东兴穿戴设备

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点2020年02月03日看好/维持电子元器件行业报告投资摘要:苹果公司于近日公布了2020Q1财报.
财报显示,公司该季度总收入达到了918亿美元,远超预期的884亿美元,同比增长9%,打破了历史记录.
净利润为222亿美元,同比增长约为10%,毛利率为38.
4%,超过了市场预计的38.
1%.
可穿戴成最大亮点,TWS耳机与智能手表需求强劲.
2020Q1,苹果可穿戴和配件业务销售额超100亿美元,同比增长26.
7%.
目前包括AppleWatchS3、AirPodsPro在内的多款产品处于缺货状态,显示出市场对可穿戴设备强劲的需求.
血氧饱和度是判断重度肺炎的关键指标,智能手表再获关注.
肺炎的典型症状便是血氧浓度下降,WHO近日发布的《2019新型冠状病毒指南》中,也将血氧饱和度作为判断nCoV感染重症肺炎的关键指标.
智能手表因具备血氧饱和度等健康检测功能,再次进入人们的视线.
健康功能成智能手表最大卖点.
近年发布的多款主流智能手表,均集成了心率、血氧饱和度和压力等多种健康指标检测功能.
部分厂商也直接与医院合作,提供更为权威和及时的医疗服务.
未来随着人们对健康重视程度不断上升,智能手表在健康领域将会有更多精彩的表现.
投资建议:从苹果2020Q1财报中可穿戴产品供不应求来看,2020年全球智能可穿戴将继续维持高增长趋势.
而功能更多样化,搭载更多健康功能的智能手表,有望成为TWS耳机后消费电子新的增长点.
建议智能手表产业链公司星星科技、长信科技、北京君正、环旭电子等.
风险提示:新型冠状病毒带来的负面影响;智能可穿戴产品销量不及预期.
行业基本资料占比%股票家数2456.
51%重点公司家数--行业市值45586.
24亿元6.
92%流通市值32146.
51亿元6.
69%行业平均市盈率96.
39/市场平均市盈率17.
43/行业指数走势图资料来源:wind、东兴证券研究所电子行业首席分析师:刘慧影010-66554130liuhy_yjs@dxzq.
net.
cn执业证书编号:S1480519040002分析师:刘奕司010-66554130liuyisi@dxzq.
net.
cn执业证书编号:S1480519110001研究助理:吴昊010-66554020wuhao_yjs@dxzq.
net.
cn0.
0%50.
0%100.
0%2/114/116/118/1110/1112/11沪深300电子元器件P2东兴证券行业报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源目录1.
从苹果最新财报看可穿戴设备32.
武汉疫情牵动人心,智能手表守护健康43.
投资建议.
54.
风险提示.
6表格目录表1:WHO将血氧饱和度作为判断重度肺炎的关键指标4表2:几款主流智能手表及其特色健康功能.
5插图目录图1:2020Q1苹果各业务营收占比.
3图2:苹果公司近年各季度各业务营收(百万美元)3图3:全球智能手表出货量(万台)4东兴证券行业报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1.
从苹果最新财报看可穿戴设备苹果公司于近日公布了2020Q1财报.
财报显示,公司该季度总收入达到了918亿美元,远超预期的884亿美元,同比增长9%,打破了历史记录.
净利润为222亿美元,同比增长约为10%,毛利率为38.
4%,超过了市场预计的38.
1%.
但受到冠状病毒的影响,公司对下一季度展望幅度区间超出了正常水平,调大至40亿美元,预计2020年第二财季收入区间在630亿美元至670亿美元,毛利率区间为38%-39%.
图1:2020Q1苹果各业务营收占比资料来源:苹果公司财报,东兴证券研究所可穿戴成最大亮点,手表耳机供不应求.
苹果的可穿戴设备逐年高歌猛进,成为了苹果新的增长引擎,现在也是苹果增长最快的业务.
在该季度,可穿戴设备、家庭和配件销售额达到100亿美元,同比增长近26.
7%,首次超过了Mac的收入.
同时,库克在电话会中表示,单独看耳机和手表业务的话,其增速更快达到了44%.
目前看,手表和耳机由于需求强劲,供应均出现了告急的情况.
手表S3供应链告急情况有望在下一个季度缓解,但AirpodPro缺货情况是否会出现缓解,暂时还很难给出答案.
图2:苹果公司近年各季度各业务营收(百万美元)资料来源:苹果公司财报,东兴证券研究所IPhone60%服务14%Mac8%iPad7%可穿戴、家居和配件11%020000400006000080000100000Q42009Q42010Q42011Q42012Q42013Q42014Q42015Q42016Q42017Q42018Q42019服务MaciPad可穿戴、家居和配件IPhoneP4东兴证券行业报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源与此同时,我们在电话会议中还发现令人振奋的数字是本季度75%购买智能手表的消费者为第一次购买,也就是说有更多的人愿意尝试智能手表这款产品,用户群体在不断扩大.
此外,除了苹果手表缺货外,很多19年才推出的新款智能手表也是供不应求.
以华为GT2为例,截止到目前部分产品依然呈现出缺货状态.
我们认为随着HOVM等品牌逐步推出自家智能手表产品,我们长期看好智能手表行业,预计21年产品销量有破亿.
图3:全球智能手表出货量(万台)资料来源:Trendforce,东兴证券研究所2.
武汉疫情牵动人心,智能手表守护健康近期的新型冠状病毒肺炎疫情全国蔓延,使得人们对于自己的身体状况的指标尤为关注.
根据2020年1月27日国家卫生健康委员会发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第四版)》中提到的对于一般性的治疗,要密切关注生命体征、指氧饱和度等.
血氧饱和度(SpO2)是用来度量血液血氧的浓度的指标,也是呼吸循环的重要生理参数,监测动脉血氧饱和度可以对肺的氧合和血红蛋白携氧能力进行估计.
肺炎的典型症状便是血氧浓度下降,因此血氧饱和度是肺炎等呼吸系统疾病诊断和治疗中重要的监测指标,一般认为饱和度正常应不低于94%.
WHO近日发布的《2019新型冠状病毒指南》中,也将血氧饱和度作为判断nCoV感染重症肺炎的关键指标.
表1:WHO将血氧饱和度作为判断重度肺炎的关键指标综合征类型症状单纯性感染单纯上呼吸道病毒感染的患者:可能有非特异性症状例如发热、咳嗽、咽痛、鼻塞、乏力、头痛,肌肉疼痛或适.
老年人和免疫抑制者可能会出现非典型症状.
这些患者没有任何脱水,脓毒血症或呼吸急促的迹象.
轻症肺炎患者有肺炎,但是没有重症肺炎的表现.
非重症肺炎儿变咳嗽,呼吸困难呼吸急促:;≥60次m(2个月);≥5次/m(21个月);≥40次m有重症肺炎的表现重症肺炎青少年或者成人:发热或疑似呼吸道感染,呼吸频率>30次/min,严重的呼吸衰竭,或者在不吸氧情况下SpO2穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源智能手表因具备血氧饱和度等健康检测功能,再次进入人们的视线.
目前市面上的多款智能手表具备血氧饱和度检测功能,包括华为WatchGT2,佳明Forerunner245、Fenix5XPlus等.
虽然在测试的准确性上无法与专业医疗器械媲美,但足以为患者提供就医参考.
近年发布的智能手表产品,健康功能逐步成为主要卖点.
以华为WatchGT2为例,其中包含了心率、血氧饱和度、压力等多种健康指标检测,除帮助排查肺炎外,还可以帮助分析睡眠呼吸暂停风险.
同时华为WatchGT2也继续与301医院心内科合作,延续了第一代中的心脏早搏筛查功能.
未来随着人们对健康重视程度不断上升,智能手表在健康领域将会有更多精彩的表现.
表2:几款主流智能手表及其特色健康功能型号特色健康功能AppleWatchS5监测心率并提醒、记录月经周期、监测噪音并提醒、引导深呼吸、饮食健康提醒、摔倒检测等华为WatchGT2血氧饱和度检测、智能心律检测、自主心脏健康管理、筛查睡眠呼吸暂停风险、全程监测睡眠质量、智能实时压力监测等Amazfit智能手表2ECG版ECG非处方心电图、自动甄别心律不齐(含房颤)等资料来源:各公司官网,东兴证券研究所3.
投资建议从苹果2020Q1财报中可穿戴产品供不应求来看,2020年全球智能可穿戴将继续维持高增长趋势.
而功能更多样化,搭载更多健康功能的智能手表,有望异军突起,渗透率将加速提升,成为TWS耳机后消费电子新的增长点.
建议关注:星星科技:星星科技是华为Watch和Mate20/P30等高端机型3D玻璃盖板供应商,未来份额有望进一步提升;子公司联懋是塑胶结构件龙头,5G时代塑胶结构件重新登上舞台.
目前由于行业产能供不应求,未来将迎来量价齐升的好格局.
根据公司最新业绩预告显示公司19年归母净利润预计为1.
76亿元-1.
81亿元,受益于智能手表和塑胶结构件行业景气度的不断提升,公司实现了扭亏为盈.
长信科技:长信科技是显示模组与玻璃盖板减薄龙头,各主流智能穿戴厂商均为公司客户.
同时,随着苹果将AppleWatch显示屏订单从LG转向JDI,长信科技也通过JDI正式进入AppleWatch的供应体系,未来份额将有望持续提升.
此外,公司是目前国内唯一可提供UTG厂商,未来有望受益折叠手机放量持续打开成长空间.
公司在消费电子外,还积极布局车载显示业务.
目前公司客户覆盖日系、欧系、美系、以及国产车商,同时公司也通过国际知名Tier1供应商阿尔派、伟世通、哈曼、大陆电子等进入大众汽车,福特、菲亚特车载供应链体系.
同时在新能源车领域,公司作为Tier1厂商为TeslaModelX/S和BYD等车型提供中控屏产品,同时正在进行Model3车型的中控屏产品认证.
根据公司最新业绩预告19年归母净利润为8亿元-9.
5亿元同比增长12.
36%-33.
42%,实现了快速增长.
北京君正:北京君正是MIPS核低功耗MCU的龙头企业.
公司产品M200系列低功耗MCU已经供应华米手表,预计2020年华米手表出货量将达到500万台,公司将充分受益.
此外公司收购ISSI,P6东兴证券行业报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源进入车规存储领域.
未来公司将形成存储+计算的产品模式,从而形成一个平台化的IC设计公司.
根据公司最新业绩预告显示公司19年归母净利润预计为5388.
75万元-5780.
75万元,同比增长298.
71%-327.
72%,实现了快速增长.
环旭电子:环旭电子是SiP封装的龙头企业,为苹果可穿戴和手机产品提供SiP封装服务.
智能终端微小化和集成度提升已成为趋势,SiP封装可以很好提高系统的集成度并降低功耗.
由于SiP系统复杂度提升,预计2019-2021年SiP的ASP复合增速为7%;Airpods的降噪等功能对内部空间要求高,预计SiP渗透率由2019年的10%提升至2021年的40%.
4.
风险提示新型冠状病毒带来的负面影响;智能可穿戴产品销量不及预期.
东兴证券行业报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源分析师简介刘慧影4年证券从业经验,曾在纽约一家对冲基金任TMT研究员,2017年1月加入东兴证券从事电子研究.
刘奕司美国德克萨斯州立大学达拉斯分校,模拟/射频芯片设计方向.
曾任中电华大和紫光国微芯片设计工程师.
2年证券从业经验,19年加入东兴证券.
研究助理简介吴昊北京航空航天大学材料工程硕士,2019年加入东兴证券研究所,从事电子行业研究.
分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处.
本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点.
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关.
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在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎.
投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险.
P8东兴证券行业报告从苹果财报看可穿戴设备:明星产品供不应求,健康监测将成为卖点敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构.
本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.
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行业评级体系公司投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上.
行业投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上.