并购基于协同效应的网络视频公司并购整合研究——以优酷土豆并购为例

基于协同效应的网络视频公司并购整合研究——以优酷土豆并购为例

一导论

1。 1研究背景和意义

1.  。 1研究背景

网络视频业自2004年诞生至今经过10年发展迅猛市场逐步规范行业规则逐步建立市场主体壮大。 200年 YoTue被Gog e天价收购后,视频网站中的巨大商机被挖掘出来,一时间国内视频网站呈爆炸式发展。除去专业的网络视频网站,一些门户网站、影视资源也开始进入网络视频领域。截止20 年2月底 网络视频作为一种互联网的使用方式 国内用户数量增至3。25亿 网民使用率增至  。 4成为我国第五大互联网使用方式。据艾瑞数据显示至2 13年,中国在线视频市场规模达128 1亿 同比增长41.9预计2017年将达到6亿元.目前,中国网络视频已经覆盖了超过0的互联网用户 网络视频已经成为中国互联网经济的重要组成部分。

012年是网络视频行业变动最为剧烈的一年,也是网络视频行业并购元年。网络视频行业市场广阔用户规模逐年激增行业商机巨大.根据艾瑞咨询数据表示,20 3年我国在线视频市场规模中广告收入占份额最高高达75%预计到2017年其份额还将继续上升到7 %。伴随着巨大商机而来的是视频网站激增行业竞争也是愈演愈烈.但是网络视频业的用户群体忠诚度低、视频网站内容同质化严重加之内容成本和宽带成本激增,小型网络视频公司由于缺乏资金支持短期内亏损严重,频繁被大型视频公司并购;大型视频公司强强联合选择通过并购的方式最大限度的获得协同效应,实现规模经济。优酷土豆在经历2012年年初的整合之后成为行业第一市场占有率超过其他竞争者之和用户覆盖率更是接近于8%。搜狐、腾讯、爱奇艺三家网络视频公司依托各自用户群体和平台优势成为与优酷土豆相抗衡的第二大阵营。随着网络视频市场并购速度加快迫使小型网站或被收购或被迫关闭转型。并购的结果,导致视频网站数量锐减形成行业两营对垒的竞争局面。

 .   2研究意义

协同是经营者有效利用资源的一种方式是使公司整体效益大于各个独立组成部分总和的效应。我国网络视频公司通过并购以期最大化的获取并购协同效应优势互补,获取规模经济从而降低日渐上升的成本压力和激烈的竞争压力。

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但是并购专家在对以往各行业并购失败案例的原因分析研究中发现并购失败的案例中50源于整合不力,可见并购后整合的成败关系着并购是否成功。我国网络视频业行业处于成长期并购后整合必将会影响到互联网公司通过并购实现自身的迅速扩张的步伐.因此,本文将从协同效应的角度,对我国网络视频公司并购后的整合绩效进行分析总结出并购后可能存在的整合风险,从而提出合理的建议 以期对我国网络视频公司并购之路有所借鉴意义。

1.2本文研究框架和思路

 。 研究方法

规范研究与案例分析相结合的方法。本文对并购协同效应和并购整合风险的分析将采用规范分析法逐一阐述,对并购整合绩效的研究将采用财务指标进行分析并结合优酷土豆并购采用案例分析法进行分析。

定量分析和定性分析相结合的方法。本文在对网络视频公司并购动因、并购整合绩效以及整合风险分析时将采用定性研究在案例分析中将采取财务指标对优酷土豆并购整合绩效进行定量分析使并购整合分析更加全面.

 .4本文贡献

作为并购领域的新兴行业 网络视频业的并购无疑不吸引着投资者的目光。区别于传统行业并购网络并购要突破宽带限制将有限的宽带资源分配给被并购网站并吸引更多的点击量和广告商机发挥网站的最大优势。 目前国内网络视频行业并购开始较晚并购绩效不明显,针对于并购案件也局限于定性研究.但并购后整合过程的实施必将会影响到互联网公司的发展。因此本文将从协同效应的角度对我国网络视频公司并购后的整合绩效进行分析总结出并购后可能存在的整合风险 以期对我国网络视频公司并购之路有所借鉴意义。

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二文献综述

 .1对协同效应的研究

•伊戈尔•安索夫1 65认为协同是公司战略要素的一部分基于协同的战略合能使公司业务的多元化得到“链接”使公司能够更充分地利用现有的优势开拓新的发展空间。迈克•波特(1 8 采用新的协同效应分析法——价值链分析法分析每项业务对公司整体战略的影响.伊丹广之1987对协同效应进行了具体的界定将协同概念分解成“互补效应"和“协同效应"。弗雷德•威斯顿(1 9 )认为协同效应主要体现在效率的改进上具体应包括管理协同、经营协同和财务协同.

S i  ,Motom r(1984)对并购协同效应进行分析,认为对相关的资源进行并购比不相关并购有更大的并购协同效应。 htterj ee 1986通过对并购事件进行研究发现经营协同所带来的经济价值比财务协同效应低.aescaft,cherr(1 87)通过对对目标公司在并购前后的业绩进行考核发现,并购没能实现预期的协同效应,但并购使公司内部实现了结构性调整。

秦书生 00 通过对现代企业自组织运行的协同机制的研究,他认为协同机制应该是各系统相互协调、配合而形成的有序结构.刘向先、李文清200)基于协同论对企业文化管理进行了研究,他们认为企业文化是系统要素间协同合作、产生良性自组织的关键。

2.2对并购整合的研究

随着并购不断增多,失败的并购案例也不断增多,国内外学者对并购整合进行了大量的研究主要集中于事例研究法和财务指标分析法

魏江 002提出了并购后整合应包括三个层次,即核心层次整合管理、要素层次整合管理、职能活动整合管理,这是基于核心能力的并购后整合管理模式。保华 001认为公司并购后的整合工作也是从三个层次展开 即管理制度、经营业务与组织文化,但与组织文化时要根据具体情况来看如果整合不相符将带来文化混乱和管理冲突.

李广明 00)通过对中国制造企业的并购绩效进行了研究发现整合后的资源整合非常重要对此他提出了适宜企业并购后的资源整合模式主要有充分式或集约式、供应链导向式或技术导向式、系统整合式的整合模式。

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杨志波、娄振芳、张之英(0 6从人力资源角度探讨了并购认为企业应多加关注并购前期、 中期、后期的各项整合事项.马黎兵通过对跨国并购文化整合的研究提出了对跨国并购的企业进行文化整合的对策和方法。徐刘芬(200 认为在并购整合阶段,收购公司只有使企业的人力资源管理战略与实施的并购战略相匹配才能提高并购成功的可能性。

原红旗和陈信元1 98采用事件研究法对1997年上市公司并购案例进行研究研究表明并购企业在并购当年的绩效比并购前都有明显的上升.李善民、陈玉罡(2002采用事件研究法进行研究,得出结果表明并购确实能增加收购公司的股东财富,不同的并购类型对股东财富的影响不同。徐伟兰、崔国平 008)也通过事件研究法发现并购可以增加了并购企业的股东财富,而市场对并购也产生了积极的效应。

吴林江、冯根福(001采用财务指标法,建立综合评价指标体系来评价收购企业并购前后的绩效变化,发现公司的并购绩效与上市公司在并购前的第一大股东持股比例在短期内呈正相关并购当年绩效下降,并购后一年绩效上升,并购类型不同绩效在并购后不同。王怡凯与朱宝宪202利用财务指标并购案例进行研究,建立了并购绩效的综合评价体系,得出结论表明:主并企业的绩效变化不明显,而目标企业在并购后绩效上升.吴豪、庄新田(200 采用财务指标法利用因子分析法建立绩效的综合得分模型计算出综合得分,结构发现并购的短期绩效较好,但长期绩效不明显。

张新203)采用财务指标和事件研究法共同研究,结果表明并购可以增加了目标企业的价值,但降低了收购企业的价值。

陈宏民、潘瑾205)通过运用功效系数法上市公司并购案件进行分析研究采用财务指标进行综合评分,并对并购前后的绩效进行对比发现并购提升了公司的绩效。

2.对并购整合风险的研究

国内外针对于并购整合的风险集中于定性分析:

詹姆斯•梅考克(1986分析了企业混合联合的风险认为混合联合将导致不一致风险等一系列风险针对企业整合阶段提出了许多微观风险防范措施。弗雷德•韦斯通 988强调企业并购最关键的是要加强对并购后企业的整合以防

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范协同风险和文化风险。雷蒙德•亦德 993强调通过结构整合和战略整合来促进并购后的企业健康发展.彼得•诺兰197对并购中强强联手中的文化整合风险进行分析认为强强联合的企业并购中最大的整合障碍是文化整合.

范征(200 在探讨并购企业文化整合的基础上,研究了企业并购的风险和防范问题。赵敏2000认为企业并购前后存在着经营风险、管理风险、财务风险、信息风险等风险,处理不慎容易导致企业陷入困境必须通过有效的整合达到实现资产增值的并购目标。陈念(20 3)对并购整合的类型进行了定性和定量的分析,通过对并购整合因素的研究,设计了相应的风险识别系统提出了相应的决策支持系统。彭玲200)从跨国并购的角度提出跨国并购后面对的主要整合风险有人力资源整合、企业文化整合、经营管理整合等,并针对于整合风险在预期基础上提出相应的防范措施。党建民、姚伟坤(200)从整合风险防范的角度对整合经历的作用进行了分析认为企业通过建立健全整合经理机制为有效防范并购整合风险提供思路和借鉴。黄雅丽、杨忠智208以民营企业为研究核心,分析海外并购整合阶段的各项风险因素,在此基础上确立企业海外并购整合风险管理绩效评估指标体系,构建出一套海外并购整合风险管理绩效评估模型。

李四海、尹璐璐(2011选取汽车行业对其跨国并购整合风险进行分析 由于汽车行业作为一个资本与技术密集型的产业,在并购活动中涉及资金、技术、品牌都比一般企业更加复杂,整合风险更高因而从战略整合、管理和文化整合、人力资源整合、财务整合角度对其进行分析.韩震、惠宁201  对选取有色金属行业实施海外并购角度对并购后人事变动风险、文化冲突风险、生产经营风险进行分析。郭杨虎2 1  从财务视角对并购整合风险进行分析将企业并购后财务整合风险归纳为流动性短缺风险、资本结构调整风险、管理体制变动风险、文化冲突风险.提出管理当局行政干预、资本市场固有结构、并购工作系统系不足和企业文化激烈冲突是导致财务整合问题的主要原因.

2 简要评述

基于协同论的指导加上国外并购的快速发展国外学者对公司并购整合的研究比较全面。国内外学者主要通过事件研究法和财务指标法对上市公司的并购整合效果进行评价分析。通过对并购后整合的研究发现整合是并购成功的关键因素.虽然许多学者对并购后整合问题研究取得了初步的成果但在整合的实践研

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究方面大多学者只是通过个案进行研究通过对整合的某一个方面进行研究。而现实中不同时期、不同国家、不同行业的不同的整合需要制定不同的方案来进行 同时对于整合的研究主要集中在定性方面定量研究较少。

网络并购作为新兴的并购类型当前国内的研究主要集中于对并购动因的研究对于并购整合研究也多集中于定性研究缺少对于个案的定量研究。因此本文将从并购整合的协同效应出发选取财务指标通过分析网络视频公司并购整合的绩效对行业存在的整合风险进行定性、定量的研究以发现问题并提出相关的政策建议。

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三企业并购的理论分析

并购指的是兼并(Mer ge )和收购(Acqui  it in .兼并是指两家或者多家企业合并成一家企业并占有不同的股份.兼并有新设和吸收两种模式。新设是指两家或多家企业通过合并成为一家新的公司并设立一个新的法人代表原有的法人代表将不复存在。吸收是指一家势力较强的企业合并一家或多家势力较差的企业,势力较强公司的法人继续保留,而其它企业的法人将消失。

收购也分为资产收购和有股份收购两种形式。一家公司通过购买另外一家企业的全部或者部分股份或者资产来获取另一家企业的控股权.资产收购是指一家企业通过购买另一家企业的资产 以达到控制该企业的行为.股份收购则是指并购企业通过购买目标企业的股票并根据所购买股票的多少拥有该企业相应的权利和承担相应的义务.

3. 并购动因及协同效应

3。 1.1并购动因

企业的发展可以采取并购以及自身发展来扩张但是多数大型企业都会部分通过并购来实现扩展,原因可能是现代网络的形式发展瞬息万变,通过自身扩张的项目需要长时间的实践和积累有可能使企业失去原来的竞争实力使得企业财务状况恶化。而通过并购,不仅增进了企业的效益更重要的是使企业在日益激烈的市场竞争中占得先机确保企业长远稳步的发展.因此企业通过摸清市场的需求以及自身的势力,调整经营的模式和策略通过并购不同的企业这条捷径来获得长久的竞争优势。但是并购后的发展还受到很多因素的制约并非都能达到预期的目的.本文对并购进行全方面的分析后将企业的并购动因归结为以下五个方面

1扩大经济规模实现协同效应。绝大多是企业的并购目的都是扩大自身的规模通过涉足各个领域,提升经济规模达到协同效应。协同效应有三种财务协同效应、经营协同效应和管理协同效应.具体来说,财务协同效应是指并购后的企业的筹资能力增强,通过对并购的几家公司的资金进行统一的协调和调度增强资金的利用率。其次是以较低的代价获得亏损企业的控制权,与原企业合并后,降低了原企业的利润,也减少了应缴纳的税款,利用这种方式实现合理的避税经营协同效应是指企业实现并购之后可以提高工程技术方面的效率并

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通过扩大生产规模改变原来的生产模式,来充分发挥两家企业的工程技术优势;管理协同效应是指管理效率高的企业收购管理效率低的企业,可以促进两家企业管理效率的提高通过整合两家企业的营销网络和活动降低营销开支提高企业利润。这就是并购的协同效应。

2降低交易成本扩大企业利润。企业的成本包括管理成本和与供应商、经销商交易的成本,不管是企业为了生产而自行购买原材料还是为了套现而出售自己所生产的成品这其中产生的交易成本都会有企业承担。特别是在某些处于垄断行业的原材料可能会由于市场的波动或者国家政策的变化需要付出数倍的交易成本。而并购能够提高企业的规模和竞争力扩大市场份额减少与供应商和经销商的交易成本强化同供应商谈判的筹码在购买相同的原材料的情况下 降低交易成本,减少支出产品价格不变的情况下提高利润。

  提高市场占有率,寻求未来发展机会。通过并购不同的企业实现企业多元化发展。企业选择不同的并购方式可以选择性的避开资本、客户、技术、经验等限制条件,进入一个新的领域后谋求自身的发展 同时并购能够扩展企业的经营范围提升自身实力还可以提供多方位的服务吸引客户占领市场打败竞争对手再者由于全球经济一体化进程加快,企业在国内市场饱和的情况下可以通过并购国外企业的方式进入新兴市场从而在全球范围内经营自己的市场实现企业国家化的目的.无论是市场需求旺盛还是需求萎靡都可以充分适应外部环境的变动。

4实现企业经营的多元化分散经营风险。跨行业的并购或者经营内容不同的企业之间的并购,可以实现企业经营的多元化,提高企业综合收益和降低企业的经营风险.在市场经济日益繁荣的今天,产品市场的竞争也是暗流涌动没有哪一种产品可以长盛不衰。当有新产品的发明导致旧产品的市场萎缩时多元化发展的企业就可以通过其它产品的盈利还弥补旧产品的经营亏损同时让旧产品逐步下线将损失减小到最低。多元化发展的企业还可以保证企业经营范围的平稳过渡 留住企业优秀的人才。当企业的某项经营业务出现亏损,不能适应市场需求的时候可以将该业务重组或者撤销,将业务人员转移到企业正在开辟新业务的部门或者正在盈利需要扩张的部门。这样不仅可以避免企业培养多年的人才的流失,最重要的是避免单一的业务失败导致的公司破产倒闭。企业的声誉

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是一笔巨大的财富是通过多年的广告、研发的投入、员工的培训获得的一旦企业倒闭这些无形资产将会瞬间消失。通过并购不同行业的企业,可以使企业健康长期的发展下去提升企业的知名度和品牌价值还能给雇员和管理人员提供安全感和提升的空间激发他们为公司创造更多价值的动力。

(5获取被并购企业被低估的市场价值同时获取先进技术.按照企业未来规划并购一些企业来获得资源这方面在跨国并购中表现的尤为明显。一个品牌的创立需要数以十年的经营而通过跨国并购可以在短时间内获得并购企业所在国的人力资源以及设备和技术等有形资源更多的是可以获得优秀的管理文化、品牌价值和所在国人民的认可等无形资源。有些被并购的企业是由于自身经营不善导致能达到预期的利润或者由于某些内在或外在因素引起的企业价值的低估但是企业的核心技术仍然是领先的,因此这些核心技术也是很多企业并购的目地。若单单是技术转让而非并购,则会涉及到技术定价、技术保密以及数目繁多的交易费用通过并购控制企业,省去了很多麻烦 同时也能获取企业潜在的经济效益。

3.  .协同效应

H•伊戈尔•安索夫在1   5年便提出了协同效应,它的主体思想是“ +>2” .从大局上看,协同效应是指收购企业和目标企业整合在一起综合利用几家公司的资源使得整体的盈利能力大于单个企业的盈利能力。从企业内部来分析是指将几家企业的无形资源即人力、物力、财力、科技实力等资源整合起来,根据企业的战略目标重新分配,这样可以增强企业内部各个部门的实力,保证并购的顺利进行实现整体的协同效应。协同效应的主体思想可以由下图来表示:

图1协同效应的基本思想

企业并购的最终目的都是为了创造价值实现利益的最大化。 目标企业被并