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全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告IT硬件与设备[Table_IndustryInfo]精密功能件行业投资策略超配(维持评级)2017年09月18日一年该行业与上证综指走势比较行业专题产品需求升级、受益手机终端应用创新的大周期OLED、无线充电、无孔化等创新应用带动散热、屏蔽、密封等精密功能件需求大幅增加,预计消费电子终端年需求规模达到300亿元苹果iPhone手机中精密功能件占其BOM成本比例在2%-3%之间,按照iPhone7BOM成本250美金,出货量2亿部估算,苹果手机对于功能件的需求市场规模在100亿元左右.
在iPhone8/X的创新应用如OLED、无线充电、无孔化设计等大幅增加手机功能件的需求,单机价值增幅在5美金以上,带动苹果手机功能件需求规模翻倍的增长.
叠加iPad、Mac等终端的需求,A客户对功能件的年需求规模预计超过200亿.
按照Andriod手机每部手机功能件价值量10元计算,2017年安卓智能手机功能件的市场规模就达到了120亿元.
合计来看,全球仅消费电子终端对功能件的年需求规模超过300亿元.
功能件产品价格稳中有升,行业盈利能力保持强劲功能器件主要为智能终端提供各类实现特定功能,例如紧固、密封、导热、缓冲、绝缘、屏蔽、标签、按键等内外部功能.
智能手机的时代来临之后,硬件端的设计开始从小型化转换为轻薄化,屏幕有所放大,但是内部空间却不断被挤压,催生零组件精细化发展,带动功能件需求快速成长.
新增功能的应用对新工艺要求极高,这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和功能性器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升.
精密功能件行业属性优质,相关企业利润率较好因为是非标准性器件,功能件制造工艺流程相对复杂.
功能件在客户进行产品设计的过程中就需要不断打样,需要供应商具备极强的研发设计、服务响应能力,客户粘性极强.
同时功能性器件单部手机需求量极大,以iphone的功能件料号超过500种.
生产量极大又要求定制化的柔性生产,导致给规模化生产带来极大的挑战.
因此供应商会要求相应较好的利润率水平,苹果功能件供应商都保持着较好的利润率水平,并且相对稳定.
从毛利率和净利率水平来看,16年功能件行业上市公司的平均毛利率在30%,平均净利率15%;固定资产周转率在5次左右,资产相对较轻.
从相关企业的ROE来看,我们统计的8家公司16年平均ROE(加权)为17%,同比去年增加5个百分点,并且远高于整个电子行业16年平均ROE10.
6%的水平.
功能件行业:量价齐升的优质细分行业,迎来创新周期的大发展消费电子行业需求变化迅速,新的技术和新产品的导入都会带来功能器件的变化.
在OLED、无线充电、3D镜头、全面屏、玻璃机壳、金属中框等新的趋势之下,整个功能件行业迎来快速发展机遇.
建议关注:飞荣达、安洁科技等.

相关研究报告:《LED行业中报前瞻:LED行业中报预计继续亮眼,产业慢牛持续》——2017-07-18《行业重大事件快评:关注铜箔-覆铜板-PCB产业链新一轮涨价行情》——2017-07-14《电子2017年中期投资策略:拥抱产业升级,把握龙头机遇》——2017-06-30《电子行业快评:LGD安全事故,面板价格有望企稳回升》——2017-06-29《设备与面板行业年报及1季报梳理:行业景气度延续,基本面全年向好》——2017-05-16证券分析师:欧阳仕华电话:0755-81981821E-MAIL:ouyangsh1@guosen.
com.
cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517080002证券分析师:唐泓翼电话:021-60875135E-MAIL:tanghy@guosen.
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cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080001联系人:高峰电话:010-88005310E-MAIL:gaofeng1@guosen.
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cn独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2017E2018E2017E2018E002635安洁科技买入39.
5529,7510.
892.
0644.
419.
2300602飞荣达买入62.
006,2001.
221.
9350.
832.
1资料来源:国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3投资摘要关键结论与投资建议随着下游消费电子产品不断向智能化、大屏化、轻薄化、便携化等发展,功能性器件产品日趋重要、繁多,实现功能、精密度等要求不断提升,生产工艺难度增加.
新的技术和新产品的导入都会带来功能器件的变化.
在OLED、无线充电、3D镜头、全面屏、玻璃机壳、金属中框等新的趋势之下,功能件的要求、设计、数量也会相应发生变化,从而带来整个功能件行业的发展机遇.
核心假设或逻辑由于功能件在智能手机产业链中属于高度定制的产品,因此会受到产品设计、新功能导入、元器件变更以及工艺变换等多种因素的影响.
行业需求变化迅速由于智能手机的快速发展,带动了产业链相关公司的快速崛起,加上我国已经成为全球最大的消费电子产品制造中心,成本和规模优势凸显,国内相关配套公司不断发展壮大.
智能手机功能件在智能手机中的重要性提升,采购成本比例提高,需求量维持高速增长.
与市场预期不同之处我们梳理了整个功能件行业,总结了行业非标且定制化较多的特点,并引用了苹果和三星的案例说明功能件的要求、设计、数量变得更加复杂,测算了2020年智能手机功能件的市场,并给出了智能手机功能件市场未来三年有望翻倍的结论.
除此之外通过上市公司的经营数据,我们发现功能件产品价格稳中有升,行业的盈利能力保持强劲的特点股价变化的催化因素第一,消费电子产业升级,带动功能件的复杂程度提升,单品价格不断增加.
第二,消费电子下游需求强劲,带动上游功能件行业高速发展.
核心假设或逻辑的主要风险第一,消费电子下游需求不达预期.
第二,消费电子产业升级趋势不大预期.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4内容目录消费电子精密功能器件是手机终端的核心零部件.
6按照功能分类大致约超过10大类.
7功能器件对于电子产品而言至关重要.
11智能手机轻薄化、零组件精细化,催生功能件需求.
12智能手机升级带动功能件行业迅速发展.
13电磁屏蔽材料.
13导热材料.
13功能件单机价值不断提升.
14消费电子智能手机功能件市场有望翻倍.
14行业属性较好,有利于保证行业企业利润率.
16功能性器件为非标器件.
16功能创新带动功能件单机价值提升.
17功能件行业资产组合特点:高投入产出比,高利润率.
18投资策略及相关公司.
19投资策略:功能件行业是未来硬件创新大周期最受益的细分行业之一.
19功能件较好的行业属性也有利于保障行业企业较好的利润率.
19相关公司.
19国信证券投资评级.
25分析师承诺.
25风险提示.
25证券投资咨询业务的说明.
25请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5图表目录图1:智能终端器件示意图.
6图2:手机上功能性器件示意图.
7图3:手机内部功能件分类.
7图4:粘贴、固定类功能性件示意图.
8图5:屏蔽类功能性器件示意图.
8图6:散热类功能性器件示意图.
9图7:防护保洁类功能性器件示意图.
9图8:防尘类功能性器件示意图.
9图9:绝缘类功能性器件示意图.
10图10:紧固件类功能性器件示意图.
10图11:功能按键类功能性器件示意图.
10图12:标识类功能性器件示意图.
11图13:精密功能器件产业链结构图.
11图14:功能件在手机上应用广泛.
12图15:以iphone拆解为例可以发现内部精细程度的提高.
12图16:智能手机升级带动功能件的工艺难度和价格上升.
13图17:电磁屏蔽材料需求和要求不断提升.
14图18:导热器件直接影响电子产品工作稳定及寿命.
14图19:领益科技模切件单价走势.
14图20:智动力模切件单价走势.
14图21:全球智能手机行业集中度有所提升,国产手机品牌崛起.
15图22:全球智能手机出货量(亿部)15图23:中国手机产量(亿部)15图24:iphone和galaxys系列成本变化.
16图25:消费电子功能件上下游结构.
16图26:消费电子功能性器件一般工艺流程.
17图27:领益科技模切功能件年销售量(亿片)18图28:领益科技模切功能件单价走势.
18图29:相关企业毛利率对比.
19图30:相关企业净利率对比.
19图31:智动力2016年主营业务收入构成及占比.
20图32:智动力在电磁屏蔽及导热产业价值链中所处位置.
20图33:电连技术2016年主营业务收入占比.
21图34:领益科技2016年主营业务收入占比.
22表1:历代iphone各项参数对比.
12表2:功能件行业企业设备投入产出比(收入/机器设备原值)18表3:功能件行业企业ROE比较.
19表4:公司进入2016年全球十大智能手机品牌供应链的情况.
22表5:行业内相关公司产品应用领域及对应的终端产品品牌对比.
23请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6消费电子精密功能器件是手机终端的核心零部件智能终端部件主要可以分为功能器件、电子部件、机电部件、结构件部件等四大类.
其中:功能器件主要提供各类实现特定功能的产品,例如各类紧固件、密封、导热、缓冲、绝缘、屏蔽、标签、按键等内外部功能件.
电子部件主要提供智能终端主板上的贴片物料,包括主芯片、存储器、音频功放、电阻、电容、连接器等;机电部件主要提供智能终端中既与电子相关又与结构相关的物料,包括屏、摄像头、喇叭、马达、柔性线路板等;结构部件主要提供高尺寸精度、高表面质量、高性能要求的起保护和支承作用的、与终端尺寸、结构、外观相关的塑胶或五金部件;消费电子功能性器件是指实现手机、电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品及其组件特定功能的器件,它依托不断创新的材料和工艺,在传统机构零件无法应对的狭小空间内实现功能.
图1:智能终端器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7图2:手机上功能性器件示意图资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理按照功能分类大致约超过10大类按照功能分类,功能件主要用来实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘、绝缘、散热、补强、防护、标识、宣传、引导等功能.
下面对各类功能件的主要功能进行了较为详细的介绍.
图3:手机内部功能件分类资料来源:智动力招股说明书,国信证券经济研究所整理粘贴、固定类功能性器件:例如单双面胶主要通途:在电子产品中,替代传统的铆钉、螺丝等机械式紧固器件及焊接、点胶等工艺,实现器件间的物理连接与固定,使产品更加轻薄,密合性更好.

同时根据应用场景的需要或具有粘接、减震和防水等功能.
产品类别:使用双面胶带、泡棉胶带或热熔胶带等作为主要原材料制成的摄像头粘接背胶、屏幕粘接背胶、金属框熔接热熔胶等.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8图4:粘贴、固定类功能性件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理屏蔽类功能性器件:电磁屏蔽器件主要用途:隔离和消除电磁波对其他电子元件产生干扰作用,以控制电场、磁场和电磁波由一个区域对另一个区域的感应和辐射,从而保障电子元件的正常运作.
常见产品类别:常见的屏蔽类功能性器件包括使用导电布、导电胶、导电海绵、金属箔等作为主要原材料制成的屏蔽用导电布、导电海绵、屏蔽罩、吸波器件等电磁屏蔽主要阻断外界电磁波对内部电子元器件的干扰,同时阻断自身辐射出电磁波干扰外界设备,以及对人体的辐射危害.
图5:屏蔽类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理散热类功能器件主要用途:实现电子元器件工作时产生的热量传递、扩散等功能,防止因温度过高影响正常功能及寿命.
常见产品类别:常见的散热类功能性器件包括使用硅胶片、导热石墨、铜箔等作为主要原材料制成的电源散热硅胶片、电池散热膜、处理器散热膜、触摸屏模组散热膜等.
电子产品的性能越来越强大,而集成程度和组装密度不断提高,导致其工作功耗和发热量的急剧增大,这意味着能否有效散热变得比以往更为重要,这一趋势为导热材料的发展提供了机会.
采用导热界面器件能实现热的有效传递,提高电子产品的工作稳定性及使用寿命.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page9图6:散热类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理防护保洁类功能性器件:例如保护膜.
主要用途:对手机或光电模组等件实现防尘、防刮、防爆、防眩等保护作用,从而降低清洗环节的要求.
常见的防护保类功能性器件包括使用光学薄膜作为主要原材料制成的玻璃盖板背面保护膜、摄像头内部保护膜等.
随着智能手机、平板电脑等消费电子产品的普及,对保护膜的透光率、表面硬度、耐指纹等性能要求越来越高.
图7:防护保洁类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理防尘类功能性器件:例如防尘网主要用途:防止外界灰尘进入设备内部,从而保持内部的清洁,使设备发生故障的概率减小,增加使用寿命.
使用位置:通讯设备、计算机、手机等产品散热通风口、喇叭口的阻隔.

产品类别:目前主要有不织布、复纱网、过滤网、不锈钢网、尼龙网、PET网等类型的防尘网.
图8:防尘类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理绝缘类功能性器件:绝缘片主要功能:实现电子元器件之间的隔离和绝缘作用,以避免相邻的部件间发生短请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page10路,引起故障.
隔离带电体,保护元器件免受电击或防止低电压/电流带电元器件受高电压/电流元器件的影响.
常见的绝缘类功能性器件包括使用麦拉片、绝缘胶带、合成橡胶绝缘材料、PET绝缘材料、PP绝缘材料、PC绝缘材料、PVC绝缘材料、陶瓷绝缘材料等作为主要原材料制成的线路绝缘片、电源绝缘片等.
图9:绝缘类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理紧固件类功能器件主要用途:作紧固连接用.
主要常见类别:包括螺栓、螺母、螺柱、垫圈等.
图10:紧固件类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理功能按键器件主要功能:指通过物理按钮的形式达到特定功能的器件,主要产品类别:如音量键、开关键、SIM卡托、指纹环/指纹识别按键等.
图11:功能按键类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理标识类功能性器件主要用途:对产品的品牌、型号、性能参数、原产地、警告事项、防伪等进行标示说明,通常使用在产品的外部.
常见的产品包括使用标签纸、PC片、保护膜、易碎纸等作为主要原材料制成的请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page11电池标签、电子标签、功能铭牌等、防伪标签等.
图12:标识类功能性器件示意图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理功能器件对于电子产品而言至关重要精密功能器件是下游智能终端产品必备的重要构成部件,是保证电子部件能否在适宜工作环境中正常运作的基础,其品质的好坏直接决定了下游智能终端产品的质量、性能、使用寿命及可靠性.
就好比软组织和膝盖的关系,如果软组织一切正常,则膝盖就能正常运作.
下游消费电子产品不断向智能化、大屏化、轻薄化、便携化等发展,功能性器件产品日趋重要、繁多,实现功能、精密度等要求不断提升,生产工艺难度增加.
消费电子产品日益呈现功能集成化、轻薄化、数字化的发展趋势,消费电子产品对功能性器件的体积、质量、精密度等要求越来越高,其对消费电子产品功能稳定性和产品安全性的作用不断提升.
功能性器件需要在日益狭小的电子产品物理空间里实现传统工艺的机构零件实现的功能,其不断向高精密度方向发展.
如三星GALAXYS5手机较GALAXYS4增加了IP67级防尘防水功能,产品的密封性能达到了新的高度,需要更为精密的密封类功能性器件实现上述功能.
为了提高消费电子产品的携带性,智能手机、平板电脑等消费电子产品朝轻薄化方向发展,部分功能性器件变小,对其精密度要求也不断提升.
同时,可穿戴智能设备的快速发展,对元器件提出更高要求,除尺寸更小之外,装配的灵活性也很重要.
图13:精密功能器件产业链结构图资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page12消费电子功能性器件主要通过模切、冲压、印刷、雕刻等工艺加工而成,其主要的原材料包括光学膜、电子胶带、绝缘材料、层状箔片、屏蔽材料、散热材料等.
消费电子功能性器件属于非标准产品,具有品种多样、型号复杂、轻薄精密等特点.
智能手机轻薄化、零组件精细化,催生功能件需求智能手机的时代来临之后,硬件端的设计开始从小型化转换为轻薄化,屏幕有所放大,但是内部空间却不断被挤压,电池容量大幅增加,但是续航能力却没有同比例增加,手机内部空间寸土寸金,元器件设计不断向着集成化、模块化的方向发展.
以历代iphone的各项参数为例,我们可以看到手机的内存不断升级,摄像头不断进化,芯片功能越来越强大,机身尺寸变大的同时,内部空间却在减少.
表1:历代iphone各项参数对比机型整机尺寸(mm)屏幕尺寸(英寸)机身重量(g)电池容量(mAh)CPU及主频内存前后摄像头(万)iphone115.
2*58.
6*9.
3mm3.
51351400ARM单核/412MHz128M无/200iphone3g115.
5*62.
1*12.
3mm3.
51331400ARM单核/412MHz128M无/200iphone3GS115.
5*62.
1*12.
3mm3.
51351400ARM单核/600MHz256M无/320iphone4115.
2*58.
6*9.
3mm3.
51371420A4单核/1GHz512M30/500iphone4s115.
2*58.
6*9.
3mm3.
51401420A5双核/800MHz512M30/800iphone5123.
8*58.
6*7.
6mm41121440A6双核/1GHz1G120/800iphone5c124.
4*59.
2*8.
97mm41321510A6双核/1GHz1G120/800iphone5s123.
8*58.
6*7.
6mm41121560A7双核/1.
3GHz1G120/800iphone6138.
1*67*6.
9mm4.
71291810A8+M8/1.
4GHz1G120/800iphone6plus158.
1*77.
8*7.
1mm5.
51722915A8+M8/1.
4GHz1G120/800iphone6s138.
1*67.
1*7.
1mm4.
71431715A9+M9/1.
8GHz2G500/1200iphone6splus158.
2*77.
9*7.
3mm5.
51922750A9+M9/1.
8GHz2G500/1200iphone7138.
3*67.
1*7.
1mm4.
71381960A10+M10/2.
4GHz2G700/1200iphone7plus158.
2*77.
9*7.
3mm5.
51882910A10+M10/2.
4GHz3G700/1200资料来源:apple、国信证券经济研究所整理智能手机外观和内部的变化直接导致了整个手机功能件的增多和升级,比如内部空间的狭小导致了电磁屏蔽件和绝缘件的增多,电池容量的增大以及芯片的高功耗导致了散热件的增多,为了达到防水防尘的目的而导致防尘防水件的增多,为了紧固元器件同时缩小提价开始减少使用螺丝导致单双面胶的增多.
我们依然以iphone为例可以发现,智能手机的外观尺寸虽然在放大但是内部空间却在减少,性能上不断提升对内部仅有空间的利用有更多的要求,导致了内外部功能件的变化与升级.
图14:功能件在手机上应用广泛图15:以iphone拆解为例可以发现内部精细程度的提高资料来源:智动力招股说明书,国信证券经济研究所整理资料来源:中关村在线,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page13手机性能的不断提升,运算速度更快,更新换代的时间更短,对手机内部结构提出了很大的要求,例如对电磁屏蔽材料的要求也越来越高,电磁屏蔽材料将向屏蔽效能更高、屏蔽频率更宽、综合性能更优良的方向发展.
导热材料的需要及时降低发热元件的温度,为此散热材料需要扩大散热表面积,导热效率越来越高.
过去单双面胶的功能单一主要起紧固作用且粘着力较弱,如今的单双面胶则朝着超薄或超厚、粘着力强、防水、减震的方向发展.
其他产品如保护膜对保护膜的透光率、表面硬度、耐指纹等性能要求越来越高.
防尘网则不断丰富种类,针对不同类型的产品推出了多种类型的防尘网.
绝缘片性能提升,种类增加,绝缘、耐热、阻燃等性能不断增强.
以上都说明了手机功能件正在伴随着整个智能手机产业链升级的脚步共同升级.
智能手机升级带动功能件行业迅速发展由于功能件在智能手机产业链中属于高度定制的产品,因此会受到产品设计、新功能导入、元器件变更以及工艺变换等多种因素的影响.
行业需求变化迅速,新的技术和新产品的导入都会带来功能器件的变化.
在OLED、无线充电、3D镜头、全面屏、玻璃机壳、金属中框等新的趋势之下,功能件的要求、设计、数量也会相应发生变化,从而带来整个功能件行业的发展机遇.
图16:智能手机升级带动功能件的工艺难度和价格上升资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理电磁屏蔽材料以电磁屏蔽材料为例,手机内部的各种芯片、元器件、传感器等对静电非常敏感,如果因为屏蔽材质的问题导致静电放电引起元器件失效或损坏,将直接影响整机的部分乃至全部功能的正常使用.
有效控制静电的危害就能够提升电子产品的质量和可靠性,各种高分子材料已经成为目前的主要防静电材料.
在如今手机内部元器件不断集成化、小型化的带动之下,对抗静电的需求和要求都在不断的提升,国内在这方面依然有很大的上升空间.
导热材料以导热材料为例,过去晶体管诞生初期,人们使用陶瓷片、云母片+导热膏的组合方法来解决晶体管与散热片间的导热绝缘界面问题.
20世纪80年代,变成了高导热多胶粉云母带,解决了陶瓷片及云母片硬度大、易碎等问题,导热器件进入弹性体基材时代.
20世纪90年代以后导热材料开始用更高导热系数的请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page14填料及基材,如今仅仅导热器件就包括导热界面器件、石墨片等多种材料.
如今智能手机电池技术依然未有重大突破前提下,随着功耗和待机时间的增加,必然会不断增大电池容量.
手机运转速度越来越快、待机时间越来越长,大家在手机上操作时间也越来越长,元器件的散热功能要求是需要比原有的要提高4倍以上,带来极大的市场空间.
图17:电磁屏蔽材料需求和要求不断提升图18:导热器件直接影响电子产品工作稳定及寿命资料来源:智动力招股说明书,国信证券经济研究所整理资料来源:中关村在线,国信证券经济研究所整理功能件单机价值不断提升从价格上看,一般消费电子的批量生产部件,销售单价是逐年下滑的,但由于客户订单变化和功能件的升级会导致平均销售单价出现上涨.
以智动力招股书上的销售价格变化情况说明为例,公司在2015年产品销售均价比2014年上升50.
35%,2016年产品销售均价比2015年上升45.
69%.
主要是因为导入大客户(三星视界、欧菲光)后,销售了面积较大的防护保洁类、缓冲类和防护引导类产品,导致产品平均面积增大,同时价格较高的散热类产品比重提高.
说明两个因素:一,由于客户产品的要求变化,单品的销售面积增加,销售价格较高的散热、粘贴、固定、缓冲类产品导致了公司产品销售平均单价增加.
二,智能手机产业的升级带来的新增功能对新的工艺要求较高,导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和功能性器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升.
图19:领益科技模切件单价走势图20:智动力模切件单价走势资料来源:领益科技,国信证券经济研究所整理资料来源:智动力公司公告,国信证券经济研究所整理消费电子智能手机功能件市场有望翻倍由于智能手机的快速发展,带动了产业链相关公司的快速崛起,加上我国已经请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page15成为全球最大的消费电子产品制造中心,成本和规模优势凸显,国内相关配套公司不断发展壮大.
智能手机功能件在智能手机中的重要性提升,采购成本比例提高,需求量维持高速增长.
由于智能手机行业正在趋于集中,国内手机品牌崛起,行业一线品牌厂商对功能件厂商的产品品质、研发实力、价格等都提出了严格的要求,业内具有一定规模和实力的厂商将不断受益行业集中度的提升和优势企业的高速增长.
图21:全球智能手机行业集中度有所提升,国产手机品牌崛起资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理图22:全球智能手机出货量(亿部)图23:中国手机产量(亿部)资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理资料来源:中关村在线,国信证券经济研究所整理消费电子功能件行业正从过去的美国、日本、台湾等地区向国内转移,国内已经开始涌现一批规模大、技术实力强的功能性器件厂商.
以iphone和Galaxys系列为例,整机成本正在不断升高,带动其他电子功能件和零部件的成本占比有所提升.
按照Andriod手机每部手机功能件价值量10元计算,2017年安卓智能手机功能件的市场规模就达到了接近120亿元.
苹果手机功能件价值占其BOM成本比例在2%左右,按照iPhone7BOM成本250美金,出货量2亿部估算,苹果手机对于功能件的需求市场规模在70亿元左右.
创新应用如OLED、无线充电等增加了单部手机功能件的需求价值在5美金左右,基本上带动苹果手机功能件需求规模翻倍的增长,达到140亿元左右.
全球手机对功能件需求每年接近300亿元.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page16图24:iphone和galaxys系列成本变化资料来源:腾讯数码,国信证券经济研究所整理行业属性较好,有利于保证行业企业利润率消费电子功能性器件主要应用于消费电子及其组件产品,上游行业包括泡棉、胶带、绝缘纸、保护膜、塑胶片、导电布、金属箔等材料生产企业,这些原材料企业绝大多数竞争激烈,不具备稀缺性,功能件下游行业包括手机、电脑、影音设备及其他数码类消费电子产品及其组件的生产企业.
图25:消费电子功能件上下游结构资料来源:智动力公司公告,国信证券经济研究所整理功能性器件为非标器件功能性器件为非标准性器件,制造工艺流程复杂,各类原材料根据实现不同功能经模切、冲锻压、成型、CNC加工、研磨等各种不同工序后,再经过表面处理、组装等环节最终形成成品.
精密功能器件生产过程需要应用高速加工和超请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page17精加工技术、快速成型技术、自动化控制技术等,涉及机械、金属材料、高分子材料、化工材料、电子电气、自动化控制等学科,技术综合性要求高.

图26:消费电子功能性器件一般工艺流程资料来源:智动力招股说明书,国信证券经济研究所整理功能性器件生产企业处于消费电子产品生产供应链中的重要一环,快速响应能力、自动化制造能力等成为公司获取客户,脱颖而出的核心竞争力.
对于供应商快速响应及自动化制造能力要求高:快速响应能力:功能件属于定制类产品,具有种类多,批次多,更新快,交期短的特点.
大多数精密功能器件的生产方案商都需要与下游整机厂商共同开发、设计、定制产品技术参数,而客户一般采用零库存管理、即时补货,采购周期较短,其中部分急件甚至要求24小时交货.
因此,功能性器件生产企业从节约产品运输成本和提高供货及时性角度考虑,需要与客户保持近距离,保持快速响应服务.
随着华为、oppo、vivo等国产智能消费电子品牌的崛起,大陆地区精密功能器件厂商占据本土优势,将以更快的响应速度、更好的服务获取订单,伴随客户的壮大不断成长.
自动化制造能力:生产自动化水平在保证精密功能件相关产品精度和良品率、缩短交货周期和降低人工成本上的重要性正在不断提高,人工组装、检验的可靠性已经逐渐不能满足产品的质量需求,部分产品必须要通过自动化组装才能实现下游行业所需的精密度.
同时,自动化生产线可以实现长时间连续运转,对产品的交货周期掌握度高,降低了生产管理的复杂程度并提高了对客户满意度的保障.
在劳动力成本不断上升的过程中,需要较多劳动力的组装、包装工序将对产能扩张造成较大成本压力,精密功能件厂商通过引进行业先进的生产、检测设备等硬件设施、改良设备或优化组合不同设备等手段可以大大提高生产效率,节省大量人力成本.
功能创新带动功能件单机价值提升请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page18功能性器件单部手机需求量极大,iphone功能件的料号超过500种,年需求量上百亿片.
模切产品单价会受到终端智能电子产品行业的发展而变化,随着智能终端产品设计的不断变革和提升,其采用的结构、功能、材料等均会发生改变,会导致每一代模切产品的平均销售单价上涨.
随着手机OLED和无线充电技术等新技术的完善、推广、应用和普及,未来几年智能终端将迎来革命性的升级.
而该类新增功能的应用对新工艺要求极高,这就导致了智能终端产品中需要有更多的新型材料和功能性器件来予以辅助,这些新型材料的单体市场价格也会较之前的产品有明显提升.
图27:领益科技模切功能件年销售量(亿片)图28:领益科技模切功能件单价走势资料来源:领益科技,国信证券经济研究所整理资料来源:领益科技,国信证券经济研究所整理功能件行业资产组合特点:高投入产出比,高利润率我们选取精密结构件及功能件行业代表性企业智动力、飞荣达、安洁科技、电连技术和领益科技对相关企业的盈利能力、研发投入、固定资产投入产出及净资产回报率进行分析,显示出功能件行业是一个典型的高投入回报的细分子行业.
高投入产出比.
我们对比了行业中以手机内部功能件为主营业务的企业,计算他们的收入与机器设备投入的比值.
发现功能件行业的收入产出比基本达到5左右,即投入1亿元的机器设备,能够做出的产值在5亿元左右,远高于金属外观件(如长盈精密)的2.
5,基本与液晶模组、触摸屏等模组组装企业(如欧菲光、合力泰)持平.
表2:功能件行业企业设备投入产出比(收入/机器设备原值)投入产出比公司代码2014-12-312015-12-312016-12-31领益科技4.
955.
143.
89安洁科技002635.
SZ1.
102.
552.
38飞荣达300602.
SZ9.
066.
747.
20智动力300686.
SZ10.
357.
655.
05电连技术300679.
SZ4.
614.
854.
01信维通信300136.
SZ2.
613.
585.
64资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理从ROE角度,模切功能件企业(安洁科技、飞荣达、智动力)的ROE普遍在15%-20%左右,金属冲压件企业(电连技术、信维通信)的ROE普遍在30%左右.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page19表3:功能件行业企业ROE比较ROE(摊薄)2014-12-312015-12-312016-12-31安洁科技002635.
SZ10%13%15%飞荣达300602.
SZ24%23%21%智动力300686.
SZ26%17%18%电连技术300679.
SZ41%32%36%信维通信300136.
SZ9%16%28%欧菲光002456.
SZ12%8%9%资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理图29:相关企业毛利率对比图30:相关企业净利率对比资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理资料来源:WIND,国信证券经济研究所整理投资策略及相关公司投资策略:功能件行业是未来硬件创新大周期最受益的细分行业之一OLED、无线充电等创新应用带动功能件的行业规模大幅增加.
苹果iPhone手机中功能件价值占其BOM成本比例在2%-3%左右,按照iPhone7sBOM成本250美金,出货量2亿部估算,苹果手机对于功能件的需求市场规模在100亿元左右.
新的创新周期中,创新应用如OLED、无线充电等大幅增加手机功能件的需求,单价价值增幅在5美金以上,带动苹果手机功能件需求规模翻倍的增长.
叠加iPad、Mac等终端的需求,A客户对功能件的年需求超过200亿.
按照Andriod手机每部手机功能件价值量10元计算,2017年安卓智能手机功能件的市场规模就达到了120亿元.
功能件较好的行业属性也有利于保障行业企业较好的利润率功能件为非标准性器件,制造工艺流程相对复杂.
功能件在客户进行产品设计的过程中就需要不断打样,需要供应商具备极强的研发设计、服务响应能力,客户粘性极强.
同时功能性器件单部手机需求量极大,以iphone的功能件料号超过500种.
生产量极大又要求定制化的柔性生产,导致给规模化生产带来极大的挑战.
因此供应商会要求相应较好的利润率水平,苹果功能件供应商都保持着较好的利润率水平,并且相对稳定.
建议关注功能件行业优秀企业飞荣达等公司.
相关公司1、智动力请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page20公司主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售,为客户提供功能性器件的设计、生产、检测等全方位服务.
公司产品应用于手机、平板电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品和组件,应用品牌包括三星、华为、小米、联想、OPPO等知名手机及其他消费电子品牌.
图31:智动力2016年主营业务收入构成及占比资料来源:智动力招股说明书,国信证券经济研究所整理公司拥有优质的客户资源,先后通过了三星电子、三星视界、蓝思科技、欧菲光、劲胜精密、东莞捷荣、比亚迪、长盈精密、富士康等知名消费电子及组件生产商的合格供应商认证,与其建立了良好的合作关系.
2、飞荣达公司成立于1993年,主要从事电磁屏蔽及导热器件的研发、设计、生产与销售,能够为客户提供由电磁屏蔽及导热应用解决方案.
公司的主要产品包括电磁屏蔽器件和导热器件,电磁屏蔽器件包括导热电塑料器件、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件、吸波器件和导电胶等,导热器件包括导热界面器件、石墨片等.
图32:智动力在电磁屏蔽及导热产业价值链中所处位置资料来源:公司招股说明书,国信证券经济研究所整理公司产品广泛应用于通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子、家用电器等领域,与多家国内外知名企业建立了良好的业务合作关系,客户包括世界500强或行业内知名企业华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软和阿尔卡特朗讯等以及行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等.
3、安洁科技公司专业为智能手机、台式电脑及笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备和智请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page21能家居产品等中高端消费电子产品提供精密功能性器件生产和整体解决方案,所从事的功能件产品系列包括:粘贴类、绝缘类、缓冲类、屏蔽类、遮光类、散热类、导电类和光学胶膜等内部功能性器件,及装饰类、触控面板、视窗防护玻璃等外部功能性器件.
核心优势:国际巨头客户构筑顶级竞争壁垒公司的主要客户包括:苹果、特斯拉、希捷、微软、谷歌、华为、博世等国际龙头,顶级客户构筑竞争壁垒.
从巨头角度来说,为了产品保密、具备大规模量产能力,倾向于选择技术过硬、产能充沛、价格可亲、具有柔性化制造体系的供应商,国内具备这些资源禀赋的厂商具有稀缺性;从公司角度,为巨头供货是一块金字招牌,有助于开拓其他潜在客户,同时也能保持技术的先进性.

从电脑、存储器到手机再到新能源汽车,紧握电子行业发展脉搏.
公司存储器和电脑业务依托于下游希捷、微软、苹果公司强劲的销量,曾迎来发展过程中的第一个高峰;公司2015年成功打入iPhone6s供应链,该年实现净利润3.
07亿元,同比增长143%,今年更成功进入iPhone8供应链,预计单机价值最高可达7美金,将助推公司业绩站上新台阶;公司目前已经成为全球新能源汽车龙头特斯拉的供应商,为其Powerwall储能系统和Model3供货,新能源汽车是即智能手机之后下一个金矿,公司增长潜力巨大.
4、电连技术公司专业经营微型电连接器及互连系统相关产品,其中微型电连接器以微型射频连接器及线缆连接器组件为核心产品,包括微型射频测试连接器、微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件,是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件;互连系统相关产品主要为电磁兼容件,是智能移动终端产品中起到电气连接、支撑固定或电磁屏蔽作用的元件;此外公司产品还包括智能终端天线连接器、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC/BTB连接器、汽车用射频连接器等其他连接器产品.
图33:电连技术2016年主营业务收入占比资料来源:公司招股说明书,国信证券经济研究所整理公司具备高可靠、高性能产品的设计、制造能力,自主研发的微型射频连接器具有显著技术优势,已达到国际一流连接器厂商同等技术水平,产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中.
目前,公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链,成为华为、三星、小米、中兴等全球知名智能手机企业的供应商,已进入华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page22表4:公司进入2016年全球十大智能手机品牌供应链的情况序号2016年全球前十大智能手机品牌公司进入其供应链的年份1三星2014年2苹果尚未进入3华为2011年4联想2010年5小米2013年6LG尚未进入7TCL2008年8OPPO2012年9VIVO2012年10中兴2007年资料来源:招股说明书、国信证券经济研究所整理5、领益科技公司为消费电子产品精密功能器件整体解决方案提供商,主要产品分为模切产品、CNC产品、冲压件、紧固件和组装产品等五大类,共上万多个细分型号,主要代表性产品有光学胶、泡棉、声学丝网、EMI、导热类产品、手机金属外观件、金属屏蔽罩、紧固件等,广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑等消费类电子产品行业.
公司伴随着全球智能手机的浪潮迅速成长,以模切产品起家,不断扩充产品线,迅速在几年时间内成为模切、精密冲压、精密CNC等细分领域全球前三.
依托于自主研发的先进精密模具及生产设备、多年行业服务经验和技术积累,公司已进入到国内外众多知名终端品牌商供应链,包括苹果、华为、OPPO、VIVO等.
图34:领益科技2016年主营业务收入占比资料来源:公司招股说明书,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page23行业内相关公司产品应用领域及对应的终端产品品牌对比:表5:行业内相关公司产品应用领域及对应的终端产品品牌对比公司名称主要产品类别应用领域主要应用品牌智动力涵盖防护、保洁、粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘、绝缘、散热、补强等各领域功能的器件应用于手机、平板电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品及其组件三星、华为、小米、联想、OPPO等安洁科技主要为内部粘贴、缓冲、屏蔽、绝缘等功能的器件和外部防护、展示、传感等功能的器件应用于笔记本电脑和手机等消费电子领域苹果、联想、微软、NEST、华硕、索尼等锦富技术主要为液晶显示模组、光电显示薄膜器件等应用于笔记本电脑、液晶显示器、液晶电视、手机、数码相机、摄像机、MP3、MP4、GPS导航仪、车载显示器等各类光电产品上苹果、三星、LG、康佳、创维、海尔等飞荣达主要为电磁屏蔽类和导热散热类功能性器件应用于通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子、家用电器等领域华为、中兴、诺基亚、微软、思科、联想、OPPO、VIVO等领益科技主要为模切产品、冲压产品、CNC产品、紧固件产品和组装产品智能手机、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑等消费类电子产品行业苹果、华为、OPPO、VIVO等电连技术主要经营微型电连接器及互连系统相关产品3C行业三星、华为、联想、小米、TCL、oppo、vivo、中兴资料来源:各公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page24附表:重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级20162017E2018E20162017E2018E2016002635安洁科技买入39.
551.
00.
892.
0639.
544.
419.
24.
56300602飞荣达买入62.
001.
161.
221.
9350.
850.
832.
111.
2数据来源:国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page25国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.

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