谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1证券研究报告行业周报(第三周)2020年01月20日社会服务增持(维持)旅游综合Ⅱ增持(维持)林寰宇执业证书编号:S0570518110001研究员linhuanyu@htsc.
com孙丹阳执业证书编号:S0570519010001研究员021-28972038sundanyang@htsc.
com梅昕执业证书编号:S0570516080001研究员021-28972080meixin@htsc.
com本周观点网红直播经济持续引发市场关注,针对电商直播的盈利能力/潜在渗透率/传统品牌及新品牌发展机遇,我们认为:电商直播考验商家流量精细化运营能力,商家盈利能力在不同的毛利率/销售量/KOL收费水平下差异较大;19年天猫双11电商直播渗透率仅7.
45%,平台加大支持商家自播,渗透率有望持续提升;抖音/快手等平台加速布局商业化,为传统品牌带来新增长点.
每一轮渠道和营销的变迁也为新品牌带来发展机遇,如过去淘品牌/海外DTC品牌/现如今新锐品牌,发展因战略方向等不同,表现各有分化.
上周回顾餐饮旅游板块跌2.
40%,跑输沪深300(-0.
20%).
重点公司中国国旅/中公教育/珀莱雅/科锐国际/宋城演艺/丸美股份周涨跌幅分别为-4.
76%/-3.
77%/+10.
25%/-3.
00%/-4.
38%/+0.
88%.
重点公司及动态宋城演艺发布19年业绩预告,剔除六间房影响,归母净利润9.
7-11.
5亿,同比增10-30%.
美国财政部公布取消对中国"汇率操纵国"的认定,据华泰宏观,目前人民币是升值方向.
出境游受多因素影响,汇率波动对众信旅游、凯撒旅游基本面影响较有限.
风险提示:消费下滑、突发事件影响客流、汇率大幅下降.
公司名称公司代码涨跌幅(%)珀莱雅603605.
SH10.
25探路者300005.
SZ9.
28科斯伍德300192.
SZ6.
81壹网壹创300792.
SZ3.
61锦江酒店600754.
SH1.
16丸美股份603983.
SH0.
88国旅联合600358.
SH0.
67全新好000007.
SZ0.
64峨眉山A000888.
SZ0.
44首旅酒店600258.
SH0.
35公司名称公司代码涨跌幅(%)御家汇300740.
SZ(7.
07)大东海A000613.
SZ(5.
24)海航创新600555.
SH(5.
02)ST云网002306.
SZ(4.
96)中国国旅601888.
SH(4.
76)凯撒旅业000796.
SZ(4.
68)宋城演艺300144.
SZ(4.
38)西安饮食000721.
SZ(4.
38)华天酒店000428.
SZ(4.
17)新智认知603869.
SH(3.
97)资料来源:华泰证券研究所01月17日目标价区间EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E中国国旅601888.
SH买入89.
85104.
00~109.
201.
592.
602.
653.
3356.
5134.
5633.
9126.
98丸美股份603983.
SH买入69.
8371.
72~73.
351.
041.
331.
632.
0067.
1452.
5042.
8434.
92中公教育002607.
SZ买入18.
3819.
50~19.
890.
190.
280.
390.
5596.
7465.
6447.
1333.
42资料来源:华泰证券研究所(4.
0)(2.
8)(1.
5)(0.
3)1.
001/1001/1201/1401/16(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300(3)(2)(1)01酒店餐饮旅游综合景点(%)(3)(1)124电子元器件计算机软硬件中小市值医药生物基础化工通信食品饮料交运设备轻工制造有色金属纺织服装传媒电力设备与新能源机械设备综合家用电器商业贸易非银行金融公用事业航天军工建筑黑色金属房地产建材银行采掘农林牧渔交通运输石油化工社会服务(%)本周重点推荐公司一周内各行业涨跌图一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周跌幅前十公司一周涨幅前十公司行业评级:行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2本周观点上周回顾:消费者服务板块跌2.
40%,表现弱于沪深300(-0.
20%).
消费者服务板块(中信一级)指数上周跌2.
40%,表现弱于沪深300(-0.
20%).
2020年初以来,消费者服务板块上涨1.
48%,高于沪深300(上涨0.
63%),在行业指数中排名第19位.
截至周五(1月17日),消费者服务板块PETTM36.
02倍,相对沪深300(12.
40倍)的相对估值为2.
91倍.
汇率波动对行业影响有限,行业基本面边际向好短期汇率波动对行业影响有限,行业基本面边际向好.
美国财政部于2020年1月13日公布取消从2019年8月开始对中国"汇率操纵国"的认定,据华泰宏观,目前人民币是升值方向.
出境游受多因素影响,短期人民币升值可能对板块情绪有一定催化,对行业基本面影响较有限.
若其他外部条件向好、且人民币在一段时间内保持持续升值,有助提升国人购买力、提振出游意愿.
15年10月至19年6月以来,受欧洲指纹签及暴恐/泰国沉船等突发事件影响,龙头业绩承压、估值处历史低位,19年7月以来权重目的地日本、泰国等游客数据向好,2020年有持续回暖可能.
行业加速出清、龙头加速上游产业链延伸,盈利空间有望拓宽,建议关注众信旅游、凯撒旅游.
复盘出境游板块股价表现与汇率波动,短期人民币走强对于板块情绪有一定催化作用:17年6月起人民币汇率连续升值,9月达到年内最高.
期间凯撒旅业、众信旅游股价亦有明显上升,众信旅游6月1日-9月15日股价涨幅22%,凯撒旅业同一时期股价涨幅达50%.
17年12月起,因美国税改落地、美元指数走弱、外汇市场流动性不足等原因,人民币再次进入升值通道,升值态势延续至18年3月,17年12月20日-18年3月13日,众信旅游股价涨幅25%.
18年12月-19年3月,人民币同样处于升值区间,叠加市场风险偏好提升、行业基本面边际向好等因素,众信旅游19年1月30日-19年3月29日股价涨幅48%,凯撒旅业同一时期股价涨幅20%.
图表1:凯撒旅业众信旅游PE图表2:凯撒旅业众信旅游市值资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所我们认为出境游行业受到运力供给、收入水平、签证政策、地缘政治、自然条件等多因素综合影响,在其他外部条件向好、且人民币在一段时间内保持持续升值的条件下,国人购买力有望提升、出游意愿有望提振.
比较近几年中国赴日本、韩国等地的游客数增速和汇率变化关系,14年日本因为政治影响刚放开旅游、日元贬值、国内免征消费税三重因素共振,中国赴日本游客增速大幅提升,与汇率升值有较强相关性.
更多情况下单一目的地汇率变动与游客人次增速直接相关性并不明显.
01020304050607080902017/1/32018/1/32019/1/32020/1/3凯撒旅业PE(ttm)众信旅游PE(ttm)5.
866.
26.
46.
66.
877.
20204060801001201401602017/1/32018/1/32019/1/32020/1/3凯撒旅业市值(亿元)众信旅游市值(亿元)美元兑人民币汇率(右轴)行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3以日本为例:日元兑人民币汇率变动与中国赴日游客增速整体相关性并不明显,特定时期日元贬值叠加地缘政治、消费税红利等共同提振赴日需求.
据日本旅游局,2009年9月-2012年10月,日元兑人民币汇率相对稳定,期间中国赴日游客增速因日本大地震呈现波动.
2012年9月中日爆发钓鱼岛事件,虽日元兑人民币汇率贬值,中国赴日游客锐减.
14年5月至15年6月,日元兑人民币持续贬值,随后维持升值态势至16年8月;而中国赴日游客增速自13年9月以来即维持高速增长,2014年10月日本政府扩大入境游客商品免税范围,并免征8%消费税,中日关系缓和叠加消费税红利刺激赴日需求持续升温,15年6月起日元开始升值,赴日游依然维持较高增速,高增长持续至16年6月.
图表3:日元兑人民币汇率变动与中国赴日游客增速整体相关性较弱资料来源:Wind,日本旅游局,华泰证券研究所以韩国为例:2016年6月-2016年12月,人民币兑韩元汇率先贬值、后升值,2016年7月来中国赴韩游客人次增速持续回落,2017年3月以来因萨德事件持续发酵,虽人民币兑韩元升值,中国赴韩人数持续下降.
图表4:人民币兑韩元汇率及中国赴韩游客人次增速资料来源:wind,韩国旅游局,华泰证券研究所155160165170175180-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10中国赴韩游客同比增速(左轴)韩元兑人民币汇率(右轴)行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4据各国旅游局数据,19年7-11月,中国赴泰国、日本游客人数分别同比增19%/18%,较19年1-6月有明显好转.
据各国政府官网,马来西亚将延续对中国游客实施有条件免签,有限期为2020年1月1日-12月31日;乌兹别克斯坦宣布2020年1月1日起对中国免签;泰国免费落地签政策延长至2020年4月30日;东京奥运会2020年7月24日开幕在即,亦有望持续提振赴日游热情.
图表5:中国赴日本、泰国、新加坡、马来西亚游客增速19H2以来边际向好资料来源:各国旅游局,华泰证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11日本泰国新加坡马来西亚行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5本周专题:网红直播经济下的品牌发展思辨网红直播经济持续引发市场关注,针对品牌方,本文主要探讨以下问题:1)商家靠电商直播能否实现盈利;2)电商直播的渗透率空间;3)传统品牌的应对方向;3)靠新渠道、新营销崛起的新消费品牌发展前景.
1)商家靠电商直播能否实现盈利:我们认为:不同的毛利率、销售量、KOL收费水平均会导致商家电商直播的盈利能力有较大差异.
商品属性(消费频次/客单价/毛利率/退货率等)奠定能否盈利的基础,实际盈利情况可能动态变化,考验商家精细化流量运营的能力,主要因电商直播涉及到复杂的运营环节,比如:如何制定预算、如何选择投放时点、如何选择不同平台、如何选品、如何策划内容、如何筛选达人并进行内容共创、如何选取头部/腰部/尾部/koc进行体系化投放、如何进行消费者数据分析并及时调整反馈等等.
直播带货的主要成本为坑位费+CPS分成.
不同级别的KOL坑位费差异较大(从0到几十万不等),不同品类的佣金率水平也有差异(比如美妆品类KOL佣金率一般在20-30%),基于此,我们简单量化了不同毛利率及销售情况下,商家直播的利润水平.
因有固定坑位费,商品毛利率高于佣金率才有利润空间,若商品毛利率较高,且直播带货效果良好,高盈利能力理论可以实现.
图表6:不同情境下,直播带货的利润率水平(假设佣金率30%,直播坑位费50000元,客单价80元)资料来源:华泰证券研究所图表7:不同销量下,商家直播的ROI水平(横轴为销量,纵轴ROI)图表8:不同销量下,商家直播的ROI水平(横轴为坑位费,纵轴ROI)注:假设条件为佣金率30%,直播坑位费50000元,客单价80元;ROI不受毛利率影响;在电商业,ROI表示成交金额/花费金额,衡量的是资金投放效率.
资料来源:华泰证券研究所注:假设条件为佣金率30%,销售量为1000件,客单价80元;ROI不受毛利率影响;资料来源:华泰证券研究所0.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
050010002000300040005000600070008000900010000不同销售量情况下的ROI0.
00.
51.
01.
52.
02.
53.
03.
50100002000030000400005000060000700008000090000100000不同坑位费水平下的ROI行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准62)电商直播的渗透率空间.
部分靠直播崛起的新锐品牌的电商直播占比较高(我们预计可能超过50%),大部分品牌的直播渗透率均较低.
若参考淘宝整体水平,19年双11直播带来200亿GMV,而当天平台整体的GMV达到2684亿,直播渗透率仅为7.
45%.
对商家而言,电商直播提供高效的线上卖货方式,并提供大量消费者行为数据,带来新增长点.
对平台而言,淘宝等也在加大对于商家自播的支持,2020年有望有更多的商家进入直播领域.
我们认为商家电商直播将更加常规化,渗透率有望持续提升.
图表9:淘宝直播GMV及占比图表10:花西子30天内各品类淘宝直播销售额资料来源:阿里巴巴招股书,华泰证券研究所注:时间周期为2019.
10.
05-2019.
11.
05资料来源:淘数据,华泰证券研究所3)传统品牌的应对方向:大部分品牌主力线上渠道仍以淘宝天猫为主,抖音、快手等平台加速布局商业化,为传统品牌带来新的增长点,也提供了与消费者高效沟通的窗口.
我们认为背后流量精细化运营、加大消费者运营、供应链提效升级是关键,根本在于管理层战略层面思路向数字化营销的转变.
参考欧莱雅,15年公司就开始提出"去中心化"的组织架构,并开始不断推进数字化,目标是提高媒体的转化率(ROI)、提高内容的相关度、提高顾客参与度、创造更多新型服务.
19年公司还提出,要绝对覆盖市场、提高灵活性、抓住增长机会、通过并购来抓住新需求.
图表11:线上渠道已经成品牌的重要增长驱动(以美妆为例)注:以上为2018年数据资料来源:各公司公告,华泰证券研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%02004006008001,0001,2002019财年2019年双11直播GMV(亿元)0123456散粉雕花口红眉笔卸妆巾销售额(亿元)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%珀莱雅丸美股份欧莱雅中国雅诗兰黛中国上海家化线上渠道占比行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7图表12:欧莱雅战略方向的不断演变资料来源:公司年报,华泰证券研究所4)靠新渠道、新营销崛起的新消费品牌发展前景:我们认为每一轮渠道和营销的变迁均为新消费品牌带来发展机遇,比如2010年前后,国内B2C电商发展初期,诸多淘品牌崛起;同期美国也诞生很多DTC品牌.
2017年以来,国内社交营销兴起,新锐品牌迅速发展.
以上新品牌的发展因市场环境、创始团队战略等多种因素发展各不相同.
淘品牌的的发展表现分化:御家汇/三只松鼠分别于2018/2019在深交所创业板成功上市,市值分别达39.
96/281亿元(截至2020年1月17日).
御家汇曾于2018年9月18日披露重大资产购买报告书(草案),拟收购淘品牌阿芙精油,后于2018年12月26日第2018-105号公告宣告因公司及交易对方面临的外部环境、特别是资本市场环境发生较大变化,收购终止.
2018年1月19日中路股份披露交易预案摘要,拟收购淘品牌膜法世家,此后2019年5月25日临2019-019号公告宣布因行业环境改变、业绩未达预期、双方难以达成一致等原因收购亦终止.
行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8图表13:淘品牌基本信息淘品牌成立时间发展历程收入/利润(亿元)最新市值/估值御家汇2012年2007年,御泥坊进驻淘宝商城,开业3个月销售额突破了70万元2008年,品牌销售额当年实现同比增长400%2012年-2015年,御泥坊的年均销售增长率高达90%2014年,入驻唯品会、京东、蘑菇街、聚美优品;2015年,上线"御泥坊"APP2015年,御泥坊宣布全面布局线下渠道;移动端的销售占比超50%2016年,御泥坊在线上各大平台的销售已突破11.
6亿元,进入全网前三2018年,御家汇在A股IPO成功22.
45/1.
3139.
96亿元三只松鼠2012年2012年,品牌注册创立,同年上线天猫商城,双十一食品类销量第一2013年,在芜湖、北京、广州三地设立物流中心,建设电商产业园基础性工程2014年,全年销售额突破10亿元,全资子公司松鼠萌工场动漫文化有限公司成立2015年,调整品牌矩阵,形成了较为完善的"坚果+零食"的美食地图2016年,发力线下及营销,首家投食店在芜湖开业,开展影视剧植入合作2019年,深交所创业板IPO成功70.
01/3.
04281亿元膜法世家2007年2010年,膜法世家被评为淘品牌网上商城2012年,膜法世家第一家线下体验店入驻广州2013年,双十一销售额进入天猫化妆品类前十品牌2017年"双11"线上面膜销售额全网第1,截止10月拥有线下体验店158家2015年,布局线上线下全渠道立体营销,线下终端网点突破2000家2018年,膜法世家面膜品类销售额占据天猫平台首位.
探索以体验式销售驱动核心渠道业务协同,打造IP营销能力优势9.
39/2.
6718年中路股份拟以56.
39亿元的对价收购膜法世家母公司上海悦目阿芙精油2005年2005年,"AFU阿芙"品牌正式成立,主营香薰护理产品,主打精油产品进入中国市场;开始仅做线下2009年,阿芙正式入驻淘宝2011年,阿芙做到精油品类全网第一2013-2014年,阿芙天猫官方旗舰店在双十一当天,蝉联两年美妆类目第一2016年,阿芙开发全新产品线,正式进军美妆领域5.
82/0.
6818年御家汇拟以10.
2亿元的对价收购阿芙精油母公司北京茂思60%的股权注:利润数据均为集团合并财报归母净利润;御家汇、三只松鼠收入/利润为2018年数据,膜法世家、阿芙精油为2017年数据;御家汇、三只松鼠最新市值截至2020年1月17日资料来源:Wind,各公司官网,华泰证券研究所个别淘品牌随市场变化不断进化,学习能力和适应能力凸显.
以阿芙精油为例,2018年开始布局微信生态,强化公众号工具属性,加大日常社群活动.
2019年3-5月,通过有赞公众号投放、用户裂变、有赞广告投放等方式增加流量来源,对用户做分层,并初步尝试分销.
此外,2019年阿芙打造社交新零售商业模式(阿芙微商),专注于精准导流、引流盘活、流量变现,以营销干货内容与社交营销技巧相结合为培训模式,实现赋能中小卖家高效专业的营销能力.
据亿邦动力网报道,2018H2-2019H1阿芙保持每月30%-40%的涨幅.
据C2CC援引阿芙总裁张耀东在2019中国化妆品产业领袖峰会的演讲稿,截至2019年5月,阿芙精油在有赞微商城的月销售额达340万,渠道分销80万,微信生态单月总营收420万,公众号活跃粉丝数已超100万.
2019年阿芙发力抖音营销,ROI超过400%,爆款产品马迷纯露月销超50万单.
DTC品牌:多以细分品类切入,重视品牌故事的塑造、社交媒体的应用、消费者数据的把握、供应链的高效整合,体量可在几年内迅速达到几亿美金,后多被上市公司收购,尚未出现独立上市的品牌.
DTC品牌:(DirectToConsumer,直面消费者)是指由同一个公司设计、生产、营销、销售的品牌,无需依赖传统的零售店或其他中间渠道.
DTC品牌通常主打垂直品类,立足于尚未满足消费者需求的小众市场;奉行"精简sku"的原则,用较少的sku降低开辟新供应链路径的成本,所有的资源成本用来打造极致单品,依靠高品质商品打动消费者提高复购率;强调消费者为中心的互动关系,通常利用社交媒体/垂直媒体,引导消费者分享参与并带动增长;擅长数据驱动营销,能够实时捕捉到消费者的真实需求,从客户反馈数据中受益.
海外的DTC品牌初期往往借助自有的官网进行销售,对Amazon等电商平台依赖较少,后期逐渐拓展线下渠道,形成线下体验、线上销售的闭环.
行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9图表14:传统品牌和DTC品牌的供应链模式资料来源:BrandStar,华泰证券研究所据CBInsights数据,成立于2010年的网络服饰品牌Bonobos,于2017年6月被沃尔玛以3.
1亿美元收购;成立于2013年的剃须刀品牌Harry's凭借高性价比产品和针对性营销策略实现快速增长,于2019年5月被EdgewellPersonalCareCo.
收购.
据《财富》杂质,2012年成立的男士剃须刀品牌DollarShaveClub,2015年销售额为1.
52亿美元、在美国市场份额达到16%,2016年7月被联合利华以10亿美元高价收购,联合利华也由此进军剃须刀行业.
雅诗兰黛集团年报显示,其在2016年接连收购高端香氛品牌Kilian,化妆品品牌BECCA和TooFaced三个新锐品牌.
其中TooFaced的收购对价14.
5亿美元,成为雅诗兰黛历史上规模最大的一次收购.
DTC品牌崛起于电商,但也有越来越多的品牌开始进军传统渠道.
17年12月,主打时尚女装品牌的Everlane在纽约开设首家线下店,18年7月,互联网床垫品牌Casper在曼哈顿开设线下睡眠体验店;2019年2月,鞋品牌Allbirds宣布进入中国市场,并于19年4月在上海兴业太古汇开设首家中国门店(此前已在旧金山、纽约及伦敦有开设线下店).
我们认为线下开始门店的主要功能在于树立巩固品牌形象、提升消费者体验,盈利并非主要目的.
行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10图表15:海外DTC品牌发展情况品牌名称创立时间诞生地区类目最新销售额最新融资情况最新估值WarbyParker2010美国眼镜$330million(2017)E轮$75million(2018.
3.
14)$1.
7billion(2019.
4)Birchbox2010美国美妆护肤$200million(2017)B轮$485million(2014)Everlane2010美国服装$150million(2018)D轮$250million(2016)Bonobos2007美国服装、配饰D轮(2014)$310million(2017.
6被沃尔玛收购)RenttheRunway2009美国服装租赁平台超过$100million(2016)F轮$125million(2019.
3.
21)$1billion(2019)Casper2014美国家居用品$4million(2018)D轮$100million(2019.
3.
27)$1.
1billion(2019)Harry's2013美国剃须刀$269.
1million(2018)C轮$75.
6million(2015.
7.
8)$1.
37billion(2019.
5.
9)(被EdgewellPersonalCareCo.
收购)Glossier2010美国美妆$100million(2018)D轮0.
1billion(2019.
3.
19)$1.
2billion(2019.
3.
19)Allbirds2014美国鞋子C轮$50million(2018.
10)$1.
4billion(2019)DollarShaveClub2011美国剃须刀$153.
5million(2015)D轮$75million(2015.
6.
22)$1billion(2016.
7.
19被联合利华收购)Away2015美国行李箱$150million(2018)D轮$100million(2019.
5.
15)$1.
4billion(2019.
5.
15)Barkbox2011美国宠物狗用品$150million(2017)C轮$60million(2016.
5.
17)$258million(2016.
5.
17)Brandless2014美国电商平台C轮$240million(2018.
8.
1)$500million(2018.
8.
1)OutdoorVoices2013美国服装C轮$34million(2018.
3.
14)$49.
82million(2018.
3.
14)TheHonestCompany2012美国母婴、美妆$300million(2016)PrivateEquity$200million(2018.
6.
6)$756million(2018.
6.
6)Mejuri2015加拿大高级珠宝B轮$23million(2019.
4.
25)资料来源:CBInsights数据库,华泰证券研究所部分品牌被上市公司收购之后,表现分化,与品牌后续发展战略和市场环境变化有关.
据联合利华年报,DollarShaveClub在2017-2018年增长态势良好,均呈两位数增长.
据雅诗兰黛集团年报,受美国化妆品需求低迷的拖累,2019财年,TooFaced和BECCA收入合计下降3200万美元,利润也呈下降趋势.
图表16:Smashbox、和Becca被雅诗兰黛收购后经营利润下降时间表现变化原因2017.
6-2018.
6经营利润合计下降1.
7亿美元Smashbox销售额下降Faced生产投入过大、目标客户群的扩大和无形资产摊销费用过高2018.
6-2019.
6三者经营利润合计下降2.
07亿美元Smashbox收入下降,9000万美元资产减值损失Becca销售额减少,新产品营销费用增加.
发布新产品所导致的销售费用增加.
资料来源:雅诗兰黛年报,华泰证券研究所在国内,个别新锐品牌脱颖而出,开始线下门店布局,一级市场已有较高的估值水平.
据36氪,新锐品牌完美日记于2019年9月11日完成了新一轮的融资,高瓴资本领投,红杉中国、华人文化跟投,估值超10亿美金.
据亿邦动力网报道,2017年7月-9月,完美日记在北京、上海陆续开出3家快闪店,2019年12月26日,完美日记母公司逸仙电商宣布在上海奉贤设立新零售总部,并表示接下来会加快开店速度,未来三年计划在华东开店200家,全国开店600家.
行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11图表17:新锐品牌的融资情况品牌创立时间类目最新融资情况完美日记2016年美妆2019年9月11日,完美日记完成了新一轮战略融资,高瓴资本领投,红杉中国和华人文化跟投,此轮融资的估值超10亿美金橘朵2016年美妆2019年9月6日,TPG和软银中国资本对橘朵进行了股权融资HomeFacialPro2014年美妆2016年3月22日,HomeFacialPro完成A轮融资,青松基金投资3000万人民币植护2014年日化2016年2月19日,青锐创投对植护进行了天使轮投资ICY2015年服装2018年9月3日,复星锐正资本和36氪基金对ICY进行了近亿人民币的A轮融资钟薛高2018年雪糕2018年8月10号,头头是道投资基金和天图资金对钟薛高进行了A轮融资三顿半2015年咖啡2019年11月18日,天图资本和锋瑞资本对三顿半进行了数千万人民币的A+轮融资,估值5亿人民币资料来源:36氪,天眼查,金斧子,华泰证券研究所我们认为新渠道、新营销将会持续为新的品牌带来发展机遇.
通过流量的精细化运营、消费者运营、供应链提效升级,新品牌有望实现快速崛起,电商平台的流量扶持、电商服务机构的全面服务以及投资机构的资金支持也有望持续赋能,加速成长.
图表18:海外DTC品牌、国内新锐品牌生态图谱资料来源:各品牌官网,华泰证券研究所行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准12重点公司概览图表19:重点公司一览表01月17日目标价区间EPS(元)P/E(倍)公司名称公司代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E宋城演艺300144.
SZ买入31.
4035.
58~40.
580.
890.
891.
011.
3235.
2835.
2831.
0923.
79广州酒家603043.
SH增持29.
5035.
11~36.
170.
951.
061.
451.
8831.
0527.
8320.
3415.
69上海家化600315.
SH增持30.
9440.
65~41.
590.
810.
950.
850.
9538.
2032.
5736.
4032.
57科锐国际300662.
SZ增持34.
5536.
48~37.
290.
650.
810.
951.
2753.
1542.
6536.
3727.
20锦江酒店600754.
SH增持29.
6333.
34~34.
671.
131.
331.
421.
5426.
2222.
2820.
8719.
24众信旅游002707.
SZ增持6.
50\~\0.
030.
300.
350.
41216.
6721.
6718.
5715.
85中青旅600138.
SH买入12.
8520.
71~21.
650.
830.
941.
121.
2315.
4813.
6711.
4710.
45资料来源:华泰证券研究所图表20:重点公司最新观点公司名称最新观点中国国旅(601888.
SH)Q3免税收入持续较快增长,行业景气度延续19Q1-Q3收入335.
84亿元/+4.
35%,归母净利41.
96亿元/+55.
09%,扣非归母净利34.
17亿元/+26.
9%.
Q3收入112.
40亿元/-13.
65%(主要受剥离旅行社影响),归母净利9.
16亿元/+16.
57%.
Q3毛利率51.
4%,环比Q2下降1.
7pct,估计主要受促销活动增加影响.
Q3期间费用率36.
88%,环比Q2略增0.
42pct,其中销售费用率33.
34%(环比-0.
09pct),管理费用率3.
04%(环比+0.
4pct),财务费用率0.
5%(环比+0.
11pct).
我国免税市场发展潜力较大,公司免税龙头地位巩固,有望持续享受行业红利,预计19-21年EPS2.
6/2.
65/3.
33元,目标价104-109.
2元,维持买入.
点击下载全文:中国国旅(601888SH,买入):Q3免税收入较快增长丸美股份(603983.
SH)百货和电商发力,逐季增长提速Q1-Q3收入12.
12亿/+14.
77%,归母净利3.
59亿/+52.
26%,扣非归母净利3.
09亿/+40.
24%,符合预期.
Q3收入3.
97亿/+21.
28%,较Q1的8.
88%/Q2的14.
38%持续提速.
归母净利1.
02亿/+150%.
公司主品牌丸美切入中高端眼霜市场,具有较强品牌认知度.
后续多品牌/多品类增长潜力可期;百货渠道受益产品升级快速增长;线上后续有望加大直营比例,加强线上品牌运作,增长再提速.
快周转/低费用/高盈利,费用率仍在持续优化,彰显较强精细化运营管理能力.
预计19-21年EPS1.
33/1.
63/2.
00元,目标价71.
72-73.
35元,维持买入.
点击下载全文:丸美股份(603983SH,买入):百货和电商发力,逐季增长提速中公教育(002607.
SZ)三季报业绩高增长77.
15%,龙头地位强化公司前三季度业绩高增长,符合市场预期:实现营业收入61.
59亿元,同比+47.
67%;归母净利润9.
59亿元,同比+77.
15%;扣非净利润8.
89亿元,同比+74.
09%;预收款39.
18亿元,同比+104.
07%.
Q3单季度公司营业收入25.
22亿元,同比+46.
08%;归母净利润4.
66亿元,同比+41.
62%,扣非净利润4.
16亿元,同比+33.
15%.
公司预收款和收入、利润高增长主要因为公司教学产品和服务质量优势显著,口碑效应下学员人次持续增长,跨赛道复制规模效应持续显现.
预计19-21年EPS0.
28/0.
39/0.
55元,目标价19.
50-19.
89元,维持买入.
点击下载全文:中公教育(002607SZ,买入):三季报业绩高增长,龙头地位强化宋城演艺(300144.
SZ)上海项目明年开业,空间可期本报告重点分析公司2020H1有望落地的上海项目.
上海游客基数庞大,但演艺/夜游类产品相对匮乏.
宋城上海项目包含两个室内剧院、一个多功能互动空间和一条商业街,有大型歌舞/国际歌舞秀/浸没式演出三台差异化定位的演出,区位优势显著,周边竞品少、可联动协同的景点较多,前景可期.
公司新项目一般2-3年可培育成熟,成熟期净利率超50%,ROE超20%,商业模式优秀.
我们认为新项目迎来密集开业期,纵向、横向比较均有估值提升弹性.
中短期风险相对可控,预计19-21年演艺主业净利润10.
86/14.
74/20.
29亿元,目标价35.
58-40.
58元,维持买入评级.
点击下载全文:宋城演艺(300144SZ,买入):上海项目明年开业在即,空间可期壹网壹创(300792.
SZ)拓客户/跨品类/酝品牌,美妆电商服务龙头增长有望提速公司主要为化妆品牌提供全渠道电商运营服务,起步之初主要服务百雀羚,后拓展至宝洁、露得清、佰草集等近30个品牌.
伴随线上渗透率提升、品牌方电商服务需求升级,电商服务行业仍处增长红利期.
美妆为标品品类,高毛利率/高复购率/高客单价,为主要赛道之一.
公司通过全链路设计、差异化营销、精细化运营帮助腰部企业实现快速增长,后续有望通过拓展客户、扩张品类、孵化品牌,持续较快增长.
预计19-21年EPS2.
63/3.
64/4.
70元,目标价182-185.
64元,首次覆盖给予增持评级.
点击下载全文:壹网壹创(300792SZ,增持):美妆电商服务龙头,增长有望提速行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准13珀莱雅(603605.
SH)与西班牙化妆品公司合作,从基础护肤向抗衰护肤进军公司公告与西班牙化妆品公司PRIMA-DERM,S.
L共同投资设立合资公司SinguladermAsiaCompany,主要在中国/日韩/澳大利亚/新西兰及东南亚推广和销售PRIMA-DERM旗下抗衰老护肤品牌Singuladerm,总投资金额为人民币200万元,公司拟以出资106万元,占比53%.
PRIMA-DERM所属母公司Lipotec研发底蕴深厚,手握六胜肽、乙酰四肽等著名活性原料研发专利,此次合作有助公司从基础护肤向功效护肤市场进军,丰富完善中高端产品/品牌矩阵,公司研发实力亦有望受益合作关系长期提升.
预计19-21年EPS1.
91/2.
49/3.
19元,目标价94.
62-99.
6元,维持买入.
点击下载全文:珀莱雅(603605SH,买入):进军抗衰市场,完善产品矩阵广州酒家(603043.
SH)食品业务表现靓丽,毛利率下降、费用率提升致利润增长平淡19Q1-Q3收入24.
09亿/+19.
60%,归母净利3.
25亿/+9.
12%.
Q1/Q2/Q3收入增速20%/21%/19%,归母净利增速18%/-5%/9%,Q3收入高于我们预期(11%),利润增速略低于预期(11%).
Q1-Q3食品收入18.
84亿/+21%,其中月饼系列/速冻/腊味等增速分别为16.
55%/31.
38%/24.
40%,省内/省外增速分别为15%/44%.
公司加大研发投入、新品开发,核心月饼产品领先地位巩固,速冻等产品逐步规模化发展,老字号品牌力突出.
伴随19-20年湘潭、梅州工厂陆续投产,有望深入挖掘广东省内、扩大省外市场.
预计19-21年EPS1.
06/1.
45/1.
88元,目标价35.
11-36.
17元,维持增持.
点击下载全文:广州酒家(603043SH,增持):明年湘潭、梅州有望新增产能首旅酒店(600258.
SH)Q3Revpar持续承压,静待行业回暖19Q1-Q3收入62.
31亿/-2.
16%,归母净利7.
19亿/-10.
27%,扣非净利6.
89亿/+3.
75%,低于预期.
Q3收入22.
40亿/-5.
32%,归母净利3.
52亿元/-23.
81%.
受关店改造、Revpar增速下行拖累,Q3直营店收入17.
39亿/-8.
2%,持续开店带动加盟店收入4.
22亿/+8.
75%,景区收入7907万/-5.
32%;Q3酒店利润总额4.
58亿/-24%,景区利润总额2182万/-10%.
期间费用率72.
32%/-0.
80pct.
酒店行业景气度仍待复苏;公司持续加大经济型酒店改造升级、中高端酒店产品创新,份额、盈利能力有望提升.
预计19-21年EPS0.
88/0.
98/1.
20元,目标价17.
6-18.
48元,维持增持.
点击下载全文:首旅酒店(600258SH,增持):Q3Revpar降幅扩大,静待复苏上海家化(600315.
SH)Q3收入放缓、费用提升,Q4佰草集增长有望加速19Q1-Q3收入57.
35亿/+5.
81%,归母净利5.
40亿/+19.
09%,扣非归母净利3.
80亿/+2.
00%,低于预期;Q3收入18.
13亿/+3.
30%,净利0.
96亿/-29.
93%,扣非净利1.
19亿/-11.
33%;19年公司聚焦资源焕活佰草集,打造明星单品,Q2冻干面膜带动品牌增长提速,9月底太极精华开启线下专柜铺货,10月加大全网营销推广,Q4太极精华有望发力,带动佰草集收入改善.
Q3佰草集、六神表现低于预期,Q4加大太极推广可能导致费用增加,预计19-21年公司EPS0.
95/0.
85/0.
95元,扣非净利润4.
5/5.
1/5.
8亿,给予19年43-44倍PE,目标价40.
65-41.
59元,给予增持评级.
点击下载全文:上海家化(600315SH,增持):业绩平稳,Q4佰草集有望发力科锐国际(300662.
SZ)Q3内生业绩增速转正,现金流好转Q1-Q3收入26.
16亿/+80.
14%,归母净利1.
15亿/+24.
81%,扣非归母净利1.
02亿/+23.
53%,符合预期;Q3收入9.
41亿/+29.
53%,净利润0.
51亿/+14.
43%.
剔除并表/补贴因素,估算Q3公司内生收入增长约40%,内生利润增长约21.
29%,较Q2内生业绩下滑有所改善.
Q3毛利率15.
44%/-2.
83pct,期间费用率6.
82%/-2.
87pct,扣非净利率5.
07%/-0.
26pct.
Q3经营现金流量净额0.
84亿,好于净利润,较Q2的1322万亦有改善.
公司灵活用工业务持续高增,高管调整加速海外拓展,预计19-21年EPS0.
81/0.
95/1.
27元,目标价36.
48-37.
29元,维持增持.
点击下载全文:科锐国际(300662SZ,增持):Q3内生业绩回暖,加大内功修炼锦江酒店(600754.
SH)收入稳健增长,费用结构有所改善19H1营收71.
43亿/+2.
93%,归母净利5.
68亿/+12.
78%,扣非净利3.
58亿/+13.
48%,符合预期.
19H1酒店收入70.
26亿/+2.
94%,净利4.
91亿/+25.
06%(境内/境外利润4.
33/0.
57亿).
餐饮收入1.
2亿/+2.
78%,净利1.
39亿/+4.
12%.
19H1销售费用率52.
85%/-0.
63pct;管理费用率26.
01%/-0.
03pct,财务费用率2.
48%/-0.
42pct,成本结构优化.
公司预计Q3酒店收入同比增-4%-14%,其中境内酒店同比增速-3%-7%.
连锁酒店空间广阔,公司加速加盟/中端店扩张提份额,整合效应有望不断显现,预测19-21年EPS为1.
33/1.
42/1.
54元,目标价33.
34-34.
67元,维持增持.
点击下载全文:锦江股份(600754SH,增持):RevPAR仍承压,费用结构有优化众信旅游(002707.
SZ)业绩平淡,静待下半年低基数修复公司19H1收入57.
19亿元/-1.
09%,归母净利1.
10亿元/-20.
37%,扣非净利1.
09亿/-6.
07%.
其中Q2实现收入32.
61亿元/-2.
16%,扣非归母净利0.
45亿/-20%,符合预期.
19H1毛利率10.
90%/+0.
27pct,销售费率6.
92%/+0.
32pct,管理费率1.
30%/+0.
07pct.
据泰国旅游局,19H1我国赴泰国游客565万/-4.
83%,据日本政府观光局,1-7月赴日游客数558万/+13.
12%.
预计H2旺季泰国等东南亚目的地有望在低基数上回暖,带动公司业绩修复.
预计19-21年EPS0.
30/0.
35/0.
41元,维持增持评级.
点击下载全文:众信旅游(002707SZ,增持):业绩平淡,静待下半年低基数修复中青旅(600138.
SH)古镇客流承压,业绩略低于预期19H1公司收入58.
53亿/+5.
13%,净利润3.
82亿/-5.
61%,剔除乌镇补贴等影响,扣非归母净利润2.
58亿/-15.
67%,略低于我们预期.
19Q2收入增8.
18%,扣非归母净利降4.
45%.
19H1两大古镇客流平淡,乌镇再获补贴2.
45亿,品牌力彰显;互联网大会二期项目有望提振乌镇客流承载,京沈高铁开通有望改善古北客流,中长期两大古镇仍有较大发展潜力;公司都江堰/雅达健康/婺源乡村文旅/九皇山等外延项目储备丰富;18年12月光大集团邱总任新总裁、3名新董事入驻,治理结构优化预期仍存.
预计19-21年EPS0.
94/1.
12/1.
23元,目标价20.
71-21.
65元,维持买入.
点击下载全文:中青旅(600138SH,买入):古镇客流承压,静待改革催化资料来源:华泰证券研究所行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准14行业动态上周板块行情消费者服务板块(中信一级)指数上周跌2.
40%,表现弱于沪深300(-0.
20%).
2020年初以来,消费者服务板块上涨1.
48%,高于沪深300(上涨0.
63%),在行业指数中排名第19位.
截至周五(1月17日),消费者服务板块PETTM36.
02倍,相对沪深300(12.
40倍)的相对估值为2.
91倍.
图表21:上周中信一级行业涨跌幅(%,总市值加权平均)资料来源:Wind,华泰证券研究所图表22:上周子板块涨跌幅情况(%,总市值加权平均)资料来源:Wind,华泰证券研究所(3)(2)(1)0123456CS电子CS计算机CS通信CS医药CS纺织服装CS汽车CS食品饮料CS基础化工CS轻工制造CS机械CS国防军工CS传媒CS电力设备及新能源CS有色金属CS非银行金融CS家电CS商贸零售CS石油石化CS电力及公用事业CS钢铁CS房地产CS建筑CS银行CS综合金融CS建材CS煤炭CS综合CS交通运输CS农林牧渔CS消费者服务%(3.
5)(3.
0)(2.
5)(2.
0)(1.
5)(1.
0)(0.
5)0.
00.
51.
01.
52.
0CS景区CS旅游服务CS酒店CS餐饮%周涨跌幅月初至今涨跌幅年初至今涨跌幅行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准15图表23:餐饮旅游板块动态PETTM走势(整体法剔除负值)资料来源:Wind,华泰证券研究所图表24:行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年01月19日正义网2019年办理生态环境和资源保护领域公益诉讼案件6.
9万件(点击查看原文)2020年01月19日北京商报重拳整顿成常态一年内29家五星级酒店被摘牌(点击查看原文)2020年01月19日界面春运第8天,海南进出岛旅客累计189万人次(点击查看原文)2020年01月19日新浪财经国家统计局:经核算,2018年全国旅游及相关产业增加值为41478亿元(点击查看原文)2020年01月19日海南日报升级旅游产业提升消费层级(点击查看原文)2020年01月19日市场星报9家五星级饭店被"摘牌"安徽五溪山色大酒店在列(点击查看原文)2020年01月19日成都商报成都这个社区解码公园城市"新玩法"(点击查看原文)2020年01月18日东方网9家五星级酒店"被摘牌"是严惩更是警示(点击查看原文)2020年01月18日腾讯网9家五星级酒店被摘星,因服务不规范,卫生消防问题严重(点击查看原文)2020年01月18日手机网易网全国9家五星级酒店被摘牌贵阳有酒店须限期整改(点击查看原文)2020年01月18日新浪网去年以来29家五星酒店被"摘星",涉喜来登、希尔顿等品牌(点击查看原文)2020年01月18日凤凰网长春名门饭店等9家酒店被取消五星级(点击查看原文)2020年01月17日新浪财经文化和旅游部:9家五星级酒店摘牌6家限改12个月(点击查看原文)2020年01月17日新浪财经澳门旅游局到珠海横琴考察:利用琴澳旅游资源推进粤澳合作(点击查看原文)2020年01月17日阿思达克延长产假修例通过可绕内会审议(点击查看原文)2020年01月17日环球旅讯OYO内部故事:"高压"文化挫伤明星品牌(点击查看原文)2020年01月17日新浪陕西陕西三地设跨域诉讼服务站与老百姓"零距离"沟通(点击查看原文)2020年01月17日中国新闻网林火延烧重创澳旅游业倾盆大雨能否带来一线生机(点击查看原文)2020年01月17日北京商报文旅夜经济需平衡地域"温差"(点击查看原文)2020年01月17日北京商报"就地取材"京西文旅消费开掘新机遇(点击查看原文)2020年01月17日第一财经日报旅游过年大数据预测:00后直追80后,小镇青年潜力大(点击查看原文)2020年01月17日重庆商报正月初一重庆酒店预订量位居前列(点击查看原文)2020年01月17日北京商报2019年红色旅游热度飙升(点击查看原文)2020年01月16日证券时报网同程艺龙报告:春节黄金周公寓式酒店房价较平日上涨107.
23%(点击查看原文)2020年01月16日中国证券网发改委社会司召开应用互联网技术促进乡村旅游创业带动就业座谈会(点击查看原文)2020年01月16日新浪陕西任宗哲:让优质文旅产品和服务充盈三秦大地(点击查看原文)2020年01月16日阿思达克调查显示55%受访餐厅于圣诞及新年期间营业额下跌(点击查看原文)2020年01月16日深圳经济网动物世界夜场开放+园区软硬件大升级广州长隆打造2020旅游体验新标杆(点击查看原文)2020年01月16日中国发展网五道口商圈升级:传统百货加速淘汰去餐饮"低端化"(点击查看原文)2020年01月16日新京报网22条春节黄金周体育旅游精品线路亮相(点击查看原文)2020年01月16日福州新闻网福州一些外卖商家加入"光盘行动"推出"半份菜"(点击查看原文)2020年01月16日北京商报建议统一市内油烟排放标准(点击查看原文)2020年01月16日经济参考报春节自驾游热度不减海南酒店价格领涨(点击查看原文)2020年01月15日阿思达克旅发局:去年初步访港旅客逾5,590万人按年跌14.
2%(点击查看原文)2020年01月15日新京报网途家民宿:春节期间多城民宿均价超千元(点击查看原文)2020年01月15日中国网有了行业标准期待手机订酒店的体验更爽(点击查看原文)2020年01月15日人民网湖南:用法治力量保障人民群众安居乐业(点击查看原文)012345601020304050607080901002015/1/232016/1/232017/1/232018/1/232019/1/23沪深300(左)CS消费者服务(左)相对PE(右)行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准16新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年01月15日上观新闻上海垃圾分类有效吗统计出来了!
应勇市长现场为你点赞(点击查看原文)2020年01月15日环球旅讯保守还是进攻程新华:中国酒店业的关键时期到了|旅讯8点正(点击查看原文)2020年01月15日新浪黑龙江2020春节热门旅游目的地出炉哈尔滨第四(点击查看原文)2020年01月15日21世纪经济报道人社部发布100个短缺职业排行销售、快递和餐饮行业人才紧缺(点击查看原文)2020年01月15日证券时报反垄断法大修剑指互联网垄断(点击查看原文)2020年01月14日精彩洛阳【话洛阳】去年洛阳旅游总收入1321.
02亿元今年文旅这么做(点击查看原文)2020年01月14日TechWebOYO酒店2020春节订房数据:自有渠道订单占67%(点击查看原文)2020年01月14日食品伙伴网火锅底料热气腾腾市场规模将达310亿元(点击查看原文)2020年01月14日黔讯网2019年贵安新区旅游产业持续"井喷"接待游客690.
06万人次、实现综合收入39.
5亿元(点击查看原文)2020年01月14日创商网挖掘下沉市场OYO让单体酒店业主走上致富快车道(点击查看原文)2020年01月14日东方网浦东3家餐厅入选"2020黑珍珠餐厅"(点击查看原文)2020年01月14日青年报上海法院交出执行"成绩单"(点击查看原文)2020年01月14日经济参考报去年访日游客数量增速减缓(点击查看原文)2020年01月13日搜狐财经2019单体酒店品牌排行榜TOP10公布:品牌化成为行业新风口(点击查看原文)2020年01月13日中国经营网智能餐饮时代到来碧桂园首家无人餐厅开业(点击查看原文)2020年01月13日新京报网飞猪:春节三亚酒店均价1400元,北京略有下降(点击查看原文)2020年01月13日镇江市人民政府三项"全省唯一"助力乡村旅游高质量发展(点击查看原文)2020年01月13日新华网黑龙江省2019年接待游客2.
2亿人次同比增长19%(点击查看原文)2020年01月13日新京报网北京检察院副检察长:涉罪未成年人问题需全社会合力解决(点击查看原文)2020年01月13日中国经济网老牌景区拼不过网红景点,未必是坏事(点击查看原文)2020年01月13日深圳商报人均消费高达883元(点击查看原文)2020年01月13日广州日报中国餐饮行业迎来创新变革浪潮(点击查看原文)资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所图表25:公司动态公司公告日期具体内容众信旅游2020-01-18关于召开2020年第一次可转换公司债券持有人会议的通知链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869710.
pdf2020-01-18独立董事对相关事项发表的独立意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869706.
pdf2020-01-18关于执行新的会计准则并变更会计政策的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869712.
pdf2020-01-18关于变更募集资金用途并永久补充流动资金的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869708.
pdf2020-01-18第四届监事会第二十一次会议决议公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869705.
pdf2020-01-18独立董事对相关事项发表的事前认可意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869707.
pdf2020-01-18关于股权转让暨关联交易的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869709.
pdf2020-01-18第四届董事会第二十八次会议决议公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869704.
pdf2020-01-18华泰联合证券有限责任公司关于公司变更募集资金用途并永久补充流动资金的核查意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869713.
pdf2020-01-18关于召开2020年第一次临时股东大会的通知链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5869711.
pdf2020-01-14华泰联合证券有限责任公司关于公司发行股份购买资产暨关联交易部分限售股上市流通的专项核查意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859033.
pdf2020-01-14关于发行股份购买资产之限售股份上市流通公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859032.
pdf宋城演艺2020-01-17关于向全资子公司划转资产的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5869823.
pdf2020-01-17关联交易公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5869822.
pdf2020-01-17独立董事关于第七届董事会第五次会议相关事项的事前认可意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5869821.
pdf2020-01-172019年度业绩预告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5869818.
pdf行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准172020-01-17独立董事关于第七届董事会第五次会议相关事项的独立意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5869820.
pdf2020-01-17第七届董事会第五次会议决议公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5869819.
pdf壹网壹创2020-01-17全资子公司关于签订募集资金三方监管协议的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5867248.
pdf2020-01-172019年度业绩预告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5867247.
pdf锦江酒店2020-01-17锦江酒店关于持股5%以上的股东减持股份结果公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-17\5865430.
pdf中国国旅2020-01-18中国国旅2019年度业绩快报公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5868537.
pdf2020-01-18中国国旅第三届监事会第十三次会议(通讯方式)决议公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5868538.
pdf广州酒家2020-01-14广州酒家关于确认2019年度日常关联交易的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859069.
pdf2020-01-14广发证券股份有限公司关于广州酒家集团股份有限公司确认2019年度日常关联交易情况的核查意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859072.
pdf2020-01-14广州酒家第三届监事会第二十五次会议决议公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859074.
pdf2020-01-14广州酒家第三届董事会第三十八次会议决议公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859073.
pdf2020-01-14广州酒家关于聘任高级管理人员的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859076.
pdf2020-01-14广州酒家独立董事关于第三届董事会第三十八次会议相关事项的独立意见链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-14\5859075.
pdf珀莱雅2020-01-18珀莱雅关于完成工商变更登记的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5867423.
pdf丸美股份2020-01-18中信证券股份有限公司关于广东丸美生物技术股份有限公司2019年持续督导工作现场检查报告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-18\5868182.
pdf2020-01-15丸美股份关于使用闲置募集资金购买理财产品到期赎回并继续购买的公告链接:https://crm.
htsc.
com.
cn/pdf_finchina/CNSESH_STOCK\2020\2020-1\2020-01-15\5862008.
pdf资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所风险提示1)消费下滑:旅游行业作为可选消费行业,对宏观经济环境变化比较敏感,经济增速、居民收入、物价、汇率等波动会对免税、酒店等消费需求产生较大影响,进而影响相关上市公司经营业绩.
2)突发事件影响客流:天气、地震、国内外安全局势无法预料因素会影响景区客流情况,进而影响公司旅游收入和业绩.
3)汇率大幅下降:汇率变动对国内游客出境游、免税购物等活动具有影响,汇率贬值可能导致免税运营商业绩不达预期.
行业周报(第三周)|2020年01月20日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准18免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称"本公司")客户使用.
本公司不因接收人收到本报告而视其为客户.
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证.
本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断.
在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告.
同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动.
本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态.
本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.
本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价.
该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议.
投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素.
对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任.
任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效.
本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系.
在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务.
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
本报告版权仅为本公司所有.
未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权.
如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为"华泰证券研究所",且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改.
本公司保留追究相关责任的权力.
所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记.
本公司具有中国证监会核准的"证券投资咨询"业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J.
全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的"就证券提供意见"业务资格,经营许可证编号为:AOK809版权所有2020年华泰证券股份有限公司评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.
com电子邮件:ht-rd@htsc.
com深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120电话:8675582493932/传真:8675582492062电话:862128972098/传真:862128972068电子邮件:ht-rd@htsc.
com电子邮件:ht-rd@htsc.
com