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[table_main]宏源公司类模板投资要点:对对碰业务未来3-5年年均增长40%以上,业绩确定高增长Phone+新增"分享"功能,我们认为用户量能达到千万级报告摘要:最新安卓版Phone+加入"分享",打造Phone+"通讯+社交"模式.
Phone+增加"分享"功能后,将明显提高用户黏性,提高产品使用活跃度.
用户可直接发布语音分享信息,用语音分享代替文字;多媒体、立体化呈现.
私密空间,"选择分享对象"功能.
"分享"功能相似APP对比:细节决定成败.
Path:有优秀的UI设计,但国外APP在中国的加载速度慢.
微信:定位大众平台社交,对所有移动互联网产品都要分一杯羹;各种好友类型导入,微信作为一个熟人\陌生人社交空间,是各种类型关系的大集成平台;也有私密社交功能,"朋友们"以照片为分享主体,类似Instagram.
Phone+:通讯录强关系社交,直接基于移动互联终端,拥有通讯功能,基于手机号码无需注册和验证,社交关系偏向私密.
Phone+优势.
通讯功能:Phone+可直接打电话,可多人通话.
分享功能更丰富:Phone+可实现表情、语音短信等分享.
细节处理较好,可提高用户体验:语音短信有"后悔"健,显示消息发送状态,保留多方通话记录等等.
Phone+进展:蓄势待发.
我们预判可能会在明年一季度加大对Phone+的全面推广.
在目前试推广阶段,Phone+的装机速度也较快,好于我们的预期.
上调为"买入"评级:2012/2013/2014年EPS为1.
59/2.
02/2.
79元,对应2012-2014年PE分别为38/30/22倍.
上调为"买入"评级,理由2点:(1)看好明年Phone+产品用户量能做到千万级;(2)近期股价回调到较低价格.
经营预测与估值2010A2011A2012E2013E2014E营业收入(百万元)73.
35112.
18162.
66235.
86342.
00同比增长率68.
93%52.
94%45.
00%45.
00%45.
00%归属母公司净利润(百万元)36.
6658.
1484.
99107.
60148.
85同比增长率185.
13%58.
58%46.
17%26.
61%38.
33%每股收益(元)0.
6871.
0891.
5922.
0152.
787P/E(倍)85.
5341.
2137.
6329.
7321.
50资料来源:公司公告,宏源证券预测[table_research]传媒行业研究组分析师:张泽京(S1180511010003)电话:010-88085053Email:zhangzejing@hysec.
com[table_stockTrend]市场表现基本情况总股本(亿)0.
53流通股本(亿)0.
13股价(元)58.
76第一大股东王伟第一大股东持股比例38.
23%数据来源:公司公告,深交所[table_product]相关研究朗玛信息(300288)三季报点评:对对碰良性增长Phone+试用顺利2012.
10.
26朗玛信息(300288)深度报告:A股唯一社交平台"免费"模式领先2012.
09.
26互联网电视行业深度报告:全产业链运营为王2012.
09.
28传媒三季报总结:短期华谊中南中期朗玛百视华录_传媒行业_张泽京2012.
11.
40246810-15%8%31%54%77%Nov/11Mar/12Jul/122011/11/23~2012/11/23成交量(百万)朗玛信息上证指数[table_subject]600006Phone+新增"分享"看好用户千万级买入上调请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]朗玛信息(300288)/公司动态跟踪报告2012年11月23日[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共11页一、最新安卓版Phone+加入"分享",打造Phone+"通讯+社交"模式Phone+增加"分享"功能后,将明显提高用户黏性,提高产品使用活跃度.
即除了满足免费电话、语音短信等通讯功能外,还可以与通讯录好友分享自己的信息,提高互动性,满足用户的熟人社交需求,增加了倾诉沟通渠道.
已安装Phone+的用户(安卓版)上线后即自动提示更新版本.
11月15日上线的0.
3.
15版本仍为测试版本,此次升级主要是为了加入"分享"页面.
自此,Phone+安卓版本共有5屏(多了一个屏):通话屏、联系人屏、信息屏、分享屏和设置屏.
Phone+的主基调色为蓝色,蓝色代表理性、安静、沉稳.
通话屏:拨打电话.
显示拨号键盘及通话记录(包括多方通话记录).
联系人屏:搜索(找)人,包含多方通话时要找的几个通话的人.
显示通讯录中已安装Phone+软件的联系人,会显示在线状态、在线签名.
按字母排序.
图1:通话屏(安卓版)图2:通话屏(安卓版)资料来源:宏源证券资料来源:宏源证券信息屏:看短信、回短信.
记录已发语音、文字短信;配备群发助手菜单,可直接选择多人进行信息发送.
设置屏:设置个人名片、头像、签名;并对通话、信息、分享等功能进行设置.
还可以发送短信邀请通讯录的人加入到Phone+来.
分享屏:社交.
发布个人心情、状态等信息.
[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第3页共11页图3:联系人屏(安卓版)图4:信息屏(安卓版)资料来源:宏源证券资料来源:宏源证券图5:设置屏(安卓版)图6:分享屏(安卓版)图7:分享屏(安卓版)资料来源:宏源证券"分享"的表达形式:1)纯文字,2)表情,3)语音文件,4)直接拍照发布,5)手机相册选取照片Phone+新增"分享"功能的特点:语音文件功能:用户可直接发布语音分享信息,用语音分享代替文字.
用户利用麦克风按钮进行语音信息的录制.
在录制完后,可以播放重听,若用户满意,则可以选择将语音信息进行发布;若不满意,则可以删去选择重新录制.
这就意[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共11页味着,用户可以无需输入文字的情况下,直接利用音频发布心情短语.
多媒体、立体化呈现:Phone+分享功能在发布时支持多种格式的一次性共同发布.
用户可以输入文字,再添加图片、添加语音信息、添加表情.
形成对个人心情或信息的立体化描述,达到最佳的分享效果.
私密空间,"选择分享对象"功能:Phone+分享功能可以选择分享对象.
在联系人列表中,选择"指定分享"功能,则可以实现向特定的通讯录联系人分享个人心情的功能.
实现私密空间的功能.
在拍照和选取图片中新增"滤镜"功能.
"滤镜"功能在APP中的流行主要归功于拥有40亿照片的图片分享软件Instagram.
滤镜功能:当用户拍摄照片、选取手机中图片后,对图片进行加工和美化.
Phone+的"分享"功能中,滤镜功能共提供lomo、黑白、复古、淡雅、酒红等10种图片美化效果,并配套图片的旋转、放大缩小按键.
滤镜功能的增加避免了用户在发表分享图片前,需要用另外的图像软件对图片进行处理(例如美图秀秀等),因而可以在同一APP中实现,拍摄——处理——一键发布的流程.
获得更好的用户体验.
二、"分享"功能相似APP对比:细节决定成败Phone+VSPath:中外的私密空间Path优秀的UI设计.
在私密社交领域,前Facebook员工莫林等人在2010年开发的应用Path算是其鼻祖,在全球范围内拥有300万注册用户,日均活跃用户达到30万以上.
Path在UI设计上下了大工夫:包括类似个人日记本的红色首页,以及用户体验很好、便捷易懂的功能按钮.
在Path最新的2.
5版本中,已经支持中文显示,内地用户在使用上没有语言障碍.
Path在中国的加载速度慢.
Path的问题在于,作为国外软件其服务器在美国,打开的加载速度较慢,尤其在移动2G网络环境下加载进入主页面约需要1分钟左右,在页面更新上也需要较长的时间.
根据google的统计,只要google搜索引擎结果响应慢1/4秒,则每天的搜索量减少800万.
而一个网站如果页面加载时间超过4秒,也将面临1/4的用户流失的可能性.
同样,在智能终端上,10秒内的加载速度被认为是可接受的,而一旦APP加载速度超过10秒,则可能面临用户流失的危险.
Phone+VS微信:通讯社交VS平台社交微信定位大众平台社交.
作为腾讯在移动互联时代的旗舰型产品,定位为移动QQ2.
0版.
自发布以来,不断增加新的功能.
2012年8月,微信开放公众平台功能.
公众平台支持用户订阅公众平台上的媒体/品牌推送的消息.
实际上,这也是微信探索盈利模式的一种尝试.
公众平台最先入住的是一批媒体,经过用户的订阅,这些媒体每日向用户推送新闻、资讯,腾讯新闻和微博也自动向微信用户进行推送.
[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第5页共11页从公众平台开始,微信走上的是一条平台化的社交道路.
在公共和私密之间,微信显示的是腾讯对所有移动互联网产品都要分一杯羹的思维.
微信是大社交平台:各种好友类型导入.
微信最初的爆发式增长有赖于QQ好友的导入.
在微信好友导入部分,微信号码、二维码扫描、QQ好友、手机通讯录均能导入,同时也支持摇一摇陌生交友的导入.
以强弱关系的概念来区分,通常情况下,在手机通讯录上的朋友具有强关系,而纯QQ、微信好友是弱关系,摇一摇则是纯粹的陌生人关系.
这显示的是,微信作为一个熟人\陌生人朋友社交空间,是各种类型关系的大集成平台.
微信也有私密社交功能:"朋友圈"概念.
微信4.
0版本中,增加了朋友圈的功能.
朋友圈是一个类Path的图片分享应用,用户可以通过上传照片,分享拍照时的心情.
由于微信与腾讯微博、QQ空间之间的联系,朋友圈的照片也可分享至腾讯的其他平台.
与Phone+的"分享"功能类似,微信的分享功能"朋友们":以照片为分享主体,类似Instagram,支持多张上传,但没有表情及声音文件(语音短信)的分享功能.
Phone+是通讯录强关系社交而微信是平台社交.
移动互联产品微信由于依赖互联网发展,仍有账号和验证特征.
由于微信是平台化的社交工具,强/弱关系的朋友均聚合在同一个平台上,因此微信的朋友添加是要通过好友验证,即对方同意添加才可能成为好友.
这与拥有多个终端版本的Skype类似.
Skype本质上是一款从PC端发展起来的应用,账号的概念在Skype软件中仍然显得举足轻重.
微信虽然是一款移动互联的应用,但依赖互联网产品QQ这颗大树,账号(微信号)与好友添加环节成为用户使用的第一环节.
Phone+直接基于移动互联终端,拥有通讯功能,基于手机号码无需注册和验证,社交关系偏向私密.
Phone+和Viber类似,是直接基于移动互联终端的应用,因此在其产品设计上操作门槛更低.
Phone+的好友导入是以强关系为主的手机通讯录为通道,因此,Phone+和Viber类似,只要手机通讯录中的联系人安装了同样的应用,则自动显示在联系人列表中,不需要再进行好友请求与添加的环节,也没有额外的账号.
Phone+比微信好的地方:通讯功能:Phone+可直接打电话,可多人通话.
微信的通讯环节有些繁琐,且不能多人通话.
分享功能更丰富:Phone+可实现表情、语音短信等分享.
但微信必须发照片后才能写文字,其他分享功能难以实现.
微信最大的优势:利用语音短信作为使用突破口,基于QQ好友快速做大用户群体数量.
[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页共11页Phone+的一些细节处理较好,可提高用户体验:语音短信有"后悔"健:大部分APP的语音短信只有"按住说话"健,若说得不理想也必须发送出去,没法撤销,只有发出去后才知道自己说的效果怎样.
而Phone+的语音短信除了"按住说话"健,还有"点击录音"健,录音后可自己先听,若觉得不好可删除后再重新录制,若觉得效果好再点击"发送".
显示消息发送状态:用户在Phone+上将语音、文字等短信内容发出后,在短信旁边会显示短信状态,分别为"已发"、"已收到"、"已读".
显示了对方联系人对短信的处理状态.
这是同类型APP上较少见的对用户体验细节的把握.
保留了多方通话记录:Phone+的通话页面中,保存了多方通话的通话记录,包括参与多方通话的联系人,所有联系人各自的通话时长.
多载体形式分享:分享功能中,可以增加用户的语音(且可以多次录制语音文件)、图片、文字、表情等多种形式.
可形成立体丰富的个人心情分享内容.
三、Phone+进展:蓄势待发,进军千万级用户量由于Phone+的产品功能还在不断改善和改进中,正式版本还未推出,因此Phone+的大面积推广还未进行,目前还处于试推广阶段.
苹果版本Phone+的分享功能也即将推出.
基于Phone+产品研发进度,我们预判公司可能会在明年一季度加大对Phone+的全面推广.
Phone+产品还将不断升级,通过减少单位时间的流量(如由16K/S升级为16K/S与8K/S根据网络环境智能切换)提高通话效率、减少延时.
增加全球用户注册,做到全球免费通话等.
通过自我体验、线上线下调研等方式了解到,在目前试推广阶段,Phone+的装机速度也较快,好于我们的预期.
近期在AppStore的免费软件中排到前20,社交分类中排前2.
图8:Phone+的下载量-截止2012年11月22日(部分网站)资料来源:宏源证券[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第7页共11页四、上调评级为"买入"盈利预测不变.
上调理由主要为2点:1.
看好Phone+产品用户量能做到千万级.
Phone+安卓版新加入分享功能,基本功能完备.
随着产品不断升级完善,待定位清晰和性能稳定后,Phone+产品将推出正式版,Phone+即将进入全面推广阶段.
Phone+在一些细节设计上好于同类型产品,我们乐观看好Phone+产品用户量能进入千万级.
2.
近期股价回调到较低价格.
近期股价从70多元下跌到60元以下,对应明年PE约为30倍.
公司业绩高增长确定、移动互联产品顺利推广提升用户价值,我们认为目前估值较低,建议投资者在60元以下积极买入.
与相似产品对比,Phone+在功能上比较全面和强大,尤其在"多方语音通话"、"语音分享"、"显示信息发送状态"上有唯一性,这也是朗玛信息公司的传统竞争优势.
也考虑了中国人的使用习惯,如群发短信和群聊.
同时,由于Phone+是新产品,又对网络环境有要求,因此操作系统上范围相对较窄.
表1:4款社交APP产品对比支持系统基本功能费用Ios/安卓Windowsphone塞班黑莓PC端文字\图片语音短信语音通话多方语音通话群发短信\群聊纯免费(双方都有同款APP)免费+低价话费Phone+ViberPath√将有√√微信资料来源:宏源证券表2:4款社交APP产品对比附加功能与其他平台的整合显示在线状态显示信息发送状态摇陌生人LBS切换背景状态分享语音分享图片分享图片滤镜实时推送导入手机通讯录导入SNS(微博、人人)好友导入及时聊天工具联系人QQ\msn导入邮箱联系人绑定微博Phone+Viber√√√√Path微信资料来源:宏源证券朗玛信息/公司动态跟踪报告表3:财务和估值数据摘要单位:百万元2009A2010A2011A2012E2013E2014E营业收入43.
4273.
35112.
18162.
66235.
86342.
00增长率(%)38.
75%68.
93%52.
94%45.
00%45.
00%45.
00%归属母公司股东净利润12.
8636.
6658.
1484.
99107.
60148.
85增长率(%)40.
20%185.
13%58.
58%46.
17%26.
61%38.
33%每股收益(EPS)0.
2410.
6871.
0891.
5922.
0152.
787每股股利(DPS)0.
0000.
0000.
0000.
1590.
2020.
279每股经营现金流0.
3150.
6790.
7661.
1551.
2542.
023销售毛利率76.
03%84.
91%89.
59%89.
00%90.
00%91.
00%销售净利率29.
61%49.
99%51.
83%52.
25%45.
62%43.
52%净资产收益率(ROE)29.
76%45.
90%42.
13%39.
62%34.
56%33.
43%投入资本回报率(ROIC)71.
66%214.
29%226.
06%158.
72%173.
57%163.
77%市盈率(P/E)243.
8285.
5341.
2137.
6329.
7321.
50股息率(分红/股价)0.
0000.
0000.
0000.
0020.
0030.
004资料来源:宏源证券表4:利润表预测单位:百万元2009A2010A2011A2012E2013E2014E营业收入43.
4273.
35112.
18162.
66235.
86342.
00减:营业成本10.
4111.
0711.
6817.
8923.
5930.
78营业税金及附加1.
492.
523.
905.
618.
1411.
80销售费用1.
311.
538.
9812.
3618.
4027.
70管理费用14.
6619.
3134.
7450.
4374.
30107.
73财务费用-0.
09-0.
28-1.
69-10.
87-5.
40-3.
38资产减值损失0.
06-0.
080.
070.
250.
250.
25加:投资收益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00公允价值变动损益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00其他经营损益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00营业利润15.
5839.
2754.
5186.
99116.
60167.
12加:其他非经营损益0.
211.
4313.
9112.
999.
997.
99利润总额15.
7940.
7068.
4299.
99126.
59175.
11减:所得税2.
934.
0310.
2715.
0018.
9926.
27净利润12.
8636.
6658.
1484.
99107.
60148.
85减:少数股东损益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00归属母公司股东净利润12.
8636.
6658.
1484.
99107.
60148.
85资料来源:宏源证券[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页共11页表5:资产负债表预测单位:百万元2009A2010A2011A2012E2013E2014E货币资金27.
2660.
7694.
09161.
19230.
28336.
61应收和预付款项13.
5627.
2741.
3358.
2285.
09121.
21存货0.
000.
000.
00#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
其他流动资产0.
000.
000.
00#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
长期股权投资0.
000.
000.
000.
000.
000.
00投资性房地产0.
000.
000.
000.
000.
000.
00固定资产和在建工程5.
814.
965.
443.
772.
110.
45无形资产和开发支出0.
030.
020.
010.
010.
000.
00其他非流动资产0.
000.
000.
460.
230.
000.
00资产总计46.
6593.
01141.
32#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
短期借款0.
000.
000.
000.
000.
000.
00应付和预收款项3.
265.
992.
057.
654.
8711.
70长期借款0.
000.
000.
000.
000.
000.
00其他负债0.
197.
151.
261.
261.
261.
26负债合计3.
4513.
143.
318.
926.
1412.
97股本10.
0040.
0040.
0040.
0040.
0040.
00资本公积0.
2014.
4614.
4614.
4614.
4614.
46留存收益33.
0125.
4183.
56160.
05256.
89390.
85归属母公司股东权益43.
2179.
87138.
01214.
50311.
35445.
31少数股东权益0.
000.
000.
000.
000.
000.
00股东权益合计43.
2179.
87138.
01214.
50311.
35445.
31负债和股东权益合计46.
6593.
01141.
32223.
42317.
48458.
27资料来源:宏源证券表6:现金流量表预测单位:百万元2009A2010A2011A2012E2013E2014E经营性现金净流量16.
8036.
2640.
9361.
6866.
95108.
04投资性现金净流量-1.
57-0.
87-5.
8311.
058.
506.
80筹资性现金净流量0.
00-0.
68-0.
85-5.
63-6.
36-8.
51现金流量净额15.
2334.
7234.
2567.
1069.
09106.
33资料来源:宏源证券[table_page]朗玛信息/公司动态跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第11页共11页分析师简介:张泽京:宏源证券研究所传媒行业研究员;五年证券行业从业经验,曾任职于博时基金、华泰联合证券研究所,2010年加盟宏源证券研究所.
覆盖公司:朗玛信息、百视通、华数传媒、中南传媒、华谊兄弟、顺网科技、乐视网、华录百纳、华策影视、新文化、掌趣科技、人民网、吉视传媒.
[Table_SaleContact]机构销售团队华北区域牟晓凤010-8808511118600910607muxiaofeng@hysec.
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com宏源证券评级说明:投资评级分为股票投资评级和行业投资评级.
以报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准.
类别评级定义股票投资评级买入未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上增持未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%中性未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%减持未来6个月内跑输沪深300指数5%以上行业投资评级增持未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上中性未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%减持未来6个月内跑输沪深300指数5%以上免责条款:本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化.
我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议.
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