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-1-证券研究报告2015年3月1日计算机行业车联网专题报告一:UBI车险踏入破局前夜行业动态UBI车险:颠覆传统车险定价模式我们早已习惯的传统车险定价模式实际上存在着相当程度的不合理性.
目前几乎所有保险公司的车险保费均几乎完全取决于新车购置价格,我们认为未来UBI(Usagebasedinsurance)车险将成为车险定价的主流模式,趋于合理的车险定价模式将融合用车强度、事故可能性、以及赔付强度等三个核心要素,而在这些核心要素中,驾驶习惯数据的收集是关键.
车联网现状:"儿童玩具"和"烧钱机器"并存不解决用户痛点的车载设备都是"儿童玩具",不对接车载数据的后市场服务都是"烧钱机器".
目前的车联网产业存在着"儿童玩具"和"烧钱机器"共存的现象与困局,并直接导致了车联网产业发展迟迟未能出现爆发式发展.
车险费率改革:敲响破局前夜的钟声在"儿童玩具"与"烧钱机器"共存的车联网产业中,保险公司的切入能够敲响破局前夜的钟声,为车主解决痛点需求,为车载数据提供变现渠道,为后市场产品提供流量资源.
UBI车险能够成为连接车主需求与后市场服务商的纽带,从而推动整个车联网和汽车后市场行业的发展.
观察目前保险行业现状,从折扣空间、定价模型、政策导向等三个方面来看,UBI车险将进入快速发展阶段.
国内外模式:萌芽已现,初露曙光国外的UBI车险商业模式起源于PAYD(按里程付费),目前包括StateFarm、Progressive等公司均已通过免费赠送车载硬件等方式收集车主驾驶数据,对车主出险概率和保单定价作出更精确的判断.
国外丰富多样的UBI车险模式照亮了国内车险定价改革的前行道路,而国内包括车宝UBI、广联赛讯等公司的UBI车险业务均已经开始起步.
投资建议:联盟合作优于单打独斗,后装路线优于前装路线总体来看,我们认为"联盟合作优于单打独斗,后装路线优于前装路线".
推荐凯立德(新三板,小米/平安入股)、荣之联(车网互联OBD产品与中国人寿签约)、元征科技(与百度平安合作推出GOLO百度地图版)、四维图新(与腾讯合作打造车联网生态圈);另外推荐千方科技(依托项目资源优势切入交通动态信息采集与服务领域,电子车牌布局前瞻).
风险提示:行业内无法找到能够广泛推广的商业模式,车联网政策出现反复,整车厂、通信服务商、第三方服务商、车主商业利益无法平衡.
证券代码公司名称股价EPSPE投资评级13A14E15E13A14E15E002642荣之联51.
710.
290.
420.
60179.
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2买入002405四维图新29.
000.
150.
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25190.
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0买入002373千方科技42.
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4053.
065.
638.
2买入买入(维持)分析师姜国平(S0930514080007)021-22169167jianggp@ebscn.
com范佳瓅(S0930514080006)021-22169110fanjiali@ebscn.
com行业与上证指数对比图2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、UBI车险:颠覆传统车险的定价模式41.
1、UBI车险:基于驾驶行为等数据的个性化定价.
41.
2、多因子定价,驾驶习惯是关键.
52、车联网现状:"儿童玩具"和"烧钱机器"共存72.
1、不解决痛点的车载硬件都是"儿童玩具"72.
2、不对接数据的后市场服务都是"烧钱机器"83、车险费率改革:敲响破局前夜的钟声103.
1、折扣空间:去中介化趋势产生折扣空间103.
2、定价模型:保险公司定价模型将逐步完善.
113.
3、政策导向:车险费率市场化改革进入试点阶段124、国外:模式创新照亮前行道路.
144.
1、UBI雏形:按里程付费(PAYD)144.
2、StateFarm:与车联网厂商合作的成功模式.
144.
3、Progressive:用户数量超过200万.
155、国内:萌芽已现,初露曙光.
175.
1、车宝UBI.
175.
2、广联赛讯.
185.
3、腾讯i保养.
186、投资建议202015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告图表目录表1:主要车载硬件分类.
7表2:汽车保养后市场初创期O2O企业举例及融资情况.
9表3:车险费率市场化改革将重新启动.
13表4:国外车险企业PAYD模式已经推广.
14图1:保险公司将根据车载硬件等数据对车险费率进行定价.
5图2:合理的车险定价模型应当包含用车强度、事故可能性以及赔付强度三大因素6图3:UBI车险出现之前,车载设备无法为车主提供有粘性的功能.
7图4:道客微密智能车载语音系统.
8图5:多听车听宝网络电台硬件产品8图6:中介渠道财险保费收入占比仍然较大11图7:保险公司直销车险占比仅占32%11图8:保险公司车险费率精算模型将逐渐完善完善11图9:新保费拟定机制引入更多可变因子.
12图10:车险费率市场化改革将在山东、陕西、黑龙江等省市开始试点13图11:实行DSS模式后赔付率显著下降.
15图12:车主参加DSS的流程简便.
15图13:Progressive近年来赔付率保持在70-75%之间16图14:Snapshot两类运作模式比较16图15:车宝UBI商业模式.
17图16:线下4S店、保险公司、车联网应用提供商合作模式.
18图17:腾讯i保养商业模式.
192015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告在我们上一篇报告《车联天下,未来已来》中,我们曾经提出,车联网主题曾在A股市场上被反复提及,然而车联网产业在过去仍然看不到爆发式增长的"奇点".
究其原因我们认为,现阶段的车联网产品并不能直接解决车主的核心痛点,依靠改善驾车体验的低频非刚需服务很难提高车联网产品对车主的粘性.
然而UBI车险(Usagebasedinsurance,按照驾驶行为定价)的出现能够打破目前车联网产业的困局.
保险公司上接车主,下承后市场服务,自身具有雄厚的资金实力,能够以近乎免费的方式提高车载硬件普及率.
UBI车险的出现,使得车载硬件的数据具备了变现的渠道,OBD等车载硬件将不再是"儿童玩具";同时车载硬件的数据在具备用户粘性的基础上也能够为后市场服务导流,汽车后市场产品也将不再是"烧钱机器".
1、UBI车险:颠覆传统车险的定价模式为什么每年开车5000公里与50000公里的保费是一样的为什么在城市上下班的通勤用车和经常出门盘山越野用车的保费是一样的为什么刚拿驾照2个月的小姑娘和开车20年的老司机的保费是一样的我们早已习惯的传统车险定价模式实际上存在着相当程度的不合理性.

目前几乎所有保险公司的车险保费均几乎完全取决于新车购置价格,但是由于驾驶地点、驾驶习惯、驾驶里程的不同,实际出险与赔付的概率都存在着巨大的差异.
我们认为未来UBI(Usagebasedinsurance)车险将成为车险定价的主流模式,车载设备记录的车主驾驶数据将获得直接的变现方式.

1.
1、UBI车险:基于驾驶行为等数据的个性化定价UBI车险(Usagebasedinsurance)是变革了目前车险定价机制的一种新型车险产品.
保险产品的核心就是定价,通过车主/车型信息以及历史理赔记录等基础数据,保险公司能够对车主出险的概率做出粗略的描述;而通过车载设备(OBD、车机或其他设备等)收集车主驾驶行为和习惯数据后,保险公司基于海量驾驶数据能够对车主在驾车过程中的风险做出更为精确的度量,从而对每位车主的车险费率进行更合理的定价.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告图1:保险公司将根据车载硬件等数据对车险费率进行定价资料来源:光大证券研究所1.
2、多因子定价,驾驶习惯是关键当前绝大多数车险价格的决定因素集中在了新车价格这个单一因子,新车购置价格高则车险价格高,新车购置价格低则车险价格低,这是不科学且不合理的.
未来趋于合理的车险定价模式将融合用车强度、事故可能性、以及赔付强度等三个核心要素,而在这些核心要素中,驾驶习惯数据的收集是关键.
用车强度:开得多,付得多对每年驾驶5000公里与每年50000公里的车主收取相同的保费显然是不合理的.
未来的车险将和目前的水电煤气等公用设施一样,在确定单位里程保费费率的基础上,按照驾驶里程对车主的保单进行定价.
事故可能性:驾驶习惯影响保费费率过去,保险公司对车主驾驶习惯的判断只能根据车主过去的出险记录.
然而这只是一种事后判断的无奈之举,随着车载硬件技术的改善,包括OBD、车机等绝大多数车载硬件设备都能够做到对车主驾驶数据的实时监测.
根据2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告这些车载硬件对急刹频率、急加速频率、急转弯频率、深夜行驶频率等数据的监测,保险公司能够对车主驾驶习惯和出现概率进行更为精确的刻画.

赔付强度:"新车购置价*零整比"决定赔付强度传统车险保费水平的最大影响因素是赔付强度,然而只根据新车购置价格确定的赔付强度是不尽合理的.
一旦出险,保险公司需要为事故车辆更换的各个零部件买单,然而"某款车零部件价格加总金额"与"该款车新车购置价格"的比例(业内称为"零整比")通常高达200-300%甚至1000%.
赔付强度的确定显然需要综合"新车购置价格"与"零整比"两大因素.
图2:合理的车险定价模型应当包含用车强度、事故可能性以及赔付强度三大因素资料来源:光大证券研究所2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告2、车联网现状:"儿童玩具"和"烧钱机器"共存我们认为,不解决用户痛点的车载设备都是"儿童玩具",不对接车载数据的后市场服务都是"烧钱机器".
目前的车联网产业存在着"儿童玩具"和"烧钱机器"共存的现象与困局,并直接导致了车联网产业发展迟迟未能出现爆发式发展.
图3:UBI车险出现之前,车载设备无法为车主提供有粘性的功能资料来源:光大证券研究所2.
1、不解决痛点的车载硬件都是"儿童玩具"主流的车载硬件包括OBD、TSP车机以及其他硬件等.
OBD读取汽车运行和状态数据,同时为车主提供基于汽车数据的轻量增值服务;TSP车机的代表是DA智联、路畅等,为车主提供车载娱乐、救援等服务;其他硬件包括道客WEME、多听车听宝等,为车主提供社交、娱乐等方面的服务.
表1:主要车载硬件分类车载硬件接口通讯方式主要功能代表产品OBDOBD接口蓝牙、GPRS读取汽车运行与状态数据元征GOLO、乐乘盒子、腾讯路宝TSP车机总线等GPRS等提供车载娱乐、救援等TSP服务DA智联、路畅、好帮手其他硬件点烟器等蓝牙、WIFIDirect等满足社交、娱乐等车主需求道客WEME、多听车听宝资料来源:光大证券研究所OBD设备:汽车上的可穿戴设备从车主角度来看,OBD提供的服务很难触及用户痛点.
目前市面上绝大部分的OBD设备提供商还处在"卖硬件"的商业模式层面,设备销售完毕后,OBD为车主检测的数据通过手机APP上类似于仪表盘的UI显示出来,相当于汽车上的"可穿戴设备".
数据获取后,车主除了在手机上查看数据2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告以外很难获得其他增值服务,OBD数据对车主的实用价值只有在车子出现故障或其他问题时才能体现.
OBD不触及车主痛点导致OBD用户黏性低、数量少,而用户基数不够是基于OBD的后市场服务商(如4S店)参与度低的原因.
故障诊断数据如何为车主提供有价值的服务而留住车主、如何为后市场服务商创收,是OBD发展需要理清的最重要的问题.
TSP车机:前装续费率低凸显尴尬处境TSP(TelematicsServiceProvider)车机可大致分为前装与后装两类,整车厂主导的TSP车机为前装,通过4S店或其他后市场渠道销售则是后装.
随着汽车行业竞争的逐渐激烈和TSP车机成本的下降,我们认为未来TSP车机将成为新车标配,前装普及率将大幅提高.
目前前装TSP车机普遍采用的"预装+第一年免费"的模式能保证厂商获得足够的初始用户,但客户续费率才是保持活跃用户数量的关键,而触及用户痛点的产品和服务是续费的重要保证.
以安吉星为例,其费用为480-1580元/年,提供的服务包括救援、安防、导航、车况检测和音控电话等.
导航、电话等轻量娱乐服务可轻易找到廉价替代品,而救援、安防等服务一般又难以派上用场,用户大多在一年免费期结束之后就不再续费购买服务.
其他车载硬件:主攻特定需求针对车主特定需求开发的其他车载硬件的典型代表是道客WEME和多听车听宝等,二者分别提供实时路况社交沟通和网络电台等服务产品.
图4:道客微密智能车载语音系统图5:多听车听宝网络电台硬件产品资料来源:道客微密资料来源:多听电台2.
2、不对接数据的后市场服务都是"烧钱机器"所有针对最终消费者的后市场服务都需要客户流量,目前吸引客户流量只有通过免费(低价)的高频刚需服务和通过对接汽车数据两种方法.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告事实上,汽车行业消费者几乎不存在刚性的高频需求,加油、洗车、停车和保养是车主在用车过程需求频率较高的业务,然而目前汽车后市场上能够通过洗车、保养等高频需求获得用户流量的企业寥寥无几,大多数企业仍然需要通过购买流量等方式获得业务增量.
目前获得融资的后市场初创企业大多花费巨资购买流量或补贴车主以期获得客户资源,这样的"烧钱"方式往往收效甚微.
从另一个角度来看,通过对接汽车数据获得后市场客户流量则更直接.
通过车载硬件数据实时监测汽车数据,能够使汽车后市场服务商比车主自己更早知道汽车的问题和需求,从而获得比其他途径更为有效的客户流量.

表2:汽车保养后市场初创期O2O企业举例及融资情况企业名称服务类型融资轮次融资总额(万)网址养车点点洗车B轮3400www.
yangchediandian.
com车点点洗车&移动APP天使1000www.
chediandian.
com洗爱车洗车卡&O2O洗车种子天使数百万www.
xiiche.
come保养上门保养A轮500www.
ebaoyang.
cn卡拉丁上门保养种子数百万www.
ebaoyang.
cn博湃养车上门保养A轮数千万www.
bopai.
com携车网上门保养A轮1000www.
xieche.
com.
cn车极客上门保养种子天使数百万www.
motorgeek.
com.
cn爱洗车上门洗车种子天使600www.
carwashapp.
cn会养车C2C保养未融资--www.
51hyc.
com/车蚂蚁保养信息平台A轮200(美元)www.
chemayi.
com百车宝垂直搜索引擎种子天使数百万www.
baichebao.
com橙牛违章管家手机端违章查询种子天使数百万www.
qichekb.
com资料来源:互联网,光大证券研究所2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告3、车险费率改革:敲响破局前夜的钟声在"儿童玩具"与"烧钱机器"共存的车联网产业中,保险公司的切入能够敲响破局前夜的钟声,为车主解决痛点需求,为车载数据提供变现渠道,为后市场产品提供流量资源.
UBI车险能够成为连接车主需求与后市场服务商的纽带,从而推动整个车联网和汽车后市场行业的发展.
观察目前保险行业现状,从折扣空间、定价模型、政策导向等三个方面来看,UBI车险将进入快速发展阶段.
图6:UBI车险能够成为连接车主需求和后市场服务商的纽带资料来源:光大证券研究所3.
1、折扣空间:去中介化趋势产生折扣空间许多投资者对UBI车险推广的疑虑在于,在目前的车险行业格局下,实现差别化定价首先需要对好车主保费给予折扣优惠,然而保险公司由于担心保费大幅流失又不愿意对坏车主大幅涨价,最后的结果会导致保险公司盈利能力进一步下滑.
实际上,由于车险行业去中介化的趋势正在加速,UBI车险业务能够利用"渠道转直销"的收入空间增量对好车主进行折扣补贴,避免直接向坏车主提价,在UBI车险推广初期保证盈利能力的稳定.
根据《中国保险年鉴》披露的数据,中介渠道销售仍然是财险销售的主要手段.
中介渠道保费收入占比在63.
64%的水平以上,作为财险的主要组成部分,车险销售对中介渠道的依赖程度同样很深;根据2012年数据,来自专业中介、兼业代理以及营销员的车险保费收入占比分别为10%、34%、24%,保险公司直销占比仅32%.
在互联网的渗透下,中介渠道保费收入占比的下降趋势已经相当明显,在财产险领域中介渠道贡献比例由2009年的80%以上下降到64%.
根据业内数据,渠道销售费用占保单总额的10-20%左右,去中介化带来的直接影响是保险公司获得了同等业务规模下的利润增量,从而为UBI车险费率改革创造了折扣空间.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告图7:中介渠道财险保费收入占比仍然较大图8:保险公司直销车险占比仅占32%资料来源:中国保险年鉴资料来源:中国保险年鉴3.
2、定价模型:保险公司定价模型将逐步完善目前阶段,保险公司对车险费率的模型定价因子仍然停留在新车购置价格和历史出险数据等信息方面,随着车载硬件渗透率的不断提升,车险定价模型将纳入车主驾驶行为数据等关键变量,从而对个体客户风险做出更精确的描述和刻画.
保险公司获得车主驾驶行为数据的方式是多样的,包括免费向用户提供OBD产品、通过车主授权从前装TSP系统调取数据等.
车主驾驶大数据的应用将大幅降低信息不对称的程度,价格歧视和差异化对待的实施将降低车险企业的成本,提高盈利能力,同时也能降低车主道德风险倾向,规范车主驾驶行为.
图9:保险公司车险费率精算模型将逐渐完善完善2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告资料来源:光大证券研究所3.
3、政策导向:车险费率市场化改革进入试点阶段2014年年中,保监会向各财险公司发布了《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的指导意见(征求意见稿)》,2015年2月3日,保监会又正式印发《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》,决定于今年年中在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛等省市正式启动车险费率市场化试点工作.
《意见》明确提出,要建立健全商业车险费率形成机制,一方面要按照大数法则建立科学的基准纯风险保费的形成、调整机制,另一方面要合理确定自主费率调整系数及其调整标准,逐步扩大财产保险公司费率厘定自主权以往以车辆价格为主要定价因素的模型将纳入车型、车主驾驶行为等因子.

在定价公式中纳入车主驾驶行为因子,最直接的方式就是通过车载硬件数据实现UBI车险定价,政策导向的明朗化为UBI车险的发展奠定了坚实的基础.
在具体的保费计算方式层面,《指导意见》停用了以前的ABC条款,其核心改变在于调整保费的计算公式和费率调整系数构成.
新的保费计算公式为,保费=[基准纯风险保费/(1-附加费用率)]*费率调整系数.
根据9月精算年会上保监会的表述,此次改革将在费率调整系数中调整"无赔款优待系数"和"自主核保系数",引入"渠道系数"以打破电网销价格壁垒;在基准纯风险保费中引入"车系系数",涵盖包括家庭车、企业车和机关车在内的4000个车系,将其按照风险等级划分为5等,分级制定基准纯风险保费.
附加费用率包括业务获取成本+公司的运营成本,公司的成本管理越好,保费费率越低.
图10:新保费拟定机制引入更多可变因子资料来源:光大证券研究所2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告图11:车险费率市场化改革将在山东、陕西、黑龙江等省市开始试点资料来源:国家统计局表3:车险费率市场化改革将重新启动车险费率市场化改革进程时间措施结果2001保监会以广东省为试点,实施放宽车险产品条款费率监管的改革保险公司获批自行决定机车险条款和费率2001华泰首先车险客户分为四类,分别制定费率,并给与一定比例的优惠.
由于客户资源主要集中在中介渠道手中,折扣使中介受损,中介做业务积极性下降,导致业务量不升反降2002各家公司竞相降价,费率最后打到2.
8折行业濒临亏损的危险境地2002行业协会实施价格同盟和自律公约来抵抗价格战,规定公司给予中介的手续费不超过保费的15%自律公约在市场面前完全失败2002监管部门携手要求车险费率浮动方案报备,新保单返佣标准不得超过8%短期缓和价格战,但根本问题没有解决2003全国产险公司实行由各公司自主开发厘定的车险条款费率恶性竞争之下,行业呈现亏损态势2003保险公司上调车险费率引起投保人不满2006交强险正式实施,推出A、B、C三套商业车险产品,监管部门下达车险优惠不得低于7折的限折令行业价格战得到遏制,但第一次车险费率市场化宣告失败2010保监会批准深圳开展商业车险定价机制改革试点各财险公司可以自主开发基于不同客户群体、不同销售渠道的商业车险深圳专用产品,此类产品可扩大费率浮动范围,完善相关费率浮动因子2012保监会限定可自主拟订商业车险条款和费率的保险公司范围满足条件的险企可自主拟定商业车险条款和费率2014保监会发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的指导意见(征求意见稿)》,商业车险费率或将引入基准纯风险保费,现行的ABC条款亦将退出历史舞台通过费率和条款的相互配合,让市场主体有更多的选择权,避免重蹈价格战覆辙2015保监会发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》,选定黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛作为试点省市车险费率市场化改革再次进入落地阶段资料来源:光大证券研究所2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告4、国外:模式创新照亮前行道路国外的UBI车险商业模式起源于PAYD(按里程付费),目前包括StateFarm、Progressive等公司均已通过免费赠送车载硬件等方式收集车主驾驶数据,对车主出险概率和保单定价作出更精确的判断.
国外丰富多样的UBI车险模式照亮了国内车险定价改革的前行道路.
4.
1、UBI雏形:按里程付费(PAYD)在真正的UBI产生之前,国外车险企业找到了驾驶里程数据作为差异化保费的突破口,并形成了目前已经发展成熟并已经广泛运用的PAYD(PayasYouDrive)模式,即根据车主行驶的里程收取差异化保费.
搜集数据的方式主要包括GPS等车载设备,传输数据的方式主要是GSM网络等.
保险公司对里程数小的车主给予折扣,并就里程数开发出增加里程数、结转里程数等创新保险产品.
将行车距离纳入车险费率定价是一次有效的尝试,但行车距离并不是汽车出险最重要的原因,司机的驾驶习惯,如是否经常出现急刹车等,更会对汽车出险概率产生重要影响.
我们认为,PAYD是车联网技术不完善阶段车险企业在差异化定价上的创新,并不是真正意义上的UBI,我们将PAYD更多地看成车险缴费模式改变的方向.
以往单一的以时间为缴费依据的模式可能会出现变化,以行车里程为缴费依据的模式有望兴起.
表4:国外车险企业PAYD模式已经推广企业国家数据搜集方法数据传输方法ProgressiveAutoInsurance美国GPSGSM网络NorwichUnion英国GPSGSM网络Aioi日本车载设备电台&GSMToyota日本车载设备电台&无线传媒HollandInsurance南非GPSGSM网络PolisDirect荷兰年里程表读数手工读表iPAID加拿大车载设备USB/Bluetnooth/GPSMAPFRE西班牙GPSGSM网络STOK澳大利亚GPSGSM网络Pay&Go以色列/美国车载设备中间站资料来源:《国外车险里程定价理论与实践》,保险研究4.
2、StateFarm:与车联网厂商合作的成功模式国外UBI模式最领先的保险公司是美国的StateFarm.
StateFarm是美国最大的互助保险公司,全美超过五分之一的汽车都在StateFarm投保.
该公司提供的保险服务种类比较多,包括车险、人寿保险、医疗保险等,2013年实现保费收入346.
2亿美元.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告StateFarm用于UBI保费计算的数据来自于车载信息系统或OBD设备.
该公司于2011年8月宣布与HughesTelematics(车联网厂商)合作,当年9月在伊利诺伊州试点开展基于驾驶数据的保费折扣模式,取名为DriveSafe&Save(DSS).
随后的三年中StateFarm将该模式推广到二十多个州.
StateFarm的DSS模式核心是用首次加入减免保费吸引用户、后续有条件减免保费留住用户.
公司通过和车联网厂商Hughes合作,根据汽车内置TSP(Onstar或SYNC)或外置In-Drive(OBD设备)获取数据.
车主首次进入DSS可以获得5%的保费减免;后续每隔一段时间,公司将根据车主驾驶数据重新评估驾驶行为,并调整保费水平,最高可为车主减免50%.
此外,为了让没有内置Onstar或SYNC的车主加入DSS,StateFarm采用了第一年免费提供In-Drive的方式吸引车主.
根据该公司年报披露的数据,在UBI模式推开后,2012年公司赔付率相较2011年降低了5个百分点,并有持续下降的趋势.
基于车主驾驶行为的差别定价对保险公司成本控制起着重要作用,有利于保险公司充分管控风险、降低成本.
图12:实行DSS模式后赔付率显著下降图13:车主参加DSS的流程简便资料来源:公司年报资料来源:公司官网4.
3、Progressive:用户数量超过200万Progressive推出的Snapshot项目是典型的OBD+UBI模式.
Progressive是美国最大的车险公司之一,1994年在纽交所上市(代码:PRG).
其主要保险产品包括车险、家庭保险和人寿保险.
2013年实现保费收入171.
03亿美元,其中Snapshot实现保费超过20亿美元,截至2014年3月,用户数量超过200万.
Snapshot具体运作模式为,车主参与Snapshot项目后,Progressive向车主提供OBD设备的使用权,驾驶习惯良好的车主将在续保时享受优惠保费.
需要注意的是,OBD设备所有权归属于Progressive,数据采集结束后车主需要将设备归还给Progressive公司.
Progressive采集的数据包括车速、时间、车辆ID、加速度(部分)、OBD设备接入和拔出的时间.
驾驶里程、加速和刹车的次数由速度和时间推算出.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告Snapshot差异化保费运作模式分为两种,分别适用于不同的州.
第一类模式要求车主使用OBD采集30天的驾驶数据,Progressive计算出初始得分(Snapshotscore)并决定是否提供保费优惠以及优惠额度.
被认为可以提供保费优惠的车辆需要继续提供OBD数据达75天(自第一次插入OBD起),Progressive根据75天数据计算出此后持续变动的保费.
第二类模式中,车主参与Snapshot后45天内接入OBD设备将得到"入项折扣"(ParticipationDiscount),Progressive要求车主至少提供75天驾驶数据,基于该75天的驾驶数据计算出的保费在以后的每次续约中保持不变.
车主通过Snapshot项目最多可节省30%的保费.
两种模式的共同特点是,前75天的驾驶数据决定了以后所有续保期的保费水平.
图14:Progressive近年来赔付率保持在70-75%之间资料来源:公司年报,光大证券研究所图15:Snapshot两类运作模式比较资料来源:公司官网,光大证券研究所2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告5、国内:萌芽已现,初露曙光受到政策约束,国内目前对UBI的探索还在初期,但是保险公司对车联网及汽车后市场的渗透已经在各个方向各个角度初现端倪,已有代表性模式包括车宝UBI、广联赛讯、腾讯i保养等.
5.
1、车宝UBI车宝UBI车险服务由南京人人保公司提供,该模式涉及到三方参与主体,人人保(车联网硬件和数据平台提供商)、保险公司(保险产品供应商)和车主.
车宝UBI为车主提供OBD硬件和服务,车宝根据驾驶数据计算车主安全驾驶奖励,保险公司作为最终资金提供者将奖励通过车宝提供给车主.
车宝的服务具体包括:车主通过车宝购买合作公司的保险,并免费获得OBD盒子,后续安全驾驶里程将转化为可见的收益,可以直接从账户中提取,也可以在下一次购买保险时抵用.
同时,"车宝一号"连接的手机APP还能为车主提供全车安全体检、油耗统计和安全驾驶兑换礼品的服务,并预计在今年年初推出基于驾驶数据和故障诊断数据的精准保养提醒服务、一键救援服务和地图导航服务.
图16:车宝UBI商业模式资料来源:光大证券研究所车宝UBI模式的优势在于能整合多个保险公司,作为车联网应用提供商充当平台的作用,这与车宝此前是做车险无忧这一第三方保险购买平台的基因不无关系.
车宝并不是通过与一家大型保险公司合作来扩大体量,而是通过标准化的服务与多家各类中小型保险公司合作,帮助中小保险公司从大保险手中争取优质客户,以看得见的收益吸引车主并攻占OBD入口,后期基于OBD入口和APP开发轻量增值服务.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告5.
2、广联赛讯广联赛讯和中国人保、广汇汽车在2014年10月17日宣布的合作是保险公司、4S店和车联网应用提供商的首次合作.
消费者在通过广汇集团购车并使用选择人保车险后,即可免费获赠广联赛讯的驾宝盒子.
车主通过驾宝盒子的积分计划可以兑换4S店提供的机油卡、保养费用以及次年的流量费和服务费.
更重要的是,驾驶习惯良好的用户可以获得现金补贴,在续保时也能享受到更加优惠的价格.
图17:线下4S店、保险公司、车联网应用提供商合作模式资料来源:光大证券研究所该合作模式实质是保险公司将原本用于补贴坏车主的保费改为用于购买广联赛讯的数据服务,同时补贴好车主.
车联网应用提供商借助保险公司资金实力获得用户基数,保险公司通过补贴实现差异化保费,4S店通过保养优惠吸引车主、提高车主维修的粘性,并获得互联网入口.
但使用该模式享受UBI车险服务的车主必须从广汇汽车购买新车并投人保的车险才能获得硬软件的补贴.
购车要求导致该模式只能吸引增量汽车,很难盘活存量汽车市场;投保要求虽然能为人保导流,但对于广联赛讯来说,并不利于打开更加广阔的市场.
5.
3、腾讯i保养腾讯i保养将以往线下的、多环节的后市场服务整合到线上,未来也有可能切入UBI车险业务领域.
腾讯i保养的模式是:腾讯路宝向车主销售路宝盒子并提供APP和微信公众号,人保向符合条件的车主销售车险,购买了路宝盒子和人保车险的车主在指定的线下服务点接受机油保养服务并付费后可通过路宝APP获得补贴,该优惠一年内有效且不限次数.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告图18:腾讯i保养商业模式资料来源:光大证券研究所就各方利益而言,保险公司、嘉实多、腾讯路宝和线下服务商都能获益.
对于保险公司来说,腾讯i保养并没有涉及差异化保费和理赔流程,人保将部分渠道费用挪作车主保养补贴,通过优惠政策吸引车主购买人保车险,并直接接触到了终端用户.
对于嘉实多来说,合作的本质同样是销售渠道的优化,腾讯i保养打出的"正品"牌依赖于配件商向达成合作的线下服务点提供产品,一定程度上减少了配件商产品销售的流转环节.
对于线下服务点来说,与惠保平台合作可以实现导流,而客户数量是线下服务商最大的痛点.

由于路宝盒子能够收集车主驾驶行为数据,因此未来随着腾讯与人保之间的合作逐渐深入,预计双方也将开展利用车主驾驶数据给予保单折扣等UBI车险方面的尝试.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告6、投资建议我们认为用"图商、硬件商、后市场服务商"这样的分类方法或许并不利于理清车联网投资思路,因为各个车联网公司在产品方面的界限也在逐渐模糊,例如凯立德(图商)与小米合作的硬件产品将在上半年问世,金固(后市场服务)收购上海语境也进入了车载硬件领域.
如果把车联网厂商以"联盟合作/单打独斗"和"前装/后装"两个维度进行划分,总体来看,我们认为"联盟合作优于单打独斗,后装路线优于前装路线".
联盟合作优于单打独斗.
车联网行业绝大多数领域都没有太高的技术壁垒,特别是车载硬件,因此没有客户资源的硬件厂商很难累积出用户量.
我们倾向于认为与BAT或大型保险公司合作的车联网厂商更容易取得用户量的突破.
后装路线优于前装路线.
从空间和时间两个角度看,后装策略都要优于前装策略.
从空间角度看,我国存量乘用车不到2亿辆,新增乘用车数量只有2000万出头,且增速在不断下降,毫无疑问瞄准规模更大的存量市场才有更大的想象空间;从时间角度看,前装策略需要和车厂进行耗时冗长的磨合谈判,不可能在短时间内出现爆发式增长.
根据上面的梳理,我们推荐凯立德(新三板,小米/平安入股)、荣之联(车网互联OBD产品与中国人寿签约)、元征科技(与百度平安合作推出GOLO百度地图版)、四维图新(与腾讯合作打造车联网生态圈);另外推荐千方科技(依托项目资源优势切入交通动态信息采集与服务领域,电子车牌布局前瞻).
表5:车联网企业分类联盟合作单打独斗前装四维图新盛路通信后装凯立德、荣之联、元征科技金固股份(上海语镜)资料来源:光大证券研究所7、风险提示行业内无法找到能够广泛推广的商业模式,车联网政策出现反复,整车厂、通信服务商、第三方服务商、车主商业利益无法平衡.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-21-证券研究报告分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点.
负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.
所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系.

投资建议历史表现图计算机行业资料来源:光大证券研究所日期评级2014-12-08买入2014-12-10买入2014-12-15买入2015-01-11买入2015-01-19买入2015-01-20买入2015-01-26买入2015-01-30买入2015-02-01买入2015-02-02买入买入—增持—中性—减持—卖出—行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级.
市场基准指数为沪深300指数.
分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同.
本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易.
2015-03-01计算机行业敬请参阅最后一页特别声明-22-证券研究报告特别声明光大证券股份有限公司(以下简称"本公司")创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一.
公司经营业务许可证编号:z22831000.

公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务.
此外,公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务.
本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称"光大证券研究所")编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性.
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