367.
785contratos.
TambiéndespeganlosFuturossobreDividendosdeAccionesPlus.
LoscontratosdeFuturosobreDividendosdeAccionestienencomosubyacentelosdividendoscorrespondientesa1.
000acciones,mientrasqueenelcasodeloscontratosdeFuturosobreDividendosdeAccionesPluselsubyacentesonlosdividendosde25.
000accionesenunperíodopredeterminado.
Enelsegundotrimestredel2016sehaampliadoelnúmerodesubyacentesalaadirlosFuturossobredividendosdeAbertis,BancoPopular,CaixabankyGasNatural,queseunenalosyaexistentessobreBBVA,Iberdrola,Inditex,Repsol,SantanderyTelefónica.
Apesardequelosdividendosenelcortoplazo(menosdeunao)sepuedenestimarconunmargendeerrorrelativamentepequeo,cuandosenegocianestructurasamáslargoplazoseutilizanderivadossobredividendosparacubrirladesviacióndeldividendoefectivamentepagadorespectoalaestimación.
ElinversorquehabitualmentecontrataestosderivadosesuninversorinstitucionalquedeseacubrirlosriesgosasociadosamodificacionesenlospagosdedividendosylohaceatravésdelaventadeFuturossobreDividendos.
VOLUMENDEFUTUROSIBEXIMPACTODIVIDENDONTOTALDECONTRATOSNEGOCIADOSENMEFF2012-2016201220132014201520162.
1623.
52023.
93932.
49958.
044Fuente:BMEBuenaevolucióndelosderivadosbasadosendividendosVOLATILIDADIMPLCITADIARIAOPCIONESSOBREIBEX35AO2015-201602/01/1502/02/1502/03/1502/04/1502/05/1502/06/1502/07/1502/08/1502/09/1502/10/1502/11/1502/12/1502/01/1602/02/1602/03/1602/04/1602/05/1602/06/1602/07/1602/08/1602/09/1602/10/1602/11/1650403020100VolatilidadImplicita(%)Volatilidadimplícitamediaao2015:23,3%20152016Volatilidadimplícitamediaao2016:23,6%Fuente:BME65CONTRATACIONDEOPCIONESYFUTUROSSOBRERENTAVARIABLEENMEFF(2000-2016HASTANOVIEMBRE)VOLMENESENNMERODECONTRATOSFuturosAccionesTotalContratosIBEX35MiniIBEXIBEXImpactoDivIBEXSecto-rialesAccionesDivid.
AccsPlusDividAccionesIBEX35Acciones20004.
183.
0287.
659.
79016.
580.
51928.
423.
33720014.
305.
89222.
423--8.
766.
165--6.
014.
40522.
628.
13341.
737.
01820023.
896.
643724.
424--12.
645.
186--5.
366.
94418.
701.
24841.
334.
44520033.
545.
9421.
070.
853--12.
492.
568--2.
981.
59311.
378.
99231.
469.
94820044.
354.
8681.
182.
497--12.
054.
799--2.
947.
5298.
200.
31428.
740.
00720054.
935.
6481.
145.
628--18.
813.
689--4.
407.
46510.
915.
22740.
217.
65720066.
408.
9611.
598.
296--21.
229.
811--5.
510.
62112.
425.
97947.
173.
66820078.
435.
2582.
865.
739--21.
294.
315--5.
670.
77313.
593.
49351.
859.
57820087.
275.
2993.
300.
418--46.
237.
568--8.
286.
22418.
317.
24983.
416.
75820095.
436.
9893.
148.
292--44.
586.
779--4.
357.
26035.
527.
91493.
057.
23420106.
280.
9993.
579.
263--19.
684.
108--3.
072.
41837.
607.
37470.
224.
16220115.
281.
2183.
099.
6473.
154-27.
578.
789--2.
198.
96729.
410.
34067.
572.
11520124.
745.
0672.
424.
7662.
162-21.
220.
876-25.
0004.
206.
05834.
507.
39067.
131.
31920135.
578.
6071.
987.
3623.
520-14.
927.
659-66.
6505.
172.
42626.
944.
61154.
680.
83520146.
930.
1043.
034.
97323.
939-13.
119.
374-236.
1517.
319.
96225.
635.
03556.
299.
53820157.
384.
8963.
181.
28732.
499-10.
054.
830484291.
6885.
444.
15621.
420.
68547.
810.
525enero-16667.
828292.
0566.
135-624.
455-49.
211367.
7961.
341.
2793.
348.
760febrero-16685.
288368.
0436.
955-106.
0272013.
877312.
2121.
300.
7262.
793.
148marzo-16567.
440237.
067818-2.
581.
834-49.
140333.
8752.
186.
5875.
956.
761abril-16572.
578190.
7502.
121-632.
017-83.
600175.
6301.
326.
3802.
983.
076mayo-16514.
803174.
2712.
650-75.
108-11.
747180.
3051.
425.
8032.
384.
687junio-16678.
737254.
3748.
256-1.
963.
228-42.
218379.
0032.
488.
5255.
814.
341julio-16537.
842205.
2312.
389-52.
517-1.
162169.
8761.
385.
4972.
354.
514agosto-16471.
278136.
797--59.
287-233169.
873957.
8681.
795.
336septiembre-16539.
195173.
5903.
0591201.
334.
8191807.
201249.
8222.
250.
1844.
558.
170octubre-16503.
812142.
0523.
250586238.
96844016.
516202.
2282.
250.
9163.
358.
768noviembre-16580.
110189.
9304.
247528306.
6131001.
515289.
9282.
191.
0233.
563.
994diciembre-16517.
589134.
81218.
1643851.
492.
4212091.
365391.
8423.
795.
8316.
442.
429Total20166.
836.
5002.
498.
97358.
0441.
6199.
467.
294760367.
7853.
222.
39022.
900.
61945.
353.
984de2014.
Lasoscilacionesdevolatilidadhansidomásmarcadasqueelaoanteriorysehanalcanzadopicosmáximosdevolatilidadimplícitaenelpreciodelasopcionesdecasiel45%enfebreroymínimosendiciembredel15%.
Enjuniosesuperabael38%comoconsecuenciadel"Brexit"yennoviembreel30%porlaseleccionesnorteamericanas.
NuevoscontratosymásposibilidadesenlosyaexistentesAlolargode2016,MEFFhaseguidotrabajandoparaofrecernuevossubyacentesyproductosalosparticipantesdelmercado.
ConcretamenteenelmesdeseptiembreseampliólaofertadeproductosconlaincorporacióndelanegociacióndecontratosdefuturossobrelosnuevosíndicessectorialesIBEX35BancoseIBEX35Energía.
Soncontratosquetienenunmultiplicadorde5eurosylosmismosvencimientosqueloscontratosdeFuturosobreIBEX35.
Durantelosalgomásdetresmesesdevidaquehantenidoenel2016,hannegociado1.
619contratos,querepresentanunnominalde4,99millonesdeeuros.
Tambiénen2016sehanincorporadonuevosvencimientossemanalesaloscontratosdeOpcionessobreAccionesyaexistentes.
Estasopcionestienencomovencimientoelprimero,segundo,cuartoy,sihubiese,quintoviernesdelmesodíahábilanterior.
Lasopcioneshabitualesyaexistentesconvencimientoeltercerviernesseránconsideradasconvencimientomensual.
LasOpcionesconVencimientoSemanalsehanadmitidoen66DeacuerdocondatosdelBancodePagosInternacionales(BIS),duranteelprimersemestrede2016hapermanecidoprácticamenteestableelvolumennominalonocionalvivodeltodosloscontratosdeproductosderivadosexistentesenelmundoquerozalos612billonesdedólares,prácticamenteigualquelos615billonesdelamismafechade2015.
Recordarqueelvolumennominalonocionaleselvalordelactivofinancierosubyacentedeloscontratosdeproductosderivados.
Lacifradejunio2016representamásde8veceselPIBmundialysuponeunaumentodel10%respectoalcierrede2015.
Delvolumennominaltotal,un89%soncontratosOTCnegociadosbilateralmente,fueradelosmercadosorganizados,ysuvolumenvivo,544billonesdedólares,sereduceun2%enjunio2016respectoalamismafechadelaoanterior.
Porsuparte,elvolumennominalvivodeloscontratosnegociadosatravésdeBolsasymercadosorganizadosdederivadosdetodoelmundosesituabaenjunioencasi68billonesdedólares,un9%másqueenlamismafechadelaoanterior.
Representaapenasun11%delvalornominaltotaldelosderivadosvivosenelmundo.
LAREGULACINDELOSPRODUCTOSDERIVADOSAPARTIRDELACRISISFINANCIERADesdeeliniciodelacrisisfinanciera,lapresiónregulatoriasobrelosmercadosdeproductosderivadoshasidointensa.
ComoreflejanlosdatosrecopiladosporelBIS,elvolumendeestosproductosnegociadodeformabilateralynosujetaareglasdenegociaciónocondicionesestándar(loqueseconocecomomercadodederivadosOTCu"OverTheCounter")eselevadísimoylosreguladoresfinancierosdetodoelmundo,apartirdelasdirectricesformuladasporelG20en2009ensureunióndePittsburgh,pretendenencauzarlanegociacióndeestosproductoshaciamercadosorganizadosysuliquidaciónatravésdeCámarasdeContrapartidaCentral(CCPs)asícomorequerirelusoderegistrosdeoperaciones,losdenominadosTradeRepositoriesenelcasodederivadosOTCcondificultadesparaserestandarizados.
Lasreformaspersiguenmitigarelriesgosistémicomejorandolagestióndelriesgo,reduciendolainterconexióndeposicionesymejorandolatransparencia.
TantoelComitédeBasileacomoIOSCO,laorganizaciónqueagrupaalosorganismosreguladoresdetodoelmundo,haninsistidoenquetambiénenelcasodederivadosOTCquenopuedanserliquidadosatravésdeCCPssegeneraliceeldepósitoyusodegarantíasymárgenes.
EnlaUE,laComisiónEuropeapublicóen2010laprimerapropuestaderegulaciónyen2012seaprobabaelreglamentoEMIRquedefinelasobligacionesdecompensación,informaciónycontrolderiesgosdelosderivadosOTC,losrequisitosdelascámarasdecontrapartidacentral(CCPs)yelregistroysupervisióndelasentidadesderegistrodeoperaciones.
Enlasegundamitaddelao2016hanentradoenvigornormasimportantesdelaampliareformadelosprincipalesmercadosdeproductosderivadosmundialesqueseesperaqueimpulsenuntrasvaserelevantedelaoperativaOTChacialasCámarasdeContrapartidaCentral.
Losprimerosdatosparcialesapuntanaquesehaproducidounaumentoimportantedelaoperativacanalizadaatravésdeestascámaras.
Elsaldovivodeproductosderivadosenelmundopermaneceentornoalos612billonesdedólaressietesubyacentes:IBEX35,BBVA,Santander,Iberdrola,Inditex,RepsolyTelefónica.
NuevosderivadossobreenergíaeléctricadeorigeneólicoApartirdediciembrede2016,productoresycompradoresdeenergíaprocedentedefuentesrenovables,enconcretodegeneradoreseólicos,yatienenasudisposiciónproductosderivadossobreenergíadeperfileólicoquepermitenposicionarseaplazoenestemercado.
Estosproductosderivadosconperfileólicosobretodofacilitanlacoberturaderiesgosalosproductoresdeestetipodeenergíarenovable.
Paraaportarliquidezenlanegociación,elmercadocuentaconlafiguradelCreadordeMercado.
MEFFtambiénhacreadoproductossobreenergíaconuntamaomásreducidode0,1Mwconelfindeaproximarelmercadodederivadosdeenergíaainversoresdemenortamao.
Lanegociacióndeestoscontratosconviveconlosproductosyaexistentesdemultiplicador1Mw.
MEFFtambiénhacreadoproductossobreenergíaconuntamaomásreducidode0,1Mwconelfindeaproximarelmercadodederivadosdeenergíaainversoresdemenortamao.
Lanegociacióndeestoscontratosconviveconlosproductosyaexistentesdemultiplicador1Mw.
67Durante2016BMECLEARINGhaampliadosusactividadesconelcomienzodesuactividadendosnuevossegmentos:lacompensacióndeoperacionesdecompraventadevaloresnegociadosenlaBolsayladeoperacionesdederivadosOTCsobretiposdeinterés.
BMECLEARING,ensucalidaddeentidaddecontrapartidacentraldelaBolsaespaola,ofreceserviciosdecompensaciónencincosegmentos:losinstrumentosderivadosfinancierosnegociadosenMEFF,losinstrumentosderivadossobreelectricidadregistradosenMEFF,lasoperacionesdecompraventassimultáneas(repos)deDeudaPúblicaespaola,lasoperacionesdecompraventadevaloresnegociadosenlaBolsa,yladeoperacionesdederivadosOTCsobretiposdeinterés.
RENTAVARIABLEElsegmentodeRentaVariableconsisteenelserviciodecontrapartidacentralparalascompraventasdevaloresnegociadosenlaBolsa.
Elsegmentocomenzósuactividadel27deabrilde2016ysupuestaenmarchafueunaparteimportanteysignificativadelaReformadelsistemadecompensación,liquidaciónyregistroenEspaa.
Durante2016seharegistradounamediadiariade399.
058operaciones,conunpromediodiariodeefectivocompensadode2.
181millonesdeeuros.
Elsegmentocuentacon33miembroscompensadores.
DERIVADOSFINANCIEROSLaactividadenelprincipalinstrumentocompensado,losfuturossobreIBEX35,tuvoen2016undescensodel7%sobreelaoanterior.
Ensuconjunto,medidoencontratos,laactividadenelsegmentodederivadosfinancieroshatenidoen2016unnivelinferioralde2015.
Sehancompensado12,6millonesdecontratosdefuturosyopcionessobreíndices,un21%menosqueenelaoanterior,y32,7millonesdecontratosdefuturosyopcionessobreaccionesindividuales,un3%másqueenelaoanterior.
LaposiciónabiertaenfuturossobreIBEX35semantieneenmáximoshistóricos,enelniveldelos90.
000contratos,mientrasenfuturosyopcionessobreaccionesseencuentraennivelessimilaresalosdehaceunao.
REPOElsegmentodeREPOconsisteenelserviciodecontrapartidacentralparalasoperacionesderepossobredeDeudaPúblicaespaola,eliminandoasíelriesgodecontrapartidaparalasentidadesparticipantes.
Duranteelao2016,lamediamensualderegistrosehasituadocercadelos34.
169millonesdeeuros,en444operacionesdemediamensual.
Enlaactualidadcuentacon29entidadesparticipantes,delasque27sonespaolasy2noespaolas.
Laposiciónabiertafinanciada,esdecir,elsaldomediovivodeoperacionesnovencidas,equivalentealafinanciaciónfacilitada,sesituabaafindeaoen17.
415millonesdeeuros.
LACOMPENSACINEn2016seconsolidalaactividaddeclearingentodoslossegmentosdelosmercadosdevalo-resespaoles.
68SWAPSElsegmentodeSWAPSconsisteenelserviciodecontrapartidacentralparalasoperacionesdederivadosnegociadosOTCsobretiposdeinterés.
Comenzósuactividaddurante2016conelregistrodesuprimeraoperaciónenelmesdeenero.
Durante2016,seharegistradounvolumentotalde4.
738millonesdeeuros,conunamediamensualderegistrode395millonesdeeuros.
Enlaactualidad,elsegmentocuentacon9entidadesparticipantes,delasque6entidadespertenecenalacategoría1,dosentidadesalacategoría2yunaentidadalacategoría3;categoríasqueestablecelanormativaenelReglamentoDelegadodelaComisiónEuropearelativoalaobligacióndecompensacióndeoperacionesenCámara.
Laposiciónabiertahaidoaumentandodesdeelcomienzodelaactividadaprincipiodeaohastaalcanzarafinaldeaolasumade1.
656millonesdeeuros.
POWERElsegmentodederivadossobreenergíahacontinuadoatrayendoelinterésdenumerosasentidadesactivasensector,aumentandoun17%elnúmerodeparticipantesdesde108entidadesafinalde2015hastalas126entidadesparticipantesafinalesde2016.
Elvolumenregistradoen2016haascendidoalos24,1TWh,loquesuponeun4%másqueelvolumenregistradoenelaoanterior.
Laposiciónabiertaalcanzaunnivelde9,1TWhafinaldediciembrede2016,un7%másquehaceunao(8,5TWh).
Enelmesdediciembrede2016comenzólanegociacióndeunnuevoproductodentrodelsegmentodedicadoalaenergíaeólica,dirigidoespecíficamentealasentidadesproductoresdeestaenergía,paraquepuedanadaptarsemejoralospreciosdiariosqueseestablecenparaestaenergía.
69ElnúmerodeoperacionesbursátilesliquidadasenIberclearen2016muestraundescensomediodeun58%sobreelmismoperiododelaoanterior,alcanzandounamediamensualde1,63millonesdeoperaciones.
Elefectivoliquidadocorrespondientealasmismassuponeunaumentodel8,0%,alhaberseliquidado5.
380millonesdeeurosdemediadiaria,frentealos4.
984millonesdelaoanterior.
Lossaldosnominalesregistradosafindeaohanexpe-rimentadoundescensodel1,2%envalorescotizadosenAIAF,MercadodeRentaFijaPrivada,yuncrecimientodel3,6%enelMercadodeDeudaPública.
EnloqueserefierealaRentaVariable,seharegistradoundescensodeun5,3%valoradoapreciosdemercado.
Duranteelúltimofindesemanadeabrilde2016seprodujolamigracióndelaRentaVariablealanuevaplataformadeliquidaciónARCO,culminandoconellolaFaseIdelaReformadelSistemadePostcontrataciónenEspaa.
LamigracióndelaantiguaplataformaaARCOfueunéxito,yaqueelfuncionamientodelnuevosistemaseestabilizóenlasprimerassemanasgraciasalaparticipaciónnosólodeIberclear,sinotambiéndelasentidadesdecontrapartidacentraly,enespecial,delaspropiasentidadesParticipantes.
Trasello,seacometióelpasodelciclodeliquidacióndeD+3aD+2paralasoperacionesdeRentaVariable,teniendolugarelacortamientoefectivoelpasado3deoctubre,fechaenlaqueseliquidóporprimeravezoperativaendosdíashábiles.
Latransicióndeuncicloaotrodeliquidacióntuvolugarsinproblemas,porloquelodestacabledeestehitohasidolafluidezconquelaRentaVariableespaolahapasadoaliquidarenD+2.
Porsuparte,hanproseguidolostrabajosydesarrollosencaminadosalaFaseIIdelaReforma,quedebenlograrqueARCOestélistaparalamigraciónaTarget2Securities,previstaparaIberclearenlaúltimaolademigración,elpróximo18deseptiembrede2017.
Talcomosedetallaacontinuación,desdelaimplementacióndeARCOIyelpasoaD+2,losmayoresesfuerzosvienendedicándoseaestecrucialproyecto,porloquesehacontinuadoconlaelaboracióndeladocumentaciónfuncional,técnicaylacorrespondientealaspruebasnecesariasparaquelasentidadesParticipantespuedanrealizarloscambiosnecesariostantoenlosaplicativostécnicoscomoenlosprocedimientosoperativosparalaexitosamigraciónaT2Sdelacomunidadfinancieradelosmercadosdevaloresespaoles.
LALIQUIDACINYREGISTROCulminaconéxitolaprimerafasedelaReformaintegraldelsistemadepostcontratacióndelosmercadosdevaloresenEspaa.
IberclearsepreparayaparamigrarlaplataformaaTarget2Securities,previstaparapróximo18deseptiembrede2017.
Mientraslosimportesdeactividaddeliquidaciónyregistrodevaloresdisminuyenen2016enconsonanciaconlaretraccióndeactividadenlamayoríadelasBolsasdelmundo.
Porsuparte,REGIS-TRseafianzacomosegundorepositoriomásgrandedeEuropa.
70Target2Securities(T2S)Comocontinuacióndelao2015,enelqueseprodujolapuestaenmarchadelaplataformaúnicadeliquidacióneuropea,Target2Securities,durante2016sehanvenidodesarrollandoenlaplataformadosconjuntosdeactividadesadestacar.
Porunlado,laplataformasehamantenidooperativaparalosDepositariosCentralesdeValores(enadelanteDCV),asícomoparalosBancosCentralesNacionales,queyaseencontrabanenproducción(loscorrespondientesalaprimeraolaquemigraronenjunioyagostode2015).
Y,ensegundolugar,peronomenosrelevante,sehaproducidolamigraciónalaplataformadedosolasmás,lasegundayterceradelascincoqueseincluyenenelactualplandemigración.
El28demarzoseprodujolaentradaenproduccióndelDCVdePortugal(Interbolsa)yeldeladeudapúblicadeBélgica(NBB-SSS),comoestabaprevistotraselcambiodelplandemigraciónacordadoporelConsejodeGobernadoresdelBancoCentralEuropeo,porelquelosDCVquecomponenlaplataformaESES(EuroclearFrance,NetherlandsyBelgium)retrasaronsumigraciónalaterceraola.
Dichaolarealizósumigraciónelpasado12deseptiembre,incluyendolosDCVdanesesVPyVPLux,ademásdelosmencionadosDCVdelaplataformaESES.
Elplandemigracióntieneprevistasdosolasmásesteao:unaenfebrero,enlaquedestacaelDCValemán,ClearstreamBankingFrankfurt,yotraenseptiembre,enelquesobresaleelDCVespaol,Iberclear,comoDCVprincipalenesaolademigración.
Asimismo,elfuncionamientodelaplataformatécnicahaidoestabilizándosepaulatinamentehastaelmomentodelamigracióndelaterceraola,enlaqueconlaentradadeunsignificativovolumendeoperativacorrespondientealosDCVdelaplataformaESES,laplataformahasufridoretrasos.
Paramitigartalesimpactoshasidonecesarialaimplementacióndediversoscambiosfuncionalesparaconseguiruncomportamientomásacordeconloestablecido,asícomoeltrabajoconjuntoentrelosDCVyeloperadordelaplataformadecaraamitigartalesimpactosyprepararconvenientementelaplataformaparalamigracióndelvolumenmásimportante,queseproduciráconlamigracióndelacuartaolaelpróximofebrero.
LasactividadesdeREGIS-TRen2016Durante2016,laactividaddeREGIS-TRsehaconsolidadocomosegundorepositoriomásgrandedeEuropaprocesandocercade20millonesdemensajesaldía.
REGIS-TRmantienesuestrategiadeconvertirseenunaplataformaúnicadereporteregulatorioparalasentidadeseuropeas.
REGIS-TRofrece,desdeoctubre2015,elserviciodereportedetransaccionesdeproductosdeenergíabajolaregulacióneuropeaREMIT,yen2016incluyótambiénelreportedeestosproductosalreguladordeenergíasuizoElCom.
Además,en2016,haanunciadolaintencióndeproveerlosserviciosdereportebajolaregulaciónFinfraG,queeselhomólogosuizodeEMIR.
Esteservicioyadisponedeunaplataformadepruebasalapuedenaccederlospotencialesclientes.
EnloreferentealaregulaciónEMIR,participantesyreguladoresavanzanenlacurvadeaprendizajeconsolidandosuexperienciaenelreportedederivadosymejorandopocoapocolacalidaddelainformaciónreportada.
Traslaimplementacióndelas"Level1validations"y"Level2validations"definidasporESMAen2015,elpróximoretodemejoradecalidadenEMIRvienedelamanodelosnuevosestándarestécnicosdelreportequesehacenobligatoriosafinalesde2017.
ElusoextensivodelLEIsepuedeconsiderarunéxitocomounadelaspiezasclavesparalaconsecucióndeunosestándaresdecalidaddelosdatos,yquedapendientealcanzarunprocesodearmonizaciónenlageneraciónyusodelUTI(Uniquetradeidentifier),asuntoquesobreelquesehatrabajadomuchoen2016atravésdegruposdetrabajointernacionalesyconsultaspúblicasalmercado.
Enelterrenodelreporteregulatorio,elaohavenidomarcadoporlaconcrecióndenuevasobligacionesdereportederivadasdelasnuevasregulacioneseuropeasMiFIR(MarketsinFinancialInstrumentsRegulation)ySFTR(SecuritiesFinancingTransactionsRegulation),obligacionesdelascualesyasedisponendetallesdelaregulacióndesegundonivelquemarcanunnuevoretoenelcumplimientonormativodelosparticipantesdelsectorfinanciero.
Comonovedaddeesteao,elformatodeReportingXMLISO20022seconsolidacomoformatoestándarparaelReportingRegulatoriointernacionalparatodasestasnuevasobligaciones.
REGIS-TRtienelaintencióndeaplicarparalaobtencióndeunalicenciacomorepositorioeuropeobajoSFTR.
Porello,REGIS-TRestáparticipandoactivamenteenelprocesodedefinicióndelaregulacióndesegundoniveldeSFTRatravésdelasdiscusionesyconsultaspúblicas,asícomoenlosforosabiertosorganizadosporESMA.
IgualmenteparticipaactivamenteenlasconsultasyforosinternacionalescomolosdeIOSCO,ComisiónEuropea,ESMAoBancoCentralEuropeo.
Encuantoalposicionamientodelrepositorioenfrentedelacomunidaddesupervisoresyreguladores,REGIS-TRofreceyainformaciónamásde30reguladoreseuropeos,reforzandoasísuposicióncomoherramientadeconsultaparalossupervisores.
71Enelao2016,BMEMarketDatahacontinuadoincorporandonuevoscontenidosasuoferta.
Enlaactualidad,BMEMarketDatadifundeamásde95.
000puntosdeentregaentodoelmundoinformaciónentiemporealde49.
684instrumentosdeRentaVariable,RentaFija,Derivadosyde245índicescalculadosporelGrupo.
BMEcontinúaimplementandosuestrategiacomercialqueespioneraenlaregularizaciónypuestaenvalordenuevosusosquelosclienteshacendelainformacióndelGrupo,comolosllevadosacaboporlasplataformasdecontrataciónquedependendelainformacióndeBMEparapoderejecutartransacciones;poraquellasentidadesquegeneranpreciosdereferenciaparalanegociacióndeproductosderivadosoporquienescreanCFDsapartirdelainformacióngeneradaporlosmercadosysistemasoperadosporelGrupoBMEyquesirvedemodeloparaUnidadesdeNegociodeInformacióndeotrasBolsaseuropeas.
Encuantoalosnuevoscontenidosdisponiblesentiemporeal,BMEMarketDatahallevadoacabolosdesarrollosnecesariosparaintegrarenlaBMEDataFeedlos16nuevosíndicesdeestrategiasobreaccionescalculadosporBME,lacontratacióndelosnuevosfuturossobreíndicessectoriales,asícomocontenidosadicionalesdedeudapúblicaautonómicayreposyopcionessemanalesdeMEFF.
Desdeelpuntodevistadelainnovacióntecnológica,BMEhaconcluidoimportantescambiosenlaarquitecturadelsistemaqueconsolidatodosloscontenidosentiemporealdelGrupoenunúnicoflujodeinformación("BMEDataFeed").
EsteproyectohapermitidoduplicarlacapacidaddeestesistemaalahoradegestionarconexionesdirectasdelosclientesdeBME,mejoranotablementeelrendimientodelaplataformaylasitúaenunaposiciónóptimaparaacometerlaincorporacióndenuevoscontenidos,garantizandoyaumentandolasaltasprestacionesyaofrecidasenlaactualidad.
Porotraparte,duranteelao2016sehamantenidolatendenciamostradaenaosanterioresdecrecimientoenelnúmerodeclientesdeBMEMarketDatay,másconcretamente,deaquéllosqueoptanporunaconexióndirectaalosservidoresdeinformación.
Estosclientesbuscanminimizarlostiemposderecepciónytratamientodelainformacióncontratada,asícomoobtener,sinintermediarios,informacióndelosmercadosmásimportantesentérminosdeliquidezdelosinstrumentoslistadosenelmercadoespaol.
BMEMarketDatahaampliadolalíneadeproductosyserviciosanalíticosydefindedíaconlaadicióndelosnuevoscontenidosquelosdistintosmercadosdeBMEhanincorporadoasusplataformasyconlaevolucióndelaofertadeserviciosdeinformacióndesarrolladosamedidadelasnecesidadesdelosclientes.
Caberesaltarlosproductosderankingdeintermediarios,queproporcionandatosagregadosdelaactividaddeintermediación(negociaciones)delosdiferentesmiembrosdelosmercadosdeRentaVariableoperadosporelGrupoBMEasícomocontenidosdelosmercadosdeRentaFija.
EnlaactualidadBMEentregacercade2.
300ficherosdefindedíaalcierredecadasesión.
DIFUSINDEINFORMACINDEMERCADOSLasolidezylamejoradelagestióndelainformacióngeneradaporlaBolsaespaolacaracterizaneldesarrollodeestaactividadenelao.
Tecnologíaycapacidadalserviciodecontenidosinformativoscrecientessobreproductosdemercadosfinancierosdifundidosyaenmásde95.
000puntosdeentregaentodoelmundo.
72AmpliacióndeactividadesligadasacumplimientonormativoEnunejerciciomuyintensoenelámbitodeldesarrollodelalegislaciónderivadadelaDirectivaMiFIDII,cuyaentradaenvigorestáprevistaparaenerode2018,BMEhaseguidomuydecercaelprocesoregulatorioconelfindeofrecernuevosserviciosqueayudenasusclientesacumplirconsusobligacionesnormativas.
Frutodeestetrabajo,BMEestátrabajandoparaobtenerautorizaciónparaoperarunAgentedePublicaciónAutorizado(APA),unafiguracontempladaporMiFIDIIenelcontextodelnuevorégimeneuropeodetransparenciapost-contrataciónatravésdelacuallasempresasdeserviciosdeinversióntienenobligacióndepublicar,entiemporeal,losdetallesdesustransaccionesOTCsobreinstrumentosfinancieros.
Finalmente,yenestamismaáreadeserviciosdecumplimientonormativo,BMEMarketDatacontinúaofreciendoelSistemadeInformacióndeOperacionesaaquellasempresasdeserviciosdeinversiónyentidadesdecréditoquedebencomunicaralaCNMVlasoperacionesquehayanefectuadoenmercadososistemasdistintosdelosoperadosporelGrupoBME.
Duranteesteaoelserviciohabrácomunicadoalsupervisormásde1,7millonesdeoperaciones.
BMEMarketDataestácoordinandolostrabajosdentrodelGrupoBMEdecaraalaactualizacióndeesteservicioalosestándaresrequeridosporMiFIDII,queexigen,entreotros,laremisióndeinformaciónmásdetalladadecadaoperaciónreportada.
Conestosdosservicios,BMEpretendeofrecerunabanicodeproductosdereporteregulatoriosquefacilitenalclientecubrirsusobligacionesdecumplimientonormativofrentealregulador,enunentornolegalcadavezmáscomplejoycambiante.
BMEMarketDatacontinúaexplorandooportunidadesparalanzarnuevosproductosyserviciosdevaloraadidodestinadosalosparticipantesdelmercado.
Losretossurgidosdelentornoregulatoriojuntoconlaconstanteinnovacióntecnológica,exigenaBMEMarketDatarealizarmejorasdesusserviciosdemaneraconstanteylacreacióndenuevosproductosdeinformaciónqueatiendanmásrápidayeficazmentelasnuevasysofisticadasnecesidadesdelosclientes.
BMEMarketDatamantieneunpermanentecontactoconsusclientesconelfindeconocerdeprimeramanosusnecesidadesyobtenerlasclavesnecesariasparapoderadelantarsealosdesafíosenmateriadedifusióndeinformación.
73VisualTraderLamejoradelosaccesosaBolsadelatenciaultra-bajaeinstrumentosadisposicióndelosmiembrosnegociadoresparamonitorizarentiemporealelriesgopendientedeliquidardeclienteinstitucional,sonserviciospuestosenmarchaen2016yquefavorecenlafacilidadtransaccionalylaseguridadoperativadelmercadodevaloresespaol.
Durante2016VisualTraderhacontinuadotrabajandoactivamenteenlamejoradeserviciosyaccesosdeultrabajalatenciaalmercadobursátilespaolconellanzamientodeunanuevaversióndesuinterfasenanoDriver,quemejoraenun20%lavelocidaddeacceso.
Adicionalmente,ycomorespuestaalademandadelosmiembrosdelmercadodepoderbloquearlaoperativadeciertosclientesconaccesodirectoencasodecaídadelaconexiónquealimentalossistemas,sehadotadoalainterfaselasoluciónKillswicth.
Enestoscasos,KillSwitchdesconectaríaalclientedelmercadoimpidiendoasísuoperativa,pudiendoinclusollegaracancelarlasposicionesvivasenelmercadosielmiembroasílorequiere.
OtradelasnovedadesquehalanzadoVisualTraderdurante2016eslaherramientademonitorizaciónVisualFlow,queofreceunavisiónglobaldelestadodetodaslasconexionesdesdelasqueunmiembrodelmercadorecibeórdenes,tantosisonconexionesdirectasderouting,comoatravésdeotrasredesoinclusodesdeterminales.
LaaplicaciónVisualFlowdetectacualquiertipodeproblemaymuestraelelementoenelqueseproducelaincidencia,permitiendotambiénlaconfiguracióndealertasporpartedelusuario.
TraslarecienteReformadelSistemadeCompensaciónyLiquidacióndevaloresespaol,hemospuestoenproducciónVisualCCPRisk,queconsisteenunaaplicaciónquemonitorizaycontrolaelriesgoderivadodelasoperacionesdelosclientesOTROSSERVICIOSSUMINISTRADOSPORBMEAmpliandolasfronterasdelosmercados:conectividad,cumplimiento,consultoríainternacionalyserviciosdigitalessobreproductosdeinformaciónyactividadesligadasalaindustriafinanciera.
74deunaentidad.
ElsistemacalculalasgarantíasadepositarporpartedelaentidadparacadacuentadelaEntidaddeContrapartidaCentral(ECC).
DecaraalapróximaentradaenvigordeMifidII,VisualTraderpusoenmarchaelserviciodeTransactionCostAnalysisVisualTCA.
Pararealizarestecálculoseprocesantodaslasejecucionesdiariasdelosclientescomparándolasconlasdetodoelmercado(incluyendodiferentescentrosdenegociación)pormediodemedidasestadísticasdeperformancecomoVWAPoImplementationShortfall(IS)yanalizandoendetallelosdiferentescostesimplícitosdetransacciónquesehanpagadoenesasnegociaciones.
Todaestainformaciónsefacilitaalclienteeninformesdetalladosquelepermitenhacerunanálisispost-tradeenprofundidaddetodasuoperativa.
Durantelasegundamitaddelejerciciosehacontinuadotrabajandoenlaofertadetradingalgorítmico,incluyendomejorasenelsetdeórdenesalgorítmicasdesarrolladasinternamente.
AlasnovedadesenesteservicioseunennuevascertificacionesdeórdenesalgorítmicasofrecidasporlosbrókersglobalesconectadosalareddeVisualTrader,incrementandoasílasposibilidadesdeusodetradingautomáticoporpartedelosclientesdelsistema.
Asimismo,ydeformaconjuntaconotrasempresasdeBME,lacompaíaestátrabajandoenvariosproyectosinternacionalesenfricaySudamérica.
Finalmente,encuantoalosserviciosdeconexiónaBMEdesdeloscentrosdeacceso(HUBs)enLondres,duranteelaohanconectadosietenuevasentidades,encontrándoseenprocesootrascuatro.
Estáprevistoponerenfuncionamientounanuevalíneapróximamentequeaumentarádemaneranotablelagarantíadecontinuidaddelservicio.
BMEInnovaLosserviciosdeFirmadigitalsitúanaBMEenlavanguardiadelavelocidadylaseguridadenelmundodeloscontratos.
Lostrabajosdeconsultoríainternacionalcrecen.
ContinuandoconelimpulsoalainternacionalizacióndelosserviciosyplataformasdeBME,durante2016BMEInnovaharealizadodiversasaccionesdeconsultoríainternacionaldemercados.
Entreellasdestacan:-CulminacióndeldesarrolloypuestaenmarchadeSMARTBBV,laPlataformadeContratacióndelaBolsaBolivianadeValores(BBV),conlaqueéstadaunnuevopasohaciasucompletamodernizacióntecnológicayfuncional.
Estaplataforma,quedasoportealacontratacióntantodeRentaVariablecomodeRentaFija.
-MigracióndelaplataformaSIBEalaplataformaSIBESMARTparaRentaVariabledelaBolsadeValoresdeCaracas(BVC)-ContinuacióndelsoportealaplataformadeDeudaPúblicadeArgelia,implantadaen2015porBMEInnova,cuyofuncionamientosedesarrollaconnormalidadyenlacual,dehecho,BMEInnovahaincorporadomejorasfuncionalesydeusabilidad,congransatisfacciónporpartedesuclienteybeneficiario,elMinisteriodeFinanzasylaDirecciónGeneraldelTesorodeArgelia.
Porotraparte,en2016BMEInnova,fielasupapeldefilialdeinnovacióndeBME,halanzadoBMEConfidenceNet,losServiciosdeConfianzadeBME.
LosServiciosConfidenceNet,cuyapropuestadevalorquedadescritaporsulema,"MivozFirmayBMEConfirma",permitendarforma,almismotiempodigital,sencillayfehaciente,alosactosdecontratación,acuerdo,consentimientoysimilaresdelasempresasentresíodeéstasconsusclientesparticulares.
LarelevanciadelaPlataformaConfidenceNetdeBMEesque,aldarformadigitalaestetipodeactos,paralosquehastaahoranoexistíaunaoperativaelectrónicasatisfactoria,vaadotartodaslasempresasdelacapacidaddedigitalizarlatotalidaddesusprocesosdenegocio,pudiendoasículminarlaTransiciónDigitalhacetantotiempoiniciadapero,enmuchoscasos,aúninconclusa.
RespectoalosServiciosdeCumplimientoNormativodeBMEInnova,BMEComplianceNet,esdedestacarqueen2016sehanrealizadomejorasfuncionalesydeusabilidadtantoenSIR,laplataformadeReportingNormativointegral,comoenSICAM,laplataformatecnológicaContraAbusodeMercado,ambas,líderesenEspaaensusrespectivosdominios.
EnlorelativoalosServiciosdeInfraestructurasTecnológicas,BMEAlterNativ,queincluyeneloutsourcingdelasinfraestructurasdeproducción,contingenciaoambas,siguengozandodegranprestigioybuenaacogidaporpartedelasempresas.
Estehechoesfielreflejodeque,convelocidadcreciente,laculturaempresarialestáevolucionandohaciaeloutsourcingdelasfuncionesnoCoreBusinessdelasempresasparacentraréstassusrecursosenelnúcleodesunegocio,endonderesidesudiferenciaciónysuaportacióndevalorasusclientes.
Porúltimo,enrelaciónconBMEHighWay,losServiciosdeComunicaciónFinancieradeBME,éstossehanrenovadoyfortalecidoconlaincorporacióndemásentidadesfinancierasasuuniversobancarioyconlapuestaenmarchadeunanuevaversióndelaplataformaquepermitetratarmástiposdeficheroseincorporalasfuncionalidadesdeBulkPayment,firmaporgruposnojerárquicosyavisosdefirmapendiente.
75InfobolsaAfianzamientodelaexpansiónporLatinoamérica,liderazgoendesarrollodigitalenserviciosdeinformaciónfinancieraycrecimientoenserviciosdeautomatizacióndelosprocesosdeAsesoramientoFinancieroyGestióndeCarteras.
En2016,InfobolsahaabordadonuevosdesarrollosquelehanpermitidomantenersuposicióndeliderazgoenEspaaenelsuministrodeserviciosdeinformaciónfinanciera.
Asimismo,haampliadolagamadeserviciosofrecidosenLatinoamérica,consolidandosupresenciaenMéxicoyColombia,graciasalosacuerdosestratégicosexistentesconlaBolsaMexicanadeValoresylaBolsadeValoresdeColombiarespectivamente,yhainiciadosusactividadescomercialesenCostaRica,concuyaBolsadeValoresseestátrabajandoestrechamente.
Losserviciosdedifusióndeinformaciónqueelaopasadoselanzaronenelmercadocolombianohanexperimentadounnotablecrecimientoyseveráncomplementados,alolargode2017,confuncionalidadesdeenvíodeórdenes,tantodesdelosserviciosdeterminalescomodesdelasAppsFinancierasparaiOSyAndroid.
Unaomás,losserviciosdeBrókeronLineseconsolidancomopartedelosdemayorpotencialdelacompaía;enestesentido,Infobolsaharesultadoadjudicataria,trassuparticipaciónenlosrespectivosconcursos,detresnuevosproyectosdeBrókeronLineenentornomulticanal.
Estosproyectos,queveránlaluzenelao2017,correspondenatresentidadesfinancierasnacionalesypermitiránaInfobolsasuperarelmediomillóndeusuariosfinalesdesolucionesdeinformaciónyenvíodeórdenesalolargodelaoqueviene.
Enelentornodelamovilidad,lasaplicacionesdeiOSyAndroiddeInfobolsaseacercanalmediomillóndedescargas,consolidándoseenelTop3delasaplicacionesfinancierasparaestetipodesoporte.
EnEuropa,elAppoficialdeEuronext,íntegramentedesarrolladoy"hosteado"porInfobolsa,seconsolidaensuspaísesdeinfluenciayseesperaunmayorcrecimientoenelnúmerodedescargastrasellanzamientodelaversiónparaAndroid,queseproduciráafinalesdeesteao.
RespectodeOpenfinance,suministradoradeherramientasparalaautomatizacióndelosprocesosdeAsesoramientoFinancieroyGestióndeCarteras,durante2016sehanalcanzadoacuerdosconcuatrorelevantesentidadesfinancierasdeMéjico,ColombiayCostaRicaparaelsuministroeimplantacióndelaplataformaOpenworkplaceparalarealizacióndelasactividadesdegestiónderelacionamientoconelclienteyelofrecimientoyseguimientodepropuestasdeinversiónenlagestióncomercialdelasesoramientofinanciero.
Conesteacuerdo,OpenfinancecontinúasuprogresiónenLatinoamérica,dondeyaestáalcanzandounrelevanteniveldepresenciaenChile,Méjico,ColombiayCostaRica,contribuyendodeformamuysignificativaahacerrealidadelcompromisodeBMEconlaregiónatravésdelaadaptacióneimplantacióndeproductosyserviciosinnovadores.
76RegulacióneuropeaEnelámbitoeuropeodelosmercadosdecapitalesytraslaaprobaciónenjuliode2014delaDirectiva2014/65/UErelativaalosmercadosdeinstrumentosfinancierosconocidacomoMIFIDII,yelReglamento600/2014oMIFIR,laAutoridadEuropeadeValoresyMercados(ESMAensussiglaseninglés)hapublicadoen2015y2016numerosasnormastécnicasderegulacióneimplementaciónquedesarrollandiversasdisposicionesdelaMIFIDIIylaMIFIR.
ElConsejodelaUniónEuropeadecidióenjuliode2016retrasarlaaplicacióndelaDirectivayelReglamentosobreMercadosdeInstrumentosFinancierosal3deenerode2018debidoalacomplejidadtécnicaquesuponesuimplementaciónparalosdistintosagentesafectados.
Tambiéndurante2016sehaavanzadoeneldesarrollodelalegislaciónsobreAbusodeMercadoysehanpropuestonuevasreglasrelativasalareestructuraciónyresolucióndelasCámarasdeContrapartidaCentral.
RespectoalprimerodelostemasESMApublicóconfecha13dejuliode2016,uninformefinalcondosconjuntosdedirectricesquedesarrollanelReglamentodeAbusodeMercadooMarketAbuseRegulation:unas,dirigidasalaspersonasreceptorasdeinformaciónrelativaaprospeccionesdemercado,yotras,sobreelretrasoenladifusióndeinformaciónprivilegiada.
LasDirectricessobrelaspersonasreceptorasdeinformaciónenprospeccionesdemercadotienensubaselegalenelartículo11.
11deMAR.
Elmencionadoartículodefinelasprospeccionesdemercadocomolacomunicacióndeinformaciónaunoomásinversorespotenciales,conanterioridadalanunciodeunaoperación,afindeevaluarelinterésdelosmismosenunaposibleoperaciónysuscondiciones,comosuprecioovolumenpotencial.
ElobjetivoquesepersigueconestasDirectricesesreducirelriesgogeneraldedifusióndeinformaciónprivilegiadacomunicadaenelmarcodelasprospeccionesdemercado,asícomofacilitarherramientasalasautoridadescompetentesquelespermitanllevar,eficazmente,acaboinvestigacionessobreposiblescasosdeabusodemercado.
Porsuparte,lasDirectricessobreelretrasoenladifusióndeinformaciónprivilegiadatienensubaselegalenelartículo17.
11deMAR.
Suobjetivoconsisteenproporcionarorientaciónmedianteejemplosqueayudenalosemisoresensudecisiónderetrasarladifusiónpúblicadeinformaciónprivilegiada.
EncuantoalapropuestalegislativasobrereestructuraciónyresolucióndeCámarasdeContrapartidaCentraloCCPS,laComisiónEuropeahizoconfecha28denoviembre,unapropuestalegislativasobrenuevasreglasrelativasalascámarasdecontrapartidacentral,unasinfraestructurasqueseconsideransistémicasenelsectorfinanciero.
Eltextoestableceprovisionescomparablesalasnormassobrerecuperaciónyresoluciónparaentidadesbancariasyestábasadaenestándaresinternacionales.
Noobstante,comosetratadeunnegociodiferentealdelosbancos,CONTEXTONORMATIVOPARALOSMERCADOSDEVALORESEN201677lapropuestacontieneherramientasespecíficasparaCCPSqueseajustanalosprocedimientosdegestióndequiebraynormasoperativas,específicamenteparadeterminarcuándolaspérdidasdebencompartirse.
Relevanteestambiénen2016lalegislaciónsobrePRIIPS(PackagedRetailandInsurance-basedInvestmentProducts),piezanormativafundamentalquepretendemejorarlacalidaddelainformaciónqueseofrecealosconsumidores.
Introduceunformatoestandarizado,denominadoKeyInformationDocument(KID)queestádiseadopararesumirlascaracterísticasfundamentalesdeunproductodeinversióndeformasimpleyaccesibleparaelconsumidor.
Confecha9denoviembrede2016laComisiónEuropeahaanunciadoelaplazamientodelafechadeaplicacióndeestanormativaconlaintencióndeasegurarunaimplementaciónfluidaparalosconsumidoresygarantizarlaseguridadjurídicaparaelsector.
Deinterésenesteao2016eslanuevaregulacióneuropeasobreíndicesdereferencia.
Elpasado29dejuniosepublicóelReglamentosobrelosíndicesutilizadoscomoreferenciaenlosinstrumentosfinancierosyenloscontratosfinancierosoparamedirlarentabilidaddelosfondosdeinversión,ReglamentoEuropeosobrendicesdeReferencia.
Elnuevoreglamento,juntoconlasrecomendacionesyprincipiospublicadosporelFinancialStabilityBoard(FSB)eIOSCOen2014,formapartedelarespuestaglobaldelasautoridadesylosreguladoresaloscasosdemanipulacióndetectadosdurantelosúltimosaosenlosíndicesdetiposdeinterésmásimportantesdelmundo,concretamenteenelEuribor,elLiboryelTibor.
Estoscasosdemanipulaciónhancuestionadolaintegridadyfiabilidaddeestosyotrosíndicesampliamenteutilizadosenelsistemafinancieroglobalcomoreferenciaparaunaampliagamadeproductosycontratosfinancieros.
Altiemposehapuestoenevidenciasuvulnerabilidadylosefectosadversossobrelaconfianzaeintegridaddelmercado,sobrelosconsumidoreseinversoresysobrelaestabilidaddelsistemafinanciero.
Estasdebilidadesderivanprincipalmentedequetantolaactividaddesuministrodedatosyelcálculodelosíndicescomolasentidadesquelosadministranypublicannoeranactividadesnientidadesreguladas,nisujetasasupervisiónpública.
ElReglamentoEuropeosobrendicesdeReferenciaentróenvigoraldíasiguientedesupublicaciónyserádeaplicaciónapartirdel1deenerode2018.
Algunasdesusdisposiciones,comolasrelativasalosíndicescruciales(tambiénconocidoscomoíndicescríticos)yaloscolegiosdesupervisoressondeaplicacióndesdeel30dejuniode2016.
SuobjetivoesmejorarelfuncionamientoylagestióndelosíndicesdereferenciayasegurarquelosíndicesproducidosyutilizadosenlaUniónEuropeasonrobustos,fiables,representativosyadecuadosparasusfines,asícomonosusceptiblesdemanipulación.
Paraelloserefuerzalagobernanzaylametodología,evitandoqueelcálculodelosíndicesquedesometidoaconflictosdeinterésyexigiendoquesefundamente,aserposible,entransaccionesrealesenlugardehacerloenestimacionescomohastaahora.
Laregulaciónclarificaasimismolasresponsabilidadesalasquepuededarlugarlaemisióndelíndiceysometealasupervisióndelasautoridadesdichaactividad,asícomoalasentidadesqueladesarrollan.
Losíndicescruciales,esdecir,losquepuedenrepercutirenlaestabilidadfinanciera,quedansujetosanormasmásestrictas,entreotraselpoderdelaautoridadcompetenteparaimpedirquelasentidadescontribuidorasdejendeserloodeobligaraotrasentidadesacontribuirconelfindegarantizarlacontinuidaddelíndice.
DentrodelPlandeAcciónparaelavancehaciaunaunióndelmercadodecapitales,laComisiónEuropeaaprobóafinalesde2015unarevisiónsobrelaregulaciónsobrefolletosdeemisión(ProspectusDirective),cuyoobjetivoessimplificarlainformaciónymejorarelaccesoalafinanciaciónparalaspequeasymedianasempresas.
Enelmesdediciembrede2016,Comisión,ConsejoyParlamentoEuropeohanacordadounanuevaseriedenormasquepermitanalasempresascaptarfondosenlosmercadosdecapitales,favoreciendoasílainversiónyelcrecimiento.
Lasnuevasreglaseximirándelaelaboracióndefolletoaaquellasoperacionesdecaptacióndefinanciacióndepequeotamaooproyectosdecrowdfundingdemenosde1millóndeeuros.
Elfolletosoloserásoloobligatorioenoperacionesapartirde8millonesdeeurosdecaptacióndecapital,loquesuponeincrementarelumbralanterior,queerade5millonesdeeuros.
Existiráunnuevofolletoparaempresasencrecimientodisponiblepara:pequeaymedianaempresa,empresasdemedianacapitalizaciónadmitidasenunmercadoencrecimientooparapequeasemisionesdeempresasnocotizadas.
Habráunfolletosimplificadoparadeudacorporativaparaemisionesconvalorunitarioinferiora100.
000euros.
Conestamedidasepretendefavorecerlaliquidezdeestostítulos.
Sinembargo,talvezesenelterrenodelimpulsoalPlandeAcciónparalaconstruccióndeunaUnióndelosMercadosdeCapitales(ActionPlanonBuildingaCapitalMarketsUnion)promulgadooficialmenteenseptiembrede2015,dondesehayalanovedadnormativamásrelevantedelaoporcuantoenloanunciadosedefinenplazos,temasyprioridadesparaelfuturodesarrollolegislativodelosmercadosfinancieros78enlospróximosaos.
Enlosúltimosaoslaproliferacióndenormasqueafectanalosmercadosfinancieroshasidodetalmagnitud,quelasinstitucionescomunitarias(Comisión,ConsejoyParlamento)hanvistonecesarioadoptarmedidasquenoseanexclusivamentedecarácterlegislativo,sinoquevayanorientadasaencauzarlosdesarrollosnecesarios,tantodetiponormativo,fiscal,oformativo,quepermitanavanzardeformamástrasversal.
IMPULSOALAUNINDEMERCADOSDECAPITALESEUROPEOS:LAREGULACINPRIORITARIADelosdistintosproyectosiniciadosporlaComisióneuropeaenlosúltimosaos,talvezseael"PlandeAcciónparaelavancehaciaunaUnióndelosMercadosdeCapitales"(septiembre2015)unodelosmásambiciosos.
Apesardeserellibremovimientodecapitalesunodelosprincipiosbásicosenlosqueseasientaelmercadointerior,losmercadosdecapitaleseuropeosseencuentranfragmentadosynosehandesarrolladolosuficiente.
Conlaintencióndesuperarestaslimitacionesen2015sepropusolaadopciónde33medidasconlasquefomentarunmayorgradodeintegraciónfinancieraaniveleuropeo,facilitarelaccesoalafinanciaciónalasempresaseuropeasenlasdistintasfasesdesucrecimiento,ampliarelespectrodeinversionessegurasalasquepuedenteneraccesolosinversoresymejorarlaestabilidaddelsistemafinancieroeuropeo.
Enseptiembredeesteao2016,unaodespuésdelapublicacióndelmencionadoplandeacción,laComisiónEuropeahapublicadounaComunicacióndirigidaavariasinstitucioneseuropeas(ParlamentoEuropeo,Consejo,BancoCentralEuropeo,ComitéEconómicoySocialyComitédelasRegiones)quepretendeacelerarlasreformasquepermitanavanzarenlacreacióndelaUnióndelMercadodeCapitales.
Lacomunicacióndiferenciatresclasesdeactuaciones:1)Lafinalizaciónurgentedelasprimerasmedidaspropuestasenelplandeacción.
2)laaceleracióndelapróximafasedefuturaspropuestaslegislativasdelaUnióndelMercadodeCapitales.
3)yeldesarrollodenuevasprioridades,quetienenquetenerencuentalosúltimosdesarrolloseconómicosytecnológicos,comoporejemplo,elrápidocrecimientodelFinTech.
Acontinuacióndetallamosalgunosdelosaspectosfundamentalesdentrodecadalíneadeactuación.
RespectoalafinalizaciónurgentedelasprimerasmedidaspropuestasenelplandeaccióndelaUMCincluyelasactuacionessiguientes:LarápidaaprobaciónporelParlamentoEuropeodelapropuestadeReglamentoporelqueseestablecennormascomunesparaunatitulizaciónsimple,transparenteynormalizada,textocuyaaplicacióntendráelpotencialdegenerarrápidamentefinanciaciónadicionalenlaeconomíareal.
Lastitulizacionesliberaránrecursosenlosbalancesdelosbancosyproporcionaránmayoresoportunidadesdeinversiónalosinversores.
ElacuerdoparalarevisióndelaDirectivadefolletosinformativos.
LaCEhamanifestadosuintencióndehacertodoloposibleparaayudaraloscolegisladoresalograresteacuerdoantesdequefinaliceelao.
Conlamodernizacióndeestanormativasepretendequeelfolletoseamásfácildeemitir,resultemásclaroparalosinversores,yseapruebedeformamásrápida,detalmaneraquemejoreelaccesodelasempresas(enparticular,delasPyMES)alosmercadosdecapital.
LapropuestademodificacióndelosReglamentossobrelosFondosdeCapitalRiesgoEuropeosysobrelosFondosdeEmprendimientoSocialEuropeos.
LanuevapropuestaabrirálaregulaciónafondosdetodoslostamaosparafomentarlainversiónencapitalderiesgoyproyectossocialesyhacermásfácillafinanciacióndePyMESymedianasempresasinnovadoras.
Además,laCEtieneprevistopromoverelestablecimientodeunFondodeFondosdeCapitalRiesgoqueapoyeinversionesinnovadorasenlaUniónEuropea,ovarios.
LaintencióndelaCEdeimpulsareldesarrollodelosmercadosdecapitalesnacionalesyregionalesmediantelaprovisióndeasistenciatécnica.
Paraello,haredactadounapropuestadeReglamentoporelqueseestableceunProgramadeApoyoaReformasEstructuralesparaelperíodode2017a2020.
EncuantoalaaceleracióndelapróximafasedeactuacionesdelaUMCabarcalasmedidassiguientes:LaCEpresentaráunapropuestasobrerestructuracióneinsolvenciadeempresasparaacelerarlarecuperacióndeactivosydaralasempresasunasegundaoportunidad,elementosclavedeunrégimendeinsolvenciaapropiadoparaintentarsuperarlasdiferenciasdelosregímenesdeinsolvenciaqueconstituyen,desdehacemuchotiempo,unobstáculoparaeldesarrollodelosmercadosdecapitalesdelaUE.
LaCEvaaanimaralosEstadosmiembrosaderribarlasbarrerasfiscalesqueobstaculizaneldesarrollodelosmercadosdecapitales,como,porejemplo,enrelaciónalreintegrodelasretencionesacuenta,asícomoafomentarlasmejoresprácticasimpositivasquepromuevanlainversióndeentidadesdecapital79riesgoeinversoresinformaleso"businessangels"en"start-ups"ycompaíasinnovadoras.
Porotrolado,pretendeabordareltratamientoimpositivopreferencialdeladeudarespectoalcapital,yaqueunamayorinversiónenaccionesredundaráenbeneficiodelaestabilidadfinanciera,puestoquelasempresasconmásfondospropiosseránmenosvulnerablesalasperturbaciones.
Porúltimo,laCEtieneintencióndepresentar,enelcontextodesupropuestarelativaalabaseimponibleconsolidadacomúndelimpuestosobresociedades(BICCIS),unapropuestasobreelsesgoenlafinanciacióndelasempresasquefavoreceladeudaendetrimentodelosfondospropios,einstaalConsejoaadoptarlaloantesposible.
LaCEmodificará,asimismo,lalegislaciónbancariaydesegurosantesdequefinaliceelao,afindepromoverlainversiónprivadaeninfraestructurasyPyMES,medianteuntratamientodecapitalfavorablecuandoseconcedanpréstamosapequeasymedianasempresas,asícomoexigiendomenoresrequisitosdecapitalcuandoinviertaneninfraestructuras.
YrespectoaldesarrollodenuevasprioridadesdelaUMCsecentraráenlasáreassiguientes:LaCEconsiderarápropuestasparaquelosconsumidoresdenmejorusoasusahorrosatravésdeldesarrollodemercadosdepensionespersonalesydeotrosmercadosdeserviciosfinancierosminoristas.
LaCEcrearáungrupodeexpertosparaqueelaboreunaestrategiaglobaleuropeadefinanciaciónsostenible,tantoparaapoyarlainversiónentecnologíasverdes,comoparagarantizarqueelsistemafinancieropuedafinanciarelcrecimientodemanerasostenible.
LaCEtrabajará,juntoconlasAutoridadesEuropeasdeSupervisión(ESAS)yotrosorganismosreguladores,eneldesarrollodeunentornonormativoadecuadoquerespaldeeldesarrollodelatecnologíafinanciera.
Además,laCEconsideraqueelpotencialinnovadordelFinTechenelsectorfinancieropodríareforzarelpapeldelosmercadosdecapitales,acercandoaempresaseinversoresybeneficiandoalosconsumidores,alofrecerunagamamásampliadeservicios.
LaCEimpulsaráelmercadodebonosgarantizadoscomomecanismodefinanciaciónalargoplazo,trabajaráenlaeliminacióndelasbarrerasparalograrunmercadodedistribucióndefondosdeinversióntotalmenteintegradoyacelerarálostrabajospararemoverlasbarrerasdelafasedepostnegociación.
Paraesteúltimoobjetivo,sehacreado,recientemente,ungrupodetrabajoqueestudiarálaeliminacióndedichasbarreras(identificadasenelprimerinformedelgrupoGiovanninioconposterioridad),paraloqueanalizarálarecientenormativa,losdesarrollosdelmercado,asícomolosavancestecnológicos,ysobrecuyasconclusioneslaCEpublicaráunaconsultaen2017.
LaCEdestacaelpapeldelasAutoridadesEuropeasdeSupervisión(ESA)y,enparticular,deESMAatravésdesuprogramadetrabajodeconvergenciasupervisoraanual,paraasegurarunasupervisióneficazycoherente,garantizarlaproteccióndelosinversores,promoverlaintegracióndelosmercadosdecapitalesypreservarlaestabilidadfinanciera.
LaCEestudiará,enestrechaconsultaconelParlamentoEuropeoyelConsejo,lasnuevasmedidasrelativasalmarcodesupervisiónnecesariasparaaprovecharplenamenteelpotencialdelaUMC.
Entreestasmedidas,destacalafuturapublicacióndeunLibroBlancosobrelagobernanzayfinanciacióndelasESA.
TambiénestárevisandoelpapeldelaUniónEuropeaenelmarcomacro-prudencial.
EntérminosglobaleslaComisiónEuropeaseguirásupervisandolaevolucióndelasituacióneidentificandolasmedidasadicionalesqueseannecesariasparadesarrollarlaUnióndeMercadodeCapitales,yllevaráacabounarevisiónintermediaen2017.
ENLACESDEINTERS:ComunicacióndelaComisiónEuropeasobrelaUnióndelMercadodeCapitales-acelerandolasreformas(16.
09.
2016):http://ec.
europa.
eu/finance/capital-markets-union/docs/20160914-com-2016-601_en.
pdfInformedeprogresosobreelplandeaccióndelaUnióndelMercadodeCapitales(25.
04.
2016):http://ec.
europa.
eu/finance/capital-markets-union/docs/cmu-first-status-report_en.
pdfPlandeacciónparaconstruirlaUnióndelMercadodeCapitales(30.
09.
2015)(espaol)http://eur-lex.
europa.
eu/legal-content/ES/TXT/PDF/uri=CELEX:52015DC0468&from=ENPlandeacciónparaconstruirlaUnióndelMercadodeCapitales(30.
09.
2015)(inglés):http://eur-lex.
europa.
eu/legal-content/EN/TXT/PDF/uri=CELEX:52015DC0468&from=EN80RegulaciónnacionalTrasunosaosdeenormeproducciónlegislativanacional,laactividadhasidoescasadurante2016comoconsecuenciadelasituacióndeinterinidaddelGobiernodelanacióndurantegranpartedelaoydelarepeticióndelaseleccionesgeneralesenelmesdejunio.
Lasiniciativasprincipalessehanproducidounavezformadoelnuevogobiernodelanación.
EnelmesdeseptiembreseaprobabaeladelantamientodelpagofraccionadodelImpuestodeSociedadesparalasempresasquefacturenmásde10millonesdeeurosparafavorecerelcumplimientodelosobjetivosdedéficitpúblicomarcadosporlaUniónEuropea.
Sefijabatambiénunpagofraccionadomínimodel23%.
Dosmesesdespués,aliniciodediciembre,seaprobabanmedidasdecaráctertributariodirigidastambiénacumplirelobjetivodeconsolidaciónfiscal.
IncluyenlimitarlasdeduccionesenelImpuestodeSociedades,aumentodeimpuestosespecialesyotrasmedidasdecarácterfiscalysocial.
AcontinuaciónmostramosunarelacióncronológicadeunaseleccióndelasprincipalesmedidasynormasaprobadasconefectosobreeldesarrollodelosmercadosdevaloresenEspaaen2016,asícomoalgúnbrevedesarrollosiesrelevante.
Enero2016Modelosdenotificacióndeparticipacionessignificativas,delosconsejerosydirectivosysusvínculosestrechos,deoperacionesdelemisorsobreaccionespropias,yotrosmodelos.
(B.
O.
E27.
01.
16).
Circular8/2016,de27deenero,delaComisiónNacionaldelMercadodeValores,Febrero2016Aprobacióndelarelacióndevaloresnegociadosenmercadosorganizados,consuvalordenegociaciónmedio,correspondientealcuartotrimestrede2015,aefectosdeladeclaracióndelImpuestosobreelPatrimoniodeeseejercicioydeladeclaracióninformativaanualacercadevalores,segurosyrentas.
OrdenHAP/214/2016,de18defebrero,delMinisteriodeHaciendayAdministracionesPúblicas(B.
O.
E.
24.
02.
16).
ParapublicarlamencionadainformaciónsecontótantoconelasesoramientotécnicodelaCNMV,comoconlosdatosprovenientesdecadaunadelascuatrobolsas.
SecompletalaadaptacióndelordenamientojurídicoespaolalanormativainternacionalBasileaIII.
(B.
O.
E.
9.
02.
16).
Circular2/2016,de2defebrero,delBancodeEspaa,sobresupervisiónysolvencia.
Abril2016Requisitosparaeximiradeterminadassociedadesemisorasdeaccionesexclusivamentenegociadasenunsistemamultilateraldenegociacióndesolicitarsuadmisiónanegociaciónenunmercadoregulado.
Circular1/2016,de16demarzo,delaComisiónNacionaldelMercadodeValores,(B.
O.
E06.
04.
16).
Quedaránexentasdelaobligacióndesolicitarsuadmisiónanegociaciónenunmercadoreguladocontempladaenelartículo77.
3deltextorefundidodelaLeydelMercadodeValoreslasentidadesque.
-Seansociedadesdenaturalezaestrictamentefinancieraodeinversióndelconjuntodeentidadesquelacircularmencionacomorecogidasendiferentesregulaciones(IICs,CapitalRiesgo.
.
.
).
-QueelvalordecapitalizacióndelasaccionesadmitidasanegociaciónenunSMNsuperelosquinientosmillonesdeeurosduranteunperíodocontinuadosuperiora6meses.
-Queelporcentajedeaccionesdistribuidoentreelpúblico,alcierredelmercadodeldíadefinalizacióndelplazode6meses,seainferioral25%delasaccionesquecomponensucapitalsocial.
Alosefectosdelcómputodeese25%referidonosetendránencuentalasaccionesdelasqueseantitularesaquellosaccionistasqueostentenel3%omásdelasaccionesdelasociedademisora,nilasaccionesdelasqueseantitulareslosmiembrosdesuconsejodeadministración,ni,ensucaso,lasaccionespropiasmantenidasenautocartera.
Julio2016Funcionesdelosdepositariosdeinstitucionesdeinversióncolectivayentidadesdecapital-riesgo,otrasentidadesdeinversióncolectivadetipocerradoylassociedadesgestorasdeentidadesdeinversióncolectivadetipocerrado.
ModificalaLey35/2003,de4denoviembre,deInstitucionesdeInversiónColectiva.
Circular4/2016,de29dejunio,delaComisiónNacionaldelMercadodeValores,(B.
O.
E12.
07.
16)Agosto2016Normascontables,estadosdeinformaciónreservadaypública,cuentasanualesde81lassociedadesrectorasdelosmercadossecundariosoficiales,conlaexclusióndelBancodeEspaa,delasentidadesrectorasdelossistemasmultilateralesdenegociación,delaSociedaddeSistemas,delasentidadesdecontrapartidacentral,delaSociedaddeBolsas,delassociedadesquetenganlatitularidaddetodaslasaccionesdeorganismosrectoresdemercadossecundariosoficialesydesistemasmultilateralesdenegociación,ydeotrossistemasdecompensaciónyliquidacióndelosmercadosquesecreenalamparodeloprevistoenlaLeydelMercadodeValores.
Circular5/2016,de27dejulio,delaComisiónNacionaldelMercadodeValores,porlaquesemodificalaCircular9/2008,de10dediciembre,(B.
O.
E22.
08.
16)Septiembre2016Medidastributariasdirigidasalareduccióndeldéficitpúblico.
SeadelantaelpagofraccionadodelImpuestodeSociedadesagrandesempresas,parafavorecerelcumplimientodelosobjetivosmarcadosaniveldelaUniónEuropea.
RealDecreto-ley2/2016,de30deseptiembre,(B.
O.
E30.
09.
16)-Sefijaunpagofraccionadomínimodel23%delresultadocontablepositivoparaempresasquefacturenmásdediezmillonesdeeuros.
Elpagoserádel25%paralasentidadesdecréditoylasquesedediquenalaexplotacióndeyacimientosdehidrocarburos(excluidasladerefino).
-Ademásdefijarunpagofraccionadomínimo,semodificatambiénelcálculodelpagofraccionadoparaaquellasempresasconvolumendefacturaciónsuperioradiezmillonesdeeuros,conelfindeaproximarloaltiponominaldelimpuesto.
Deestaforma,seaplicaráel24%delabaseimponibleenvezdel17%actual.
-Seaplicarádeformainmediata,elmismodíadesupublicaciónenelBoletínOficialdelEstadoyconvigenciaindefinida,paragarantizarlasendadereduccióndeldéficitpúblicocomprometidaconlaUniónEuropea.
Lasmedidasnoafectaránalaspymes,queconstituyenlamayoríadeltejidoempresarialespaol,sinoalospagosfraccionadosquerealizanlasempresasconvolumendefacturaciónsuperioralosdiezmillonesdeeuros.
Diciembre2016Medidasurgentesenelámbitotributariodirigidasalaconsolidacióndelasfinanzaspúblicasyotrasmedidasurgentesenmateriasocial.
RealDecreto-ley3/2016,de2dediciembre(B.
O.
E03.
12.
16).
EnelámbitodelImpuestosobreSociedadesnomodificantiposnominales(quemantienenenel25%previstoparael2017),sinoquelimitanlasdeducciones.
Lasdeduccionesquesemodificansonlassiguientes:-Exenciónpordividendos:Nodeducibilidaddelaspérdidasrealizadasenlatransmisióndeparticipacionesenentidadessiemprequesetratedeparticipacionesconderechoalaexenciónenlasrentaspositivasobtenidas,tantoendividendos,comoenplusvalíasgeneradasenlatransmisióndeparticipaciones.
Asimismo,quedaexcluidadeintegraciónenlabaseimponiblecualquiertipodepérdidaquesegenereporlaparticipaciónenentidadesubicadasenparaísosfiscalesoenterritoriosquenoalcancenunniveldetributaciónadecuado.
-Reversióndelosdeteriorosdevalordeparticipaciones:Lareversióndelosdeteriorosdevalordeparticipacionesqueresultaronfiscalmentededuciblesenperiodosimpositivospreviosa2013yqueapartirdeesafechanolosondeberárealizarseporunimportemínimoanual,deformalinealdurantecincoaos.
EnesteRealdecreto-Leyseestablecelaincorporaciónautomáticadelosreferidosdeterioros,comounimportemínimo,sinperjuiciodequeresultenreversionessuperioresporlasreglasdegeneralaplicación,teniendoencuentaquesetratadepérdidasestimadasynorealizadasqueminoranlabaseimponibledelasentidadesespaolas.
-LimitaciónalacompensacióndeBasesImponiblesNegativas:Selimitalacompensacióndebasesimponiblesnegativasdeejerciciosanterioresparagrandesempresasenlossiguientesporcentajes:paraempresasconimportenetodelacifradenegociosuperiora60millonesdeeuros,el25%yparaempresasconimportenetodelacifradenegocioentre20y60millonesdeeuros,el50%.
Adicionalmente,seestableceunnuevolímiteparalaaplicacióndededuccionespordobleimposiciónquesecifraenel50%delacuotaíntegra,paraempresasconimportenetodelacifradenegociosuperiora20millonesdeeuros,aplicándoseestamedidaenelao2016.
82SOCIMISNodeducibilidaddelasrentasnegativasenlatransmisióndeacciones.
Enbasealoantedicho,apartirde1deenerode2017,eltratamientodelastransmisionesdeaccionesdeSOCIMIsporsocioscontribuyentesdelImpuestosobreSociedadesodelImpuestodelaRentadeNOresidentesconestablecimientopermanenteenEspaaserá:-LasplusvalíasderivadasdelaventadelasaccionesenlaSOCIMItributaránensededelsocio,sinposibilidaddeaplicarexenciónsobredichasrentasyconindependenciadelporcentajedeparticipaciónenlaSOCIMIodeltiempodetenenciadedichaparticipación.
-LaspérdidasprocedentesdelaventadeaccionesenunaSOCIMInoresultarándeduciblesensededelsociocuandolaparticipaciónendichaSOCIMIseaigualosuperioral5%(oelvalordeadquisicióndelasaccioneshayasidosuperiora20millonesdeeuros)ylaparticipaciónsehayamantenidomásde1ao.
EnelámbitodelosImpuestosespeciales:-Impuestossobreproductosintermedios,alcoholybebidasderivadas:seincrementaenun5%lafiscalidadquegravaelconsumodelosproductosintermediosydelalcoholydelasbebidasderivadastantoenlapenínsulacomoenlasIslasCanarias.
Nosemodificanlostiposimpositivosdelacervezaydelvino.
Conlanuevamodificación,aunqueestossiguensiendodelosbajosdelaUE,secontribuyeareducirladiferenciadefiscalidadexistenteconladelrestodeEstadosmiembros.
-Impuestosobrelalaboresdeltabaco:Seincrementaelpesodelcomponenteespecíficofrentealcomponenteadvaloremalavezqueseefectúaelconsiguienteajusteenelnivelmínimodeimposición,tantoparacigarrilloscomoparapicaduradeliar.
EnelámbitodelImpuestosobreelPatrimonio:EnelImpuestosobrepatrimonioseprocedeaprorrogardurante2017laexigenciadesugravamen,enarasamantenerlaconsolidacióndelasfinanzaspúblicas,fundamentalmente,delasCC.
AA.
-Sesuprimelaexcepciónnormativaqueabríalaposibilidaddeaplazamientoofraccionamientodelasretencioneseingresosacuenta.
-Nopodránserobjetodeaplazamientoofraccionamientolasliquidacionestributariasconfirmadastotaloparcialmenteenvirtudderesoluciónfirmecuandopreviamentehayansidosuspendidasdurantelatramitacióndelcorrespondienterecursooreclamaciónensedeadministrativaojudicial.
-SeeliminalaposibilidaddeaplazamientoofraccionamientodelasobligacionestributariasquedebacumplirelobligadoarealizarpagosfraccionadosdelImpuestosobreSociedades.
-Seeliminalaposibilidaddeaplazamientoofraccionamientodelostributosrepercutidos,dadoqueelefectivopagodedichostributosporelobligadoasoportarlosimplicalaentradadeliquidezenelsujetoquerepercute.
Portanto,sóloseránaplazablesenelcasodequesejustifiquedebidamentequelascuotasrepercutidasnohansidoefectivamentepagadas.
OtrasMedidasUrgentesenmateriaSocial:-SefijaeltechodelgastodelEstadoen118.
337millonesdeeuros,manteniéndoseconstanteparaelpróximoaoelniveldegastorealizadoen2016.
-ObjetivosdedéficitmáximoparaelconjuntodelasAdministracionesPúblicas:el3,1%delPIBen2017;el2,2%delPIBpara2018;el1,3%delPIBpara2019.
-SalarioMínimoInterprofesionalpara2017:seincrementaenun8%elfijadopara2016.
-TopeMáximodeCotizaciones:Seactualizanparael2017lascuantíasdeltopemáximodelabasedecotizaciónalaSeguridadSocial,enlosregímenesquelotengaestablecido,asícomodelasbasesmáximasdecotizaciónencadaunodeellos,incrementándolasenun3%respectoalasvigentesenelpresenteejercicio,hastalos3.
751mensuales.
-MedidasdeluchacontraelfraudeymodernizacióndelIVA:seapruebanunaseriedemedidasdestinadasalaprevenciónycorreccióndelfraudefiscal,fundamentalmenteenelámbitodelI.
V.
A.
,mediantelapuestaenmarchadelnuevosistemadeSuministroInmediatodeInformación(SII)parapermitiralaAgenciaTributariaobtenerinformacióncasientiemporealdelastransacciones,mejorandoelcontroltributario.
SeránincluidosobligatoriamenteenelsistemadeSuministroInmediatodeInformación(SII)loscontribuyentesinscritosenelRegistrodeDevoluciónMensualdelIVA(REDEME),lasgrandesempresas(aquellasquecuentanconunafacturaciónanualsuperioralos6millonesdeeuros)ylosgruposdeIVA.
Noobstante,deformaopcional,cualquierotrocontribuyentequenoreúnaestosrequisitospodráoptarporelsistema.
83Laentradaenvigordeestaobligaciónseráel1dejuliode2017.
MedidasurgentesenmateriafinancieraquecomplementaloscompromisosespaolesconEuropaenmateriadeUniónBancaria.
RealDecreto–Ley4/2016,de2dediciembre.
(B.
O.
E.
03.
12.
16).
Losaspectosmásrelevantessonlossiguientes:-PréstamosalaJuntanicadeResoluciónElmecanismoúnicoderesolución,envigordesde2015,esunodelospilaresdelproyectodeUniónBancaria.
CuentaconunaJuntanicadeResolución,quedisponedeunFondoparafinanciaroperacionesderesolución.
Elfondosevanutriendodecontribucionesdebancoseuropeoshastaalcanzaren2014untamaoequivalenteal1%delosdepósitos.
El8dediciembrede2015,elECOFINacordóquelosEstadosmiembrosparticipantesenelUniónBancariapusieranadisposicióndelaJuntaunafacilidaddepréstamoparanutrirelFondonicodeResolucióndeformatransitoriahastaqueestédotadoensutotalidadporlascontribucionesbancarias.
LacuantíadelpréstamoentreelReinodeEspaaylaJuntanicaderesoluciónasciendea5.
291.
000.
000deeuros,equivalentealaaportaciónquedeberánhacerlosbancosalFondohasta2014.
Setratadeunafinanciaciónpuente,transitoriayqueúnicamenteseráempleadacomomecanismodeúltimainstancia,unavezsehayanagotadolosdemásfondosdisponibles.
Además,seráfiscalmenteneutra,yaquelaJuntapagaráporlafinanciaciónelmismotipodeinterésalqueseendeudeelTesoroparaprestarlosfondos.
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