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[Table_MainInfo]公司研究/信息设备/电脑与外围设备证券研究报告浪潮信息(000977)公司研究报告2016年02月23日[Table_InvestInfo]投资评级买入首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]6个月内目标价(元)36.
1002月23日收盘价(元)22.
9852周股价波动(元)17.
62-71.
39总股本/流通A股(百万股)960/960总市值/流通市值(百万元)22054/22054主要估值指标[Table_PePbInfo]20142015E2016E市盈率65.
1038.
7222.
26市净率4.
727.
565.
64市销率3.
141.
991.
24EV/EBITDA86.
8743.
9426.
05分红率(相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-0.
8-35.
3-24.
5相对涨幅(%)0.
0-15.
2-6.
8资料来源:海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:钟奇Tel:(021)23219962Email:zq8487@htsec.
com证书:S0850513110001分析师:魏鑫Tel:(021)23212041Email:wx10618@htsec.
com证书:S0850515110001联系人:谢春生Tel:021-23154123Email:xcs10317@htsec.
com联系人:黄竞晶Tel:021-23154131Email:hjj10361@htsec.
com服务器+存储+IaaS,驱动未来业绩高增长[Table_Summary]投资要点:国内领先的基础IT解决方案供应商.
浪潮信息是中国领先的服务器制造商,其在浪潮集团主要负责IT技术架构,包括服务器、存储、云计算、大数据相关的基础平台等.
公司定位于云计算核心装备和数据中心解决方案供应商,以云计算IaaS层核心研发为主线,提供国内领先的云计算解决方案.
在服务器国产化替代的驱动下,公司收入和业绩快速增长,2011年至2014年,公司营收CAGR为81%,归母净利润CAGR为65%.
服务器有望继续高增长.
行业层面,服务器市场的国产化替代有望继续,替代的主战场或将逐步从中低端市场向高端市场切换.
公司层面,(1)高增长:服务器销售额增速连续三年超过60%,2014年高端服务器和通用服务器营收分别增长193%和148%;(2)高市场份额:据Gartner数据,2015年Q1浪潮在国内X86服务器市场占比21%,居国内第一;(3)强驱动力:高端服服务器国产化替代和中低端服务器在各行业的继续渗透.
发力高端存储.
相比服务器市场,存储市场的国产化替代还没有大规模展开,我们认为未来几年国内存储市场有望复制服务器的国产化替代路径.
以浪潮为代表的国内存储厂商有望逐步夺取目前EMC、HDS、IBM的国内市场份额.
目前浪潮在存储方面的储备:(1)产品:产品线覆盖高、中、低端存储,我们预计2015年浪潮高端存储销售额增速有望超过100%,(2)技术:基于全共享交换架构的高端存储产品AS1800,其性能领跑国内存储市场.
(3)渠道:目前浪潮的销售渠道规模超过6800家,为公司新产品推广奠定渠道优势.
定位云计算IaaS.
在云服务领域,公司未来定位IaaS层.
我们认为公司具备的优势包括:(1)IT基础设施资源丰富,公司在IaaS所必备的计算、存储和网络等各个方面都具备优势的产品积累;(2)分享集团云战略.
浪潮集团打造覆盖IaaS、PaaS、SaaS的全方位的云服务解决方案,其中的IaaS层基本由浪潮信息来建设和实施.
2015年浪潮集团在政务云领域已经位居国内第一,同时发布了"云腾"计划.
我们认为,浪潮集团未来的云战略有望较大驱动公司云IaaS业务的发展.
盈利预测与投资建议.
我们认为公司传统的硬件业务有望继续为公司贡献高业绩增长,新的云IaaS业务有望对公司估值带来一定提升作用.
我们预计公司2015年至2017年的EPS分别为0.
59元、1.
03元、1.
76元,未来三年的年均复合增速为71%.
在综合考虑目前A股计算机行业平均估值和IT基础硬件公司估值基础上,我们给予公司6个月的目标价为36.
10元/股,对应2016年的PE为35倍,首次覆盖,给予"买入"评级.
风险提示.
云高端服务器和存储的国产化替代进程低于预期,竞争带来的服务器价格下降,IaaS云服务推进低于预期.
主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]201320142015E2016E2017E营业收入(百万元)4223.
747306.
6411555.
2218470.
2829724.
41(+/-)YoY(%)72.
9958.
1559.
8460.
93净利润(百万元)144.
62338.
80569.
55990.
821693.
48(+/-)YoY(%)134.
2768.
1173.
9770.
92全面摊薄EPS(元)0.
150.
350.
591.
031.
76毛利率(%)17.
1414.
1915.
2016.
3017.
11净资产收益率(%)19.
9321.
6929.
0335.
61资料来源:公司年报(2013-2014),海通证券研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究〃浪潮信息(000977)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.
浪潮信息简介61.
1公司简单介绍61.
2公司主营业务62.
国内服务器龙头.
72.
1国内服务器市场有望继续稳定增长.
82.
2浪潮信息在服务器领域的优势.
92.
3加大云服务器的研发123.
强化高端存储布局.
153.
1存储市场规模153.
2浪潮信息在高端存储的技术和产品积累184.
打造自主可控、安全可信计算平台.
195.
未来云定位:IaaS.
216.
盈利预测与估值.
22财务报表分析和预测25公司研究〃浪潮信息(000977)3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1浪潮信息的股权结构.
6图2浪潮信息的主要产品.
6图3浪潮信息主营业务收入情况(单位:百万元)7图4浪潮信息主营业务毛利情况(单位:百万元)7图5浪潮信息募投项目.
7图6全球服务器出货量.
8图7中国服务器出货量.
8图8中国服务器销售额.
8图9中国X86服务器销售额8图10中国服务器市场国内外品牌市场份额对比9图11中国服务器市场份额分布(2014H1)9图12中国X86服务器市场销售额(2013-2014,百万美元)9图13浪潮信息各路服务器销售额增速(2013)9图14浪潮信息服务器市场出货量(台)9图15中国X86服务器市场竞争(百万美元)(2015Q1)10图16浪潮信息2014年服务器产品10图17中国八路服务器市场份额(2015Q2)11图18中国区高端Unix市场竞争格局(2015Q2)11图19浪潮信息2014年服务器产品11图20浪潮信息2014年服务器产品11图21浪潮信息第一代机柜服务器SmartRack14图22浪潮信息的SmartRack.
14图23浪潮信息的第二代融合架构:整机柜系统InCloudRack.
14图24中国存储行业的市场规模.
15图25全球全部磁盘存储市场竞争格局(2015Q3)15图26全球外部存储磁盘存储市场竞争格局(2015Q3)15图27中国外部存储市场各厂商营收占比(2014Q2)16图28中国外部存储市场各厂商出货量占比(2014Q2)16图29中国外部IPSAN存储各厂商营收占比(2014Q2)16公司研究〃浪潮信息(000977)4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图30中国外部IPSAN存储各厂商出货量占比(2014Q2)16图31全球高端存储市场分布(2014)17图32中国高端存储市场销售收入占比(2014H1)17图33外部磁盘存储市场国内外品牌占比17图34数据存储面临的四大趋势.
18图35浪潮信息存储领域典型产品19图36浪潮服务器核心部件采用国产品牌20图37浪潮信息的"计算+"战略实施情况20图38浪潮集团的云架构以及浪潮信息的IaaS定位.
21图39浪潮集团的云架构以及浪潮信息的IaaS定位.
22公司研究〃浪潮信息(000977)5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录表1浪潮信息募集资金投向(万元)7表2云服务器与传统服务器的区别12表3云服务器与VPS的区别13表4云服务器用户.
13表5浪潮信息主营业务收入预测23表6可比公司估值表23公司研究〃浪潮信息(000977)6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.
浪潮信息:国内领先的基础IT解决方案供应商1.
1公司简介浪潮信息是浪潮集团下属三大上市公司之一(另两家分别为浪潮软件和浪潮国际),于2000年6月上市.
山东省国资委持有浪潮集团38.
88%的股份.
公司是中国领先的云计算解决方案提供商,同时是中国最大的服务器制造商.
浪潮信息在浪潮集团主要负责IT技术架构,包括服务器、存储、小型机、云计算、大数据相关的基础平台等.

图1浪潮信息的股权结构资料来源:公司年报,海通证券研究所1.
2公司主营业务浪潮信息定位于云计算核心装备和数据中心解决方案供应商,以云计算IaaS层核心研发为主线,主营服务器、存储等云计算基础设施的研发、生产和销售.
公司服务器产品包括通用服务器、高端服务器等,具有自主知识产权,研发实力国内领先.

图2浪潮信息的主要产品料来源:公司定向增发预案,海通证券研究所浪潮软件集团有限公司王智升其他山东省国有资产投资控股有限公司38.
88%42.
59%0.
36%57.
05%100%山东省人民政府国有资产监督管理委员会100%浪潮信息浪潮信息主要产品通用服务器产品高端服务器产品存储产品传统塔式服务器NP系列机架式服务器NF系列刀片服务器NX系列应用优化服务器SA系列机柜式服务器SR系列自主设计八路服务器TS850国内首台关键应用主机-浪潮天梭K1系统AS500系列AS1000系列AS8000系列AS10000系列公司研究〃浪潮信息(000977)7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图3浪潮信息主营业务收入情况(单位:亿元)资料来源:公司年报,海通证券研究所图4浪潮信息主营业务毛利情况(单位:亿元)资料来源:公司年报,海通证券研究所2.
国内服务器龙头作为IT行业解决方案的优秀厂商,在云计算和大数据趋势背景下,浪潮信息立足于现有业务,积极参与到云计算平台的研发、推广中.
2015年12月22日,公司的非公开发行方案获得证监会审核通过,此次融资有望加快公司新业务、新模式的布局.

通过此次定向增发,公司拟募集金额不超过10亿元,募集资金主要用于云服务器、高端存储系统以及自主可控、安全可信计算平台研发与产业化的建设.

表1浪潮信息募集资金投向(万元)序号项目名称项目投资总额拟使用募集资金额1云服务器研发与产业化项目44,44340,0002高端存储系统研发与化项目25,25620,0003自主可控、安全可信计算平台研发与产业化项目11,46210,0004补充流动资金项目30,000合计100,000资料来源:公司非公开发行方案公告,海通证券研究所根据公司非公开发行股票预案,"云服务器研发与产业化项目"和"自主可控、安全可信计算平台研发与产业化项目"归属于通用服务器产品领域,"高端存储系统研发与产业化项目"将助力公司存储产品的研发销售.
图5浪潮信息募投项目资料来源:公司非公开发行方案公告,海通证券研究所募投项目通用服务器产品存储产品云服务器研发与产业化项目自主可控、安全可信计算平台研发与产业化项目高端存储系统研发与产业化项目010203040506070802012201320142015年1-9月高端服务器通用服务器存储服务器部件IT终端及散件0.
220.
290.
750.
571.
433.
105.
826.
581.
321.
231.
811.
720.
760.
910.
530.
121.
461.
161.
160.
700246810122012201320142015年1-9月高端服务器通用服务器存储服务器部件IT终端及散件公司研究〃浪潮信息(000977)8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.
1国内服务器市场有望继续稳定增长国内服务器市场:稳定增长.
根据IDC数据,2011年至2014年,中国服务器市场的出货量年均复合增速为11.
8%,2015年中国服务器市场出货量有望达到209万台,同比增速为11.
8%,未来三年的年均复合增速为8.
6%.
这一增速是全球服务器增速的2倍多(全球服务器市场未来三年复合增速为3.
9%).
从销售额来看,2015年,中国服务器市场的销售收入有望达到77.
5亿美元,同比增速为9.
2%,未来三年的年均复合增速为6.
3%.
图6全球服务器出货量资料来源:IDC,海通证券研究所图7中国服务器出货量资料来源:IDC,海通证券研究所图8中国服务器销售额资料来源:IDC,海通证券研究所图9中国X86服务器销售额资料来源:CCID,海通证券研究所国产化替代红利有望继续释放.
在2014年和2015年,国内的服务器厂商得到了快速发展,以浪潮为例,2014年浪潮信息服务器增速全球第一,2013-2015年,浪潮服务器销售额增速连续三年超过60%.
这其中的推动因素包括:(1)政策支持.
政府、军队、金融、能源、航空等行业部门加大了对国内服务器的采购力度,除了一些对服务器稳定性和吞吐能力较高的核心业务采用国外品牌之外,其他业务基本采用国产服务器.

(2)国内服务器性能的提升.
在X86服务器领域,浪潮、华为与国外品牌在性能方面已经不存在技术差距.
而且,国内品牌服务器更加符合国内客户定制化需求,其响应速度也更快.
从目前服务器领域国产化替代的进程来看,在中低端市场,国产化替代已经比较充分;在高端领域,国内品牌还有很大的替代空间.
国产化替代的宏利有望在高端服务器市场继续释放.
02004006008001,0001,2001,40020112012201320142015E2016E2017E2018E全球服务器出货量(万台)CAGR=2.
57%CAGR=3.
91%05010015020025030020112012201320142015E2016E2017E2018E中国服务器出货量(万台)CAGR=11.
75%CAGR=8.
59%02,0004,0006,0008,00010,00020112012201320142015E2016E2017E2018E中国服务器销售额(百万美元)CAGR=7.
72%CAGR=6.
34%0%5%10%15%20%25%010020030040050020102011201220132014E2015E中国X86服务器市场销售额(亿元左轴)增长率(%右轴)公司研究〃浪潮信息(000977)9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图10中国服务器市场国内外品牌市场份额对比资料来源:IDC,海通证券研究所图11中国服务器市场份额分布(2014H1)资料来源:CCID,海通证券研究所2.
2浪潮信息在服务器领域的优势浪潮信息深耕服务器领域多年,增速全行业领先.
浪潮信息在服务器领域技术储备雄厚.
受益于自身产品性能提升和国产化替代的大背景,2014年浪潮X86服务器出货量同比增长70.
3%,增速全球第一.
2014年四路、八路服务器出货量分别同比增长30%和72.
9%,其中八路服务器市场份额达到43%,位居行业第一.
图12中国X86服务器市场销售额(2013-2014,百万美元)资料来源:IDC,海通证券研究所图13浪潮信息各路服务器销售额增速(2013)资料来源:公司年报,海通证券研究所图14浪潮信息服务器市场出货量(台)(单季度)资料来源:Gartner,海通证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1路2路4路4路以上0200004000060000800001000001200002013Q32014Q32015Q3Dell16.
7%HP10.
1%华为16.
5%IBM10.
6%浪潮18.
9%联想10.
5%曙光8.
3%020040060080010001200DellInspurHPLenovoHuaweiIBMSugonOthers2013201447%53%57%61%65%53%47%43%39%35%0%20%40%60%80%100%20102011201220132014国内厂商国际厂商公司研究〃浪潮信息(000977)10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明市场份额处于行业绝度领先地位.
在保持高速增长的同时,浪潮的服务器品牌在国内也保持了领先的市场份额.
2015第二季度,中国X86服务器市场,浪潮信息的占据了29%的市场份额,居行业第一.
其中,浪潮服务器在阿里巴巴、百度和奇虎360等互联网企业采购中的份额也居行业第一;在三大运营商和银行服务器集采中,浪潮服务器也保持了国内领先的市场份额.
图15中国X86服务器市场竞争(百万美元)(2015Q1)资料来源:IDC,海通证券研究所图16浪潮信息2014年服务器产品资料来源:公司网站,海通证券研究所高端服务器国内领先.
随着分布式存储和虚拟化技术的兴起,X86服务器市场正由中低端向高端大型服务器迁移,四路和八路服务器借云计算需求快速增长.
浪潮高端服务器K1在2015年上半年订单额同比增长302%,在国家部委、公安、交通、社保、财税、金融等领域取得突破.
同时,在高端的Unix市场,2015年第二季度浪潮信息的市场份额占到了15%,处于国内厂商第一位.
同时,公司持续增强自主创新能力,重视科研投入.
公司的八路天梭TS860是公司自主研发高端八路服务器,拥有业界最高规格,具备高性能、高可靠性、高可扩展性等特点.
互联网行业份额第一同比增长52%签单5万台份额第一中标1.
5万台份额第一15年唯一新增服务器供应商份额第一(60%)通信行业同比增长337%金融行业同比增长52%份额第一(35%+)份额30%+份额增长10%集采份额40%双路份额第一集采份额20%集采份额第一(35%)集采份额20%国产厂商第一333322296217197140105050100150200250300350浪潮Dell联想HP华为Sugon其他公司研究〃浪潮信息(000977)11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图17中国八路服务器市场份额(2015Q2)资料来源:IDC,海通证券研究所图18中国区高端Unix市场竞争格局(2015Q2)资料来源:CCID,海通证券研究所图19浪潮信息2014年服务器产品资料来源:公司年报,海通证券研究所全面进军海外,效果显著.
浪潮信息同时开启了全球化布局战略.
过去公司主要聚焦在拉美、中东、非洲等发展中国家.
近两年,公司也开展了在美国的布局,浪潮在美国的研究所已经运行了几年,公司在硅谷建立自己的生产线,比如公司在美国的SmartRack生产线主要是面对美国的一些互联网企业,包括当地服务机构销售机构都在逐步建立.
图20浪潮信息2014年服务器产品资料来源:公司网站,海通证券研究所浪潮29%华为16%联想13%HP10%Sugon9%其他23%浪潮英信服务器NF5280M4浪潮英信服务器NF8460M3浪潮天梭TS860浪潮15%IBM60%HP15%Oracle10%拉开了全球巡展序幕,进行全球化布局;逐步加强面向全球的市场推广能力提供365天的全天候服务;成功解决海外销售的痛点;服务全球化迈出重要一步.
具备10万台/年生产能力;以此为中心,形成美国运营基地;实现首个当地订单的生产和交付.
营销:成功举办俄罗斯巡展服务:开通印度全球呼叫中心供应链:美国生产基地达产公司研究〃浪潮信息(000977)12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.
3加大云服务器的研发公司增发募集的资金中其中很大一部分是对云服务器的投入.
项目名称:云服务器研发与产业化项目项目总投资:4.
44亿元建设周期:2年目标:项目完成后将能够掌握云计算服务器体系结构、高性能功耗比处理器、低功耗设计、高效供电和散热等核心技术,并形成自主知识产权,进而带动和促进我国整体服务器技术水平的提升.
经济效益:达产年将实现销售收入110,000万元(不含税),年新增利润总额11,795.
95万元.
本项目达产年将形成年产云服务器500台(套)生产能力.
云服务器.
云服务器,是一种基于网络的服务,可以为用户提供可以调整的云主机配臵的弹性云技术.
它是一种整合了计算、存储和网络资源的IaaS服务,是具备按需使用和按需即时付费的云主机租用服务.
相比传统服务器具有较强的灵活性、扩展性、可控性和资源的复用性.
表2云服务器与传统服务器的区别传统服务器业务云服务器租用服务投入成本高额的综合信息化成本投入按需付费,有效降低综合成本产品性能难以确保获得持续可控的产品性能硬件资源的隔离+独享带宽管理能力日趋复杂的业务管理难度集中化的远程管理平台+多级业务备份扩展能力服务环境缺乏灵活的业务弹性快速的业务部署与配置、规模的弹性扩展能力资料来源:公司网站,海通证券研究所云服务器与VPS(虚拟专用服务器)的区别.
云服务器是一种类似VPS服务器的虚拟化技术.
但与VPS有较大的区别.
VPS是采用虚拟技术在一台服务器上虚拟出多个类似独立服务器的部分,每个部分都可以作为独立的操作系统.
云服务器是在一组集群服务器上虚拟出多个独立服务器部分,集群中的每个服务器都是云服务器的一个镜像,大大提高了虚拟服务器的安全稳定性,云服务器不会因为集群中的某个服务器出现问题而不能使用.
公司研究〃浪潮信息(000977)13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表3云服务器与VPS的区别区别具体内容网络安全如果同台服务器的1台VPS被攻击,将直接影响其他的所有VPS无法运行.
同等情况下只影响被攻击云计算服务器,其他同服务器的云服务器不受影响.
运用技术vps是基于软件层的虚拟化技术,具体来说就是操作系统的虚拟化,*云计算服务器*是基于硬件层的虚拟化技术,云服务器使用vmwareserver搭建,是vmwareworkstation的服务器版,非常成熟,1998年VM服务器系列开始商用,被广泛应用于银行、航空领域.
是非常稳定及性能卓越的虚拟服务器产品,VPS是2006年才进入市场的一个产品.
开设数量vps可以在1台服务器上将一个操作系统虚拟上百个独立操作系统,*云计算服务器*只能虚拟大概6到8个独立操作系统资源分配云服务器运行前会预先将硬件内存分配好,如果服务器上有4G内存绝不能分配出5G的内存出来,而VPS服务器自生拥有4G内存可以虚拟100G的内存,并分配给100个独立操作系统.
本质区别云服务器运行和真正的一台物理服务器是无区别的,因为获得了独立资源,VPS相当于一个人的几个面,是不独立的,从操作系统占用空间可以看出来,云服务器安装操作系统所需要的空间和在独立服务器上安装所需的体积相同,而VPS安装操作系统只要100来M,因此购买云服务器需要更大的容量.
为此同网在标准容量基础上特别赠送10G磁盘空间.
性能差别vps主机的性能远远不如云服务器成本差别vps对运营商来说成本较低,因为1台服务器可以虚拟上数十个VPS主机,云服务器对运营商来说相当于独立服务器出租.
成本略低于独立服务器出租,需要有相当实力的运营商才能提供.
资料来源:公司网站,海通证券研究所云服务器由处理单元、内部互连网络以及供电、散热、监控管理等基础架构组成.

其中,处理单元有通用处理单元、轻量级处理单元和重载可重构处理单元三种类型,它们构成层次式架.
云服务器的内部互连网络包括:(1)内部高速互连单元,用于实现对系统中对带宽、延迟敏感的大规模并发I/O访问、虚拟机迁移、进程间低延迟通信与数据同步的支持等;(2)业务负载互连单元,用于满足对海量数据并发处理的通信需求;(3)系统控制互连单元,用于对云服务器各个功能单元的监控管理与资源调度通信.
云服务器每个功能单眼采用独立的物理机架,采用集中式监控管理,通过集中化供电、散热和统一的工号和电源管理实现高效的基础架构设计.
在针对用户的需求方面,云服务器可以满足互联网对服务器大规模部署需求,具有批量交付、功耗大幅降低以及节省空间的优点.
表4云服务器用户云服务器用户需求企业官网/简单的Web应用网站初始阶段访问量小,只需要一台低配置的服务器即可,应用程序、数据库、文件等所有资源均在一台服务器上.
图片/视频较多或大流量的网站云服务器与对象存储OSS搭配,将OSS作为静态图片、视频、下载包的存储,以降低存储费用,同时配合CDN和负载均衡,可大幅减少用户访问等待时间和降低带宽费用,提高可用性.
自建数据库等高I/O需求使用较高配置的I/O优化型云服务器,同时采用SSD云盘,以支持高I/O并发和更高的数据可靠性.
也可以采用多台稍微低配的I/O优化型云服务器,搭配负载均衡,实现高可用架构.
访问量有明显波峰波谷的APP/手游部署难点在于抗住访问峰值流量,而且能够控制住成本.
通过弹性伸缩,实现在业务增长时自动增加云服务器需求,并在业务下降时自动减少云服务器需求;搭配负载均衡,实现高可用架构.
资料来源:公司网站,海通证券研究所浪潮在云服务器的积累和最新进展.
浪潮的第一代机柜服务器SmartRack在互联网公司研究〃浪潮信息(000977)14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业得到广泛应用.
SmartRack在2010年推出,主要用于公有云领域.
目前SmartRack整机柜服务器已大规模部署在百度、阿里巴巴、全球最大最复杂在线购票系统等大型数据中心中,市场占有率达到60%,并保持单日交付5000节点的业界记录.
2015年8月,浪潮首次发布了RSADemo一体机InCloudRack,其是一款针对私有云的IaaS解决方案,在高可用、智能等高级特性方面较为突出,代表着未来整机柜服务器的发展方向.
图21浪潮信息第一代机柜服务器SmartRack资料来源:公司网站,海通证券研究所图22浪潮信息的SmartRack资料来源:中关村在线,海通证券研究所图23浪潮信息的第二代融合架构:整机柜系统InCloudRack资料来源:中关村在线,海通证券研究所公司研究〃浪潮信息(000977)15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.
强化高端存储布局当前,面向PB级数据处理需求的海量高端存储系统已经得到了国外主要计算机厂商的关注,并且投入了大量的人力、物力、财力.
其中,EMC、IBM、HDS、SUN等厂商已经推出了相应针对海量数据的高端存储系统.
我国本土企业面向海量数据的存储系统尚处于研发初期,高端存储系统市场基本由国外公司占领.
因此,面向海量数据的高端存储系统的研发设计满足当前形势及信息安全的需求,对于整个国家的信息安全具有重要意义.
3.
1存储市场规模中国存储市场快速发展.
根据IDC数据,2015年中国存储行业的市场规模有望达到151亿元,同比增速为15.
5%,未来三年的额年均复合增速有望达到18,5%.
我们认为快速增长背后的驱动因素主要来自于:(1)大数据分析技术的提升产生对非结构数据存储设备的需求.
(2)互联网企业的加速发展产生对存储等基础IT设备的旺盛需求.
我们认为,信息安全意识的加强以及国内厂商产品技术的提升,存储市场的国产化替代有望成为国内厂商不断崛起的重要契机.
图24中国存储行业的市场规模资料来源:IDC,海通证券研究所图25全球全部磁盘存储市场竞争格局(2015Q3)资料来源:IDC,海通证券研究所图26全球外部存储磁盘存储市场竞争格局(2015Q3)资料来源:IDC,海通证券研究所从存储市场的竞争格局来看,(1)全球存储市场中,无论是全部存储磁盘市场还是外部存储磁盘市场,EMC、HP和NetApp成为全球存储市场的主要供应商.
国内存储EMC18.
40%HP16.
3%Dell9.
9%NetApp7.
1%IBM6.
4%其他41.
9%EMC29.
1%NetApp11.
3%HP10.
4%IBM9.
3%Hitachi7.
8%其他32.
1%87981121301511792132530%5%10%15%20%25%05010015020025030020112012201320142015E2016E2017E2018E中国存储市场规模(亿元左轴)同比增长(%右轴)公司研究〃浪潮信息(000977)16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明品牌的市场份额较小.
(2)国内存储市场中,全部存储领域,除了EMC和Dell等国际知名品牌之外,华为凭借技术优势占到了前三中的一席,市场份额达到13%,前十国内厂商还包括海康(6%)、曙光(5%)和浪潮(4%);外部存储领域,无论是从销售额还是出货量来看,国外厂商仍占据了领先优势.
图27中国外部存储市场各厂商营收占比(2014Q2)资料来源:IDC,海通证券研究所图28中国外部存储市场各厂商出货量占比(2014Q2)资料来源:IDC,海通证券研究所图29中国外部IPSAN存储各厂商营收占比(2014Q2)资料来源:IDC,海通证券研究所图30中国外部IPSAN存储各厂商出货量占比(2014Q2)资料来源:IDC,海通证券研究所国内高端存储市场替代空间大.
从全球高端存储市场发布可以发现,北美占据主要的市场份额,其次为西欧,大中华地区仅占6%的份额,表明大中华地区的市场前景比较乐观,进而自主国产化的高端存储具备很强的市场潜力.
另外,从中国高端存储市场的竞争格局来看,IBM、EMC和HP几乎占据了中国70%以上的高端存储市场,国内厂商依靠技术提升来需求的替代空间很大.
如果说过去几年是服务器的国产化替代的大幅发展时期,那么我们认为,未来几年,国内存储市场将迎来同样的国产化替代步伐.

EMC18%华为13%IBM11%HP9%Dell5%海康6%日立5%NetApp5%曙光5%浪潮4%Dell12%EMC11%华为11%海康10%HP9%IBM8%浪潮6%同有5%宇视5%创新科4%曙光4%NetApp3%海康28%宇视15%华为10%Dell9%同有8%浪潮8%创新科6%HP4%曙光3%EMC2%海康25%宇视12%浪潮12%同有11%创新科11%华为9%Dell6%HP3%EMC2%IBM2%公司研究〃浪潮信息(000977)17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图31全球高端存储市场分布(2014)资料来源:IDC,海通证券研究所图32中国高端存储市场销售收入占比(2014H1)资料来源:IDC,海通证券研究所图33外部磁盘存储市场国内外品牌占比资料来源:ENiCN.
com,海通证券研究所因此,由以上图表可以发现得出以下三个结论:第一,全球高端存储总营收同比增长,由历史数据表明,高端存储可能触底反弹,具有发展前景;第二,国内市场目前被国外巨头占据,但是在提倡信息安全的大背景下,自主国产化的高端存储具有很大发展空间;第三,中国市场在全球市场中占比尚小,表明未来还有很大的发展空间.
由于浪潮在国产服务器行业具有领先地位,而存储作为基础架构不可或缺的一部分,浪潮在高端存储的发展上面临很大的机会.
高端存储领域驱动因素分析.
从行业的角度来看:根据全球高端市场报告,存储领域目前的总体状况呈现以下状态:1,市场成熟;2,近年整体市场增长缓慢甚至负增长;3,销售是关键;4,随着磁盘硬件价格的下降,每TB价格在下降,但是随着数据总量的增长高端磁盘阵列初始配臵容量在增加,所以市场总体销售额趋于平稳.
当前,数据量激增和数据虚拟化的发展使得传统存储的基础架构、数据存储方法和数据分析方法得到了新的挑战,市场需要性能更稳定,更灵活,扩展性更好的存储方式来应对变化.

16.
6%22.
7%26.
4%34.
8%45.
8%83.
4%77.
3%73.
6%65.
2%54.
2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20102011201220132014国内厂商市占率(%)国外厂商市占率(%)IBM29%EMC27%HP17%日立16%华为5%富士通2%其他4%北美49%西欧20%日本9%成熟的亚太地区6%大中华区6%拉美3%其他7%公司研究〃浪潮信息(000977)18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图34数据存储面临的四大趋势资料来源:公司网站,海通证券研究所(1)四大趋势共同促进了高端存储的发展,高端用户的核心关心点从计算机硬件性能转变到数据管理,因此对存储系统提出了更高的要求,包括:高可用与业务连续性、高性能与无缝可扩展、高安全与便捷易管理、高效率与IT成本控制.
(2)TB甚至更高量级大数据的发展促成了高端存储的发展,因为大数据对存储提出了更高的要求,包括存储量大,实时分析能力强,成本低,易于管理,统一存储等.

高端存储在大数据应用中将会发挥重要作用(3)由于新政策的推动,目前提倡自主生产的国产化核心设备,而数据存储甚至关心到国家安全,因此,信息安全对于高端存储的自主生产提出了新的要求,使得国内高端存储厂商面临新的机遇.
3.
2浪潮信息在高端存储的技术和产品积累浪潮的存储已有10多年历史,在中高端存储具有广泛的产品覆盖,从已发布的高端产品AS18000的参数看来,浪潮在高端存储领域的技术领先于其他公司:AS18000基于新一代高端存储架构iMatrix,最多支持16个控制器,可实现每秒600万IOPS,访问延迟不高于1ms,因此具有很高性能;产品采用四层高可用技术,基于iRAID多IO聚合写日志技术,恢复1TB硬盘仅需15分钟,具有很高可靠性;产品支持从2个控制器的小规模部署,未来扩展到32个控制器,最大支持7680个硬盘驱动器,管理物理容量高达60PB,具有很高的扩展性.
因此,从数据上看,浪潮信息在高端存储的技术上占据领先地位.
在存储产品类别上,公司研发产品包括统一存储系、海量存储系统和数据保护系统等,在存储产品应用上,包括云计算、门户网站、高性能计算、数字媒体、文件服务等多领域,在存储产品布局上,公司有效设计,推出不同产品满足不同级别客户的相应需求.
在2014年推出了全新的AS500系列、AS1000系列、AS8000系列及AS10000系列,典型产品如图所示:公司研究〃浪潮信息(000977)19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图35浪潮信息存储领域典型产品资料来源:公司增发预案,海通证券研究所浪潮在高端存储领域投资项目的基本情况如下:项目名称:高端存储系统研发与产业化项目投资金额:2.
53亿元建设周期:2年建成目标:研制具有自主知识产权的PB级高端存储系统经济效益:达产年将实现销售收入110,000万元(不含税),年新增利润总额11,795.
95万元.
本项目达产年将形成年产云服务器500台(套)生产能力.
4.
打造自主可控、安全可信计算平台安全可信计算机具有优异的安全防护性能,受到了高端市场的青睐.
这一类计算机由于其特点表现出两大优势,第一,满足了用户在互联网时代对信息安全的需求,第二,可以打开中高端客户的市场,推动国产计算机的战略转型,提高国产自主可控的能力.

随着信息安全问题的日益突出,安全可信计算机将成为政府等特定用户的关注焦点,因此具有良好的发展空间.
国外厂商决定了现有计算机的基本架构与发展方向,因此无法保障信息的安全性.

在这种技术现状下,自主可控的安全可信赖计算平台的建设将会对国家关键部门的信息安全管理做保障.
在这种大背景下,公司决定投建这一项目将会满足自主可控、安全可信计算机的巨大市场需求.
打造全国产服务器.
目前,我国计算机软件、硬件的核心不断取得进展,尤其在处理器、操作系统性能方面,国产产品都得到了大幅的进步并迈入了实用化的阶段,为国产计算机的转型和研制奠定了产业基础.
浪潮在该领域中,突破了多项关键技术,从系统架构设计到系统性能优化,从软硬件兼容适配到集群高可用管理等方面掌握了国产自主计算机的核心研发技术,已经成功自主研发出基于龙芯或飞腾处理器的多系列自主可控、安全可信计算平台.
公司研究〃浪潮信息(000977)20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图36浪潮服务器核心部件采用国产品牌资料来源:公司增发预案,海通证券研究所积极实施"计算+"战略.
2015年4月,浪潮提出了"计算+"战略,浪潮的"计算+"不同于传统的各类设备分散部署的数据中心,它是通过硬件重构,将计算、存储、网络等资源融合到新的计算形态的设备中,即采用融合的架构;在通过软件的定义来实现计算、存储、网络、安全功能,能够对科学计算、存储、大数据和人机交互等多种业务形成有力支撑,满足不同的应用场景需求.
目前,公司正在积极推进"硬件融合+软件定义"的融合架构产品和解决方案.
图37浪潮信息的"计算+"战略实施情况资料来源:公司增发预案,海通证券研究所构建浪潮生态圈,完善计算关键领域自主研发体系.
我们认为,浪潮信息依靠国内独居优势的核心技术产品,包括高端服务器K1、两代的融合架构SmartRack和Incloud国产操作系统国产处理器红旗达梦中标龙芯飞腾国产数据库、中间件全国产服务器第二代融合架构——整机柜系统IncloudRack和刀片系统I9000,实现了网络的硬件重构和逻辑池化.
形成了面向公有云的SmartRack系列、面向私有云的InCloudRack、I9000的完整布局.
浪潮信息在"计算+"战略的实施情况发布云海OSV4.
0,基于开放标准化理念,支持OpenStack架构,也支持私有云、公有云、行业云等多种云计算形式的融合,为最终实现软件定义数据中心提供技术支撑.
硬件重构软件定义第一代融合架构——面向公有云的SmartRack,实现了供电供热、管理的集中化.
为用户降低15%成本,减低12%能耗,业务线上时间缩短10倍以上.
公司研究〃浪潮信息(000977)21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明Rack等,来构建浪潮生态圈.
成立于2013年的国内主机产业联盟,其成员已经发展到58家,覆盖了芯片、整机、操作系统、数据库、集成等各个产业环节,成为一条完成的国产主机产业链.
我们认为,浪潮依靠子基础IT方面的技术优势,有望来对国产主机产业联盟成员的产品和技术形成有力聚合,持续完善主机、高端存储、数据库等关键业务计算领域的自主技术体系.
5.
未来云定位:IaaS基础设备优势明显,定位IaaS层.
浪潮信息在未来的云计算中的定位主要是在IaaS层,为整个云计算提供底层架构搭建以及核心装备和方案.
云计算底层架构的核心设备主要包括3个方面:计算、存储和网络.
目前浪潮在计算和存储领域已经处于国内领先位臵.
特别是在计算方面,公司积累了K1、Unix服务器、X86服务器等产品,在技术层面已经赶超国际厂商.
网络方面也通过与思科的合作来不断完善其技术和产品线,目前在这一领域也处于国内领先位臵.
图38浪潮集团的云架构以及浪潮信息的IaaS定位资料来源:公司增发预案,海通证券研究所分享集团云战略,业务有望快速增长.
公司的母公司浪潮集团在云服务领域积累的丰富的技术和经验,特别是在政务云领域,浪潮云处于国内领先地位.
从收入规模增速来看,2015年浪潮云业务收入同比增长3倍,市场预计2016年该业务有望再翻一倍.
从业务布局来看,浪潮集团自2010年推出行业云解决方案以来,公司在政务云和行云方面不断取得突破,2015年更是投资100亿元,积极打造浪潮安全云、行业云、服务云、中国云等四方面能力.
从全国布局来看,目前,浪潮云已建成北京、济南、重庆三个核心云数据中心和14个区域云数据中心,与全国66个省市签署云战略协议,与全国28个省市政府和国家部委提供云服务,参与了38%国资委企业、26%中国500强企业的信息化建设,实现中国政务云服务市场占有率第一.
计算存储网络"云海"云数据中心操作系统DaaS大数据IOP平台iCity365平台电子商务平台政务云应用阳光政务云食品安全云健康云警务云企业云应用垂直行业云应用军工云化工云储备云建筑云金融云通信云能源云互联网云网络SaaSPaaSIaaS公司研究〃浪潮信息(000977)22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图39浪潮集团的云架构以及浪潮信息的IaaS定位资料来源:公司网站,海通证券研究所我们认为浪潮集团的云战略是覆盖IaaS、PaaS、SaaS等服务模式的全方位云战略.
而其中的基础云IaaS层主要依托于浪潮信息来打造,浪潮信息有望在集团云战略布局下,实现自身IaaS行业地位的确立.
浪潮集团云服务的发展为浪潮信息的带来的业务驱动包括:(1)浪潮集团云业务的底层IaaS层或将交由浪潮信息来负责和实施,对自身的基础IT硬件产品(服务器、存储和网络设备)产生一定需求,同时培育公司在IaaS的服务能力;(2)浪潮集团积累的云平台用户有望为浪潮信息的IaaS服务带来更多的大型企业和机构的私有云客户和中小微的公有云客户.
6.
盈利预测与估值主营业务收入预测.
浪潮信息的主营业务包括高端服务器、通用服务器、存储、服务器部件、IT终端及散件等产品.
我们对未来公司各主营业务的预测分析如下.
高端服务器:公司的高端服务器主要包括小型机和8路服务器.
(1)小型机方面,目前公司小型机的技术水准已经与惠普、戴尔等厂商相差无几,已经在金融、能源等部门得到推广.
215年第三季度,浪潮高端服务器产品天梭K1在高端Unix市场的市场份额为14%,位于第二位,仅次于IBM.
的小型机.
2015年K1已经正式进入中国银行等金融结构的集采目录.
我们预计公司的小型机未来仍将保持快速增长.
(2)8路服务器方面,2015年前三季度,浪潮信息的8路服务器增速超过70%,出货量占据了市场的50%,连续7个季度位居市场第一.
综合来看,我们认为,国内的高端服务器的国产化替代还有比较大的空间.
浪潮作为国内高端服务器的龙头企业,依靠K1、SmartRack、IncloudRack等产品,其高端服务器业务有望继续保持高速增长.
我们预计,2015年至2017年公司的高端服务器业务的收入增速为150%、135%和125%.
通用服务器:浪潮的通用服务器主要包括2路、4路、6路服务器.
过去两年,浪潮的通用服务器也享受到了中低端服务器市场国产化替代的红利,其保持了快速增长,2013年和2014年的增速为105%和148%.
我们认为未来几年,浪潮的通用服务器有望继续在个细分垂直行业的渗透率继续得到提升,考虑到服务器行业中低端市场的国产化替代边际效应的降低.
我们预计,2015至2017年浪潮通用服务器的收入增速为65%、60%、50%.
存储:公司在2015年陆续发布了高端存储AS18000和新一代中端存储AS6500,公司的存储产品在高、中、低端的布局日益完善.
目前,公司的存储产品覆盖的行业已经包括政府、金融、公安、能源、电信、医疗和教育等.
在中高端产品和强大的销售渠道驱动下,我们认为2015年公司中高端存储设备增速有望实现高速增长.
从长期驱动因素来看,中高端存储巨大的国产化替代空间有望复制国产服务器的替代进程的路径,基于此,我们判断,公司未来的存储业务仍将能保持快速增长.
我们预计,公司2015浪潮集团的"云腾"计划联合1000+云拓展合作伙伴共同推动用户上云,帮助合作伙伴深入参与云服务业务中去,由项目模式转向云服务模式帮助1000+云渠道合作伙伴赢得用户,提供更加安全、专业的云计算服务,获得持续性收益帮助1000+云方案合作伙伴由传统模式向云服务模式转型,整合方案,满足用户对应用及方案的需求公司研究〃浪潮信息(000977)23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明年至2017年存储业务的收入增速为90%、95%、100%.
表5浪潮信息主营业务收入预测(单位:百万元)201320142015E2016E2017E高端服务器9026466015513490同比增速(%)193%150%135%125%通用服务器2072513984791356721029同比增速(%)148%65%60%55%存储27144584616493297同比增速(%)64%90%95%100%服务器部件11067768549391080同比增速(%)-30%10%10%15%IT终端及散件546573602644702同比增速(%)5%5%7%9%其他139110115121127同比增速(%)-21%5%5%5%总计42247310115581847329727同比增速(%)73%58%60%61%资料来源:Wind,海通证券研究所盈利预测.
我们认浪潮信息未来的盈利增长驱动力主要来自于:(1)高端服务器国产化替代,(2)中低端服务器在各行业渗透率的继续提升,(3)高端存储的国产化替代,(4)云IaaS业务.
分开来看,我们认为公司传统的硬件业务有望继续为公司贡献高业绩增长,新的云IaaS业务有望对公司估值带来一定提升作用.
我们预计公司2015年至2017年的EPS分别为0.
59元、1.
03元、1.
76元,未来三年的年均复合增速为71%.
在综合考虑目前A股计算机行业平均估值和IT基础硬件公司估值基础上,我们给予公司6个月的目标价为36.
10元/股,对应2016年的PE为35倍,首次覆盖,给予"买入"评级.
可比公司.
浪潮信息主要从事服务器、存储以及IaaS云服务等IT基础硬件以及基础云设施服务,因此我们选取了A股计算机行业中业务结构与浪潮信息相似的公司作为可比公司:包括紫光股份、同有科技、中科曙光、华胜天成、太极股份等.
浪潮信息目前股价对应2015年至2017年的PE分别为39倍、22倍和13倍,明显低于同领域的其他可比公司估值,具有一定的估值优势.
表6可比公司估值表EPS(元)PE(倍)证券简称证券代码股价(元)市值(亿元)2015E2016E2017E2015E2016E2017ECAGR(14-17E)(%)PEG紫光股份000938.
SZ70.
60145.
50.
811.
752.
2486.
940.
331.
5155.
1%0.
56同有科技300302.
SZ60.
95122.
30.
380.
560.
81160.
4108.
875.
282.
8%1.
94中科曙光603019.
SH66.
31198.
90.
570.
941.
51116.
270.
743.
957.
6%2.
02华胜天成600410.
SH16.
87108.
30.
160.
320.
61105.
452.
527.
959.
8%1.
76太极股份002368.
SZ40.
58168.
60.
500.
901.
1580.
545.
235.
338.
7%2.
08平均0.
490.
891.
26109.
963.
542.
878.
8%1.
67浪潮信息000977.
SZ22.
98229.
60.
591.
031.
7638.
722.
313.
071.
0%0.
55资料来源:Wind,海通证券研究所注:浪潮信息、同有科技采用海通证券盈利预测,其他公司采用Wind一致预期,股价为2016年2月23日收盘价.
公司研究〃浪潮信息(000977)24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风险提示:(1)高端服务器国产化替代进程低于预期;(2)竞争带来的服务器价格下降;(3)高端存储国产化替代低于预期;(4)IaaS云服务推进低于预期.
公司研究〃浪潮信息(000977)25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测[Table_ForecastInfo]主要财务指标20142015E2016E2017E利润表(百万元)20142015E2016E2017E每股指标(元)营业总收入7306.
6411555.
2218470.
2829724.
41每股收益0.
350.
591.
031.
76营业成本6270.
059798.
3115459.
6524639.
14每股净资产2.
433.
044.
075.
84毛利率%14.
19%15.
20%16.
30%17.
11%每股经营现金流-0.
92-2.
814.
1310.
65营业税金及附加8.
9114.
0922.
5236.
23每股股利0.
080.
080.
080.
14营业税金率%0.
12%0.
12%0.
12%0.
12%价值评估(倍)营业费用400.
49633.
361030.
861748.
14P/E65.
1038.
7222.
2613.
02营业费用率%5.
48%5.
48%5.
58%5.
88%P/B4.
727.
565.
643.
94管理费用360.
11557.
95928.
781583.
87P/S3.
141.
991.
240.
77管理费用率%4.
93%4.
83%5.
03%5.
33%EV/EBITDA86.
8743.
9426.
0518.
43EBIT267.
08551.
511028.
481717.
02股息率(%)0.
350.
000.
000.
00财务费用68.
63140.
66102.
95-44.
13盈利能力指标(%)财务费用率%0.
94%1.
22%0.
56%-0.
15%毛利率14.
19%15.
20%16.
30%17.
11%资产减值损失81.
0360.
63105.
56156.
61净利润率4.
64%4.
93%5.
36%5.
70%投资收益276.
62276.
62276.
62276.
62净资产收益率19.
93%21.
69%29.
03%35.
61%营业利润394.
04626.
841096.
591881.
16资产回报率7.
22%7.
39%9.
52%8.
83%营业外收支27.
3343.
2269.
08111.
17投资回报率5.
70%5.
74%6.
31%6.
76%利润总额421.
37670.
051165.
671992.
33盈利增长(%)EBITDA295.
28663.
711146.
351840.
41营业收入增长率72.
99%58.
15%59.
84%60.
93%所得税82.
57100.
51174.
85298.
85EBIT增长率39.
16%106.
50%86.
48%66.
95%有效所得税率%19.
60%15.
00%15.
00%15.
00%净利润增长率134.
27%68.
11%73.
97%70.
92%少数股东损益0.
000.
000.
000.
00偿债能力指标归属母公司所有者净利润338.
80569.
55990.
821693.
48资产负债率0.
610.
690.
660.
79扣除非经常性损益净利润----流动比率1.
341.
271.
371.
21速动比率0.
820.
831.
131.
05资产负债表(百万元)20142015E2016E2017E现金比率0.
260.
050.
070.
49货币资金924.
00346.
66554.
1110437.
28经营效率指标应收款项1068.
011645.
602624.
604233.
11应收帐款周转天数42.
7442.
2741.
6141.
53存货1875.
092930.
231855.
163449.
48存货周转天数85.
0888.
2855.
7238.
75其它流动资产965.
403411.
875195.
867758.
57总资产周转率1.
561.
501.
771.
55流动资产合计4832.
498334.
3510229.
7325878.
43固定资产周转率49.
9467.
7392.
11127.
56长期股权投资384.
23384.
23384.
23384.
23固定资产135.
52157.
10184.
14216.
92在建工程0.
3027.
2135.
2739.
87无形资产332.
73288.
60244.
46200.
32现金流量表(百万元)2014.
002015E2016E2017E非流动资产合计1116.
061127.
651127.
131123.
55净利润338.
80569.
55990.
821693.
48资产总计5948.
559462.
0011356.
8627001.
98折旧摊销28.
20112.
20117.
87123.
39短期借款2129.
064247.
22473.
870.
00营运资金变动-696.
11-3325.
802882.
378504.
11应付账款1061.
901659.
452618.
2611457.
20经营活动现金流-441.
90-2698.
323959.
8310219.
46预收账款263.
68417.
002031.
732675.
20固定资产投资21.
5827.
0432.
7832.
19其它流动负债-106.
020.
15-1398.
101675.
49无形资产投资-5.
82-44.
14-44.
14-44.
14流动负债合计3608.
106540.
307442.
8121395.
18资本支出-3582.
78-119.
64-112.
20-113.
67长期借款0.
000.
000.
000.
00投资活动现金流-126.
91156.
98163.
42160.
95其它长期负债5.
055.
055.
055.
05债务变化250.
941977.
50-3876.
30-429.
74非流动负债合计5.
055.
055.
055.
05股票发行907.
220.
000.
000.
00负债总计3613.
156545.
357447.
8621400.
23融资活动现金流1144.
651964.
00-3915.
80-497.
24实收资本479.
86959.
73959.
73959.
73现金净流量575.
84-577.
35207.
459883.
17普通股股东权益1812.
191888.
372839.
704465.
68公司自由现金流-360.
22-2678.
523972.
5710232.
08少数股东权益0.
000.
000.
000.
00股权自由现金流-27.
09-672.
53126.
639884.
58负债和所有者权益合计5948.
559462.
0011356.
8627001.
98备注:表中计算估值指标的收盘价日期为02月23日资料来源:公司年报(2014),海通证券研究所公司研究〃浪潮信息(000977)26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师声明[Table_Analysts]钟奇有色金属行业魏鑫计算机行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
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分析师负责的股票研究范围[Table_Reports]重点研究上市公司:易华录,四维图新,润和软件,明泰铝业,用友网络,银江股份,广联达,新文化,厦门钨业,汉得信息,捷成股份,航天信息,同有科技,创业软件,宁波韵升,捷顺科技,正海磁材,全通教育,鼎捷软件,赣锋锂业,云南锗业,铜陵有色,皖新传媒,超图软件,中科金财,二三四五,拓维信息,启明星辰,三泰控股,盛屯矿业,江粉磁材,高伟达,绿盟科技,贵研铂业,罗普斯金,紫金矿业,银河磁体,海亮股份,广电运通,宜安科技,银泰资源,刚泰控股,楚江新材,汉威电子,盛达矿业,横店东磁,华宇软件,聚龙股份,天齐锂业,新大陆,东方通,天玑科技,四通新材,金证股份,科大讯飞投资评级说明1.
投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在15%以上;以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准;增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;卖出个股相对大盘涨幅低于-15%.
2.
投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上;报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅.
行业投资评级中性行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下.
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