数据库网络安全解决方案

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2014年10月16日绿盟科技进军数据库安全、国产操作系统领域,强化网络安全解决方案能力公司动态维持推荐公司近况公司拟以超募资金人民币2970万元向全资子公司北京神州绿盟信息技术有限公司增资,(1)由绿盟信息以人民币970万元收购并增资北京安华金和科技有限公司,绿盟信息将取得安华金和25%股权;(2)由绿盟信息以人民币2000万元向武汉深之度科技有限公司增资,绿盟信息将取得深之度10%的股权.
评论投资安华金和进军数据库安全领域,公司产品线进一步完善.
(1)数据库安全问题日益突出,Forrester的调查显示,90%以上的安全威胁需要数据库本身以及专业产品的防护;Frost&Sullivan预计2015年我国数据库安全市场规模将达到9.
7亿元.
(2)安华金和是国内数据库安全厂商中唯一掌握大型数据库的内核技术和架构原理的厂商,能够提供全系列领先数据库安全产品解决方案.
(3)投资安华金和后公司具备数据库安全产品和服务提供能力,在信息安全领域的战略布局得到进一步完善.
操作系统是信息安全的核心节点和重要的价值入口,布局深之度强化公司企业级网络安全解决方案能力.
(1)目前我国的国产操作系统均是基于Linux系统内核二次开发,由于缺乏整个IT产业链的有效参与和支持,国产操作系统尚未构建起软硬件生态系统.
信息安全国产化已经被提升至国家战略高度,操作系统是信息安全的核心节点和重要的价值入口,已经成为国家大力支持培育的战略性产业,正迎来发展良机.
(2)深之度为用户提供基于Linux内核的Deepin操作系统,并向企业用户提供基于Deepin操作系统的解决方案、技术支持和培训等服务,其Deepin操作系统在国际范围内具备一定的竞争力.
(3)操作系统是信息系统安全的核心,投资深之度后公司有望完善企业级网络安全解决方案能力.
估值建议预计公司仍将通过内生、外延等多种手段扩充产品线,由安全产品提供商向信息安全解决方案商的转型,看好公司充分受益于我国信息安全需求的爆发及其国产化进程,向代理运维的转型有望进一步提升公司的竞争力.
维持公司2014~2016年备考全面摊薄EPS分别为1.
13/1.
45/1.
86元,对应当前市盈率分别为64.
0x/49.
9x/38.
9x,维持推荐.
风险(1)信息安全行业需求不及预期或国产化落地速度不及预期;(2)公司的外延并购不及预期;(3)板块系统性估值回调.
股票代码300369.
SZ最新收盘价人民币72.
35目标价人民币87.
0052周最高价/最低价人民币81.
55~25.
63总市值(亿)人民币9830日日均成交额(百万)人民币152.
39发行股数(百万)135其中:自由流通股(%)2230日日均成交量(百万股)2.
06主营行业软件及服务(人民币mn)2012A2013A2014E2015E营业收入527623831986增速27.
1%18.
2%33.
4%18.
6%净利润95111163209增速1.
9%16.
6%47.
3%28.
3%每股净利润0.
660.
771.
131.
45每股净资产2.
493.
255.
266.
47每股股利0.
000.
270.
230.
29每股经营现金流0.
180.
080.
751.
29市盈率109.
994.
364.
049.
9市净率29.
122.
313.
811.
2EV/EBITDA84.
079.
246.
034.
5股息收益率0.
0%0.
4%0.
3%0.
4%平均总资产收益率20.
3%17.
5%17.
4%17.
0%平均净资产收益率30.
5%26.
8%26.
6%24.
7%资料来源:彭博资讯,公司信息,中金公司研究部卢婷张向光分析员分析员ting.
lu@cicc.
com.
cnSAC执证编号:S0080513090003SFCCERef:BCG257xiangguang.
zhang@cicc.
com.
cnSAC执证编号:S0080514030002511001491982472962014-012014-042014-062014-082014-10相对股价(%)300369.
SZ沪深300中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2012A2013A2014E2015E利润表营业收入4,6735,1415,4375,699营业成本2,8533,2613,4423,688营业税金及附加166485153营业费用82838892管理费用387436456472财务费用543-24-20其他-11-4-4-4营业利润1,1421,3131,4291,417营业外收支-75-24111利润总额1,0671,2891,4301,428所得税276339357357净利润7919511,0721,071少数股东损益38567179归属母公司净利润7538951,001992EBITDA1,7951,9142,0072,043资产负债表货币资金1,1641,7402,1641,099应收账款及票据641597631661预付款项14141516存货55535659其他流动资产90727679流动资产合计1,9642,4752,9421,914固定资产及在建工程7,8657,1676,8418,465无形资产及其他长期资产110104102100非流动资产合计8,1817,4747,1498,773资产合计10,1449,95010,09110,687短期借款800000应付账款212212224235其他流动负债1,4381,5189991,033流动负债合计2,4501,7301,2241,268应付长期债券0000非流动负债合计222194193193负债合计2,6721,9231,4171,461股东权益合计7,2267,7288,3048,777少数股东权益247298370448负债及股东权益合计10,1449,95010,09010,686现金流量表净利润7538951,001992折旧和摊销711676673713营运资本变动45154-5487其他20118400经营活动现金流1,7971,9661,1711,769投资活动现金流入0000投资活动现金流出283943452,335投资活动现金流-283-94-345-2,335股权融资6-1300银行借款-785-80000其他0000筹资活动现金流-1,203-1,314-401-500汇率变动对现金的影响-1000现金净增加额310558424-1,066主要财务比率2012A2013A2014E2015E成长能力营业收入27.
1%18.
2%33.
4%18.
6%营业利润13.
1%-31.
7%127.
5%42.
2%EBITDA1.
2%6.
1%70.
6%31.
9%净利润1.
9%16.
6%47.
3%28.
3%盈利能力毛利率79.
8%79.
1%80.
5%81.
0%营业利润率15.
2%8.
8%15.
0%17.
9%EBITDA利润率23.
0%20.
7%26.
4%29.
4%净利润率18.
0%17.
7%19.
6%21.
2%偿债能力流动比率2.
912.
502.
672.
97速动比率2.
842.
432.
602.
90现金比率1.
400.
841.
001.
16资产负债率32.
6%36.
4%33.
2%30.
0%净债务资本比率净现金净现金净现金净现金回报率分析总资产收益率20.
3%17.
5%17.
4%17.
0%净资产收益率30.
5%26.
8%26.
6%24.
7%每股指标每股净利润0.
660.
771.
131.
45每股净资产2.
493.
255.
266.
47每股股利0.
000.
270.
230.
29每股经营现金流0.
180.
080.
751.
29估值分析市盈率109.
994.
364.
049.
9市净率29.
122.
313.
811.
2EV/EBITDA84.
079.
246.
034.
5股息收益率0.
0%0.
4%0.
3%0.
4%资料来源:公司数据,中金公司研究部公司简介绿盟科技是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商.
主要服务于政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户,向用户提供网络及终端安全产品、Web及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品,并提供专业安全服务.
公司建立并维护的全球最大的中文漏洞库已经成为业界广泛参考的标准,并承担了多项国家级重点科研项目.
远程安全评估系统产品"极光"获英国西海岸实验室的Checkmark认证,入侵防御系统通过NSSLab测试并获得最高级别的推荐认证.
中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3目录1、投资安华金和,进军数据库安全领域41.
1数据库安全问题日益突出,预计2015年我国数据库安全市场规模将达到9.
7亿元.
41.
2安华金和是专业数据库安全产品和服务提供商,具备较强的技术能力51.
3投资安华金和将弥补公司在数据库安全领域的空白62、操作系统是信息安全的核心节点和重要的价值入口,布局深之度强化公司企业级网络安全解决方案能力.
.
.
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72.
1政策支持力度加大带动国产操作系统迎来发展良机72.
2深之度的Deepin操作系统在国产操作系统中具备一定的竞争力.
82.
3公司投资深之度将强化企业级网络安全解决方案能力.
93、外延扩张是公司由产品提供商向信息安全解决方案商转型的重要手段,维持推荐10图表图表1:数据库面临的主要安全风险4图表2:数据库安全机制5图表3:Frost&Sullivan预测2015年我国数据库安全审计与防护市场规模为9.
7亿元5图表4:安华金和全面覆盖数据库安全防护的事前、事中和事后阶段6图表5:我国主要的国产操作系统一览.
7图表6:诸多事件及政策推动国产操作系统迎来发展良机8图表7:Deepin操作系统在最近12个月Distrowatch排名第29位.
9中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明41、投资安华金和,进军数据库安全领域1.
1数据库安全问题日益突出,预计2015年我国数据库安全市场规模将达到9.
7亿元数据库安全在所有安全问题中居于首位,国内数据库安全事件频发带动政府、企业提升对数据库安全的重视程度.
Forrester的调查显示,防火墙/IDS等对数据安全的保护有效率不到10%,90%以上的安全威胁需要数据库本身以及专业产品的防护;数据库安全威胁80%来自于内部用户的误操作和恶意操作1.
CSDN、如家、携程的数据库泄密事件对相关企业造成了业务、声誉等多方面的影响,带动政府和国内企业提升了对数据库安全的重视程度.
图表1:数据库面临的主要安全风险资料来源:《基于网络监听数据库安全审计》,中金公司研究部数据库安全主要是指保护数据库以防止非法使用造成的数据泄露、更改或破坏.
数据库的安全包含两层含义:一是系统运行安全,二是指系统信息安全.
目前而言,保护数据库安全的措施主要包括:(1)用户识别和鉴定;(2)存取控制;(3)定义视图;(4)数据加密;(5)安全审计.
1DTCC2013:基于网络监听数据库安全审计中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表2:数据库安全机制资料来源:《数据库安全机制》,中金公司研究部数据库安全市场具备较大潜力,信息安全领军企业加大了在该领域的投入.
根据Frost&Sullivan2012年的预测,2015年我国数据库安全审计与防护市场规模将达到9.
7亿元,2009~2015年CAGR为23.
0%.
近年来信息安全领军企业纷纷加大在数据库安全市场的投入力度,IBM、Oracle和Mcafee分别收购专业数据库安全厂商Guardum、Secerno和Sentrigo.
数据库安全厂商Imperva已在美国纳斯达克上市,虽然该公司目前仍亏损,但其市值已经达到6.
89亿美元.
图表3:Frost&Sullivan预测2015年我国数据库安全审计与防护市场规模为9.
7亿元资料来源:Forst&Suillivan,中金公司研究部1.
2安华金和是专业数据库安全产品和服务提供商,具备较强的技术能力安华金和是专业的数据库安全产品和服务提供商,全面覆盖数据库安全防护的事前、事中和事后阶段.
安华金和能够提供全系列领先数据库安全产品解决方案,其数据库安全产品主要包括数据库保险箱、数据库漏洞扫描系统和数据库防火墙、数据库审计系统等,产品已在国家部委、军队军工、电信运营商、金融等领域广泛应用,保护客户上亿规模关键数据.
2.
83.
54.
25.
26.
57.
99.
721.
4%22.
3%24.
1%24.
8%21.
4%21.
5%19%20%21%22%23%24%25%26%0246810122009A2010A2011A2012E2013E2014E2015E市场规模(亿元)同比增长率中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6数据库漏洞扫描产品已应用于公安行业安全检查;数据库加密产品是目前唯一能支持电信级高端应用的同类产品;数据库防火墙产品已在国家人口库等大型数据中心应用,是能和Oracle数据库防火墙等国外品牌抗衡的产品;数据库审计产品采用领先的数据库完全语法解析技术,突破了国内同类产品普遍存在的漏审、错审技术瓶颈.
图表4:安华金和全面覆盖数据库安全防护的事前、事中和事后阶段资料来源:公司公告,中金公司研究部安华金和具备较强的技术能力.
安华金和积累了较为全面和领先的数据库安全核心技术,是国内数据库安全厂商中唯一掌握大型数据库的内核技术和架构原理的厂商.
其核心技术主要包括数据库加密技术、数据库通讯协议解析和控制技术、数据库攻击和防御技术等,截至目前其已获得两项国家专利.
1.
3投资安华金和将弥补公司在数据库安全领域的空白投资安华金和后公司具备数据库安全产品和服务提供能力,在信息安全领域的战略布局得到进一步完善.
公司拟以超募资金人民币970万元向全资子公司北京神州绿盟信息技术有限公司增资,并由绿盟信息以人民币970万元收购并增资北京安华金和科技有限公司,绿盟信息将取得安华金和25%股权.
目前公司的客户主要集中在政府、电信运营商、金融、能源等领域,诸多客户具备数据库安全需求.
公司尚未涉足数据库安全领域,投资安华金和后公司可以考虑通过OEM等形式向客户推广安华金和的产品,加快安华金和的产品推广,提升在数据库安全领域的市场影响力.
中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明72、操作系统是信息安全的核心节点和重要的价值入口,布局深之度强化公司企业级网络安全解决方案能力2.
1政策支持力度加大带动国产操作系统迎来发展良机我国国产操作系统的生态系统尚不完善,客户主要集中在对安全性要求较高的政府、军队等部门.
目前我国的国产操作系统均是基于Linux系统内核二次开发,还没有完全独立开发的操作系统,同时由于缺乏整个IT产业链的有效参与和支持,国产操作系统尚未构建起类似Windows的软硬件生态系统.
目前国产操作系统的主要客户集中在政府、军队军工等安全要求较高的行业,供应商主要是国资背景的企业,通过政府采购、示范项目、核高基等项目支持,获得各种资源支持、优惠条件和资金.
图表5:我国主要的国产操作系统一览类别厂商厂商情况Distrowatch排名(最近12月)国资背景中国电子科技集团系中标软件1、中软、普华软件及华东计算机所共同投资;是目前国内最大的国产操作系统公司.
2、2010年12月两大国产操作系统——民用的"中标Linux"操作系统和国防科大研制的"银河麒麟"操作系统合并,共同开发军民两用的操作系统.
3、获得国家"核高基"支持.
4、中标在军队已深耕多年,提供"安全操作系统",军队大多用其产品.
未进入前286,无统计国资背景中国科学院软件研究所中科方德1、中国科学院软件研究所组建,在基础软件领域唯一的国家级工程技术研究中心.
2、主要从事国产安全操作系统系列产品、嵌入式系统与应用产品、应用基础软件平台系列产品和软件工程工具系列产品的研制.
未进入前286,无统计国资背景工信部优麒麟1、由工业和信息化部软件与集成电路促进中心(CSIP)与国防科技大学、英国Canonical公司合作成立的CCN开源软件创新联合实验室研制,于2014年4月发布.
2、UbuntuKylin本质上是Ubuntu的官方中国定制版本,尽管有政府的介入,但是并不能取代军用操作系统.
76民营Deepin1、应用支持较多,易用性相对较好,受到Linux爱好者推崇.
2、在国际权威Linux发行版和开源网站平台Distrowatch排名29,国内厂商首位.
29资料来源:公开资料,中金公司研究部政策支持力度不断加大,国产操作系统迎来发展良机.
信息安全国产化已经被提升至国家战略高度,操作系统是信息安全的核心节点和重要的价值入口,已经成为国家大力支持培育的战略性产业,正迎来发展良机.
预计未来几年操作系统国产化的政策支持力度将进一步加大.
中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8图表6:诸多事件及政策推动国产操作系统迎来发展良机时间事件支持操作系统国产化的相关内容2011年国务院发布《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》提到包括操作系统在内的基础软件是国家重点支持的产业2014年4月微软宣布停止对XP系统提供服务,停止提供补丁和安全更新2014年5月中央国家机关政府采购中心发布关于进行信息类协议供货软件产品补充招标的通知要求所有计算机类产品不允许安装windows8操作系统2014年银监会39号文颁布了《关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》明确提出"从2015年起,各银行业金融机构对安全可控信息技术的应用以不低于15%的比例逐年增加,直至2019年达到不低于75%的总体占比".
其中"安全可控信息技术"主要指使用国产化软硬件技术.
资料来源:公司公告,中金公司研究部2.
2深之度的Deepin操作系统在国产操作系统中具备一定的竞争力深之度向企业用户提供基于Deepin操作系统的解决方案.
深之度为用户提供基于Linux内核的Deepin操作系统,并向企业用户提供基于Deepin操作系统的解决方案、技术支持和培训等服务.
Deepin操作系统具备独立桌面环境以及深度翻译、深度音乐、深度影院、深度游戏和深度商店等一系列应用软件,其特点主要包括:重构桌面环境的Linux操作系统.
为普通用户开发了大量高质量的桌面应用程序.
与Wine社区进行了官方合作,兼容更多的Windows应用运行.
与科大讯飞、烽火科技、金山科技、网易科技、傲游科技、达梦科技等国内相关领域内领先IT企业建立战略合作关系Deepin操作系统在国际范围内具备一定的竞争力.
截至目前,Deepin操作系统可以提供40种多国语言版本,并在全球30多个国家建立了超过80个镜像站点,其中32个海外镜像均为开源社区爱好者免费为LinuxDeepin所设立;其在全球Linux发行版关注度排行榜上长期位于中国发行版第一名,在过去数年内累计下载超过4000万次,全球用户超过50万人.
截止2014年6月,Deepin操作系统已进入全球发行版排行TOP20,中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9图表7:Deepin操作系统在最近12个月Distrowatch排名第29位资料来源:公开资料,中金公司研究部2.
3公司投资深之度将强化企业级网络安全解决方案能力Lunix操作系统安全漏洞问题日渐突出,公司入股深之度将提升其产品能力,帮助其有效拓展市场.
9月24日,外媒曝出广泛存在于主流操作系统的漏洞bash,该漏洞会影响到Lunix;9月26日,国家网络与信息安全通报中心发布《网络与信息安全情况通报》,通报Lunix操作系统存在破壳漏洞.
信息安全事件的频发导致客户对IT系统的安全能力要求提升,公司入股深之度后有望帮助其提升Deepin操作系统的安全防护能力,为其市场推广奠定更好基础.
操作系统是信息安全的核心节点和重要的价值入口,公司较早布局深之度有望强化在企业级网络安全解决方案能力.
公司拟以超募资金人民币2000万元向全资子公司北京神州绿盟信息技术有限公司增资,并由绿盟信息以人民币2000万元向武汉深之度科技有限公司增资,绿盟信息将取得深之度10%的股权.
操作系统是信息系统安全的核心,深之度是国内领先的国产操作系统平台公司,投资深之度后公司有望结合Deepin完善企业级网络安全解决方案能力.
中金公司研究部:2014年10月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明103、外延扩张是公司由产品提供商向信息安全解决方案商转型的重要手段,维持推荐我们在绿盟科技首次覆盖报告中指出,公司将依托外延并购加速产品线的扩张,此次投资安华金和与深之度印证了公司的这一发展逻辑.
我们预计公司仍将通过内生、外延等多种手段扩充产品线,由安全产品提供商向信息安全解决方案商的转型,看好公司充分受益于我国信息安全需求的爆发及其国产化进程,向代理运维的转型有望进一步提升公司的竞争力.
维持公司2014~2016年备考全面摊薄EPS分别为1.
13/1.
45/1.
86元,对应当前市盈率分别为64.
0x/49.
9x/38.
9x,维持推荐.
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研究报告评级分布可从http://www.
cicc.
com.
cn/CICC/chinese/operation/page4-4.
htm获悉.
个股评级标准:分析员估测未来6~12个月内绝对收益在20%以上的个股为"推荐"、在-10%~20%之间的为"中性"、在-10%以下的为"回避".
行业评级标准:分析员估测未来6~12个月会跑赢大盘10%以上的行业为"超配"、表现与大盘的关系在-10%与10%之间的行业为"标配"、会跑输大盘10%以上的行业为"低配".
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