东吴中国联通3g套餐资费

中国联通(600050)证券研究报告·公司研究·通信运营1/6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]创新业务快速突破,整体收入加速向上,共享共建增强5G竞争力买入(维持)盈利预测预估值2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)290,876.
8312,105.
2332,919.
3356,945.
5同比(%)5.
8%7.
3%6.
7%7.
2%归母净利润(百万元)4080.
775864.
358156.
1210979.
82同比(%)858.
3%43.
7%39.
1%34.
6%每股收益(元/股)0.
130.
190.
260.
35P/E(倍)46.
8432.
6023.
4417.
41投资要点事件:2019年首三季度,公司实现收入2171.
21亿元,其中2019Q3公司实现收入721.
67亿元,环比上升0.
50%,实现归母净利润43.
61亿元.
其中2019Q3公司实现归母净利润13亿元,环比下降6.
54%.
整体收入加速向上,净利润降幅收窄:2019Q3实现收入721.
67亿元,环比上升0.
50%.
面对行业发展的新挑战,持续深化实施聚焦创新合作战略,加快互联网化运营转型,纵深推进混改,创新业务持续快速增长,支撑公司整体业务收入基本保持稳定.
成本管控效果显著,2019首三季度实现归母净利润43.
61亿元,其中2019Q3公司实现归母净利润13亿元,环比下降6.
54%,降幅收窄.
创新业务快速突破,产业互联网收入占比不断提升:2019年首三季度,公司产业互联网业务收入为人民币242.
91亿元.
整体主营业务收入为1985.
32亿元,首三季度公司产业互联网业务收入占当期主营业务收入的比重为12.
23%.
目前公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展,以"云+智能网络+智能应用"融合经营模式,拉动创新业务实现持续快速突破.
共建共享增强5G竞争力,降成本促进规模商用:2019年9月,与中国电信签署合作协议,在全国范围内合作共建一张5G接入网络.
我们认为,中国联通与中国电信进行5G网络共建共享合作,特别是双方连续的5G频率共享,有助于降低未来5G网络建设和运维成本,高效实现5G网络覆盖,快速形成5G服务能力,增强5G网络和服务的市场竞争力,提升网络效益和资产运营效率,达成双方的互利共赢.
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS为0.
19元、0.
26元、0.
35元,当前股价对应PE分别为33/23/17X,维持"买入"评级.
风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险.
[Table_PicQuote]股价走势[Table_Base]市场数据收盘价(元)6.
16一年最低/最高价5.
02/7.
50市净率(倍)1.
34流通A股市值(百万元)130571.
03基础数据每股净资产(元)4.
60资产负债率(%)43.
48总股本(百万股)31033.
71流通A股(百万股)21196.
60[Table_Report]相关研究1、《中国联通(600050):创新业务势头强劲,H1收入优化利润提升,共享共建将加快5G产业生态构建》2019-08-152、《中国联通(600050):5月运营数据4G用户数持续增长,助力未来5G业务发展》2019-06-203、《中国联通(600050):4月运营数据不断向好,"双百行动"再推混改步伐》2019-05-21[Table_Author]2019年10月21日证券分析师侯宾执业证号:S0600518070001021-60199793houb@dwzq.
com.
cn-23%-11%0%11%23%34%46%2018-102019-022019-06中国联通沪深3002/6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]公司点评报告F1.
整体收入保持稳定,净利润显著提升2019年首三季度,公司实现收入2171.
21亿元,其中2019Q3公司实现收入721.
67亿元,环比上升0.
50%.
面对行业发展的新挑战,公司深化实施聚焦创新合作战略,加快互联网化运营转型,纵深推进混改,创新业务持续快速增长,支撑公司整体业务收入基本保持稳定.
2019首三季度公司归母净利润达到人民币43.
61亿元,得益于良好的成本管控,2019年首三季度公司的净利润持续显著提升.
其中2019Q3公司实现归母净利润13亿元,环比下降6.
54%.
图1:中国联通单季营业收入图2:中国联通单季归母净利润数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所2019Q3中国联通销售毛利率为26.
12%,较上一季度下降1.
61个PC.
销售净利率为4.
07%,较上一季度下降0.
31个PC.
2019Q3中国联通经营活动产生的现金净流量为331.
83亿元,环比上升35.
42%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致.
图3:中国联通单季度销售毛利率、净利率图4:中国联通单季度现金净流数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所公司逐步发挥LTE900MHz4G网络的深度覆盖和农村区域广覆盖优势,聚焦产品、-6.
00%-4.
00%-2.
00%0.
00%2.
00%4.
00%6.
00%8.
00%10.
00%620.
00640.
00660.
00680.
00700.
00720.
00740.
00760.
002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3营业总收入(亿元,左轴)环比增速(%,右轴)-300.
00%-200.
00%-100.
00%0.
00%100.
00%200.
00%300.
00%-15.
00-10.
00-5.
000.
005.
0010.
0015.
0020.
002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3归母净利润(亿元,左轴)环比增速(%,右轴)-5.
000.
005.
0010.
0015.
0020.
0025.
0030.
0035.
00销售毛利率(%)销售净利率(%)0.
0050.
00100.
00150.
00200.
00250.
00300.
00350.
00经营活动产生的现金净流(亿元)3/6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]公司点评报告F渠道和营销加大力度推动互联网化运营转型,严控用户发展成本及超低资费套餐,坚持差异化经营,努力避免简单价格战.
2019年首三季度,移动出账用户净增969万户,达到3.
25亿户.
公司以"大视频、大融合、大带宽"积极应对宽带市场的激烈竞争挑战,打造宽带2I2H、2B2H营销新模式,提升营销能力.
2019年首三季度,固网宽带用户净增357万户,达到8445万户.
表1:中国联通主要业务用户数(万户)2019.
1.
1-2019.
9.
302018.
1.
1-2018.
9.
30同比变化移动出账用户数32472.
930982.
64.
81%固网宽带用户数8444.
58034.
75.
10%数据来源:公司第三年度报告,东吴证券研究所2.
创新业务快速突破,产业互联网收入占比不断提升在创新业务领域,公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展,不断强化机制创新,加快创新人才队伍建设和激励分配改革,以"云+智能网络+智能应用"融合经营模式,拉动创新业务实现持续快速突破.
2019年首三季度,产业互联网业务收入为人民币242.
91亿元.
公司整体主营业务收入为人民币1985.
32亿元,2019首三季度公司产业互联网业务收入占当期主营业务收入的比重为12.
23%.
图5:产业互联网收入占主营业务收入比数据来源:公司第三年度报告,东吴证券研究所3.
共建共享增强5G竞争力,降成本促进规模商用2019年9月,公司控股子公司中国联合网络通信(香港)股份有限公司之全资附属子公司中国联通与中国电信签署合作协议,在全国范围内合作共建一张5G接入网络.
我们认为,中国联通与中国电信进行5G网络共建共享合作,特别是双方连续的5G频率共享,有助于降低未来5G网络建设和运维成本,高效实现5G网络覆盖,快速形成5.
70%6.
40%8.
70%12.
23%0.
00%2.
00%4.
00%6.
00%8.
00%10.
00%12.
00%14.
00%2016201720182019前三季度4/6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]公司点评报告F5G服务能力,增强5G网络和服务的市场竞争力,提升网络效益和资产运营效率,达成双方的互利共赢.
我们认为,联通未来能够直面挑战,奋力开创"五新"联通建设和高质量发展的新局面.
公司通过深化互联网化运营,持续提升客户感知、运营效率和差异化竞争力,有利于应对携号转网挑战,努力稳定基础业务,规模提升创新业务,扎实推进5G业务创新,驱动整体业务企稳回升.
公司通过持续深化与战略投资者的业务和资本合作,纵深推进各领域的创新变革,能够不断提升企业内生活力和运营效益,为股东创造更大价值.
图6:联通、电信共建共享数据来源:中国产业信息网,东吴证券研究所4.
盈利预测2019-2021年的EPS为0.
19元、0.
26元、0.
35元,当前股价对应PE分别为33/23/17X,维持"买入"评级.
5.
风险提示1、流量价格竞争激烈,4G业务增长不及预期.
2、混改效果不及预期.
3、通信资费下降超出预期;4、5G标准化和产品研发进度不及预期5/6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]公司点评报告F中国联通三大财务预测表资产负债表(百万元)20182019E2020E2021E利润表(百万元)20182019E2020E2021E流动资产75924.
5191119.
9224212.
9253675.
4营业收入290876.
8312105.
2332919.
3356945.
5现金33783.
4144446.
0174450.
3200346.
9减:营业成本213585.
6226261.
2239642.
3255123.
2应收账款21084.
434203.
336484.
339117.
3营业税金及附加1389.
51560.
51664.
61784.
7存货2388.
33099.
53282.
83494.
8营业费用35169.
738076.
838618.
639264.
0其他流动资产18668.
59371.
29995.
610716.
4管理费用22925.
123407.
924303.
124272.
3非流动资产465837.
7451159.
6447367.
8452675.
4财务费用-137.
81683.
31786.
21843.
6固定资产383181.
8370092.
1367729.
9374324.
0加:投资净收益2475.
6200.
0570.
0890.
0无形资产25884.
224295.
722866.
221579.
6其他收益-8498.
8-4118.
0-3600.
0-3300.
0其他非流动资产17047.
917047.
917047.
917047.
9营业利润11921.
417197.
423874.
532247.
7资产总计541762.
3642279.
5671580.
7706350.
8加:营业外净收支154.
0400.
0600.
0700.
0流动负债213794.
0307087.
7325339.
4345303.
7利润总额12075.
417597.
424474.
532947.
7短期借款32896.
470000.
075000.
080000.
0减:所得税费用2774.
73959.
45506.
87413.
2应付账款108702.
5136376.
6144441.
9153772.
9少数股东损益5219.
97773.
710811.
614554.
6其他流动负债72195.
1100711.
1105897.
4111530.
8归属母公司净利润4080.
775864.
358156.
1210979.
82非流动负债11028.
011228.
011428.
011628.
0EBIT17806.
822798.
828690.
736501.
3长期借款3173.
23173.
23173.
23173.
2EBITDA89245.
493399.
296441.
2105108.
9其他非流动负债7854.
88054.
88254.
88454.
8负债合计224822.
0318315.
7336767.
3356931.
7重要财务与估值指标20182019E2020E2021E少数股东权益176795.
9179128.
0183452.
7189274.
5每股收益(元)0.
130.
190.
260.
35归属母公司股东权益140144.
4144835.
8151360.
7160144.
6每股净资产(元)4.
524.
674.
885.
16负债和股东权益541762.
3642279.
5671580.
7706350.
8发行在外股份(百万股)31027.
831033.
731033.
731033.
7ROIC(%)4.
2%6.
0%8.
4%11.
4%现金流量表(百万元)20182019E2020E2021EROE(%)2.
9%4.
0%5.
4%6.
9%经营活动现金流94829.
7137055.
494136.
9100307.
1毛利率(%)26.
6%27.
5%28.
0%28.
5%投资活动现金流-61167.
0-62323.
5-67501.
4-77214.
5销售净利率(%)1.
4%1.
9%2.
4%3.
1%筹资活动现金流-36549.
835930.
83368.
82804.
0资产负债率(%)41.
5%49.
6%50.
1%50.
5%现金净增加额-2812.
9110662.
630004.
325896.
6收入增长率(%)5.
8%7.
3%6.
7%7.
2%企业自由现金流40764.
280324.
633790.
032279.
4净利润增长率(%)858.
3%43.
7%39.
1%34.
6%数据来源:贝格数据,东吴证券研究所6/6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格.
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市场有风险,投资需谨慎.
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东吴证券投资评级标准:公司投资评级:买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下.
行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上.
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dwzq.
com.
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