报告百度未来商店

请阅读最后评级说明和重要声明1/4[Table_MainInfo]研究报告香江控股(600162)2015-12-16公司报告(点评报告)签手百度未来商店,扩充传统业务内涵评级买入维持[Table_Author]分析师刘俊(8627)65799532liujun@cjsc.
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cn执业证书编号:S0490510120002联系人赵超(8621)68751692zhaochao@cjsc.
com联系人杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc.
com.
cn分析师[Table_QuotePic]市场表现对比图(近12个月)资料来源:Wind[Table_Doc]相关研究《整装重发的香江号巨轮》2015-11-29《股权激励通过,业绩增长无忧》2015-11-1《转型家居商贸第一股》2015-9-25[Table_Summary]报告要点事件描述公司今日与北京百度网讯科技有限公司签署了框架合作合同,未来将就智能、大数据及创新科技应用等领域展开合作.
事件评论携手未来商店,扩充家居业务内涵.
根据协议内容,百度未来商店将获得公司旗下的香江家居卖场及相关渠道优先框架扶持政策.
未来商店是百度推出的智能创新产品网上商城,依托百度在互联网领域的优势,已经成为全国智能家居领域的领先平台.
而香江控股经过今年的资产注入以后,已经成为国内家居商贸行业唯一的A股上市公司.
双方联手有助于发挥各自的平台优势,在智能家居领域继续巩固阵地.
利用百度资源,做大商贸产业平台.
在资产注入以后,公司的主营业务将逐渐转向家居商贸流通和商贸物流平台建设.
我们预计公司未来有可能利用在建设运营商贸物流平台积攒的经验和资源,依托长沙高岭商贸城,向商贸产业链下游进一步延伸,扩展商贸业务的内涵,打造全国领先的商贸产业平台.
而随着互联网技术对商贸领域的渗透逐渐加深,公司在商贸产业链上的业务拓展对互联网的依赖也与日俱增.
而当与国内互联网巨擘百度建立合作关系之后,公司有望利用百度在大数据、互联网营销推广方面的绝对优势,进一步巩固在商贸产业链上的领先地位,双方未来的合作深度值得期待.
股权激励完成,资产注入加速推进.
公司于2015年十月推出了股权激励计划,激励规模2500万股,覆盖核心高管31人,授予价格约3元/股,近三年承诺的业绩增速为80%、100%和120%.
目前已经正式授予并完成登记.
同时公司第一轮资产注入已经完成,第二轮资产注入计划正在有序推进之中.
股权激励计划的推出有利于绑定高管利益,激发管理层的积极性;而两轮资产注入则显示了大股东对于上市公司发展壮大的坚定支持.
价值低估,潜力可期,静待爆发.
在第一轮资产注入之后,我们综合计算目前公司三块资产(原有地产业务+香江商业+深圳大本营)的合理市场重估值应当在150亿元以上,对应公司当前市价折让近30%.
预计公司15、16年EPS分别为0.
43元/股和0.
5元/股,对应当前股价的PE分别为21和18倍,维持对公司的买入评级.
请阅读最后评级说明和重要声明2/4公司报告(点评报告)主要财务指标[Table_Profit]2014A2015E2016E2017E营业收入(百万元)4407542467227919增长率(%)51%23%24%18%归属母公司所有者净利润(百万元)256.
2506.
3582.
9691.
7增长率(%)33%98%15%19%每股收益(元)0.
3340.
4340.
4990.
592净资产收益率(%)14.
2%22.
6%21.
3%20.
8%财务报表及指标预测[Table_Finance]利润表(百万元)资产负债表(百万元)2014A2015E2016E2017E2014A2015E2016E2017E营业收入4407542467227919货币资金20296420134459048营业成本2827326640794819交易性金融资产5555毛利1580215826443100应收账款377463574677%营业收入35.
9%39.
8%39.
3%39.
1%存货858395241191514088营业税金及附加494678840989预付账款667492109%营业收入11.
2%12.
5%12.
5%12.
5%其他流动资产317390483569销售费用202249308363流动资产合计11377168752651424495%营业收入4.
6%4.
6%4.
6%4.
6%可供出售金融资产18181818管理费用246302375441持有至到期投资0000%营业收入5.
6%5.
6%5.
6%5.
6%长期股权投资176176176176财务费用13080142142投资性房地产1076107610761076%营业收入2.
9%1.
5%2.
1%1.
8%固定资产合计1117190117931682资产减值损失74000无形资产11210710196公允价值变动收益-2000商誉0000投资收益11131313递延所得税资产265000营业利润4438629921178其他非流动资产-366-366-366-366%营业收入10.
1%15.
9%14.
8%14.
9%资产总计13774197862931327177营业外收支-22000短期贷款1646057470利润总额4228629921178应付款项2691298637354417%营业收入9.
6%15.
9%14.
8%14.
9%预收账款324290101116613153所得税费用174356410486应付职工薪酬39435463净利润248506583692应交税费270417505596归属于母公司所有者的净利润256.
2506.
3582.
9691.
7其他流动负债994112214011656流动负债合计8881135772260819885少数股东损益-9000长期借款1848184818481848EPS(元/股)0.
330.
430.
500.
59应付债券0000现金流量表(百万元)递延所得税负债10002014A2015E2016E2017E其他非流动负债708708708708经营活动现金流净额-369618014941582负债合计11438161332516422441取得投资收益收回现金3131313归属于母公司所有者权益1809223927343322长期股权投资44000少数股东权益528528528528无形资产投资0000股东权益2336276732623850固定资产投资-93000负债及股东权益13774189002842626291其他3000基本指标投资活动现金流净额-471313132014A2015E2016E2017E债券融资700000EPS0.
3340.
4340.
4990.
592股权融资0000BVPS2.
362.
922.
342.
85银行贷款增加(减少)414-16465747-5747PE26.
8820.
6817.
9615.
14筹资成本346-156-229-245PEG0.
680.
530.
460.
39其他-836000PB3.
813.
083.
833.
15筹资活动现金流净额625-18025518-5993EV/EBITDA18.
235.
623.
712.
28现金净流量20843917025-4397ROE14.
2%22.
6%21.
3%20.
8%3/4长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话E-mail周志德总经理(8621)68751807zhouzd1@cjsc.
com.
cn甘露副总经理(8621)68751916ganlu@cjsc.
com.
cn杨忠华东区总经理(8621)68751003yangzhong@cjsc.
com.
cn鞠雷华南区总经理(86755)82792756julei@cjsc.
com.
cn李敏捷华北区总经理(8610)66290412limj@cjsc.
com.
cn投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场中性:相对表现与市场持平看淡:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于10%增持:相对大盘涨幅在5%~10%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间减持:相对大盘涨幅小于-5%无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级.
重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000.
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